Universidad Nacional de Ancash

"Santiago Antnez de Mayolo"

Facultad de Ciencias Econmicas

Dpto. Acadmico de Economa

CUADERNO DE
FINANZAS EMPRESARIALES
Mg.

Carlos Gonzlez Mautino.

Econ. Licaria Ramirez saldaa

Huaraz - 2012
NOTA: La presente separata servir como material de repaso para el curso de
FINANZAS II. Por favor estudie bien los puntos indicados en clase.
17 Abril 2015.

CAPITULO 01:

INTRODUCCION A LAS FINANZAS

1.1. Generalidades

El entorno econmico, cada vez ms competitivo y dinmico nos obliga a la constante

bsqueda de la eficiencia. Por ello es necesario conocer la teora y prctica de las
finanzas. El campo de las finanzas es amplio y dinmico, debido a que su aplicacin
est presente en todo mbito del quehacer humano.
El hombre, es el centro de toda organizacin social, es quien genera la actividad
productiva, toma decisiones desde lo ms simple a lo ms complejo, previene, planifica,
organiza, dirige y controla acciones sociales tendientes a buscar el bienestar general del
hombre dentro de la sociedad.

En tal sentido podemos decir que, el hombre, se define, por sus necesidades. Las
necesidades son sensaciones penosas que el hombre las experimenta, ante la falta o
carencia de algo, esta falta o carencia de algo va acompaada del deseo de satisfaccin.
La satisfaccin de una necesidad lo realiza con objetos denominados bienes, los cuales
van a satisfacer necesidades biolgicas y espirituales.
Los bienes, se caracterizan por su escasez y limitada disponibilidad, por lo que su uso y
consumo tienen un valor monetario de acuerdo a la oferta y demanda en el mercado,
esto implica el manejo eficiente de los recursos por los sujetos econmicos.
La ciencia econmica, a travs de las finanzas hace un adecuado uso y riguroso estudio
y anlisis sobre el mejor uso y manejo eficiente de los recursos de una empresa, dentro
de un marco social, poltico, tecnolgico y cultural.
Las finanzas, es un proceso en el que se combinan e intervienen instituciones, mercados
e instrumentos de carcter financiero por el hecho de que todos los individuos ganan y
gastan dinero que van desde pequeas a grandes cantidades, sean estas personas
naturales, jurdicas, financieras, no financieras, privadas o pblicas, lucrativas o no, que
estudiadas dentro de objetivos y metas definidas, se pueden generar grandes
oportunidades de desarrollo socioeconmico.
El propsito de las finanzas se centra en tres objetivos.: Primero, el desarrollo de la
teora financiera para determinar que tanto se acercan las decisiones de inversin,
financiamiento y dividendos de una empresa al objetivo de maximizar la riqueza de los
accionistas. Segundo, familiarizar con la forma en que las tcnicas analticas se aplican
a una gran variedad de aspectos financieros. En tercer lugar, proporciona el material
institucional necesario para comprender profundamente el mbito en que se toman las
decisiones financieras.
1.2. Tratamiento de las Finanzas

Las finanzas, bsicamente es un instrumental tcnico para la toma de decisiones

gerenciales, en el que se hace uso de mtodos, tcnicas y procedimientos de las
ciencias econmicas, administrativas, contables, matemticas y otras ciencias y
disciplinas.
Las finanzas para su anlisis, toma como partida la estructura financiera. La
Estructura Financiera se divide en dos grandes rubros. INVERSION Y
FINANCIAMIENTO.
Las inversiones como las finanzas estn sometidas a un anlisis cualitativo y
cuantitativo.
Desde el punto de vista cuantitativo, las finanzas se deben expresar en unidades
monetarias. Este anlisis tiene dos aspectos: La inflacin y la devaluacin.
Desde el punto de vista cualitativo, el anlisis es a nivel subjetivo o juicios de
valor.

La razn de ser de las finanzas es el DINERO y la evaluacin del dinero frente a

las Inversiones, adquiere un nombre llamado Presupuesto de Capital y frente al
Financiamiento se denomina Costo de Capital.
Por lo tanto diremos que, las finanzas son los mtodos para la evaluacin del
Presupuesto de Capital y de los Costos de Capital.

1.3.

Evolucin de las Finanzas

Las finanzas surgen como un campo de estudios independiente de la economa, a

principios del siglo pasado. En su origen, se relacionaron solamente con los
documentos, instituciones, y aspectos de procedimiento de los mercados de capital.
Los datos contables y los registros financieros no eran como los que se usan en la
actualidad.
Debido a las innovaciones tecnolgicas y la creacin de nuevas industrias, en la
dcada de los aos 20, provocaron en las empresas mayor cantidad de fondos, por
lo que se necesitaba mayor liquidez y financiamiento de las empresas. El concepto
de Banquero Inversionista tom importancia para el estudio de las finanzas
corporativas
Las finanzas en la dcada de los 30, se intereso por la preservacin de la liquidez, el
manejo de las empresas en quiebra, liquidaciones y reorganizaciones.
En la dcada de los 40 se continuo con el enfoque tradicional, dndose nfasis al
anlisis de los flujos de efectivo de la empresa, donde se hablaba mas sobre
planeacin y control de flujos desde el interior de la empresa.
A mediados de la dcada de los cincuenta, adquirieron papel importante el
presupuesto de capital, apoyados por anlisis del valor presente. Se empezaron a
difundir nuevos mtodos, tcnicas para seleccionar proyectos de inversin de
capital de manera ptima y eficiente.
La computadora, jug un papel importante en su desarrollo. Los sistemas complejos
de informacin comenzaron a brindar al administrador financiero, datos precisos
para la toma de decisiones correctas.
En la dcada de l970, al perfeccionarse an ms el modelo de fijacin de precios de
los activos, empezaron a aplicarse estas ideas a la administracin financiera. El
modelo insinuaba que el riesgo de la empresa se poda diluir en los portafolios de
las acciones En la dcada de los 80, se le dio una creciente atencin al estudio de
las imperfecciones del mercado que tienen sobre el valor, donde reina la
incertidumbre.
En los aos noventa, las finanzas han tenido una funcin vital y estratgica en las
empresas. El gerente de finanzas se ha convertido en parte activa:de la generacin

de la riqueza. Para determinar si genera riqueza debe conocerse quienes aportan el

capital que la empresa requiere para tener utilidades. Esta se convierte en la base
del costo de la oportunidad, con respecto al cual se juzgar el producto, la inversin
y las decisiones de operacin. Otra realidad de los noventa, es la globalizacin de
las finanzas. A medida que se integran los mercados financieros mundiales en
forma creciente, el administrador de finanzas debe buscar el mejor precio de las
fronteras nacionales y a menudo con divisas y otras barreras.
La evolucin de las finanzas que inicialmente era de tipo descriptivo en la
actualidad incluyen anlisis rigurosos y teoras normativas. Ha dejado de ser un
campo de obtencin de fondos para abarcar la administracin de activos, la
asignacin del capital y la valuacin de la empresa en el mercado global, La
principal caracterstica de las finanzas actuales es su cambio continuo por nuevas
ideas y tcnicas. Los profesores y los administradores financieros tienen que
acostumbrarse a aceptar el medio cambiante y superar sus retos. Para este fin tienen
que comprender a la perfeccin el objetivo fundamental de la empresa.

1.4. Finanzas como disciplina

a. Qu son las finanzas? "Las finanzas pueden definirse como el arte y la
ciencia de administrar dinero".
Finanzas, disciplina que se ocupa de "determinar el valor" (Cunto vale esto?)
y " tomar decisiones " (Debemos hacer una inversin?).
Si reflexionamos sobre estos conceptos, veremos que permanentemente todas las
personas y organizaciones ganan y obtienen dinero y lo gastan o invierten.
Las finanzas se ocupan de los procesos, instituciones, mercados e instrumentos
implicados con la transferencia de dinero entre los individuos, las empresas y los
gobiernos.

b. Administracin-financiera.-La administracin financiera comprende la

solucin de tres decisiones importantes:

Decisin de Inversin

Decisin de Financiamiento

Maximizar el
valor de la
empresa para los
accionistas

Decisin de Dividendos

(1) . Decisin de inversin.- Es la decisin ms importante que se toma cuando se va

a crear valor. Comienza con la determinacin de la cantidad total de activos que
se necesita para mantener la empresa.
Debido a que los beneficios futuros no se conocen con certeza, es inevitable que
en las propuestas de inversin deben evaluarse en relacin con el rendimiento y el
riesgo esperados, pues estos son los factores que afectan a la valuacin de la
empresa en el mercado.
La inversin de capital determina el nmero total de activos que posee la empresa,
la composicin de los mismos y la naturaleza del riesgo comercial.
(2). Decisin de financiamiento.-Consiste en determinar la mejor combinacin
de fuentes financieras o estructura de financiamiento.
La decisin de
financiamiento debe considerar la composicin de los activos, la actual y la
prevista para el futuro, porque ella determina la naturaleza del riesgo empresario,
Tal como es percibida por los inversores y a y a su vez esa percepcin del riesgo
empresario afecta al costo real de las distintas fuentes de financiacin.
(3). Decisin sobre dividendos.-Comprende el planeamiento del porcentaje de
las utilidades que se pagaran a los accionistas como dividendo en efectivo y como
dividendo en acciones y el rescate o recompensa de acciones.
La proporcin de dividendos pagados en efectivo determina el volumen de las
utilidades retenidas y debe evaluarse a la luz del objetivo de maximizar la riqueza
del accionista. Las decisiones sobre dividendos estn estrechamente ligadas a las
de financiamiento.

c. Objetivo de la empresa.- La principal meta de la empresa es la maximizacin

de la riqueza de los accionistas. El valor est representado por el precio de
mercado de las acciones comunes de la empresa, el cual a su vez, es un reflejo de
las decisiones de ella, relacionadas con la inversin, el financiamiento y los
dividendos. Entonces el objetivo se alcanza "cuando se adquiere activos, cuyo
rendimiento esperado supere a su costo".

1.5. La funcin administrativa financiera

La mayora de las decisiones empresariales se miden en trminos financieros. Por

lo tanto el papel del administrador financiero es decisivo.
La presencia de un administrador financiero en la empresa depende del tamao de
la empresa.

En empresas pequeas stas funciones son desempeadas por el contador. En

empresas mayores las finanzas son operadas desde departamentos separados, el
cual est vinculado con el presidente de la compaa a travs del vicepresidente de
finanzas. En un organigrama el tesorero y el contralor se encargan de mantener
informado al vice-presidente de finanzas.

Las funciones del tesorero son:

Coordinar las actividades financieras
Planeacin y obtencin de fondos
Administracin de efectivo
Toma de decisiones sobre gastos de capital
Manejo de las actividades de crdito
Manejo de la cartera de inversiones
Otros.

Las funciones del contralor son:

Administracin fiscal

Procesamiento de datos

Contabilidad de costos y financieras

Preparacin de estados financieros

Preparacin de presupuestos y proyecciones

1.6. El papel del administrador financiero

Su funcin es:
Actuar como un intermediario entre las operaciones de la empresa y los mercados
de capitales en donde se negocian los ttulos de la empresa.

Mercado de
Operaciones
de la empresa

(2)

(Activos

(1)
Administrador
Financiero

Capitales
(Activos

El procedimiento es el siguiente
"El director financiero traza el flujo de dinero desde los inversores a la empresa y
su vuelta nuevamente a los inversores".
El flujo comienza:
Cuando se emiten los ttulos para obtener dinero (lnea 1)
El dinero es utilizado para comprar activos reales empleados en las operaciones
de la empresa ( lnea 2)

Si la empresa marcha bien, los activos reales generan flujos de tesorera superior
al desembolso de la inversin inicial (lnea 3)

 El dinero es reinvertido (lnea 4a) devuelto a los inversores (lnea 4b)

1.7. Principales actividades del administrador financiero

El objetivo del administrador financiero es:"Maximizacin de la riqueza de los
propietarios".
Sus principales actividades son:

Realizar anlisis y planes financieros

Tomar decisiones sobre inversiones de la empresa

Tomar decisiones sobre financiamiento.

Estas actividades tienen como base y fundamento el balance general.

1.8. Relacin de las finanzas con la economa

El campo de las finanzas est estrechamente relacionado al de la economa. Por lo
tanto el administrador financiero debe conocer el marco de referencia econmico
imperante en el pas. El anlisis marginal es el principio econmico fundamental
que se emplea en la administracin financiera es decir, que slo se adoptarn
decisiones y acciones financieras cuando las utilidades adicionales exceden a los
costos adicionales.
Ejemplo:
An Chin, est por decidir si debe remplazar una de las computadoras de conexin
directa por una ms avanzada que procese rpidamente. Para su adquisicin se
requerir un gasto de efectivo de $ 80,000 dlares. La computadora vieja poda
venderse en 28,000 dlares. Los beneficios totales de la nueva computadora seran
de $ 100,000 dlares. Los beneficios de la vieja computadora en un lapso similar
seran de $ 35,000 dlares. Al aplicar el anlisis marginal a stos datos se obtiene:

Beneficios con la nueva computadora

Menos: beneficios con la vieja computadora
(1) Beneficios marginales (adicionales)
Costo de la nueva computadora

$100,000
35,000
65,000
80,000

Menos: ingreso de la venta de la vieja computadora

(2) Costos marginales (adicionales)

Beneficio neto (1-2)

28,000
52,000

1 3,000

Debido a que los beneficios marginales son superiores a los costos marginales se
recomienda la compra de la nueva computadora. La empresa experimentar una
ganancia neta de 13,000 como resultado de sta accin.

1.9. Areas de aplicacin de las finanzas

Puede definirse por las oportunidades de trabajo o de desarrollo que ofrecen. Son
tres las reas principales:

Administracin financiera

Inversiones y mercados
Intermediarios financieros

La Administracin financiera se concentra en como una organizacin puede crear

y mantener valor. Las cantidades de dinero en juego pueden ser enormes. Las
decisiones de administracin financiera se basan en conceptos fundamentales y en
los principios de las finanzas.
Decisiones de Inversin, son decisiones relativas al activo, es la decisin de
ofrecer un nuevo producto, mientras que las decisiones de financiamiento estn
relacionadas con el pasivo y el capital de los accionistas, como la decisin de
emitir bonos para la realizacin de inversiones
Las decisiones Gerenciales, estas decisiones incluyen las numerosas decisiones
cotidianas de operacin y financiamiento, tales como las decisiones de tamao, de
crecimiento y del salario de sus empleados
.
B. El rea de Inversiones estudia las transacciones financieras desde el punto de
vista de los inversionistas proporcionan fondos cuando invierten en ( (compran)
valores financieros, como acciones y obligaciones. Los valores financieros son
contratos que estipulan el intercambio en diversos momentos.

Los Mercados de capital son merados en los que se compran y venden valores
financieros como acciones y bonos.
Los Intermediarios Financieros compran valores financieros como acciones y
bonos de otras compaas, pero en lugar de revenderlos los conservan como
inversiones.

1.10. Formas de organizacin de los negocios

Hay tres estructuras bsicas de organizacin en los negocios: El Negocio de

Propietario nico, la Sociedad y la Corporacin
Negocio de Propietario nico.- Un solo individuo es propietario de todos los
activos y es directamente el responsable de todos los pasivos|. Este tipo de
organizacin tiene las ventajas importantes:
1. Se constituye de una manera sencilla y poco costosa,
2. Est sujeta a un nmero reducido de disposiciones gubernamentales y
3. El negocio no queda al pago de impuestos de naturaleza corporativa.
Este tipo de organizacin empresarial tambin tiene limitaciones como es, obtener
fuertes sumas de capital, el propietario tiene una personal responsabilidad
ilimitada por las deudas del negocio lo cual puede dar como resultado perdidas
que excedan la cantidad de dinero que e hayan invertido. Y la vida de un negocio
organizado como persona fsica queda limitada a la vida del individuo que la
haya creado.
Asociacin.-Se dice que existe una asociacin siempre que dos o ms personas se
asocian para administrar un negocio de naturaleza no corporativa.
Tienen
responsabilidad limitada, vida limitada de la organizacin, dificultad para
transferir su propiedad y dificultad para adquirir grandes sumas de capital.
Corporacin.-Es una entidad legal creada por un estado. Es autnoma y distinta
de sus propietarios y administradores. Esta autonoma le confiere a la corporacin
tres ventajas: vida ilimitada, facilidad en la transferencia de los ttulos de
propiedad y responsabilidad limitada

CAPITULO 02:

EL MEDIO EN QUE OPERA LA EMPRESA

MSc. Carlos A. Gonzlez M.

01. GENERALIDADES
Una empresa no opera como una entidad aislada, sino en una interrelacin muy
dinmica con el gobierno, instituciones pblicas y privadas y mercados financieros,
aspectos que habr que tenerse cuidado cuando se tenga que tomar decisiones
importantes para la empresa.
Cul es el medio en el que, se debe decidir en qu invertir y cmo financiar las
inversiones, para lograr al mximo los objetivos fijados? Toda decisin y toda
accin que tome la empresa, influir en las relaciones que tenga con otros grupos
sociales e internos.
A la decisin de invertir, concurren muchos otros factores, adems de la eficiencia
de operacin que presente el proyecto. Todos juntos constituyen lo que se podra
llamar el medio en que opera la empresa.
Algunas decisiones son impuestas desde fuera de la empresa. La ubicacin de la
empresa y hasta los detalles de su construccin pueden ser determinados
externamente por el gobierno local y por quienes cuidan el ambiente.
En la evaluacin, deber considerarse tambin los factores internos que imponen las
caractersticas de operacin de la industria y de la empresa misma. Cualquiera que
sea la inversin que piense realizar la empresa, el director de finanzas debe analizar
con todo cuidado el estudio de ingresos, asegurarse de que el proyecto es necesario
antes de ser incluirlo en el presupuesto de capital.

02. Factores que determinan el medio de operacin

Para decidir en que debe invertir la empresa se debe tomar en cuenta mucho de los
factores que componen el medio de operacin aparte de la rentabilidad del
proyecto. Esas consideraciones se clasifican en tres categoras principales:

1. Factores externos impuestos por otros sectores de la sociedad.- Con respecto

a las consideraciones de carcter externo, los ejecutivos de finanzas se plantean
preguntas como stas: Qu grupos de la sociedad debo tomar en cuenta para mi

evaluacin? Cmo pueden influir esos grupos en mi evaluacin? Qu factores

debo considerar cuando presento a mi empresa en su intento de obtener capital?
Qu riesgos financieros analizan los inversionistas externos antes de adquirir
los valore de la empresa? Cmo puedo coordinar las ofertas de valores con las
mejores oportunidades de los mercados financieros?

2. Factores impuestos por las caractersticas de operacin de industria.- Con

respecto a los factores impuestos por las caractersticas de operacin de las
industrias, la pregunta sera la siguiente: Cules son las caractersticas
pertinentes de operacin que debo considerar en mi evaluacin, para decidir en
qu se debe invertir y cmo se va a financiar la inversin?

2. Factores internos impuestos por la propia empresa.Con respecto a los factores impuestos internamente habra que preguntarse lo
siguiente: Cmo debo planear la aplicacin de los recursos? Cmo debo
presentar a mis superiores y a los propietarios mis planes y sus resultados?
Cmo puedo conservar el control de la situacin financiera?

03. La sociedad y el gobierno

Qu grupos de la sociedad se deben tomar en cuenta para hacer la evaluacin?
Cmo puede influir cada uno de esos grupos en la evaluacin?

a. Consumismo
Los consumidores, como clase, han ejercido ltimamente una mayor influencia en
las decisiones de inversin de las empresas porque han actuado de manera
concertada e intencional para influir en el proceso de la produccin. No slo se
estn absteniendo en forma consciente de adquirir ciertos artculos apoyndose en
una base formal y organizada sino que tambin exigen que los recursos se destinen
a la produccin de cosas que estn ms de acuerdo con sus necesidades.
En los das en que las empresas competan tenazmente por obtener el dinero del
consumidor, los productores investigaban qu quera y ajustaban el producto a sus

deseos; pero al perfeccionarse la publicidad y las tcnicas de ventas se vio que

primero se creaba el producto y despus se educaba al consumidor para que lo
comprara. La demanda creada otorg a los productores el poder de producir lo que
quisieran sin incurrir en la molestia y en el gasto que implicaba consultar al
consumidor.
Como los nuevos productos se han tornado ms complejos y resulta ms difcil que
los compradores los entiendan a primera vista, no es posible esperar que acepten
que un producto en particular est en las condiciones que garantiza el productor en
el momento de la venta. Actualmente los consumidores se consideran con derecho a
devolver los artculos que no responden a sus especificaciones. La empresa es ahora
responsable del rendimiento del artculo, antes y despus de la venta. Estando los
consumidores mejor preparados, se encuentran ms al tanto a los derechos que les
da la ley segn las garantas implcitas escritas que llevan los productos en el
momento de la venta. Ahora estn conscientes de la existencia de problemas tales
como la desfiguracin de los hechos y a la mala calidad y no vacilan en hacerse or
cuando se enfrentan a ellos.

b. Poltica fiscal
Es el esfuerzo que el gobierno desarrolla para influir en el nivel de la actividad
econmica, y lo hace por medio del control que puede ejercer en los gastos,
impuestos, salarios y precios. Las polticas gubernamentales en estas reas afectan
al medio en que se toman las decisiones de inversin.
Los planes de egresos del gobierno pueden afectar a las inversiones en dos formas
directas:

Las empresas que no son proveedores del gobierno, de sus organismos y de

Los programas financiados por el mismo, dependen de la suma que se
Proponga gastar y de lo que decida comprar.

El otro efecto que produce el presupuesto de gobierno en la evaluacin de las

inversiones es un impacto en el nivel general de actividad econmica. En
teora, el gobierno usa su presupuesto para estabilizar el ciclo de los negocios
a pleno empleo y dentro de lmites aceptables de inflacin. Si el ritmo de la
economa es demasiado rpido para que se pueda sostener el crecimiento, el

presupuesto disminuir, dando lugar a un excedente para desbordar el gasto y

enfriar la economa. En los periodos de recesin econmica el presupuesto
aumentar el gasto, provocando un dficit que estimulara la actividad.
En teora, las polticas impositivas del gobierno han sido planeadas para ser otro
medio estabilizador. En los periodos de recesin supuestamente se concede un
alivio en los impuestos, con lo cual aumenta el poder adquisitivo y se estimula la
economa. En los periodos de auge insostenible e inflacionario es necesario
aumentar los impuestos para absorber el exceso de poder adquisitivo y moderar la
economa
El control de precios y salarios es otro instrumento que el gobierno utiliza en su
constante lucha en controlar la economa.

c. El medio regulador
El medio comercial actual incluye a muchos organismos que tienen autoridad para
imponer diversos reglamentos a las operaciones de las empresas que funcionan
dentro de su jurisdiccin. Las disposiciones van desde las que se a la seguridad del
empleado hasta la determinacin del precio
El ejecutivo de finanzas debe consultar con los abogados de la empresa antes de
poner en ejecucin cualquier proyecto que pueda quedar bajo la jurisdiccin de uno
o ms de esos organismos. Si aun as no es posible aclarar cules son los
reglamentos, habr que operar en condiciones de incertidumbre.

04. Instituciones financieras

Las instituciones financieras son intermediarios que canalizan los ahorros de
personas, empresas y gobiernos a prstamos o inversiones.

Muchas instituciones financieras directa o indirectamente a los ahorradores ciertos

intereses sobre sus fondos depositados. Otras proporcionan servicios que han de
cobrarse a los depositantes. Algunas instituciones financieras reciben depsitos de
ahorros y prestan este dinero a sus clientes, otros invierten los ahorros de los
clientes en activos redituables, como bienes races, acciones o bonos. El gobierno
exige a estas instituciones operar dentro de ciertas limitaciones regulatrias
establecidas.

Las principales instituciones financieras son las siguientes: Bancos comerciales,

Asociaciones hipotecarias, Cooperativa de crditos, Compaas de seguros de vida,
Fondos de pensiones, Fondos hipotecarios.

05. MERCADOS FINANCIEROS

En la actualidad el mercado financiero se compone de diversos mercados en los cuales
participan activamente los vendedores (las empresas) y los compradores de valores. Los
mercados individuales se distinguen por lo general ya sea por el periodo de vigencia o
por la clase de valores. Los de corto plazo, con vencimientos a menos de un ao (plazo
en que la empresa tendr que redimirlos), se ofrecen en los que se llama comnmente
mercado de dinero. Los de largo plazo se ofrecen en el mercado de capitales Se dijo
que los mercados a menudo tambin se clasifican de acuerdo con la clase de valores que
se ofrecen.

06. RELACION ENTRE INSTITUCIONES Y MERCADOS

Las instituciones financieras participan activamente en los mercados de capital y de
dinero como proveedores y demandantes de fondos. Las instituciones y los mercados
financieros, al igual que las colocaciones en privado, son los mecanismos usados para
transferir fondos entre personas, empresas y gobiernos, que pueden ser proveedores y
solicitantes. Estos mecanismos permiten que los ahorros se conviertan en inversiones.

07. CLASES DE MERCADOS FINANCIEROS:

Los mercados financieros son: el Monetario y el de Capital.
a. Mercado Monetario.- Es un mercado que opera principalmente dentro del corto
plazo, al que acuden de manera general los ahorradores que desean colocar
temporalmente su dinero y los empresarios que tienen necesidades financieras
derivadas de la insuficiencia de capital de trabajo o para completar el financiamiento de
la produccin corriente.

Las instituciones de crdito del mercado monetario pueden ser considerados como
"intermediarios financieros monetarios" porque tienen la capacidad de crear dinero para
financiar a las empresas.

Los instrumentos caractersticos del mercado, que permiten la canalizacin de los

recursos, son los depsitos y las colocaciones. Entre los ttulos de crdito que circulan
en este mercado se enumeran el billete bancario, el cheque, la letra de cambio, el
warrant, el pagar, etc.

b. Mercado Financiero.-Es un mercado que opera principalmente del mediano y

largo plazo, a la que acuden ahorradores que desean colocar "ahorros propiamente
dichos" en forma ms o menos permanente y los inversionistas que tienen necesidades
financieras para cobertura de inmovilizaciones, en las etapas de iniciacin, ampliacin,
modernizacin o diversificacin de la actividad productiva de sus empresas.

Las instituciones de crdito que hacen posible el funcionamiento del mercado financiero
est constituido por el sistema financiero: las empresas financieras, las empresas de
seguros, la bolsa de valores, las empresas de fondos de pensiones.

Los instrumentos caractersticos del mercado financiero son las acciones, las
obligaciones, las cedulas hipotecarias, los depsitos a mediano plazo, los certificados
de depsito, los prestamos, etc.

08. TASAS DE INTERES

Las tasas de inters representan el precio que negocia el ejecutivo de finanzas y que la
empresa pagar al comprador de los valores que se ofrezcan. En cada ocasin y para
cada tipo de valores habr que negociar, ya sea directamente con el comprador o a
travs de su representante, la tasa de inters que se le pagar en caso de que preste o
invierta su dinero en la empresa.

Se puede decir que la tasa de inters es el precio del crdito que el acreedor otorga a la
empresa. Se puede aplicar muchas tasas diferentes, las cuales dependern posiciones
relativas de la empresa y del comprador potencial en el curso de las negociaciones, de
las condiciones del mercado (oferta y demanda de crditos) y de las condiciones
particulares de los valores que ofrecen. Por otra parte, es evidente que las tasas de
inters tendrn que fluctuar a medida que varen las condiciones del mercado y las
posiciones relativas de la empresa y de los compradores potenciales. Las tasas de
inters se expresan comnmente en forma de porcentajes.

Como las tasas de inters fluctan segn las condiciones del mercado y de acuerdo con
la posicin relativa de la empresa y de los compradores potenciales, la habilidad que
tenga el director de finanzas para hacer coincidir sus ofertas de valores con un periodo
en que las tasas de inters estn bajas, le puede ahorrar a la empresa una suma
considerable. Adems, el bajo costo de los recursos puede hacer que los proyectos
marginales resulten inversiones atractivas, incrementndose las utilidades de la
empresa. Si por el contrario el inters es elevado, habr que desechar los proyectos
marginales.

Si se incrementan, la diferencia en el manejo de efectivo y la conservacin de

saldos ociosos resultarn ms costosas. Las polticas de manejo de efectivo se tendrn
que modificar para obtener ventaja de las mayores tasas de inters.

09. POLITICA MONETARIA

As como el gobierno utiliza el presupuesto federal, utiliza igualmente su posibilidad de
controlar la oferta de dinero y de influir en las tasas de inters, en un intento de
estabilizar el nivel de actividad econmica durante el ciclo de los negocios. En los
periodos de inflacin y auge insostenible el sistema de Reserva Federal, organismo
gubernamental independiente que controla la oferta de dinero, restringe la tasa de
crecimiento de dicha oferta reduciendo la capacidad de compra del consumidor y la
cantidad de dinero a disposicin del comprador potencial de valores. Esto no slo
amortigua el potencial de venta del producto sino que tambin que encarece el
financiamiento al incrementar las tasas de intereses.

La poltica monetaria influye en las decisiones de inversin y financiamiento, as como

en las polticas de manejo efectivo de los ejecutivos de finanzas.

Esta restriccin a la disponibilidad de crdito aade incertidumbre a las operaciones de

manejo de efectivo de la empresa, particularmente por lo que se refiere al pago o
renovacin de los adeudos vencidos y al manejo de las cuentas por cobrar y por pagar.
En el caso de los adeudos que se vencen es imperativo que lo ejecutivos de finanzas no
se dejen sorprender por una crisis crediticia que les impida negociar el refinanciamiento.
Esto implica que deben prever los periodos de limitacin de crditos y negociar de
antemano el refinanciamiento. En el caso de las cuentas por cobrar y por pagar, se
pueden esperar problemas de coordinacin. Los directores de finanzas demorarn el
pago con el fin de utilizar con ms ventaja los recursos en otra parte, y pueden esperar a
su vez demoras en el pago, lo cual les obligar a buscar otros recursos para soportar las
cuentas por cobrar.

10. LA INFLACION
Es la tasa sostenida de cambio en el nivel general de precios. Es otro elemento de medio
de operacin que influye en las decisiones de inversin y financiamiento y se debe
incluir en la evaluacin. La inflacin tiende a alterar los mercados financieros, haciendo
incrementar con frecuencia las tasas de inters. Los acreedores potenciales exigen ms
intereses por el uso de sus recursos, con el fin de protegerse de la prdida del poder
adquisitivo que sufre por causa de los precios ms altos durante el periodo en que han
renunciado al uso de su dinero. La incertidumbre hace muy difciles las negociaciones
con los acreedores para el ejecutivo de las finanzas.

La inflacin dificulta asimismo la evaluacin de proyectos de inversin. Los mayores

costos pueden volver incosteables los proyectos ms atractivos. La inflacin aumenta
los costos de las materias primas y la mano de obra necesarios para la produccin,
disminuyendo la rentabilidad de la inversin.

11. LOS RIESGOS FINANCIEROS

Los compradores potenciales de los valores de la empresa se interesan siempre con los
riesgos con ellos asociados. Les interesa sobre todo saber si la empresa es capas de
cumplir con el pago de intereses y con el programa de reembolso de los prstamos, ya

que al aumentar el adeudo, aumenta tambin el riesgo de que la empresa no pueda

cumplir sus compromisos.

12. RIESGOS DE OPERACIN

Adems de las influencias externas que ejerce la sociedad, el gobierno y los mercados
financieros, la industria impone sus propias caractersticas al medio en que los
directores de finanzas deben tomar sus decisiones de inversin y financiamiento. De
hecho, es posible definir los riesgos de operacin como los factores caractersticos de
una industria que introducen incertidumbre en los procesos de inversin y
financiamiento, porque aumentan la variabilidad de los ingresos provenientes del
proyecto y la posibilidad de que las utilidades previstas para una inversin no lleguen a
obtener.

Ciertas empresas forman parte de industrias cuyo patrn de comportamiento es

relativamente estable. Las ventas y los costos de produccin por lo general son bastantes
predecibles; los proyectos de inversin por lo regular se basan en estimaciones muy
exactas de rentabilidad.

Se estudiarn los riegos de operacin de acuerdo con tres categoras generales:

a) RIESGOS EXTERNOS DE OPERACIN

Varan de una a otra industria y de una a otra empresa, tanto en tipo como en grado;
pero todos le son impuestos a la empresa por fuerzas que emanan de la industria y estn
fuera de su control.

El ciclo de los negocios. El mayor de los riesgos generales externos es la sensibilidad

de los proyectos de inversin al ciclo de los negocios. El ingreso por ventas y las
utilidades que rinden ciertos proyectos fluctan con dicho ciclo. Si bien estos proyectos
siguen siendo muy rentables, ofrecen ms riesgos que aquellos cuya rentabilidad no es
cclica. Las empresas que forman parte de las industrias cclicas deben tomar en cuenta
esto y planear de acuerdo sus inversiones de capital.

Muchas otras industrias y empresas son sensibles al ciclo de los negocios se pueden
citar como ejemplo tpicos las de artculos duraderos que dan servicios durante muchos
aos y son relativamente costosos. Si aumenta el ingreso de los compradores
potenciales de esos artculos, aumentarn tambin las ventas y las utilidades de las
empresas que los producen; si disminuyen los ingresos del comprador, pospondr la
compra ocasionando una baja en las ventas y las utilidades de los productores. Los
ejemplos ms comunes de industrias cclicamente sensibles son la de mquinas
herramienta, la del automvil, la de joyera fina y otras cuyas ventas dependen de los
ingresos personales del consumidor.

Naturaleza de las ventas. La segunda categora de riesgos externos de operacin es la

naturaleza de las ventas, que tambin pueden dar lugar a variaciones en las ventas y
utilidades estimadas para los proyectos de inversin. Aunque algunos de esos proyectos
sean muy rentables, son tambin sumamente sensibles a los cambios repentinos que se
observan en los deseos de los compradores potenciales del producto. Por lo regular las
empresas e industrias que dependen de un solo tipo de cliente, de una regin geogrfica
de un producto o de estilos o gustos muy selectos y transitorios emprenden proyecto de
inversin cuyos resultados en materia de ventas son dudosos. Por ejemplo las
compaas relacionadas con el programa espacial, cuyos nicos ingresos provenan del
suministro de partes para dicho programa, sufrieron un revs muy serio cuando el
gobierno limit las actividades espaciales a principios de los aos setenta

Costo y disponibilidad de materiales. La tercera categora la constituyen la calidad y la

cantidad de los suministros que se utilicen en el proceso de produccin. Ciertos
proyectos de inversin dependen de fuentes de materia prima que la empresa no
controla. La rentabilidad de todo el proyecto despende de la posibilidad de adquirir esa
materia prima. Proyectos prometedores se volvieron incosteables debido a la falta de
materiales. Las industrias han recurrido a fuentes situadas en medios menos accesibles o
menos estables polticamente, elevando los costos y aumentado el riesgo de que el
proyecto se torne inoperante, impracticable o incosteable. Tomar en cuenta la existencia
de esta incertidumbre es parte del procedimiento de evaluacin de proyectos de
inversin.

Entre las industrias que pueden sufrir restricciones en el suministro de materias primas y
alza en los precios se deben mencionar las refineras de petrleo las cuales dependen del

abastecimiento de crudo de pases extranjeros para la elaboracin de gasolina y aceite

combustibles. Cualquier cambio poltico adverso que ocurra en esos pases puede
interrumpir el flujo de materia prima hacia las refineras

b) RIESGOS INTERNOS DE OPERACIN

Los riesgos internos de operacin estn sometidos en buena medida al control de la
administracin y se pueden minimizar. Desde luego, cada administracin tiene sus
riesgos internos de operacin particulares; pero existen ciertas categoras generales.

(1) Utilizacin de activos. La evaluacin de cualquier proyecto de inversin ser menos

incierta si la administracin es capaz de utilizar los activos destinados para tal fin con
ms eficacia que otras empresas de la misma industria. Tradicionalmente, algunas
empresas obtienen mayor rendimiento por dlar que invierten y tienen menos exceso de
capacidad que sus competidores. Esas empresas parecen tener la habilidad para elegir
aquellos proyectos que por consiguiente resultan ser los mejores. A los administradores
de estas empresas parece que nunca se les toma por sorpresa; con frecuencia, encuentran
la forma de utilizar productos secundarios, como es el caso de las compaas madereras
que iniciaron el uso de desperdicios para producir maderas que se pueden vender.

(2)Diversificacin. La administracin que diversifica correctamente, sin perder el

control de sus operaciones sin rebasar sus capacidades, disminuye tambin sus riesgos
de operacin. La adaptacin de diferentes productos a las necesidades de distintos
clientes, en diversas regiones geogrficas, disminuye las probabilidades de que se
produzca un revs inesperado en las ventas y en las utilidades, lo cual a su vez reduce
las probabilidades de un problema financiero. Aun en el caso de que un producto o
cliente dejen de ser costeables, los dems productos y clientes compensarn las baja.
Los resultados negativos en un rea se pueden compensar por los de otra que resultaron
mejores de lo esperado. Incluso el ejecutivo de finanzas debe diversificar sus fuentes de
recursos, por ejemplo creando relaciones con varios bancos para evitar la posibilidad de
verse excluido de los prstamos.

(3) Habilidad general de operacin. La habilidad general para operar que posea la
administracin construye significativamente a disminuir los riegos en la evaluacin de
oportunidades de inversin que lleva a cabo el ejecutivo de finanzas. Toda habilidad que

aumenta la eficiencia de operacin de la empresa mejora en igual proporcin la

rentabilidad potencial de cada proyecto de inversin Por ejemplo, la habilidad para
conservar el control interno es un factor importante que aumenta la eficiencia, la
habilidad para conservar a los empleados valiosos y competentes, para mantenerse al
tanto de los avances tecnolgicos, para patentar debidamente los productos y procesos
de la empresa, para infundir lealtad en el consumidor, etc., todos son ejemplos de buena
capacidad de operacin. Antes de elegir una oportunidad de inversin, los buenos
ejecutivos de finanzas procuran asegurarse de que la administracin tiene la habilidad
necesaria para aprovechar la rentabilidad del proyecto. No se requiere ms que un poco
de mala administracin para arruinar una buena idea.

(4) Respuesta contra cclica.

La administracin debe ser capas asimismo debe
responder rpida y correctamente al ciclo de los negocios. Una buena respuesta contra
cclica puede lograr que los proyectos sensibles al ciclo, que serian rechazados debido a
la volatilidad que muestra en los aspectos de ventas y utilidades, se conviertan en
inversiones altamente rentables. Una buena respuesta contra cclica significa que las
utilidades, que normalmente podran disminuir cuando los negocios decrecen, bajan
poco, s es que esto llega a ocurrir, porque la empresa a sido capaz de reducir sus gastos
con la misma rapidez con que ha diminuido la demanda de sus productos. Esto exige,
entre otras cosas que la administracin cuente con un pronstico econmico exacto y
reaccione con rapidez.

En general, las empresas se pueden clasificar en dos grupos: las que responden
razonablemente bien al ciclo de los negocios y las que no lo hacen. Por lo regular las
que requieren una gran inversin fija para elaborar el producto tienen costos fijos y
elevados de produccin o siguen mtodos de produccin inflexibles, no responden bien.
En cambio hay empresas que requieren una inversin fija relativamente reducida y
tienen pocos costos fijos. De modo general, responden bien al ciclo de los negocios.
Cualquiera que sea el caso, la habilidad de la administracin puede mejorar u
obstaculizar la respuesta cclica. La habilidad que tiene la empresa para reaccionar ante
el ciclo de los negocios se llama comnmente apalancamiento de operacin.

c) APALANCAMIENTO DE OPERACIN
El apalancamiento de operacin se presenta siempre que la empresa puede incrementar
la produccin y las ventas sin un aumento proporcional de los costos fijos. En tales
circunstancias, las utilidades de operacin, o sea las que se relacionan directamente con

la produccin y venta del producto, aumentan proporcionalmente ms de lo que

aumentan las ventas. Desde luego, si la produccin disminuye sin la correspondiente
reduccin proporcional en los costos, fijos, la utilidad de operacin disminuir, en
forma proporcional, ms de lo que disminuyen las ventas.

Los altos niveles de apalancamiento de operacin por lo general ocurre cuando las
empresas tienen costos fijos elevados y costos variables bajos. Los costos fijos son
aquellos que no varan junto a la produccin. Su importe permanece constante,
independientemente de que la empresa produzca 100,000 o 1.000,000 de unidades.
Obviamente, el costo fijo por unidad de produccin disminuye a medida que aumenta el
nmero de unidades producidas y dicho costo se distribuye entre un nmero mayor de
unidades. Como ejemplo de costo fijos se pueden mencionar los sueldos de los
ejecutivos, que permanecen constantes aunque baje la produccin, el personal de
seguridad, la renta de los edificios, la calefaccin, el alumbrado y el mantenimiento
general. Todos ellos son costos necesarios y se deben pagar aunque disminuyan la
produccin y las ventas. En cambio, los costos variables varan directamente con l
nmero de unidades que se produzcan y se vendan. Por ejemplo, el costo total de las
materias primas que se utilizan en la produccin aumentar siempre que se produzca
una unidad adicional y disminuir si deja de producirse esa unidad. Hay tambin costos
semifijos: su importe es constante hasta que se produce cierto nmero de unidades; pero
aumenta de ah en adelante. El costo de la renta permanece fijo hasta que se hace
necesario rentar un segundo edificio. Entonces pasa a un nuevo nivel fijo. Como
ejemplos tpicos de empresas que tiene costos fijos elevados y costos variables bajos se
pueden citar las fbricas de automviles, compaas de electricidad, ferrocarriles, lneas
areas compaas de transporte, fabricantes de acero y empresas mineras.

Se puede seguir el efecto que produce en la empresa un alto nivel de apalancamiento de

operacin.

1.

La empresa tiene que efectuar un fuerte desembolso para adquirir los medios de
produccin. Los ferrocarriles deben tender largos tramos de costosas vas.

2.

La empresa adquiere materia prima, contrata la mano de obra e inicia la produccin. A

niveles reducidos, compra cantidades limitadas de materia prima y contrata pocos
trabajadores; pero tiene que conservar la planta y el equipo.

3.

La produccin se acelera. La empresa adquiere mayor cantidad de materias primas y

aumenta el personal; pero no amplia la planta ni el equipo. Puede ser que no est
cubriendo este costo de mantenimiento y que este perdiendo dinero por qu no alcanza a
cubrir todos los costos fijos.

4.

La produccin aumenta hasta el punto en que los costos fijos y variables quedan
compensados exactamente por los ingresos. Se dice que la empresa ha llegado a su
punto de equilibrio.

5.

La produccin continua aumentando sin que haya necesidad de ampliar la planta ni el

equipo, los ingresos cubren en exceso los costos fijos y variables y la empresa comienza
a obtener una utilidad de operacin.

6.

Los posteriores aumentos en la produccin darn lugar a nuevos aumentos en las

utilidades de operacin.

7.

Una disminucin en la produccin, debida a una recesin en los negocios, obliga a la

empresa a reducir su fuerza de trabajo y a disminuir sus compras de materias primas;
pero no reduce la planta, el equipo ni los costos fijos, de manera que disminuyan las
utilidades de operacin.

8.

Las fluctuaciones de las utilidades de operacin continan a medida que la produccin

aumenta o disminuye. La magnitud de las fluctuaciones depender del nivel de
apalancamiento de operacin, que es posible medir.

Se dijo que el apalancamiento de operacin ser mayor en una empresa que tenga costos
fijos elevados y costos variables bajos que en otra que tenga costos fijos bajos y costos
variables elevados. El grado exacto depender de las proporciones relativas de los dos
tipos de costos y del nivel actual de produccin. Especficamente el nivel del
apalancamiento de operacin se mide por la relacin que exista entre el porcentaje de
cambio que se observe en las utilidades de operacin y el porcentaje de cambio en la
produccin.

CAPITULO 05

ANALISIS DE ESTADOS FINANCIEROS

Econ. Carlos A. Gonzlez Mautino

1. INTRODUCCION
La informacin contenida en los estados financieros son de gran importancia para los
accionistas, acreedores y administradores, quienes con frecuencia necesitan tener una
medida relativa de la eficiencia operativa y de la condicin de la empresa.

Para el anlisis de los Estados Financieros nos basaremos en el conocimiento y usos de

las razones o Indicadores Financieros.

2. CONCEPTOS PREVIOS
Qu se entiende por estados financieros?.- " Son aquellos estados que proveen
informacin respecto a la posicin financiera, resultados y estado de flujo de efectivo de
una empresa, que es til para los usuarios en la toma de decisiones de ndole econmica."

Los estados financieros, son cuadros que presentan en forma sistemtica y ordenada
diversos aspectos de la situacin financiera y econmica de una empresa de acuerdo con
principios de contabilidad generalmente aceptados.

Cuntos estados financieros son? Son cuatro:

Balance General

Estado de Ganancias y Perdidas

Estado de cambios en el Patrimonio Neto

Estado de Flujo de Efectivo.

Cules son las cualidades de los Estados Financieros? Las cualidades son:

Comprensibilidad, debiendo ser la informacin clara y entendible por usuarios con

conocimiento razonable sobre negocios y actividades econmicas.

Relevancia, con informacin til, oportuna y de fcil acceso en el proceso de toma de

decisiones de los usuarios que no estn en posicin de obtener informacin a la
medida de sus necesidades.

Confiabilidad, para lo cual la informacin debe ser:

Fidedigna: que los resultados y la situacin financiera pueda ser

probado mediante demostraciones que la acreditan y confirman.

Neutral u objetiva, es decir libre de error significativo, parcialidad por

subordinacin a condiciones de la empresa.

Prudente, cuando exista incertidumbre para estimar los efectos de ciertos

eventos y circunstancias.

Completa, debiendo informar todo aquello que sea significativo y necesario

para comprender , evaluar e interpretar correctamente la situacin financiera
de la empresa.

Comparabilidad, la informacin de una empresa es comparable a travs del

tiempo lo cual se logra a travs de la preparacin de los estados financieros
sobre bases uniformes.

Cules son los objetivos de los Estados Financieros?

Los estados financieros tienen, fundamentalmente, los siguientes objetivos:
-

Presentar razonablemente la informacin

Apoyar a la gerencia

Base para tomar decisiones

Informacin para evaluar la gestin de la gerencia

Control de las operaciones de la empresa

Gua para la poltica de la Gerencia.

LA ESTRUCTURA FINANCIERA
La estructura financiera es un esquema formal, que nos permite apreciar la situacin de la
empresa. Tambin podemos apreciarla como un reporte que muestra consolidadamente las
operaciones financieras de una Empresa. Nos da una pista de cmo se encuentra la empresa,
de ninguna manera expresa resultados de modo definitivo y concluyente.
La estructura financiera est ligada al BALANCE GENERAL o ESTADO DE SITUACION. Es la
"primera" vista o apreciacin, que necesariamente debe estar complementado mediante otros
reportes financieros que permitan disponer de mayor informacin para el anlisis y
consecuentemente un enfoque ms amplio de lo que constituye la estructura financiera.

EL BALANCE GENERAL
El Balance General es una fotografa de la empresa. Es una forma conveniente de organizar y
resumir lo que posee una empresa (sus activos), lo que adeuda (sus pasivos) y la diferencia
entre estos dos conceptos (capital contable de la empresa) en un momento determinado en el
tiempo

Para el anlisis financiero el balance se agrupa de la siguiente manera:

En el Activo

Capitales Corriente o circulantes

Capitales inmovilizados o inmovilizaciones

En el Pasivo

Deudas de corto plazo

Capitales permanentes

De tal manera que puede apreciarse en el Balance cuatro rubros generales:

Capitales Corrientes Deudas

de
(C.C.)
Plazo (DCP)

Inmovilizaciones

Corto

Capitales
Permanentes
(C.P.)

(C.I.)

Capitales Corrientes (C.C.)

Los capitales circulantes, son elementos del activo cuya perpetua renovacin
constituye la realizacin del fin mismo de la empresa.
Los capitales circulantes se transforman en disponibilidades muchos mas rpidamente
que los capitales inmovilizados, pero la duracin de esta transformacin vara segn
las empresas.
Esta duracin depende del grado de liquidez en las diferentes fases, de la actitud de
las partidas que componen los capitales circulantes para pasar de una fase a otra ms
liquida para convertirse finalmente en dinero lquido. Variando la duracin del ciclo en
funcin a la naturaleza de la empresa, de los plazos de fabricacin y de los hbitos
comerciales del sector considerado (plazos de pago).
En el Balance, los Capitales Corrientes o Circulantes se componen de:
o

Disponible que est formado por Caja Bancos. Es la liquidez de la empresa.

Exigible cuya cuenta que da origen son las Cuentas por Cobrar por la venta al
crdito que realiza la empresa

Realizable definido por existencias de mercaderas cuando se trata de una

empresa comercial y de materias primas, Productos en Proceso y Productos
Terminados, cuando se trata de una empresa industrial.

Capitales Inmovilizados (C.I.)

Son los bienes adquiridos por la empresa no para venderlos o transformarlos si no para
utilizarlos de una manera duradera.
Comprende los Edificios y Construcciones, Herramientas, Muebles y Enseres,
Maquinarias y Equipo, Instalaciones, Terrenos, Vehculos, Obras de Infraestructura. Se
puede incluir los "Ttulos de Participacin"; que son acciones y participaciones que la
empresa posee de forma duradera ya sea para controlar o ejercer mayor o menor
influencia segn la importancia del nmero de acciones que posee.

Los Capitales Inmovilizados tienen un escaso grado de liquidez, es decir, que segregan
disponibilidades en forma lenta.

Deudas a Corto Plazo (D.C.P.)

Se transforman rpidamente en exigibles y su vencimiento debe coincidir con la

obtencin de disponibilidades facilitado por el ciclo de los capitales corrientes.
En el balance queda la partida, resultados del ejercicio. Si esa utilidad, la parte no
distribuida entre los accionistas va a los capitales propios (capitales permanentes); la
parte puesta en distribucin va a las deudas de corto plazo por que es una deuda con
los accionistas hasta que el beneficio le sea pagado (dividendo), y desaparezca
entonces del balance. Si el resultado es prdida se deduce de los capitales propios, es
decir, de los capitales permanentes.

Capitales Permanentes (C.P.)

Son los Capitales Propios y las Deudas a Largo Plazo, para un estudio financiero del
Balance se pueden aadir las provisiones por riesgos y cargos adquiridos que habrn
de ser pagados. Estos capitales son fondos utilizados en forma duradera y son

llamados permanentes pero no son indefinidamente siendo su duracin relativamente

larga y suficiente.

ANALISIS DE LA ESTRUCTURA FINANCIERA

Se efecta de dos formas: Vertical y Horizontal

Anlisis Vertical

Si hacemos un corte vertical se puede ubicar los dos campos en las finanzas de la
empresa: Las Inversiones y el Financiamiento

Capitales

Deudas

Corrientes

De Corto Plazo

Capitales

Capitales

Inmovilizados

Permanentes

Inversiones

Financiamiento

Observaciones:

Queda un sector o segmento conformado por los capitales corrientes y capitales

inmovilizados que se le denominar campos de las Inversiones o de las aplicaciones de
los fondos conseguidos por la empresa.

El otro sector conformado por las deudas de corto plazo y capitales permanentes que se le
denomina campos del financiamiento o de orgenes de los fondos.

Respecto a las inversiones la empresa puede invertir de dos modos:

Inversiones rpidas, de gran movimiento, de fcil rotacin, de rpida realizacin

que estn dadas por los capitales corrientes.

 Se puede invertir en bienes duraderos, de lenta rotacin, de poco movimiento;

representado por los capitales inmovilizados.

A nivel de planeamiento financiero el anlisis vertical tambin precisa la gestin financiera

mediante el plan de financiamiento que se hace referencia a los dos conceptos
fundamentales en las finanzas:
Las necesidades Financieras
Los recursos financieros

/ Plan de Inversiones

/ Plan de Financiacin

La estructura del plan de inversiones muestra la siguiente composicin con la finalidad de

obtener la inversin neta, sujeta de financiamiento:

Inversion principal

ms

Inversiones complementarias

menos

Ingresos por inversiones.

la estructura del plan de financiacin, debe considerar el siguiente esquema para lograr el
financiamiento neto:

Fuentes de financiacion

menos

Gastos o costos de financiamiento

No existe inversin sin financiamiento ni financiamiento sin inversin.

Anlisis Horizontal

Si hacemos un corte horizontal la estructura financiera quedara del siguiente modo

Capitales

Deudas

Corrientes

A corto plazo

Capitales

Capitales

Inmovilizados

Permanentes

Observaciones:

Observamos dos campos o sectores uno en la parte superior conformado por los capitales
corrientes y las deudas a corto plazo que no obstante que uno pertenece a las inversiones
y el otro al financiamiento tienen una influencia recproca en cuanto por un lado los
capitales corrientes tienen mayor grado de liquidez (retorno inmediato), las deudas a corto
plazo tienen un menor grado de exigibilidad (pago inmediato), esta situacin de interaccin
define o enuncia la primera relacin terica de finanzas: "las deudas a corto plazo
financian los capitales corrientes"

La parte inferior esta constituida por capitales inmovilizados y capitales corrientes que
tambin guardan relacin en el mismo sentido que lo comentado anteriormente con la
nica diferencia que se trata de Inversiones de menor grado de liquidez (capitales
inmovilizados), frente a mayor grado de exigibilidad (capitales permanentes) definiendo as
la segunda relacin terica de finanzas:
"LOS CAPITALES PERMANENTES FINANCIAN LAS INMOVILIZACIONES"

EJERCICIOS Y PROBLEMAS

1. Describa brevemente la forma y contenido de cada uno de estos estados, en donde se

presentan el estado de utilidades retenidas del ao.

Estado de resultados de la compaa Celerecos S.A.

Al 31 de diciembre del 2009
Ingreso por ventas

600,000

Menos:
Costo de bienes vendidos

460,000

Utilidades brutas

140,000

Menos: Gastos de Operacin

Gastos generales y administrativos

30,000

Gastos por depreciacin

30,000

60,000

Utilidades de Operacin

80,000

Menos: Gastos por intereses

10,000

Utilidades netas antes de impuestos

Menos: Impuestos

27,100

Utilidades disponibles despus de impuestos

42,900
Utilidades por Accin (UPA)

2.15
=======

Balance general de la Compaa Celerecos S.A.

Al 31 de diciembre del 2009

Activo

31 de diciembre
2008

2009

Caja (efectivo)

15,000

16,000

Valores negociables

7,200

8,000

Cuentas por cobrar

34,100

42,200

Inventarios

82,000

50,000

138,300

116,200

Terrenos y edificios

150,000

150,000

Maquinaria y equipo

200,000

190,000

Muebles y accesorios

54,000

50,000

Otros

11,000

10,000

Activos fijos brutos totales

415,000

400,000

Menos: Depreciacin acumulada

145,000

115,000

Activos fijos netos

270,000

285,000

Activos Circulantes totales

Activos totales
Pasivo y capital social

408,300

401,20

31 de diciembre
2008

Cuentas por pagar

Documentos por pagar
Pasivos acumulados
Pasivos a corto Plazo total
Pasivo a largo plazo

2009

57,000 49,000
13,000 16,000
5,000

6,000

75,000
150,000

71,000

160,000

Capital neto de los accionistas

Accionistas comunes (20,000 acciones
En circulacin)

110,200

120,000

Utilidades retenidas

73,100 50,200

Pasivo y Capital social totales

408,300

401,200

======

======

Estado de utilidades retenidas de la Compaa Celerecos S.A.

Al 31 de diciembre del 2009
Saldo de las utilidades retenidas (1/1/08)

50,200

Mas: Utilidades netas despus de impuestos (2008)

42,900

Menos: Dividendos en efectivo (distribuidos el 2008)

(20,000)

Saldo de las utilidades retenidas (31/12/08)

73,100
=======

2. Elabore el Balance General empleando las partidas adecuadas para la Empresa

Kakoquima S,A. al 31 de diciembre del 2008.

Cuentas por pagar

S/. 220

Cuentas por cobrar

450

Pasivos acumulados
Depreciacin aculada

55
265

Edificios

225

Efectivo (Caja)

215

Acciones comunes (valor nominal)

90

Costo de bienes vendidos

2,500

Gastos por depreciacin

45

Equipo

140

Muebles y accesorios

170

Gastos generales

320

Inventarios

375

Terrenos

100

Pasivo a largo plazo

420

 Maquinaria

420

Valores negociables

75

Documentos por pagar

475

Capital pagado en exceso

360

Acciones preferentes

100

Utilidades retenidas

210

Ingresos por ventas

3,600

Vehculos

25

3. (Identificacin de partidas de estados financieros).

a. En la columna (1) indique a que estado - estado de resultado (ER) o balance

General (BG) pertenece a la partida correspondiente.
b. En la columna (2) indique si la partida es un activo circulante (AC), pasivo
circulante (PC), gasto (G), activo fijo (AF), pasivo a largo plazo (PL), Ingreso (I)
o capital social (CS)

_____________________________________________________________________
__
PARTIDA

(1)
Estado

(2)
Tipo de partida

Cuentas por pagar

____________

____________

Cuentas por cobrar

____________

____________

Depreciacin acumulada

____________

____________

Pasivosacumulad

____________

____________

Gastos administrativos

___ _________

____________

Edificios

____________

____________

Efectivo (caja)

_________

____________

Acciones comunes

_________

____________

Costo de bienes vendidos

_________

____________

Depreciacin

__________

___________

Equipo

_________

_________

Gastos generales

__________

_________

Gastos de intereses

_________

_________

Inventarios

_________

_________

Terrenos

_________

__________

Pasivos a largo plazo

________

Valores Negociables

__________

_________

Documentos por pagar

__________

_________

Gastos por operacin

__________

_________

Capital pagado en exceso de valor

___________

_________

Acciones preferentes

__________

Dividendos de acciones preferentes

Utilidades retenidas

__________
__________

Ingresos por ventas

__________

Gastos de comercializacin

__________

_________
_________
_________
_________

___________

_________

Impuestos

_________

_________

Vehculos

_ _________

__________

4. Con los siguientes datos confeccione el estado de Resultados:

Ingr
eso
s
por
vea

s
1,7
00
-

Costo

de

bienes

vendidos
1,000

Gastos de comercializacin
-

Gastos
150

80
generales

administrativos

Gastos de depreciacin

100

Gastos de intereses
-

70

Impuestos (tasa )
-

Dividendos
10

40%
de

acciones

preferentes

5. (Elaboracin del estado de resultados)

Emplee las partidas adecuadas de las presentadas a continuacin para elaborar
correctamente el estado de resultados.

Partida

Cifras al 31 de diciembre del 2009

Cuentas por cobrar

S/ 350.00

Depreciacin acumulada

205.00

Costo de bienes vendidos

285.00

Gastos por depreciacin

Gastos generales y administrativos

60.00

Gastos por intereses

25.00

Dividendos de acciones preferentes

10.00

Ingreso por ventas

Gastos de comercializacin

55.00

525.00
35.00

Capital social

Impuestos

265.00
tasa = 40%

6. (Elaboracin del estado de resultados)

Juana la Loca es contadora de la empresa La resbalosa quien viene trabajando por
espacio de un ao. En el transcurso de dicho ao, prest servicios y facturo por
160,000 soles, contrato a dos empleados, un tenedor de libros y un asistente. Adems
de su propio salario mensual de 3,500 soles, pago salarios anuales de 22,000 y
126,000 al tenedor de libros y al auxiliar, respectivamente. Los impuestos y las cuotas
de seguro social, ea5tc. Sumaron para Juana la Loca y sus empleados 15,800
anuales. Los pagos por conceptos de artculos de oficina, incluyendo gastos de envo,
fueron de 4,800 anuales. Adems, Juana la Loca gasto 7,500 durante el ao en
viticos, diversiones asociadas con visitas a clientes y en el desarrollo de nuevos
negocios. Los pagos por concepto de renta de oficina (gasto deducible le de
impuestos) fueron de 1,200 mensuales. Los gastos de depreciacin sobre los
muebles yh accesorios de oficina fueron de 7,200 al ao. En el transcurso del ao
Juana la Loca, pago 7,500 en intereses sobre un prstamo de 55,000 para
empr4eza4r su negocio. Tambin pago una tasa promedio de impuestos de 30%
durante el 2012.
a. Elabore el estado de resultados para Juana la Loca, para el ao que
termino el 31 de diciembre del 2012
b. Evale su desempeo financiero del 2012.
7.

LOS PARAMETROS FINANCIEROS

Los parmetros financieros bsicos son mediciones bsicas en cuanto a su estructura

financiera

1ero. Tamao de la Deuda.- debe ser el 50% de la inversin

DT = Inversin
2

Lmite financiero (deuda = 50 %)

Deuda = 50% Estamos en el lmite o equilibrio financiero, estaramos hablando de

autonoma financiera.

Deuda > 50% Estaramos en un riesgo financiero en la inversin por lo tanto en

prdida de la autonoma financiera.

Deuda < 50% Estamos en un margen libre de financiamiento por lo tanto inversin de
menor riesgo en consecuencia hay aumento de autonoma financiera.

Qu es perder autonoma financiera?

Implica aumentar el riesgo de la inversin, es decir, que no se tiene control sobre el retorno
del financiamiento. Pero estos factores no califican la deuda, es decir, no expresan que la
deuda sea buena o mala. Para calificar la deuda depende de la formulacin del
apalancamiento.
Entonces, esta primera situacin de los lmites de la deuda, no califica el prstamo
financiero (deuda).

Que expresa la frmula del apalancamiento?

Dice:

La deuda ser buena cuando contribuye a la rentabilidad de la inversin

La deuda ser mala cuando no contribuye a la rentabilidad de la inversin

2do. Tamao de la Deuda Corriente.-

DT

Deuda Total
2

La Deuda Total

= Deuda de Corto Plazo + Deuda de Largo Plazo

Deuda a Corto Plazo

Capital Corriente (Capital de Trabajo)

2

DCP = 50%

Situacin de Equilibrio

DCP > 50%

Mayor riesgo del capital de trabajo

DCP < 50%

Menor riesgo del capital de trabajo

3ero. Tamao del Fondo de rotacin (FR) o Margen de Maniobra o Capital de Trabajo
Neto.-

El Fondo de Rotacin es la nica expresin tcnica para minimizar riesgo con inversin,
es el nico esquema terico que nos permite minimizar riesgo con inversin.
La relacin bsica es la siguiente:

< Inversin

< Rentabilidad

< Riesgo

Lo ptimo sera:

> Inversin

> Rentabilidad

pero < Riesgo

Esta situacin slo se logra generando fondos de rotacin (FR), creando margen de
maniobra, es decir, creando polticas de financiamiento de corto plazo.
El fondo de rotacin (FR), est dentro del capital de trabajo. Es decir, es parte del capital
corriente, por lo tanto, Qu tamao debe ser el Fondo de Rotacin? El Fondo de
Rotacin debe ser el 50% del Capital de Trabajo.

FR =

CC
2

FR = 50%

Equilibrio financiero

FR > 50%

Es posible que s este inutilizando el capital de trabajo

FR < 50%
Mayor riesgo, es decir que el capital de trabajo hay que manejarlo con
mucha eficiencia
Entonces, como

Dcp

CC
2

FR

CC
2

Entonces la inversin debe estar financiada:

50% Con Deuda de Corto Plazo

50% Con Deuda de Largo Plazo

4to. Tamao del Respaldo de Liquidez

Para esta medicin se toma del concepto de liquidez solamente el Disponible y el Exigible.
En tal sentido, el monto del Disponible (D) y el Exigible (E), debera ser igual a la Deuda a
Corto Plazo (DCP)

Sumatoria D y E = DCP

Sumatoria D y E = DCP Equilibrio financiero

Sumatoria D y E < DCP Probable problema de liquidez

Sumatoria D y E > DCP Probable sobre stock de dinero y por lo tanto incapacidad de
inversin

EJERCICIOS Y PROBLEMAS

La empresa YA NO YA cuenta con la siguiente informacin:

Disponible

25,000

Exigible

48,000

Realizable

50,000

Total Inversiones

350,000

Aplicando los parmetros financieros determine la estructura financiera

de la empresa .

La empresa CHARLY SAC presenta la siguiente informacin financiera:

Deudas de Corto plazo

590,000

Capitales Permanentes

980,000

Calcule la Estructura financiera en base a la recomendaciones de los

Parmetros financieros.

Con la siguiente informacin, elabore la estructura financiera de la empresa la La

Resbalosa S.A..

Disponible

Exigible

5800.00
2950,00

Realizable

23000.00

Inversiones en Terrenos

80500.00

Edificios y Construcciones
Maquinarias y equipos

272600.00
95400.00

La empresa El Gallo Colorado cuenta con la siguiente informacin y desea saber cul sera su
estructura financiera. Comente que tan bueno o malo es la situacin que se muestra.
-

Inversin Total

736, 589.00

Disponible y exigible

Realizable

4,786.00
25,000.00

Aplicando las indicaciones y/o recomendaciones de los parmetros financieros, estructure y

comente cual es la situacin de la empresa

Deudas de corto plazo

Patrimonio

876.00
5,657.00

Total Financiamiento

21,500.00

!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!

LOS RATIOS O INDICADORES

FINANCIEROS

3.1. Concepto

Los ratios son indicadores financieros, se expresan en porcentajes y en nmero ndice.

Se utilizan para la evaluacin de estados financieros. En la prctica sirve para administrar
la empresa, es decir, se debe utilizar a cada instante para la toma de decisiones.

Los ndices financieros se pueden definir como la relacin o divisin entre dos cantidades
de los estados financieros de una empresa, en tal sentido, requieren de dos variables para
que operen como tal.

Estas variables se obtienen del Balance General y del Estado de Resultados a nivel de
cuentas.

Para calcular los indicadores financieros,

Estructura Financiera.

se debe conocer necesariamente

la

Los Indicadores Financieros, son nicamente indicios, sirven de gua al analista para que
tome las precauciones de cuidado. No proporciona evidencias concluyentes de la
existencia misma de algn problema. No son concluyentes. Los datos que proporcionan
son referenciales.

Tienen validez los ratios si se trabajan a nivel de estados financieros proyectados.

Otro aspecto son los criterios para la interpretacin, los indicadores financieros no solo
deben leerse, sino interpretarse. Si no se pueden leer, no se pueden interpretar.

Los ratios o indicadores financieros de referencia universal son:

Ratios de Liquidez
Ratios de Gestin
Ratios de Solvencia

Ratios de Rentabilidad

Los indicadores financieros, deben estar acompaados del anlisis del apalancamiento
financiero y operativo y la determinacin del Punto de Equilibrio, como base para
proyectar utilidades antes y despus de impuestos.

3.2. Tipos de comparaciones

El anlisis de razones no consiste slo en la aplicacin de una frmula a la informacin
financiera a fin de calcular una razn o un ndice dado. Lo importante es la interpretacin
del valor de ste. Para responder a las preguntas como Es demasiado alto o bajo? Es
bueno o malo? se requiere de una norma comprensible o base de comparacin.
Se pueden emplear dos tipos de comparaciones de ndices: transversal y longitudinal:

Anlisis Transversal.- Consiste en la comparacin de diferentes ndices financieros de la

empresa en un momento dado. Todo negocio se interesa en saber como se ha
desempeado en relacin con sus competidores.
A menudo se compara a la empresa con el lder en la industria. Otro tipo de comparacin
son los promedios industriales

Ejemplo:

Rotacin de inventario , 2004

Empresa kekulechitos S.A.

Promedio industrial

14.8
7.5

Anlisis Longitudinal.- Llamadas tambin series de tiempo, consiste en evaluar el

desempeo de la empresa respecto al tiempo. La comparacin del desempeo actual con
el pasado, por medio del anlisis de razones, permite a la empresa determinar si esta
progresando conforme a lo planeado.

3.3. Algunas advertencias para hacer un buen Anlisis Financiero:

Una sola razn o ndice no proporciona por si mismo suficiente informacin para formar elementos
de juicio acerca del desempeo global de la empresa.

Asegrese que la informacin proporcionada en los estados financieros que se comparan

corresponda al mismo periodo durante el ao.

Es preferible utilizar para el anlisis de razones, estados financieros que hayan sido auditados

Verifique que la informacin financiera por emplear haya sidodesarrollada de la misma manera.

4. RUBROS DE REFERENCIA UNIVERSAL

4.1. RATIO DE LIQUIDEZ

Se define como el disponible o la disponibilidad inmediata que tiene la empresa para cumplir con
sus obligaciones o adeudos. Es la capacidad para satisfacer sus obligaciones a corto plazo
conforme estas se vencen.
La expresin de la liquidez es el Disponible, pero esta se amplia al corto plazo, incluyendo al
Exigible y al Realizable.
Para que sea un indicador financiero se requiere de dos variables y Cul es la segunda variable?
Cmo nace? Nace por el principio financiero "Toda Inversin genera Financiamiento".

Cual es el financiamiento del Capital Corriente (CC.)?. Su contrapartida ser la Deuda de Corto
Plazo (DCP). Con este dato podemos formular el indicador de Liquidez:
1era. Variable :

CC. = ( D + E + R )

INVERSION

2da. Variable :

DCP =

FINANCIAMIENTO

Como el indicador financiero se expresa en un cociente, tenemos:

a. Formulacin:
a.1. LIQUIDEZ GENERAL

Capital Corriente.

CC.

LIQUIDEZ = --------- --------------------------- =

Deuda de Corto Plazo

CC - DCP

------------DCP

FR.

FR = El Fondo de Rotacin expresa el menor riesgo con inversin. El FR es un artificio

Financiero.
Sobre la liquidez General se puede formular otros dos grados de liquidez:

Liquidez Restringida ,y

Liquidez Absoluta

a.2. LIQUIDEZ RESTRINGIDA (CIDA)

D + E
LIQUIDEZ RESTRINGIDA =
( Prueba cida )

--------------------DCP

a.3. LIQUIDEZ ABSOLUTA

D
LIQUIDEZ ABSOLUTA

--------------------DCP

b. Limitacion
Para apreciar la posicin neta de liquidez , tiene que efectuarse en funcin de dos variables
financieras: MONTO y TIEMPO. Sin embargo, los indicadores de liquidez tienen una restriccin o
limitacin, solo mide la variable monto y no mide el tiempo en que se tendra la posicin de
liquidez.

c. Calculos
Ejemplo.
D

810

1,420

= 8,500

DCP = 6,200
CC.
LIQUIDEZ =

810+1420+8500

----------- =
DCP

( Prueba cida )

DCP

0.35

6200

---------------=
DCP

d. Lectura

810 + 1420

---------------= ----------------------------- =

D
LIQ. ABSOL. =

1.73

6,200

D + E
LIQ. RESTR. =

----------------------------- =

810
--------------------------- =
6200

0.13

Son formas como se pueden leer:

1.73

1.73/1

1.73 a

o.35

0.35/1

0.35 a

0.13

0.13/1

0.13 a

Se lee sobre 1 porque estamos comparando sobre la unidad. Una cosa es la lectura y otra la
interpretacin.
En la lectura diramos : "Que por cada unidad monetaria de deuda corriente hay una posibilidad
de 1.73 de Liquidez o capacidad de pago"etc.
La lectura no nos dice nada, la interpretacin es la que nos va hacer decidir.

e. Interpretacin
Para interpretar se debe tener un lmite o parmetro financiero de comparabilidad . Algunos
dicen el modelo financiero para interpretar hay que comparar, Qu hay que comparar?
Justamente el indicador financiero con el parmetro financiero (Modelo):
El Parmetro Financiero = 1 sol de deuda corriente
Entonces "todos los resultados deben compararse con 1 sol de deuda".

Cuadro de Interpretacin
LIQ. GRAL.
LIMITE FINANC.

LIQ. REST.

LIQ. ABSOL.

S/1.00

S/1.00

S/1.00

1.73

0.35

0.13

INDICADOR

---------0.73

---------(O.65)

---------(0.87)

El objetivo de la interpretacin de la Liquidez, es determinar esquemas de manejo de Capital de

Trabajo, con el fin de no caer en iliquidez.

Y la Liquidez General Cmo se interpreta? Segn el esquema de manejo terico de Capital de

Trabajo, todas las variables se deben comportar al 100%:
DISPONIBLE
Esquema terico

100

EXIGIBLE REALIZABLE
100

100

Y la Liquidez Restringida Cmo se interpreta?

810 + 1420
L.R. =

----------------

0.35

6,200

Dficit unitario

0.65

Dficit Total

0.65 x 6,200

= 4,030

Para cubrir el dficit de la deuda (4,030) deber participar el realizable en el dficit total o sea :

4,030
---------- =

47%

Es decir, con las variables que

8,500
forman la liquidez restringida ( D + E), no se cubre la deuda de
8,500 por lo tanto, se tomar el 47% del Realizable para cubrir el dficit.
Entonces la liquidez restringida queda as:
D

100%

Liquidez Absoluta:
L.A. =

100%

R
47%

D
------------------DCP

Dficit Unitario

0.87

Dfit total

0.87 x 6,200

= 5,394

Para cubrir la deuda de 5,394 participa el E y el R con el D que no es suficiente.

Por lo tanto :

5,394

5,394

---------

-----------------------

9,920

54%

1,420 + 8500

El esquema terico mnimo real de capital de trabajo es:

E y R.

100%

54%

EN RESUMEN:
D

Liq. Gral.

100%

100%

100%

Liq. Restringida

100%

100%

47%

Liq, Absoluta

100%

54%

----

Recomendaciones:

Formular un flujo de caja, Para qu? Para constatar el disponible.

Anlisis de cartera, que permita establecer la cartera vigente, vencida y judicial.

Valuacin de inventarios que comprenda el clculo del stock mnimo.

Ejercicio:
Supuestos:

El flujo neto promedio expresa una cifra de 500

Existe una cartera vencida del 20% con una posibilidad de cobranza del 5% y una cartera
en cobranza judicial del 25%, con una probabilidad de recuperacin del 10%.

La cifra del negocio o Stock mnimo se establece en 20%.

810

500

1,420

8,500

830 **
6,800

**Explicando el clculo:

Cartera vigente

Cartera vencida

284 ( 20%)

14 (5%)

Cartera Judicial

355 (85%)

35 (10%)

Tot. Exigible

781 (55%)

1,420

781

830

500 + 830 + 6,800

Liq. Gral. = ----------------------------- =

1.31

6,200
La interpretacin seria, que por cada sol de deuda habr 0.31 cntimos de liquidez.

4.2. RATIO DE GESTIN

Mide el rango de la liquidez. El ratio de Gestin son el complemento de la liquidez. Como a
la Liquidez le faltaba el tiempo, es por eso que se complemento con el ratio de gestin. En
tal sentido, la GESTIN mide los plazos de la liquidez.
Los indicadores de gestin miden la rotacin o el nmero de veces de los componentes de la
liquidez, y Cules son los componentes de la Liquidez?

son :

____________________________
DCP

Entonces Cuntos plazos habra que calcular? Se trendra que calcular los siguientes:

Plazo o rotacin del Exigible

Plazo o rotacin del Realizable

Plazo o rotacin de la Deuda Corriente.

Sin embargo, se dice a nivel de ratios no es dable medir el Disponible. El Flujo de Caja es quien
sustituye al DISPONIBLE. Entonces solo queda tres:

Gestin del Exigible, el objetivo es determinar el plazo promedio de cobranzas.

Gestin del Realizable, el objetivo es determinar el plazo promedio de renovacin del

Stock por efecto de las ventas.

Gestin del Plazo Promedio de Pago, cuyo objetivo ser determinar los pagos.

En ltima instancia
veremos:

quien define la posicin de liquidez son los PLAZOS.

El plazo promedio de cobranzas

Plazo promedio de renovacin de Stock

Plazo promedio de pagos

Bien entonces

(1) Gestin del Exigible

Son las cuentas por cobrar Qu operacin genera las cuentas por cobrar? Genera las
VENTAS AL CREDITO
1.a. Formulacin
Sirve para calcular el nmero de veces:

S.I. de C x C + Vtas. al Crdito - S.F. de C X C.

G.E. = ------------------------------------------------------------------------S,I. de C x C

S.F. de C x C.

------------------------------------------------------2

Para calcular el Plazo:

PERIODO

Plazo

---------------------------------NUMERO DE VECES

1. b. Aplicacin
-

Periodo

2do. semestre 2005

Cuentas por cobrar al 30/6/05

Ventas proyectadas (semestre)

Cuentas por cobrar (Proy. 31/12/05

14,920
141,000 *
21,000

_____________________
* Crdito 60%

Cobranza

14,920 + 84,600 - 21,000

______________________________ = 4.37 veces

14,920 + 21,000
________________
2
180
Plazo promedio = ______ =

41 das

4.37
1. c. Lectura
Durante el semestre se estima que la cuenta cliente se estaran cancelando totalmente en 4
veces siendo el plazo promedio de cobranza de 41 das.

1. d. Interpretacin
Para interpretar se necesitan de dos lmites o parmetros financieros:
-

Poltica de crditos a clientes

Saldo terico

Supuestos:
-

Poltica de crditos 45 das

Saldo terico representa el monto mximo que debe tener la empresa

como cuentas por cobrar al trmino del periodo proyectado.

Comparacin:
-Poltica de crdito

45 das

-Ratio proyectado

41 das
4 das Habra un adelanto de 4 das en las cobranzas

Saldo terico

21,150

Saldo proyectado

21,000
150 el adelanto de 4 das nos estara
Generando 150 soles de liquidez.

La interpretacin final seria, por los 4 das de adelanto en las cobranzas, habra 150 soles de
liquidez

(2) Gestin del Realizable:

2.1. EMPRESA COMERCIAL Mercaderas

EMPRESAINDUSTRIAL. Prod. Terminados

Prod. En proceso
Prod. Mat. Prima.

2.1. Empresa comercial:

Ratio de Gestin de Mercaderas:

S.I. de Mercad. + Compras - S.F. de Mercad.

G.M. = ---------------------------------------------------------------------S,I. de Mercad.

S.F. de Mercad.

------------------------------------------------------2
Ejemplo:

Existencias al 30/6/2012

Compras en el periodo

Existencias al 31/12/2012

290,000

290,000
1400,000

1400,000

350,000

- 350,000

290,000 + 350,000

1340,000 = 4.19 veces

320

Plazo promedio =

180

43 das de renovacin de Stock

4.19
Lectura:
En el semestre se estima que las mercaderas se estaran renovando
totalmente. , siendo el plazo promedio de renovacin de 43 das.

Interpretacin: (Se requiere tener parmetros o limites financieros.)

Existen dos parmetros:

Standard externo, que es el record o promedio del sector econmico al que corresponde
la empresa que se est evaluando.

Standard Interno, son los promedios o record de la propia empresa.

Supuesto:
1ra comparacin

2da comparacin

Externo

Interno

Estndar

35 das

40 das

Ratio proyectado

43 das

43 das

8 das

3 das.

Interpretacin:
Podemos apreciar que hay un atraso aproximado de 8 das respecto al mercado de la
competencia y de 3 das respecto a nuestro propio record. Lo ms importante es la comparacin
con el estndar externo.

Empresa industrial

Ejemplo: Para la gestin del realizable de una empresa industrial, previamente debe formularse el
estado del costo de produccin

ESTADO DEL COSTO DE PRODUCCION

Inventario inicial de P.T.

Mas: Costo de produccin

420,000

Inv. Inicial de PP.

91,400

+ Costo de la Materia prima

Inventario incial de Mat. Prima
+ Compra de materiales

4,000
108,500

Total

112,500

Menos: Inventario final de M.P.

(17,200)

95,300

Costo de la Mano de obra

137,400

Costo de Gastos de Fabricacin

150,000 382,700
474,100

Menos: Inventario final de PP.

80,000 394,100
814,100
Menos.
Inv. Final de PT.

350,000

TOTAL COSTOS DE VENTA

464,100

Comentarios:

1. El stock total se valoriza en 814,100

2. El costo de produccin invertido se valora en 382,700.
3. El costo de produccin de los productos terminados es 394,100
4. El costo de produccin de los productos vendidos es de 464,100
5. El costo de productos acumulados 474,100
6. Los materiales aplicados a la produccin se valoriza en 95300
7. Compra de materiales en el periodo es 108,500 (cuando va a la inversin es un activo y
cuando va ha la fabricacin es un costo.)
8. Si para el semestre se proyecta terminar 2000 unidades el costo unitario seria:

C.U.

Costos de produccin

Volumen de produccin

CU.

394,100

= 197.05

2,000

Ratio de Gestin de Productos en Terminados:

Ratio de PT

420,000 + 394,100 - 350,000

420,000 + 350,000
2

464,100 =

1.2 veces

385,000

Plazo promedio

180

150 das.

1.2
Ojo, La lectura e interpretacin es semejante en su aplicacin que las mercaderas (Estndar
interno y Estndar externo).

Ratio de Gestin de Productos en Proceso

S.I. de Prod. Proc + Costo de poduc. - S.F. de

Prod. Proc.
G.P.P.. =

-----------------------------------------------------------------------------------S,I. de Prod. Proc

S.F. de Prod. Proc.

----------------------------------------------------------------2

Ratio de PP

91,400 + 382,700 + 80,000

394,100

91,400 + 80,100

85,900

Plazo promedio =

180

39 das

4.59
Se prev para el semestre una renovacin total de la produccin aproximadamente 5 veces,
siendo el periodo de produccin de 39 das.

Interpretacin: El parmetro financiero correspondiente al periodo estndar de produccin, se

determina mediante la implementacin de un sistema de costo estndar o per especificaciones
tcnicas de las maquinarias.

Supuestos:
Periodo estndar de produccin

30 das

Ratio proyectado

39 das

Atraso en la producc de PP

En el semestre ser de 41 das de retraso.

Ratio de Gestin para Materias Primas

9 das

S.I. de Mat Prim. + Compra de M.P... - S.F. de M.P.

Ratio de M.P.

= -------------------------------------------------------------------------S, I. De M.P.

S.F. De M.P.

-----------------------------------------2
Ratio de MP.

4,000 + 108,500 - 17,200 =

4,000 + 17,200

95,300

= 8.99 veces

10,600

Plazo promedio =

180

20 das.

8.99

Lectura:
Se estima una renovacin total de stock de materiales de 9 veces en 20 das

Interpretacin:
No tiene interpretacin propia, sino ms bien en funcin de los productos terminados y de los
productos en proceso de la siguiente manera:

VENTA
___Rotacin PP____150 das
____Rotacin PP 39 das
____Rotacin
das

Interpretacin:

MP

20

Podemos apreciar que entre la dotacin de insumos y productos en proceso media 19 das que
estara indicando stock de materia prima en el rea de produccin o salida de materiales fuera de
la empresa, de otro lado entre la rotacin de productos en proceso y productos terminados hay una
rotacin notoria de 111 das que se estara debiendo a los siguientes factores:

Poltica de es tocamiento

Contraccin del mercado

Obsolescencia del producto

Deficiencia en la valoracin de stocks

(3) Ratio de Gestin de la Deuda Corriente

S.I. de C x P + Comp. Al Crdito - S.F. de C X P.

G.D.C. = --------------------------------------------------------S,I. de C x P

S.F. de C x P

--------------------------------------------2

Aplicacin:

RGDC

Cuentas por pagar al 30/6/2012

411,200

Compras al crdito

Cuentas por pagar proyectado 31/12/2012

86,800

41200 + 86,800 - 35,000

41,200 + 35,000

93,000

35,000

2.44 veces

Plazo promedio

180

74 das antigedad de proveedores

2.44

Lectura:
Se prev que las cuentas de proveedores se estara cancelando totalmente en 2.4 veces, siendo
el plazo promedio de pago de 74 das.

RATIO DE SOLVENCIA
Como liquidez en el largo plazo (no como posibilidad sino, como posicin neta, Ac, definimos la
Solvencia como respaldo de la inversin frente a las obligaciones.

Solvencia General o Autonoma Financiera:

Solvencia

Inversin total =
Deuda Total

CC + CI
DCP + DLP

Apalancamiento:

Solvencia =

Deuda Total

Patrimonio Neto

Donde:
C

Capital

Reserva

Utilidades

DCP + DLP
C + R + U

Aplicacin:
D

1,500

14,000

190,000

CI

600,000

DCP

90,000

DLP

400,000

Cap.

250,000

Con la informacin elaboramos la estructura financiera de la empresa

INVERSIONES

FINANCIAMIENTO

Capital corriente (CC)

1. Deudas de Corto Plazo (DCP)

1,500

14,000

Deudas de corto plazo

90,000

190,000
205,500

2. Capital inmovilizado (CI)

Activos fijos

600,000

2. Capitales permanentes (CP)

Deuda de L.P.

400.000

Patrimonio

Total ACTIVO

805,500

Capital 250,0

Util ret.

Total PASIVO

65,5

315,500
805,500

Lectura:
Por cada un sol de deuda total habra 1.64 como respaldo de la inversin.

715,500

Interpretacin:
Para interpretar primero se debe obtener el reciproco o la inversa del cliente obtenido, como
expresin porcentual del endeudamiento.

Parmetro financiero : 50% de endeudamiento

Calculo previo

= 0.609

61% de

1.64

endeudamiento

Comparacin:

Limite financiero

.. 50 %

Ratio proyectado ..

61 %
11 %

Interpretacin:
Se prev un mayor financiamiento expresado en 11%, lo que significa que hay prdida de
autonoma financiera. Es decir, hay un mayor riesgo de la inversin frente a la deuda.
La estructura del financiamiento ser muestra de la siguiente manera:

Financiamiento de terceros

61%

Financiamiento con patrimonio neto

39%

Total financiamiento

100%

Comentario:
Por cada un sol de inversin, 61 centavos es financiado por terceros, mientras que 39 centavos
con recursos propios.

APALANCAMIENTO

APAL

DEUDA TOTAL

DCP + DLP

PATRIMONIO

APAL

490,000

C+R+U

1.55

315,500

Lectura:
Por cada un sol de recursos disponibles para deuda, habra 1.55 de patrimonio neto.

Interpretacin:
Se debe expresar porcentualmente el cociente obtenido. El lmite financiero es el 100%

1 ---------------------- 100%
1.55..

155%

RATIO DE RENTABILIDAD

Este ratio tiene por finalidad medir los beneficios y utilidades que genera el negocio, la inversin en
un determinado tiempo. Toda inversin genera una expectativa de rendimiento o rentabilidad,

Cmo medir el rendimiento de la inversin? Cmo saber si la empresa est siendo

verdaderamente rentable?
Para contestar estas interrogantes, lo haremos de dos maneras:
2

Rendimiento sobre los activos totales (RAT)

Rendimiento sobre el Capital Propio (RRP).

Rendimiento sobre los Activos Totales. (RAT)

Los activos totales son todos los activos que la empresa ha invertido y que sirven como medios de
produccin (maquinarias, equipos, muebles, enseres, etc) Se divide en activos fijo y activo
corriente.

Para hallar el rendimiento de los activos totales (RAT), dividimos la utilidad de operacin entre los
activos totales.

RAT = Utilidad operativa

Total activos

Se observa que en la composicin de la formula intervienen dos cuentas de dos estados

financieros diferentes.

Miden los ingresos de la empresa en relacin con un determinado nivel de ventas, de activos, de la
inversin de los propietarios o del precio de las acciones. Las utilidades tienen especial
importancia ya que a travs de ella se intentar recobrar la inversin realizada. Existen varias
medidas de rentabilidad, cada una de ellas relaciona la rentabilidad con sus ventas, activos,
capital social o valor de las acciones.

Principales Ratios de Rentabilidad

(1) Rentabilidad en ventas: Para calcular este indicador se tomar el estado de resultados en
forma porcentual y es muy til porque permite la comparacin de los resultados de la empresa de
un ao a otro.
De esta comparacin podemos deducir dos indices:

El margen bruto de utilidades (MBU)

El margen neto de utilidad (MNU)

El margen Bruto de Utilidades (MBU) indica el porcentaje en dinero de ventas obtenido despus
que la empresa ha pagado sus bienes.

Ventas MBU

Costo de Bienes vendidos

= ________________________________
Ventas

Utilidades Brutas
MBU

= _______________
Ventas

El Margen Neto de Utilidades (MNU) mide el porcentaje en dinero de ventas obtenido despus de
haber deducido todos los gastos, incluyendo los impuestos.

Utilidades Netas despus de impuestos

MNU =

_______________________________
Ventas

(2) Rendimiento de la Inversin (RI) mide la eficiencia total de la administracin en obtener

utilidades a partir de los activos disponibles:

Utilidades netas despus de impuestos

R.I.

= _______________________________
Activos totales

R.I. =

ROTACION

MARGEN

La Rotacin es el efecto de la poltica del mercado.

El Margen mide el efecto de la poltica del Precio.

Habra mayor rentabilidad si aumentamos el Precio o si aumentamos la cobertura del mercado.

Entonces la rentabilidad depende del aumento del precio o del aumento de la cobertura del
mercado.
Estas dos situaciones generan dos resultados:
Si se incrementa el precio, la rentabilidad se vera reflejada en el corto Plazo. Si se incrementa la
cobertura del mercado, la rentabilidad se manifestar en el largo plazo.
Cul es la frmula de la rotacin? O Cul es la frmula del margen?

ROTACION

MARGEN

Ventas

Utilidad Total

_____________

_______________

Activo

Ventas

Ejemplo:

Activo

680,000

Ventas

910,000

Utilidad

105,000

Cul es la rentabilidad de la Inversin?

Utilidad Neta
R.I.

= ___________________
Activo

105,000
___________ =
R.I:

680,000

15.0%

Con el resultado de 15.0% no se puede determinar quien genera la rentabilidad, si es el precio o es

el mercado.
Para determinar quien genera la rentabilidad (Precio o Mercado) apliquemos la frmula
compuesta:
Ventas
R.I =

________

Utilidad Total
X

___________

Activo

R.I. =

910,000

Ventas

____________

____________

680,000

R.I =

1.33

105,000

910,000

0.11

15%

Explicacin: La rentabilidad de la inversin es del 15%, pero quien realmente esta palanqueando
la rentabilidad en mayor grado es, el MERCADO mediante la rotacin con 1.33%, por lo tanto, la
rentabilidad se manifiesta en el Largo plazo.

Este indicador (15%) es bueno o malo? No se sabe. Cmo determinar? Para determinar es
necesario comparar con el TREMA. Qu es el TREMA?
El TREMA es la Tasa de Rentabilidad Minima Aceptada. Cmo se define el TREMA? Puede
estar definida por:

Costo financiero

Costo de oportunidad

Anlisis de sensibilidad en el mercado de capitales (Rendimiento de bonos,

acciones, etc.)

(3) Rendimiento de Capital (RC) mide el rendimiento

propietarios de la empresa

percibido de la inversin

Utilidades netas despus de impuestos

de los

RC.

______________________________
Capital Social

Esta formula sirve de base para otro ratio mas compuesto que permite determinar el
Apalancamiento para calificar las deudas

Activo

Deuda

_________

_______

Deuda

Activo

Patrimonio

680,000

______

________ = 2.26 mide el numero

Patrim. Neto

300,000

por cada sol.

1
_____ =

44% Significa que el patrimonio neto est

2.26

financiando la inversin en 44%.

Por lo tanto podemos decir que, este es el ratio integral para medir o calificar la deuda.

FORMULA DEL APALANCAMIENTO PARA CALIFICAR DEUDAS

Activo
_______
Pat. Neto

UAI
X

________ X
UAII

UAII
_______
UAI

Para calificar la deuda, el estado de resultados debe reestructurarse de tal manera que se
deduzca del costo operativo el costo fijo financiero (intereses) y del costo de venta expresado bajo
la modalidad del costeo variable , bajo el siguiente esquema:

Ventas

xxxxxx

(-) Costo Variable

xxxxxx

Margen de Contribucin

XXXXX

(-) Costos operativos fijos

xxxxxx

UAII

XXXXX

(-) Intereses

xxxxx

UAI

XXXXX

(-) Impuestos

xxxxxx

UTILIDAD NETA

XXXXX

Interpretacin: Para interpretar el apalancamiento para calificar la deuda hay que observar las
siguientes reglas:
Si
Activo

UAI

> 1 La deuda es favorable contribuye

A generar rentabilidad de la inversin.

___________
Patrimonio
Neto

________
UAII

1 pude ser:
- No existe deuda
- Existiendo deuda este es
Indiferente a la rentabilidad
De la inversin.
< Es desfavorable.

FACTORES QUE INCIDEN EN EL APALANCAMIENTO

Si tomamos como base la utilidad antes de intereses e impuestos, para llegar a la utilidad habra
que considerar los intereses previamente, y el inters como costo fijo esta en funcin del monto de
la deuda; pero por otro lado, los intereses como costo fijo financiero tambin tienen incidencia
directa en la utilidad, mientras mas alto es el costo financiero aumenta el costo y disminuye la
utilidad, quiere decir entonces que si la deuda crece cual seria el efecto en el balance?
Disminuye el patrimonio. Entonces cual seria el equilibrio? Si aumentando la deuda va ha
crecer el costo fijo y el costo fijo va ha tender a disminuir las utilidades entonces conviene que
no haya deuda, porque no habiendo deuda los intereses sern nulos y al ser menos el costo
habra mas utilidad.

Toda esta reflexin es relativa, entonces no depende de la cuanta de la deuda, sino depende de
la aplicacin de la deuda a la inversin y que esa inversin genere rendimiento o rentabilidad.
Entonces los factores que inciden en el apalancamiento son:

Depende de la utilidad antes de impuestos porque es la base

Los intereses (Costo financiero)

El monto de la deuda.

(4) UTILIDAD POR ACCION (UPA) son por lo general de inters para el actual , o el posible,
accionista y la administracin. Las utilidades por cada accin representan la cantidad de unidad
monetaria percibida en beneficio de cada certificado en circulacin de acciones comunes.

Ingresos disponibles para

Accionistas comunes.
UPA

____________________
Nmero de acciones
Comunes en circulacin

(5)RENDIMIENTO SOBRE LOS ACTIVOS TOTALES (RAT)

Los activos totales son todos los activos que la empresa ha invertido para lograr el rendimiento
esperado, porque como decamos se hace empresa con el objetivo de obtener utilidades. La
contabilidad lo divide en Capital Corriente (CC) y Capital inmovilizado (CI).
Para hallar la rentabilidad de los activos totales, dividimos la utilidad de operacin entre los Activos
totales.

Utilidad Operativa
RAT=________________
Total Activos
En esta frmula estamos relacionando cuenta de dos estados financieros diferentes.

INDUSTRIAS DANGELO S.A.C.

BALANCE GENERAL
(AL 31 DE DICIEMBRE DE 2009)

ACTIVO
Caja y Bancos
Cuentas por Cobrar Comerciales
Otras cuentas por Cobrar
Existencias
Gastos pagados por anticipado
TOTAL ACTIVO CORRIENTE
Inversiones en Valores

152
1,685
143
2,258
632
4,870
20

Inmueble, Maquinaria y Equipo

Neto de Depreciacin
Otros Activos, Neto.
TOTAL ACTIVO

10,870
276
16,056

PASIVO Y PATRIMONIO
Sobregiros y Pagares bancarios

914

Cuentas por Pagar Comerciales

1,290

Otras Cuentas por pagar

265

Parte corriente de Deudas a Largo Plazo

725

TOTAL PASIVO CORRIENTE

3,195

Deudas a largo Plazo

1,940

Comp. Por tiempo de servicios

TOTAL PASIVO

292
5,427

PATRIMONIO
Capital

8,987

Partic. Patrimonial del trabajo

1,387

Excedente de revaluacin voluntaria

Reserva legal

93

Resultados acumulados

162

TOTAL PATRIMONIO

10,629

TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO

16,056

C. A. G. M

Para control de Lectura.

ANALISIS DE ESTADOS FINANCIEROS
Carlos A. Gonzlez Mautino

1. Anlisis Financiero

1.1 Qu es el Anlisis Financiero

El anlisis financiero es un proceso que consiste en la aplicacin de tcnicas o
herramientas especficas como el Anlisis Tendencial, el Anlisis de Base 100 y el
Anlisis de Ratios, que permitan traducir los Estados Financieros. Balance
General, Estado de Ganancias y Prdidas y el Flujo de Efectivo, a esquemas
claros y comprensibles que sirvan para la toma de decisiones.
1.2 Cmo se realiza un Anlisis Financiero
Usando tres tcnicas especficas:
1. Anlisis Tendencial
2. Anlisis Base 100
3. Anlisis de Ratios
Se realizar el Anlisis Financiero de una empresa peruana utilizando las dos
primeras tcnicas sealadas, a fin de lograr el aprendizaje prctico de dichas
tcnicas y la comprensin de lo til que son los estados financieros para la buena
gestin de la empresa y la ltima tcnica Anlisis de Ratios lo veremos en el
captulo 4.
1.3 Importancia del Anlisis Financiero
1.3.1 Por qu debo hacer un Anlisis Financiero?
Porque los Estados Financieros tal como son presentados no dicen mucho y
dan la impresin de ser documentos demasiados tcnicos y complejos, por
lo tanto, es necesario aplicar el proceso de anlisis a fin de descomponer
los Estados Financieros en partes que sirvan y sean tiles para la direccin
de la empresa.
1.3.2 Para qu realizar un Anlisis Financiero?
Bsicamente para PLANEAR Y CONTROLAR, siendo estos puntos vitales
para incrementar el valor de la empresa.
Para saber si se est administrando bien, es decir, si se est realizando una
buena gestin.
Para identificar qu puntos o reas estn dbiles o fuertes: cobranza, ventas,
financiamiento, Etc.
Para conocer la situacin actual de la empresa y evaluar su posicin
financiera frente a sus acreedores especialmente Bancas y proveedores
comerciales.
Para identificar los resultados de las situaciones pasadas observando a travs
de los nmeros la gestin de la administracin pasada y actual.
Como podemos apreciar es vital el anlisis financiero, luego de ello la planeacin,
luego de ello la planificacin ser ms objetiva y eficaz.

No se puede administrar o gerenciar una empresa sin antes haber realizado un

anlisis financiero, puesto que el anlisis responde los aspectos cruciales para la
direccin, como por ejemplo:
- Si las cuentas por cobrar son muy elevadas, lo cual reflejara una mala poltica de
cobranza.
- Los inventarios son adecuados para al nivel de ventas?
- El tamao de planta y equipos est sobredimensionado en relacin al mercado?
- Los costos operativos son excesivos y disminuyen la rentabilidad?
- La estructura de capital es adecuada o la empresa est demasiada apalancada?
- El capital de trabajo es suficiente o voy camino a la insolvencia y cesacin de
pagos?, Etc.
Como se puede apreciar el anlisis financiero desempea un rol crucial en la
administracin financiera de la empresa.
2. Anlisis Base 100 - Anlisis Vertical
Esta tcnica es un primer acercamiento al anlisis de los estados financieros y
consiste en hallar los porcentajes de cada cuenta a fin de apreciar la distribucin de
los activos y pasivos en el caso del Balance General y el resultado de las operaciones
en el caso del Estado de Ganancias y Prdidas.
En el Balance General, se toma para el lado de los activos como Base, el 100 por
ciento del Total Activo y para el lado de los pasivos se toma el Total Pasivo y
Patrimonio como base de 100 por ciento, de tal manera que en relacin a las bases se
hallan porcentajes en cada cuenta tal como se muestra en el anlisis de DAJOMA SA.
para el ejercicio 1992. (Cuadro 1)
Para el Estado de Ganancias y Prdidas las ventas netas constituyen la Base de 100
por ciento, esto permite apreciar la distribucin de la magnitud de los costos y gastos y
de la utilidad neta en relacin a las ventas netas.
2.1 Funcin del Anlisis Base 100
Esta herramienta del anlisis financiero cumple la funcin de darle significado a cada
cifra de los estados financieros, puesto que las cifras absolutas dicen poco. Por
ejemplo, en el Balance General de 1992 de DAJOMA SA. en el Activo No Corriente, en
la cuenta inmueble, Maquinaria y Equipo tenemos mayores elementos de juicio que
nos ayude a apreciar rpidamente si dicho monto es significativo o no, pero puesto
como porcentaje vemos que constituye el 27% e total del activo, lo que podra
significar un sobredimensionamiento de activos fijos, claro que esto necesitara
relacionarse con el nivel de ventas y con ratios de solvencia a fin de verificar dicho
sobredimensionamiento.
2.2 Importancia del Anlisis Base 100
La importancia de esta herramienta de anlisis radica en lo siguiente:
1. Nos muestra la Estructura de Capital de la empresa, es decir, cules son las fuentes
del capital, cmo estn distribuidas las obligaciones entre pasivo circulante, pasivo a
largo plazo y capital propio.

2. Permite apreciar con facilidad la prioridad que otorga la empresa a las inversiones.
Es decir, la distribucin de los recursos entre las diferentes cuentas del activo.
3. Brinda un panorama mucho ms claro, de las fuentes ms importantes de
financiamiento de los recursos. Con esto me refiero a que, en el lado de los pasivos
podemos ver cul o cules de las cuentas estn financiando los activos en mayor
medida. En el caso de DAJOMA S.A., las cuentas sobregiro y prstamos bancarios
constituyen una de sus principales fuentes de financiamiento con el 33.01%.
4. Muestra la estructura de costos y gastos de la empresa (estado de ganancias y
prdidas).
5. Nos indica la rentabilidad de las operaciones.
Este Anlisis vertical es un anlisis esttico puesto que solamente analiza las cifras
referentes a un ao determinado.
Como se ha podido entender es un primer acercamiento al anlisis, pero muy
importante y significativo por cierto debido a que nos permite tener un perfil financiero
de la empresa en forma rpida; sin embargo, para lograr un diagnstico completo es
necesario profundizar en el anlisis y, por ello, se ver las dos herramientas ms
adelante: Anlisis Tendencial y el Anlisis de Ratios o Indicadores Financieros.
2.3 Caso Prctico - DAJOMA S.A.
2.3.1 Anlisis Base 100
Balance General 1992. Los estados financieros de DAJOMA S.A. servirn como
ilustracin de este proceso.
Cuadro N1
Anlisis Base 100
DAJOMA S.A.
Balance General
Al 31 de Diciembre de 1992
(Expresado en miles de Nuevos Soles)
ACTIVO
Caja y Bancos

1992
1,080

2%

10,745

20%

719

1%

23,271

44%

Imp. y Gastos Pagados por Anticipado

2,873

5%

TOTAL ACTIVO CORRIENTE

38,687

72%

93

0%

14,631

27%

Activo Intangible (Neto de Depreciacion Acumulada)

0%

Otros Activos

0%

Cuentas por Cobrar Comerciales

Otras Cuentas por Cobrar
Existencias

Inversiones en Valores.
Inmueble Maq. Y Equipo (Neto de Depree. Acunulada)

TOTAL ACTIVO

53,411

100%

PASIVO
Sobregiro y Prstamos Bancarios

17,632

33%..

Cuentas Por Pagar Comerciales

12,031

23%

Tributos, participaciones y Otras Centas por Pagar

2,163

4%

Parte Corriente de las Deudas a Largo Plazo

1,630

3%

33,455

63%

Deudas a Largo Plazo

6,428

12%

Provisin para Compensacin por Tiempo de Servicios.

3,388

6%

Bonos

0%

Ganancias Diferidas

0%

9,816

18%

TOTAL PASIVO

43,271

81%

Capital

10,858

20%

5,462

10%

0%

Resultados Acumulados

-6,179

-12%

TOTAL PATRIMONIO NETO

10,140

19%

TOTAL PASIVO PATRIMONIO

53,411

100%

TOTAL PASIVO CORRIENTE

TOTAL ACTIVO NO CORRIENTE

Participacin Patrimonial del Trabajo

Excedente de Revaluacin

Anlisis de la Estructura del Activo

La inversin de DAJOMA S.A. al 3 1.12.92 en activos totales asciende a S/. 53.4111
millones.
La empresa orient su inversin hacia el activo corriente en 72% y al activo no
corriente, inmueble maquinaria y equipo 27%.
En el activo corriente destacan dos cuentas: Cuentas por Cobrar Comerciales, y
Existencias con el 20% y 44% respectivamente.
Hasta ahora no hay nada que nos llame la atencin, en el activo todo parece normal,
solamente que el ratio de liquidez: Activo Corriente/Pasivo corriente es 1.16, siendo
este un ndice aceptable, sin embargo, depende en mucho de que sus existencias se
realicen, ya que sin ellas, considerando slo el ratio de prueba cida:
Activo Corriente - Existencias / Pasivo Corriente, es 0.46, lo cual demostrara una falta
de liquidez preocupante.
Anlisis de la Estructura del Pasivo y Patrimonio
La financiacin de las inversiones de DAJOMA S.A. descansa principalmente en
bancos 48% y proveedores 23%. En bancos con el 48%, sumando prstamos al corto
plazo 33%, parte corriente de la deuda a largo plazo 3% y deuda a largo plazo 12%.
El capital propio slo representa el 19%.
Esto s llama la atencin, puesto que se tiene un pasivo total de S/.43.27 millones y
slo 10.14 millones como patrimonio neto, esto indica que la empresa est perdiendo
solvencia a largo plazo y peligra su situacin como sujeto de crdito frente a los
bancos. Se percibe un descuido o mala negociaciones con los bancos, pues del total
de la deuda el 69% representa sobregiros y prstamos, esto debe constituir un alto

costo financiero, como lo veremos ms adelante al analizar el Estado de Ganancias de

Prdidas y Flujo de Efectivo.
En este primer acercamiento al anlisis, se puede percibir que DAJOMA S.A. no goza
de una buena salud financiera, puesto que ha perdido independencia financiera, el
81% (total pasivo) est en manos de los acreedores.
Un problema que resolver urgentemente lo constituye el alto porcentaje en sobregiros
y prstamos bancarios que asciende al 33% del total pasivo y patrimonio.
Sin embargo, es prematuro sacar conclusiones, an nos queda por observar el EEGG
y PP y el Flujo de efectivo.
Pero como podrn apreciar ya los nmeros fros de los estados financieros van
cobrando sentido.
La idea de analizar de esta forma acadmica y didcticamente los estados
financieros es con el objeto de que el lector se vaya familiarizando con el anlisis y
adquiera prctica y destreza para identificar los puntos resaltantes en los EEFF.
2.3.2 Anlisis Base 100
Estados de Ganancias y Prdidas
La empresa dio como resultados una prdida neta del ejercicio S/. 6.179 millones,
como podemos observar en el cuadro 2, la utilidad operativa de S/. 3.928 millones es
absorbida totalmente por los altos costos financieros que alcanzaron los S/. 10.489
millones, esto es como resultado del alto costo que significa mantener el 33% del
pasivo total en sobregiros y prstamos a corto plazo. Ms adelante en el flujo de
efectivo veremos cmo se viene amortizando dichos crditos.
Generalmente, el mayor porcentaje de prstamos bancarios se haya a largo plazo,
pero en DAJOMA S.A. sucede todo lo contrario, el ms alto porcentaje est a muy
corto plazo.
Por otro lado, se puede apreciar que los gastos de ventas se encuentran elevados,
significa el 17% de las ventas. Este incremento en los gastos de venta se debi al
mayor esfuerzo realizado para alcanzar los volmenes de venta proyectados, refiere
DAJOMA S.A. en la memoria que acompaa a los EE FF. As como, tambin, a que los
altos gastos financieros se debi a la necesidad que tuvieron al financiar el alto
inventario de juguetes producidos para la campaa de 1991.
El costo de venta signific el 67% de la venta, no tenemos mayores elementos de
juicio para saber si est bien o se encuentra elevado, la Memoria refiere que baj 3
puntos porcentuales respecto al 91.
Cuadro N2
DAJOMA S.A.
Anlisis Base 100
Estado de Ganancias y Prdidas
Al 31 de Diciembre de 1992
(Expresado en Nuevos Soles)
1992
Ventas

Costo de Ventas

73,387

100%

-50,922

-67%

-8.632

-11%

Gastos de Ventas

-12,905

-17%

Total Gastos Operativos

-21,537

-28%

3,928

5%

-10,489

-14%

-116

0%

1,362

2%

-5,316

-7%

-864

-1%

-6,179

-8%

-6,179

-8%

Utilidad Bruta
Gastos de Administracin

Utilidad Operativa
Gastos Financieros Neto
Otros Neto
REI
Resultados antes de partidas Extraor. Y Particip.
Participaciones
Impuesto a la Renta
Resultados antes de partidas Extraordinarias
Ingresos Extraordinarios
Gastos Extraordinarios
Utilidad (Periodo) Neta del Ejercicio
2.3.3 Anlisis Base 100
Flujo de Efectivo

En el anlisis Base 100 del Flujo de Efectivo se toma como 100%, la suma de todos
los ingresos provenientes de las tres actividades: Operacin, Inversin y
Financiamiento.
El objetivo fundamental en este anlisis es el de verificar si los ingresos
provenientes de las actividades de operacin son suficientes para afrontar las
necesidades de inversin, y si no es as se puede observar en las actividades de
financiamiento, en qu porcentaje se est financiando las inversiones con prstamo
Bancario.
Existen los casos crticos en los que no solamente se tiene que financiar las
inversiones con prstamo Bancario, sino tambin parte de las actividades de
operacin, como es el caso de DAJOMA, esto demuestra una escasez de liquidez y un
rumbo hacia la insolvencia.
Lamentablemente para nuestro caso, DAJOMA no contaba con un flujo de efectivo por
el Mtodo Directo el ao de 1992, en el que se muestre la cobranza a clientes, pago a
proveedores, tributos y remuneraciones dando como resultado un efectivo proveniente
de las actividades de operacin.
A travs del Mtodo Directo si se podra apreciar lo que realmente ingres como
dinero en efectivo provenientes de las operaciones. sobre todo por la cobranza a
clientes. Y tambin se apreciara cmo se gast dicho efectivo en los rubros que
mencionamos en el prrafo anterior.
Solamente tenemos para el ao 1992 el flujo de efectivo por el Mtodo indirecto. el
cual muestra el efectivo proveniente de las actividades de operacin, como
consecuencia de una Conciliacin de la Utilidad Neta del estado de ganancias y
prdidas, sumando o restando los ajustes a dicha utilidad y sumando o restando las

cargas y abonos por cambios netos en el activo y en el pasivo, es decir, no muestra

cunto ingres en efectivo y cunto se pag en las actividades de operacin de la
empresa.
En las actividades de Inversin y Financiamiento ambos mtodos son iguales.
Cuadro N3
DA.JOMA S.A.
Estado de Flujo de Efectivo
Al 31 de Diciembre de 1992
(Expresado en Miles de Nuevos Soles)
1992
ACTIVIDADES DE OPERACIN
Cobranza a Clientes
Otros Cobros Relativos a la Actividad
Menos:
Pago a Proveedores
Pago de Remuneraciones y Beneficios Sociales
Pagos de Tributos
Otros Pagos Relativ. a la Actividad
AUMENTO (DISMINUCIN) EFEC. PROV ACT1V DE OPERAC

-5.267

ACTIVIDADES DE INVERSIN
Ingreso por Venta de Valores
Ingreso por Venta de Inmueble, Maq. y Equipos
Otros Ingresos de Efectivo Relat. a la Actividad

18

Menos:
Pagos por Compra de Valores
Pagos por Compra de Inmuebles Maq. y Equipos

-2,219

Otros pagos de Efect. Relativos a la Actividad

AUMENTO (DISMINUCIN) EFEC PROV ACTIV DE INVERSIN

-2,201

ACTIVIDADES DE FINANCIAMENTO
Ingreso por Sobregiros y Prstamos Bancarios
Ingreso por Prstamos a Largo Plazo
Ingreso por Emisin de Bonos, Hipotecas y Otros

49,628
4.619
69

Otros Ingresos Relativos a la Actividad

Menos:
Pagos de Prstamos y Sobregiros
Amortizacin de Prstamos Obtenidos

-45,628
-1,471

Redencin Emisin de Ttulos Valores

Pago de Dividendos y Otras Distribuciones
Otros pagos de Efect. Relativos a LA Actividad
AUMENO (DISMINUCIN) EFEC. PROV. ACTIV. DE FINCMTO
AUM. (DISM.) NETO DE EFECTIVO Y EQUIVAL. DE EFECTIVO
Resultado por Exposicin a la Inflacin REI

7,817
350
-1,364

Saldo de Efectivo y Equiv. de Efectivo al Inicio del Ejercicio

2,093

SALDO DE EFECTIVO Y EQUIV. DE EFECT. AL FINAL EJERC.

1.079

CONCILIACIN DEL RESULTADO NETO

Utilidad (Prdida) del Ejercicio

-6.178

Ms Ajustes a la Utilidad (Prdida) del Ejercicio

Depreciacin y Amortizacin del Ejercicio

3,102

Provisin para Beneficios Sociales

1,447

Provisiones Diversas

Perdida en Venta de Inmueble. Maq. y Equipo

Perdida en Venta de Valores

Otros

Utilidad en Venta de Inmueble, Maq. y Equipo

Ganancia en Venta de Inversiones

Resultado por Exposicin a la Inflacin

1,425

Otros

CARGOS Y ABONOS POR CAMBIOS NETOS ACE Y PASIVO

(Aumento)Disminucin en Cuentas por Cob.Com.

(Aumento)Disminucin en Otras Cuentas por Cob.
(Aumento)Disminucin de Existencias

-2,160
0
6,543

(Aumento)Disminucin en Gastos Pag. por Anticip.

-1,145

Aumento (Disminucin) en Cuentas por Pag. Com.

-3,910

Aumento (Disminucin) en Otras Cuentas por Pagar

-1,117

Aumento (Disminucin) de Tributos por Pagar

-3,280

AUMENTO (DISMINUCIN) EFEC. PROV.ACTIV.DE OPERAC.

-5,267

Aun as vamos a analizar el Flujo de Efectivo de 1992 de DAJOMA (Cuadro 3), pero
luego incluiremos un ejemplo adicional del anlisis del flujo de efectivo a efectos de
entender mejor cmo se realiza el anlisis.
Se puede apreciar que existe un dficit en las actividades de operacin de S/. 5,267
millones, es decir, los ingresos normales provenientes de las actividades de operacin
no pudieron cubrir los gastos normales operativos de la empresa.

Por lo tanto, no sobra ni un nuevo sol para amortizar los sobregiros y prstamos de
corto plazo.
Adems, vemos en las actividades de inversin que se invirti en compras de
maquinaria y equipo S/. 2,2 19
Esta inversin en activo fijo ms el dficit de operaciones se financi con prstamos
bancarios.
Se puede apreciar en las actividades de financiamiento que la empresa obtuvo S/.
49,628 millones de sobregiros y prstamos y amortiz S/. 45,087 millones en
sobregiros y prstamos, es decir, refinanci en las mismas condiciones con los
bancos, dando lugar a un elevado costo financiero, porque los bancos al refinanciar
capitalizan los intereses y luego proyectan los nuevos intereses tomando como base el
nuevo capital que incluye los intereses pasados, moratorios, compensatorios, portes y
otros, y cobran por adelantado.
Esta poltica de refinanciamiento debe cambiar. Se debe reestructurar la deuda de
corto plazo porque los altos gastos financieros estn ocasionando prdidas a la
empresa.
2.3.3.1 Otro Ejemplo de Anlisis de base 100 de Flujo de Efectivo Indusrias R. Horne
(Cuadro N 4)
Podemos observar que el 95% (S/. 71.606) del total de los ingresos (en el cuadro 5 se
aprecia el total de los ingresos) provino de operaciones por las cobranzas a clientes,
esto es una buena seal, sin embargo, podemos observar que estos ingresos fueren
insuficientes para cubrir los egresos de operacin, resultando un dficit en actividades
de operacin de S/. 4.408 millones.
Por tanto, no existe efectivo para las actividades de inversin, ms an vemos un
fuerte egreso en el rubro de Inmuebles, Maquinaria y Equipo de S/. 13,437 millones,
que no fue financiado con prstamo Bancario, porque en las actividades de
financiamiento ingresan por sobregiros y pagars bancarios de S/. 3.527 millones que
fue destinado a cubrir gastos de operacin. Entonces para explicar de dnde proviene
los recursos para el rubro de inversiones slo nos queda ver el efectivo al inicio del
ao.
Como podemos observar el efectivo al inicio del ao fue de S/.16.127 millones, ello
explica de donde se obtuvo el efectivo para las inversiones.
Es un poco preocupante el hecho de que los ingresos no cubran los egresos de
operacin; por ello, el anlisis del flujo de efectivo debe estar comprendido dentro del
anlisis de los otros estados financieros, porque, por ejemplo, necesitamos saber el
importe de las ventas, y en el Balance General observar cunto era el importe de
cuentas por cobrar, a fin de conocer qu porcentaje realmente se ha cobrado del total
que se tena por cobrar.
El efectivo al final del ao fue de S/. 760 mil, el cual va a la cuenta Caja Bancos en el
Balance General del mismo ao 2004.
Cuadro N4
Anlisis Base 100
INDUSTRIAS RHORNE S.A.C.
Estado de Flujo de Efectivo

Por el ao terminado al 31 de Diciembre de 2004 (Expresado en Miles de Nuevos

Soles)
2004 Porcentaje
ACTIVIDADES DE OPERACIN
Cobranza a Clientes
Otros Cobros de Operacin

71,606

95.1%

106

0.1%

Pagos a Proveedores

(62,175)

Pago de Remuneraciones y Beneficios Sociales

(10,027)

Pagos de Tributos

(2,227)

Otros Pagos Relativos a la Actividad

(1,691)

EFECTIVO NETO USADO EN ACTIV. DE OPERACIN

(4,408)

ACTIVIDADES DE INVERSIN
Venta de maquinaria y equipo

(13,437)

Compra de inmueble, maquinaria y equipo

(13,437)

Aumento en otros activos

EFECTIVO NETO USADO EN CANTIDADES DE INVER.

(1,126)
(14,563)

ACTIVIDADES DE FINANCIAMIENTO
Sobregiros y pagars Bancarios
Aumento en deudas a largo plazo

3,527

4.7%

96

0.1%

Dividendos pagados

(525)

EFECTIVO NETO USADO EN ACTIV. DE FINANCIAM.

3,098

AUMENTO (DISMIMJCIN) NETA DE EFECTIVO

Resultado por exp. a la inflacin
Efectivo al inicio del ao
EFECTIVO AL FINAL DE AO

(15,873)
506
16,127
160

CONCILIACIN DE LA UTILIDAD NETA CON EL EFECTIVO

NETO USADO EN ACTIVIDADES DE OPERACIN
Utilidad neta

811

Depreciacin y Amortizacin

3,029

Compensacin por Tiempo de Servicios

(293)

Retiro de maquinaria y equipos

Resultado por exposicin a la inflacin

318
(506)

Disminucin (aumento) en activos:

Cuentas por cobrar comerciales
Otras cuentas por cobrar
Existencias

(1,698)
(605)

Gastos pagados por anticipado

(1,366)

Gastos pagados por anticipado

(1,461)

Aumento (disminucin) en activos:

Cuentas por pagar comerciales

(2,870)

Otras cuentas por pagar

224

EFECTIVO NETO USADO EN ACTIVD. DE OPERAC.

(4,408)

Cuadro 5
INDUSTRIAS RHORNE S.A.C.
Total Ingresos
2004 Porcentaje
FLUJO DE EFECTIVO
INGRESOS POR TODAS LAS ACTIVIDADES
Cobranza a Clientes
Otros Cobros de Operacin
Sobregiros y pagars bancarios
Aumento en deudas a largo plazo
TOTAL INGRESOS

71,606
106

0.1%

3,527

4.7%

96

0.1%

75,335

100%

2.3.4 Conclusiones
El anlisis en base 100 es un primer acercamiento al anlisis de estados financieros,
como hemos podido observar, en el caso DAJOMA, ahora las cifras han cobrado
sentido, la estructura de capital es riesgosa, el 81 % es financiada por acreedores y
slo el 19%por capital propio.
No hay mayor juicio que hacer de la distribucin de los recursos en activo, son montos
en cuentas por cobrar, existencias e inmuebles, maquinaria y equipo que al parecer se
encuentra dentro de lo normal.
Tambin se ha podido apreciar que las principales fuentes de financiamiento provienen
del Banco en un 48 %. y proveedores en un 13%.
En el Estado de Ganancias y Prdidas se ha observado que los gastos financieros son
elevados y consumen toda la utilidad operativa, esto se debe a los altos costos que
derivan de los sobregiros y prstamos bancarios a corto plazo.
En el Balance General, el capital de trabajo asciende a SI. 5.232 millones. pero en
realidad la empresa no cuenta con capital de trabajo y ello lo demuestra el flujo de
efectivo, como hemos podido ver las actividades provenientes de operacin reflejan un
dficit de SI. 5.267 millones.
Sabemos que el Balance General, el Estado de Ganancias y Prdidas y el Flujo de
Efectivo presentan al 31 de diciembre de 1992 la situacin de la empresa, por lo tanto,
las actividades de operacin de venta, cobranza a clientes, pago a proveedores,
remuneraciones, tributos, ya se dieron y el flujo de efectivo muestra que con los
ingresos de operacin no se pudo hacer frente a los egresos de operacin existiendo
un dficit de SI. 5.267 millones, es decir, no existe efectivo corno capital de trabajo
para el prximo ao 1993, ste depende en su gran mayora de las existencias. segn
se puede apreciar en el Balance General.
Para mayor conocimiento del capital de trabajo y su importancia ver el captulo 10.

Come decamos este anlisis es un primer acercamiento, pero an hay mucho por
conocer: para ello, vamos a ver la segunda tcnica de anlisis que es el Anlisis
Tendencial o Anlisis Horizontal, para este tipo de anlisis se agupan estados
financieros comparativos de das perodos.
Generolmeme. o- adjtnta perodos anteriores porque se supone que s: acta analiz dc.
ci cjcmico ue accha de terminar y como hay necesidad le po.ftndizar se anecie pero
dos ameriores segn la necesidad, pero er ;etc caso e? objetivo es ensear y
demostrar cmo se utiliza la teora financiera en la prctica, por ello vamos a analizar
de perodos anteriores a perodos posteriores, pero el principio es el mismo cuando se
quiera analizar hacia atrs.
Para explicar el Anlisis Tendencial. vamos a utilizar el mismo caso de la empresa
DAJOMA SA.
3 Anlisis Tendencial o Anlisis Horizontal
sta es una segunda herramienta de anlisis, a travs del cual se agrupan estados
financieros comparativos de dos perodos consecutivos o de una serie de aos a fin de
revelar la tendencia de cada una de las cuentas.
Para llevar a cabo este anlisis se incluyen 2 columnas a la derecha, una que
mostrar la variacin en cifras y la otra el porcentaje de dicha variacin.
Si el porcentaje de esta variacin fuera por ejemplo 4,900%, esto puede ocurrir si es
que en el ao 1 se tiene prstamo bancario por SI. 320.00 y en el ao 2, S/. 16,000.00.
Entonces es mejor mostrarlo no como porcentaje, sino como razn para una mejor
comprensin, en este caso la razn sera 49, es decir, el prstamo bancario ha
aumentado en 49 veces, lo que har necesario una tercera columna de razones.
Tambin es necesario aclarar que si en cualquiera de las cuentas, en un perodo figura
cero, no es posible hallar porcentajes ni razones, slo se hallar la variacin.
Por otro lado, si en uno de los perodos se muestra una cifra negativa y en el siguiente
una positiva, tampoco se puede hallar porcentajes ni razones, slo se hallar la
variacin.
Para visualizar estas indicaciones veamos el siguiente ejemplo:
Dic 31

Dic 31

Aumento

Ao 2

Ao 1

(Diminuc.)

Razn

16,000

320

15,680

4,900

49

1.200

-1.200

100

Tributos por pagar

3,200

3.200

Utilid. (Perd.) Neta

14,000

-8,000

22,000

Pasivo Corriente
Prstamos Bancarios
Remuner. por pagar

3.1 Funcin el Anlisis Tendencial

La funcin que cumple esta herramienta es la de identificar las cuentas ms relevantes
de los estados financieros comparados, de acuerdo a la tendencia que se halla
observado en dichas cuentas, esto permite al analista avocarse a lo ms importante,
evitando distraerse en aspectos. cuya variacin est lejos de afectar la salud financiera
de la empresa.
Por ejemplo, el analista puede observar en los estados de ganancias y prdidas que
las ventas no han sufrido mayor variacin, sin embargo, en el balance se observa que

las cuentas por cobrar han aumentado en un 30%. esta situacin estara indicando
que la empresa ha continuado con su poltica de crditos. pero mantienen a ms de un
ao cuentas por cobrar de clientes morosos que de no corregirse pueden ocasionar
prdidas a la empresa.
Es decir, esta tcnica se complementa con el anlisis vertical, permite ubicarse
fcilmente al analizar los estados financieros, que como sabemos, stos a primera
vista dan la impresin de ser documentos muy complejos.
3.2 Importancia del Anlisis Tendencial
Esta herramienta es importante por lo siguiente:
Permite identificar los problemas ms agudos o los buenos resultados obtenidos por
la empresa, observando la tendencia.
Revela la poltica de la empresa en cuanto a:
- Crditos y cobranzas
- Financiamiento de su capital de trabajo
- Crecimiento de la inversin
- Crecimiento de los componentes de la estructura del capital (deuda y recursos
propios)
Esto es posible analizando estados financieros de una serie de aos.
Adems indica la direccin que lleva la empresa, hacia el crecimiento o la insolvencia,
y la velocidad con que va.
Generalmente, se utiliza el anlisis tendencial para el Balance General y Flujo de
Efectivo, como decamos, revela la poltica de la empresa. el tamao de su crecimiento
ao a ao, e! crecimiento de la deuda y el capital propio.
Pero para el Estado de Ganancias y Prdidas no se presta dicha formato de tendencia
porque traera confusin.
Por ejemplo, para el Estado de Ganancias y Prdidas de lo aos 92 y 33 la tendencia
en cuanto a las ventas nos dicen que han crecido 26% y esto es correcto, el problema
y la confusin vendran al ver el porcentaje de crecimiento del Costo de Venta, segn
el cuadro siete, ste habra crecido 9% y no es as, porque a travs del Anlisis
Proporcional o Vertical o en Base 100, como quiera llamrsele, observamos que el
costo de ventas para el ao 92 fue de 67% de las ventas, y para el ao 93 bajo a 58%
(S/. 55,284 es el 58% de S/. 96.020) de las ventas, es decir, todo lo contrario, no ha
subido 9%, sino ms bien ha descendido en 9.4% respecto al ao 92.
Estas confusiones se aprecian con mayor magnitud al observar los Gastos de
Administracin y Gastos de Ventas. Segn el anlisis tendencial, los gastos de
Administracin habran subido 5% y los Gastos de Ventas lo habran hecho en 34% en
el ao 93 respecto al ao 92, lo cual es un error, porque la participacin porcentual de
dichos gastos se obtiene comparndolos con las ventas del ao al que correspondan,
y la variacin de estos porcentajes, para los gastos de administracin nos diran que
estos han bajado en el ao 93 en 1.86% respecto al ao 92; y los gastos de ventas
han subido en 1.08%.
1993

1992

Variacin
Ventas
Gastos de Administr.

96,020
9,064

76,387
9,44%

8,632

11.30%

(1.86%)

Gastos de Ventas

17,260

17,98%

12,905

16,89%

1.02%

Estos porcentajes de cada ao no se pueden incluir en el anlisis tendencial, porque el

cuadro resultara ms complejo y precisamente lo que se desea con estas
herramientas es quitarle la complejidad aparente que presentan los estados
financieros.
Como podemos advertir el Anlisis Tendencial no se presta para el Estado de
Ganancias y Prdida: sin embargo, el Anlisis Proporcional si es muy apropiado
para este estado financiero, puesto que todas las cuentas se expresan como
porcentajes de las ventas que viene a ser el 100%, y en este mismo anlisis
proporcional se puede observar el crecimiento o la disminucin de dichas cuentas.
Para observar la tendencia, utilizaremos el Mtodo de Nmero ndice, al momento de
analizar los ejercicios de los aos 92 al 97 en el Anlisis Integral de los Estados
Financieros. A fin de comprender el Anlisis Tendencial, vamos a analizar los ejercicios
del ao 92 y 03 del Balance General, haciendo mencin del Estado Ganancias y
Prdidas y del flujo ale Efectivo cuando corresponda.
3.3 Caso Prctico DAJOMA S.A.
3.3.1 Anlisis Tendencial
Balance General
a. Anlisis de la Estructura del Activo
En DAJOMA S.A se observa en el cuadro 6, que respecto al ao 92, la inversin en
activos totales se ha incrementado en 43% muy cerca al 50%, esto es explicado en un
85% por 3 rubros que destacan no por el nivel porcentual, sino por la variacin en sus
valores absolutos, lo cual se visualiza en el cuadro 6.
As como, en el anlisis en BASE 100, el anlisis tendencial nos ayuda a identificar los
cambios relevantes a travs de las variaciones en los montos, como tambin en el
nivel porcentual, porque lo que debemos evitar es distraernos en las cifras o cambios
irrelevantes. Por ejemplo, llama la atencin el nivel porcentual de la variacin en Caja
Bancos, 165% que es el porcentaje ms alto; sin embargo, es irrelevante por el monto.
Como decamos, este crecimiento de la inversin en activos totales de 43%, S/. 22.722
millones es explicado en un 85% por:
El incremento en Cuentas por Cobrar 34%, 5/. 7,609 millones
Por Existencias en 29% y SI. 6,8 19 millones. y
En Inmueble, Maquinaria y Equipo en un 32%, S/. 4,715 millones
Cuentas por Cobrar Comerciales
En el Activo Corriente se observa que respecto al ao 1992, las cuentas por cobrar se
han elevado considerablemente, alcanzando el 71%. esto se debe al crecimiento de
las ventas, por lo que deducimos que se ha empleado una poltica ms agresiva de
ventas al crdito, puesto que las ventas crecieron en el ao 93 en 26% respecto al ao
1992. y observando el Flujo de Efectivo, cuadro 8, constatamos que las cuentas por
cobrar han aumentado en ms de 8/. 6.49 millones con respecto 31 ao 1992,
(Conciliacin del Resultado Neto).

Como decamos en el anlisis del flujo de efectivo, en BASE 100, ao 92, la empresa
no cuenta con capital de trabajo, ahora con el anlisis tendencial observamos que en
el flujo de efectivo en el ao 93 existe efectivo proveniente de las actividades de
operaciones por S/. 3,415 millones, sin embargo en el ao 992, en el balance general,
en cuentas por cobrar figuraba S/. 10,745 millones y este monto se ha elevado a S/.
18,354 millones. 71% en el ao 1993, lo que quiere decir que debe existir una cartera
morosa en crecimiento. Esto constituye una luz roja de peligro, para ponerse a revisar
la cartera de clientes y sincerar las cuentas por cobrar para poder estimar con mayor
precisin con cunto de capital de trabajo se puede contar. Si bien es cierto que en el
93 existe efectivo en las actividades de operacin, S/. 3,445 millones (en el 92 existe
un dficit de S/. 5.267) esto pudo ser mucho mejor por las ventas que haban subido
en 26%, pero no fue as ya que al parecer el rea de crditos y cobranzas no estaba
funcionando.
b. Anlisis de la Estructura del Pasivo Sobregiros y Prstamos Bancarios
En el pasivo corriente vemos que la cuenta sobregiro y prstamos bancarios ha
descendido en 13%, esto es un buen sntoma que puede reflejar que se est tomando
en serio, el peligro que puede significar una cada de las ventas frente a un alto
endeudamiento de corto plazo, podra venir prontamente la cesacin de pagos y la
insolvencia por la falta de liquidez.
Cuentas por Pagar Comerciales
Otra cuenta que nos llama la atencin es la cuenta por pagar comerciales, sta se ha
elevado en 81% con respecto al ao anterior, esto da a entender que una parte del
efectivo de operaciones proviene del no pago a proveedores, es decir, la empresa se
estaba financiando en parte con proveedores y tambin con tributos, porque stos han
subido para el ao 93 en 189% con respecto al ao 92.
sta no es una forma sana de financiarse porque puede haber desabastecimiento de
materia prima o insumos, debido al incumplimiento con los proveedores; por otro lado,
pueden estar inicindose procesos de cobranza coactiva por parte de la municipalidad
o de la SUNAT, con intervencin de las cuentas en los Bancos.
Tambin se observa que la empresa se est financiando con la CTS (compensacin
por tiempo de servicios) puesto que tiene convenios firmados con los trabajadores,
para que sus respectivas CTS sean depositados en la misma empresa.
Reu1trdos Acumulados
Finalmente, observamos que hay una variacin en los resultados acumulados porque
pasa de tener prdidas acumuladas de S/. 6,179 millones a S/. 3,412 millones positivo,
esto debido a que la empresa DAJOMA S.A. acord fusionar a inmobiliaria ALPU S.A.,
esta fusin, la incorporacin del capital de ALPU SA. y la utilidad del ejercicio, dio
resultados acumulados positivos (ao 1993) de 5/. 3.442 millones.
Cuadro N 6
Anlisis Tendencial
DAJOMA S.A.
Al 31 de Diciembre de 1992 y 1993
(En Miles de Nuevos Soles)
ACTIVO

1993

1992

Variac.

Porcent.

Caja y Bancos

2,859

1,080

1,779

165%

18,354

10,745

7,609

71%

1,208

719

489

68%

30,090

23,271

6,8.19

29%

4,142

2,873

1,269

44%

56,653

38,687

17%6

46%

134

93

41

43%

19,346

14,631

4,715

32%

(Neto de Deprec. Acumulada)

Otros Activos .

76,133

53,411

22,722

43%

Sobregiro y Prstamos Bancarios

15,348

17,632

-2,283

-13%

Cuentas Por Pagar Comerciales

21,815

12,03

19,784

81%

6,259

2,163

4,096

189%

4,227

1,630

2,597

159%

47,649

33,455

14,194

42%

4,820

6,428

-1,608

-25%

3,901

3,388

513

15%

Bonos

Ganancias Diferidas

8,720

9,816

-1.095

-11%

TOTAL PASIVO

56,369

43,271

13,099

30%

Capital

10,860

10,858

0%

Participacin Patrimonial del Trabajo 5,462

5,462

0%

Resultados Acumulados

3,442

-6,179

9,621

TOTAL PATROMINIO NETO

19,764

10,140

9,624

95%

TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO

76,133

53,411

22,722

43%

Cuentas por Cobrar Comerciales

Otras Cuentas por Cobrar
Existencias
Imp. y Gastos Pagados por Anticip.
TOTAL ACTIVO CORRIENTE
Inversiones en Valores
InmuebleMaq. yEquipo
(Neto de Deprec. Acumul.)
Activo Intangible

TOTAL ACTIVO
PASIVO

Tributos, particip. y Otras Cuentas

por Pagar
Parte Corriente de las Deudas
a Largo Plazo
TOTAL PASIVO CORRIENTE
Deudasa Largo Plazo
Provisin para Compens. por Tiempo
de Serv.

TOTAL PASIVO NO CORRIENTE

Cuadro N 7
Anlisis Tendencial
DAJOMA S.A.
Estado de Ganancias y Prdidas
Al 31 de Diciembre de 1992 y 1993
(Expresado en Miles de Nuevos Soles)
1993

1992

Variac.

Porcent.

96,020

76,387

19,633

26%

-55,284

-50,922

-4,362

9%

Utilidad Bruta

40,136

25,465

15,271

60%

Gastos de Administracin

-9,064

-8,632

-431

5%

-17,260

-12,905

-4,356

34%

Total Gastos Operacionales

26,324

-21,537

-4,787

22%

Utilidad Operativa

14,412

3,928

10,484

267%

-10,046

-10,489

443

-4%

-532

-116

-416

358%

565

1,362

-797

-59%

4,399

-5,316

9,715

-186%

-1,136

-864

-272

32%

Resultados antes de partidas Extraor. 3,263

-6,119

9,442

-153%

-6,179

9,442

-153%

Ventas
Costo de Ventas

Gastos de Ventas

Gastos Financieros Neto

Otros Neto
REI
Resultado Antes de Partida
Extraord. y Partic.
Participaciones
Impuesto a la Renta
Ingresos Extraordinarios
Gastos Extraordinarios
Utilidad (prdida) Neta del ejercicio

3,263

3.3.2 Anlisis Tendencial

Flujo de Efectivo
En el Anlisis Tendencial del Flujo de Efectivo (cuadro 8), se debe identificar cules
han sido los principales ingresos de efectivo y cmo viene utilizando la empresa dicho
efectivo.
Este anlisis se aprecia mejor al analizar 5 a 10 aos, pues en este tiempo el anlisis
reflejara la poltica de la empresa, en cuanto a la gestin del efectivo, esto se ver con
ms detalle en el captulo 3 de Anlisis Integral de los Estados Financieros, en el cual
se van a analizar 10 aos con el mismo caso DAJOMA.
1. Actividades de Operacin
Como ya anotamos anteriormente, se ha revertido el dficit de efectivo de las
actividades de operacin, para el ao 93 se tiene SI. 3,445 millones de efectivo

proveniente de las actividades de operacin, el ao 92 era deficitario en SI. 5,267

millones.
2. Actividades de Inversin
En las actividades de Inversin vemos que anualmente se est pagando cerca de un
milln de nuevos soles por compra de maquinaria y equipos.
3. Actividades de Financiamiento
Lo que ms llama la atencin es el apartado de Actividades de Financiamiento, vemos
que parece ser una poltica de la empresa refinanciar sus crditos de corto plazo:
Sobregiros y Pagars Bancarios, porque el ao 92 se prest SI. 49.6 millones y se
amortiz SI. 45.1 millones y el ao 93 ingres por este mismo concepto, sobregiros y
pagars bancarios, SI. 32 millones ms 2 millones por prstamo a largo plazo y
amortiz SI. 34 millones en sobregiros y pagars bancarios, es decir, se presta del
mismo banco para pagar al mismo banco, o puede ser dada su situacin de iliquidez,
que se est prestando de un Banco para pagar a otro Banco y evitar problemas
judiciales y de embargos, pero esto no puede duras mucho tiempo y es sumamente
riesgoso y altamente costoso por los altos intereses del refinanciamiento en pagars y
los altos intereses que cobran los bancos en sobregiros.
Cuadro N 8
Anlisis Tendencial
DAJOMA S.A.
Estado de Flujo de Efectivo
Al 31 de Diciembre de 1992 y 1993
(Expresado en Miles de Nuevos Soles)
1993

1992

Variac.

Porcent.

3.445

-5,267

8,112

-165%

-129

-129

179

18

161

900%

ACTIVIDADES DE OPERACIN
Cobranza a Clientes
Otros Cobros Relativos a la Actividad
Menos:
Pago a Proveedores
Pago de Remuneraciones y Beneficios Sociales
Pagos de Tributos
Otros Pagos Relativ. a la Actividad
Aumento (disim.) efec. Prov.
Activ. De operac
Actividades de Inversin
Ingreso por Venta de Valores
Ingreso por Venta de Inmueble,
Maq. y Equipos

Otros Ingresos de Efectivo Relat. a la Actividad

Menos:

Pagos por Compra de Valores

Pagos por Compra de Inmuebles
Maq. y Equipos

-1,856

-2,219

363

-16%

-1,805

-2,201

396

18%

32,391

49,628

-17,237

-35%

Ingreso por Prstamos a Largo Plazo 2,341

4,679

-2,338

-50%

-34,608

-45,087

10,479

-23%

Amortizacin de Prstamos Obtenidos -941

-1,471

530

-36%

-817

7,817

-8,634

-110%

823

350

473

135%

895

-1,364

2,259

-166%

1,141

2,093

-952

-45%

2,859

1,079

1,780

165%

-6,178

9,441

- 153%

Otros pagos de Efect Relativos a la Actividad

Aumento (disim.) efec. Prov.
Activ. De inver
Actividades de Financiamiento
Ingreso por Sobregiros y
Prstamos Bancarios
Ingreso por Emisin de Bonos,
Hipotecas y Otros

69

Otros Ingresos Relativos a la Actividad

Menos:
Pagos de Prstamos y Sobregiros

Redencin Emisin de Ttulos Valores

Pago de Dividendos y Otras Distribuciones
Otros pagos de Efect. Relativos ala Actividad
Aumento (disim.) efec. Prov.
Activ. De financiamiento
Aumento (disim.) neto de efec. Y
Equival. De efect.
Resultado por Exposicin a la Inflacin
REI
Saldo de Efect. yEquiv.de Efect.
al inicio del Ejercicio
Saldo de Efectivo y Equsv. de Efect.
Al final del ejercicio

CONCILIACIN DEL RESULTADO NETO

Utilidad (Prdida) del Ejercicio

3,264

Mas Ajustes a La Util. (Prdida) del Ejercicio

Depreciacin y Amortizac. del Ejerc.

3,167

3,102

65

2%

Provisin para Beneficios Sociales

1,673

1,447

226

16%

Provisiones Diversas

1,135

1,135

Perdida en Venta de inmueble Maq. y Equipo

Perdida en Venta de Valores

Otros

331

331

-175

-180

-3539%

Resultado por Exposic. a la Inflacin -1,873

1,425

-3,298

-231%

-2,160

-6,496

301%

-7,083

6543

-13,626

-208%

-1,270

-1,145

-125

11%

9,785

3,910

13,696

350%

-949

-1,117

168

-15%

4,095

-280

7,375

-225%

3,445

-267

8,712

-165%

Utilidad en Venta de Inmueble,

Maq. y Equipo
Ganancia en Venta de Inversiones
Otros
Cargos y Abonos por cambios Netos Act. y Pasivo
(Aumento) Dism. en Cuentas
por Cob.Com.

-8,656

(Aumento) Dism. en Otras Cuentas por Cob

(Aumento) Dism. de Existencias
(Aumento) Dism. en Gastos Pag.
por Antcip.
Aumento (Disto.) en Cuentas
por Pag.Com.
Aumento (Disto.) en Otras Cuentas
por Pagar
Aumento (Disto.) de Tnbutos
por Pagar
Aumento (dismin.) efect. Prov.
Actividades de operacin
4. Comentario Final
El anlisis de los Estados Financieros es de vital importancia para una buena
administracin de la empresa, es por ello que hasta aqu hemos tratado de desarrollar
el anlisis de una manera didctica y acadmica a fin de que el Gerente,
Administrador, Estudiante, Profesional o alguna persona interesada en el anlisis de
estados financieros pueda familiarizarse con la lectura de los mismos y con el anlisis.
Como sealbamos anteriormente los estados financieros, tal como se presentan, dan
la impresin de ser documentos complejos, y no sabemos cmo empezar su lectura,
pero ahora a travs de estas dos tcnicas de anlisis, el Mtodo Vertical o
Proporcional o en Base 100, como guste llamarlo, y el otro mtodo el Tendencial u
horizontal, se ha logrado quitarle esa aparente complejidad y las cifras han cobrado
significado y, an ms, se ha podido observar que los estados financieros estn
relacionados, lo que el Balance General intenta decir en algunos casos lo confirma el
Flujo de Efectivo o el Estado de Ganancias y Prdidas.
As tambin, se aprecia que la utilidad o prdida neta del Estado de Ganancias y
Prdidas van a Resultados Acumulados en el Balance General y al Flujo de Efectivo
en la Conciliacin del Resultado Neto con el efectivo proveniente de las Actividades de
Operacin; el saldo final de efectivo, del Flujo de Efectivo, va como Caja Bancos en el
Balance General. En el Estado de Ganancias y Prdidas se anota el total de las ventas
netas, se hallan o no se hayan cobrado, y en el Balance General del ao anterior se

registra en Cuentas por Cobrar Comerciales lo que an ro se ha cobrado de las

ventas del ao pasado (o aos anteriores) y en el Flujo de Efectivo (mtodo directo)
slo se registra lo que efectivamente se Cobr. En el Balance General cuando se ha
comprado maquinaria o equipos, o se ha invertido en la compra de algn local se nota
que se ha incrementado la cuenta Inmueble, Maquinaria y Equipos en el Flujo de
Efectivo; o se muestra de donde provino el efectivo para dicha jornada. Si fue con el
efectivo proveniente de las actividades de operacin, es decir. roa el saldo cus qued
ucgo le como pagar proveedores, remuneraciones y tributos, o se han tenido que
financiar con prstamo bancario. Indicndose que las actividades de financiamiento el
importe prestado, y si fue a corto o largo plazo, y en el Estado de Ganancias y
Prdidas se anota los intereses que gener dicho financiamiento.
Como se puede ver es interesante, atractivo y fascinante el anlisis de estados
financieros. Los Estados Financieros hasta ahora son las herramientas ms completas
que se ha podido disear para la buena administracin de una empresa, si bien es
cierto que cuentan con limitaciones puesto que presentan datos histricos. Ajustados y
estticos y que no incluyen eventos no monetarios, an as. Constituyen herramientas
valiossimas para la buena gestin empresarial.
Bien, ahora que ya se ha obtenido cierta destreza para el anlisis de los tres estados
financieros, identificando aquellos datos que son relevantes y que explican el
comportamiento de la empresa, y a su vez pasando desapercibidas aquellas cuentas y
cifras que no dicen nada o no alteran en nada la situacin financiera de la empresa,
vamos a desarrollar el anlisis integral de estados financieros que es un anlisis
mucho ms profesional, incluyendo ejercicios de los perodos de 1992 a 1997 y luego
el perodo 1998 al 2002.
Son cuatro los estados financieros, sin embargo, slo utilizaremos tres en el anlisis
puesto que el cuarto, el Estado de Cambios en el Patrimonio Neto no necesita de
mayor anlisis, pero s lo mencionamos cuando ocurran los excedentes de
reevaluacin y la capitalizacin de estos excedentes y de las utilidades.
CGM/ Jul 2008

ANLISIS DE EQUILIBRIO Y
APALANCAMIENTO

01. INTRODUCCION
El anlisis de equilibrio y el apalancamiento son dos conceptos en estrecha relacin que se
pueden emplear para evaluar varios aspectos del rendimiento y riesgo de la empresa. El anlisis
de equilibrio es una tcnica de uso generalizado para medir el rendimiento de la empresa
(utilidades) contra varias estructuras de costo y niveles de ventas
El apalancamiento resulta del uso de los activos de costo fijo o fondos, ello con el fin de
aumentar los rendimientos de los propietarios de la compaa.
Generalmente, los niveles altos de apalancamiento significan un incremento en las utilidades y
el riesgo, mientras un decremento en el apalancamiento da como consecuencia una disminucin
de las utilidades y el riesgo.
02. TIPOS DE APALANCAMIENTO
Los tres tipos bsicos de apalancamiento pueden definirse mejor empleando el estado de
resultados, de la empresa. En el formato del estado general de resultados, en la Tabla 5-1, se
indican las partes relacionadas a los apalancamientos operativo, financiero y total.
El apalancamiento operativo est vinculado con la relacin que existe entre los ingresos por
ventas y las utilidades antes de intereses e impuestos de la empresa, o UAII. (UAII es una
etiqueta descriptiva para las utilidades operativas).
El apalancamiento financiero est relacionado con las utilidades antes de intereses e impuestos
de la empresa (UAII) y las utilidades por accin comn (UPA). El apalancamiento total se
vincula con la relacin entre los ingresos por ventas y las utilidades por accin (UPA).
Los tres conceptos de apalancamiento, es importante comprender los diferentes aspectos del
anlisis de equilibrio.
03. ANLISIS DE EQUILIBRIO
El anlisis de equilibrio, denominado tambin modelo costo volumen utilidad, es un
modelo financiero orientado al anlisis financiero que permite calcular tres aspectos
importantes:
(1) determinar el nivel de operaciones necesario con el fin de cubrir todos los costos relativos a
estas,
(2) El punto de cierre

(3) Proyectar utilidades

Antes de impuestos

Despus de impuestos.

Para comprender el anlisis de equilibrio, se deber analizar ms detalladamente los costos de la

empresa. Para lo cual la empresa debe manejar presupuestos de costo Standard o costos
estimados y en la presentacin de los resultados bajo la modalidad del Costeo Directo.

Tabla 5-1: Formato general del estado de resultados y tipos de apalancamiento

Ingreso por ventas
Menos: costo de bienes vendidos
Apalancamiento
Utilidades brutas
Operativo
Menos: gastos de operacin
Utilidades antes de intereses e impuestos (UAII)
Menos intereses

Apalancamiento

Utilidades netas antes de impuestos

Total

Menos: impuestos
Apalancamiento
Utilidades netas despus de impuestos
Financiero
Menos: dividendos de acciones preferentes
Utilidades disponibles para accionistas comunes
Utilidades por accin (UPA)

04. FUNCIONAMIENTO DEL MODELO

Para saber cmo funciona el modelo, basta observar
COSTO - VOLUMEN - UTILIDAD.
A. COSTO:

los elementos que lo componen:

(1) Definicin.- Es el desembolso de dinero que hace el empresario, para la compra de factores
productivos para la produccin de bienes y servicios.
La variable costo en el modelo se refiere al costo total. Para llegar al costo total no hay una solo
forma por lo menos hay tres modalidades; tales como:
Costo total = Costo de produccin + Costo de Operacin
Costo total = Costo directo + Costo Indirecto
Costo total = Costo fijo + Costo variable
Con las dos primeras formas de expresar los costos no funciona el modelo.
funciona con los costos fijos y costos variables.

El modelo

(2) tipos de costos.Los costos en la industria no tienen el mismo comportamiento, tal es as que tenemos hasta tres
tipos de costos: Costos fijos, costos variables, y los semifijos y semivariables.
Los costos fijos, son aquellos desembolsos de dinero que son inevitables, haya o no haya
produccin estn presentes, son costos de existencia o de permanencia. Estos costos estn en
funcin del tiempo, no del volumen de ventas, y normalmente se establecen mediante un
contrato. Estos costos requieren el pago de una cantidad especfica en cada periodo contable. La
renta, por ejemplo, es un costo fijo.
Los costos variables, son aquellos desembolsos de dinero que estn en relacin directa con el
volumen de produccin o de ventas. Los costos de produccin y entrega (transporte) se
consideran costos variables.
Los costos semivariables son aquellos en parte fijos y en parte variables. Un ejemplo de los
costos semivariables se tiene en las comisiones por ventas, las cuales podrn ser fijadas por un
cierto volumen de ventas y aumentar estas a niveles ms altos para volmenes mayores.
Finalmente diremos que los costos fijos se expresan a nivel total, mientras que los costos
variables a nivel unitario.

Costos semivariables

Costos variables

Costos ($)

Costos fijos

Volumen de ventas

VOLUMEN
Hay dos modalidades de volmenes:

Volmenes de ventas

Volmenes de produccin
Lo que interesa en el modelo, de estos dos clases de volmenes, es el volumen de ventas,
porque solo cuando se vende se generan ingresos. Cul es la finalidad de tener ingresos? La
finalidad es comparar con los costos, es decir tener:
UTILIDAD

Ingresos versus Costos.

Es una resultante de comparar Ingresos Totales versus Costos Totales.

comparacin puede generar hasta tres resultados:

I.T. > C.T.

Utilidad

I.T. < C.T.

Perdida

I.T. = C.T.

Equilibrio

En ese sentido esta

Como el objetivo es tener UTILIDAD esta variable se incluye en el modelo, la perdida se

desecha, quedando equilibrio, con esta variable estaramos postulando al primer calculo del
modelo llamado PUNTO DE EQUILIBRIO.

05. PUNTO DE EQUILIBRIO

(1) Definicin.- Es aquel punto donde los ingreso con los costos se igualan, en consecuencia
no hay perdidas o ganancias para el empresario.
El punto de equilibrio se puede calcular en:

Unidades fsicas

Unidades monetarias
Por otra parte, el Punto de Equilibrio se puede calcular para la Produccin o Venta de un solo
producto o para una lnea de productos.
Calculo del punto de equilibrio operativo
El punto de equilibrio operativo de la empresa es el nivel de ventas necesarias para cubrir todos
los costos de operacin. En este punto las utilidades antes de intereses e impuestos, o UAII, son
iguales a cero1. El primer paso para encontrar el punto de equilibrio operativo consiste en dividir
el costo de bienes vendidos y los gastos de operacin entre los costos fijos y variables de
operacin.
Operacionalmente podemos calcular el Punto de Equilibrio por el mtodo algebraico y por el
mtodo grfico.
a) Enfoque algebraico
Al utilizar las siguientes variables, se puede representar la parte operativa del estado de
resultados de la empresa, tal como se muestra en la parte derecha de la Tabla 5-2.
P = precio de venta por unidad
X = volumen de ventas en unidades
F = costo fijo de operaciones por periodo
v = costo variable de operaciones por unidad.
Al estimar el clculo algebraico en la Tabla 5-2 como una formula para ingresos antes de
intereses e impuestos se obtiene la Ecuacin 5.1:
UAII = (P * X) F (p * X)

(5.1)

Si, se simplifica la Ecuacin 5.1 se obtiene:

UAII = X (P - v) F

(5.2)

Como se mencion, el punto de equilibrio operativo es el nivel de ventas en el cual todos los
costos fijos y variables de operacin quedan cubiertos, es decir, el nivel de las UAII son iguales
a cero. Si las UAII equivalen a cero y se resuelve la Ecuacin 5.2 para X se obtiene:

F
Pv

(5.3)

X = ___F___
P - v ------------> Margen de
Contribucin

X = ___F___

En Unidades

MC. Unit.

Fsicas

Margen de Contribucin (MC) Es el exceso de las ventas sobre los costos variables, lo que
quiere decir que, hay el nmero de centavos disponibles por unidad monetaria de ventas para
cubrir los costos fijos y la utilidad.
X es el punto de equilibrio operativo de la empresa.
Ejemplo:

Costo fijo

10,000.00

Precio

Costo variable

114.50
61.20

Primero calculamos el MC.

MC = 114.50 - 61.20 = 53.30
Segundo calculamos el Punto de Equilibrio (X).
X =

CF
Pv - Cv.

10,000
53.30

Concepto

Representacin
Algebraica

Ingreso por ventas

Apalancamiento

Menos: costos fijos de operacin

Operativo

Menos: costos variables de operacin

Utilidades antes de intereses e impuestos

P*X
-F
- (v * X)
UAII

EJEMPLO:
Supngase que Cindys Postres, mayorista de afiches pequeos, tiene costos fijos de operacin
de 2 500 dlares, su precio de venta por unidad (afiche) es de $ 10 y sus costos variables de
operacin por unidad es de $5. Si se aplica la Ecuacin 5.3 a esta informacin, se obtiene:

$2500 $2500

500unidades
$10 $5
$5

Si se venden 500 unidades, las UAII de la empresa deben ser iguales a cero. Por lo tanto la
empresa no estara ganando ni perdiendo
En el ejemplo anterior, la empresa tendr UAII positivas para ventas mayores de 500 unidades y
UAII negativas, o una perdida, con ventas menores de tal cantidad
.
b) Enfoque grafico
La figura 5-2 representa de forma grafica el anlisis de equilibrio de la informacin en el
ejemplo anterior.

El punto de equilibrio operativo de la empresa es el punto en el cual su costo total de operacin,

o la suma de sus costos fijos y variables, equiparn los ingresos por ventas.
En este punto, las UAII son iguales a cero, la figura muestra que ocurre una perdida cuando las
ventas de la empresa estn, por debajo del punto de equilibrio operativo. En otras palabras, para
ventas menores de 500 unidades, los costos totales de operacin exceden los ingresos por ventas
y las UAII son menores que cero, es decir, negativos
Cuando los niveles de ventas son por encima del punto de equilibrio de 500 unidades, los
ingresos por ventas exceden los costos totales de operacin y las UAII son mayores que cero.

Costos/Ingresos ($

12,000

10,000

8000

6000

4000

2000

0
50
0

1000

Figura 5.2.
Analisis

1500

2000

2500

graf
ico
del
equilibrio
operativo

El punto de equilibrio operativo de 500 unidades es el nivel en el cual el costo total de

operacin, que es la suma de los costos fijos y variables de operacin, es igual a los ingresos por
ventas, las UAII son positivas cuando se hallan por encima del punto de equilibrio operativo,
por debajo de este, representan una prdida.

06. COSTOS VARIABLES Y EL PUNTO DE EQUILIBRIO OPERATIVO,

El punto de equilibrio operativo de una empresa esta sujeto a diversas variables: costos fijos de
operacin (F), el precio de ventas por unidad (Pv) y los costos variables de operacin por
unidad (v). Los efectos de incrementos o decrementos en cada una de estas variables pueden
determinarse fcilmente mediante la Ecuacin 5.3
La sensibilidad del equilibrio del volumen de ventas (X) ante un incremento en cada una de
dichas variables se resume en la Tabla 5.3. De acuerdo con lo esperado, la tabla indica que un
aumento en el costo (Fov) tiende a aumentar el punto de equilibrio operativo, mientras que un
incremento en el precio de venta por unidad (P) lo reducir.

Tabla 5-3. Sensibilidad del punto de equilibrio operativo en relacin con los incrementos
en variables de equilibrio ms importantes.

Incremento en variables

Efecto sobre el punto de equilibrio

Costo fijo de operaciones (F)

Incremento

Precio de venta por unidad (P)

Decremento

Costo variable de operaciones por unidad (v)

Incremento

Nota: Los decrementos en cada una de las variables tendrn el efecto

opuesto del indicado en el punto de equilibrio.

EJEMPLO:
Supngase que Cindys Postres desea evaluar el impacto de un incremento: (1) en los costos
fijos de operacin a $3 000 dlares. (2) en el precio de venta por unidad a $12.50, (3) en los
costos variables de operacin por unidad a $7.50, y (4) un efecto simultneo de estos tres
cambios.
Al sustituir la informacin adecuada en la Ecuacin 5.3, se obtiene lo siguiente:

(1)

(2)

(3)

Punto de equilibrio operativo

$3000
600unidades
$10 $5

$2500
333unidades
$12.50 $5

Punto de equilibrio operativo

Punto de equilibrio operativo

(4)

$2500
100unidades
$12.50 $5

$3000
600unidades
$12.5 $7.50

Punto de equilibrio operativo

Al comparar los resultados de los puntos de equilibrio con el valor inicial de 500 unidades, se
observa, como se demostr en la Tabla 5-3, que los incrementos en los costos (acciones 1 y 3)
elevaron el punto de equilibrio (600 unidades y 1 000 unidades, respectivamente), mientras que
el incremento en los ingresos (accin 2) baja el punto de equilibrio a 333 1/3 unidades.
El efecto combinado de incrementar las tres variables (Accin 4) resulta de un incremento en el
punto de equilibrio de 600 unidades.

07, Otras aplicaciones del anlisis de equilibrio,

Otras dos aplicaciones de uso generalizado del anlisis de equilibrio son: (1) medir el punto de
equilibrio en trminos monetarios, y (2) determinar e lpunto de equilibrio en efectivo. Ambos
se describen a continuacin.
Equilibrio en trminos monetarios
Cuando una empresa cuenta con ms de un producto, es conveniente calcular el punto de
equilibrio en trminos monetarios en ves de unidades. El uso del punto de equilibrio monetario
es especialmente importante para empresas que tiene una variedad de productos, cada uno
vendido a diferentes precios.
En el supuesto de que la combinacin de los productos de la empresa permaneciera
relativamente constante, el punto de equilibrio se podra calcular en trminos monetarios
mediante el empleo de una margen de contribucin.
El margen de contribucin, en este caso, se define como el porcentaje de cada unidad monetaria
de ventas que resulta luego de pagar los costos variables de operacin. Al utilizar la notacin
siguiente, se puede definir el punto de equilibrio de la operacin monetaria de la empresa como
S = ingreso total por ventas
VT = costos operativos variables totales pagados para lograr S ventas.

= costos fijos de operacin pagados durante el periodo en el que se logran S

ventas

En caso de tratarse de una empresa consagrada a la fabricacin de un solo producto, se utilizar

la notacin presentada anteriormente
S = P *X y VT = v * X.
El costo variable de operacin por unidad monetaria de ventas puede representarse como VT +
S. Si se sustrae de 1 el citado costo variables de operacin por unidad monetaria VT +S, se
obtendr el margen de contribucin, el cual refleja la contribucin por unidad monetaria a.C. los
costos fijos de operacin y las utilidades que resulten por cada unidad monetaria de ventas:
Margen de Contribucin = 1 VT/S

(5.4)

Al dividir el margen de contribucin entre los costos fijos de operacin, F, se obtiene el punto de
equilibrio monetario (en ventas) D

D
.

F
VT
1
S

(5.5)

Consideremos el ejemplo siguiente

Ejemplo:
Supngase que durante un periodo, Industrias SC, productor pequeo de caja de motores, tiene
costos fijos totales de operacin de 100 000 dlares, $ 800 000 de ventas totales y costos
variables totales de operacin de $600 000. al aplicar la Ecuacin 5.5 a esta informacin se
obtiene:

$100000
$100000

$400000
$600000
0.25

$800000

En dado caso de que la combinacin de productos de la empresa no cambie, a un nivel de ventas

de $400 000 la empresa lograr el equilibrio en su operacin. En ese punto sus UAII sern
iguales a cero

.
Anlisis de equilibrio en efectivo
En ciertas condiciones a veces es til aplicar un anlisis de equilibrio en efectivo.
Esta tcnica se emplea para encontrar el punto de equilibrio de operacin cuando ciertos cargos
no monetarios, como la depreciacin, constituyen una importante proporcin de los costos fijos
de operacin de la empresa.
Cualesquiera cargos de este tipo, que sean incluidos como parte de los costos fijos de la
empresa, debern ser deducidos cuando se elabore el anlisis efectivo.
Si no lo son, la presencia de dichos cargos tiende a exagerar el punto de equilibrio de la
empresa.
Si la sta tiene cargos no monetarios, no incluidos en sus costos fijos de operacin, se puede
usar la Ecuacin 5.3 para el punto de equilibrio en efectivo de operacin mostrada en la
Ecuacin 5.6.

Punto de equilibrio en efectivo =

FN
Pv

(5.6)

Ejemplo:
Suponiendo que Cindys Postres hubiera incluido en sus costos fijos de operacin de 2 500
dlares, $ 1500 de depreciacin
Al sustituir esta informacin (F=2500 y N = 1 500) junto con el precio de venta por unidad de
$10 (P) y $5 por unidad de costo variable de operacin (V), en la Ecuacin 5.6 se obtiene lo
siguiente:

Punto de equilibrio en efectivo

$2500 $1500 $1000

200unidades
$10 $5
$5

El punto de equilibrio en efectivo de la empresa es, poR tanto, 200 unidades. Este punto es
considerablemente menor que el punto de equilibrio de operacin de 500 unidades calculado
antes al usar la informacin contable.
A pesar de que el anlisis en efectivo proporciona un mecanismo conveniente en la
determinacin del nivel de ventas necesarias para cumplir con los costos de operacin en
efectivo, no es sustituto de un plan de efectivo detallado. El capitulo 6 se estudiaran tcnicas
ms formales para analizar y presupuestar los flujos de efectivo.

08. LIMITACIONES DEL ANLISIS DE EQUILIBRIO

El anlisis de equilibrio, aunque es de uso generalizado entre las empresas, presenta ciertas
limitaciones inherentes.
Primero, se supone que la empresa se enfrenta a ingresos por ventas lineales o invariables y
funciones de costo totales de operacin. Sin embargo, no suele ser este el caso, ya que ni el
precio de venta por unidad ni su costo variable por unidad es independiente del volumen de
ventas.
El precio de venta por unidad, por lo general, decrece con el volumen de ventas, lo cual da
como resultado unas funciones de ingresos y costos totales de formas curvas, envs de rectas
(lineales).
La figura 5-3, muestra grficamente el anlisis de equilibrio de operacin l usar funciones no
lineales de ingresos por ventas y costos totales de operacin.
El reconocimiento de estas funciones curvas podr complicar el anlisis y resultar en soluciones
diferentes de aquellas obtenidas al emplear las funciones lineales de ingreso y costo.
Una segunda limitacin del anlisis de equilibrio es la dificultad que implica dividir los costos
semivariables en elementos fijos y variables. Otra limitacin. Ocurre en la aplicacin del
anlisis de equilibrio para empresas con varios productos. Debido a la difcil tarea de designar
costos a los productos debe echarse mano a modelos de equilibrio de multiproductos ms
complejos, a fin de determinar los puntos de equilibrio para cada lnea de producto.
Por ltimo, la perspectiva a corto plazo del anlisis de equilibrio, normalmente un ao, con
frecuencia es una limitacin para su uso
Un desembolso cuantioso el periodo financiero ordinario puede elevar, significativamente, el
punto de equilibrio operativo de la empresa, mientras que los beneficios no podrn recibirse
durante un periodo de varios aos. Los gastos en publicidad, investigacin y desarrollo son
ejemplos de dichos desembolsos. Por tanto, todas estas limitaciones potenciales debern
considerarse cuando se aplica el anlisis de equilibrio.
El anlisis de equilibrio no lineal (curvo) refleja el hecho de que la empresa presenta funciones
en los ingresos variables por ventas y en los costos totales de operacin. Esto ocurre ya que los
precios de venta generalmente decrecen con el volumen de ventas, y el costo por unidad se
incrementa ante este ltimo.

Costo total de operaciones

Ingreso por ventas

Costos/In$)

UAII
Punto
equilibrio
operativo

de

Costo fijo de operaciones

Perdida

Ventas (unidades)

Figura 5.3. Anlisis de equilibrio operativo no lineal

09. Apalancamiento operativo

El apalancamiento operativo resulta de la existencia de los costos fijos de operacin en el flujo
de ingresos de la empresa. Al emplear la estructura presentada en la Tabla 5-2, puede definirse
el apalancamiento operativo como la capacidad de uso de los costos fijos de operacin para
aumentar los efectos de cambios en el ingreso por ventas de la empresa antes de intereses e
impuestos (UAII)
El ejemplo siguiente ilustra como funciona el apalancamiento operativo
Ejemplo:
Con base en la informacin presentada anteriormente para Cindys
Postres (precio de venta, P=$10 dlares por unidad; costo variables de operacin, v = $5 por
unidad; costo fijo de operacin, F = $2500), la figura 5-4 presenta el diagrama mostrado en la
figura 5-2. las notaciones adicionales indican que conforme se incrementan las ventas de la
empresa a 1 000 a 1 500 unidades (X 1 a X2), sus AUII se incrementan de $ 2500 a $5 000
(UAII1 a UAII2). Es decir, un incremento de 50% en ventas (de 1000 a 1500 unidades) tiene
como resultado un aumento de 100% en sus UAII. La tabla 5-4, incluye los datos para la figura
5-4, as como la informacin relevante para un nivel de ventas de 500 unidades. Se pueden
ilustrar dos casos al usar el nivel de ventas de 1 000 unidades como punto de referencia.
Caso 1: un incremento de 50% en las ventas (de 1 000 a 1500 unidades) tiene como resultado
100% de incremento en las utilidades antes de intereses e impuestos (de $2 500 a $5 000).
Caso 2: un decremento en ventas (de 1 000 a 500 unidades) da como resultado un decremento
de 100% en las utilidades antes de intereses e impuestos (de $2 500 a $0)
Del ejemplo anterior se infiere que el apalancamiento operativo funciona en ambas direcciones.
Cuando una empresa tiene costos fijos de operacin, el apalancamiento operativo est presente.
Un incremento en ventas resulta en un incremento ms que proporcional en las utilidades antes
de intereses e impuestos.
Un decremento en las ventas provoca un decremento ms que proporcional en las utilidades
antes de intereses e impuestos.

16,000

Ingreso por ventas

1400

1200
UAII2 ($5,000)

6000
UAII
4000

2000

UAII1

($2,500)

0
1,50
0

500

Figura

Analisis
de
equilibrio
y
apalancamiento operativo

1000

2500

El diagrama de equilibrio puede usarse para demostrar el nivel de apalancamiento operativo.

Conforme se incrementan las ventas 50% de 1 000 (X 1) a 1 500 unidades (X2), las UAII se
elevan 100% de $2 500 (UAII1) a $5 000 (UAII2)
Tabla 5-4 UAII para diversos niveles de ventas

CASO 2

CASO 1
-50%

Ventas (en unidades)

500

+50%
1 000

1 500

Ingreso por ventas

$5000

10 000

$15 000

Menos: costos variables de operacin

2 250

4 500

6 750

Menos: costos fijos de operacin

2 500

2 500

2 500

$0

$2 500

$5 000

Utilidades antes de intereses e impuestos (UAII)

-100%
a

Ingreso por ventas = $10/unidad * ventas en unidades

Costos variables de operacin = $5/unidad * ventas en unidades

+100%

10, MEDICIN DEL GRADO DE APALANCAMIENTO OPERATIVO (GAO)

El grado de apalancamiento operativo (GAO) es una medida numrica del apalancamiento
operativo de la empresa. Se puede obtener al emplear la ecuacin siguiente 2:

GAO

CambioPorcentualEnUAII
CambioPorcentualEnVentas

(5.7)

El apalancamiento operativo surge cuando el cambio porcentual en las UAII, que resulta de un
cambio porcentual dado en las ventas, es mayor que el cambio porcentual en stas.
Esto significa, que en tanto el GAO sea mayor que 1, hay apalancamiento operativo.

Ejemplo:
Al aplicar la Ecuacin 5.7 a los casos 1 y 2 de la Tabla 5.4 se obtiene lo siguiente 3:

2 El nivel de apalancamiento operativo depende tambin del nivel base de ventas empleado como punto
de referencia. Cuanto ms cercano este el nivel base de ventas al nivel de equilibrio operativo, tanto
mayor apalancamiento operativo habr. Una comparacin de los ndices de apalancamiento operativo de
dos empresas es vlido slo cuando el nivel base de ventas usado por cada empresa es el mismo.

Caso1

100%
2 .0
50%

Caso2

100%
2 .0
50%

Como el cociente que resulta es mayor que 1, existe apalancamiento operativo. Para un nivel de
ventas base determinado, cuanto ms grande sea el valor resultante de la aplicacin de la
Ecuacin 5.7, tanto mayor ser el grado de apalancamiento operativo
Una formula ms directa para calcular el grado de apalancamiento operativo al nivel base de
ventas, X, se muestra en la Ecuacin 5.8 al hacer uso de los smbolos dados anteriormente:
GAO a nivel base de ventas

X ( P v)
X ( p v) F
(5.8)

Ejemplo:
Al sustituir X = 1 000, P = $10, v = $5 y F = $2 500 la Ecuacin 5.8 se obtiene el resultado
siguiente:
GAO a 1000 unidades =

1000($10 $5)
1000($10 $5) $250

$5000
2. 0
$2500

El empleo de la formula resulta en el mismo valor para GAO (2.0), el cual se obtuvo empleando
la Tabla 5-4 y la Ecuacin 5.74.

3 Debido a que el concepto de apalancamiento e lineal, los cambios positivos y negativos de la misma
magnitud siempre resultarn en grados iguales de apalancamiento, cuando se usa el mismo nivel de
ventas base como punto de referencia. Esta relacin se mantiene para todos los tipos de apalancamiento
analizados en este captulo.

11, Costos Fijos y Apalancamiento Operativo

Los cambios en los costos fijos de operacin afectan de manera significativa el nivel de
apalancamiento operativo.
Las empresas a veces pueden incluir en los costos fijos de operacin ms que en costos
variables de operacin y, en otros casos, podrn sustituir un tipo de costo por el otro. Por
ejemplo, una empresa podra efectuar pagos fijos por arrendamiento en lugar de los pagos
iguales a un porcentaje especificado de ventas con un salario y bono fijo en sustitucin de las
comisiones solamente como porcentaje de ventas. Los efectos de los cambios en los costos fijos
de operacin en el apalancamiento operativo pueden ilustrarse mejor con el ejemplo siguiente
Ejemplo:
Supngase que Cindys Postres puede intercambiar una parte de sus costos variables de
operacin (al eliminar comisiones sobre ventas) por costos fijos de operacin (al incrementar los
salarios de los vendedores).
Este intercambio resulta en una reduccin en los costos variables de operacin por unidad de 5 a
450 dlares y un incremento en los costos fijos de operacin de $ 2 500 a $ 3 000. la Tabla 5-5
presenta un anlisis similar al de la Tabla 5-4 al emplear nuevos costos. Aunque las UAII de $2
500 al nivel de ventas de 1 000 unidades es el mismo que antes del desplazamiento en la
estructura de costos fijos de operacin, la empresa ha incrementado su apalancamiento
operativo.
Con la sustitucin de los valores correctos en la Ecuacin 5.8, el grado de apalancamiento
operativo en el nivel base de ventas de 1 000 unidades se convierte en:
GAO a 1 000 unidades =

1000($10 $4.50)
1000($10 $4.5) $3.00

$5500
22
2500

4 Cuando se dispone de las ventas en unidades monetarias (u.m.), en ves de cifras de ventas en unidades,
se puede usar la ecuacin siguiente, en la que S = al nivel base de ventas en dlares (u.m.) y VT = costos
totales variables de operacin en dlares:GAO en ventas base (en u.m.) S =
Esta formula es especialmente til para obtener el GAO de empresas de productos mltiples. Debe
quedar claro que, como en el caso de una empresa de un solo producto, S=P*X y VT = v*X, la
sustitucin de estos valores en la Ecuacin 5.8 resulta la ecuacin dada aqu.

Al comparar este valor con el GAO de 2.0 antes del cambio a mayores costos fijos de operacin
de la empresa en relacin con los costos variables de operacin, tanto mayor ser el grado de
apalancamiento operativo.

Tabla 5-5 Apalancamiento operativo y costos fijos incrementados

CASO 2

CASO 1

-50%
Ventas (en unidades)

500

Ingreso por ventas

+50%
1 000

1 500

$5000

10 000

$15 000

Menos: costos variables de operacin

2 250

4 500

6 750

Menos: costos fijos de operacin

3 000

3 000

3 000

Utilidades antes de intereses e impuestos (UAII)

-$250

$2 500

$5 250

-110%

+110%

12, Riesgo empresarial

Debido a que el apalancamiento funciona en las dos direcciones, el cambio hacia ms costos
fijos incrementa el riesgo empresarial
Es decir, el riesgo empresarial consiste en el riesgo de la empresa de no poder cubrir sus costos
de operacin. En los ejemplos anteriores, el incremento en el riesgo empresarial se puede
demostrara al comparar los puntos de equilibrio operativo antes y despus del cambio. Antes del
cambio, el punto de equilibrio es de 500 unidades $2 500 ($2 500 /($10-$5)). Despus del
cambio el punto de equilibrio operativo es de 545 unidades ($3 000 / ($10 -$4.50)).
Queda claro que la empresa deber alcanzar un nivel ms alto de ventas a fin de cumplir con el
incremento en los costos fijos de operacin.
Sin embargo, del lado positivo, un apalancamiento operativo ms alto propicia que las UAII se
incrementen ms ante un aumento en el riesgo empresarial asociado con mayor apalancamiento
operativo y el incremento qu puede esperarse en las utilidades.

13, Apalancamiento Financiero

El apalancamiento financiero resulta de la presencia de los cargos financiero fijos en el flujo de
ingresos de la empresa. Al emplear el marco de referencia de la Tabla 5-6 se puede definir el
apalancamiento financiero como la capacidad de utilizacin de los cargos financieros fijos para
aumentar los efectos de los cambios en las utilidades antes de intereses e impuestos (UAII)
sobre las utilidades por accin (UPA) de la empresa.
Los dos cargos financieros fijos que se podrn encontrar en el estado de resultados de la
empresa son: (1) El inters sobre la deuda, y (2) los dividendos de acciones preferentes
Estos cargos deben pagarse sin importar la cantidad de UAII disponibles para distribuirse. El
ejemplo siguiente ilustra como funciona el apalancamiento financiero.
Ejemplo:
Pedros, Compaa pequea de comida mexicana, espera utilidades antes de intereses e
impuestos de 10 000 dlares durante el ao en curso.
Tiene un bono de $ 20 000 con una tasa de inters anual de 10% y una emisin de 600 acciones
preferentes en circulacin de $4 (dividendo anual por accin). Tambin posee 1 000 acciones
comunes en circulacin
La tasa de inters anual del bono es de $2 000 (0.10 * $20.00).
Los dividendos anuales sobre las acciones preferentes son de $2 400 ($4/accin * 600 acciones).
La Tabla 5-6 presenta las utilidades por accin correspondientes a los niveles de utilidades antes
de inters e impuestos de $6 000, $10 000 y $14 000, en el supuesto de que la empresa est en la
categora fiscal de 40%. En la Tabla 5-6 se ilustran dos situaciones.

Tabla 5-6 UPA para diversos niveles de UAII

CASO 2

CASO 1

-40%

+40%

UAII

$6000

$10 000

$14 000

Menos: intereses (1)

2 000

2 000

2 000

(UAII)

$4 000

$8 000

$12 000

Menos: impuestos (T = 0.40)

1 600

3 200

$800

$2 400

$4 800

$7 200

2 400

2 400

2 400

$0

$2 400

Utilidades antes de impuestos

Utilidades despus de impuestos

(UDI)
Menos: dividendos de acciones preferentes
(DAP)
Utilidades disponibles para acciones comunes
(UDC)
$4 800

Utilidades por accin (UPA)

$0
$0
1000

$2400
$2.40
1000

$4800
$4.80
1000
-100%

+100%

Caso 1:
Un incremento de 40% en las UAII (de $10 000 a $14 000) resulta en un incremento de 100%
en las utilidades por accin (de $2.40 a $4.80).
Caso 2:
Un decremento de 40% en las UAII (de $10 000 a $ 6 000) resulta en un decremento de 100%
en las utilidades por accin (de $2.40 a $0).

El efecto del apalancamiento financiero es de tal magnitud, que un aumento en las UAII resulta
en un incremento ms que proporcional en las utilidades por accin de la empresa, mientras que
un decremento en las UAII de la empresa da como resultado un decremento ms que
proporcional en las UAII.
14, Medicin del Grado de Apalancamiento Financiero (GAF)
El grado de apalancamiento financiero (GAF) es la medida numrica del apalancamiento
financiero de la empresa. Se puede calcular de manera similar al empleado para medir el grado
de apalancamiento operativo.
La siguiente ecuacin presenta un mtodo para obtener el GAF 5

GAF

CambioPorcentualenUPA
CambioPorcentualenUAII

(5.9)

Existe apalancamiento financiero siempre y cuando los cambios porcentuales en las UPA,
resultado de los cambios porcentuales en estos. Es decir, siempre que GAF es mayor que 1, hay
apalancamiento financiero
Ejemplo:
Si aplicamos la Ecuacin 5.9 a los casos 1 y 2 en la Tabla 5-6 se obtiene

Caso1

100%
2.5
40%

Caso2

100%
2 .5
40%

En ambos casos, el cociente es mayor que 1, lo cual nos indica que hay apalancamiento
financiero
Cuando ms alto sea este valor, mayor ser el grado de apalancamiento financiero.
Una formula ms directa para el calculo del grado de apalancamiento financiero en un nivel
base de UAII se da en la ecuacin 5.10, al hacer uso de la notacin de la Tabla 5.6.

5 Este mtodo es vlido slo cuando el nivel base de las UAII empleadas para calcular y comparar estos
valores es el mismo. Es decir, el nivel base de las UAII deber mantenerse constante a fin de comparar el
apalancamiento financiero asociado con los diferentes niveles de costos financieros fijos.

Ntese que en el denominador, el termino (1/1-T) se convierte en el dividendo de acciones

preferentes despus de impuestos a una cantidad antes de impuestos, para establecer
congruencia con los otros trminos de la ecuacin.
GAF a un nivel base de UAII

UAII

UAII I ( PD *

1
)
1 T

5.10

Ejemplo:
Sustituir UAII = $10 000, I= $20 000, PD = $2 400 y la tasa fiscal (T = 0.40) en la Ecuacin
5.10 se obtienen los resultados siguientes:
GAF a $10 000 de UAII =

$10000
1

$10000 $2000 $240 *

1 0.40

$10000
25
$4000

Obsrvese que la formula presentada en la Ecuacin 5.10 proporciona un mtodo ms directo

para calcular el grado de apalancamiento financiero que el mtodo ilustrado al usar la Tabla 5-6
y la Ecuacin 5.9.

14, Comparacin Grfica de Planes Financieros

Los planes financieros es pueden comparar grficamente trazndolos sobre ejes UAII UPA.
Este mtodo se puede ilustrar con un ejemplo.
Ejemplo:
Las principales caractersticas del plan financiero presentado anteriormente, referido como plan
A, y un nuevo plan financiero plan B, se resumen en la siguiente pgina.
Estos dos planes pueden representarse de manera grafica. Al igual que todos los planes de este
tipo, pueden seguir una trayectoria recta sobre dos ejes UAII UPA.

Es necesario contar con dos coordenadas UAII UPA, o puntos de trazo para cada plan. Estas
coordenadas, pueden trazarse de la Tabla 5-6 para el plan A, pero se necesita calcular dos
coordenadas para el plan B. los valores de $10 000 y $14 000 de UPA asociado con las UAII,
respectivamente, se calculan para el plan B en la Tabla 5-7.
Se puede observar que para el plan B, un incremento de 40% en las UAII de la empresa resulta
en una aumento de 57% en UPA. Al aplicar la Ecuacin 5.10 estos valores se obtienen:

Tipos de Financiamiento

Plan A

Plan B

Deuda

De $20 000 10% inters

De $10 000 10% inters

Inters anual

0.10 * $20 000 = $2 000

0.10 * $10 000 = $1 000

Acciones preferentes

600 acciones de $4 dividendos

300 acciones de $4 dividendos

Dividendos anuales

600 * $4 = 2 400

300 * $4 = $1 200

1 000

1 750

Acciones comunes
Numero de acciones

GAF a $10 000 UAII =

$10000
1

$10000 $1000 $1200 *

1 0.40

$10000
1.4
$7000

El grado financiero del plan B de 1.4; comparando con el GAF de 2.5 calculado anteriormente
para el plan A, indica que el plan B tiene un menor grado de apalancamiento financiero que el
plan A.
Las tres coordenadas UAII UPA de la Tabla 5-6 para el plan A y las dos coordenadas obtenidas
de la Tabla 5-7 para el plan B se resumen a continuacin:

Plan

Coordenadas
UAII

UPA

$6 000

$0.00

10 000

2.40

14 000

4.80

$10 000

$2.40

14 000

3.77

Con estas coordenadas, los dos planes financieros son presentados grficamente en la Figura 55.
Tabla 5-7 Calculo de las Coordenadas UAII UPA para el plan B.

+ 40%
UAII

$10 000

$14 000

-I

1 000

1 000

UAI

$9 000

$13 000

3 600

5 200

UDT

$5 400

7 800

-DAP

1 200

1 200

UDG

$4 200

$6 600

- Impuestos (t = 0.40)

UPA

$4200
$2.40
1750

$6600
$3.77
1750
+57%

Como se ilustra en la figura 5-5, la pendiente del plan A es ms pronunciada que la del plan B.
Esto nos indica que el plan A tiene mayor apalancamiento financiero que el plan B. El resultado
es el previsto, ya que el grado de apalancamiento financiero (GAF) es 2.5 para el plan A y 1.4
para el plan B. cuanto ms alto sea el GAF, tanto mayor apalancamiento tendr un plan, y ms
pronunciada ser su pendiente cuando se trace sobre los ejes UAII UPA.
15. Punto de Equilibrio Financiero
En el ejemplo anterior, el punto de interseccin de cada plan con el eje UAII representa el
monto de utilidades antes de intereses e impuestos necesarios para la empresa, con el fin de
cubrir todos los costos financieros fijos, es decir, el punto en el cual UPA = $0. Este punto de
interseccin se puede considerar como el punto de equilibrio financiero, pues representa el nivel
de UAII que la empresa requiere para cubrir todos sus cargos financieros fijos
El equilibrio de UAII del plan A es 6 000 dlares; del plan B es $3 000. es decir, las utilidades
antes de intereses e impuestos menores de $6 000 para el plan A y de $3 000 del plan B
significaran una prdida, o UAII negativas.
16, Punto de Indiferencia
El punto sealado como una X en la figura 5-5 representa el punto de indiferencia entre los
planes A y B. esto indica que a un nivel de UAII de $10 000, se obtendr UPA de $2.40 con
cualquiera de estos planes. A niveles de UAII por debajo de $10 000, el plan B resultar con
niveles ms latos de UPA. A niveles de UAII por encima de $10 000, el plan A tendr niveles
ms altos de UPA. La utilidad de este tipo de anlisis se estudiar en el Capitulo 1

12
Plan A

UPA ($)

10

8
Plan B

5000
UAII ($)

10000

15000

20000

25000

Figura 5-5 representacin grfica de planes de financiamiento opcionales

Debido a que la pendiente del plan A es ms pronunciada respecto de la del plan B, el plan A
tiene ms apalancamiento financiero, adems, un punto de equilibrio financiero ms alto ($6
000) que el del plan B ($3 000). Con las UAII por debajo del punto de indiferencia de $10 000
dlares se prefiere al plan B, por encima de $10000 UAII se escoge el plan A.
17. Riesgo Financiero
Un incremento en el apalancamiento financiero provoca una aumento en el riesgo. Un
incremento en los pagos financieros requiere que la empresa mantenga un nivel ms alto de
UAII, ello con el fin de lograr el equilibrio.
El riesgo financiero es el riesgo que representa para la empresa no ser capaz de cubrir los costos
financieros. Si la compaa no puede solventar dichos pagos financieros, los acreedores, cuyas
deudas quedan sin saldar, pueden obligarla a abandonar los negocios 6.
Visto por el lado positivo, el incremento del apalancamiento financiero ocasiona que las UPA
observen un comportamiento similar ante un aumento en las UAII. El apalancamiento
financiero, con frecuencia, se mide con el empleo de varios ndices de endeudamiento (Capitulo
4)Tales ndices indican la relacin entre los fondos sobre los cuales los cargos financieros fijos
deben pagarse y los fondos totales que han sido invertidos en la empresa. Cuando se considera e
incremento en la utilizacin de la deuda o en el financiamiento a largo plazo o acciones
preferentes, el administrador financiero relativo a un apalancamiento financiero ms alto y el
incremento esperado en las utilidades.
18 APALANCAMIENTO TOTAL: EFECTO COMBINADO,
El efecto combinado del apalancamiento operativo y financiero sobre el riesgo de la empresa, se
determina al hacer uso de un marco de referencia similar al empleado para definir los conceptos
de apalancamiento individuales. Este efecto combinado, o apalancamiento total, s define como
la capacidad de utilizacin de los costos fijos, tanto operativos como financieros, con el fin de
aumentar el efecto de los cambios en las ventas sobre utilidades por accin de la empresa
(UPA). El apalancamiento total puede concebirse, por tanto, como el impacto total de los costos
fijos sobre la estructura operativa y financiera de la empresa.
Ejemplo:
Health Cereal, pequea compaa de cereales, tiene proyectado para el prximo ao la venta de
20 000 unidades a 5 dlares por unidad, para ello deber cumplir con lo siguiente:
6 Los accionistas preferentes no tienen facultades para obligar a la liquidacin si no se les paga lo que les
adeudan. El problema de no cubrir los dividendos preferentes es que, entonces, los accionistas comunes
tampoco pueden recibir ningn dividendo.

Costos variables de operacin de $2 por unidad, costos fijos de operacin de $10000, inters de
$20 000, y dividendos de acciones preferentes de $12 000. la empresa esta en la categora fiscal
de 40% y tiene 5 000 acciones comunes en circulacin
La Tabla 5-8 presenta los niveles de utilidades por accin (UPA) relativos a las ventas
esperadas de 20 000 unidades y con un aumento en ventas de 30 000 unidades.
La Tabla ilustra que, como un resultado del incremento de 50% en las ventas (20 000 a 30 000),
la empresa experimentar un aumento de 300% en las utilidades por accin (de $1.20 a $1.80)
A pesar de no mostrarse en la tabla, un decremento de 50% en ventas, por lo contrario, resultara
en un decremento de 300% en las utilidades por accin. La naturaleza lineal de las relaciones
que establece el apalancamiento influye en el hecho de que los cargos de igual magnitud en las
ventas en direcciones opuestas resultan en cambios de la misma magnitud en las unidades por
accin en direccin correspondiente. Por ahora deber ser clara la existencia de apalancamiento
total siempre que una empresa tenga costos fijos operativos o financieros en su estructura.

Tabla 5-8 Efecto del Apalancamiento total

+ 40%
Ventas (enunciadas)

20 000

30 000

Ingresos por ventasa

$100 000

$150 000

Menos: costos variables de operacinb

40 000

60 000

Menos: costos fijos de operacin

10 000

10 000

$50 000

$80 000

GAO =

60%
1.2
50%

Utilidades antes de intereses e impuestos (UAII)

Menos intereses

+60%

Utilidades netas antes de impuestos

20000

20000

Menos impuestos (40%)

$30000

$30000

GAF

Utilidades netas despus de impuestos

12000

24000

Menos dividendos de acciones preferentes

$18000

$36000

300%
60%
5.0

12000

12000

Menos dividendos de acciones comunes

GAT

300%
6.0
50%

$6000

Utilidades por accin (UPA).

$6000
1.20
5000

$24000

$24000
4.80
5000
+300%

Ingresos por ventas = $5/unidades * ventas en unidades

Costos variables de operacin = $2/unidad * ventas en unidades.

19. Medicin del Grado de Apalancamiento Total (GAT)

El grado de apalancamiento total (GAT), es la medida numrica del apalancamiento total de la
empresa. Se puede obtener de manera similar a la empleada para medir tanto el apalancamiento
operativo como financiero. La ecuacin siguiente presenta un mtodo para medir el GAT7.

GAT

CambioPorcentualenUPA
CambioPorcentuialenVentas

(5.11)

Existe apalancamiento total siempre que el cambio porcentual en las UPA, resultante de un cambio
porcentual determinado en las ventas, es mayor este ultimo. Esto significa que, mientras el GAT sea
mayor que 1, habr apalancamiento total.
Ejemplo:
Al aplicar la Ecuacin 5.11 a la informacin de la Tabla 5-8, se obtiene:

GAT

300%
6.0
50%

Como este cociente es mayor que 1, existe apalancamiento total. Cuando ms alto sea este
Valor, tanto mayor ser el grado de apalancamiento total.
Una formula ms directa para calcular el grado de apalancamiento total aun nivel base de ventas
especfico, X, se obtiene por la Ecuacin 5.12, la cual utiliza la misma notacin presentada con
anterioridad:
GAT a nivel base de ventas X=

X * ( P v)
1

X * ( P v) F I DP *

1 T

(5.12)

7 Este mtodo es valido slo cuando el nivel base de ventas empleado para calcular y comparar estos valores
es el mismo. Es decir, el nivel base de ventas debe mantenerse constante, ello con el fin de comparar el
apalancamiento total relacionado con los diferentes niveles de costos fijos.

137

Ejemplo:
Si sustituimos X = 20 000, P =$5, v = $2, F = $10 000, I = $ 20 000, DP= $12 000 y la tasa fiscal
(T= 0.40) en la Ecuacin 5.12, se obtiene el resultado siguiente:
GAT a 20 000 unidades =

20000 * ($5 $2)

1

20000 * /($ 5 $2) $10000 $20000 $12000 *

1 0.40

$60000
6 .0
$10000

La formula usada en la ecuacin 5.12 proporciona un mtodo ms directo para calcular el grado de
apalancamiento total que el mtodo ilustrado empleado en la Tabla 5-8 y en la Ecuacin 5.11
20, Relacin entre Apalancamientos Operativo, Financiero y Total
El apalancamiento total se refleja el efecto combinado tanto del apalancamiento operativo como
financiero sobre la empresa. Si estos son altos causarn un apalancamiento total de igual magnitud.
Lo contrario tambin puede cumplirse
La relacin entre el apalancamiento operativo y financiero es multiplicativa ms que aditiva. Los
nexos entre el grado de apalancamiento total (GAT) y los grados de apalancamiento operativo
(GAO) y financiero (GAF) se dan en la ecuacin siguiente
GAT = GAO * GAF

(5.13)

Ejemplo:
Si sustituimos los valores calculados para GAO y GAF en la parte derecha de la Tabla 5-8 en la
Ecuacin 5.13, se obtiene:
GAT = 1.2 * 5.0 = 6.0
El grado resultante del apalancamiento total (6.0) es el mismo valor que se calcul directamente en
la seccin anterior.
21, Riesgo Total

138

En una relacin a la del apalancamiento operativo = riesgo empresarial, y apalancamiento

financiero = riesgo financiero, el apalancamiento total refleja el riesgo total para la empresa. El
riesgo total es, por tanto, el riesgo de la empresa ante la incapacidad de cubrir tanto los costos
operativos como los financieros.
Ante un incremento en los costos especialmente los fijos de operacin y financieros sigue un
incremento en el riesgo, ya que la empresa tendr que alcanzar niveles de ventas ms altos solo
para mantenerse en equilibrio.
Si una empresa es incapaz de cubrir dichos costos, sus acreedores la forzarn a abandonar los
negocios. En el lado positivo, el apalancamiento total ocasiona que las UPA se incrementen ms en
las ventas especficas
Cuando exista un aumento en los costos fijos de operacin y en los financieros, el administrador
financiero deber confrontar el incremento en el riesgo, contra el incremento esperado en las
utilidades.

MODELO:

COSTO VOLUMEN UTILIDAD

(PUNTO DE EQUILIBRIO)

A. INTRODUCCION

Las herramientas que integran la contabilidad administrativa sirven de apoyo a la administracin,

principalmente en dos funciones la planeacin y el control.
El modelo costo-volumen-utilidad, est elaborado para servir de apoyo fundamental en la actividad de
planear es decir, disear las acciones a fin de lograr el desarrollo ya integral de la empresa.

En el proceso de planear, toda empresa debe estar conciente de que tiene tres elementos para encausar
su futuro: costo, volmenes y precios. El xito depender de la creatividad e inteligencia con que se
manejan dichas variables.
Lo importante es la capacidad para analizar los efectos de las diferentes variaciones (aumentos o
disminuciones), sobre las utilidades, por parte de cualquiera de las tres variables para preparar as las
acciones que maximicen las utilidades de la empresa, dentro de las restricciones a las que est sujeto.

139

Es necesario aclara que en nuestro pas no todas la empresas tienen completo dominio sobre las tres
variables que se mencionan lo que exige mayor cuidado en la planeacin; por ejemplo existen empresas
que tienes precios controlados por la Secretara de Comercio que los colocan en desventaja con respecto
a los movimientos de los precios. De est manera slo ser posible planificar con respecto al volumen de
ventas produccin o costos.

En este captulo analizaremos la naturaleza del modelo; el punto de equilibrio y las formas de calcularlo;
los supuestos de modelo, su empleo para anticipar utilidades y estrategias que tienden a maximizar el
valor de la empresa. Tambin se estudiar cmo calcular el punto de equilibrio para varias lneas y, por el
ltimo, la utilidad de esta herramienta para evaluar el riesgo de operacin de un negocio.

B. EL PUNTO DE EQUILIBRIO

Todas las organizaciones nacen o surgen de una inquietud, que puede ser el incremento del patrimonio
de sus accionistas o la prestacin de un servicio a la comunidad; todo depende de la existencia o no del
espritu de lucro.

Cuando ese espritu existe, es normal que al planear los ejecutivos traten de cubrir el total de sus costos y
lograr un excedente como pago a los recursos que han puesto los accionistas al servicio de dicha
empresa. El punto donde los ingresos de la empresa son iguales a sus costos se llaman punto de
equilibrio; en dicho punto no hay utilidad ni prdida. En la tarea de planear; es una referencia importante
un lmite que influye para disear actividades que conduzcan a estar siempre arriba de l, lo ms alejado
posible, lugar donde se obtiene mayor proporcin de utilidades.

Para calcular el punto de equilibrio es necesario tener perfectamente determinado el comportamiento de

los costos: de otra forma es sumamente difcil calcularlo.

C. FORMAS DE REPRESENTAR EL PUNTO DE EQUILIBRIO

1. Algebraica.
Se ha establecido que el punto de equilibrio se logra donde los ingresos son iguales a los gastos. Se le
puede expresar de la siguiente forma:

IT

= CT

P(X) = CV (x); + CF
P(X) - CV(x) = CF

140

(X) P CV = CF
X = CF

.
P - CV

Donde: P representa el precio por unidad

Y representa el nmero de unidades vendidas
CV representa el costo variable por unidad
CF representa el costo fijo total en un rango definido

Tanto en costos variables como en los costos fijos, se deben incluir los de la produccin, administracin y
ventas.

El punto de equilibrio se determina dividiendo los costos fijos totales por el margen de contribucin por la
unidad.

Margen de contribucin es el exceso de los ingresos respecto a los costos variables; es la parte que contribuye
a cubrir los costos fijos y proporciona una utilidad.

En el caso concreto del punto de equilibrio, el margen de contribucin total de la empresa es igual a los
costos fijos totales; no hay utilidad ni prdida.

En el caso concreto del punto de equilibrio, el margen de contribucin total de la empresa es igual a los
costos fijos totales; no hay utilidad y prdida.

Se supone una empresa que vende sus artculos a S/.20 por unidad cuyo costo es variable es de S/.10 y los
costos fijos S/50 000

El margen de contribucin por unidad sera S/20-S/.10.00-S/.10.00.

Si esta empresa planea vender 5000 unidades lograra un margen de contribucin total de:
S/.10 x 5 000 S/ 50 000

141

Esto sera exactamente lo necesario para cubrir sus costos fijos totales de S/.50 000.por lo que se puede
afirmar que al vender 5 000 unidades est en su punto de equilibrio.

Si aplicamos la frmula para el ejemplo anterior, se llegara a la misma respuesta.

Punto de equilibrio =

Costos fijos totales

Precio costo variable

x = S/.50 000 = S/.100 000

50%

Esto significa que al vender S/.100 000 se logra al punto de equilibrio.

El 50% de margen de contribucin se obtuvo de la siguiente manera;
S/.10 .50% donde S/.10 es el margen de contribucin y S/.20 el precio de venta.
20

D. GRAFICA

Esta forma de representar la relacin costo-volumen-utilidad permite evaluar la repercusin que sobre las
utilidades, tiene cualquier movimiento cambio que surja respecto a costos, volmenes de ventas y precios.
Concretamente, el punto de equilibrio muestra cmo los cambios operados en los ingresos o gastos por
diferentes niveles de venta, repercuten generando utilidades o prdidas. El eje horizontal representa las ventas
en unidades y el eje vertical la variable en pesos; los ingresos se grafican calculndolos para diferentes
niveles de venta, uniendo dichos puntos se obtendrn la recta que representa los ingresos; lo mismo sucede
con los costos variables para diferentes niveles, los costos fijos estn representados por una recta horizontal
dentro de un rango relevante, sumando la recta de los costos variables con la de los costos fijos se obtienen la
de los costos totales y el punto donde se interfecta esta ltima resta con la de los ingresos representa el punto
de equilibrio.
A partir de dicho equilibrio, se puede la utilidad o prdida que genere, ya sea aumentando o disminuyendo en
el volumen de ventas, el rea hacia el lado izquierdo del punto de equilibrio en la prdida y hacia el lado
derecho es la utilidad. Ver grfica5-1.

142

Continuando con el ejemplo que se utiliz en la representacin algebraica se determinar el punto de

equilibrio en forma grfica.

Las ventas pueden ser: 3 000; 4 000; 5 000; 6 000; 7 000 (unidades. precio: S/.20, costo variable: S/.10, costo
fijo total: S/.50 000.

GRFIA 5-1
S/. 140 000
120 000
100 000
80 000
60 000
40 000
20 000
1 000

.
2 000

3 000

4 000

5 000

6 000

7 000

8 000

Para graficar el punto de equilibrio debemos conocer los ingresos, costos variables y costos fijos.

Los ingresos y costos que se originaran a los niveles de actividad anteriormente mencionados son:

3 000

Ventas

4 000 U

60 000

5 000 U 6 000U

50 000

100 000

7 000U

120 000

140 000

Costos variables

30 000

40 000

50 000

60 000

70 000

Margen de contribuc.

30 000

40 000

50 000

60 000

70 000

Costos fijos

50 000

50 000

50 000

50 000

50 000

Utilidad o prdida

(20 000) (10 000)

10 000

20 000

Como se observa en la tabla anterior si se venden 5000 unidades, se encuentran el punto de equilibrio; pero si
la cantidad vendida es menor, se cae en el rea de prdida; en cambio, si se venden 7000 unidades se obtiene
una utilidad de s/.20 000.

143

De donde se desprende que el punto de equilibrio se logra cuando se venden 5000 unidades, de tal forma que
si la empresa vende 5000 unidades estar en el rea de utilidades obtenidas.

Al vender 6000unidades habr S/.10 000 de utilidades.

La diferencia entre un punto de equilibrio de una empresa y sus ventas planeadas o actuales, se le conoce con
el nombre de margen de seguridad. (M de S) el cual se obtiene restando el volumen del punto de equilibrio.

En esta situacin sera:

M de S 6000 unidades 5000 unidades = 10000 unidades.
El punto de equilibrio tambin se puede presentarse desglosando cada costo por su comportamiento y por su
funcin a la que sirve. En la grfica 5-2 se puede evaluar cada costo especfico a diferentes niveles d ventas y
como se afecta dicho costo. Este anlisis es importante porque permite conocer cmo afecta a las utilidades
cualquier cambio en los diferentes conceptos que se originan por las diversas funciones que se desarrollan en
las empresas. Usando el ejemplo anterior, se supone que de los S/10de costo variable, S/.8 son de produccin,
S/7000de administracin y S/3000 de venta.

D. SUPUESTOS DEL MODELO

Es necesario que al analizarlos resultados generados por este modelo se tomo en consideracin los siguientes
supuestos en los que descansa:

1.

Tanto la funcin de ingresos como la costos guarda un comportamiento lineal, lo cual es vlido dentro de
un nivel relevante, de tal manera que el fundamento de linealidad no se aplica en niveles o volmenes
extremadamente altos o bajos; en estos ltimos casos hay que tener cuidado al leer e interpretar la
informacin.

2.

Sincronizacin perfecta entre el volumen de ventas y el de produccin, lo cual trae como consecuencia
los inventarios de artculos terminados permanezcan constantes. Esta situacin es un tanto irregular,
aunque con la utilizacin de costeo variable disminuya el posible efecto de los cambios en los niveles de
inventarios.

3.

Posibilidad de una perfecta diferenciacin de los costos en fijos y variables.

144

4.

El cambio de alguna de las variables no tienen efecto en la dems las cuales se supone constantes. Por
ejemplo: si el precio se cambia la demanda no se altera, lo cual no es cierto en todos los casos.

5.

Durante la bsqueda del punto de equilibrio, no hay modificacin alguna con la efectividad y la
eficiencia en los insumos que intervienen en la organizacin.

6.

El modelo se basa originalmente en la utilizacin de una sola lnea en la empresa: el denominador del
modelo en el margen de contribucin en lnea y no de un conjunto de lneas; para esta limitacin existe
el clculo del punto de equilibrio para varias lneas que se analizan al final del captulo.

E. DISCREPANCIAS DE SUPUESTOS ENTRE LOS ECONOMISTAS Y CONTADORES AL USAR

EL MODELO DE COSTO-VOLUMEN-UTILIDAD.
Bsicamente son dos:
1. El comportamiento del costo por unidad: los contadores lo suponen constante que no se altera con el
volumen de produccin, suponen la funcin de costos variable lineal, bsicamente por efecto prctico del
anlisis, mientras que los economistas lo suponen curvilnea. (Ver grfica 5-3).
2. Los contadores suponen que entre la variable precio y la variable demanda existe tambin una funcin
lineal, es decir, no reconocen el efecto que el cambio de precios tienes en la demanda; por ejemplo: los
economistas afirman que mientras ms suba el precio, la demanda disminuye, en tanto que los
contadores suponen que un aumento en el precio no afecta el volumen. En resumen, los contadores
suponen otra vez linealidad por efecto prctico. (Ver grfica 5-3).

ITC

ingreso totales segn contadores

ITE

ingresos totales segn economistas

CTC

costos totales segn contadores

CTE

costos totales segn economistas

F. LA PLANEACION DE UTILIDADES Y LA RELACION DE COSTO VOLUMEN UTILIDAD

Como se ha comentado anteriormente este modelo ayuda ala administracin para determinar las acciones que
se deben tomar con la finalidad de lograr ciertos objetivos que en el caso de las empresas lucrativas es
llamado utilidades las que debern ser suficientes para remunerar el capital invertido en la empresa. De
acuerdo con lo que se imponga como meta u objetivo cada empresa, se puede lograr determinadas utilidades.

145

La manera de calcular es simple.

.
Unidades por vender Costos fijos utilidad deseada
Margen de contribucin monetario
.

Suponer el siguiente ejemplo:

En una empresa que tiene inversin en activos de 10 millones de pesos, los accionistas desean 30% de
rendimiento antes de impuestos. Tiene costos variables de $2000 por unidad; el precio de ventas es de $5000
por unidad, con costos fijos de $2000.00. Cunto tiene que vender para dar a los accionistas la utilidad que
desean.

Rendimiento deseado 30% de $ 10 000.000=$3 000.000

Unidad por vender 2000.00+3000.00=1667 unidades

Si se vende 1666unidades por el margen de contribucin 3000resulta:

1666 x 3000=5000.000

que sera la cantidad necesaria para cubrir los 2000.000 de costos fijos y los 3000.000de utilidades.

Si se quiere hacer mas completo el ejemplo anterior seria necesario introducirle aspecto fiscal. La
metodologa para manejar este aspecto sera la siguiente:
Costos fijos + la utilidad deseada despus de
Unidades por vender =

Impuestos/ (1- T)
Margen de contribucin unitario

146

Donde (1-t) sera el complemento de la tasa fiscal.

Se podra pensar en 42% como tasa, de donde el complemento sera 1-42-58.

Si en el ejemplo anterior los economistas pidieran 20% de rendimiento sobre la inversin despus de
impuestos la forma de calcular cuantas unidades hay que vender, seria:

Rendimiento deseado despus de impuestos $2000.000

Margen de contribucin unitario $ 3000

$2000.000 + $2000.000
Unidades por vender =

1-0.42

. = 1 816

$ 3000

Se puede probar que se venden 1 816 unidades se logran los $2000.000 de utilidades despus de impuestos.

G. LA GRAFICA VOLUMEN

- UTILIDAD

Otra manera de representar el punto de equilibrio, es la denominada grafica volumen-utilidad. Usar sta o la
analizada anteriormente, depende de la informacin que se necesita y cmo se requiera. Esta grfica es muy
sencilla y desde el punto de vista de representacin grafica, facilita el anlisis de diferentes situaciones en que
puede encontrarse la empresa, as como su efecto en las utilidades.

El eje horizontal representa el volumen de ventas en unidades.

El eje vertical esta dividida en dos partes por la lnea del punto de equilibrio; arriba de dicha lnea puede
medirse la prdida, respecto al eje vertical.

Ejemplo:

Una compaa tiene la siguiente estructura de costos; costos fijos $1000.000 costo variable por unidad, $50;
precio de venta; $150. El rango relevante en que puedan oscilar las ventas es de 5000 a 20.000 unidades.

147

PERDIDA UTILIDAD

La grfica volumen - utilidad es la siguiente:

1000.000
800.000
600.000
400.000
200.000

4
200.000
400.000

10

12

14

16

18

20

Volumen
( niveles de unidades)

600.000
1000.000

Supongamos los diferentes nmeros de volmenes de ventas:

6000 U

10000 U

140000U

20 000U

Ventas

900.000

15000.000

2100.000

3000.000

Costo variable

300.000

500.000

700.000

1000.000

Margen de contribucin

600.000

1000.000

1400.000

2000.000

Costo fijo

1000.000

1000.000

1000.000

1000.000

Utilidad (Prdida)

(400.000)

400.000

Lo anterior se puede observar en la grfica 5-4.

H. ANALISIS DE CAMBIOS DE VARIABLES DEL MODELO COSTO - VOLUIMEN UTILIDAD

148

Se explic anteriormente que al planear se estn eligiendo cursos de accin para colocar a la empresa en un
sitio adecuado, asegurndose de que esas acciones que se eligen sean las mejores, una vez que se analiza
todas aquellas posibles de realizar. Esta seleccin ptima es posible solamente cuando se utiliza el modelo
costo-volumen-utilidad.

En sntesis, el proceso anterior es similar a la herramienta conocida como anlisis de sensibilidad o

simulacin, el cual permite conocer los resultados de las diferentes acciones que deben tomarse antes de que
sean realizadas.
Concretamente, este permite analizar los efectos de cambios en los costos precios y volmenes, y sus efectos
en las utilidades de la empresa, dando asan buen banco de datos que servir de apoyo para propiciar el
ambiente ptimo de la empresa en el prximo perodo.

1.. Cambios

en la variable de los costos , variables unitarios

Una estrategia para aumentar utilidades, y por tanto, hacer bajar el punto de equilibrio, es tratar de reducir los
costos variables; esto se logra utilizando eficazmente los recursos o insumos o empleando materias primas de
calidad y ms baratas que las actualmente utilizadas.

Al disminuir el costo variable, el margen de contribucin se ve incrementado, en cambio, si aumenta los

costos variables unitarios, el margen de contribucin disminuye, trayendo iguales consecuencias en las
utilidades.

Ejemplo: Una empresa tiene sus propios costos variables unitarios de $15, $10 de variables de produccin y
$5 de variables de venta, sus costos fijos son $5000,000; su precio de venta es $20; actualmente logra su
punto de equilibrio vendiendo1000,000 unidades; a u7n nivel de ventas de 120,000 unidades.qu pasara
con sus utilidades y el punto de equilibrio si introdujera un sustituto de cierta materia prima que reduce sus
costos variables de produccin en $ 37. En tal caso, el nuevo margen de contribucin sera:
20 -12 = 8
Por lo que su nuevo punto de equilibrio es:
Punto de equilibrio = $500,000 = 62,5000 unidades
8

Es decir, 100,000 unidades baj a 62,5000, y la utilidad nueva ser:

Nivel planeado de ventas

120,000 unidades

Nivel de nuevo punto de equilibrio

62,5000 unidades

149

Unidades venditas arriba del punto de equilibrio

57,500

57,5000 x 8 = $460,000 que es la nueva utilidad.

Veamos la situacin anterior:

Situacin actual

Propuesta

Ventas notas (120 000 a $20)

$2 400 000

$2 400 000

Costos variables (120 00 a $15)

$1 800 000

$1 440 000

Margen de contribucin

$ 600 000

$ 960 000

Costos fijos

$ 500 000

$ 500 000

Utilidad neta

$ 100 000

% de utilidad neta/ventas netas

% de contribucin marginal/ventas netas
Punto de equilibrio en unidades

4%

19%

25%

40%

100 000

Punto de equilibrio en pesos

460 000

$ 2 000 000

62 500
$1 250 000

Se aprecia como una disminucin de 20% en los costos variables, produce cambios en utilidades de un 360%
de incremento al pasar de un 4% a un 19%, lo que las utilidades representan de las ventas, y el volumen
requerido para lograr el puntote equilibrio disminuye en un 30%.

Con la misma informacin, supngase que prev un alza de $1.00 en ciertos costos indirectos variables como
son los energticos Cul sera el nuevo punto de equilibrio y las utilidades que se obtendran?

Punto de equilibrio = $ 500 000

= 125 000 unidades

$ 20 - $16
La diferencia con el punto de equilibrio original de 10.000 en un incremento de 25.000 unidades.

150

En esta situacin habra prdidas debido a que las ventas planeadas son slo 120.000 y el punto de equilibrio
requerido es 125.000 unidades, originando una prdida de 5000 x 4 = 20.000.
A continuacin, se realizar dicha situacin:
Situacin actual
Ventas netas (120 000 a $ 20$)

Propuesta

$ 2 400 000

$ 2 400 000

Costos variables (120 000 a $15) $ 1 800 000

$ 1 920 000

Margen de contribucin

600 000

Costos fijos

500 000

Utilidad neta

100 000

% de utilidad neta/ ventas netas

4%

480 000
$
($

500 000
20 000)

(0.008%)

% de margen de contribucin/ ventas

Netas
Punto de equlibrio en unidades
Punto de equilibrio en pesos

25%
100 000

20%
125 000

$ 2 000 000

$ 2 500 000

Con el ejemplo anterior se puede apreciar cmo los cambios generados en los costos variables afectan al
punto de equilibrio, y bsicamente a las actividades en una forma ms proporcional. En la situacin anterior
en que aument el costo variable, el costos incremento de $15 a $16, es decir, aproximadamente en 6%. El
margen de contribucin disminuy de 5 a 4 en un 20%, les actividades disminuyeron de 100.000 que
originalmente se haba planeado, a $20.000 de prdida, esto en porcentaje representa un decremento 120%,
de lo cual se puede inducir que una empresa con la estructura de costos donde los costos variables tengan una
proporcin alta respecto al precio de venta son muy sensibles a esta variaciones, que las pueden colocar en
situaciones crticas debido el pequeo margen de contribucin con que trabajan.

2. Cambios en la variable de precio.

Para las empresas que no estn sujetas a control de precios, resulta muy interesante ver las diferentes
opciones de stos, y su repercusin en la demanda y, por tanto, su efecto en las utilidades de la empresa.
Suponga si el mismo se entrevist con relacin a los cambios en costos variables. Para incrementar la
demanda es necesario vender al $17 el producto, en vez de $20 y las ventas en lugar de 120.000 unidades,
sern ahora de 140.000 unidades. Qu pasar, con el punto de equilibrio y las utilidades?
Situacin actual
Ventas netas (120 000 a $ 20$)

Propuesta

$ 2 400 000

$ 2 380 000

Costos variables (140 000 a $17) $ 1 800 000

$ 2 100 000

151

Margen de contribucin

600 000

Costos fijos

500 000

Utilidad neta

100 000

% de utilidad neta/ ventas netas

280 000
$
($

4%

500 000
220 000)

(9%)

% de margen de contribucin/ ventas

Netas

25%

Punto de equilibrio en unidades

Punto de equilibrio en pesos

12%

100 000

125 000

$ 2 000 000

$ 4 250 000

Se analiza una disminucin del 15% en el precio, tras aparejado una disminucin en las utilidades de 320% y
el punto de equilibrio necesario se va incrementando en un 150%.
Punto de equilibrio = $ 500 000

= 250 000 unidades

$ 17 - $15
Venta se unidades 140 000 unidades
Punto de equilibrio nuevo 250 000 unidades.

Se deduce que se est ubicado 110.000 unidades abajo de punto de equilibrio lo que genera una prdida de
110.000 x $2. 0 0 = $220.000 Esto explica porque una reduccin en los precios tienen efecto ms graves
sobre las utilidades que un incremento de los costos variables en la misma proporcin.
Esto resulta obvio debido a que en la base cubre la que se reducen los precios es siempre ms grande que la
base para incrementar los costos variables; esto es vlido si cifra se realiz porcentaje de reduccin e
incrementos, por ejemplo: volviendo a los datos originales, recientemente en un 20% los costos variables y se
reduce en la misma proporcin el precio de venta. cul cambio afecta ms?

Original

Aumento del

Reduccin del

costo variable

precio 20%

Precio venta

$20.00

$20.00

$16.00

Costo variable

$15.00

$18.00

$15.00

$ 5.00

$ 2.00

$ 1.00

Se nota, el margen de contribucin varia de 2 a 1 reducindose 50%, no obstante que incremento y

disminucin fueron 20%

152

Ahora se analizar un incremento en los precios.

La administracin de una empresa desea conocer el efecto en el punto de equilibrio y en la utilidad, ante las
siguientes circunstancias: se venden en la actualidad 120.000 unidades a $20. 00 cada una y se desea
incrementar el precio en un 15% supngase que los dems factores permanecen constantes.

Ventas netas (120 000 a $20)

Actual

Propuesta

$ 2 400 000

$ 2 760 000

Costos variables

$ 1 800 000

$ 1 800 000

Margen de contribucin

600 000

960 000

Costos fijos

500 000

500 000

Utilidad neta

100 000

460 000

% de utilidad neta a ventas netas

4%

17%

% de contribucin marginal a ventas netas 25%

Punto de equilibrio en unidades

35%

100 000

Punto de equilibrio en pesos

625 000

$ 2 000 000

$ 1 250 000

Aqu la utilidad se ve incrementada en un 360% y el punto de equilibrio se deduce en un 38%. Esto es vlido
si no se altera la demanda

3. Cambios en la variable de costos fijos.

Tambin pueden darse movimientos en estos costos de tal forma que si se incrementan, la empresa tiene que
realizar un esfuerzo adicional para cubrirlos. Cuando se realiza el incremento en estos costos, el nico
equilibrio se mueve hacia la derecha de la grfica.
Con los datos del ejemplo que se ha utilizado para analizar los movimientos de las variables, y suponiendo
que los costos fijos se incrementan en $100.000 por la depreciacin de una nueva maquinaria que se
contraer para suplir otra obsoleta, surge la pregunta: qu pasar con el punto de equilibrio?. Cules eran
las utilidades?.

Punto de equilibrio = $ 600 000

= 120 000 unidades

$ 20 - $15

153

Nivel de ventas planeado: 120 000 unidades

El punto de equilibrio nuevo: 120 000
Por lo que no habra utilidades ni prdidas si se adquiere la maquinaria.
Supngase al siguiente ejemplo:
Situacin Actual Propuesta
Ventas netas (120 000 a $20)

$ 2 400 000

$ 2 400 000

Costos variables /120 000 a $15) $ 1 800 000

$ 1 800 000

Margen de contribucin

600 000

600 000

Costos fijos

500 000

Utilidad neta

100 000

% de utilidad neta a ventas netas

4%

0%

% de contribucin marginal a ventas netas 25%

Punto de equilibrio en unidades

35%

100 000

Punto de equilibrio en pesos

500 000

120 000

$ 2 000 000

$ 2 400 000

El movimiento los costos fijos ser profundizado en el apartado destinado a medir el riesgo de operacin del
empresas.

4. Anlisis en la variable volumen

20:38 a10/p10Este anlisis es muy simple que realizar: cualquier incremento de volumen arriba del punto de
equilibrio actual representa un aumento en las utilidades, y cualquier disminucin de volumen trae aparejado
un incremento en las utilidades.
Utilizando la informacin del caso anterior, supngase que se fije llevar a cabo una campaa publicitaria y el
fin de incrementar el volumen de ventas de 120.000 productos a 150.000, con un costo adicional de
publicidad de $50.000
Situacin actual Propuesta
Ventas netas (120 000 a $20)

$ 2 400 000

$ 3 000 000

Costos variables

$ 1 800 000

$ 2 250 000

Margen de contribucin

Costos fijos

600 000
$

500 000

154

750 000
$

550 000

Utilidad neta

utilidad neta sobre ventas netas

100 000

4%

35%

100 000

Punto de equilibrio en pesos

200 000

7%

Contribucin marginal sobre ventas netas 25%

Punto de equilibrio en unidades

110 000

$ 2 000 000

$ 2 200 000

Se puede observar que margen de contribucin permanece constante, porcentaje, debido a que el nico
cambio que se efectuar del punto de equilibrio son los costos fijos, y no el volumen que se incremento,
originando yo un aumento en 100% y el punto de equilibrio de 10%.

5. Se explic al analizar las diferentes variables, lo importante que simula el diferentes acciones respecto a
precios, volumen no costos, a incrementar las utilidades. Esto se puede lograr comparando lo presupuestado
con lo que actualmente est sucediendo, y as llevar a cabo diferentes estrategias para cada una de las
variables.
a) Costos: su reorganizacin intenta reducir los cmo utilizando las herramientas de control administrativo,
por ejemplo: estableciendo estndares, reas de responsabilidad, presupuestos, en ltima instancia mejor en la
eficiencia y la efectividad.
b) Precios: es necesario analizar posibles aumentos o disminuciones relacionando los cmo el
comportamiento de la competencia, para poder incrementar el volumen obvio reducir los costos variables,
derivando esa reduccin al cliente, de tal suerte que aumente la demanda y por tanto las utilidades.
c) Volumen de ventas: a travs de campaas publicitarias, Oviedo ofreciendo mejor servicio a los clientes,
introducir nuevas lneas, etc..
d) Composicin en ventas: cada lnea que se pone en 20 genera diferentes mrgenes de contribucin, por lo
que resulta indispensable analizar si se puede mejorar la composicin, es decir vender las lneas que genera
unas margen de contribucin de Asia, estrategias de mercadotecnia o alguna otra; lo importante es vender la
composicin ptima.

I. EL PUNTO DE EQUILIBRIO EN VARIAS LNEAS.

Hasta ahora se ha hablado del punto de equilibrio de una sola lnea referida al margen de contribucin
unitario; sin embargo, la mayora de las empresas se elaboran varias lneas, por lo que ser ahora la forma en
que se calcula el punto de equilibrio para mltiples lneas de productos. Supngase que las ventas de las
diferentes lneas guardan la misma proporcin que la composicin de ventas.
Se analizar el siguiente caso: una empresa tiene cuatro lneas de productos puente como apoya en
experiencia pasada planea para siguiente periodo que la particin de cada una de ellas, con relacin al total,
sea:
Lnea A 30%
Linea B 40%

155

Linea C 20%
Lnea D 10%
Sus costos fijos totales son $ 1 400 000
Los precios de venta de cada lnea y sus costos variables son:
A

Precio de venta

$38

$25

$45

$14

Costo variable

$18

$15

$30

$ 4

Margen de contribucin

$20

$10

$15

$10

A
Penetracin de mercado

30%

40%

20%

($10 x 40)

($15 x 20)

($10 x 10)

$4.00

$3.00

$1.00

D
10%

Margen de contribucin ponderado:

($20 x 30)
$6.00
Margen de contribucin
Promedio ponderado

$6.00 + $4.00 +$ 3.00 + $1.00 = $14.00

Punto de equilibrio = $ 1 400 000 = 100 000 unidades

14

A continuacin se relacionan las 100.000 unidades con los porcentajes de participacin de cada lnea para
determinar la cantidad si hay que venden de cada una de ellas a fin de lograr el punto de equilibrio.

Es necesario analizar, sin acuerdo con esta composicin, se logra el punto de equilibrio.
Lnea A Lnea B Lnea C Lnea D
Ventas

Total

140 0001 000 000

900 000 140 000 3 180 000

Costos variable 540 000 600 000

600 000 40 000 1 760 000

Margen de contribucin

600 000 400 000

300 000 100 000 1 400 000

156

1 400 000

J. LA PALANCA DE OPERACIN Y RIESGO DE OPERACIN O DE NEGOCIO

por palanca de operacin se entiende el empleo de un activo que tienes estos costos fijos, pero que producir
ingresos suficientes para cubrir los costos totales proporcionando utilidades. Si la diferencia entre ingresos y
costos variables, llamado margen de contribucin, excede a los costos fijos, se afirma que la empresa que
estn en esta situacin tiene un apalancamiento de operacin positivo.
El apalancamiento de operacin puede ser analizado bsicamente a travs del modelo costo-volumenutilidad, ya que al calcular el punto de equilibrio de la empresa, asevera que tan bueno o malo es
apalancamiento que tiene. Al analizar el punto de equilibrio se puede efectuar un anlisis de sensibilidad o
simulacin, y si se encuentra que un cambio expresado en porcentaje de las utilidades, categricamente se
puede afirmar que la empresa tiene un muy buen apalancamiento de operacin, pero si sucede lo contrario,
dicha empresa tiene un apalancamiento operacin negativo.
Respecto al anterior, tambin pueden realizarse todo lo relacionado con el riesgo de operacin, quien parte es
influido por estructura de costos que tiene la empresa: a medida que crecen los costos variables, menos
riesgos tendr la empresa. Mientras la proporcin de costos fijos crece, tambin aumenta el riesgo para la
empresa.
Las anteriores afirmaciones pueden ser comprobadas analizando dos empresas con el mismo margen de
contribucin unitarios, pero diferentes costos fijos: aquella que tiene menos costos fijos, ser la que logre con
volumen bajo su punto de equilibrio; no as la empresa que tiene alguna proporcin ms elevada de costos
fijos, la cual alcanzar su punto de equilibrio en un volumen mayor, exigiendo un exceso superior.
Ejemplo:
Supngase las compaas A y B cuyo margen de contribucin es S/ 4.00; los costos fijos de A son
$100 000, mientras que los de B son $80 000.
Punto de equilibrio Ca A = $ 100 000 = 25 000 unidades
4
Punto de equilibrio Ca B = $ 80 000 = 20 000 unidades
4
Aqu se aprecian utilidad del modelo costo volumen utilidad para evaluar el riesgo de un negocio.
Se puede observar el que mientras ms costos fijos tengan la empresa sta deber efectuar esfuerzos
adicionales respecto al volumen de ventas para lograr cubrir sus costos, lo ideal sera que la empresa no
tuviera costos fijos.
*****************
CAGM

157

158

159

LA EMPRESA

El hombre al enfrentarse al mundo se encuentra con que tiene mltiples necesidades y escasos recursos que le
ofrece la naturaleza. En esta situacin se ve obligado a armonizar recursos y necesidades. Determinando lo
que ha de hacer y los medios que ha de utilizar.

El hombre, por el mismo hecho de vivir en un medio social, une su esfuerzo y medios dando origen a la
empresa capaz de orientar la vida econmica de la sociedad.

La empresa es parte de un entorno organizado compuesto por agentes econmicos con funciones especficas,
los cuales se complementan y relacionen entre s. La empresa es una entidad econmica destinada a producir
bienes, venderlos y obtener un beneficio. La ley la reconoce y autoriza para determinadas actividades
productivas que de algn modo satisfacen las necesidades del hambre en la sociedad.

La importancia de la empresa se debe a que en ella se materializa la capacidad intelectual, la responsabilidad,

la organizacin y las condiciones o factores indispensables para la produccin. La empresa tiene la ventaja de
producir y realizar negocios en gran escala, dado a su organizacin tcnica y su constitucin legal ofrecen
las mximas garantas del caso.

Por otro lado, la empresa para cumplir con sus fines y objetivos realiza una serie de actividades a travs de
sus distintos rganos divisores y departamentos. La armoniosa interrelacin entre las actividades de estos
sectores determina el xito de una empresa. El amplio campo de la actividad empresarial comprende
mltiples acciones tales como: la accin financiera, administrativa, comercial y la productiva o tcnica.

Toda empresa para producir bienes y servicios combina factores tales como: los recursos naturales, el capital,
el trabajo, la tecnologa y la capacidad empresarial. Estos factores son bsicos e imprescindibles en la
produccin, la falta de cualquiera de estos factores hara imposible el funcionamiento de la empresa.

160

La existencia de la empresa se debe al proceso de la inversin que consiste en dotar a la unidad productiva de
un conjunto de medios de produccin, de materiales y de capital de trabajo.

De aqu se deduce el concepto de capital econmico que es precisamente el conjunto de bienes de

produccin: maquinarias, herramientas, materias primas y bienes en general que se usan para la extraccin,
manejo, transformacin, transporte y distribucin de bienes producido.

Los fondos se determinan sobre la base de un presupuesto, donde se calcula la adquisicin de todos los
activos fijos y capital de trabajo.

Para hacer posible la inversin se recurrir al financiamiento. Financiamiento es la consecucin de dinero

para la empresa. En consecuencia, esos fondos que necesita la empresa para el desarrollo de su actividad
pueden ser proporcionados por sus propios propietarios, es decir, socios o accionistas, o por personas ajenas a
ella, como entidades bancarias o financieras. Segn esto, la empresa puede recurrir para cubrir sus
necesidades financieras a sus propios recursos (autofinanciacin), a los recursos de sus titulares o socios
(aportaciones o acciones) o a los recursos de otras entidades (crditos).

El principio de la accin financiera es el crdito, que viene a ser la entrega de la riqueza presente a cambio de
otra futura en compensacin. La base del crdito es la confianza, en base al cual se puede ejecutar un sin
nmero de actividades de tipo productivo y comercial. La importancia del crdito se puede concretar en los
siguientes hechos: mayor produccin, mayor consumo, y mayor aprovechamiento de la capacidad creadora
del hombre. La conlleva a un riesgo, para proteger a la inversin de ese riesgo y garantizar el cumplimiento
del capital financiero aparece el concepto de garanta.

En lo referente a las garantas se utilizan las siguientes modalidades: Garantas personales (Aval Personal,
Aval Solidario, etc), Garantas Reales (Hipoteca, Prenda de Maquinaria y Equipo, etc), Garanta en Depsito
(Depsito en Garanta, Fianza de Pagars, Warrants, etc), Garantas Institucionales (Carta Fianza, etc).

El capital financiero otorgado en crdito o prstamo tiene un precio en el mercado, este precio se mide a
travs de la tasa de inters y esta se expresa en un tanto por ciento. El inters es la ganancia de una unidad
monetaria al cabo de un perodo de tiempo. Las tasas de inters activas son aquellas que gravan los bancos a
los prestamistas (inversionistas) mientras que las tasas pasivas son aquellas que pagan los bancos a los
ahorristas por sus depsitos.

Para que se produzca una operacin financiera es necesario el transcurso del tiempo, conocida tambin como
plazo. El plazo determina el tipo de capitalizacin dando origen a la tasa efectiva, dentro del cual se estipulan
perodos de gracia que tiene la finalidad de aliviar las cargas financieras en los primeros perodos de la
operacin.

161

El Sistema Financiero es el conjunto de empresas bancarias y financieras y de las entidades de derecho

privado o de derecho pblico debidamente autorizadas, que operan en la intermediacin financiera. Las
fuentes de financiamiento estn clasificadas en aquellas a las que se accede va intermediacin directa, es
decir, directamente de los agentes superavitarios y aquellas a las que se accede va intermediacin indirecta,
es decir, a travs de intermediarios financieros como la banca y las financieras.

En el mercado financiero existen diferentes fuentes de financiamiento en el corto, mediano y largo plazo, en
donde el inversionista acude a demandar segn las ofertas que se le presente, pudiendo ser mediante la
intermediacin con bancos o financieras o mediante la captacin directa a travs de la Bolsa de Valores en
donde realiza suscripcin de ttulos valor. Estas dos formas de financiamiento son las ms conocidas y de
aplicacin clsica en el mundo empresarial.

Actualmente, se viene operando diversas alternativas de financiamiento como es el Leasing, que es una de las
fuentes de financiamiento va intermediacin indirecta. En conformidad con la legislacin vigente, las
instituciones que pueden realizar este tipo de operaciones son los bancos (previa modificacin estatutaria),
las financieras y las empresas constituidas para realizar leasing que cuenten con la autorizacin respectiva de
la Superintendencia de Banca y Seguros (SBS).

El Leasing Financiero se define como un instrumento de financiamiento, principalmente, a mediano plazo,

mediante el cual una persona natural o jurdica dedicada a la realizacin de actividades comerciales,
industriales o de servicios denominada Empresa Usuaria, toma en arriendo un determinado bien de propiedad
de una Empresa Leasing, la cual adquiere dicho bien de un Proveedor seleccionado por la misma, a su vez la
Empresa usuaria se compromete al pago de una serie de cuotas, teniendo al trmino del contrato la opcin de
compra del mismo bien.

En la actualidad, existen varias clases de Leasing, siendo los ms importantes: el Leasing Financiero, el
Leasing Operativo y el Leasing Back

El Leasing Operativo, se caracteriza por conferir a la Empresa Usuaria, el derecho de pedir la terminacin del
contrato en cualquier momento. El Leasing Back, es una variante del Leasing Financiero en la cual la
Empresa Usuaria hace el papel de proveedor, por lo general se efecta este tipo de contrato, cuando la
Empresa Usuaria propietaria del bien necesitada de un capital de trabajo, procede a venderlo a la Empresa
Leasing, la cual de inmediato se lo arrienda para su uso, confirindole la opcin de compra a su favor al
trmino del contrato.

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