VARIABLES DESTACADAS PARA

LAS DECISIONES DE
FINANCIAMIENTO
1) PRECIO DE LOS METALES
El dbil crecimiento global de las economas ms desarrolladas ha originado un
exceso importante de inventarios de algunos metales, principalmente del cobre, lo
cual ocasionar una cada de los precios de dichos metales durante los aos 2014
y 2015. An si la economa de Estados Unidos mejorara, la debilidad de los pases
de Europa y de muchos pases en desarrollo tender a mantener este exceso de
oferta para dichos metales.
De manera especfica, entre los metales base, algunos estn en el proceso de
transicin de exceso a dficit de oferta. El zinc y el plomo se encuentran en el
puesto ms alto de esta lista. En cambio, el cobre va en contra de esta tendencia,
pues muestra un slido crecimiento en la produccin debido a la apertura de
nuevas minas entre el 2013 y el 2015, llevando al mercado del cobre de una
situacin de dficit a excedente de oferta.
En el caso del oro y la plata, estos metales preciosos ofrecen un refugio del valor
del dinero en tiempos de crisis, particularmente cuando los bancos centrales (en
particular, el Banco de Reserva Federal de los Estados Unidos, FED, por sus
siglas en ingls) intentan estimular la actividad econmica mediante la reduccin
de tasas de inters y el debilitamiento de sus monedas.
Es probable que estos metales ingresen a un perodo de consolidacin, durante el
cual los costos de produccin se convertirn en un factor preponderante en la
determinacin de los precios que la misma fortaleza de la demanda. En la medida
en que estos costos crecientes de produccin se vayan acercando a los precios de
mercado, stos a su vez se convertirn en la nueva base, y eventualmente,
empujarn de nuevo los precios hacia arriba.
Segn un anlisis de sensibilidad, simula los posibles impactos que podran tener
sobre la economa peruana, escenarios como: (i) desaceleracin abrupta de China
y su impacto sobre los trminos de intercambio; (ii) retiro acelerado del estmulo
monetario de EE.UU. y mayor percepcin de riesgo de pases emergentes.

a) ORO
En el 2013, el precio promedio del oro cay en 15,5% a 1404 dlares por onza,
con precios spots movindose por debajo de los 1200 dlares por onza en
diciembre de 2013. Los principales motivos que movieron el precio del oro hacia
abajo fueron causados por el Banco Central de Chipre, que intent vender sus
tenencias de oro, por el anuncio de la FED de empezar a reducir sus compras
mensuales de bonos y por la reduccin significativa de la demanda de oro de los
bancos centrales.
Se estima que la economa de Estados Unidos mejore durante el 2014 y que se
genere una disminucin de la demanda por oro por parte de Occidente y de los
bancos centrales, lo que har que su precio promedio llegue a niveles ms bajos
que en el 2013.
En efecto, conforme mejora la economa en Estados Unidos, desaparece la
necesidad de tener el oro como refugio y, por lo tanto, existe el riesgo de que
disminuya el precio del oro. A mayor empuje hacia arriba de los rendimientos en
Estados Unidos, se incrementa el costo de oportunidad de tenencia de oro, lo cual,
a su vez, incentiva a los inversionistas a preferir activos con rendimientos ms
altos en lugar del oro. Se calcula que el consumo global de China permanecer
fuerte durante el 2014, mientras que la demanda de otros pases asiticos
permanecer estable. En estas condiciones, la demanda del consumidor asitico
ayudara a sostener los precios del oro en el 2014.
El potencial del precio del oro a la baja es limitado por la brecha estrecha existente
entre los precios del oro y los costos de produccin de algunas de las compaas
con costos ms altos. Si los precios cayeran por debajo de 1150 dlares por onza,
habra presiones significativas sobre los productores con altos costos, con algunos
cierres de minas o recortes de produccin no planeados.
A la fecha, el precio del oro est en alrededor de 1300 dlares por onza. La base
para la proyeccin del oro sera un precio promedio de 1240 dlares por onza para
el 2014 y 1250 dlares por onza para el 2015.

Evolucin del precio del oro:

2015

2014

2013

2012

2011
2010

2009

2008

b) PLATA
Desde siempre los precios de la plata tienen una correlacin directa con el oro. En
la medida en que mejore la economa de Estados Unidos y, como consecuencia,
se eleven las tasas de inters y se fortalezca el dlar, el precio de la plata tendr
una disminucin a la par con el oro.
Con el panorama negativo sobre el oro (rendimientos crecientes en Estados
Unidos, apreciacin del dlar, retornos a crecimiento global), el pronstico del
precio promedio de la plata es de 18 dlares por onza en el 2014 y de 19 dlares
por onza en el 2015. En la actualidad, el precio de la plata es de alrededor de 19
dlares por onza.

Evolucin del precio de la plata:

2015

2014

2013

2012
4

2011

2010

2009

2008

c) COBRE
Durante el transcurso del ltimo trimestre del 2013 y mucho del primer trimestre
del 2014, los precios spot del cobre estuvieron soportados por la escasez fsica.
En lo que resta del 2014 y entrando en el 2015, es probable que la percepcin del
mercado se mueva hacia un exceso de oferta. Gracias a menor produccin de las
refineras y a mayor disponibilidad de chatarra, se espera que la oferta de cobre
refinado aumente ms rpidamente que lo que se produce en el ao.
Adems, se estima que durante los aos 2014 y 2015 entren en produccin cinco
minas de clase mundial en el Per, Chile, Zambia y Mxico. En este sentido, el
precio del cobre mostrara una presin a la baja durante los aos 2014 y 2015.
A partir del 2015 el mercado del cobre se enfrentar a un dilema: en el corto plazo,
se espera que la oferta crezca ms rpidamente que la demanda, pero al mismo
tiempo el mercado tendr que enfrentar un potencial defecto de oferta (o al menos
costos de produccin significativamente ms altos) en Chile en los prximos 5 a
10 aos.
A la fecha, el precio de cobre muestra un precio de mercado de alrededor de 6541
dlares por tonelada. Los estimados de precios promedios del cobre son de 6750
dlares por tonelada en el 2014 y de 6350 dlares por tonelada en el 2015.
Se estima que existe un exceso de inventario en el mercado mundial, lo cual,
apoyado por la entrada en produccin de algunas minas de clase mundial,
ocasionar una disminucin a la baja de los precios del cobre. El cobre sube pese
a expectativas de mayor suministro se vi perjudicado por el estancamiento de
varios mercados al no seguir los mismos ritmos de crecimiento en los ltimos aos
debido a factores externos, muchos de ellos no controlables.
La economa china evidenci muestras de agotamiento y una tendencia a la baja
desde finales de 2011, cuando su PBI baj a solo una cifra: la cada del cobre se
sustent en seales de un aumento en la produccin y en una mayor
preocupacin sobre la demanda del metal desde el sector de bienes races de
China
Evolucin del precio del cobre:
2015

2014

2013

2012

2011

2010

2009
2008

d) ZINC
Los estimados para la demanda y la oferta en el mercado global del zinc
consideran un aumento sostenido del dficit de la oferta, generando preocupacin
acerca de la escasez del zinc durante los aos 2014 y 2015. Alrededor del mundo
se han producido cierres de algunas grandes minas y otras han empezado a
declinar la produccin a causa del agotamiento de los yacimientos mineros.
Por ejemplo, en enero de 2014, Minmetals anunci que una de sus tres minas ms
grandes (Century en Australia) podra cerrar a mediados del 2015, un ao antes
de lo previsto y que se estaba reevaluando la puesta en marcha de una de sus
minas de reemplazo (Dugald River, Australia).
Los efectos de los cierres recientes de las minas, as como a la reduccin en los
inventarios de zinc en cancha, proyectan para el 2014 un precio de 2185 dlares
por tonelada en promedio, elevndose a 2450 dlares por tonelada en el 2015.

Evolucin del precio del zinc:

2015

2014

2013

2012

2011

2010

2009

2008

e) HIERRO
El hierro en su estado puro es suave y para agregarle fortaleza, es necesario
agregarle carbono. No obstante, la gran mayora de aceros son elaborados casi
por completo de hierro con la adicin de pequeas cantidades de carbono (menos
del 1%), adems de otros metales para formar diferentes aleaciones el caso ms
concreto lo podemos ver en los productos denominados de aceros inoxidables.
Adems, este metal es uno de los ms comunes de la Tierra y comprende un
aproximado del 5 % de la corteza terrestre ste es un elemento clave en la
produccin de acero , tambin es uno de los productos ms importantes y
perdurables para la vida moderna.
Tras el paso de las crisis la deuda europea, presupuestal de Estados Unidos y la
prdida del dinamismo del producto en Japn y China durante el 2012, la
economa mundial an contina en proceso de recuperacin. A la fecha, los
clculos del Fondo Monetario Internacional (FMI), el PBI real mundial alcanz un
crecimiento moderado del 3 % para el 2013, y dada las condiciones de la
economa se esper que en el 2014, el producto global mantuviera una senda
positiva, con la finalidad que para el 2016 alcance un crecimiento alrededor del 4%
anual.

Esta variacin en la economa mundial origin la prdida de dinamismo en la

demanda y los precios de los commodities mineros se vieron ampliamente
afectados. Con este panorama, se entrar a analizar el comportamiento del hierro
y el acero en sus componentes de produccin, consumo y precios en el periodo
2012-2014.

Produccin y Consumo

Por otro lado, la informacin por

pas ms actualizada de la
produccin y consumo de mineral
de hierro corresponde a la
proporcionada por World Steel
Association, la cual se publica
anualmente con referencia al
ltimo ao transcurrido. Dicha
fuente permite contar con una
visin de largo plazo de la
produccin de hierro. La siguiente
tabla nos muestra el consumo de
hierro en lingotes en los dos
ltimos aos precedentes:

En lo que va del 2014, la distribucin geogrfica, en trminos de produccin, no

registra mayores alteraciones, presentando la siguiente participacin: Asia produce
el 77,1% del total, donde China y Japn han producido hasta el mes de abril 66
millones de toneladas, le sigue la Unin Europea con el 8,2% y la Comunidad de
Estados Independientes con el 6,9%.

Demanda Proyectada

Segn los reportes del Servicio Geolgico de los Estados Unidos (USGS), en el
2013 la demanda en China aument solo un 2% debido a que el pas asitico

estara acumulando inventarios. Las preocupaciones sobre una desaceleracin en

la demanda de China (el mayor productor de acero y consumidor de mineral de
hierro a nivel mundial), se han apoderado sobre el precio del hierro.
Finalmente, a pesar de lo sucedido, se proyecta en la demanda mundial de este
ao, una variacin positiva de 3.7%, la cual se basa en el siguiente balance
referencial del mercado de hierro elaborado por Macquiarie Research:

SEGUN ESTADISTICAS DEL BCRP desde 1995-2014

Entre los motivos ms resaltantes que influyen en el alza o disminucin del precio
de los metales, tenemos a los siguientes:

El volumen de produccin
Las crisis mundiales
La situacin econmica y social
Polticas de los bancos centrales
Valor del dlar
La especulacin
Problemas internos en las empresas mineras
Situaciones nuevas y tecnologa
Accin gubernamental
Capacidad de reciclaje

Veamos como ha ido variando el precio del oro de manera mas resaltante en el
ao 2012, el economista Nouriel Roubini pronostico una cada del precio del oro
de una magnitud que afectara al Per, considerando que representa la cuarta
parte de nuestras exportaciones.
A inicios de 2009 el precio del oro fue de 800 dlares la onza y lleg a 1900 a
mediados de 2011; de ah en adelante la tendencia ha sido hacia la baja; en abril
de 2013 disminuy a 1400 dlares y el pronstico es 1000 dlares en 2015.
Roubini seala que hubo una burbuja, es decir, una elevacin no explicada por los
fundamentos sino ms bien por la especulacin. Si recordamos 2009 fue un ao
en el cual el mundo atraves una recesin sincronizada debido a los impactos de
la crisis financiera de las economas avanzadas; en esas condiciones era
esperable que los inversionistas migren hacia un activo ms seguro como el oro,
aunque tambin es cierto que luego pueden desarrollarse elementos
especulativos. Se invierte en oro con la idea que luego suba: comprar barato hoy
para vender caro maana.
El cobre por su parte se ha ido incrementando y manteniendo en su nivel de precio
ya que hubo un incremento en la produccin de cobre de mina que creci
prcticamente en 4% el 2012, segn el Grupo Internacional de Estudios sobre el
Cobre (Lisboa). Esta tendencia ha persistido en el 2013, ya que este tipo de
produccin creci 8% ao con ao en los primeros siete meses, y para este 2014
se espera un supervit de 260,500 toneladas. Esto ha presionado los precios a la
baja.
Con respecto a la plata hemos podido observar un alza al igual que el oro, en el
ao 2010 hubo un aumento del 84% y en el 2011 aumento en un 20% lo cual se
veria explicado por algunas de las razones siguientes:
La plata al trmino de noviembre 2013 registr un valor de US$ 19,9/oz, anotando
una cada de 33,5% respecto al cierre del 2012. El precio promedio acumulado a
4

noviembre 2013 es de US$ 24,2/oz que se comparan con los US$ 31/oz
observados en noviembre de 2012. La cotizacin de la plata ha seguido una
trayectoria similar al oro, de acuerdo a la histrica relacin de ambos metales, sin
embargo, es necesario sealar que el precio de la plata presenta una mayor
volatilidad y movimientos ms pronunciados que el oro, atendiendo que es muy
mercado ms ilquido. Por otro lado, a diferencia del oro, su precio es afectado
tambin por variables relacionadas a la produccin manufacturera, dada su alta
demanda para aplicaciones industriales.

EL PRECIO DE LOS MINERALES HOY SEGN BCRP

2) SECTOR CONTRUCCION
El sector construccin que, incluye adems de la actividad inmobiliaria la
construccin de infraestructura, que vena registrando altas tasas de crecimiento
hasta el 2012 (15.2%) se vio afectada en el ao 2013 principalmente por la
reduccin de las obras de infraestructura (8.56%) y durante el 2014 se acentu la
cada por la contraccin de la demanda de viviendas (0.47%).
El inicio de los principales megaproyectos adjudicados entre el 2013 - 2014 como
el Gasoducto Sur Peruano, La Lnea 2 del Metro de Lima, y el Nodo Energtico del
Sur as como las medidas aprobadas por el Ejecutivo para reactivar la economa
hacen prever que a partir del segundo semestre del 2015-2016 el sector tenga un
repunte de 9%, segn lo estimado por el presidente de la Cmara Peruana de la
Construccin.
A pesar de los programas habitacionales implementadas por el gobierno la
demanda de viviendas se mantiene creciente lo cual ha motivado la presencia de
nuevos inversionistas nacionales y extranjeros, destacndose el ingreso en los
ltimos aos de empresas de capitales espaoles y chilenos.
La ampliacin de la inversin en el sector retail, construccin de oficinas
comerciales e industriales son nuevos segmentos inmobiliarios que vienen
evolucionando positivamente.
Durante el 2012 y 2014 la inversin privada se manifest con gran dinamismo en
el segmento inmobiliario. En Lima y en las principales ciudades del pas se vienen
desarrollando numerosos proyectos de viviendas multifamiliares, edificios de
oficinas y grandes centros comerciales.
A pesar del incremento de los precios en los terrenos principalmente en Lima,
stos se mantienen an menores en comparacin a los precios de terrenos de
otras capitales de Latinoamrica por lo que el potencial de la demanda y la
estabilidad econmica se traducen en alta rentabilidad.
El elevado dficit habitacional, la mayor capacidad adquisitiva de la poblacin y el
mayor acceso al crdito son factores que favorecen el dinamismo del sector
inmobiliario.
El crdito hipotecario mantiene una tendencia creciente, alcanzando a setiembre
del 2014 un monto de US$ 11,428 millones, pero existe an un amplio espacio
para el desarrollo de los mercados de viviendas; ya que el dficit habitacional solo
en Lima es superior a las 500 mil viviendas.
A travs de Fondo Mi Vivienda, el gobierno promueve el acceso al crdito en los
sectores econmicos de menores ingresos. Durante el 2013 el Fondo registr
13,164 colocaciones. En el ao 2014 (a octubre) registr 8,649 colocaciones, por
un monto total de crditos desembolsados de 990,639.3 millones de soles.
4

El Ministerio de Vivienda, en el ltimo trimestre 2014 ha implementado nuevas

medidas con la finalidad de reducir la brecha habitacional, entre las que se puede
sealar el aumento a 17,500 soles el Bono del Buen Pagador que anteriormente
estaba en 12,000 soles el mismo que podr ser utilizado como parte de la cuota
inicial de la adquisicin de una vivienda.

Panorama econmico nacional y del sector construccin

El Panorama Econmico Nacional para el mes de julio de 2015 present cifras
estables de crecimiento. La Produccin Nacional en julio de 2015 registr un
crecimiento de 3.26%, y acumul de enero a julio del ao una variacin de 2.54%,
contabilizando 72 meses de crecimiento continuo, el incremento de la produccin
en este mes es explicado por la evolucin positiva de la mayora de los sectores.
El Sector Construccin registr un decrecimiento de 6.69%, explicado por el
resultado contractivo del avance fsico de obras en 12.61% y el consumo interno
de cemento en 4.26%. El empleo en el Sector Construccin en agosto del 2015
present un crecimiento del 5.60%. Asimismo el precio del barril de petrleo para
agosto de 2015 fue de $ 42.863 y el tipo de cambio bancario para agosto de 2015
fue de 3.239. El Despacho Nacional de Cemento en agosto del ao 2015 presenta
un decrecimiento del 3.80%. El resultado alcanzado por la actividad econmica del
pas obedece al dinamismo mostrado por la demanda interna y la recuperacin de
la demanda externa de algunos productos primarios.

3) GAS DE CAMISAEA
Se han cumplido diez aos del proyecto del gas natural de Camisea que se extrae
del Lote 88 ubicado en el Cusco, y en la vspera se suscribi la adenda al contrato
de licencia del Lote 88 para que todo su gas sea exclusivamente para el mercado
interno.
Estas son las principales cifras del proyecto que est a cargo del Consorcio
Camisea, liderado por Pluspetrol, y que est cambiando la matriz energtica del
Per:

El Consorcio Camisea ha invertido ms de US$ 3,700 para la

implementacin del proyecto, en sus programas de exploracin y
explotacin, as como en las dos ampliaciones de sus plantas ubicadas en
Cusco y Pisco.
Para los prximos dos aos, el Consorcio Camisea tiene proyectado invertir
ms de US$ 500 millones en exploracin y desarrollo del lote 88.
Las inversiones derivadas del proyecto (transporte, distribucin e industria
termoelctrica) superaron los US$10,000 millones entre los aos 2001 y
2013.
Consorcio Camisea es el principal contribuyente al fisco en el sector
hidrocarburos. Entre 2004 y 2013 contribuy con US$6,226 millones en
regalas al Estado peruano.
El pago de regalas en el 2013 signific un 50% de las recaudadas en dicho
sector y a junio de 2014 ya super los US$ 577 millones.
Cusco fue la regin con mayor transferencia de canon del pas en 2013. El
canon gasfero, derivado de la operacin del Consorcio Camisea (lotes 56 y
88), es la principal fuente de ingreso de la regin.
Los campos de Camisea abastecen el 95% de la demanda interna de gas
natural (GN).
Existen ms de 165 mil usuarios de Lima e Ica tienen acceso al gas natural.
Actualmente, hay ms de 360 mil vehculos convertidos a GLP o Gas
Natural Vehicular (GNV).
El 41% de la generacin elctrica de nuestro pas se produce en base al
gas natural de Camisea.
Esto permiti un ahorro acumulado de US$ 27,690 millones para los
usuarios de GN y GLP.

a) PRODUCCION
La produccin fiscalizada de gas natural a nivel nacional en mayo de 2011 alcanz
los 1 119 millones de pies cbicos diarios. Esto signific un incremento de 159,8%
respecto a mayo de 2010, cuando la produccin fue de 428 millones de pies
cbicos por da. Asimismo, mostr un incremento de 7,5% comparada con la
produccin obtenida en abril ltimo. (Ver cuadro de produccin)
El grfico siguiente muestra que la produccin nacional de gas natural desde
mayo de 2010 a mayo de 2011:

El
incremento
registrado en la produccin de gas se debe principalmente a los lotes 88 y 56 de
Pluspetrol, que aumentaron su produccin
en 12,1% y 5,1%, respectivamente. Este
aumento responde a la mayor entrega de
gas natural a la planta de LGN de Pampa
Melchorita.
La empresa con mayor produccin de gas
natural fue Pluspetrol Per Corporation
S.A. con 1 067 millones de pies cbicos
diarios. Con este volumen de produccin,
Pluspetrol Per Corporation S.A. se
mantuvo como el principal productor de
gas natural con una participacin del
95,97% del total nacional.

b) CONSUMIDORES
Los consumidores de gas natural, de acuerdo con lo establecido en el marco
normativo y regulatorio, estn divididos en dos grandes grupos:

Consumidores Independientes

Son aquellos que adquieren gas natural directamente del productor, siempre que
sea en un volumen mayor a los treinta mil metros cbicos estndar por da (30 000
m/da) y por un plazo contractual no menor a seis meses.

Consumidores Regulados

Son aquellos que adquieren gas natural del concesionario de la distribucin por un
volumen igual o menor a treinta mil metros cbicos estndar por da (30 000
m/da).

Categoras de consumidores

De acuerdo a la normativa, los consumidores regulados estn divididos en

diversas categoras segn su nivel de consumo mensual de gas natural, las
mismas que se muestran en el cuadro siguiente.

Nmero de clientes

El nmero de clientes de gas natural de la distribuidora Calidda, al 30 de abril de

2011, fue de 44 208. De este total, 44 177 eran clientes regulados y 31 grandes
consumidores o clientes libres (esta cifra comprende a los clientes iniciales del
proyecto Camisea).El incremento del nmero de clientes respecto a marzo fue de
2 119, en su mayor parte conformado por clientes de la categora tarifaria A

c) MERCADO DEL GNV

Desde que el gas natural de Camisea lleg a Lima y Callao, el mercado peruano
de gas natural vehicular (GNV) crece sostenidamente, como se muestra en los
siguientes grficos.

Los grficos anteriores muestran que en marzo del presente ao el nmero de

vehculos que empleaban GNV en el pas era cercano a las 110 mil unidades y
que esta cifra se ha alcanzado en algo ms de un lustro. Este explosivo
crecimiento se explica por el menor costos del gas natural respecto a otros
combustibles empleados en el sector transporte, el mejoramiento de las
facilidades financieras para la conversin de vehculos, el incremento de las
estaciones de venta de GNV, el mayor nmero de talleres de conversin y otros
factores que se han sumado para dar el mercado un especial dinamismo.

d) EVOLUCION DEL MERCADO NACIONAL

Los grficos siguientes destacan dos aspectos importantes del mercado peruano
de GNV. Por un lado la evolucin del nmero de estaciones de servicio con GNV,
ya que en menos de siete aos se han instalado en el pas 150 estaciones de
servicio, cada una de las cuales atiende en promedio a 750 vehculos accionados
con GNV. El otro aspecto est referido al nmero de vehculos, ya que en el
mismo periodo se ha pasado de 'cero' vehculos a gas natural a una cantidad que
borde las 110 000 unidades. De mantenerse este ritmo de crecimiento, en los
prximos siete aos se duplicarn las cifras correspondientes a las estaciones de
servicio y el nmero de unidad movindose con GNV.