INDICE

I.

Antecedentes

II.

Objetivos

III.

Anlisis y Desarrollo

IV.

Conclusiones y Recomendaciones

Conclusiones
9
Recomendaciones
11
V.

Bibliografa

VI.

Anexos

12

13

I.

ANTECEDENTES:
Los aos cincuenta en el Per estuvieron marcados por un periodo de
crecimiento y estabilidad econmica. La guerra de Corea elev la
demanda mundial por minerales como el cobre y el hierro. Asimismo,
la industrializacin del pas fue uno de los objetivos del gobierno del
presidente Manuel A. Odra, quien fund varias empresas industriales
estatales. En ese contexto, el Per decide emprender el
establecimiento de la primera empresa productora de acero del pas,
dando el primer paso el 9 de mayo de 1956, con la creacin de la
Sociedad de Gestin de la Planta Siderrgica de Chimbote y de la
Central Hidroelctrica del Can del Pato (SOGESA). Posteriormente,
en abril de 1958, el presidente Manuel Prado Ugarteche inaugur la
Planta Productora de Acero de Chimbote, una conectando la llave
que encendi el horno de la planta de hierro para ponerlo en
operacin. La planta siderrgica piloto de 60,000 Tn/ao de acero fue
tradicionalmente generadora de prdidas; muchos aos sus
actividades se desarrollaron al amparo de altos aranceles de
proteccin; lleg a tener cerca de 6,000 trabajadores para una
produccin que nunca super las 350,000 Tn/ao de productos
terminados; al inicio del proceso de privatizacin tena 3877
trabajadores y una produccin del orden de 200,000 Tn/ao.
La planta siderrgica fue transferida a Siderper el 16 de noviembre
de 1971, durante el gobierno del general don Juan Velasco Alvarado,
por Decreto Ley N 19034 por un monto que comprenda el valor de
las instalaciones, terrenos y edificaciones.
La situacin econmica de la empresa antes de la privatizacin era
deficitaria en varios campos. Siderper arrastraba prdidas entre los
aos, 1993 a 1995. Se encontraba endeudada con el Estado en ms
de US$ 148 millones de dlares y afrontaba serios problemas debido
a la recesin mundial de la industria del acero. Mediante Resolucin
Suprema N 291-92-PCM de fecha 22 de Mayo de 1992 se incluy a la
Empresa Siderrgica del Per- SIDEPERU dentro del proceso de
Promocin de la Inversin Privada al que se refiere el Decreto
Legislativo 674.
El prolongado proceso de privatizacin dur ms de tres aos, tres
Cepris diferentes, que lejos de plantear alternativas a la privatizacin
y reestructurar la empresa, insistieron en un proceso que acarre un
gasto estatal de ms de US$ 166 millones: US$ 148 millones de
deuda asumidas por el Estado antes de su privatizacin, US$ 17
millones que se gastaron en reduccin de personal y casi US$ 1.3
millones como presupuesto del Cepri.
El Cepri-Siderper, con la aprobacin de la COPRI, contrat dos
consultoras para valorizar la empresa; cuyos resultados difieren
claramente de los que la Cepri determin para la subasta de Marzo de
1996.
2

II.

OBJETIVOS:
1. Informar el proceso de la primera privatizacin de la empresa
estatal SIDERPER.
2. Realizar el anlisis costo-beneficio a la luz de los resultados
obtenidos del proceso de privatizacin de la empresa estatal
SIDERPER.
3. Revisar el rol que desempearon los principales organismos del
Estado encargados del proceso de privatizacin de dicha empresa.
4. Plantear algunas recomendaciones que desprenden del anlisis
realizado.

III.

ANLISIS Y DESARROLLO:
En el ao 1992 la Empresa Siderrgica del Per - SIDERPER fue
incluida en el proceso de privatizacin que el Gobierno haba iniciado
4

en esos aos. Durante el perodo 1992-1996, la COPRI (Comisin de

Privatizacin) nombr y cambi la composicin del CEPRI en tres
oportunidades. Los resultados acumulados o prdidas acumuladas en
el perodo 1992-1996 se incrementaron considerablemente de 66
millones de nuevos soles a 635 millones de nuevos soles que
representa un crecimiento de 862%. Por otro lado, las deudas interna
y externa se incrementaron de US$ 67.852 millones de dlares hasta
US$ 148 millones de dlares.
En 1994, la empresa Siderperu S.A. tena una Patrimonio Neto
negativo de S/. 94 millones debido a que las prdidas acumuladas en
ese ao resultaron S/. 588 millones y el Capital Social de slo S/. 318
millones. El capital social haba sido superado en 185.7% por las
prdidas acumuladas. La situacin de la empresa en este escenario
tendra que haber sido definida como insolvente por los directivos de
la misma.
La situacin fue agudizada con la acumulacin de prdidas por
perodo, falta de capital y el incremento de las deudas que luego el
Estado tendra que asumir para proceder a la venta de la empresa.
Dentro de las opciones planteadas para la Privatizacin de Siderper
se incluyeron las siguientes premisas dentro del Plan de Privatizacin:
a. Vender Siderper como empresa en marcha
b. Libre de deudas al Estado.
c. Contingente de personal reducido en 1,700 trabajadores.
En ese contexto, en su Informe Final la firma MCLELLAN & PARTNERS
de fecha NOV.93, estableca que la empresa no es una empresa en
marcha segn definicin legal y contable. Dada la recesin
internacional en la industria del acero, es improbable que se pueda
encontrar un comprador para Siderper a menos que el gobierno del
Per asuma las obligaciones por las deudas a largo plazo y los costos
de reduccin de personal, por lo que el convenio para la asuncin de
deudas de Siderper y el Estado Peruano fue aprobada el 05.SET.95.
Es en esta fecha que el estado asume la deuda interna y externa de
la empresa para convertirla en aporte de capital.
El inoportuno control de gestin Siderper-CEPRI-COPRI-MEF permiti
que la situacin de la empresa se deteriorara durante esos aos como
se detalla a continuacin:
1. La deuda a largo plazo se eleve de US$ 67.852 millones a US$ 148
millones, que representa un incremento de 119% .
2. Un ejemplo de ello es la deuda con la SUNAT que en 1993 ascenda
a US$ 16 millones y al 31.MAY.95 se elev considerablemente
llegando a US$ 82,808 millones representando un incremento
porcentual de ms de 500% , incluyendo intereses, moras y otros.

3. De poco sirvi el ROAD SHOW para Taiwan, Alemania, Venezuela,

Brasil, Mxico y otros pases. No se presentaron postores de esos
pases.
4. La capitalizacin de la deuda tarda, ocasion que las prdidas de
los ejercicios 1993, 1994 se incrementen.
El CEPRI cont con cuatro valorizaciones de SIDERPER S.A

VALORIZA
CIN

AO

A CARGO DE

PRECIO
BASE
(millones
$)

59

1era

1993

Mc LELLAN &
PARTNERS LTD
49

2da

1994

Brigitte Bouchet

3era

Coleridge y
1994 Asociados (Novoa
Ingenieros S.A.)

4ta

1994
1995

Aroldo Ceotto y
Joao NunesFerreira Neto

47.2

BASE

1996

CEPRI SIDERPERU

106

CRITERIOS
sin deuda de la
empresa con el
Estado, sin carga
laboral y con limitada
proteccin
arancelaria.
empresa en marcha,
sin deuda de la
empresa con el
Estado, reduciendo el
personal y con
limitada proteccin
arancelaria.
cumplir con el
requisito legal exigido
para efectos de
actualizar las cuentas
a valores contables
valorizaciones
referenciales sobre la
empresa.
Reduccin de 1,700
trabajadores,
capitalizacin de
deudas con el estado.
-

Estas variaciones en las valorizaciones ocasionaron que se vendieran

las Bases para venta de Siderper el 26.JUL.95 sin existir precio base.
Luego de la insistencia de los postores, les comunicaron que el Precio
Base era de US$ 106 millones. La CEPRI determin este precio base a
escasos 30 das para presentar la Oferta econmica por las acciones
de la empresa. Este fue uno de los elementos que provoc que slo
se presentaran dos postores para la subasta internacional.
Los dos postores que se presentaron para la subasta de las acciones
de Siderper fueron: el consorcio ACERCO S.A. (consorcio conformado
por Acerco S.A., Stanton Funding LDC y Wiese Inversiones Financieras
S.A.) y el consorcio Aceros Arequipa S.A.
La Buena Pro fue otorgada al consorcio ACERCO S.A. (quien luego
modificara su razn social a Sider Corp S.A.), ofreciendo un importe
6

de US$ 193000,000 por el 100% de las acciones del Estado en

Siderper S.A. Cuando se estableci la forma de pago por la COPRI se
alcanz solo US$ 188796,612, existiendo una diferencia de US$
4196,723 como se detalla a continuacin:

%
COMPRADORE
ACCIONE
S
S
CONSORCIO
ACERCO S.A.

96.46

IMPORTE
(millones
$)
186,170

TRABAJADORES
DE SIDERPERU
S.A.

3.54

2,626

TOTAL

100

188,796

VALOR DE
VENTA BUENA
PRO
DIFERENCIA

ADQUIER
EN
ACCIONE
S
230935,9
65

OBSERVACIO
NES

Precio unitario
$
8471,915
0.31 por
accin
239407,8
80

193,000
4,196

La diferencia de US$ 4196,723 surge del precio pagado por los

trabajadores y el precio pagado por el consorcio ganador. En este
sentido, es necesario aclarar que los trabajadores pagaron 0.310 por
las 8471,915 acciones que adquirieron, a diferencia del precio
unitario de 0.806 por accin que pago el consorcio ganador. La
diferencia del precio de las acciones multiplicada por la cantidad de
acciones que los trabajadores adquirieron representan los ms de $ 4
millones que estn en cuestionamiento.
El proceso de venta de las acciones de Siderper ocasion una serie
de costos y gastos para el Estado peruano como producto de la
reestructuracin previa a la venta. As, el estado asumi la deuda que
Siderperu tena con el Banco de la Nacin, Sunat, Sunad, Cofide ,etc,
gast ms de $ 17 millones en la reduccin de personal antes de la
venta e invirti ms de $1.3 millones en los gastos del proceso. Sin
embargo, lo que se logr de la subasta no fue un xito debido al
mecanismo de venta planteado, como se muestra a continuacin:
COSTOS Y GASTOS DE
PRIVATIZACIN (millones
$)
Estado asume
148,453
deuda
Prstamo para
reducir personal

17,000

Presupuesto
CEPRI

1,350

Vigilancia de
activos
TOTAL
(millones $)
DIFERENCIA

4,500
166,808

VENTA (millones $)
SIDERCORP S.A.
Al contado
20,000
Diferido en 8
cuotas anuales
140,921
Obligaciones
elegibles - deuda
externa
25,079
Total de acciones
96.46 %
186,170
TRABAJADORES
acciones 3.54 %
TOTAL (millones
$)
21,988 millones $

2,626
188,796

El balance de la venta hubiese sido favorable bajo el supuesto que el

consorcio ganador pagara las acciones al contado. As, el Estado
hubiese recuperado todo lo invertido durante el proceso de pre-venta
y la diferencia favorable podra considerarse, a grandes rasgos, en
ms de $21 millones.
Sin embargo, el pago a plazos se program de la siguiente manera: 8
cuotas anuales que deban pagarse cada 31 de Marzo a partir de
1997. Las cuatro primeras cuotas de $ 11743,488 equivalentes al
7.29% de las acciones y las cuatro ltimas de $ 23486,977. Estos
pagos deban ser cancelados hasta el ao 2004.
A lo anterior se aadi un compromiso de inversin por US$30
millones en los primeros 4 aos de operaciones, en la ampliacin y
modernizacin de las instalaciones industriales de SIDER., que
conduzcan a mantener o aumentar la produccin y mejorar la
productividad de la planta as como en favor de la proteccin del
medio ambiente siempre que tenga un efecto positivo en la
productividad, cifra que fue ampliamente superada.
Como garanta del pasivo asumido, Sider Corp entreg en prenda
acciones de su subsidiaria Siderper, que a agosto de 2002
representaban el 56.16% del total adquirido, as como una fianza
bancaria por el 20% del saldo del precio diferido pactado (US$28.2
millones). Las cuotas correspondientes al saldo del financiamiento
otorgado a Sider Corp S.A. por el Estado Peruano, originalmente
fueron las siguientes (en millones):

En
julio
de 1998, a solicitud de Sider Corp, el CEPRI de Siderper aprob
ampliar en un ao (hasta el 2005) el cronograma original de pagos
del contrato de compraventa de acciones de Siderper, precisndose
que en los aos 1997, 1998 y 1999 se hicieron los pagos de acuerdo
al cronograma establecido inicialmente, que la cuota correspondiente
al ao 2000 se posterg hasta el ao 2001, pagndose en el 2000
slo intereses por US$ 1.2 millones, y que en marzo de 2001 se pag
el principal que haba sido postergado el ao 2000.
Al 31 de diciembre de 2001 el nuevo cronograma del saldo de
principal diferido era el siguiente:

El
pago de US$ 23.5 millones que Sider Corp S.A. deba efectuar en
9

marzo de 2002 fue postergado por PROINVERSION (antes CEPRI)

hasta el 30 de setiembre de dicho ao, fecha en la que deba pagarse
adicionalmente US$ 2.7 millones por los correspondientes intereses.
El 30 de setiembre del 2002, Sider Corp S.A no logr pagar la cuota
respectiva, y el Estado decidi ejecutar la fianza por US$20.9 millones
que haba otorgado el Banco Wiese Sudameris, que era el saldo de la
garanta que mantena en la modalidad de carta fianza.
El 29 de abril de 2003, despus de vencida una cuota adicional al
Estado, no cubierta en marzo, Sider Corp S.A., se acogi al
Procedimiento Concursal Preventivo.
El 30 de marzo de 2004, con el voto de acreedores que representaron
el 89.0215% del total de crditos reconocidos, se acord la
desaprobacin del plan de reestructuracin de deudas propuesto por
Sider Corp S.A.
El 12 de diciembre de 2005 la Comisin de Procedimientos
Concursales de Indecopi puso en conocimiento que Siderper qued
sometida al Procedimiento Concursal Ordinario.

10

IV.

CONCLUSIONES Y RECOMENDACIONES:

CONCLUSIONES:
1.

La ausencia de un plan de desarrollo para la empresa y el descuido

en la que esta se encontraba debido a la dilatacin del proceso de
venta influyeron en la agudizacin de esta tendencia deficitaria.

2. La empresa se declar como insolvente, pero estando la empresa en

esta situacin, no se han encontrado evidencias que el Cepri o el
directorio de Siderperu haya informado a la Junta General de
Accionistas de la situacin de insolvencia en la que se encontraba la
empresa para que este organismo tomara decisiones sobre el futuro
de la empresa. Al respecto, la Ley General de Sociedades N 26887
en su artculo407 Causas de disolucin, inciso 4), indica que
Prdidas que reduzcan el patrimonio neto a cantidad inferior a la
tercera parte del capital pagado, salvo que sean resarcidas o que el
capital pagado sea aumentado o reducido en cuanta suficiente.
Asimismo, la ley en su artculo 176, Obligaciones por Prdidas
indica: Si al formular los estados financieros correspondientes al
ejercicio o a un perodo menor se aprecia la prdida de la mitad o
ms del capital, a si debiera presumirse la prdida, el directorio debe
convocar de inmediato a la Junta General para informarla de la
situacin. Si el activo de la sociedad no fuera suficiente para
satisfacer los pasivos, o si tal insuficiencia debiera presumirse, el
directorio debi convocar de inmediato a la Junta General para
informarla de la situacin; y dentro de los quince das a la fecha de la
convocatoria a la junta, debe llamar a los acreedores y solicitar, si
fuera el caso, la declaracin de insolvencia de la sociedad, pero no se
adopt este procedimiento legal, ms bien continuaron con el trmite
largo de la capitalizacin de la deuda impaga, que se duplic con los
intereses, mora y otros.
3. La demora de poder concretar la firma con el estado para que este
asumiera las deudas a largo plazo fue una de las razones por la cual
no se presentaron ms postores para la privatizacin. La
incertidumbre y el riesgo de concursar en una empresa que no haba
saneado sus deudas, que haba cambiado tres veces de Cepri y que
llevaba ms de tres aos en proceso de privatizacin era muy alto.
4. Como resultado de la inercia administrativa se puede indicar como se
increment la deuda debido al desconocimiento en su estructura, los
principales factores que determinaban estas diferencias eran el
monto de deuda que estaba dispuesto a asumir el Estado Peruano, el
saneamiento de los activos que se encontraban prendados, la
cantidad de trabajadores con los que se vendera la empresa y la
cantidad de papeles de deuda que se utilizaran para la transaccin.
Las diferentes asesoras contratadas y las distintas metodologas
utilizadas arrojaron resultados para la valorizacin de la empresa que
oscilaban entre 47.2 millones y 100 millones de dlares. Este amplio
rango de valores denotaba claramente la ausencia de una estrategia
integrada para la venta de Siderper y falta de seguimiento de
11

documentos, tanto de Siderper , CEPRI y COPRI que se cursaban

oficios pero como rutina, denotndose que el control de gestin
estuvo ausente, esto se ha debido al trmite burocrtico (CEPRICOPRI-MEF).
5. La diferencia del precio de las acciones entre trabajadores (0.31 $) y
la empresa Sidercop S.A. (0.86 $) la consideramos acertada en la
medida que el precio por accin que paga el consorcio ganador surge
de la subasta que implica un mecanismo de puja por las acciones.
Este precio final ms elevado no tendra que ser asumido por los
trabajadores debido a que ellos no intervienen en la subasta y no
tienen una injerencia directa en el precio final. As, se incentiv la
participacin para que los trabajadores participen como accionistas
minoritarios de su empresa.
6. Se contrat cuatro consultoras para valorizar la empresa. Los
resultados arrojaron valores que oscilaban entre el $ 47.2 y $ 100.6
millones dependiendo del escenario planteado. Este amplio rango de
valores estaba en funcin de la cantidad de deuda que asumira el
Estado, las cargas laborales que asumiran el nuevo operador y el
grado de proteccin arancelaria que tendra la empresa. En suma, las
valorizaciones se basaban en supuestos muy fuertes sobre las
condiciones en las que se entregara la empresa, con lo cual carecan
de rigurosidad. Prueba de ello es que el precio final que determin la
Cepri para la venta de Siderper fue $ 106 millones y no un valor
aproximado a los promedios calculados. En este sentido, creemos que
primero se debi sanear econmicamente la empresa para luego
valorizarla y no propiciar una venta apresurada.
7. La informacin obtenida del libro blanco de la COPRI demuestra que
el Estado Peruano invirti $ 166808,014 en el proceso de
privatizacin de Siderper. Este importante costo que signific la
venta de la empresa no es consistente con la modalidad de venta
adoptada. En efecto, se program la venta a travs del pago de una
inicial del 12.52% y el resto en ocho cuotas anuales mediante las
cuales no se garantizaba el retorno de los recursos invertidos. As, la
utilizacin de un mecanismo de venta al contado hubiese sido el ms
adecuado para garantizar la recuperacin de los recursos invertidos,
en especial si hemos observado la serie de problemas que Sider Corp
S.A. tiene para cumplir con las obligaciones son el Estado Peruano.
8. En el perodo previo a la venta de las acciones se produjo una
reduccin de personal de 1,900 trabajadores. Este programa se
realiz entre Julio y Diciembre de 1994 reduciendo el nmero de
trabajadores de 3,858 a 1,958. Es decir, en slo 6 meses se elimin
casi el 50% de los puestos de trabajo que generaba Siderper. Este
proceso fue seguido en funcin de las recomendaciones de los
asesores extranjeros MC LELLAN & PARTNERS y tuvo un costo para el
estado de $17 millones, el cual fue financiado a travs de un
prstamo del PNUD, sin intereses, que fue cancelado en cuatro cuotas
entre diciembre de 1994 y 1995.
12

9. El precio de venta de las acciones de Siderper como consecuencia

de la subasta super las expectativas reflejadas en el precio base ($
106 millones) de la empresa. Los $193 millones ofrecidos por el 100%
de las acciones daran la sensacin que la venta fue un xito. Sin
embargo, hay que analizar el proceso en trminos dinmicos y no con
un carcter esttico. Adems de tener en cuenta la importante
inversin del Estado antes del proceso, es cuestionable la decisin de
entregarle por el pago de 12.52% de las acciones toda la
administracin de la empresa al nuevo operador. En especial si el
nuevo propietario ha percibido dividendos de ascendentes a ms de $
50 millones en el perodo 1996- 1998 que le han permitido recuperar
su inversin con creces. En esta lnea de ideas, es cuestionable que el
Estado no haya salvaguardado una cantidad de acciones en su
propiedad para de esta manera ejercer una posicin en la Junta
General de Accionistas teniendo injerencia directa en las decisiones
que ataen a la empresa.
10.La empresa se comprometi a realizar inversiones por $ 30 millones
en el perodo 1996-1999. Existen deficiencias en el contrato de
compra- venta de acciones de Siderperu debido a que no se incluyen
penalidades explicitas en caso de incumplimiento de los compromisos
de inversin. Tampoco se incluy un cronograma detallado de
inversiones con las mejoras en trminos de produccin, nueva
tecnologa y mejoras en el medio ambiente. Unido a ello, hemos
encontrado la inaccin y permisividad de Inversiones Cofide S.A.
(ICSA), quien tena el encargo de supervisar los contratos. En efecto,
esta institucin no solicit, ni contrat ninguna auditora integral
sobre estas inversiones, por el contrario, fueron los mismos
operadores privados quienes contrataron a Price Waterhouse y a la
UNI para supervisar y verificar el cumplimiento de estos
compromisos. Es decir, el supervisado contrat consultoras para
supervisar sus propios cumplimientos, aspecto que le resto
transparencia al proceso de post-privatizacin. Ms an, si tambin
estaba en cuestin la viabilidad de la empresa, a travs de sus
inversiones, para cumplir con sus obligaciones anuales por el pago de
las acciones que le adeudaba al Estado Peruano.
11.La situacin econmica de la empresa bajo la administracin privada
es preocupante. A pesar que la empresa es rentable en la medida que
ha producido un margen operativo positivo, los niveles de
endeudamiento han provocado el incremento en los gastos
financieros que han presionado sobre la utilidad neta de la empresa.
La tendencia creciente de la deuda de corto plazo de Siderperu se
debe, en parte, a las dificultades del contexto econmico nacional e
internacional y las prcticas dumping a partir del ao 1998, sin
embargo, es importante establecer responsabilidad en la gestin
crediticia de la empresa debido a que resulta contradictorio que se
paguen importantes sumas de dividendos mientras la empresa se
encontraba con una tendencia de endeudamiento creciente.

13

RECOMENDACIONES:
1. Se debera propiciar una participacin ms activa de Pro Inversin en
la medida que lo que est en cuestin es una inversin del Gobierno
Peruano. En ese sentido, se deben coordinar acciones para la
realizacin de una auditora integral hecha por organismos del
Estado, que permitan verificar la inexistencia de incumplimientos a
los compromisos de inversin y/o clusulas del contrato de compraventa de acciones que impiden poner en garanta para financiamiento
activos de Siderperu.
2. La comisin piensa que en salvaguarda de los intereses del Estado,
los trabajadores de Siderper y la viabilidad econmica de la
provincia de Chimbote, es necesario iniciar las gestiones a travs de
Pro Inversin y los propios inversionistas privados con el objetivo de
brindar las facilidades para realizar una operacin con un asociado
estratgico y /o operador siderrgico que se haga cargo de las
acciones que an se encuentran prendadas a favor del Estado
Peruano y an no han terminado de ser canceladas.
3. Se debe priorizar, a travs del Indecopi, la aplicacin de Derechos
Provisionales Antidumping que permitan a la empresa establecer
mecanismos de proteccin ante las prcticas dumping que han
daado la industria siderrgica. En especial, si Siderperu ha ingresado
a un proceso de concurso preventivo que necesita de la viabilidad
econmica de la empresa para afrontar sus obligaciones.

V.

BIBLIOGRAFA:

14

VI.

ANEXOS:

REESTRUCTURACIN DE SIDERPER
El 20 de agosto de 2001 Siderper, fue admitida a Concurso Preventivo de
acuerdo al Texto Unico de la Ley de Reestructuracin Patrimonial del
Indecopi. Dicho proceso tuvo las caractersticas de reservado.
En Abril de 2002, la Junta de Acreedores suscribi el Acuerdo Global de
Refinanciacin de Obligaciones (AG), 5 por el cual se reprograma los
vencimientos de la deuda concursal en cuotas ordinarias trimestrales.
Adems, se reconoci que se destinara el saldo de caja antes de
obligaciones para la amortizacin de la deuda concursal. Cualquier ingreso
adicional de libre disponibilidad de la Compaa sera destinado a la
cancelacin de la deuda concursal conforme a los mecanismos previstos.
El 12 de diciembre de 2003, la Junta de Acreedores realiz un Primer
Addendum al AG, que permiti reprogramar hasta el 28 de febrero de 2005
las cuotas vencidas de la deuda correspondientes a la primera, segunda y
tercera cuotas ordinarias del ao 2003 por US$7.3 millones (que incluye el
servicio de deuda de los bonos Sider Per- Primera Emisin).
El 01 de marzo de 2005, en el Segundo Addendum de Reprogramacin AGR,
la Junta de Acreedores decidi por unanimidad posponer las obligaciones de
15

vencimiento de 28 de febrero de 2005 nuevamente hasta una nueva fecha

en la que previamente sean actualizados los saldos de la deuda y los
cambios de titulares de los crditos concursales reconocidos.
El 30 de junio de 2005, se realiz el Tercer Addendum en segunda
convocatoria, en la cual la Junta de Acreedores de Siderper aprob con el
83.47% de los crditos asistentes los siguientes puntos:
i) Prorrogar hasta el 31 de agosto de 2005 parte del pago de las cuotas fijas
del principal de los Acreedores No Financieros de la Clase General por US$
163,222.94. Dicho pag se efectu puntualmente, correspondiendo a la
cuota del principal de setiembre de 2003 de los mencionados Acreedores.
ii) Prorrogar hasta el 30 de setiembre de 2005, los vencimientos de las
cuotas fijas del principal de los Acreesdores del a Clase general No
financieros y financieros ms intereses devengados por un total de US$9
millones aproximadamente, a una tasa de inters Libor (a 3 meses) + 4%
por la reprogramacin de las deudas.
El 30 de setiembre de 2005 la empresa incumpli con el pago de dichas
acreencias. Dentro de dichas obligaciones se encontraban los Bonos
Siderper correspondientes a las cuotas ordinarias de principal del 30 de
junio, 30 de setiembre y 31 de diciembre del ao 2003. El incumplimiento
de pago sealado se considera un default, debido a que el pago de las
cuotas de principal de los Bonos (segunda, tercera y cuarta cuota del ao
2003), no se efectu en los trminos y condiciones pactados, segn lo
estipulado en el Tercer Addendum del AG.
Por otro lado, segn el AG, el mismo 30 de setiembre de 2005 Siderper
debi efectuar el pago de los Bonos Siderper -tercera cuota ordinaria del
ao 2005- habiendo cumplido la empresa con el pago del principal de dicha
cuota, dejando pendiente el pago de los intereses respectivos. Sin embargo,
el AG seala un perodo de 90 das calendario como plazo mximo para
subsanar este hecho, lo cual no sucedi.
Siderper mediante carta de fecha 21 de octubre de 2005 comunic al
mercado su renuncia al plazo de subsanacin, con lo cual el 26 de octubre
de 2005 el Comit de Vigilancia del Acuerdo Global de Refinanciacin (AG)
acord dejar sin efecto la integridad de los cronogramas de pagos del AG,
convirtindose en exigible todas las obligaciones, disolviendo dicho AG
ntegramente. El 12 de diciembre de 2005 la Comisin de Procedimientos
Concursales de Indecopi puso en conocimiento que Siderper qued
sometida al Procedimiento Concursal Ordinario.
Los acreedores de Siderper (entre los cuales se encuentran los bonistas)
presentaron ante la Comisin, las Solicitudes de Reconocimiento de
Crditos, las cuales a diciembre de 2006 se encontraban en proceso de
evaluacin.
El AG inclua garantas a favor de los acreedores:

Fideicomiso sobre los activos de Sider Corp S.A. (Planta DRI).

Fideicomiso sobre todos los bienes inmuebles de Siderper.
Prenda sobre signos distintivos.
Prenda industrial sobre bienes muebles de Siderper.
16

 Nueva estructura de propiedad.

Con fecha 03 de marzo de 2006, mediante venta directa en ejecucin de
garantas, la Agencia de Promocin de la Inversin Privada (ProInversin)
adquiri 553329,546 acciones comunes de Siderper, equivalente a
56.04% del capital social de la Empresa, anunciando que esta ltima
quedaba sujeta al rgimen de la actividad privada para efecto de
contrataciones y adquisiciones de bienes y servicios.
El 28 de junio de 2006, ProInversin transfiri a favor de la empresa
brasilera Gerdau S.A. la propiedad de 50% ms una acciones. Al mes
siguiente ProInversin transfiri 13,223,370 acciones de Siderper a favor
de sus trabajadores interesados y en agosto transfiri 4,257,075 acciones a
favor de Gerdau S.A. Finalmente, en noviembre 2006 en oferta pblica de
venta de acciones (realizada por un acreedor de Sider Corp prendario de su
remanente de 40% de acciones), Gerdau adquiri un paquete equivalente al
32.84% de la participacin en el capital, acumulando de esta manera la
titularidad de 83.28% de las acciones.
De esta forma a diciembre de 2006, el Grupo Gerdau se consolida como el
principal accionista de Siderper. A la fecha del informe, la composicin del
accionariado es como sigue:
Cabe mencionar que la venta del primer paquete de acciones por parte de
Proinversin, se realiz en el local de la Bolsa de valores de Lima, habiendo
sido canceladas al contado a un precio de S/.0.40 por accin, pagando un
total de S/.197.5 millones.
Segn establece el contrato compra-venta del 28 de junio de 2006, entre
Gerdau S.A. y Proinversin, el comprador se compromete a:
1. Mantener la fuerza laboral vigente al 31 de marzo de 2006, por un
perodo no menor a dos aos, a partir de la fecha.
2. Mantener operativo el alto horno, salvo que por razones ambientales y/o
de competitividad sea necesaria su sustitucin por un activo
tecnolgicamente superior. En ambos casos deber mantenerse por lo
menos el nivel de produccin de ao 2005. Esta obligacin se mantendr
vigente por lo menos por un plazo de cinco aos a partir de la fecha.
3. Presentar a la autoridad competente, en el plazo de tres meses contados
a partir de la fecha, la reformulacin del Programa de Adecuacin al Medio
Ambiente (PAMA).
4. Efectuar una inversin en Siderper no menor a US$100 millones a
ejecutarse en un palzo mximo de cinco aos, a un ritmo de US$20 millones
por ao.
5. Las acciones no adquiridas por los trabajadores debern ser adquiridas
por Gerdau S.A. al mismo precio por accin al que adquiri el paquete de
acciones. Adicionalmente, en respaldo del cumplimiento de sus
obligaciones, Gerdau S.A. otorg una carta fianza renovable y de realizacin
automtica por el monto de US$30 millones, emitido por Scotiabank, la cual
se mantendr vigente hasta treinta das despus de verificado el
17

cumplimiento de la inversin de US$100 millones. Dicha carta se reducir a

la suma de US$15 millones al finalizar el tercer ao de suscrito el contrato,
siempre que Gerdau S.A. haya cumplido con todas sus obligaciones
contractuales. Es importante mencionar que el operador siderrgico de
Siderper es Gerdau Aominas S.A., subsidiaria de Gerdau S.A., dedicada a
la gestin integral de plantas siderrgicas. Instalada en la ciudad de Ouro
Branco (estado de minas Gerais), Gerdau Aominas es la mayor planta del
grupo, siendo su produccin orientada especialmente a la construccin civil,
industria naval y automotriz, electrodomsticos y piezas de talleres forja.
Luego que Gerdau S.A. se afianza como principal accionista de Siderper, su
estrategia se enfoca en la adquisicin de las acreencias de la empresa a
travs de sus empresas vinculadas, quedando con el 70.7% del total de las
acreeencias de la Empresa, que incluyen las deudas de 37 de 39 de los
bonistas reconocidos.
De esta forma, el 29 de Marzo 2007, se realiza la Junta General de
Acreedores convocada por Indecopi, asignndose al representante de
Cerney Holdings Limited (empresa vinculada a Gerdau S.A) como presidente
de la misma. En sta, se presenta y aprueba por mayora el plan de
reestructuracin que contempla como medida principal, la novacin de las
deudas de los acreedores. Adicionalmente, se acuerda que las acreencias
sern canceladas en un plazo de 180 das, a partir de la fecha, sin devengar
tasa de inters alguna hasta el da 91 en que se pagar una tasa de inters
de 6% mensual.
Con la adquisicin de crditos concursales por parte del Grupo Gerdau, se
ha modificado la estructura de los acreedores concursales de la empresa,
siendo la estructura actual la siguiente:

Cabe mencionar que la gerencia de Siderper ha gestionado un prstamo

sindicado con el BCP y Scotiabank por un monto total de US$ 150 millones,
para el pago de las acreencias y para capital de trabajo, condiciona- 6 do a
la salida de la Empresa, del proceso concursal ordinario en el que se
encontraba. Al respecto, con fecha 22 de mayo de 2007, segn Resolucin
de Indecopi No.5634-2007-CCO y 5635-2007/CCO se resolvi: 1) Reducir y
excluir los crditos reconocidos a sus acreedores del procedimiento
concursal de Empresa Siderrgica del Per S.A.A. y; 2) Declarar la
conclusin del Procedimiento Concursal Ordinario de la Empresa Siderrgica
del Per S.A.A., la extincin de la Junta de Acreedores y disponer el archivo
del expediente administrativo. Dados estos acontecimientos, se espera que
en los prximos das se realice el primer desembolso por un total de US$100
18

millones para la cancelacin de las deudas, entre los que se encuentran los
bonistas.
Asimismo, cabe mencionar que, en febrero de 2007, La Fiduiciaria S.A. llev
a cabo el remate de la planta de reduccin directa (propiedad de Sider Corp)
a un precio base de US$1.8 millones ms IGV, siendo el adjudicatario
Siderper. En tal sentido, La Fiduiciaria distribuy la indicada suma entre los
acreedores financieros del resuelto AG. Del total, US$147 mil corresponden
a amortizacin de principal de los bonos Siderper Primera emisin,
quedando un saldo por pagar de US$5.3 millones que corresponden al
capital y otros US$2.6 millones por concepto de intereses.
RENTABILIDAD
A diciembre de 2006 Siderper totaliz ingresos por ventas por S/.866.6
millones, 17.5% superior de comparar con diciembre de 2005, bsicamente
por mayores precios de los productos siderrgicos, incremento de la
demanda y el buen momento por el que atraviesa el sector construccin.
Cabe destacar que durante el 2006, la economa peruana mostr una
evolucin positiva con un crecimiento del PBI de 8%, crecimiento liderado
principalmente por el sector construccin (14.7%). En este sentido, la
demanda
por
insumos
para
la
construccin
se
increment
considerablemente, motivando que el mercado aparente de acero
sobrepase el milln de toneladas.
El costo de ventas ascendi a S/.707.3 millones en diciembre 2006,
registrando un incremento de 7% con relacin al ao anterior. Segn lo
informado por la gerencia, para el ao 2006 se ha puesto especial nfasis
en el control de costos con el objetivo de revertir los resultados negativos
obtenidos en el 2005. En este sentido, la utilidad bruta registr un
incremento de 111% a diciembre 2006, pasando de representar el 10% de
los ingresos en diciembre 2005 a 18% en diciembre 2006.
Al 31 de diciembre 2006, los gastos operativos registraron incrementos
importantes. Mientras los gastos administrativos se incrementaron en 29%,
los gastos de ventas lo hicieron en 37%, principalmente por el aumento en
los gastos por mayores fletes, gastos de certificacin y publicidad, que
redundaron en mejor informacin y servicio al cliente. A pesar de este
incremento en gastos operativos, la utilidad operativa muestra una
tendencia positiva pasando de representar el 4% de los ingresos en
diciembre de 2005 a 12% en diciembre de 2006.
A diciembre de 2006, los ingresos financieros se incrementaron
considerablemente pasando de S/.28 mil a diciembre de 2005 a S/.711 mil,
crecimiento liderado principalmente por intereses por certificados bancarios
y depsitos en bancos, gracias a la mayor disponibilidad de efectivo de la
empresa.
Los gastos financieros tuvieron un comportamiento estable a lo largo del
perodo 2006, registrando un total de S/.24.8 millones, mientras que en
2005 estos fueron de S/.24.5 millones. Cabe sealar que al primer trimestre
del 2007 no se provisionaron intereses por deuda concursal, acordando en

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Junta General de Acreedores del 29 de marzo que stos no seran de

aplicacin, procediendo a novarla totalmente.
La capacidad de generacin de Siderper medida a travs del EBITDA,
registr una recuperacin al cierre del ao 2006, duplicando su valor con
relacin al 2005 y por lo tanto mejorando su posicin financiera. El siguiente
cuadro muestra como la cobertura de gastos financieros y de deuda
financiera ha mejorado notablemente, llegando a un nivel de 9.68 y 2.52
veces respectivamente para el mes de marzo 2007. Sin embargo, es
importante mencionar que, dado que Gerdau S.A. ha centrado su estrategia
en la obtencin de las deudas concursales, gran parte de stas, se
encuentran en otras cuentas por pagar.
ENDEUDAMIENTO
Al cierre del 2006 el pasivo corriente registra un incremento considerable
con relacin al 2005 y 2004. Esto se debe a las continuas reclasificaciones
de la deuda sustentada en los acuerdos tomados en el AG, pasando a la
condicin de vencidos. Luego con el ingreso de la compaa al proceso
concursal ordinario, estos pasivos se convirtieron en no exigibles y la
gerencia se comprometi a presentar un plan de reestructuracin para
culminar con el pago de estas acreencias. En este sentido en marzo del
2007 en junta general de acreedores, se aprob el plan de reestructuracin
que establece que el total de los crditos concursales debern ser
canceladas en un plazo no mayor a 180 das (a partir de la fecha de
realizacin de la junta) sin devengar tasa de inters alguna hasta el da 91
en que se pagar una tasa de inters de 6% mensual.
Con la adquisicin de crditos concursales por parte del Grupo Gerdau, se
ha modificado la estructura de los acreedores concursales de la empresa,
adquiriendo un total de 70.7% de los US$96 millones.
Al 31 de diciembre las entidades que han cedido sus acreencias al Grupo
Gerdau son SUNAT, SGS Del Per S.A.C., SGS Societe Generale de
Surveillamce S.A., Steel Resources LLC, Messer Gases del Per S.S., Edegel,
Export Development Canada (EDC), y Banco Financiero. Adicionalmente,
Gerdau S.A. adquiri crditos de origen concursal de 37 de los 39 bonistas
reconocidos.
Asimismo, Cerney Holdings Limited, empresa vinculada al Grupo, adquiri
deudas de carcter concursal de Intelligent Finance Service Corp., Cardif
Global Properties Ltd., Amber Global Finance Inc., e Introspectrum Ventures
Corp entre otros.
Es importante mencionar que en febrero de 2007, La Fiduiciaria S.A. llev a
cabo el remate de la planta de reduccin directa, propiedad de Sidercorp, a
un precio base de US$1.8 millones ms IGV, siendo el adjudicatario
Siderper. En tal sentido, La Fiduiciaria distribuy la indicada suma entre los
acreedores financieros del resuelto AG. De este total, US$147 mil
corresponden a amortizacin de principal de los bonos Siderper Primera
emisin, quedando un saldo por pagar de US$5.3 millones de capital y
US$2.6 millones por concepto de intereses.

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Dada esta situacin, si incluimos las cuentas por pagar a vinculadas en los
adeudados corrientes, la cobertura que otorga el EBITDA a diciembre de
2006 sera de 0.40 y en marzo de 0.35 veces.

Grupo Gerdau
Grupo Gerdau El Grupo Gerdau es el mayor productor de aceros largos en el
continente americano, con usinas siderrgicas distribuidas en Brasil,
Argentina, Canad, Chile, Colombia, Estados Unidos, Mxico, Per, Uruguay.
Tambin posee el 40% de participacin societaria en la empresa Sidenor,
ubicada en Espaa. Hoy alcanza una capacidad instalada total de 19,6
millones de toneladas de acero por ao.
En Brasil, el Grupo Gerdau cuenta adems con el banco Gerdau. La
institucin desarrolla productos y servicios financieros habindo concedido
US$2,200 millones en prstamos en sus 13 aos de operacin.
Cabe mencionar que durante el 2006, el mercado siderrgico mundial
registr un nuevo record de produccin, al alcanzar 1,200 millones de
toneladas, volumen 8.8% superior al registrado en el 2005. En este mismo
perodo, la produccin de acero del grupo Gerdau creci ms que el
promedio global (13.9%), totalizando 15.6 millones de toneladas, que se
justifican por el crecimiento econmico mundial, por la consolidacin de
empresas siderrgicas en Per y Espaa y por el esfuerzo comercial en
conquistar nuevos espacios de mercado.
De los US$2,000 millones invertidos en el perodo, el 50% corresponde a
adquisiciones de nuevas empresas (US$203 millones en el caso de
Siderper) y el 50% restante se refiere a la expansin productiva y
actualizacin tecnolgica de las unidades existentes. Dados estos eventos,
la capacidad anual de produccin de acero pas de 16.5 millones a 19.2
millones de toneladas.
Asimismo, cabe sealar que el grupo Gerdau viene trabajado
constantemente para mantenerse entre los principales agentes dedicados al
negocio siderrgico en el mundo. Para eso, viene expandiendo su mbito
geogrfico, as como su capacidad de crecimiento y eficiencia operacional
en las regiones donde ya est presente.
Por ltimo, el grupo Gerdau, es uno de los mayores recicladores del mundo,
al utilizar la chatarra ferrosa como una de las principales materias primas
para la produccin del acero.

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