Breve comentario sobre EFECTOS DE LA POLTICA FISCAL EN URUGUAY: UNA

APROXIMACIN A TRAVS DE SHOCKS FISCALES.

En el trabajo hecho por las autoras se destaca un enfoque doble, terico y emprico para
el caso de Uruguay, donde al igual que otros autores tambin plantea el mismo esquema de
Blanchard Perotti (1999) utilizando para la parte emprica un modelo VAR estructural con tres
variables endgenas, los impuestos netos los egresos primarios y el producto.
Tambin al igual que los autores Blanchard y Perotti (1999) buscan caracterizar los
efectos dinmicos de la poltica fiscal. En sus resultados preliminares encuentra concordancia
con la terica keynesiana donde un shock de gasto positivo tiene un efecto positivo en el
producto, y un efecto negativo sobre el producto para un shock positivo de impuesto. Al mismo
tiempo comentan que los efectos de la poltica fiscal sobre el producto no son perdurables,
tienen una corta vida.
En el trabajo las autoras destacan que para que una decisin discrecional de la poltica
fiscal afecte la demanda agregada hay que tener en cuenta : la existencia de rigideces
nominales en la economa, la capacidad de la oferta, la elasticidad de la oferta de trabajo, la
elasticidad de la inversin privada y de los flujos de capital a la tasa de inters, la elasticidad
de la demanda de dinero al ingreso y a la tasa de inters, el grado de apertura de la economa,
la magnitud del efecto riqueza y la presencia de agentes forward-looking
Asimismo, argumentan que las razones de este trabajo adems de una falta de
conocimiento y de investigaciones realizadas en la regin sobre este punto, el tema es poco
conocido o abordado; de la misma manera, la lnea terica sin discusin acerca de cmo
afrontar un crisis se basa en la corriente keynesiana que afirma que el Estado debe afectar la
demanda agregada a travs de un mayor gasto publico o una poltica fiscal expansiva para
mayor correccin.
Entonces la investigacin de las autoras es en parte comprobar estas recetas tericas, en
torno a comprobar de cierta manera los lineamientos keynesianos al respecto.
As como mencionado ms arriba, las autoras utiliza un modelo VAR estructural de tres
variables como en el original trabajo de Blanchard Perotti (1999), y toma los datos del nivel de
gobierno Gobierno General, del Banco de Previsin Social y los datos del PIB para el periodo
analizado.
Efectos de la poltica fiscal y estudios empricos
El signo y la magnitud del impacto de la poltica fiscal en la demanda agregada y el
producto depende de la teora y el modelo considerado y por lo tanto de los supuestos
realizados sobre la economa. Los principales supuestos que pueden diferir segn la teora
considerada son : la existencia de rigideces nominales en la economa, la capacidad de la
oferta, la elasticidad de la oferta de trabajo, la elasticidad de la inversin privada y de los
flujos de capital a la tasa de inters , la elasticidad de la demanda de dinero al ingreso y a la
tasa de inters, la elasticidad del consumo privado al ingreso y a la tasa de inters (efecto
multiplicador), el grado de vigencia de las medidas fiscales (temporales o permanentes), el
grado de apertura de la economa y la elasticidad de la demanda agregada al tipo de cambio
real, el rgimen cambiario y la poltica monetaria, la magnitud del efecto riqueza, la presencia

de agentes forward-looking, el rol jugado por las expectativas racionales y los horizontes de
planificacin de los hogares y finamente las expectativas sobre la posicin financiera del sector
pblico y por tanto sobre la sostenibilidad de la poltica fiscal.
Se resalta este pequeo fragmento del trabajo de las autoras debido a que es de
relevancia las conexiones hechas por las misma de todos los factores que intervienen en la
economa y que afecta a la efectividad de la poltica fiscal, un punto importante llamativo son
las expectativas racionales que se haba mencionado en el trabajo de Cerda, Gonzlez y Lagos
(2005) como explicacin de sus resultados para el gasto pblico sobre el producto. 1
Otro punto a resaltar es que la efectividad va depender en la medida que el gasto
pblico no desplace en gran medida al gasto privado en inversin y que las familias no presten
atencin al futuro y gasten ms, y que la deuda pblica sea sostenible.
Un punto interesante es que divide los tipos de estudio con respecto a los efectos de la
poltica fiscal, en tres grupos. El primer grupo se refiere a modelos macroeconmicos y de
equilibrio general. Un segundo grupo que tiene en cuenta los modelo economtricos de series de
tiempo y un tercer grupo que consta de modelos que analizan ciertos factores que se relacionan
con la poltica fiscal.
Tanto Blanchard Perotti (1999) como Marcellino (2002) seala las autoras puntualizan
grandes problemas con los estudios del primer grupo ya que los modelo macroeconmicos y los
de equilibrio general plantean varios problemas como que sus resultados depende en gran
medida de especificaciones milimtricas y supuestos bastantes rgidos para la consecucin de
los resultados hecho que afecta a sus conclusiones por estimaciones poco precisas en
comparacin con los modelos economtricos de gran escala.
Adems las autoras seala a consideracin de los mismo autores (entre otros) que la
mejor forma de estimar estas relaciones y en especial los efectos dinmicos de la poltica fiscal,
es a travs de los VAR (vectores autoregresivos) ya que permiten que cada uno de los variables
a estimar dependen de sus rezagos y de las dems variables, sumado a esto los VAR trabajan
con descomposicin de la varianza lo que permite conocer mejor a las variables y sus relaciones
entre si ya que a priori el modelo las considera como endgenas, y esto al criterio de las autoras
permite definir que es un shock fiscal y esto ayudara a poder caracterizarlo y medirlo.
As, las autoras definen un shock fiscal como un medida empleada por el gobierno ya se
aumento o disminucin del gasto gubernamental o los impuesto que no pueden ser anticipados
por el sector privado, ya que cabe mencionar que el sector privado tiene internalizados los
programas de gasto e impuestos sistemticos del gobierno, en este caso se estara refiriendo a
decisiones no sistemticas las cuales son empleadas para atemperar los resultados de otros
shocks.

1 En Cerda, Gonzlez y Lagos (2005) los resultados de un shock positivo del

gasto gubernamental son negativos sobre el producto, una forma de
explicar este resultado para los autores es a travs de las expectativas del
sector privado que atendiendo a la equivalencia ricardiana, optan por no
consumir cada vez que el estado aumenta el gasto por los futuros
impuestos a implementarse.

Pero no existe un shock fiscal per se debido a que toda decisin de la poltica fiscal es
medianamente anticipada por el sector privado.

Modelo VAR estructural SVAR

Las autoras destacan lo mencionado por los autores Stock y Watson (2001) los cuales a
su vez mencionan que los VAR son una metodologa efectiva para la descripcin de la dinmica
de variables conjuntas y para la prediccin de corto plazo. Pero como las variables endgenas
del VAR estn correlacionadas luego sus errores tambin lo estarn y por lo tanto las autoras
citan lo descripto por Hamilton (1994)2 que describe el problema mencionado.
Si se toma la Ec. 1 como representacin de un modelo macroeconmico terico que

B s son

describe las relaciones estructurales entre las k variables seleccionadas. Donde las

matrices de k x k donde se encuentran los coeficientes de las ecuaciones del modelo y el vector

representa los factores que afectan al sistema, no explicados por las variables

consideradas.
B 0 X t=K + B1 X t 1+ B2 X t 2+ +B p X t p + t

(1)
1

Premultiplicando ambos lados de la ecuacin 1 por B 0

X t =c +1 X t 1+ 2 X t2 ++ B p X t p +u t

se obtiene

(2)

Donde: c= B 0 K
1

s=B0 Bs
ut =B1
0 t
Suponiendo que se especifica la Ec. 1 de forma tal que el vector
comporta como un ruido blanco, entonces el vector

ut

se

tambin ser un proceso de

ruido blanco. De esta forma, Ec. 2 es la representacin en forma reducida del modelo
estructural de la Ec. 1 y por lo tanto el VAR es una representacin reducida del modelo
macroeconmico estructural.
De acuerdo a la Ec. 2, la innovaciones del VAR en su forma reducida (
son combinaciones lineales de todos los shocks estructurales (
conocer las consecuencias que un incremento en

ui ,t

ut

) por lo cual

genera sobre las variables del

2 Se utiliza la referencia del libro de Hamilton ao 1994 capitulo 11

sistema s periodos hacia adelante

x t +s
u i ,t

( )

carece de relevancia dado que

ui ,t

representa el efecto conjunto de todos los shocks primarios que pueden afectar a una
variable.
Al adoptar la metodologa VAR la dificultad reside entonces en identificar los
shocks exgenos o estructurales, que solucionen el problema de la correlacin de los
errores en los VAR. Para lograr dicha identificacin los autores que han analizado los
shocks fiscales han adoptado en general tres enfoques diferentes: enfoque narrativo o
de variable dummy, enfoque basado en la descomposicin de Cholesky y el enfoque
de VAR estructurales (SVAR)

El modelo VAR estructural es el que compete para este tipo de mediciones para poder
identificar todos los shocks fiscales y su impacto dentro del producto.

En el modelo VAR estructural (SVAR), se suponen como variables

endgenas: los impuestos netos (T), el gasto del gobiernos en salarios, bienes y
servicios e inversin (G) y el producto (Y). Tanto los impuestos como el gasto del
gobierno afectan el PIB y si se supone que estas variables no son independientes,
para estimar los efectos de una es necesario tambin incluir la otra. Si se considera
adems la existencia de un solo Lag el modelo puede ser presentado como:
g

T t = 13 Y T + d 11 T t 1+ d12 Gt1 +d 13 Y t 1+ b12 t + t

Gt = 23 Y t +d 21 T t 1 +d 22 G t1+ d 23 Y t 1+b 21 t + t

(3)

Y t = 31 Y t + 31 T t +d 31 T t1 +d 32 Gt 1+ d33 Y t1 + t

Donde

son los shocks estructurales de la forma

[ Tt Gt Yt ]

, los cuales no son

directamente observables.
En forma matricial el SVAR se puede expresar como:

AX t =DX t1 +B t

][ ] [

][ ] [

][ ]

T
1
0
13 T t
d 11 d 12 d 13 T t1
1 b12 0 t
0
1
23 Gt = d 21 d 22 d 23 Gt1 + b 21 1 0 Gt
31 32
1
Yt
d 31 d 32 d 33 Y t 1
0
0 1 Yt

(4)

De este sistema de ecuaciones, se deriva que la forma reducida del VAR es igual a:

X t = A1 D X t1 + A 1 B t ,

[ ][

Tt
1
0
13
Gt = 0
1
23
Yt
31 32
1

][
1

][ ] [

d 11 d 12 d 13 T t1
1
0
13
d21 d 22 d 23 Gt 1 + 0
1
23
d31 d 32 d 33 Y t1 31 32
1

][
1

][ ]

T
1 b 12 0 t
b21 1 0 Gt
0
0 1 Yt

(5)
X t =F X t1 +ut ,

Tambin se puede expresar como:

vector de variables endgenas definidas:

[ T t Gt Y t ]

donde

F=A1 D

Xt

es el

y las innovaciones

de la forma reducida del VAR son una combinacin lineal de los shocks estructurales:
ut =C t= A1 B t . Donde ut
se supone como un proceso de ruido blanco con
media cero y matriz de covarianzas definida positiva

E ( ut ut ) = ut 0,
u

Por esta razn para poder reconstruir el modelo estructural y los impulsos
respuesta a shocks exgenos, es necesario identificar los coeficientes de las matrices A y
A ut =B t
B, para lo cual se parte de la relacin de:
:

][ ] [

][ ]

T
T
1 b12 0 t
1
0
13 ut
G
G
0
1
0 ut = b21 1 0 t
31 32
1 u Yt
0
0 1 Yt

O tambin:
uTt =a13 uYt + b12 Gt + Tt

(6)

uGt =a23 u ty + b21 Tt + Gt (7)

uYt =a 31 uTt + a32 uGt + Yt

(8)

El modelo SVAR especificado supone las relaciones entre los residuos de la

forma reducida y los shocks exgenos, explicitadas en las ecuaciones seis a ocho.
T
La ecuacin seis refleja que los movimientos inesperados en los impuestos ( ut ) en el
mismo periodo, trimestres, se pueden deber a tres factores:
1. A la respuesta automtica a movimientos inesperados en la actividad econmica
y a la respuesta discrecional sistemtica de las autoridades ante innovaciones
tambin en la actividad econmica (esto ltimo es por ejemplo la reduccin de
tasas impositivas implementas sistemticamente en respuesta a una recesin). El

supuesto fundamental en esta identificacin, es que en general toma ms de un

trimestre la respuesta discrecional de la poltica fiscal ante por ejemplo un shock
de producto, por lo tanto el componente de respuesta discrecional sistemtica
13
est ausente en datos trimestrales. Por este motivo, se puede suponer que
captura solamente la respuesta automtica de las variables fiscales (en este caso
Y
impuestos) ante u shock en la actividad econmica, representado por ut
.
2. A la respuesta a shocks inesperados y exgenos de gasto (o shocks aleatorios

discrecionales o estructurales, representados por ).

T
3. A la respuesta a shocks inesperados y exgenos de impuestos, ( t ) .

Los factores dos y tres captan los cambios exgenos en la poltica fiscal. La
inclusin del shock exgeno de impuestos resulta bastante obvia, dado que por ejemplo
un aumento no anticipado en la tas de impuestos debera afectar la recaudacin de
impuestos corrientes, siendo este efecto no captado por la evolucin de la actividad
econmica o rezagos de la misma recaudacin de impuestos o gastos.
La interpretacin es similar para las ecuaciones siete y ocho. La ecuacin siete
G
refleja que los movimientos inesperados en el gasto de un trimestre ( ut tambin
Y
depende de movimientos inesperados del producto en el mismo periodo, (ut ) , de la

T
respuesta del shock estructural a los impuestos ( t ) y del shock estructural al

G
gasto ( t ) .

Finalmente la ecuacin ocho refleja que los movimientos inesperados en el

Y
producto (los residuos de la ecuacin de producto: ut ) dependen en el mismo
T
G
trimestres, de movimientos inesperados en los impuestos ut , en el gasto ut o a
Y
otros shocks inesperados, t . Este ultimo shock se relaciona con shocks exgenos al

nivel de actividad mientras que la inclusin de los movimientos inesperados en

impuestos y gastos refleja los impactos de la poltica fiscal sobre el nivel de actividad de
la economa.

De esta forma el primer paso en el proceso de estimacin consiste en obtener el

u
vector de residuos t de la forma reducida del VAR especificado3. Obtenido el vector
ut

es necesario resolver el sistema de ecuacin (Ec. 6 a 8) para poder identificar los

shocks exgenos. Estos shocks estructurales deben estar incorrelacionados, es decir

ortogonales, supuesto requerido para considerar el impacto dinmico de un shock
aislado. Para resolver dicho sistema de ecuaciones se sigue a Blanchard y Perotti para la
imposicin de algunas restricciones sobre los parmetros de estas ecuaciones, las cuales
se detallan ms abajo.
Luego de imponer estas restricciones las ecuaciones 6 a 8 se resuelven usando
mnimos cuadrados en dos etapas (MC2E) dado que al ser un sistema de ecuaciones
simultaneas se requiere de variables instrumentales para salvar el problema de
simultaneidad. Luego de obtener los parmetros contemporneos de dichas ecuaciones
(va estimacin e imposicin de restricciones), es posible especificar las matrices A y B
(u por lo tanto tambin la matriz C) y estimar las funciones de impulso respuesta ante
los shocks exgenos.
Una particularidad que distingue al SVAR con los VAR usualmente estimados en
la literatura es que la matriz C no es una matriz identidad. Esta particularidad indica que
por ejemplo, un shock de gasto fiscal tiene efectos inmediatos no solo en la ecuacin de
gasto sino tambin sobre la recaudacin tributaria. De manera similar, un shock de
oferta no solo impacta directamente la actividad econmica sino que tambin afecta la
recaudacin de forma inmediata.
Funciones impulso respuesta

][ ] [ ]

[ ][

T
Tt
f 11 f 12 f 13 T t1 u t
Gt = f 21 f 22 f 23 Gt 1 + uGt
Yt
f 31 f 32 f 33 Y t 1 u Yt

G
Por ejemplo el efecto de un shock en t

(9)

afecta a

Yt

G
a travs de ut ,

G
y
T
G
Y
porque ut =a23 u t + b21 t + t (Ec. 7) y Y t =f 31 T t 1 + f 32 Gt 1+u t , donde
Y

ut =a 31 ut + a32 ut + t
de

Yt

(Ec. 8). Por medio de estas expresiones se obtiene la respuesta

G
. En el momento siguiente (t+1), t +1 ya no cambia pero la dinmica

3 Para especificar si la variables entran en diferencias o en niveles se realiza

test de raz unitaria.

autoregresiva del modelo hace que

Y t +1

se modifique, as hasta los sucesivos s

periodos, convergiendo a un valor a largo plazo (de cero o al valor medio).

Esta convergencia es consecuencia de la estabilidad del modelo. Es decir, las
T ,G y Y
series { t } { t } { t } sern conjuntamente estacionarias en covarianza si la condicin
de estabilidad se mantiene4; y cada serie tendr una media y varianza finita e invariante
en el tiempo. De acuerdo a la descomposicin de Wold, el modelo estructural (estable)
puede representarse como un proceso infinito de medias mviles (Ec. 10)5
X t =ut + t ut 1+ 2 ut2 + 3 ut 3 =( L)u t

(10)

Donde los shocks estructurales estn relacionados con los de la expresin

reducida a travs de

ut =C t= A B t .

Caracterizacin de del Trabajo Metodolgico

Se utiliza al nivel de gobierno de Gobierno General y se toma los impuestos
netos (libres de transferencias), gastos primarios del Sector Publico y el Producto
Interno Bruto real, como variables instrumentales se tiene el tipo de cambio real. Se
utiliza el deflactor del PIB para deflactar a todas las variables tanto Gasto como
Impuestos. Adems, cabe mencionar que no se incluyen los intereses en los gastos
primarios por tener un comportamiento dependiente de obligaciones futuras y las
contradas en el pasado, gastos primarios incluyen los gastos en salarios bienes y
servicios y los gasto en inversiones.
La frecuencia de los datos utilizados es trimestral, y define un periodo de 1989
hasta 2007. Las variables estn dispuestas en logaritmos para suavizar la varianza. Se
realiza un test de Dickey-Fuller para las observaciones a fin de encontrar las races
unitarias y se procede tambin a trabajar en primeras diferencias como sugiere Hamilton
(1994)

4 Las races deben estar fuera del circulo unitario.

5 La propiedad de estacionariedad implica que los shocks inesperados
pueden desviar transitoriamente a una serie de su valor medio