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ndice
Introduo..........................................................................................................................2
Objectivos......................................................................................................................2
Metodologia...................................................................................................................2
1 ANLISE DE INVESTIMENTOS................................................................................3
1.1 Caractersticas dos Investimentos............................................................................3
1.1.1 Valor Presente Liquido (VPL)...........................................................................4
1.1.2 Taxa interna de retorno (TIR)............................................................................4
1.1.3 Playback............................................................................................................5
1.2 Anlise econmica de investimentos.......................................................................6
1.3 Analise Financeira de investimentos........................................................................6
1.4 Anlise de risco de investimentos............................................................................7
1.4.1 Tipos de riscos...................................................................................................7
1.4.2 O risco financeiro e o grau de alavancagem financeira....................................9
1.5 Anlise do crescimento de criao de valor...........................................................10
Concluso........................................................................................................................12
Bibliografia......................................................................................................................13

Introduo
Diariamente os gestores das empresas se encontram com a necessidade de criar novos
negcios, adquirir crdito ou at mesmo utilizar o patrimnio lquido da empresa. Em
geral antes de se executar qualquer tipo de projecto deve ser feito a avaliao do que
pode ser conseguido de retorno com o mesmo capital que pretende ser utilizado no
projecto, ou seja, verificar o custo de oportunidade extremamente importante e
indispensvel para qualquer anlise de viabilidade econmica.

Muitas empresas hoje em dia no realizam um estudo da viabilidade do investimento

em que pensam fazer, analisando seus riscos, retornos e at mesmo analisando a
situao do mundo, e aps realizarem o investimento, sem qualquer anlise da
viabilidade, percebem que o capital foi mal investido, mal utilizado, ou utilizado no
momento em que no era para ser utilizado. Desse modo no conseguem os resultados
em que foi esperado ou em muitos casos ficam com saldos negativos aps terem feito o
investimento sem anlise de viabilidade.
Objectivos
Objectivo Geral:

Mostrar como feito a anlise de viabilidade de um investimento;

Objectivos Especficos:

Falar da importncia de se realizar uma anlise dos riscos e anlise de

crescimento e criao de valor;

Demonstrar a importncia de cada critrio de deciso, utilizado na anlise de

viabilidade de novo investimento.

Metodologia
A metodologia usada para a elaborao deste trabalho, baseou-se na pesquisa
bibliogrfica de vrias obras fsicas, assim como virtuais.

1 ANLISE DE INVESTIMENTOS
Toda empresa tem necessidade de obter procedimentos para avaliar seus investimentos,
principalmente aqueles de longo prazo. Com o decorrer dos anos as empresas so
obrigadas a tomar decises de investimentos sejam ela por causa de reformas, ou seus
activos esto desgastados, e o oramento de capital avalia e escolhe os investimentos de
longo prazo de acordo com os objectivos da organizao (LIMA, 2008).

Existem situaes em que o gestor se depara com dois ou mais projectos, e tem que
avaliar e verificar sua viabilidade, em algumas situaes esses projectos possuem o
mesmo objectivo, porm de maneiras diferentes, ento em caso de escolha de um
projecto o outro no vai ser implantado esses casos so chamados de projectos
mutuamente exclusivos eles competem entre si, e possuem tambm os projectos
independentes, ou seja, mesmo que um dos projectos seja implantado o outro no vai
ser eliminado necessariamente.
1.1 Caractersticas dos Investimentos
Segundo CASAROTTO, os investidores ao realizarem determinado investimento, esto
com o objectivo de aumentar seu capital, seja ele em aces, debntures, poupana e
ttulos. Nenhum investidor qualquer que seja, aplica o seu dinheiro, pensando em perdlo, dessa forma na medida em que se faz um estudo detalhado antes de aplicar o capital
aumenta a chance de se conseguir fazer com o que o seu capital aps o investimento
seja aumentado e no existem muitos tipos de investimentos e devido essas dvidas que
so criadas sobre o que melhor se investir, onde aplicar o dinheiro no maior lucro ou
no menor risco, que economistas mostram maneiras que podem ser utilizadas a fim de
ajudar o investidor, a saber, onde melhor se investir de acordo com o que ele procura,
ou seja, o profissional encarregado de avaliar a viabilidade de um investimento deve
determinar qual o melhor mtodo a ser aplicado em cada caso.
Em casos de anlise de deciso sobre investimentos com dispndios de capital
diferentes, o investimento que proporcionar maior taxa de retorno e Valor Presente
Lquido o que proporcionar maior retorno para a empresa.

Apresento a seguir as trs tcnicas de anlise de investimento trabalhadas nesta

pesquisa: o Valor Presente Lquido, a Taxa Interna de Retorno e o Payback. Variveis a
ter em conta na Avaliao de viabilidade de Investimentos.
1.1.1 Valor Presente Liquido (VPL)
Para WESTERFIELD, o valor presente lquido a concentrao de todos os valores
esperados de um fluxo de caixa na data zero. O autor afirma ainda que o VPL, com
certeza, a tcnica robusta de anlise de investimento mais conhecida e mais utilizada.
Quanto aos ganhos e retornos do projecto, LAPPONI (2000), afirma que os ganhos de
um projecto podem ser representados tanto por entradas de caixa, quanto por economia
obtida em funo da implantao, por isso vale avaliar o custo benefcio do projecto de
investimento. Esse tipo de tcnica desconta os fluxos de caixa da empresa a uma taxa
especificada.

Essa taxa refere-se ao retorno mnimo que deve ser obtido no projecto, de forma a
manter inalterado o valor de mercado da empresa. As taxas utilizadas podem ser
chamadas de taxa de desconto, custo de oportunidade ou custo de capital.
Portanto, o VPL definido como o valor presente dos fluxos de caixa deduzidos o valor
inicial do investimento, isto :

VPL=

FC 0

FC 1 FC2 FC3
FC n
+
+
+
++
(1+i)0 (1+i)1 (1+i)2 (1+i)3
(1+i)n

Onde: FC0, FC1, FC2, FC3, FCn: representam os retornos gerados, o valor das
entradas do fluxo de caixa; i: taxa, concebe o que a empresa espera do investimento,
ou seja, a taxa mnima de atractividade do investimento, a fim de avaliar se as entradas
proporcionam um VPL positivo.

Para a tomada de deciso atravs deste indicador deve ser observado que se o VPL for
positivo, ento o projecto vivel. Se for negativo a taxa menor que a esperada e
melhor no correr o risco de investir.

1.1.2 Taxa interna de retorno (TIR)

Taxa Interna de Retorno a taxa de desconto que iguala o Valor Presente dos fluxos do
investimento inicial. Para WESTERFIELD, (1995), a Taxa Interna de Retorno o
melhor indicador para comparar investimentos dentro do mesmo ramo de negcio. E
para comparao de projectos diferentes, o melhor indicador a grandeza do Valor
Presente.
O indicador obtido com o clculo da TIR serve para analisar a alternativa risco e
retorno.

Segundo WESTERFIELD, (1995), na dimenso retorno ela pode ser interpretada como
um limite superior para a rentabilidade de um projecto de investimento.
Para o clculo da TIR usa-se a seguinte frmula:

FCj: Fluxo de caixa lquido no momento; n: Durao do projecto.

Entre vrios investimentos, o melhor ser aquele que tiver a maior Taxa Interna de
Retorno Matematicamente, a Taxa Interna de Retorno a taxa de juros que torna o valor
presente das entradas de caixa igual ao valor presente das sadas de caixa do projecto de
investimento. A TIR a taxa de desconto que faz com que o Valor Presente Lquido
(VPL) do projecto seja zero. Um projecto atractivo quando sua TIR for maior do que o
custo de capital do projecto.
1.1.3 Playback
Este indicador indica o perodo de tempo necessrio para que a empresa recupere o seu
investimento. Ele o principal mtodo no exacto, que mede o tempo necessrio para
que a somatria das parcelas anuais seja igual ao investimento inicial.
Segundo CASAROTTO (2008) o payback deve ser utilizado como parmetro, pois ele
ir medir, com base na gerao de caixa, em quanto tempo o dinheiro investido
retornar, na forma de rendimento.
Calculado no fluxo de caixa de vida til de dez anos, o payback apresenta-se de vrias
maneiras para cada tipo de empresa.

CASAROTTO FILHO e KOPITTKE (2008) destacam que uma das vantagens deste
mtodo que ele reflecte a liquidez do projecto e, portanto, o risco de no recuperar o
investimento. Complementa ainda que quanto mais lquido o investimento, supe-se
que menos ser arriscado e vice-versa.
Por ser um indicador de clculo fcil, pequenas empresas utilizam este mtodo que
intuitivo e por demonstrar o perodo necessrio para que o investimento seja retornado.

Playback=

Valor doinvestimento
Valor dos Fluxos deCaixa

1.2 Anlise econmica de investimentos

O investimento na rea econmica significa a aplicao de capital em meios de
produo, visando o aumento da capacidade produtiva (instalaes, mquinas,
transporte, infra-estrutura) ou seja, em bens de capital. O investimento produtivo se
realiza quando a taxa de lucro sobre o capital supera ou pelo menos igual taxa de
juros ou que os lucros sejam maiores ou iguais ao capital investido.
O investimento bruto corresponde a todos os gastos realizados com bens de capital
(mquinas e equipamentos) e formao de estoques (CASAROTTO, 1994).

O investimento lquido exclui as despesas com manuteno e reposio de peas,

depreciao de equipamentos e instalaes. Como est directamente ligado compra de
bens de capital e, portanto, ampliao da capacidade produtiva, o investimento lquido
mede com mais preciso o crescimento da economia.

Segundo WESTERFIELD, A anlise do investimento sob o enfoque econmico avalia a

qualidade de desempenho do empreendimento, independentemente da existncia de
recursos para banc-lo. No mbito econmico analisada a seguinte rotina:

O investimento transformado em insumos;

Aos insumos so aplicados processos de produo, originando os produtos;

Os produtos so adquiridos pelo mercado, por meio do pagamento de um preo;

Uma parcela do preo representar o custeio da produo;

A outra parcela do preo representar o retorno, que destinado ao

empreendedor que promoveu o investimento.

1.3 Analise Financeira de investimentos

Para WESTERFIELD, anlise de viabilidade de investimentos na rea financeira referese a avaliao ou estudo da viabilidade, estabilidade e capacidade de lucro de um
negcio ou projecto. Engloba um conjunto de instrumentos e mtodos que permitem
realizar diagnsticos sobre a situao financeira de uma empresa, assim como
prognsticos sobre seu desempenho futuro.
Ou por outra, a anlise de investimentos no mbito financeiro, a qualidade do
investimento caracterizada pelo fechamento da equao de fundos, ou seja, pela
identificao dos recursos necessrios produo, gesto e comercializao do
empreendimento.

Refere-se capacidade do empreendedor em gerar fundos ao custeio geral do

empreendimento. Por exemplo analise de investimento sob o enfoque financeiro o
empreendimento ser melhor ou pior devido s condies do empreendedor, e no
devido qualidade do empreendimento.
A analise de investimentos financeiros assim, a capacidade de avaliar a rentabilidade
das empreses, tendo em vista, em funo das condies actuais e futuras, verificar se os
capitais investidos so remunerados e reembolsados de modo que as receitas superem as
despesas de investimento e de funcionamento.
1.4 Anlise de risco de investimentos
Segundo SECURATO, pode ser definido como a tentativa de se medir o grau
de incerteza na obteno do retorno esperado em uma determinada aplicao financeira ou
investimento realizado. Dessa forma, os investimentos podem ser classificados como de
baixo, mdio e alto risco. Geralmente, investimentos de baixo risco apresentam um maior
nvel de segurana ao investidor, mas em contrapartida costumam ter um retorno menor.
Investimentos de alto risco, por outro lado, podem trazer um retorno mais alto, mas com
um grau muito maior de incerteza, podendo at mesmo trazer prejuzos aos investidores.

O risco do investimento est relacionado com a probabilidade da obteno de um

retorno menor que o retorno esperado quanto maior for a probabilidade da obteno
de retornos baixos ou negativos, maior risco ter o investimento.

Riscototal=Risconaoespecifico+Riscodemercado

1.4.1 Tipos de riscos

Risco de mercado
um tipo de risco que afecta todas as empresas em geral e no passvel de ser
reduzido pela diversificao. Diz respeito incerteza da inflao, da poltica
monetria e oramental, s mudanas conjunturais. Como um risco que no pode ser
combatido pela estratgia da diversificao, o accionista para fazer aplicaes na
empresa, em alternativa aos ttulos do tesouro (taxa sem risco), vai exigir uma
remunerao adicional pelo risco de mercado que incorre. de fcil entendimento pois
est relacionado com a variao do valor dos activos. o risco de ganhar ou perder
montantes financeiros pela simples mudana dos preos dos activos no mercado financeiro.

Como o valor dos activos negociados determinado pelo mercado, a incerteza em

relao ao valor futuro (que pode representar perdas ou ganhos) do activo o que
caracteriza ento o risco de mercado (SECURATO, 1996).
O risco de mercado decorre da interferncia de uma srie de factores, tais como:

Alterao na taxa de juros;

Divulgao de indicadores econmicos: inflao, crescimento, poupana,

confiana do consumidor;

Crises polticas, escndalos, denncias;

Crises financeiras ou bancrias, nacionais ou internacionais;

Guerras, revoluo, atentados terroristas;

Grandes oscilaes nos mercados internacionais;

Mudanas de ordem poltica, alterao de ministrios importantes;

Alterao nas alquotas de imposto pelo governo;

Aceitao pelo mercado de colocao de ttulos pblicos;

Classificao do risco do pas pelos organismos internacionais;

Resultados de pesquisas de inteno de votos em perodos eleitorais.

O risco do capital prprio investido na empresa reflecte o risco sistemtico ou de

mercado, que, por sua vez, pode ser decomposto em:

Risco do negcio, ligado gesto de explorao da empresa

Risco financeiro, associado estrutura financeira.

O risco especfico de um activo, que medido pelo desvio padro dos retornos, s
relevante para os activos quando detidos isoladamente. Quando os activos so
agrupados numa carteira, o risco relevante o risco de mercado, isto , a contribuio
do activo para o risco da carteira.
O risco especfico de um activo pode ser medido:

Pela varincia dos retornos,

Pelo seu desvio padro, ou ainda,

Pelo coeficiente de variao, sendo esta a medida mais utilizada para comparar o
risco de activos diferentes.

O risco de um activo tem dois componentes: o risco especfico, que pode ser eliminado
atrs da diversificao, e o risco de mercado, que no pode ser eliminado por
diversificao, uma carteira eficiente aquela que oferece um maior retorno para um
determinado nvel de risco ou, o menor risco, para um dado retorno.
Risco especfico
Segundo SECURATO, aquele que envolve uma empresa especfica e, eventualmente,
os seus concorrentes mais directos. Este um tipo de risco que pode ser reduzido
atravs de uma carteira diversificada. Uma empresa que siga uma estratgia de

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diversificao vai eliminando aos poucos o risco especfico dos seus negcios, ficando,
em ltima anlise, sujeita apenas ao risco de mercado. Esta estratgia empresarial no
cria valor para o accionista; cria sim valor para outros grupos sociais tais como gestores,
trabalhadores e credores pois diminui-lhes o risco especfico para o qual no tinham
proteco antes da diversificao. A nica forma de criao de valor para o accionista
investir em projectos com rendibilidade superior ao custo de oportunidade do capital.
A carteira ptima para um investidor definida pela tangente entre as carteiras
eficientes e a curva de indiferena do investidor.
1.4.2 O risco financeiro e o grau de alavancagem financeira
O risco financeiro o risco adicional que os accionistas correm, derivado da utilizao
de endividamento. Se o grau de alavancagem operacional indica a variao percentual
dos resultados operacionais em face da variao percentual das vendas, o grau de
alavancagem financeira indica a variao percentual dos resultados lquidos por aco
(resultados disponveis para o accionista) face variao percentual dos resultados
operacionais (CASELANI e CASELANI, 2006).
O grau de alavancagem financeira (GAF) obtido por deciso, por escolha de uma de
entre vrias alternativas de financiamento possveis, enquanto, na maior parte das vezes,
o GAO inerente ao negcio.

GAF=

%Ro/(RoEf )
%Ro/Ro

Onde: Ro = resultados operacionais, Ef = custos financeiros e = variao

1.5 Anlise do crescimento de criao de valor

Criao de valor h um consenso entre os autores de finanas de que o principal
objectivo de uma empresa a maximizao da riqueza dos seus proprietrios, bem
como de que, para alcanar tal objectivo, as empresas e seus gestores devem (ou pelo
menos deveriam) orientar suas decises por medidas de desempenho que revelem o
verdadeiro valor adicionado aos proprietrios (ROSS, WESTERFIELD e JAFFE, 2002;
WESTON e BRIGHAM, 2000; COPELAND, KOLLER e MURRIN, 2000;

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DAMODARAN, 2004; ASSAF NETO, 2010). E, na perspectiva do valor para o

accionista, uma empresa considerada geradora de valor quando for capaz de oferecer
aos investidores uma remunerao superior s expectativas mnimas de ganhos por eles
desejados (CASELANI e CASELANI, 2006).
Caso os gestores agirem racionalmente na aplicao dos recursos da empresa em
determinado projecto de investimento, o investidor espera obter o mximo de retorno,
dentro dos limites de risco que se props a correr. Da mesma maneira, a expectativa de
um accionista a de que a aco se valorize no mercado, devido s polticas e
estratgias implementadas pelo quadro directivo da empresa.

Assim, a teoria do investimento preconiza que as decises de investimento criam valor

para o accionista, sendo, ento, baseadas na teoria da maximizao da riqueza dos
accionistas (SHAREHOLDER THEORY) ou da criao de valor. COPELAND,
KOLLER e MURRIN (2002) sugerem que as variveis que influenciam o valor da
empresa so denominadas vectores, drivers de valor, sendo variveis de desempenho
que tm impacto sobre os resultados de um negcio. DAMODARAN (2002) esclarece
que tais drivers proporcionam uma dimenso relacionada aos efeitos das decises sobre
o valor da aco.

Segundo RAPPAPORT (1998) e DAMODARAN (2002), o crescimento do

facturamento, os lucros, o retorno sobre o capital prprio, os investimentos em capital
fixo e de giro, destacam-se como vectores do fluxo de caixa, ou seja, da criao de
valor. Uma das formas de verificao da criao de valor por meio da anlise do valor
das aces da empresa. As metodologias baseadas nessa abordagem buscam verificar as
variaes no preo das aces, que podem ser provocadas por anncios ou divulgaes
de demonstraes financeiras, como tambm em decorrncia das decises de
investimento (ANTUNES e PROCIANOY, 2003).

A utilizao de mtricas fundamentadas no mercado, como o retorno das aces,

mostra-se mais intuitiva, pois um indicador do grau de convergncia entre objectivos
dos accionistas e gestores. Mas, o valor das aces fica exposto a muitos rudos,
acarretando um risco incremental aos gestores, j que as oscilaes nesse valor no
podem ser controladas (PUKTHUANTHONG, TALMOR e WALLACE, 2004).

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LUCCHESI e FAM (2007) argumentam que a expectativa de retorno do investimento

um dos factores que ampliam o valor da empresa, pois os gestores procuram
maximizar esse valor ao tomarem as decises de investimento. Conforme Assaf Neto
(1997), a gesto das empresas tem alterado seu foco no lucro e rentabilidade para a
busca da maximizao de riqueza dos accionistas, o que constitui o objectivo - fim da
empresa.

ASSAF NETO (1997) aponta tambm, que a criao de valor est acima do objectivo
de superar os custos das vendas, pois se deve incorporar a remunerao referente ao
custo de oportunidade do capital, que no considerado pela contabilidade financeira.
Dessa maneira, a criao de valor no pode ser representada por mtricas de
desempenho contabilsticas, sendo indicadas as mtricas de mercado. Ou seja, observase que a teoria do investimento preconiza que as decises de investimento criam valor,
sendo baseadas na teoria da maximizao da riqueza dos accionistas (do valor da
empresa).

Concluso
Conclui-se que anlise de investimentos se baseia nos retornos propiciados pelos fluxos
de caixa relevantes associados aos projectos de investimento. A construo desses
fluxos de caixa requer grande quantidade de informaes histricas, exige projeces de
resultados futuros e eles devem representar adequadamente a realidade actual e o futuro

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projectado. Deve-se ter sempre em mente que fluxos de caixa mal elaborados podem
conduzir a decises desastrosas.

importante ter em mente que fluxo de caixa quer dizer: movimentos efectivos de
recursos que tem reflexos financeiros sobre o caixa, desprezando-se receitas e despesas
de natureza eminentemente contabilstica (depreciao, amortizao e outros resultados
que no so pagos ou recebidos em termos de caixa).

importante frisar que cada organizao deve definir qual a taxa de retorno mnima
aceitvel em suas decises de investimento; essa taxa mnima denominada taxa de
atractividade. Vrios dos mtodos de anlise envolvem o clculo do valor presente de
um projecto, o que exige a utilizao de uma taxa de desconto, ou seja, a taxa de
atractividade da organizao.

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Bibliografia
ASSAF NETO, A. A. dinmica das decises financeiras. Caderno de Estudos
FIPECAFI, So Paulo, v. 9, n. 6, p. 9-25, jul./dez. 1997.

ASSAF NETO, Alexandre. Matemtica Financeira e suas aplicaes. So Paulo: Atlas,

2008.

CASELANI, D. M. C.; CASELANI, C. N. Drivers financeiros e no financeiros:

impactos na gerao de valor. In: ENCONTRO NACIONAL DE PROGRAMAS DE
PSGRADUAO EM ADMINISTRAO, 30., 2006, Salvador (BA). Anais...Rio de
Janeiro: ANPAD, 2006.

LIMA, Fabiano Guasti. Curso de administrao financeira. So Paulo, Atlas, 2008.

CASAROTTO, Nelson; KOPITTKE,Bruno Hartmut Analise de Investimentos-; 6

edio atlas(1994)

ROSS, WESTERFIELD, Jaffe Administrao Financeira - Ed. Atlas (1995)

LAPPONI, Juan Carlos; LAPPONI Projectos de Investimento - Editora (2000)

SECURATO, Jos Roberto Decises Financeiras em condies de risco Atlas

(1996).

RAPPAPORT, A. Creating shareholder value: a guide for managers and investors. 2a.
ed. New York: Free Press, 1998. 205p.

ROSS, S. A.; WESTERFIELD, R. W.; JAFFE, J. F. 2. ed., Administrao financeira:

corporate finance. So Paulo: Atlas, 2002. 776 p.

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Nome: Srgio Alfredo Macore / 22.02.1992

Naturalidade: Cabo Delgado Pemba Moambique
Contactos: +258 826677547 ou +258 846458829
Formado em: Gesto de Empresas / Gesto Financeira
E-mail: Sergio.macore@gmail.com / helldriverrapper@hotmail.com
Facebook: Helldriver Rapper Rapper, Sergio Alfredo Macore
Twitter: @HelldriverTLG
Instituio de ensino: Universidade Pedagogica Nampula Faculdade = ESCOG.

Boa sorte para voc.