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I. INTRODUCCIN
Microsoft Excel contiene muchas frmulas predefinidas denominadas funciones
las cuales pueden utilizarse para ejecutar operaciones simples o complejas. La
caracterstica de las funciones es que ejecutan clculos utilizando valores especficos, denominados argumentos, en un orden determinado. En el nmero anterior
de Ciencia Administrativa, se describieron algunos conceptos que en opinin de la
autora son esenciales para el manejo de las frmulas y las funciones de Excel. En
este documento, el inters se centra en mostrar algunas aplicaciones que pueden
darse a las funciones que de manera predeterminada ofrece el programa.
En el mbito de la administracin una de las competencias que requiere el
estudiante es sin lugar a duda, la habilidad para tomar de decisiones y para hacerlo, es fundamental contar con informacin que disminuya la incertidumbre generada por este cambiante mundo globalizado. Por otra parte, uno de los medios para
que una organizacin crezca, es invertir en proyectos y decidir cul es la mejor
alternativa de inversin desde el punto de vista financiero, es parte de las complejas funciones que un administrador debe llevar a cabo en su entorno laboral.
Integrar la informacin necesaria para evaluar alternativas de inversin es
una tarea incierta y compleja en tanto involucra conocimientos financieros que requieren entre otros aspectos, establecer supuestos acerca de los posibles beneficios que generarn a futuro la(s) inversin(es) y llevar a cabo las acciones necesarias para calcular a travs de algn mtodo financiero la rentabilidad de los proyectos. Por tal motivo, en este trabajo, se tratan algunas funciones financieras de
Excel que pueden ser usadas para facilitar el proceso de calcular los rendimientos
financieros de un proyecto y facilitar al analista la decisin acerca de la mejor opcin para invertir.
1
Investigadora del Instituto de Investigaciones y Estudios Superiores de las Ciencias Administrativas de la Universidad
veracruzana.
145
146
IIESCA
Documentos
FLUJO DE EFECTIVO
$ 2,000
4,000
3,000
3,000
1,000
En este trabajo, para facilitar la comprensin del tema, la periodicidad de los flujos se considera anual. Sin embargo el
analista financiero deber determinar la periodicidad ms conveniente.
147
3,000 - 12
1,000 -
1,000
AO
1
Proyecto B
1,000
Flujos de efectivo
1,000
1,000
1,000
1,000
1,000
1,000
PAYBACK
1 ao
1 ao
10,000
AO
1
Proyecto B
10,000
Flujos de efectivo
10,000
5,000
5,000
10,000
15,000
10,000
PAYBACK
1 ao
148
2 aos
IIESCA
Documentos
En este caso, el proyecto A es favorito sobre el proyecto B porque su Payback es menor , sin embargo, el proyecto B debera de ser favorito ya que recupera $ 35,000 ms en los siguientes aos, cantidad que no se obtendr con el primer
proyecto en estudio.
Otro ejemplo en el cual se muestra que este mtodo no considera la recuperacin de cantidades mayores (valor del dinero en el tiempo) en los primeros
aos:
Proyecto A
Proyecto B
10,000
Inversin inicial
AO
10,000
Flujos de efectivo
2,500
4,000
2,500
3,000
2,500
2,000
2,500
1,000
PAYBACK
4 aos
4 aos
En este ejemplo, los proyectos son indiferentes en su eleccin ya que tienen el mismo Payback de cuatro aos, sin embargo habra que considerar las ventajas en el proyecto B de recibir $1,500 de efectivo ms en el primer ao y $500 en
el segundo.
En resumen, las principales ventajas y desventajas del Payback son las
siguientes:
VENTAJAS
Es simple en su clculo
DESVENTAJAS
No considera el valor del dinero en el tiempo.
No considera flujos de efectivo despus del Payback
II.1.2 Tasa promedio de retorno (TPR)
El mtodo de TPR, relaciona el flujo promedio anual de efectivo y la inversin inicial mostrando una tasa de rendimiento promedio del proyecto. El criterio de eleccin en este caso, ser de aquel proyecto con mayor tasa de rendimiento.
La frmula para calcular la tasa promedio de retorno o TPR es la siguiente:
n
flujo de efectivo
t=1
TPR =
donde:
t = perodos de tiempo que van desde 1 hasta n
149
FLUJO DE EFECTIVO
$ 2,000
4,000
3,000
3,000
1,000
10,000
5 = 2,600 = .26
10,000
Proyecto A
1,000
AO
1
1,000
Flujos de efectivo
1,000
1,000
1,000
1,000
1,000
1,000
TPR
100 %
Caso 2
Inversin inicial
Proyecto A
100 %
Proyecto B
10,000
AO
TPR
Proyecto B
10,000
Flujos de efectivo
10,000
5,000
5,000
5,000
5,000
5,000
100 %
150
50 %
IIESCA
Documentos
En el caso 3, los tres proyectos tienen una inversin inicial de $10,000 con
vida til de cuatro aos.
Caso 3
Inversin inicial
Proyecto A
10,000
AO
Proyecto B
Proyecto C
10,000
10,000
Flujos de efectivo
2,500
1,000
4,000
2,500
2,000
3,000
2,500
3,000
2,000
2,500
4,000
1,000
25 %
25 %
25 %
TPR
En el caso 1, la tasa promedio de rendimiento es la misma para ambos proyectos (100%), por lo que ambas alternativas seran indiferentes en su eleccin,
sin embargo, es notorio que el proyecto B debera ser favorito considerando que la
recuperacin es mayor al sumar todos los flujos de efectivo, los cuales al promediarlos generan el mismo resultado en ambas alternativas.
Por otra parte en el caso 2, el proyecto A es favorito sobre el proyecto B al
tener una TPR superior (100%), lo cual tambin se debe al establecimiento de un
promedio anual para la evaluacin de los mismos.
Por ltimo, en el caso 3, los tres proyectos de acuerdo con TPR seran indiferentes en su eleccin (25%), pero es conveniente sealar que la recuperacin
ms pronta de cantidades de efectivo permiten a la administracin la inversin de
las mismas en posibles alternativas de rendimientos superiores, con lo cual, la alternativa C sera favorita con respecto a la A y a la B.
En resumen, las principales ventajas y desventajas del mtodo de tasa
promedio de retorno son:
VENTAJAS
Es simple en su clculo
DESVENTAJAS
No considera el valor del dinero en el tiempo
Da por supuesto utilidades constantes al establecer un promedio.
II.1.3 Valor presente neto (VPN)
El mtodo de valor presente neto (VPN), considera el valor del dinero en el tiempo
y compara el valor presente de los flujos de efectivo de un proyecto contra la inversin inicial. Cuando el valor presente neto es positivo, el proyecto debe aceptarse ya que cubre la inversin y genera beneficios adicionales. Cuando el valor
presente neto es negativo, el proyecto debe rechazarse ya que los beneficios esperados no cubren la inversin inicial.
151
VPN =
t =1
Rt
Inversin inicial
(1 + i ) n
donde:
R = flujos de efectivo
t = perodo de tiempo que va desde 1 hasta n
i = tasa de rendimiento esperada
Lo anterior significa que si una persona quisiera tener dentro de dos aos la
cantidad de $ 484, necesita contar en el presente $ 400. Matemticamente, la representacin de la forma de encontrar este mismo resultado es a travs de la siguiente frmula:
1
1
= 484(.8264) = 400
484
n = 484
(1 + i )
(110
. )2
donde:
i= tasa
n=nmero de perodos
152
IIESCA
Inicio del ao 1
Documentos
Final del ao 1
Valor presente
N$ 400
Final del ao 2
Valor futuro a 1 ao
N$ 440
100
250
500
$90.91
$206.61
$375.66
Suma
$673.18
El resultado se obtiene de sumar el valor presente de cada una de las cantidades esperadas:
100
1
(1.10)
+ 250
1
(1.10)
+ 500
1
(1.10)
Para facilitar el clculo del valor presente, existen tablas en los libros de
finanzas o en los libros de matemticas financieras que presentan el resultado de
aplicar la frmula anterior como un factor para una tasa y un perodo de tiempo.
Ejemplo: se tienen dos proyectos de inversin el A y el B:
PROYECTO A
AO
Flujo neto
FACTOR 10%
Valor presente
de los flujos
500
.9091
454.55
400
.8264
330.56
300
.7513
225.39
100
.6830
68.3
153
+1078.80
1000.00
+ 78.80
PROYECTO B
AO
1
2
3
4
5
6
Flujo neto
FACTOR 10%
100
200
300
400
500
600
Valor presente
de los flujos
.9091
.8264
.7513
.6830
.6209
.5645
90.91
165.28
225.39
273.2
310.45
338.70
+1403.93
1000.00
+ 403.93
Rt
Inversin inicial = 0
n
t =1 (1 + i )
TIR =
donde:
R = flujos de efectivo
t = perodos de tiempo que van desde 1 hasta n
i = tasa de rendimiento esperada
154
IIESCA
Documentos
El procedimiento es similar a la de valor presente neto, aunque lo que interesa es buscar una tasa a la cual estn descontados los flujos de efectivo que genera el proyecto, se recomienda seguir los siguientes pasos:
1. Determinar una tasa en la que el valor presente neto sea positivo
2. Determinar una tasa en la que el valor presente neto sea negativo
3. Interpolar para calcular la tasa en la que el valor presente neto sea cero.
Grfica 1. Representacin grfica de la TIR
60
40
TIR
20
VPN
$
-20 0
-40
10
15
20
25
30
tasa de inters
%
1
2
3
4
FLUJOS DE
EFECTIVO
TASA 14%
500
400
300
100
.8772
.7695
.6750
.5921
VALOR PRESENTE
DE FLUJOS AL 14%
438.60
307.80
202.50
59.21
1008.11
1000.00
+ 8.11
TASA 15%
VALOR PRESENTE
DE FLUJOS AL 15%
.8696
.7561
.6575
.5718
434.80
302.44
197.25
57.18
991.67
1000.00
- 8.33
155
15 %
-8.33
14 %
+8.11
-8.33
14 %
+8.11
16.44
-8.33
.49%
14 %
+8.11
+8.11
16.44
Por tanto, para encontrar la tasa de inters que corresponde a un VPN igual
a cero, habra que adicionar al 14 % el .49% dando como resultado 14.49 %.
Para encontrar la distancia en tasa de inters que corresponde a $ 8.33 de
VPN se tendra:
156
IIESCA
.14
8.11
.15 (8.33)
.01 16.44
X
8.33
Documentos
8.33 * .01
= .0051
16.44
.
.01
Grficamente el resultado es:
1%
.51%
15 %
-8.33
14 %
+8.11
0
-8.33
16.44
Por tanto, para encontrar la tasa de inters que corresponde a un VPN igual
a cero, habra que disminuir al 15 % el .51% dando como el mismo resultado anterior de 14.49 %.
Para tomar la decisin de aceptar o rechazar el proyecto en funcin de la
TIR, es necesario compararla con la tasa de rendimiento alterna que tenga la institucin. Desde el punto de vista financiero puede ser el costo de capital3 .
En el ejemplo, supongamos que el costo de capital es del 10% por tanto el
proyecto debe aceptarse considerando que su TIR es superior al mismo. En el
caso de proyectos mutuamente excluyentes, deber elegirse el proyecto con la
mayor tasa interna de rendimiento.En resumen las principales ventajas y desventajas del mtodo son:
VENTAJAS
De acuerdo con Werner Ketelhhn (1987, p. 76) se denomina costo de capital a: aquella tasa de retorno que toda inversin debe lograr a fin de que el valor de mercado de las acciones de la empresa se mantenga igual. El mtodo para calcular el costo de capital consiste en preparar estimados de los costos individuales de las diversas fuentes de financiamiento
que la empresa utilizar en el futuro y luego combinarlos en la forma de un costo compuesto, ponderando cada fuente de
acuerdo a una frmula preestablecida.
157
Descripcin
Funcin
Financieras
Financieras
Financieras
Para calcular VPN, Excel cuenta con las funciones denominadas VNA y VA. La
primera, permite traer al presente una serie de flujos de efectivo con valores diferentes en cada perodo a una tasa de inters compuesto especificada. La segunda
funcin (VA) permite traer al presente flujos de efectivo esperados con valores
constantes durante los perodos a analizar a una tasa de inters compuesto definida.
Con la finalidad de facilitar la comprensin del procedimiento para usar las
funciones antes mencionadas, se usar uno de los ejemplos tratados en la seccin
anterior.
Se tiene un proyecto con una inversin inicial de $1,000.00 y con un costo
de capital de 10% los flujos de efectivo esperados durante seis aos son los siguientes:
158
IIESCA
AO
1
2
3
4
5
6
Documentos
Flujo neto
100
200
300
400
500
600
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
A
Perodo
1
2
3
4
5
6
TASA
VNA
INVERSIN INICIAL
VPN
B
Flujo neto de
efectivo
100
200
300
400
500
600
10%
1000
en la barra de frmulas o
159
Despus de elegir una categora, en el recuadro inferior, denominado: Seleccionar una funcin, se mostrar un listado de las funciones que integran la categora elegida. Seleccionar la funcin VNA, debajo del recuadro se describe brevemente el objetivo de la funcin. Seleccionar el botn Aceptar
Figura 3. Funcin VNA
160
IIESCA
Documentos
En este caso, el primer argumento requerido es la tasa cuyo valor se encuentra en la celda B8 y el segundo argumento valor 1, es el rango de datos
B2:B7. Para asegurar la correcta escritura de las celdas que contienen los datos,
la autora recomienda seleccionarlos usando el cursor del mouse. Cuando el cuadro de argumentos de funcin tapa los datos de la hoja de clculo, puede moverse
colocando el cursor sobre la lnea azul fuerte que contiene el nombre del mismo y
arrastrndolo. Tambin se puede seleccionar el botn Contraer dilogo ( ) a la
derecha de cada lnea de argumentos. De esta manera, se ocultar temporalmente la mayor parte del cuadro mientras el usuario selecciona la referencia de celda
que va a introducir en el cuadro de argumento que permanece visible. Despus de
seleccionar la celda o rango de celdas, seleccionar nuevamente el botn Contraer
dilogo para mostrar el cuadro de dilogo completo.
Figura 5. Celdas que contienen los argumentos requeridos por la funcin
Para completar el clculo del mtodo de Valor Presente Neto, habr que
comparar este resultado con la Inversin Inicial colocada en la celda B10 (1000).
Para ello, colocar nuevamente el cursor en la celda B11 e introducir la frmula
=B9-B10. El resultado ser de $403.94 que representa el Valor Presente Neto del
proyecto de inversin.
De acuerdo con los criterios de decisin de VPN, si VPN>0 el proyecto es
rentable y puede aceptarse. En el ejemplo, el resultado indica que los flujos de
efectivo cubren la inversin inicial y genera un excedente a valor presente de
$403.94.
La funcin VA calcula el valor presente de flujos de efectivo iguales para todos los perodos de vigencia de la inversin. Para su clculo, requiere al menos: 1)
la tasa de inters que se usar en el clculo (Tasa); 2) el nmero de perodos de
vigencia del proyecto (Nper) y; 3) el monto del flujo de efectivo por perodo (Pago).
Figura 6, Argumentos de la funcin VA
Para calcular la TIR de un proyecto, Excel cuenta con la funcin denominada TIR
cuya nica condicin es que en el rango de la columna o rengln de los datos de
los flujos de efectivo se coloque el monto de la inversin inicial en la primera celda
con signo negativo.
Utilizando el ejemplo del proyecto con una inversin inicial de $1,000.00 y
con un costo de capital de 10% y los siguientes flujos de efectivo esperados durante seis aos:
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IIESCA
AO
1
2
3
4
5
6
Documentos
Flujo neto
100
200
300
400
500
600
INVERSIN INICIAL
1
2
3
4
5
6
TIR
B
Flujo de efectivo
-1000
100
200
300
400
500
600
163
Utilizar funciones financieras de Excel, puede simplificar el trabajo de realizar clculos aparentemente complejos como son el mtodo de Valor Presente Neto
(VPN) y la Tasa Interna de Rendimiento (TIR). Sin embargo, el analista financiero
no podr evitar el trabajo de estimar previamente los flujos de efectivo necesarios
que conlleva realizar una inversin. As mismo, debe comprender previamente el
significado de los resultados que ofrecen las funciones de Excel para aprovechar
verdaderamente esta herramienta en la solucin de problemas de ndole administrativa.
REFERENCIAS
Baca Urbina, Gabriel (2000). Evaluacin de proyectos. Mc. Graw Hill, 4. Edicin. Mxico.
Daz Mata, Alfredo y Aguilera Gmez Vctor Manuel (1998). Matemticas financieras. Mc. Graw
Hill. 1. Edicin. Mxico.
Garca Mendoza, Alberto (1998). Evaluacion de proyectos de inversin. Mc. Graw Hill. 1. Edicin.
Mxico.
Ketelhhn Escobar, Werner y Marn Jimnez, Jos Nicols (1987). Decisiones de inversin en la
empresa. Textos y casos Latinoamericanos. Editorial LIMUSA. Mxico
Van Horne, James C. (1993). Administracin financiera. Prentice Hall. Novena edicin. Mxico.
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