Master : Economie et Management des

Organisations
Matire : Marchs et produits financiers

March montaire
&
March des changes

Ralis par :

Encadr par :

Universit Mohammed Premier

Facult des Sciences Juridiques
Economiques
March montaire
et March et
desSociales
changes
Oujda

Anne Universitaire : 2014-2015

Sommaire

Introduction..............................................................................2
I.

Le march montaire..............................................................3
1. Le march interbancaire..................................................................3
2. Le march des titres de crances ngociables................................5
3. Les oprations de la banque centrale au sein du march montaire
........................................................................................................ 5

II.

Le march des changes............................................................7

1. Les acteurs du march des changes................................................7
2. Les oprations de change................................................................9
3. Le taux de change.........................................................................10
4. Les interventions des autorits montaires dans le cadre du march
des changes..................................................................................15
5. Le Maroc peut-il se permettre un rgime de change plus flexible ?
...................................................................................................... 15

Conclusion...............................................................................17
Bibliographie............................................................................18

March montaire et March des changes

Introduction

Grce

aux

nouvelles

technologies

de

linformation

et

de

la

communication, les transactions financires se font distance et dans des

dlais largement rduites. Ce qui constitue un important lment de
dveloppement des marchs. Au niveau du secteur bancaire et financier, il
sagit du march montaire ; et au niveau des transactions et changes
internationaux, il sagit du march des changes.
La question qui sest pose cest comment ces deux marchs sorganisent
et fonctionnent-ils ?

March montaire et March des changes

I. Le march montaire
Le march montaire est un march de capitaux o s'changent les
liquidits entre demandeurs et offreurs court terme.
Le march montaire na pas de localisation prcise, les transactions se
font par les moyens de tlcommunications, tlex, tlphone, et des moyens
informatiques.
Le march montaire est compos de deux compartiments :

Un march interbancaire accessible aux banques.

Un march des titres de crances ngociables ouvert l'ensemble
des agents conomiques, rserv comme son nom l'indique la

March montaire et March des changes

circulation des titres ngociables (certificats de dpts, billets de

trsorerie, bons de trsor ngociables).

1. Le march interbancaire
a) Dfinition
Le march interbancaire est un march o les banques changent entre
elles des liquidits et empruntent ou prtent court terme, et o galement
la banque centrale intervient pour apporter ou reprendre des liquidits.
b) Les fonctions du march interbancaire
Le march interbancaire a trois fonctions :
-

La redistribution entre les banques elles-mmes de leurs dficits et

excdents de liquidits
La principale activit d'une banque consiste la collecte des dpts au

prs des clients, ainsi qu' l'octroie des crdits. Par ailleurs, durant une
priode donne, les banques se retrouvent dans la situation d'un manque de
liquidit, par le fait qu'elles ont eu accorder plus des crdits que des
nouveaux dpts, soit dans la situation de surliquidit par le fait qu'elles ont
eu dtenir plus des dpts des capitaux qu'elles ont accords des crdits.
Ainsi, les banques en excdent des liquidits ont souvent intrt
prter aux banques en dficit des liquidits contre paiement d'un intrt. Le
taux de ces intrts est le taux interbancaire.
-

Les ajustements de trsorerie entre les banques

Le march interbancaire permet aux banques d'liminer certains risques

qu'elles encourent lors de leurs oprations de collectes des dpts et d'octroi

des crdits, en permettant ces dernires d'oprer des changes,
ventuellement temporaires, d'actifs sur le march montaire. Parmi les

March montaire et March des changes

risques que les banques encourent, nous pouvons citer le risque de taux, le
risque de change, le risque de liquidit.
La rgulation de la liquidit bancaire par la Banque Centrale

A cause de la transformation des dpts en billets, et cause des

rserves obligatoires, les banques souffraient chroniquement dun manque
de liquidits. Il sagit des banques dans leur ensemble, et compte tenu aussi
des apports du Trsor et de lextrieur.
Cest le rle de la banque centrale de rgler lalimentation en
liquidits du circuit bancaire, en fonction de certains objectifs (de prix, de
taux dintrt, de taux de change, de chmage, etc.) et avec certains
instruments.
c) Les intervenants
Les intervenants sur le march interbancaire se composent d'une part,
des autorits de tutelle et d'autre part, des metteurs et investisseurs.
Les autorits de tutelle : parmi celles-ci , nous retrouvons, la Banque
Centrale ainsi que les autorits tablies par la loi bancaire ,cette
dernire est mme de mettre en place des institutions, ainsi que des
structures pouvant participer dans le march interbancaire
Les metteurs et les investisseurs : Le Trsor Public ;

Les

tablissements de crdit ; les banques commerciales, les maisons de

titres, les banques coopratives et mutualistes; les socits financires ;
Les tablissements de paiement.
d) Les compartiments et nature des oprations sur le march

Le march en blanc : (Oprations de prt sans garantie). Est un

march dchanges des liquidits trs court terme, et ou les
transactions se font sans garanties.

March montaire et March des changes

Le march de pension : Ce march regroupe les oprations de prts

et emprunts des liquidits contre remises de garantie ; il est plus sur
que le march en blanc ; mais il est plus couteux et moins rapide.

2. Le march des titres de crances ngociables

a) Dfinition
Cest le deuxime compartiment du march montaire, incluant les
transactions sur les TCN avec les agents non financiers ; Ce march occupe
une place importante sur le march des capitaux.
b) Rle
Le march des TCN permet une intervention de tous les agents
conomiques afin de smettre et schanger des titres de crances
ngociables, par suite se financer court terme.
c) Intervenants
On trouve les banques et les entreprises non bancaires admises au
march montaire comme les compagnies d'assurance, les caisses de
retraite ou les organismes de prvoyance.
d) Les principaux Produits traits sur le march des TCN
Bons du trsor ngociable : titre de crance mis par le trsor.
Certificats de dpts : titre de crance mis par les banques.
Billets de trsorerie : titre de crance mis par les entreprises.

3. Les oprations de la banque centrale au sein du march

montaire
a) Instruments dinterventions de la BC
Lopration

de

rescompte : Consiste en la

vente dun titre

mobilisable la banque centrale en change de la monnaie centrale .La

March montaire et March des changes

BC peut agir dans ce cas sur la liquidit des banques travers la

fixation du taux de rescompte.
Lencadrement du crdit : Consiste en une modulation rglementaire
de la quantit de crdits par rapport une date de rfrence.
Les oprations dopen market : Consiste en des interventions
lachat ou la vente ferme des

titres publics. Lachat ferme permet

dalimenter les banques commerciales en monnaie banque centrale,

alors que la vente ferme assure un retrait durable de liquidit.
Le taux des rserves obligatoires : pour freiner la croissance des
liquidits, la banque centrale peut dcider de relever le montant des
rserves obligatoires que doit constituer chaque banque auprs d'elle.
Ces rserves sont directement lies aux montants de crdits que les
banques ont accords leurs clients. Si la BC dcide d'augmenter la
part de ces rserves, elle espre, l aussi, freiner le rythme d'expansion
des crdits l'conomie.
Le taux directeur : Est le taux de refinancement, il est le principal
instrument dont dispose la Banque centrale afin de rguler les
oprations de refinancement qui influent sur la liquidit bancaire.
Le taux de change : Est le cours dune devises par rapport une autre
devise ; la banque centrale agir sur ce dernier par lutilisation de ses
rserves de change, selon les cas : Apprciation ou dprciation
b) Oprations de refinancement
sur le march au jour le jour overnight : Les liquidits prts au jour j
doivent tre rembourses au jour j+1 ; ces oprations de prts sont
dites overnight.
Oprations en blanc : Sont des prts accordes sans contrepartie ; c..d.
que le prteur remet lemprunteur de la monnaie centrale sans
recevoir des titres en garantie.
Les oprations terme : Sont des oprations qui se font par lachat ou
vente des titres terme. Sur le march terme, les liquidits prtes au
jour j doivent tre rembourses en j+1 semaine, j+1 mois,
j+3 mois, etc. ;
Oprations de mises en pension : Cest par exemple ; lorsquun
tablissement de crdit pour se procurer des financements vend un titre
7

March montaire et March des changes

et sengage le racheter trs court terme ; (la mise en pension des

titres).
c) Intervention de BAM sur le march montaire
BAM intervienne sur le march montaire afin dinjecter ou de retirer de
la monnaie centrale dans le but de maintenir les taux interbancaire au jour le
jour un niveau proche du principal taux directeur.
La Banque Centrale peut prter aux banques et intervienne au moyen
des avances de 7 jrs sur appel doffres linitiative de BAM, et il y a encore
les avances de 5 jours a l'initiative des banques et puis les avances
24heures soit l'initiative des banques ou de BAM.

II. Le march des changes

Le march des changes est le lieu o sachtent et se vendent les
devises, o se dtermine le cours de change, c'est--dire la dtermination du
prix dune monnaie dans une autre sur ce march.
Le march des changes qui est un march international, par opposition
au march boursier na pas de localisation gographique prcise, et les
transactions sur une devise se font simultanment en temps rel, Paris,
New York ou Tokyo.
Les aspects fondamentaux du march des changes sont donc :
o Son fonctionnement continu (24h/24) ;
o Son caractre plantaire ;
o Son fonctionnement de gr gr (transactions directes, relative absence
de contrle).

1.Acteurs du march des changes

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March montaire et March des changes

Les banques sont avec la banque centrale les principaux agents qui
interviennent sur ce march soit pour le compte de leur clientle, soit pour
leur propre compte dans le cadre de leurs oprations personnelles de prts
et demprunts en monnaies trangres. La banque centrale intervient sur ce
march dans le cadre de sa mission de sauvegarde de la valeur de la
monnaie nationale.
Le march Forex est un march dcentralis au sein duquel les
diffrents acteurs, chacun avec ses propres besoins, intrts et motivations,
trade avec les autres. Ces diffrents acteurs peuvent tre rpertoris en six
catgories:

1.1. Les banques commerciales

Constituent les principaux acteurs de ce march, avec 50% des
transactions enregistres. Elles sont gnralement l'interlocuteur final des
autres intervenants du march. Elles se constituent la fois des rserves de
devises pour leurs clients, et cherchent raliser des profits en faisant du
market making, c'est--dire en proposant leurs clients tout moment un
prix l'achat et un prix la vente.

1.2. Les investisseurs institutionnels (socits d'investissements, socits

d'assurance, fonds de pension, Hedges Funds)
Constituent l'autre acteur important. Ils se positionnent des fins
spculatives

ou

pour

la

couverture

de

leurs

portefeuilles

d'actions,

d'obligations ou de devises. Leurs transactions reprsentent 30% du total

des changes effectus sur le march.

1.3. Les Banques Centrales

Elles, interviennent pour grer leurs stocks en devises et en papiers
d'Etat. Elles vont intervenir afin d'amliorer les conditions de change ou
ajuster des dsquilibres conomiques et financiers. Les transactions des

March montaire et March des changes

Banques Centrales reprsentent environ 5% 10% du total des volumes

raliss sur le march des changes.

1.4. Les courtiers

Donnent l'accs au march et qui se rmunrent soit sur le spread,
c'est--dire l'cart entre le prix d'achat et le prix de vente, soit en prenant
une commission sur chaque opration qui passe par eux.

1.5. Les entreprises

Exportent et/ou importent, se retrouvent en gnral confrontes une
ou plusieurs devises trangres, et doivent ensuite les convertir en leur
monnaie. Afin d'avoir un stock de devises suffisant ou de se couvrir contre le
risque de change, elles sont amenes intervenir sur le march des devises.
Les grandes multinationales disposent mme de salles de march. Leurs
traders ont alors comme objectifs de couvrir la socit contre d'ventuelles
variations dfavorables de cours de change qui pourraient affecter les
comptes, mais galement de spculer pour raliser des plus-values.

1.6. Les particuliers

Grce l'Internet haut dbit, on a vu ces dernires annes arriver un
nouveau type d'investisseurs : les particuliers. Internet leur a permis
d'avoir enfin accs en temps rel aux cours des devises et de passer leurs
ordres leur guise. Etant donn que le march est ouvert en continu 24h/24,
ceux-ci ont tout le loisir de spculer aprs leurs heures de travail. Les
volumes de transactions des particuliers reprsentent aujourd'hui plus de 5%
du volume total des transactions ralises sur le march des changes.

2.Les oprations de change

Les transactions sur les monnaies trangres portent aussi bien sur les
billets et pices, cest le change manuel, que sur les avoirs en compte
ltranger, cest le change scriptural.

2.1. Le change manuel

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March montaire et March des changes

Il sagit du change des billets de banque et de monnaie divisionnaire

libells dans les monnaies trangres. Toutes les banques, dans la limite de
la rglementation des changes en vigueur, possdent et grent un stock de
billets et espces en devises pour rpondre certaines demandes et offres
de leurs clients. Il sagit essentiellement de petites sommes dont ont besoin
certains clients pour voyager.
A ct, de ces sommes dargent, sont galement dlivrs aux voyageurs
des chques de voyages (traveller chques) libells en devises monnaies.

2.2. Le change scriptural

Contrairement au change manuel, le change scriptural ne donne pas
lieu des dplacements de billets et de monnaies dune banque une autre,
mais un virement, une criture de compte compte sur les livres de la
banque qui reoit les ordres de ses clients et sur ceux de ses correspondants
ltranger.
On distingue deux types d'oprations sur le march du change
scriptural :
a) Les oprations au comptant
Sur ce march, les oprations se dnouent dans les deux jours
ouvrables, par la livraison des devises de compte compte. La livraison est
immdiate au prix dfini par le march du comptant.
b) Les oprations terme
Sur ce march, la livraison des devises est ralise terme entre les
parties prenantes (30, 60,90, 360 jours). Cette opration terme consiste en
un engagement dchanger une certaine quantit de devises chance et
cours fixs lavance (cours terme). Le risque de change est supprim
tant donn lavantage des oprations terme. La livraison des monnaies
est diffre quoique leur prix, le cours du terme, soit immdiatement
dtermin.

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March montaire et March des changes

3.Le taux de change

Le taux de change est le prix relatif dune devise par rapport une
autre, cest--dire le prix de la monnaie dun pays dans la monnaie dun
autre. Un taux de change euro/dollar reprsente le prix de leuro en dollar,
ou le prix du dollar en euro, selon la cotation utilise 1. Il est not
conventionnellement EUR/USD. Les trois lettres utilises pour reprsenter les
monnaies sont regroupes sous un code: le code ISO.

La cotation est le prix dune monnaie exprime dans une autre :

Cotation au certain : 1 unit de monnaie nationale correspond e units de monnaie
trangre

1 = 1,45$

Une apprciation de la monnaie nationale = une hausse du taux de change

Cotation lincertain : 1 unit de monnaie trangre correspond units de monnaie
nationale

1$ = 0,69 = (1/1,45)

Une apprciation de la monnaie nationale = une baisse du taux de change

Les taux de changes sont importants car ils affectent le prix relatif des biens dune
conomie donne par rapport aux biens trangers.

1 Cotation au certain ou lincertain

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March montaire et March des changes

3.1. Le rgime de change

Le taux de change est le prix dune monnaie par rapport une autre
monnaie, prix dtermin par les courbes de demandes et doffre sur le (ou
les) march (s) des changes.
Les taux de change sont susceptibles de varier selon la demande et
loffre dune devise dans de proportions que lactivit conomique des pays
en prsence dtermine.
En ralit, il nen va pas tout fait ainsi, car le march des changes est
un march qui a toujours subi le contrle des autorits montaires.
Les taux de change ont tendance de nos jours fluctuer assez
librement, mais la politique qui a longtemps prvalu tait la politique qite
des taux de change fixes , par opposition aux taux de change flottants ou
libres qui illustrent le fonctionnement ltat pur de la loi doffre et de
demande.
a) Le taux de change fixe
Pour viter de laisser varier exagrment le taux de change, les
pouvoirs publics interviennent sur le march pour limiter ces
variations lintrieur dune certaine fourchette en se portant euxmmes acheteurs ou vendeurs de devises.
Les taux de change fixes ont, eux aussi, la possibilit de fluctuer, mais
dans dtroites limites, tant la hausse qu la baisse : Ces limites sont
fixes par accord entre les nations.
Quand elles sont atteintes, la banque centrale ou les autorits
montaires sont censes intervenir en vendant la devise dun pays donn
pour en rgulariser le cours, elles cassent les hausses exagres de celle-ci
ou, en vendant des devises trangres pour ponger en contrepartie la trop
grande quantit de la devise nationale qui se trouve sur le march, elles
soutiennent le cours.
13

March montaire et March des changes

Quand elle a puis ses rserves de devises trangres, la Banque

Centrale remet de lor aux autorits montaires des autres pays. Quand
celui-ci est son tour puis, si le crdit du pays est suffisant et sil prend
des mesures pour endiguer la fuite des capitaux, il obtient des prts en
devises qui lui permettent de soutenir encore ses cours. Les autres pays
prtent dailleurs un Etat en difficult montaire non par alturisme, mais
parce

quun

pays

dont

la

monnaie

se

dprcie

fortement

est

momentanment en meilleure posture commerciale que les autres, tant

donn que les biens et les services quil peut vendre cotent moins cher
pour les pays tiers (puisque les nationaux de ces derniers devront donner
moins de devises quauparavant).
Enfin, lorsquun Etat a puis toutes ses ressources ou quil se sent prs
de cete situation, il procde la dvaluation, c'est--dire quil modifie le
poids dor que reprsente lunit montaire de sa monnaie et, donc,
lquivalence de celle-ci en autres monnaies.
b) Le taux de change flexible
Dans un rgime de change flexible (ou flottant), l'inverse,
aucun engagement n'est pris au sujet du taux de change, qui volue
librement, en fonction de l'offre et de la demande sur le march des
changes.
Il existe de mme plusieurs formes de rgimes de change flottant,
depuis le rgime pur dans lequel seul le march dfinit lquilibre,
jusquau rgime de flottement administr dans lequel les banques centrales
interviennent de faon coordonne pour informer le march des taux de
change souhaits. Ce qui est notamment le cas de la Chine.
Avec le poids grandissant de la Chine dans le commerce international, la
matrise du taux de change de la devise chinoise, le yuan, par la Banque
Populaire de Chine est devenue un thme de dbat rcurrent lors des
sommets conomiques mondiaux. La Chine est en effet souvent accuse de
14

March montaire et March des changes

ne pas jouer le jeu des changes flottants, comme la plupart des pays
dvelopps, en maintenant sa devise sous-value afin de favoriser ses
exportations.

Cette

politique

montaire

plus

dirigiste

quailleurs

est

considre comme une forme de concurrence dloyale par ses partenaires

commerciaux, en premier lieu les Etats Unis.
Pour viter que les taux ne fluctuent trop, les diffrents gouvernements
tablissent des garde-fous : en effet, si un dsquilibre conjoncturel
entranait des fluctuations trop amples, il serait quelquefois impossible de les
juguler, et, tant donn les ractions psychologiques que provoquent de
telles variations, le dsquilibre pourrait savrer grave et durable.
Quels sont les mcanismes de la formation concrte des taux de
change, cest--dire les facteurs qui jouent effectivement sur la demande et
loffre dune devise donne ?

3.2. La formation des taux de change

Les facteurs qui affectent les taux de change sur le march des changes
sont :
Linflation
Dans la plupart des cas, un pays qui matrise son taux dinflation verra
la valeur de sa monnaie monter, ce qui aura pour effet daugmenter son
pouvoir dachat en relation ses partenaires commerciaux. En effet, selon la
thorie des parits de pouvoir dachat2, Plus le taux dinflation dun pays est
lev plus la valeur de sa monnaie se dprciera par rapport ceux de ses
2 La thorie des parits de pouvoir dachat est une mthode utilise
en conomie pour tablir une comparaison entre pays du pouvoir
d'achat des devises nationales, ce quune simple utilisation des taux de change ne
permet pas de faire.
15

March montaire et March des changes

partenaires. Les taux dintrt levs contribuent galement aux problmes

de linflation.
Le taux dintrt
Les taux dintrt, en raison de leurs corrlations avec le taux
dinflation, jouent galement un rle dans les cours de change. Les banques
centrales de nombreux gouvernements sont capables dexercer une mesure
de contrle de linflation et des taux de change grce la manipulation des
taux dintrt directeurs, permettant daffecter la valeur dune monnaie.
Un taux dintrt plus lev offre un meilleur rendement pour les
cranciers et attire les capitaux trangers, ce qui entrane la hausse les
cours de change. On peut attnuer limpact des taux dintrt levs si
linflation dans le pays est galement plus fort ou sil y a dautres facteurs
qui poussent la valeur de la monnaie vers le bas. La baisse des taux dintrt
a une rpercussion oppose et de ce fait, des taux dintrt infrieurs
rduisent lattraction envers la monnaie.
La productivit
Si les gains de productivit sont plus levs dans une conomie que
dans le reste du monde, ses entreprises peuvent baisser leurs prix 3
(relativement ceux de leurs concurrents trangers), tout en ralisant des
profits identiques ; leurs produits sont alors plus demands et la monnaie de
cette conomie a tendance sapprcier. Dans le cas contraire, ses produits
deviennent relativement plus chers et sa monnaie a tendance se dprcier.
Dficits des comptes courants
Le compte courant dun pays reprsente le solde des changes avec ses
partenaires, incluant la somme de tous les paiements des biens, des
3 Du fait de la baisse des cots de production
16

March montaire et March des changes

services, des intrts et des dividendes. Un dficit dmontre que le pays

dpense plus quil ne gagne ce qui loblige emprunter des capitaux auprs
de sources trangres pour balancer ses comptes. Cela signifie que le pays
achte davantage de devises trangres et est dans lincapacit de rpondre
tous ses besoins par la vente de ses exportations.
Dans un mme temps, cela loblige vendre plus de sa monnaie quil y
a de demande pour ses produits. Cette distorsion influence ngativement
son taux de change par une baisse des prix des biens et services pour les
trangers, mais galement rend les actifs trangers plus chers afin de
gnrer des ventes.
Dette publique
Les pays planifient le dficit long terme comme un moyen de contrle
du paiement des projets du secteur et du financement publics. Cela peut
stimuler lconomie nationale, mais des dficits et des dettes publiques sont
moins attrayantes pour les investisseurs trangers.
Une dette publique importante facilite laugmentation de linflation et
ouvre la voie des difficults dans le service et le remboursement de la
dette. Dans le pire des cas, le gouvernement peut imprimer de largent pour
rembourser une partie de la dette, mais en augmentant loffre de sa
monnaie cela va aggraver son taux dinflation. Le risque existe galement
que le pays ne peut plus faire face ses obligations, et de ce fait, augmente
le risque financier pour quiconque qui possde des titres du pays et voudra
un rendement nettement suprieur.
Balance des prix lchange
Cest la diffrence entre le prix des exportations compar avec ceux de
limportation pour les comptes courants et la balance des paiements. Si le
prix des exportations augmente un rythme plus rapide que celui de ses
importations,

la

balance des

prix
17

va

samliorer.

Cela

montre

une

March montaire et March des changes

augmentation de la demande pour les exportations qui, son tour, entrane

une augmentation des revenus et de la demande pour la monnaie de ce
pays. En revanche, la valeur dune monnaie baisse si le prix des exportations
est plus faible que celle des importations.

Stabilit politique
La stabilit politique est une caractristique fondamentale laquelle les
investisseurs trangers prennent en compte lors de la dcision de lendroit
o ils vont investir, conjointement la performance conomique. Un pays qui
possde ces deux caractristiques est beaucoup plus attrayant pour les
investisseurs que les pays qui ne remplissent pas ces conditions.
Les troubles politiques sont considrs comme un risque financier et la
perte de confiance envers un gouvernement conduisent une instabilit du
taux de change de sa monnaie. Le taux de change dune monnaie dtermine
en partie le rendement rel de linvestissement dans ce pays. La baisse des
taux diminue le pouvoir dachat et la plus-value ralise lors du placement.
Elle exerce aussi une grande influence sur dautres facteurs conomiques,
tels que le revenu et les taux dintrt.

4.Les interventions des autorits montaires dans le cadre du

march des changes
Pour stabiliser le taux de change de leurs monnaies, les autorits
montaires ont la possibilit dintervenir sur le march des changes en
utilisant plusieurs ressources : leurs rserves publiques de changes, les
concours court terme accords par les banques centrales trangres ou les
banques commerciales.
Les diffrentes monnaies depuis labandon des parits fixes, sont
confrontes des fluctuations de plus ou moins grandes ampleurs qui
peuvent tre la consquence :
18

March montaire et March des changes

De lannonce dun dficit de la balance des paiements courants.

Dun

mouvement

spculatif

li

lattente

dun

ramnagement

montaire inluctable ;

Dun choc extrieur (conflit arm)

Ou de lapprciation dune autre monnaie.

5.Le Maroc peut-il se permettre un rgime de change plus flexible

?

Evolution du taux

de
change EURO/ DIRHAM
Le Maroc adopte un systme de change fixe avec un dirham rattach

un panier de devises constitu pour lessentiel de leuro et du dollar,

monnaies dans lesquelles sont libelle la quasi-totalit des transactions
extrieures. Il existe cependant une troite marge de fluctuation la hausse
et la baisse.
Naturellement,

ce

choix,

ne

satisfait

pas

tout

le

monde.

Les

exportateurs, appuys par certains observateurs, haussent le ton pour

rclamer

une

dvaluation

permettant

damliorer

leur

position

concurrentielle. Mais, jusqu preuve du contraire, les autorits sont restes

sourdes cette requte. Entre autres explications, une rvision la baisse
de la valeur de la monnaie est une mesure certes bnfique sur le court

19

March montaire et March des changes

terme, compte tenu de son possible effet entranant sur les exportations,
mais elle engendre laugmentation symtrique du prix des importations, ce
qui risque de provoquer linflation.
Du ct des autorits montaires, comme de celui des professionnels de
la finance, on reste persuad que le systme actuel est parfaitement
efficient dans le contexte conomique de lheure.
Lvolution vers un rgime de change flottant doit tre graduelle. Il
sagit de continuer asseoir un systme financier solide et plus efficace et
de renforcer la cohrence des quilibres macroconomiques. Sur ce volet, il
est relev quune tendance lourde se dgage, en ce sens que linflation est
relativement bien matrise travers une politique montaire prudente. La
supervision bancaire est galement plus rigoureuse et plus efficace avec,
la cl, de meilleurs rsultats et une rduction drastique des risques,
matrialise par la nette baisse des crances en souffrance.

Conclusion
Les autorits montaires peuvent utiliser les instruments montaires
pour atteindre un certain niveau de taux de change de la monnaie nationale
sur le march des changes. Ds lors, on peut soit viser une dprciation de
sa monnaie pour relancer ses exportations, soit une apprciation de sa
20

March montaire et March des changes

monnaie (sil veut bnficier dune dsinflation importe avec la baisse des
prix de ses importations).

Bibliographie
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March montaire et March des changes

Ouvrage et thses :

Mohamed DERRAZ, conomie internationale

Elmahdi DIOURAN, le financement de l'conomie marocaine

Webographie :
http://www.leconomiste.com/
http://archives.investir.fr/
http://www.actionforex.fr/

22