Panier de cotation du Dirham: ce qu'en dit Jean-Pierre Chauffour (Banque

Mondiale)

EXCLUSIF. Pour Mdias 24, Jean-Pierre Chauffour, Economiste principal pour le Maroc de la Banque
mondiale revient sur la dcision de la nouvelle pondration des devises du panier de cotation du Dirham. Il
analyse cette dcision, son impact sur l'environnement conomique, et finalement livre son apprciation de la
flexibilisation partiel du taux de change.

Mdias 24. Comment voyez-vous la prise de cette dcision?

-Le communiqu du Ministre de l'Economie et des Finances et de Bank Al-Maghrib vise actualiser les
pondrations des devises du panier de cotation du dirham afin de mieux reflter la structure actuelle des
changes extrieurs du Maroc.

En effet, ces dernires annes, le commerce international du pays a volu, et bien que l'Union europenne, et
notamment la zone euro, demeure le partenaire commercial principal du Maroc, la part relative de l'euro dans
le rglement des importations et exportations du Maroc a eu tendance baisser au profit du dollar.

D'o la dcision des autorits de prendre acte de cette tendance et d'augmenter la pondration du dollar de
20% 40% dans le panier de cotation du dirham.

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-Quel impact aura cette dcision sur les particuliers et les entreprises, dans l'immdiat et dans l'avenir?

L'impact de cette dcision sur les acteurs conomiques sera faible au moins dans l'immdiat. Cette dcision
qui parat relativement technique touche en fait une variable importante de l'conomie: le taux de change
effectif nominal du dirham.

Le taux de change effectif correspond au taux de change de la monnaie, mesur non pas vis--vis d'une autre
monnaie nationale mais comme une somme pondre des taux de change avec les diffrents partenaires
commerciaux et concurrents.

Dans le cas du Maroc, lorsque la pondration de l'euro et du dollar dans le panier de cotation du Dirham
correspond la structure effective du commerce du Maroc dnomine en euros et en dollars, alors les
variations de change entre le dollar et l'euro n'ont pas d'impact sur le taux de change effectif nominaldu
Dirham.

En revanche, si la structure de pondration des devises du panier de cotation du Dirham s'loigne de la

structure de paiements du commerce du Maroc, alors toute variation du taux de change euro/dollar entrane
automatiquement une modification du taux change effectif du Dirham.

Dans la mesure o la part relative de l'euro dans le rglement des importations et exportations du Maroc a eu
tendance s'effriter et ne correspondait plus la pondration de ces devises dans le panier de cotation du
Dirham, la forte dprciation de l'euro vis--vis du dollar depuis le dbut de l'anne a eu tendance dprcier
le taux de change effectif du Dirham et donc amliorer la comptitivit change du Maroc pendant cette
priode.

Avec les nouvelles pondrations proposes, plus proches de la structure des changes du pays, les variations
futures du taux de change euro/dollar ne devraient plus affecter le taux de change effectif du dirham et donc sa
comptitivit prix.
-Le communiqu parle d'un premier pas dans le processus de transition vers un rgime de change plus
flexible…

-Au risque de dcevoir les partisans d'un rgime de change plus flexible, la dcision du lundi 13 avril ne
constitue pas rellement un pas vers une libralisation du rgime de change.

En effet, un rgime de change flexible (ou flottant) suppose, la diffrence du systme actuel, qu'aucun
engagement ne soit pris au sujet du taux de change; celui-ci voluant librement, en fonction de l'offre et de la
demande sur le march des changes et non pas en fonction d'un panier de monnaies prtabli.

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Un premier pas consisterait en revanche autoriser une marge de fluctuation plus ou moins large autour du
taux de change pivot.

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