XIX

Reunin Nacional Acadmica de Fsica y Matemticas 2014

Tiempo de sobrevivencia del precio de un activo
a partir de la ecuacin de Black-Scholes
Vanessa ngeles Snchez1, Guillermo Chacn-Acosta2
Departamento de Matemticas Aplicadas y Sistemas, UAM-Cuajimalpa, Mxico D.F., Mxico
Telfono (55) 5814-6532
E-mail: 1209364194@alumnos.cua.uam.mx, 2gchacon@correo.cua.uam.mx

Resumen Para cierto tipo de suposiciones en la evolucin de

los precios, es posible establecer una relacin entre la ecuacin
que gobierna el precio de las opciones financieras, conocida
como la ecuacin de Black-Scholes-Merton y la ecuacin de
difusin usual. Utilizando un enfoque desarrollado en el
estudio de la difusin en sistemas confinados, se obtuvo la
ecuacin para el tiempo de sobrevivencia del precio de un
activo en un intervalo de tiempo de madurez para un rango de
precios. Esta se obtuvo de manera similar a la ecuacin para el
tiempo promedio de primer arribo, con la diferencia de que el
anlogo al coeficiente de difusin en este caso corresponde a
una funcin de la volatilidad, la tasa de inters, el precio
acordado y el precio final del stock.
Palabras Clave Tiempo de primer arribo, Movimiento
browniano, Ecuacin de difusin, Ecuacin de Black-Scholes
Abstract For certain assumptions on the evolution of the
prices, we can establish a relationship between the equation
governing the price of financial options, known as the equation
of Black-Scholes-Merton, and the standard diffusion equation.
Using a method devised in studying the diffusion on confined
systems, the equation for the survival time of the price of an
asset in a timespan of maturity for a price range was obtained.
Thiswas obtained in a similar manner to the equation for the
mean first passage time, except that the corresponding
diffusion coefficient in this case is a function of the volatility, of
the interest rate, the strike price and the final stock price.
Keywords Mean first passage time, Brownian motion,
Diffusion equation, Black-Scholes equation

I. INTRODUCCIN
La rapidez y la variabilidad en las finanzas, obligan a buscar
mecanismos que permitan predecir los resultados y facilite
la toma de decisiones. Es inherente a la naturaleza humana
el tratar de simplificar la realidad con el fin de hacerla
comprensible, las finanzas y la economa no son ajenas a
este proceso de simplificacin. Todo modelo es una
aproximacin a la realidad, basado en una serie de supuestos
que, pese a ser discutibles y hasta refutables, facilitan su
comprensin y difusin.
Desde el punto de vista matemtico, el estudio del
movimiento browniano aparece en la tesis doctoral de

Bachelier de 1900, titulada Teora de la especulacin en

[1], quin propuso este proceso para estudiar la teora de
especulacin de la Bolsa de Valores de Pars. Bachelier est
considerado como un pionero en el estudio de las
matemticas financieras y los procesos estocsticos. En
fsica el movimiento browniano fue estudiado por primera
vez cinco aos despus por Albert Einstein y Marian
Smoluchowski [2].
En 1973 Fisher Black y Myron Scholes quienes junto con
Robert Merton el cual participo en discusiones previas,
lograron uno de los mayores avances en la valuacin de
opciones hasta ese momento, conocido como el modelo de
Black-Scholes [3], que ha tenido una gran influencia en la
manera en que los agentes valan opciones. El modelo
estima el valor de las acciones para su compra y venta en
una fecha futura. La ecuacin de Black-Scholes es un
ejemplo notable de la profunda interaccin entre la teora
matemtica y la prctica financiera. En palabras de Robert
Merton [4]: Las matemticas del modelo a tiempo continuo
contienen algunas de las ms bellas aplicaciones de las
probabilidades y de la teora de optimizacin. Por supuesto,
no todo lo bello en la ciencia es necesariamente prctico. Y
con seguridad no todo lo prctico es bello. Aqu tenemos
ambas cualidades.
En este trabajo se obtiene el tiempo de sobrevivencia del
precio de un activo en un intervalo de tiempo de madurez
para un rango de precios. En finanzas matemticas el
problema de los tiempos de primer y ltimo arribo aparecen
cuando las opciones financieras de barrera sern valoradas o
cuando se van a calcular las probabilidades de
incumplimiento en los modelos estructurales, tambin
conocidos como enfoques del valor de la empresa. En la
segunda seccin se introduce la ecuacin de difusin y la
obtencin de la ecuacin para el tiempo de primer arribo a
partir del operador hacia atrs de la ecuacin de difusin y la
hiptesis del balance detallado. En la tercera seccin se
describe el mapeo de la ecuacin de Black-Scholes a la
ecuacin de difusin estndar para cierto tipo de
suposiciones en la evolucin de los precios. Se calcula la
ecuacin para el tiempo de primer arribo a partir de la
ecuacin que describe la evolucin del precio de las
opciones financieras despus de realizar un mapeo a una
ecuacin de difusin. La principal diferencia es que el

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anlogo al coeficiente de difusin en este caso corresponde a
una funcin de la volatilidad, la tasa de inters, el precio
acordado y el precio final de la opcin. En la ltima parte se
resumen los resultados y conclusiones del trabajo.

En la siguiente seccin se utiliza este enfoque aplicado a la

ecuacin de Black-Scholes para describir el correspondiente
tiempo promedio para el precio de una opcin financiera.
III. MAPEO DE LA ECUACIN DE BLACK-SCHOLES A UNA

II. TIEMPO DE PRIMER ARRIBO Y EL OPERADOR DE DIFUSIN

ECUACIN DE DIFUSIN

La ecuacin de difusin clsica en una dimensin, es

resultado de la combinacin de la ecuacin de continuidad y
la ley de Fick que captura la observacin de que el flujo de
partculas es proporcional al gradiente de la densidad, a
travs del coeficiente de difusin [5]
,
! ,

=
. (1)

!
La solucin de esta ecuacin nos dice la probabilidad de
encontrar a la partcula en cierta posicin a todo tiempo.

La ecuacin de Black-Scholes describe el comportamiento

del precio de una opcin financiera a un tiempo futuro, se
escribe como

! !

= ! !
+ , (5)

donde V(S, t) es el precio de la opcin y es funcin del

precio S del stock y del tiempo t, es la volatilidad y r es la
tasa de inters libre de riesgo, con la condicin de madurez
, =
donde
1,
0
=
0,
<0
y k es el precio acordado en el contrato.

La probabilidad de que una partcula se encuentre en la

posicin x de un canal unidimensional de longitud L, al
tiempo t, cuando inicialmente se encontraba en la posicin
0 0, se denota como , | ! , que es la solucin de
la ecuacin de regreso del operador de difusin que se
obtiene al considerar la hiptesis del balance detallado [6, 7,
8, 9]

!
, | ! = ! , | ! . (2)

!
Introducimos la probabilidad de sobrevivencia | ! ,
definida como la integral de la probabilidad , | !
sobre toda la longitud del canal, y nos da la probabilidad de
que la partcula se encuentre an en el canal al tiempo t.
Integrando la ecuacin (2) con respecto a x a lo largo del
canal se obtiene

!
| ! = ! | ! . (3)

!
En seguida integramos (3) con respecto a todo tiempo para
obtener el tiempo promedio que la partcula permanece en el
canal
!
!
!
| ! = !
| ! ,
! !
!
donde la integral del lado derecho es el tiempo de
sobrevivencia promedio denotado por !
!
| ! 0 | ! = ! ! ,
!
donde del lado izquierdo de la ecuacin la probabilidad de
sobrevivencia a t = 0 es igual a 1, ya que es donde comienza
el proceso; en tanto que la probabilidad de sobrevivencia a
tiempos muy largos ser cero ya que la partcula alcanzar la
frontera en algn tiempo finito. De este modo la solucin a
la ecuacin resultante
!
! ! = 1, (4)
!
nos dar el tiempo que la partcula permanecer en el canal
si comenz en la posicin ! .

Es posible reescribir (5) como una ecuacin de difusin

[10]. Haciendo los siguientes cambios de variable:
= !,
ln = , = ,
la ecuacin (5) resulta
! !
!
= ! +
.

2
2
Suponiendo la siguiente evolucin para V
, = ! !,! , (6)
donde
!
1 !
2 !
, = !
!
+
,

2
llegamos a la ecuacin de difusin usual (1) para ,
,
! ! ,

=
, (7)

2
!
donde la volatilidad juega el papel del coeficiente de
difusin.
IV. TIEMPO DE LTIMO ARRIBO A PARTIR DE LA ECUACIN DE
BLACK-SCHOLES
A partir de la ecuacin (7) realizamos el mismo
procedimiento que en la seccin anterior para obtener la
ecuacin anloga a la ecuacin (4). Para ello, primero es
necesario realizar la misma hiptesis de balance detallado en
para obtener la ecuacin de regreso correspondiente:

! ! , | !
, | ! =
. (8)

2
!!
Definimos la cantidad | ! como la integral de x
| ! =

, | ! ,

e integramos (8) de ambos lados.

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Notemos que la funcin , , podra interpretarse como
una probabilidad en trminos del precio de la opcin, la
volatilidad y la tasa de inters, de manera similar a la
probabilidad de riesgo neutral [11,12].
Posteriormente integramos respecto a y obtenemos:
!
! !
| ! =
! , (9)
2 !!
!
donde
!

! =

| ! ,

representa la el tiempo de ltimo arribo de la opcin con

precio final ! .El lado izquierdo resulta la probabilidad
evaluada a tiempos distintos. A diferencia de la ecuacin
(4), en este caso no es solamente un valor fijo sino depende
de y . Entonces | ! , corresponde al precio inicial
de la opcin, el cual suponemos que debe ser al menos
!!
!"! !!!
| ! =
!" =
,

!" !
!

Fig. 1. Coeficiente de difusin anlogo como funcin de la volatilidad y la

tasa de inters libre de riesgo, para k=1 y exp(x0) = 5.

donde = ! . Por otra parte 0 | ! corresponde al

!
!
precio en el tiempo de madurez cuyo valor mximo ser !
0 | ! =

! !!

! ! !!! !

= !

!!!

! !!! !

!"! !! !"! !
.
+1

Sustituyendo ambas expresiones en (9) podemos obtener

una ecuacin similar a (4) para el tiempo promedio de
sobrevivencia de la opcin
!
1 = !" ! ,
! , (10)
!!
donde !" es anlogo al coeficiente de difusin y en este
caso es funcin de la volatilidad, de la tasa de inters libre
de riesgo y del precio final esperado
!" ! ,
=

!"!
!

!
!

! !!!
1 +1

! !!!
+ + 1 !"! !!

En las Figs. 1 y 2 se grafica este coeficiente para un valor

fijo de = 1 para el precio acordado y !! = 5 para el
precio final. Puede apreciarse que conforme aumenta el
valor del coeficiente disminuye.
La dependencia de !" ! , en ! , hace difcil la solucin
de la ecuacin (10), en particular comparada con la ecuacin
(4) donde el coeficiente es constante. Adems, como nuestro
anlisis es una analoga, resulta difcil determinar cuales
sern las condiciones de frontera adecuadas que deben
imponerse para resolver (10).

Fig. 2. Comparacin del coeficiente DBS como funcin de la volatilidad con

el caso usual 2/2 (lnea azul), para k=1 y exp(x0) = 5. El tono rojo
corresponde a r=0 y el verde es un mximo de r=1.5.

Por otra parte es necesario comentar que en la teora de la

difusin confinada aparece un coeficiente de difusin
efectivo que depende de la coordenada longitudinal del
canal y que resulta de integrar la ecuacin de difusin
respecto a la coordenada transversal, dando como resultado
la llamada ecuacin de Fick-Jacobs [13]-[18]. Al igual que
la ecuacin de Black-Scholes [10, 12] esta ecuacin tambin
se ha estudiado con herramientas de mecnica cuntica [19].
Podra realizarse un estudio anlogo al de Fick-Jacobs
partiendo de una ecuacin de Black-Scholes en varias
dimensiones [20]. Este anlisis podra dar resultados que
podran compararse con los estudios del tiempo de primer y
ltimo arribo conocidos [21, 22, 23].
IV. CONCLUSIONES
En esta contribucin se obtuvo la ecuacin para el
tiempo de sobrevivencia del precio de un activo en un
intervalo de tiempo de madurez para un rango de precios.
Esto se logro mapeando la ecuacin de Black-Scholes a una

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ecuacin de difusin. La diferencia principal radica en que
el coeficiente de difusin anlogo encontrado depende de la
tasa de inters y la volatilidad, pero adems depende del
precio acordado y el precio final, lo que dificulta la solucin
de la ecuacin diferencial. Es posible analizar dicho
coeficiente efectivo de manera cualitativa siendo menor que
el correspondiente coeficiente de difusin relacionado
nicamente con la volatilidad.
AGRADECIMIENTOS
Los autores desean agradecer al doctor Oswaldo
Gonzlez-Gaxiola por sus valiosos comentarios.
REFERENCIAS
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