Informacion Sobre Empresa

1
CAPITULO 1.
DEFINICIONES Y CONCEPTOS BSICOS
1.1
INTRODUCCIN
En el mundo existen muchas empresas que sobresalen y son famosas porque

poseen grandes atributos como la capacidad de innovacin, cotizacin en la bolsa
de valores, buen uso de los activos de la empresa, calidad en la administracin,
calidad de productos y/o servicios, solidez financiera, habilidad para atraer,
desarrollar y mantener a personal talentoso, entre otras.
De estos atributos, la innovacin es una condicin para generar riqueza a largo

plazo, en este sentido en el Ecuador, pocas compaas del pas invierten, y las
que lo hacen destinan nicamente el uno por ciento del producto interno bruto
para investigacin y desarrollo1; por lo tanto, el sector empresarial no es dinmico,
las gerencias no se interesan en crear nuevos productos y las empresas fabrican
y venden los mismos bienes ao tras ao.2
En algunas empresas la calidad de la alta gerencia no es ptima, y es

desactualizada, existe una brecha entre los conocimientos de los gerentes
funcionales y los gerentes generales, mientras los primeros quieren hacer
cambios los segundos se oponen, esta caracterstica es muy comn en las
empresas familiares.
Wiliam Lewis en su obra El Poder de la Productividad expresa que la

productividad es la principal fuerza creadora de prosperidad3, sin embargo en
nuestro pas esto no sucede, puesto que, la relacin del producto por ahora
empleada ha sido la medida tradicional de la productividad.
Un nivel elevado de productividad proporciona mayores ingresos para los

ciudadanos; y a su vez, este se transforma en uno de los factores ms
1
Ecuador 1999: Crisis Econmica de proteccin social.Uos, Rob. Quito-Ecuador SISE Ediciones Abya-Yala
2000, p. 210
2
Estrategia para una poltica de empleo en el Ecuador con nfasis en la pequea y microempresa. PATINIO,
Ricardo. Informe para seminario de discusin ILDIS.OIT. Quito 2000. p. 9
determinantes de la competitividad. El uso eficiente de los recursos se traduce en

el crecimiento del producto interno bruto y contrarresta los efectos inflacionarios.
Para la presente investigacin se ha tomado el caso de Equipos Cotopaxi,

empresa en la que se ha implementado una metodologa para estimar y analizar
el valor de la Empresa.
1.1.1
PROBLEMA A RESOLVER
En algunos centros de educacin superior se asignan espacios de tiempo muy

reducidos para el estudio de valoracin de empresas, ubicndola como una
simple asignatura, cuando por su amplitud, muy bien podra ser considerada
como una especialidad e incluso una profesin.
Se podra decir que la carrera ya existe y se llama Auditoria de Empresas, esta

sera una afirmacin verdadera si se considerara como una ciencia cargada de
anlisis evaluatorio4 y no como un simple control contable, ya que existe una
gran distancia entre los informes contables perfectamente presentados y lo que se
puede pagar por un negocio o por un portafolio de acciones, constituyndose de
esta manera el valor comercial de un negocio en un punto de partida para llegar a
determinar el precio del mismo; es decir, que el precio de un negocio es
simplemente un precio referencial tanto para el comprador cuanto para el
vendedor.
Actualmente vivimos muchos cambios a nivel empresarial, como: la velocidad de

la informacin, las oportunidades de inversin para un negocio que son muchas y
variadas, lo cual acelera y crea nuevos problemas que requieren de rpidas
soluciones. As podemos observar gerentes financieros que pueden realizar
ventas y compras de acciones, letras, bonos, monedas en las bolsas de valores
de todo el mundo, mediante la utilizacin de las nuevas tecnologas de
comunicacin.
3
4
LEWIS, Wiliam. El poder de la Productividad McGraw Hill , 2000.

CABALLER MELLADO, Vicente.Mtodos de Valoracin de Empresas,Ed. Pirmide, Espaa 1998
Por esta razn, se considera que un individuo, por mejor ajedrecista que sea o
que la suerte le acompae siempre, no podr tomar decisiones financieras
acertadas y racionales simplemente escuchando rumores, sino que requerir de
una metodologa de valoracin de empresas que se ajuste a sus necesidades, a
fin de no perder sus inversiones.
1.1.2
OBJETIVOS GENERALES Y ESPECFICOS
Objetivo General:
- Describir, sistematizar y aplicar los mtodos modernos de valoracin de
empresas en Equipos Cotopaxi, cuyos resultados permitan tomar decisiones
referentes al crecimiento de las utilidades; garanta de supervivencia de la
empresa; logro de un adecuado nivel de endeudamiento y maximizacin de la
rentabilidad del patrimonio.
Objetivos Especficos:
- Determinar el valor comercial de la empresa para maximizar el valor que tiene
mediante el anlisis e interpretacin de la situacin financiera.
- Implementar los mtodos de valoracin aplicables a ste tipo de empresa tanto
cuantitativo y cualitativo, partiendo de la informacin contable que dispone.
- Identificar la capacidad de generar beneficios futuros a partir de sus activos
netos actuales ms el valor presente de sus beneficios futuros.
- Establecer estrategias en funcin de los resultados obtenidos a partir de la
implementacin de los mtodos de valoracin de empresas utilizados en
Equipos Cotopaxi.
1.1.3
HIPTESIS
Dado el carcter y naturaleza de la investigacin, se consider pertinente optar

por la va terica, para la comprobacin de las hiptesis especficas. De esta
manera, el procedimiento seguido es el siguiente:
- Organizacin de la informacin emprica de acuerdo a los indicadores e

ndices.
- Representacin mediante tablas y grficos de los datos, y

- Anlisis e interpretacin de datos.
Se trabaj sobre el supuesto de que si la informacin emprica coincide con la

teora, significa que el mtodo que se implementa en Equipos Cotopaxi
contribuir, de manera positiva y significativa, a obtener buenos niveles de
rendimientos financieros.
Si hay diferencias e incoherencias entre los datos obtenidos y los elementos

tericos, significa que el trabajo metodolgico implementado en Equipos
Cotopaxi tiene deficiencias y que, consecuentemente, el rendimiento financiero
ser deficiente.
La informacin que se obtenga en la empresa permitir, entonces, la verificacin o

no de los supuestos planteados a continuacin:
La estimacin y el anlisis del valor de una empresa dedicada a la fabricacin y

comercializacin
de
implementos
deportivos
permitir
identificar
nuevas
oportunidades de inversin, crear valor agregado, mejorar la calidad de vida de

todos quienes la conforman e identificar estrategias en la apertura de capitales.
1.2
DEFINICIONES Y CONCEPTOS BSICOS
1.2.1
DEFINICIONES RELACIONADAS CON LA EMPRESA
- NACIONALIZACIONES.- La nacionalizacin es expropiar un sector nico.5
- EXPROPIACIONES.- Es ceder obligatoriamente la propiedad perteneciente a

una empresa al estado.6
- PRIVATIZACIN.- Es un proceso inverso al de la expropiacin.7
CABALLER MELLADO, Vicente.Mtodos de Valoracin de Empresas,Ed. Pirmide, Espaa 1998,p. 20

7
6
- FUSIN.- La valoracin de una empresa que esta destinada a la compra por

una empresa en funcionamiento o tambin a la evaluacin de la fusin de una
o ms empresas supone un intento de determinar valores econmicos, por
tanto, los objetivos del analista de fusiones en muchos aspectos son similares a
los del inversor en acciones.8 La fusin es cuando todas las empresas se
encuentran en la misma posicin.9
- ABSORCIN.- Nos encontramos en este caso, cuando hay una empresa

preponderante (absorbente).10
- ESCISIN.- Es un proceso opuesto a la fusin.11
- APALANCAMIENTO FINANCIERO.- es un trmino importado al mundo de

los negocios del concepto fsico de palanca y punto de apoyo. El
apalancamiento financiero tiene los dos brazos de la palanca que son la
deuda financiera (con costo explcito) y los recursos propios (capital ms
reservas).12 El apalancamiento financiero implica la inclusin en la estructura
de capital de una empresa de deuda que paga un rendimiento fijo. Es decir que
se aprovecha la existencia de un importe dado de capital propio como base
para el endeudamiento.13
GRFICO No. 1.1: Apalancamiento Financiero
FONDOS PROPIOS
DEUDA
8
LEOPOLD A. BERNSTEIN. Anlisis de estados financieros,Ed. McGraw Hill, Mxico 1997, p. 23

10
CABALLER MELLADO, Vicente.Mtodos de Valoracin de Empresas,Ed. Pirmide,Espaa 1998,p. 23
11
12
REVELLO DE TORO, Jos. La valoracin de los negocios, Ed. Ariel S.A., Espaa 2004, p. 80.
13
9
- APALANCAMIENTO OPERATIVO.- Se produce, cuando ms costos fijos hay

en relacin con los costos variables tenemos ms necesidad de adquirir un
nmero suficiente de ventas que produzcan un margen bruto de break-even o
umbral de rentabilidad.14
GRFICO No. 1.2: Apalancamiento Operativo
COSTOS VARIABLES
COSTOS FIJOS
- VALOR SUSTANCIAL DE LA EMPRESA.- Viene determinado por la diferencia

entre el activo real de la empresa y su pasivo exigible, aplicando criterios de
valoracin de precios del mercado. Es el valor de reposicin de los activos
necesarios para la explotacin, y que coincide con la inversin necesaria para
la misma empresa considerada para desarrollar sus mismos negocios.15
- GOOD-WILL.- Se entiende como el excedente del valor total de la empresa

sobre su valor sustancial.16
- VALOR PATRIMONIAL.- Es el valor de los recursos propios cuando el activo

y en su caso, el pasivo se tasan a los precios corrientes del mercado.17
- VALOR BURSTIL.- Es un simple ndice orientativo para tener en cuenta en

las estimaciones de valores de mercado; se obtiene multiplicando el precio de
cotizacin de sus acciones por el nmero de acciones. 18
14
15
REVELLO DE TORO, Jos. La valoracin de los negocios, Ed. Ariel S.A. , Espaa 2004, p.79
REVELLO DE TORO, Jos. La valoracin de los negocios, Ed. Ariel S.A. , Espaa 2004, p. 14
Tomado de AECA, Mtodos prcticos de valoracin de empresas documento 3,Ed. Ortega, Madrid
1983, p.63
16
- FONDO DE COMERCIO.- Este concepto surge de la consideracin de la

empresa como negocio en marcha y por tanto de su capacidad de generar
beneficios futuros. Es el conjunto de bienes inmateriales, tales como la
clientela, nombre o razn social y otros de naturaleza anloga que signifiquen
valor para la empresa.19
Podemos poner a los terrenos como ejemplo de este tipo de activos, donde la
capacidad superior de generacin de beneficios de una empresa no va ha ser
indestructible ni eterna, siendo realmente necesario alimentarla y renovarla ya
que cambios producidos en el estilo o filosofa de gestin pueden hacer que
disminuyan su valor en poco tiempo. La amortizacin del fondo de comercio es
el reconocimiento de la expiracin de un recurso en el que se ha invertido
capital siendo un proceso semejante a la amortizacin de inmovilizado. 20
- BAD-WILL.- Se entiende como el dficit del valor total de la empresa sobre su

valor sustancial.
- VALOR DEL ACTIVO NETO.- Consiste en encontrar el valor comercial de los

activos saneados y restarle el valor de los pasivos ajustados. 21
1.2.2
DEFINICIONES RELACIONADAS CON LA GESTIN FINANCIERA
- DESCUENTO DE LOS FLUJOS DE FONDOS (DCF).- Es el mtodo

tericamente correcto porque basndonos en la metodologa financiera del
anlisis de las inversiones, permite actualizar al valor de hoy cualquier cantidad
monetaria en el futuro. Es el valor de la empresa para los inversionistas de
fondos (capital) o proveedores de fondos (deuda), es la cantidad monetaria
actual de todos los flujos netos que produzcan cada ao.22
17

CABALLER MELLADO, Vicente.Mtodos de Valoracin de Empresas, Ed. Pirmide, Espaa 1998, pp.
173-174
19
SANJURJO Miguel, REINOSO Mar, Gua de Valoracin de Empresas, Segunda edicin, Prentice Hall,
2003, p. 567
20
LEOPOLD A. BERNSTEIN. Anlisis de estados financieros, Ed. McGraw Hill, Mxico 1997, pp. 376378
21
ALVAREZ, Gonzalo,Como valorar una Empresa disponible en monografas .com
18
GRFICO No. 1.3: Valor de de hoy de los flujos futuros
Flujo 1
Flujo 2
Flujo 3
Flujo 4
Flujo 5
Valor de hoy de los flujos
- RATIOS ESTTICOS.- Son los ratios calculados sobre datos de un mismo ao

econmico, por lo que las referencias de comparacin son slo de un
perodo.23
- FREE CASH-FLOW.- Tambin conocido como Cash-Flow to Firm, el Flujo neto

es un excedente financiero o cash flow libre, se lo puede repartir pero sin
perjudicar el funcionamiento de la empresa; es cubrir todas las necesidades de
inversin. Se lo considera como un flujo terico y ste no tiene que ser
necesariamente igual a las salidas reales de tesorera.24
- RATIOS DINMICOS.- Estos ratios tratan de corregir la diferencia de los ratios

estticos pero que solo se refieren a un perodo. Los ratios dinmicos
consideran varios perodos mediante el cociente entre un ratio (numerador) y
un crecimiento (denominador).25
- PER (P / E).- Es el nmero de veces que el precio por accin contiene al

beneficio por accin.26
22
REVELLO DE TORO, Jos.

24
25
26
23
La valoracin de los negocios, Ed. Ariel S.A., Espaa 2004, p. 23

La valoracin de los negocios, Ed. Ariel S.A. , Espaa 2004, p. 168
La valoracin de los negocios, Ed. Ariel S.A. , Espaa 2004, p.24
- PRECIO / CASH-FLOW (P / CF). - Es el nmero de veces que el precio por

accin contiene al cash-flow por accin.27
- RENTABILIDAD POR DIVIDENDOS (YIELD).- Es el cociente entre el

dividendo por accin y el precio por accin.28
- RATIOS CON EL VALOR DE LA EMPRESA (Ev).- En el valor de la empresa

se considera a la misma en su globalidad (Ev) en ingls Enterprise Value.
o Ev / Ventas: Cociente entre el valor de la empresa y sus ventas
o Ev / Ebitda: Cociente entre el valor de la empresa y su Ebitda. El Ebitda es el

cash-flow bruto de explotacin (antes de gastos financieros)
Ev / OpFcF: Cociente entre valor de la empresa y su flujo de caja operativa.29
1.2.3
DEFINICIONES
RELACIONADAS
CON
EL
MERCADO
DE
LA
EMPRESA
- LA VALORACIN MERCANTIL.- Es la emisin por parte de un experto
independiente, sobre el valor de un bien fsico material. Son las obligadas por
organismos pblicos (registros mercantiles, Hacienda, etc.) o cuando la
finalidad es asesorar al cliente o un simple apoyo tcnico en una operacin
mercantil.30
1.2.4
DEFINICIONES RELACIONADAS CON EL MERCADO DE CAPITALES
- CASH-FLOW TO EQUITY.- Es el Cash-Flow del accionista. El accionista

(inversor en acciones) equilibra a su empresa en extremo (inversin). Es el flujo
disponible en la empresa para el accionista despus de haber cubierto todas
27
REVELLO DE TORO, Jos. La valoracin de los negocios, Ed. Ariel S.A. , Espaa 2004, pp. 169-170
29
30
2003, p. 501
28
10
las necesidades de inversin y de haber satisfecho todas las obligaciones de la

deuda.31
1.2.5
DEFINICIONES
RELACIONADAS
CON
POLTICAS
GUBERNAMENTALES
- PRINCIPIOS O NORMAS DE CONTABILIDAD.- Son
las reglas y
orientaciones operativas de la contabilidad, estas reglas en la actualidad son

consideradas como normas, determinan lo relacionado a cundo se contraen
las obligaciones, cmo se miden los activos, cundo se reconocen los
beneficios, y cundo se devengan los gastos y prdidas.32
1.2.6
DEFINICIONES RELACIONADAS CON
LA APLICACIN DE LA
VALORACIN DE EMPRESAS
- VALOR.- Es una cantidad que se obtiene realizando un procedimiento ms o
menos tcnico fundamentado en datos contrastables y objetivos. El valor es
solamente una posibilidad, una opinin.33
- PRECIO.- Es una cantidad resultante en un proceso de negociacin partiendo
de los valores obtenidos a travs de una metodologa, en la que se ponen de
acuerdo las dos partes que negocian: vendedores y compradores. Por lo tanto,
es el punto de acuerdo de intereses contrapuestos, ya que el comprador trata
de minimizar el precio mientras que el vendedor pretende maximizarlo. El
precio es una realidad.34
- VALORACIN.- La valoracin de una empresa es el proceso de cuantificar los
elementos, tanto intangibles como tangibles, que constituyen el patrimonio de
la empresa. 35
31
LEOPOLD A. BERNSTEIN. Anlisis de estados financieros, Ed. McGraw Hill, Mxico 1997, pp. 54-55
33
34
35
2003, p. 76
32
11
CAPITULO 2.
MTODOS DE VALORACIN DE EMPRESAS36
El mercado de las empresas no es homogneo, ya que an siendo del mismo
sector y de la misma dimensin, difieren entre s en cuanto a su estructura,
eficiencia, productividad, y tendencia.37
Hallar el valor de una empresa significa enjuiciar muchos elementos como son:
financieros, comerciales, humanos, tcnicos, etc. Estos elementos deben ser
introducidos progresivamente a lo largo del proceso de valoracin.
Para estudiar una empresa debemos tomar en cuenta factores externos que nos
indican:
- La evolucin futura de la economa del pas al que pertenece la empresa

- El sector al que pertenece la empresa
- La evolucin de las economas relacionadas con la empresa en cuestin.
Y los factores internos (propio de la empresa), clasificados como:
- De orden comercial
- De orden tcnico
- De orden humano
- De orden financiero, administrativo, jurdico y fiscal.
Los mtodos de valoracin se clasifican considerando la situacin presente del

negocio, la situacin futura del negocio, o ambas a la vez.
El Esquema No 2.1, nos permite visualizar esta clasificacin.
36
Tomado de AECA, Mtodos prcticos de valoracin de empresas documento 1, Ed. Ortega, Madrid
1983, pp. 39-50
37
CABALLER MELLADO, Vicente.Mtodos de Valoracin de Empresas,Ed. Pirmide, Espaa 1998,

p.17
12
ESQUEMA No. 2.1: Clasificacin de los mtodos de Valoracin de Empresas

- Mtodo del valor contable
- Mtodo del activo neto real
- Estticos
- Mtodo del valor sustancial

- Mtodo del valor de liquidacin
- SIMPLES
- Descuento de flujos de caja libres

- Descuento de flujos disponibles para
los accionistas
- Dinmicos
- Descuentos de flujo de caja de capital

- Beneficios descontados
- APV( Adjusted Present Value)
- Mtodo de valoracin clsico

- Mtodo mixto, indirecto
- Mtodo de Stuttgart
- COMPUESTOS
- Mtodo directo o de los anglosajones

- Mtodo de la Unin de Expertos
Contables Europeos simplificado.
- Mtodos de opciones
- NUEVOS MTODOS
- Mtodos de creacin de valor

- Mtodos basados en la cuenta de
Resultados
- Rules of thumb
2.1 MTODOS SIMPLES

Estos mtodos toman en cuenta bien el presente o bien el futuro del negocio, son
utilizados para estimar el valor patrimonial de la empresa mediante la suma de
todos sus elementos patrimoniales valorados en forma individualizada. Se dividen
en estticos y dinmicos.38
2.1.1
MTODOS ESTTICOS
Son aquellos que valoran la situacin actual de la empresa, basados en la

situacin de su patrimonio contable. La desventaja es que no toman en cuenta los
bienes intangibles y los resultados futuros de la sociedad.39 Estos mtodos
38
2003, p. 85
39
IDEM, p.82
13
determinan el valor total de la empresa basndose en el clculo directo del valor

de mercado de los activos; es decir, que surge del clculo directo de los activos.40
2.1.1.1 EL VALOR CONTABLE

El valor contable PGC (Plan General de Contabilidad) es la diferencia entre el
activo total y el pasivo exigible, tomados del Plan General de Contabilidad. Se
denomina tambin valor en libros o patrimonio neto de la empresa, la suma de:
Accionistas (socios) por desembolsos no exigidos, Inmovilizado, Gastos a
distribuir en varios ejercicios y Activo circulante nos da el Activo. Mientras que el
exigible es la suma de: Acreedores a corto plazo y Acreedores a largo plazo.
El balance es el punto de partida para la valoracin del patrimonio de la empresa,

por eso, es importante tener una informacin confiable, clara, concisa y
homognea a travs de la contabilidad. Debido a la aplicacin de los principios de
prudencia y del valor de adquisicin, los valores que encontremos en los balances
son bsicos para la utilizacin de este mtodo y no sern muy tiles para obtener
un valor lo mas parecido posible a la realidad. Razn por la cual se debe analizar
la valoracin de cada partida del balance:
- Accionistas por desembolsos no exigidos: constituye el nominal suscrito por los

accionistas que a la fecha del balance esta pendiente de desembolso.
- Inmovilizados: Tenemos las siguientes partidas:

Gastos de establecimiento: Es el patrimonio destinado a servir en forma
duradera a la actividad de la empresa, por lo tanto, no deben ser
considerados como elementos patrimoniales.
Inmovilizado material o inmaterial: El PGC establece como criterio general
de valoracin el precio de adquisicin o costo de produccin que se
debe respetar siempre que:
40
SAENZ, Rodrigo.Manual de Valoracin de Empresas, Ed. Primera, Ecuador 1998, p. 13
14
El precio de adquisicin incluya el total facturado por el vendedor y

todos los gastos adicionales que se produzcan hasta su puesta en
funcionamiento.
El costo de produccin de los bienes fabricados que se obtiene
aadiendo al precio de adquisicin de las materias primas y otras
materias consumibles.
Se trate de bienes adquiridos a ttulo gratuito. El precio de
adquisicin es el valor venal (precio que se presume estara
dispuesto a pagar un adquiriente teniendo en cuenta el lugar y
estado en que se encuentra el bien) de los mismos en el momento
de la adquisicin.
La valoracin por PGC para el inmovilizado contempla las correcciones

del valor del bien y estas pueden ser de tres tipos: Amortizaciones,
prdidas de carcter reversible (dotacin de una provisin), y prdidas de
carcter
irreversible
(se
corrige
directamente
el
valor
del
bien
reconociendo la correspondiente prdida en el resultado del ejercicio,

aplicando por tanto el principio de prudencia).
Existencias: Se valoran a precio de adquisicin o costo de produccin.
Valores negociables: Son las inversiones temporales o permanentes en
renta fija o variable.
Crditos no comerciales: Los crditos por venta de inmovilizados se
valoran por el precio de venta, excluidos los intereses incorporados al
nominal del crdito.
Deudas no comerciales: Aparecen valoradas a su valor de reembolso, las
compras por inmovilizado se valoraran por su nominal.
Clientes, proveedores y acreedores de trfico, se valoran por su valor
nominal hacindoles las correcciones necesarias.
Valoracin de partidas en moneda extranjera: Se establece esta
valoracin en funcin del tipo de cambio vigente al cierre del ejercicio y se
valoran sobre el tipo de cambio vigente en la fecha que los bienes se
15
hayan incorporado al patrimonio de la empresa, mantenindose con

posterioridad el valor as obtenido.41
Se define <el valor contable PGC> como la diferencia entre el activo y el pasivo
exigible, tomados ambos conceptos del plan general de contabilidad.42
El valor contable neto es el valor de adquisicin inscrito en los libros menos las
amortizaciones efectuadas.43
2.1.1.2 MTODO DEL ACTIVO NETO REAL

Llamado tambin valor patrimonial ajustado y revalorizado. Se obtiene por
diferencia entre el valor real de sus activos y el valor actual de liquidacin de las
deudas, por lo que se considera que es la parte patrimonial que corresponde al
accionista.
Una desventaja que presenta el mtodo del activo neto real es la subjetividad que
incorpora por consecuencia directa de la valoracin de los elementos
patrimoniales citados anteriormente.44
En este mtodo es necesario ajustar una a una las partidas del balance y sustituir
los valores contables por valores ms cercanos a la realidad.
ActivoNeto Re al =
ActivoContable PasivoExigibleContable Plusvalias

Minusvaliasde Re valorizacion
ActivoNeto Re al = Activo Re al PasivoExigible Re al
(2.1)
(2.2)
Los ajustes mas utilizados para la valoracin de bienes de la empresa son:

41
2003, pp. 85-91
42
CABALLER MELLADO, Vicente.Mtodos de Valoracin de Empresas,Ed. Pirmide, Espaa 1998, p.
48
43
1983, p. 26
44
2003, pp. 92-95
16
- Terrenos y bienes naturales: un terreno vale lo que sera su precio actual de

adquisicin, por lo tanto, es conveniente considerar la tendencia de los precios
de los terrenos del sector a largo plazo y en el futuro inmediato.
- Edificios y otras construcciones: se necesita una tasacin de su volumen y
superficie, teniendo en cuenta edificios similares y su valoracin se obtiene a
travs de un costo de construccin por metro cuadrado o cbico.
- Maquinaria, instalaciones y utillaje: Es necesario la peritacin directa de cada
elemento por un tcnico calificado.
- Elementos de transporte: La valoracin ms correcta es a travs de peritacin,
tambin se la puede hacer a travs de tasaciones peridicas publicadas en la
prensa especializada.
- Inmovilizacin inmaterial: Patentes, marcas, gastos de amortizables suelen
eliminrselas.
- Amortizaciones y provisiones: Tambin es necesario considerarlas.
- Existencias: Se aplica el precio de adquisicin o el de mercado. En caso de
estar las existencias obsoletas o no existir deben descartarse del anlisis.
- En materias primas: el mtodo LIFO refleja mejor las existencias. Para el
producto terminado hay que examinar los costos directos, indirectos y/o
generales que se incorporen.
- Cuentas por cobrar: Debe revisarse la cartera de clientes, en especial las
deudas ms cuantiosas, y eliminar las que se consideren sin posibilidad de
cobro, teniendo en cuenta la poltica que al respecto mantiene la empresa.
- Valores negociables: Se determina si existe mercado para estos valores, de no
existir hay que verificar si estos producen ingresos suficientes para justificar su
inclusin en los activos de la empresa a valorar.
- Pasivo: Se deben revisar cada una de las partidas del pasivo para determinar si
afectan negativamente al valor de la empresa. Por regla general el pasivo no
requiere ningn ajuste, excepto en el caso de empresas que hayan contrado
una deuda a largo plazo con inters notablemente diferente de la tasa del
mercado.
17
2.1.1.3 MTODO DEL VALOR SUSTANCIAL

Es considerado como el valor de reposicin de los activos necesarios para la
explotacin, es coincidente con la inversin necesaria para la empresa y para
desarrollar sus mismos negocios tomando en cuenta el estado en que se
encuentra la misma (Activo revaluado). Si al valor sustancial bruto se le resta el
pasivo exigible nos da como resultado el valor sustancial neto, que coincide con el
valor patrimonial corregido.
El mtodo del valor sustancial o costo de reposicin incluye una estimacin del
costo necesario para sustituir partida a partida, cada uno de los elementos que
son objeto de la valoracin por otros de similar condicin, estado y utilidad.
Los pasos a seguir son:
1. Eliminacin de los activos no operativos

2. Ajustes de las partidas de balance con el objeto de tener una valoracin real
con respecto a la que figura en el balance.
3. estimacin del costo de reposicin sumando los activos y restando los pasivos
exigibles.
Si el bien esta infrautilizado se debe intentar identificar una unidad sustitutiva, al

no existir, se debe considerar como costo de reposicin el costo total del bien
infrautilizado.
Este mtodo es idneo para empresas no operativas, pero para un negocio en

marcha el mtodo tiene la desventaja que se limita a dar valores a bienes
tangibles y tampoco cuantifica la capacidad de ingreso que tiene la empresa.45
45
2003, pp. 96-97
18
2.1.1.4 MTODO DE VALOR DE LIQUIDACIN46

Es aquel que resultar de liquidar inmediatamente una empresa por partes, es
decir, por un lado los activos materiales, las existencias y los clientes, y por otro
lado, los pasivos y las deudas. El valor se calcula restando del patrimonio neto
ajustado los gastos de liquidacin del negocio. Este mtodo no toma en cuenta
los flujos de caja que las actividades de la empresa pueden generar en el futuro,
nicamente se centra en el valor que se obtendr mediante la venta de los
activos.
VL = ValorMercadoActivos ValorPasivos PasivosContingentes
(2.3)
Se debe considerar tambin:

- Tasa impositiva
- Tiempo para liquidar
- Valor de reposicin.
El valor de liquidacin se suele utilizar para la valoracin de los bienes no

necesarios a la explotacin o en empresas en trance de liquidacin.47
2.1.2
MTODOS DINMICOS48
En este caso el valor de la empresa depende de la capacidad que tenga para

generar flujos de caja operativos futuros.49
Estos mtodos valoran los negocios de acuerdo con expectativas futuras de la

empresa, consideran a la misma como un proyecto de inversin cuyo valor
obtenido es el resultado de la actualizacin de los rendimientos futuros, se basa
en la cuantificacin de dos conceptos:
1. El valor de sus activos a precio de mercado y,
46
2003, pp. 98-100
47
1983, p. 27
48
2003, pp. 106-108
49
SAENZ, Rodrigo.Manual de Valoracin de Empresas, Ed. Primera, Ecuador 1998, p. 12
19
2. La estimacin de los flujos futuros de rentabilidad que ste sea capaz de

generar.
Los mtodos dinmicos se diferencian en la variable que mejor representa el

rendimiento de la empresa, ya sean estos beneficios, dividendos o flujos de caja.
El valor obtenido mediante la aplicacin de los mtodos de valoracin de

empresas dinmicos est compuesto por dos variables:
1. La actualizacin de los flujos futuros del negocio y,

2. El valor residual del negocio, que habr de ser actualizado al presente.
Los mtodos dinmicos tienen parmetros comunes y estos son:
1. Flujo de fondos. Esta formado por el conjunto de flujos generalizados

disponibles para remunerar a los accionistas o prestamistas (capital circulante
no financiero)
2. Tasa de actualizacin, para su clculo se debe conocer:

El costo de la deuda externa
El costo de los recursos propios que son:
Tasa sin riesgo
Beta (): prima por riesgo
Tanto por ciento de la financiacin de la compaa realizada

con deuda externa
Tanto por ciento de la financiacin de la compaa realizada a

travs de recursos propios
3. Horizonte temporal de la valoracin: Si la duracin del negocio es limitada

deber abarcar toda la vida til del negocio caso contrario, se divide en dos
perodos que son:
1. Primer perodo.- Debe abarcar el tiempo suficiente para que las inversiones
se estabilicen pudiendo ser de cinco a diez aos.
20
2. Segundo perodo.- Se obtiene la estimacin del valor residual que comienza

donde termina el primer perodo.
4. Valor residual: Es el valor de liquidacin de los activos y pasivos. La frmula es

la siguiente:
Vr =
FC n (1 + g )
kg
(2.4)
Siendo:
Vr
= Valor residual
FCn = Flujo del ultimo ao proyectado

g
= Crecimiento del flujo a partir del ao n
= Tasa de actualizacin
Luego del clculo debe ser descontado al presente y se define el valor de una
empresa como:
Ve =
CFn + Vrn
CF1
CF2
+
+ ... +
2
1 + K (1 + K )
(1 + K ) n
(2.5)
Siendo:
Ve = Valor de la empresa
CFn = Flujo de fondos generado en el perodo n.
Vrn = Valor residual de la empresa en el ao n.
K
= Tasa de descuento
RESUMEN No. 2.1: Tipos de Flujos de Fondos
Tipo de flujo de fondos
Tasa de descuento correspondiente
FCF. Flujo de fondos libre (flujos de caja WACC.

libres)
Cfac.
Coste
ponderado
de
los
las
recursos
Flujo
disponible
para
los Ke.
Rentabilidad
exigida
accionistas
acciones
Cfd. Flujo disponible para la deuda
Kd. Rentabilidad exigida a la deuda
CCF. Flujos de caja de capital
WACC. (antes de impuestos)
Beneficios descontados
Coste de los recursos propios
FUENTE: SANJURJO Miguel, REINOSO Mar, Gua de Valoracin de Empresas, Segunda

edicin, Prentice Hall, 2003, p. 109
21
Los mtodos dinmicos ms relevantes son:

2.1.2.1 DESCUENTO DE FLUJOS DE CAJA LIBRES50
Es un mtodo que mide la tesorera que queda disponible despus de haber
hecho una reinversin necesaria de activos y todas las necesidades operativas de
fondos.
Este mtodo se basa en estimar el valor de la empresa a partir de proyecciones

de las cifras de las distintas variables futuras, en funcin de las hiptesis
realizadas (variacin de los distintos componentes del costo, inversiones en
inmovilizado y en circulante, medios de financiacin, etc.), con lo que podremos
determinar los flujos de caja libres.
El valor de la empresa a travs de este mtodo es:

n
V =E+D=
i =1
(2.6)
FCFi
(1 + WACC ) i
Donde:
V
= Valor estimado de la empresa
= Valor de mercado de las acciones
= Valor de mercado de la deuda existente
FCF = Flujos de cajas libres
Donde:
WACC (WeightedAverageCostOfCapital ) =
Eke + DKd (1 + T )
E+D
(2.7)
Siendo:
D
= Valor de Mercado de la deuda
= Valor de mercado de las acciones
Kd = Costo de la deuda antes de impuestos

T
= Tasa de impuestos
Ke = Rentabilidad exigida a las acciones, refleja el riesgo de las mismas.

50
2003, pp. 110-112
22
2.1.2.2 DESCUENTO DE FLUJOS DISPONIBLES PARA LOS ACCIONISTAS

Se calcula por diferencia entre el valor operativo y el valor de la deuda, donde:
- Valor operativo: El valor actualizado de los flujos de caja operativos libres.

- Valor de la deuda: El valor actual de los flujos de caja de los acreedores.
CFac = FCF [ InteresesPagados (1 T ) Pagos Pr incipal + NuevaDeuda] (2.8)

Siendo:
CFac= Flujos disponibles para el accionista
FCF = Flujos de caja libres
T
= Tasa de impuestos
Para obtener el valor total de la empresa, debemos adicionar a los flujos

disponibles para los accionistas el valor de la deuda existente.51
2.1.2.3 DESCUENTOS DE FLUJO DE CAJA DE CAPITAL

Es el capital cash flow y son los flujos de fondos disponibles para los poseedores
de la duda ms los fondos disponibles para los accionistas.
CCF = CFac + CFd = CFac + I D
(2.9)
Donde:
CCF = Flujos de caja de capital
CFac=Flujos de fondos disponibles para los accionistas
CFd = Flujos de fondos disponibles para los poseedores de la deuda
D = Intereses mas la devolucin del principal
I
= D x Kd
= Deuda
Kd = Costo de la deuda antes de impuestos52

51
2003, p. 112
52
2003, p. 113
23
2.1.2.4 BENEFICIOS DESCONTADOS

Mediante este mtodo se considera que el valor de un negocio viene dado por el
valor actual esperado de los beneficios proyectados futuros, al que se aplica un
factor de capitalizacin, el cual se define en funcin del riesgo. La frmula es:
- Si la duracin de la empresa es infinita:
Ve =
B
r
(2.10)
- Si la duracin de la empresa es finita:
Ve =
B ((1 + r ) n ) 1
i (1 + r ) n
(2.11)
Donde:
B
= Beneficio medio
= Tipo de inters que los empresarios esperan de ste tipo de negocio
= Perodo de recuperacin de la inversin
= tipo de inters
La ventaja de este mtodo es su dinamicidad ya que tiene en cuenta el futuro de

la empresa, pero tiene tres grandes desventajas que son:
1.
Se pueden utilizar diferentes conceptos de beneficio contable (amortizaciones,

provisiones, etc.)
2.
No incluye el costo de oportunidad
3.
Cuando no hay fuertes inversiones es aconsejable utilizarlo.53
2.1.2.5 APV (Adjusted Present Value)

Este mtodo se basa en el principio de la aditividad de los valores. Lo sugiri por
primera vez Stewart Myers.
Consiste en aplicar la metodologa bsica del descuento de flujos de caja, a cada

uno de los tipos de flujos de caja de las empresas. Los ms relevantes son:
53
2003, p. 114
24
- Los flujos de caja reales que tienen que ver con la operacin mercantil, los
ingresos, los costos de explotacin en efectivo y los gastos de capital.
- Los relacionados con el programa de financiacin de la empresa y pueden ser
los valores de las bonificaciones fiscales, la financiacin subvencionada, los
costos de inversin y las coberturas.54
RESUMEN No. 2.2: Ventajas e Inconvenientes del DCF
Ventajas del DCF
Es el mtodo terico correcto de valoracin (traslacin de los flujos de la

empresa a los inversos y aplicacin del anlisis de inversiones).
Permite cuantificar a valor de actual la vida econmica ilimitada de una

empresa.
Facilidad de aplicacin de la metodologa del anlisis de inversiones.
Inconvenientes del DCF
Los flujos son de naturaleza terica. A veces interesa valorar por flujos reales
como dividendos (por ejemplo en proyectos de Autopistas, Elctricas, etc.).
Medicin de riesgos (reflejados en la tasa de descuento).
Dificultad de plasmar el futuro:

- Proyeccin de magnitudes.
- Fijacin de un horizonte temporal.
- Determinacin de un valor residual.
FUENTE: Jos Mara Revello de Toro Cabello, (2004; 26)
2.2
MTODOS COMPUESTOS
Se caracterizan por combinar y considerar el presente y el futuro de las empresas.

Estos mtodos pretenden obtener el valor del negocio a partir de la estimacin del
valor conjunto de su patrimonio, ms una plusvala resultante del valor de sus
beneficios futuros.
Los mtodos compuestos contemplan el fondo de comercio o good-will como

parte integrante del valor de la empresa, esto no figura en el balance pero en
54
2003, p. 115
25
cambio aporta una ventaja respecto a otras empresas del sector. El fondo de
comercio es el excedente del valor total de la empresa sobre su valor sustancial.55
2.2.1
MTODO DE VALORACIN CLSICO
El mtodo citado parte del concepto de que la empresa es igual al valor de su

activo neto real, al que se le suma lo inmaterial, con beneficios, y es:
Ve = ActivoNeto Re al + nBeneficiosNetosAnuales = ActivoNeto Re al +
BeneficiosNetosAnuales
1
(2.12)
n
Donde n esta es la utilidad neta sobre las ventas.
Una variante de este mtodo consiste en utilizar el cash flow en lugar del
beneficio neto.56
2.2.2
MTODO MIXTO, INDIRECTO O DE LOS PRCTICOS
Se le conoce con el nombre de su autor Schamalembach. Este mtodo calcula el

valor de la empresa como la media aritmtica del valor sustancial ajustado y el
valor de rendimiento.
Ve =
Vr + Vs
2
(2.13)
Donde:
Vr
= Valor de rendimiento (se obtiene mediante la capitalizacin conveniente de

.la rentabilidad presente o futura estimada)
Vs = Valor sustancial (Es el activo neto corregido y revalorizado)
Segn este mtodo el fondo de comercio es:

G=
Vr Vs
2
(2.14)
Este mtodo trata de partir el fondo de comercio entre comprador y vendedor.

55
2003, p. 120
56
2003, p. 122
26
El bab-will o fondo de comercio negativo surge cuando el importe satisfecho en la

adquisicin de una empresa es inferior a la suma de los valores reales de los
valores tangibles e intangibles adquiridos que pueden ser identificados, menos los
pasivos asumidos.57
2.2.3
MTODO DE STUTTGART58
Este mtodo trata de limitar la aleatoriedad del fondo de comercio, frenando

arbitrariamente su duracin
Ve = Vs + a in ( B iVs )
(2.15)
Siendo:
ai n = El valor actual, al tipo de inters i, de la suma de n anualidades (factor de
descuento anual)
Vs = Valor sustancial corregido
B
2.2.4
= Beneficios netos anuales.
MTODO DIRECTO O DE LOS ANGLOSAJONES
Se lo llama tambin de la renta del fondo de comercio o superbeneficios y es:
Ve = Vs + G
(2.16)
Cuando se ha determinado el valor sustancial ajustado se debe calcular la

rentabilidad normal de valor sustancial a una tasa de mercado.
La diferencia entre este inters y la rentabilidad futura representa un

superbeneficio que se puede considerar como la renta del fondo de comercio,
entonces, capitalizando la renta se puede determinar directamente el fondo de
comercio.
57
2003, pp. 122-124
58
2003, p. 125
27
La desventaja de este mtodo es que supone que, con las condiciones actuales,
se va ha obtener un superbeneficio de forma indefinida, esto es incorrecto ya que
se tendr un limite a partir del cual los superbeneficios ya no dependern de las
condiciones actuales sino de las mejoras que se vayan incorporando con
posterioridad.59
Este mtodo tambin llamado de la renta del good-will trata de evaluar
directamente el good-will para ir aadiendo el valor sustancial y determinar el
valor de la empresa.60
2.2.5
MTODO SIMPLIFICADO DE LA RENTA ABREVIADA DEL FONDO DE

COMERCIO61
Se lo llama tambin Mtodo de la Unin de Expertos Contables Europeos

simplificado, Se trata de una variante del anterior ya que se basa en la
capitalizacin de superbeneficios a lo largo de un nmero finito de aos.
Ve = Vs + a n ( B iVs )
(2.17)
Donde:
Vs
= Valor sustancial neto o activo neto corregido
an
= Valor actual, a un tipo t, de n anualidades unitarias, siendo n entre 5 y 8

aos.
= Beneficio neto del ultimo ao o el previsto para el prximo ao.
= Tipo de inters de colocacin alternativa, que puede ser el de las

obligaciones, el rendimiento de las acciones, de las inversiones
inmobiliarias.
2.2.6 MTODO DE LA UNION DE EXPERTOS CONTABLES EUROPEOS (UEC)

El valor de una empresa se obtiene a partir de:
Ve = Vs + ( B iVs )a n i
(2.18)
59
2003, p. 126
60
Tomado de AECA, Mtodos prcticos de valoracin de empresas documento 3, Ed. Ortega, Madrid
1983, pp. 71-72
28
La diferencia con el mtodo anterior es que el valor del fondo de comercio, en el

caso no simplificado, se calcula a partir del valor Ve que estamos buscando.62
2.3
NUEVOS MTODOS DE VALORACIN
2.3.1
MTODOS DE OPCIONES
2.3.1.1 MTODO BINOMIAL

El mtodo binomial evala las distintas posibilidades de variacin que podra sufrir
una accin o inversin en un momento posterior de tiempo.
Si el mtodo se aplica a opciones financieras, americanas o europeas, se deben

tener en cuenta las posibilidades futuras contempladas respecto a la variacin del
precio. Estas son:
- Que suba o baje una determinada cantidad opciones

- Que suba o baje un determinado valor de las opciones
Las posibles variaciones vendrn determinadas por el precio de la accin, el

precio de ejercicio, la volatilidad de la accin, el tipo de inters sin riesgo, los
dividendos a repartir por las acciones y el tiempo que resta hasta la ltima fecha
del ejercicio. Si este mtodo se lo aplica a opciones reales se est evaluando la
posibilidad de las empresas en cuanto a retrasar sus decisiones operativas de
inversin hasta la obtencin de nueva informacin.63
2.3.1.2 FRMULA DE BLACK Y SCHOLES

La valoracin de una accin se hace utilizando la siguiente frmula que aplica
tanto a opciones reales como financieras:
C = SN(x) - Kr -t N ( x t )
61
(2.19)
2003, p. 127
62
2003, pp. 127-128
29
Donde x es:
S
]
Kr - t + t
2
t
Ln[
x=
(2.20)
Donde los parmetros son:

C
= Precio de la opcin de compra hoy (T = 0)
= Perodo de vigencia de la opcin de compra
= 1 + (tasa de inters sin riesgo entre hoy y t)
= Volatilidad anual de la accin
= Precio de ejercicio de la opcin de compra
= Precio de la accin en t = 0
N(x) = Valor de la funcin de probabilidad acumulada de una distribucin normal

estndar.64
2.3.2
MTODOS DE CREACION DE VALOR
2.3.2.1 ECONOMIC VALUE ADDED (EVA)

El valor econmico aadido mide la diferencia entre la rentabilidad obtenida por
una compaa, el retorno del capital y el costo de los capitales utilizados.
EVA = Capital Invertido (ROIC - rwacc)
O
(2.21)
EVA = NOPLAT - Capital Invertido rwacc
Donde:
ROIC = Rentabilidad sobre activos netos
WACC = Tasa de descuento
El valor presente del EVA despus del perodo pronosticado es el valor residual
que se obtiene mediante la siguiente frmula:
63
2003, p. 132
64
2003, p. 133
30
EVA T +1
Vr =
+
rwacc
NOPLAT
T +1
(ROIC r
g
wacc
ROIC
rwacc (rwacc g )
)
(2.22)
Donde:
Vr
= Valor Residual
NOPLAT = EBITDA - Depreciacin - Impuestos

ROIC
= Rentabilidad sobre activos netos
WACC
= Tasa de descuento
= tasa de crecimiento
Cuando queremos determinar la rentabilidad futuro esperado mediante el EVA

hay que descontar con una tasa de actualizacin los EVA futuros que se
generen.65
2.3.2.2 BENEFICIO ECONMICO (BE) 66
Es el beneficio contable menos el producto del valor contable de las acciones por
la rentabilidad exigida de la misma:
BE = BDT - (KE Evc)
(2.23)
Donde :
BE = Beneficio despus de impuestos
KE = Rentabilidad exigida a las acciones
Evc = Valor contable de las acciones
2.3.2.3 VALOR DE MERCADO AADIDO (VMA) 67
En ingls es Market Value Added (MVA) y es la diferencia entre el valor total de la
empresa y el total de los fondos aportados.
VMA = E - Evc
65
(2.24)
2003, pp. 134-135
66
2003, p. 1136
67
2003, p. 1136
31
Donde:
E
= Valor de las acciones (precio de mercado)
Evc
= Valor contable de las acciones
2.3.2.4 CASH VALUE ADDED (CVA) 68

Es el beneficio antes de intereses, ms la amortizacin contable, menos la
amortizacin econmica, menos el costo de los recursos utilizados (inversin
inicial por el costo promedio de los recursos)
CVA = BAIDT + AM - AE - (D + Evc) WACC
(2.25)
Donde:
BAIDT
= Beneficio antes de intereses y despus de impuestos
AM
= Amortizacin Contable
AE
= Amortizacin econmica
= Deuda inicial
Evc
= Valor contable de las acciones
WACC
= Costo promedio ponderado de los recursos
2.3.2.5 TOTAL SHAREHOLDER RETURN (TSR)

Representa la rentabilidad del accionista. Esta compuesto por dividendos que
recibe y tambin por la apreciacin de los accionistas.
AE =
CB i CBi 1 + Dd i
(1 + WACC ) TP 1
(2.26)
Donde:
CBi
= Capitalizacin burstil en el perodo i
CBi 1
= Capitalizacin burstil en el perodo i - 1
Ddi
= Dividendo distribuido en el perodo i
68
2003, pp. 136-137
32
Hay que tomar en cuenta que si se calcula este ndice globalmente para toda la
empresa no resulta el mismo para todos los accionistas debido a que ellos
percibirn diferentes dividendos lquidos en funcin de su tramo impositivo.69
2.3.2.6 TOTAL BUSINESS RETURN (TBR)

Al igual que el TSR, mide la rentabilidad del accionista, la nica diferencia es que
ste mtodo se debe utilizar para medir la rentabilidad en empresas que no
cotizan en Bolsa o en divisiones de empresas.70
2.3.2.7 RENTABILIDAD DE CASH-FLOW SOBRE LA INVERSIN

Trata de medir la verdadera rentabilidad generada por las inversiones de una
empresa estimando que representa la rentabilidad media de todos los proyectos
de inversin en un momento determinado. Este mtodo es en definitiva el TIR de
los flujos de caja, ajustados por la inflacin, asociados con la inversin. 71
2.3.3
MTODOS BASADOS EN CUENTAS DE RESULTADOS72
Basan la determinacin del valor de un negocio en la comparacin de variables de

la cuenta de resultados, obtenidas de empresas cotizadas similares y de
transacciones recientes comparables.
Cuando se busca valorar una empresa en su totalidad las variables mas utilizadas
son los beneficios y el volumen de ventas generado por las empresas
comparables.
Los ratios o variables mas utilizados en este mtodo son:
69
2003, p. 137
70
2003, p. 1138
71
2003, p. 138
72
2003, pp. 138-140
33
2.3.3.1 PRICE EARNING RATIO (PER)

Este mtodo se presenta como una alternativa en casos en los que no se dispone
de proyecciones financieras para un perodo muy largo, adems, plantea la
ventaja de estar basado en resultados histricos, as como en resultados futuros
ms inmediatos, por esto la informacin disponible es ms fiable.
Es el resultado de dividir el valor de una compaa por sus beneficios netos, e

indica la relacin existente entre el precio de mercado de una accin y el beneficio
por accin.73
PER =
ValorCia CotizacionmediaAccionBolsa
=
B.Neto
B.Neto# Accion
(2.27)
2.3.3.2 DIVIDENDOS74
Este mtodo es adecuado para los supuestos de participaciones. Los dividendos
constituyen la parte del beneficio despus de impuestos que se reparten entre los
accionistas.
Vaccion =
DPA
Ke
(2.28)
Donde:
DPA
= Dividendo por accin repartido en el ultimo ejercicio
Ke
= Rentabilidad esperada por el accionista
2.3.3.3 VENTAS75
En algunas compaas se utilizan sus ventas para obtener el valor de la misma.
73
2003, pp. 140-145
74
2003, p. 145-146
75
2003, p. 146
34
Pv =
Precio
Ventas
(2.29)
Donde:
Pv
= Ratio Precio/Ventas
Precio=Valor del negocio

2.3.3.4 RATIO DE ENDEUDAMIENTO76
RE =
RA
PT
(2.30)
Donde:
RE = Ratio de endeudamiento
RA = Recursos ajenos
PT = Pasivo total
2.3.4
RULES OF THUMB77
Son mtodos rpidos y sencillos para valorar y se encuentran basados

nicamente en la experiencia del valorador acumulada en mucho tiempo, en algn
sector determinado. Son mltiplos sobre una variable concreta, seleccionada por
su especial relevancia dentro del sector donde es objeto la valoracin.
Ve = m v
(2.31)
Donde:
m = Mltiplo aplicado a la variable seleccionada
v = Variable seleccionada
Un ejemplo de este mtodo es la valoracin de hoteles, en los que se aplica la
frmula:
Valor = valor por habitacin x nmero de habitaciones.

76
(2.32)
2003, p. 147
77
2003, pp. 147-149
35
CAPITULO 3.
APLICACIN DEL MTODO EN EQUIPOS COTOPAXI
3.1 ANTECEDENTES
Equipos Cotopaxi es una empresa que tiene como actividad principal la
confeccin de equipos utilizados en deportes outdoors y seguridad industrial.
Tambin tiene como actividad secundaria la compra-venta de equipos utilizados
en deportes outdoors y seguridad industrial.
La empresa fue creada en 1970 por el Sr. Ral Bentez, en su afn de cubrir la
necesidad de equipo adecuado para andinismo, siendo un monopolio en la
produccin de equipos para andinismo en el Ecuador. Tambin se ve beneficiado
por cubrir una necesidad creada en el pas para la actividad de explotacin del
petrleo.
El accionariado esta repartido entre el Sr. Ral Bentez, su esposa e hijas,

consideradas como personas naturales cada miembro, por lo que se han
considerado a los almacenes como puntos de venta, mientras que en el equipo
directivo trabajan los mismos accionistas y dos personas independientes,
encargadas de sistemas y marketing respectivamente.
La empresa se inicia con ventas elevadas desde su creacin, con una cuenta de
resultados siempre positiva como se aprecia en el GRFICO No. 3.1.
GRFICO No. 3.1: Ventas en sucres desde 1991 hasta 2000
Ventas (sucres)
4.000.000.000,00
3.500.000.000,00
3.000.000.000,00
2.500.000.000,00
2.000.000.000,00
1.500.000.000,00
1.000.000.000,00
500.000.000,00
0,00
1991
1992
1993
1994
1995
1996
Aos
1997
1998
1999
2000
36
En el ao 2003 la empresa tiene una baja en ventas (Anexo No 1), debido a la

cada en importaciones, sin embargo, esto no produce un resultado negativo,
como se aprecia en el GRFICO No.3.2.
GRFICO No. 3.2: Ventas anuales en dlares desde 2000 hasta 2004
1.200.000,00
1.000.000,00
800.000,00
600.000,00
400.000,00
200.000,00
0,00
2000
2001
2002
2003
2004
Aos
El cambio a ventas desde el ao 2000 con $333,549.61 hasta el 2004 con

$968,116.99 se debe al incremento de distribuidores, es decir, la adquisicin de
tres nuevos locales en centros comerciales de gran demanda como Quicentro
Shooping, Recreo y Mall Ventura.
El mercado de los equipos utilizados en deportes outdoors y de seguridad tiene

importantes crecimientos como consecuencia de la concientizacin de la gente a
realizar deportes al aire libre, preservar al medio ambiente y conservar su salud.
La empresa posee gran variedad de productos, ya que aparte de fabricar tambin

tiene
disposicin
productos
importados,
de
marcas
reconocidas
internacionalmente, encontrndose un ligero cambio de precios entre estos,

siendo los productos nacionales ligeramente altos en ciertos productos con
respecto a los importados, ya que los productos nacionales son de mejor calidad.
Los proveedores se clasifican en dos grandes grupos: proveedores nacionales y

proveedores extranjeros, a los cuales la empresa compra tanto materia prima
como equipo ya elaborado por empresas reconocidas internacionalmente.
37
El 66% de los productos y materias primas son nacionales y el 34% de productos

y materia prima importada por la empresa, con marcas como Cousin (Francesa),
Bushnell (EEUU), Tasco (EEUU), Boreal (Espaola) entre otras.
GRFICO No. 3.3: Distribucin de proveedores
P ROV E E DORE S
E X T RA NJE ROS, 34%
P ROV E E DORE S
NA CI ONA LE S, 66%
Las contrataciones de personal lo hace a travs de Magellan Consultores,

esta sociedad proporciona personal fijo y tambin personal ocasional para las
temporadas altas de ventas, especialmente vendedores. En lo referente a la mano
de obra realiza horas extras, vindose en la necesidad de trabajar los fines de
semana muchas de las veces.
La empresa se organiza funcionalmente en cuatro divisiones: Comercial y

Marketing, Administracin, Produccin y Compras. Encontrndose la mayor parte
de trabajadores en el rea de produccin (68%) el resto de trabajadores estn al
frente de cada departamento. Existe un director quien reporta a la direccin
general, siendo dos de ellos los dueos de las otras cadenas.
ESQUEMA No. 3.1: Organigrama
DIRECTOR GENERAL
COM. MARKETING
(11 personas)
ADMINISTRACION
(1 persona)
PRODUCCION
(25 personas)
COMPRAS
(1 persona)
38
La produccin se realiza en amplias instalaciones muy bien ubicadas, con una

construccin funcional y adecuada para el proceso de produccin: Cuenta con
parqueadero con capacidad para camiones grandes, mecnica, taller de costura,
taller de corte, recepcin, bodega, sala de reuniones, y oficinas.
Las oficinas estn ubicadas en dos plantas. El terreno en donde se encuentra la

fbrica tiene una superficie de 3.800 m2 y el edificio ocupa un espacio de 559m2.
GRFICO No. 3.4: Lay-out de la fbrica
MECANICA
BODEGA
C
A
R
G
A
OFICINAS
RECEPCIN
SALA DE
RECEPCION
TALLER DE COSTURA
TALLER DE CORTE
3.2
MARCO REFERENCIAL DE LA EMPRESA
3.2.1
EMPRESA EQUIPOS COTOPAXI
Equipos Cotopaxi es una empresa dedicada, como actividad principal, a la

confeccin de equipo utilizado en deportes outdoors78 y seguridad industrial.
Como actividad secundaria se dedica a la compra-venta de equipo afn a los
mencionados anteriormente.
Su fbrica se encuentra ubicada en la ciudad de Quito, Ciudadela Hermano

Miguel, calle Zaruma S9 80 y Caranqui, al sur de la ciudad.
78
Deportes al aire libre
39
FOTO No. 3.1: Fbrica Equipos Cotopaxi
Y sus puntos de venta estn ubicados en:

1. 6 de Diciembre N20-36 y Jorge Washington, Centro Comercial el Recreo
local 271, Centro Comercial Ventura Mall local 8
LOGO No. 3.1: Equipos Cotopaxi
40
FOTO No. 3.2: Almacn ubicado en Ventura Mall
FOTO No. 3.3: Almacn ubicado C.CRecreo.
2. Camping Sports, Av. Colon 942 y Reina Victoria
LOGO No. 3.2: Logo Camping
41
3. Aventura Sport, Quicentro shopping local 18
FOTO No. 3.4: Almacn Aventura Sport ubicado en Quicentro Shopping
4. Antisana Outdoor Sports, Centro Comercial El Bosque local 51
LOGO No. 3.3: Logo Antisana Outdoor sports
34 AOS DE EXPERIENCIA
HISTORIA DE LA EMPRESA
2003
Apertura de
punto de venta
Aventura Sport.
Compra de la fbrica
ubicada en el sur de
Quito con un
aumento en su
produccin y
apertura punto de
venta Mall Ventura
3.2.2
1999
Apertura de su
punto de venta
Antisana outdoor
sports
ESQUEMA No. 3.1: Historia Equipos Cotopaxi
1992
Siendo un monopolio
como productor crea
competencia con la
Apertura del
venta directa del
producto en su primer punto de venta
Camping
almacn ubicado al
norte de Quito.
1985
1972
2004
1970
Inicia la produccin
del equipo de andinismo
en pleno boom petrolero
vendiendo a otros
almacenes de la poca.
1978
Sigue creciendo
mediante la venta
directa en un nuevo
local ubicado en la 6
de diciembre y Jorge
Washington.
1987
Compra de la
fabrica ubicada en
el centro de Quito
la que alcanza una
produccin de
1000 USD diarios
1995
Comienza la
importacin de
otros productos
y equipos.
2001
Compromiso de
aumentar las
ventas mediante
cambios y
propuestas de
Marketing.
Apertura punto de
venta ubicado en
el CC el Recreo.
42
43
3.2.3
PRODUCTOS
CUADRO No. 3.1: Productos Nacionales
NACIONALES
Chompas: rompevientos, de plumn, trmicas, impermeables

Chalecos: salvavidas, de pesca, para fotgrafos, de plumn.
Carpas: para camping, baja y media montaa, playa, selva
Bolsas de dormir: para baja y media montaa, selva
Pantalones: rompevientos, de plumn, trmicas, impermeables
Guantes: trmicos, de plumn.
Polainas: impermeables.
Mochilas: escolares, de 75, 60 y 80 litros (medida de capacidad).
Camillas: para equipo de salvamento, Cruz Roja, Ejrcito, Defensa
Civil
Cajas Trmicas:
transportar alimento (Ch. Farina, Ceviches
Rumiahui)
Ponchos: impermeables
Ternos: para la lluvia (mensajeros, repartidores)
CUADRO No. 3.2: Productos importados

Chompas: rompevientos, de plumn, trmicas, impermeables
Chalecos: salvavidas, de pesca, para fotgrafos, de plumn.
Carpas: para camping, baja y media montaa, playa, selva
Bolsas de dormir: para baja y media montaa, selva
Guantes: trmicos, de plumn, de lana tejidos
Mochilas: escolares, de 75, 60 y 80 litros (medida de capacidad).
Camillas: para equipo de salvamento, Cruz Roja, Ejrcito, Defensa
Civil
Cajas Trmicas:
transportar alimento (Ch. Farina, Ceviches
Rumiahui)
IMPORTADOS
Ponchos: impermeables
Ternos: para la lluvia (mensajeros, repartidores)
Equipo tcnico de escalada: crampones, pie de gato, mosquetones,
Cuerda, clavijas
Caas, hilos de pesca, carretos, carnadas, seuelos.
Botas de montaa
Sandalias para trekking
Binoculares, telescopios,
Brjulas, GPS, Altmetros, Profundimetros
Lmparas y cocinetas de gas desechable.
Botes para pesca
Gafas para andinismo
Mscaras, gafas de natacin snorkel.
44
3.2.4
DEFINICIN ESTRATGICA
CUADRO No. 3.3: Misin de Equipos Cotopaxi
79
MISIN
Equipos Cotopaxi fabrica y comercializa productos para
deportes al aire libre incentivando con ello la prctica de
actividades en contacto con la naturaleza, manteniendo altos
estndares de seguridad y calidad, y al mismo tiempo
trabajando con eficacia y responsabilidad social.
CUADRO No. 3.4: Visin Equipos Cotopaxi
80
VISIN
Liderar el mercado nacional de productos y servicios para la
prctica de deportes al aire libre.
3.2.5 CADENA DE VALOR

FIGURA No. 3.1: Cadena de valor
INFRAESTRUCTURA EMPRESA
Actividades de apoyo:
dan soporte y permiten
que se puedan realizar
las actividades primarias.
ADMINISTRACIN RECURSOS HUMANOS
M
A
R
G
E
N
DISEO DE NUEVOS PRODUCTOS
Actividades primarias:
relacionadas con la
produccin y la
distribucin de productos
y servicios que crean
valor para el cliente.
Logstica
interna
P
R
O
D
U
C
C
I
Logstica
externa
COMERCIALIZACIN Y
MARKETING
GESTIN DE COMPRAS
79
Segn Planificacin Estratgica Actualizada 2004-2009, disponible en la empresa.
Servicio
post-venta
M
A
R
G
E
N
45
El proceso de creacin de valor de la Empresa se ilustra tomando de referencia

la cadena de valor de Michael Porter y se representa en la FIGURA No 3.1.Como
se puede apreciar, esta cadena se divide en actividades primarias y actividades
de apoyo.
Cada actividad agrega valor al producto. Las actividades primarias implicadas en

la actividad fsica del producto son: Logstica interna, Produccin,
Logstica
externa, Comercializacin y Marketing, Servicio post-venta.
Las actividades de apoyo constituyen las tareas funcionales que permiten llevar a
cabo las actividades primarias.
La actividad Infraestructura de la empresa incluye la administracin general,

planeacin,
finanzas,
contabilidad,
asuntos
legales
gubernamentales
administracin de calidad. La actividad Administracin de Recursos Humanos

implica la bsqueda, contratacin, entrenamiento, desarrollo y compensaciones
de todos los tipos del personal. La funcin de gestin de compras se refiere a
comprar insumos usados en la cadena de valor. La funcin de diseo de nuevos
productos da como resultado la creacin de productos ms atractivos que exijan
un mayor precio, puede afectar las actividades primarias y a travs de ello la
creacin de valor.
La actividad Logstica Interna esta asociada con la recepcin, almacenamiento y

diseminacin de insumos del producto, manejo de materiales, almacenamiento,
control de inventarios. La actividad de Produccin constituye la transformacin de
insumos en la forma final del producto.
La actividad Logstica Externa es la recopilacin, almacenamiento y distribucin

fsica del producto a los almacenes. La actividad de Comercializacin y Marketing
proporcionan un medio por el cual los compradores puedan adquirir los productos
e inducirlos a hacerlo, como publicidad, promocin, fuerza de ventas, cuotas, y
precio. La funcin Servicio post-venta son la prestacin de servicios para realizar
80
Segn Planificacin Estratgica Actualizada 2004-2009, disponible en la empresa.
46
o mantener el valor del producto ( reparacin, entrenamiento, repuestos y ajustes

al producto) 81
3.2.6 MARCO REFERENCIAL MARKETING EQUIPOS COTOPAXI

- GRUPO OBJETIVO
El grupo objetivo de Equipos Cotopaxi lo constituyen personas amantes de la
naturaleza y de las actividades al aire libre. Debido a las diferentes categoras de
producto, existen sub-segmentos de mercado distintos para cada una. Sin
embargo, en trminos generales, el grupo objetivo de Equipos Cotopaxi se
compone de la siguiente manera:
CUADRO No. 3.5: Composicin por edad
CUADRO No. 3.6: Composicin por gnero
Composicin x Edad
Composicin x Gnero
15 20
11%
21 25
20%
26 30
Masculino
87%
19%
Femenino
13%
31 40
27%
TOTAL
100%
41 50
16%
51 ms
7%
TOTAL
100%
Fuente: Plan de marketing disponible en la fbrica
CUADRO No. 3.7: Composicin por sector de Residencia

Composicin x Sector de Residencia
CUADRO No. 3.8: Composicin por Actividad
31%
Composicin x Actividad
Sur
19%
Camping
26%
Pesca
18%
Centro
16%
Mountain Bike
12%
Tumbaco
15%
Media Montaa
10%
Los Chillos
10%
Trekking
10%
Provincia
9%
TOTAL
100%
Norte
Escalada Deportiva 9%
Escalada Clsica
6%
Alta Montaa
4%
Birdwatching
3%
Rafting
1%
Kayac
0%
TOTAL
100%
81
Michael E. Porter, Competitive Advantage , New Cork, free press, 1985
47
CUADRO No. 3.9: Satisfaccin de Compra
Satisfactores de Compra
Variedad
27%
Precios
18%
Calidad
16%
Atencin
12%
Garanta
10%
Descuentos/promociones
10%
Otros
5%
Repuestos/mantenimiento
1%
TOTAL
100%
- POSICIONAMIENTO
La empresa ms posicionada en el mercado es Equipos Cotopaxi seguida por
Monodedo, Tatoo y Antisana Sport respectivamente. Camping Sport ocupa el
octavo lugar en posicionamiento y Aventura Sport no fue nombrado como primera
opcin.
CUADRO No. 3.10: Posicionamiento
Posicionamiento
Cotopaxi
30%
Monodedo
24%
Tatoo
13%
Antisana
10%
AEAP
5%
Alta Montaa
4%
Kao
4%
Camping
4%
Chimborazo
3%
Alpes
1%
Bike Stop
1%
Maratn
1%
TOTAL
100%
- PARTICIPACIN DE MERCADO
El lder en participacin de mercado en cuanto a equipo tcnico de escalada
resulta ser Monodedo con un 35% del mercado. Equipos Cotopaxi ocupa el
segundo lugar con el 10%. El tercer lugar se disputa entre Camping, Tatoo, Alpes,
Alta Montaa y la AEAP, cada uno con un 8% de participacin. La participacin
48
total de la empresa considerando todos los locales asciende al 24%,

permaneciendo en el 2 lugar.
- PRINCIPALES COMPETIDORES
Equipos Cotopaxi posee diversos competidores debido a la amplitud de productos
que posee. Existen competidores dependiendo las categoras de producto y en
algunos casos un competidor afecta a ms de una categora. A continuacin se
presenta un anlisis de las principales categoras.
o Campismo
Los principales competidores en esta categora son Tatoo, Kao y Marathon.
Tatoo, es el competidor ms especializado de los tres, los principales
productos con que compite dentro de esta categora son carpas, sleepings y
aislantes.
Kao y Marathon son competidores que poseen equipo menos especializado

que Tatoo. A diferencia de Tatoo estos almacenes poseen ms variedad en
accesorios para campamentos.
o Ciclismo
Existen 2 grandes grupos de consumidores de productos de esta categora;
los especializados y los novatos. Equipos Cotopaxi con los productos
actuales se enfoca al bsicamente al segundo grupo.
Existen muchos locales especializados en ciclismo de montaa que no
representan una competencia directa en lo que a bicicletas se refiere, ms
bien locales menos especializados como Kao, Oxford, y dems tiendas
informales son los principales competidores dentro de esta categora.
o Montaa
Los principales competidores de esta categora son Monodedo, Tatoo, AEAP,
Alta Montaa y Alpes. Cada uno especializado en las distintas ramas del
montaismo. Monodedo es el lder en participacin de mercado en equipo de
49
escalada. Tatoo compite directamente con ropa, mochilas, calzado

especializado y en menor grado con equipo de escalada.
AEAP bsicamente se enfoca a equipo tcnico de escalada y alta montaa.

Alta Montaa y Alpes son tiendas ms pequeas que poseen poca variedad
en sus productos; sin embargo, se pueden encontrar equipos de marcas
reconocidas y difciles de encontrar en el mercado.
o Pesca
El principal competidor y menos especializado en esta categora es Kao, sin
embargo no posee la misma amplitud de producto que Equipos Cotopaxi.
Estos competidores tambin representan una amenaza en otras lneas de
producto no mencionadas como las de uso comn; es decir, gafas, linternas,
navajas, etc.
- PERCEPCIN DEL PRODUCTO

La percepcin del producto por parte de los clientes es buena en calidad y precio,
sin embargo a pesar de que un 63% piensa que la oferta es suficiente,
aproximadamente un 50% de los encuestados opina que no existe variedad.
Esto se puede interpretar como que existe una adecuada amplitud de surtido, sin
embargo la profundidad del mismo no es suficiente.
CUADRO No. 3.11: Oferta de Productos
Oferta de Productos
Abundante
20%
Suficiente
63%
Escasa
TOTAL
CUADRO No. 3.12: Calidad del Producto
Calidad del producto

Super las expectativas
30%
16%
Igual las Expectativas
70%
100%
No super las expectativas
1%
TOTAL
100%
50
- PRECIO
Los clientes poseen una adecuada percepcin de los precios. Un 77% de los
clientes de Equipos Cotopaxi consideran que los precios son justos.
CUADRO No. 3.13: Precio del Producto
Precio del producto
Caro
18%
Justo
77%
Barato
5%
TOTAL
100%
- PROMOCIN Y PUBLICIDAD
No existen verdaderas campaas promocinales, se utilizan diferentes medios

espordicamente con avisos sin un eje creativo de campaa en comn.
La promocin y publicidad se ha venido manejando sin previa planificacin y

objetivos especficos.
No existe una estrategia de promocin y publicidad encaminada al logro de un

objetivo global de mercado.
Hasta el momento los medios ms utilizados han sido revistas y televisin,

percibindose este ltimo como el de mayor eficacia.
Actualmente no existe un adecuado manejo de la imagen de marca de los

productos en los puntos de venta.
La compaa cuenta con un sitio Web, el cual no se encuentra debidamente

actualizado y promocionado.82
82
Fuente: Plan de Marketing 2004, Equipos Cotopaxi Ing. Manuel Guerra Jefe de rea de Marketing
51
3.3
ANLISIS DE ACTIVOS Y PASIVOS
FIGURA No. 3.1: Balance de Situacin Modelo CFN para Anlisis Financiero
Para el anlisis de los estados financieros se tom en consideracin dos aos

como histricos, el 2003 y 2004, basndonos en la informacin existente en la
empresa, encontramos que no tiene deudas a largo plazo, ya que posee una
poltica de no endeudarse.
La gestin decidida del Capital Circulante se manifiesta con un aumento de
$278.27 entre el ao
2003 y 2004, lo que representan las deudas con los
proveedores.
Las Cuentas por Cobrar han aumentado $69.64 en estos dos ltimos aos que no
representa un aumento muy grande. Las existencias han aumentado en
$2,309.40 con respecto al 2003. Para el manejo de los inventarios la empresa
utiliza el mtodo del precio ltimo de mercado, es decir, que el precio de las
existencias ser el ltimo precio de los equipos importados en caso de la compraventa de equipo y lo mismo en el caso de equipo confeccionado.
52
Los Activos Fsicos aumentaron en $9,079.09 en el 2004, debido a compras de

Activos realizadas por la empresa, y por las ventas de Activos.
CUADRO No. 3.14:ndices Financieros
-
INDICES DE LIQUIDEZ
CAPITAL NETO DE TRABAJO= ACTIVO CIRCULANTE PASIVO CIRCULANTE

295,391.50 = 330,743.77 35,352.27
RAZN CIRCULANTE = ACTIVO CIRCULANTE / PASIVO CIRCULANTE

9.36 = 330,743.77 / 35,352.27
RAZN DE EFECTIVO = (EFECTIVO+EQUIVALENTES)/(ACTIVO CIRCULANTE)

0.09 = 28,464.76 / 330,743.77
RAZN DE PAGO = (EFECTIVO+EQUIVALENTES)/(PASIVO CIRCULANTE)

0.8052 = 28464.76 / 35,352.27
PRUEBA
ACIDA
(EFECTIVO+EQUIVALENTES+CUENTAS
POR
COBRAR)/(PASIVO
CIRCULANTE)
1.0565 = (28,464.76 + 8,885.94) / 35,352.27
INDICES DE ACTIVIDAD
ROTACIN DE ACTIVOS = VENTAS NETAS / ACTIVOS TOTALES PROMEDIOS

1.7898 = 382,246.80 / 213,565.94
INDICES DE RENTABILIDAD
RENDIMIENTO ACTIVOS OPERATIVOS = UTILIDAD OPERACIONAL/ACTIVOS OPERATIVOS

1.1332 = 22,504.04 / 19,858.24
RENDIMIENTO ACTIVOS OPERATIVOS = (utilidad operacin*(1-tasa impositiva)) / activos

operativos
0.7224 = (22,504.04*36.25%) / 19,858.24
ROI
(UTILIDAD
NETA+(GASTOS
FINANCIEROS*(1-T.IMPOSITIVA)))/ACTIVO
TOTAL
PROMEDIO
0.0672 = 14,346.33 * (1 36.25%) / 213,565.94
ROE
(UTILIDAD
NETA-DIVIDENDOS
ACCIONISTAS COMUNES
PREFERENCIALES)/CAPITAL
PROMEDIO
53
3.47 = 14,346.33 / 413,015.61
ROE/ROI
0.52
RAZN DE UTILIDAD BRUTA A VENTAS = UTILIDAD BRUTA/VENTAS

24.28% = 235,067.74 / 968,116.99
RAZN DE UTILIDAD NETA A VENTAS = UTILIDAD NETA / VENTAS

1.48% = 14,346.33 / 968,116.99
CAPITAL CONTABLE / PASIVO TOTAL

1399.09% = 494,611.11 / 35,352.27
CAPITAL CONTABLE / ACTIVO TOTAL

90.87% = 494,611.11 / 544,309.71
La empresa dispone de $295,391.50 como capital neto de trabajo, lo cual da a la

empresa un alto valor de liquidez para que lo pueda emplear en inversiones.
El Activo Circulante puede respaldar los compromisos contrados por la empresa

en el corto plazo en un 935.57%.
El Activo Circulante es apenas el 9%, lo cual indica que la mayor parte del Activo
Circulante se encuentra repartido en Cuentas por Cobrar e Inventarios.
Equipos Cotopaxi tiene un respaldo del 105.65% de Activo Circulante que pueden
ser fcilmente convertidos en efectivo, para responder por sus deudas en el corto
plazo. Tiene un buen ingreso por ventas con lo que se demuestra que esta en
marcha y muy bien posicionada, con un alto ingreso por ventas.
Se observa que la gestin de los administradores ha sido eficiente, de tal forma

que los activos operacionales han generado 113.32% de rendimiento. Se
considera que los activos operativos correctamente utilizados generando valor
para le empresa, en un nivel adecuado comparado con la industria.
54
Por medio del ROI podemos observar que la riqueza generada por los Activos
Totales, considerando los impuestos y dejando de lado los Gastos Financieros, es
de 6.72%, lo que quiere decir que por cada dlar invertido en el negocio,
independientemente de quien lo invirti, la empresa genera 0.0672 dlares de
utilidad neta.
El rendimiento obtenido por la empresa es de 3.47%, esto quiere decir que el

dinero de los accionistas se ha empleado de manera adecuada.
Del total de activos existentes en la empresa han sido financiados en 90.87% por
su accionista, y la diferencia por otras fuentes que en este caso corresponden en
su mayor parte a proveedores con un aporte del 9.13%.
Esta empresa tiene una muy buena liquidez en sus operaciones, como lo
demuestra el anexo 5
3.4
ANLISIS DE LAS CUENTAS DE RESULTADOS

FIGURA No. 3.2: Estado de Resultados Modelo CFN para Anlisis Financiero
55
La cuenta de resultados muestra los resultados netos de las operaciones de una

empresa.
Puesto que son resultados lo que supuestamente deben lograr las empresas y
puesto que el valor de estas esta determinado, en gran medida, por el tamao y
calidad de sus resultados, es lgico conceder gran importancia a la cuenta de
resultados.
Un devengo inadecuado de los ingresos puede tener uno de los dos efectos
indeseables siguientes:
- Pueden registrarse los ingresos prematuramente o con retraso, es decir,

pueden asignarse a un periodo fiscal equivocado.
- Pueden registrarse los ingresos antes de que haya una certeza razonable en
cuanto a que efectivamente se van a realizar.
Ello puede dar lugar, a su vez, a que se informe de una ganancia derivada de
esos ingresos en un periodo y se cancele estos beneficios en un periodo
posterior.
Equipos Cotopaxi ha registrado una Utilidad Neta de $15,431.03 en el 2003 frente

a una Utilidad Neta de $14,346.33, esta disminucin se debi a la inversin en
Activo Realizada.
Las Ventas Netas fueron de $960,496.61 en el ao 2003, mientras que en el ao

2004 fueron de $968,117.00, excluyendo ciertas actividades desinvertidas y
ciertas lneas de produccin abandonadas en el 2004, as como tambin
aumentando ciertos servicios, como es la reparacin de equipo.
Los mrgenes brutos mejoraron en un 6.01% con respecto al 2003, debido en su

mayor parte a una disminucin en el Costo de Ventas y un aumento en las
Ventas.
56
Los Gastos de Administracin y Ventas, en porcentaje de las Ventas Netas,

fueron del 22% en el 2004, frente al 21% en el 2003. El aumento estuvo
impulsado principalmente por el gasto incurrido en publicidad, prestaciones a los
empleados y adquisiciones.
La empresa no presenta Gastos por Intereses ya que no ha financiado con deuda

a largo plazo sus adquisiciones.
La empresa trata de eliminar los efectos de la inflacin sobre las Ventas y las
Utilidades mediante aumentos adecuados en los precios de venta y un esfuerzo
por mejorar los costos de funcionamiento, que incluyen inversiones en maquinaria
ms eficiente.
El cash-flow y el balance de situacin demuestran que la empresa conserva su

gran potencia financiera.
La tesorera procedente de las operaciones fue de $27,841.85 en el 2004, este

resultado fue impulsado por el beneficio obtenido por la empresa y la reduccin de
Capital Circulante derivada de una mejor gestin de activos.
La mayor parte de las actividades de inversin estn constituidas por la compra

de nuevos activos fsicos para mantener procesos modernos de confeccin y
aumentar la productividad. Los gastos para la compra de activos fsicos sumaron
$9,179.09 en el 2004.
Una de las estrategias de la empresa ha sido recortar de su cartera activos y

operaciones de bajo rendimiento.
- POLITICAS CONTABLES SIGNIFICATIVAS

Los estados financieros consolidados incluyen cuentas nicamente de la fbrica.
Esencialmente, todas las existencias nacionales y extranjeras se valoran

determinndose el costo por el mtodo PRECIO ULTIMO DE MERCADO.
57
A los activos fijos se les revaloriza en funcin de reparaciones o revisiones que

prolonguen sustancialmente su vida o aumenten materialmente su capacidad., las
perdidas o ganancias se incluyen en la utilidad. Las reparaciones o revisiones
ordinarias se cargan a los Gastos Operacionales.
Las Depreciaciones y Amortizaciones esta calculada por el mtodo lineal.
Toda la deuda adquirida con un vencimiento igual o inferior a tres meses esta
dentro de la tesorera equivalente.
Ver anexo 2
3.5
JUSTIFICACIN TERICA DEL MTODO
La estimacin y el valor de una empresa constituyen un proceso tcnico para

determinar el valor monetario de una entidad basndonos en un diagnstico
completo de la empresa; por lo tanto, para valorar una compaa es necesario
combinar los conocimientos de ingeniera financiera, contabilidad, administracin
de negocios, economa, derecho, y otras profesiones.
Valorar econmicamente una empresa es proyectar los flujos de caja futuros para
determinar la generacin de efectivo y dar a conocer al inversionista la
recuperacin de su capital.
Existen infinidad de modelos para la valoracin de empresas, pero las

valoraciones de empresas aplicando una metodologa, tambin ha cambiado con
el pasar del tiempo, empezando por los elementales que se basan en la situacin
patrimonial de la empresa hasta los mas sofisticados como la utilizacin de
diferentes escenarios de proyecciones.
La aplicacin de mtodos de valoracin contempla los siguientes conceptos:
El valor sustancial de la empresa,

El fondo de comercio (good will)
58
El valor sustancial viene determinado por la diferencia entre el activo real de la

empresa y su pasivo exigible, aplicando criterios de valoracin de precio de
mercado.83
El concepto de fondo de comercio surge de la consideracin de la empresa como

negocio en marcha y por tanto de su capacidad de generar beneficios futuros.84
Para la presente investigacin se revisarn los siguientes mtodos:
1) Mtodo del valor contable: No se aplicar debido a la falta de informacin

contable de ciertos activos adquiridos aos atrs, los mismos que han sido
revalorizados y no es posible conocer el precio de adquisicin.
2) Mtodo del activo neto real: Si se aplicara para conocer el valor de los
activos que posee la empresa.
3) Mtodo del valor sustancial: No se aplicar debido a que este mtodo es
idneo para empresas no operativas, no es el caso de Equipos Cotopaxi es
un negocio en marcha y solo me limitara a dar valores a bienes tangibles sin
cuantificar la capacidad de ingresos de la empresa.
4) Mtodo del valor de liquidacin: No se aplicar debido a que este mtodo se
suele utilizar en empresas en trance de liquidacin.
5) Descuento de flujos de caja libre: Si se aplicar para conocer el valor
intrnsico de la empresa.
6) Descuentos de flujos disponibles para los accionistas: No se aplicar debido
a que la empresa no tiene un portafolio de acciones.
7) Descuento de flujo de caja de capital: No se aplicar ya que la empresa no
tiene deuda a largo plazo por lo que no paga intereses.
8) Beneficios Descontados: No se aplicar debido a que la empresa si tendr un
incremento en inversiones en los cinco aos de proyeccin que ya han sido
tomados en cuenta en el descuento de flujos de caja.
83
Gonzalo Armando lvarez Gmez galvareg@eeppm.com
84
Gonzalo Armando lvarez Gmez galvareg@eeppm.com
59
9) APV: No se aplicar debido a que se basa en la aplicacin del descuento de

flujos de caja y el mtodo ya fue utilizado.
10) Mtodo de valoracin clsico: Si se aplicar para conocer el valor total de la
entidad considerando el presente y futuro de la empresa.
11) Mtodo mixto indirecto: No se aplicar ya que requiere conocer el valor
sustancial de la empresa.
12) Mtodo de Stuttgart: No se aplicar debido a que utiliza el valor sustancial
corregido y nicamente tiene en cuenta los beneficios netos anuales y no la
inversin que se necesita hacer.
13) Mtodo directo o de los anglosajones: No se aplicar debido a que este
mtodo supone que en condiciones actuales se obtendr un superbeneficio
de forma indefinida sin tomar el riesgo del negocio.
14) Mtodo de la Unin de Expertos contables Europeos simplificado: No se
aplicar ya que es una variante del mtodo anterior.
15) Mtodo de opciones: No se aplicar debido a que es uno de los nuevos
mtodos de valoracin de empresas y se aplica a opciones financieras, la
empresa no cuenta con opciones.
16) Mtodos de creacin de valor: Si se aplica ya que a pesar de pertenecer a
los nuevos mtodos se puede conocer si la empresa a creado o destruido
valor.
17) Mtodos basados en cuentas de resultados: No se aplicar debido a que se
necesita la informacin de empresas comparables que coticen en bolsa, pero
no existe ninguna empresa similar a Equipos Cotopaxi que cotice en la bolsa
de valores en el pas.
18) Rules of thumb: No se aplicar debido a que este mtodo se basa en la
experiencia, pero se suscita un problema al tratar de seleccionar una
variable, ya que existen muchos productos y muchos precios diferentes a
considerar.
La aplicacin de estos mtodos nos permitirn responder a preguntas tales como:
La Empresa Equipos Cotopaxi conoce cunto vale su negocio?
60
Conoce cul ha sido la rentabilidad sobre la inversin la Empresa

Equipos Cotopaxi.?
Qu decisiones para mejorar la rentabilidad y crear riqueza deber tomar

la empresa de Equipos Cotopaxi, sobre los resultados de la aplicacin de
la metodologa para valorar una empresa?
3.6
APLICACION DEL MODELO DE DESCUENTO DE FLUJOS

DE CAJA LIBRE PARA LA VALORACIN DE LA EMPRESA
EQUIPOS COTOPAXI
El mtodo de descuento de flujos de caja es uno de los ms aplicados en

empresas que se encuentran en marcha, pero su aplicacin requiere de un alto
grado de anlisis, y una rigurosa aplicacin.
Tambin conocemos que en la actualidad hay otras metodologas que se derivan

del descuento de flujos de caja para saber el valor de la empresa entre otras tipos
de transacciones (fusiones, escisiones, etc.).
El mtodo de descuento de flujos de caja es igual al valor actual del flujo de caja
libre que se genera para un perodo determinado de tiempo, que ha sido
previamente delimitado, ms el valor residual de la empresa al final de dicho
perodo descontados a una tasa de descuento.85
3.6.1
EL PROCESO
Para una mejor comprensin de la metodologa de descuento de flujos caja

aplicado a la valoracin de empresas en marcha, y en este caso a Equipos
Cotopaxi, se presentan los siguientes pasos:
1 Proyecciones Financieras
2 Cash Flows libres
3 Clculo de la tasa de descuento
85
2003, pp. 217-218
61
4 Aplicacin de la tasa de descuento a los flujos de caja libres VAN

5 Estimacin del valor residual
6 Valor del negocio86
3.6.1.1 LAS PROYECCIONES FINANCIERAS

Las proyecciones financieras constituyen una gran herramienta de gestin,
mediante estas proyecciones financieras la direccin de la empresa estima los
resultados futuros a travs de un plan de accin, tambin, tomando en cuenta el
entorno de la empresa.
Las proyecciones financieras no tienen una duracin aplicada en todos los casos
pues esta duracin varia segn el tipo de empresa y el mercado en el que opera.
En la prctica los perodos que ms se utilizan son de tres aos, cinco aos y
siete aos y son de exclusiva seleccin del valorador, para este caso especifico
se utilizo cinco aos.87
- VENTAS
La proyeccin de las Ventas fue realizada mediante la utilizacin de una
herramienta estadstica denominada auto regresin.
El anlisis de auto regresin se usa con propsitos de prediccin, basndonos en

los aos histricos de Ventas.
Ver Anexo 3
- COSTO DE VENTAS
Se le define como el costo de las mercaderas vendidas, este es un egreso en el

que incurre el empresario en la adquisicin de las mercaderas.88
86
2003, p. 218
87
2003, pp. 248-254
62
En la mayor parte de empresas el Costo de Ventas, es un porcentaje de las

Ventas.89
En el caso de Equipos Cotopaxi se mantendrn en similares porcentajes sobre las

Ventas a los datos histricos. Para ello, he considerado razonable proyectar con
la media aritmtica de los porcentajes de los dos ltimos aos.
En Equipos Cotopaxi, el Costo de Ventas se calcula a travs de la siguiente

frmula:
CUADRO No. 3.15: Frmula Costo de Ventas
COSTO VENTAS = COMPRAS + INVENTARIO INICIAL+ MANO DE OBRA DIRECTA + MANO DE
OBRA INDIRECTA + GASTOS DE FBRICACION - INVENTARIO FINAL
El Costo de Ventas histrico es el siguiente:

CUADRO No. 3.16: Costo de Ventas
2003
2004
VENTAS
960,496.61
968,116.99
COSTO DE VENTAS
738,745.88
733,049.25
% COSTO VENTAS/VENTAS
76.91%
75.72%
Ver Anexo 4
- GASTOS DE ADMINISTRACION Y VENTAS

Los Gastos de Administracin y Ventas sern proyectados con la media aritmtica
de los gastos obtenidos en los dos ltimos aos histricos.
Para la determinacin de las proyecciones de Gastos de Ventas se har un

anlisis a los porcentajes de variacin con respecto a las Ventas de los datos
histricos, ya que los Gastos de Venta varan de acuerdo a las ventas.
88
89
BOLANOS, Gastn. La didctica de la contabilidad, Ed. Tercera, Galaxi, 1982, p. 339

63
MEDIA DE LOS DOS ULTIMOS DATOS HISTRICOS
20%
CUADRO No. 3.17: Gastos de Administracin y Ventas
DATOS HISTORICOS
DATOS PROYECTADOS
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
183,615.18
196,967.10
193,303.39
194,498.11
199,757.02
209,910.61
220,581.15
20%
20%
20%
20%
20%
Se aumenta la cuenta de Sueldos y Salarios porque dentro de esta cuenta estn

incluidas las comisiones que la empresa paga por ventas a sus vendedores como
a los jefes de marketing y comercializacin, sistemas. De igual manera la cuenta
otras remuneraciones y sobresueldos tambin aumenta. Los Gastos de Viajes,
Viticos y Movilizaciones, tambin aumenta de acuerdo al monto de Ventas.
Los Trabajos de Reparacin y Mantenimiento por Terceros tambin aumenta, ya

que las mercaderas exportadas necesitan mantenimiento, generalmente se trata
de equipo especial que debe ser tratado por personas entendidas en el tema, y la
empresa no cuenta con este personal por ejemplo tcnico en GPS.
Los Gastos correspondientes a Envases y Embalajes aumenta, ya que mucha de

la mercadera debe ser enviada a distintas ciudades del pas en perfectas
condiciones, para lo cual se utiliza muchos envases y embalaje, por lo que suben
los Gastos de Transporte y Fletes, ya que los envos se realizan por transporte
terrestre y por Serv entrega.
La cuenta Baja de Inventarios aumentar considerablemente de acuerdo al monto

de Ventas, ya que es la mercadera que es robada y/o que se encuentra en mal
estado, o simplemente es estropeada por los mismos vendedores.
No se considera los Gastos de Luz, Agua y Comunicaciones como, fija ya que hay
atencin en diferentes horarios
64
- DEPRECIACIONES
Para proyectar la dotacin por Depreciacin anual de los activos materiales o
inmateriales debemos aplicar los coeficientes de depreciacin; la maquinaria se
deprecia a 10 aos, los edificios a 20 aos, los muebles y enceres a 10 aos, y
equipos de computacin a 5 aos.
La Depreciacin es el desgaste o la prdida de valor del activo fijo debido al uso,
y que no puede ser compensado por las reparaciones.90
CUADRO No. 3.18: Depreciaciones
DATOS PROYECTADOS
2005
2006
2007
2008
2009
FIJO NO DEPRECIABLE
50,000.00
50,000.00
50,000.00
50,000.00
50,000.00
FIJO DEPRECIABLE
213,732.59
217,435.59
224,818.92
222,848.20
222,964.99
DEPRECIACION
65,530.03
74,343.50
85,346.91
98,054.98
113,623.19
Ver Anexo 6
- AMORTIZACIN
Las Amortizaciones son los pagos que se realizan para disminuir su deuda
principal (Capital). Entonces la Amortizacin es un proceso mediante el cual se va
disminuyendo un Capital en un plazo determinado.91
Equipos Cotopaxi no tiene
deuda a largo plazo, por lo que no tiene amortizacin de la deuda.
- GASTOS FINANCIEROS
Los Gastos Financieros corresponden al pago de intereses por la deuda
financiera que la empresa contrajo.92 Por no tener deuda la empresa este valor
ser cero.
- CUENTAS POR COBRAR

La variable clave para el clculo de esta partida es aplicar el Das Clientes con lo
que podemos determinar el perodo medio de cobro en das.
90

92
2003, p. 266
91
65
El perodo de cobro depende de nuestro tipo de clientes, ya que si son

gubernamentales nuestro perodo de cobro ser mayor.93 Los das de cobro para
las proyecciones sern los perodos medios de cobro de los datos obtenidos
mediante el anlisis de los das de cobro de los dos ltimos balances histricos.
CUADRO No. 3.19: Cuentas por Cobrar
DATOS HISTRICOS
DATOS PROYECTADOS
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
cobrar
8,816.00
8,885.94
8,992.19
9,047.76
9,292.40
9,764.73
10,261.11
Das de cobro
Cuentas
por
Equipos Cotopaxi se demora tres das promedio en cobrar a sus deudores.

Tomando en cuenta que las ventas a crdito se realizan con un plazo de treinta
das, podemos indicar que la gestin de cobranza es efectiva.
Ver Anexo 7
- INVENTARIOS
Para el clculo de las existencias es necesario conocer la rotacin de inventarios,
mediante un anlisis de los datos histricos de esta cuenta en la empresa.La
variable clave es estimar la rotacin en das necesaria de inventario.
Los das de venta constituyen la media aritmtica obtenida de los dos ltimos
balances de la empresa. Se tiene la siguiente proyeccin de inventarios.
CUADRO No. 3.20: Inventarios
Inventarios
Das
venta
93
DATOS HISTRICOS
DATOS PROYECTADOS
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
291,083.66
293,393.06
296,900.93
298,735.93
306,813.26
322,408.49
338,797.73
144
146
145
145
145
145
145
de
2003, p. 268
66
Se observa que la empresa mantiene el inventario en sus bodegas un promedio

de 145 das, el cual rota 2.40 veces durante el mismo ao.
Ver Anexo 8
- CUENTAS POR PAGAR

Para proyectar las Cuentas por Pagar, se debe analizar y proyectar de manera
similar a las Cuentas por Cobrar.
Es decir debemos tomar como punto de referencia los perodos medios de pago a
proveedores histricos y proyectar considerando el incremento en las compras.94
Utilizando las variables cuentas por pagar que encontramos en el estado de
situacin, compras para determinar los das de pago.
CUADRO No. 3.21: Cuentas por Pagar

DATOS HISTRICOS
DATOS PROYECTADOS
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
pagar
35,074.00
35,352.27
35,774.95
35,996.06
36,969.33
38,848.47
40,823.29
Compras
647,372.06
662,508.18
665,369.48
669,481.81
687,583.51
722,533.18
759,262.26
Das de pago
20
19
20
20
20
20
20
Cuentas
por
El tiempo que se demora en crear y cancelar las cuentas por pagar es de 20 das
promedio, esto nos indica que la empresa se est financiando con sus
proveedores, siendo aceptado por ellos sin que se genere conflicto.
Ver Anexo 9
94
2003, p. 269
67
CUADRO No. 3.22: Hiptesis Bsica

EQUIPOS COTOPAXI
HIPOTESIS BSICA
HISTRICOS
2003
MAGNITUDES MACROECONOMICAS
PROYECTADOS
2004
PIB
6%
IVA
12%
INFLACION
2%
TASA EFECTIVA PASIVA
5.41%
INTERS LETRAS DEL TESORO USA
2.6%
2005
2006
2007
2008
2009
1%
1%
3%
5%
5%
INFORNACION ESTADISTICA MENSUAL BANCO CENTRAL

No 1.832
OCTUBRE 31 2004
VENTAS
1%
COSTOS DE VENTA
GASTOS ADM. Y VTAS
0.43%
0.79%
2.08%
4.38%
5.08%
7%
-2%
1%
3%
5%
5%
INMOVILIZADO
FIJO NO DEPRECIABLE
50000.00
50000.00
50000.00
50000.00
50000.00
50000.00
50000.00
FIJO DEPRECIABLE
204,653.50
213,732.59
213,732.59
217,435.59
224,818.92
222,848.20
222,964.99
DEPRECIACION ACUML.
35,470.05
50,166.65
65,530.03
74,343.50
85,346.91
98,054.98
113,623.19
CUADRO No. 3.23: Balance de Situacin Proyectado

EQUIPOS COTOPAXI
BALANCE DE SITUACION
HISTRICO
PROYECTADO
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
CAJA
9,802.00
28,464.76
62,897.51
93,470.68
119,258.31
142,054.90
174,939.52
CUENTAS POR COBRAR
8,816.00
8,885.94
8,992.19
9,047.76
9,292.40
9,764.73
10,261.11
MERCADERAS
291,083.66
293,393.06
296,900.93
298,735.93
306,813.26
322,408.49
338,797.73
ACTIVOS
254,653.50
263,732.59
263,732.59
267,435.59
274,818.92
272,848.20
272,964.99
DEP. ACUMULADA
35,470.05
50,166.65
65,530.03
74,343.50
85,346.91
98,054.98
113,623.19
TOTAL
528,885.11
544,309.71
566,993.18
594,346.45
624,835.98
649,021.34
683,340.15
PROVEEDORES
35,074.00
35,352.27
35,774.95
35,996.06
36,969.33
38,848.47
40,823.29
CAPITAL
493,811.11
508,957.44
531,218.23
558,350.40
587,866.65
610,172.87
642,516.86
TOTAL PASIVO + CAPITAL
528,885.11
544,309.71
566,993.18
594,346.45
624,835.98
649,021.34
683,340.15
ACTIVOS
PASIVOS
CUENTAS POR PAGAR
68
CUADRO No. 3.24: Estado de Resultados Proyectado
EQUIPOS COTOPAXI
ESTADO DE RESULTADOS
HISTRICO
PROYECTADO
2003
2004
2005
2006
2007
VENTAS
2008
2009
960,496.60
968,116.99
979,691.99
985,746.99
1,012,399.99
1,063,859.99
1,117,939.99
(-) CMV
738,745.88
733,049.25
736,228.01
742,053.97
757,455.92
790,606.67
830,795.25
(=) UTILIDAD BRUTA
221,750.72
235,067.74
243,463.98
243,693.02
254,944.07
273,253.32
287,144.74
VTAS
183,615.18
196,967.10
193,303.39
194,498.11
199,757.02
209,910.61
220,581.15
(=) EBITDA
38,135.54
38,100.64
50,160.59
49,194.92
55,187.05
63,342.71
66,563.59
(-) DEPRECIACIN
13,930.00
15,596.60
15,577.37
15,533.46
15,736.79
15,953.45
15,754.83
(=) EBIT
24,205.54
22,504.04
34,583.22
33,661.46
39,450.26
47,389.26
50,808.76
(-) GASTO FINANCIERO
(=) EBT
24,205.54
22,504.04
34,583.22
33,661.46
39,450.26
47,389.26
50,808.76
(-) UTILIDAD TRABAJADORES (15%)
3,630.83
3,375.61
5,187.48
5,049.22
5,917.54
7,108.39
7,621.31
(-) IMPUSTOS (25%)
5,143.68
4,782.11
7,348.93
7,153.06
8,383.18
10,070.22
10,796.86
(=) UTILIDAD NETA
15,431.03
14,346.33
22,046.80
21,459.18
25,149.54
30,210.65
32,390.58
(-) GASTOS DE ADMINISTRACION Y
(-) AMORTIZACIN
3.6.1.2 CASH FLOWS LIBRES

A partir de las proyecciones del estado de situacin y del estado de resultados se
calcularn los cash flows libres estimados. Si el cash flow libre es positivo se
dedicar a remunerar a los distintos proveedores del capital, propio como ajeno.
En caso de ser negativo, deberemos obtener el capital adicional, mediante
prstamos o aportaciones de los accionistas para financiar el dficit.95
95
69
CUADRO No. 3.25: Cash Flows Libre

EQUIPOS COTOPAXI
CASH FLOW LIBRE
HISTRICO
PROYECTADO
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
VENTAS
960,496.60
968,116.99
979,691.99
985,746.99
1,012,399.99
1,063,859.99
1,117,939.99
(-) CMV
738,745.88
733,049.25
736,228.01
742,053.97
757,455.92
790,606.67
830,795.25
(=) UTILIDAD BRUTA
221,750.72
235,067.74
243,463.98
243,693.02
254,944.07
273,253.32
287,144.74
VTAS
183,615.18
196,967.10
193,303.39
194,498.11
199,757.02
209,910.61
220,581.15
(=) EBITDA
38,135.54
38,100.64
50,160.59
49,194.92
55,187.05
63,342.71
66,563.59
(-) DEPRECIACIN
13,930.00
15,596.60
15,577.37
15,533.46
15,736.79
15,953.45
15,754.83
(-) AMORTIZACIN
(=) EBIT
24,205.54
22,504.04
34,583.22
33,661.46
39,450.26
47,389.26
50,808.76
(=) EBT
24,205.54
22,504.04
34,583.22
33,661.46
39,450.26
47,389.26
50,808.76
3,630.83
3,375.61
5,187.48
5,049.22
5,917.54
7,108.39
7,621.31
(-) IMPUSTOS (25%)
5,143.68
4,782.11
7,348.93
7,153.06
8,383.18
10,070.22
10,796.86
(=) UTILIDAD NETA DESPUES IMP.
15,431.03
14,346.33
22,046.80
21,459.18
25,149.54
30,210.65
32,390.58
(+) DEPRECIACIN
13,930.00
15,596.60
15,577.37
15,533.46
15,736.79
15,953.45
15,754.83
(=) EBITDA
29,361.03
29,942.93
37,624.17
36,992.64
40,886.33
46,164.10
48,145.41
496.38
(-) INCREMENTO CUENTAS POR COBRAR
69.94
106.24
55.58
244.64
472.33
(-) INCREMENTOS EN INVENTARIOS
2,309.40
3,507.87
1,835.00
8,077.33
15,595.23
16,389.23
(+) INCREMENTO CTAS POR PAGAR
278.27
422.68
221.11
973.27
1,879.14
1,974.81
CAJA GENERADA POR OPERACIONES
27,841.85
34,432.74
35,323.17
33,537.63
31,975.68
33,234.61
0.00
4,750.00
7,750.00
9,179.09
350.00
34,432.74
30,573.17
25,787.63
22,796.59
32,884.61
(-) CAMBIOS EN ACTIVOS FIJOS
CASH FLOW NETO
27,841.85
- RESULTADO ANTES DE INTERESES E IMPUESTOS

Es el resultado contable de las operaciones tpicas de la empresa, pero no toma
en cuenta el efecto de los intereses de la deuda.96
- RESULTADO ANTES DE INTERESES E IMPUESTOS NETO DE IMPUESTOS

Es el resultado de deducir al EBIT el impuesto sobre sociedades. En este caso
descontamos la participacin para los trabajadores que es del 15% y luego el 25%
de impuesto sobre sociedades.97
2003, pp. 220-221

96
2003, p. 221
70
- DEPRECIACIONES Y AMORTIZACIONES
En esta partida se incluyen las depreciaciones relativas a los activos, tanto
material como inmaterial, pero la empresa no tiene gastos amortizables.98
- CASH FLOW BRUTO

Es el resultado de deducir las amortizaciones del EBIT neto de impuestos. Es la
cantidad generada durante el perodo y esta disponible para realizar las
inversiones necesarias, y financiar las necesidades adicionales de capital
circulante.99
- VARIACIONES DE CAPITAL CIRCULANTE

Aqu se incluyen las necesidades de capital circulante, que se produjeron por las
operaciones normales de la empresa.100
3.6.1.3 LA TASA DE DESCUENTO

La tasa de descuento es utilizada para cambiar el dinero del futuro en dinero del
presente.
CUADRO No. 3.26: Frmula para la Tasa de Descuento
Frmula Rf+(Rm-Rf)
(3.1)
En el fondo se trata de exigir a los dividendos futuros por lo menos la misma

rentabilidad que nos ofrece una inversin alternativa. En nuestro caso sera la
tasa de rendimiento de los bonos del tesoro de los Estados Unidos. Si este nos
ofrece hoy una rentabilidad del 2.6%, de tal forma que si invirtiramos hoy
$0.99974, obtendramos $1.
Existe una prctica generalizada de usar el mtodo comparativo de empresas

para determinar el beta de otra no cotizada en bolsa, pero con un perfil de riesgo
97
2003, p. 221
98
2003, p. 221
99
2003, p. 221
100
2003, pp. 221-222
71
muy similar, por esta razn existe una serie de firmas especializadas en proveer
este tipo de datos. 101
102
Pero en el caso del Ecuador no existe una empresa de similares caractersticas

que cotice en la bolsa de valores, por lo que no se puede encontrar el beta con un
mtodo comparativo. Por esta razn se consult al Econ. Freddy Monje,
profesional experto en riesgo, funcionario de la Corporacin Financiera Nacional.
La metodologa sugerida y aplicada para encontrar el beta es la de estimar la

media de la rentabilidad sobre el patrimonio del mercado al que pertenece
Equipos Cotopaxi, para este anlisis se tomaron los datos de 45 empresas
desde 1996 hasta el 2003 del Sistema Indicador, obteniendo como resultado una
media de 5.54%, y una desviacin estndar de 14%, al dividir la desviacin
estndar para la media se tiene un riesgo (beta) de 2.45.
Para el clculo de la prima por riesgo del mercado se tomo la rentabilidad media
del mercado que es 5.54% y la tasa libre de riesgo (tasa de rendimiento de los
bonos del tesoro de los Estados Unidos). Su resultado es 2.94%.
Ver anexo 14
CUADRO No. 3.27: Calculo de la tasa de descuento
Tasa Libre de riesgo
Premio por Riesgo
Beta del sector
Rf
(Rm-Rf)
sector
Tasa de
Descuento
2.6%
2.9%
2.45
9.8%
101
Empresas proveedoras de datos referente a betas: Barra, Bloomberg, Datastream, London, Business
School
102
2003, p. 308
72
3.6.1.4 APLICACIN DE LA TASA DE DESCUENTO A LOS FLUJOS DE CAJA

LIBRES VAN
El valor de los cash flows libres del perodo proyectado se los descontar a una
tasa de actualizacin de 9.8%.
3.6.1.5 ESTIMACIN DEL VALOR RESIDUAL

Al final de los cinco aos de proyeccin, a la empresa an le quedarn muchos
aos de vida, por lo tanto es necesario calcular el valor en ese momento, que se
denomina valor residual.
Debemos calcular el valor del negocio al final del perodo proyectado, es decir al
2010, que es lo que conocemos como valor residual.
Mediante un anlisis de Equipos Cotopaxi, podemos apreciar que presenta una

situacin de normalidad, por lo que lo ms aconsejable es aplicar el valor residual
mediante el mtodo de renta perpetua de flujos de tesorera libre del ao 2010.
Mediante la siguiente frmula:
Vr =
R (1 + g)
(1 + WACC ) n
(WACC g )
(3.2)
Segn estimaciones consultadas sobre del futuro en el que se encuentra el

mercado en el que opera la empresa, a largo plazo existen previsiones
moderadas de crecimiento, concluyndose que va ha crecer en lnea con la
inflacin, la misma que se prev que ser de un 2% anual.
El valor residual ser:
Vr2010 =
32,884.64 (1 + 2%)
(1 + 9.8%) 5 = 269,455.44
(9.8% 2%)
3.6.1.6 VALOR DEL NEGOCIO

Valor de Equipos Cotopaxi ser:
V = ValorDescontado + Valor Re sidual = 382,210.51
73
3.6.2
ANLISIS DE SENSIBILIDAD
Para facilitar el proceso de valoracin de la empresa Equipos Cotopaxi, es

necesario considerar la aplicacin del anlisis de sensibilidad, el mismo que
permite analizar variables que mas afectan el resultado econmico de la empresa
y su incidencia en el resultado final de la gestin empresarial. El anlisis de
sensibilidad debe hacerse tomando en cuanta los parmetros mas inciertos en el
manejo econmico-financiero de la empresa. Es as que la incertidumbre en la
empresa en estudio radica en variables como la utilidad y los costos globales de
la empresa.
1.- Caso Base

Para obtener el valor base de la empresa se ha desarrollado mediante el
descuento de flujo de caja libre, haciendo las mejores estimaciones anuales sobre
la proyeccin que se genere para el futuro de la empresa como se puede
observar en el cuadro No. 3.28. Sin embargo, se puede observar el grado de
incertidumbre en las proyecciones financieras, las mismas que sern resueltas
mediante la gestin empresarial, basado en el cumplimiento de la hiptesis bsica
planteada, esto es tomando en cuenta las variables de menos control y que tienen
un impacto mayor sobre los resultados.
Una de las hiptesis importantes y claves en el anlisis es la inflacin, la cual no

se puede controlar y se encuentra en un cambio constante y variable. La inflacin
se proyect tomando como fuente el anlisis econmico realizado por varios
actores como la revistas Ekos y Gestin y se estim para los cinco aos de
proyeccin tomados de la pgina web bancomundial.org.ec.
Las variables determinadas ejercen un control menor sobre las ventas, costo de
ventas y cualquier cambio sobre estas impactan directamente en los resultados.
Por otro lado, es necesario sealar que en la proyeccin que se analizan los
porcentajes de depreciaciones, el 15% de utilidad de los trabajadores, el 25% de
impuestos, no varan en el tiempo proyectado.
74
Con estos antecedentes se presenta el anlisis de sensibilidad en los escenarios

pesimista y optimista, el mismo que servir de referencia para establecer un rango
de valoracin empresarial.
2.- Escenario optimista:

Para lograr establecer el escenario optimista se parti de la proyeccin mediante
SPSS con auto regresin para cinco aos, esto es del 2005 2009.
Como se puede observar en el cuadro No. 3.29 se determina la proyeccin

indicada, determinando el escenario positivo basado en el incremento de
utilidades tomando en cuenta la tasa pasiva bancaria del 5.41%; es as que para
el ao 2009 se pretende tener una utilidad de 302,679.27 USD; sin embargo, es
necesario indicar que para mantener esta utilidad se deben bajar los costos
totales en un 1.8% los tres primeros aos y los subsiguientes en 1.9%; de esta
manera se logra un incremento porcentual en las utilidades de la empresa, como
lo demuestra el cuadro No. 3.29.
3.- Escenario pesimista:

En el anlisis de sensibilidad se considera el escenario pesimista, en este sentido
para el presente estudio se ha considerado la tasa de inflacin determinada para
nuestro pas, segn datos obtenidos en revistas Ekos y Gestin y se estim para
los cinco aos de proyeccin tomados de la pgina web bancomundial.org.ec.
En este sentido, para los cinco aos de proyeccin la tasa de inflacin es la

siguiente: 2.3, 2.1, 2.0, 2.0, 2.0; Con estos valores se realiz la proyeccin
indicada y como resultado obtenemos que el valor del nombre de la empresa
corresponde a 184,933.39 USD, y es el valor mnimo por el cual podra venderse
los intangibles de la empresa.
Es importante indicar por otro lado, que el ndice inflacionario provoca una baja en
la utilidad en los aos proyectados, por el aumento de los costos considerando la
inflacin, como se puede observar en el cuadro No. 3.30.
75
CUADRO No. 3.28: Caso Base

EQUIPOS COTOPAXI
CASO BASE
HISTRICO
PROYECTADO
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
VENTAS
960,496.60
968,116.99
979,691.99
985,746.99
1,012,399.99
1,063,859.99
1,117,939.99
(-) CMV
738,745.88
733,049.25
736,228.01
742,053.97
757,455.92
790,606.67
830,795.25
(=) UTILIDAD BRUTA
221,750.72
235,067.74
243,463.98
243,693.02
254,944.07
273,253.32
287,144.74

VTAS
183,615.18
196,967.10
193,303.39
194,498.11
199,757.02
209,910.61
220,581.15
(=) EBITDA
38,135.54
38,100.64
50,160.59
49,194.92
55,187.05
63,342.71
66,563.59
(-) DEPRECIACIN
13,930.00
15,596.60
15,577.37
15,533.46
15,736.79
15,953.45
15,754.83
(-) AMORTIZACIN
(=) EBIT
24,205.54
22,504.04
34,583.22
33,661.46
39,450.26
47,389.26
50,808.76
(=) EBT
24,205.54
22,504.04
34,583.22
33,661.46
39,450.26
47,389.26
50,808.76
3,630.83
3,375.61
5,187.48
5,049.22
5,917.54
7,108.39
7,621.31
(-) IMPUSTOS (25%)
5,143.68
4,782.11
7,348.93
7,153.06
8,383.18
10,070.22
10,796.86
(=) UTILIDAD NETA
15,431.03
14,346.33
22,046.80
21,459.18
25,149.54
30,210.65
32,390.58
(+) DEPRECIACIN
13,930.00
15,596.60
15,577.37
15,533.46
15,736.79
15,953.45
15,754.83
(=) EBITDA
29,361.03
29,942.93
37,624.17
36,992.64
40,886.33
46,164.10
48,145.41
(-) INCREMENTO CUENTAS POR C.
69.94
106.24
55.58
244.64
472.33
496.38
(-) INCREMENTOS EN INVENT.
2,309.40
3,507.87
1,835.00
8,077.33
15,595.23
16,389.23
(+) INCREMENTO CTAS POR PAG.
278.27
422.68
221.11
973.27
1,879.14
1,974.81
CAJA GENERADA POR OPERAC.
27,841.85
34,432.74
35,323.17
33,537.63
31,975.68
33,234.61
0.00
4,750.00
7,750.00
9,179.09
350.00
CASH FLOW NETO
34,432.74
30,573.17
25,787.63
22,796.59
32,884.61
0.91
0.83
0.76
0.69
0.63
31,333.79
25,375.73
19,598.60
15,729.65
20,717.30
FACTOR DE DESCUENTO
FLUJOS DESCONTADOS
112,755.07
VALOR RESIDUAL
269,455.44
VALOR DE LA EMPRESA
382,210.51
76
CUADRO No. 3.29: Escenario Optimista

ESCENARIO OPTIMISTA
HISTRICO
PROYECTADO
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
VENTAS
960,496.60
968,116.99
979,691.99
985,746.99
1,012,399.99
1,063,859.99
1,117,939.99
(-) CMV
738,745.88
733,049.25
723,056.61
728,870.18
743,663.45
775,823.66
815,260.72
(=) UTILIDAD BRUTA
221,750.72
235,067.74
256,635.38
256,876.81
268,736.54
288,036.33
302,679.27

VTAS
183,615.18
196,967.10
193,303.39
194,498.11
199,757.02
209,910.61
220,581.15
(=) EBITDA
38,135.54
38,100.64
63,331.99
62,378.71
68,979.52
78,125.72
82,098.12
(-) DEPRECIACION
13,930.00
15,596.60
15,577.37
15,533.46
15,736.79
15,953.45
15,754.83
24,205.54
22,504.04
47,754.62
46,845.25
53,242.73
62,172.27
66,343.29
(-) AMORTIZACION
(=) EBIT
24,205.54
22,504.04
47,754.62
46,845.25
53,242.73
62,172.27
66,343.29
3,630.83
3,375.61
5,187.48
5,049.22
5,917.54
7,108.39
7,621.31
(-) IMPUSTOS (25%)
5,143.68
4,782.11
7,348.93
7,153.06
8,383.18
10,070.22
10,796.86
(=) UTILIDAD NETA
15,431.03
14,346.33
35,218.20
34,642.97
38,942.01
44,993.66
47,925.11
(+) DEPRECIACION
13,930.00
15,596.60
15,577.37
15,533.46
15,736.79
15,953.45
15,754.83
(=) EBITDA
29,361.03
29,942.93
50,795.57
50,176.43
54,678.80
60,947.11
63,679.94
69.94
106.24
55.58
244.64
472.33
496.38
2,309.40
3,507.87
1,835.00
8,077.33
15,595.23
16,389.23
278.27
422.68
221.11
973.27
1,879.14
1,974.81
27,841.85
47,604.14
48,506.96
47,330.11
46,758.69
48,769.14
0.00
4,750.00
7,750.00
9,179.09
350.00
43,756.96
39,580.11
37,579.60
48,419.14
(=) EBT

0
CASH FLOW NETO
47,604.14
TOTAL
FLUJOS DESCONTADOS
166,152.91
VALOR RESIDUAL
396,744.77
VALOR DE LA EMPRESA
562,897.67
0.91
0.83
0.76
0.69
0.63
43,319.76
36,318.28
30,080.88
25,929.92
30,504.06
633,173.41
77
CUADRO No. 3.30: Escenario Pesimista

ESCENARIO PESIMISTA
HISTRICO
PROYECTADO
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
VENTAS
960,496.60
968,116.99
979,691.99
985,746.99
1,012,399.99
1,063,859.99
1,117,939.99
(-) CMV
738,745.88
733,049.25
751,688.80
759,121.21
772,605.04
806,418.80
847,411.15
(=) UTILIDAD BRUTA
221,750.72
235,067.74
228,003.19
226,625.78
239,794.95
257,441.19
270,528.84

VTAS
183,615.18
196,967.10
193,303.39
194,498.11
199,757.02
209,910.61
220,581.15
(=) EBITDA
38,135.54
38,100.64
34,699.80
32,127.67
40,037.93
47,530.58
49,947.68
(-) DEPRECIACION
13,930.00
15,596.60
15,577.37
15,533.46
15,736.79
15,953.45
15,754.83
24,205.54
22,504.04
19,122.43
16,594.21
24,301.14
31,577.13
34,192.85
0
34,192.85
(-) AMORTIZACION
(=) EBIT
(=) EBT
24,205.54
22,504.04
19,122.43
16,594.21
24,301.14
31,577.13
3,630.83
3,375.61
5,187.48
5,049.22
5,917.54
7,108.39
7,621.31
(-) IMPUSTOS (25%)
5,143.68
4,782.11
7,348.93
7,153.06
8,383.18
10,070.22
10,796.86
(=) UTILIDAD NETA
15,431.03
14,346.33
6,586.01
4,391.94
10,000.42
14,398.52
15,774.68
(+) DEPRECIACION
13,930.00
15,596.60
15,577.37
15,533.46
15,736.79
15,953.45
15,754.83
(=) EBITDA
29,361.03
29,942.93
22,163.38
19,925.40
25,737.21
30,351.97
31,529.51

69.94
106.24
55.58
244.64
472.33
496.38
2,309.40
3,507.87
1,835.00
8,077.33
15,595.23
16,389.23
278.27
422.68
221.11
973.27
1,879.14
1,974.81
27,841.85
18,971.96
18,255.93
18,388.52
16,163.55
16,618.71
0.00
4,750.00
7,750.00
9,179.09
350.00
18,971.96
13,505.93
10,638.52
6,984.46
16,268.71
0.91
0.83
0.76
0.69
0.63
17,264.48
11,209.92
8,085.27
4,819.28
10,249.29
0
CASH FLOW NETO
TOTAL
FLUJOS DESCONTADOS
51,628.23
VALOR RESIDUAL
133,305.15
VALOR DE LA EMPRESA
184,933.39
212,744.64
78
3.7
APLICACIN DEL MODELO VALOR DEL ACTIVO NETO

PARA LA VALORACIN DE LA EMPRESA EQUIPOS
COTOPAXI
Al momento de la valoracin, la cantidad encontrada de caja y bancos como valor

comercial es $22,458.90, este valor fue determinado mediante anlisis de caja
chica y bancos.
La caja se encuentra conformada por:
- Caja chica con un valor de $13.00
- Caja mayor, que es el dinero recibido durante la venta diaria de los locales, y
es depositado en el banco. El valor fue de $ 3,058.40
- La cuenta disponible en el banco del Pichincha con un saldo de $9,387.70
- La cuenta disponible en el Produbanco con un saldo de $10,000.00
La cantidad de mercado de cuentas por cobrar es la misma que la que obtuvimos

en el valor contable al momento de la valoracin.
Ver anexo 10
El valor comercial de las mercaderas es el mismo que se encuentra en el balance

de situacin al momento de la valoracin. Se lo determin mediante el mtodo del
precio ltimo de mercado.
79
FOTO No. 3.5: Estanteras en Bodega 1 de Productos Terminados
FOTO No. 3.6: Estanteras en Bodega 2 de Productos Terminado
Para determinar el valor de mercado de los activos fijos depreciables y no

depreciables se realiz un inventario de activos, determinando el valor al que se
encuentran en el mercado activos comparables con los que dispone la empresa.
Maquinaria y Equipo $52,441.80

Muebles y Enceres $20,504.94
Equipo de oficina $8,178.22
80
Equipo de Computacin $12,273.13

Edificio
$88,165.08
Terreno $220,400.00
Vehculo $5,000.00
FOTO No. 3.7: Mecnica
FOTO No. 3.8: rea de Costura
FOTO No. 3.9: Maquina Selladora
81
FOTO No. 3.10: Muebles y Enceres Oficinas
FOTO No. 3.11: Equipo de Computacin Sistemas
FOTO No. 3.12: Equipo de Computacin para conexin con almacenes
Ver anexo 11
82
Terreno y Edificio
Para la valoracin del terreno se tomaron en cuenta los costos que se considera
para la zona del Hermano Miguel, segn el Municipio de Quito el precio actual del
terreno en esa zona es de $ 58.00 el m2.
3,800 m2 X $58.00 = 220,400.00
Ver anexo 12
Para la valoracin del edificio de la empresa Equipos Cotopaxi, se tom en

consideracin el precio pagado por la construccin y adecuaciones realizadas.
FOTO No. 3.13: Instalaciones en la Fbrica
Ver anexo 13
El vehculo valorado en el mercado es de $5,000.00, es una furgoneta Mitsubishi

L300 P23WSNULMT (motor), modelo mnibus, placa actual PLM0278, chasis
4G63NN5714, del ao 1989.
83
FOTO No. 3.10: Furgoneta perteneciente a Equipos Cotopaxi
CUADRO No. 3.31: Balance de Situacin
EQUIPOS COTOPAXI
2004
Valor
Valor de
contable
Mercado
ACTIVOS
CAJA
CUENTAS POR COBRAR
28,464.76
22,458.90
8,885.94
8,885.94
MERCADERAS
293,393.06
293,393.06
ACTIVOS
213,565.94
406,963.17
TOTAL
544,309.71
731,701.07
35,352.27
35,352.27
CAPITAL
508,957.44
696,348.80
544,309.71
731,701.07
PASIVOS
CUENTAS POR PAGAR PROVEEDORES
Nota: Se recuerda que los almacenes no se encuentran incluidos en la valoracin

ya que son considerados como puntos de venta.
84
3.8
APLICACIN DEL MODELO DE VALORACIN CLSICO

PARA LA EMPRESA EQUIPOS COTOPAXI
Este es un mtodo compuesto ya que combina y considera el presente y el futuro

del negocio, el presente en este caso representado por el clculo del activo neto
real y el futuro por el descuento de flujos de caja, como una variante del mtodo
en lugar de utilizar el beneficio neto.
Un negocio vale por su capacidad de generar beneficios futuros (Good-Will)

adicionalmente de lo que posee en un momento determinado, es decir, un
negocio vale por sus activos netos ms el valor presente de sus beneficios
futuros.103
VALOR DE LA EMPRESA = (VALOR DE MERCADO DE LOS ACTIVOS

PASIVOS CORRIENTES) + VALOR DE LA EMPRESA PROYECTADO (3.3)
VALOR DE LA EMPRESA =
(731,701.07 -
35,352.27)
382,210.51 =
1,078,559.3
3.9
APLICACIN DEL MODELO DE BENEFICIO ECONMICO

(EVA) PARA LA VALORACIN DE LA EMPRESA EQUIPOS
COTOPAXI
Stern Stewart & Co fue quien desarrollo uno de los modelos mas conocidos para
el anlisis de creacin de valor, el Economic Value Added (EVA), marca que tiene
patentada.104
La frmula utilizada para calcular el EVA es:

103
Gonzalo Armando lvarez Gmez,Como Valorar una Empresa, disponible en

www.monografias.com
85
EVA = Capital Invertido (ROIC - rwacc)

O
(3.4)
EVA = NOPLAT - Capital Invertido rwacc

Donde:
ROIC
WACC
= Tasa de descuento
Para la valoracin de la empresa con la metodologa del EVA es igual:
VE = Capital invertido al inicio del pronstico + VP del EVA dentro del perodo
de pronstico + Valor presente del EVA despus del perodo de pronstico
El valor presente del EVA despus del perodo pronosticado es el valor residual
que se obtiene mediante la siguiente frmula:
Vr =
EVAT +1
rwacc
(ROIC r )
NOPLATT +1 g
wacc
ROIC
+
rwacc (rwacc g )
(3.5)
Vr = $-213,102.79
Donde:
Vr
= Valor Residual
NOPLAT = EBITDA - Depreciacin - Impuestos

ROIC
WACC
= Tasa de descuento
= tasa de crecimiento
104
86
Activo Circulante
2005
2006
2007
2008
2009
330,743.77
368,790.62
401,254.36
435,363.97
474,228.12
Pasivo Circulante
35,352.27
35,774.95
35,996.06
36,969.33
38,848.47
Capital de trabajo
295,391.50
333,015.67
365,258.31
398,394.64
435,379.65
Inversin en propiedad
213,565.94
198,202.56
193,092.09
189,472.01
174,793.22
508,957.44
531,218.23
558,350.40
587,866.65
610,172.87
Fondo invertido al inicio del

ao
2005
2006
2007
17,668.10
21,793.32
Capital
508,957.44
WACC
NOPLAT
2008
2009
23,051.10
27,332.77
31,151.01
531,218.23
558,350.40
587,866.65
610,172.87
9.8%
9.8%
9.8%
9.8%
9.8%
49,877.83
52,059.39
54,718.34
57,610.93
59,796.94
-32,209.73
-30,266.07
-31,667.24
-30,278.16
-28,645.93
WACC x
Capital
EVA
VALOR PRESENTE
AO
EVA
FACTOR DESCUENTO
EVA
9.8%
2005
-32,209.73
0.91
-29,310.85
2006
-30,266.07
0.83
-25,120.84
2007
-31,667.24
0.76
-24,067.10
2008
-30,278.16
0.69
-20,891.93
2009
-28,645.93
0.63
-18,046.94
Valor Residual
-213,102.79
0.63
-134,254.76
VP EVA
-251,692.42
Capital invertido inicio del

ao
508,957.44
Valor
Empresa
257,265.02
En este caso el EVA es negativo o menor que cero y nuestro valor es menor que
el capital invertido al inicio por la empresa.
Este mtodo no sera el correcto para aplicar a la empresa Equipos Cotopaxi ya

que es una empresa existente hace muchos aos atrs, destacndose a un inicio
como un monopolio productor de equipos de andinismo en plena poca en que el
pas estaba en el boom petrolero, creando valor para la empresa en grande, y en
87
especial en cuanto a instalaciones, equipo, espacio fsico, etc. Fue amplindose

aprovechando su acertada inclusin en la produccin.
Como vemos en los balances histricos la empresa ha disminuido sus utilidades,

siendo estas demasiado insignificantes en comparacin con su capital de trabajo,
la inversin realizada en la propiedad, planta y equipo.
- DECISIN A TOMAR:
De acuerdo con los resultados obtenidos de la aplicacin de los mtodos
anteriores, se desprende que el Mtodo de Descuento de Flujos de Caja es el
ms adecuado para encontrar el valor intrnsico de este tipo de empresa, por
cuanto, es especialmente til para negocios que se encuentran en marcha (la vida
de la empresa de Equipos Cotopaxi es infinita), en la que sus operaciones
forman parte de un sector de carcter cclico, y tambin cuando inicia una etapa
despus de otra significativa de sus operaciones.105
Los resultados de la aplicacin del Mtodo de Descuento de Flujos de Caja en la

empresa Equipos Cotopaxi, nos permiten conocer las utilidades que la empresa
tendr en el futuro en base a lo que posee actualmente, constituyndose en una
fuente de informacin confiable para los inversionistas.
Adems, la valoracin por descuentos de flujos de caja se ha ido perfeccionando

y a su vez generalizando, y se lo considera ahora como el mtodo perfecto y de
referencia para toda valoracin.106 Siendo esta la razn por la cual que fue
utilizado en la valoracin a Equipos Cotopaxi como se demuestra en el anlisis.
105
2003, p. 105
88
CAPITULO 4.
CONCLUSIONES Y RECOMENDACIONES
4.1 ANLISIS DE LOS RESULTADOS
CUADRO No. 4.1: Comparacin metodologas aplicadas
Metodologa de Descuentos de Flujo de Caja:
- Mediante la implementacin de esta metodologa se demuestra la generacin

de riqueza que la empresa crear desde el 2005 al 2009 y sta depende de sus
cuentas de resultados futuros, pero basndonos en los datos actuales.
- Encontramos que los cash flows netos son positivos para todos los aos de la
proyeccin, por lo que al traer a valor presente los resultados son tambin
positivos.
- Este resultado nos muestra la capacidad que tiene la empresa de crear
beneficios futuros (good-will) y es de $382,210.51
Metodologa del Valor del Activo Neto
- Esta metodologa nos muestra la generacin de riqueza que la empresa ha

creado hasta el momento, con valores a precio de mercado.
- Este resultado nos muestra lo que posee la empresa en el momento de la
valoracin, es decir el presente de la empresa, y es de $731,701.07
Metodologa de Valoracin Clsico
- Este resultado es el valor comercial de la empresa que asciende a

$1,078,559.30, si la empresa emitiera acciones y cada accin costara $100
tendra 10,786 acciones.
106
89
Metodologa del EVA
- Nos muestra que la empresa, ha ido destruyendo valor a travs del tiempo, no
nos da el valor comercial de la empresa ya que este mtodo no se debe aplicar
en este tipo de negocios, porque esta empresa tiene muchos aos de
trayectoria en el pas creando en sus inicios sper beneficios, que se reflejan
en su capital propio y se conserva a travs del tiempo, an cuando sus
utilidades actuales son muy pequeas.
- Encontramos que el ROE es de 3.47% lo que es muy inferior al WACC que es
de 9.8%, y nos proporciona EVAs negativos, es decir una destruccin de valor
de la empresa. Pero la causa puede ser la ventaja que tuvo la empresa al ser
pionera en el mercado y cre a su tiempo mucho capital propio, tambin es
necesaria la contratacin de una auditoria externa para la verificacin de las
cuentas.
4.2 CONCLUSIONES
De los resultados obtenidos en la valoracin se puede afirmar que los objetivos de
esta investigacin se han logrado, por las siguientes conclusiones:
- Para encontrar el valor de la empresa Equipos Cotopaxi se realiz el estudio

centrado en las actividades financieras que se han desarrollado en la fbrica
desde hace 25 aos atrs (histrico) y los balances del perodo 2003 2004, lo
cual permiti determinar su valor comercial y maximizar el valor que tiene
mediante el anlisis e interpretacin de la situacin financiera.
- Se utilizaron dos mtodos de valoracin: El Descuento de Flujos de Caja y EVA

para saber el valor intrnseco de la empresa, por ser aplicables a este tipo de
empresa, partiendo de la informacin contable que dispone la misma.
90
- Se logr identificar la capacidad de generar beneficios futuros a partir de sus

activos netos actuales.
- La teora acerca del mtodo de descuentos de flujos de caja fue acompaada

por la aplicacin a una empresa real y concreta, lo cual nos ha permitido ver
con claridad las virtudes que posee este mtodo y la gran ayuda que
proporciona a la direccin estratgica de toda empresa.
- Existen muchas metodologas para la valoracin de empresas, pero la

metodologa del descuento de flujos de caja nos ayuda a evaluar la gestin de
la empresa e identificar claramente las variables que son las que mas nos
generan valor, ya que slo se puede influir sobre estas variables para
incrementar el valor de la empresa.
- Mediante el mtodo de descuento de flujos de caja nos damos cuenta que el

valor financiero de los activos y de toda la organizacin est dada por el
efectivo que generaron y generarn esos activos y esa organizacin.
4.3 RECOMENDACIONES
- Se le recomienda a Equipos Cotopaxi dejar de ser persona natural y pasar a
ser persona jurdica.
- Que la rentabilidad sobre el capital sea mayor que su costo de capital, y es lo

que buscan los socios para invertir en la empresa, por lo tanto, la gestin
encaminada a incrementar las utilidades deben partir del desarrollo de una
cultura empresarial, de tal forma que todas las decisiones de la empresa
tengan como meta la obtencin de beneficios. En este momento es importante,
disponer de una metodologa que les permita medir y comparar de manera
constante estos beneficios.
Se recomienda a la empresa la utilizacin del mtodo de descuento de flujos

de caja porque les permite conocer a los directivos, cunto de valor se ha
91
generado y cunto se ha distribuido, y de esta manera tomar decisiones sobre

las variables que incrementan el valor de la misma, adems de ser el mtodo
ms utilizado en la actualidad para evaluar las decisiones rutinarias que tomen
en la empresa.
- Se recomienda a la empresa emitir acciones y cotizar en la bolsa de valores.
- Acceder al Programa de Financiamiento Burstil de la Corporacin Financiera

Nacional, mediante la adquisicin de ttulos y valores (abrir la contabilidad del
pasivo de la empresa y emitir deuda a travs de la emisin de obligaciones) de
la empresa, como un mecanismo alternativo de crdito, lo cual se traducir en
seguridad, rendimiento y liquidez
- Por ltimo, la empresa debe contratar una auditoria externa, con el fin de
ordenar correctamente las cuentas, para que pueda abrir su contabilidad al
momento de formar parte de la Bolsa de Valores, constituyndose en el
principal requisito para acceder al Programa de Financiamiento Burstil.
- A nivel nacional, la recomendacin sera en el sentido de buscar una forma de

incentivar a las pequeas empresas, que en su gran mayora son familiares, y
que a pesar de cumplir con las obligaciones hacia el estado y la sociedad
siguen mantenindose como personas naturales y no se modernizan, hablando
empresarialmente no se constituyen como personas jurdicas, alejndose de la
posibilidad de cotizar en bolsa, por lo que sus inversiones no son de compra y
venta de acciones, bonos, letras, moneda, etc., Lo anterior dificulta la
valoracin de empresas mediante la utilizacin de libros, cuyas ediciones son
actualizadas, toda vez que no es posible aplicarlas por falta de informacin
disponible en el pas.
92
ANEXO 1:
VENTAS HISTRICAS Y COTIZACIONES
93
AO
VENTAS
1980
107,235.00
1981
110,772.78
1982
131,964.04
1983
128,103.55
1984
138,906.39
1985
142,557.51
1986
165,043.50
1987
196,484.67
1988
227,639.53
1989
238,563.12
1990
256,824.01
1991
385,378.85
1992
365,294.76
1993
386,093.69
1994
367,978.34
1995
519,424.41
1996
641,521.71
1997
734,885.19
1998
603,865.88
1999
331,324.73
2000
333,549.61
2001
601,476.17
2002
832,269.72
2003
960,496.61
2004
968,116.99
94
COTIZACIONES DEL SUCRE CON

RESPECTO AL DLAR
PROMEDIO
COMPRA
VENTA
1991
1089.8900
1106.6100
1992
1573.7600
1598.0200
1993
1918.5775
1919.3392
ENE
1855.7000
1856.7500
FEB
1844.4400
1845.1700
MAR
1861.9100
1862.6600
ABR
1880.4000
1881.1400
MAY
1911.8400
1912.7700
JUN
1907.0100
1907.8600
JUL
1926.8300
1927.5700
AGO
1946.1000
1946.6300
SEP
1950.9400
1951.2700
OCT
1946.7500
1947.4000
NOV
1977.1500
1977.8000
DIC
2013.8600
2015.0500
1994
2196.2350
2197.2167
ENE
2081.0000
2082.3300
FEB
2067.0000
2068.5000
MAR
2119.2200
2120.4300
ABR
2160.4700
2161.4200
MAY
2169.1400
2169.6200
JUN
2179.4100
2180.3200
JUL
2198.1900
2199.0000
AGO
2243.1800
2243.8600
SEP
2261.4500
2262.0000
OCT
2277.7600
2278.5200
NOV
2300.8000
2301.5500
DIC
2297.2000
2299.0500
1995
95
ENE
2344.7300
2346.5900
FEB
2388.5000
2391.4000
MAR
2406.4300
2407.7400
ABR
2431.5800
2432.7400
MAY
2456.7100
2457.6700
JUN
2528.5500
2530.5900
JUL
2573.9000
2575.3300
AGO
2592.1800
2593.4100
SEP
2631.1400
2632.0500
OCT
2676.6200
2677.6700
NOV
2820.4000
2822.3500
DIC
2914.5300
2915.0500
ENE
2922.9091
2924.7273
FEB
2949.4200
2951.1100
MAR
3020.2900
3021.2400
ABR
3069.9500
3070.9500
MAY
3115.1400
3115.6700
JUN
3135.3000
3136.5000
JUL
3176.2600
3177.3000
AGO
3266.4100
3268.8600
SEP
3292.7600
3294.4800
OCT
3320.5900
3322.7700
NOV
3400.4300
3401.9500
DIC
3595.6500
3596.7500
ENE
3674.5500
3675.1800
FEB
3737.3500
3738.5300
MAR
3783.6500
3784.3500
ABR
3831.7300
3832.6400
MAY
3896.1000
3897.1000
JUN
3952.1400
3953.3800
JUL
4016.2600
4017.0400
AGO
4087.1400
4088.1400
1996
1997
96
SEP
4127.9500
4128.8200
OCT
4193.8600
4195.3200
NOV
4279.6800
4280.9500
DIC
4391.9500
4394.1400
ENE
4497.0500
4498.9000
FEB
4536.6700
4537.6700
MAR
4659.0455
4661.5909
ABR
4958.8571
4961.8571
MAY
5149.3000
5152.0000
JUN
5232.4091
5236.5455
JUL
5296.6522
5300.4348
AGO
5426.6000
5431.4000
SEP
5877.1818
5899.3636
OCT
6614.3333
6642.2381
NOV
6417.2105
6442.3684
DIC
6575.3810
6592.9048
ENE
7112.4500
7133.1000
FEB
7759.3529
7807.2941
MAR
10224.8889
10754.3333
ABR
9366.2857
9430.0000
MAY
8932.3000
8968.9500
JUN
10837.4545
10923.1818
JUL
11667.1364
11723.0000
AGO
11133.2857
11197.2381
SEP
12004.6364
12116.5000
OCT
15442.4286
15656.8095
NOV
17314.5000
17525.4500
DIC
17996.45455
18205.77273
ENE
24473.04762
24761.00000
FEB
24999.85714
25000.00000
1988
1999
2000
97
ANEXO 2
ESTADO DE RESULTADOS PROYECTADOS
98
ANEXO 2B
ESTADO DE RESULTADOS 2003

960,496.61
2003
VENTAS NETAS DE MERCADERIAS
576,297.96
60.00%
VENTAS NETAS ARTICULOS FBRICADOS EC.
384,198.64
40.00%
COSTO DE VENTAS DE MERCADERIAS
413,150.66
INVENTARIO INICIAL DEMERCADERIAS

COMPRAS NETAS DE MERCADERIAS
(-) INVENTARIO FINAL DE MERCADERIAS
97,482.66
10.15%
388,423.00
40.44%
72,755.00
7.57%
COSTO DE VENTAS ARTICULOS FBRICADOS EC.
325,595.22
MATERIA PRIMA UTILIZADA

INVENTARIO INICIAL DE MATERIAS PRIMAS
235,833.76
123,262.40
12.83%
COMPRAS NETAS DE MATERIA PRIMA
258,949.06
26.96%
(-) INVENTARIO FINAL DE MATERIAS PRIMAS
146,377.70
15.24%
MANO DE OBRA DIRECTA

SUELDOS Y SALARIOS
34,450.81
21,536.04
2.24%
OTRAS REMUNERACIONES
2,880.00
0.30%
SOBRESUELDOS
5,623.48
0.59%
APORTE PATRONAL(11.15)
2,401.26
0.25%
FONDO DE RESERVA
1,794.67
0.19%
215.36
0.02%
CONTRIBUCIONES AL IECE(0.5) Y SECAP(0.5)

GASTOS DE FBRICACION
PAGOS ASISTENCIA TECNICA
37,390.60
136.00
0.01%
21,791.68
2.27%
3,825.60
0.40%
REPUESTOS Y ACCESORIOS
510.00
0.05%
ENVASESY ENBALAJES
395.88
0.04%
TRABAJOS DE FBRICACION
3,296.12
0.34%
ENERGIA ELECTRICA
1,704.36
0.18%
770.62
0.08%
AGUA
1,386.74
0.14%
TELEFONO
3,573.60
0.37%
MATRIALES AUXILIARES
MANTENIMIENTO Y REPARACIONES
COMBUSTIBLES Y LUBRICANTES
INVENTARIO INICIAL DE PRODUCTOS EN

PROCESO
26,608.77
(-) INVENTARIO FINAL DE PRODUCTOS EN

PROCESO
0.00
INVENTARIO INICIAL DE PRODUCTOS

TERMINADOS
63,262.24
6.59%
71,950.96
7.49%
(-)INVENTARIO FINAL DE PRODUCTOS

TERMINADOS
UTILIDAD BRUTA
221,750.72
99
GASTOS OPERACIONALES 2003

SUELDO Y SALARIO BASICOS
197,545.18
69,926.44
7.28%
1,896.00
0.20%
SOBRESUELDOS
8,696.10
0.91%
APORTE PATRONAL IESS
7,133.04
0.74%
FONDO DE RESERVA
4,702.20
0.49%
774.26
0.08%

COMISIONES PAGADAS
0.00
GASTOS DE REPRESENTACION
24,122.98
2.51%
HONORARIOS PROFESIONALES
4,200.00
0.44%
GASTOS DE VIAJES, VIATICOS Y MOVILIZACIONES
7,346.56
0.76%
1,452.04
0.15%
TRABAJOS DE REPARACION Y MANTENIMIENTO

3ROS
ENVASES Y EMBALAJES
2,226.68
0.23%
FLETES Y GASTOS DE TRANSPORTE
3,850.32
0.40%
LUZ
3,888.00
0.40%
1,921.84
0.20%
ARRENDAMIENTO MERCANTIL Y ALQUILERES

PUBLICIDAD
COMUNICACIONES
AGUA
2,679.84
0.28%
23,774.00
2.48%
6,247.00
0.65%
408.00
0.04%
MATERIALES DE OFICINA
1,879.69
0.20%
BAJA DE INVENTARIOS
5,753.30
0.60%
736.89
0.08%
IMPUESTOS PREDIALES Y OTROS

DEPRECIACION
UTILIDAD
13,930.00
24,205.54
15% PARA TRABAJADORES
3,630.83
25% IMPUESTOS
5,143.68
UTILIDAD NETA
15,431.03
100
ANEXO 2C
ESTADO DE RESULTADOS 2004

968117
2004
585,870.19
60.52%
382,246.80
39.48%
400,927.45

72,755.00
7.52%
401,504.67
41.47%
73,332.22
7.57%
332,121.80

259,842.18
146,377.70
15.12%
261,003.51
26.96%
147,539.03
15.24%

SUELDOS Y SALARIOS
34,724.14
21,706.90
2.24%
2,902.85
0.30%
SOBRESUELDOS
5,668.10
0.59%
2,420.31
0.25%
FONDO DE RESERVA
1,808.91
0.19%
217.07
0.02%

38,126.33
157.37
0.02%
21,964.57
2.27%
4,050.23
0.42%
514.05
0.05%
ENVASESY ENBALAJES
399.02
0.04%
3,546.78
0.37%
ENERGIA ELECTRICA
1,717.88
0.18%
776.73
0.08%
AGUA
1,397.74
0.14%
TELEFONO
3,601.95
0.37%

PROCESO
0.00

PROCESO
0.00

TERMINADOS
71,950.96
7.43%
72,521.80
7.49%

TERMINADOS
UTILIDAD BRUTA
235,067.74
101

212,563.70
73,481.22
7.59%
2,411.04
0.25%
SOBRESUELDOS
9,265.09
0.96%
7,689.63
0.79%
FONDO DE RESERVA
4,739.51
0.49%
780.40
0.08%
24,314.37
2.51%
5,233.32
0.54%
5,800.00
0.60%
3ROS
1,463.56
0.15%
ENVASES Y EMBALAJES
2,244.35
0.23%
3,880.87
0.40%
LUZ
3,918.85
0.40%
1,937.09
0.20%

COMISIONES PAGADAS

PUBLICIDAD
COMUNICACIONES
AGUA
2,701.10
0.28%
30,962.62
3.20%
6,296.56
0.65%
411.24
0.04%
1,894.60
0.20%
BAJA DE INVENTARIOS
6,798.95
0.70%
742.74
0.08%

DEPRECIACION
UTILIDAD
15,596.60
22,504.04
3,375.61
25% IMPUESTOS
4,782.11
UTILIDAD NETA
14,346.33
102
ANEXO 2D: ESTADO DE RESULTADOS 2005

979692
2005
60.26%
590,345.08
39.74%
389,346.91

400,368.58
8.83%
73,332.22
40.96%
401,245.36
7.57%
74,209.00
335,859.43

262,360.11
13.98%
147,539.03
26.96%
264,124.12
15.24%
149,303.04
35,139.30
SUELDOS Y SALARIOS
2.24%
21,966.43
0.30%
2,937.56
SOBRESUELDOS
0.59%
5,735.86
0.25%
2,449.25
FONDO DE RESERVA
0.19%
1,830.54
0.02%
219.66
0.02%
148.98
2.27%
22,227.18
0.41%
4,000.35
38,360.01
0.05%
520.19
ENVASESY ENBALAJES
0.04%
403.79
0.35%
3,475.59
ENERGIA ELECTRICA
0.18%
1,738.42
0.08%
786.02
AGUA
0.14%
1,414.45
TELEFONO
0.37%
3,645.02

PROCESO
0.00

PROCESO
0.00

TERMINADOS
7.01%
72,521.80
7.49%
73,388.89

TERMINADOS
UTILIDAD BRUTA
243,463.98
208,880.76
103
7.44%
72,841.84
0.22%
2,186.88
SOBRESUELDOS
0.93%
9,122.88
0.77%
7,528.58
FONDO DE RESERVA
0.49%
4,796.17
0.08%
789.73
COMISIONES PAGADAS
0.00%
2.51%
24,605.07
0.49%
4,789.91
0.68%
6,681.36
3ROS
0.15%
1,481.06
ENVASES Y EMBALAJES
0.23%
2,271.18
0.40%
3,927.27
LUZ
0.40%
3,965.70
0.20%
1,960.25
0.28%
2,733.40
PUBLICIDAD
2.84%
27,790.97
COMUNICACIONES
0.65%
6,371.85
AGUA
0.04%
416.15
0.20%
1,917.26
BAJA DE INVENTARIOS
0.65%
6,374.26
0.08%
751.62
DEPRECIACION
UTILIDAD
15,577.37
34,583.22
5,187.48
25% IMPUESTOS
7,348.93
UTILIDAD NETA
22,046.80
104
ANEXO 2E: ESTADO DE RESULTADOS 2006

985747
2006
60.26%
593,993.72
39.74%
391,753.27

403,266.61
8.83%
74,209.00
40.96%
403,725.26
7.57%
74,667.65
338,787.35

264,833.78
13.98%
149,303.04
26.96%
265,756.54
15.24%
150,225.81
35,356.48
SUELDOS Y SALARIOS
2.24%
22,102.20
0.30%
2,955.71
SOBRESUELDOS
0.59%
5,771.32
0.25%
2,464.39
FONDO DE RESERVA
0.19%
1,841.85
0.02%
221.02
0.02%
149.91
2.27%
22,364.56
0.41%
4,025.08
38,597.09
0.05%
523.41
ENVASESY ENBALAJES
0.04%
406.29
0.35%
3,497.07
ENERGIA ELECTRICA
0.18%
1,749.17
0.08%
790.88
AGUA
0.14%
1,423.20
TELEFONO
0.37%
3,667.55

PROCESO
0.00

PROCESO
0.00

TERMINADOS
7.01%
73,388.89
7.49%
73,842.47

TERMINADOS
UTILIDAD BRUTA
GASTOS OPERACIONALES
243,693.02
210,031.57
105
7.44%
73,292.04
0.22%
2,200.40
SOBRESUELDOS
0.93%
9,179.26
0.77%
7,575.11
FONDO DE RESERVA
0.49%
4,825.82
0.08%
794.61
COMISIONES PAGADAS
0.00%
0.00
2.51%
24,757.15
0.49%
4,819.52
0.68%
6,722.66
3ROS
0.15%
1,490.21
ENVASES Y EMBALAJES
0.23%
2,285.22
0.40%
3,951.54
LUZ
0.40%
3,990.21
0.20%
1,972.36
0.28%
2,750.29
PUBLICIDAD
2.84%
27,962.73
COMUNICACIONES
0.65%
6,411.23
AGUA
0.04%
418.73
0.20%
1,929.10
BAJA DE INVENTARIOS
0.65%
6,413.65
0.08%
756.26
DEPRECIACION
UTILIDAD
15,533.46
33,661.46
5,049.22
25% IMPUESTOS
7,153.06
UTILIDAD NETA
21,459.18
106
ANEXO 2F: ESTADO DE RESULTADOS 2007

1012400
2007
60.26%
610,054.35
39.74%
402,345.64

412,622.45
8.83%
74,667.65
40.96%
414,641.34
7.57%
76,686.54
344,833.47
268,880.31
13.98%
150,225.81
26.96%
272,942.17
15.24%
154,287.67
36,312.47
SUELDOS Y SALARIOS
2.24%
22,699.81
0.30%
3,035.63
SOBRESUELDOS
0.59%
5,927.36
0.25%
2,531.02
FONDO DE RESERVA
0.19%
1,891.65
0.02%
227.00
0.02%
153.96
2.27%
22,969.26
0.41%
4,133.91
39,640.70
0.05%
537.56
ENVASESY ENBALAJES
0.04%
417.27
0.35%
3,591.63
ENERGIA ELECTRICA
0.18%
1,796.46
0.08%
812.26
AGUA
0.14%
1,461.68
TELEFONO
0.37%
3,766.71
INVENTARIO INICIAL DE PRODUCTOS EN PROCESO
0.00

PROCESO
0.00
INVENTARIO INICIAL DE PRODUCTOS TERMINADOS
7.01%
73,842.47
(-)INVENTARIO FINAL DE PRODUCTOS TERMINADOS
7.49%
75,839.05
UTILIDAD BRUTA
254,944.07
GASTOS OPERACIONALES
215,493.81
7.44%
75,273.74
0.22%
2,259.89
107
SOBRESUELDOS
0.93%
9,427.46
0.77%
7,779.93
FONDO DE RESERVA
0.49%
4,956.30
0.08%
816.10
COMISIONES PAGADAS
0.00%
0.00
2.51%
25,426.54
0.49%
4,949.83
0.68%
6,904.43

3ROS
0.15%
1,530.51
ENVASES Y EMBALAJES
0.23%
2,347.01
0.40%
4,058.38
LUZ
0.40%
4,098.10
0.20%
2,025.69
0.28%
2,824.65
PUBLICIDAD
2.84%
28,718.80
COMUNICACIONES
0.65%
6,584.58
AGUA
0.04%
430.05
0.20%
1,981.26
BAJA DE INVENTARIOS
0.65%
6,587.07
0.08%
776.71
DEPRECIACION
UTILIDAD
15,736.79
39,450.26
5,917.54
25% IMPUESTOS
8,383.18
UTILIDAD NETA
25,149.54
108
ANEXO 2G: ESTADO DE RESULTADOS 2008

1063860
2008
60.26%
641,063.23
39.74%
422,796.76

431,819.48
8.83%
76,686.54
40.96%
435,717.44
7.57%
80,584.50
358,787.18

278,973.34
13.98%
154,287.67
26.96%
286,815.74
15.24%
162,130.07
38,158.22
SUELDOS Y SALARIOS
2.24%
23,853.63
0.30%
3,189.93
SOBRESUELDOS
0.59%
6,228.65
0.25%
2,659.67
FONDO DE RESERVA
0.19%
1,987.80
0.02%
238.54
0.02%
161.78
2.27%
24,136.78
0.41%
4,344.04
41,655.62
0.05%
564.88
ENVASESY ENBALAJES
0.04%
438.48
0.35%
3,774.19
ENERGIA ELECTRICA
0.18%
1,887.77
0.08%
853.55
AGUA
0.14%
1,535.97
TELEFONO
0.37%
3,958.17

PROCESO
0.00

PROCESO
0.00

TERMINADOS
7.01%
75,839.05
7.49%
79,693.93

TERMINADOS
UTILIDAD BRUTA
273,253.32
225,864.06
109
7.44%
79,099.89
0.22%
2,374.76
SOBRESUELDOS
0.93%
9,906.65
0.77%
8,175.38
FONDO DE RESERVA
0.49%
5,208.23
0.08%
857.58
COMISIONES PAGADAS
0.00%
0.00
2.51%
26,718.96
0.49%
5,201.43
0.68%
7,255.38
3ROS
0.15%
1,608.30
ENVASES Y EMBALAJES
0.23%
2,466.30
0.40%
4,264.67
LUZ
0.40%
4,306.41
0.20%
2,128.66
0.28%
2,968.23
PUBLICIDAD
2.84%
30,178.56
COMUNICACIONES
0.65%
6,919.27
AGUA
0.04%
451.91
0.20%
2,081.97
BAJA DE INVENTARIOS
0.65%
6,921.89
0.08%
816.19
DEPRECIACION
UTILIDAD
15,953.45
47,389.26
7,108.39
25% IMPUESTOS
10,070.22
UTILIDAD NETA
30,210.65
110
ANEXO 2H: ESTADO DE RESULTADOS 2009

1117940
2009
60.26%
673,650.89
39.74%
444,289.10

453,770.19
8.83%
80,584.50
40.96%
457,866.59
7.57%
84,680.91
377,025.06

293,153.99
13.98%
162,130.07
26.96%
301,395.66
15.24%
170,371.75
40,097.94
SUELDOS Y SALARIOS
2.24%
25,066.20
0.30%
3,352.09
SOBRESUELDOS
0.59%
6,545.27
0.25%
2,794.87
FONDO DE RESERVA
0.19%
2,088.85
0.02%
250.66
0.02%
170.01
2.27%
25,363.74
0.41%
4,564.86
43,773.13
0.05%
593.60
ENVASESY ENBALAJES
0.04%
460.77
0.35%
3,966.04
ENERGIA ELECTRICA
0.18%
1,983.74
0.08%
896.94
AGUA
0.14%
1,614.05
TELEFONO
0.37%
4,159.38

PROCESO
0.00

PROCESO
0.00

TERMINADOS
7.01%
79,693.93
7.49%
83,745.07

TERMINADOS
UTILIDAD BRUTA
287,144.74
236,335.98
111
7.44%
83,120.83
0.22%
2,495.48
SOBRESUELDOS
0.93%
10,410.24
0.77%
8,590.97
FONDO DE RESERVA
0.49%
5,472.98
0.08%
901.18
COMISIONES PAGADAS
0.00%
0.00
2.51%
28,077.19
0.49%
5,465.84
0.68%
7,624.20
3ROS
0.15%
1,690.06
ENVASES Y EMBALAJES
0.23%
2,591.67
0.40%
4,481.46
LUZ
0.40%
4,525.32
0.20%
2,236.87
0.28%
3,119.12
PUBLICIDAD
2.84%
31,712.65
COMUNICACIONES
0.65%
7,271.00
AGUA
0.04%
474.88
0.20%
2,187.81
BAJA DE INVENTARIOS
0.65%
7,273.75
0.08%
857.68
DEPRECIACION
UTILIDAD
15,754.83
50,808.76
7,621.31
25% IMPUESTOS
10,796.86
UTILIDAD NETA
32,390.58
112
ANEXO 3
PROYECCIN DE VENTAS
113
ANEXO 4
PROYECCIN COSTO DE VENTAS
114
ANEXO 4: PROYECCION DEL COSTO DE VENTAS
En Equipos Cotopaxi el costo de ventas se lo calcula a travs de esta frmula:
COSTO VENTAS = COMPRAS + INVENTARIO INICIAL+ MANO DE OBRA DIRECTA + MANO

DE
OBRA INDIRECTA + GASTOS DE FBRICACION - INVENTARIO FINAL
El costo de ventas histrico es el siguiente:
VENTAS
COSTO DE VENTAS
2003
2004
960,496.61
968,116.99
738,745.88
733,049.25
76.91%
75.72%
La proyeccin de las ventas para los prximos 5 aos es la media de las variaciones porcentuales
Histricas.
Este porcentaje lo mantendremos para la proyeccin de los 5 aos as:
VENTAS
VENTAS 2005
VENTAS 2006
VENTAS 2007
VENTAS2008
2009
VENTAS
979,691.99
985,746.99
1,012,399.99
1,063,859.99
1,117,939.99
COSTO DE VENTAS
736,228.01
742,053.97
757,455.92
790,606.67
830,795.25
75.15%
75.28%
74.82%
74.31%
74.31%
ANALISIS
1. El incremento en las ventas se debe a que la empresa tiene mas adquisiciones de
de mercaderas no producidas por ella.
2. La empresa aumenta los costos de venta ya que esta importando productos con mucha mas
tecnologa a los que se les puede dar un mejor uso.
115
EQUIPOS COTOPAXI
MATERIAS PRIMAS 2003
P.
UNIDAD
UNITARIO
MEDIDA
CANTIDAD
VALOR
NYLON
1.88
mt
102,338.09
191,883.92
TUBO ALUMINIO
1.06
mt
3,016.44
3,197.43
PLUMON
0.74
mt
4,425.00
3,274.50
LONA ENCAUCHADA
3.28
mt
1,263.51
4,144.31
HILOS
2.25
mt
964.25
2,169.56
CIERRES
0.18
mt
8,334.85
1,458.60
PIOLA
0.04
mt
271,441.43
9,500.45
BROCHES
2.88
GRS
16.91
48.70
HIERRO
0.80
mt
404.18
323.34
OJALES
4.32
GRS
91.84
396.75
PLANCHA EVA
5.86
UNI
2,038.86
11,947.73
REATAS
0.05
mt
82,076.00
3,693.42
TELA MOSQUITERO
1.23
mt
3,098.00
3,795.05
TOTAL MATERIA PRIMA

UTILIZADA
MATERIALES AUXILIARES
ENVASES Y EMBALAJES
TOTAL INSUMOS
235,833.76
21791.68
510
395.88
258,531.32
116
EQUIPOS COTOPAXI
P.
UNIDAD
UNITARIO
MEDIDA
CANTIDAD
VALOR
NYLON
1.91
mt
101,429.70
193,730.72
TUBO ALUMINIO
1.19
mt
4,238.85
5,044.23
PLUMON
0.76
mt
6,738.55
5,121.30
LONA ENCAUCHADA
3.30
mt
1,815.49
5,991.11
HILOS
2.40
mt
1,673.48
4,016.36
CIERRES
0.23
mt
14,371.30
3,305.40
11,347.25
PIOLA
0.04
mt
263,889.53
BROCHES
2.89
GRS
655.88
1,895.50
HIERRO
0.85
mt
2,553.11
2,170.14
OJALES
4.35
GRS
515.76
2,243.55
PLANCHA EVA
5.90
UNI
2,338.06
13,794.53
REATAS
0.06
mt
92,337.00
5,540.22
TELA MOSQUITERO
1.25
mt
4,513.50
5,641.87
TOTAL MATERIA PRIMA UTILIZADA
259,842.18
21964.57
514.05
ENVASES Y EMBALAJES
399.02
TOTAL INSUMOS
282,719.82
117
EQUIPOS COTOPAXI
P.
UNIDAD
UNITARIO
MEDIDA
CANTIDAD
VALOR
NYLON
1.91
mt
101,531.10
193,924.41
TUBO ALUMINIO
1.19
mt
4,401.61
5,237.92
PLUMON
0.76
mt
6,993.41
5,314.99
LONA ENCAUCHADA
3.30
mt
1,874.18
6,184.80
HILOS
2.40
mt
1,754.19
4,210.05
CIERRES
0.23
mt
15,213.43
3,499.09
PIOLA
0.04
mt
268,393.95
11,540.94
BROCHES
2.89
GRS
722.90
2,089.19
HIERRO
0.85
mt
2,780.98
2,363.83
OJALES
4.35
GRS
560.28
2,437.24
PLANCHA EVA
5.90
UNI
2,370.88
13,988.22
REATAS
0.06
mt
95,565.17
5,733.91
TELA MOSQUITERO
1.25
mt
4,668.42
5,835.52
262,360.11
22227.18
520.19
ENVASES Y EMBALAJES
403.79
TOTAL INSUMOS
285,511.27
118
EQUIPOS COTOPAXI
P.
UNIDAD
UNITARIO
MEDIDA
CANTIDAD
VALOR
NYLON
1.91
mt
101,630.73
194,114.69
TUBO ALUMINIO
1.19
mt
4,561.51
5,428.20
PLUMON
0.76
mt
7,243.78
5,505.27
LONA ENCAUCHADA
3.30
mt
1,931.84
6,375.08
HILOS
2.40
mt
1,833.47
4,400.33
CIERRES
0.23
mt
16,040.73
3,689.37
PIOLA
0.04
mt
272,819.07
11,731.22
BROCHES
2.89
GRS
788.74
2,279.47
HIERRO
0.85
mt
3,004.84
2,554.11
OJALES
4.35
GRS
604.03
2,627.52
PLANCHA EVA
5.90
UNI
2,403.14
14,178.50
REATAS
0.06
mt
98,736.50
5,924.19
TELA MOSQUITERO
1.25
mt
4,820.66
6,025.83
TOTAL MATERIA PRIMA

UTILIZADA
264,833.78
22364.56
523.41
ENVASES Y EMBALAJES
406.29
TOTAL INSUMOS
EQUIPOS COTOPAXI
288,128.04
119
P.
UNIDAD
UNITARIO
MEDIDA
CANTIDAD
VALOR
NYLON
1.91
mt
101,793.70
194,425.96
TUBO ALUMINIO
1.19
mt
4,823.08
5,739.47
PLUMON
0.76
mt
7,653.34
5,816.54
LONA ENCAUCHADA
3.30
mt
2,026.17
6,686.35
HILOS
2.40
mt
1,963.17
4,711.60
CIERRES
0.23
mt
17,394.08
4,000.64
PIOLA
0.04
mt
280,057.91
12,042.49
BROCHES
2.89
GRS
896.45
2,590.74
HIERRO
0.85
mt
3,371.04
2,865.38
OJALES
4.35
GRS
675.58
2,938.79
PLANCHA EVA
5.90
UNI
2,455.89
14,489.77
REATAS
0.06
mt
103,924.33
6,235.46
TELA MOSQUITERO
1.25
mt
5,069.70
6,337.12
268,880.31
22969.26
537.56
ENVASES Y EMBALAJES
417.27
TOTAL INSUMOS
EQUIPOS COTOPAXI
292,804.40
120
NYLON
P.
UNIDAD
UNITARIO
MEDIDA
CANTIDAD
VALOR
1.91
mt
102,200.18
195,202.35
TUBO ALUMINIO
1.19
mt
5,475.51
6,515.86
PLUMON
0.76
mt
8,674.91
6,592.93
LONA ENCAUCHADA
3.30
mt
2,261.44
7,462.74
HILOS
2.40
mt
2,286.66
5,487.99
CIERRES
0.23
mt
20,769.69
4,777.03
PIOLA
0.04
mt
298,113.49
12,818.88
BROCHES
2.89
GRS
1,165.10
3,367.13
HIERRO
0.85
mt
4,284.44
3,641.77
OJALES
4.35
GRS
854.06
3,715.18
PLANCHA EVA
5.90
UNI
2,587.48
15,266.16
REATAS
0.06
mt
116,864.17
7,011.85
TELA MOSQUITERO
1.25
mt
5,690.78
7,113.47
TOTAL MATERIA PRIMA

UTILIZADA
278,973.34
24136.78
564.88
ENVASES Y EMBALAJES
438.48
TOTAL INSUMOS
304,113.48
121
EQUIPOS COTOPAXI
P.
UNIDAD
UNITARIO
MEDIDA
CANTIDAD
VALOR
NYLON
1.91
mt
102,771.29
196,293.17
TUBO ALUMINIO
1.19
mt
6,392.17
7,606.68
PLUMON
0.76
mt
10,110.20
7,683.75
LONA ENCAUCHADA
3.30
mt
2,591.99
8,553.56
HILOS
2.40
mt
2,741.17
6,578.81
CIERRES
0.23
mt
25,512.39
5,867.85
13,909.70
PIOLA
0.04
mt
323,481.40
BROCHES
2.89
GRS
1,542.54
4,457.95
HIERRO
0.85
mt
5,567.76
4,732.59
OJALES
4.35
GRS
1,104.83
4,806.00
PLANCHA EVA
5.90
UNI
2,772.37
16,356.98
REATAS
0.06
mt
135,044.50
8,102.67
TELA MOSQUITERO
1.25
mt
6,563.42
8,204.28
293,153.99
25363.74
593.6
ENVASES Y EMBALAJES
460.77
TOTAL INSUMOS
319,572.10
122
PRODUCCION Y VENTAS EN EL 2003
PRODUCCION
VENTA
PRECIO
VTA
PRECIO
COMPRA
CANTIDAD
VALOR COSTO
CANTIDAD
VALOR
AISLANTES
6.88
4.00
3740
14962.64
3628
24,946.49
CATRES
51.73
33.62
63
2103.99
55
2,829.43
CARPAS, EVENTOS
CAMPING, SOBRETECHOS
560.60
364.38
194
70740.53
186
104,662.54
CHALECOS, PONCHOS
38.43
24.98
1173
29300.13
1165
44,756.41
CHOMPAS
41.61
27.05
1071
28958.8
1060
44,104.00
MOCHILAS Y CUBRE
MOCHILAS
48.15
26.13
2331
60906.207
2316
111,518.56
PANTALON
15.29
9.01
1793
16155
1760
26,913.09
TOLDOS
25.77
13.15
966
12706.46
949
24,468.12
PRODUCTOS

VALOR DE LA PRODUCCION
235,833.76
34450.81
37390.6
307,675.17
384,198.64
123

EQUIPOS COTOPAXI
PRODUCTOS
PRODUCCION
VALOR
CANTIDAD
COSTO
PRECIO VTA
PRECIO COMPRA
AISLANTES
6.88
4.00
4468
CATRES
51.73
33.62
CARPAS, EVENTOS
560.60
CHALECOS, PONCHOS
VENTA
CANTIDAD
VALOR
17873.74
3593
24,702.51
149
5015.09
50
2,585.45
364.38
204
74371.28
186
104,418.56
38.43
24.98
1289
32211.23
1158
44,512.43
CHOMPAS
41.61
27.05
1178
31869.9
1054
43,860.02
MOCHILAS Y CUBRE
MOCHILAS
48.15
26.13
2442
63817.307
2311
111,274.58
PANTALON
15.29
9.01
2116
19066.1
1744
26,669.11
TOLDOS
25.77
13.15
1188
15617.53
940
24,224.14

259,842.18
34724.14
38126.33
332,692.65
382,246.80
124

EQUIPOS COTOPAXI
PRODUCCION
VALOR
CANTIDAD
COSTO
PRECIO
VTA
PRECIO
COMPRA
AISLANTES
6.88
4.00
4546
CATRES
51.73
33.62
CARPAS, EVENTOS
560.60
CHALECOS, PONCHOS
PRODUCTOS
VENTA
CANTIDAD
VALOR
18188.48
3722
25,590.15
159
5329.83
67
3,473.09
364.38
205
74686.02
186
105,306.20
38.43
24.98
1302
32525.97
1181
45,400.07
CHOMPAS
41.61
27.05
1190
32184.64
1075
44,747.66
MOCHILAS Y CUBRE
MOCHILAS
48.15
26.13
2454
64132.047
2329
112,162.22
PANTALON
15.29
9.01
2151
19380.84
1802
27,556.75
TOLDOS
25.77
13.15
1212
15932.28
974
25,110.77
TOTAL MATERIA PRIMA

UTILIZADA
262,360.11
36139.3
38360.01
336,859.42
389,346.91
125

EQUIPOS COTOPAXI
PRODUCCION
VENTA
PRECIO VTA
PRECIO
COMPRA
CANTIDAD
VALOR COSTO
CANTIDAD
VALOR
AISLANTES
6.88
4.00
4624
18497.69
3765
25,890.95
CATRES
51.73
33.62
168
5639.04
73
3,773.89
CARPAS, EVENTOS
560.60
364.38
206
74995.23
186
105,607.00
CHALECOS, PONCHOS
38.43
24.98
1314
32835.18
1189
45,700.87
CHOMPAS
41.61
27.05
1201
32493.85
1083
45,048.46
MOCHILAS Y CUBRE
MOCHILAS
48.15
26.13
2466
64441.257
2336
112,463.02
PANTALON
15.29
9.01
2185
19690.05
1822
27,857.55
TOLDOS
25.77
13.15
1235
16241.48
986
25,411.53
PRODUCTOS

264,833.78
35356.48
38597.09
338,787.35
391,753.27
126

EQUIPOS COTOPAXI
PRODUCCION
VENTA
PRECIO
VTA
PRECIO COMPRA
CANTIDAD
VALOR COSTO
CANTIDAD
VALOR
AISLANTES
6.88
4.00
4750
19003.51
3949
27,152.50
CATRES
51.73
33.62
183
6144.86
97
5,035.44
CARPAS, EVENTOS
560.60
364.38
207
75501.05
186
106,868.55
CHALECOS, PONCHOS
38.43
24.98
1335
33341
1222
46,962.42
CHOMPAS
41.61
27.05
1220
32999.67
1113
46,310.01
MOCHILAS Y CUBRE
MOCHILAS
48.15
26.13
2486
64947.077
2362
113,724.57
PANTALON
15.29
9.01
2241
20195.87
1904
29,119.10
TOLDOS
25.77
13.15
1274
16747.27
1054
27,173.05
PRODUCTOS

268,880.31
36312.47
39640.7
344,833.48
402,345.64
127

EQUIPOS COTOPAXI
PRODUCCION
VENTA
PRECIO VTA
PRECIO
COMPRA
CANTIDAD
VALOR COSTO
CANTIDAD
VALOR
AISLANTES
6.88
4.00
5065
20265.14
4321
29,708.89
CATRES
51.73
33.62
220
7406.49
147
7,591.83
CARPAS, EVENTOS
560.60
364.38
211
76762.68
186
109,424.94
CHALECOS, PONCHOS
38.43
24.98
1385
34602.63
1289
49,518.81
CHOMPAS
41.61
27.05
1267
34261.3
1174
48,866.40
MOCHILAS Y CUBRE
MOCHILAS
48.15
26.13
2534
66208.707
2415
116,280.96
PANTALON
15.29
9.01
2382
21457.5
2072
31,675.49
TOLDOS
25.77
13.15
1369
18008.89
1154
29,729.44
PRODUCTOS

278,973.34
38158.22
41655.62
358,787.18
422,796.76
128

EQUIPOS COTOPAXI
PRODUCTOS
PRODUCCION
VALOR
CANTIDAD
COSTO
PRECIO VTA
PRECIO COMPRA
AISLANTES
6.88
4.00
5508
CATRES
51.73
33.62
CARPAS, EVENTOS
560.60
CHALECOS, PONCHOS
VENTA
CANTIDAD
VALOR
22037.72
4711
32,395.43
273
9179.07
199
10,278.37
364.38
216
78535.26
186
112,111.48
38.43
24.98
1456
36375.21
1358
52,205.35
CHOMPAS
41.61
27.05
1332
36033.88
1239
51,552.94
MOCHILAS Y CUBRE
MOCHILAS
48.15
26.13
2602
67981.287
2471
118,967.50
PANTALON
15.29
9.01
2578
23230.08
2247
34,362.03
TOLDOS
25.77
13.15
1504
19781.48
1258
32,416.00
TOTAL MATERIA PRIMA

UTILIZADA
293,153.99
40097.94
43773.13
377,025.06
444,289.10
129
ANEXO 5:
EQUIPOS COTOPAXI 2004
130
EQUIPOS COTOPAXI
2004
ACTIVOS
CAJA
CUENTAS POR COBRAR
28,464.76
8,885.94
MERCADERIAS
293,393.06
ACTIVOS
263,732.59
DEP. ACUMULADA
TOTAL
50,166.65
544,309.71
PASIVOS
CUENTAS POR PAGAR PROVEEDORES
CAPITAL
35,352.27
413,015.61
RESERVAS
66,164.47
UTILIDAD O PERDIDA EJ. ANT.
15,431.03
UTILIDAD O PERDIDA EJERCICIO
14,346.33
544,309.71
131
ANEXO 6:
ACTIVOS FIJOS, DEPRECIACIN Y PROYECCIONES DE ACTIVOS FIJOS,
DEPRECIACIONES.
132
ACTIVOS FIJOS 2003

VALORES DE ADQUISICION, REVALORIZACION Y AJUSTES POR VALOR DE MERCADO
SALDO AL
CLASE DE ACTIVO
1o DE
COMPRA DE
COMPRA DE
ENERO
BIENES
BIENES USADOS
VENTAS Y
Y AJUSTES EN
SALDO AL 31 DE
2003
NUEVOS 2003
2003
BAJAS EN 2003
2003
DICIEMBRE 2003
REBALORIZACION
TERRENOS
50,000.00
50,000.00
EDIFICIO
120,000.00
120,000.00
MAQUINARIA Y EQUIPO
40,522.50
40,522.50
MUEBLES Y ENCERES,
32,098.14
8,963.86
285.00
300.00
41,047.00
EQUIPO DE OFICINA Y DE
COMPUTACION
VEHICULOS
TOTAL
3,084.00
245,704.64
3,084.00
8,963.86
285.00
300.00
254,653.50
133
DEPRECICIONES ACUMULADAS 2003

VALOR DE
DEPRECIACION
DEPRECIACION
DEPRECIACION
DEPRECIACION
DEL EJERCICIO
ACUMULADA
ACUMULADA
VALOR DE LA
ACUMULADA
ECONOMICO
VENTAS Y BAJAS
REVALORIZACION
DEPRECIACION
1o ENERO2003
2003
2003
Y AJUSTES
ACUMULADA 2003
0.00
4,428.00
4,428.00
MAQUINARIA Y EQUIPO
15,528.66
3,930.00
19,458.66
MUEBLES Y ENCERES,
6,138.56
4,955.20
VEHICULOS
1,252.83
616.80
TOTAL
22,920.05
13,930.00
CLASE DE ACTIVO
TERRENOS
EDIFICIO
1,380.00
9,713.76
COMPUTACION
1,869.63
1,380.00
35,470.05
134
ACTIVOS FIJOS 2004

CLASE DE ACTIVO
SALDO AL 1o
COMPRA DE
COMPRA DE
SALDO AL 31
DE ENERO DEL
BIENES
BIENES USADOS
VENTAS Y
REBALORIZACION
DEDICIEMBRE
2004
NUEVOS 2004
2004
BAJAS EN 2004
Y AJUSTES 2004
2004
TERRENOS
50,000.00
50,000.00
EDIFICIO
120,000.00
120,000.00
MAQUINARIA Y EQUIPO
40,522.50
2,919.00
MUEBLES Y ENCERES,
41,047.00
6,260.09
43,441.50
100.00
47,207.09
EQUIPO DE OFICINA Y
DE
COMPUTACION
VEHICULOS
TOTAL
3,084.00
254,653.50
3,084.00
9,179.09
0.00
100.00
263,732.59
135
VALOR DE
DEPRECIACION
DEPRECIACION
DEPRECIACION
VALOR DE LA
DEPRECIACION
EJERCICIO
ACUMULADA
ACUMULADA
DEPRECIACION
ACUMULADA
ECONOMICO
VENTAS Y
REVALORIZACIONES
ACUMULADA
1o ENERO 2004
2004
BAJAS 2004
Y AJUSTES
2004
EDIFICIO
4,428.00
6,000.00
10,428.00
MAQUINARIA Y EQUIPO
19,458.66
4,124.60
23,583.26
MUEBLES Y ENCERES,
9,713.76
4,855.20
VEHICULOS
1,869.63
616.80
TOTAL
35,470.05
15,596.60
CLASE DE ACTIVO
TERRENOS
900.00
13,668.96
EQUIPO DE OFICINA Y
DE
COMPUTACION
2,486.43
900.00
50,166.65
136
ACTIVOS FIJOS 2005

SALDO AL
CLASE DE ACTIVO
COMPRA DE
1o DE
COMPRA DE
BIENES
ENERO
BIENES
USADOS
2005
NUEVOS 2005
2005
SALDO AL 31
REBALORIZACION
DE
VENTAS Y
Y AJUSTES EN
DICIEMBRE
BAJAS EN 2005
2005
2005
TERRENOS
50,000.00
50,000.00
EDIFICIO
120,000.00
120,000.00
MAQUINARIA Y EQUIPO
43,441.50
43,441.50
MUEBLES Y ENCERES,
47,207.09
47,207.09
3,084.00
3,084.00
263,732.59
263,732.59
COMPUTACION
VEHICULOS
TOTAL
137

VALOR DE
DEPRECIACION
DEPRECIACION
DEPRECIACION
VALOR DE LA
DEPRECIACION
DEL EJERCICIO
ACUMULADA
ACUMULADA
DEPRECIACION
ACUMULADA
ECONOMICO
VENTAS Y
REVALORIZACION
ACUMULADA
1o ENERO 2005
2005
BAJAS 2005
Y AJUSTES
2005
EDIFICIO
10,428.00
6,000.00
16,428.00
MAQUINARIA Y EQUIPO
23,583.26
4,124.60
27,707.86
MUEBLES Y ENCERES,
13,454.97
4,855.20
18,310.17
VEHICULOS
2,486.43
597.57
3,084.00
TOTAL
49,952.66
15,577.37
65,530.03
CLASE DE ACTIVO
TERRENOS
EQUIPO DE OFICINA Y
DE
COMPUTACION
138
ACTIVOS FIJOS 2006

SALDO AL
CLASE DE ACTIVO
SALDO AL 31
1o DE
COMPRA DE
COMPRA DE
DE
ENER0
BIENES NUEVOS
BIENES
VENTAS Y
REBALORIZACION
DICIEMBRE
2006
2006
USADOS 2006
BAJAS EN 2006
Y AJUSTES 2006
2006
TERRENOS
50,000.00
50,000.00
EDIFICIO
120,000.00
120,000.00
MAQUINARIA Y EQUIPO
43,441.50
MUEBLES Y ENCERES,
47,207.09
4,750.00
213.00
47,978.50
47,207.09
COMPUTACION
VEHICULOS
TOTAL
0.00
260,648.59
2,250.00
4,750.00
213.00
2,250.00
267,435.59
139

VALOR DE
DEPRECIACION
DEPRECIACION
DEPRECIACION
VALOR DE LA
DEPRECIACION
DEL EJERCICIO
ACUMULADA
ACUMULADA
DEPRECIACION
ACUMULADA
ECONOMICO
VENTAS Y
REVALORIZACION
ACUMULADA
1o ENERO 2006
2006
BAJAS 2006
Y AJUSTES
2006
EDIFICIO
16,428.00
6,000.00
MAQUINARIA Y EQUIPO
27,707.86
4,228.26
2,982.00
28,954.12
MUEBLES Y ENCERES,
17,656.18
4,855.20
0.00
22,511.38
0.00
450.00
61,792.04
15,533.46
CLASE DE ACTIVO
TERRENOS
22,428.00
COMPUTACION
VEHICULOS
TOTAL
450.00
2,982.00
450.00
74,343.50
140
ACTIVOS FIJOS 2007

SALDO AL
CLASE DE ACTIVO
1o DE
COMPRA DE
COMPRA DE
SALDO AL 31
ENERO
BIENES
BIENES
VENTAS Y
REBALORIZACION
DE DICIEMBRE
2007
NUEVOS 2007
USADOS 2007
BAJAS EN 2007
Y AJUSTES 2007
2007
TERRENOS
50,000.00
50,000.00
EDIFICIO
120,000.00
120,000.00
MAQUINARIA Y EQUIPO
47,978.50
7,350.00
326.67
55,001.83
MUEBLES Y ENCERES,
47,207.09
400.00
40.00
47,567.09
COMPUTACION
VEHICULOS
TOTAL
2,250.00
267,435.59
2,250.00
7,750.00
366.67
274,818.92
141

VALOR DE
DEPRECIACION
DEPRECIACION
DEPRECIACION
VALOR DE LA
DEPRECIACION
DEL EJERCICIO
ACUMULADA
ACUMULADA
DEPRECIACION
ACUMULADA
ECONOMICO
VENTAS Y
REVALORIZACION
ACUMULADA
1o ENERO 2007
2007
BAJAS 2007
Y AJUSTES
2007
EDIFICIO
22,428.00
6,000.00
MAQUINARIA Y EQUIPO
28,954.12
4,391.59
4,573.38
28,772.33
MUEBLES Y ENCERES,
22,511.38
4,895.20
160.00
27,246.58
450.00
450.00
74,343.50
15,736.79
CLASE DE ACTIVO
TERRENOS
28,428.00
EQUIPO DE OFICINA Y
DE
COMPUTACION
VEHICULOS
TOTAL
900.00
4,733.38
85,346.91
142
ACTIVOS FIJOS 2008

SALDO AL
CLASE DE ACTIVO
1o DE
COMPRA DE
COMPRA DE
SALDO AL 31
ENERO
BIENES NUEVOS
BIENES USADOS
VENTAS Y
REBALORIZACION
DE DICIEMBRE
2008
2008
2008
BAJAS EN 2008
Y AJUSTES 2008
2008
TERRENOS
50,000.00
50,000.00
EDIFICIO
120,000.00
120,000.00
MAQUINARIA Y EQUIPO
55,001.83
1,250.00
66.67
MUEBLES Y ENCERES,
47,567.09
3,600.00
578.00
56,185.17
2,576.07
44,413.03
COMPUTACION
VEHICULOS
TOTAL
2,250.00
274,818.92
2,250.00
4,850.00
0.00
644.67
272,848.20
143

VALOR DE
DEPRECIACION
DEPRECIACION
DEPRECIACION
VALOR DE LA
DEPRECIACION
DEL EJERCICIO
ACUMULADA
ACUMULADA
DEPRECIACION
ACUMULADA
ECONOMICO
VENTAS Y
REVALORIZACION
ACUMULADA
1o ENERO 2008
2008
BAJAS 2008
Y AJUSTES
2008
EDIFICIO
28,428.00
6,000.00
MAQUINARIA Y EQUIPO
28,772.33
4,408.25
933.38
MUEBLES Y ENCERES,
27,246.58
5,095.20
2,312.00
900.00
450.00
85,346.91
15,953.45
CLASE DE ACTIVO
TERRENOS
34,428.00
32,247.20
858.69
30,029.78
COMPUTACION
VEHICULOS
TOTAL
1,350.00
3,245.38
98,054.98
144
ACTIVOS FIJOS 2009

CLASE DE ACTIVO
SALDO
COMPRA DE
AL 1o DE
BIENES
COMPRA DE
ENERO
NUEVOS
BIENES USADOS
VENTAS Y
REBALORIZACION
SALDO AL 31 DE
2009
2009
2009
BAJAS EN 2009
Y AJUSTES 2009
DICIEMBRE 2009
TERRENOS
50,000.00
50,000.00
EDIFICIO
120,000.00
120,000.00
MAQUINARIA Y EQUIPO
56,185.17
MUEBLES Y ENCERES,
44,413.03
350.00
13.33
56,521.84
500.00
44,193.15
COMPUTACION
VEHICULOS
TOTAL
2,250.00
272,848.20
2,250.00
350.00
0.00
13.33
272,964.99
145

VALOR DE
DEPRECIACION
DEPRECIACION
DEPRECIACION
VALOR DE LA
DEPRECIACION
DEL EJERCICIO
ACUMULADA
ACUMULADA
DEPRECIACION
ACUMULADA
ECONOMICO
VENTAS Y
REVALORIZACION
ACUMULADA
1o ENERO 2009
2009
BAJAS 2009
Y AJUSTES
2009
EDIFICIO
34,428.00
6,000.00
MAQUINARIA Y EQUIPO
32,247.20
4,418.25
MUEBLES Y ENCERES,
30,029.78
4,886.58
VEHICULOS
1,350.00
450.00
TOTAL
98,054.98
15,754.83
CLASE DE ACTIVO
TERRENOS
40,428.00
186.62
36,478.83
166.66
34,916.36
EQUIPO DE OFICINA Y
DE
COMPUTACION
1,800.00
186.62
113,623.19
146
ANEXO 7:
PROYECCIN DE CUENTAS POR COBRAR
147
ANEXO 7: PROYECCION DE CUENTAS POR COBRAR

Se debe calcular el perodo medio de cobro en das de los ltimos dos aos
histricos mediante la frmula:
Das de cobro
Cuentas por Cobrar

Ventas
365
DATOS HISTRICOS
2003
Cuentas por
cobrar
Das de cobro
2004
8,816.00
2005
8,885.94
8,992.19
3
Media aritmtica de los das de cobro es:
DATOS PROYECTADOS
2006
2007
2008
9,047.76
3
9,292.40
3
9,764.73
3
2009
10,261.11
3
Para calcular las proyecciones se despeja de la frmula las cuentas por cobrar
y se calcula tomando en cuenta que los das de cobro son 3.
Cuentas por Cobrar
Das de cobro
365
Ventas
la empresa no tiene muchas cuentas por cobrar ya que la mayor parte de sus ventas son de contado, con tarjeta de crdito y una pequea
parte a crdito a treinta das que se da a las empresas que adquieren equipo.
Esto nos muestra que la empresa tiene muy buena liquidez.
148
ANEXO 8:
PROYECCIN DE INVENTARIOS
149
ANEXO 8: PROYECCION DE INVENTARIOS

Se debe calcular la rotacin de inventarios en das mediante la siguiente frmula:
Das de venta
Inventarios
CMV
365
DATOS HISTRICOS
2003
Inventarios
Das de venta
DATOS PROYECTADOS
2004
291,083.66
2005
293,393.06
144
296,900.93
146
Media aritmtica de los das de venta

es:
2006
2007
2008
2009
298,735.93
306,813.26
322,408.49
338,797.73
145
145
145
145
145
145
Al despejar la frmula tenemos la proyeccin de inventario para los cinco aos

con una constante de das de venta de 145.
Inventarios
Das de
venta
365
Costo
ventas
En este caso Equipos Cotopaxi cuenta con mercaderas no percebes, pueden durar el tiempo que quieran sin daarse.
150
ANEXO 9:
PROYECCIN DE CUENTAS POR PAGAR
151
PROYECCION DE CUENTAS POR PAGAR
La proyeccin se la har mediante el calculo de los das de pago mediante

esta frmula:
Das de pago =
Cuentas por pagar
x 365
Compras
DATOS PROYECTADOS
DATOS HISTRICOS
Cuentas por pagar

Compras
Das de pago
2003
2004
35,074.00
35,352.27
647,372.06
662,508.18
20
19
Despejando la frmula tenemos:

Cuentas por
pagar =
Das de pago x
Compras
365
Los das de pago de equipos Cotopaxi son de 20 das
2005
2006
2007
2008
2009
35,774.95
35,996.06
36,969.33
38,848.47
40,823.29
665,369.48
669,481.81
687,583.51
722,533.18
759,262.26
20
20
20
20
20
152
ANEXO 10:
INVENTARIO DE CUENTAS POR PAGAR AL MOMENTO DE LA
VALORACION
153
CUENTAS POR
COBRAR
INVENTARIO DE CUENTAS POR COBRAR AL 2004
Feb-04
1 Marco Salazar
24642
$89.37
2 Prosein
24306
$52.65
cancelado
cancelado
10/4/2004
10/3/2004
$185.00
cancelado
10/5/2004
26632
$637.49
cancelado
10/6/2004
Apr-04
1
Marcelo Proao
Bermeo Hnos
1
2
Walter Henao
TAME
27220
26901
$160.17
$206.38
cancelado
cancelado
10/7/2004
9/29/2004
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
Aug-04
Plywood Ecuador
Henry Vilatunia
Washington Snchez
Jorge Morillo
Congenimpa
UTPL
Carmi SA
Congenimpa
Prosein
Washington Snchez
L.A. Productions
L.A. Productions
27293
27381
27422
27553
27568
27636
27653
27667
27699
27708
27766
27783
$96.90
$39.70
$155.62
$86.93
$458.04
$502.65
$128.44
$550.77
$35.10
$190.75
$143.14
$69.36
cancelado
cancelado
cancelado
cancelado
cancelado
cancelado
cancelado
cancelado
cancelado
cancelado
cancelado
cancelado
9/14/2004
10/10/2004
9/13/2004
9/12/2004
9/21/2004
10/13/2004
9/16/2004
9/21/2004
9/29/2004
9/29/2004
9/25/2004
9/29/2004
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
Sep-04
Promostock
Petrobras
Furare
Washington Snchez
Yesenia Espinoza
Seguros Equinoccial
Jos Tipn
Furare
Alquiser
EBC
David Rivadeneira
Byron Toapanta
Hernn Erazo
L.A. Productions
Insecables
Constructoransa
Rodrigo Moncayo
Furare
Promostock
Washington Snchez
27852
27861
27883
27920
27962
27966
27981
27988
27993
28917
28928
28929
28930
28931
28941
28943
28966
28991
28987
28990
$28.38
$470.40
$75.60
$90.45
$21.09
$120.24
$58.28
$20.24
$260.20
$157.51
$67.50
$9.33
$17.70
$207.91
$84.11
$182.00
$270.00
$252.99
$13.53
$103.13
cancelado
cancelado
cancelado
cancelado
cancelado
cancelado
cancelado
cancelado
cancelado
cancelado
cancelado
cancelado
cancelado
cancelado
cancelado
cancelado
cancelado
cancelado
cancelado
cancelado
9/13/2004
10/10/2004
9/10/2004
10/4/2004
4-Sep
9/21/2004
10/10/2004
10/25/2004
10/15/2004
11/23/2004
10/10/2004
10/13/2004
10/24/2004
10/3/2004
10/16/2004
11/30/2004
10/10/2004
10/15/2004
9/17/2004
10/22/2004
Jun-04
Jul-04
154
21
22
23
24
25
26
27
Tepi
Omar Guamani
Prumex
Furare
Alegro
Congeminpa
Alquiser
28991
28992
29000
29003
29192
29058
29017
$78.19
$363.18
$728.26
$48.60
$809.63
$688.46
$570.64
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
Oct-04
Tepi
Alquiser
Ericsson
Serv. Aeropolicial
Alquiser
Congeminpa
Washington Snchez
Serv. Aeropolicial
Disprosil
Congeminpa
Washington Snchez
Diprosi
Diprosi
Cuerpo Ing. Ejercito
Sultana Cndor
Anbal Tamayo
Walter Henao
Dipecho
Sultana Cndor
29356
29375
29336
29384
29307
29362
29365
29385
29387
29485
29495
29508
29509
29570
29581
29740
29674
29241
29433
$2,937.79
$1,249.50
$462.31
$74.47
$339.17
$826.16
$167.19
$8.51
$251.17
$688.46
$101.94
$182.95
$60.21
$2,151.86
$51.95
$20.20
$61.53
$2,038.06
$450.90
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
Nov-04
Prunex
Saifel
Alquiser
Emb. EEUU
Torres des Homm
Carmi
PNUD
Torres des Homm
Alquiser
Delgonza
29805
29806
29807
29847
29876
29876
29914
29992
30008
30041
$183.46
$292.75
$280.12
$150.40
$375.51
$165.29
$3,140.99
$900.00
$1,019.69
$75.06
30143
30250
30568
$150.00
$173.45
$423.88
$8,885.94
Dic-04
1 Furare
2 Washington Snchez
3 Bellsouth
TOTAL CUENTAS POR COBRAR
cancelado
cancelado
cancelado
cancelado
cancelado
cancelado
cancelado
10/15/2004
10/28/2004
10/27/2004
9/29/2004
10/3/2004
10/22/2004
10/22/2004
cancelado
cancelado
cancelado
cancelado
cancelado
cancelado
cancelado
cancelado
cancelado
cancelado
11/19/2004
10/15/2004
10/22/2004
11/13/2004
11/22/2004
11/19/2004
11/13/2004
11/19/2004
11/22/2004
11/19/2004
cancelado
11/25/2004
cancelado
11/1/2004
cancelado
cancelado
11/29/2004
11/10/2004
cancelado
12/13/2004
cancelado
12/16/2004
cancelado
12/17/2004
cancelado
12/17/2004
155
ANEXO 11:
INVENTARIO DE ACTIVOS FIJOS
156
EQUIPOS COTOPAXI
INVENTARIO DE ACTIVOS
MECNICA
MAQUINARIA Y EQUIPO
Cantidad
1
1
1
2
1
1
1
1
1
1
1
1
1
1
1
1
1
2
1
Descripcin
Suelda/Aluminio
Suelda/Elctrica
Torno
Prensas
Taladro
Compresor
Esmeril
Selladora/manual
Selladora/manual
Sisilla
Cortadora/Aluminio
Taladro/Mano
Cortadora/Madera
Tarraja 1/2 pulgada
Dobladora/Tubo 3 dados
115,811,591,148
Amoladora
Cortadora elctrica/Hierro
Tanques de Argon
Soplete para calor
TOTAL
Marca
MILLER
WELDER
SOTHBEND
BENCH VICE
ROCKWELL
COLEMAN
LEISTER
LEISTER
AYOBI
BLACK & DECKER
AYOBI
TUBELA
AYOBI
Serie/Modelo
5187428
6650748
1747476
CP0100310
30A1
9604001
10185
GD25
21505
Ao
1994
1990
1995
1995
1993
2002
1994
1996
1996
1994
1998
1996
2001
1994
1991
Valor Comercial
unitario
$300.00
$200.00
$1,000.00
$100.00
$200.00
$200.00
$300.00
$1,200.00
$800.00
$300.00
$300.00
$200.00
$150.00
$150.00
$200.00
1994
1992
2000
1999
$200.00
$600.00
$100.00
$50.00
Valor
Comercial
total
$300.00
$200.00
$1,000.00
$200.00
$200.00
$200.00
$300.00
$1,200.00
$800.00
$300.00
$300.00
$200.00
$150.00
$150.00
$200.00
$200.00
$600.00
$200.00
$50.00
$6,750.00
157
MUEBLES Y ENCERES
No.
Descripcin
1
Estantera
2
Mesas de trabajo
TOTAL
TALLER COSTURA
MAQUINARIA Y EQUIPO
No.
Descripcin
1
Compresor/Selladora
1
Extingidor/11k15
1
Maquina/Acolchonadora
1
Maquina/Costura recta
1
1
1
Soplete/Maquinas
1
Maquina/doble aguja
1
Compresor/Selladora
1
Compresor/Selladora
1
1
1
1
Maquina/Serradora
1
Maquina/Overlok-5hilos
1
Maquina/recta-triple transporte
1
Maquina/recta-triple transporte
1
Maquina/ Atrcala dora
1
Maquina/Viviadora
1
1
1
Maquina/Costura recta liviana
1
Maquina/Costura recta 2 agujas
Marca
Marca
MAGNAFORCE
JUKI
PFAFF
BROTHER
BROTHER
JUKI
KLEEN-ZIT
JUKI
JUKI
PFAFF
BROTHER
PFAFF
JUKI
BROTHER
BROTHER
JUKI
PFAFF
PFAFF
PFAFF
PFAFF
JUKI
JUKI
BROTHER
Serie/Modelo
Serie/Modelo
210050
NF203532
J78411
A16338998
DB2-B763-5
4D0XC19594
583
LH0CL02007
LH-515-6021
790197
DB2-B7553
345-H3-6701
LU-562
DT6-B926-63574689
MA4-B972-2C
LU-1508-LUOEB02480
634185
91-132440-44
532654
576910
LU-563
DDC-8300N
LT2B845-5
Ao
2003
2003
Valor Comercial
$300.00
$100.00
Ao
1998
2000
1995
1994
1994
1991
1999
2002
2002
2002
1994
1994
1994
1994
1994
2002
2002
1991
1991
1994
1994
2004
2004
Valor Comercial
$800.00
$100.00
$2,000.00
$500.00
$500.00
$500.00
$70.00
$3,617.60
$3,617.60
$3,617.60
$500.00
$500.00
$500.00
$1,500.00
$550.00
$2,500.00
$2,500.00
$3,000.00
$1,200.00
$500.00
$500.00
$1,092.00
$1,700.00
$300.00
$200.00
$500.00
$800.00
$100.00
$2,000.00
$500.00
$500.00
$500.00
$70.00
$3,617.60
$3,617.60
$3,617.60
$500.00
$500.00
$500.00
$1,500.00
$550.00
$2,500.00
$2,500.00
$3,000.00
$1,200.00
$500.00
$500.00
$1,092.00
$1,700.00
158
1
1
1
1
1
1
Selladora fija
TOTAL
BROTHER
PFAFF
BROTHER
JUKI
JUKI
BROTHER
MUEBLES Y ENCERES
No.
Descripcin
14
Sillas metlicas
4
Sillas de madera
Estantera
1
Counter
1
Archivador
1
Telfono
1
Silla/Tipo secretaria
1
Taburete
1
Papelera metlica
1
Cartelera 1,20mx1,50m
1
Calculadora Casio
TOTAL
TALLER CORTE
MAQUINARIA Y EQUIPO
No.
Descripcin
1
Cortadora
1
Cortadora/rep.
1
Prtatela metlico
1
Cortadora/ pequea
Marca
Marca
KMMACK
CASSIE
LS2-B837
606677
DB2-B755-3
LU-1508-LU0EFO2485
LU-1508-LU0EF04861
Serie/Modelo
Serie/Modelo
9212
1994
1994
1994
1994
1994
1998
$500.00
$500.00
$500.00
$500.00
$500.00
$4,500.00
Ao
2003
2000
2003
2003
2003
2003
2003
2003
2003
2003
2003
Valor Comercial
$18.00
$13.00
$150.00
$200.00
$70.00
$15.00
$100.00
$5.00
$14.00
$20.00
$15.00
Ao
1990
1990
1995
1996
Valor Comercial
$1,000.00
$1,000.00
$100.00
$600.00
$500.00
$500.00
$500.00
$500.00
$500.00
$4,500.00
$38,864.80
$252.00
$52.00
$0.00
$200.00
$70.00
$15.00
$100.00
$5.00
$14.00
$20.00
$15.00
$743.00
$1,000.00
$1,000.00
$100.00
$600.00
159
1
1
1
1
1
1
1
Cortadora/cierra circular
Cortadora/cierra circular
Troqueladora de pie
Medidor de impermeabilidad
Esmeril
Cronometro 10 memorias
Selladora Manual/cintas
TOTAL
HITAKA
ROCKET
IND. ARGENTINA
18495
6495-52
MULTIGRINDER
KONUS
CP5005
MUEBLES Y ENCERES
No.
Descripcin
1
Mesa de 6,5m x 1,5m
6
Estanteras
3
Mesas de corte 2,44m x 1,20m
1
Mesa de corte 2,44m x 0.85m
1
Mesa para acabados 2,4x1,70
1
Cancel de madera 26 puertas
TOTAL
RECEPCIN
EQUIPO DE OFICINA
No.
Descripcin
1
Telefax
1
Central telefnica 8 lneas
1
Reloj/ control
1
Porta tarjetas 25 divisiones
1
Circuito cerrado/ 8 cmaras/
1 monitor
1
Equipo de sonido
1
Sumadora
Marca
Marca
PANASONIC
PANASONIC
NIPPO
Serie/Modelo
Serie/Modelo
KXF170
KZ-T7730
NTR-400
ULTRAC
ELTEC
CASIO
DR-210 HD
1992
1992
1990
2003
2004
2004
2002
$200.00
$200.00
$1,000.00
$600.00
$85.00
$42.00
$2,000.00
$200.00
$200.00
$1,000.00
$600.00
$85.00
$42.00
$2,000.00
$6,827.00
Ao
2003
2003
2003
2003
2003
2004
Valor Comercial
$200.00
$150.00
$100.00
$50.00
$150.00
$550.00
Ao
1999
2003
1986
1987
2004
Valor Comercial
$150.00
$303.25
$400.00
$20.00
$4,133.25
$150.00
$303.25
$400.00
$20.00
$4,133.25
1992
2003
$150.00
$50.00
$150.00
$50.00
$200.00
$900.00
$300.00
$50.00
$150.00
$550.00
$2,150.00
160
Extingidor 2.5 libras

TOTAL
MUEBLES Y ENCERES
No.
Descripcin
1
Counter 9 gavetas
1
Estante/Archivo
1
Papelera
1
Silla giratoria/ Secretaria
1
Silln de espera triple
1
Mesa para revistas
1
Reloj de pared 60cm x 60cm
TOTAL
EQUIPO DE COMPUTACIN
No.
Descripcin
1
CPU/clon
1
Monitor
1
Impresora
TOTAL
BODEGA
MUEBLES Y ENCERES
No.
Descripcin
3
Estanteras/Archivo
21
Estanteras/metlicas grandes
1
Estantera pequea
1
Escritorio/computadora
Marca
Serie/Modelo
ATU
ATU
EQ. SYSTEM
Marca
QBEX
EPSON/LX-300
Marca
Serie/Modelo
ECX498
P850A
Serie/Modelo
2003
$70.00
Ao
2002
2002
2002
2002
2002
2002
2002
Valor Comercial
$400.00
$200.00
$14.00
$409.92
$500.00
$8.00
$15.00
Ao
1998
1998
1998
Valor Comercial
$150.00
$50.00
$40.00
Ao
2003
2003
2003
2003
Valor Comercial
$70.00
$100.00
$50.00
$80.00
$70.00
$5,276.50
$400.00
$200.00
$14.00
$409.92
$500.00
$8.00
$15.00
$1,546.92
$150.00
$50.00
$40.00
$240.00
$210.00
$2,100.00
$50.00
$80.00
161
1
1
1
1
2
Escritorio metlico
Silla giratoria
Telfono
franelgrafo
Escalerillas
TOTAL
No.
Descripcin
1
CPU/ Clon
1
Monitor 15"
TOTAL
SALA DE REUNIONES
EQUIPO DE OFICINA
No.
Descripcin
1
Televisor 29 pulgadas
1
DVD
Adaptador/Micrfonos y
1
micrfono
1
Aspiradora
1
Enceradora
1
Pizarra tinta liquida
TOTAL
MUEBLES Y ENCERES
No.
Descripcin
1
Mesa ovalada/ 8 personas
2003
2003
2003
2003
2003
Marca
Serie/Modelo
ACERVIEW
Marca
SONY
DAEWOO
KING ADVENCE
DAEWOO
SINDELEN
Marca
EQ. SYSTEM
Serie/Modelo
DUG-8500N
DR306B
1400W-RC-805B
Serie/Modelo
$100.00
$100.00
$40.00
$10.00
$3.80
Ao
2001
2001
Valor Comercial
$150.00
$50.00
Ao
2003
2003
Valor Comercial
$740.75
$91.71
2003
2003
2003
2003
$70.00
$138.43
$60.00
$50.00
Ao
2003
Valor Comercial
$224.00
$100.00
$100.00
$40.00
$10.00
$7.60
$2,697.60
$150.00
$50.00
$200.00
$740.75
$91.71
$70.00
$138.43
$60.00
$50.00
$1,150.89
$224.00
162
12
16
6
1
1
1
Sillas
Sillas metlicas
Sillas plsticas
Anaquel metlico
Mueble para TV de 29"
Portapapeles
TOTAL
OFICINAS - GERENCIA
EQUIPO DE OFICINA
No.
Descripcin
1
Sumadora
1
Telfono inalmbrico
1
Calculadora
1
Telfono
2
Lectores pticos
1
Calculadora
1
Telfono 2 lneas
1
Calculadora
3
Estabilizador de energa
2
Calculadora
1
Telfono 2 lneas
EQ. SYSTEM
ATU
Marca
CASIO
PANASONIC
KINGTEL
SCAMPAL
CASIO
PANASONIC
CASIO
TRIPP-LITE
CASIO
CASIO
Equipo de sonido
2
2
Telfono 2 lneas
Maquina de escribir
SONY
GENERA
ELELECTRIC
BROTHER
Calculadora
CASIO
Maquina de escribir elctrica

TOTAL
BROTHER
Serie/Modelo
DR-210HD
KX-TC14616AW
9901446325
D-120LC
KX-T521LX-W
DR-120LB
DR-1212T-6505268
1020
GAMESYNC 4155997
29925A
DLUX 1613
B21574450
Q5026627
GX-6500012502522775
2003
2002
2004
2000
2003
2003
$85.12
$18.00
$6.84
$100.00
$80.00
$14.00
Ao
2002
2002
2002
2002
2003
2002
2002
2002
2002
2002
2002
Valor Comercial
$50.00
$60.00
$5.60
$15.00
$591.21
$5.60
2002
$192.20
$192.20
2002
2002
2002
2002
$20.00
$20.00
$5.60
$0.00
$40.00
$0.00
$5.60
2002
$60.00
$5.60
$39.20
$5.60
$1,021.44
$288.00
$41.06
$100.00
$80.00
$14.00
$1,768.50
$50.00
$60.00
$5.60
$15.00
$1,182.43
$5.60
$0.00
$5.60
$117.60
$11.20
$0.00
$60.00
$1,750.83
163
MUEBLES Y ENCERES
No.
Descripcin
Marca
3
Estanteras/Archivo
1
Escritorio tipo gerente
ATU
1
Silln/Gerente
EQ SYSTEM
8
Sillas Giratorias
1
Papelera de madera
6
Papelera metlica
1
Cuadro Egipcio/papiro
0.76m x 1,02m
1
Cuadro pintura acrlica
1m x 0.70
1
Mueble para archivo
1
Archivador Rodante gavetas mltiple
1
Aumento escritorio
1
Mueble para computadora
1
Archivador/vidrio-madera 3 div.
EQ SYSTEM
1
Modular 2 personas
EQ SYSTEM
1
Archivador 2 gavetas largas
1
Reloj de pared
1
Cuadro/Julbo
1
Modular 5 personas
1
Archivador 3 gavetas madera
1
Mesa maquina de escribir
con garrucha
1
Mini archivador
1
Estantera/archivador madera
1
Archivador/bajo metlico
2 gavetas
2
Archivadores altos
1
Mesa maquina de escribir
Serie/Modelo
Ao
2002
2002
2002
2003
1999
1999
1999
Valor Comercial
$150.00
$957.60
$686.56
$333.76
$10.00
$14.00
$200.00
1999
$200.00
2001
2000
2000
1999
2000
2002
2002
2000
2003
2002
2003
2003
$300.00
$287.84
$154.56
$90.00
$476.00
$340.48
$240.80
$4.00
$50.00
$2,500.00
$30.00
$35.00
2002
2002
2003
$7.00
$500.00
$35.00
$7.00
$500.00
$35.00
2003
2003
$50.00
$30.00
$100.00
$30.00
$450.00
$957.60
$686.56
$2,670.08
$10.00
$84.00
$200.00
$200.00
$300.00
$287.84
$154.56
$90.00
$476.00
$340.48
$240.80
$4.00
$50.00
$2,500.00
$30.00
$35.00
164
1
2
Archivador 4 gavetas madera

Sillas tipo fijo
TOTAL
No.
Descripcin
1
Servidor Pentium 3
2
CPU Pentium 1
1
Monitor
1
Impresora/ Cdigos de Barras
1
CPU + Monitor 17"
1
Impresora
Marca
SANSUN
PREMIO
TLP 2742
COMPAQ PRESARIO
EPSON LX300+
1
1
1
1
1
1
1
1
1
Computador Pentium 3
Monitor 17"
Monitor 15"
Impresora
Monitor 15"
Impresora
Impresora
Monitor 15"
IBM
IBM
SANSUM
EPSON FX-870
ACERVIEW34T
EPSON LQ-1070+
EPSON FX-286e
SANSUM
1
1
1
Monitor 17"
Impresora
TOTAL
IBM
IBM
EPSON STYLOS
SOFTWARE
No.
Descripcin
1 Office XP PRO enterprice ESP
1 Windows SUR 2000 Spanisholp NL
5 Licencias sw servidor de Windows 2000
Marca
Serie/Modelo
Sync Master 551V
203478-004
P170A
C29416005216
15656586078LKOCT
55-AWX80
61P1135109
1580011166
PO125472
SYNG MASTER 7935
B7722-B6R8MGHWKDK
HHR 1410423
Serie/Modelo
2003
2002
$40.00
$310.00
Ao
2002
2002
2003
2004
1997
2003
Valor Comercial
$430.00
$400.00
$50.00
$570.00
$1,500.00
$60.00
2002
2003
2003
2003
2003
2003
2003
2003
2002
$490.56
$97.44
$50.00
$60.00
$50.00
$85.00
$60.00
$50.00
$680.00
$490.56
$97.44
$50.00
$60.00
$50.00
$85.00
$60.00
$50.00
$680.00
2002
2003
2003
$490.56
$97.44
$60.00
490.56
$97.44
$60.00
$5,681.00
Ao
2002
2002
2002
Valor Comercial
$539.00
$782.84
$32.67
$40.00
$620.00
$11,098.92
$430.00
$800.00
$50.00
$570.00
$1,500.00
$60.00
$539.00
$782.84
$163.35
165
3
4
1
1
1
1
Licencias de usuario Windows XP

Licencias Windows 98
Norton antivirus 2003
Virusscan pro V8
Dataflex
Saeva
TOTAL
2002
2002
2002
2002
2002
2004
$256.67
$72.80
$49.28
$56.45
$2,500.00
$1,000.00
$770.01
$291.20
$49.28
$56.45
$2,500.00
$1,000.00
$6,152.13
166
ANEXO 12: MAPA DE PRECIOS ZONA HERMANO MIGUEL

MUNICIPIO DE QUITO
167
ANEXO 13:
PLANOS Y COSTOS DE LA EDIFICACIN
168
169
170
171
172
173
174
175
176
177
178
FBRICA EQUIPOS
COTOPAXI
COSTO FINAL
RUBRO
UNIDAD
CANTIDAD
P.
UNITARIO
P. TOTAL
movimiento de tierras y derrocamiento

derrocamiento mampostera
ladrilla
derrocamiento losa
derrocamiento hormign armado
desarmado ventanas
desarmado puertas
desarado de piso y vigas
desarmado cubiertas
rotura piso baldosa
Limpieza manual del terreno
Replanteo y nivelacin
Desanqueo a mano
Excavacin manual
Relleno compactado suelo
natural
Desalojo de material volqueta
m
2
m
3
m
2
m
u
2
m
2
m
2
m
2
m
2
m
3
m
3
m
245.95
44.06
2.13
41.58
13.00
18.55
128.43
96.33
1,111.41
411.41
67.26
35.95
1.89
4.92
11.80
3.12
1.89
1.35
1.81
1.08
0.37
0.49
2.86
2.86
464.85
216.78
25.13
129.73
24.57
25.04
232.46
104.04
411.22
201.59
192.36
102.82
m
3
m
35.95
673.26
2.34
3.55
84.12
2,390.07
estructura
hormign plintos
hormign losas
hormign columnas
hormign vigas
acero de refuerzo
bloque aliv. 15*20*40
bloque aliv. 12*20*40
m
3
m
3
m
3
m
Kg
u
u
7.65
52.51
12.77
3.71
6,684.17
1,480.19
178.85
79.60
82.22
120.84
150.00
0.64
0.42
0.40
608.94
4,317.37
1,543.13
556.50
4,277.87
621.68
71.54
malla electro soldada R-196

encofrado losas
encofrado columnas
encofrado vigas
mampostera de piedra
hormign en muros
m
2
m
2
m
2
m
3
m
3
m
138.18
322.50
191.63
31.35
21.95
3.89
2.15
11.56
7.32
14.07
37.28
140.00
297.09
3,728.10
1,402.73
441.09
818.30
544.60
451.66
58.08
18.50
11.65
1.15
1.00
1.00
6.79
5.89
10.00
14.49
4.20
90.18
22.82
3,066.77
342.09
185.00
168.81
4.83
90.18
22.82
mampostera
mampostera bloque de 15
mampostera bloque de 10
mampostera de ladrillo
mesn cocina
bordillo tina bao
lavandera
Caja de revisin 60x60
m
2
m
2
m
m
m
u
u
179
enlucidos
enlucido vertical
enlucido liso exterior
enlucido horizontal
masilla losa impermeable
medias canias
cermica graiman pared 20x20
revocado mampostera
m
2
m
2
m
2
m
m
2
m
2
m
721.71
206.19
322.50
148.15
250.00
89.32
56.56
3.53
3.60
4.07
4.14
1.29
8.99
1.26
2,547.64
742.28
1,312.58
613.34
322.50
802.99
71.27
m
2
m
2
m
2
m
2
m
2
m
2
m
2
m
2
m
m
68.71
250.00
225.48
85.00
132.42
200.00
56.00
32.06
50.62
161.27
10.33
0.70
2.76
16.00
8.85
8.85
3.77
8.56
9.76
1.58
709.77
175.00
622.32
1,360.00
1,171.92
1,770.00
211.12
274.43
494.05
254.81
m
m
u
u
u
u
u
u
2
m
u
u
u
u
2
m
5.00
6.60
6.00
7.00
7.00
7.00
7.00
6.00
34.30
1.00
1.00
1.00
1.00
67.55
74.85
93.60
14.65
11.45
8.94
83.32
83.87
85.35
47.06
1,600.00
3,000.00
1,400.00
245.28
8.00
374.25
617.76
87.90
80.15
62.58
583.24
587.09
512.10
1,614.16
1,600.00
3,000.00
1,400.00
245.28
540.40
1,660.41
825.40
208.43
31.93
207.22
1,397.12
40.00
1.57
1.64
1.81
3.50
2.50
2.50
17.32
2,606.84
1,353.66
377.26
111.76
518.05
3,492.80
692.80
pisos
contrapiso 180 kg/cm2 piedra
polietileno
alisado de pisos
parquet de chanul
vinil 1.6 mm
vinil 3.2 mm
en cementado exterior
acera 180 kg/cm2 e= 6cm
cermica pisos graiman 30x30
barredera de laurel
carpintera metal madera
Muebles bajos de cocina
Muebles altos de cocina
cerradura llave FECSA
cerradura llave segura FECSA
cerradura bao FECSA
puerta plywood tambor 0.70 lac
ventana de hierro con proteccin
Puerta enrollada
ventana de aluminio y vidrio
estructura puerta y lavandera
canales y bajates aluminio
cubierta de eternit
recubrimientos
pintura caucho interior 2 manos
pintura caucho ext. 2 manos
pintura caucho cielo raso
pintura esmalte
chafado tumbado
estuco paredes
fachaleta
m
2
m
2
m
2
m
2
m
2
m
2
m
180
grada de gres
15.40
12.00
184.80
pto
m
u
u
pto
26.00
140.00
22.00
6.00
5.00
24.73
7.58
5.04
5.04
24.73
642.98
1,061.20
110.88
30.24
123.65
u
u
u
u
jgo
u
u
6.00
2.00
6.00
4.00
5.00
1.00
2.00
52.34
75.00
65.97
65.89
50.00
16.22
50.00
314.04
150.00
395.82
263.56
250.00
16.22
100.00
m
m
m
m
m
pto
pto
pto
u
u
u
m
15.00
15.00
13.00
25.00
52.00
13.00
6.00
13.00
12.00
8.00
9.00
23.00
4.17
4.17
1.75
3.21
4.22
9.35
11.62
12.46
3.27
2.97
3.74
1.50
62.55
62.55
22.75
80.25
219.44
121.55
69.72
161.98
39.24
23.76
33.66
34.50
1.00
58.05
58.05
u
u
m
m
pto
pto
pto
u
u
u
u
u
u
u
1.00
19.00
80.00
20.00
76.00
18.00
4.00
84.00
4.00
5.00
15.00
1.00
2.00
1.00
70.00
12.00
8.05
1.95
12.97
7.59
7.59
11.54
15.43
12.00
22.00
500.00
200.00
7.93
70.00
228.00
644.00
39.00
985.72
136.62
30.36
969.36
61.72
60.00
330.00
500.00
400.00
7.93
agua potable
salida de agua fra 1/2 hidro 3
tubera agua fra 1/2" hidro 3
llave de control FV 1/2 pig
llave de pico FV de lavandera
salida agua caliente
aparatos sanitarios
lavamanos pompano blanco tubo
urinario
inodoro tanque bajo
lavaplatos completo
accesorios de bao Fv
ducha sencilla cromada FV
extractor de aire
aguas servidas
bajantes a servidas
bajantes a lluvias
tubera PVC 50mm
tubera PVC 75mm desage
tubera PVC 110 desage
salida a servidas 50mm
salida a servidas 100mm
salida a lluvias PVC 75mm
rejilla interior de piso 50mm
rejilla aluminio 3 plg
rejilla exterior de piso 100mm
tubera de ventilacin
instalaciones elctricas
tablero control GE 4-8 pios.
Breaker
tablero control GE 12 pios.
Breaker
breaker 1 polo
acometida principal
acometida telefnica
iluminacin conductor #12
salidas para telfonos
salidas para audio y video
tomacorrientes doble tubo
tomacorrientes 220V
conmutador
toma computacin
central telefnica
portero 3 puntos
timbre incluido tubo PVC liviano
181
1/2
luminarias 2x40W incluye difusor
foco 100 W
u
u
54.00
19.00
30.29
1.00
1,635.66
19.00
54.12
150.00
76.56
1,000.00
20.00
15.00
5.00
0.57
1,082.40
2,250.00
382.80
570.00
exteriores
adoqun de piedra
adoqun de cemento
bermas
limpieza final
m
2
m
m
2
m
TOTAL
88.165.08
182
ANEXO 14:
INDICADORES FINANCIEROS PARA LA ACTIVIDAD ECONMICA
DE EQUIPO PARA SEGURIDAD INDUSTRIAL
183
INDICADOR
CONSULTA: ESTADO DE RESULTADOS CONSOLIDADO
ACTIVIDAD ECONOMICA: EQUIPO PARA SEGURIDAD
INDUSTRIAL
REGIN: ECUADOR
AGRUPACION:
MONTOS EN: Cifras completas
Nombre Cuenta
VENTAS
(-) COSTO DE VENTAS
(=) UTILIDAD BRUTA
(-) TOTAL GASTOS DE ADMINISTRACION Y VENTAS
(=) UTILIDAD OPERACIONAL
(+) TOTAL OTROS INGRESOS (INGRESOS NO
OPERACIONALES)
(-) TOTAL OTROS EGRESOS ( NO OPERACIONALES)
(-) IMPUESTOS Y PARTICIPACION DE TRABAJADORES
(=) UTILIDAD NETA
Dic 2003
6.760.994
4.548.117
2.212.877
2.085.911
126.966
Dic 2002
7.046.306
4.654.438
2.391.868
2.217.891
173.978
Dic 2001
4.596.555
3.039.881
1.556.674
1.460.281
96.393
Dic 2000
2.708.817
1.813.721
895.096
890.076
5.020
Dic
1999
935.449
654.796
280.653
269.202
11.451
Dic 1998
1.175.751
780.057
395.693
510.233
-114.540
Dic 1997
3.788.444
2.289.487
1.498.957
1.392.257
106.699
Dic 1996
3.787.825
2.609.193
1.178.632
1.335.278
-156.646
106.029
19.026
92.030
121.940
67.590
21.742
93.932
125.892
23.192
10.937
49.029
59.619
86.327
19.035
28.193
44.120
8.538
21.141
1.446
-2.598
79.567
32.547
4.514
-72.033
178.524
211.544
25.959
47.720
176.157
7.329
10.155
2.027
184
INDICADOR
CONSULTA: BALANCE GENERAL CONSOLIDADO
ACTIVIDAD ECONOMICA: EQUIPO PARA SEGURIDAD
INDUSTRIAL
REGIN: ECUADOR
AGRUPACION:
Nombre Cuenta
ACTIVO CORRIENTE
CAJA - BANCOS MAS INVERSIONES FINANCIERAS
TEMPORALES
CUENTAS Y DOCUMENTOS POR COBRAR
INVENTARIOS
OTROS ACTIVOS CORRIENTES
TOTAL ACTIVO CORRIENTE
TOTAL ACTIVO FIJO NETO
TOTAL ACTIVO NO CORRIENTE
TOTAL ACTIVO
PASIVO CORRIENTE
CUENTAS POR PAGAR
DOCUMENTOS POR PAGAR
OTROS PASIVOS CORRIENTES
TOTAL PASIVO CORRIENTE
PASIVO LARGO PLAZO
CUENTAS Y DOCUMENTOS POR PAGAR (LARGO PLAZO)
OTROS PASIVOS LARGO PLAZO
TOTAL PASIVO A LARGO PLAZO
TOTAL PASIVO
PATRIMONIO
CAPITAL MAS APORTES FUTURAS CAPITALIZACIONES
RESERVAS POR REVALORIZACIN Y OTROS SUPERAVIT
REEXPRESION MONETARIA
UTILIDAD O (PERDIDA) ACUMULADA
UTILIDAD DEL EJERCICIO [Sin impuestos desde Dic-2000]
TOTAL PATRIMONIO NETO
PASIVO Y PATRIMONIO NETO
Dic 2003
Dic 2002
Dic 2001
Dic 2000
Dic
1999
Dic
1998
Dic 1997
Dic 1996
242.159
827.812
866.151
159.584
2.095.706
655.314
32.372
2.783.392
261.119
912.494
866.068
279.648
2.319.329
524.495
86.227
2.930.052
128.915
565.849
574.983
125.673
1.395.419
462.649
137.428
1.995.496
142.091
354.535
420.117
43.799
960.541
297.782
49.770
1.308.093
104.147
241.338
185.606
14.367
545.457
143.979
46.595
736.031
61.502
261.999
325.720
56.586
705.807
220.657
7.327
933.792
100.960
810.993
592.852
292.977
1.797.782
356.872
305.320
2.459.975
128.875
753.303
551.772
126.313
1.560.264
267.184
27.058
1.854.506
888.827
140.111
680.623
1.709.561
938.507
222.686
723.943
1.885.136
467.818
92.357
537.310
1.097.485
333.528
284.034
206.054
823.617
195.560
275.457
62.560
533.576
241.971
248.816
61.549
552.336
643.029
339.469
316.869
1.299.367
576.259
336.808
77.697
990.764
170.214
7.345
177.560
1.887.120
350.193
86.951
437.144
2.322.280
458.242
53.118
511.360
1.608.844
119.370
27.741
147.111
970.728
32.446
32.446
566.022
12.108
42.588
54.696
607.032
53.975
93.322
147.297
1.446.665
43.470
69.954
113.424
1.104.188
307.964
245.343
54.173
191.927
67.063
150.719
155.211
187.754
896.271
2.783.392
141.847
219.825
607.772
2.930.052
60.222
108.648
386.652
1.995.496
66.267
130.408
9.543
58.835
72.313
337.365
1.308.093
31.430
88.744
39.044
13.389
-2.598
170.009
736.031
48.284
164.765
36.649
149.095
-72.033
326.760
933.792
158.691
939.098
-251.850
119.652
47.720
1.013.310
2.459.975
226.029
820.887
-395.829
97.204
2.027
750.317
1.854.506
185
CONSULTA: INDICADORES FINANCIEROS

ACTIVIDAD ECONOMICA: EQUIPO PARA SEGURIDAD INDUSTRIAL
REGIN: ECUADOR
AGRUPACION:
ndice Financiero
POSICION DE CAJA
PRUEBA ACIDA
RAZON CORRIENTE
CAPITAL DE TRABAJO NETO
AUMENTO EN VENTAS
DIAS DE COBRO
DIAS DE INVENTARIO
CICLO OPERATIVO
ROTACION DEL ACTIVO FIJO
ROTACION DEL ACTIVO
INDICE DE ENDEUDAMIENTO
PASIVO / ACTIVO TANGIBLE
APALANCAMIENTO TOTAL
APALANCAMIENTO CORTO PLAZO
CONCENTRACION DEL ENDEUDAMIENTO EN EL CORTO
PLAZO
RENTABILIDAD NETA
RENTABILIDAD OPERATIVA
RENTABILIDAD BRUTA
RENTABILIDAD SOBRE EL PATRIMONIO
ANALISIS DUPONT
OTROS INGRESOS / UTILIDAD NETA
OTROS INGRESOS / VENTAS
TOTAL INGRESOS
Tipo ndice
LIQUIDEZ
LIQUIDEZ
LIQUIDEZ
LIQUIDEZ
ACTIVIDAD
ACTIVIDAD
ACTIVIDAD
ACTIVIDAD
ACTIVIDAD
ACTIVIDAD
ENDEUDAMIENTO
ENDEUDAMIENTO
ENDEUDAMIENTO
ENDEUDAMIENTO
Dic 2003
0,141649926
0,719222748
1,22587374
386144,89
-4,049100056
44,07818673
68,55897473
112,6371615
10,31717942
2,429048792
67,79931126
-2,105523636
1,907414343
Dic 2002
0,138514844
0,770905377
1,230324534
434193,14
53,29537711
46,61985846
66,98646582
113,6063243
13,43444936
2,404839999
79,25730433
-3,820974169
3,10171734
Dic 2001
0,117463789
0,74756115
1,271470625
297934,83
69,688656
44,31700922
68,09270672
112,4097159
9,935301268
2,303464646
80,62376083
-4,160960241
2,838428952
Dic 2000
0,172520289
0,656160295
1,166247979
136924,62
189,5739134
47,11742529
83,38771248
130,5051378
9,09665084
2,070813686
74,20938957
-2,877380114
2,441321152
Dic 1999
0,195185806
0,674414904
1,022266807
11881,04318
-20,43812191
92,87700907
102,0440211
194,9210302
6,497125684
1,270937084
76,90197162
-3,329373848
3,138524667
Dic 1998
0,111348634
0,688143909
1,277857865
153470,8661
-68,96481505
80,22085623
150,3213523
230,5422086
5,328397582
1,259114428
65,00719588
-1,857730396
1,690341695
Dic 1997
0,077699727
0,927320866
1,383583113
498415,2599
0,016348797
77,06529407
93,22033319
170,2856273
10,61568816
1,540033629
58,8081038
-1,427661973
1,282299314
Dic 1996
0,13007657
1,017892866
1,574808926
569500,0479
0
71,59496194
76,1300928
147,7250547
14,17683651
2,042498095
59,54084605
-1,47162855
1,320460027
ENDEUDAMIENTO
RENTABILIDAD
RENTABILIDAD
RENTABILIDAD
RENTABILIDAD
RENTABILIDAD
RENTABILIDAD
RENTABILIDAD
RENTABILIDAD
0,905909727
0,018035758
0,0187792
0,327300585
13,6%
0,043809736
0,869524156
0,015682527
6867023,97
0,811760877
0,017866445
0,024690599
0,3394499
20,7%
0,042965942
0,536883109
0,009592193
7113896,02
0,682157191
0,012970396
0,020970718
0,338661024
15,4%
0,029876849
0,388996889
0,005045444
4619746,77
0,848452779
0,016287487
0,001853267
0,330438018
13,1%
0,03372835
1,956655762
0,031869004
2795144,27
0,942677155
-0,002776902
0,012241238
0,300019849
-1,5%
-0,003529268
-3,286689692
0,009126815
943986,9114
0,909896128
-0,061265798
-0,097418599
0,336545289
-22,0%
-0,077140651
-1,104586508
0,067673374
1255317,584
0,898181319
0,012596193
0,028164388
0,395665519
4,7%
0,019398561
3,741068053
0,047123215
3966967,571
0,897278071
0,000535033
-0,041355128
0,311163297
0,3%
0,001092805
86,92181506
0,046506079
3963981,524
media (rentabilidad mercado)

desv.est.
riesgo (beta)
T.L.R.
prima (RM - TLR)
Td
6%
14%
2,45
2,6%
2,9%
9,8%
USA
186
CONTENIDO
DECLARACIN.ii
CERTIFICACN...iii
AGRADECIMIENTOS......iv
DEDICATORIA...v
PRESENTACIN.......vi
RESUMEN......vii
CONTENIDO....viii
CAPITULO 1. .......................................................................................... 1
DEFINICIONES Y CONCEPTOS BSICOS............................................1
1.1
INTRODUCCIN ...............................................................................................................................1
1.1.1
PROBLEMA A RESOLVER ..................................................................................................2
1.1.2
OBJETIVOS GENERALES Y ESPECFICOS ....................................................................3
1.1.3
HIPTESIS ..............................................................................................................................3
1.2
DEFINICIONES Y CONCEPTOS BSICOS ..................................................................................4
1.2.1
DEFINICIONES RELACIONADAS CON LA EMPRESA.................................................4
1.2.2
DEFINICIONES RELACIONADAS CON LA GESTIN FINANCIERA........................7
1.2.3
DEFINICIONES RELACIONADAS CON EL MERCADO DE LA EMPRESA ..............9
1.2.4
DEFINICIONES RELACIONADAS CON EL MERCADO DE CAPITALES .................9
1.2.5
DEFINICIONES RELACIONADAS CON POLTICAS GUBERNAMENTALES........10
1.2.6
DEFINICIONES RELACIONADAS CON LA APLICACIN DE LA VALORACIN DE EMPRESAS 10
CAPITULO 2. ........................................................................................ 11
MTODOS DE VALORACIN DE EMPRESAS ...................................11
2.1
MTODOS SIMPLES.......................................................................................................................12
2.1.1
MTODOS ESTTICOS......................................................................................................12
2.1.1.1 EL VALOR CONTABLE ...................................................................................................13
2.1.1.2 MTODO DEL ACTIVO NETO REAL ............................................................................15
2.1.1.3 MTODO DEL VALOR SUSTANCIAL...........................................................................17
187
2.1.1.4 MTODO DE VALOR DE LIQUIDACIN .....................................................................18

2.1.2
MTODOS DINMICOS.....................................................................................................18
2.1.2.1 DESCUENTO DE FLUJOS DE CAJA LIBRES.................................................................21
2.1.2.2 DESCUENTO DE FLUJOS DISPONIBLES PARA LOS ACCIONISTAS .....................22
2.1.2.3 DESCUENTOS DE FLUJO DE CAJA DE CAPITAL ..................................................22
2.1.2.4 BENEFICIOS DESCONTADOS .....................................................................................23
2.1.2.5 APV (Adjusted Present Value) .........................................................................................23
2.2
MTODOS COMPUESTOS ............................................................................................................24
2.2.1
MTODO DE VALORACIN CLSICO .........................................................................25
2.2.2
MTODO MIXTO, INDIRECTO O DE LOS PRCTICOS............................................25
2.2.3
MTODO DE STUTTGART................................................................................................26
2.2.4
MTODO DIRECTO O DE LOS ANGLOSAJONES .......................................................26
2.2.5
MTODO SIMPLIFICADO DE LA RENTA ABREVIADA DEL FONDO DE COMERCIO 27
2.2.6 MTODO DE LA UNION DE EXPERTOS CONTABLES EUROPEOS (UEC) ..................27
2.3
NUEVOS MTODOS DE VALORACIN ....................................................................................28
2.3.1
MTODOS DE OPCIONES .................................................................................................28
2.3.1.1 MTODO BINOMIAL.....................................................................................................28
2.3.1.2 FRMULA DE BLACK Y SCHOLES ...........................................................................28
2.3.2
MTODOS DE CREACION DE VALOR ..........................................................................29
2.3.2.1 ECONOMIC VALUE ADDED (EVA) ............................................................................29
2.3.2.2 BENEFICIO ECONMICO (BE)...................................................................................30
2.3.2.3 VALOR DE MERCADO AADIDO (VMA) .................................................................30
2.3.2.4 CASH VALUE ADDED (CVA)........................................................................................31
2.3.2.5 TOTAL SHAREHOLDER RETURN (TSR) ..................................................................31
2.3.2.6 TOTAL BUSINESS RETURN (TBR) .............................................................................32
2.3.2.7 RENTABILIDAD DE CASH-FLOW SOBRE LA INVERSIN..................................32
2.3.3
MTODOS BASADOS EN CUENTAS DE RESULTADOS.............................................32
2.3.3.1 PRICE EARNING RATIO (PER) ...................................................................................33
2.3.3.2 DIVIDENDOS ...................................................................................................................33
2.3.3.3 VENTAS.............................................................................................................................33
2.3.3.4 RATIO DE ENDEUDAMIENTO ....................................................................................34
2.3.4
RULES OF THUMB..............................................................................................................34
CAPITULO 3. ........................................................................................ 35
APLICACIN DEL MTODO EN EQUIPOS COTOPAXI.................. 35
3.1 ANTECEDENTES ......................................................................................................................................35
3.2
MARCO REFERENCIAL DE LA EMPRESA...............................................................................38
3.2.1
EMPRESA EQUIPOS COTOPAXI .................................................................................38
188
3.2.2
HISTORIA DE LA EMPRESA ............................................................................................42
3.2.3
PRODUCTOS.........................................................................................................................43
3.2.4
DEFINICIN ESTRATGICA ...........................................................................................44
3.2.5 CADENA DE VALOR..................................................................................................................44
3.3
ANLISIS DE ACTIVOS Y PASIVOS ...........................................................................................51
3.4
ANLISIS DE LAS CUENTAS DE RESULTADOS .....................................................................54
3.5
JUSTIFICACIN TERICA DEL MTODO ..............................................................................57
3.6
APLICACION DEL MODELO DE DESCUENTO DE FLUJOS DE CAJA LIBRE PARA LA VALORACIN DE LA EMPRESA EQUIPOS
COTOPAXI .....................................................................................................................................................60
3.6.1
EL PROCESO ........................................................................................................................60
3.6.1.1 LAS PROYECCIONES FINANCIERAS........................................................................61
3.6.1.2 CASH FLOWS LIBRES........................................................................................................68
3.6.1.3 LA TASA DE DESCUENTO............................................................................................70
3.6.1.4 APLICACIN DE LA TASA DE DESCUENTO A LOS FLUJOS DE CAJA LIBRES VAN
72
3.6.1.5 ESTIMACIN DEL VALOR RESIDUAL.....................................................................72
3.6.1.6 VALOR DEL NEGOCIO .................................................................................................72
3.6.2
ANLISIS DE SENSIBILIDAD ...........................................................................................73
3.7
APLICACIN DEL MODELO VALOR DEL ACTIVO NETO PARA LA VALORACIN DE LA EMPRESA EQUIPOS COTOPAXI 78
3.8
APLICACIN DEL MODELO DE VALORACIN CLSICO PARA LA EMPRESA EQUIPOS COTOPAXI 84
3.9
APLICACIN DEL MODELO DE BENEFICIO ECONMICO (EVA) PARA LA VALORACIN DE LA EMPRESA EQUIPOS COTOPAXI
84
CAPITULO 4. ........................................................................................ 88
4.1 ANLISIS DE LOS RESULTADOS ........................................................................................................88
4.2 CONCLUSIONES......................................................................................................................................89
4.3 RECOMENDACIONES.............................................................................................................................90
189

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1

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