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UNIDAD 4: ANLISIS ECONMICO Y FINANCIERO

La evaluacin econmica constituye la parte final de toda una secuencia


de anlisis de factibilidad en los proyectos de inversin, en la cual, una
vez concentrada toda la informacin generada en los captulos
anteriores, se aplican mtodos de evaluacin econmica que
contemplan el valor del dinero a travs del tiempo, con la finalidad de
medir la eficiencia de la inversin total involucrada y su probable
rendimiento durante su vida til.
Especialmente, en los proyectos de carcter lucrativo, la parte que
corresponde a la evaluacin econmica es fundamental; puesto que con
los resultados que de ella se obtienen, se toma la decisin de llevar a
cabo o no la realizacin de un proyecto determinado.
4.1 Tipos, caractersticas y componentes de la inversin:
inversin fija y definida; el capital de trabajo; concepto de
riesgo en inversin.
Tipos de inversin
Podemos encontrar varios tipos de inversin, algunos autores la dividen
en
En la prctica toda Inversin de proyectos tanto del sector pblico como
privado, es un mecanismo de financiamiento que consiste en la
asignacin de recursos reales y financieros a un conjunto de programas
de inversin para la puesta en marcha de una o ms actividades
econmicas, cuyos desembolsos se realizan en dos etapas conocido
como: Inversin Fija y Capital de Trabajo.
La Inversin Fija, es la asignacin de recursos reales y Financieros
para obras fsicas o servicios bsicos del Proyecto, cuyo monto por su
naturaleza no tiene necesidad de ser transado en forma continua
durante el horizonte de planeamiento, solo en el momento de su
adquisicin o transferencia a terceros. Estos recursos una vez adquiridos
son reconocidos como patrimonio del Proyecto, siendo incorporados a la
nueva unidad de produccin hasta su extincin por agotamiento,
obsolescencia
o
liquidacin
final.
Los elementos que constituyen la estructura de la Inversin fija son
clasificados de muchas formas, pero sin variar la presentacin
esquemtica o dejar de considerar a todos los rubros que conforma el
Cronograma de la Inversin fija. La preparacin del Cronograma de

Inversiones solo puede variar cuando se trata de algunos Proyectos


especiales o en el caso de que la etapa de la ejecucin del Proyecto sea
de larga duracin, adecundose en ambos casos de acuerdo a la
necesidad del Proyecto.

INVERSION FIJA Y DIFERIDA


COMPONENTES DE LA INVERSIN FIJA:
Las Inversiones Fijas que tiene una vida til mayor a un ao se
deprecian, tal es el caso de las maquinarias y equipos, edificios,
muebles, enseres, vehculos, obras civiles, instalaciones y otros.
Los terrenos son los nicos activos que no se deprecian. Los recursos
naturales no renovables, como los yacimientos mineros, estn sujetos a
una forma particular de depreciacin denominada agotamiento, que es
la gradual extincin de la riqueza por efecto de la explotacin. La
Inversin en activos fijos se recupera mediante el mecanismo de
depreciacin.
Se llama Inversin fija porque el Proyecto no puede desprenderse
fcilmente de el sin que con ello perjudique la actividad productiva.
Todos los activos que componen la Inversin fija deben ser valorizados
mediante licitaciones o cotizaciones pro forma entregados por los
proveedores de equipos, maquinarias, muebles, enseres, vehculos, etc.
Los precios para los edificios, obras civiles e instalaciones se pueden
obtener se pueden obtener sobre la base de las cotizaciones de las
Empresas constructoras.

COMPONENTES DE LA INVERSIN DIFERIDA:


Se caracteriza por su inmaterialidad y son derechos adquiridos y
servicios necesarios para el estudio e implementacin del Proyecto, no
estn sujetos a desgaste fsico. Usualmente est conformada por
Trabajos de investigacin y estudios, gastos de organizacin y
supervisin, gastos de puesta en marcha de la planta, gastos de
administracin, intereses, gastos de asistencia tcnica y capacitacin de
personal, imprevistos, gastos en patentes y licencias, etc.
Para recuperar el valor monetario de estas Inversiones se incorporan en

los costos de produccin el rubro denominado amortizacin diferida. En


otras palabras la Inversin diferida que es un desembolso de la etapa
Pre-Operativa, para su amortizacin sufre un prorrateo en varios
periodos para efectos de clculo del impuesto sobre las utilidades de las
Empresas, recordemos que el tratamiento otorgado a esta Inversin es
similar a la depreciacin.
Cuando se habla de intereses de pre-operacin, se refiere a los pagos
que se realizan en la etapa Pre-Operativa del Proyecto y por lo general
solo se halla representado por la cancelacin de intereses, por cuanto al
no generar ingresos en esta primera etapa se solicita un periodo de
gracia a la entidad financiera para no cancelar Capital sino solo inters.
Si la etapa Pre-Operativa fuese muy amplia, podra darse el caso de
amortizar el Capital en algn momento.
Si el Financiamiento es con Capital propio, el inters no constituye un
desembolso efectivo, por lo tanto no se incurre en el rubro de Inversin
diferida. Los intereses cargados durante el periodo de pre-operacin son
parte componente de la Inversin diferida, en cambio los intereses
generados despus de la puesta en marcha del Proyecto, llamado periodo
de funcionamiento u operacin, forma parte del costo total.

INVERSION EN CAPITAL DE TRABAJO

El Capital de Trabajo considera aquellos recursos que requiere el Proyecto


para atender las operaciones de produccin y comercializacin de bienes
o servicios y, contempla el monto de dinero que se precisa para dar inicio
al Ciclo Productivo del Proyecto en su fase de funcionamiento. En otras
palabras es el Capital adicional con el que se debe contar para que
comience a funcionar el Proyecto, esto es financiar la produccin antes
de
percibir
ingresos.
En efecto, desde el momento que se compran insumos o se pagan
sueldos, se incurren en gastos a ser cubiertos por el Capital de Trabajo en
tanto no se obtenga ingresos por la venta del producto final. Entonces el
Capital de Trabajo debe financiar todos aquellos requerimientos que tiene
el Proyecto para producir un bien o servicio final. Entre estos

requerimientos

se

tiene:

Materia Prima, Materiales directos e indirectos, Mano de Obra directa e


indirecta, Gastos de Administracin y comercializacin que requieran
salidas de dinero en efectivo. La Inversin en Capital de Trabajo se
diferencia de la Inversin fija y diferida, porque estas ltimas pueden
recuperarse a travs de la depreciacin y amortizacin diferida; por el
contrario, el Capital de Trabajo no puede recuperarse por estos medios
dada su naturaleza de circulante; pero puede resarcirse en su totalidad a
la
finalizacin
del
Proyecto.
La Inversin en activos fijos y diferidos se financan con crditos a
mediano y/o largo plazo y no as con crditos a corto plazo, ello
significara que el Proyecto transite por serias dificultades financieras
ante la cuanta de la deuda y la imposibilidad de pago a corto plazo. Pero
el Capital de Trabajo se financia con crditos a corto plazo, tanto en
efectivo
como
a
travs
de
crditos
de
los
proveedores.
La definicin contable del Capital de Trabajo se entiende como la
asignacin de recursos Financieros para activo corriente del Proyecto.
Este concepto es vlido para Empresas que generan recursos a corto
plazo, no tomando en cuenta la naturaleza del Financiamiento ni las
fuentes de procedencia que por lo general son de larga duracin.
El Capital de Trabajo en el mundo Financiero es la diferencia entre activos
corrientes y pasivos corrientes, que equivale a la suma total de los
recursos Financieros que la Empresa destina en forma permanente para
la mantencin de existencias y de una cartera de valores para el normal
funcionamiento de las operaciones de la Empresa. Esta concepcin,
conlleva a entender que el Capital de Trabajo genera necesidades
financieras de largo plazo, es decir ser financiado con recursos
permanentes provenientes de Fuente Interna o externa.
KT = A.C - P.C

El Capital de Trabajo est compuesto por tres cuentas principales como:


Existencias, Exigibles y Disponibles cada uno de los cuales estn
compuestos por un conjunto de elementos bien definidos.

RELACIONES DE INVERSIONES:

INVERSIN TOTAL:
INVERSION TOTAL = INV. FIJA + INV. DIFERIDA + CAP. DE TRABAJO
IT = IF + ID + KT
IF + ID = KF (CAPITAL FIJO)
IT = KF + KT
ACTIVO TOTAL:
ACTIVO TOTAL = IF + ID + KT + PC (PASIVOS CORRIENTES)
AT = KF + KT + PC
AT = IT + PC
KT = AC - PC --> AC = KT + PC
AT = IF + ID + AC
AT = KF + AC
PASIVO TOTAL:
PT = CAPITAL SOCIAL (DUENTE INTERNA)
+ OBLIGACION ES A LARGO PLAZO (CAPITAL CREDITO)
+ PASIVO CIRCULANTE

PT = KS + KC + PC
KS + KC = KP (CAPITAL PERMANENTE)
KP = IT

MTODOS DE CLCULO DEL CAPITAL DE TRABAJO

MTODO DEL PERIODO DE DESFASE:

Permite calcular la cuanta de la Inversin en Capital de Trabajo que debe


financiarse desde el instante en que se adquiere los insumos hasta el
momento en que se recupera el Capital invertido mediante la venta del
producto, el monto recuperado se destinara a financiar el siguiente Ciclo
Productivo.
Para la aplicacin de este mtodo se debe conocer el costo efectivo de
produccin anual proyectado, tomando como base de informacin el
precio de mercado de los insumos requeridos por el Proyecto para la
elaboracin del producto final. El costo total efectivo se divide por el
nmero de das que tiene el ao, obteniendo de esta operacin un costo
de produccin promedio da que se multiplica por los das del periodo de
desfase, arrojando como resultado final el monto de la Inversin precisa
para financiar la primera produccin. La frmula que permite estimar el
Capital de Trabajo mediante el mtodo sealado es:
K.T = (Costo total del ao / 360 das) * Nmero de das del ciclo productivo

Para el clculo del Capital de Trabajo mediante este mtodo dolo de


consideran los costos efectivos de produccin denominados tambin
costos explcitos, excluyendo la depreciacin y la amortizacin dela
Inversin diferida; adems en este clculo no se consigna el costo
Financiero porque el inters generado durante la fase de funcionamiento
del Proyecto deber ser cubierto por el valor de las ventas y no por el
Capital de Trabajo.
Ejemplo # 1:

El costo total efectivo durante el ao es de 24000u.m. proveniente de la


suma de los costos netos de adquisicin de los recursos (2195u.m.) ms
el importe del IVA (205u.m.) solo de aquellos bienes y servicios que son
objeto de este impuesto. En este clculo no se incluye el costo Financiero,
la depreciacin ni la amortizacin diferida.
El
Ciclo
Productivo
tiene
el
siguiente
comportamiento:
Se mantiene en almacenes materia prima y materiales (existencias) por
un
trmino
de
5
das.
El bien final se produce en un periodo medio de 10 das.
El producto final elaborado se almacena antes de su venta al pblico
durante 8 das. Una vez que el bien se introduce al mercado se prev que
su comercializacin tomara un periodo de 7 das para que se paguen las
facturas de venta (A los clientes no se les darn facilidades de crdito).
Como se observa en el ejemplo, el sistema de produccin se compone de
un conjunto de Actividades, que pueden representarse as:

Por consiguiente, el Capital de Trabajo invertido queda inmovilizado por


un promedio de 30 das (5+15+8+7 = 30), con lo que las necesidades de
Capital de Trabajo para cubrir un ciclo se elevan a 200u.m. monto
calculado aplicando la formula anterior.
K.T = (2400/365)*30 = 200 u.m.
En el ejemplo el Ciclo Productivo abarca 30 das, entonces el Capital
requerido para cada ciclo (un mes) ser de 200u.m., como el ao tiene
12 meses se tendr 12 ciclos productivos que multiplicados por el monto
del Capital de Trabajo de un ciclo, se obtiene el costo explicito total de
produccin por ao, que es igual a 2400u.m.; (200*12 = 2400).
MTODO CORRIENTE (M.C.):

El mtodo corriente o mtodo contable toma como relacin del Capital de


Trabajo el siguiente:
KT = A.C - P.C

Como ya se desgloso los Activos Corrientes son por lo general y a manera


de resumen las cuentas como ser: Caja, Cuentas por Cobrar, Existencias
(Materias Primas, Productos en Proceso, Productos terminados). Y los
Pasivos Corrientes son las obligaciones en las que incurre la Empresa
como ser: Cuentas por pagar. Se calcula de la siguiente manera:

- Hallar el Periodo de desfase (PD = x) o das de cobertura, prever en das


un PD. Y = Coeficiente de Renovacin

- No tomar en cuenta para el KT, los intereses ni las depreciaciones.


- De la estructura de Costos ver cul de ellos ingresa en la tabla.
- Se debe definir el tiempo u horizonte del Proyecto, muchas veces se
toma como el tiempo del Proyecto la vida til de la maquinaria.
- El programa de Produccin depender de nosotros.
- Los Activos Corrientes est en funcin de la produccin si esta es
contnua, variable, etc.

CRONOGRAMA DE INVERSIONES

Cuando se habla del Cronograma denominado tambin calendario de


Inversiones, nos referimos a la estimacin del tiempo en que se
realizarn las Inversiones fijas, diferidas y de Capital de Trabajo; as como
a la estructura de dichas Inversiones. Si existiese Inversiones de
Reemplazo entonces habr que determinar el momento exacto en que se
efectivice.
Todo Proyecto requiere preparar un Cronograma de Inversiones que
seale claramente su composicin y las fechas o periodos en que se
efectuaran las mismas. Las Inversiones no siempre se dan en un solo
mes o ao, lo ms probable es que la Inversin dure varios periodos.
El Cronograma de Inversiones se elabora para identificar el periodo en
que se ejecuta parte o toda la Inversin, de tal forma que los recursos no
queden inmovilizados innecesariamente en los periodos previstos.
En conclusin, el Cronograma responde a la estructura de las Inversiones
y a los periodos donde cada Inversin ser llevada adelante. En tal
sentido se debe identificar el Cronograma de la etapa Pre-Operativa y de
la etapa operativa.
CRONOGRAMA DE INVERSIONES PRE-OPERATIVAS:

Esta Etapa se inicia desde el primer desembolso hasta que el Proyecto


entre en funcionamiento. Durante la vida Pre-Operativa el Proyecto solo
tiene desembolsos sin generar ingreso alguno, por cuanto no se produce
el bien o servicio que permita obtener ingresos con la venta del producto.
Del total de la Inversin, el monto ms significativo se da en la etapa PreOperativa, presentndose casos extremos donde el 100% de la Inversin
se efecta en esta fase, no quedando nada por invertir en la etapa de
funcionamiento u operacin del Proyecto. En este periodo, generalmente,
la
Inversin
mayor
es
la
Fija.
En la Etapa Pre-Operativa se calcula los intereses derivados de aquellas
partes de la Inversin que se financia mediante prstamo o deuda. Estos
intereses pre-operativos se Capitalizan y se recuperan a lo largo de la
etapa operativa del Proyecto a travs del rubro denominado
"Amortizacin
Diferida".
Las Inversiones no se desembolsan en conjunto en el momento cero (ao
0), fecha de inicio de la operacin del Proyecto. De acuerdo a las
necesidades, los desembolsos se efectan en diferentes periodos de
tiempo, ante esto, es recomendable identificar el momento en que el
desembolso se realizara (cada mes, cada tres meses, etc.), para ello se
deber elaborar un Cronograma desagregado de las Inversiones PreOperativas identificando el momento de la Inversin (mes cero, trimestre
cero,
etc.).
Para conocer el periodo de desembolso y por ende la necesidad de
Financiamiento en el momento exigido, evitando de esta forma posibles
costos Financieros generados por los prstamos obtenidos. Recurrir al
prstamo y desembolsar los recursos cuando an no se precisa conlleva
a cargar al Proyecto un costo de Capital, que muy bien se puede evitar
desembolsando los recursos solo en el momento oportuno.
Para fines de anlisis, las Inversiones realizadas a lo largo del periodo de
instalacin del Proyecto, generalmente, se consolidan en el ao cero,
siempre y cuando el periodo de pre-operacin solo se de ese ao, no
olvidemos que dependiendo de la naturaleza del producto del Proyecto,
el periodo de Pre-Inversin puede abarcar ms all del ao cero.

CRONOGRAMA DE INVERSIONES OPERATIVAS:

Esta etapa se inicia desde aquel momento que el Proyecto entra en


operacin y termina al finalizar la vida til del mismo. A partir de esta
fase se generan Ingresos. Durante la etapa operativa pueden llevarse a
cabo Inversiones en activos fijos, como resultado de la ampliacin de la
planta y reposicin o Reemplazo de activos. En esta fase se efectan la
Inversin inicial en Capital de Trabajo.
Cabe sealar que los intereses de la etapa operativa derivados del
Financiamiento por deuda adquirida, no se Capitalizan, si no que se
cargan como costo en el estado de Prdidas y Ganancias.

CRONOGRAMA CONSOLIDADO DE INVERSIONES:

El Formato del Cronograma de Inversiones se presenta en el siguiente


cuadro, su elaboracin se realiza tomando en cuenta las Inversiones PreOperativas y las Inversiones operativas.

Observe que las Inversiones Fijas, Diferidas y el Capital de Trabajo se


efectan en el ao cero (momento cero). No olvidemos que existen
Proyectos donde otras Inversiones pueden estar programadas para los
aos de operacin o funcionamiento, tal es el caso de la ampliacin de la
Planta, el Reemplazo de activos o Inversiones adicionales de Capital de
Trabajo. En el cuadro precedente, a manera de ejemplo, esas Inversiones
se las representa por asteriscos (*).

INVERSIONES DE REEMPLAZO

Recordemos que las Inversiones que se implementan antes de la puesta


en marcha del Proyecto se incluyen en el calendario o programa de
Inversiones; pero existen Inversiones que pueden efectuarse durante el

funcionamiento del Proyecto, ya sea por la ampliacin de la capacidad


productiva de la planta o por concepto de Reemplazo de un activo por
otro, que se presenta de acuerdo a criterios tcnicos que recomiendan el
periodo de Reemplazo de algunos Activos Fijos.

Existen dos razones bsicas para considerar el Reemplazo de un Activo


Fijo; el deterioro fsico y la obsolescencia. En el primer caso, el deterioro
fsico se refiere nicamente a cambios en las condiciones fsicas de dicho
activo y, en el segundo caso, la obsolescencia trata de los efectos que
producen sobre un activo los cambios tecnolgicos. Ambos casos pueden
presentarse en un determinado activo, ya sea de manera independiente
o de forma conjunta.
El deterioro fsico da lugar: a un descenso del valor del servicio prestado;
a mayores costos de operacin; a un incremento en los costos de
mantenimiento; o una combinacin de todos ellos. Por ejemplo, el
deterioro fsico puede disminuir la capacidad de un equipo para pegar
etiquetas o de un tractor para mover la tierra. Consecuentemente el
valor de los servicios que prestan se reduce. Tambin el deterioro fsico
de estos activos puede dar lugar a mayores gastos en reparaciones;
elevar el consumo de energa elctrica o combustible aumentando de
esta
forma
los
costos
de
operacin.
A la vez, la obsolescencia se presenta como resultado del mejoramiento
tecnolgico que experimentan los equipos, maquinarias y herramientas
de Trabajo. El ritmo de mejoramiento es tan rpido que en algunos casos
resulta econmico reemplazar el activo en uso, aun cuando se halle en
condiciones
de
operar,
por
otro
activo
nuevo.
Generalmente el Reemplazo debe basarse en Factores econmicos si el
uso del activo es antieconmico para el Proyecto o, si los costos
incurridos para mantener en operacin ese equipo o maquinaria son
mayores que los costos de Inversin y operacin de uno nuevo, en estos
casos se emplea el criterio econmico para reemplazar activos. En
algunas ocasiones, para el Reemplazo entran tambin otros motivos
diferentes a los puramente econmicos, como por ejemplo el criterio
contable donde se deber tomar como momento de Reemplazo el
periodo en que un activo culmina su vida til contable.

La Inversin de Reemplazo puede dar lugar a la venta del activo,


entonces esa operacin constituye un ingreso monetario para el Proyecto
y la adquisicin de un activo nuevo es un costo de Inversin (egreso
monetario). Los Reemplazos deben consignarse en el cuadro del
Cronograma de Inversiones de acuerdo al periodo en que se realiza esa
operacin.
Ejemplo #2:

Se pretende Reemplazar la maquina antigua por otra nueva. El precio de


la maquina nueva es de $us. 5000 y tienen como costo de
mantenimiento $us. 500 al final de cada ao durante cuatro aos. Al
cabo de los cuatro aos se estima un valor de recuperacin de $us. 1000,
precio
al
cual
se
vender
el
activo
nuevo
adquirido.
Por el contrario la maquinaria antigua, que se quiere Reemplazar, hoy se
puede vender en $us. 2000; pero si se vende de aqu a un ao el precio
de reventa ser de $us. 800 y durante ese ao se tendr que gastar $us.
600 por mantenimiento para que continu funcionando. La mquina
durara cuatro aos ms, antes de quedar inservible Cundo se debe
reemplazar la maquina si se conoce que el costo de oportunidad del
Capital es del 8%?

Para conocer el momento de Reemplazo y el criterio econmico que


permita tomar una decisin, Primeramente se encuentra el costo anual
equivalente de la maquina nueva. El Valor actual del costo de reposicin
(VA) por una maquina nueva es la siguiente:

Donde:
P: Precio de la maquinaria.
C: Costo de mantenimiento anual.
A: Anualidad.
n : Periodo

i : Tasa de inters
F : Factor de valor actual.
VA = 5000 + 500 A40.08 - 1000 / (1.08)4
VA = 5000 + 500(3.3120)-1000(0.7350)
VA = 5921 $Us.
Si no se tiene a la mano las tablas financieras, los Factores se pueden
hallar empleando la siguiente relacin:

En el ejemplo la taza de inters ( i ) es del 8% y el periodo ( n )es de


cuatro aos, reemplazando estos datos en la relacin anterior se tiene:

El Valor actual tambin se puede determinar sin incurrir en tablas se la


siguiente forma:

El valor de recuperacin de $us. 1000 es un ingreso en efectivo. Se


considera como un valor negativo en la ecuacin anterior porque
compensa el costo de la antigua mquina.

COSTO ANUAL EQUIVALENTE DE LA REPOSICIN POR MAQUINA NUEVA:

VA / factor de la anualidad a 4 aos al 8% = 5921/3.3120 = 1788 $us.

Costo de la Maquina antigua:


Del ejemplo se desprende que el costo de mantener la maquina antigua
durante un ao ms. Considera los siguientes elementos:
1. El costo de oportunidad de no venderla ahora es de $us.2000
2. El mantenimiento adicional ao es de $us.600
3. El valor de recuperacin o precio de reventa es de $us.800
Por lo tanto el valor actual de conservar la maquina un ao ms y
venderla es igual a:
VA = 2000 + 600/(1+0.08)1 - 800/ (1+0.08)1
VA = 2000 + 555.55 - 740.74
VA = 1814.81 $us
Normalmente el Flujo de caja se expresa en trminos del valor actual,
pero el anlisis posterior es ms sencillo si expresamos el Flujo de caja en
trminos de su valor futuro dentro de un ao, en este caso se tendr:
VA = 1814.81*1.08 = 1960 $us
En otras palabras, el costo equivalente de conservar la maquina un ao
ms es de $us.1960 al final del ao.

Si se reemplaza la mquina de inmediato, podemos considera el gasto


anual de maquina nueva ser de $us.1788 comenzando al final del ao.
Este gasto anual ocurre constantemente si se reemplaza la maquina cada
cuatro aos. El Flujo se puede observar en el siguiente cuadro:

Si la maquina antigua se reemplaza en un ao, el gasto por usar la


maquina antigua durante ese ao ser de $us.1960 a pagar al final del
ao. Pero si se repone ese activo el gato anual ser de $us.1788 al cabo
del segundo ao. Este costo anual ocurrir constantemente si
reemplazamos la maquina antigua cada cuatro aos. Lo expresado se
puede apreciar en el siguiente Flujo:

Entonces, de acuerdo al ejemplo, el Reemplazo de la maquina antigua


por una nueva debera ser de inmediato para reducir al mnimo el gasto
del ao 1. Los costos de conservar la maquina antigua durante un ao es
mayor que el CAE (Costo Anual Equivalente) de comprar una maquina
nueva.

RECURSOS MONETARIOS
Son aquellos recursos que provienen de las Instituciones Financieras
como: La Banca Comercial, El Banco Central de Reserva, Los Bancos de
Fomento y La Bolsa de Valores los cuales sirven para crear, costear y
adelantar fondos a travs del acto de financiacin; el cual consiste en la
obtencin de recursos reales y Financieros para la ejecucin de
Proyectos. Es un medio a travs del cual el Proyecto pone en accin y
operacin la capacidad instalada de la planta con el acto de financiar.

La Financiacin se ocupa de la bsqueda de Capital a travs de los


diferentes mecanismos de obtencin de recursos Financieros y de la
especificacin de los diferentes Flujos de origen y uso de fondos para el

periodo

de

tiempo

estipulado.

Los Recursos Financieros del Proyecto pueden ser monetarios, emisin de


acciones, bonos y crditos bancarios, tambin pueden ser
investigaciones, servicios y servicios afines. Asimismo, por su
procedencia pueden ser de origen interno (moneda nacional) y de origen
externo (moneda extranjera). Tambin pueden ser de Fuente Interna o
Fuente Externa. Dependiendo del origen de los recurso Financieros del
Proyecto.
En la Fase de Ejecucin, los recursos Financieros son requeridos para
Inversin fija; mientras que en la Fase de Operacin se requieren para
Capital de Trabajo. En ambas fases, parte de los recursos Financieros se
pueden utilizar para el pago de servicios e Inversin en intangibles como:
investigaciones, patentes, organizaciones, supervisin y estudios afines.

El estudio de Financiamiento se inicia con la elaboracin del plan de


Financiamiento y dentro de ello se programa el requerimiento de recursos
reales y Financieros para la fase de estudio definitivo, ejecucin y
operacin del Proyecto; para cuyo fin, se debe tener en cuenta la fecha
de adquisicin del Capital, el monto global por rubro de Inversin y el
calendario
o
Cronograma
de
Inversiones.
Los Recursos Financieros son medios de pago convencionalmente
utilizados como expresin simblica del valor de los recursos fsicos o
reales obtenidos por el Proyecto. Entre los medios de pago ms usuales y
abundantes tenemos el dinero, cheques, pagares, letras bancarias,
rdenes de pago, ttulos y valores al portador. Asimismo, tenemos los
derechos especiales de giro (DEG) y los compromisos de pago verbal o
escrita.
La obtencin de Recursos Financieros con destino a la implementacin de
actividades productivas de bienes o servicios se denomina
Financiamiento y es el mecanismo por el cual se asigna recursos al
Proyecto.

La Asignacin de Fondos es un requisito imprescindible para invertir


como para formular el estudio, a travs de l se indica la magnitud del

Capital requerido. El Proyecto


Financiamiento, por lo tanto las
pueden definir los parmetros del
decisin

no sera til sino contara con


restricciones de carcter Financiero
Proyecto bastante antes de tomar la
de
invertir.

La Necesidad de Capital en la fase de instalacin o Pre-Operacin, se


determina cuando se conoce el tamao, la localizacin y los costos de
Inversin fija y diferida. Asimismo el requerimiento Financiero para la
etapa de funcionamiento del Proyecto se la efecta una vez que se
estiman los costos de produccin. Las estimaciones deben ser las ms
adecuadas posibles, tanto en la etapa de instalacin como de
funcionamiento u operacin, para que el Proyecto no transite por
problemas
Financieros.
Determinados los niveles de Inversin, seguidamente se identifican los
Canales o Fuentes de Financiamiento. Para ello se consideran diferentes
aspectos relacionados con la obtencin de los recursos Financieros, como
la identificacin de las fuentes y condiciones en que se obtendrn esos
fondos, los montos y fechas, de tal manera que se cumpla con el
calendario
de
Inversiones.
La Inversin Total de un Proyecto puede ser Financiada mediante
prstamos (Fuentes Externas) o con Fondos Propios del Inversionistas
(Fuentes Internas). La Estructuras del Financiamiento debe sealar por lo
tanto
la
proporcin
deuda
recursos
propios.

FUENTES DE FINANCIAMIENTO
FINANCIAMIENTO INTERNO O CON APORTE PROPIO:
Llamado tambin de Fuente Interna, est constituido por el aporte del
inversionista o promotor del Proyecto. Los recursos propios pueden
destinarse a la Inversin fija, diferida y/o Capital de Trabajo.
El Financiamiento del Proyecto es de Fuente Interna, cuando los recursos
Financieros de las operaciones de la Empresa filial, los cuales son
destinados como reservas para amortizaciones y reservas afines.
a. Reservas Para Utilidades no Distribuidas

Son Reservas de Capital que se acumulan y reservan para el Fondo de

Amortizacin

de

contingencias

aplicacin

de

planta.

b. Reservas Para Amortizaciones.

Son Recursos deducibles con propiedad de las partidas del activo, con las
cuales estn plenamente relacionados. Est compuesto por reserva para
agotamiento de recursos y amortizaciones de cargas diferidas.
c. Reservas Afines.

Son Reservas del Pasivo, registrados y compuestos por recursos para


reserva de incentivos, beneficios de retiro de los trabajadores y
reposicin
de
productos.

Reservas, Recursos Financieros que representan las utilidades no


distribuidas o retenidas para fines ya establecidos, son reservados como
Capital de Trabajo para beneficio de los tenedores de bonos. Por ejemplo,
la reserva para fondo de amortizaciones una vez cancelada la deuda del
edificio, equipo o maquinaria y construcciones es transferida a la cuenta
de
utilidades
no
distribuidas.
El Financiamiento basado en Fuente Interna, solo es posible en caso de
existir filiales o Empresas en funcionamiento, siendo el ejecutor del
Proyecto dueo o accionista de la misma. Se considera como Fuente
Interna, cuando los recursos Financieros provienen del ente ejecutor o
accionistas del Proyecto y son reinvertidos en nuevos Proyectos, siendo el
origen de estos fondos las utilidades no distribuidas o retenidas para
estos fines.

Las ventajas que se obtienen cuando los recursos Financieros provienen


de la Fuente Interna son:

- Se mantiene la flexibilidad Financiera.


- No existen problemas en los pagos tanto de intereses como

amortizaciones de prstamo.

Las desventajas que se obtiene con los recursos que provienen de Fuente
Interna son:

- No es posible aprovechar la posibilidad de obtener prstamos a inters


convenientes.
- No se aprovecha ciertas ventajas impositivas existentes.

FINANCIAMIENTO EXTERNO O MEDIANTE PRESTAMO:


Denominado tambin Fuentes Externas, son Recursos que se pueden
obtener de Terceros: Instituciones Bancarias Nacionales e Internacionales,
Compaas de Arrendamiento Financiero, Organismos Internacionales,
Crdito de Proveedores y Entidades Comerciales o de Fomento. Para
recurrir a las Fuentes Externas de Financiamiento se tiene que conocer
las
condiciones
que
imponen.
Los Capitales requeridos se dividen a su vez en Prstamos a Corto Plazo,
Mediano y Largo Plazo. Para Financiar el Capital de Trabajo generalmente
se debe acudir a Crditos a Corto Plazo, Las Inversiones Fijas y Diferidas
se cubren con Crditos de Mediano y/o Largo Plazo. Para el ejemplo
hipottico que estamos desarrollando la estructura de Financiamiento es:

Como se dijo con anterioridad, en cuanto a los tipos de fuentes de


Financiamiento, se detall las fuentes internas y las externas, mas
existen
otra
clasificacin
parecida,
que
es:
Fuentes Duras: Cuando necesariamente las tasas de inters son altas,
como
los
Bancos.
Fuentes Concesionales: Las tasas de intereses son nominales bajas, como
las entidades de apoyo. Si un Proyecto es netamente privado, la nica
fuente de Financiamiento es los Bancos.

PLAN DE FINANCIAMIENTO

Conocido como Presupuesto de Financiacin es un Instrumento de


Servicio a la Deuda que contiene un grupo de Desembolsos cuyo cargo
peridico efectuado por el Prestatario estn compuestos en dos partes
como Amortizacin e Intereses. El Periodo convenido entre el Prestamista
y El Prestario para el desembolso del Prstamo de las Instituciones
Financieras depender de la Magnitud del Monto, Horizonte de
Planeamiento, Entidad Ejecutora, Consultora y Capital del Proyecto;
siendo estos representados en los cuadros de presupuesto de
financiacin con sus respectivas amortizaciones.
Se debe establecer las condiciones establecidas por los agentes
Financieros que otorgarn el prstamo a favor del Proyecto. Dichas
condiciones
comprenden:
El periodo de prstamo (corto, mediano, largo plazo), las garantas
exigidas, los intereses aplicados y el tiempo de diferimiento (aos de
gracia) otorgado donde se cancela solo intereses y no as el Capital.
El Capital adquirido va prstamo se devuelve mediante pagos peridicos,
amortizando parte del Capital y cancelando intereses.

ANALISIS ECONOMICO Y FINANCIERO


4.3 ANALISIS DE ESTADOS FINANCIEROS; ELABORACION DE ESTADOS
FINANCIEROS; ESTADOS FINANCIEROS PROFORMA; PRONSTICO DE
LOS ESTADOS FINANCIEROS; EVALUACIONDE RESULTADOS.
INTRODUCCION

Un anlisis consiste en distinguir y separar las partes de un todo para


llegar a conocer sus elementos y principios. Se trata del examen que se
realiza de una realidad susceptible de estudio intelectual. A travs del
anlisis, es posible estudiar los lmites, las caractersticas y las posibles
soluciones de un problema.
Financiero, por otra parte, procede de finanzas, que es un concepto
vinculado a la hacienda pblica, los bienes y los caudales. La nocin de
finanzas se utiliza para nombrar al estudio de la circulacin del dinero
entre individuos, empresas o Estados.
El anlisis de estado financiero, por lo tanto, es un mtodo que
permite analizar las consecuencias financieras de las decisiones de
negocios. Para esto es necesario aplicar tcnicas que permitan

recolectar la informacin relevante, llevar a cabo distintas mediciones y


sacar conclusiones.
Gracias al anlisis financiero, es posible estimar el rendimiento de una
inversin, estudiar su riesgo y saber si el flujo de fondos de una empresa
alcanza para afrontar los pagos, entre otras cuestiones. El cual ayuda a
comprender el funcionamiento del negocio y a maximizar la rentabilidad
a partir de la actuacin sobre los recursos existentes. Los directivos
pueden acceder a informacin sobre el efecto esperado de las
decisiones estratgicas.
Adems de todo lo expuesto hasta el momento, es importante saber que
todo anlisis financiero tiene una estructura idntica. Se trata de una
unin de varios apartados que son los que contienen los datos
necesarios para llegar a una conclusin certera. En concreto, se
compone de:

Cuentas. En este caso, se incluye toda la informacin relativa tanto


a los estados financieros de la empresa en cuestin, como la liquidez de
la misma, el riesgo o la rentabilidad.

Patrimonio. Concretamente en esta seccin lo que se procede es a


realizar un anlisis del patrimonio que tiene la empresa: composicin de
ella, las distintas partidas del activo y el peso que ellas ejercen en el
total, la evolucin que ha tenido en los ltimos aos

Pasivos. Se trata de comprobar la capacidad que la empresa posee


para devolver las deudas que contrae.

Anlisis econmico, donde se viene a determinar si realmente la


entidad est consiguiendo una rentabilidad suficiente o no.
UN ANALISIS DE
ACONTINUACION

ESTADOS

Por dnde empezar?

FINANCIEROS

SE

DESARROLLA

CONOCER LA EMPRESA

Caractersticas de la empresa: negocio, sector industrial al que


pertenece.
Comportamiento de las variables macroeconmicas del pas.
Evolucin del sistema econmico y financiero de pases extranjeros o
reas econmicas internacionales que afecten a nuestra empresa.

Qu anlisis podemos realizar?


Horizontal: Tendencias en el tiempo, evolucin temporal de las variables.
Vertical: Hacer de la variable un porcentaje de otra variable clave o de
referencia.
Anlisis de ratios: y con dichos ratios ndices:
Anlisis intra-empresarial (dentro de la propia empresa)
Anlisis inter-empresarial (con otras empresas, pares, sector de
referencia)
Comparacin con estndares fijos (presupuestos, analistas, ao
ANLISIS HORIZONTAL
Consiste en analizar las tendencias de las distintas variables: su evolucin en el
tiempo (en torno a 5 10 aos), esto es, aumentan las variables? disminuyen?
estn estables? Y sobre todo, importa?
Balance: Total Activos, Patrimonio Neto, Deudas, Otros Pasivos, Fondo de
Maniobra. Analizando las distintas partidas
por ejemplo, si aumentan mucho las existencias, qu indicara? y si aumentan
las deudas?
Estado de Resultados: Cifra de Negocios, Resultado de Explotacin, Resultado
antes de impuestos, Resultado Neto
Estado de Flujos de Efectivo: Actividades Ordinarias, de Inversin, y Financieras

ANLISIS VERTICAL
Consiste en convertir los importes del estado financiero en importes relativos
(porcentajes) respecto a una variable clave. Si se combina con el anlisis
horizontal, podemos apreciar cmo cambia la estructura financiera y el
patrimonio de una empresa en el tiempo.
La variable clave puede ser:
Balance: Total Activos, Patrimonio Neto
Estado de Resultados: Ventas Netas o Cifra de Negocios
Estado de Flujos de Efectivo: Flujos netos de actividades de explotacin.

ANLISIS DE RATIOS

Podemos calcular ratios para analizar:


Solvencia: Capacidad de la empresa para generar recursos suficientes para
hacer frente a sus obligaciones de pago. Es solvente una empresa? Podemos
analizar su cobertura, esto es, qu parte del activo est financiado con pasivo
exigible?
Garanta o Cobertura = Total Activo / Pasivo Exigible
Cuanto mayor sea este ratio, mayor es la solvencia. En el extremo, la empresa
se ha financiado ntegramente con aportaciones de los socios y beneficios
retenidos y no tiene ninguna deuda.
La rentabilidad: se determina teniendo en cuenta dos magnitudes
fundamentales: (1) inversin, y (2) renta.
En base a estas dos cifras, podemos calcular algunos ratios bsicos:
Rentabilidad econmica = Beneficio /Total Activo
Rentabilidad financiera = Beneficio /Patrimonio Neto
Sabiendo cul es la rentabilidad podemos decidir por ejemplo, si deberamos
endeudarnos. Si el coste de la financiacin es mayor que la rentabilidad que
obtenemos de las inversiones, no compensar endeudarse.

ELABORACION DE ESTADOS FINANCIEROS


CLASIFICACIN DE LOS ESTADOS FINANCIEROS:

El
El
El
El
El

balance general
estado de resultados
estado de cambios en el patrimonio
estado de cambios en la situacin financiera
estado de flujos de efectivo

Cada estado financiero se debe elaborar de acuerdo a lo siguiente:

Los estados financieros que se elaboren deben de reflejar slo la


situacin de la empresa; no deben incluir informacin relativa a la

situacin

particular

de

los

socios,

ni

tampoco

considerar

informacin de otras empresas en la que los socios tambin


tengan participacin.
La informacin que sirva de base para elaborar los estados
financieros debe comprender slo la que se haya generado en el
periodo de inters (mes, trimestre, semestre o ao). Por ningn
motivo debe considerar eventos que hayan ocurrido en periodos
distintos, o comprender informacin relativa a periodos mayores
de un ao.
Las adquisiciones de activo (materia prima, maquinaria, etc.)
deben registrarse al costo de adquisicin.
Registra las operaciones en el momento en que se realicen. No
posponga su registro para una fecha posterior, porque podra
omitirlo y por tanto la informacin financiera que obtenga no ser
vlida.

ESTADOS FINANCIEROS PROFORMA


Los estados financieros proforma son las proyecciones financieras del proyecto
de inversin que se elaboran para la vida til estimada o tambin llamado
horizonte del proyecto.
Dichos estados financieros revelan el comportamiento que tendr la empresa
en el futuro en cuanto a las necesidades de fondos, los efectos del
comportamiento de costos, gastos e ingresos, el impacto del costo financiero,
los resultados en trminos de utilidades, la generacin de efectivo y la
obtencin de dividendos.

Es importante sealar que los estados financieros pro forma sirven de base
para los indicadores financieros que se elaboran al realizar la evaluacin
financiera del proyecto.
Los estados financieros pro forma fundamentales son: el estado de resultados,
el flujo de efectivo, el estado de origen y aplicaciones y el balance general (o
estado de situacin financiera).
CARACTERSTICAS DE LOS ESTADOS FINANCIEROS PROFORMA
Con base en ellos se planean las utilidades. Su elaboracin depende de
procedimientos tcnicos para contabilizar costos, ingresos, gastos, activos,
pasivos y capital social.
Los insumos que requieren son:
Pronsticos de ventas del ao prximo
Presupuesto de efectivo
Estados financieros del periodo actual
Su caracterstica principal es presentar el horizonte en el tiempo de la inversin
que se pretende efectuar. Va a coadyuvar, con otras tcnicas financieras, el
saber si es factible realizar el proyecto de inversin.
LOS ESTADOS FINANCIEROS PROFORMA SE PUEDEN OBTENER EN
RESULTADOS POR COSTEO DIRECTO
El cual se define como un resumen de los ingresos y gastos de una empresa o
proyecto durante un periodo especfico, que termina en una utilidad o prdida
para el periodo despus de impuestos. Se considera un estado financiero
dinmico y que corresponde a la operacin durante un cierto periodo que por lo
general es anual, por consiguiente, se inicia a partir del ao 1 de operaciones.

Los rubros que debe contener un estado de resultados para que sean adecuado
ala evaluacin financiera son los siguientes:
Ingresos
Se consideran las ventas netas, es decir, sin hacer clculos de devoluciones o
descuentos puesto que se est hablando de proyecciones y el clculo de estas
partes especficas puede dar un resultado poco certero. Esta informacin se
obtiene del estudio que se realiz previamente.

Costo de Produccin
Incluye los costos totales en los que se incurri para la produccin en un
periodo.
Utilidad Bruta
Es la diferencia obtenida al restar los costos de produccin a los ingresos
totales.
Gastos de Administracin
Son los gastos en los que se incurre por administrar la empresa.
Depreciacin y Amortizacin
Se manejan de forma separada respecto al monto de costos y gastos.
Utilidad antes de Impuestos
Es el resultado de restar a la utilidad bruta, los gastos anteriores.

Utilidad Neta
Es el resultado de restar a las utilidades anteriores y los impuestos.
OTRO ESTADO FINANCIERO PROFORMA ES FLUJO DE EFECTIVO
Es un estado financiero dinmico que incluye la informacin anual del
ejercicio de recursos. Se calcula en base a los flujos de dinero,
obteniendo como resultado una caja final o disponible, debido a lo cual
se le conoce como flujo de caja.
El flujo de efectivo sirve adems para determinar la capacidad de pago
en el caso de existir crditos, as como para determinar el monto de los
dividendos que se pueden pagar a los inversionistas.
Su objetivo no es mostrar las utilidades o prdidas del proyecto, ya que
esto se obtiene con el clculo del Estado de Resultados, sino saber el
monto de dinero disponible o bien el dficit en caja; en este sentido, la
obtencin de utilidades no asegura que el flujo de caja registre un
supervit.
El flujo de efectivo se inicia desde el ao 0 y cuenta con los
siguientes rubros:
Entradas.

Es el dinero que ingresa a la empresa a travs de las aportaciones de los


socios, crditos, ventas (que corresponden a los ingresos del Estado de
Resultados, y la caja inicial que corresponde a la caja final del periodo
anterior del
Flujo de efectivo.
La caja final del presente proyecto del ao 0 corresponde al monto del
capital de trabajo destinado a iniciar las actividades de produccin del
primero ao.
Salidas
Es el dinero que egresa durante el ejercicio destinado a la inversin fija y
diferida, los costos de produccin, gastos de administracin; este ltimo
rubro ser desfasado 1 ao ya que su pago se realiza al periodo
siguiente.
No deben considerarse depreciaciones y amortizaciones puesto que no
se consideran salidas de efectivo.
Saldo Inicial
Representa el resultado de restar las salidas a las entradas.
Dividendos
Ya que el proyecto presenta utilidades desde el primer ao, y ya que no
se contemplan crditos, es posible considerar un esquema de pago de
dividendos con el siguiente porcentaje:
Ao 1 40%
Ao 2 50%
Ao 3 70%
Saldo Final
Se obtiene restando al saldo inicial, los dividendos.

PRONOSTICO DE LOS ESTADOS FINANCIEROS


DEFINICIN
Se define con esta expresin a la accin de emitir un enunciado sobre lo
que es probable que ocurra en el futuro, en el campo de las finanzas,
basndose en anlisis y en consideraciones de juicio.
Existen dos caractersticas o condiciones inherentes a los pronsticos,
primero, se refieren siempre a eventos que se realizaran en un momento
especfico en el futuro; por lo que un cambio de ese momento especfico,
generalmente altera el pronstico. Y en segundo lugar, siempre hay
cierto grado de incertidumbre en los pronsticos; si hubiera certeza
sobre las circunstancias que existirn en un tiempo dado, la preparacin
de un pronstico seria trivial.
CLASIFICACIN DE LOS PRONSTICOS
Existen diferentes criterios para clasificar los mtodos de pronstico;
Mtodos subjetivos o de opiniones
Son aquellos mtodos basados en las opiniones de "especialistas" del
rea a pronosticar, los cuales pueden ser internos o externos a la
empresa. Los juicios de estos especialistas tienen ms probabilidades de
acierto si se fundamentan en hechos. Para lo cual se apoyan en
informacin inherente a su rea de competencia. Existen diferentes
mtodos formales para obtener informacin de expertos sin embargo los
ms usados son: las encuestas entre los consumidores, opiniones de los
agentes de ventas y distribuidores, puntos de vista de los ejecutivos,
pruebas en el mercado y mtodos Delfos.
Pronostico casual
El xito de un negocio a menudo depende de la habilidad para
pronosticar, es decir, realizar predicciones sobre el futuro. Estas
predicciones se usan para tomar dos amplios tipos de decisiones: las
operativas en curso y las estratgicas a largo plazo. Se estudia sobre un
supuesto prctico de una empresa, en la que suponen que los pedidos
fijos a fbrica al principio del trimestre, tienen relacin con las ventas
totales durante ese trimestre. Cmo saber si esta afirmacin es cierta?,
Cmo utilizar esa informacin de forma precisa y eficaz para predecir
las ventas?

PRONSTICO FINANCIERO
El pronstico es la primera parte del proceso total, los estados
financieros proyectados deben ser analizados para determinar si el
pronstico satisface las metas financieras de la empresa como se
exponen en el plan financiero. Si los estados financieros no satisfacen
tales metas, entonces debern cambiarse algunos de los elementos del
pronstico. La formacin de un pronstico constituye un proceso
iterativo, tanto en la forma en que se generan los estados financieros
como en la manera en que se desarrolla el plan financiero. Los planes
operativos de tipo alternativo se examinan bajo diferentes escenarios de
tasas de crecimiento en ventas, y el modelo se usa para evaluar tanto la
poltica de dividendos como las decisiones de estructura de capital.
EVALUACION DE RESULTADOS
Los estados financieros
son el medio principal para suministrar
informacin de la empresa y se preparan a partir de los saldos de los
registros contables de la empresa a una fecha determinada.
Esta evaluacin debe constar en:
Liquidez general
Mide el resultado de la empresa para cubrir oportunamente sus
compromisos de corto plazo. Es decir muestra la disponibilidad
financiera corriente de la empresa por cada sol de deuda.
Prueba cida
Mide la capacidad de pago inmediata de la empresa para cancelar sus
deudas acorto plazo; es decir la disponibilidad de activos lquidos que
tiene la empresa para hacer frente a sus pasivos ms exigibles.
Activo Corriente Existencias Gastos Pagados por Anticipados. Pasivo
Corriente.
Liquidez de caja efectiva
Mide el periodo durante el cual la empresa puede operar con sus activos
muy lquidos, sin recurrir a sus flujos de ventas.
Caja Bancos + Valores Negociables. Sobregiros Bancarios
Rotacin de inventarios

Permite analizar el nmero de veces que cambian los inventarios en


cada ao.
Costo de Ventas
Inventario Final

Cada evaluacin debe consumir los siguientes objetivos:


Presentar razonablemente informacin sobre la situacin
financiera, los resultados de las operaciones y los flujos de efectivo
de la empresa.
Apoyar a la gerencia en la planeacin, organizacin, direccin y
control de los negocios;
Servir de base para tomar decisiones sobre inversiones y
financiamiento;
Representar una herramienta para evaluar la gestin de la
gerencia y la capacidad de la empresa para generar efectivo y
equivalentes de efectivo;
Permitir el control sobre las operaciones que realiza la empresa;
Ser una base para guiar la poltica de la gerencia y de los
accionistas en materia societaria.

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