Forward

Forwards
Tambin conocidos como contratos adelantados, son contratos de compraventa mediante
los cuales un vendedor se compromete a vender un determinado bien en una fecha futura
a un precio pactado hoy (precio de entrega). Estos contratos poseen las mismas
caractersticas de los futuros, solamente que no son estandarizados, pues estn
diseados a la medida de las necesidades de los suscriptores; es decir, son acuerdos
bilaterales que se realizan directamente entre los contratantes. En estos casos, una de las
partes acude a la contraparte y le propone el contrato, en este momento negocian el
monto, precio y plazo, de manera que pueden protegerse ante los cambios de los precios
del subyacente; cada una de las partes queda obligada a realizar el contrato.
La diferencia principal entre el futuro y el forward es la estandarizacin de todos los
trminos del contrato en los futuros ante la libertad de negociacin entre las partes que
tienen los contratos a plazo. Esta caracterstica de uno y otro contrato tiene sus ventajas e
inconvenientes.
La negociacin entre las partes de los trminos del contrato facilita para stas el encontrar
un acuerdo que se ajuste a sus necesidades, de forma que ante situaciones diferentes
existirn diferentes contratos. En este sentido, los contratos de futuros son ms rgidos al
tener normalizados sus trminos, pudiendo en algn caso no ajustarse totalmente a las
necesidades de los contratantes.
Sin embargo, la no estandarizacin de los elementos contractuales imposibilita o hace
muy difcil la cancelacin anticipada del contrato a travs de su venta, puesto que el
contrato que se ajust a unas necesidades muy especficas para una de las partes resulta
muy complicado que encuentre a alguien que se vea satisfecho con las mismas
condiciones. Por tanto, en este caso, los contratos de futuros tienen una negociacin
mucho ms fcil y amplia que los contratos forward.
Otra diferencia entre estas dos figuras es la existencia de diferentes tipos de mercados
para su negociacin. Mientras que el contrato a plazo puede tener cualquier mercado,
puesto que habr tantos como acuerdos de compraventa existan, el contrato de futuros se
negociar en una sede fsica concreta, un mercado organizado, con todas las ventajas
que ello supone.
La relacin entre compradores y vendedores en un contrato a plazo suele ser directa o
cuasidirecta, puesto que tambin puede aparecer la figura del broker. En los contratos de
futuros, esta relacin es annima, puesto que ni comprador ni vendedor se conocen.
Esto conlleva una consecuencia muy importante: en el contrato forward el riesgo de
insolvencia o incumplimiento de alguna de las partes se asume por las partes
contratantes. En el contrato de futuros este riesgo es asumido por la Cmara de
Compensacin, que es la encargada de cruzar las operaciones entre compradores y
vendedores (de ah que la relacin sea annima).
Adicionalmente, en el contrato de futuros es obligatorio el depsito de un margen de
garanta que cubra una serie de riesgos, cosa que no sucede en el contrato a plazo. Pero

hay algo ms, el contrato de futuros exige pagos peridicos diarios dependiendo de la
evolucin del precio del activo, de manera que se va liquidando diariamente el futuro para
hacer que su valor sea cero hasta que llega el momento de vencimiento en que el precio
del contrato coincide con el precio del activo, pues las diferencias se han ido liquidando
anteriormente. Con esta mecnica se evita el mayor riesgo que existe en los contratos a
plazo respecto a que una de las partes no cumpla con su obligacin en la fecha acordada.
Por ltimo, otra diferencia a destacar es el hecho de que en el forward, la liquidacin del
contrato ha de realizarse obligatoriamente mediante la entrega del activo objeto del
contrato, mientras que en el contrato de futuros la liquidacin puede realizarse de
mltiples formas, como son la entrega fsica del activo (poco usual), la liquidacin
monetaria o en efectivo o la cancelacin anticipada de la posicin mediante la venta del
contrato.
Las diferencias ms importantes entre forward y futuro se encuentran resumidas en el
siguiente esquema.

CONCEPTO
Vencimiento
de
las
operaciones
Trminos del contrato

Mercado
Fijacin de precios

Fluctuaciones de precios

Relacin
comprador/vendedor
Depsito previo
Riesgo de insolvencia de
alguna de las partes
Cumplimiento del contrato

Diferencias futuro/forward
FORWARD
FUTURO
Cualquier fecha
Estandarizado. El mercado fija los
ciclos de vencimiento
Ajustados
a Estandarizados
necesidades de las
partes
Tantos
como Sede fsica concreta (organizado)
acuerdos (OTC)
Responde
a Responde
a
cotizacin
negociacin entre abierta(fuerzas de oferta y demanda)
las partes
Precio libre sin La Bolsa establece una fluctuacin
restricciones
mxima y otra mnima para evitar
estrangulamientos del mercado
Directa
o Annima
cuasidirecta (puede
haber broker)
No usual
Obligatorio depositar margen que
cubra una serie de riesgos
Asumido por las Asumido por la Cmara de
partes
Compensacin
Entrega fsica
Varias alternativas de liquidacin:
En el momento del vencimiento:
- Entrega fsica (poco usual)
- Liquidacin monetaria (efectivo)
Antes del vencimiento:

- Cancelacin anticipada (posicin

contraria)
TIPOS DE CONTRATOS DE FUTUROS
Hoy da se negocian contratos de futuros sobre casi todo, puesto que en definitiva se est
negociando la volatilidad de los precios, y en la situacin actual los precios de
prcticamente todos los productos fluctan. Podemos realizar una clasificacin de los
tipos de contratos existentes atendiendo al activo subyacente que toman como base, y as
tenemos los futuros sobre activos fsicos y los futuros sobre instrumentos financieros.
1. Futuros sobre activos fsicos (commodities)
Los activos fsicos o reales en que los contratos de futuros se basan provienen de cuatro
grandes grupos: productos agrcolas y ganaderos, metales (preciosos o no), energa e
ndices extraburstiles.
Los primeros futuros sobre activos reales que se conocen en el mundo fueron negociados
en Japn, en el siglo XVII (Mercado de arroz de Dojima, Osaka).
Hoy en da se ha extendido su uso a todo el mundo y los principales mercados tienen
estandarizados los contratos que negocian sobre futuros en commodities, as como las
diferentes cantidades de cada uno de los productos.
La siguiente enumeracin es simplemente enunciativa de las mercancas sobre las que
existen contratos de futuros negociados:

Productos agrcolas y ganaderos: cereales, oleaginosas, productos crnicos,

productos tropicales, otros, etc.

Metales: oro, plata, platino, paladio, aluminio, cobre, plomo, nquel, magnesio,
zinc, etc.

Energa: gas natural, crudo, gasoil, propano, energa elctrica, etc.

ndices: meteorolgico, inmuebles, fletes, medioambiente, reaseguros, etc.

2. Futuros sobre instrumentos financieros

Los futuros financieros comenzaron a negociarse a partir de los aos 70. Por orden de
aparicin, los activos en los que se basan son los siguientes: divisas, tipos de inters
(instrumentos de deuda y depsitos del interbancario) e ndices burstiles.
a) Los futuros sobre divisas
Empezaron a negociarse a principios de los 70, concretamente en 1972, anticipndose al
abandono del sistema de patrn oro impuesto en Bretton Woods, que provoc grandes
fluctuaciones de precios.

b) Los futuros sobre tipos de inters

Comenzaron a negociarse a finales de los 70, siendo su mayor empleo la cobertura de
riesgos de tipos de inters. Estos productos pueden tomar como subyacente bien bonos,
principalmente de deuda, bien depsitos del interbancario (largo y corto plazo,
respectivamente).
c) Los futuros sobre acciones e ndices burstiles
Fueron los ltimos en aparecer, negocindose a principios de los 80. Su empleo, adems
de la especulacin que caracteriza a todos los derivados, es la cobertura debida a
fluctuaciones en las cotizaciones burstiles.
VENTAJAS E INCONVENIENTES DE OPERAR CON FUTUROS
Las ventajas de la operativa con futuros son las siguientes:

El mercado de futuros puede ser utilizado para la cobertura del riesgo de

fluctuacin de los precios al contado antes del vencimiento.

Los contratos de futuros ofrecen menores costes iniciales que otros

instrumentos equivalentes puesto que slo ha de depositarse una fianza o margen
sobre un activo subyacente mucho mayor (mayor apalancamiento).

La existencia de un mercado organizado y unos trminos contractuales

estandarizados proporciona liquidez y posibilita a los participantes cerrar
posiciones en fecha anterior al vencimiento.

La Cmara de Compensacin garantiza en todo momento la liquidacin del

contrato. Las partes no van a asumir riesgos de insolvencia.
Desventaja

Al igual que en los contratos a plazo, nos exponemos al riesgo de que nuestra
visin del mercado no sea la correcta, sobre todo en estrategias especulativas.

Si utilizamos los contratos de futuros como instrumentos de cobertura

perdemos los beneficios potenciales del movimiento favorable de los precios a
futuro.

No existen contratos de futuros para todos los instrumentos ni para todas las
mercancas.

Al estar estandarizados todos los trminos del contrato pueden no cubrirse

exactamente todas las posiciones de contado.