Introduccion Al Mercado Bursatil Raul Velasco Merino

INTRODUCCIN AL MERCADO BURSTIL
Introduccin
al
Mercado Burstil
Ral Velasco Merino
Asesor de inversiones de Renta 4, Gestor patrimonial y Asesor financiero FPA. Operador del Mercado espaol de
Derivados. Asesor econmico-burstil del programa La tarde de la economa (COPE). Colaborador docente en la
Universidad de Alicante y en la Fundacin de Estudios Burstiles y Financieros (FEBF).
UA Benissa, Julio 2010: Introduccin al Mercado Burstil
-1-
Ral Velasco Merino

Renta 4 Sociedad de Valores, S.A. Julio 2010
Prohibida la reproduccin total o parcial de este documento por cualquier medio o en cualquier soporte sin consentimiento expreso del propietario
Organizacin, estructura y
funcionamiento del mercado
ndices Burstiles
Introduccin al Anlisis Fundamental

Introduccin al Anlisis Tcnico

Ral Velasco Merino
- 15 -

DEFINICIN Y CARACTERSTICAS
Las bolsas, son barmetros muy sensibles del sistema financiero y

econmico
d un pas,
de
reflejando
fl
d las
l alternancias
l
y acontecimientos,
tanto de carcter poltico como social.
Para medir su evolucin y realizar comparaciones intertemporales
intertemporales, se
utilizan los ndices burstiles, que constituyen un agregado de la
evolucin de las compaas que en l cotizan.
Para su elaboracin se seleccionan un grupo de valores que se
consideran representativos del conjunto, estableciendo los criterios
utilizados de ponderacin cada valor: volumen negociado,
negociado frecuencia
de contratacin y capitalizacin burstil
p
, se aplica
p
la frmula de clculo de forma continua,, con las
Despus,
correcciones o ajustes, que eviten fluctuaciones por motivos ajenos al
mercado (ampliaciones de capital o pago de dividendos).
Ral Velasco Merino
- 17 -


CLASIFICACIN
En funcin del periodo tiempo elegido para su clculo:

ndices cortos: aquellos que empiezan y terminan en el ao natural,
volviendo a su valor inicial de referencia cada comienzo de ao.
ndices largos: toman su base en un momento determinado,
reflejando las variaciones en un largo periodo de tiempo.
En funcin del objeto:

ndices
de precios: miden la variacin

de cotizaciones en los valores.
ndices de rendimientos: miden la rentabilidad o variaciones de los
porcentuales en los precios,
precios incorporando los dividendos percibidos.
percibidos

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- 18 -

IBEX-35
La familia de ndices IBEX, son gestionados por la Sociedad de Bolsas,

encargada
d del
d l SIBE. Ell IBEX-35, es ell ndice
d
oficial
f l del
d l Mercado
d
Continuo de la Bolsa espaola.
Se calcula, publica y difunde en tiempo real. Es un ndice ponderado
por capitalizacin, compuesto por las 35 compaas cotizadas ms
lquidas.
Se utiliza por analistas nacionales e internacionales para observar la
evolucin de la Bolsa espaola,
espaola como activo subyacente en la
negociacin, compensacin y liquidacin de contratos de opciones y
futuros en el Mercado Espaol de Derivados y como referente de otros
productos financieros.
financieros

Ral Velasco Merino
- 19 -


IBEX-35: COMIT ASESOR TCNICO
Los valores que componen el ndice, son elegidos por un Comit

Asesor Tcnico
independiente,
d
d
en base
b
a la
l capitalizacin,
l
con ell
objetivo de representatividad y fiabilidad. Otras funciones son:
Supervisar que el Gestor realice el clculo de acuerdo a las Normas
Tcnicas vigentes en cada momento.
Garantizar, el buen funcionamiento de los ndices para su utilizacin
como subyacente
b
d productos
de
d
d
derivados.
d
Estudiar y aprobar, cuando lo estime oportuno y en un plazo no
superior a 6 meses, las redefiniciones de los ndices.
Definir las normas de composicin y clculo del ndice.
Las reuniones ordinarias, se celebran dos veces al ao, coincidiendo
con los semestres naturales, redefiniendo los ndices en el siguiente
perodo. Si hay otras reuniones, sern de carcter extraordinario.
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- 20 -

PONDERACIONES
Los objetivos, son que el ndice refleje la realidad del mercado espaol
y la
l eleccin
l
de
d los
l
valores
l
integrantes no permita la
l prctica
d
de
actividades manipulatorias sobre el indicador, garantizando la su
eficiencia. La ponderacin, se ajusta en funcin del capital flotante.

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- 21 -


BASE Y FRMULA
El IBEX-35, parte de un valor base de referencia de 3.000 puntos con

f h 29/12/1989,
fecha
/ /
cuya frmula
f
l de
d clculo
l l es:
t: momento de clculo.
clculo
Cap: capitalizacin de la compaa i en el momento t.
J: cantidad utilizada para ajustar el valor del ndice por diferentes motivos.

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AJUSTES
En el clculo del ndice, se realizan ajustes para garantizar de forma

sencilla
ill la
l representatividad
i id d del
d l ndice
di como una cartera de
d acciones.
i
Se ajustar:
Ampliaciones y reducciones de capital.
Variacin del valor nominal (splits y contrasplits).
Fusiones y absorciones.
absorciones
Segregacin patrimonial o societaria retribuida a los accionistas.
Dividendos extraordinarios y otras retribuciones extraordinarias.
No se ajustar:
Dividendos ordinarios y otras retribuciones ordinarias.
Emisin de ttulos de Renta Fija convertibles o canjeables.
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VERSIONES DEL IBEX-35
IBEX-35 CON DIVIDENDOS: misma composicin y clculo, aunque s

se ajusta por dividendos
d d d ordinarios
d
o asimilables.
l bl
IBEX-35 DE COMPRA y DE VENTA: misma composicin, pero tomando
el precio de la mejor propuesta de compra y venta disponibles.
IBEX MEDIUM CAP: compuesto por 20 valores, excluidos los 35 del
IBEX, con la mayor capitalizacin ajustada por capital flotante y que
cumplan una serie de requisitos sobre su nivel de liquidez.
IBEX SMALL CAP: compuesto por 30 valores cotizados, excluidos los 35
del IBEX y los 20 del IBEX MEDIUM CAP, que tengan la mayor
capitalizacin ajustada por capital flotante y cumplan una serie de
requisitos sobre su nivel de liquidez.
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NDICE GENERAL DE LA BOLSA DE MADRID (IGBM)
Compuesto por un nmero variable de valores cotizados en la Bolsa de

Madrid, que podrn
sustituirse si se reducen su liquidez y frecuencia
f
de contratacin. En su clculo, se realizan las correcciones necesarias
para considerar dividendos y ampliaciones de capital.
Es una serie continua desde 1940, aunque en 2002 cambia el mtodo
de clculo y nacen nuevos ndices sectoriales con criterios de actividad.
Adems, se calculan ndices de rendimiento, que consideran
reinvertidos en los mismos valores que componen el ndice,
reinvertidos,
ndice todos los
dividendos y otros derechos percibidos por el accionista, en la fecha de
la percepcin y al precio de mercado del valor.

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- 25 -


OTROS NDICES
BCN MID-50: desde 01/01/96, refleja la evolucin de los 50 valores,

no IBEX, ms
importantes de
d la
l Bolsa
l de
d Barcelona.
l
BCN Global-100: desde 1997, incluye los 35 del IBEX, los 50 del BCN
MID-50 y los 15 valores siguientes en orden de importancia.
BILBAO 2000: desde 2000, sustituye al Indice General de la Bolsa de
Bilbao, calculado desde 1985, compuesto por los 50 valores ms
lquidos, ponderado por capitalizacin, recalculando cada da la
ponderacin y revisa su composicin semestralmente.
semestralmente
NDICE DE VALENCIA: compuesto por los 89 valores cotizados en el
mercado valenciano.
valenciano

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OTROS NDICES
FTSE Latibex All-Share Index: Es el ndice designado para

representar la
l evolucin
l del
d l mercado
d Latibex
b
en tiempo real.
l Est
compuesto por todos los activos que integran este mercado y que
cumplen una serie de requisitos de liquidez, principalmente.
FTSE Latibex TOP: Es el ndice designado para representar la
evolucin de las compaas ms grandes y lquidas que se negocian en
el segmento Latibex. El ndice incluye 15 activos y se revisa
anualmente.

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- 27 -


NDICES INTERNACIONALES
DOW JONES: es el ndice representativo del New York Stock

E h
Exchange
(NYSE) integrado
(NYSE),
i
d por 30 valores
l
i d
industriales,
i l
d entre las
de
l
1.500 ms importantes de EE.UU. Se calcula como una media
aritmtica simple y sin considerar dividendos. Tiene varios ndices
sectoriales: transportes, servicios e industrial.
S&P 500: se considera el ndice ms representativo de la verdadera
situacin del mercado e incluye las 500 compaas ms grandes del
mundo, ponderadas por capitalizacin. No tiene en cuenta el efecto
p
pequeas
p
q
o medianas.
dividendo,, ni empresas
FTSE 100: es el ms utilizado del mercado londinense, compuesto por
p
con ms p
peso en la Bolsa de Londres,, p
ponderadas
las 100 empresas
por capitalizacin. Se calcula y difunde en tiempo real.
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CAC-40: 40 valores ms lquidos del mercado francs. Calculado como

una media
d aritmtica
ponderada,
d d por capitalizacin.
l
DAX: 30 valores de mayor capitalizacin de la bolsa alemana. Se

calcula como una media aritmtica ponderada por capitalizacin.
DJ STOXX: 660 valores de 16 pases (zona Euro, UK, Dinamarca,
Suiza, Noruega y Suecia). Con 19 ndices sectoriales, pondera por
capitalizacin y se actualiza trimestralmente.
DJ EURO STOXX: 360 valores de 12 pases de la zona Euro. Pondera
por capitalizacin y se actualiza trimestralmente.
DJ EURO STOXX 50: 50 sociedades que operan en los pases que
participan en la moneda nica europea.
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- 29 -


Nikkei: Incluye las 225 mayores empresas japonesas que cotizan en

ell primer
i
mercado
d de
d la
l Bolsa
B l de
d Tokio.
T ki Igual
I
l que ell Dow
D
JJones, se
calcula por una media aritmtica simple.
Topix: Integrado por todas las empresas que cotizan en el primer
mercado de Tokio (unas 1.500). Se elaboran adems 33 ndices
ponderan p
por capitalizacin
p
y se ignora
g
el
sectoriales. Los valores,, p
efecto de los dividendos.

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- 30 -
ndices Burstiles

- 31 -
Ral Velasco Merino


INTRODUCCIN AL ANLISIS FUNDAMENTAL
1. Consideraciones
id
i
previas
i
2. Conceptos burstiles
6. Ratios
5 Anlisis
5.
A li i sectorial
t i l
3 Tipos
3.
Ti
de
d anlisis
li i
4. Introduccin al anlisis fundamental

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- 32 -
1. CONSIDERACIONES PREVIAS
- 33 -
Ral Velasco Merino


DETERMINACIN DEL PRECIO: OFERTA Y DEMANDA
p
precio
oferta
Pe
demanda
Xe
cantidad

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FACTORES QUE INFLUYEN EN LA BOLSA
Acontecimientos polticos
Sentimiento de mercado
Inflacin
Actividad
Beneficios empresariales
econmi
COTIZACIONES
ca.
Tipos de inters
Liquidez
Datos macro
Nivel de empleo

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FACTORES QUE INFLUYEN EN LAS COTIZACIONES
Evolucin general del mercado burstil.

Evolucin particular del sector econmico de la sociedad.
Comportamiento histrico burstil.
Evaluacin estimada por los analistas financieros.
Operaciones financieras anunciadas.
Produccin, mercado y perspectivas del futuro de la empresa.
Situacin financiera y las cuentas de resultados.
resultados

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ACTIVIDAD ECONMICA
El Producto Interior Bruto (PIB), es el principal indicador de la

actividad
d d econmica
d un pas,
de
aunque las
l bolsas
b l
cotizan expectativas
de crecimiento, anticipando en las fases alcistas unos 15 meses los
movimientos en la economa real y 6 meses en las fases bajistas.

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- 37 -


INFLACIN
Incremento porcentual que sufren los precios de una cesta de bienes

y servicios
i i determinada
d
i d en un periodo
i d de
d tiempo
i
d
determinado.
i d Se
S
trata de evitar una inflacin o deflacin prolongada, para contribuir al
crecimiento econmico y al pleno empleo:
Facilita formar expectativas sobre la variacin de los precios.
Menor exigencia de prima de riesgo por parte de los inversores.
Evita el efecto expulsin sobre los recursos productivos.
Minora las distorsiones e incentivos perversos del sistema.
Evita la arbitrariedad en la distribucin de la riqueza.
riqueza

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TIPOS DE INTERS
Coste financiero
ndices burstiles
Tipos de inters de otros pases
Tipo
p de cambio
Tipos de inters
Reduccin monetaria
Actividad econmica
Dficit Pblico
Inflacin
I fl i
r Costes Financieros Ventas B VAN Valor Empresa Atractivo RV Bolsa

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- 39 -


LIQUIDEZ
Es un parmetro muy importante y el mejor indicador adelantado de la

i fl i as que los
inflacin,
l Bancos
B
C
Centrales
l la
l utilizan
ili
como mecanismo
i
d
de
control. Si aumenta mucho el dinero disponible para una misma
produccin, los precios se disparan y el dinero pierde valor.
Los agregados monetarios, son el dinero en circulacin, ms ciertos
activos en poder del pblico con elevado grado de liquidez:
M1: Efectivo en manos del pblico
+ Depsitos
a la vista.
p
a p
plazo inferior a dos aos + Depsitos
p
M2: M1 + Depsitos
disponibles con preaviso de hasta 3 meses.
M3: M2 + Cesiones temporales + Participaciones en fondos de
inversin del mercado monetario + Instrumentos del mercado
monetario + Valores distintos de acciones hasta dos aos.
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- 40 -

NIVEL DE EMPLEO
Tiene un efecto contradictorio y ambiguo sobre las bolsas, positivo o

negativo,
i
d
dependiendo
di d de
d la
l situacin
i
i econmica
i del
d l momento.
Positivos:
Mayor crecimiento y mejora de la actividad econmica.
econmica
Ms beneficios para las empresas.
Incremento del valor burstil de las empresas.
Negativos:
Mayor probabilidad de aumento de inflacin (curva de Phillips).
Mayor
M
probabilidad
b bilid d de
d aumento
t de
d tipos
ti
de
d inters.
i t
Menor consumo e inversin.
Peores beneficios futuros para las empresas
empresas.
Descensos en las cotizaciones de las empresas.
Ral Velasco Merino
- 41 -


INDICADORES MACROECONMICOS
Producen efectos sobre las cotizaciones y la evolucin de los

mercados,
d
ell propio dato
d
y la
l posible
bl discrepancia
d
respecto de
d la
l
expectativa sobre su valor. Pueden ser de oferta, de demanda,
cuantitativos, cualitativos, adelantados, retrasados
Ejemplo:
El
El beneficio de una empresa hasta el segundo trimestre del 2007
ha sido de 1.000 millones de euros, se prev que el beneficio hasta
el segundo trimestre del 2008 sea de 1.200 y finalmente obtiene un
beneficio de 1.150
1 150
En el mercado probablemente castigue la cotizacin de la accin a
pesar de
d haber
h b
aumentado
t d su beneficio
b
fi i un 15%,
15% por que la
l
expectativa de los agentes y analistas, era un incremento del 20%.
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- 42 -

INDICADORES MACROECONMICOS
PIB Real
ndice
de indicadores lderes
Produccin industrial
Ventas al por menor
Confianza del consumidor
Resultado de empresas
p
Inventarios de carburantes
Decisiones sobre tipos de
i t
inters
Comunicados y Actas de las
reuniones de BCs
Libro Beige
IPC armonizado y subyacente

ndice
de precios a la
produccin
ndice de precios al por mayor
ndice de costes laborales
Deflactor del PIB
Aumento de precios del
petrleo
Tasa de desempleo
Peticiones de subsidio de
desempleo
- 43 -
Ral Velasco Merino


VARIABLES DE UNA INVERSIN
Liquidez
RIESGO
Seguridad
De crdito
De mercado
Rentabilidad

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- 44 -

RENTA VARIABLE vs.
vs RENTA FIJA
Renta variable
Renta Fija
Posicin del
inversor
i
Propietario de la
empresa
Acreedor de la
empresa
Precio
Variable
Variable
Rendimiento
Variable
Fijo
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Ral Velasco Merino


PRINCIPIOS GENERALES
1. Los mercados financieros estn basados en expectativas
p
2. Riesgo y rentabilidad tienen una relacin directa
Riesgo
Rentabilidad
3. Precios y rendimientos (tipos de inters) tienen una relacin inversa
Rendimientos
Precios

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- 46 -
2. CONCEPTOS BURSTILES

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- 47 -


CONCEPTOS BURSTILES
Free-Float: porcentaje del capital que se negocia en el mercado.

Stop-Loss: stop de prdidas.
Provisiones
EBITDA: BAIT + Amortizaciones + Provisiones.
Profit-Warning: expectativa negativa de Beneficios.
Riesgo: desviacin
entre la rentabilidad obtenida y esperada,
medida como la desviacin tpica de la rentabilidad esperada.
B
Beta:
t
mide
id lla relacin
l i entre
t ell riesgo
i
sistemtico
i t ti
d un valor
de
l
concreto y el del conjunto del mercado al que pertenece.
Prima de Riesgo: mayor rentabilidad exigida a un activo por
aceptar el riesgo que incorpora respecto a otros activos sin riesgo.
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- 48 -

RIESGO SISTEMTICO Y ESPECFICO
Sistemtico: es el riesgo inevitable del mercado.

Especfico: es el riesgo propio del valor, se puede reducir
diversificando la cartera.
Riesgo
El nivel de riesgo de una cartera converge al nivel de

riesgo sistemtico para un n de valores cercano a 20
(Valores poco correlacionados).
Riesgo especfico
Riesgo sistemtico
1
20
N de valores
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BETA
Beta = 1
Significa que el
rendimiento medio de
ese valor es idntico al
del mercado al que
pertenece.
Beta = 2,5
25
Beta = 0,5
05
Significa que el valor

se mueve 2,5 veces lo
que se mueve (siempre
en promedio) el
mercado al que
pertenece.
p
Significa que los

rendimientos de ese
valor varan la mitad
de los rendimientos
del mercado al que
pertenece.
p

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TASA DE DESCUENTO
Medida de rentabilidad, coste de oportunidad o rentabilidad exigida a

una inversin:
rentabilidad libre de riesgo + prima de riesgo (K):
K = Rrf + Beta (Rm Rrf)

Prima de mercado
Prima de riesgo
Rent. libre de riesgo

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- 51 -

3. TIPOS DE ANLISIS

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TIPOS DE ANLISIS
ANLISIS BURSTIL
ANLISIS FUNDAMENTAL
ANLISIS CHARTISTA
ANLISIS TCNICO
1 Anlisis
1.
A li i de
d Fundamentos
F d
t
1 Anlisis
1.
A li i grfico
fi de
d precios.
i
1 Anlisis
1.
A li i chartista.
h ti t
2. Anlisis a M/P y L/P
2. Anlisis a C/P
2. Indicadores y osciladores.
3. Expectativas
3. Anlisis histrico
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ENFOQUES
Anlisis Fundamental
Anlisis
li i Top-Down
Anlisis
li i Bottom-UP

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- 54 -

ANLISIS TOP-DOWN

=
Macroeconoma Internacional
Macroeconoma Nacional
Anlisis Sectorial
Anlisis de la Empresa
Valor Intrnseco vs.
vs Valor de Mercado

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- 55 -


ANLISIS BOTTOM-UP

=
Anlisis de la Empresa
Anlisis Sectorial
Anlisis
s s Macroeconmico
ac oeco co Nacional
ac o a
Anlisis Macroeconmico Internacional
Valor Intrnseco vs.
vs Valor de Mercado

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- 56 -

CUNDO UTILIZAR CADA MTODO DE ANLISIS?
La eleccin del mtodo,

mtodo depende del tipo de empresa y
del rea operativa.
TOP-DOWN: ms adecuado en mercados poco eficientes o

emergentes, donde la macroeconoma rige el destino del mercado
y las compaas (Repsol-YPF).
BOTTOM-UP: ms adecuado en mercados eficientes o

desarrollados, con riesgos macroeconmicos controlados y alta
ponderacin de la situacin sectorial,, empresarial
p
p
y comparativa
p
en el proceso de seleccin (Vodafone).

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- 57 -

4. ANLISIS FUNDAMENTAL

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- 58 -

INTRODUCCIN
El Anlisis Fundamental, recopila y analiza toda la informacin

d
disponible
bl sobre
b una determinada
d
d compaa,
para tratar de
d obtener
b
su
verdadero valor y formular una recomendacin de inversin. La
informacin analizada, son los fundamentos de la compaa.

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- 59 -


PRINCIPIOS
1. El Anlisis Fundamental, considera suficientes anomalas en los

mercados,
d
como para suponer que no son eficientes.
f
2. Incluye estimaciones futuras.
3. Es til para decidir sobre qu valores comprar/vender, sin informar
del timing de mercado.
4 Con
4.
C una visin
i i a medio
di y largo
l
plazo.
l
5. Determina el Valor intrnseco: como el valor terico de una accin
segn sus fundamentos econmico
econmico-financieros
financieros.
Valor intrnseco > Valor de mercado COMPRAR
Valor intrnseco < Valor de mercado VENDER

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PROCESO
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Ral Velasco Merino


JUSTIFICACIN
Hiptesis bsica:
mercado no es eficiente
a c/p pero s a l/p, ya
que en otro caso sera
imposible adelantarse al
mercado.
Anticipar el
comportamiento futuro
de una compaa en el
mercado, para
adelantarse al mercado.
Descubrir
minusvaloraciones o
sobrevaloraciones, en
base a informacin no
recogida an por el
mercado.
Valioso para analistas,

analistas
departamentos de
fusiones, adquisiciones,
reguladores,
competidores, etc.

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CONCEPTOS CONTABLES
Patrimonio: Conjunto de bienes, derechos y obligaciones

Neto patrimonial = Bienes + Derechos Obligaciones
Activo (B + D) = Pasivo (O + NP)
Obligaciones = Fondos ajenos = Exigible
Neto Patrimonial = Fondos propios = Recursos propios = No Exigible
Recursos permanentes = No exigible + Exigible a l/p = Pasivo Fijo
- 63 -
Ral Velasco Merino


ESTADOS FINANCIEROS
BALANCE DE SITUACIN
CUENTA DE RESULTADOS
ESTADO DE ORIGEN Y APLICACIN DE FONDOS

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- 64 -

BALANCE DE SITUACIN
ACTIVO
PASIVO
Capital
M t i l
Material
ActivoFijo
Real
Noexigible(Fondos
propios)
Inmaterial
Reservas
Otros
Financiero
Ficticio
Pasivo Fijo
PasivoFijo
Existencias
ExigibleaL/P
FM
Clientes
ActivoCirculante
Realizable
Deudores
Efectosacobrar
Exigible a C/P
ExigibleaC/P
PasivoCirculante
Disponible
FM = Fondo de Maniobra = (AC-PC) (PF-AF)

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- 65 -


CUENTA DE RESULTADOS
+
VENTAS
COSTES VARIABLES
MARGEN BRUTO
COSTES FIJOS
AMORTIZACIONES
+//
=
+//
OTROS INGRESOS Y GASTOS

BENEFICIO ANTES DE INTERESES E IMPUESTOS (BAIT)
INGRESOS Y GASTOS FINANCIEROS
BENEFICIO ANTES DE IMPUESTOS (BAT)
IMPUESTO DE SOCIEDADES
BENEFICIO NETO (BDIT)

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- 66 -

OBJETIVO
El Objetivo prioritario, obtener un precio objetivo o valor intrnseco, no

es nada
d fcil.
f l Supone realizar
l
gran cantidad
d d de
d proyecciones en
algunas variables macroeconmicas (tipos de inters y tipos de
cambio) y microeconmicas (crecimiento de precios y volmenes en el
sector), utilizando las siguientes fuentes:
1. Informacin trimestral que las cotizadas presentan a la CNMV.
2. Memorias anuales publicadas por las propias compaas.
3 Prensa econmica o boletines sectoriales.
3.
sectoriales
4. Asociaciones empresariales.
5 Contacto
5.
C t t directo
di t con la
l propia
i empresa o con otras
t
d l sector.
del
t

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- 67 -

5. ANLISIS SECTORIAL

Ral Velasco Merino
- 68 -

ANLISIS SECTORIAL
Debido a la globalizacin, es bsica para calificar una estrategia de

crecimiento de
d una empresa, considerar
d
ell plano
l
internacionall para
conocer las posibilidades competitivas, cuotas de mercado y zona de
influencia:
Regulacin, aspectos legales y barreras de entrada o salida.
Competencia y sensibilidad a la evolucin de la economa: Sectores
cclicos / Sectores no cclicos.
Exposicin
E
i i a oscilaciones
il i
d precios
de
i y las
l tendencias
t d
i a c/p
/ y m/p.
/
Historia, estimaciones y evolucin de las principales variables.
Cada sector tiene su momento y situarse en el que ofrezca mejores
perspectivas, se conoce como rotacin de sectores.
- 69 -
Ral Velasco Merino


SECTORES
Defensivos: presentan resultados no
errticos frente al ciclo.
ciclo Adecuados si la
economa presenta signos de recesin y
presentan una mejor evolucin en los
ltimos momentos de crecimiento
(alimentacin distribucin o consumo
(alimentacin,
no cclico, autopistas, farmacia).
Sensibles a tipos de inters: Los

resultados se ven lastrados por la carga
financiera, comportndose mejor
mientras los tipos permanecen en
niveles bajos (elctricas, financieras,
seguros telecomunicaciones).
seguros,
telecomunicaciones)
SECTORES
Sensibles al consumo: Dependen de
la confianza de los consumidores y el
paro. Recomendados con pleno empleo
y a mitad del ciclo de crecimiento
(coches, manufacturas, grandes
superficies, consumo cclico).
Bienes de capital: muy sensible a la

formacin bruta de capital (inversin), la
inversin generalmente se comporta
mejor
j en la parte
p
ms madura del ciclo
y son recomendables a partir de la
ltima parte del ciclo alcista.

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- 70 -

COMPAAS
Sociedades tenedoras de
bienes: cotizan por debajo de su
valor liquidativo (valor liquidativo p
+ calidad de gestin).
g
)
impuestos
Utilities: ofrecen servicios pblicos

(gas electricidad) con crecimientos
(gas,
muy estables y tarifas vinculadas al
IPC, aunque cambios regulatorios
introducen incertidumbres
significativas.
COMPAAS
Bancos: atencin al resultado

operativo (margen financiero +
comisiones - gastos de explotacin),
ajustado por la morosidad,
morosidad
analizando el balance y la cartera
industrial.
Industriales y comerciales:
utilizan ratios financieros y
diferentes anlisis estratgicos,
incluso entre empresas
p
del mismo
sector por diferente grado de
diversificacin (cementeras
diferentes a acereras).
- 71 -
Ral Velasco Merino

6. RATIOS

Ral Velasco Merino
- 72 -
Definicin
Coeficientes que proporcionan
unidades contables y financieras
de comparacin
y medida, que
permitan conocer, analizar y
comparar la situacin financiera
y de g
gestin, actual o p
pasada de
una compaa.
Se calculan de forma diferente
segn sea su objetivo: gestores,
analistas competencia
analistas,
competencia
Tipos
Ratios de Balance: referidos a la
evolucin del balance a c/p
Ratios de circulante: situacin
financiera a corto plazo
Ratios de Tesorera: mide capacidad
d pago a c/p
de
/
Ratios de endeudamiento: situacin
financiera a largo
g plazo
p
Ratios de rentabilidad: relacin de
ingresos y costes
Ratios Burstiles: ofrecen informacin
de utilidad para inversores en Bolsa.
- 73 -
Ral Velasco Merino


RATIOS FINANCIEROS
Ratios de Balance: Ratio de Liquidez, de Tesorera, de

Disponibilidad, de Calidad de Deuda
Ratios de Circulante: Fondo de Maniobra, Current Ratio, Acid
Test
Ratios de Tesorera: Periodos medios de cobro, de pago, de
Almacenamiento y Rotacin
Ratios de Endeudamiento:
Cobertura de Intereses
Apalancamiento
financiero
Ratios de Rentabilidad: Mrgenes y Retornos (ROA,

(ROA ROI,
ROI ROE)
Ratios Burstiles: Capitalizacin Burstil, Capital social, Valor
contable, Beneficio por accin, Dividendo por accin, Rentabilidad
por dividendo, Cash-Flow por accin,
PAY-OUT, Price CASH-FLOW,
Precio Valor Contable, PER, PEG
Ral Velasco Merino
- 74 -

RENTABILIDAD FINANCIERA (ROE)
La rentabilidad de los fondos propios, es muy utilizada para medir el

it alcanzado
xito
l
d y cuantificar
tifi
l riqueza
la
i
generada.
d Resulta
R
lt un indicador
i di d
claro, fcil de obtener y poco influenciado por la coyuntura de los
mercados burstiles. Adems, puede ser comparado con el coste de
oportunidad de los accionistas y tiene en cuenta el coste del
endeudamiento.
ROE
ROE=
Beneficio Neto
Capitales Propios
BN
Ventas
V t
Activo
A ti
x
x
FF .PP Ventas Activo
BN
Ventas
V t
Activo
A ti
x
x
Ventas Activo FF .PP
Margen x Rotacin x Apalancamiento
- 75 -
Ral Velasco Merino


PRICE EARNINGS RATIO (PER)
Indicando el nmero de veces que se paga el B o en cuntos

perodos
recuperaramos
la inversin
inicial a travs
del B. Se utiliza
para comparar empresas del mismo sector. Distingue entre las
compaas con beneficios caros y baratos.
PER=
Capitalizacin Burstil
Beneficio Neto
Precio por Accin

Beneficio por Accin
Se escogen empresas con PER ms bajo, aunque un PER negativo

no tiene significado econmico (BPA < 0).
El inverso
i
d l PER es una medida
del
did de
d rentabilidad:
t bilid d 1/PER = BN/CB
No tiene en cuenta el valor temporal del dinero, ni que el beneficio
que no se distribuye
y entero a los accionistas.
neto q
Es muy conocido, utilizado y fcil de calcular, aplicndose a todo
tipo de compaas y sectores.
Ral Velasco Merino
- 76 -

VARIANCIONES DEL PER
La existencia de tipos de inters distintos, criterios contables y tasas

fi l distintas
fiscales
di i
en cada
d pas,
restringe
i
l comparacin
la
i internacional
i
i
l
de este ratio. Para evitarlo, se utiliza el PER relativo:
PER Relativo=
PER de
d la
l Compaa
C
PER del Mercado
El PEG (Price Earnings Growth), es un ratio derivado del PER, que

mide cuantas unidades de este indicador se estn pagando por un
punto p
p
porcentual de crecimiento de beneficios.
Ratio PEG=
PER
Crecimiento B
B de 3-5
3 5 aos

Ral Velasco Merino
- 77 -


PRECIO CASH FLOW (PCF)
Muy parecido al PER en su clculo y utilizacin, se diferencia en el

d
denominador,
d
CF.
Precio por Accin
PCF=
Cash Flow Operativo Cash Flow Operativo
El Cash Flow, mide el flujo de dinero generado por la compaa,
p
contables no representativos
p
eliminando de los beneficios los apuntes
de movimientos de dinero, como las amortizaciones, favoreciendo a las
empresas intensivas en mano de obra o circulante.
Interpretacin:
cuanto ms
bajo,
b
ms
barata
b
ser
una compaa.
Utilidad: utilidad alta, aunque menor que la del PER, porque el Cash
Flow no tiene sentido en empresas financieras.
financieras Muy interesante para
empresas intensivas en capital, como las energticas.
Ral Velasco Merino
- 78 -

PRECIO VALOR CONTABLE (PVC)
El PVC compara valor de mercado frente a contable de una empresa. A

diferencia del PER y el PCF, el PVC no tiene en cuenta el concepto de
rentabilidad y no es aconsejable utilizarlo como nico mtodo.
PVC
Capitalizacin
C
i li i Burstil
B il
Valor Contable
Precio
P i por Accin
A i
Valor Contable por Accin
Interpretacin: cuanto ms bajo, ms barata es la compaa. La

mayora de compaas, cotizan a PVC>1, ya que la contabilidad da una
medida conservadora de su valor.
Utilidad: es muy til en compaas industriales (alimentacin, metalmecnica, construccin, energa) y financieras (banca y seguros),
menos til en compaas de servicios no financieros, distribucin,
seguridad privada, catering
- 79 -
Ral Velasco Merino


RENTABILIDAD POR DIVIDENDO (RPD)
Fcil de entender y aplicar, representa la rentabilidad directa percibida

por un accionista en un ao.
Uno de los dos componentes de la
rentabilidad global para el accionista, junto a la plusvala o minusvala
en la desinversin.
RPD =
Dividendo
Dividendo por Accin

Precio por Accin
Interpretacin: Cuanto ms alta, mejor es para el accionista.

Utilidad:
U
ilid d muy til
il para comparar empresas de
d negocio
i estable
bl y con
un elevado de PAYOUT (elctricas y autopistas), con rentabilidades
cercanas a los tipos de inters a corto plazo. No es til para compaas
de crecimiento, debido a que el dividendo pagado por ellas en
muchas ocasiones es inexistente o slo testimonial.
Ral Velasco Merino
- 80 -

OTROS MTODOS DE VALORACIN DE EMPRESAS
Hasta ahora, hemos visto mtodos intrnsecos y estticos, basados en

el balance y la capacidad, pero mediante la estimacin
de algunas
variables y diversas tcnicas de valoracin, se consigue llegar al valor
intrnseco o precio objetivo de una empresa:

Ral Velasco Merino
- 81 -


Ral Velasco Merino
- 82 -
- 83 -
Ral Velasco Merino

ndices Burstiles


Ral Velasco Merino
- 84 -
Conceptos previos
Chartismo
- Continuacin
de tendencia
- Cambio de tendencia
Indicadores tcnicos
Recomendaciones Finales

Ral Velasco Merino
- 85 -

CONCEPTOS PREVIOS

Ral Velasco Merino
- 86 -

PRECIO DE CIERRE
En una sesin del mercado continuo electrnico de la Bolsa espaola,

se generan cantidades enormes de registros, que adems
de otros
indicadores, contienen datos de precio y volumen de cada operacin
de compraventa
p
de acciones y de otros instrumentos financieros.
La riqueza y potencial de las estadsticas de los mercados es enorme y
atrae cada vez ms a profesionales de reas que tienen poco que ver
con las finanzas (matemticos tericos, fsicos o ingenieros).
El precio de las acciones cotizadas al cierre de la sesin burstil,
burstil es el
dato que usan los inversores para valorar su posicin al final del da y
calcular la rentabilidad obtenida desde el momento de adquisicin, por
lo que se convierte en un datos especialmente relevante.
relevante

Ral Velasco Merino
- 87 -


PROFUNDIDAD DE MERCADO
Los inversores ms exigentes, tambin tienen disponibles algunas

caractersticas
d las
de
l rdenes
d
d compra y venta antes de
de
d ejecutarse.
Este tipo de informacin, conforma la profundidad de mercado, de
o a que se puede
pueden co
conocer
oce las
as mejores
ejo es pos
posiciones
c o es de co
compra
pa y
forma
venta.

Ral Velasco Merino
- 88 -

VOLUMEN DE CONTRATACIN
Es el indicador que mejor aproxima al concepto de liquidez,

entendida como la facilidad o dificultad con la que se pueden comprar
y vender grandes volmenes de acciones.
La contratacin,
contratacin es el valor efectivo de las transacciones realizadas
en un determinado perodo de tiempo: minutos, da, mes, ao
utilizada por inversores y analistas, para tomar sus decisiones.
E l t indicador
Excelente
i di d del
d l aumento
t de
d actividad
ti id d experimentado
i
t d por la
l
Bolsa, permitiendo valorar la presin en el movimiento de los precios:
Subidas con volumen,
volumen implica mayor presin de la demanda.
demanda
Bajadas sin volumen, significa que los inversores no quieren vender.
Volumen decreciente,
decreciente es un posible fin del movimiento previo.
previo
Bajadas con volumen, se espera una evolucin ms negativa.
Ral Velasco Merino
- 89 -


CAPITALIZACIN BURSTIL
Uno de los principales y ms especfico indicador burstil del mercado,

es la capitalizacin
o valor de mercado de una compaa
cotizada,
calculado como el producto del nmero de acciones por el precio de
cada accin al cierre de un da determinado.
La suma de las capitalizaciones individuales de las compaas cotizadas
en un mercado, es un indicador muy habitual para comparar el tamao
de las Bolsas mundiales.
La capitalizacin burstil del mercado espaol en 1990,
1990 era de 70.583
70 583
millones de euros y al cierre de 2005, superaba los 855.311 millones.
En apenas 15 aos, el valor de mercado de las empresas cotizadas se
ha multiplicado por 12.
12

Ral Velasco Merino
- 90 -

SERIES TEMPORALES
Conjunto de datos ordenados, procedentes de observaciones tomadas

a intervalos
l
regulares
l
d tiempo. Una serie temporall de
de
d datos
d
econmicos, es la sucesin de valores de definicin constante a lo
largo del tiempo.
Pueden medir, stocks o flujos y pueden ser absolutas (en unidades) o
), p
precisando en el segundo
g
caso la fecha
relativas ((en forma de ndices),
que sirve de base al ndice.
La frecuencia,
frecuencia obliga a distinguir las series entre diarias,
diarias semanales,
semanales
mensuales, trimestrales o anuales, aunque las mensuales son las ms
frecuentemente utilizadas en el anlisis coyuntural. Siempre se puede
transformar una periodicidad dada por otra serie de periodicidad
distinta (media aritmtica, suma, interpolacin,...).
Ral Velasco Merino
- 91 -


ANLISIS DE SERIES TEMPORALES
Herramientas como el Anlisis Tcnico, el Chartismo o el Anlisis

Cuantitativo se sustentan en la estadstica
de series temporales.

Ral Velasco Merino
- 92 -
INTRODUCCIN AL ANLISIS TCNICO
- 93 -
Ral Velasco Merino


TIPOS DE ANLISIS
ANLISIS BURSTIL
ANLISIS FUNDAMENTAL
ANLISIS CHARTISTA
ANLISIS TCNICO
1 Anlisis
1.
A li i de
d Fundamentos
F d
t
1 Anlisis
1.
A li i grfico
fi de
d precios.
i
1 Anlisis
1.
A li i chartista.
h ti t
2. Anlisis a M/P y L/P
2. Anlisis a C/P
2. Indicadores y osciladores.
3. Expectativas
3. Anlisis histrico

Ral Velasco Merino
- 94 -

QU ES EL ANLISIS TCNICO?
Definicin 1: El anlisis tcnico, es el estudio de la accin del

mercado, principalmente a travs de grficos, con el
propsito de predecir las tendencias de precios.
Definicin 2: Es la identificacin y optimizacin de las oportunidades
de compra y venta, a travs del conocimiento del
mercado utilizando los grficos
(chartismo) y el anlisis
cuantitativo (tcnico).
Definicin 3: Es la aplicacin de frmulas matemticas y estadsticas
a los precios y volmenes de los valores.

Ral Velasco Merino
- 95 -


DIFERENCIA ENTRE ANLISIS FUNDAMENTAL Y TCNICO
Analizar los ttulos, la evolucin del mercado y el entorno, permite

obtener mejores resultados que la simple inversin
aleatoria:
Anlisis fundamental: determina el valor intrnseco de un

ttulo considerando variables influyentes.
ttulo,
influyentes
Anlisis tcnico: descubre tendencias en la evolucin de los

precios analizando informacin histrica de precios y volmenes
precios,
en el mercado. Es una estrategia ms especulativa, adaptada al
C/P, ya que la informacin histrica no permite anticipar el
comportamiento futuro de las cotizaciones a L/P.
L/P
El anlisis fundamental detecta sectores y valores recomendables a L/P

(QU) mientras el anlisis tcnico detecta el momento clave para
(QU),
entrar y salir de forma especulativa a C/P (CUNDO).
Ral Velasco Merino
- 96 -

EMPEZANDO POR EL PRINCIPIO: LA TEORA DE DOW
Los precios contienen y descuentan toda la informacin existente

en ell mercado.
d
El mercado se compone de tres tipos de tendencias: Primaria,
Secundaria y Terciaria.
El volumen sirve p
para confirmar la direccin de la tendencia.
Cotizacin
Subiendo
Bajando
Subiendo
Bajando
Volumen
Subiendo
Subiendo
Bajando
Bajando
Previsin Ascenso mayor Descenso Mayor Prximo descenso Prximo ascenso
Una tendencia, permanece intacta hasta que existe una seal que
anuncia el fin de la misma.

Ral Velasco Merino
- 97 -


PREMISAS
El Anlisis Fundamental, no es muy efectivo en el corto plazo.

El mercado, siempre lo sabe todo. Cada inversor dispone de su
informacin y el conjunto de informaciones, conforman el precio.
El mercado tiene memoria y la historia se repite grficamente,
basndose en las formaciones de precios producidos en el pasado.
LLos precios
i
se mueven por tendencias,
t d
i
por tanto,
t t es necesario
i
identificarlas, prever su continuacin o su cambio y aprovecharlas.
En los mercados
mercados, intervienen elementos racionales e irracionales
que no pueden ser obviados: las EXPECTATIVAS.
g, p
pueden ser aumentar la
Los sistemas automticos de trading,
efectividad al eliminar el factor humano.
Ral Velasco Merino
- 98 -

TIPOS DE GRFICOS
SEGN EL PLAZO:
Intradiarios y Diarios (C/P)
Diarios o semanales (M/P)
Semanales
S
l o mensuales
l (L/P).
(L/P)
SEGN LA INFORMACIN:
Barras, informa mediante una barra vertical, del precio mximo,
mnimo y el cierre de la sesin.
Cierres, slo reflejan el precio de cierre y el volumen de cada
sesin, unidas entre s las cotizaciones de forma lineal.
Velas (Candlestick), parte del precio de apertura del valor en
cada sesin y dependiendo del cierre,
cierre el cuerpo que se forma entre
ellos es opaco o transparente. Las lneas que sobresalen del
cuerpo, son el valor mximo y mnimo de la sesin.
Ral Velasco Merino
- 99 -


GRFICOS INTRADIARIO Y DIARIO

Ral Velasco Merino
- 100 -

GRFICO DE BARRAS

Ral Velasco Merino
- 101 -


GRFICO DE CIERRES

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- 102 -

GRFICO DE VELAS (CANDLESTICK)

Ral Velasco Merino
- 103 -


VELAS (CANDLESTICK)

Ral Velasco Merino
- 104 -

CONCEPTOS CLAVE
Tendencia Es la direccin del mercado, una lnea recta que une

Tendencia:
sucesivos
i
mnimos
i
(
(soportes)
t ) en una tendencia
t d
i alcista,
l i t o sucesivos
i
mximos (resistencias) en una tendencia bajista.
Soporte Es un nivel por debajo del mercado, en el que el inters de
Soporte:
los compradores es suficientemente fuerte para superar el inters de
los vendedores. Es un PUNTO DE COMPRA, ya que se espera que la
cotizacin
rebote y ascienda.
Resistencia Es un nivel por encima del mercado en el que el inters
Resistencia:
de los vendedores es suficientemente fuerte como para superar el
inters de los compradores. Es un PUNTO DE VENTA, ya que
esperamos
p
que el p
q
precio frene su ascenso y caiga.
g
- 105 -
Ral Velasco Merino

CHARTISMO

Ral Velasco Merino
- 106 -

TENDENCIAS
Los precios, se mueven generalmente en forma de ondas o zig-zag,

con mximos
i
y mnimos
i
sucesivos
i
( i
(picos
y crestas)
t ) y las
l tendencias,
t d
i
vienen marcadas por la direccin y el tiempo.
Direccin: la mayora de las estrategias se basan en el seguimiento
de tendencias. Si no hay tendencia, mejor estar fuera del mercado.
Alcista: sucesin de p
picos y crestas cada vez ms altos.
Bajista: sucesin de picos y crestas cada vez ms bajos.
Laterales: picos y crestas en lnea horizontal (sin tendencia).
Duracin (subjetivo): unas tendencias se producen dentro de otras.
Principal
p op
primaria: p
plazo superior
p
a un ao.
Secundaria: de tres semanas a varios meses.
Menores o de plazo corto: desde un da a varias semanas.
Ral Velasco Merino
- 107 -


TENDENCIA ALCISTA

Ral Velasco Merino
- 108 -

TENDENCIA BAJISTA
Pr
EUR
15
LINEA DE TENDENCIA BAJISTA
14
13
MXIMOS DESCENDENTES
12
11
10
ZONA DE SOPORTE SE CONVIERTE EN RESISTENCIA

Ral Velasco Merino
- 109 -


TENDENCIA LATERAL

Ral Velasco Merino
- 110 -

SUCESIN DE TENDENCIAS

Ral Velasco Merino
- 111 -


CANALES
Lnea paralela a la tendencia que une, sucesivos mximos si es alcista,

o sucesivos
i
mnimos
i
sii es bajista.
b ji
Estrategia:
Operar a corto plazo si la amplitud del canal lo permite, comprando
en la base y vendiendo en el lmite superior del mismo.
Fijar
Fij objetivos
bj ti
parciales
i l de
d beneficios
b
fi i en situaciones
it
i
ventajosas.
t j
Incrementar compras aprovechando la continuacin de tendencia.
Detectar seales
de debilidad en la tendencia, cuando no se

alcanzan las lneas del canal.
Objetivos de medicin de precios: la ruptura de un canal por
cualquiera de sus lados llevar al precio a una distancia igual al ancho
del canal, en la direccin de la ruptura.
Ral Velasco Merino
- 112 -

CANAL ALCISTA

Ral Velasco Merino
- 113 -


CANAL BAJISTA

Ral Velasco Merino
- 114 -

FORTALEZA DE SOPORTES Y RESISTENCIAS
Cuanto ms tiempo actan los precios en el nivel de soporte o

resistencia, ms significativa ser el rea.
Cuanto mayor sea el volumen, ms significativo ser el nivel de
precios.
Cuantas ms veces hayan
y sido tocados,, ms fuertes sern.
Cuanto ms cercanos se encuentren en el tiempo, ms
significativos sern.
Una vez perforados, los soportes se convierten en resistencias y
viceversa.
viceversa

Ral Velasco Merino
- 115 -


RUPTURA DE UNA TENDENCIA
Un cierre mas all de la lnea de tendencia es ms significativo que

una simple
l perforacin
f
intrada,
d por tanto slo
l tenemos en cuenta
los precios de cierre.
Filt
Filtros:
Establecer filtros de tiempo (2 das).
Establecer filtros de precio (1, 2 3%).
Decisin sobre clase de filtro depende de las caractersticas del
valor (volatilidad).
La ruptura ser ms fiable si se rompe tambin un soporte o una
resistencia.
Ver el volumen de contratacin para validar el movimiento.
Ral Velasco Merino
- 116 -

RUPTURA DE LA DIRECTRIZ PRINCIPAL
Pr
EU
32
30
PERFORACIN DE DIRECTRIZ BAJISTA
28
26
24
22
20
18
NUEVA DIRECTRIZ ALCISTA

Ral Velasco Merino
16
- 117 -


PAUTAS CHARTISTAS
Son imgenes o formaciones que aparecen en los grficos. Tienen

i li i
implicaciones
d medicin,
de
di i pero hay
h que tener
t
cuidado
id d con las
l seales
l
falsas.
FIGURAS DE VUELTA O CAMBIO DE TENDENCIA
TENDENCIA: Indican que
est teniendo lugar una vuelta importante en la tendencia. Las que
marcan un cambio de tendencia alcista a bajista, suelen ser ms
cortas de duracin y ms voltiles.
voltiles Adems,
Adems en ellas,
ellas el volumen
cobra ms importancia.
FIGURAS DE CONTINUACIN DE TENDENCIA
TENDENCIA: Indican una
pausa en el precio para despus continuar con la tendencia
predominante. Muestran movimientos en los precios en un sentido
casi lateral. Menos tiempo
p q
que las figuras
g
de cambio de tendencia.
Se deben a los reajustes del mercado despus de fuertes
movimientos de alza o baja.
Ral Velasco Merino
- 118 -
FORMACIONES DE CAMBIO:
Cabeza y hombros
Dobles y Triples suelos y techos
Techos y suelos redondeados
Vueltas en V
Cuas ascendentes y descendentes
Tringulo en expansin
Diamante
FORMACIONES DE CONTINUACIN:
Banderas
B d
y gallardetes
ll d t
Tringulos
ect gu os
Rectngulos
Huecos o gaps
Ral Velasco Merino
- 119 -

CAMBIO DE TENDENCIA

Ral Velasco Merino
- 120 -

HOMBRO CABEZA HOMBRO (HCH)
Formacin:
En una tendencia alcista, los inversores obtienen beneficios casi inmediatos y el
volumen negociado es grande.
g con p
poco volumen. Una reaccin tcnica
Se marca un techo y el mercado cae algo
que se recupera pronto. Se ha formado el hombro izquierdo, aunque no es todava
patente, porque parece un avance ms de la tendencia.
El mercado sube con gran volumen de negociacin y supera el techo anterior.
Se
S toman beneficios
b
fi i con poco volumen,
l
ll
llevando
d los
l precios
i por debajo
d b j del
d l techo
h
del primer hombro. Primer aviso de debilidad y posible perforacin de la tendencia.
El precio parece barato y vuelve a subir con menor volumen y sin alcanzar el techo
anterior quedndose a la altura del techo del primer hombro.
anterior,
hombro
Bajan los precios y rompen la lnea clavicular (une los mnimos de la cabeza).
Se confirma al romper la neckline e intenta recuperarse pero sin llegar a superarla
(pullback),
(p
), q
que ser la ltima oportunidad
p
de venta antes de la cada definitiva.
Objetivo: la altura desde el mximo de la cabeza hasta la lnea del

cuello, proyectada desde la lnea de cuello, ser el objetivo mnimo.
Ral Velasco Merino
- 121 -


HOMBRO CABEZA HOMBRO,
HOMBRO BAJISTA

Ral Velasco Merino
- 122 -

HOMBRO CABEZA HOMBRO,
HOMBRO INVERTIDO

Ral Velasco Merino
- 123 -


DOBLES O TRIPLES SUELOS Y TECHOS
Son difciles de identificar, provocar errores si se intenta anticipar su

f
formacin.
Pueden
d indicar
d
ell fin
f de
d una tendencia
d
principall importante.
En una tendencia alcista, si la cotizacin sube y baja en dos o tres
ocasiones segn
sea doble o triple techo, con poco volumen, en un
intervalo largo de tiempo (uno o dos meses).
Despus de la segunda o tercera bajada, si rompe hacia abajo el ltimo
mnimo, con un aumento significativo del volumen, se producir un
cambio brusco de tendencia.
Medicin en los objetivos de precios: se toma la mayor distancia entre

los mximos y los mnimos en la formacin. Se traza a partir de la
ruptura en la direccin que sigue el precio.
precio

Ral Velasco Merino
- 124 -

TRIPLE TECHO
- 125 -
Ral Velasco Merino


DOBLE SUELO
a
a

Ral Velasco Merino
- 126 -

TECHOS Y SUELOS REDONDEADOS
Otros nombres: soperas, suelos durmientes o cuencos.

Indican un cambio muy lento y gradual del nivel de precios de la
tendencia.
Formacin de suelo: debido a un progresivo debilitamiento de las
fuerzas vendedoras, desciende el volumen que se hace casi nulo en
el centro de la sopera. Puede mantenerse ah hasta varios meses.
Despus puede comenzar a incrementarse hasta producir una
fuerte subida que d fin a la formacin.
La tendencia que sigue a estas formaciones suele ser fuerte
(mucho volumen) y duradera, pero no se ha conseguido medirla.
Aunque es difcil predecir la primera subida, al ser tan fuerte y
duradera,, aun entrando ms tarde se p
puede coger
g mucha subida.

Ral Velasco Merino
- 127 -


TECHOS Y SUELOS REDONDEADOS

Ral Velasco Merino
- 128 -

VUELTAS EN UN DA
Inversin sbita (no progresiva) de la tendencia, que no puede

d
detectarse,
anticiparse
i i
y operar a favor
f
d la
de
l tendencia.
d
i
Islote o giro en un da. En una sesin en la que la cotizacin
alcanza
a
ca a u
un mximo
oe
en a
algn
g pu
punto
to de
del d
da
a pe
pero
o acaba ce
cerrando
a do po
por
debajo del cierre de la sesin anterior. Suele acompaarse con
fuerte negociacin. Cuanto ms volumen y mayor recorrido de los
precios en el da,
da ms significativa es la seal dada.
dada
Tendencia precedente muy escarpada, con huecos frecuentes y
muy pocas e insignificantes correcciones.
Deberan ser empleados en combinacin con otros indicadores
(menor fiabilidad).
Hoy en da,
da dada la volatilidad en los mercados su significado es
menos importante que aos atrs.
Ral Velasco Merino
- 129 -


GRFICO VUELTA EN UN DA

Ral Velasco Merino
- 130 -

CUAS ASCENDENTES Y DESCENDENTES
Dos lneas de tendencia convergentes en el lmite, como un

t i
tringulo,
l fluctuando
fl t
d los
l precios
i entre
t ellas,
ll
con gran inclinacin
i li
i en
contra de la tendencia y apareciendo como tendencia secundaria.
Tarda unas tres semanas en producirse y el volumen tiende a
disminuir, aunque en la ruptura se incrementa considerablemente.
Cua ascendente: inclinada hacia arriba, es una formacin bajista
que indica debilidad tcnica y agotamiento del inters inversor,
donde los precios suben cada vez menos, hasta que la demanda
p
y se p
produce el cambio brusco y rpido
p
de tendencia.
desaparece
Cua descendente: inclinada hacia abajo, es una formacin alcista
donde los precios se mueven lateralmente antes de subir.
El objetivo de precios, se mide como la amplitud de la cua desde
su inicio hasta la altura del vrtice, prolongndose desde la ruptura.
Ral Velasco Merino
- 131 -


CUAS

Ral Velasco Merino
- 132 -

TRINGULO EN EXPANSIN Y DIAMANTE
TRIANGULO EN EXPANSION:
Se llaman tambin tringulos invertidos o vueltas en cinco puntas.
Las lneas trazadas divergen.
Bajista.
Bajista Se deben abandonar las posiciones.
posiciones
Mercados fuera de control.
Grandes variaciones en los volmenes.
DIAMANTE:
Se forma cuando las cotizaciones fluctan considerablemente y las
lneas de soporte/resistencia dejan de ser representativas.
Se pasa en pocas sesiones del optimismo total a un profundo
pesimismo y viceversa.
pesimismo,
viceversa
Es un aviso de fin de tendencia alcista, ya que despus de esta
formacin suelen derrumbarse los precios.
Ral Velasco Merino
- 133 -


TRINGULO EN EXPANSIN

Ral Velasco Merino
- 134 -

DIAMANTE

Ral Velasco Merino
- 135 -

CONTINUACION DE TENDENCIA

Ral Velasco Merino
- 136 -

BANDERAS Y GALLARDETES
Ambos ligeramente inclinados en contra de la direccin de la tendencia

precedente,
d
representan ligeras
l
pausas en mercados
d muy activos.
Banderas: pequeos rectngulos que forman los precios, que
tardan
ta
da e
en formarse
o a se co
como
o mnimo
o cuat
cuatro
o o ccinco
co ses
sesiones
o es y co
como
o
mucho tres semanas. En tendencias bajistas no suele durar ms de
una semana. El pao de la bandera es la propia figura y la anterior
subida escarpada es el mstil.
mstil
Gallardetes: las lneas convergen ligeramente, formando una
especie de cua pequea.
El Volumen, disminuye mientras se forma la figura y aumenta mucho
con la ruptura al final de la figura.
El objetivo de precios,
precios es el mstil desde el inicio de la tendencia hasta
el principio de la figura, desde el punto en que se produzca la ruptura
de las lneas paralelas que forman la bandera.
Ral Velasco Merino
- 137 -


BANDERAS
Espectacular incremento de volumen en la ruptura
Disminucin de volumen en el desarrollo
Existencia de un hueco o gap

Ral Velasco Merino
- 138 -

TRINGULOS
Son picos descendentes y valles ascendentes, que representan

i
inseguridad
id d e incertidumbre.
i
tid b
P d indicar
Pueden
i di
cambio
bi de
d tendencia:
t d
i
Tringulo simtrico: El objetivo de precios, se calcula trazando
que una el mximo en el interior de la formacin y la
una vertical q
base del tringulo, proyectndola desde el punto de ruptura con la
misma longitud. El volumen disminuye al acercarse al vrtice.
Tringulo rectngulo: Tienen una de sus lneas prcticamente
horizontal y avisan de la direccin que van a tomar los precios.
Ascendente: Lnea de oferta (superior) horizontal. Ruptura al alza.
Compradores ms agresivos que vendedores. El volumen
disminuye al acercarse al vrtice y aumenta en la ruptura.
Descendente: Lnea de demanda (inferior) horizontal.
horizontal Ruptura a
la baja. El volumen se incrementa cerca de la lnea horizontal y
decrece en los rebotes.
- 139 -
Ral Velasco Merino


TRINGULO DESCENDENTE
DISMINUCIN DE VOLUMEN
Ral Velasco Merino
- 140 -

TRINGULO ASCENDENTE

Ral Velasco Merino
- 141 -


TRINGULO SIMTRICO

Ral Velasco Merino
- 142 -

RECTNGULOS
Se les conoce con otros nombres, como reas de congestin,
reas
d consolidacin
de
l d o zonas
operativas.
Representan un conflicto, con intereses contrapuestos. Los

vendedores
d d
fij su precio
fijan
i y los
l compradores
d
fij ell suyo a un nivel
fijan
i l
ms bajo, el precio flucta entre estos dos niveles y hasta que uno
de los intereses pierde fuerza y se produce la definitiva ruptura.
La ruptura suele ser en el sentido de la tendencia precedente.
meses
Su formacin suele producirse entre uno y tres meses.
Tienen una gran similitud con los canales.
Se puede operar en los mrgenes establecidos por la figura.
Ral Velasco Merino
- 143 -


RECTNGULOS

Ral Velasco Merino
- 144 -

HUECOS O GAPS
GAPS
Es un rea, donde no hay operaciones, faltando inters comprador y

vendedor en su intervalo de precios, por encima del mximo
de
precios del da anterior en tendencias alcistas o viceversa.
Hueco comn: Dentro de una figura, no tiene implicacin tcnica.
Hueco de ruptura, escape o fuga: Al final de una figura, la confirma
con mucho volumen. Al iniciar formaciones alcistas/bajistas sern
zonas de soporte/resistencia.
soporte/resistencia
Hueco de continuacin: En tendencia alcista muestra fortaleza y en
bajista, debilidad. El objetivo de precios, se mide como recorrido
desde donde se produjo la fuga hasta el final del hueco,
proyectndose verticalmente.
Hueco de agotamiento o extincin: Al final de recorridos alcistas,
alcistas se
cierran en un plazo muy corto.
Ral Velasco Merino
- 145 -


HUECOS O GAPS
GAPS

Ral Velasco Merino
- 146 -
INDICADORES TCNICOS

Ral Velasco Merino
- 147 -


INDICADORES TCNICOS
Son frmulas matemticas o estadsticas.

Son ms objetivos que el chartismo.
Son la base de sistemas automticos de trading.
Generan seales especficas de compra / venta.
venta
Seguidores de tendencia: se retrasan a los precios.

Medias mviles.
mviles
Osciladores: se adelantan a los movimientos de precios.

MACD
RSI
Estocstico

Ral Velasco Merino
- 148 -

MEDIAS MVILES
Media sobre un nmero concreto de datos que marcan el periodo de

un conjunto de precios, volmenes,
etc No anticipa nada, es un

indicador seguidor de tendencias.
Media simple: Suma los cierres del periodo y se divide entre el
nmero de das, pero no tiene en cuenta las cotizaciones anteriores
y asigna a todas las cotizaciones del periodo la misma importancia.
Media ponderada: Se multiplica el ltimo cierre por el valor del
periodo, el cierre del da anterior por el periodo -1 y as
sucesivamente, con lo que el primero se multiplicar por 1. Se
suman todos
d los
l resultados
l d y se divide
di id por la
l suma del
d l totall de
d los
l
multiplicadores.
Media exponencial:
p
Pondera y tiene en cuenta todos los datos
que intervienen en el clculo, conociendo el factor de ponderacin,
el cierre del da y el valor de la media exponencial del da anterior.
- 149 -
Ral Velasco Merino


ELECCIN DE MEDIAS
El tipo de media elegido depende de la experiencia del inversor o

analista,
li t sabiendo
bi d que los
l
periodos
i d
cortos,
t
se ajustan
j t
mucho
h a los
l
precios y generan seales falsas. El periodo, se elige en funcin de la
tendencia y la estrategia:
En mercados laterales, medias cortas (9 y 21).
En mercados con tendencia, medias largas (70 y 200).
Media simple:
102,37 / 10 = 10,24
Media
M
di ponderada:
d d 564,06
564 06 / 55 = 10
10,26
26
Antes de ayer
Ayer
Hoy
Das
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
55
Cierre
10,2
10,19
10,18
10 22
10,22
10,24
10,23
10,26
10,27
10,3
10,28
102,37
1x10,2
2x10,19
3x10,18
4 10 22
4x10,22
5x10,24
6x10,23
7x10,26
8x10,27
9x10,3
10x10,28
10,2
20,38
30,54
40 88
40,88
51,2
61,38
71,82
82,16
92,7
102,8
564,06

Ral Velasco Merino
- 150 -

SEALES
Seal de compra: Si los precios estn por encima de su media mvil,

significa que las expectativas de los inversores son mayores que las
expectativas de la media tomada como referencia y por tanto, el
p
se incrementa p
paulatinamente.
sentimiento comprador
Seal de venta: Si los precios estn por debajo de su media mvil,
indica que las expectativas actuales son inferiores a las expectativas
d la
de
l media
di mvil.
il
SEAL DE COMPRA: PRECIO CORTA A LA MEDIA AL ALZA.
SEAL DE VENTA
VENTA: PRECIO CORTA A LA MEDIA A LA BAJA.
BAJA
Se pueden utilizar filtros, utilizar 2 medias mviles simultneamente y
f
funcionan
i
como soporte
t y resistencia.
i t
i

Ral Velasco Merino
- 151 -


UTILIZACIN DE FILTROS
Que el precio cruce la media en un determinado porcentaje para

d
dar
validez
ld
a la
l seal.
l Ell problema
bl
est
en determinar
d
ell
porcentaje, ya que uno muy cercano provocar seales falsas y
otro muy alejado perder oportunidades de inversin.
Que el cruce del precio sobre la media se produzca en toda la gama
de precios del da: la media debe quedar por debajo del mnimo del
d sobre
da
b un grfico
fi
d barras
de
b
( l vlida
(seal
lid de
d compra)) o por
encima del da (seal vlida de venta).
Con el mismo periodo,
periodo tomando como datos el mximo y mnimo
del intervalo de precios, para obtener una banda. La perforacin de
los lmites de la banda es lo que proporciona la seal vlida.
Esperar de dos a tres das para dar validez a la seal.
Ral Velasco Merino
- 152 -

USO DE VARIAS MEDIAS
Cruce doble: cruce de dos medias de distinto periodo, una corta

(
(menos
d 15 das)
de
d ) y una larga
l
( de
(ms
d 20 das).
d ) Dar
seales
l un
poco retrasadas, respecto ms fiables que al utilizar una sola media.
Seal de venta: Media corta cruza hacia abajo a la media larga.
larga
Seal de compra: Media corta cruza hacia arriba a la media larga.
Dos medias simultneas como filtro: No se tomar posicin, hasta
que el precio est por encima o por debajo de ambas medias.
Tres medias para tomar posiciones intermedias y a la espera del
tercer cruce para reforzar posiciones en situaciones de correcciones
menores detectadas en las cercanas de las dos medias ms cortas.
menores,
cortas
Periodos que suelen tomarse: 5, 13 y 21 das.
Ral Velasco Merino
- 153 -


SEALES CON DOS MEDIAS

Ral Velasco Merino
- 154 -

MEDIAS MVILES COMO SOPORTE/RESISTENCIA
Pr
EU
44
MEDIA MVIL DE 200 SESIONES
42
PUNTO DE COMPRA > 35
40
38
36
34
32
30
28
Nov99
Jan00
Mar
May
Jul
Sep
Nov
Jan01
Mar
- 155 -
Ral Velasco Merino


MACD
Se compone de dos lneas, el MACD y la Signal:

MACD es la diferencia entre dos medias mviles (12 y 26 periodos).
Signal
g
es la media exponencial
p
de 9 p
periodos,, calculada sobre la
diferencia anterior.
Funciona mejor en movimientos con tendencia.
Empleo:
El MACD corta a la Signal en sentido Ascendente
El MACD corta a la Signal en sentido Descendente
Ver posibles divergencias.
Aplicar tcnicas chartistas.
chartistas
Compra.
Venta.

Ral Velasco Merino
- 156 -

MACD
Pr
USD
3800
3600
3400
3200
3000
2800
2600
2400
2200
2000
1800
1600
MACD
USD
0
MACD
-50
-100
SIGNAL
Sep00
Oct
Nov
Dec
Jan01
Feb
-150
Mar

Ral Velasco Merino
- 157 -


RSI
El Indice de fuerza relativa mide la aceleracin del precio. Los

parmetros
t
utilizados
tili d son precios
i de
d 9 a 14 periodos.
i d
RSI= 100- (100/(1+RS))
RS: Media de cierres al alza de 14 das / Media de cierres a la baja de 14 das.
Sobrecompra / Sobreventa:
Sobrecompra
b
o sobrevaloracin,
b
l
si RSI >70: venta.
Sobreventa o infravaloracin, si RSI <30: compra.
Divergencias: aviso de cambio de tendencia,
tendencia si se inicia una
divergencia entre el RSI y los precios del ttulo.
Anlisis chartista: La curva RSI puede formar figuras y lneas de
resistencia o apoyo.
Oscilador Antitendencia: funciona mejor en movimiento sin tendencia.
Ral Velasco Merino
- 158 -

RSI
SOBRECOMPRA
SOBREVENTA
Ral Velasco Merino
- 159 -


ESTOCSTICO
Se basa en el aumento de los precios, cuando el precio de cierre est

cerca del
d l mximo
d l da
del
d y viceversa, fundamento
f d
d los
de
l das
d clave
l
en el grfico de barras.
%K = [(U-B)/(A-B)] x 100
U: ltimo precio B: precio ms bajo del perodo A: precio ms alto del perodo
Sobrecompra / Sobreventa:
%K > 80 sobrecompra.
%K < 20 sobreventa.
Seales:
Cruces por encima de 80 (venta).
(venta)
Cruces por debajo de 20 (compra).
Ral Velasco Merino
- 160 -

ESTOCSTICO
SOBRECOMPRA
SOBREVENTA
Ral Velasco Merino
- 161 -


MOVIMIENTO DIRECCIONAL (ADX)
El ADX se utiliza como seal de salida, o como filtro numrico para

d
determinar
l existencia de
la
d tendencia
d
( l
(alcista
o bajista)
b
) en la
l evolucin
l
de los precios.
Cuando el ADX alcanza o excede un determinado valor (20,
(20 30,
30 40),
40 )
que depender del perfil de inversin de cada individuo, significa que
estamos en tendencia. Cuanto ms conservador es el perfil del cliente,
mayor valor
l
se exigir
i i all ADX para considerar
id
l existencia
la
i t
i de
d
tendencia en los precios.
Cuando su valor gira hacia abajo,
abajo hay que considerar una seal para
tomar beneficios, ya que el mercado puede estar perdiendo fuerza.
p
en su utilizacin con g
grficos
Los resultados suelen ser ptimos
semanales y mensuales, aunque su uso ms extendido se centra en
grficos diarios.
Ral Velasco Merino
- 162 -

MOVIMIENTO DIRECCIONAL (ADX)

Ral Velasco Merino
- 163 -


UNA APLICACIN PRCTICA,
PRCTICA EL TECNMETRO DE RENTA 4

Ral Velasco Merino
- 164 -

Ral Velasco Merino
- 165 -


JUSTIFICACIN DEL ANLISIS TCNICO
Los mercados financieros parecen comportarse de forma eficiente con

respecto a la
l informacin
f
pblica
bl
d
disponible,
bl
pero se detectan
d
irregularidades persistentes de gran magnitud, llamadas Anomalas
del Mercado, no compatibles con las hiptesis de eficiencia.
Los inversores que crean que los mercados financieros son siempre
eficientes, se dedicarn a realizar una gestin pasiva de sus carteras,
puesto
t que pensarn
que cualquier
l i tipo
ti
d anlisis
de
li i de
d la
l informacin
i f
i
pasada o actual, es una prdida de tiempo.
Sin embargo,
embargo hay suficientes anomalas en el corto plazo,
plazo que
justifican la bsqueda de activos financieros infravalorados. Si bien es
cierto, que toda estrategia de inversin que comience batiendo al
mercado ser rpidamente contrarrestada por el resto de los
mercado,
inversores debido a la fuerte competencia existente en el mismo.
Ral Velasco Merino
- 166 -
RECOMENDACIONES FINALES

Ral Velasco Merino
- 175 -


1. La primera regla de todo operador, no es ganar dinero, sino

preservar el capital y con el tiempo aumentarlo.
2. Segn su psicologa y medios, determine que clase de operador va
a ser y mantngase fiel a ello.
ello
3. No realice operaciones, sin analizar el grfico correspondiente.
4 D
4.
Determine
t
i
sii existe
i t tendencia
t d
i y su plazo
l
( i
(primaria,
i secundaria
d i o
terciaria), los soportes, resistencias y directrices, para determinar
si invierte o no y en su caso, poner el stop.
5. El volumen es muy importante a la hora de evaluar la
trascendencia de cada movimiento.
6. No operar nunca en contra de la tendencia del mercado.
Ral Velasco Merino
- 176 -

7. Determinar cual ser el movimiento ms probable y la relacin

entre ell precio de
d la
l operacin
y ell stop (1,5:1)
(
) y en otro caso,
buscar otra oportunidad o esperar la relacin correcta.
8 Desarrolle su propio sistema de trading,
8.
trading analizando su
comportamiento en diferentes situaciones de mercado, mientras la
situacin del mercado es la misma donde opera bien, opere con l,
cuando
d ell mercado
d no est
t en esa situacin
it
i no opere. Ser
S fiel
fi l all
mtodo empleado y consecuente en la toma de decisiones.
9 No existe ningn sistema de trading,
9.
trading que funcione bien en el
100% de los casos y no espere encontrarlo.
prdidas y dejar
j correr las g
ganancias. Los stoploss
p
((fijos
j o
10. Cortar p
dinmicos) son muy importantes.
Ral Velasco Merino
- 177 -


11. No vender nunca en das de pnico, ni comprar en das de euforia.

12. Divida su capital entre 4 o 6 cantidades iguales, para invertir en
diferentes sociedades lo menos correlacionadas posibles
(diferentes sectores y tamaos de empresas).
empresas)
13. Lleve una libreta donde apunte por qu realiz una operacin,
todo lo que analiz, etc. y sus resultados, en poco tiempo
averiguar todos sus fallos y podr intentar eliminarlos.
14. La leccin nmero uno es Consistencia! Durante 25 aos he
tenido consistencia en mi enfoque. No sea fundamental una
semana y tcnico la siguiente. No siga el indicador A durante un
pase al indicador B al mes siguiente.
g
Desarrolle un buen
mes y se p
mtodo, sea disciplinado y afrrese a l. STAN WEINSTEIN
Ral Velasco Merino
- 178 -

Ral Velasco Merino
- 186 -

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