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04-07-12
04-07-13
e_ppp
e_okicial
04-07-14
04-07-15
e_blue
3
Lo
huecos
en
las
series
corresponden
a
das
lunes
que
fueron
feriados.
Utilizando
la
discusin
terica
del
principio
de
esta
nota
podemos
interpretar
los
datos
de
la
siguiente
manera.
Durante
el
ao
2012
y
hasta
octubre
de
2013
el
cepo
cambiario
era
creble
y
los
precios
locales
seguan
la
cotizacin
del
dlar
oficial.
A
partir
de
esa
fecha
y
durante
el
ao
2014
la
credibilidad
del
cepo
fue
cayendo.
Aparecieron
restricciones
cada
vez
ms
severas
a
la
importacin
de
bienes
y
el
drenaje
de
reservas
hace
anticipar
a
los
agentes
econmicos
en
fin
del
rgimen
cambiario
existente.
Como
los
agentes
anticipan
que
de
acabarse
el
cepo
cambiario
el
tipo
de
cambio
estara
cerca
del
valor
del
dlar
blue,
utilizan
este
como
valor
de
referencia
del
dlar
a
la
hora
de
fijar
los
precios.
Otra
fuente
de
informacin
complementaria
es
lo
que
Martn
Uribe
llam
el
tipo
de
cambio
notebook
en
una
nota
publicada
en
Foco
Econmico
en
Febrero
de
2011.
En
esa
nota
se
hace
un
anlisis
muy
similar
al
que
hicimos
con
la
canasta
de
PriceStats
dividiendo
el
precio
en
pesos
de
una
canasta
de
notebooks
por
el
precio
de
las
mismas
computadoras
en
EEUU.
El
resultado
del
ejercicio
es
que
el
tipo
de
cambio
notebook
era
7.33
cuando
el
tipo
de
cambio
oficial
era
4.
El
mismo
ejercicio
realizado
a
fin
de
Agosto
nos
da
un
tipo
de
cambio
notebook
de
28.37
pesos
por
dlar;
3.87
veces
su
valor
de
febrero
de
2011
(ver
los
datos
aqu)
.
Multiplicando
el
precio
del
dlar
de
febrero
de
2011
de
4
por
3.87
nos
da
un
dlar
de
referencia
de
aproximadamente
15.
Garbarino,
Frvega,
Compumundo,
Ipoint
y
MacStation
estn
valuando
las
computadoras
que
venden
al
pblico
al
dlar
blue
aunque
las
importen
al
dlar
oficial.
En
la
prxima
seccin
veremos
que
como
los
costos
de
comercializacin
cayeron
en
estos
aos,
el
tipo
de
cambio
de
referencia
para
valuar
las
computadoras
importadas
es
an
mayor.
!
!
!
!
!!!
!
y
datos
de
salarios
del
Bureau
of
Labor
Statistics
de
EEUU
como
proxy
para
los
costos
de
distribucin
locales.
Normalizamos
el
salario
relativo
de
tal
manera
que
equivale
a
1
en
julio
de
2011
y
mostramos
el
!!!
para
valores
de
a
=
0.75
y
a
=
0.5.
e-ppp
corresponde
a
a
=
1.
El
tipo
de
cambio
de
paridad
de
poder
de
compra
para
la
parte
puramente
comerciable
del
precio
de
venta
final
de
los
bienes
de
la
canasta,
!!! ,
que
surge
de
estos
clculos
es
an
ms
alto
que
el
e-ppp
calculado
en
la
seccin
anterior
ya
que
los
salarios
reales
argentinos
relativos
a
los
de
EEUU
medidos
en
trminos
de
los
bienes
de
la
canasta
PriceStats
cayeron
entre
octubre
de
2013
y
enero
de
2015.
Este
!
trmino, !
!
!
2015
el
!!!
es
15%
superior
al
e-ppp
con
a
=
0.75.
Si
el
peso
de
los
costos
locales
es
mayor
con
a
=
0.5
el
tipo
de
cambio
!!!
es
mayor
an.
Lo
ideal
para
este
ejercicio
hubiese
sido
analizar
los
microdatos
subyacentes
a
un
ndice
de
precios
mayoristas.
Lamentablemente
esto
no
es
posible
con
el
INDEC.
25.00
20.00
15.00
10.00
ppp
Eppp a = 0.75
Eppp a = 0.5
Salario relativo
Okicial
blue
Figura
2.
Dlar
de
referencia
para
valuar
bienes
comerciables
internacionalmente
corregido
por
mrgenes
de
comercializacin.
Jul-15
May-15
Mar-15
Jan-15
Nov-14
Jul-14
Sep-14
May-14
Mar-14
Jan-14
Sep-13
Nov-13
Jul-13
May-13
Jan-13
Mar-13
Nov-12
Sep-12
Jul-12
Mar-12
May-12
Jan-12
Nov-11
Sep-11
0.00
Jul-11
5.00
1.5
1.0
III
IV
2011
II
III
IV
2012
II
III
2013
e-ppp
e oficial
Salarios Argentina
IV
II
III
IV
2014
IPC Congreso
e "blue"
Salarios EEUU
II
III IV
2015
El
precio
del
dlar
implcito
en
los
precios
locales
de
los
bienes
comerciables
internacionalmente
incluidos
en
la
canasta
de
PriceStats
anticipa
el
fin
del
cepo
cambiario.
Los
agentes
estn
tomando
decisiones
de
precios
como
si
el
cepo
fuera
a
desparecer
usando
como
referencia
un
valor
del
dlar
igual
o
superior
al
del
dlar
blue.
Liberar
el
cepo
y
dejar
flotar
el
peso,
an
con
una
devaluacin
del
tipo
de
cambio
oficial
igual
a
la
brecha
entre
este
y
el
dlar
blue,
no
implicara
necesariamente
un
aumento
en
el
valor
local
de
estos
bienes
porque
los
mismos
ya
estn
valuados
al
tipo
de
cambio
libre
anticipado
por
el
mercado.
4
Sargent,
Thomas
J.
and
Neil
Wallace
(1973).
"The
Stability
of
Models
of
Money
and
Growth
with
Perfect
Foresight".
Econometrica
41
(6):
104348
Cuanto
ms
claros
sean
los
lderes
polticos
acerca
de
la
fecha
en
que
liberen
el
cepo
y
acerca
de
su
programa
monetario
(y,
por
ende,
fiscal
y
financiero)
ms
suave
ser
la
transicin
de
un
rgimen
cambiario
a
otro.
En
la
medida
que
los
agentes
perciben
al
rgimen
cambiario
actual
como
transitorio,
el
cepo
acta
como
un
impuesto
transitorio
a
las
exportaciones
y
como
un
subsidio
transitorio
a
las
importaciones
autorizadas.
Para
las
importaciones
no
autorizadas
el
cepo
acta
como
una
tarifa
prohibitiva.
Esto
genera
incentivos
a
demorar
exportaciones
y
anticipar
importaciones
autorizadas.
En
este
sentido,
liberar
el
cepo
es
equivalente
a
una
mejora
en
los
trminos
del
intercambio,
eliminando
impuestos
y
subsidios
sumamente
distorsivos.
El
cepo
cambiario
tambin
acta
como
un
impuesto
transitorio
a
la
inversin.
Si
los
agentes
tienen
ahorros
en
dlares
para
invertir
localmente,
van
a
esperar
a
poder
vender
legalmente
los
dlares
al
valor
del
blue
para
realizar
inversiones.