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UNIDAD 3: EVALUACIN ECONMICA DE ALTERNATIVAS
Introduccin
Flujos de Caja
Es la forma de representar los ingresos y egresos de
una
actividad
econmica,
con
el
objetivo
de
Flujos de Caja
Escudos Fiscales
Aquellos trminos que se restan antes de aplicar el impuesto, para
escudos.
Indicadores Econmicos
Herramientas para evaluar la viabilidad
econmica de un proyecto
Otros
150
Utilidad
Recuperacin de
la inversin
$100
$150
$100
$50
Remanente
VPN
$40
Utilidad
Costo
$50del
dinero
$10
Inversin
$100
Indicadores Econmicos
Calculo VAN
0
F1
F2
F3
F4
FN
N
F0
Donde:
FNj = Flujo Neto perodo j
i = Tasa de Inters Efectiva en el perodo.
n = Nmero de perodos
Qu tasa de inters
se ocupa?
FNj =Flujo neto= ingresos- Costos= Ij - Ej
Tasa de Descuento
Existen varias formas de entenderla
Es el inters que se le exige a una
alternativa de inversin para ser
considerada rentable
Corresponde al Costo de
Oportunidad del evaluador
sugiere
Mientras mayor sea el VAN de una alternativa, mejor es desde el punto de vista econmico
Ejemplo
Sean los flujos netos de caja que me entregar un proyecto de
inversin. Mi alternativa es una cuenta de ahorro que me da un
7% anual efectivo.
Tasa de descuento = 7%
Ejemplo
Clculo del VAN
VAN
10,000
2,000
2,600
3,200
3,200
3200
1 0.105
544
Ejemplo C.C.P.P.
Sea la empresa con la estructura siguiente:
Ao 2
1600
1800
-100
1500
-42
1758
-225
1275
-263,7
1494,3
-115
1160
-580
-580
0
-48,3
1446
-420
-420
606
El 15% de
Utilidad Antes
Impto.
El 11,5% del
Saldo del Aporte
Explicacin C.C.P.P.
1
Se tiene el
Capital
?
2
Esta
invertida a
cierta
rentabilidad
Se tiene una
parte propia
COSTO DE
OPORTUNIDAD
Costo
del
Capital
Propio
3
Otra parte se
solicita por
prstamo
Costo
de
la
Deuda
COSTO
PROMEDIO
DEL
CAPITAL
(CPC)
No se tiene
el Capital
Se solicita
prstamo
COSTO DE
CAPITAL
TASA DE
DESCUENTO
Siguiendo el consejo
2)
3)
Finalmente:
VAE (Ejemplo)
Se tienen dos proyectos con sus respectivos flujos. Si la
tasa del inversionista es del 10%, Cul ser la mejor
alternativa utilizando el mtodo del VAE (CAUE)?
Ejemplo
Ahora llevamos cada VAN al PAYMENT correspondiente:
Finalmente...
Mtodo TIR
Mtodo de la Tasa Interna de Retorno (TIR); Rentabilidad
del proyecto.
TIR es la tasa que hace que el VAN 0.
jN
Fj
(1 TIR)
j 0
(= VAN)
Mtodo TIR
El TIR es la tasa que entrega un proyecto
suponiendo que todos los flujos son reinvertidos a
esta tasa. Se calcula buscando la tasa que hace
el VAN igual a cero.
Otros nombres para el TIR son:
Mtodo del Inversionista
Mtodo de flujo de efectivo de descuento
ndice de rentabilidad
TIR
TIR
150
TIR
100 0
1
(1 i)
Es propia de la inversin
El inversionista sesga el
resultado.
Proyecto B
0
1
2
(14.000)
6.546 6.546
TIR B
19,03%
Tasa de Descuento
VPN A
VPN B
VPN A - VPN B
4%
6%
5.027 4.107
4.165 3.497
862
610
3
6.547
8%
10%
12%
14% 16% 18% 20%
22%
3.249 2.448 1.699
997 339 (279) (859) (1.405)
2.869 2.278 1.722 1.197 701 232 (211)
(632)
380
170
(23) (200) (362) (511) (648)
(773)
5.000
4.000
3.000
2.000
1.000
0
0,00% 2,50% 5,00% 7,50% 10,00
(1.000)
%
(2.000)
12,50
%
15,00
%
17,50
%
20,00
%
Tasa de descuento
VPN A
VPN B
22,50
%
25,00
%
Desventajas:
No es apropiado aplicar a proyectos mutuamente
excluyentes, si tienen distinta duracin o diferente
distribucin de beneficios
Un mismo proyecto puede tener diferentes TIR porque
matemticamente pueden darse diversas soluciones a la
ecuacin: VAN = 0
Bj
j
(
1
i
)
RB / C j n 0
Cj
j
(
1
i
)
j 0
S:
R B / C > 1 Proyecto Rentable
R B / C < 1 Proyecto NO Rentable
Proyecto B:
BB= 1.000
CB = 800
R B / C = 1,25
VAN = 200
VAC (
10,704 .98
(1 0.10) 0 (1 0.10)1 (1 0.10) 2 (1 0.10)3 (1 0.10) 4 1 0.10 5
VAB
5,000
4,000
2,500
2,000
2000
12,337 .40
(1 0.1)1 (1 0.1) 2 (1 0.1)3 (1 0.1) 4 1 0.15
B / C 1.15
Sencillo de determinar.
Payback: Perodo de
Recuperacin
Tp
Fj
0
j
j 0 1 i
Donde Tp = Payback
Payback: Perodo de
Recuperacin
T p'
Fj
VR
0
'
j
Tp
j 0 1 i
1 i
'
T
p
Donde T`p = Payback con abandono del proyecto (el
proyecto se vende)
Payback: Perodo de
Recuperacin
Caractersticas:
Muy utilizado por firmas e instituciones que disponen de
muchas alternativas de inversin, con recursos financieros
limitados y desean eliminar proyectos con maduracin ms
retardada.
til donde existe riesgo de obsolescencia debido a cambios
tecnolgicos.
Este mtodo introduce el largo de vida de la inversin y el
costo del capital, transformndose en una regla de
decisiones similar a la del valor actual de los beneficios
netos.
Ejemplo: Payback
Se tienen dos proyectos con sus respectivos flujos. Cul
proyecto debe seleccionarse segn el Payback si los flujos no
son actualizados? Qu pasa si se considera flujos actualizados
a una tasa del 15% anual?
Ejemplo: Payback
Ejemplo: Payback
-1000
Payback
Como el Payback de A es igual al Payback de B (3 aos),
entonces segn mtodo del Payback estos proyectos son
indiferentes (para flujos actualizados con una tasa del
15% anual)
Si calculan el VAN de cada Proyecto obtendrn que el
proyecto B es el mejor.
VAN - TIR
VAN - TIR
Para el mismo crdito, cuntos aos debera endeudarse para pagar $1.000.000 anual al
mismo 3%.
Solucin frmula
Solucin Excel
VA
C1
C2
C3
Cn