Core Business

econmicas 2015

Perspectivas

Tasa de crecimiento del PIB

6,4%

2011

5,2%
4,4%
2005

2006

2008
3,5%
2007
2010

BCE
FMI
CEPAL

2,2%

2009

UIEM

0,6%

Por: Fausto Maldonado y Gabriela Proao - UIEM

Fuente: BCE-CEPAL-FMI-UIEM

nicia un nuevo ao y con

I ste nuevas expectativas de

desempeo para las diversas actividades que se desarrollan en

Ecuador. Comprender el escenario en el que se desempear la
economa ecuatoriana permite
tomar las mejores decisiones gerenciales y de poltica econmica.

Para esto se presenta a continuacin un anlisis de los proyecciones de la economa ecuatoriana

para el ao 2015, lo que se complementa con el escenario que
tiene la economa internacional.

80

ENERO 2015 EKOSNEGOCIOS.COM

Finalmente se revisa el escenario

que se maneja para el petrleo
ecuatoriano, dada la importancia
que tiene para el Ecuador.

semestre de 2014, han propiciado una situacin en la que es difcil mantener los niveles de crecimiento de aos anteriores.

Proyeccin de la
economa ecuatoriana

Esta situacin ha llevado a que se

d un incremento del endeudamiento pblico, si bien ste sigue
siendo sostenible comparado con
otros pases de la regin. En base a la dinmica econmica actual, que depende principalmente
de la inversin pblica, es fundamental acceder a fuentes de financiamiento que permitan cubrir
las necesidades fiscales y el dficit

La tendencia de la economa
ecuatoriana muestra un escenario de mayores dificultades para
el ao 2015. Los inconvenientes
para cubrir el financiamiento pblico, la falta de inversin privada y la cada del precio del petrleo que se dio en el segundo

7,9%

Actualidad

proyectado entre 8.000 y 9.000

millones de dlares.
De manera general, las proyecciones para el PIB ecuatoriano
en el ao 2015 se ubican en valores cercanos al 4%, tanto por
parte de las cifras oficiales en el
pas, como de organismos multilaterales. Dentro de las entidades
internacionales, la CEPAL maneja la proyeccin ms baja con

de productos primarios, del impacto de la disminucin del precio del petrleo y la necesidad de
la importacin de derivados del
petrleo. En este escenario, la situacin del sector externo para
el 2015 presenta tambin algunas dificultades.
En materia, fiscal, se espera que
la recaudacin tributaria mantenga la misma tendencia que

Es as como en los primeros meses del siguiente ao, dependiendo del desempeo de este valor, el
Gobierno plantear polticas econmicas y financieras que permitan contrarrestar este escenario.
Finalmente, se espera que la profundizacin del cambio de la matriz productiva siga teniendo incidencia en el prximo ao, lo que
tambin repercute en el dinamismo de la actividad econmica.

5,2%
4,6%
4,0%

2012
2013

2014 (P)

4,1%
4,0%
3,8%
3,7%
2015 (P)

LA TASA DE
CRECIMIENTO
DE LA ECONOMA
ECUATORIANA QUE
SE AVIZORA PARA EL
AO 2015 ES DEL 3,7%.

3,8%. En el caso de la Unidad

de Investigacin Econmica y de
Mercado (UIEM) de Ekos, se proyecta una tasa de crecimiento de
3,7% en el ao 2015, tomando
en cuenta la desaceleracin de la
actividad econmica y los menores precios del petrleo.

en los ltimos aos, ubicndose

en 15.500 millones de dlares en
el 2015, lo que servir para cubrir en parte la proforma presupuestaria recientemente aprobada de 36.317 millones y ejecutar
el plan de inversiones anual de
8.116 millones.

De todas maneras, estas cifras

presentan un menor nivel de dinamismo en la actividad econmica, como se presenta en el
ndice Ekos de Actividad Econmica.

El desempeo de la economa
depende en gran medida de lo
que se da en materia de comercio exterior. En este caso, las medidas de restriccin comercial y el
incremento de las exportaciones
no petroleras evidenciado en el
2014 potencian el mejoramiento
de la situacin externa del pas.
Sin embargo, los resultados para el ao 2015 dependern de la
efectividad de las medidas restrictivas, de los mejores precios

En cuanto otros indicadores como inflacin y desempleo, se proyecta una tasa de inflacin mayor
a la 2014 , con 3,9% y el mantenimiento de los bajos niveles de
desempleo inferiores al 5%. La
tendencia a la baja del precio de
los commodities, sobre todo del
petrleo, es un factor determinante para la situacin econmica del pas as como de las polticas implementadas.

La tendencia de la economa
mundial mantiene un ritmo de
recuperacin moderada despus
de la grave crisis global del 20082009. En las economas desarrolladas, especialmente los pases
europeos, se registra un crecimiento promedio cercano al 2%,
no obstante los elevados niveles de deuda pblica y privada
han ensombrecido su recuperacin. Por su parte, las economas

Proyeccin de la
economa mundial

ENERO 2015 EKOSNEGOCIOS.COM

81

10%
9%
8%
7%
6%
5%
4%
3,14%
3%
2,87%
2%
1%
0%
2005 2006

12%

8,83%

3,32%

2007

2008

10%
8,83%
9%
INFLACIN
8%
Estable|
7%
6%
5,41%
5,41%
Para el ao 2015 la proyeccin de in5%
flacin es4,16%
cercana al 3%, manteniendo
4,31%
4,16%
4,31%
4%
la estabilidad de aos anteriores.
3,14%
3,20%
3,20%
3,32%
3%
3,33%
3,33%
3,00%
2,87%
2%
2,70%
3,00%
2,70%
1%
0%
2005 2011
2006 2012
2007 2013
2008 2014
2009 2015
2010 2011
2012 2013 2014 2015
2009 2010
Fuente: BCE

12%

10,7%

10,1%
DESEMPLEO
10%
Se mantiene bajo|

8%

8,8%

Sinnimo
de desocupacin, cesanta
6,9%o
6%
paro, el desempleo es una situacin desfavorable
para el entorno econmico de
4%
un pas. Para el 2015 el desempleo en
Ecuador
2% se mantiene en un 5%.
0%

2005

2006

Fuente: INEC

2007

10,7%

10%
8,5%
8%

2008

10,1%

6%

8,5%

8,8%

7,6%

6,9%

6,0%
4,9%

4%

5,0%

7,6%
5,0% 6,0%

4,9%

4,7%

5,0%

5,0%

2014

2015

4,7%

2%
0%
2009 2010
2005 2011
2006 2012
2007 2013
2008 2014
2009 2015
2010

100
100
90
90
80
emergentes
registran una esta- 80
70
bilizacin
de sus tasas de creci- 70
60
60
50
miento
a pesar de que stas no 50
40
alcanzan
las tasas registradas 40
30
30
previo
a la crisis.
20
20
10
10
0
0

2012

2013

En la Unin Europea, la economa registra un consecutivo crecimiento explicado por la inversin

privada, pero la actividad econndice
mica an se mantiene dbil. En
particular, los precios de la regin
Ciclo
se han incrementado, entre otras
razones, por la indexacin de los
precios del gas natural importado
a los precios del petrleo, por lo
que se prev un incremento en la
tasa de inflacin a 1,3% en 2015.
2014
As, las diferencias entre pases 2014
2015 (p)
an son claras. Alemania mues- 2015 (p)
tra signos de recuperacin mientras que otras economas continan con problemas de deuda,
bajo impulso a la demanda externa e interna y altos ndices de
desempleo lo que generan una
evolucin menos favorable.
1,3
2,2

1,4
1,8

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ENERO 2015 EKOSNEGOCIOS.COM

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6,4
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p
3,8
0,9
n

signos de recuperacin con una

inflacin controlada y el mejoramiento del mercado laboral, lo
que disminuira la tasa de desempleo a 5,9% en 2015. Asimismo,
se observa un efecto riqueza positivo debido a los mayores precios de las viviendas, mejora de
los mercados burstiles, aumento de las ventas minoristas, mejores salarios y confianza de los
consumidores. Esto lleva a que
se d una proyeccin de crecimiento de 3,1%.

1,4
0,9
0,8

1,4
1,5

En el caso de la economa estadounidense, se mantienen los

82

7,4
7,1

5,6
6,4

4,0
4,0

a
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0,4
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1,4

4,8
4,5

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7,1

oct-07
dic-07
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jun-09
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dic-09
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abr-10
jun-10
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oct-10
dic-10
feb-11
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jun-11
oct-07
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oct-11
feb-08
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abr-08
feb-12
jun-08
abr-12
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oct-08
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oct-12
feb-09
dic-12
abr-09
feb-13
jun-09
abr-13
ago-09
jun-13
oct-09
ago-13
dic-09
oct-13
feb-10
dic-13
abr-10
feb-14
jun-10
abr-14
ago-10
jun-14
oct-10
ago-14
dic-10
oct-14
feb-11
abr-11
jun-11
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feb-12
abr-12
jun-12
ago-12
oct-12
dic-12
feb-13
abr-13
jun-13
ago-13
oct-13
dic-13
feb-14
abr-14
jun-14
ago-14
oct-14

Para el anlisis global, las

proyecciones del Fondo Monetario Internacional estiman un crecimiento mundial del 3,8%. Esto se ha dado asumiendo que los
8
mercados
internacionales finan-8
7
cieros
se corregirn ordenada-7
6
5
mente
frente a la reduccin del6
5
4
estmulo
monetario anunciado4
3
por
la Reserva Federal en ene-3
2
1 del 2014 y que las economas2
ro
0
emergentes
ms grandes man-1
0
tendrn una evolucin favorable.
De todas maneras, se observa una
heterogeneidad considerable entre los distintos pases y regiones.

LA ECONOMA
ndice
MUNDIAL EN 2015
CRECER EN UN 3,8%
Ciclo
SEGN DATOS DEL
FONDO MONETARIO
INTERNACIONAL.

2011

Por su parte Amrica Latina evidencia una desaceleracin a su

crecimiento, afectado por un entorno internacional menos favo-

6,0%
6%

4%

6,9%

4,9%

4,7%

6,0%
4,9%

4%

2%

5,0%

5,0%

2014

2015

4,7%

2%

0%

2005

2006

2007

2008

20090% 2010

2011

2005

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70
60
50
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20
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0

2006

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2013

2007

2008

2014

2015

2009

2010

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70
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20
10
0

2011

2012

2013

NDICE EKOS DE ACTIVIAD

ECONMICA
La economa est en un ciclo de
desaceleracin |

ndice

ndice
La inversin extanjera tambin
juega un
rol de suma importancia para el desarrollo
econmico. Esta necesidad de mayores
reCiclo
cursos incide en el dinamismo econmico.

2014

2015 (p)

2015 (p)
3,3
3,8
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1,4
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2014

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2,2 4,0
3,1

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3,6 4,5
4,05,1
2,4

0,91,4
0,8
in

Ch

Un

rable y, en muchos casos, por un

menor dinamismo de la demanda
interna. Al igual que en las economas europeas, Amrica Latina
muestra diferencias significativas entre los distintos pases. Por
un lado, la grave situacin en la
economa venezolana por su decrecimiento, hiperinflacin y aumento de desempleo y las presiones inflacionarias en Brasil han
afectando el crecimiento promedio de la regin. Mientras que
por otra parte, el FMI proyecta que el Per se ubicar como
el pas andino con mayor crecimiento y dinamismo. Para el ao
2015, se estima que el crecimiento regional ser de 2,2% y se espera que se mantenga una tendencia positiva en los prximos
aos, ya que la recuperacin de
los pases desarrollados fomentar las exportaciones y el incremento de los ingresos por turismo y remesas.

Fuente: UIEM

5,6
6,4

7,4
7,1

5,6
6,4
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Fuente: FMI

8
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4,0
4,0

4,8
4,5

8
7TASA
de crecimiento real|
6
5
4La tasa de crecimiento real pa3ra Ecuador se estima para este 2015 en un 4,0 %, porcentaje
2
similar al de Colombia.
1
0

7,4
7,1

abr-11
jun-11
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oct-12
feb-09
dic-12
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abr-13
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jun-13
oct-09
ago-13
dic-09
oct-13
feb-10
dic-13
abr-10
feb-14
jun-10
ago-10
abr-14
oct-10
jun-14
dic-10
ago-14
feb-11
oct-14

Ciclo

EL CRECIMIENTO
REGIONAL SER DEL
2,2% CON TENDENCIA
POSITIVA EN LOS
PRXIMOS AOS.
PER SE UBICA COMO
EL PAS ANDINO CON
MAYOR DINAMISMO.

Al analizar la situacin de otros

pases se observa que Japn registra una desaceleracin en el
2015 por la cada en las exportaciones netas que se registr
en aos anteriores y un decrecimiento moderado del consumo.
Dentro de las economas emergentes, China muestra una normalizacin en su ritmo de crecimiento y un aumento moderado
de la inflacin causado por el aumento continuo de los precios in-

mobiliarios, uno de los principales

riesgos de la economa china.
Finalmente, India presenta un repunte en su economa con un crecimiento de 6,4% en el 2015 generado por el incremento en la
exportacin, inversin y en la recuperacin de la confianza poltica.
El desempeo de la economa local e internacional depende de
manera directa de la evolucin
del precio de petrleo que se
analiza ms adelante.
Evolucin, perspectivas
del precio del petrleo
Si bien la industria petrolera no
es la principal en la composicin
del PIB de la economa ecuatoriana, s existe una marcada correlacin entre el precio del petrleo
y la tasa de crecimiento del PIB.
Esta fuerte relacin est marca-

ENERO 2015 EKOSNEGOCIOS.COM

83

La tendencia del precio ha sido a la

baja en las ltimas semanas y las
proyecciones bordean los 65 dlares
por barril para el ao 2015.

28

Fuente: BCE

/0
7
04 /14
/0
8
11 /14
/0
8
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/0
8
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9
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9
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9
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13 14
/1
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1
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/1
1
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/1
2
08 /14
/1
2/
14

EVOLUCIN
del precio del petrleo|

110
105
100
95
90
85
80
75
70
65
60

PRECIO (USD/Bbl) BRENT

da porque el petrleo no solo es

el principal producto de exportacin, sino tambin sus rentas son
del 30,7% en los ingresos del sector pblico no financiero.
Una reduccin en el precio del
petrleo como la observada en el
ltimo semestre de 2014, puede
afectar no solo a la balanza comercial, tambin afecta al equilibrio fiscal, pues al reducir los
ingresos petroleros el sector pblico tiene que financiar a travs
de deuda un mayor dficit fiscal.
Desde el 28 de julio hasta el 10
de diciembre de 2014 el petrleo WTI (petrleo de referencia
en Estados Unidos) cay desde
101,67 hasta 59,95 dlares por
barril, lo que representa una cada del 41% del precio. El crudo
Brent (petrleo de referencia en
Europa) por otra parte cay en el
mismo perodo de 107,6 a 63,7
dlares por barril, presentando
una cada del 40,8%.
Detrs de esta severa cada en
el precio, se conjugan al mismo
tiempo varios factores que alteran el equilibrio de la oferta y demanda mundial de petrleo y por
tanto afectan su precio.

84

ENERO 2015 EKOSNEGOCIOS.COM

En primera instancia se encuentra el incremento de la oferta

mundial de petrleo y el cambio de la composicin del market
share en la produccin mundial,
as en el mapa de los principales
productores mundiales Estados
Unidos y Brasil van incrementando su participacin a travs
de la explotacin del petrleo de
esquisto y de la explotacin de

EN EL PANORAMA
MUNDIAL EL PRECIO
DEL PETRLEO
DESDE JULIO HASTA
INICIOS DICIEMBRE
DEL AO 2014 TUVO
UNA CADA DEL 41%.

los pozos petroleros en el lecho

submarino, mientras que Arabia
Saudita e Irn que pertenecen a
la OPEP mantienen su alta produccin para no perder su participacin de mercado, haciendo
que un recorte de la oferta mundial de petrleo sea inviable el
primer semestre de 2015. En segunda instancia se observa el debilitamiento de economas clave

PRECIO (USD/Bbl) WTI

como la europea o la china, que

hacen que al crecer a ritmos menores a los esperados, generan
que la demanda mundial de petrleo crezca de forma ms lenta.
El crecimiento de la Unin Europea fue de tan solo 1,4% mientras que de China fue del 7,4%
muy inferior a las tasas de crecimiento del 9% observadas en
aos anteriores. Sin embargo, la
reactivacin de la economa estadounidense es una buena seal a
los que esperan un crecimiento de
la demanda mundial de petrleo.
El tercer factor tiene que ver con
el cambio en el comportamiento de los mercados especulativos,
con la crisis del 2007 y el debilitamiento del dlar. Se dio una
presin especulativa que incidi
en el crecimiento de las cotizaciones de los commodities haciendo que el oro, la plata y el
petrleo alcancen mximos histricos entre 2008 y 2009.
Es complejo predecir la tendencia en
los prximos meses. Segn analistas en 2015 se seguirn observando precios inferiores a USD 70 el
barril, mientras que en el segundo
semestre se espera una recuperacin de la demanda mundial.