revecoIII2008F H1

macroconomique
et budgtaire
de
ImpactImpact
macroconomique
et budgtaire
de
la dduction
pour capital
risque
la dduction
fiscalefiscale
pour capital
risque
Impact macroconomique et budgtaire

de la dduction fiscale pour
capital risque
K. Burggraeve
Ph. Jeanfils
K. Van Cauter
L. Van Meensel*
Executive summary
La prsente tude rpond la demande du gouvernement fdral de procder une valuation de limpact
macroconomique et budgtaire de la dduction fiscale
pour capital risque. Elle a plus particulirement cherch
apprcier la mesure dans laquelle les objectifs avancs
par la loi du 22 juin 2005 instaurant une dduction fiscale
pour capital risque ont t atteints. La finalisation de
cette tude naurait pas t possible sans la collaboration
de ladministration fiscale du SPF Finances. Il tait en effet
indispensable de pouvoir obtenir un certain nombre de
donnes dtailles et non publies relatives lexercice
dimposition 2007 pour limpt des socits. Celles-ci ont
t mises la disposition de la Banque le 9 juillet 2008.
Il convient de noter que la mesure relative au capital
risque est relativement rcente et quune valuation conomique de son impact nest, dans ces conditions, pas
toujours aise, en particulier pour les effets dynamiques
de la mesure ou au niveau le plus dsagrg. Il a donc
t ncessaire dmettre un certain nombre dhypothses.
Mme si cet exercice se veut tre le plus raisonnable possible, il reste des zones dapproximation et il a donc fallu
opter pour une fourchette dans lvaluation de lincidence
budgtaire nette de la mesure pour lexercice dimposition
2007. Par ailleurs, il a fallu limiter lapproche par branche
dactivit lestimation de limpact budgtaire brut de la
dduction fiscale pour capital risque, les donnes tant
encore trop fragmentaires que pour se risquer tenter
une quantification dsagrge de ses effets drivs sur

lemploi, les investissements ou les finances publiques.
Lintroduction de la dduction fiscale pour capital risque
a entran un changement structurel dans le comportement financier des socits. Celles-ci ont en effet tout
intrt adapter leurs structures financires afin doptimiser lavantage fiscal. Elles peuvent ainsi avoir intrt
constituer une filiale ou travailler avec des socits de
financement.
La rforme fiscale visait notamment renforcer le degr
de solvabilit des socits tablies en Belgique. ce titre,
une trs nette augmentation des capitaux propres et du
capital social des socits a pu tre enregistre en 2006 et
en 2007. Cette progression rsulte dapports de capitaux
tant dorigine belge que dorigine trangre.
Il convient nanmoins den nuancer limpact rel sur le
degr de solvabilit des socits. En effet, la hausse trs
nette des capitaux propres dcoule dans une large mesure
des participations que les socits belges ont prises dans
dautres socits, et ce la plupart du temps sur la base de
considrations fiscales. De telles oprations nont toutefois pas conduit une amlioration de la solvabilit des
socits tablies en Belgique sur une base consolide.
* Les donnes utilises dans cette tude ont t fournies par les Dpartements
Statistique gnrale, Informations microconomiques et tudes de la Banque,
ainsi que par le SPF Finances. Les auteurs expriment leur gratitude envers les
personnes ayant apport une contribution.
En revanche, les entres de capitaux trangers, notamment par le biais de la substitution demprunts en cours
par des participations dans le capital social et par celui de
la constitution de socits de financement, ont effectivement induit un renforcement de la solvabilit des socits
tablies en Belgique. Cest galement le cas des augmentations de capital finances par les mnages. Tant la croissance des capitaux propres dcoulant des entres de capitaux trangers que celle finance par les mnages se sont
inscrites en nette hausse en 2006 et en 2007. Ce phnomne montre que la position de solvabilit des socits
tablies en Belgique sest renforce aprs linstauration de
la dduction fiscale pour capital risque. La progression
relativement moins vive du financement par endettement,
principalement dans les PME, pendant la priode de haute
conjoncture 2006-2007, semble indiquer quil est moins
fait appel cette source de financement et davantage aux
capitaux propres et que, par consquent, la position de
solvabilit de ces socits sest amliore.
La dduction fiscale pour capital risque avait galement
pour objectif de renforcer lattractivit de la Belgique sur
le plan fiscal et doffrir une alternative aux centres de
coordination, dont le rgime fiscal particulier est amen
disparatre prochainement. Ses modalits dapplication
rendent la Belgique attrayante pour les groupes dentreprises multinationaux ce qui peut les inciter y tablir
leurs centres de financement. Linstauration de la dduction fiscale pour capital risque semble avoir entran
un renversement de tendance, en limitant les sorties de
capitaux dans le chef des centres de coordination ayant
perdu leur agrment. cet gard, il convient toutefois
de souligner que ce constat est encore trs provisoire,
puisque les plus grands centres de coordination nont
perdu leur agrment que trs rcemment ou sont toujours
agrs. Sur la base des dclarations fiscales affrentes aux
exercices dimposition 2006 et 2007, il apparat quun certain nombre de centres de coordination dont lagrment
navait pourtant pas encore expir, avaient opt pour
lapplication de la dduction fiscale pour capital risque.
Paralllement, on relve une nette augmentation du
nombre dautres socits de financement dorigine belge
ou trangre, notamment des centres de financement de
groupes dentreprises internationaux.
Linstauration de la dduction fiscale pour capital
risque a indniablement eu des retombes considrables
en termes de flux financiers. En revanche, limpact sur
lconomie relle, mesur sur la base dune simulation
reposant sur le modle conomtrique de la Banque,
resterait assez limit court terme et deviendrait un peu
plus sensible moyen terme. Partant de lhypothse
selon laquelle la rforme fiscale serait neutre sur le plan
budgtaire, la formation brute de capital fixe des socits
devrait augmenter denviron 400 millions deuros dans

un dlai de cinq ans et leffet positif sur lemploi serait de
quelque 3.000 postes de travail. Sagissant des centres de
coordination, des indications montrent que lemploi y a
diminu, mais quun glissement sest partiellement opr
vers dautres socits au sein du groupe. Nanmoins, le
recul de lemploi aurait de toute faon t plus important
sans linstauration de la dduction fiscale pour capital
risque. De plus, une cration demplois, certes limite, est
observe dans les centres de financement nouvellement
constitus par des groupes multinationaux.
Enfin, lincidence budgtaire de la dduction pour capital
risque et des autres mesures prvues par la loi du 22 juin
2005 a t value. Afin de procder cette valuation,
il convient dtablir une distinction entre lavantage fiscal
brut que reprsente la dduction fiscale pour capital
risque pour les socits belges, dune part, et lincidence
nette de cette mesure sur les recettes publiques, dautre
part.
Lavantage fiscal brut des socits sest considrablement
accru la suite de laugmentation sensible du capital
social. Le cot brut de la rforme atteignait dj environ
2,4 milliards deuros en 2006, sur la base des dclarations fiscales. Limpact budgtaire net savre toutefois
beaucoup plus rduit. Celui-ci est en effet limit par le
produit des mesures de compensation, dont la principale
porte sur la modification de la dfinition des plus-values
ralises qui sont exonres dimpt. En outre, les entres
de capitaux trangers nentranent en principe pas de
diminution des recettes de limpt des socits pour les
administrations publiques belges, bien au contraire. Tel
nest pas non plus le cas de lapplication de la dduction
fiscale pour capital risque par les socits ayant repris les
activits des centres de coordination. Le cot net sur les
finances publiques en 2006 des mesures introduites par la
loi du 22 juin 2005 se situerait sur la base de donnes
encore provisoires et avec une grande marge dincertitude
dans une fourchette comprise entre 140 et 430 millions
deuros.
Une analyse macroconomique fait aussi apparatre que
les mesures introduites par la loi du 22 juin 2005 nont
eu pour lheure tout au plus quun effet ngatif limit
sur les recettes provenant de limpt des socits. Tant
lvolution de ces recettes fiscales que labsence de baisse
des taux implicites indiquent que, jusqu prsent, aucun
effet ngatif significatif sur les recettes publiques na t
observ.
Les conclusions de lanalyse de limpact de la dduction
fiscale pour capital risque sur les finances publiques
doivent toutefois tre considres comme provisoires
Impact macroconomique et budgtaire de

la dduction fiscale pour capital risque
GRAPHIQUE 1
TAUX NOMINAL NORMAL DE LIMPT

DES SOCITS
(pourcentages)
40
35
35
30
30
25
25
20
20
Belgique
La prsente tude examine limpact macroconomique et

budgtaire de la dduction fiscale pour capital risque. Elle
rpond ainsi la demande que le gouvernement fdral a
formule la Banque nationale de Belgique en mars 2008.
UE (1)
Zone euro (1)
Source : CE.
(1) Moyenne non pondre.
(1) Loi du 22 juin 2005 instaurant une dduction fiscale pour capital risque (publie
au Moniteur belge du 30 juin 2005).
2008
40
2006
45
1996
Introduction
45
2004
Il nest pas possible lheure actuelle destimer avec

prcision lincidence que la dduction fiscale pour capital
risque pourrait exercer lavenir sur les finances publiques. Celle-ci dpendra notamment de lvolution des
divers facteurs susmentionns, du contexte conomique
et de linfluence de ce dernier sur le rsultat dexploitation
des socits, ainsi que de lvolution des taux dintrt. Il
convient cet gard de noter que le cot budgtaire peut
augmenter surtout dans une situation o le rsultat dexploitation des socits viendrait diminuer significativement et les taux dintrt viendraient augmenter. Enfin,
limpact de la rforme fiscale dpendra de la mesure
dans laquelle les socits auront recours des techniques
doptimisation fiscale et de lapplication des dispositions
y relatives.
Introduite par la loi du 22 juin 2005(1), la dduction fiscale pour capital risque plus communment appele
dduction des intrts notionnels a pris effet
2002
En revanche, plusieurs autres facteurs pourraient peser

sur les recettes de limpt des socits. Il en va ainsi de la
hausse du taux utilis pour le calcul de la dduction fiscale
pour capital risque, de lutilisation de la part encore non
exploite de la dduction fiscale pour capital risque et
des modifications apportes la structure des socits
ou groupes de socits dans le contexte des techniques
doptimisation fiscale. Le poids de plusieurs de ces facteurs pourrait savrer considrable. Il nest ds lors pas
exclu que les recettes publiques provenant de limpt des
socits en ptissent largement lavenir.
Il convient de noter que la mesure relative au capital

risque est relativement rcente et quune valuation conomique de son impact nest, dans ces conditions, pas
toujours aise, en particulier pour les effets dynamiques
de la mesure ou au niveau le plus dsagrg. Il a donc
t ncessaire dmettre un certain nombre dhypothses.
Mme si cet exercice se veut tre le plus raisonnable possible, il reste des zones dapproximation et il a donc fallu
opter pour une fourchette dans lvaluation de lincidence
budgtaire nette de la mesure pour lexercice dimposition
2007. Par ailleurs, il a fallu limiter lapproche par branche
dactivit lestimation de limpact budgtaire brut de la
dduction fiscale pour capital risque, les donnes tant
encore trop fragmentaires que pour se risquer tenter
une quantification dsagrge de ses effets drivs sur
lemploi, les investissements ou les finances publiques.
2000
cet gard, il faut raisonnablement sattendre ce que

lavantage fiscal brut dont bnficient les socits belges
se renforce encore dans les annes venir. Certains
facteurs lorigine de ce renforcement ne devraient pas
peser sur les finances publiques et pourraient savrer
mme positifs sils conduisaient un largissement de
la base imposable de limpt des socits en Belgique,
notamment en raison des effets lis au processus dallocation des bnfices entre les diffrentes socits dun
mme groupe international. Linfluence positive des effets
de retour macroconomiques sur les recettes publiques
pourrait aussi lgrement sintensifier.
La finalisation de cette tude naurait pas t possible

sans la collaboration de ladministration fiscale du SPF
Finances. Il tait en effet indispensable de pouvoir obtenir
un certain nombre de donnes dtailles et non publies
relatives lexercice dimposition 2007 pour limpt des
socits. Celles-ci ont t mises la disposition de la
Banque le 9 juillet 2008.
1998
puisque les effets dynamiques de la mesure nont pas

encore donn leur plein effet.
dater de lexercice dimposition 2007. Elle permet aux

socits assujetties limpt des socits de dduire
de leur base imposable un intrt fictif calcul sur leurs
capitaux propres corrigs. Ce dispositif est unique en ce
sens quil nest actuellement appliqu, avec une porte
gnrale, dans aucun autre tat membre de lUnion
europenne(1).
Par cette mesure novatrice, le gouvernement fdral de
lpoque entendait poursuivre diffrents objectifs, comme
le rvle lexpos des motifs du projet de loi.
La mesure a dabord pour objectif de renforcer lattractivit de la Belgique sur le plan fiscal tant pour les
investisseurs belges que pour les investisseurs trangers.
Elle doit donc tre apprcie la lumire du mouvement
baissier enregistr par les taux nominaux de limpt des
socits lchelle internationale. Le mme objectif tait
en outre la base de la rduction sensible des taux dimposition nominaux des bnfices des socits survenue en
Belgique en 2003.
La mesure vise par ailleurs renforcer les capitaux propres
des socits et donc amliorer leur solvabilit en
attnuant la discrimination existant sur le plan fiscal entre
le financement par capitaux emprunts et le financement
par capitaux propres. En effet, les intrts dus sur les
fonds emprunts sont en principe dductibles 100p.c.
titre de charges dexploitation, alors que les bnfices,
qui constituent la rmunration des capitaux propres, sont
entirement taxs.
Enfin, la mesure sefforce doffrir une alternative crdible
au rgime fiscal particulier des centres de coordination
en Belgique. Ce systme est en effet entr dans sa phase
finale et va bientt disparatre.
Outre linstauration de la dduction fiscale pour capital
risque, la loi du 22 juin 2005 a aboli le droit denregistrement de 0,5p.c. sur les apports en socit. Dans le mme
temps, des mesures de compensation ont t prises afin
que la rforme dans son ensemble soit neutre sur le plan
budgtaire.
La prsente tude tente dvaluer dans quelle mesure
les objectifs ainsi avancs ont t atteints. Le premier
chapitre prsente succinctement les mesures introduites
par la loi du 22 juin 2005. Le deuxime analyse lincidence de ces mesures sur la structure de financement des
socits. Le troisime traite des centres de coordination.
Le quatrime examine limpact macroconomique de
la dduction fiscale pour capital risque, notamment
sur les investissements et sur lemploi. Le cinquime se
penche sur les implications budgtaires de celle-ci, au
10
moyen dinformations macroconomiques mais aussi

microconomiques, et assure la transition entre, dune
part, lavantage fiscal brut que les socits belges retirent de la dduction fiscale pour capital risque des
informations ventiles par branche dactivit et, dautre
part, limpact net de la mesure sur le budget des administrations publiques. LExecutive summary synthtise les
principaux rsultats.
Il convient de souligner que la prsente tude de limpact
macroconomique et budgtaire de la dduction fiscale
pour capital risque repose en partie sur des donnes qui
sont encore provisoires. Il existe en outre de nombreux
effets dynamiques dont lvolution future est incertaine.
Ds lors, il nest actuellement possible de procder qu
une valuation provisoire de cette rforme de limpt des
socits. Une vue densemble dfinitive ne pourra tre
obtenue que dans quelques annes, aprs que le rgime
fiscale des centres de coordination aura pris fin et que la
rforme aura sorti tous ses effets.
1. Contenu de la loi du 22 juin 2005

La dduction fiscale pour capital risque a t instaure
par la loi du 22 juin 2005, laquelle a galement aboli
le droit denregistrement de 0,5 p.c. sur les apports
en socit. La loi a simultanment introduit un certain
nombre dautres mesures afin de neutraliser limpact
budgtaire. Les dispositions de cette loi sont commentes
succinctement dans le prsent chapitre.
1.1 Dduction
fiscale pour capital risque
La dduction fiscale pour capital risque permet aux

socits soumises limpt des socits de dduire de leur
base imposable un intrt fictif calcul sur leurs capitaux
propres corrigs.
Le taux de la dduction pour capital risque est gal au
taux moyen des obligations linaires dix ans mises par
ltat belge pour la pnultime anne avant lexercice
dimposition. Cela signifie que cest le taux moyen de
2005 (3,442p.c.) qui est applicable pour lexercice dimposition 2007. En raison du mouvement haussier des taux
dintrt, ce taux a atteint 3,781p.c. pour lexercice dimposition 2008 et 4,307 p.c. pour lexercice dimposition
2009. Le taux de la dduction pour capital risque ne
(1) En Croatie, un systme universel de dduction fiscale pour capitaux propres a t
appliqu entre 1994 et 2001, systme o le montant dductible correspondait
une fraction des capitaux propres. Le Brsil et la Nouvelle-Zlande ont
galement eu recours un dispositif comparable dans le pass. Il en a t de
mme en Autriche et en Italie, bien que la dduction fiscale ny portait que sur
les augmentations de capital. En Irlande, au Luxembourg et en Suisse, certaines
catgories de socits bnficient dun rgime fiscal saccompagnant de la
dduction des intrts notionnels.

peut, pour chaque exercice, scarter de plus dun point

de pourcentage du taux appliqu au cours de lexercice
dimposition prcdent et ne peut, en outre, jamais tre
suprieur 6,5 p.c. Pour les PME, le taux de dduction
est major de 0,5 point de pourcentage. De plus, les PME
peuvent choisir de ne pas appliquer la dduction fiscale
pour capital risque et continuer utiliser le rgime de la
rserve dinvestissement immunise(1).
GRAPHIQUE 2
RENDEMENT DES CAPITAUX PROPRES ET TAUX

DIMPOSITION EFFECTIF (1)
(pourcentages)
Taux des obligations linaires dix ans
40
Taux nominal
30
Taux dimposition
La dduction fiscale pour capital risque est applicable

toutes les socits rsidentes et aux tablissements stables
des socits trangres qui se situent en Belgique et qui
sont assujettis limpt des socits en Belgique(2). Seules
les socits bnficiant dun rgime fiscal drogatoire
du droit commun, tels que les centres de coordination
agrs, les socits de reconversion, les socits dinvestissement, les socits coopratives en participation et les
socits de navigation maritime sont exclues du rgime de
la dduction fiscale pour capital risque.
Taux effectif
20
10
0
5
10
15
20
25
30
Rendement des capitaux propres (2)
Le capital risque prendre en considration correspond

aux capitaux propres tels quils rsultent des comptes
annuels des socits, diminus de certains montants. Il est
gal aux rubriques I VI du passif du bilan: capital, primes
dmission, plus-values de rvaluation, rserves, bnfice
report et subsides en capital. Les corrections apportes
la base de calcul de la dduction pour capital risque
visent viter des dductions fiscales en cascade, ne pas
prendre en compte des actifs qui sont exonrs dimpt
en Belgique en vertu de conventions prventives de la
double imposition et prvenir dventuels abus.
Source : BNB.
(1) Le graphique est tabli sur la base du taux de la dduction pour capital risque
qui tait applicable initialement (exercice dimposition 2007), soit 3,442 p.c.
(2) Il sagit du rendement des capitaux propres avant impts.
Afin dviter des dductions fiscales en cascade, les capitaux propres sont diminus de la valeur fiscale nette des
actions et parts propres, des immobilisations financires
consistant en participations et autres actions et parts, ainsi
que des actions mises par des socits dinvestissement
dont les revenus ventuels sont susceptibles dtre dduits
titre de revenus dfinitivement taxs. Ils sont galement
diminus de la valeur nette comptable attribue des tablissements stables ou des immeubles situs ltranger,
de la valeur nette comptable des actifs qui dpassent de
manire draisonnable les besoins professionnels, de la
valeur comptable des lments de lactif dtenus titre de
placement qui ne sont pas destins produire un revenu
priodique (uvres dart, or, etc.) ainsi que de la valeur
comptable des biens immobiliers utiliss des fins prives.
Enfin, les plus-values exprimes mais non ralises et les
subsides en capital sont exclus. Toute variation des capitaux propres intervenant au cours de la priode imposable
est considre pro rata temporis(3). Si la base imposable
est insuffisante pour que la dduction fiscale pour capital
risque soit applique, la dduction peut tre reporte
pendant une priode de sept annes.
Pour les socits tablies en Belgique, la dduction fiscale

pour capital risque entrane une diminution du taux
dimposition effectif des socits. Son incidence prcise
dpend du rendement des capitaux propres des socits.
Ainsi, pour lexercice dimposition 2007, cette mesure
rduit 26,2 p.c. le taux dimposition effectif dune
socit soumise au taux nominal de 33,99 p.c., sans
autres dductions fiscales et dont le rendement des capitaux propres (qui ne font lobjet daucune autre correction) avant impts est de 15p.c. Pour une socit dont le
rendement des capitaux propres avant impts est limit
5p.c., le taux dimposition effectif est ramen 10,6p.c.
La mesure est donc extrmement avantageuse pour les
socits de financement qui disposent de capitaux propres
levs et dont le rendement des prts ne dpasse que de
peu le taux des obligations dtat.
La dduction fiscale pour capital risque a pris effet

dater de lexercice dimposition 2007 et est donc applicable sur les bnfices des socits raliss partir de 2006.
On peut ds lors supposer que la plupart des socits ont
tenu compte de cette mesure lors des versements anticips de limpt des socits effectus en 2006.
(1) Il convient de souligner que la dfinition dune PME diffre selon que lon
envisage laugmentation du taux de la dduction fiscale pour capital risque
de 0,5 point de pourcentage, dune part, ou la possibilit dopter entre la
dduction fiscale pour capital risque et le rgime de la rserve dinvestissement
immunise, dautre part.
(2) La dduction fiscale pour capital risque sapplique galement aux socits
trangres qui ont des biens immobiliers en Belgique, ainsi quaux asbl et aux
fondations qui sont assujetties limpt belge des socits.
(3) Toute variation est prise en compte le premier jour du mois qui suit cette
variation.
11
1.2Suppression
du droit denregistrement sur les

apports en socit
La loi du 22 juin 2005 a galement aboli de facto le droit

denregistrement sur les apports en socit. Le taux de
0,5p.c. a en effet t ramen zro, quil sagisse dapports de biens mobiliers, de certains biens immobiliers ou
daugmentations du capital statutaire. Ce volet de la loi
est entr en vigueur le 1er janvier 2006.
1.3Mesures
de compensation budgtaires
La loi du 22 juin 2005 a galement introduit une srie

de mesures visant neutraliser limpact budgtaire de
linstauration de la dduction fiscale pour capital risque
et de labolition du droit denregistrement sur les apports
en socit.
La principale mesure de compensation budgtaire porte
sur la modification de la dfinition des plus-values ralises
qui sont exonres dimpt, que ce soit dfinitivement ou
temporairement. Dsormais, les frais affrents la ralisation des plus-values doivent tre dduits du montant
de ces plus-values avant que celles-ci ne soient exonres
dimpt. Il sagit notamment des frais de publicit, des frais
de notaire, de courtage, des frais bancaires et des taxes
sur les transactions lies la ralisation des plus-values.
De tels frais tant dj fiscalement dductibles titre de
frais professionnels, un double emploi fiscal est vit de
cette manire.
Lors des dbats qui ont eu lieu la Chambre des

reprsentants sur la loi du 22 juin 2005, le ministre des
Finances a fourni une estimation de lincidence budgtaire
prvue(2). La diminution des recettes publiques imputable
la dduction fiscale pour capital risque a ainsi t
estime 506 millions deuros et celle imputable la
suppression du droit denregistrement sur les apports en
socit 60millions deuros. Le rendement des mesures
compensatoires et les effets de retour attendus devaient
rapporter exactement le mme montant, savoir 566millions deuros. Cette rforme fiscale tait donc suppose
savrer neutre dun point de vue budgtaire.
2.Incidence sur la structure de
financement des socits
Ce chapitre examine lincidence de linstauration de la

dduction fiscale pour capital risque sur les choix de
financement des socits tablies en Belgique. Celles-ci
ont en effet tout intrt reconsidrer leur situation en
matire de capitaux propres et de bilan, afin doptimiser
limpact potentiel que la dduction fiscale pour capital
risque pourrait avoir sur la pression fiscale effective pesant
sur elles. Quelques-uns des choix financiers qui soffrent
aux socits sont dabord esquisss. Ensuite, lvolution
des capitaux propres est analyse. Enfin, on vrifie si
lobjectif annonc dun renforcement de la position de
solvabilit des socits est en mesure dtre atteint.
2.1Influence
De plus, le pourcentage de la dduction pour investissement pour les petites entreprises a t ramen zro(1).
Cette mesure sapplique la dduction pour investissement tant unique qutale, tout en tant assortie dans
ce dernier cas dun rgime transitoire. La dduction pour
investissement majore, telle que pour les brevets et la
R&D, reste nanmoins dapplication.
Dans le mme temps, le systme du crdit dimpt pour
les PME a t supprim. Auparavant, les PME pouvaient
bnficier dun crdit dimpt quivalant 7,5 p.c. de
laugmentation du capital libr en numraire (y compris
les primes dmission), plafonn 19.850 euros.
Le cot budgtaire de la dduction fiscale pour capital
risque devrait aussi tre limit par les dispositions antiabus prvues par la loi et par le fait quun certain nombre
de socits ne peuvent pas utiliser cette nouvelle dduction fiscale. Ainsi, les PME qui continuent appliquer le
rgime de la rserve dinvestissement sont exclues durant
les trois annes suivantes du bnfice de la dduction
fiscale pour capital risque.
12
possible des choix financiers des
socits
Pour les socits, le choix entre financement par endettement et financement par capitaux propres dpend non
seulement de paramtres propres lentreprise son
organisation interne, son mode de gestion, sa taille, sa
rentabilit, ses perspectives de croissance, etc. mais
galement de considrations fiscales. Linstauration de la
dduction fiscale pour capital risque a ds lors induit
une modification structurelle du comportement financier
des socits. Celles-ci ont en effet tout intrt ajuster
leur structure de financement afin doptimiser lavantage
fiscal quelles pourraient retirer de cette mesure. De ce
fait, les socits peuvent tre tentes dlargir la base de
calcul de la dduction fiscale pour capital risque, savoir
les capitaux propres corrigs, en augmentant le montant
de leurs capitaux propres ou en rduisant les lments qui
sont ports en dduction.
(1) Les investissements visant assurer la production et le recyclage des emballages
rutilisables peuvent cependant encore bnficier de la dduction pour
investissement.
(2) Chambre belge des reprsentants, 31 mai 2005, Projet de loi instaurant une
dduction fiscale pour capital risque rapport au nom de la Commission des
finances et du budget, prsent par Monsieur Bart Tommelein.

SCHMA 1
Actif
Autres actifs
SUBSTITUTION DES CAPITAUX EMPRUNTS PAR DES CAPITAUX PROPRES
Socit A
400
Passif
Capitaux propres
100
Capitaux emprunts
300
Autres actifs
Capitaux propres corrigs : 100
400
Passif
Capitaux propres
200
Capitaux emprunts
200
Le choix de lune ou de lautre technique doptimisation

de la structure de financement nest pas neutre sur les
finances publiques belges, comme lillustrent les exemples
suivants.
La dduction fiscale pour capital risque attnue la discrimination que subissent les capitaux propres par rapport
aux capitaux emprunts et rduit le cot relatif des capitaux propres. De ce fait, une socit peut choisir de substituer des capitaux emprunts par des capitaux propres ou
de financer de nouveaux investissements avec davantage
de capitaux propres plutt que de capitaux emprunts.
Un exemple de mouvement de substitution entre capitaux emprunts et capitaux propres figure au schma1.
Cette substitution ne saccompagne normalement pas
dune perte de recettes fiscales au titre de limpt des
socits puisque les intrts dductibles fiscalement sont
remplacs par un pourcentage dductible fiscalement des
nouveaux capitaux propres. tant donn que les socits
paient gnralement sur leurs emprunts un taux dintrt plus lev que le taux des obligations linaires, ce
SCHMA 2
Socit A
Actif
mouvement pourrait mme, en principe, donner lieu des

recettes plus importantes de limpt des socits.
ct du phnomne de substitution entre financement
par endettement et financement par capitaux propres, il
peut parfois tre plus avantageux pour des socits, sur
la base de considrations fiscales, doprer au travers de
filiales comme dans lexemple figurant au schma 2(1).
Dans pareil cas, la socit mre conserve lensemble de
ses ressources financires qui se composent de capitaux
propres et de capitaux emprunts et procde la capitalisation de sa filiale au moyen de ces fonds. Vu son lien
de participation, la socit mre ne peut pas bnficier de
la dduction fiscale pour capital risque, mais elle peut
continuer dduire de sa base imposable le montant des
intrts pays sur les capitaux quelle a emprunts. En
revanche, la filiale peut recourir la dduction fiscale pour
capital risque sur lensemble de ses capitaux propres.
(1) De telles restructurations ne peuvent pas avoir lieu uniquement pour des
raisons fiscales; elles doivent galement tre subordonnes des considrations
conomiques.
CONSTITUTION DUNE FILIALE AYANT POUR OBJET DE REPRENDRE LES ACTIVITS PRINCIPALES
Socit mre A
Actif
Actif
Socit A
Autres actifs
400
Passif
Capitaux propres
100
Capitaux emprunts
300
Passif
Autres actifs
100
Capitaux propres
100
Participation dans
la socit B
300
Capitaux emprunts
300

Actif
Autres actifs
Filiale B
300
Capitaux propres
13
Passif
300
SCHMA 3
CONSTITUTION DUNE SOCIT DE FINANCEMENT
Lien de participation
Socit A
Socit B
Prts
Socit de
financement
Socit C
Socit D
Il convient de souligner que, dans cet exemple prcis, le

montant total sur la base duquel la dduction peut tre
applique est plus lev que le montant des capitaux
propres de la socit mre. Dans de telles constructions,
la dduction fiscale pour capital risque est donc partiellement transforme en une dduction supplmentaire sur
les capitaux emprunts du groupe. De telles techniques
doptimisation ne renforcent quen apparence la solvabilit du groupe de socits et pourraient engendrer des
cots budgtaires supplmentaires importants pour les
administrations publiques.
La constitution dune socit de financement au sein
dun groupe dentreprises peut galement offrir des perspectives intressantes sur le plan fiscal. De telles socits
de financement sont principalement capitalises par la
socit mre ou par plusieurs entreprises appartenant
un groupe. Ces socits, qui ont pour objet loctroi de
financement des entreprises tablies en Belgique ou
ltranger avec lesquelles il existe un lien de participation,
assument la fonction de banquier interne au sein du
groupe. Les socits de financement sapparentent ds
lors assez bien aux centres de coordination en termes
dactivit et de structure de financement. Les centres de
coordination dont lagrment est arriv chance peuvent ainsi prendre la forme dune socit de financement.
Une caractristique de ces socits est quelles disposent
de capitaux propres trs levs et quelles tirent essentiellement leurs revenus de la perception dintrts sur les
prts quelles ont octroys dautres socits du groupe.
De ce fait, elles affichent en moyenne un rendement de
leurs capitaux propres assez faible et elles parviennent
ramener leur taux dimposition effectif un niveau trs
bas, grce la dduction fiscale pour capital risque.
14
Sur la base des techniques doptimisation fiscale de la

structure du bilan dont quelques exemples ont t prsents, une augmentation considrable des capitaux propres
la suite de linstauration de la dduction fiscale pour
capital risque pouvait tre attendue a priori. De mme,
les participations dans des entreprises lies devaient probablement sinscrire en nette hausse, du fait notamment
de la constitution de socits de financement.
Dans la mesure o la rforme fiscale rduit le taux dimposition effectif de limpt des socits, elle pourrait
galement conduire opter davantage pour lexercice des
activits sous la forme de socit. Leur nombre pourrait
ds lors augmenter, de mme que les capitaux propres.
Un tel phnomne pourrait entraner un glissement des
prlvements sur les revenus du travail vers limpt des
socits, avec pour consquence des recettes moindres
pour les administrations publiques.
2.2 Variations
du capital social
Depuis linstauration de la dduction fiscale pour capital

risque, une hausse spectaculaire du capital social et
partant des capitaux propres des socits tablies en
Belgique est observe(1).
En 2006, lapport net de capitaux, savoir la diffrence
entre la hausse du capital induite par les crations de
socits et les augmentations de capital, dune part, et
la baisse du capital induite par les rductions de capital,
(1) tant donn que toute modification des statuts dune socit belge doit tre
publie aux annexes du Moniteur belge, il est possible dy retrouver presque
toutes les variations du capital social des socits, lexception du capital variable
des socits coopratives.

GRAPHIQUE 3
VARIATIONS DU CAPITAL SOCIAL DES SOCITS
socits ont galement progress en 2006. Les rductions

de capital nont, pour leur part, gure vari.
(milliards deuros)
200
200
175
175
150
150
125
125
100
100
75
75
50
50
25
25
2007
2005
2003
2001
1999
50
1997
25
50
1995
25
En 2007, lapport net de capitaux sest de nouveau accru

pour atteindre 141 milliards deuros. Une hausse trs sensible du capital a encore t releve au premier trimestre
de 2008, ce qui est le signe que les effets dynamiques
rsultant de linstauration de la dduction fiscale pour
capital risque sont toujours perceptibles.
De la ventilation des mouvements nets du capital social
selon lorigine, il ressort que les apports de capitaux tant
dorigine intrieure que dorigine trangre ont sensiblement progress pour atteindre quelque 50 milliards
deuros chacun en 2006. En revanche, lapport de capitaux dorigine trangre a t suprieur celui dorigine
intrieure en 2007.
Constitutions de socits
Augmentations de capital
Rductions de capital (1)
Net
Source : BNB.
(1) Les statistiques relatives aux rductions de capital ne sont tablies que
depuis 2003.
dautre part, slevait 102 milliards deuros. Les augmentations de capital ont plus que doubl par rapport
la priode de haute conjoncture observe au tournant du
millnaire. Les capitaux apports lors de la constitution de
TABLEAU 1
Lapport de capitaux dorigine belge a principalement t

financ par les socits non financires et les institutions
financires. Ceci indique que ces socits prennent davantage de participations dans dautres socits tablies en
Belgique. Toutefois, ce phnomne ne sest pas accompagn dun renforcement des fonds propres consolids des
socits belges. Lapport de capitaux induit par les entres
de capitaux en provenance des mnages a en revanche
engendr une augmentation du capital social des socits
belges au niveau consolid(1).
(1) La hausse du capital en provenance des mnages peut aussi en partie sexpliquer
par le fait que les indpendants exercent dsormais leurs activits sous la forme
dune socit.
VARIATIONS NETTES DU CAPITAL SOCIAL (1)

(milliards deuros)
2004
2005
2006
2007
Apport net de capitaux . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
40
13
102
141
dont incidence des centres de coordination . . . . . . . . . . . . .
22
13
Origine intrieure . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
48
56
Socits non financires . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
24
14
Institutions financires . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
19
34
Mnages . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Autres . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Origine trangre . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
36
10
51
75
22
10
Origine indtermine . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
10
Source : BNB.
(1) Les donnes portant sur les augmentations et les rductions de capital ont t corriges des oprations qui nont pas dincidence sur la base de calcul de la dduction fiscale
pour capital risque, comme lincorporation de rserves au capital social.
15
Lapport considrable de capitaux dorigine trangre a

conduit une hausse du capital social des socits belges,
tout en renforant leur indpendance financire, du
moins au niveau belge. Ces entres de capitaux refltent
en partie un mouvement visant substituer des injections
de capital aux prts en cours octroys par des socits
trangres. En outre, la dduction fiscale pour capital
risque a largement favoris la constitution de socits de
financement, permettant une large part du capital social
de refluer vers ltranger sous la forme de prts.
Lapport record de capitaux en provenance de ltranger
enregistr en 2006 et surtout en 2007 semble indiquer
que la dduction fiscale pour capital risque est parvenue
rendre la Belgique fiscalement attrayante. Lincidence
conomique prcise de ces apports sur lconomie belge
nest pas claire, mais ces derniers nengendrent en principe pas de cots budgtaires pour les administrations
publiques. Ces activits pouvant conduire des changements daffectation des bnfices de groupes dentreprises internationaux et conduire des glissements de
bases imposables ou dautres lments de taxation vers la
Belgique, il nest mme pas exclu quelles aient un effet
positif sur les recettes de limpt des socits en Belgique.
Les flux de capitaux et le transfert des divers lments de
taxation y affrents pourraient en revanche entraner une
baisse des recettes publiques dans dautres pays.
2.3 volution
des capitaux propres
Lvolution des capitaux propres nest pas seulement

influence par les variations du capital social, mais galement par les mouvements oprs sur les rserves ou
TABLEAU 2
les bnfices (pertes) reports. En 2006, on a enregistr

une croissance trs soutenue de lordre de 105 milliards
deuros des capitaux propres des socits belges autres
que les centres de coordination(1).
Laccroissement des capitaux propres a concern tant
les PME que les grandes socits, les tablissements de
crdit et les compagnies dassurances. Toutefois, ce sont
surtout les capitaux propres des socits de financement
qui dposent leurs comptes annuels auprs de la Centrale
des bilans il sagit notamment des holdings financiers,
des socits de crdit, des socits de portefeuille et des
centres financiers de groupes dentreprises qui ont
enregistr la progression la plus soutenue de 67 milliards
deuros entre 2005 et 2006. Cette catgorie comprend
plusieurs socits nouvellement constitues ainsi que les
socits qui remplissent le rle de centres de financement
au sein de groupes multinationaux.
Les socits autres que les PME ont non seulement enregistr une croissance soutenue de leurs capitaux propres
en 2006, mais leurs participations dans des socits lies
ont galement fortement augment, concurrence de
53 milliards deuros(2). Il ressort des donnes portant sur
laugmentation du capital social que ces participations
ont t, dans une large mesure, prises dans des socits
belges.
(1) Il est possible de suivre les changements dans la situation des capitaux propres
des socits sur la base des comptes annuels non consolids dposs auprs
de la Centrale des bilans, des schmas A des tablissements de crdit et des
donnes bilancielles transmises la CBFA par les compagnies dassurances.
Les chiffres peuvent diffrer de ceux des variations du capital social, en raison
notamment de lvolution et de laffectation des bnfices et des pertes, mais
galement des diffrences temporelles entre la cration et les augmentations de
capital et le premier dpt des comptes annuels.
(2) Les donnes relatives aux participations dans des entreprises lies ne sont pas
disponibles pour les PME.
CAPITAUX PROPRES DES SOCITS BELGES (1)

(milliards deuros)
Situation des capitaux propres
volution
2004
2005
2006
2004-2005
2005-2006
Socits non financires . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
230
255
286
25
31
Grandes socits . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
173
193
215
20
22
PME . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
58
63
72
Socits de financement dposant leurs comptes annuels

auprs de la Centrale des bilans . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
207
225
292
18
67
tablissements de crdit et compagnies dassurances . . . . . . . . .
44
43
49
Total . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
481
523
628
42
105
Sources : CBFA, BNB.

(1) lexclusion des capitaux propres des centres de coordination.
16

2.4 volution
des investissements directs trangers
Lvolution des investissements directs trangers, dont

les donnes les plus rcentes portent sur lanne 2006,
semblent confirmer les constatations faites sur la base des
variations du capital social(1).
Selon les rsultats de lenqute annuelle, lencours des
investissements directs de la Belgique ltranger sest
contract de 4 milliards deuros en 2006, ce qui la
ramen un niveau de 322 milliards. Cette diminution a
t principalement le fait dun nombre relativement restreint dentreprises. Le montant net total de capital social
dtenu par des socits belges ltranger a diminu de
25 milliards deuros, tandis que les prts octroys par des
socits belges ltranger ont progress de 20 milliards
deuros.
Les investissements directs de ltranger en Belgique sont,
quant eux, passs de 320 milliards deuros en 2005
361 milliards en 2006, soit une augmentation de 41milliards. La quasi-totalit de ces apports de fonds dans les
socits rsidentes a t effectue sous la forme de capital
social; il sest agi presque exclusivement du renforcement de liens des investissements directs trangers dj
existants.
En 2006, les socits belges ont en grande partie conserv
leur fonction traditionnelle dintermdiaire dans les transactions financires des socits multinationales, mme
TABLEAU 3
si lvolution des entres des investissements directs

trangers sest quelque peu dmarque du profil habituel. Cette anne a notamment t caractrise par une
implication accrue des entreprises autres que les centres
de coordination dans les mouvements des investissements
directs trangers.
Certaines de ces socits de financement autres que les
centres de coordination ont obtenu en 2006 des apports
de nouveaux capitaux en provenance de ltranger, pour
un montant total de 113 milliards deuros. Elles ont principalement utilis ces ressources financires pour octroyer
des prts des entreprises trangres la hauteur de
65 milliards deuros. Alors que, prcdemment, elles les
rinvestissaient le plus souvent sous la forme de capitaux
propres, leurs transactions sapparentent donc dsormais
celles des centres de coordination. Paralllement, elles
ont galement conserv en Belgique une partie plus
importante que par le pass des investissements dont elles
ont bnfici, soit 45 milliards deuros.
(1) Lvolution des investissements directs trangers a t value principalement

sur la base des rsultats de lenqute annuelle sur les investissements directs,
conduite par la Banque depuis 1997. Cette enqute porte sur les encours des
entres et des sorties dinvestissements directs trangers dune population
dentreprises rsidentes qui, sans tre totalement exhaustive, est comparable dans
le temps. Les entreprises prises en compte dans lenqute sont slectionnes sur
la base de critres comptables, et il est possible de prendre en compte les liens
dappartenance tant directs quindirects entre les socits dun mme groupe. Il
est possible galement de rapprocher, socit par socit, les apports de capitaux
trangers de leur utilisation en termes dinvestissements directs ltranger, et
ainsi de mesurer limportance du rle de plaque tournante financire que jouent
certaines socits de groupes multinationaux.
VOLUTION DES ENCOURS DINVESTISSEMENTS DIRECTS TRANGERS

(capitaux dtenus uniquement via des liens dappartenance directs ; milliards deuros)
2001
2002
2003
2004
2005
2006
De la Belgique ltranger . . . . . . . . . . . . . . . .
223
234
258
282
326
322
Capitaux propres . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
112
114
135
158
165
140
Investissements en capital social (1) . . . . . . . . . . .
91
96
104
115
125
111
Plus-values de rvaluation, rserves

et rsultats reports . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
21
18
31
43
39
29
Prts interentreprises . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
111
120
123
124
161
182
De ltranger en Belgique . . . . . . . . . . . . . . . . .
242
251
269
292
320
361
Capitaux propres . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
192
193
205
220
247
287
Investissements en capital social (1) . . . . . . . . . . .
152
169
173
184
192
214
Plus-values de rvaluation, rserves

et rsultats reports . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
40
24
32
37
55
73
Prts interentreprises . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
51
57
64
72
73
75
Source : BNB.
(1) Y compris les primes dmission.
17
TABLEAU 4
MOUVEMENTS DE CAPITAUX DANS LES SOCITS BELGES LIES DES SOCITS TRANGRES,
L EXCLUSION DES CENTRES DE COORDINATION
(capitaux investis via des liens dappartenance directs (1) ; milliards deuros)
2001
2002
2003
2004
2005
2006
1. Apports de capitaux trangers

dans les entreprises rsidentes . . . . . . . . . . .
52
35
38
42
41
113
1.1 Fonds rinvestis ltranger

par les entreprises concernes . . . . . . . . .
19
17
19
22
10
68
Sous la forme de capitaux propres . . . .
17
12
16
17
Sous la forme de prts interentreprises
65
1.2 Apports de capitaux trangers demeurant

en Belgique . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
32
18
19
20
32
45
2. Retraits de capitaux trangers

23
40
29
21
25
53
2.1 Fonds ltranger dsinvestis

12
26
20
2.2 Retraits de capitaux trangers

non compenss par des
dsinvestissements ltranger . . . . . . . . .
23
28
27
18
26
27
Variation des entres dinvestissements

directs trangers (1 2) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
29
21
16
60
Investissements nets ltranger

par les entreprises concernes (1.1 2.1) . . . . . .
20
17
18
11
42
Augmentation (+) ou diminution () effective

des capitaux dans les entreprises concernes
(1.2 2.2) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
11
18
Source : BNB.
(1) Un lien dappartenance direct se dfinit par la dtention dau moins 10 p.c. des actions ou des droits de vote.
Dautres entreprises belges ont enregistr en 2006 une

diminution du montant de leur capital dtenu par des
actionnaires trangers ou ont rembours des prts qui
leur avaient t octroys. Cela a donn lieu un recul
de 53 milliards deuros des avoirs trangers investis dans
ces entreprises, qui a t pour moiti compens par une
rcupration des avoirs quelles dtenaient elles-mmes
ltranger.
Les centres de coordination ont galement bnfici dun

important apport net de capitaux de 44 milliards deuros
en 2006, contre une rduction de 19 milliards en 2005
(cf. le tableau en annexe 3). Cette volution est surtout
attribuable des remboursements de prts interentreprises lun dentre eux, tandis que les investissements
de ltranger dans ces socits ont t considrablement
rduits.
En termes nets, laugmentation des entres des investissements directs trangers dans les entreprises autres que les
centres de coordination sest leve 60 milliards deuros
en 2006. En tenant compte des investissements directs
que ces entreprises ont elles-mmes raliss ltranger, leurs ressources financires se sont ainsi accrues de
18milliards deuros en 2006, contre 5 milliards en 2005.
Comme cest souvent le cas, cette volution globale doit
beaucoup quelques entreprises, dont les transactions
portent sur des montants trs levs.
Lapparente concentration des fonds investis sous la forme

de capitaux propres en Belgique, ainsi que laugmentation
des prts consentis aux entreprises trangres, sinscrit
dans la ligne des mouvements attendus la suite de lentre en vigueur du systme de la dduction fiscale pour
capital risque. Les montages financiers jusquici oprs
via les centres de coordination semblent dsormais tre
raliss par dautres socits de financement.
18

2.5Socits
GRAPHIQUE 5
CAPITAUX EMPRUNTS DES SOCITS

NON FINANCIRES
(pourcentages de variation)
15
15
10
10
0
2006
20
2004
20
2002
25
2000
25
1996
Quelque 5.350 nouvelles socits de financement dposant leurs comptes annuels auprs de la Centrale des
bilans ont t enregistres en 2005 et 2006. La croissance
totale des capitaux propres issus de ces socits nouvellement constitues tait denviron 42 milliards deuros,
contre une progression de 85 milliards pour lensemble
des socits de financement. Ces socits nouvellement
constitues sont trs htroclites. Les 14 plus grandes
dentre elles sont elles seules lorigine dune hausse
des capitaux propres de lordre de 32 milliards deuros. Le
capital social de ces socits provient essentiellement de
ltranger: les centres de financement de quelques grands
groupes dentreprises multinationaux se sont tablis en
Belgique et des groupes dentreprises belges ont rapatri
des fonds de ltranger. Sur la base des comptes annuels
affrents lexercice 2006, des bnfices rapports et des
impts prvus, le taux dimposition implicite de ces socits peut tre estim quelque 4p.c.
1998
de financement nouvellement
constitues
Grandes socits
PME
Total des socits non financires
Source : BNB.
2.6Solvabilit
Il ressort des donnes non consolides de la Centrale des

bilans que les socits non financires tablies en Belgique
enregistrent depuis un certain temps dj une hausse de
GRAPHIQUE 4
DEGR DINDPENDANCE FINANCIRE (1)
la part de leurs capitaux propres dans le total du passif.

Cette tendance au renforcement de lindpendance financire sest nettement intensifie en 2005 et en 2006, ce
qui pourrait tre le signe dune amlioration de la solvabilit des socits belges.
(pourcentages, donnes en fin dexercice)
35
30
30
2006
35
2004
40
2002
40
2000
45
1998
45
1996
50
1994
50
Grandes socits
PME
Total des socits non financires
Source : BNB.
(1) Le degr dindpendance financire se dfinit comme la part des capitaux propres
dans le total du passif des socits non financires. Il sagit de donnes non
consolides.
Ce constat appelle toutefois quelques rserves. Comme il

a dj t indiqu ci-avant, une part importante de laugmentation des capitaux propres sexplique par des participations prises par dautres entreprises lies. Cette mesure
traditionnelle de la solvabilit de lensemble des socits
pourrait ds lors donner une image biaise de lamlioration relle de la solvabilit des entreprises belges(1).
Il apparat toutefois quen 2006, la croissance des capitaux emprunts des socits non financires dposant
leurs comptes annuels auprs de la Centrale des bilans
a ralenti, tant en termes absolus quen termes relatifs,
pour atteindre son niveau le plus bas des dix dernires
annes, alors quune progression soutenue des prts avait
pu tre observe au cours dautres priodes de haute
conjoncture. Ce constat semble indiquer que les entreprises ont relativement moins eu recours au financement
par endettement. Une explication possible rside dans le
mouvement de substitution de prts trangers en cours
(1) Il serait prfrable de dterminer la solvabilit des socits belges au moyen
dinformations bilancielles consolides, mais de telles informations ne sont pas
disponibles.
19
par des participations dans le capital social. Cependant,

la croissance moindre des capitaux emprunts a surtout
t perceptible dans le chef des PME, dont on peut raisonnablement supposer que les participations trangres
y sont relativement moins importantes. Ces lments
laissent penser que la dduction fiscale pour capital
risque a permis de renforcer la solvabilit des socits non
financires.
3.Une alternative aux centres de
coordination?
Le prsent chapitre traite du rgime fiscal belge des centres de coordination dans la mesure o linstauration de
la dduction fiscale pour capital risque avait aussi pour
objectif doffrir une alternative celui-ci. Ainsi, il examine
succinctement le rgime des centres de coordination, puis
lvolution de leur nombre et des oprations en capital
transitant par ceux-ci. Enfin, il passe en revue lemploi
occup dans les centres de coordination ainsi que dans les
nouveaux centres de financement.
Un des objectifs de linstauration de la dduction fiscale pour capital risque tait doffrir en Belgique une
alternative aux centres de coordination au moment o
ceux-ci perdaient leur agrment ou y renonaient. Cette
alternative devait videmment tre acceptable dans un
contexte europen. Les centres de coordination dont
lagrment a expir ou qui y renoncent tombent sous
le champ dapplication du rgime ordinaire de limpt
des socits et peuvent ds lors recourir la dduction
fiscale pour capital risque. Les centres de coordination
se distinguent pour limportance des capitaux propres
dont ils disposent de lordre de 170 milliards deuros en
2006 pour lensemble des centres de coordination , et
par le rendement gnralement relativement faible quils
obtiennent sur ceux-ci. Les principales recettes des centres
de coordination proviennent de la perception dintrts
sur les crdits octroys dautres socits du groupe. Ces
divers lments font que la dduction fiscale pour capital
risque peut constituer une alternative part entire aux
centres de coordination.
3.2volution
du nombre de centres de
coordination
3.1Rgime
des centres de coordination
Le rgime belge des centres de coordination sapplique

aux socits ayant pour objet la gestion des flux financiers
dautres socits appartenant un groupe dentreprises
multinational(1). Le rgime fiscalement avantageux des
centres de coordination avait t instaur en 1982. Durant
les dbats sur les rgimes fiscaux susceptibles de provoquer des distorsions de concurrence, entams la fin des
annes 1990, le Conseil Ecofin avait finalement considr
que ce rgime tait une mesure fiscale dommageable,
impliquant une forme de concurrence dloyale, et devait
donc tre aboli. La suppression de ce rgime dcoule aussi
de la dcision de la Commission europenne, en 2003, de
ne plus le considrer comme compatible avec les rgles
applicables en matire daides dtat. Ce rgime doit avoir
totalement disparu pour fin 2010.
Lavantage fiscal dont bnficient les centres de coordination a t estim un peu moins de 1,9 milliard deuros
pour lexercice dimposition 2004(2). Limpact conomique
de ces centres sur lconomie belge et lincidence relle
de lavantage fiscal sur les finances publiques belges sont
trs difficiles valuer et sortent du cadre de cette tude.
Les activits dveloppes dans les centres de coordination
sont en effet trs mobiles et nauraient pour la plupart
pas t menes en Belgique si ce rgime fiscalement
avantageux navait pas t mis en place.
20
Le SPF Finances dispose, pour plusieurs priodes spcifiques, de la liste des centres de coordination jouissant dun
agrment officiel. Il ne peut tre affirm avec certitude
quun centre de coordination agr par ladministration
fiscale est bel et bien actif et ne remplit pas de dclaration ordinaire limpt des socits(3). Cest pourquoi il
est intressant danalyser lvolution annuelle du nombre
de centres de coordination actifs au moyen de la taxe
spcifique que doivent acquitter ces centres sur leurs dix
premiers travailleurs.
Le nombre de centres de coordination agrs et actifs
avait dj quelque peu recul dans le courant des annes
1990 et au dbut de cette dcennie. Il est en effet revenu
dun peu plus de 250 units en 1993 quelque 200 en
2005. Ce mouvement baissier sest toutefois fortement
accentu depuis 2005. Il est principalement imputable
aux restrictions imposes par la Commission europenne
(1) Pour tre agre comme centre de coordination, la socit doit appartenir un
groupe multinational dont le capital consolid slve au moins 24 millions
deuros et dont le chiffre daffaires annuel consolid atteint au moins 240 millions
deuros. Les capitaux propres trangers doivent slever au minimum 12 millions
deuros ou 20 p.c. des capitaux propres trangers consolids du groupe. Aprs
deux ans, le centre de coordination doit occuper au moins dix travailleurs temps
plein.
(2) Chambre des Reprsentants de Belgique, Annexe au Budget des Voies et Moyens
de lanne budgtaire 2006: inventaire 2005 des exonrations, abattements et
rductions qui influencent les recettes de ltat.
(3) Sur la base dune comparaison des dclarations fiscales relatives aux exercices
dimposition 2006 et 2007, il apparat quun certain nombre de centres de
coordination qui avaient demand une exonration de leurs bnfices dans
le systme des centres de coordination en 2006 ont opt, pour lexercice
dimposition 2007, pour le remplacement de ce rgime fiscal prfrentiel par
lapplication de la dduction fiscale pour capital risque. Ceci peut souligner le
caractre attrayant du systme de dduction fiscale pour capital risque pour
certains dentre eux.

GRAPHIQUE 6
GRAPHIQUE 7
VOLUTION DU NOMBRE DE CENTRES

DE COORDINATION (1)
VARIATIONS NETTES DU CAPITAL SOCIAL DES

CENTRES DE COORDINATION TOUJOURS
AGRS EN 2004 (1)
(millions deuros)
100
100
50
50
20.000
20.000
15.000
15.000
10.000
10.000
5.000
5.000
5.000
2008
150
2006
150
2004
200
2002
200
2000
250
1998
250
1996
300
1994
300
5.000
10.000
10.000
2004
Il ressort galement des donnes dtailles du SPF Finances

que le nombre de centres de coordination agrs sest
inscrit en trs forte baisse ces dernires annes, revenant
denviron 226 en 2004 146 en novembre 2007. La dcision de la Commission europenne du 13 novembre 2007
ayant restreint les mesures transitoires, plusieurs centres
de coordination ont perdu leur agrment fin 2007. Selon
les donnes les plus rcentes, quelque 74 centres de coordination taient encore actifs en mars 2008.
Aux fins de lanalyse qui suit, les centres de coordination
sont rpartis en diffrents groupes selon quils possdent
toujours un agrment ou, si ce nest plus le cas, selon le
moment auquel ils lont perdu. En outre, une distinction
est opre entre les centres qui ont t liquids et ceux qui
sont toujours actifs sous une autre forme.
3.3Oprations
en capital des centres de

coordination
Au moyen de la liste des centres de coordination agrs

en 2004 par le SPF Finances, on a examin quelles oprations en capital ont t ralises par ces centres, en oprant une distinction selon que la contrepartie est situe en
Belgique ou ltranger(1). Les chiffres dtaills figurent en
annexe4. Lidentification de la contrepartie importe non
seulement pour dterminer la part du capital demeure
2006
2007
Destination ou origine intrieure
Sources : SPF Finances, BNB.

(1) Sur la base de la taxe spcifique sur les travailleurs que doivent acquitter les
centres de coordination. Pour 2008, il sagit du nombre de centres de coordination
disposant en mars de cette anne d'un agrment du SPF Finances.
sur la prolongation des agrments des centres de coordination.
2005
Destination ou origine trangre

Total
Source : BNB.
(1) Diffrence entre les augmentations et les rductions du capital social, une
distinction tant opre entre les oprations en capital selon quelles ont une
destination ou une origine intrieure ou trangre.
en Belgique, mais galement pour valuer le cot budgtaire de la dduction fiscale pour capital risque. Si, lors
de la liquidation dun centre de coordination ou lors dune
rduction sensible de son capital, le capital est transfr
une autre socit belge du groupe, il en rsulte une
augmentation de la base de calcul de la dduction fiscale
pour capital risque, et ce contrairement une situation dans laquelle le capital est inject dans des socits
trangres.
Il importe de remarquer que le net recul du nombre de
centres de coordination agrs na jusqu prsent pas
conduit dimportantes sorties nettes de capitaux dans
le chef des centres de coordination agrs en 2004. Une
augmentation nette de capital hauteur de 30 milliards
deuros a mme t enregistre au cours de la priode
2004-2007. Une diminution nette du capital social de
faible ampleur a seulement t observe en 2005.
Abstraction faite de 2006, la hausse du capital social
est en outre principalement imputable aux entres de
capitaux trangers.
(1) Si, lors dune opration en capital effectue par un centre de coordination, une
opration en capital identique en sens oppos est ralise simultanment par un
partenaire belge du groupe dentreprises multinational, la contrepartie qui tait
jusqualors un partenaire tranger devient un partenaire belge.
21
GRAPHIQUE 8
VARIATIONS NETTES DU CAPITAL SOCIAL DES CENTRES DE COORDINATION TOUJOURS AGRS EN 2004 SELON
LEUR RCENT STATUT (1)
(millions deuros)
AGRMENT EXPIR ENTRE

NOVEMBRE 2007 ET MARS 2008
AGRMENT EXPIR AVANT

NOVEMBRE 2007
AGRMENT TOUJOURS VALABLE
30.000
30.000
20.000
20.000
10.000
10.000
10.000
10.000
20.000
20.000
2004
2005
2006
2007
2004
2005
2006
2007
2004
2005
2006
2007
Destination ou origine intrieure

Destination ou origine trangre
Source : BNB.
(1) Diffrence entre les augmentations et les rductions du capital social, une distinction tant opre entre les oprations en capital selon quelles ont une destination ou une
origine intrieure ou trangre.
Il est possible de rpartir les oprations en capital entre les

centres de coordination toujours agrs en mars 2008 et
ceux qui avaient alors dj perdu leur agrment.
Les centres de coordination qui navaient pas encore

perdu leur agrment en mars 2008 ont connu une progression sensible de leur capital entre 2004 et 2007.
Les centres de coordination agrs par ladministration

fiscale et ayant perdu leur agrment ou y ayant renonc
entre 2004 et novembre 2007 ont connu en 2004 et
2005 dimportantes sorties de capitaux dun montant de
24 milliards deuros, la suite principalement de liquidations. Alors que la contrepartie enregistre tait un
partenaire tranger pour la moiti des sorties de capitaux
en 2004, ces dernires se faisaient surtout en direction
de socits belges en 2005. Depuis 2006, les sorties de
capitaux des centres de coordination toujours actifs ont
toutefois cess et une hausse nette du capital social est
mme observe.
Les centres de coordination agrs ne forment pas un

groupe homogne; lessentiel du capital est concentr
dans quelques dizaines de centres seulement. Il ressort
des donnes relatives la situation des capitaux propres
que ce sont surtout les centres de coordination qui ont
rcemment perdu leur agrment ainsi que ceux qui lont
toujours qui disposent de capitaux propres relativement
levs. Ces deux groupes avaient chacun en 2006 des
capitaux propres dun montant denviron 70 milliards
deuros. Toute analyse portant sur lincidence de la
dduction fiscale pour capital risque sur les oprations
en capital ralises par les centres de coordination est ds
lors, par nature, trs provisoire.
Les centres de coordination dont lagrment a rcemment

expir entre novembre 2007 et mars 2008 nont pas
enregistr dvolution marquante au niveau de leur capital
social au cours de la priode 2004-2007. Trois centres ont
procd une augmentation de capital depuis la perte de
leur agrment et cinq autres une rduction de capital.
Ces oprations ont engendr dimportantes entres nettes
de capitaux trangers au cours de cette courte priode, et
plus particulirement lors des premiers mois de 2008.
22
Entre 2004 et 2008, plusieurs centres de coordination ont

mis un terme leurs activits en Belgique et ont vu leur
capital partir ltranger, et ce mme aprs linstauration
de la dduction fiscale pour capital risque. Cependant,
alors quen 2004, les centres de coordination qui avaient
perdu leur agrment taient souvent en liquidation et
avaient rparti leur capital social entre leurs divers actionnaires qui taient, dans une large mesure, trangers, il
semble quun renversement de tendance soit survenu
tant donn quil ny a actuellement plus de sorties

substantielles de capitaux. Labsence dimportantes sorties

de capitaux des centres de coordination au cours de la
deuxime moiti de 2007 et au dbut de 2008 semble
tre le signe que de nombreux centres de coordination
ont estim que la dduction fiscale pour capital risque
constituait une solution acceptable.
3.4 Emploi
dans les centres de coordination
4.Impact sur les investissements et
Il ressort des donnes tires des bilans sociaux que lemploi dans les centres de coordination agrs en 2004 est
revenu de 9.510 personnes fin 2003 8.616 personnes
fin 2006, soit un recul de quelque 900 personnes.
Ce recul est principalement imputable aux centres de coordination dont lagrment a expir et qui ont t liquids
ou qui ont cess leurs activits au cours de cette priode.
Fin 2004, lemploi dans ces centres de coordination slevait encore environ 1.200 personnes. Cet emploi na pas
ncessairement t perdu pour lconomie belge tant
donn que, dans certains cas importants, les travailleurs
ont t repris par dautres socits du groupe.
Lemploi dans les centres de coordination dont lagrment
avait expir en mars 2008 mais qui taient encore actifs
en 2006 a recul de quelque 200 personnes entre fin
2003 et fin 2006. En revanche, lemploi dans les centres
de coordination dont lagrment navait pas encore expir
en mars 2008 a cr de 500 personnes environ.
TABLEAU 5
Lattraction en Belgique de nouveaux centres de financement de groupes dentreprises multinationaux peut

stimuler lemploi et compenser la perte demplois dans les
centres de coordination dont le capital et les activits ont
t transfrs ltranger. premire vue, ces nouveaux
centres de financement sont pour linstant caractriss
par un faible volume demploi.
sur lemploi et effets de retour

macroconomiques
Limpact que peut avoir la dduction fiscale pour capital

risque sur lconomie belge est valu laide du modle
trimestriel Noname de la Banque. Cette valuation est
faite en considrant, comme dans la plupart des modles,
que les effets de la taxation des socits sur leurs dcisions dinvestissement se font ressentir au travers de la
variation du cot dusage du capital. Il est toutefois dlicat
de simuler des mesures de modification de la fiscalit
laide de modles macroconomiques qui ignorent, dans
une large mesure, les effets de distorsion quexercent les
taxes, notamment sur la localisation dactivits conomiques. Ainsi, lincidence quaurait une telle mesure visant
favoriser les rsultats des centres de dcision et des centres de coordination sur le maintien ou laccroissement de
leurs activits en Belgique ne peut tre quantifie.
EMPLOI DANS LES CENTRES DE COORDINATION TOUJOURS AGRS EN 2004

(nombre de personnes, situation en fin dexercice)
p.m.
Nombre de centres
de coordination
2003
2004
2005
2006
Total . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
226
9.510
9.419
9.411
8.616
Agrment expir entre 2004

et septembre 2006 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
44
986
796
551
536
Liquid ou non actif en 2006 . . . . . . . . . . . . . .
30
595
386
151
Actif en 2006 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
14
391
410
400
536
Agrment expir entre septembre 2006

et novembre 2007 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
36
1.171
1.192
1.201
559
Liquid ou non actif en 2006 . . . . . . . . . . . . . .
14
593
580
574
Actif en 2006 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
22
578
612
627
559
Agrment expir entre novembre 2007

et mars 2008 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
72
4.066
3.886
4.002
3.711
Agrment toujours valable en mars 2008 . . . . . .
74
3.287
3.545
3.657
3.810
23
La demande dinvestissement des entreprises dpend

long terme de la production et du rapport entre le cot du
capital et le prix de production. court terme, ces investissements sont galement influencs par un effet acclrateur additionnel exerc par les cash-flows. La mesure de
la dduction pour capital risque a t introduite dans la
simulation du modle en deux tapes. Tout dabord, au
travers dune diminution du cot dusage du capital, avec
pour hypothse de dpart que cette mesure fiscale serait
neutre ex ante pour le budget de lensemble des administrations publiques. Dans une deuxime phase, une hausse
des cash-flows des socits a galement t introduite.
Pour valuer leffet ex ante de la mesure portant sur les
cash-flows des entreprises, il est ncessaire den connatre
le cot budgtaire puisquil sagit dun transfert de ressources des administrations publiques vers les entreprises.
Lvaluation de ce cot est particulirement ardue car la
mesure ne porte pas uniquement sur les nouveaux investissements des entreprises mais concerne le total de leur
bilan. Elle fait donc appel des dfinitions comptables et
fiscales qui dpassent le champ de couverture du modle.
En outre, elle est accompagne dun ensemble de mesures compensatoires au niveau de la fiscalit des entreprises
dont lincidence est difficile valuer laide dun modle
macroconomique. Cette deuxime simulation part de
lhypothse selon laquelle grce cette mesure fiscale, les
entreprises paieraient ex ante, chaque anne, un milliard
deuros en moins au titre de limpt des socits, ce qui
correspond une diminution des recettes des administrations publiques de 0,3p.c. du PIB. Les effets dventuelles
mesures visant compenser limpact budgtaire de cette
diminution des recettes ne sont pas pris en compte.
Les rsultats de la simulation de la diminution du cot du
capital sans cot budgtaire ex ante sont tout dabord
prsents. La demande dinvestissements de long terme
ragit la fois la production et au cot dusage du capital. La diminution du cot du capital stimule la demande
dinvestissements qui, son tour, augmente la demande
intrieure et la demande dimportations. Le renforcement
TABLEAU 6
de la demande intrieure se traduit par une progression

de lemploi et une diminution du chmage. Si le cot budgtaire ex ante de la mesure est nul, les investissements
des entreprises augmentent au maximum de 420 millions
deuros et lemploi de quelque 3.200 units. Une telle
mesure de modification de la fiscalit ayant trait au financement des investissements na pratiquement pas deffet
sur les prix. Des rsultats plus dtaills sont prsents en
annexe 5.
La deuxime simulation intgre les effets dune rduction de limpt des socits dun milliard deuros par
an. Lorsque la mesure induit une rduction de limpt
des socits, cela cre une augmentation des cashflows disponibles pour les entreprises. Ces cash-flows
supplmentaires donnent lieu un accroissement des
investissements qui sajoute celui d la substitution
capital-travail induite par la seule diminution du cot du
capital. Cet effet des cash-flows est dautant plus important que le cot budgtaire ex ante et donc limpact sur
les cash-flows est lev. Pour un cot budgtaire ex ante
dun milliard deuros, leffet sur les investissements des
entreprises serait de 900 millions deuros au maximum et
celui sur lemploi de 6.700 units. part une trs lgre
augmentation de limpt des personnes physiques et des
cotisations sociales conscutivement aux crations demplois, les effets de retour sur les finances publiques sont
relativement faibles.
Sur la base de donnes individuelles provenant des bilans
sociaux, une analyse multivarie du taux de croissance de
lemploi entre 2005 et 2006 a galement t ralise, en
prenant en compte, la fois, la dduction fiscale pour
capital risque, la branche dactivit, la taille et lge
de la socit. La dduction fiscale pour capital risque
semble avoir un effet positif, mais dimportance marginale, sur lemploi(1). Une analyse spcifique des effets de
(1) Dans cette analyse microconomique, la dduction pour capital risque pourrait
galement capter en partie leffet sur lemploi du caractre bnficiaire de
lentreprise ou de sa meilleure solvabilit.
EFFETS DE LA DIMINUTION DU COT DU CAPITAL (1) DANS UN SCNARIO DE NEUTRALIT BUDGTAIRE EX ANTE
(diffrences par rapport la simulation de base ; millions deuros, sauf mention contraire)
Anne 1
Anne 2
Anne 3
Anne 4
Anne 5
Investissements . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
80
330
420
420
420
Emploi (units, en fin de priode) . . . . . . . . . . . . .
200
1.400
2.400
2.900
3.200
Solde budgtaire primaire . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
10
60
110
110
100
Source : BNB.
(1) Abstraction faite des ventuels effets des mesures compensatoires sur le cot du capital.
24

TABLEAU 7
EFFETS DE LA DIMINUTION DU COT DU CAPITAL (1) ASSORTIE DUN COT BUDGTAIRE EX ANTE
DUN MILLIARD DEUROS PAR AN
(diffrences par rapport la simulation de base ; millions deuros, sauf mention contraire)
Anne 1
Anne 2
Anne 3
Anne 4
Anne 5
130
600
850
900
900
Emploi (units, en fin de priode) . . . . . . . . . . . . .
300
2.400
4.700
6.000
6.700
Solde budgtaire primaire . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
990
900
790
760
770
Investissements . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Source : BNB.
(1) Abstraction faite des ventuels effets des mesures compensatoires sur le cot du capital.
lintroduction de la dduction fiscale pour capital risque

sur lemploi par branche dactivit na actuellement pas
de raison dtre, vu la faiblesse de leffet macroconomique sur lemploi la premire anne qui suit lintroduction
dune telle mesure.
des administrations publiques. Enfin, le prsent chapitre

traite de linfluence que pourraient avoir lavenir plusieurs effets dynamiques de la rforme sur les finances
publiques.
tant donn que la mesure a pris cours en 2006, ce qui

est mesur est un effet concomitant de la mesure sur
lemploi. Or, lajustement de lemploi par les entreprises
est un processus prenant du temps. Il nest ds lors pas
surprenant que leffet mesur soit marginal. Ces rsultats
sont conformes ceux obtenus au niveau macroconomique par le modle, o les effets de la mesure sur lemploi
sont faibles la premire anne.
5.1Analyse
RECETTES PROVENANT DE LIMPT DES SOCITS

(pourcentages du PIB)
4,0
4,0
3,5
3,5
3,0
3,0
2,5
2,5
2,0
2,0
1,5
1,0
1,0
2007
0,0
2005
0,0
2003
0,5
2001
0,5
Sources : ICN, BNB.
25
1,5
Introduction de la dduction
1999
Le prsent chapitre examine tout dabord les implications

budgtaires de ladite rforme de limpt des socits
dans une perspective macroconomique. Cette approche
fournit une indication de limpact de la rforme sur les
finances publiques. Le chapitre prsente ensuite une analyse dtaille fonde sur des donnes microconomiques,
qui, partant de lavantage fiscal brut dont bnficient
les socits depuis linstauration de la dduction fiscale
pour capital risque, amorce la transition vers lexamen de lincidence nette de la rforme sur le budget
GRAPHIQUE 9
1997
Les implications budgtaires de la dduction fiscale pour

capital risque et des autres mesures prvues par la loi
du 22 juin 2005 ne sont pas faciles valuer. En effet,
il importe doprer une distinction entre, dune part,
lavantage fiscal brut que reprsente la dduction fiscale
pour les socits tel quil peut tre calcul sur la base
des capitaux propres corrigs et tel quil figure dans les
formulaires de dclaration limpt des socits et,
dautre part, lincidence relle de cette mesure sur les
recettes publiques belges.
Les impts prlevs sur les bnfices des socits ont

atteint 3,7p.c. du PIB en 2007, ce qui correspond quelque 7,5p.c. de lensemble des recettes publiques. Limpt
des socits a ds lors dpass de 0,3p.c. du PIB le niveau
quil affichait en 2005, cest--dire lanne qui a prcd
linstauration de la dduction fiscale pour capital risque.
En comparaison de 2003, les recettes ont progress de
pas moins de 0,8p.c. du PIB, soit presque dun quart. Par
consquent, tant les recettes provenant de limpt des
1995
5. Implications budgtaires
macroconomique de limpt
des socits
progress depuis 2001 par rapport au PIB. Seul un lger

recul a t observ en 2007.
TAUX MACROCONOMIQUES DIMPOSITION

IMPLICITES DE LIMPT DES SOCITS (1)
(pourcentages)
15
10
10
Introduction de la dduction
5
0
2007
2005
2003
2001
1999
1997
1995
Taux implicite calcul sur la base du rsultat

brut dexploitation
Taux implicite calcul sur la base du rsultat
net dexploitation
Sources : ICN, BNB.

(1) Les enrlements ont t avancs dune anne, si bien quils ont concid
approximativement avec les versements anticips portant sur le mme exercice
dimposition. De plus, les recettes ont t corriges des facteurs non rcurrents qui
les avaient gonfles en 2006 et 2007. En 2006, lacclration de la perception des
enrlements avait eu une incidence positive de quelque 900 millions deuros sur
ces recettes. En 2007, les rentres non rcurrentes gnres par la mesure qui
permet de distribuer ou dinvestir des rserves immunises un taux rduit, ont
t estimes 245 millions deuros.
socits que la part de celles-ci dans lensemble des recettes se situent un niveau historiquement lev.
Lvolution de limpt des socits par rapport au PIB peut
tre scinde en deux composantes, savoir lvolution de
la base imposable de limpt des socits, dune part, et
celle du taux dimposition implicite, dautre part.
Le rsultat brut ou net dexploitation des socits, augment des loyers nets et des revenus nets de la proprit
attribus aux dtenteurs de police dassurance ainsi que
des intrts nets perus, constitue un indicateur macroconomique dont lvolution correspond globalement
celle de la base imposable(1). Cette base imposable
approxime macroconomiquement a continuellement
(1) La dfinition fiscale des amortissements diffre nettement de celle utilise pour
les comptes annuels. Cest pourquoi les taux implicites calculs sur la base tant
du rsultat net dexploitation que du rsultat brut dexploitation sont mentionns
ici.
(2) Le taux dimposition implicite moyen des socits non financires calcul sur
la base de leurs comptes annuels est moins sensible la conjoncture que le
taux macroconomique dimposition implicite, tant donn quil est possible
disoler les socits qui sont en bnfices. Ce taux dimposition avait galement
enregistr une lgre hausse en 2006.
(3) Le rsultat dexploitation macroconomique de lensemble des socits
correspond la somme des rsultats dexploitation positifs et ngatifs des
socits. En priode de haute conjoncture, la part du rsultat dexploitation
positif qui est soumis limpt tend saccrotre et celle du rsultat dexploitation
ngatif, sur lequel aucun impt nest d, tend se rduire, ce qui pousse le taux
dimposition implicite la hausse.
26
Calcul partir du rsultat brut dexploitation des socits,

le taux macroconomique implicite de limpt des socits est pass de 14,4p.c. en 2005 14,7p.c. en 2006,
puis sest tabli 14,8p.c. en 2007. Le taux dimposition
implicite calcul sur la base du rsultat net dexploitation
est demeur stable en 2006, 25,5p.c., avant de sinscrire en hausse pour atteindre 25,7p.c. en 2007(2).
Ces taux dimposition implicites sont sensibles la
conjoncture et augmentent gnralement lorsque le
contexte conomique est favorable, comme ce fut le cas
en 2006 et 2007(3). Par ailleurs, il y a fort parier que
GRAPHIQUE 11
VERSEMENTS ANTICIPS AU TITRE DE LIMPT

DES SOCITS
(pourcentages de variation par rapport lanne prcdente)
25
25
20
20
15
15
10
10
10
10
2007
15
2008
20
2006
20
2007
25
2005
25
2003
30
2001
30
1999
35
1997
35
Linstauration de la dduction fiscale pour capital risque

pourrait avoir exerc une influence sur le taux dimposition implicite comme sur la base imposable. Bien quil
soit impossible disoler leffet de lintroduction de cette
mesure sur le rsultat dexploitation des socits, des
simulations reposant sur le modle conomtrique de
la Banque font apparatre que lincidence de la rforme
demeurerait relativement limite. Laugmentation du capital social et le dveloppement des activits des socits de
financement un phnomne que le modle conomtrique ne permet pas de simuler pourraient faire grimper
les recettes nettes dintrts. Une telle progression a
t enregistre en 2006 et avait alors eu une incidence
haussire sur lvolution de la base imposable estime en
pourcentage du PIB.
1996
GRAPHIQUE 10
Sur la base de la
premire chance
Sources : SPF Finances, ICN, BNB.


exerce une influence baissire sur le taux dimposition
implicite en raison du dveloppement des activits et
donc de leurs bases imposables des socits de financement, qui bnficient relativement plus de la dduction
fiscale et sont ds lors moins taxes.
Globalement, lvolution des taux macroconomiques
implicites de limpt des socits permet de conclure que
na eu aucun effet ngatif notable sur les recettes publiques en 2006 et 2007.
Les indications relatives lvolution de limpt des
socits au cours des premiers mois de 2008 laissent
galement infrer que les recettes publiques nont, pour
le moment, pas t influences par linstauration de la
dduction fiscale pour capital risque. Les versements
anticips que les socits ont effectus lors la premire
chance davril 2008 ont en effet progress de 16,8p.c.
par rapport lanne prcdente.
5.2Avantage
fiscal brut des socits calcul sur la

base des comptes annuels
On peut driver une approximation de lavantage fiscal brut

induit par la dduction fiscale pour capital risque en se
fondant sur les donnes de la Centrale des bilans affrentes aux socits non financires, sur les schmasA des
TABLEAU 8
tablissements de crdit et sur les informations relatives aux

compagnies dassurances provenant de la CBFA. Toutefois,
il nest pas possible de le chiffrer avec exactitude sur la
base de ces donnes. Lavantage fiscal brut des socits
tend tre surestim par une telle approche. Les comptes
annuels ne contiennent en effet aucune information sur la
valeur comptable des tablissements de socits ayant leur
sige ltranger, sur les socits villas ou sur les PME
qui appliquent le rgime de la rserve dinvestissement, si
bien quaucune correction ne peut tre effectue pour ces
lments. De plus, un certain nombre de corrections sont
apportes sur la base des seules donnes disponibles,
savoir les donnes comptables, alors que les ajustements
rels soprent au moyen de la valeur fiscale. Par ailleurs,
le calcul seffectue partir de la situation financire de la
socit la fin de lexercice dimposition, tandis que les
variations des capitaux propres corrigs sont uniquement
prises en compte pro rata temporis dans le formulaire de
dclaration fiscale. Ce facteur est susceptible dexercer une
incidence sensible les annes au cours desquelles de fortes
augmentations de capital sont enregistres.
En outre, les dclarations fiscales indiquent que les socits qui ont requis une exonration de leurs bnfices au
titre du rgime des centres de coordination pour lexercice
dimposition 2006 ont bnfici dune dduction fiscale
pour capital risque hauteur de 1,3 milliard deuros
pour lexercice suivant. Ce montant induirait un avantage
fiscal brut de 442 millions deuros pour ces socits. Dans
la mesure o lensemble des centres de coordination ont
ESTIMATION DE L AVANTAGE FISCAL BRUT QUE REPRSENTE LA DDUCTION POUR CAPITAL RISQUE
POUR LES SOCITS (1)
(millions deuros)
2004 (2)
2005 (2)
2006
volution
2004-2006
Socits non financires (3) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
1.012
1.290
1.633
+620
Grandes entreprises . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
528
749
988
+460
PME . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
485
541
644
+159
Socits de financement dposant leurs comptes annuels

auprs de la Centrale des bilans . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
215
374
792
+577
tablissements de crdit et compagnies dassurances . . . . . . . . .
151
163
197
+46
Centres de coordination appliquant la dduction fiscale

pour capital risque (4) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
442
+442
Total . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
1.365
1.805
3.035
+1.670
Sources : CBFA, SPF Finances, BNB.

(1) Les donnes ont t calcules sur la base de la situation financire des socits la fin de lexercice.
(2) Pour 2004 et 2005, il sagit de lavantage fiscal brut thorique des socits, tant donn que la dduction fiscale pour capital risque ntait pas encore entre
en vigueur lpoque.
(3) Abstraction faite des socits de financement dposant leurs comptes annuels auprs de la Centrale des bilans.
(4) Sur la base des donnes disponibles, il nest pas possible dtablir lavantage thorique dont auraient bnfici ces centres de coordination en 2004 et 2005.
27
t exclus du calcul de lavantage fiscal brut effectu sur

la base des comptes annuels, il convient encore dajouter
ce montant.
Lavantage fiscal brut des socits comporte deux composantes. La premire, statique, exprime lavantage qui
aurait prvalu sur la base de la structure de financement
des socits avant lintroduction de la mesure et la
seconde, dynamique, traduit linfluence quont exerce
les flux financiers sur lavantage fiscal brut.
La composante statique est calcule au moyen dune
simulation ralise partir du montant corrig des
capitaux propres avant lintroduction de la rforme. De
manire viter les ventuels effets danticipation, les
TABLEAU 9
donnes bilancielles de lanne 2004 ont t utilises.

En se fondant sur ces informations, lavantage fiscal brut
thorique des socits slverait 1.365 millions deuros,
soit plus du double de lestimation des pouvoirs publics,
qui se chiffrait 506 millions deuros.
Linstauration de la dduction fiscale pour capital risque
a entran des effets dynamiques importants, qui ont
port 3.035 millions deuros lavantage fiscal brut des
socits la fin de 2006. En dautres termes, une augmentation de 1,2 milliard deuros a t enregistre par
rapport lexercice de simulation effectu partir des
donnes de 2004, abstraction faite de limpact des centres de coordination qui ont appliqu la dduction fiscale
pour capital risque.
ESTIMATION DE L'AVANTAGE FISCAL BRUT QUE REPRSENTE LA DDUCTION FISCALE POUR CAPITAL RISQUE POUR
LES SOCITS NON FINANCIRES PAR BRANCHE DACTIVIT, CALCUL SUR LA BASE DES COMPTES ANNUELS (1)
(millions deuros)
Agriculture, chasse, pche . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2004 (2)
2005 (2)
2006
10
11
Industries extractives . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Industries agricoles et alimentaires . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
37
41
50
Textiles, vtements et chaussures . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
14
14
15
Bois . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Papier, dition et imprimerie . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
18
24
36
Cokfaction, raffinage, industries nuclaires . . . . . . . . . . . . . . . . .
Chimie et caoutchouc . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
67
163
243
Mtallurgie et travail des mtaux . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
35
44
43
Fabrications mtalliques . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
46
54
96
Autres industries manufacturires . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
26
31
36
nergie et eau . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
34
34
36
Construction . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
55
66
76
Commerce de dtail . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
91
102
121
Commerce de gros . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
166
185
237
Horeca . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
10
13
17
Transports . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
46
80
83
Postes et tlcommunications . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
32
48
56
Activits financires . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
15
16
31
Activits immobilires . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
152
192
201
Location sans oprateur . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
12
13
24
Services aux entreprises . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
114
123
166
Services aux particuliers . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
22
24
31
Total socits non financires . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
1.012
1.290
1.633
Source : BNB.
(1) Les donnes ont t calcules sur la base de la situation financire des socits la fin de lexercice.
(2) Pour 2004 et 2005, il sagit de lavantage fiscal brut thorique des socits, tant donn que la dduction fiscale pour capital risque ntait pas encore entre
en vigueur lpoque.
28

Dans le cas des socits non financires, lavantage fiscal

brut calcul sur la base de la structure du bilan la fin de
lexercice dimposition 2006 sest accru de 61p.c. par rapport celui de la fin de lexercice 2004. Lavantage fiscal
brut des grandes entreprises a enregistr une progression
de 87 p.c., alors que celui des PME a cr de 32 p.c.
Lavantage fiscal brut des tablissements de crdit et des
compagnies dassurances a augment de 30p.c.
Sagissant des socits de financement dposant leurs
comptes annuels auprs de la Centrale des bilans, lavantage fiscal brut a trs nettement augment entre 2004 et
2006. la fin de cette dernire anne, lavantage dont
bnficiaient ces socits tait trois fois plus lev que
lavantage thorique calcul sur la base de leur situation
bilancielle la fin de 2004. Ces socits regroupent
notamment les holdings financiers, les tablissements de
crdit et les socits de portefeuille. Cette catgorie comprend galement une srie de nouveaux tablissements
qui sont lis des socits financires tablissements de
crdit et compagnies dassurances ou qui constituent les
centres de financement dentreprises multinationales.
Dans toutes les branches dactivit des socits non
financires, lavantage fiscal brut estim de la dduction
fiscale pour capital risque a progress entre 2004 et
2006. La plus grande part de cette progression peut tre
attribue la chimie et au commerce de gros. La nette
augmentation observe dans la chimie peut sexpliquer
partiellement par la reprise des activits dun centre de
coordination par une autre socit au sein dun mme
groupe, qui fait quant elle bien appel la dduction
fiscale pour capital risque.
Les socits dont les bnfices taient insuffisants pour
appliquer la dduction fiscale pour capital risque en
2006 peuvent reporter la dduction pendant une priode
de sept annes et constituer ainsi une rserve fiscale. Pour
ce qui est des socits dposant leurs comptes annuels
auprs de la Centrale des bilans, le cot budgtaire de
la constitution de cette rserve fiscale peut tre estim
quelque 500 millions deuros en 2006, dans lhypothse o cette rserve serait entirement utilise au taux
dimposition le plus lev applicable aux socits.
5.3 Incidence
nette sur les finances publiques
Daprs une approximation ralise partir des donnes

des comptes annuels et compte tenu des centres de
coordination appliquant la dduction fiscale pour capital risque, lavantage fiscal brut que reprsente pour
les socits la dduction fiscale pour capital risque
est estim 3.035 millions deuros pour 2006. Cette
approximation ncessite nanmoins dtre corrige pour un

certain nombre de points.
Premirement, lincidence des augmentations du capital
social effectues dans le courant de 2006 est intgralement prise en considration dans la simulation fonde sur
les comptes annuels, alors que ces oprations ne peuvent
figurer dans le formulaire de dclaration fiscale que pro
rata temporis. La surestimation de limpact de ces augmentations peut tre value 374 millions deuros sur
la base des donnes mensuelles y affrentes pour 2006.
De plus, une correction doit tre apporte pour les PME
qui, plutt que dutiliser la dduction fiscale pour capital
risque, continuent dappliquer le rgime de la rserve dinvestissement immunise. En outre, la simulation fonde
sur les comptes annuels doit tre ajuste afin de prendre
en compte la partie des capitaux propres des socits qui
portent sur les activits des tablissements stables situs
ltranger. Enfin, une correction doit tre effectue afin
dliminer les socits villas ainsi que dautres facteurs,
comme les diffrences de valorisation. Cette dernire
correction est obtenue par la diffrence entre la somme
des lments susmentionns et lavantage fiscal brut
de la dduction fiscale pour capital risque tel quil
ressort des enrlements au titre limpt des socits.
Le SPF Finances a fourni des donnes concernant le
montant de la dduction fiscale pour capital risque
pour lexercice dimposition 2007(1). Sur la base de ces
informations, lavantage fiscal brut pour les socits peut
tre estim 2.325millions deuros.
Compte tenu, en outre, de la charge budgtaire lie
labolition du droit denregistrement sur les apports en
socit, estime 60 millions deuros, le cot brut des
mesures introduites par la loi du 22 juin 2005 slverait
quelque 2.385 millions deuros en 2006.
Nanmoins, limpact net de la rforme fiscale introduite
par la loi du 22 juin 2005 sur les recettes publiques belges
ne correspond pas au montant de lavantage fiscal brut
que reprsente pour les socits la dduction fiscale pour
capital risque, augment de celui de leffet de labolition
du droit denregistrement.
Afin de pouvoir passer de ce cot brut lincidence relle
de la mesure sur les recettes publiques belges, il convient
dapporter un certain nombre de corrections. En effet,
plusieurs mesures de compensation destines limiter les
retombes budgtaires ngatives de la rforme ont t
prvues par la loi (cf. le chapitre 2.2). En outre, les entres
(1) Il sagit de donnes relatives au montant des enrlements au 30 juin 2008.

Sagissant de lexercice dimposition 2007, ces chiffres ont t majors de 2,1p.c.
afin de tenir compte des enrlements non encore effectus et dobtenir une vue
densemble.
29
de capitaux trangers gonflent lavantage fiscal brut, mais

nexercent trs probablement aucun effet ngatif sur les
recettes publiques belges. Il en va de mme de la hausse
des capitaux propres dorigine intrieure. De surcrot, les
centres de coordination dont lagrment a expir mais
qui poursuivent leurs activits sous une autre forme ont
effectivement pouss la hausse lincidence brute de la
dduction fiscale pour capital risque, mais ce phnomne de transformation na pas fait baisser les recettes
publiques.
La suite de lanalyse examine ces diffrents lments et
value leur incidence budgtaire, avant de prsenter une
vue densemble, pour lanne 2006, de limpact budgtaire de la rforme introduite par la loi du 22 juin 2005.
Mesures de compensation budgtaires(1)
La loi du 22 juin 2005 prvoit une srie de mesures

compensatoires destines attnuer le cot budgtaire
de la rforme. Selon une estimation rcente, le produit
de la diminution de lexonration fiscale des plus-values
pourrait dpasser denviron 270 millions deuros le montant initialement prvu. Les recettes affrentes aux autres
mesures compensatoires devraient globalement correspondre la premire estimation.
retombes positives sur les finances publiques demeureraient toutefois limites quelque 10 millions deuros
au cours de la premire anne suivant la rforme fiscale.
supposer que cette dernire soit neutre ex ante pour
le budget, les effets de retour devraient atteindre leur
niveau maximal aprs trois ans et dpasser lgrement
100 millions deuros.
Entres de capitaux trangers et largissement de
la base imposable
Sagissant des entres de capitaux trangers, il convient

doprer une distinction entre les apports de capitaux
qui auraient galement eu lieu sans linstauration de la
dduction fiscale pour capital risque et les entres de
capitaux additionnelles. Ces dernires nont normalement
pas pouss la hausse le cot net pour les administrations
publiques. En principe, laugmentation du capital social
des socits de financement dorigine trangre ou le
remplacement, par du capital social, des prts en cours
octroys par des tablissements trangers ne diminuent
pas les recettes fiscales perues par ltat belge au titre
de limpt des socits. Ces flux pourraient mme induire
le dploiement de nouvelles activits conomiques ainsi
quun transfert vers la Belgique des bases imposables de
groupes multinationaux et, ds lors aussi, gnrer des
recettes additionnelles pour ltat belge.
Effets de retour macroconomiques
La rforme de limpt des socits devrait pouvoir stimuler lactivit conomique et lemploi et, ce faisant, augmenter les recettes et diminuer les dpenses publiques.
Le gouvernement avait lorigine valu ces effets de
retour 58 millions deuros. Selon le modle conomtrique de la Banque, la contraction du cot dusage
du capital engendrerait des effets de retour dont les
TABLEAU 10
Ainsi, on pourrait mettre lhypothse que les apports

de capitaux dorigine trangre, qui ont accru lavantage
fiscal des socits de quelque 465 millions deuros, sont
tout le moins budgtairement neutres.
(1) La correction relative aux socits villas nest pas apporte ici car elle influence
le montant de la dduction fiscale pour capital risque qui est mentionn dans la
dclaration limpt des socits et qui est ds lors dj pris en compte.
INCIDENCE DES MESURES DE COMPENSATION BUDGTAIRES EN 2006

(millions deuros)
Premire estimation (1)
Estimation rcente (2)
Suppression du crdit dimpt pour les PME . . . . . . . . . . . . . . . . .
17
14
conomies sur le rgime de la rserve dinvestissement . . . . . . .
60
58
Suppression de la dduction pour investissements des PME . . . .
41
37
Diminution de lexonration fiscale des plus-values . . . . . . . . . . .
337
608
Total . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
454
717

(1) Sur la base du rapport tabli au nom de la Commission des finances et du budget lors de la discussion du projet de loi instaurant une dduction fiscale pour capital
risque.
(2) Sur la base dune estimation rcente du SFP Finances, lexclusion des immunisations fiscales sur les plus-values. Conformment la mthode utilise lors de la
premire estimation, la recette de cette mesure est value sur la base des plus-values immunises sur actions de lexercice dimposition 2007.
30

En outre, en supposant que les entres de capitaux trangers ont gonfl la base imposable de limpt des socits
en Belgique, elles auraient mme eu une incidence positive sur les finances publiques. Tel serait notamment le
cas si les taux dintrt que les socits de financement
nouvellement cres ou ayant fait lobjet dune capitalisation supplmentaire appliquent lencours de leurs
crdits taient suprieurs au taux de la dduction fiscale
pour capital risque. Dans lventualit o un rendement
de 5p.c. environ 1,5 point de pourcentage de plus que
le taux de la dduction fiscale applicable pour lexercice
dimposition 2007 avait t obtenu sur laugmentation
du capital social dorigine trangre, impos au taux
nominal normal, des recettes additionnelles hauteur
de 280 millions deuros auraient pu tre enregistres en
2006.
Substitution des capitaux emprunts par des
capitaux propres
La progression relativement limite des capitaux emprunts des socits non financires laisse penser que celle-ci
a t freine par la croissance des capitaux propres. Ce
mouvement de substitution accrot lavantage fiscal brut
des socits, mais pas leffet budgtaire net, tant donn
que le taux de la dduction fiscale pour capital risque
est gnralement infrieur aux taux dintrt dus sur les
emprunts.
En prenant comme rfrence laugmentation la plus
faible de lendettement enregistre entre 1994 et 2005,
leffet de ce facteur sur le cot brut slve 52 millions
deuros. Si lon se fonde sur laugmentation moyenne de
lendettement pendant cette priode, leffet se chiffre
309 millions deuros. Nanmoins, dans ce dernier cas,
il peut y avoir dimportants doubles comptages dus aux
entres de capitaux trangers qui se sont substitus aux
prts qui avaient prcdemment t accords par des tablissements trangers. Le montant prendre en compte
titre de correction slve ds lors 52 millions deuros au
moins, ce qui correspond lincidence des augmentations
de capital finances par les mnages. En supposant en
outre que le taux dintrt moyen appliqu aux emprunts
qui nont pas t conclus en raison du mouvement de
substitution entre capitaux propres et capitaux emprunts
aurait t dun point de pourcentage plus lev que le
taux de la dduction fiscale pour capital risque, les recettes provenant de limpt des socits auraient progress
de 15 millions deuros en 2006.
Maintien des capitaux des centres

de coordination
Lun des objectifs viss par linstauration de la dduction

fiscale pour capital risque consistait dans le maintien,
en Belgique, du capital des centres de coordination aprs
lexpiration de leur agrment. Lorsque lagrment dun
centre de coordination expire, cette socit peut prtendre, linstar dautres socits, la dduction fiscale
pour capital risque. Si les capitaux propres du centre
de coordination sont conservs en Belgique, lavantage
fiscal brut de la mesure sen voit augment. Dune part,
il convient de tenir compte de linfluence, sur lavantage
fiscal brut de la dduction fiscale pour capital risque, de
lexpiration de 44 agrments de centres de coordination
entre 2004 et septembre 2006. Dautre part, il ressort des
dclarations fiscales que plusieurs centres de coordination
agrs sont passs au systme de dduction fiscale pour
capital risque. Lincidence totale que les centres de coordination ont exerce sur le cot brut de la mesure peut
tre estime 561 millions deuros.
Il nest pas facile destimer lincidence nette de ce facteur sur les recettes provenant de limpt des socits.
Les bnfices des centres de coordination faisaient dj
lobjet dimportants avantages fiscaux et taient taxs
un taux effectif peu lev. Le cot budgtaire rel dpend
galement des capitaux qui auraient t maintenus en
Belgique mme si la rforme navait pas t introduite et
qui auraient t taxs un taux normal. La base imposable des centres de coordination est cependant extrmement mobile et plusieurs lments portent croire
que linstauration de la dduction fiscale pour capital
risque a permis de maintenir davantage de capitaux en
Belgique. Afin dvaluer limpact budgtaire net, on met
donc lhypothse selon laquelle les recettes fiscales provenant des capitaux qui sont maintenus en Belgique grce
la dduction fiscale pour capital risque compensent
la perte des recettes fiscales perues sur les capitaux qui
seraient demeurs en Belgique mme sans la rforme.
Non-rcupration des pertes antrieures
tant donn que, dans le formulaire de dclaration

limpt des socits, la dduction fiscale pour capital
risque sopre avant la dduction des pertes reportes,
certaines socits dont la base imposable est insuffisante
ne peuvent prtendre au bnfice de cette mesure, alors
quil en aurait t autrement si le calcul de la dduction
fiscale pour capital risque avait pu soprer aprs la
dduction de ces pertes. Une telle disposition augmente
le montant de la dduction fiscale pour capital risque
repris dans la dclaration limpt des socits et limite
celui de la dduction des pertes reportes, sans que cet
31
TABLEAU 11
INCIDENCE NETTE SUR LES FINANCES PUBLIQUES EN 2006 DES MESURES PRVUES PAR LA LOI DU 22 JUIN 2005
(millions deuros)
Avantage fiscal brut de la dduction fiscale pour capital risque (1) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
3.035
Prise en compte pro rata temporis des modifications des capitaux propres . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
374
Correction lie aux tablissements stables situs ltranger . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
49
PME qui continuent dappliquer le rgime de la rserve dinvestissement . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
13
Autres corrections sur les capitaux propres . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
274
Abolition du droit denregistrement sur les apports en socit . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
60
Cot brut (2) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2.385
Mesures de compensation budgtaires . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
717
Effets de retour macroconomiques
...............................................................
10
Entres de capitaux trangers et largissement de la base imposable . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
465 745
Substitution des capitaux emprunts par des capitaux propres . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
52 67
Incidence des centres de coordination (4) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
561
Non-rcupration des pertes antrieures
............................................................
149
Impact budgtaire net . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
140 430
(3)
(2)
Sources : CBFA, SPF Finances, BNB.

(1) Sur la base des comptes annuels de 2006 ; les donnes ont par consquent t calcules partir de la situation financire des socits la fin de lexercice.
(2) Sur la base des donnes de dclarations fiscales portant sur lexercice dimposition 2007, provenant du SFP Finances.
(3) La valeur mentionne porte sur les effets de retour macroconomiques observs la premire anne suivant la rforme fiscale.
(4) Il sagit, dune part, des centres de coordination qui bnficiaient du rgime fiscal des centres de coordination pour lexercice dimposition 2006 mais sont passs
la dduction fiscale pour capital risque dans lexercice dimposition 2007 et, dautre part, des capitaux des centres de coordination liquids dans le courant de 2005
et de 2006 qui ont t transfrs dautres socits tablies en Belgique.
effet de substitution ninfluence limpt d par les socits puisque celui-ci est nul. Limpact de cette disposition
peut tre estim 149 millions deuros.
Vue densemble de lincidence budgtaire
Lincidence nette totale dfavorable sur les finances publiques en 2006 des mesures introduites par la loi du 22 juin
2005 se situerait dans une fourchette comprise entre 140
et 430 millions deuros. Cette estimation est nanmoins
entache dune grande incertitude, pouvant jouer tant
la hausse qu la baisse.
5.4 Incidence
Le premier facteur consiste en laugmentation des capitaux propres qui a t observe ces dernires annes et
se poursuivra vraisemblablement. Ainsi, dimportantes
entres de capitaux trangers ont t enregistres en
2007, de mme que dans les premiers mois de 2008.
Les capitaux propres des socits pourraient aussi progresser en raison de techniques doptimisation fiscale. La
dduction fiscale pour capital risque pourrait ds lors
de facto porter sur une grande part du total des capitaux
consolids des socits plutt que sur les seuls capitaux
propres. Tel est notamment le cas lorsque la somme des
capitaux propres de socits entre lesquelles il existe un
lien de participation excde le niveau des capitaux propres
consolids du groupe.
prvue des effets dynamiques
Linstauration de la dduction fiscale pour capital

risque na pas encore produit tous ses effets dynamiques.
Lavantage fiscal brut dont bnficient les socits pourrait encore nettement se renforcer dans les prochaines
annes du fait de plusieurs volutions.
32
La suppression du rgime des centres de coordination

entranera galement lavantage fiscal brut des socits
la hausse, tant donn que, dans bon nombre de cas, les
activits de ces centres seront vraisemblablement poursuivies sous la forme de socits utilisant la dduction fiscale
pour capital risque.

En outre, la hausse des taux dintrt des obligations

linaires fait augmenter le taux de base utilis pour
le calcul de la dduction fiscale pour capital risque.
Subordonn au taux dintrt des obligations linaires
dix ans mises par ltat belge, celui-ci est dj pass
de 3,442p.c. au cours de lexercice dimposition 2007
4,307p.c. pour lexercice 2009 et il nest pas exclu quil
continue daugmenter.
Enfin, il y a lutilisation des rserves fiscales constitues
par les socits qui navaient pas gnr suffisamment de
bnfices notamment en 2007 pour pouvoir bnficier
intgralement de la mesure.
Lincidence nette, sur les recettes publiques, des entres
de capitaux trangers et de la transformation des centres
de coordination demeure en principe limite et pourrait
mme tre positive. Lapport de capitaux trangers et la
substitution des capitaux emprunts aux capitaux propres pourraient conduire un largissement de la base
imposable de limpt des socits en Belgique, en raison
notamment des effets lis lallocation des bnfices
entre les diffrentes socits dun mme groupe dentreprises multinational. Linfluence positive des effets
de retour macroconomiques sur les recettes publiques
dcoulant du regain de croissance conomique pourrait
aussi lgrement augmenter.
En revanche, les autres facteurs pourraient peser sur lincidence budgtaire nette. Il en va ainsi de la hausse du taux
utilis pour le calcul de la dduction fiscale pour capital
risque, de lutilisation de la part encore non exploite de la
dduction fiscale et des modifications apportes la structure des socits ou groupes de socits dans le contexte
des techniques doptimisation fiscale. Le poids de plusieurs
de ces facteurs pourrait savrer considrable. Il nest ds
lors pas exclu que les recettes publiques provenant de limpt des socits en ptissent largement lavenir.
Il va sans dire que les rpercussions prcises dpendront
de lvolution de ces facteurs. Ainsi, les cots budgtaires pourraient saccrotre si le rsultat dexploitation
des socits venait chuter significativement ce qui
est gnralement le cas en priode de ralentissement de
lactivit et si les taux dintrt venaient augmenter.
En tout tat de cause, limpact budgtaire des mesures
introduites par la loi du 22 juin 2005, tel quil a t chiffr
dans la prsente tude, ne porte que sur lanne 2006
et lvolution des effets dynamiques de linstauration de
la dduction fiscale pour capital risque est encore pour
lheure incertaine. Il ne sera ds lors possible davoir une
vue densemble que dans quelques annes, lorsque le
rgime des centres de coordination aura pris fin et que la
rforme aura produit tous ses effets.
33
(pourcentages)
34
UE . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
UE25 (2) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
EA13 (2) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Source : CE.
(1) Y compris les prlvements locaux.
(2) Moyennes non pondres.
(2)
28,0
33,0
28,0
33,0
38,6
28,0
25,0
38,5
40,0
40,0
35,0
25,0
25,0
35,3
38,0
38,0
35,0
39,6
39,6
35,3
40,0
40,0
25,0
25,0
34,0
25,0
25,0
34,0
53,2
52,2
35,0
36,7
36,7
35,0
35,0
35,0
35,0
40,0
40,0
35,0
38,0
40,0
19,6
26,0
26,0
19,6
56,7
56,8
40,9
34,0
34,0
40,9
39,0
41,0
29,0
40,0
29,0
40,2
40,0
1996
40,2
1995
38,7
34,9
35,2
31,0
28,0
28,0
40,0
25,0
38,0
39,6
38,0
34,0
35,0
35,0
19,6
39,3
29,0
25,0
25,0
53,2
41,7
35,0
40,0
36,0
26,0
56,7
34,0
39,0
40,2
40,2
1997
37,2
33,9
34,1
31,0
28,0
28,0
40,0
25,0
38,0
37,4
36,0
34,0
35,0
35,0
19,6
37,5
29,0
25,0
25,0
41,3
41,7
35,0
40,0
32,0
26,0
56,0
34,0
35,0
37,0
40,2
1998
36,4
33,3
33,5
30,0
28,0
28,0
40,0
25,0
38,0
37,4
34,0
34,0
35,0
35,0
19,6
37,5
29,0
25,0
25,0
41,3
40,0
35,0
40,0
28,0
26,0
51,6
32,0
35,0
34,3
40,2
1999
TAUX NOMINAUX NORMAUX LES PLUS LEVS DE L IMPT DES SOCITS (1)
Belgique . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Bulgarie . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Rpublique tchque . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Danemark . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Allemagne . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Estonie . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Irlande . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Grce . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Espagne . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
France . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Italie . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Chypre . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Lettonie . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Lituanie . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Luxembourg . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Hongrie . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Malte . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Pays-Bas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Autriche . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Pologne . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Portugal . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Roumanie . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Slovnie . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Slovaquie . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Finlande . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Sude . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Royaume-Uni . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
TABLEAU 1.1
35,8
32,2
31,9
30,0
28,0
29,0
29,0
25,0
25,0
35,2
30,0
34,0
35,0
35,0
19,6
37,5
24,0
25,0
29,0
41,3
37,8
35,0
40,0
24,0
26,0
51,6
32,0
31,0
32,5
40,2
2000
34,1
31,1
30,7
30,0
28,0
29,0
29,0
25,0
25,0
35,2
28,0
34,0
35,0
35,0
19,6
37,5
24,0
25,0
28,0
40,3
36,4
35,0
37,5
20,0
26,0
38,3
30,0
31,0
28,0
40,2
2001
32,8
29,7
29,3
30,0
28,0
29,0
25,0
25,0
25,0
33,0
28,0
34,0
34,5
35,0
19,6
30,4
15,0
22,0
28,0
40,3
35,4
35,0
35,0
16,0
26,0
38,3
30,0
31,0
23,5
40,2
2002
32,0
28,7
28,3
30,0
28,0
29,0
25,0
25,0
25,0
33,0
27,0
34,0
34,5
35,0
19,6
30,4
15,0
19,0
15,0
38,3
35,4
35,0
35,0
12,5
26,0
39,6
30,0
31,0
23,5
34,0
2003
31,4
27,4
27,1
30,0
28,0
29,0
19,0
25,0
25,0
27,5
19,0
34,0
34,5
35,0
17,6
30,4
15,0
15,0
15,0
37,3
35,4
35,0
35,0
12,5
26,0
38,3
30,0
28,0
20,0
34,0
2004
30,0
26,3
25,5
30,0
28,0
26,0
19,0
25,0
16,0
27,5
19,0
25,0
31,5
35,0
17,5
30,4
15,0
15,0
10,0
37,3
35,0
35,0
32,0
12,5
24,0
38,7
28,0
26,0
15,0
34,0
2005
29,5
26,0
25,3
30,0
28,0
26,0
19,0
25,0
16,0
27,5
19,0
25,0
29,6
35,0
17,5
29,6
19,0
15,0
10,0
37,3
34,4
35,0
29,0
12,5
23,0
38,7
28,0
24,0
15,0
34,0
2006
28,5
25,5
24,5
30,0
28,0
26,0
19,0
23,0
16,0
26,5
19,0
25,0
25,5
35,0
21,3
29,6
18,0
15,0
10,0
37,3
34,4
32,5
25,0
12,5
22,0
38,7
25,0
24,0
10,0
34,0
2007
27,1
24,4
23,6
30,0
28,0
26,0
19,0
22,0
16,0
26,5
19,0
25,0
25,5
35,0
21,3
29,6
15,0
15,0
10,0
31,4
34,4
30,0
25,0
12,5
21,0
29,8
25,0
21,0
10,0
34,0
2008
Annexe 1
1,5
7,6
4,6
2006 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2007 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
35
15,2
50,3
65,2
2005 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2006 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2007 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
14,7
9,7
13,9
2005 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2006 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2007 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2,0
48,2
56,0
2005 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2006 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2007 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
14,0
24,4
0,0
3,5
12,8
7,4
13,7
13,1
25,3
29,4
13,0
15,8
1,5
2,4
0,6
0,9
Socits
non financires
33,9
18,6
0,6
0,1
0,5
0,7
0,6
0,4
34,1
17,0
1,2
0,2
0,3
2,4
0,0
0,1
tablissements
financiers
1,3
0,7
0,0
2,0
0,0
1,3
0,3
3,2
1,3
1,4
0,2
1,2
0,0
0,5
0,0
0,0
Administrations
publiques
6,8
4,5
1,5
1,1
0,6
0,3
0,1
0,2
4,6
2,4
0,8
0,7
2,8
2,3
0,9
0,6
Mnages
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
Associations
sans but lucratif
au service
des mnages
74,9
51,1
10,5
36,4
23,4
22,3
14,2
11,9
94,8
62,6
23,7
47,8
3,6
10,8
0,9
0,4
Origine
trangre
10,1
2,9
0,4
1,1
1,6
1,1
2,1
0,6
11,6
4,0
2,2
0,9
0,0
0,0
0,2
0,8
Origine
indtermine
141,0
102,2
12,9
40,1
38,9
33,1
31,0
29,4
171,6
116,9
41,2
66,7
8,3
18,4
2,7
2,8
Total
Source : BNB.
(1) Les donnes relatives aux augmentations et rductions de capital ont t corriges des oprations qui nexercent aucune influence sur la base de calcul de la dduction fiscale pour capital risque, notamment la conversion des rserves en capital.
2,6
2004 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Incidence nette sur le capital social
16,9
2004 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Rductions de capital
18,0
2004 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
1,5
Origine
intrieure
2005 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(milliards deuros)
VARIATIONS DU CAPITAL SOCIAL DES SOCITS BELGES (1)
2004 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Constitutions
TABLEAU 2.1

Annexe 2
36
7,6
4,6
2006 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2007 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
40,7
59,0
2006 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2007 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
7,1
4,6
10,8
2005 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2006 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2007 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
3,9
43,7
52,8
2005 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2006 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2007 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
10,8
20,0
1,9
3,3
9,7
2,3
6,0
5,7
19,0
19,8
7,3
8,1
1,5
2,4
0,6
0,9
Socits
non financires
33,9
18,6
0,6
0,1
0,5
0,7
0,6
0,4
34,1
17,0
1,2
0,2
0,3
2,4
0,0
0,1
tablissements
financiers
1,3
0,7
0,0
2,0
0,0
1,3
0,3
3,2
1,3
1,4
0,2
1,2
0,0
0,5
0,0
0,0
Administrations
publiques
6,8
4,5
1,5
1,1
0,6
0,3
0,1
0,2
4,6
2,4
0,8
0,7
2,8
2,3
0,9
0,6
Mnages
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
Associations
sans but lucratif
au service
des mnages
65,1
54,5
7,9
14,4
20,9
5,0
9,1
5,3
82,3
48,7
16,1
19,3
3,6
10,8
0,9
0,4
Origine
trangre
10,1
2,9
0,4
1,0
1,6
1,1
2,1
0,6
11,6
3,9
2,2
0,8
0,0
0,0
0,2
0,8
Origine
indtermine
128,0
101,1
12,2
17,8
33,2
10,7
18,3
15,3
152,9
93,4
27,8
30,3
8,3
18,4
2,7
2,8
Total
Source : BNB.
Les transactions effectues par les centres de coordination ont galement t exclues.
2,4
2004 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
9,4
2004 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
9,5
2005 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2004 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
10,2
1,5
1,5
Origine
intrieure
2005 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(milliards deuros)
VARIATIONS DU CAPITAL SOCIAL DES SOCITS BELGES L EXCLUSION DES OPRATIONS EFFECTUES PAR LES CENTRES DE COORDINATION TOUJOURS AGRS EN 2004 (1)
2004 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Constitutions
TABLEAU 2.2
(milliards deuros)
5,7
9,6
6,3
2005 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2006 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2007 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
37
7,6
5,1
3,1
2005 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2006 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2007 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
1,9
4,5
3,2
2005 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2006 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2007 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
3,2
4,5
1,9
0,3
3,1
5,1
7,6
7,5
6,3
9,6
5,7
7,7
Socits
non financires
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
tablissements
financiers
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
Administrations
publiques
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
Mnages
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
Associations
sans but lucratif
au service
des mnages
9,9
3,4
2,6
22,0
2,6
17,2
5,1
6,6
12,4
13,8
7,6
28,6
Origine
trangre
0,0
0,0
0,0
0,1
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,1
Origine
indtermine
13,0
1,1
0,7
22,4
5,7
22,4
12,7
14,0
18,7
23,4
13,4
36,4
Total
Source : BNB.
0,3
2004 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
7,5
2004 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
7,7
2004 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Origine
intrieure
VARIATIONS DU CAPITAL SOCIAL DES CENTRES DE COORDINATION TOUJOURS AGRS EN 2004 (1)
TABLEAU 2.3

Annexe 3
TABLEAU 3.1
MOUVEMENTS DE CAPITAUX DANS L ENSEMBLE DES SOCITS BELGES LIES DES SOCITS TRANGRES : TOTAL
(capitaux investis via des liens dappartenance directs(1) ; milliards deuros)
2001
2002
2003
2004
2005
2006

64,9
56,2
70,3
60,1
76,2
126,6

35,7
29,2
37,4
31,6
48,5
70,1
17,0
11,7
16,4
17,4
3,4
3,3
18,7
17,5
21,0
14,2
45,1
66,8

en Belgique . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
29,2
27,0
32,9
28,5
27,7
56,5

31,3
47,9
51,9
37,1
48,0
85,4

5,7
18,5
14,8
16,2
6,7
91,1
0,9
9,2
2,5
1,9
1,8
19,7
6,6
9,4
17,3
14,3
8,4
71,4

25,6
29,4
37,2
20,9
41,4
5,7

33,6
8,2
18,4
23,0
28,2
41,1

30,0
10,7
22,6
15,4
41,8
21,0

(1.2 2.2) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
3,6
2,4
4,2
7,6
13,6
62,2
Source : BNB.
38

TABLEAU 3.2
MOUVEMENTS DE CAPITAUX DANS LES CENTRES DE COORDINATION LIS DES SOCITS TRANGRES
2001
2002
2003
2004
2005
2006

13,4
21,6
32,3
18,6
34,9
13,5

16,6
12,2
18,4
10,1
38,9
1,9
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
16,6
12,2
18,4
10,1
38,9
1,9

en Belgique . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
3,2
9,4
13,9
8,5
4,0
11,5

8,4
7,5
22,8
16,2
22,7
32,8

6,2
6,1
12,9
12,9
7,7
65,2
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,3
6,2
6,1
12,9
12,9
7,7
65,6

2,2
1,4
9,9
3,3
15,0
32,5

4,9
14,2
9,5
2,5
12,2
19,3

10,4
6,1
5,5
2,8
31,2
63,3

(1.2 2.2) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
5,4
8,1
4,0
5,2
19,0
44,0
Source : BNB.
39
TABLEAU 3.3
MOUVEMENTS DE CAPITAUX DANS LES SOCITS BELGES LIES DES SOCITS TRANGRES HORS CENTRES DE
COORDINATION
2001
2002
2003
2004
2005
2006

51,6
34,5
38,0
41,5
41,3
113,1

19,2
17,0
19,0
21,5
9,6
68,2
17,0
11,7
16,4
17,4
3,4
3,3
2,2
5,3
2,7
4,1
6,2
64,9

en Belgique . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
32,4
17,5
19,0
19,9
31,7
44,9

22,9
40,4
29,1
21,0
25,3
52,7

0,5
12,4
1,9
3,4
1,0
25,9
0,9
9,2
2,5
1,9
1,8
20,1
0,4
3,3
4,4
1,4
0,7
5,8

23,4
28,0
27,3
17,6
26,3
26,8

28,7
5,9
8,9
20,5
16,0
60,4

19,7
4,6
17,2
18,2
10,6
42,3

(1.2 2.2) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
9,0
10,5
8,3
2,4
5,4
18,1
Source : BNB.
40

Annexe 4
TABLEAU 4.1
VARIATIONS DU CAPITAL SOCIAL DES CENTRES DE COORDINATION TOUJOURS AGRS EN 2004 (1)
(millions deuros)
2004
2005
2006
2007
1. Agrment expir entre 2004 et septembre 2006

Augmentations de capital . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
164
622
373
Origine indtermine . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Origine intrieure . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
95
Origine trangre . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
164
620
373
614
Rductions de capital . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
13.151
4.627
234
365
Destination indtermine . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Destination intrieure . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
6.015
4.622
149
81
Destination trangre . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
7.136
85
285
Variations nettes du capital . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
12.987
4.005
139
343
Origine ou destination indtermine . . . . . . . . . . . . . . . . .
Origine ou destination intrieure . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
6.015
4.622
149
14
Origine ou destination trangre . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
6.972
615
288
329
50
1.544
4.518
5.200
50
1.544
4.508
5.200
Origine trangre . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
10
1.653
7.381
4.253
1.508
1.507
5.852
3.691
1.431
146
1.529
562
78
1.603
5.837
265
3.692
50
1.507
4.308
818
3.769
146
1.529
552
78
10.579
4.363
1.161
5.566
708
2. Agrment expir entre septembre 2006

et novembre 2007
3. Agrment expir entre novembre 2007

et mars 2008
2.897
1.562
673
199
Origine trangre . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
7.682
2.801
487
5.366
3.474
482
5.019
3.839
191
351
1.686
3.283
131
5.019
2.153
7.105
3.881
3.858
1.726
2.706
1.212
673
1.487
4.399
2.670
4.532
3.214

(1) Il a t tenu compte des ventuels boni ou mali de liquidation.
41
TABLEAU 4.1
VARIATIONS DU CAPITAL SOCIAL DES CENTRES DE COORDINATION TOUJOURS AGRS EN 2004 (1) (suite)
(millions deuros)
2004
2005
2006
2007
4. Agrment toujours valable en mars 2008

25.607
6.864
17.395
25
12
25
11
4.848
2.627
4.395
776
Origine trangre . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
20.734
4.225
12.975
6.449
752
1.335
13.412
7.236
752
497
1.756
838
11.656
24.855
5.529
3.983
7.236
25
12
25
11
4.096
2.130
2.639
776
20.734
3.387
1.319
6.449
36.400
13.394
23.447
18.710
75
13
25
11
7.745
5.734
9.577
6.270
Origine trangre . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
28.580
7.646
13.845
12.429
19.030
13.825
22.918
5.714
8.466
11.322
5.596
3.198
10.564
2.504
17.322
2.516
17.370
432
528
12.996
75
13
25
11
720
5.587
3.981
3.072
18.015
5.143
3.477
9.913
5. Total des oprations en capital

des centres de coordination

(1) Il a t tenu compte des ventuels boni ou mali de liquidation.
42

Annexe 5
valuation de limpact de la dduction pour capital risque sur lconomie belge
1. Mise en uvre
Limpact que peut avoir la dduction pour capital risque sur lconomie belge est valu laide du modle trimestriel
Noname de la Banque. Cette valuation est faite en considrant, comme dans la plupart des modles, que les effets
de la taxation des socits sur leurs dcisions dinvestissement se font ressentir au travers de la variation du cot dusage
du capital.
La demande dinvestissements de long terme, cest--dire celle rsultant de la maximisation du profit des entreprises,
dpend de la production avec une lasticit unitaire et du rapport entre le cot du capital et le prix de production avec
une lasticit donne par llasticit de substitution capital-travail. court terme, il convient de prendre en compte leffet
acclrateur additionnel jou par les cash-flows.
Cot dusage du capital

Cette mesure fiscale est tout dabord introduite dans le modle en faisant varier le cot du capital. Il existe de nombreuses dfinitions du cot du capital qui sont fonction des hypothses mises ou du degr de complexit dsir. Mais
toutes les mesures ont comme lment principal un cot dopportunit des fonds utiliss pour financer le projet, un
cot plus faible se traduisant typiquement par un niveau dinvestissement plus lev. En labsence de taxation, le cot
dopportunit est gal au taux dintrt sans risque augment dune prime de risque, (rp). Il est suppos, ce qui est peu
restrictif, que la prime de risque est indpendante de la mesure considre. Le cot dopportunit, co, est fonction du
taux dintrt, R, du rendement aprs impt exig pour un investissement financ par actions, RE, du rendement aprs
impt exig pour un investissement financ par endettement, RD, et de la proportion dinvestissements financs par
actions, E. Ce cot dopportunit peut scrire comme suit:
co = E.RE + (1 E).RD
Avant lintroduction de la dduction pour capital risque, seuls les intrts sur dettes taient dductibles de sorte que:
RE = rpE + R
RD = rpD + (1 t).R
o t est le taux dimposition des socits.
Si le financement sur capitaux propres est aussi dductible, le taux de rendement exig sur ces investissements devient:
RE = rpE + (1 t).R
RD = rpD + (1 t).R
Lintroduction de la mesure correspond donc une rduction du cot dopportunit de
co coIN = E .(rpE + R) + (1 E).(rpD + (1 t).R)
E .(rpE +(1 t).R) + (1 E).(rpD + (1 t).R)

soit:
co = E.t.R
qui constituera le choc donn au modle.
43
Sur la base des chiffres agrgs pour lensemble des socits non financires, il apparat que sur les cinq dernires
annes disponibles, cest--dire 2002-2006, la moyenne des E est de 43p.c. Le choc ex ante sur le cot dopportunit
est donc de:
co = 0,43.0,33.R
Pour lexercice dimposition 2007, ce taux R est fix 3,442p.c. (3,942p.c. pour les PME).
Effet budgtaire ex ante

Pour valuer leffet ex ante de la mesure sur les cash-flows des entreprises, il est ncessaire den connatre le cot budgtaire puisquil sagit dun transfert de ressources des administrations publiques vers les entreprises. Lvaluation de ce
cot est particulirement ardue car la mesure ne porte pas uniquement sur les nouveaux investissements des entreprises
mais concerne le total du bilan des entreprises. Elle fait donc appel des dfinitions comptables et fiscales qui dpassent
le champ de couverture du modle et elle est accompagne en outre dun ensemble de mesures compensatoires au
niveau de la fiscalit des entreprises dont limpact est difficile valuer. Cest pourquoi deux simulations ont t ralises.
Dans la premire, la mesure est suppose tre neutre pour le budget; dans la deuxime, elle coterait un milliard deuros
par an, soit 0,3p.c. du PIB. Compte tenu de la volatilit observe dans les donnes tant de cash-flows que de limpt des
socits, le choc est donn directement en montant nominal plutt quen modifiant le taux dimposition des socits.
2. Rsultats
Dans chacune des simulations, la mesure est suppose ne pas avoir dinfluence sur les ngociations salariales, de sorte
que les cots salariaux hors indexation ne varient pas. On ne prend pas en compte la rgle fiscale qui assure que la
dette publique respecte un sentier prtabli, si bien que le dficit public creus par la mesure nest pas compens par
laugmentation dautres taxes ou par la rduction de dpenses.
Le tableau 1 prsente les effets sur la demande dinvestissements de long terme lorsque linvestissement ragit la
production et au cot dusage du capital. Le choc est donn sur la partie taux dintrt du cot dusage du capital. Son
impact sur le cot dusage lui-mme dpend aussi du niveau de la prime de risque: plus elle est leve, plus faible sera
leffet proportionnel du choc sur le cot dusage du capital. Comme indiqu plus haut, cette prime de risque est maintenue constante ( 10p.c. lan, qui correspond la valeur utilise lors de lestimation du modle).
La diminution du cot du capital stimule la demande dinvestissement qui, son tour, augmente la demande intrieure
et la demande dimportations. Le renforcement de la demande intrieure se traduit par une progression de lemploi et
une diminution du chmage. Lorsque le cot budgtaire de la mesure est nul, les investissements des entreprises augmentent de 0,8p.c. au maximum et lemploi, de quelque 3.000 units. Une telle modification de la fiscalit ayant trait
au financement des investissements na pratiquement pas deffet sur les prix.
Le tableau 2 donne les effets cumuls de long terme et dacclrateur jous par les cash-flows court terme lorsquils
augmentent dun milliard deuros.
Lorsque la mesure induit une rduction de limpt des socits, elle cre une augmentation des cash-flows disponibles
pour les entreprises. Ces cash-flows supplmentaires donnent lieu un accroissement des investissements suprieur
celui d la substitution capital-travail induite par la diminution du cot du capital. Cet effet des cash-flows est dautant
plus important que le cot budgtaire ex ante et donc limpact sur les cash-flows est lev. Si le cot budgtaire
exante est dun milliard deuros, leffet sur les investissements des entreprises est dapproximativement 1,6p.c. et celui
sur lemploi, de 6.700 units. part une trs lgre augmentation de limpt des personnes physiques et des cotisations sociales conscutivement aux crations demplois, les effets de retour sur les finances publiques sont relativement
faibles.
44

TABLEAU 5.1
EFFETS DE LA DIMINUTION DU COT DE CAPITAL LA SUITE DE LINSTAURATION DE LA DDUCTION

POUR CAPITAL RISQUE DANS UN SCNARIO DE NEUTRALIT BUDGTAIRE EX ANTE
(diffrences en p.c. par rapport la simulation de base, sauf mention contraire)
Anne 1
Anne 2
Anne 3
Anne 4
Anne 5
IPCH . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
0,00
0,03
0,04
0,03
0,01
IPCH hors nergie . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
0,00
0,03
0,04
0,03
0,01
Dflateur de la consommation prive . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
0,00
0,03
0,04
0,03
0,01
Dflateur de la formation brute de capital fixe . . . . . . . . . . . . . . .
0,01
0,01
0,01
0,01
0,01
Dflateur du PIB . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
0,00
0,00
0,01
0,01
0,01
Cot salarial unitaire . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
0,01
0,01
0,04
0,06
0,05
Cot salarial horaire . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
0,00
0,02
0,04
0,04
0,02
Productivit . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
0,01
0,02
0,00
0,02
0,04
Rmunration relle par employ . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
0,00
0,01
0,00
0,00
0,00
Dflateur des importations . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
0,00
0,04
0,04
0,02
0,01
Dflateur des exportations . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
0,00
0,02
0,02
0,02
0,01
0,00
0,02
0,01
0,00
0,00
PIB . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
0,01
0,04
0,05
0,05
0,04
Consommation prive . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
0,00
0,00
0,00
0,01
0,00
Consommation publique . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
Investissements . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
0,13
0,48
0,55
0,53
0,52
Exportations . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
0,00
0,00
0,01
0,02
0,02
Importations . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
0,02
0,07
0,08
0,07
0,07
Revenu disponible rel des mnages . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
0,00
0,01
0,00
0,01
0,01
Taux dpargne des mnages (p.c. du revenu disponible) . . . . . .
0,00
0,01
0,01
0,00
0,00
Taux de chmage (1) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
0,00
0,02
0,04
0,06
0,06
Emploi total . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
0,00
0,02
0,05
0,06
0,07
dont secteur marchand . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
0,00
0,02
0,06
0,08
0,08
Recettes totales (1) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
0,00
0,02
0,03
0,03
0,02
Dpenses totales (1) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
0,00
0,00
0,00
0,01
0,01
Solde net de financement (1) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
0,00
0,02
0,03
0,03
0,03
Solde primaire
.........................................
0,00
0,02
0,03
0,03
0,03
........................................
0,00
0,01
0,04
0,07
0,10
Logement . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
0,00
0,00
0,00
0,00
0,01
Administrations publiques . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
Entreprises . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
0,19
0,69
0,78
0,77
0,76
Prix et cots
Termes dchange
(1)
......................................
Activit conomique ( prix constants)
March du travail
volutions budgtaires (en p.c. du PIB)
(1)
Dette publique
(1)
Formation brute de capital fixe
Source : BNB.
(1) Dviations absolues de la simulation de base.
45
TABLEAU 5.2
EFFET DE LA DIMINUTION DU COT DE CAPITAL LA SUITE DE L INSTAURATION DE LA DDUCTION

POUR CAPITAL RISQUE, ASSORTIE DUN COT BUDGTAIRE EX ANTE DUN MILLIARD DEUROS PAR ANNE
(diffrences en p.c. par rapport la simulation de base, sauf mention contraire)
Anne 1
Anne 2
Anne 3
Anne 4
Anne 5
IPCH . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
0,00
0,04
0,08
0,07
0,04
IPCH hors nergie . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
0,00
0,04
0,08
0,07
0,04
Prix et cots
Dflateur de la consommation prive . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
0,00
0,04
0,08
0,07
0,04
Dflateur de la formation brute de capital fixe . . . . . . . . . . . . . . .
0,01
0,02
0,01
0,01
0,01
Dflateur du PIB . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
0,00
0,01
0,01
0,02
0,01
Cot salarial unitaire . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
0,02
0,02
0,07
0,11
0,11
Cot salarial horaire . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
0,00
0,03
0,08
0,08
0,05
Productivit . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
0,02
0,05
0,01
0,04
0,07
Rmunration relle par employ . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
0,00
0,02
0,00
0,01
0,01
Dflateur des importations . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
0,01
0,06
0,08
0,05
0,02
Dflateur des exportations . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
0,00
0,04
0,04
0,04
0,02
Termes dchange
0,00
0,03
0,04
0,02
0,00
PIB . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
0,02
0,08
0,10
0,10
0,10
Consommation prive . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
0,00
0,00
0,01
0,02
0,02
Consommation publique . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
Investissements . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
0,21
0,86
1,12
1,15
1,12
Exportations . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
0,00
0,01
0,02
0,03
0,03
Importations . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
0,03
0,13
0,16
0,16
0,15
Revenu disponible rel des mnages . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
0,00
0,02
0,01
0,01
0,02
Taux dpargne des mnages (p.c. du revenu disponible) . . . . . .
0,00
0,02
0,02
0,01
0,00
Taux de chmage (1) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
0,00
0,03
0,08
0,11
0,13
Emploi total . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
0,00
0,03
0,09
0,13
0,15
dont secteur marchand . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
0,00
0,04
0,11
0,15
0,18
0,31
0,27
0,23
0,22
0,22
(1)
......................................
Activit conomique ( prix constants)
March du travail
volutions budgtaires (en p.c. du PIB)

Recettes totales (1) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Dpenses totales
.......................................
0,00
0,02
0,03
0,03
0,02
Solde net de financement (1) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
0,32
0,29
0,26
0,25
0,25
Solde primaire (1) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
0,31
0,27
0,23
0,21
0,20
0,20
0,48
0,72
0,94
1,14
Logement . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
0,00
0,00
0,00
0,01
0,02
Administrations publiques . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
Entreprises . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
0,30
1,25
1,61
1,64
1,61
Dette publique
(1)
(1)
........................................
Formation brute de capital fixe
Source : BNB.
(1) Dviations absolues de la simulation de base.
46
47
143
686
6
297
67
0
230
0
8.057
Enrlements (1) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Prcompte mobilier . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Autres impts sur le revenu . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Autres impts des socits . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Taxe annuelle sur les organismes de placements collectifs . . . . . . . . . .
Prlvement visant lutter contre la non-utilisation

dun site de production dlectricit . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Transfert au Fonds des accidents du travail de compagnies dassurances

prives agres . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Titrisations effectues en 2005 et 2006 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Total . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

(1) Y compris limpt des socits non rsidentes.
6.925
Versements anticips . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
1998
7.760
(millions deuros)
IMPTS DES SOCITS
Impts sur les bnfices des socits . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
TABLEAU 6.1
7.997
215
81
295
763
178
6.755
7.702
1999
8.363
182
92
274
548
422
7.115
8.089
2000
8.371
183
96
279
13
607
347
7.125
8.091
2001
8.449
205
103
308
25
581
949
6.586
8.142
2002
8.215
199
104
303
11
502
799
6.600
7.912
2003
9.592
231
151
382
10
684
540
7.976
9.210
2004
10.853
213
229
189
631
964
852
8.398
10.223
2005
12.249
120
255
70
209
414
21
961
1.821
9.033
11.835
2006
12.589
54
248
253
446
18
1.032
1.311
9.782
12.143
2007

Annexe 6
48
0,0
0,1
0,0
0,0
0,1
0,0
3,5
Autres impts sur le revenu . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Autres impts des socits . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Taxe annuelle sur les organismes de placements collectifs . . . . . . . . . .
Prlvement visant lutter contre la non-utilisation

dun site de production dlectricit . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Transfert au Fonds des accidents du travail de compagnies dassurances

prives agres . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Titrisations effectues en 2005 et 2006 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Total . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

(1) Y compris limpt des socits non rsidentes.
0,1
0,3
................................................
Enrlements
Prcompte mobilier . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
3,0
(1)
Versements anticips . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
1998
3,4
(pourcentages du PIB)
IMPTS DES SOCITS
Impts sur les bnfices des socits . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
TABLEAU 6.2
3,4
0,0
0,1
0,0
0,0
0,1
0,0
0,3
0,1
2,8
3,2
1999
3,3
0,0
0,1
0,0
0,0
0,1
0,0
0,2
0,2
2,8
3,2
2000
3,2
0,0
0,1
0,0
0,0
0,1
0,0
0,2
0,1
2,8
3,1
2001
3,2
0,0
0,1
0,0
0,0
0,1
0,0
0,2
0,4
2,5
3,0
2002
3,0
0,0
0,1
0,0
0,0
0,1
0,0
0,2
0,3
2,4
2,9
2003
3,3
0,0
0,1
0,0
0,1
0,1
0,0
0,2
0,2
2,8
3,2
2004
3,6
0,1
0,1
0,0
0,1
0,2
0,0
0,3
0,3
2,8
3,4
2005
3,9
0,0
0,1
0,0
0,1
0,1
0,0
0,3
0,6
2,9
3,7
2006
3,8
0,0
0,1
0,0
0,1
0,1
0,0
0,3
0,4
3,0
3,7
2007
(pourcentages)
16,5
dont versements anticips . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Impt des socits corrig (2) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
30,5
dont versements anticips . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Impt des socits corrig (2) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

29,8
25,6
29,2
15,7
13,5
15,4
1999
30,8
25,4
28,9
16,2
13,4
15,2
2000
32,3
27,0
30,6
16,0
13,4
15,2
2001
27,1
23,1
28,5
13,7
11,7
14,4
2002
26,1
21,7
26,0
13,5
11,2
13,4
2003
26,9
22,3
25,8
14,5
12,1
13,9
2004
25,5
20,9
25,4
14,4
11,7
14,3
2005
25,5
20,3
24,6
14,7
11,7
14,2
2006
25,7
20,6
25,7
14,8
11,9
14,9
2007

(1) Outre le rsultat dexploitation, lapproximation macroconomique de la base imposable inclut les intrts nets perus, les revenus nets de la proprit attribus aux dtenteurs de police dassurance et les loyers nets des terrains et des gisements.
(2) La correction a consist en lavancement lanne prcdente du montant peru au titre des enrlements, de faon les faire concider avec les versements anticips portant sur le mme exercice dimposition. Le montant des enrlements qui sera peru
en 2008 et qui doit tre mis en regard des versements anticips effectus en 2007 a t estim 1.286 millions deuros. Par ailleurs, lon a neutralis linfluence de lacclration exceptionnelle du rythme des enrlements en 2006, qui a engendr
une augmentation des recettes publiques de lordre de 900 millions deuros, ainsi que celle des rentres non rcurrentes, estimes 245 millions deuros, de la mesure introduite en 2007 permettant de distribuer ou dinvestir des rserves immunises
un taux rduit.
29,4
26,2
Impt sur les bnfices des socits . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Proportionnellement au rsultat net dexploitation et autres (1)
15,9
14,2
Impt sur les bnfices des socits . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
1998
TAUX MACROCONOMIQUES IMPLICITES DE L IMPT DES SOCITS
Proportionnellement au rsultat brut dexploitation et autres (1)
TABLEAU 7.1

Annexe 7
49

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dont incidence des centres de coordination . . . . . . . . . . . . .

dont incidence des centres de coordination . . . . . . . . . . . . .

Socits non financires . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

dont incidence des centres de coordination . . . . . . . . . . . . .

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