BONOS Y VALUACION DE BONOS

INTRUMENTO
DE RENTA FIJA

Los bonos son ttulos de deuda por el cual el emisor se obliga

a:

Pagar los intereses

Devolver el capital
Cumplir las clusulas establecidas en el prospecto de
emisin

SE EMITE A
LARGO PLAZO

Las condiciones de emisin incluyen adems:

SE EMITE EN EL
MERCADO DE
CAPITALES

Fecha de emisin y de vencimiento del bono

Amortizaciones de capital y pago de intereses
(calendario)
Tasa de inters aplicable
Monto emitido

BONOS Y VALUACION DE BONOS

Precio(VA=PB).- Es el valor del instrumento de renta fija en el mercado.

Valor Nominal(VN).- Es el flujo de efectivo a pagar en la fecha de vencimiento.

Cupn.- pagos peridicos que efecta el emisor del bono, siendo su cuanta normalmente una cantidad
fija. Es igual tasa de cupn(tc) x el valor nominal(VN)

Periodo de vida del bono(n).- en aos.

ANUAL
n

Cupon
VN
PB

n
n
(
1

r
)
(
1

r
)
n 1
SEMESTRAL

Cupon
2n
VN
2
PB

2n
2n
r
r
n 1

1
1
2
2

EJEMPLO

Una empresa ha emitido bonos , para refinanciar su pasivo de corto plazo. El valor nominal
de cada bono es de $ 1 000 y ofrece una tasa TEA por cupn anual de 15% y el periodo de
vida del bono es de 15 aos. La tasa de inters de mercado es una TEA de 15%. Hallar el
precio o valor del bono.
Cupn = tcxVN=15%x1000=150

Cupon
VN

n
(1 r ) n
n 1 (1 r )

PB
VALOR NOMINAL= 1000
TASA CUPON=15%
CUPON= TASA CUPON X VALOR NOMINAL=tcxVN=15%X1000=150
PERIODO DE VIDA DEL BONO=15 AOS
TASA DE INTERES DEL MERCADO=15%

1
(
1

r
)

PB CUPON
n
r

(
1

r
)

VN

(1 r )

15

1
(
1

0
.
15
)

PB 150
15
0.15
(1 0.15)

PB 1000

1000

(1 0.15)

n1 5

CLASIFICACIN DE LOS BONOS

BONOS Y VALUACION DE BONOS

Bonos soberanos

Bonos corporativo

El Bono Soberano es un bono emitido por un

gobierno; su tasa se expresa por lo general
como spread sobre un bono del tesoro de 30
aos del gobierno de los Estados Unidos, y da
cuenta del riesgo pas.
Los pases emiten bonos para obtener
financiamiento, cuya tasa de inters depende
del riesgo del pas que lo emita.
existe una garanta implcita en los bonos del
gobierno, dado que siempre tratarn de
cumplir estos compromisos, es por esta razn
que estos bonos son mas atractivos.
El Bono del tesoro de EE.UU representa la
condicin econmica de EE.UU, el cual tiene
riesgo cero.
Bonos segregables
Es un bono comn derivado del bono soberano
, que e paga cupones regularmente durante su
vida pero cada cupn puede venderse
separadamente

Los bonos Corporativos es una forma de que disponen compaas

privadas para obtener fondos. Estos bonos representan una
obligacin de deuda adquirida por una corporacin
Bonos de titulizacin

Son bonos con garantas como: cuentas por

cobrar,
hipotecas.
Bonos hipotecarios

Emitidos por entidades financieras con garantas de

hipotecas
sobre propiedades comerciales(oficinas, hoteles)
y
residenciales(viviendas)
Bonos subordinados

Bonos sin garanta , el respaldo esta basado en la

contabilidad
(pasivo financiero).
Bonos catstrofes

BONOS Y VALUACION DE BONOS

Bonos a tasa fija(bullet): la tasa de inters est prefijada y es igual para toda la vida del bono
Bonos con amortizaciones.- pagan su valor nominal en forma programada, llamados tambin
bonos escalonados. Reduce el riesgo de incumplimiento de pago sobre el valor nominal.

Bonos cupn cero.- no pagan cupones hasta el vencimiento. La rentabilidad se obtiene con la
diferencia entre el valor de reembolso y el precio de adquisicin.
Precio del bono(PB)< VALOR NOMINAL

BONOS Y VALUACION DE BONOS

Bonos de rdito.- similar a bonos cupn cero. Los intereses se acumulan y se pagan al final del vencimiento.

Bonos con cupn diferido.-

BONOS Y VALUACION DE BONOS

Bonos de amortizacin anticipada.-el emisor del bono puede comprar el bono un precio prefijado
antes del vencimiento(clausula de redencin) por contrato o por una autoridad regulatoria.
Bonos convertibles.-bonos que contiene la opcin que da derecho al bonista de cambiar el bono
por un numero prefijado de acciones a una determinada fecha(nuevas emisiones de acciones).

Bonos canjeables.- bonos que contiene la opcin de ser cambiado por algn otro activo financiero
(acciones , bonos) que ya estn en circulacin.
Bonos extendibles.- tienen mas de una fecha de vencimiento. Son bonos con la opcin de
extender la fecha original del vencimiento y tener un vencimiento mayor del instrumento.
Bonos retractables .- da derecho al bonista de adelantar la recuperacin del valor
nominal(principal).
Bonos no reembolsable.- por contrato de emisin se establecen limites y prohibiciones al emisor
sobre el retiro del bono.

BONOS Y VALUACION DE BONOS

Bonos estructurados.-combinacin de renta variable y renta fija. La tasa

de inters no esta necesariamente expresados en una tasa de inters
fija, sino en funcin de otros parmetros(promedios de diversa tasa de
inters).
Bonos indexados a la inflacin.-bonos que protegen al inversor de la
perdida de poder adquisitivo provocada por la inflacin. Tiene tasa de
inters fija pero el valor nominal indexados a la inflacin.
Bonos con tasa flotante.-el bono tiene cupones variables o flotantes.
Depende de una tasa de inters de referencia de corto plazo cada cupn
se ajusta segn varen los tipos de inters.

BONOS Y VALUACION DE BONOS

Bonos de bajo rendimiento

Un Bono de bajo rendimiento es un Bono de alto riesgo y baja
calificacin, que ofrece alto rendimiento para compensar las
caractersticas anteriores. Son generalmente emitidos por
sociedades que por su condicin tienen un menor acceso al mercado
de capitales, ya sea por ser una empresa emergente o bien a punto
de la quiebra.

Las empresas pueden compensar su mayor riesgo de negocio y su

menor solvencia con la emisin de estos bonos de alta rentabilidad,
los cuales son muy buscados por los inversores amantes del riesgo

BONOS Y VALUACION DE BONOS

Riesgo de incumplimiento de pago

Es la probabilidad de que el emisor del
instrumento incumpla sus obligaciones.
Riesgo exgeno

Tasa de inters.
Reinversin de cupones.
Contexto macroeconmico

Riesgo endgeno

Calidad del instrumento financiero.

Incumplimiento de los pagos
Polticas del emisor

BONOS Y VALUACION DE BONOS

BONOS Y VALUACION DE BONOS

ANUAL
n

Cupon
VN
PB

n
n
(
1

r
)
(
1

r
)
n 1
SEMESTRAL

Cupon
VN
2
PB

2n
2n
r
r
n 1

1
1
2
2

2n

BONOS Y VALUACION DE BONOS

Ejemplo:
Valor Nominal : $10.000
Tasa Cupn :
9%
Tiempo
: 6 aos
Pago
: Anual

1
(
1

r
)

10000
PB 900
6
6
r

(
1

r
)
(
1

r
)

PB ?
Como se puede observar, el precio del bono depende en gran medida de la tasa de inters, pudiendo concluir que cualquier
variacin de esta har subir o bajar el precio del instrumento, ya que poseen una relacin inversa (al subir la tasa de inters
baja el precio del bono, y al bajar sube el precio del bono).
Para entender mejor este concepto, se ver un ejemplo:

BONOS Y VALUACION DE BONOS

PB

900
900
900
900
900
900
10.000

(1 r ) (1 r ) 2 (1 r )3 (1 r ) 4 (1 r )5 (1 r )6 (1 r )6

Supongamos que:

1
(
1

r
)
10000
PB 900
6
6
r

(1 r ) (1 r )

PB ?

r = 9% =>
r = 12% =>
r = 6% =>

PB = $10.000
PB = $8.766,57 12,34%
PB = $11.475,19
14,75%

BONOS Y VALUACION DE BONOS

PB

11.475,19

10.000,00
8.766,57

6%

9%

12%

BONOS Y VALUACION DE BONOS

VN= 11.475
r= 6%

VN= 10.000
r= 9%

6
10.000

VN= 8.766
r= 12%

BONOS Y VALUACION DE BONOS

Como se pudo comprobar con un bono de valor nominal de

$10.000, si el rendimiento de este bono es del 9% y se mantiene
durante toda la vida del bono, este tiene actualmente un valor de
$10.000, es lo que financieramente se conoce como a la Par ,
ahora bien si la tasa es del 6%, donde el bono se cotiza a
$11.475, a lo que se denomina sobre la Par, y esta se
mantiene, cada ao que pase el precio del bono cae ao tras
ao, hasta llegar a $10.000, y si la tasa es de 12%, donde el
precio del bono se cotiza a $8.766 y se le denomina bajo la Par",
y se mantiene cada ao que pasa el precio del bono sube hasta
llegar a $10.000

BONOS Y VALUACION DE BONOS

Relacin entre tasa cupn, rendimiento requerido y precio de un

bono
Si r = Tc => PB = VN
Si r < Tc => PB > VN
Si r > Tc => PB < VN
Siendo:
r
= Rendimiento requerido
Tc = Tasa cupn
PB = Precio del Bono(es igual al valor del bono VA)
VN = Valor nominal o par

BONOS Y VALUACION DE BONOS

Relacin entre el precio del bono y el tiempo si las tasas de

inters no cambian
Si el bono se cotiza a su valor par, el precio del bono no cambia
hasta el vencimiento
Si el bono se cotiza con premio o con descuento, su precio variar
hasta llegar al vencimiento a su valor par

BONOS Y VALUACION DE BONOS

Razones para el cambio de precio de un bono

En bonos con premio o con descuento (sin cambios en el
rendimiento), simplemente porque el bono se mueve al vencimiento
Por cambios en el rendimiento por la calidad del crdito del emisor
Por cambios en el rendimiento requerido de bonos comparables, es
decir, por el cambio en la tasa de inters de mercado

BONOS Y VALUACION DE BONOS

El pago de inters peridico hecho por el emisor (cupones)

Cualquier ganancia de capital (o prdida) cuando el bono se vende
Ingreso por la reinversin de los pagos de inters peridico

BONOS Y VALUACION DE BONOS

En definitiva, para determinar el precio de un bono se debe:

a) Estimar los flujos de caja esperados
b) Estimar la tasa de rendimiento requerida apropiada
Cuanto ms prolongado sea el vencimiento de un valor, mayor
ser su cambio de precio en respuesta a un cambio dado en las
tasas de inters

BONOS Y VALUACION DE BONOS

Riesgo
Entendemos por riesgo la existencia de escenarios con posibilidad
de prdida, y por prdida la obtencin de una rentabilidad por debajo
de la esperada.
Precio del Bono
Esta dado por el valor actual de todos los flujos futuros que genere el
instrumento descontado a una tasa de descuento. En funcion a la
tasa de inters del mercado.

CONCLUSIONES
En el mercado de capitales existe diferentes tipos de bonos, que segn su caractersticas
pueden crearse otros tipos .
La clasificacin de riesgo determina el posible incumplimiento de pago segn la calidad
del bono. Siendo referencia para la toma de decisiones de los inversionistas y de los
emisores de bonos.
Para valorar los bonos se debe descontar los flujos de efectivo (cupones) y el valor
nominal a una tasa de descuento(tasa de inters del mercadeo).
Existe relacin opuesta(inversa) entre el precio o valor del bono y la tasa de inters del
mercado.

MERCADO DE RENTA VARIABLE

ACCIONES

27

EN QUE CONSISTE LA RENTA VARIABLE

La renta variable es la gran protagonista de los mercados

financieros. Aunque en las bolsas de valores se compran y venden
ttulos de renta fija, ttulos de renta variable y derivados, cuando
la gente habla de la Bolsa se refiere al mercado de renta variable.
Y cuando se habla de productos o ttulos de renta variable, se est
refiriendo, sobre todo, a acciones de empresas.
El mercado de renta variable, o mercado de acciones, refleja las
expectativas empresariales y, por lo tanto, la situacin econmica
general de los distintos pases y del mundo entero.

ACCIONES

Que son las acciones:

Una accin es un ttulo que representa
una parte del capital social de una
sociedad annima. El inversor que compra
acciones de una empresa se convierte en
socio propietario de parte del negocio.
Estos socios propietarios se llaman
accionistas. Las empresas slo emiten una
cantidad limitada de acciones.

Caractersticas de las acciones

Acciones cotizadas y acciones no

cotizadas
Mercado primario y secundario de las
acciones

Caractersticas de las acciones

Acciones cotizadas y acciones no cotizadas.

Las acciones cotizadas son aquellas que se pueden vender y
comprar libremente en un mercado secundario oficial (Bolsa
de Valores). Las empresas que las ponen en circulacin
deben cumplir ciertos requisitos. Esto es muy importante
para un inversor, porque le permite deshacer la inversin en
cualquier momento y recibir a cambio un precio de venta
establecido objetivamente (el precio de mercado), sin tener
que buscar por su cuenta un comprador para las acciones.
Las acciones de las empresas no cotizadas no cuentan con
estas ventajas.

Caractersticas de las acciones

Mercado primario y secundario de las acciones

Mercado primario
En el mercado primario, la empresa crea acciones nuevas e invita a los
inversores a comprarlas, convirtindoles en socios propietarios (accionistas) y
resolviendo as sus problemas de financiacin. Ocurre siempre que se
constituye la sociedad y que se ampla capital, para lo que se aumenta el
nmero de acciones en circulacin.
Mercado secundario
El mercado secundario de la renta variable est constituido por las bolsas(
Per BVL), donde los inversores negocian (compran y venden) acciones
cotizadas ya en circulacin con otros inversores que las quieren vender o
comprar. La inmensa mayora de las transacciones se da en este mercado
secundario.

Precio y valor de las acciones

El precio de una accin no es sinnimo de su valor.

Lo que determina definitivamente la cotizacin de unas acciones es la
oferta y demanda en el mercado. Una empresa emite una cantidad
limitada de ttulos, por lo que si hay ms compradores que vendedores,
subir su precio.
La oferta y la demanda dependen de la valoracin que los inversores
hacen sobre la empresa que emite las acciones. Los principales factores
de los que depende esta valoracin son las expectativas sobre el
beneficio futuro de la sociedad, su tasa de crecimiento y la evolucin
prevista de los tipos de inters. Y otros factores ms generales tambin
influyen, como las expectativas sobre la evolucin econmica y la
confianza de los inversores.
Cuando hablamos de acciones, la palabra valor puede significar varias
cosas:
Valor nominal de una accin: El resultado de dividir el capital social de la
empresa entre el nmero de acciones emitidas.
Valor de mercado de una accin: El precio de cotizacin de la empresa
en el mercado de valores, resultado de la oferta y la demanda, por lo que
vara continuamente.

Tipos de acciones
Acciones ordinarias
Las acciones ordinarias garantizan al accionista el
derecho a participar y votar en juntas generales de
accionistas ordinarias y extraordinarias. Los
accionistas ordinarios tienen derecho a ver el libro
de socios y el acta de las juntas, tienen acceso al
estado financiero antes de que se celebre la junta
que lo aprueba, reciben pago de dividendos
cuando la empresa presenta beneficios y, en caso
de disolucin de la compaa, los accionistas
ordinarios son los ltimos que cobran.

Tipos de acciones
Acciones preferentes
Los accionistas preferentes no tienen
derecho a participar y votar en juntas
ordinarias. Sin embargo pueden hacerlo en
las extraordinarias. En cambio tienen
garantizado el pago de un dividendo que
normalmente es superior que el de las
ordinarias y en caso de disolucin de la
sociedad, cobraran antes que los
ordinarios.

Tipos de acciones
Acciones de Inversin
Llamadas tambin acciones de trabajo o
laborales. Hace ms de tres dcadas, el general
Juan Velasco Alvarado decret la detraccin de
una parte de las utilidades de las empresas
para crear la Cuenta Patrimonial del Trabajo, a
travs de la cual le entreg un tercio de las
acciones a los trabajadores.

En el Per, Alicorp, Atacocha, Backus, Buenaventura, Volcan y la propia Bolsa de Valores de Lima han tenido
casos de conversin exitosos de acciones de inversin a acciones comunes, que reflejan su inters por
trabajar bajo estndares internacionales y mejorar a su vez su Buen Gobierno Corporativo.

VALUACION DE ACCIONES COMUNES

MODELO DE CRECIMIENTO CONSTANTE

VALUACION DE ACCIONES COMUNES

VALUACION DE ACCIONES COMUNES

VALUACION DE ACCIONES COMUNES

VALUACION DE ACCIONES COMUNES

VALUACION DE ACCIONES COMUNES

VALUACION DE ACCIONES COMUNES

EJEMPLO
Se espera que las acciones comunes de la
compaa X YZ paguen un dividendo de 5 dls. Y
se planea poseer solo por dos aos y el precio
de venta esperado es de 80 dls. Y requiere una
tasa de rendimiento de 10%. Cual es el valor
de la accin?
Po= 5/(1.1) + 5/(1.1) +80/(1.1)
Po=4.55+4.13+66.16=74.79

EJEMPLO
Una empresa espera pagar este ao un
dividendo de $1,50, que se espera que crezca
7% anualmente.
Si la tasa de rendimiento requerido es 15%,
entonces el valor de la accin es:
Po=D1/(Ks g) = 1.5/(0.15-0.07)=18.75