Novos Keynesianos

1. INTRODUO

2. OS FUNDAMENTOS DA MACROECONOMIA NOVO KEYNESIANA

Fundamenta-se na teoria neoclssica, que concebe os agentes econmicos como
racionais: as famlias maximizam a utilidade para dada restrio oramentria, de forma
que os preos relativos so proporcionais utilidades marginais, e as empresas
maximizam o lucro num contexto de rendimentos decrescentes, o que resulta na
igualdade entre a remunerao de cada fator produtivo e a sua produtividade marginal.
Sendo dadas a populao, as preferncias, a tecnologia e a dotao dos fatores, tem-se,
ento, as condies intertemporais de equilbrio das variveis reais. O nvel de preos,
por sua vez, depende da quantidade da moeda, atravs do efeito caixa real, que
postula que o consumo e o investimento tambm so funes da quantidade real de
moeda, M/P, o que faz com que todo excesso de oferta de moeda se traduza em excesso
de demanda por bens e servios, com a elevao de preos.
Porm, parte da constatao de que essas proposies so insuficientes para
explicar a realidade no curto prazo, caracterizada por: (i) ciclos de expanso e contrao;
(ii) presena de desemprego involuntrio; (iii) efeitos macroeconmicos, inclusive
monetrios, provocados por mudanas de preos relativos, como no caso dos choques
do petrleo; e (iv) no-neutralidade da poltica monetria.

LOGO, os novo-keynesianos apontam, ento, a rigidez dos salrios e preos, assim como os custos
associados s mudanas dos valores dessas variveis, como as razes da lentido com que a economia se ajusta
a choques e da eficcia da poltica monetria, ou seja, da inoperncia da dicotomia neoclssica no curto prazo.
OUTRA INTRODUO:
Para a concepo Novo-Keynesiana no existe teoricamente (ou melhor, no pode ser tomado como se existisse) o
leiloeiro walrasiano, que garantiria nveis de emprego de equilbrio com market clearing, da mesma forma que no existe
um agente econmico representativo homogneo, o que abre a possibilidade da ocorrncia de problemas de coordenao
nas aes econmicas dos agentes, em sua heterogeneidade, em contextos de mercados imperfeitos e informaes
incompletas.
No entanto, voltar aos modelos neoclssicos anteriores teoria Novo-Clssica no seria adequado. Inflao e o
desemprego dos anos 70 no teriam sido satisfatoriamente explicados e faltava uma fundamentao terica
microeconmica adequada para a macroeconomia, o que teria permitido o ataque Novo-Clssico. Essa , ento, a proposta
Novo-Keynesiana: construir a base terica, ou seja, os fundamentos microeconmicos, da rigidez de preos e salrios que
geram flutuaes econmicas e desemprego. Com isso, a teoria tambm promoveria uma reaproximao com a realidade,
depois de seu afastamento promovido pela teoria Novo-Clssica.
Em nvel microeconmico, a teoria Novo-Keynesiana adota os fundamentos neoclssicos de agentes
maximizadores fazendo o melhor uso das informaes disponveis. A Hiptese das Expectativas Racionais aceita, apesar
das restries colocadas pelo fato de que esta no poderia ser demonstrada. Em relao aos microfundamentos da
macroeconomia, destacam-se as falhas ou barreiras de mercado que impedem o market clearing. Dessa forma, constata-se
a existncia de falhas de coordenao no contexto de decises descentralizadas e diferentes poderes de mercado, de forma
que decises individuais podem gerar externalidades macroeconmicas. Por outro lado, no contexto econmico existe
concorrncia imperfeita, havendo agentes formadores, e no simplesmente tomadores, de preos e salrios. Ento, para os
agentes econmicos, existe rigidez de preos e salrios originada por assimetrias de mercado, heterogeneidade de bens e
fatores, informaes imperfeitas e especificidades de transaes, por exemplo.
Portanto, segundo a viso Novo-Keynesiana, as flutuaes econmicas so resultantes de imperfeies de
mercado, ou a resposta s falhas dos salrios e dos preos em se ajustarem instantaneamente para equilibrar oferta e
demanda ou para gerar market clearing.

Para os neoclssicos keynesianos, tanto os velhos quanto os novos, este ajustamento no instantneo no curto
prazo. Ou pode-se dizer que se pressupe, ou se constata, que a velocidade de ajustamento das quantidades (produo e
emprego) maior que a dos preos e salrios. Davidson afirma que a distino fundamental entre velhos e novos
keynesianos que, para os ltimos, a velocidade de ajustamento de preos e salrios menor (ou que a rigidez maior)
que para os primeiros.

3. A RIGIDEZ DOS PREOS

A questo da rigidez de preos remonta s pesquisas de Means (1935), que mostrou que os preos industriais
so administrados, e de Hall e Hitch (1939), que concluram que as empresas determinam os preos adicionando uma
margem sobre os custos diretos, de modo que os preos industriais no flutuam em resposta s variaes moderadas ou
temporrias na demanda
Dentro do programa de pesquisa novo-keynesiano, que comprovou que a evidncia sobre a existncia de
substancial rigidez universal de forma que a realidade pode ser descrita de modo mais adequado atravs de um
modelo de preos fixos de que um modelo de preos flexveis

4. DESEMPREGO INVOLUNTRIO E RIGIDEZ DOS SALRIOS

Em razo da necessidade de se explicar a realidade do mercado de trabalho, central macroeconomia
keynesiana o conceito de desemprego involuntrio, que requer a rigidez dos salrios. Para explic-la,
utilizaram-se vrias hipteses, a comear pela teoria do salrio-eficincia. A hiptese que, conforme a
produtividade do trabalho depende positivamente do salrio-real, o que significa que as firmas pagam mais do
que o salrio de referncia (o salrio que induz as pessoas a trabalhar, resservation wage), de modo que que h
desemprego involuntrio, pois cada firma considera que no lucrativo aceitar ofertas de trabalho a salrios
mais baixos por parte dos trabalhadores desempregados, porque isso reduziria a produtividade da fora de
trabalho e elevaria os custos de treinamento num montante superior reduo dos custos salariais
A segunda hiptese reside nos altos custos da barganha salarial, que incentivam as empresas e
trabalhadores a firmar contratos de longa durao.
A terceira hiptese baseia-se na idia de que a relao de emprego inclui dispositivos de seguro mtuo
entre empregados, que so avessos ao risco, e empregadores, que so, em parte, especialistas em assumir riscos e podem
diversificar os riscos de forma mais eficiente atravs do mercado de capitais e de outros mercados de ativos. Concebido
como um equalizador de diferenas, o risco de desemprego requer um pagamento adicional aos trabalhadores empregados,
permitindo-lhes acumular os fundos necessrios para sustentar o seu consumo durante os perodos de dificuldades, quando
no h trabalho, de modo que os salrios efetivamente pagos diferenciam-se do salrio de equilbrio, o que explicaria a
presena de desemprego involuntrio.
A quarta hiptese significa que, dado ser dispendioso substituir trabalhadores sindicalizados (insiders)
por trabalhadores no sindicalizados (outsiders), os sindicatos tm poder de barganha junto s empresas, o que se traduz em
salrios acima da taxa marginal de substituio entre lazer e renda.

4. RIGIDEZ REAL, PRECIFICAO DE CALVO E A CURVA DE PHILLIPS NOVO- KEYNESIANA

Uma formulao da tese que combina rigidez nominal com real se baseia na idia de que, em cada perodo, apenas uma
frao aleatria (1 - teta) das firmas modificam os preos, enquanto o restante os mantem invariveis. Assumindo uma funo
de perda L(Pt), que descreve o montante de lucros perdidos associado estratgia de precificao, que depende do peso
associado s perdas futuras Beta elevado a k, onde k significa que se est a k perodos do momento atual, com Beta < 1 e teta a
porcentagem das empresas que no alteram os preos, e que a estratgia de precificao tima da firma seria adicionar um markup fixo sobre os custos marginais, foi derivada uma relao entre a taxa de inflao no perodo t, definida por Pi(t) = Pt - Pt-1,
a taxa esperada de inflao para o perodo seguinte, Et Pi t+1, e a diferena entre o preo timo num contexto de ausncia de
frices e o nvel de preos
corrente:

onde Pt significa o logaritmo do nvel de preos, uTor logaritmo do mark-up e cm (t) o custo marginal.
Admitindo-se, por outro lado, que os custos marginais reais comportam-se de forma pr- cclica, pode-se
assumir uma relao de proporcionalidade X entre os custos marginais reais e o hiato do produto, yt - yt*, onde yt
representa a taxa de crescimento do produto efetivo e yt* a taxa de crescimento do produto potencial, o que permite
obter a chamada curva de Phillips
novo-keynesiana:
Permitindo obter:

que estabelece que, a inflao depende inteiramente do valor presente e esperado no futuro das
condies econmicas, ou seja do comportamento corrente e do comportamento esperado no
futuro do hiato do produto.
5. O MODELO IS-LM NOVO-KEYNESIANO E A REGRA DE TAYLOR

Admitindo, por sua vez, que as alteraes dos preos sejam distribudas no tempo derivam uma forma
simplificada da Curva IS novo-keynesiana, que relata o hiato do produto taxa real de juros, dada por (equao 4):

Onde st um fator de erro, ou seja, um distrbio que retrata possveis choques aleatrios de demanda.
A equao (4) difere da curva IS tradicional principalmente por que a taxa de crescimento do produto real
corrente depende tanto da taxa de juros quanto do valor esperado no futuro do hiato do produto, de modo que taxas
esperadas de crescimento do produto real no futuro mais elevadas aceleram o crescimento corrente.
Utilizando-se, ento, a identidade (4) para se determinar o valor esperado do hiato do produto nos perodos
seguintes, tem-se que:

o que permite concluir que o hiato do produto depende no apenas da taxa de juros e do choque de demanda correntes,
mas tambm do valor esperado das trajetrias futuras dessas duas variveis.
Como resultado, a taxa real de juros, determinada pelo banco central, substitui a curva LM dos modelos keynesianos
convencionais, podendo ser representada por uma reta horizontal no espao taxa real de juros x produto.

Considerando-se, ento, que alteraes da taxa real de juros resultam em flutuaes do produto real atravs da curva IS, e que as
variaes da taxa de inflao explicam-se pela veiculao dessa varivel ao hiato do produto, conforme retrata a curva de
Phillips
a poltica monetria, torna-se, num certo sentido, endgena, podendo ser expressa atravs de uma funo de reao do
banco central, conforme dispe a regra de Taylor:

Onde alfa um valor fixo (intercepto) para a taxa de juros; Fi pi representa a sensibilidade das autoridades monetrias
em relao diferena entre a taxa efetiva de inflao (Pit) e a meta ( Pi com barra) e fy a sensibilidade das mesmas em
relao ao hiato do produto.
Regras similares proposta por Taylor transformaram-se em guia da poltica monetria no regime de metas
inflacionrias, que, tendo sido adotado formalmente em vrios pases, utiliza a taxa de juros com instrumento de controle da
inflao.