Introduccin a la direccin financiera

[1.1] Cmo estudiar este tema?

[1.2] La empresa
[1.3] El director financiero
[1.4] Los objetivos de la empresa

TEMA

[1.5] El sistema financiero

TEMA 1 Esquema

Introduccin a la
direccin financiera

El sistema
financiero

Objetivos de la
empresa

El director
financiero

La empresa

Tesorera
Control de gestin

Inversin
Financiacin

instituciones que
canalizan recursos
entre ahorradores e
inversores

Conjunto de

de agencia

Problemas

el beneficio

Maximizar

financiero

Departamento

decisiones

Toma de

recursos
coordinados que
persiguen un fin

Conjunto de

Introduccin a la direccin financiera

financieros

Mercados

financieros

Intermediarios

financieros

Activos

Direccin financiera I

Esquema

Direccin financiera I

Ideas clave
1.1. Cmo estudiar este tema?
Para cursar la asignatura se necesitan conceptos estudiados previamente en las
asignaturas de Estadstica II y Matemticas para la Economa.

Para estudiar este tema, lee el captulo 1 (pginas 2-9), el apartado 2.3 del
captulo 3 (pginas 23-27) y el apartado 15.4 (pginas 400-402) del
manual de la signatura: Principios de Finanzas Corporativas, de Brealey, Myers y
Allen.
En este tema, que nos introduce a la asignatura Direccin financiera I, veremos la
importancia de la direccin financiera en la empresa y cul es el papel del director
financiero. Tambin trataremos de manera muy superficial cules son los objetivos de
la empresa y la influencia en su consecucin por parte de los directivos. Por ltimo,
analizaremos los elementos ms importantes que intervienen en el sistema financiero.

1.2. La empresa
El diccionario de la RAE define empresa como unidad de organizacin dedicada a
actividades industriales, mercantiles o de prestacin de servicios con fines lucrativos.
Hay muchos tipos de empresas, de actividades mercantiles, de actividades artesanales,
a ttulo personal, familiar o social, etc. pero lo que identifica a la actividad empresarial
es que se realiza con fines lucrativos.
El tipo de empresa se puede clasificar de distintas formas en funcin del nmero de
propietarios, la responsabilidad de los propietarios por las acciones de la empresa, el
tipo de participacin en la empresa, la actividad que desempea, el sector, etc. Una
posible clasificacin sera:
Responsabilidad de sus propietarios:
o Responsabilidad ilimitada: el propietario responde frente a terceros con todos
sus bienes

TEMA 1 Ideas clave

Direccin financiera I

o Responsabilidad limitada: los participes solo responden con los bienes que
aportaron en la fundacin de la empresa
Tipo de participes:
o Sociedad individual
o Sociedad annima
o Sociedad colectiva
o Cooperativa
Segn la procedencia del capital:
o Empresa pblica: el capital y el control estn en manos del estado
o Empresa privada: el capital procede de accionistas particulares
o Empresa mixta: el capital o el control son de origen tanto estatal como privado
Segn la actividad:
o Industriales: extractivas o manufactureras
o Comerciales: mayoristas y minoristas
o Servicios: transporte, turismo, educacin, finanzas, etc.
Segn el tamao:
o Microempresa: menos de 10 trabajadores
o Pequea empresa: entre 11 y 49 trabajadores
o Mediana empresa: entre 50 y 249 trabajadores
o Gran empresa: ms de 250 trabajadores
Segn su mbito geogrfico:
o Empresas locales
o Empresas nacionales
o Empresas internacionales
La mayora de las medianas y grandes empresas son propiedad de varios accionistas y,
generalmente, tienen la forma de sociedades annimas. En esta asignatura, nos vamos
a centrar en este tipo de empresas en las que, por su tamao, cobra mucha ms
importancia la direccin financiera.

TEMA 1 Ideas clave

Direccin financiera I

Los accionistas o inversores pueden ser personas fsicas o personas jurdicas, otras
empresas o instituciones, y pueden tener una participacin importante en la actividad
de la empresa o ser simplemente inversores a la espera de obtener una rentabilidad o
dividendos.
Los accionistas nombran un consejo de administracin que les represente en la
empresa y que tome las decisiones adecuadas en beneficio de sus intereses. Esto quiere
decir que los accionistas buscan maximizar su inversin con independencia de quien
administre la sociedad y, para ello, buscan a las personas mejor cualificadas.

Una gran empresa puede tener acceso a mercados y a recursos a los que los accionistas
por s mismos no podran acceder, pero esto supone una mayor complejidad
organizativa ya que tienen que gestionar un nmero importante de recursos materiales
y humanos. En este aspecto, tiene mucho que decir el departamento financiero de la
empresa.

1.3. El director financiero

Las necesidades de las empresas pueden ser muy variadas. Para un correcto
funcionamiento se necesitan recursos humanos, recursos organizativos, inmuebles,
materias primas, etc. Las empresas deben pagar por todos estos recursos y, por tanto,
tendrn que vender activos o instrumentos financieros para obtenerlos.
La direccin financiera es la responsable de obtener la financiacin
necesaria para hacer frente a los pagos de la actividad. Asimismo, acta de
intermediaria entre las necesidades de la empresa y los mercados financieros donde se
negocian los ttulos o instrumentos financieros.

TEMA 1 Ideas clave

Direccin financiera I

Adems, cada ao tienen que decidir qu proyectos se van a llevar a cabo y, para ello,
hay que evaluar la inversin necesaria y la rentabilidad de cada posible proyecto. La
direccin financiera es la responsable de identificar las oportunidades de inversin y
decidir cunto se va a invertir en cada proyecto. Aunque para lograrlo, por lo general,
se apoya en otros departamentos de la compaa que le ayudan a identificar los
proyectos y a analizar los costes y la rentabilidad esperada.
Por lo tanto, las dos cuestiones que las empresas se plantean constantemente son: en
qu activos invertir?, para lo que se toman decisiones de inversin, y cmo
obtenemos los fondos para financiar las inversiones?, para lo que se toman
decisiones de financiacin. Estas dos decisiones se tomarn de manera independiente
pero solo se llevarn a cabo si la rentabilidad de la inversin es superior a las
necesidades de capital.
Las decisiones de inversin incluyen inversiones en activos materiales, como la
inversin en una nueva maquinaria, la expansin de la empresa por la creacin de
nuevas lneas de negocio o la compra de otras compaas, inversin en I+D, en
marketing, etc. Por su naturaleza, la rentabilidad esperada de dichas inversiones es
incierta y se dar en el futuro, por lo que conllevan cierto riesgo.
Las decisiones de financiacin definen la estructura de capital de la empresa,
que divide la financiacin de la empresa entre capital social (inversores en la
empresa por la compra de acciones o participaciones) y deuda a corto o largo plazo
(la otra fuente de financiacin de la empresa consiste en la emisin de distintos tipos
de deuda). El coste de esta financiacin puede ser cierto o incierto, por ejemplo en el
caso de emitir deuda puede ser a tipo de inters fijo o variable.
Las decisiones de financiacin y de inversin tienes que ser proporcionales, ya que la
rentabilidad esperada de los proyectos tiene que superar a los costes de financiacin.
Adems, es necesario que exista una adecuacin entre los flujos que generan ambas
decisiones.
El director financiero deber tener en cuenta todos los aspectos que puedan influir en
las decisiones de inversin y de financiacin como la localizacin de los procesos
productivos, la fiscalidad de los pases, la inflacin, los tipos de inters, etc.

TEMA 1 Ideas clave

Direccin financiera I

Al director financiero se le exige una formacin muy completa para poder entender
de la mejor manera posible las necesidades de la empresa y la forma ms ptima de
satisfacerlas al aprovechar un mercado globalizado en el que los instrumentos y los
servicios financieros son cada vez ms complejos.
En las pequeas empresas, la direccin financiera suele corresponder a una sola
persona y, en muchos casos, es el mismo propietario. En el caso de las grandes
empresas, existe un departamento financiero de manera que el director
financiero no es la nica persona que est al frente de la organizacin.
A medida que el tamao de la empresa es superior, el director financiero delega su
responsabilidad en directores especializados que estn al frente de unidades ms
pequeas que forman el departamento financiero. Una de las variadas formas en las
que se puede dividir el departamento financiero es en la unidad encargada de la
tesorera y la unidad encargada del control de gestin.

Funciones del departamento financiero

Director
financiero

Direccin financiera
Supervisin del resto de las unidades del
departamento
Planificacin estratgica y poltica
financiera

Tesorera

Gestin de tesorera
Relaciones con los intermediarios
financieros
Obtencin de los fondos

Control de gestin

TEMA 1 Ideas clave

Control de los estados financieros

Contabilidad
Gestin y control de los presupuestos

Direccin financiera I

1.4. Los objetivos de la empresa

En las grandes empresas, los directivos no coinciden con los propietarios,
fundamentalmente, por el nmero de accionistas que suelen tener. Esto hace que sea
imposible coordinarlos a todos en la toma de decisiones.
Por ejemplo, Telefnica tiene aproximadamente 2 000 000 de accionistas. No
sera posible que todos participaran en la decisin de un cambio de tarifas o en un
cambio del sistema retributivo de los comerciales.
El mayor inters de los accionistas es rentabilizar su inversin mediante el reparto de
beneficios o el aumento del valor de su participacin en la sociedad. Como hemos dicho
anteriormente, los accionistas delegan en el consejo de administracin la defensa de
sus intereses y dejan en manos ms profesionales la marcha de la empresa.
Pero no siempre los intereses de los directivos coinciden con los intereses de los
accionistas ya que, por ejemplo, hay directivos que pueden buscar su propio beneficio
personal o accionistas que pueden buscar una rentabilidad a toda costa que pueda ser
perjudicial a largo plazo para la empresa o para los miembros de la organizacin. Los
administradores son los que realmente tienen la informacin de la compaa y tienen
que saber transmitir a los accionistas el porqu de sus decisiones.

Jensen y Meckling desarrollaron la teora de agencia, que trata de estudiar los

conflictos existentes entre las distintas partes de una empresa, accionistas y
administradores, y bajo qu reglas de juego se pueden reducir los costes surgidos por su
comportamiento, de forma que se maximicen los recursos y la capacidad productiva de
la empresa.

TEMA 1 Ideas clave

Direccin financiera I

Relaciones

de

agencia:

relaciones

que

mantienen

los

directivos

administradores de una empresa y sus propietarios.

Problemas de agencia: problemas derivados de dichas relaciones.
Coste de agencia: coste derivado de los mecanismos de supervisin necesarios
para resolver los problemas citados.

1.5. El sistema financiero

El sistema financiero es el conjunto de instituciones cuyo objetivo es canalizar los
recursos excedentes de las unidades con supervit hacia las que tienen dficit.
El sistema financiero lo forman:
Los intermediarios financieros: transforman los activos financieros emitidos
por los inversores en activos adecuados para los ahorradores. Hay intermediarios
bancarios y no bancarios. Por ejemplo, un banco recibe depsitos de los ahorradores
y los transforma en prstamos para los inversores.
Los activos financieros o instrumentos financieros: son ttulos emitidos por las
unidades con necesidades de recursos y comprados por los que tienen excedente de
recursos. Por ejemplo, los depsitos de un banco, los bonos de una empresa o un
fondo de inversin.
Los mercados financieros: es el lugar donde se negocian los activos financieros.
Puede clasificarse en mercado primario, donde se comercializan acciones y bonos
directamente emitidos por las empresas, o mercado secundario, donde se
comercializan productos que tienen como activo los obtenidos por el mercado
primario, por ejemplo la compra de un futuro sobre una accin, que da el derecho de
comprar esa accin en el futuro a un precio cerrado actualmente.

TEMA 1 Ideas clave

Direccin financiera I

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No dejes de leer
La estructura financiera de una empresa
SUREZ SUREZ, ANDRS S. Captulo 20: La estructura financiera. Decisiones
ptimas de Inversin y Financiacin en la Empresa. 21. ed. Madrid: Pirmide,
2005.
En este captulo del libro de Andrs S. Surez y Surez, se explican con
ms detalle las diferentes partes de la estructura financiera de una
empresa y la relacin entre las decisiones de inversin y financiacin.

No dejes de ver
Cul es el papel del director financiero ahora?
La Asociacin Espaola de Financieros nos explica brevemente en qu se tienen que
centrar los directores financieros en esta crisis.

El vdeo est disponible en el aula virtual o en la siguiente direccin web:

http://youtu.be/xnLrsELkt3A

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La cultura empresarial: estudio emprico de empresas
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En este artculo de varios autores se analiza el grado de desarrollo
de la cultura empresarial en la pennsula ibrica.

El artculo est disponible en el aula virtual o en la siguiente direccin web:

http://www.iese.edu/cat/files/La%20cultura%20empresarial%20en%20las%20em
presas%20familiares_tcm6-11854.pdf

Cdigo actualizado de buen gobierno de las sociedades cotizadas

En este documento, la Comisin Nacional del Mercado de
Valores propone la actualizacin del cdigo unificado de buen
gobierno de las sociedades cotizadas.
El artculo est disponible en el aula virtual o en la siguiente direccin web:
http://www.cnmv.es/DocPortal/DocFaseConsulta/CNMV/ActCodUnificado.pdf

Webgrafa
MEFF
Pgina web de MEFF, principal mercado secundario espaol.

http://www.meff.es

TEMA 1 + Informacin

Direccin financiera I

Actividades
Lectura: Habilidades directivas
Lee el artculo de Oriol Amat titulado La direccin financiera en pocas de crisis e
incertidumbre y escribe un ensayo sobre las principales habilidades de un director
financiero y qu medidas se pueden implantar para afrontar la crisis. Crees que las
medidas sugeridas pueden ser eficaces? Explica razonadamente tu respuesta.
Extensin mxima: 900 palabras.
El artculo est disponible en el aula virtual o en la siguiente direccin web:
http://www.camaravalencia.com/colecciondirectivos/fichaArticulo.asp?intArticulo=
2806

TEMA 1 Actividades

Direccin financiera I

Test
1. Las relaciones de agencia son:
A. Relaciones de la empresa con los proveedores.
B. Relaciones de los administradores con los propietarios.
C. Relaciones de los administradores con las agencias externas.
D. Relaciones de los propietarios con la administracin pblica.
2. Indica las respuestas correctas:
A. Los activos financieros son los productos que emiten los bancos.
B. Los activos financieros son un pasivo para el adquierente y un activo para el
emisor.
C. Las unidades con dficit de recursos emiten los activos financieros.
D. Los mercados financieros son quienes transforman los activos financieros para
adecuarlos a las necesidades de los inversores y los ahorradores.
3. Indica qu organizacin de las siguientes no es una intermediaria financiera:
A. El banco de Espaa.
B. La bolsa.
C. El banco Santander.
D. Seguros Caser.
4. Indicar las respuestas incorrectas.
A. Los accionistas delegan en el consejo de administracin.
B. Los accionistas quieren maximizar su inversin.
C. Los accionistas pueden renunciar en un momento determinado a los beneficios
de la sociedad para esperar un rendimiento futuro mayor.
D. El consejo de administracin est formado siempre por un grupo de
accionistas.
5. Indicar las respuestas incorrectas:
A. El director financiero es el nico responsable del departamento.
B. El director financiero desarrolla la planificacin estratgica.
C. En las empresas pequeas, el director financiero tambin controla la tesorera.
D. En empresas grandes, el director financiero gestiona los presupuestos.

TEMA 1 Test

Direccin financiera I

6. El departamento de tesorera:
A. Es el que tiene relacin con los intermediarios financieros.
B. Es el encargado de la obtencin de fondos.
C. Controla los estados financieros.
D. Controla los presupuestos.
7. Cul de los siguientes factores afecta menos a las decisiones de inversin y
financiacin:
A. Los tipos de inters.
B. La inflacin.
C. El paro.
D. La fiscalidad.
8. Seala en qu se diferencian las empresas grandes y pequeas:
A. En las pequeas, los accionistas tienen una responsabilidad limitada y en las
grandes no.
B. Las empresas grandes tienen mayores recursos.
C. Exigen la misma organizacin.
D. Tienen necesidades de financiacin.
9. El sistema financiero lo forman:
A. Los activos financieros.
B. Los pasivos financieros.
C. Los intermediarios financieros.
D. Los mercados financieros.
10. Indica las respuestas incorrectas:
A. Las decisiones de inversin son siempre con beneficios ciertos.
B. Las decisiones de financiacin deben ser coherentes con los beneficios
esperados.
C. Las decisiones de financiacin siempre tienen un coste cierto.
D. El director financiero no debe tener en cuenta factores externos a la hora de
tomar las decisiones de inversin y financiacin.

TEMA 1 Test