Lic. Adm. Willian Perez Sullcaray Escuela de Postgrado UNH.

FINANCIAMIENTO
5.2 Financiamiento
Son aquellos recursos que provienen de las instituciones financieras: la banca comercial, el
Banco Central de Reserva, los bancos de fomento y la bolsa de valores los cuales sirven para
crear, costear y adelantar fondos a travs del acto de financiacin; el cual consiste en la
obtencin de recursos reales y financieros para la ejecucin de proyectos. Es un medio a travs
de la cual el proyecto pone en accin y operacin la capacidad instalada de planta con el acto de
financiar.
La financiacin se ocupa de la bsqueda de capital a travs de los diferentes mecanismos de
obtencin de recursos financieros y de la especificacin de los diferentes flujos de origen y uso
de fondos para el perodo de tiempo estipulado.
Los recursos financieros del proyecto pueden ser monetarios, emisiones de acciones, bonos y
crditos bancarios; tambin pueden ser investigaciones, servicios y estudios afines. Asimismo,
por su procedencia pueden ser de origen interno (moneda nacional) y de origen
Externo (moneda extranjera). Tambin pueden ser de fuente interna o fuente externa,
dependiendo del origen de los recursos financieros del proyecto.
En la fase de ejecucin, los recursos financieros son requeridos para inversin fija; mientras
que en la fase de operacin se requieren para capital de trabajo. En ambas fases, parte de los
recursos financieros se pueden utilizar para el pago de servicios e inversin en intangibles
como: investigaciones, patentes, organizacin, supervisin y estudios afines.
El estudio de financiamiento se inicia con la elaboracin del plan de financiacin y dentro de
ello se programa el requerimiento de recursos reales y financiero para la fase de estudio
definitivo, ejecucin y operacin del proyecto; para cuyo fin, se debe tener en cuenta la fecha de
adquisicin del capital, el monto global por rubro de inversin y el calendario o cronograma de
inversiones.
Los recursos financieros son medios de pago convencionalmente utilizados como expresin
simblica del valor de los recursos fsicos o reales obtenidos por el proyecto. Entre los medios
de pago ms usuales y abundantes tenemos al dinero, cheques, pagars, letras bancarias, ordenes
de pago, ttulos y valores al portador. Asimismo, tenemos los derechos especiales de giro y los
compromisos de pago verbal o escrito.
Un proyecto est financiado cuando ha pedido capital en calidad de prstamo para cubrir
cualquiera de sus necesidades econmicas. Si el proyecto logra conseguir dinero barato, en sus
operaciones, es posible demostrar que esto le ayudar a elevar considerablemente el rendimiento
sobre la inversin. Debe entenderse por dinero barato los capitales pedidos en prstamo a tasas
mucho ms bajas que las vigentes en las instituciones bancarias.
El objetivo es determinar las fuentes y las condiciones para la obtencin de fondos
monetarios con los cuales se va a cubrir las necesidades de inversin del proyecto.
Fuentes de financiamiento
Las posibles fuentes de financiamiento de un proyecto pueden ser las siguientes:
Internas: Aporte propio, utilidades no distribuidas, etc.
Externas: prstamos, proveedores, leasing, colocacin de bonos, etc.

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Estructura de financiamiento ( En nuevos soles)

Destino
Participacin
Inversin
Capital
(%)
fija
de
Total
trabajo
155964
66362
222326
40

Fuente

Aporte propio
Prstamo
Total

60

233946

99543

333489

100

389910

165905

555815

Condiciones de financiamiento
Antes de asumir un compromiso financiero con alguna entidad debe tomarse en
consideracin la capacidad de pago del proyecto y analizar las siguientes condiciones
financieras:
Entidad financiera acreedora.
Destino del prstamo: Inversin fija o capital de trabajo.
Monto del prstamo: Moneda nacional o extranjera.
Plazo. Corto, mediano o largo.
Tasa de inters: Efectiva, activa.
Servicio de la deuda: Cuotas fijas, crecientes o decrecientes.
Periodo de gracia: Con o sin intereses.
Garantas: Hipotecaria, prendaria, avales, fianzas.
Requisitos para acceder al prstamo.
Cuadro de amortizacin
Para calcular el servicio de la deuda contrada (amortizacin ms intereses), se puede usar
los mtodos de cuotas crecientes, decrecientes y fijas. El mtodo ms comn es el de las cuotas
fijas que se obtiene con la siguiente frmula:
n

i(1+i)
R = P -----------n

(1 + i) 1
Donde:
R : Cuota fija.
P : Monto del prstamo
I : Tasa de inters.
n : Tiempo.
Tambin se puede usar la siguiente frmula:
n

F = i/ 1-1/(1+i)

Donde:
F = Factor de recuperacin del capital.
Ejemplo:
Para determinar el pago de inters se multiplica el monto de la deuda (S/. 1000000) por el
inters (0.3047)
Para estimar el pago anual o servicio a la deuda, basta encontrar el monto correspondiente al
primer ao de amortizacin (tercer ao del proyecto). Para esto es necesario hallar el factor de
recuperacin del capital (0.345896559) aplicando la siguiente frmula:

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F = i/ 1-1/(1+i)

Reemplazando tenemos:
8

F =0.3047/ 1-1/(1+0.3047)

= 0.345896559

Observacin:
El servicio a la deuda es igual al monto de los inters ms la amortizacin.
La amortizacin total de los 8 aos es igual a la deuda o prstamo inicial.
Programa de reembolsos de prstamos para inversin fija (En nuevos soles)

Ao
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10

Deuda
1000000
1000000
1000000
958804
905056
834931
743438
624068
468325
265128

Total

Inters

Amortizacin

304700
304700
304700
292148
275771
254403
226526
190153
142699
80785

0
0
41196
53748
70125
91493
119370
155743
203197
265128

Servicio a la
deuda
304700
304700
345896
345896
345896
345896
345896
345896
345896
345913

2376585

1000000

3376585

Programa de reembolsos de prstamos para capital de trabajo (En nuevos soles)

Ao
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
Total

Deuda
150000
150000
150000
145218
138644
129607
117184
100106
76629
44355

Inters

Amortizacin

56205
56205
56205
54413
51950
48564
43909
37510
28713
16620

0
0
4782
6574
9037
12423
17078
23477
32274
44355

Servicio a la
deuda
56205
56205
60987
60987
60987
60987
60987
60987
60987
60975

450294

150000

600294

5.3 Presupuesto de ingresos y egresos

Los ingresos y egresos del proyecto son clculos anticipados que se preparan en base a las
proformas y/o presupuesto de costos previamente verificados. Las estimaciones se realizan de a
cuerdo a las normas tcnicas presupuestarias utilizadas por los organismos pblicos y privados.
El objetivo es estimar los recursos monetarios que ingresan y egresan peridicamente como
resultado de las operaciones de la nueva unidad econmica.
5.3.1 Presupuesto de ingresos
Los ingresos del proyecto se generan por la venta del producto final en el mercado objetivo.
Para ello a priori se tiene que determinar la produccin para el periodo de evaluacin,
conjuntamente con el precio de venta del producto que ha de desarrollar el proyecto.

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El presupuesto de ingresos registra los ingresos originados por las ventas de los productos
o servicios generados por el proyecto y aquellos originados por otras transacciones de la
empresa (intereses, venta de activos fijos, venta de subproductos o desechos, valor residual,
alquileres de locales o equipos, recuperacin del capital de trabajo, etc.)
La estimacin de los ingresos, por supuesto, no debe basarse solamente en el anlisis de
mercado; sino que debe considerar la tecnologa, la capacidad de planta, el programa de
produccin y las estrategias de comercializacin.
Los ingresos del proyecto son clculos anticipados de entradas de efectivos por venta de
productos y subproductos en un periodo establecido:
Ingresos por venta de productos: Son ingresos que provienen de las ventas efectivas de
productos generados por el proyecto en un periodo dado, los cuales son registrados
contablemente como efectivos cobrados por el expendio de productos a un precio establecido
en el mercado en unidades de medida tales como: T.M., Kg., KWH, etc.
Ingreso por venta de subproductos: Son ingresos que provienen de la venta de subproductos
pertenecientes al proyecto u otras actividades ajenas al mismo, los cuales son captados como
ingresos efectivos a precios de mercado y por unidad de subproducto. Estos ingresos son
conocidos como otros ingresos por algunos autores, como tal, no son inherentes al giro
principal del proyecto y estn conformados por prestacin de servicios, alquileres, regalas y
comisiones.
Ingreso total = Precio de venta x Cantidad producida y vendida.
Presupuesto de ingresos por ventas (En nuevos soles)
Ao
Reproductores
Carne
Lana
Total
1
869000
499229
706304
2074533
2
869000
511159
711150
2091309
3
869000
511159
711150
2091309
4
869000
511159
711150
2091309
5
869000
511159
711150
2091309
6
869000
511159
711150
2091309
7
869000
511159
711150
2091309
8
869000
511159
711150
2091309
9
869000
511159
711150
2091309
10
869000
511159
711150v
2091309
5.3.2 Presupuesto de egresos
De manera general se considera como egresos del proyecto, aquellos que se generan debido
a la operacin normal de la unidad de produccin, cuando realiza sus tres actividades
principales, tales como produccin, administracin y ventas.
El presupuesto de costos permite y facilita la tarea de clculo de costos y gastos del
proyecto, para cuyo fin, se cuenta con las normas contables preparados como una gua para la
elaboracin y presentacin de los costos y gastos estimados y proyectados para un periodo
definido, conocido como horizonte de planeamiento.
Clases de costos
Son muchos los puntos de vista para clasificar costos; pero para fines de la evaluacin de
proyectos, dos son los puntos de vista para agrupar costos: por la actividad en la que se
proceden los costos y por la variabilidad del costo en relacin a la produccin; bajo el primer
punto de vista dos son las actividades principales de toda unidad de produccin, producir y
vender y los costos se generan de manera diferente en cada una de estas actividades; y de

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acuerdo a su variabilidad en relacin a la produccin los costos se comportan de dos maneras

diferentes cuando varan los volmenes de produccin, segn esto se tiene:
a. Costos de produccin y gastos operativos
Costos de produccin o fabricacin
Son aquellos costos destinados exclusivamente a la fabricacin o produccin de bienes y/o
servicios, considerados como el negocio principal; como tal, son recursos reales y financieros
destinados para la adquisicin de factores y medios de produccin para el desarrollo y
fabricacin del producto principal.
Los costos de fabricacin estn registrados contablemente como costos directos y costos
indirectos:
Los costos directos: son aquellos costos que se atribuyen directamente a la fabricacin del
producto principal, como tal, se pueden identificar dentro del proceso productivo como: Mano
de obra directa: sueldos y salarios, gratificaciones, vacaciones, aportes, etc. y materiales:
materias primas, insumos directos, partes, etc.
Los costos indirectos: son aquellos costos que no se encuentran identificados directamente
con el producto principal, por tanto, se consideran como costos asignados para la aplicacin de
ciertos procesos que no tienen estrecha relacin con el proyecto, tales como:
Mano de obra indirecta (jefe de produccin, choferes, personal de mantenimiento, de
limpieza, de seguridad) y materiales indirectos: agua, energa, comunicaciones, combustible,
transporte, mantenimiento, reparacin, supervisin, alquileres, seguros, depreciacin, otros.
Son los costos que estn directamente relacionados con la produccin se generan debido a la
actividad de produccin; principalmente comprende:
Mano de obra directa: sueldos y salarios, gratificaciones, vacaciones, aportes, etc.
Materiales: materias primas, insumos directos, partes, etc.
Gastos indirectos:
Mano de obra indirecta (jefe de produccin, choferes, personal de mantenimiento, de limpieza,
de seguridad)
Materiales indirectos: agua, energa, comunicaciones, combustible,
mantenimiento, reparacin, supervisin, alquileres, seguros, depreciacin, otros.

transporte,

Gastos de operacin
Son aquellos recursos monetarios que se destinan para gastos de venta o distribucin del
producto (gastos laborales, comisiones, publicidad, transporte e impuestos), para gastos
generales y de administracin (pago de seguros alquileres, tiles de oficina, depreciacin e
impuestos).
Gastos de ventas o de comercializacin
Los gastos de venta son destinados para la distribucin oportuna del producto principal al
mercado de consumo o al consumidor final en el tiempo establecido por el proyecto; la
asignacin de los recursos monetarios de este rubro permite asumir los gastos laborales de
operacin, gratificaciones e impuestos, comisiones, publicidad, fletes, movilidad, empaques,
almacenamiento, servicio ( agua, luz, telfono), alquileres, capacitacin, servicios post ventas,
seguros, depreciacin, otros.

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Gastos de administracin
En este rubro se consideran los siguientes gastos: Personal administrativo: sueldos del
gerente, secretaria, contador, etc.
Y al material de oficina, pasajes, viticos, dietas del directorio, servicios, alquileres,
capacitacin, impuesto predial, seguros, depreciacin, otros.
Gastos financieros
Son recursos monetarios destinados al pago peridico del prstamo adquirido a las
instituciones financieras nacionales y extranjeras, cuyos desembolsos de dinero y los servicios a
la deuda se programan en periodos definidos como amortizaciones e intereses del prstamo.
Las amortizaciones del prstamo son programados en partes iguales o en forma proporcional
creciente o decreciente al saldo adeudado a la banca, que corresponden a la devolucin del
prstamo en el periodo convenido por ambas partes.
Los interese del prstamo son recursos monetarios destinados al pago del uso de capital
prestado, siendo el monto a pagar un porcentaje equivalente al costo de oportunidad del capital
al momento de su adquisicin de las instituciones financieras.
Otros gastos
Son aquellos gastos que se registran dentro de la contabilidad del proyecto como
imprevistos, cuentas incobrables, desgastes y prdidas.
b. Costos variables y costos fijos
Costos variables: Son los costos que varan cuando vara el volumen de produccin. Estos
costos se generan nicamente cuando hay produccin.
Costos fijos: Son los costos que permanecen fijos o constantes al margen del volumen de
produccin.
Para cada grupo de egresos, se tendr que presentar un desagregado lo ms detallado posible,
tomando como base la informacin proporcionada por los estudios de mercado y estudio tcnico
(requerimientos de mano de obra, insumos, materias primas, personal de ventas, etc.)
Al final ser muy importante estimar el costo unitario del bien o servicio:
Cu = CT/PT
Donde:
Cu: Costo unitario
CT: Costo total
PT: Produccin total.
Esta estructura de costos se tendr que adaptar al tipo de proyecto que se est trabajando.
As por ejemplo, si se trata de un proyecto sin financiamiento externo entonces no considerar
los gastos financieros; si se trata de un proyecto comercial se obviar los costos de produccin;
si se trata de un proyecto industrial cuya comercializacin estar a cuenta de terceros, no se
incluir gastos de venta.
A manera de sntesis, debe incluirse el presupuesto de egresos, que podra tener la siguiente
presentacin:

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Presupuesto de egresos ( En miles de nuevos soles)

Ao

10

941

550

561

554

572

557

778

763

774

772

82
22
323
165
59
651

105
2
129
0
24
260

105
8
129
4
25
271

105
2
129
4
24
264

105
18
129
4
26
282

105
4
129
5
24
267

105
8
323
8
44
448

105
2
323
0
43
473

105
8
323
4
44
484

105
4
323
5
44
481

212
2

212
2

212
2

212
2

212
2

212
2

212
2

212
2

212
2

212
2

74
2
290

74
2
290

74
2
290

74
2
290

74
2
290

74
2
290

74
2
290

74
2
290

74
2
290

75
2
291

24

361
1327

361
913

361
924

347
904

328
902

303
862

270
1052

228
993

171
947

97
872

Rubro
A.Costos de produccin
A.1Costos directos:
A1.1 Alimentacin
A1.2 Sanidad
A1.3 Mano de obra
A1.4Material de manejo
A1.5 Imprevistos
Sub Total
A.2 Costos indirectos:
A.2.1 Mano de obra
A.2.2Mantenimiento de
instalaciones
A.2.3 Depreciacin
A.2.4 Sueldos
Sub Total
A. Gastos
administrativos
B. Gastos
de
comercializacin
C. Gastos financieros
Total

5.4 Anlisis del punto de equilibrio

El anlisis del punto de equilibrio es una herramienta importante y debe efectuarse en la
mayora de los proyectos de inversin, aunque, se le debe considerar slo como un elemento
complementario a los mtodos de evaluacin.
El objetivo del anlisis del punto de equilibrio es determinar el punto en el que los ingresos
provenientes de las ventas coinciden con los costos globales.
Estructura de egresos ( En miles de nuevos soles)
1
Ao
Rubro
A.Costos fijos:
Mano de obra
directa
Mano de obra
indirecta
Mantenimiento
de instalaciones
Depreciacin
Gastos
administrativos
Gastos
financieros
Sub Total
B.Costos
variables:
Alimentacin
Sanidad
Materiales
de
manejo
Imprevistos
Sueldos
Gastos
de
comercializacin

10

323

129

129

129

129

129

323

323

323

323

212

212

212

212

212

212

212

212

212

212

74
24

74
1

74
1

74
2

74
1

74
1

74
3

74
1

74
1

75
2

361

361

361

347

328

303

270

228

171

97

996

779

779

776

746

721

884

840

783

711

82
22
165

105
2
0

105
8
4

105
2
4

105
18
4

105
4
5

105
8
8

105
2
0

105
8
4

105
4
5

59
2
1

24
2
1

25
2
1

24
2
1

26
2
1

24
2
1

44
2
1

43
2
1

44
2
1

44
2
1

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Sub Total
Total

331
1327

134
924

145
924

138
904

156
902

141
862

168
1052

1153
993

164
947

161
872

Ejemplo:
En el presente cuadro se observa la siguiente informacin(S/.)
Ao
Ingresos Costos
Costos
Costo
Punto de equilibrio
Totales
fijos
variables total
S/.
%
(Ventas)
1
2074533 996000 331000
1327000 1185085 57.13
2
2091309 779000 134000
913000 832531 39.80
3
2091309 779000 145000
924000 837035 40.02
4
2091309 776000 138000
904000 820117
39.22
5
2091309 746000 156000
902000 806133 38.55
6
2091309 721000 141000
862000 773125 36.97
7
2091309 884000 168000
1052000 961216 45.96
8
2091309 840000 153000
993000 906305 43.34
9
2091309 783000 164000
947000 849627 40.63
10
2091309 711000 161000
872000 770301 86.83
Aplicacin de la Frmula para el primer ao:
P.E = CF /1 CV/IT
Reemplazando valores:
P.E = 996000 /1 331000/ 2074533 = S/.1185085
P.E = S/.1185085 / 2074533 (100) = 57.13%

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TEORA Y PRCTICA DE EVALUACIN DE

PROYECTOS PRIVADOS
EVALUACIN ECONOCMICA - FINANCIERA
menor porcentaje mejor ser para el proyecto, si pasa del 100% habr prdidas.
5.1 Evaluacin de proyectos
Marco conceptual
La evaluacin de proyectos es una operacin intelectual que permite medir su valor, a base
de la comparacin de los beneficios que genera asociada a la decisin de inversin de capital y
la correspondiente de desembolsos de gastos en el horizonte de planeamiento.
En sntesis, tanto los organismos pblicos como los tratadistas de proyectos son coincidentes
en su apreciacin conceptual, dado que ambos refieren a la evaluacin de proyectos como una
tcnica para medir su valor, con la finalidad de determinar las ventajas o desventajas de
ejecucin del proyecto.
Objetivo de la evaluacin de proyectos
Es determinar lo atractivo o viable que el proyecto es a la luz de diferentes criterios, los
cuales determinan diversos tipos de evaluacin, a saber: evaluacin econmica, evaluacin
financiera y otros.
Principios de evaluacin
El principio fundamental de la evaluacin de proyectos consiste en medir su valor, a base de
la comparacin de los beneficios y costos proyectados en el horizonte de planeamiento. Por
consiguiente, evaluar un proyecto de inversin es medir su valor econmico, financiero a travs
de ciertas tcnicas e indicadores de evaluacin, con los cuales se determinan la alternativa
viable u ptima de inversin, previa a la toma de decisiones respecto a la ejecucin o no
ejecucin del proyecto.
La evaluacin de proyectos en trminos de seleccin de oportunidades de inversin, consiste
en comparar los beneficios que genera asociados a la decisin de inversin y su correspondiente
costo o desembolsos de gastos. El proceso de evaluacin de proyectos se realiza a travs de
ciertos indicadores o parmetros de evaluacin, cuyos resultados permiten realizar las siguientes
acciones de decisin:
Tomar una decisin de aceptacin o rechazo, cuando se trata de un proyecto especfico.
Elegir una alternativa ptima de inversin, cuando los proyectos son mutuamente
excluyentes.
Postergar la ejecucin del proyecto, cuando existe racionamiento de capitales para su
implementacin.
La evaluacin de proyectos se inicia con la verificacin del presupuesto de costos y los
cuadros auxiliares de gastos e ingresos; contina con la comparacin del flujo de beneficios y
costos proyectados por su respectiva tasa de descuento en el horizonte de planeamiento; finaliza
con la determinacin de las alternativas de inversin, a base de los siguientes indicadores: Valor
actual neto (VAN), Tasa interna de retorno (TIR), relacin beneficio / costo (B/C) y el periodo
de recuperacin del capital entre otros. La seleccin de proyectos de inversin se realiza a base
de los resultados de indicadores cuyos valores con signos de mayor, menor o igual permiten
recomendar como proyectos aceptados, proyecto postergado o proyecto rechazado:

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a. Proyecto aceptado
Un proyecto de inversin es aceptado cuando los indicadores de evaluacin arrojan los
siguientes resultados:
VAN > 0 Significa que los beneficios del proyecto son superiores a sus costos.
TIR > i Consiste que la tasa de rendimiento es superior a la tasa bancaria.
B/C > 1 Significa que los beneficios generados por el proyecto son mayores a sus costos
incurridos.
b. Proyecto postergado
Un proyecto de inversin se da por postergado cuando los indicadores arrojan los siguientes
resultados:
VAN = 0
TIR = i
B/C = 1
Significa que los beneficios y costos del proyecto estn en equilibrio, por tanto, se recomienda
corregir algunas variables como: mercado, tecnologa, financiamiento e inversin.
c. Proyecto rechazado
Un proyecto de inversin es rechazado cuando los indicadores arrojan los siguientes
resultados:
VAN < 0
TIR < i
B/C < 1
Significa que los beneficios del proyecto son inferiores a sus costos y la tasa de rendimiento es
inferior a la tasa bancaria, por tanto, se rechaza definitivamente el proyecto.
Importancia de la evaluacin
La evaluacin de proyectos es importante porque permite medir su valor a base de la
comparacin del flujo de beneficios y costos proyectados, que una vez aceptado garantiza a que
los recursos financieros de la empresa, el gobierno y la comunidad se han asignados en forma
racional para la produccin de bienes y servicios. En este sentido, el proceso de evaluacin
consiste en medir el valor econmico y financiero del proyecto desde algn punto de vista
determinado.
La evaluacin de proyectos se considera importante porque esta orientado a un campo de
accin ya definido y proporciona una pauta pragmtica para el uso apropiado de las tcnicas de
medicin, apoyados en ciertos indicadores o parmetros de evaluacin.
Desde el punto de vista empresarial la importancia de la evaluacin de proyectos radica en la
medicin de su valor incluyendo el financiamiento del proyecto, es decir, considerando el valor
de los factores financieros frente al costo del capital en el mercado financiero.
Para los accionistas la evaluacin de proyectos es importante porque es una tcnica que
permite medir la eficiencia de sus acciones asociados al costo total del proyecto, cuyo aporte en
calidad de acciones permite ampliar el patrimonio de la empresa y cubrir el requerimiento de
capital social para la materializacin de una unidad de produccin de bienes y servicios. En este
caso, es necesario conocer el factor de rentabilidad como una razn para medir el grado de
eficiencia de la inversin total, adems de conocer los indicadores financieros. Se entiende por
rentabilidad a la razn que proviene de dividir el beneficio neto entre la inversin total.
Tcnicas de evaluacin

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Las tcnicas de evaluacin de proyectos son empleados con dos fines posibles: tomar una
decisin de aceptacin o rechazo del proyecto, cuando se trata de estudios especficos y para
clasificar o elegir la alternativa ptima de inversin, cuando se trata de varios proyectos
mutuamente excluyentes.
Indicadores de evaluacin
Los indicadores de evaluacin son coeficientes o magnitudes de medicin que indica algn
aspecto del valor del proyecto, a base de la comparacin de los beneficios y costos proyectados
y el anlisis de los factores econmicos o financieros, cuyos resultados permiten determinar las
diferentes alternativas de inversin destinado a la produccin de bienes y servicios. Asimismo,
los indicadores de evaluacin se utilizan para clasificar o seleccin las alternativas de inversin
de varios proyectos mutuamente excluyentes, siendo los indicadores ms eficaces para medir el
valor del proyecto los siguientes:
a.
b.
a.
b.

Valor actual neto(VAN)

Tasa interna de retorno(TIR)
Razn beneficio/costo(B/C)
Periodo de recuperacin de la inversin(PRI)

El manejo apropiado de estos indicadores es potestad de los profesionales altamente

capacitados, los cuales tienen la misin de realizar la evaluacin de proyectos provenientes del
sector privado, a fin de recomendar a base de estos coeficientes el ordenamiento y seleccin de
las alternativas de inversin de proyectos especficos y mutuamente excluyentes:
1. Valor actual neto(VAN)
Es un indicador eficaz para medir el valor actualizado de un proyecto especfico y realizar la
clasificacin o seleccin de la alternativa ptima de inversin de varios proyectos mutuamente
excluyentes, Este indicador representa el valor actualizado o presente del proyecto en su vida
til de operacin, cuyos resultados permiten tomar la decisin respecto a su aceptacin o
rechazo a base de los siguientes coeficientes o magnitudes:
VAN > 0
VAN = 0
VAN < 0
2. Definicin del Valor Actual Neto(VAN)
El VAN , conocido como el valor presente neto(VPN), se define como la diferencia de la
sumatoria de los beneficios y la sumatoria de los costos que son actualizados a una tasa de
inters fija, menos la inversin en el momento cero. Es la suma algebraica de los valores
actualizados del flujo neto de fondos del proyecto en el horizonte de planeamiento, menos la
inversin en el ao base.
Representacin matemtica a travs de diferentes frmulas:
n

a)

VAN = Bt

-
n

Ct

- Io
n

t=o (1+i)
t=o (1+i)
Donde:
VAN : Valor actual neto
Bt
: Beneficios en el periodo t.
Ct
: costos en el periodo t.
Io
: Inversin inicial momento 0
i
: tasa de rendimiento requerida

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t
n

: Periodo de tiempo
: Numero de periodos en la vida til
n

b)

VAN = Bt - Ct - Io
t=o

(1+i)

c)

VAN =

BNt

- Io

t=o (1+i)

Donde:
VAN : Valor actual neto
BNt
: Beneficio neto en el periodo t.
Io
: Inversin inicial momento 0
i
:Tasa de rendimiento requerida
t
: Periodo de tiempo
n
: Numero de periodos en la vida til
t

d) VAN =

- Io +

n=1 (1+i)

n=1 (1+i)

Donde:
VAN : Valor actual neto
Bt
: Beneficios en el periodo t.
Ct
: costos en el periodo t.
Io
: Inversin inicial momento 0
i
: tasa de rendimiento requerida
t
: Periodo de tiempo
n
: Numero de periodos en la vida til
e)
VAN = -VAI + VAB VAC
Donde:
VAN : Valor actual neto
VAI
: Valor actual de la inversin
VAB : Valor actual de beneficios
VAC : Valor actual de costos.
t

f) VPN = -Io +

FNt

n=1 (1+i)

Donde:
FN: Flujo neto o beneficio neto
Io
: Inversin inicial en el ao cero
t
: Vida til del proyecto en aos.
Interpretacin del VAN
Los valores actualizados del flujo neto de beneficios o del flujo de beneficios y costos del
proyecto, permiten la obtencin de los siguientes coeficientes:
VAN > 0, significa que el valor actual neto del proyecto es mayor que cero, ste equivale a decir

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que los beneficios generados son superiores a los costos incurridos por el proyecto; es decir, que
despus de cumplir con las obligaciones incurridas por el proyecto, queda un saldo favorable
para el inversionista, por tanto, se acepta el estudio y se procede con la ejecucin inmediata.
VAN = 0, significa que el valor actual neto es igual a cero, es decir, que los beneficios del
proyecto son iguales a sus costos, en este caso se recomienda examinar algunas variables para
su posterior evaluacin.
VAN < 0, significa que el valor actual neto es menor que cero, en este caso, los beneficios del
proyecto son inferiores a sus costos, por lo que se desecha el proyecto.
Ventajas del VAN
Las ventajas del uso del VAN en la determinacin de las alternativas de inversin son los
siguientes:
Posibilita de una manera simple y exacta el valor actualizado de los beneficios y costos del
proyecto en el horizonte de planeamiento.
Permite calcular el costo de oportunidad del capital, cuyo coeficiente permite aceptar,
postergar o rechazar un proyecto.
Es un indicador eficaz para la seleccin de proyectos mutuamente excluyentes en funcin a su
rentabilidad.
Forma criterios para determinar la alternativa factible u ptima de inversin.
Desventaja del VAN
La nica desventaja del VAN, consiste en que su aplicacin presenta dificultad para
determinar la tasa de actualizacin, elemento que juega un papel importante para realizar dicho
clculo.
2. Tasa interna de retorno (TIR)
Denominado por algunos especialistas en proyectos como tasa financiera de rendimiento,
tasa de rendimiento real, tasa de retorno efectivo, eficiencia marginal del capital y tasa interna
de recuperacin, es un indicador de evaluacin que mide el valor del proyecto frente al costo de
oportunidad de la inversin, considerando el concepto del valor del dinero en el tiempo.
La TIR, se caracteriza por su procedimiento de calculo, que consiste en encontrar un tipo de
inters mediante el cual se consiga que el valor actual neto(VAN) sea igual a cero.
La TIR, de un proyecto se puede calcular por el mtodo de tanteos, que consiste en ensayar
sucesivamente tasas de descuento que aproximen el VAN hacia cero. Para encontrar la tasa de
descuento que iguala el VAN a cero, se recurre a la ayuda de las tcnicas de interpolacin y
extrapolacin de valores del VAN, que permite acercarse inmediatamente al verdadero valor de
la TIUR del proyecto utilizando la siguiente frmula.
Definicin de la TIR
La TIR, es aquella tasa de descuento para la cual el valor actualizado de los beneficios y
costos del proyecto resulta igual acero. Tambin se define como aquel factor de actualizacin tal
como r para la cual el valor actual neto resulta igual a cero.
Representacin matemtica de la tasa interna de retorno (TIR)

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a) TIR =

i1 + VAN1 (i2 i1)

VAN1 - (- VAN2)

Donde:
TIR: Tasa interna de retorno
VAN1: Valor actual neto positivo.
VAN2: Valor actual neto negativo.
i1: Tasa de descuento bajo
i2: Tasa de descuento alto.
n

b)

VAN = Bt - Ct = 0
t=o

(1+r)

c)

VAN =

BNt

t=o (1+r)

=0
n

d)

VAN =

FCt

t=o (1+r)

=0
t

Donde:
r
: Tasa interna de retorno
Bt
: Beneficio bruto en el periodo t
Ct
: costos en el periodo t
BNt
: Beneficio neto en el periodo t.
t
: Periodo de tiempo
n
: Numero de periodos en la vida til
Interpretacin de la TIR
Si definimos que la tasa interna de retorno es igual a r, e i la rentabilidad mnima
aceptable del capital bancario, el anlisis e interpretacin del proyecto base a la TIR tendr la
siguiente calificacin:
Proyecto con r > i, equivale decir que el inters equivalente sobre el capital que el proyecto
genera, es superior al inters mnimo aceptable del capital bancario, en este caso el proyecto
es aceptable por lo que se recomienda su inmediata ejecucin.
Proyecto con r = i, nos indica que el inters equivalente sobre el capital que el proyecto
genera es igual al inters mnimo aceptable, en este caso el proyecto es indiferente ya que su
costo de oportunidad de capital es igual al costo de capital bancario.
Proyecto con r < i, esto equivale a decir que el costo de oportunidad del capital es inferior al
costo de capital bancario, lo cual indica que el rendimiento del proyecto es menor al que se
obtendra en otra alternativa de inversin, en este caso se recomienda la no ejecucin del
proyecto.
Ventajas de la TIR
Las ventajas de la TIR de un proyecto son los siguientes:

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Es un indicador que puede calcularse utilizando los datos bsicos del proyecto,
prescindiendo hasta cierto punto de la tasa de descuento.
La TIR, es apropiado para la seleccin de proyectos mutuamente excluyentes, desde el punto
de vista de la financiacin.
Desventajas de la TIR
La TIR tiene las siguientes desventajas:
No es un indicador apropiado para evaluar proyectos que tienen varias TIR, dado que stos
tienen soluciones mltiples.
Su uso como indicador de medicin enfrenta dificultades, cuando los proyectos en cuestin
son alternativas de otros proyectos de inversin.
3. Razn beneficio/costo(B/C)
La razn beneficio /costo (B/C), es un parmetro muy parecido al valor actual neto en su
expresin y medida de valor, pero puede conducir a errores de interpretacin al igual que
cualquier mtodo de evaluacin si el tcnico cuenta con criterios deficientes y no cuenta con el
manejo apropiado.
Definicin
La razn beneficio/costo (B/C), es el cociente que resulta de dividir la sumatoria de los
beneficio entre la sumatoria de los costos del proyecto, actualizados a una tasa de inters fijo.
Tambin se puede dividir operacionalmente a travs de la modalidad de clculo como la
divisin entre el producto de los beneficios y los costos del proyecto, actualizados por el factor
de descuento.
Representacin matemtica del B/C.
n

Bt
n

a)

t=o (1+r)
B/C = -------------n

Ct

t=o (1+r)

Donde:
Bt
: Beneficios en el periodo t
Ct
: Costos en el periodo t
i
: Tasa de rendimiento
n
: nmero de periodos.
b)

Beneficios actualizados
B/C = -------------------------------- Costos actualizados

c)

VAB
Relacin (B/C) = --------------------VAI + VAC

Interpretacin de la razn B/C

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El clculo de la razn B/C implica la deduccin previa de la tasa de descuento equivalente a

la tasa de costo de oportunidad de la inversin y el valor de los beneficios que expresa el valor
bruto de las ganancias recibidas por el empresario por cada unidad monetaria asignada como
costos y gastos del proyecto.
La interpretacin del parmetro proviene de operar la razn beneficio/costo, compuesto por
flujos positivos(beneficios) y flujos negativos (costos) de cuyos resultados se obtienen los
siguientes indicadores: razn beneficio/costo mayor que uno, (B/C > 1), equivale decir que el
valor de los beneficios son superiores a los costos del proyecto, por tanto, la regla de decisin
sera aceptar el proyecto y recomendar la ejecucin de inversiones; razn igual a uno,(B/C = 1),
equivale a decir que los beneficios del proyecto son iguales a sus costos, en este caso es
indiferente aceptar o rechazar el proyecto; pero antes de decidir por uno u otra decisin es
recomendable realizar algunos ajustes y volver evaluar el proyecto; por ltimo, razn menor que
uno,(B/C < 1), equivale a decir que el valor de los beneficios inferiores a los costos del
proyecto, en este caso particular la regla de decisin es desechar el proyecto.
Desventajas de la razn beneficio/costo
Este indicador no es totalmente confiable para la decisin de seleccin del proyecto, porque
a semejanza de la TIR puede resultar ofreciendo valores iguales para estudios cuyo valor actual
neto son sumamente distintos, dado que ambos describen beneficios netos unitarios, pero no
dicen nada acerca de la totalidad de los beneficios netos producidos por el proyecto. Este es el
motivo por lo que se hace indispensable el uso del VAN como instrumento de decisin para
fines de seleccin en proyectos mutuamente excluyentes, en lugar de la razn beneficio/costo.
4. Periodo de recuperacin de la inversin (PRI)
Es el tiempo necesario para cubrir las erogaciones de capital con los beneficios netos o
ahorros generados por el proyecto.
El PRI mide el nmero de periodos (velocidad) requeridos para recuperar el capital invertido
en el proyecto. Mientras menor sea el plazo de recuperacin de la inversin, menos riesgoso
tender a ser el proyecto.
Con este mtodo se mide el tiempo necesario que debe de transcurrir, para que un proyecto
devuelve el total de su inversin por medio de sus utilidades netas.
Por lo tanto, el PRI es aquel durante el cual un proyecto acumular suficientes utilidades
netas como para igualar a su inversin total.
El inversionista muchas veces considera relevante evaluar cuanto tiempo se va a demorar en
recuperar el capital invertido, especialmente en el caso de inversiones de alto riesgo. A mayor
tiempo de recuperacin ser tambin mayor el tiempo que su capital estar expuesto al riesgo.
Una limitacin de este indicador radica en el hecho que solo analiza el flujo de caja hasta el
periodo en el cual recupera el capital invertido, lo cual podra conducir a decisiones errneas si
se evala el proyecto utilizando slo esta herramienta.
Representacin matemtica de la PRI.
a)

Donde:

IT
PRI = ----------------n
UNt +It +Dt
t=o

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PRI
IT
UNt
It
Dt

: Periodo de recuperacin de la inversin.

: Inversin total
: Utilidad neta en el ao t.
: Inters en el ao t.
: Depreciacin del ao t.

b)

Inversin
PRI = ---------------------------------------------------------Promedio del beneficio neto actual acumulado

1. Evaluacin privada de proyectos

La evaluacin privada de los proyectos de inversin es medir su valor econmico o
financiero desde el punto de vista de la inversin empresarial, previa ala toma de decisiones
respecto a la ejecucin o no ejecucin del proyecto. En este sentido, la evaluacin privada es
equivalente a la valorizacin de la actividad empresarial que se realiza con inversiones que
provienen de entes privados; como tal, consiste en medir su valor intrnseco desde algn punto
de vista de los accionistas.
Indudablemente, la evaluacin privada de proyectos que provienen de entes privados, sta
orientada a la bsqueda de una o ms alternativas viables de inversin, siendo el objetivo de los
accionistas la determinacin de la eficiencia financiera y la rentabilidad de capital, a base de la
comparacin de los beneficios que general y los costos incurridos en la vida til del proyecto.
La evaluacin privada de proyectos de inversin, consiste en el manejo apropiado de las
tcnicas e indicadores de medicin, tales como: el VAN, TIR, la razn B/C, u otros; para cuyo
fin, los responsables de la evaluacin de proyectos de inversin deben determinar tres
coeficientes o factores de medicin, con los cuales se califican o recomiendan la aceptacin,
postergacin o rechazo del proyecto, antes de la toma de decisiones de la ejecucin o no
ejecucin del proyecto, que inducen a la materializacin de las actividades productivas o de
servicio.
La medicin del valor econmico o financiero del proyecto se realiza a base de la
comparacin del flujo de caja econmico o el flujo de caja financiero, siendo necesario para ello
la elaboracin del flujo de caja proyectado, luego se procede con la determinacin de los
coeficientes o magnitudes mediante el calculo de los diferentes indicadores de medicin y se
finaliza con la evaluacin preliminar o definitiva del proyecto.
La diferencia de la evaluacin empresarial frente a otras tcnicas, es que permite medir el
valor del proyecto tanto para los accionistas como para la empresa en su conjunto; valorizando
econmicamente para aquellos proyectos o empresas que cuentan con financiamiento interno y
su aspecto financiero para las empresas o proyectos que requieran de crditos externos; siendo
necesario en ambos casos conocer las ventajas y desventajas del proyecto, para la toma de
decisiones de la ejecucin o no ejecucin.
Evaluacin econmica
Es un proceso tcnico de medicin de su valor, que identifica los meritos intrnsecos del
proyecto, sin tener en cuenta la forma como se obtengan y se paguen los recursos financieros
provenientes en calidad de prstamos y el modo como se distribuyen los beneficios netos que
genera.
La evaluacin econmica es una tcnica de medicin del valor econmico del proyecto en el
horizonte de planeamiento, a base de la comparacin y actualizacin de los beneficios y costos

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por su respectiva tasa de descuento, sin tener en cuenta el financiamiento de efectivos y por
ende la amortizacin a la deuda ni el pago de intereses del prstamo. Es obvio, que cuando los
proyectos privados cuentan con fondo de efectivos para inversin fija y capital de trabajo, la
manera como se obtuvieron tales efectivos no estn en fuego para realizar este tipo de
evaluacin. Este tipo de evaluacin es de vital importancia para conocer el valor del proyecto
para los accionistas que emiten la disponibilidad de recursos reales y financieros del negocio;
asimismo, para la empresa que realiza las inversiones a travs del financiamiento interno o
fuente interna, tanto para inversin fija y capital de operacin.
La tarea de la evaluacin econmica de proyectos de inversin se inicia con el proceso de
formulacin del flujo de beneficios y costos o flujo de caja econmico, que contiene y refleja
los saldos netos anuales de la actividad econmica o proyecto; paso seguido se contina con la
determinacin o clculo de los diferentes indicadores econmicos, tales como el valor actual
neto econmico (VANE), el coeficiente beneficio/costo(B/C), etc.; y finaliza con la seleccin de
aceptacin, postergacin o rechazo del proyecto a base de los respectivos coeficientes de
evaluacin, previa a la decisin de la ejecucin o no ejecucin del proyecto especfico. En caso,
de que el evaluador recomiende por la postergacin del proyecto, es recomendable revisar el
flujo de caja econmico y realizar ciertos ajustes del presupuesto de costos e ingresos.
El flujo de caja econmico proviene de la deduccin aritmtica del flujo de beneficios y
costos, que constituyen los flujos netos econmicos calculados a precios del mercado. Los flujos
de beneficios y costos se determinan a base de las estimaciones de los ingresos y egresos del
proyecto.
En sntesis, la evaluacin econmica empresarial se basa esencialmente en el flujo de caja
econmico para determinar los flujos netos actualizados, cuyos costos de fabricacin y gastos
de operacin son absorbidos en su totalidad con financiamiento interno; como tal, este tipo de
evaluacin se ocupa de la identificacin de los meritos econmicos del proyecto, sin tener
e3ncuenta como se obtengan y se pagan los recursos reales participantes, ni el modo cmo se
distribuyan las utilidades netas. Es aquella tcnica que identifica los mritos intrnsecos del
proyecto para los accionistas, quienes asumen la totalidad de la inversin con aportes de capital
social o emisin de acciones.
Evaluacin financiera
Es un proceso tcnico de medicin de su valor que identifica los meritos intrnsecos y
extrnsecos del proyecto teniendo en cuenta la forma como se obtenga y paguen los recursos
financieros provenientes de las instituciones financieras en calidad de prstamos, as como la
manera o modalidad como se distribuyen las utilidades netas que ste genera en el horizonte de
planeamiento.
La evaluacin financiera de proyectos a diferencia de la econmica, permite medir su valor
considerando las diferentes modalidades de financiamiento de crditos o la forma como se
obtienen y paguen los prstamos de efectivos a las entidades financieras proveedoras y la
manera como se distribuyan los dividendos del negocio al final del ciclo de operacin o vida til
del proyecto.
Este tipo de evaluacin, se realiza con ayuda de la matemtica financiera o ingeniera
econmica, que se ocupan del clculo de los factores financieros, tales como: factor de
recuperacin de capital(FRC) y factor de deposito fondo de amortizacin(FDFA), con los cuales
se determinan la eficiencia de la actividad financiera, a fin de garantizar el cabal cumplimiento
de la amortizacin de la deuda y los inters del prstamo en los plazos pactados por ambas
partes.

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Por otro lado, segn los principios bsicos de la finanza privada de efectuar actividades
productivas y de servicio con financiamiento de fuente externa, la evaluacin financiera de
proyectos de inversin permite identificar los meritos intrnsecos del negocio, para cumplir con
las obligaciones financieras del pago del pago de la deuda y los intereses del prstamo,
mediante la comparacin de los beneficios y costos actualizados por la tasa de descuento
pertinente, permitiendo identificar a travs de los indicadores de medicin, tales como: el valor
actual neto financiero (VANF), la tasa de rendimiento interno financiero (TIRF), etc., la ventaja
o desventaja del proyecto para la toma de decisiones del financiamiento de crditos para la
materializacin del negocio.
Una empresa es una entidad privada que se ocupa de la produccin de bienes y servicios,
conformado por accionistas y el ente jurdico que administra sus intereses, cuyo patrimonio
pertenece a aquellos que los constituyen; por tanto, la evaluacin financiera toma en cuenta el
efecto de los parmetros con que se ejecutan las inversiones, considerndolos como parte de los
ingresos y al servicio de la deuda como parte de los costos.
Visto as, la finanza empresarial consiste en promover la ejecucin de proyectos mediante
prstamos o crditos de las entidades bancarias y de los proveedores, siendo los recursos
financieros provenientes para generar o incrementar el activo fijo y para la operacin de planta.
En sntesis, la evaluacin financiera empresarial identifica los mritos intrnsecos del
proyecto considerando la manera como se obtengan y se paguen los prestamos necesarios para
la inversin u operacin de planta, para cuyo fin es necesario juzgar las diversas modalidades de
crditos en el mercado financiero, siendo necesario evaluar un mismo proyecto varias veces
segn la exigencia de la empresa bancaria que financiar el proyecto.
Anlisis de sensibilidad y riesgo
La utilidad del anlisis de sensibilidad y riesgo se manifiesta en el hecho de que los valores
de las variables que se utilizan para evaluar proyectos puedan tener desviaciones con efectos de
consideracin en la medicin de los resultados esperados. La evaluacin del proyecto ser
sensible a las variaciones de uno o ms parmetros, si al incluir estas variaciones en los criterios
de evaluacin, la prediccin inicial cambia. La sensibilidad revela el efecto que tiene las
variaciones en los pronsticos de las variantes relevantes sobre la rentabilidad.
En este sentido, visualizar que variables o parmetros tienen mayor efecto en el resultado
esperado dentro del proceso de evaluacin de proyectos, frente a distintos grados de error en su
estimacin inicial, permite decidir acerca de la necesidad de realizar estudios ms profundos de
las variables relevantes, con la finalidad de reducir el grado de riesgo e incertidumbre por error.
A priori, puede aparecer obvio el uso del anlisis de sensibilidad y riesgo como tcnicas de
evaluacin de proyectos de inversin, pero despus de revisar los principales mtodos y su
aplicacin para medir las variables ms relevantes, es necesario insistir en la importancia del
uso de esta tcnica, ya que por medio del manejo de las probabilidades, la esperanza matemtica
y otros mtodos estadsticos, permite estimar el grado de riesgo e incertidumbre incorporando.
La importancia del estudio de sensibilidad y riesgo se manifiesta en el hecho de que los
valores y las variables independientes que se han utilizado para llevar a cabo la evaluacin del
proyecto pueden tener desviaciones con efectos de consideracin en la medicin de sus
resultados.
Se dice que un proyecto es sensible a las variaciones de uno o ms indicadores o parmetros
de medicin, si se incluye estas variaciones en el criterio o tcnica de evaluacin y la prediccin
inicial cambia. El anlisis de sensibilidad a travs de los diferentes mtodos que se le da

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posteriormente, revela el efecto del proyecto frente a la rentabilidad con ciertas variaciones de la
variables relevantes pronosticados. Visualizar que las variables tienen mayor efecto en el
resultado frente a distintos grados de error en su estimacin, permite decidir acerca de la
necesidad de realizar estudios ms profundos de las variables independientes, con el objeto de
mejorar los estimados y reducir el grado de riesgo por error de prediccin. La repercusin que
un error estimado tiene en una variable frente al resultado de la evaluacin del proyecto vara el
valor del mismo, dependiendo del momento de la vida til del proyecto en que ese error tenga
efecto.
Sensibilidad o sensitividad, es la relacin entre la variacin del valor del proyecto y de
alguna de las variables independientes.
El estudio de sensibilidad es una teora cuya definicin operacional y medicin requieren de
tratamientos estadsticos adecuados. A fin de que los beneficios netos i valor del proyecto,
medidos por medio de los indicadores tales como: VAN, TIR, ETC, pueden en la vida real
asumir diversos valores, pero cada valor tiene una probabilidad de ocurrencia, susceptible de ser
calculada, teniendo como datos primarios los posibles valores de cada variable independiente
analizado, as como, la probabilidad asociada a cada posible valor que es materia de estudio.
Anlisis de sensibilidad del proyecto
El anlisis de sensibilidad es bidimensional, es decir, consiste en el examen de la correlacin
entre dos variables, siendo la variable dependiente algn indicador del valor del proyecto, tal
como el VAN, la TIR u otros indicadores y la variable independiente, alguno de los precios o
cantidades de los insumos o productos del proyecto.
Asimismo el anlisis de sensibilidad permite conocer la intensidad de los cambios en el valor
del proyecto ante cambios en la variable independiente. Tambin, permite identificar ciertos
valores crticos de la variable independiente, por ejemplo, el precio mximo de un insumo.

4. ESTADOS FINANCIEROS
4.1 Estado de resultados o de prdidas y ganancias
El estado de resultados proyectado muestra que se obtendr razonables utilidades netas
durante los tres aos iniciales de operacin, tal como se presenta seguidamente: A partir

del cual el proyecto deja de ser rentable o se hace menos ventajoso que algn proyecto
alternativo.

Cuadro 1. Estado de resultados ( S/.)

Rubro
Ingresos
Costos de produccin
UTILIDAD BRUTA
Gasto de ventas
Gastos administrativos
UTILIDAD DE OPERACIN
Gastos financieros
UTILIDAD
ANTES
DE
IMPUESTO

Ao 1
1620 000.00
1377 689.00
242 311.00
44 989.00
21 755.00
175 567.00
30 639.00
144 928.00

Ao 2
1620 000.00
1377 689.00
242 311.00
44 989.00
21 755.00
175 567.00
4 583.00
144 984.00

Ao 3
1950 237.00
1377 689.00
572 548.00
44 989.00
21 755.00
505 804.00
0.00
505 804

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Provisin para impuestos

UTILIDAD NETA

0.00
144 928

0.00
170 984.00

0.00
505 804.00

4.2 Flujo de caja

A continuacin se presenta el flujo de caja econmica y
financiera que demuestra que el proyecto gozar de una
liquidez adecuada que le permitir atender todos los
compromisos adquiridos sin ninguna dificultad.
Cuadro 2. Flujo econmico financiero (S/.)
Rubro

Ao 0

INGRESOS:

Ao 1

Ao 2

Ao 3

0.00

1620 000.00

1620 000.00

1950 237.00

EGRESOS:
387 367.00
-Inversin
387 367.00
-Costos de produccin *
-.-Gastos de ventas
-.-Gastos administrativos**
-.FLUJO ECONMICO
(387 367.00)
Prstamo
237 167.00
Amortizacin
0.00
Intereses
0.00
FLUJO FINANCIERO
(150 200.00)
Aporte propio
150 200.00
Saldo acumulado
0.00
* No incluye depreciacin
** No incluye amortizacin de intangibles.

1430 723.00
0.00
1366 179.00
44 989.00
19 555.00
189 277.00
0.00
150 957.00
30 639.00
7 681.00
0.00
7 681.00

1430 723.00
0.00
1366 179.00
44 989.00
19 555.00
189 277.00
0.00
86 210.00
4 583.00
98 484.00
0.00
106 165.00

1430 723.00
0.00
1366 179.00
44 989.00
19 555.00
519 514.00
0.00
0.00
0.00
519 514.00
0.00
625 679.00

A. EVALUACIN ECONMICA
a) VALOR ACTUAL NETO ECOMICO(VANE)
AO

FLUJO
ECONMICO
(387367)
189277
189277
519514

0
1
2
3

F.A. (11%)

VALOR ACTUAL

1
0,9009
0,8116
0,7312

(387367,00)
170519,65
153617,21
379868,64
316 638,50

VANE: 316638,50 > 0

Por lo tanto, se concluye que el proyecto es rentable.
b) TASA INTERNA DE RETORNO ECONMICA(TIRE)
AO
0
1
2
3

FLUJO
ECONMICO
(387367)
189277
189277
519514

Interpretacin:

F.A. (11%)
1
0,9009
0,8116
0,7312

VAN
(387367,00)
170519,65
153617,21
379868,64
316 638,50

F.A.
(50%)
1
0,8000
0,6400
0,5120

VAN
(387367)
126185
84115
153932
-23 155

Lic. Adm. Willian Perez Sullcaray Escuela de Postgrado UNH.

TIRE = 11 + 316638,50 (50 -11)

= 47.34 %
316638,50 - (-23 155)
TIRE = 47.34 % > COK = 11 %
Por lo tanto, se concluye que el proyecto es rentable.
c)

RELACIN BENEFICIO COSTO (B/C)

Ao
0
1
2
3

Beneficios
Brutos

Costos
Totales

0
1620 000
1620 000
1950 237

387 367
1430 723
1430 723
1430 723

B/C = 4200263.29
3883624.80

Factor de
Actualizacin
(11%)
1
0,9009
0,8116
0,7312

= 1.08

B/C = 1.08 > 1

Por lo tanto, se concluye que el proyecto es rentable.

Beneficios
Actualizados

Costos
Actualizados

0,00
1 459 458,00
1 314 792,00
1 42 6 013,29
4200263.29

387367,00
1 288 938,35
1 161 174,79
1 046 144,66
3883624.80

Lic. Adm. Willian Perez Sullcaray Escuela de Postgrado UNH.

d) PERIODO DE RECUPERACIN DE LA INVERSIN (PRI)

Ao

Inversin

0
1
2
3

Beneficio
neto

Factor de
Actualizacin
(11%)

Beneficio neto
Actualizado

0,9009
0,8116
0,7312

170519,61
153617,21
379868,64

Beneficio
neto actual
acumulado

387 367
189 277
189 277
519 514

170519,61
324136,82
704005,46
234 668,49

PRI = 387 367,00 = 1,65

234 668,49
PRI = 1.65
PRI = 2 aos.
Por lo tanto, el perodo de recuperacin de la inversin ser de 2 aos.
B. EVALAUCIN FINANCIERA.
a) VALOR ACTUAL NETO FINANCIERO (VANF)
AO
0
1
2
3

FLUJO
ECONMICO
(150 200)
7681
98484
519514

F.A.
(11%)

VALOR ACTUAL
1
0,9009
0,8116
0,7312

(150 200)
6919,81
79929,61
379868,64
316 518,06

VANF: 316 518,06 > 0

Por lo tanto, el proyecto es rentable financieramente.
b) TASA INTERNA DE RETORNO FINANCIERA (TIRF)
AO
0
1
2
3

FLUJO
FINANCIERO
(150 200)
7681
98484
519514

F.A.
(11%)
1
0,9009
0,8116
0,7312

VAN(1)
(150 200)
6919,81
79929,61
379868,64
316 518,06

Interpretacin:
TIRF = 11 + 316518,06 (70 -11)
= 68.93 %
316518,06 - (-5862,42)
TIRF = 68.93 % > COK = 11 %
Por lo tanto, el proyecto es rentable financieramente.
TIRF > TIRE --------------->
68.93% > 47.34 %

F.A.
(70%)
1
0,58824
0,34602
0,20354

VAN(2)
(150 200)
4518,27
34077,43
105741,88
-5862,42