Ec Decameron TC 201411 Fin

avor
Fideicomiso Mercantil de Titularizacin Decameron Ecuador US$ 27 millones

Comit No: 022-2015
Fecha de Comit: 28 de enero de 2015
Informe con Estados Financieros no auditados al 30 de noviembre de 2014

Econ. Delia Melo
(593) 3 331.573
Aspecto o Instrumento Calificado

Fideicomiso Mercantil de Titularizacin Decameron Ecuador
Quito, Ecuador
dmelo@ratingspcr.com
Calificacin
Observacin
AAAAAA
Sexta Revisin
Resolucin Superintendencia de Compaas, Valores y Seguros N SC.IMV.DAYR.DJMV.G.12.0003077 (14 de junio de

2012)
Significado de la Calificacin
Categora AAA: Corresponde al patrimonio autnomo que tiene excelente capacidad de generar los flujos
de fondos esperados o proyectados y de responder por las obligaciones establecidas en los contratos de
emisin.
La categora de calificacin descrita puede incluir signos de ms (+) o menos (-). El signo de ms (+)
indicar que la calificacin podra subir hacia su inmediata superior, mientras que el signo menos (-)
advertir descenso a la categora inmediata inferior.
La informacin empleada en la presente calificacin proviene de fuentes oficiales; sin embargo, no garantizamos la confiabilidad e
integridad de la misma, por lo que no nos hacemos responsables por algn error u omisin por el uso de dicha informacin. Las
calificaciones de La Calificadora de Riesgo Pacific Credit Rating S.A., constituyen una evaluacin sobre el riesgo involucrado y una
opinin sobre la calidad crediticia, y la misma no implica recomendacin para comprar, vender o mantener un valor; ni una garanta de
pago del mismo; ni estabilidad de su precio.
Racionalidad
En el Comit de Calificacin de Riesgo No. 022-2015 de la Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating
S.A., con fecha 28 de enero de 2014 se acord por unanimidad mantener la calificacin de AAA al
Fideicomiso Mercantil de Titularizacin Decameron Ecuador. La calificacin se sustenta en la
excelente capacidad del patrimonio autnomo de generar los flujos derechos de cobro de la presente
titularizacin. Los mecanismos de garanta muestran una cobertura holgada con relacin al ndice de
desviacin y las recaudaciones reales presentan un adecuado cumplimiento frente a lo proyectado.
Adems, las provisiones se han efectuado de acuerdo a lo establecido en el contrato del fideicomiso, y se
han cancelado oportunamente los dividendos a los inversionistas. Respecto al Originador, tiene una
buena estructura de fondeo de largo plazo, que es alta, pero se espera que rinda las inversiones que
realiza para que el flujo mejore. A la fecha de corte del presente informe, Hoteles Decameron Ecuador
S.A., contina con la tendencia de reducir prdidas netas, caracterstica de la etapa de inversin de las
empresas del sector. Lo anterior contribuy a la mejora de la rentabilidad y cobertura.
Resumen Ejecutivo
La asignacin de la calificacin de riesgo, consider nica y exclusivamente: la calidad y garantas de los
flujos que forman parte del Patrimonio del Fideicomiso, la estructura del Fideicomiso Mercantil y la
operatividad del mismo. As como la capacidad del Originador para generar flujos futuros dentro del proceso
de Titularizacin.
La calificacin asignada al presente Fideicomiso, se sustenta en los siguientes aspectos:
Sobre la Titularizacin:
Los activos titularizados del presente instrumento son los recursos econmicos provenientes de los
remanentes de la cartera fideicomitida en el Fideicomiso Decameron-Mompiche y los que se generen
durante la vigencia del presente fideicomiso provenientes de los derechos econmicos de los
Contratos Multivacaciones y los documentos o ttulos que los instrumentan, en la forma establecida
en el Contrato del Fideicomiso y en el Reglamento de Gestin.
Los mecanismos de garanta de del fideicomiso son: Exceso flujo de fondos (US$ 1,25 millones),
sustitucin de activos y resguardo adicional (Terrenos por US$ 14,93 millones). Para noviembre de
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2014, la cobertura de las garantas sobre el ndice de desviacin fue de 35,95 veces superior al lmite
normativo requerido (1,50 veces).
Entre los meses de julio y noviembre de 2014 los valores recaudados por el fideicomiso fueron de
US$ 2,08 millones, este valor mantuvo una cobertura de 73,99% sobre el valor del dividendo a
cancelar en diciembre 2014, sin embargo se espera que los resultados de diciembre alcancen y
superen lo proyectado.
En el mes de junio de 2014 se procedi con el pago del cuarto dividendo por un valor de US$
2.325.375 quedando un saldo de capital de US$ 21,6 millones a la fecha de corte del presente
informe.
Sobre el Originador:
La marca Decameron mantiene un buen posicionamiento a nivel mundial en el mercado turstico

desde 1987, y a la fecha cuenta con 37 hoteles en 11 pases. Adems, sus hoteles son reconocidos
por su paquete de Todo Incluido y sus contratos Multivacaciones. En el ao 2005 se constituye
Hoteles Decameron Ecuador S.A., para luego en diciembre de 2009 abrir el Hotel Decameron
Mompiche, en mayo de 2012 aperturar el Hotel Decameron Punta Centinela y en el 2014 iniciaron
las operaciones en la hacienda La Morita.
La compaa Hoteles Decameron Ecuador S.A., no tiene una competencia directa en el pas, puesto
que no hay otra cadena u hotel que brinde los mismos servicios. Es as que tanto el Hotel
Decameron Mompiche como el Hotel Decameron Punta Centinela han logrado mantener niveles
altos de ocupacin hotelera desde su apertura.
En noviembre de 2014, Hoteles Decameron Ecuador S.A., registr ingresos operativos por US$ 28,4
millones, incrementndose en 7,13% con el valor alcanzado en noviembre de 2013. El margen
EBITDA / Ventas fue de 18,42%, porcentaje menor al obtenido en noviembre de 2013 (19,30%), esta
disminucin se debi al incremento de los costos de ventas, pese al adecuado control de los gastos
operacionales en redefinicin de los horarios de mantenimiento y contrataciones de acuerdo a las
necesidades de temporada.
Para noviembre de 2014, la cobertura de gastos financieros fue de 1,47 veces, valor que increment
con relacin a noviembre de 2013 (1,28 veces). La mejora en este indicador se atribuy a la
amortizacin de la deuda financiera a largo plazo que contrajo la empresa para financiar bienes
inmuebles y activos de operacin. La cobertura de la deuda financiera a corto plazo, fue de 0,97
veces, valor que creci con relacin a noviembre de 2013 (0,75 veces).
La prdida neta de la compaa Hoteles Decameron Ecuador S.A., para noviembre de 2014 fue de US$
21,48 miles, prdida menor a la obtenida en noviembre de 2013 (US$ 491,27 miles), apoyado en la
disminucin de los gastos financieros. La rentabilidad mostr un importante crecimiento; el ROA fue de
0,02% (-0,44% en noviembre 2013); y el ROE de -0,08% (-1,88% en noviembre de 2013).
La liquidez de la compaa decreci de 1,65 veces a 1,38 veces entre noviembre de 2013 y 2014,
debido a que la ocupacin de pasajeros extranjeros (Colombia) fue menor el perodo analizado.
Riesgos y Debilidades
La Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A., de acuerdo con el numeral 1.7 del Artculo 18,
Seccin IV, Captulo III, Subtitulo IV, Titulo II de la Codificacin de la Resolucin del C.N.V., considera que los
riesgos previsibles son los siguientes:
Existe un riesgo en cuanto a la ocupacin hotelera del Hotel Royal Decameron Mompiche. Generalmente,
cuando no hay habitaciones disponibles, los hoteles del Grupo Decameron direccionan a sus clientes de
Multivacaciones a otros hoteles o a otras cadenas de calidad similar, compensndolos de esta manera por
la falta de espacio. En el caso de Ecuador, esto no se podra realizar, ya que no hay un hotel similar en el
rea de Mompiche que ofrezca los servicios del todo incluido que el Hotel Royal Decameron Mompiche
ofrece. Para mitigar este riesgo, el rea comercial de Hoteles Decameron Ecuador S.A. mantiene una
buena relacin con sus clientes, y adems, optimiza el nivel de reservas que manejan, pudiendo as
mantener niveles altos de ocupacin sin sobrevenderse.Por otro lado, este riesgo no existe con el Hotel
Decameron Punta Centinela, ya que existen otros hoteles alrededor a los cuales podrn direccionar a sus
clientes en caso de que se sobrevendan. Es importante recalcar que en la actualidad, los clientes
Multivacaciones representan un porcentaje inferior al 50% de la ocupacin del Hotel Royal Decameron
Mompiche.
Hoteles Decameron Ecuador S.A., posee una dependencia con prestadores de servicios de transporte
como lneas areas. Esto podra estar afectando los niveles de satisfaccin del cliente, ya que en
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algunos casos, los vuelos se retrasan o no hay suficientes vuelos al Aeropuerto de Esmeraldas para
cumplir con la demanda de los clientes de Decameron. Igualmente, ocurre con aerolneas
internacionales, en donde Hoteles Decameron Ecuador S.A., buscan el mejor vuelo para su cliente.
Para mitigar este riesgo, la compaa mantiene personal que se especializa en las reservas de vuelos,
y en ciertos casos brindan apoyo a las aerolneas en el proceso del check-in. Este riesgo no es tan
significante an ya que aproximadamente el 80% de la ocupacin del Hotel Royal Decameron
Mompiche es local y de ese porcentaje, menos del 20% usa transporte areo. Por otro lado, en el caso
del Hotel Decameron Punta Centinela, este riesgo se minimiza por la buena atencin area en el
Guayas y la Pennsula de Santa Elena.
A pesar de no haber empresas que presten los mismos servicios que Hoteles Decameron Ecuador
S.A, existe el riesgo de perder participacin de mercado frente a compaas hoteleras con similares
caractersticas como por ejemplo Hillary Resort y Barcel Coln Miramar o con establecimientos
geogrficamente cercanos que de igual manera no brindan la misma experiencia que Hoteles
Decameron Ecuador S.A, pero tienen precios ms accesibles.
Informacin Utilizada para la Calificacin

1. Perfil de la empresa
2. Informacin financiera
Estados Financieros auditados de los aos 2009, 2010, 2011, 2012 y 2013 y Estados Financieros
no auditados al 30 de noviembre de 2013 y 2014, correspondientes a Hoteles Decameron Ecuador
S.A. Los Estados Financieros se encuentran bajo NIIF desde el 31 de diciembre de 2012.
Estados Financieros del Fideicomiso al 30 de noviembre de 2013 y 2014.
3. Escritura del Fideicomiso Mercantil de Titularizacin Decameron Ecuador y sus reformas.

4. Escritura de liquidacin del Fideicomiso Decameron Mompiche-Ecuador.
5. Rendicin trimestral de cuentas de la Fiduciaria al 30 de noviembre de 2014.
Presencia Burstil
A noviembre de 2014, Hoteles Decameron Ecuador S.A., mantiene en el mercado de valores dos
procesos de titularizacin los cuales se detallan a continuacin:
Cuadro1: Presencia Burstil
Nombre
Resolucin Aprobatoria
Fideicomiso Mercantil de Titularizacin
SC.IMV.DAYR.DJMV.G.12.0003077
Decameron Ecuador
14 de Junio 2012
Fideicomiso Mercantil de Titularizacin
SC.IMV.DAYR.DJMV.G.12.0005727
de Flujos Futuros Decameron Ecuador
24 de Septiembre 2012
Total
Monto Autorizado
(US$)
Monto Colocado
al 30 de junio de
2014 (US$)
Saldo de
Capital al 30
de noviembre
de 2014 (US$)
27.000.000,00
27.000.000,00
21.600.000,00
20.500.000,00
20.500.000,00
16.400.000,00
47.500.000,00
47.500.000,00
38.000.000,00
Fuente: Hoteles Decameron Ecuador S.A. / Elaboracin: Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A.
La Calificadora de Riesgos PACIFIC CREDIT RATINGS.A., considera que a la fecha de corte del presente
informe, el comportamiento de los rganos administrativos del Originador, sistemas de administracin y
planificacin, conformacin accionaria y presencia burstil son adecuados, lo cual da cumplimiento con lo
estipulado en los numerales 1.5 y 1.6 del Artculo 18, del Seccin IV, Captulo III, Subttulo IV, Ttulo II de
la Codificacin de la Resolucin del C.N.V.
Caractersticas de la Emisin
Las caractersticas de los Valores de Titularizacin, hasta US$ 27,00 millones con cargo a los flujos futuros
de Hoteles Decameron Ecuador S.A., colocados en el Fideicomiso Mercantil de Titularizacin Decameron
Ecuador, son las siguientes:
Cuadro2: Resumen de la Estructura del Fideicomiso
Denominacin Especifica :
Fideicomiso Mercantil de Titularizacin Decameron Ecuador
Originador:
Hoteles Decameron Ecuador S.A.
Agente de Manejo:
Fideval S.A. Administradora de Fondos y Fideicomisos (anteriormente, Administradora de Fondos del

Pichincha FONDOSPICHINCHA S.A.)
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Agente Colocador:
Pichincha Casa de Valores PICAVAL S.A.
Estructurador Financiero y Legal:
DRET Consultores Ca. Ltda.
Administrador de Activos:
Agente Pagador:
DECEVALEBCE
Monto total de la Emisin:
US$ 27.000.000,00 (Veinte y siete millones dlares de los Estados Unidos de Amrica)
Valor Nominal:
La presente emisin es desmaterializada con ttulos fijos de US$ 1.000,00
Tipo de Oferta:
Los valores se negociaron en el mercado primario burstil.
Caractersticas Principales de la Serie:
Monto de la Emisin
Valor Nominal mnimo
Tasa de Inters
Plazo (das)
US$ 27.000.000.00
US$ 1.000.00
8,50% fijo
2.520
Fecha de Emisin:
28 de Junio de 2012
Fecha de Vencimiento:
28 de Junio de 2019
Forma de pago de capital e intereses:
Semestral
Los activos que se titularizaron son los recursos econmicos provenientes de los remanentes de la
cartera fideicomitida en el Fideicomiso Decameron-Mompiche y los que se generen durante la vigencia
Activos Titularizado:
del presente fideicomiso provenientes de los derechos econmicos de los Contratos Multivacaciones y
los documentos o ttulos que los instrumentan, en la forma establecida en el Contrato del Fideicomiso
y en el Reglamento de Gestin.
Mecanismos de Garanta:
Destinos de los recursos:
(i) Exceso de Flujo de Fondos; (ii) Sustitucin de Activos; y (iii) Resguardos Adicionales
Adquisicin de CONTRATOS MUTIVACACIONES para consolidar operacin local.
Sustitucin de Pasivos.
Ampliacin de infraestructura Hotelera.
Capital de Trabajo.
Fuente: DRET Consultores Ca. Ltda./ Elaboracin: Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A.
Patrimonio Autnomo Fideicomiso Mercantil de Titularizacin Decameron Ecuador

Mediante escritura pblica, firmada el da 16 de noviembre de 2011 y sus reformas del 9 de enero de
2012, 29 de marzo de 2012 y 29 de mayo de 2012, por Hoteles Decameron Ecuador S.A. y
Administradora de Fondos del Pichincha FONDOSPICHINCHA S.A., actualmente Fideval S.A.
Administradora de Fondos y Fideicomisos, suscriben el contrato del Fideicomiso Mercantil de
Titularizacin Decameron Ecuador, mediante el cual la Fiduciaria queda a cargo de la administracin y
como Representante Legal del Patrimonio de Propsito Exclusivo del Fideicomiso Mercantil de
Titularizacin Decameron Ecuador.
Con fecha del 22 de diciembre de 2011, Hoteles Decameron Ecuador S.A, transfiri a ttulo del
Fideicomiso Mercantil la suma de US$ 10.000,00, el cual constituye su aporte inicial al Patrimonio de
Propsito Exclusivo.
La
Superintendencia
de
Compaas,
Valores
y
Seguros
mediante
resolucin
No.
SC.IMV.DAYR.DJMV.G.12.0003077 con fecha 14 de junio de 2012, aprob el Fideicomiso Mercantil de
Titularizacin Decameron Ecuador, el cual fue inscrito en el Registro de Mercado de Valores mediante
resolucin No. 2012.2.02.01047.
El Fideicomiso Mercantil Decameron-Mompiche fue liquidado el 1 de julio de 2012, sin embargo el 31 de
agosto de 2012 se aport el derecho fiduciario del inmueble al presente Fideicomiso Mercantil de
Titularizacin Decameron Ecuador.
Los ttulos emitidos fueron colocados en su totalidad (US$ 27,00 millones) de forma desmaterializada, el
28 de junio de 2012 y se culmin su colocacin el mismo da, 28 de junio de 2012.
Despus de lo mencionado, La Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A., expresa que a la fecha
de corte del presente informe, de acuerdo a los documentos revisados considera adecuada la legalidad y
forma de transferencia de los activos al patrimonio de propsito exclusivo y cesin del Derecho de Cobro,
con base a la documentacin suministrada por el Fiduciario, el Originador y a los trminos establecidos en
el contrato. Lo cual adems se ajusta a lo sealado en el artculo 139 de la Ley de Mercado de Valores.
Con lo cual La Calificadora ha dado cumplimiento a lo estipulado en el numeral 3.2 del Artculo 18 del
Captulo III del Subttulo IV del Ttulo II de la Codificacin de las Resoluciones Expedidas por el Consejo
Nacional de Valores; al Art. 151 de la Ley de Mercados de Valores, y, al Literal d) del Art. 188 de la misma
Ley.
Estado del Fideicomiso Mercantil de Titularizacin Decameron Ecuador

Fideval S.A. Administradora de Fondos y Fideicomisos, de acuerdo a lo estipulado en el contrato del
Fideicomiso Mercantil de Titularizacin Decameron Ecuador, presento la informacin del mismo al 30 de
noviembre del 2014; Luego de su anlisis de la documentacin los principales puntos a tomar en cuenta son:
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El 28 de junio de 2014, se procedi con el cuarto pago del dividendo por un valor de US$ 2.325.375, el valor
capital cancelado al 30 de noviembre de 2014 fue de US$ 5.400.000, quedando un saldo de capital pendiente
de US$ 21.600.000. El prximo dividendo por un valor de US$ 2.268.000, deber ser cancelado el 28 de
diciembre de 2014 de acuerdo a la tabla de amortizacin adjunta.
Cuadro 3: Tabla de Amortizacin (US$)
Fecha de Pago
Saldo Capital
Intereses
Capital
Total
Estado
27.000.000
28-Dic-12
25.650.000
1.147.500
1.350.000
2.497.500
Cancelado
28-Jun-13
24.300.000
1.090.125
1.350.000
2.440.125
Cancelado
28-Dic-13
22.950.000
1.032.750
1.350.000
2.382.750
Cancelado
28-Jun-14
21.600.000
975.375
1.350.000
2.325.375
Cancelado
28-Dic-14
20.250.000
918.000
1.350.000
2.268.000
Vigente
28-Jun-15
18.900.000
860.625
1.350.000
2.210.625
Vigente
28-Dic-15
17.280.000
803.250
1.620.000
2.423.250
Vigente
28-Jun-16
15.660.000
734.400
1.620.000
2.354.400
Vigente
28-Dic-16
13.500.000
665.550
2.160.000
2.825.550
Vigente
28-Jun-17
11.340.000
573.750
2.160.000
2.733.750
Vigente
28-Dic-17
8.505.000
481.950
2.835.000
3.316.950
Vigente
28-Jun-18
5.670.000
361.463
2.835.000
3.196.463
Vigente
28-Dic-18
2.835.000
240.975
2.835.000
3.075.975
Vigente
28-Jun-19
120.488
2.835.000
2.955.488
Vigente
Total
10.006.201
27.000.000
37.006.200
Fuente: DRET Consultores Ca. Ltda./ Elaboracin: Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A.
En el perodo comprendido entre junio de 2012 y noviembre de 2014, el total de valores recaudados por el
fideicomiso ascendieron a US$ 15,35 millones, mientras que los valores restituidos al originador en el
mismo perodo fueron de US$ 2,27 millones.
Cuadro 4: Recaudaciones y Restituciones
MES
jun-12
Recaudaciones
Restituciones
19.223,14
jul-12
466.465,00
36.285,00
ago-12
457.886,00
sep-12
416.260,00
oct-12
457.886,00
nov-12
437.073,00
27.761,00
dic-12
396.317,00
ene-13
457.886,00
27.007,97
feb-13
444.251,10
mar-13
517.384,34
abr-13
576.337,46
may-13
546.893,34
jun-13
511.750,04
jul-13
662.328,45
51.636,42
ago-13
628.827,65
136.755,36
sep-13
620.568,13
oct-13
637.978,27
204.178,56
nov-13
596.788,65
219.826,99
www.ratingspcr.com
141.590,21
Pgina 5 de 31
dic-13
550.730,55
ene-14
712.451,65
feb-14
602.545,16
mar-14
525.151,50
abr-14
355.202,75
may-14
784.173,22
807.178,52
jun-14
577.026,03
347.514,67
jul-14
343.425,19
ago-14
817.163,84
sep-14
517.652,66
266.937,16
-
oct-14
404.275,45
nov-14
303.768,04
Total
15.345.669,61
2.266.671,86
Fuente: FIDEVAL S.A. / Elaboracin: Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A.
Entre los meses de julio y noviembre de 2014 los valores recaudados por el fideicomiso fueron de US$
2,39 millones, este valor mantuvo una cobertura de 1,05 veces sobre el valor del prximo dividendo a
cancelar (US$ 2,27 millones).
Cuadro 5: Cobertura sobre el Pago a Inversionistas (US$)
Semestre
Semestre 5
Siguiente pago
Fecha
inversionistas
julio 2014 - diciebre 2014
2.268.000
Flujo Recaudado
Cobertura
2.386.285
1,05
Provisiones
El fideicomiso provision US$ 2,11 millones durante los meses de julio a noviembre de 2014, y los
recursos se mantienen en la cuenta corriente del fideicomiso pues el originador no ha autorizado
invertirlos; las provisiones se dieron de la siguiente manera:
Cuadro 6: Provisiones
Dividendo
Provisin
Provisin
Provisin
Provisin
Provisin
Detalle
de diciembre 2015
en julio 14
en agosto 14
en sep 14
en oct 14
en nov 14
Provisin Fideicomiso
2.268.000
467,080.26
416,533.27
413,523.71
410,549.25
407,609.49
Fuente: Fideval S.A. / Elaboracin: Calificadora de Riesgos PACIFIC CREDIT RATING S.A.
Anlisis del Estado de Situacin Financiera del Fideicomiso

Al 30 de noviembre de 2014 los activos del Fideicomiso Mercantil de Titularizacin Decamern Ecuador
alcanzaron un valor de US$ 40,7 millones, de los cuales las cuentas y documentos por cobrar representaron
el 52,25%, las propiedades planta y equipo el 30,68% y el 11,07% a los activos corrientes.
El total de pasivos al 30 de noviembre de 2014, fue de US$ 22,38 millones, el 99,99% de este valor se
encuentra en la cuenta de pasivos financiero; finalmente la composicin del pasivo se completa con las
obligaciones tributarias que fueron de US$ 77.
El patrimonio del fideicomiso alcanzo un valor de US$ 20,11 millones, esta cantidad est conformada por el
patrimonio de los negocios fiduciarios y los resultados acumulados.
El estado de resultados del Fideicomiso a noviembre de 2014 present perdida por US$ 1,8 millones, lo que
corresponde a los intereses pagados, gastos por servicios de administracin y manejo del fideicomiso y pago
de impuestos.
Cuadro 7: Resumen Estados Financieros Fideicomiso - 30 de noviembre de 2014 (US$)
Balance General
Activos Corrientes
4.504.243
Cuentas y Documentos por cobrar
21.264.130
Activos no Corrientes
14.927.076
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Activo Total
40.695.449
Cuentas de Resultados Deudoras
1.795.607
Pasivos Financieros
22.380.300
Obligaciones Tributarias
77
Pasivo Total
22.380.377
Capital
23.554.947
Resultados acumulados
-3.444.268
Patrimonio Total
20.110.680
Cuentas de Resultados Acreedoras
Estado de Resultados
Ingresos
(-) Gastos Operacionales
1.790.508
(-) Gastos No Operacionales
1.428
(-) Gastos Generales
671
(-) Otros Gastos
3.000
Total Ingresos menos Gastos
-1.795.607
Operatividad de la Estructura de Titularizacin

El administrador de activos transferir diariamente los fondos recaudados por concepto de cancelacin,
abonos, cuotas, pagos programados o no de los derechos econmicos derivados de Contratos
Multivacaciones a la Cuenta Corriente de Uso Operativo del Fideicomiso. Adems el administrador de
activos remitir diariamente al Agente de Manejo reportes detallados de las recaudaciones efectuadas.
Grfico 1
Fuente: FONDOSPICHINCHA S.A. / Elaboracin: Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A.
Mecanismos de Garanta
Para precautelar los intereses de los futuros inversionistas, la presente Titularizacin contempla los
siguientes mecanismos de garanta: (i) Exceso de Flujo de Fondos; (ii) Sustitucin de Activos; y (iii)
Resguardos Adicionales.
(i) Exceso de Flujo de Fondos
Este primer mecanismo de garanta que consiste en que el flujo de fondos generado por los activos
titularizados sea superior a los derechos reconocidos en los valores emitidos. Como consecuencia del
Exceso de Flujos de Fondos, se crear la Cuenta de Garanta que podr estar conformada por
recursos monetarios, o Pliza de Seguros, aval bancario (emitido por un banco con calificacin mnima
de A+); o cualquier otra caucin aceptable, por un monto que represente el 50% del siguiente
dividendo de todas las series en las que se divide la emisin. Si el monto de la Cuenta de Garanta
excede el 50% del siguiente dividendo, la Fiduciaria proceder a restituir al originador el remanente
de estos recursos. Se aclara que los dividendos a los que se hace referencia pueden ser de inters o
de capital e inters, segn corresponda.
En virtud de lo expuesto anteriormente y cumpliendo con lo estipulado en el contrato constitutivo del
fideicomiso, el 5 de julio de 2012 se cre la cuenta corriente No. 2100007416 en el Banco del
Pichincha, con el fin de provisionar el Fondo de Garanta.
Reforma del Contrato del Fideicomiso Mercantil de titularizacin Decameron Ecuador - 29 de mayo de 2012
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Al 30 de noviembre de 2014, esta cuenta mantiene un saldo de US$ 1,25 millones.

(ii) Sustitucin de Activos
Es el segundo mecanismo de garanta por el cual los Contratos Multivacaciones y/o los documentos de
cobertura o crdito que son accesorios a los mismos que entraren en mora por ms de 120 das (o los
que hubieren sido adquiridos inicialmente y cuya mora superare ese plazo) debern ser sustituidos por el
originador por nuevos documentos de crdito, empezando esta sustitucin por los documentos de crdito
con mayor perodo de mora. Los nuevos activos que ingresen al Fideicomiso, tanto por la compra de
nuevos documentos de crdito como por la sustitucin de documentos de crdito en mora, no podr
superar el valor de USD $ 2.500.000,00 por mes.
Al 30 de noviembre de 2014, la garanta suma US$ 711.637,83.
(iii) Resguardos Adicionales
A pesar de lo expuesto, en el evento en que por cualquier causa no existieren recursos suficientes para
afrontar los pagos con los inversionistas, y que los mecanismos de garanta no provean los recursos
suficientes para dichos pagos, el Fideicomiso contar aun con los activos transferidos y/o adquiridos
durante el plazo de la titularizacin para poder efectuar la venta de los mismos, y afrontar el pago de los
valores emitidos. Dichos activos son los derechos econmicos derivados de los Contratos
Multivacaciones, y los inmuebles; cuyo valor en activos supera el monto total emitido.
El inmueble mencionado es el terreno donde est construido el Complejo Vacacional Royal Decameron
Mompiche Beach Resort.
Al 30 de noviembre de 2014 el valor de la garanta asciende a US$ 14.927.076.
Cobertura de los Mecanismos de Garanta frente al ndice de desviacin
Para noviembre de 2014, los mecanismos de garanta (Cuenta de Garanta e inmueble) sumaron US$ 16,88
millones, valor que cubre en 35,95 veces con relacin al ndice de desviacin (469.798). El ndice obtenido da
cumplimiento lo estipulado en el Art. 17, Seccin IV, Captulo V, Subttulo I, Ttulo III de la Codificacin de la
Resolucin expedida por el Consejo Nacional de Valores, que indica que los mecanismos de garanta deben
cubrir en 1,50 veces el ndice de desviacin.
Cuadro 8: Cobertura de los Mecanismos de Garanta Frente al ndice de Desviacin (US$)
Cuenta de Garanta (50%
Inmueble (Terrenos
Total Mecanismos de
ndice de
Total Mecanismos de Garanta/
mnimo)
Decameron)
Garanta
Desviacin
ndice de Desviacin
14.927.076,00
16.887.460,86
469.797,59
35,95
1.248.747,03
Adicionalmente, se realiz una comparacin entre los Mecanismos de Garanta y el saldo de capital de la
presente titularizacin. Es as que al 30 de noviembre de 2014, la cuenta de garanta y el inmueble
representaron el 76,61% del saldo de capital por pagar a los inversionistas.
Cuadro 9: Cobertura Pasivos a Inversionistas al 30 de noviembre de 2014 (US$)
Concepto
Saldo Actual
Cuenta de Garanta
1.248.747,03
Inmueble
14.927.076,00
Total Mecanismo de Garanta
16.887.460,86
Saldo de Capital de Titularizacin
21.600.000,00
Cobertura de los mecanismos de garanta sobre saldo de capital Titularizacin
76,61%
Fuente: MMG Trust Ecuador S.A. / Elaboracin: Calificadora de Riesgos PACIFIC CREDIT RATING S.A.
La Calificadora de Riesgos, Pacific Credit Rating S.A., considera que de acuerdo al contenido de la
informacin del contrato de fideicomiso e informacin adicional con fecha de corte del presente informe,
aceptables los Mecanismos de Garanta de la presente titularizacin, mismos que en caso de ser necesario
pueden brindar cobertura a los valores, debiendo mencionar que la calidad de dichas garantas cubren el
ndice de desviacin y hasta determinado monto de cualquier otra siniestralidad conforme el Informe de
Estructuracin Financiera.
Monto Mximo de la Emisin (informacin Originador)
Para la estructuracin inicial, se determin que el valor presente de los Flujos del Fideicomiso Mercantil de
Titularizacin Decameron Ecuador, en un escenario pesimista, asciende a US$ 30,95 millones, en donde
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el 90,00% de dicho valor es US$ 27,86 millones, siendo ste el monto mximo que podra titularizar el
Originador. De esta manera se puede observar que el 90% del valor presente de los flujos, cubren en 1,03
veces el valor de la presente Titularizacin (US$ 27,00 millones).
De esta manera se da cumplimiento a lo dictaminado en el Art. 5, numeral 4 Seccin I, Captulo V,
Subttulo I, Ttulo III de la Codificacin de las Resoluciones Expedidas por el Consejo Nacional de Valores,
el cual menciona que el monto de la emisin no exceder el 90,00% del valor presente de los flujos
proyectados, descontados a una tasa que no podr ser inferior a la tasa activa referencial del segmento
productivo corporativo, sealada por el Banco Central del Ecuador.
Para este clculo, se descont los flujos futuros a una tasa de 8,17%, la cual corresponde a la tasa activa
referencial del sector Productivo Corporativo para el mes de marzo de 2012.
Cuadro 10: Valor Presente Flujos (US$)
Pesimista
Probable
Optimista
11-Sep-12
3.878.758
3.971.209
3.986.617
10-Mar-13
2.481.093
2.604.116
2.624.620
06-Sep-13
2.481.093
2.604.116
2.624.620
05-Mar-14
2.223.651
2.394.837
2.423.368
01-Sep-14
2.223.651
2.394.837
2.423.368
28-Feb-15
1.897.195
2.079.831
2.110.271
27-Ago-15
1.897.195
2.079.831
2.110.271
23-Feb-16
1.605.243
1.799.804
1.832.231
21-Ago-16
1.605.243
1.799.804
1.832.231
17-Feb-17
3.992.391
4.258.178
4.302.475
16-Ago-17
3.992.391
4.258.178
4.302.475
12-Feb-18
1.306.042
1.407.922
1.424.902
11-Ago-18
1.306.042
1.407.922
1.424.902
61.555
67.095
68.019
Valor Presente Flujo Total
07-Feb-19
30.951.543
33.127.681
33.490.371
Promedio
2.210.824
2.366.263
2.392.169
Monto Mximo (90% Valor Presente Flujos)
27.856.388
29.814.913
30.141.334
Monto de la Emisin
27.000.000
27.000.000
27.000.000
1,03
1,10
1,12
1,15
1,23
1,24
Cobertura Monto Mximo a emitir (90% VP) /

Monto de la Titularizacin (veces)
Valor Presente de los Flujos / Monto de la
Titularizacin (veces)
Fuente: DRET Consultores Ca. Ltda. /Elaboracin: Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A.
2
Punto de equilibrio
El Fideicomiso tendr un Punto de Equilibrio de hasta noventa das contados a partir de la fecha de
autorizacin de la oferta pblica por parte de la Superintendencia de Compaas, Valores y Seguros,
plazo dentro del cual debern colocarse valores que alcancen la suma necesaria para cancelar las
obligaciones crediticias con el Banco Pichincha C.A., esto es hasta US$ 12000.000,00.
El 28 de junio de 2012 se culmin la colocacin del 100,00% de los ttulos emitidos (US$ 27,00
millones), por los que se alcanz el punto de equilibrio (US$ 12,00 millones).
Asamblea de inversionistas y Comit de Vigilancia

Fideval S.A. Administradora de Fondos y Fideicomisos (anteriormente, Administradora de Fondos del
Pichincha FONDOSPICHINCHA S.A.), indic que la primera asamblea de inversionistas fue convocada
para el 12 de septiembre de 2012, en la cual la Fiduciaria declar la imposibilidad de instalacin por falta
de qurum, para lo cual se realiz una segunda convocatoria para el 22 de octubre de 2012. En esta
segunda convocatoria, la Fiduciaria declar nuevamente la imposibilidad de instalacin de la Asamblea
por falta de qurum.
Segn el contrato del Fideicomiso, a falta de eleccin por parte de la asamblea de inversionistas, se
entender como miembros del comit de vigilancia a los inversionistas con mayor porcentaje de los
valores emitidos. El Inversionista con mayor porcentaje de valores invertidos asumir la Presidencia del
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Comit y el que lo siga en porcentaje de inversin ser Secretario del Comit. De conformidad con la
clusula quinta, seccin segunda del contrato de constitucin del Fideicomiso Mercantil de Titularizacin
Decameron Ecuador, el Comit de Vigilancia est conformado por:
-
Corporacin Financiera Nacional como Presidente.

Banco del Instituto Ecuatoriano de Seguridad Social como Secretario.
Con fecha 1 de mayo de 2014 se public la segunda convocatoria a reunin de Asamblea General
Ordinaria del Fideicomiso mercantil de Titularizacin Decameron Ecuador, para el 12 de mayo de 2014.
En tal virtud se llev a cabo la reunin de Asamblea y habindose esperado el tiempo establecido
contractualmente, no se cont con el qurum requerido y por ende se declar la imposibilidad de
instalarse la asamblea.
Al 30 de noviembre de 2014, no se ha instalado la Asamblea de Inversionistas y no se ha conformado el
comit de vigilancia.
Anlisis del Activo Titularizado, Flujos generados y su evolucin

Los activos que se titularizarn son los recursos econmicos que provienen de los remanentes de la
cartera fideicomitida en el Fideicomiso Decameron-Mompiche y los que se generen durante la vigencia del
presente fideicomiso proveniente de los derechos econmicos de los Contratos Multivacaciones y los
documentos o ttulos que los instrumentan.
3
Remanentes de los Derechos Existentes sobre la Cartera Fideicomitida : Para cumplir

adecuadamente con la finalidad y los objetivos del Contrato del Fideicomiso, el Agente de Manejo, en su
calidad de representante legal del Patrimonio de Propsito Exclusivo, cumplir las siguientes
instrucciones:
a) Registrar en el Patrimonio de Propsito exclusivo los recursos econmicos que provienen de los
remanentes de la cartera fideicomitida en el Fideicomiso Decameron-Mompiche y los que se generen
durante la vigencia del presente fideicomiso provenientes de los derechos econmicos de los
Contratos Multivacaciones y los documentos o ttulos que los instrumentan, en la forma establecida en
el Contrato del Fideicomiso y en el Reglamento de Gestin.
b) Abrir una cuenta corriente denominada Cuenta de Pago de Gravamen a la que ingresarn los
recursos necesarios para el pago de las obligaciones de crdito que permitan el levantamiento del
gravamen.
c) Abrir una cuenta corriente en representacin del Patrimonio de Propsito Exclusivo a la que se
transferirn el Flujo, en la forma establecida en el presente contrato y en el Reglamento de Gestin.
d) Transferir semanalmente al Originador el remanente de los flujos una vez provisionado el capital y los
intereses correspondientes a los Valores emitidos y los dems rubros establecidos en el orden de
prelacin de uso de recursos, en la forma y con las excepciones sealadas en el Reglamento de
Gestin y este contrato.
e) Recibir directamente la cartera fideicomitida (Contratos Multivacaciones) del Fideicomiso
Decameron-Mompiche, una vez cancelado el crdito del Banco del Pichincha, en virtud de la
transferencia que ha efectuado el Originador en Contrato del Fideicomiso.
4
Fideicomiso Mercantil Decameron-Mompiche : Mediante escritura pblica otorgada el 21 de agosto

de 2008, ante el seor Notario Trigsimo Segundo de Quito, Dr. Ramiro Dvila Silva, se constituy el
Fideicomiso Mercantil denominado Fideicomiso Decameron - Mompiche, con el propsito de que el
patrimonio autnomo sirva como mecanismo de pago a favor del acreedor designado, esto es Banco
Pichincha C.A., por las obligaciones adquiridas por Hoteles Decameron Ecuador S.A., en los trminos y
condiciones estipuladas en dicho contrato.
5
Contratos Multivacaciones : Se refiere al conjunto de contratos y documentos que instrumentan las

obligaciones adquiridas en el programa denominado Multivacaciones Decameron, consistente en la
adquisicin de una cantidad determinada de unidades incorporales, denominadas Decas, las cuales
pueden ser canjeadas por noches de alojamiento en los hoteles que hacen parte del programa, en los
trminos y condiciones establecidos en el respectivo contrato de compraventa y del reglamento que hace
parte del mismo, como su anexo; entendindose como tales a los derechos econmicos correspondientes
a la totalidad de las obligaciones de carcter econmico y compromisos de pago asumidos por los
Deudores en los Contratos Multivacaciones, en los que se incluye todos los recursos derivados de la
cobranza y recaudo a los Deudores por parte del Administrador de Activos.
Descripcin de la Cartera Fideicomitida
Los Contratos Multivacaciones se refieren a:
3Reforma
del Contrato del Fideicomiso Mercantil de titularizacin Decameron Ecuador - 29 de mayo de 2012
4Reforma
del Contrato y Reglamento de Gestin del Fideicomiso Mercantil de Titularizacin Decameron Ecuador - 29 de mayo de 2012
5Reforma
del Contrato del Fideicomiso Mercantil de titularizacin Decameron Ecuador - 29 de mayo de 2012
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a)
Los contratos que actualmente forman parte del Fideicomiso Decameron Mompiche, cuyos flujos
remanentes son aportados por el Originador al presente patrimonio de propsito exclusivo; y, una
vez liquidado y terminado el Fideicomiso Decameron Mompiche, se integrar dicha cartera
fideicomitida al Fideicomiso de Titularizacin Decameron Ecuador;
Los contratos que estuvieron comprometidos al Fideicomiso Decameron Mompiche y que entraron al
Fideicomiso de Titularizacin Decameron Ecuador fueron por US$ 30.004.132,29, habiendo un total de
9.584 contratos al 30 de junio de 2012.
b)
Los contratos que el Fideicomiso adquiera posteriormente al Originador, distintos de los sealados
en el literal a) precedente.
Recaudaciones Reales vs. Proyectadas

Hasta junio de 2014 las proyecciones de recaudacin en escenario pesimista fueron cumplidas, excepto
en el primer semestre donde apenas se alcanz un 68,35% del valor propuesto inicialmente. A partir del
segundo perodo los valores reales de recaudacin sobrepasan al valor proyectado.
En el perodo comprendido entre julio 2014 y noviembre 2014 se ha recaudado US$ 2,08 millones, es
decir un 73,99% de las proyecciones, sin embargo se espera que los resultados de diciembre alcancen lo
proyectado pues es el mes con mayores ventas.
Cuadro 11: Cumplimiento de Recaudaciones Reales vs. Proyectadas (US$)
Semestre
Fecha
Flujo Pesimista Proyectado
Recaudacin Real
Cumplimiento
Semestre 1
jul-12 dic-12
4.195.652
2.651.110
68,35%
Semestre 2
ene-13 jun-13
2.903.065
3.054.502
123,11%
Semestre 3
jul-13 dic-13
2.903.065
3.697.222
149,02%
Semestre 4
ene-14 jun-14
2.814.408
3.556.550
126,37%
Semestre 5
jul-14 nov14
2.814.408
2.082.517
73,99%
11.064.595
12.959.384
117,12%
Total
A continuacin, se puede observar los flujos proyectados en los tres escenarios para el ao 2012-2019:
Cuadro 12: Flujos Proyectados (US$)
Ao
Pesimista
Moderado
Optimista
2012
4.195.652
4.295.657
4.312.324
2013
5.806.129
6.094.021
6.142.003
2014
5.628.816
6.062.147
6.134.369
2015
5.194.806
5.694.891
5.778.239
2016
4.754.502
5.330.763
5.426.807
2017
12.790.986
13.642.525
13.784.448
2018
4.526.211
4.879.288
4.938.134
2019
115.376,38
125.761
127.492
Flujo Total
43.012.480
46.125.054
46.643.816
Cuadro 13: Valor Flujos Futuros Proyectados (US$)
Semestral
Pesimista
Probable
Optimista
28-Dic-12
3.878.758
3.971.209
3.986.617
28-Jun-13
2.481.093
2.604.116
2.624.620
28-Dic-13
2.481.093
2.604.116
2.624.620
28-Jun-14
2.223.651
2.394.837
2.423.368
28-Dic-14
2.223.651
2.394.837
2.423.368
28-Jun-15
1.897.195
2.079.831
2.110.271
28-Dic-15
1.897.195
2.079.831
2.110.271
28-Jun-16
1.605.243
1.799.804
1.832.231
28-Dic-16
1.605.243
1.799.804
1.832.231
28-Jun-17
3.992.391
4.258.178
4.302.475
28-Dic-17
3.992.391
4.258.178
4.302.475
28-Jun-18
1.306.042
1.407.922
1.424.902
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28-Dic-18
1.306.042
1.407.922
28-Jun-19
61.555
67.095
1.424.902
68.019
Flujo Total
30.951.543
33.127.681
33.490.371
Promedio
2.210.824
2.366.263
2.392.169
Presente Flujos)
27.856.388
29.814.913
30.141.334
Monto de la Emisin
27.000.000
27.000.000
27.000.000
1,03
1,10
1,12
1,15
1,23
1,24
Monto Mximo (90% Valor
Cobertura Monto Mximo a emitir

(90% VP) / Monto de la
Titularizacin (veces)
Valor Presente de los Flujos /
Monto de la Titularizacin
(veces)
Fiduciaria o Agente de Manejo

En el presente proceso de Titularizacin, Fideval S.A. Administradora de Fondos y Fideicomisos
(anteriormente, Administradora de Fondos del Pichincha Fondos Pichincha S.A.), es la entidad que est a
cargo de la administracin del Fideicomiso Mercantil de Titularizacin Decameron Ecuador.
Mediante escritura pblica de fecha 12 de abril de 2013, se suscribi un contrato de Fusin por Absorcin
en elcual la Compaa Fideval S.A. Administradora de Fondos y Fideicomisos absorbe a la Compaa
Administradora de Fondos del Pichincha Fondos Pichincha S.A. La Superintendencia de Compaas,
Valores y Seguros del Ecuador, mediante resolucin No Q.IMV.2013.4543 del 09 de septiembre del 2013,
aprob la fusin entre las compaas Fideval S.A. Administradora de Fondos y Fideicomisos, y la
Administradora de Fondos del Pichincha Fondos Pichincha S.A.
El 18 de noviembre de 2013, se inscribi en el Registro Mercantil la escritura de fusin, en virtud de lo cual
a partir de dicha fecha Fideval S.A., asume legalmente todas las obligaciones que ejerca Fondos
Pichincha S.A.
Fideval S.A. Administradora de Fondos y Fideicomisos, cuenta con uno de los equipos fiduciarios con
mayor experiencia del mercado ecuatoriano. Adems ha conformado un equipo altamente especializado
en la estructuracin de negocios fiduciarios, fondos de inversin y titularizacin. El objetivo de la misma es
alcanzar la satisfaccin de sus clientes, mediante una gestin eficiente, un manejo adecuado de riesgos y
la entrega de servicios con valor agregado, siendo pilar fundamental de la consecucin de los objetivos
organizacionales su equipo humano calificado y competente, al cual se busca desarrollar integralmente.
Despus de lo anteriormente descrito, La Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A., expresa que la
estructura administrativa de la administradora, su capacidad tcnica, posicionamiento en el mercado y
experiencia son adecuados, por lo cual se est dando cumplimiento con lo estipulado en los numerales 3.3 del
Artculo 18, del Seccin IV, Captulo III, Subttulo IV, Ttulo II de la Codificacin de las Resoluciones
Expedidas por el Consejo Nacional de Valores.
Hechos de Importancia
El Grupo Terranum, de capital colombiano, y el fondo estadounidense Equity International cerraron la

operacin de compra de la cadena Decameron Hotels & Resorts en Amrica Latina, el 9 de mayo de
2014. La operacin incluye la compra de 27 hoteles en siete pases, segn un comunicado del Grupo
6
Terranum, que no inform el valor de la adquisicin.
El 23 de diciembre de 2014, el Fideicomiso Mercantil de Titularizacin Decameron Ecuador realiz el

pago del quinto dividendo a inversionistas por US$ 2,27 millones, de la siguiente manera; US$ 918
miles por intereses y US$ 1,35 millones de capital.
Anlisis Econmico y Poltico

Contexto Internacional
A pesar de los reveses, sigue en marcha una recuperacin mundial desigual; a nivel general, el ritmo de la
recuperacin vara segn el pas. Como el crecimiento mundial en el primer semestre del 2014 fue ms
lento de lo previsto, para el 2014 est proyectado en un 3,30%. La proyeccin de crecimiento para el 2015
es de 3,80%. Estas proyecciones se basan en el supuesto de que los principales factores que respaldan
6
http://www.elcomercio.com.ec/actualidad/negocios/grupo-terranum-compra-cadena-de.html
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la recuperacin de las economas avanzadas entre ellos: la moderacin de la consolidacin fiscal (excepto
en Japn) y la poltica monetaria sumamente acomodaticia se mantendrn activos. Las proyecciones
tambin suponen una reduccin de las tensiones geopolticas, lo cual contribuira a cierto grado de
recuperacin en las economas afectadas. Las perspectivas de crecimiento tanto de las economas
avanzadas como de los mercados emergentes muestran una heterogeneidad considerable. Entre las
economas avanzadas, se proyecta un repunte del crecimiento, ms lentamente en Japn y la zona del
euro, y ms rpidamente en general en Estados Unidos y las dems regiones. Entre los grandes
mercados emergentes, se prev que el crecimiento se mantendr elevado en las economas emergentes
de Asia, con una leve desaceleracin en China y un repunte en India, pero que ser atenuado en Brasil y
Rusia. Con un crecimiento mundial ms dbil de lo esperado en el primer semestre de 2014 y una
agudizacin de los riesgos a la baja, es posible que el repunte proyectado del crecimiento tampoco se
7
materialice esta vez o que defraude las expectativas .
Amrica Latina
En 2014, el producto interno bruto (PIB) de Amrica Latina y el Caribe creci un 1,10%, lo que se tradujo
en un estancamiento del PIB por habitante de la regin. Este resultado corresponde a la tasa de
expansin ms baja registrada desde 2009. El limitado desempeo de la actividad econmica regional
obedece fundamentalmente al escaso dinamismo, o a la contraccin, de algunas de las mayores
economas de la regin, en particular la Argentina (-0,20%), Brasil (0,20%) y Repblica Bolivariana de
Venezuela (-3,00%). Pese a lo anterior, se verifican diferencias importantes en los ritmos de crecimiento
8
de los pases .
Para Amrica Latina y el Caribe el FMI espera que se produzca un aumento del PIB del 2,2% en 2015,
pero este crecimiento no ser homogneo. Algunos pases tendrn importantes crecimientos econmicos
Panam (6,40%), Per (5,10%), Colombia (4,50%), Mxico (3,50%) o Chile (3,30%), mientras que otros
9
continuaran con crecimientos econmicos negativos Argentina (-1,50%) y Venezuela (-1,00%)
10
Produccin Nacional
Durante el tercer trimestre de 2014 la economa creci en 3,40%, comparada con igual perodo
del 2013, y de 1,10% respecto al segundo trimestre de 2014.
Los componentes del PIB que ms aportaron al crecimiento econmico entre el tercer trimestre
del 2014 y tercer trimestre de 2013 fueron: el consumo de los hogares, la inversin (formacin
bruta de capital fijo) y las exportaciones.
El valor agregado no petrolero creci en un 4,00% entre el tercer trimestre de 2014 y el tercer
trimestre de 2013 y contribuyo con 3,39 puntos porcentuales al crecimiento total de la economa.
Grfico 2
PIB
Fuente y Elaboracin: Banco Central del Ecuador
El resultado del crecimiento del PIB de 3,40% entre el tercer trimestre del 2014 y el tercer trimestre del
2013 se explica mayoritariamente por el desempeo de la economa no petrolera (construccin,
manufactura, comercio, entre las ms importantes), que creci en 4,00%, y contribuyo con 3,39 puntos
porcentuales al crecimiento total. De su parte, la economa petrolera, tuvo una contribucin de -0,18
Perspectivas de la Economa Mundial (FMI). Disponible en: https://www.imf.org/external/spanish/pubs/ft/weo/2014/02/pdf/texts.pdf
7
8
http://repositorio.cepal.org/bitstream/handle/11362/37344/S1420978_es.pdf?sequence=68
Perspectivas Econmicas para el ao 2015. Disponible en: http://economy.blogs.ie.edu/archives/2014/10/perspectivas-economicas-
para-el-ano-2015.php
10
Tomado de http://www.bce.fin.ec/index.php/boletines-de-prensa-archivo/item/732-la-econom%C3%ADa-ecuatoriana-creci%C3%B3-
en-34
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puntos porcentuales, este desempeo se explica principalmente por las suspensiones programadas de
operaciones de la Refinara Esmeraldas para su repotenciacin.
Segn el balance econmico presentado por la Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe
11
(CEPAL), la economa ecuatoriana en el 2014 creci en un 4,00%
Poltica Econmica Ecuatoriana
El 29 de diciembre del 2014, se public en el Registro Oficial la Ley Orgnica de incentivos a la
Produccin y Prevencin del Fraude Fiscal, en las que se hicieron algunas reformas relacionadas al
mercado burstil del pas. En este documento consta la aprobacin del pago del impuesto a la renta (IR) a
las utilidades que perciban las sociedades domiciliados o no en el Ecuador y las personas naturales,
ecuatorianas o extranjeras, residentes o no en el pas, provenientes de la enajenacin directa o indirecta
de acciones, participaciones, otros derechos representativos de capital (Suplemento del Registro Oficial
No 405). As las sociedades pagaran un IR de 22% sobre la utilidad generada por la venta de sus
acciones, mientras que a las personas naturales les correspondera un IR de 35%. Previamente este tipo
12
de negociaciones estaban exentas del pago de impuestos .
El sector productivo del Ecuador se encuentra inquieto ante las ltimas medidas adoptadas por el
Gobierno las cuales entran en vigencia desde el 1 de enero 2015; estas medidas se centran en la
creacin del Impuesto a Consumos Especiales (ICE) para las cocinas a gas; la aplicacin de un arancel
cambiario a Colombia y Per, la no deduccin del Impuesto a la Renta de los gastos de publicidad para la
comida chatarra, la eliminacin del IVA para las cocinas de induccin, al igual que la eliminacin del ISD
para las importaciones de dichos implementos. Vale mencionar tambin la Resolucin 049-2014 expedida
por el Comex, la cual reduce el cupo para la importacin de vehculos, segn dicha resolucin se reduce
la importacin de partes y piezas de vehculos y de automotores por unidades y por valor hasta el 31 de
13
diciembre del 2015 .
Adems, la disminucin experimentada en el precio del petrleo a un nivel por debajo de los USD 80 por
barril, as como las dificultades para sostener el gasto e inversin pblica, han reducido las expectativas
de crecimiento del Ecuador a una tasa ubicada entre el 2,80% - 3,20% para el 2015, debido
principalmente a una reduccin del 1,00% del PIB en la obra pblica para el siguiente ao. Uno de los
retos del crecimiento para el ao 2015 es sin duda que el Gobierno Central pueda conseguir el
financiamiento respectivo (7% - 8% del PIB) para mantener el impulso de la poltica fiscal hacia la
economa real, lo que adems deber convivir con un ambiente de incertidumbre por el debate poltico,
14
reformas legales y posiblemente nuevas medidas en el mbito tributario.
Grfico N 3
FUENTE: BANCO CENTRAL DEL ECUADOR (http://www.bce.fin.ec/index.php/hidrocarburos)

Elaboracin: Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A
La cada del precio del petrleo ecuatoriano durante el ltimo trimestre del 2014 se debe a aspectos tales
como: el exceso de oferta, fortalecimiento del dlar con respecto a otras monedas fuertes como el Euro,
adems de una demanda mundial menor a lo previsto.
11
http://repositorio.cepal.org/bitstream/handle/11362/37344/S1420978_es.pdf?sequence=68
12
Reporte Macroeconmico Burstil-Balanza Comercial (Multiplica Diciembre 2014)
13
Tomado de Diario el Mercurio. Disponible en http://www.elmercurio.com.ec/462984-empresarios-cuestionan-medidas-economicas-
dictada-por-gobierno/#.VLSQMRFATIU
14
Reporte de Consistencia Macroeconmica; Facultad de economa PUCE
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Banca y Sector Real

Segn datos del Banco Central del Ecuador (BCE), a diciembre 2014 el total del volumen de crdito
concedido por las instituciones financieras privadas fue de USD 2.195,0 millones, con una tasa de
variacin anual de 3,83%; registrando 655.284 operaciones con un monto promedio de USD 3.349,80
dlares; de los cuales el 71,92% de las operaciones fueron de bancos privados, mientras que el 20,56%
del total de operaciones del sistema financiero privado fue de las sociedades financieras.
Grfico N 4
Fuente: Banco Central del Ecuador / Elaboracin: Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A.
El volumen de crdito para el ao 2014 se situ en USD 24.637,00 millones, USD 1.864,00 millones ms
15
que el 2013. Por otro lado el nmero de operaciones para el ao 2014 fue de 6.75 millones de registros .
Inflacin
La inflacin ecuatoriana en el ltimo trimestre del 2014, registr una tendencia decreciente as para
octubre se ubic en 3,98%, en noviembre 3,76% superior al mismo mes del 2013 (2,30%) de donde 6
agrupaciones se ubicaron por sobre el promedio general siendo los mayores porcentajes los de Bebidas
Alcohlicas, seguido de Bienes y servicios diversos y alojamiento, mientras que en las comunicaciones se
16
registr deflacin . Para el mes de diciembre 2014 la inflacin se ubic en 3,67%, porcentaje superior al
mismo perodo en 2013 (2,70%).
Desempleo
Las estadsticas laborales del pas se ajustaron a un nuevo marco conceptual desarrollado por el INEC y
la Secretaria Nacional de Planificacin y Desarrollo Senplades), acogiendo las recomendaciones de la
OIT la nueva propuesta clasifica a la poblacin con empleo en tres grupos, empleo adecuado, inadecuado
17
y no clasificado :
Empleo Adecuado, lo conforma la poblacin que no tiene deficiencias ni de horas ni de

ingresos, sustituye a los ocupados plenos de la anterior clasificacin.
Empleo Inadecuado, lo conforma la poblacin con alguna deficiencia ya sea de horas o
ingresos, sustituye al subempleo de la anterior clasificacin.
A mediados del 2014 el Ejecutivo present reformas al Cdigo de Trabajo, las cuales se concentran en
cinco reas:
Profundizacin del derecho a la estabilidad, busca eliminar el contrato de plazo fijo, se crea la
figura del despido nulo para mujeres en estado de gestacin, dirigentes sindicales o pertenencia
a grupos vulnerables.
La bsqueda de la equidad, Propone establecer lmites a las brechas salariales dentro de una
empresa; adems se impone un lmite al monto de las utilidades a 24 (SBU) anuales.
15
BCE: Informe de Evolucin del volumen de crdito y tasas de inters Diciembre 2014
16
BCE: Estadsticas macroeconmicas; Presentacin Coyuntural Diciembre 2014. Disponible en:
http://www.bce.fin.ec/index.php/nuevas-publicaciones1
17
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Modernizacin del sistema salarial, la reforma laboral contendr una mensualizacin

(proporcional) voluntaria de los dcimos tanto en el sector pblico como en el privado.
Democratizacin de la representacin laboral, prev la democratizacin de las organizaciones

de los trabajadores a travs del voto universal, libre y secreto para escoger a los dirigentes en los
respectivos sindicatos.
Universalizacin de la seguridad social, permitiendo que la persona que realiza el trabajo no

remunerado en el hogar estar protegida contra las consistencias de vejez, muerte e invalidez.
A diciembre 2014, la tasa de desempleo nacional se ubica en 3,80%, mientras que la tasa de empleo
inadecuado nacional (subempleo) 46,69% y la tasa nacional de empleo adecuado represento el 49,28%,
mientras que para el sector urbano la tasa de desempleo se ubica en el 4,54%, el empleo inadecuado en
18
38,78% y el empleo adecuado en 56,39% .
Entre diciembre del 2013 y diciembre 2014, la tasa de empleo inadecuado (subempleo) aumenta en 1,57
puntos porcentuales, el incremento es estadsticamente significativo.
Balanza Comercial
En el periodo enero-octubre 2014 se registr un supervit de USD 135 millones, saldo que significo una
recuperacin del comercio internacional ecuatoriano de 111% si se compara el resultado de la balanza
comercial en el mismo periodo del 2013, que fue de USD -1.214 millones; la balanza comercial total a
octubre 2014 registro un dficit de USD -377,6 millones, 384,1% ms en trminos relativos que el
19
resultado obtenido en septiembre de 2014 que fue de USD -78 millones.
Grfico N 5
Fuente: Banco Central del Ecuador / Elaboracin: Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A.
La balanza comercial petrolera, a octubre 2014 present un supervit de U$D 6.386 millones, mientras
que la balanza comercial no petrolera en el mismo perodo disminuy el dficit en 22,63% frente a enerooctubre de 2013.
Inversin Extranjera Directa
20
Segn cifras oficiales proporcionadas por el Banco Central del Ecuador durante el segundo trimestre del
2014, el flujo de la IED fue de USD 162,30 millones, de los cuales: USD 135,10 millones correspondi a
capital fresco, USD 55,80 millones a utilidades reinvertidas y USD -28,70 millones a movimientos netos de
capital (desembolsos menos amortizaciones) de empresas relacionadas con sus afiliadas.
Holanda se constituy en el pas con mayor IED con USD 35,50 millones, le sigue Espaa (USD 23,80
millones), Estados Unidos (USD 21,00 millones), Italia (USD 8,00 millones), Canad (USD. 5,70 millones),
Uruguay (USD 5,30 millones) entre otros.
18
Tomado de: http://www.ecuadorencifras.gob.ec/documentos/web-inec/EMPLEO/Empleo-
Diciembre/Nuevo_Marco_Conceptual/201412_EnemduPresentacion_15anios_Condactn.pdf
19
BCE: Estadsticas macroeconmicas; Presentacin Coyuntural Diciembre 2014. Disponible en:
http://www.bce.fin.ec/index.php/nuevas-publicaciones1
20
Idem
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Deuda Externa Pblica y Privada

La deuda externa ecuatoriana creci en 31,60% en un ao. Entre noviembre 2013-2014, la cifra paso de $
12.847,40 millones de dlares a $ 16.913,40 millones de dlares. As lo indica el boletn de deuda
publicado por el Ministerio de Finanzas la semana pasada. Este ao hubo varios cambios en su
composicin: mientras en el 2013 la deuda china representaba el 36.70% del total a noviembre del 2014
significa el 28,10%. Este fenmeno responde a que este ao el Gobierno busc diversificar sus fuentes de
financiamiento y reducir la dependencia del endeudamiento chino. As desde abril el pas emiti bonos por
$2.000 millones de dlares y concreto un crdito con el Banco Goldman Sachs y otro con Noble para EP
Petroecuador. Cabe agregar que el gobierno acaba de anunciar nuevas lneas de crdito por $ 7.526
21
millones de dlares por parte de China .
22
El saldo de la deuda pblica externa a noviembre 2014 representa el 16,70% del PIB , de los cuales los
organismos internacionales como BID, CAF, FMI son los mayores acreedores de dicha deuda. En cuanto
al saldo de deuda externa a Noviembre 2014 es de $ 6.503,27 millones, segn cifras preliminares del
BCE.
Perspectivas de la Economa Ecuatoriana en el Corto Plazo
Las previsiones para el 2015 muestran que Ecuador podra mostrar una tasa de crecimiento real del PIB
23
(4,10%), inflacin promedio (3,90%) y un dficit fiscal cercano superior al 4% del PIB. La cuenta
corriente y la balanza comercial de la balanza de pagos con un deterioro progresivo, pero con un dficit
24
en niveles manejables del 2% del PIB .
Resea del Originador

Resea
Decameron se origina en Cartagena, Colombia en 1987 cuando el Sr. Lucio Garca Mansilla abri el Hotel
Decameron Cartagena. En 1998, abre el programa vacacional Multivacaciones. Desde este momento la
marca Decameron se posiciona en el mercado de turismo y expande sus operaciones a 11 pases
conformndose por 37 hoteles. A la fecha, el grupo de Hoteles y Resorts Decameron se ha enfocado a
ofrecer a sus clientes y miembros espacios de recreacin y alojamiento en las facilidades que posee la
cadena; adems de la facilidad de adquirir semanas de vacaciones en Cabo Verde, Colombia, Ecuador,
El Salvador, Jamaica, Mauritania, Mxico, Marruecos, Panam, Per y Senegal.
El producto Decameron comienza a ser comercializado en Ecuador desde antes del 2002, pero para este
ao se establece una operacin de vuelos charter con la aerolnea TAME movilizando a pasajeros
ecuatorianos a los destinos Decameron en Colombia, Jamaica y Panam. Posteriormente, Hoteles
Decameron Ecuador S.A. se constituye en la ciudad de Quito el 12 de diciembre del 2005 y es inscrito en
el registro mercantil el 26 de marzo de 2006.
Finalmente, se posiciona en el mercado ecuatoriano hotelero con la apertura del Hotel Royal
DecameronMompiche el 20 de diciembre de 2009, con el objetivo social de promover y operar proyectos
tursticos y hoteleros en todas sus modalidades, teniendo as un crecimiento sostenido y consolidando su
participacin en el mercado. Posteriormente, el 15 de mayo de 2012 el Hotel Royal Decameron Punta
Centinela abre sus puertas; y es as que se convierte en lder en la industria de Hoteles Todo Incluido y en
la comercializacin de programas vacacionales, atrayendo turistas nacionales e internacionales.
El Complejo Vacacional Royal Decameron Mompiche est ubicado en la provincia de Esmeraldas a
170 kilmetros del aeropuerto internacional General Rivadeneria. Este complejo se encuentra valorado
entre los US$ 53,00 y US$ 57,00 millones y tiene un rea total de 349.010,88 metros cuadrados con
95.227,18 metros cuadrados de construccin. Este complejo cuenta con 306 habitaciones, tres
restaurantes especializados y uno tipo buffet, seis bares, discoteca, cinco piscinas, un fitness center & spa
y un centro de convenciones con capacidad para 600 personas y Business Center.
Por otro lado, el Royal Decameron Punta Centinela est ubicado en la provincia de Santa Elena a 20
minutos del aeropuerto internacional Ulpiano Pez de la base area Salinas, y a 2 horas
aproximadamente del Aeropuerto Internacional Jos Joaqun de Olmedo de Guayaquil. Este complejo
cuenta con una playa de 1.5 kilmetros en donde se ubican dos bloques de edificios contando con 197
habitaciones, un restaurante tipo buffet y un restaurante a la carta, dos bares y dos piscinas, un spa
ubicado sobre la playa, un fitness center y con un saln de eventos con capacidad para 450 personas.
21
Tomado de: http://www.cesla.com/detalle-noticias-de-ecuador.php?Id=15093
22
http://www.finanzas.gob.ec/wp-content/uploads/downloads/2015/01/ESTA_NOVIEMBRE-2014_CONSOLIDADO.pdf
23
Vector Global: La economa ecuatoriana presupuesto 2015 y previsiones
24
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Gobierno Corporativo
Hoteles Decameron Ecuador S.A. es una empresa que est orientada a cumplir con los intereses y
requerimientos de cada uno de sus clientes con la finalidad de ofrecerles un servicio de calidad, adems
de proporcionar un valor econmico agregado al negocio. Dicho esto se puede mencionar que al 30 de
noviembre de 2014, la empresa cont con un capital suscrito y pagado de US$ 6.050.000,00.
Cuadro 14: Accionistas (US$)

Accionistas
Capital
Ecuakkar Corp.
3.025.000,00
Hoteles Decameron Colombia S.A.
3.025.000,00
Total
6.050.000,00
Los miembros del Directorio y de la Plana Gerencial cuentan con una amplia experiencia de hasta 15
aos al servicio de Hoteles Decameron Ecuador S.A.
Cuadro 15: Directorio
Directorio
Cuadro 16: Plana Gerencial

Nombre
Cargo
Enrique Ponce de Len Romn
Enrique Ponce de Len Romn
Director General
Martin Alejandro Maya Velsquez
Martin Alejandro Maya Velsquez
Director Comercial
Darwin Rolando Utreras Jaramillo
Darwin Rolando Utreras Jaramillo
Director Financiero
Luis Eduardo Payes Hernndez
Gerente Operaciones Hoteleras
Isabel Mara Gmez De LaTorreBonifaz
Gerente Operadora Turstica
A continuacin se puede observar la estructura organizacional de Hoteles Decameron Ecuador S.A.:

Grfico 7: Organigrama de Hoteles Decameron Ecuador S.A.
Al 30 de noviembre de 2014, la empresa cont con un total de 1.051 empleados de plazo fijo e indefinido
distribuidos entre personal de los Hoteles Royal Decameron Mompiche y Punta Centinela, personal de
Multivacaciones, y el personal en las oficinas de Quito y Guayaquil. Adicionalmente, se puede indicar que
la empresa no cuenta con sindicatos ni comits de empresa que afecten las operaciones normales del
negocio.
Es importante mencionar que los empleados de los hoteles reciben constante capacitacin como parte de
las polticas de la empresa para mantener un nivel de calidad alto. En ciertas ocasiones, los empleados de
ciertos departamentos han sido capacitados en otros hoteles del grupo Decameron en otros pases. Los
empleados, adems, reciben ciertos incentivos en los cuales les permiten conocer otros destinos tursticos
del grupo Decameron, para que as tengan la oportunidad de conocer a ms profundidad el producto que
venden.
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A la fecha, el Grupo Decameron se encuentra en un proceso de asesora para la implementacin de las

Buenas Prcticas de Gobierno Corporativo a nivel de todo el grupo Decameron. Sin embargo, Hoteles
Decameron Ecuador S.A., ha logrado mejorar varios aspectos en su administracin, como mantener
polticas claras, controlar y tomar decisiones estratgicas del negocio a corto, mediano y largo plazo, y de
esta manera brindar mayor seguridad y confiabilidad a sus accionistas, directorio, y personal.
Los Hoteles Decameron Ecuador S.A., atiende los temas relacionados con las operaciones diarias del
negocio, mientras que los temas funcionales, como la aplicacin de las polticas contables, son la
prerrogativa de cada departamento correspondiente a Hoteles Decameron Colombia S.A. Es importante
indicar que todas las polticas y disposiciones de la Junta General de accionistas y de la Presidencia de la
Compaa han sido estrictamente observadas y cumplidas tanto por la Gerencia General como por la
Plana Gerencial del Hotel.
Responsabilidad Social
Desde el 2009 los Hoteles Decameron Ecuador S.A., mantiene programas de responsabilidad social que
se enfocan en diferentes reas como es el de la niez, al proveer desayunos escolares y pupitres en las
comunidades de Mompiche, Portete y Bolvar, adems de programas de entretenimiento.
La empresa tambin brinda talleres de capacitacin para que los microempresarios tursticos de
Mompiche y Portete conozcan los modelos de desarrollo turstico.
En cuanto a la vialidad, la empresa ha realizado arreglo de las vas y gestora en la pavimentacin del
acceso principal desde la ruta del Spondilus hasta la poblacin de Mompiche y Portete. Tambin se ha
encargado de la gestora en la dotacin de energa elctrica y de agua dulce para las poblaciones de
Mompiche y aledaas. En el rea de seguridad, se ha reforzado los vnculos con la Polica Nacional del
Ecuador, gestionando la instalacin de un destacamento policial integrado para las comunidades
cercanas.
Por otro lado, Hoteles Decameron Ecuador S.A., ha patrocinado y auspiciado para que las brigadas
mdicas del Hospital Metropolitano de Quito, del Club Kiwanis, realicen procedimientos mdicos en las
comunidades del Cantn Muisne.
Los Hoteles Decameron Ecuador S.A., acoge en sus instalaciones a grupos de personas con
discapacidad y de la tercera edad que por sus escasos recursos econmicos no pueden acceder a
disfrutar de destinos tursticos como los ofrecidos por Decameron. En este aspecto, la empresa auspici a
la Fundacin El Tringulo para el desarrollo y presentacin de su obra teatral Sueos.
Reconocimientos
Los Hoteles y Resorts Decamern han recibido varios premios y distinciones por su alto servicio de
calidad tal como el premio por Excelente Servicio y Calidad otorgado por Air Transat Group Toronto,
Canada; Alto Nivel de Servicio y Calidad otorgado por Air Tours Holidays United Kingdom; y otros.
Operaciones y Estrategias
Operaciones: El modelo de negocio de Hoteles Decameron Ecuador S.A. se orienta a la comercializacin
de productos tursticos a travs de un sistema que contiene paquetes vacacionales, transporte (areo,
terrestre o fluvial), tour operadores, transporte (transfer) desde los puertos hacia/desde los hoteles. Estas
operaciones son realizadas a travs de las siguientes unidades del negocio:
-
Complejo Vacacional Royal Decameron Mompiche Beach Resort

Royal Decameron Punta Centinela
Decameron Ecuador (Agencia de viajes minoristas)
Servincluidos (Agencia de viajes mayorista)
Decameron Explorer (Agencia de viajes internacional)
Multivacaciones Decameron (comercializacin y venta de los Contratos Multivacaciones)
Cabe sealar que todas estas unidades cuentan con el Certificado de Registro otorgado por la Empresa
Metropolitana Quito Turismo.
Nivel de Ocupacin
Durante el 2010, la tasa de ocupacin promedio anual del Hotel Royal Decameron Mompiche fue de
92,75%, mientras que sta mejor en el 2011 con un promedio anual del 93,88%. Sin embargo, sta tasa
disminuye ligeramente para el 2012 ubicndose en 92,06%. Para lo que va del ao 2013, en noviembre
de 2013 la tasa de ocupacin se ubic en 89,40%.
Por otro lado, el Hotel Royal Decameron Punta Centinela mostr una tasa de ocupacin promedio anual
de 78,05% desde mayo hasta diciembre de 2012, mientras que para noviembre de 2013 se alcanz una
tasa de 82,88%.
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A pesar de las variaciones registradas en la ocupacin de ambos hoteles, se puede considerar que estos
porcentajes de ocupacin son bastante altos para el sector hotelero ecuatoriano, sobre todo para el mes
de julio por ser poca de vacaciones en la sierra. Estos indicadores tambin se relacionan al manejo
ptimo de las reservas que maneja Hoteles Decameron Ecuador con sus clientes, ya que tiene como
poltica mantener niveles altos de ocupacin, y a la vez no sobrevender sus habitaciones.
Grfico 8
Grfico 9
Productos: Dentro de los productos vacacionales que ofrece Hoteles Decameron Ecuador S.A., se
encuentra la comercializacin y venta de:
Programa Todo Incluido: se refiere a un paquete que incluye desde el transporte al hotel, hospedaje,
comidas y bebidas y diversin.Se puede mencionar que para el Programa Todo Incluido, el precio del
paquete se determina en base a la cantidad de habitaciones disponibles para la venta.
Programa Multivacaciones: consiste en la adquisicin de una cantidad determinada de unidades
incorporales, denominadas Decas las cuales pueden ser canjeadas por noches de alojamiento en los
hoteles que hacen parte de este Programa. Adems, ofrece varios beneficios de socio como obtener
una tarifa ms baja en otros hoteles fuera del Grupo Decameron en cualquier otro pas. Cabe
mencionar, que los hoteles del Grupo Decameron representan diferente cantidad de Decas. Cabe
mencionar que este programa se maneja por separado con su propio call center, su fuerza de venta,
sus salas de venta y personal enfocado a vender contratos Multivacaciones.
Convenciones: Hoteles Decameron Ecuador S.A., ofrece un paquete para realizar convenciones
dentro de las instalaciones tanto del Hotel Royal Decameron Mompiche y Hotel Royal Decameron
Punta Centinela.
Explorer: La empresa adems ofrece el servicio de realizar actividades extras que no se encuentran
incluidas en el paquete Todo Incluido. Estas actividades corresponden a cabalgatas, paseos en
bicicleta, excursiones, algunos deportes acuticos, entre otros.
Clientes: Hoteles Decameron Ecuador S.A., categoriza a sus clientes como minoristas, mayoristas, free
lance y particular. Dentro de los clientes particulares, se encuentran los clientes que se acercan
directamente a Decameron, y los grupos o empresas que realizan sus convenciones o eventos en el hotel.
Dentro de los grupos o empresas, entre los principales clientes de Hoteles Decameron Ecuador S.A., se
encuentran Corporacin Adventista, Sol y Luna sac un grupo del Banco Solidario, Pronaca, Jaboneras
Wilson, Productos Familia Sancela.
Proveedores: Hoteles Decameron Ecuador S.A., cuenta con una amplia gama de proveedores
nacionales con los cuales mantiene buenas relaciones comerciales. A noviembre de 2014, el principal
proveedor del Hotel Decameron en Mompiche es Elaborados Carnicos S.A., quien les provee de carnes y
embutidos, le sigue la empresa de transportes Exploracin Turstica y Bohorquez Alfredo (pescado). Los
principales proveedores de Decameron Punta Centinela son la empresa de transportes Exploracin
Turstica, Bohorquez Alfredo (pescado) y Elaborados Carnicos S.A., quien les provee de carnes y
embutidos.
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Grfico 10
Pr oveedores Mompiche
KELVIN
ENI ECUADOR S.A.
7%
2%
2%
6%
5%
4%
ALFREDO XAVIER
ELABORADOS CARNICOS
GUILLEN LOOR BAYRON
8%
4%
EXPLORACION TURISTICA
BOHORQUEZ ALVEAR
ALFREDO
PRONACA
7%
3% 3%
3% 3%
(Noviembre 2014)
BOHORQUEZ ALVEAR
33%
2%
Pr oveedores Punta Centinela
EXPLORACIN TURISTICA
(Noviembre 2014)
9%
Grfico 11
ELABORADOS CARNICOS S.A.
38%
S.A.
EMPRESA ELECTRICA
9%
9%
7%
PUBLICA ESTRATEGI
PRONACA
GUILLEN LOOR BAYRON
CNEL-COPRPRACION
ELECTRICA
SEGURIDAD Y TURISMO
SEGUTRONING
ALPINA PRODUCTOS
ALIMENTICIOS
DATU GOURMET CIA LIMITADA
6%
6%
2%
2%
3% 3% 3%
3%
4%
5%
KELVIN
ENI ECUADOR S.A.
SEGURIDAD Y TURISMO
SEGUTOURING CIA
SAHARA ICE
NOPERTI
AGUAPEN
ACEVEDO MARTINEZ GABRIEL
ALPINA PRODUCTOS
FEDERICO
ALIMENTICIOS
Poltica de Precios: Hoteles Decameron Ecuador S.A., busca establecer precios razonables y
competitivos por lo que para ello consideran los siguientes aspectos:
Mercado Objetivo
Costos: se aplica el concepto de economas de escala
Distribucin: Decameron cuenta con un canal de distribucin amplio el cual les da la posibilidad de
controlar los precios y ocupaciones en la medida en que beneficien tanto al husped como al operador
de tour o agencia de viajes.
Competencia directa o indirecta
Demanda: depende de la temporalidad (feriados, festivos, perodo de vacaciones en la sierra, oriente
y costa). Mientras ms alta la demanda, mayores son los precios que se establecen. Para esto, se
realiza diariamente un anlisis de ocupacin y ventas en el que se determina la demanda.
Utilidad: los precios deben buscar una rentabilidad razonable.
Inversiones: La ltima inversin realizada por Hoteles Decameron Ecuador S.A., fue la compra del Hotel
Punta Centinela en el ao 2013 por un valor de US$ 6.151.000,00, el cual est siendo financiado por la
Corporacin Financiera Nacional (CFN) a 15 aos plazo. Adicionalmente, la CFN ha otorgado al Hotel dos
desembolsos por US$ 1.438.000,00 y US$ 560.000,00 a 10 aos plazo cada uno, los cuales han sido
destinados para la compra de los Activos de Operacin y Dotacin en general.
Empresas Vinculadas: Hoteles Decameron Ecuador S.A., realiza operaciones con Hoteles Decameron
Colombia S.A., y Hoteles Decameron Panam S.A., por concepto de utilizaciones Hoteleras de Socios y
clientes ecuatorianos que visitan los destinos Decameron en Colombia y Panam. Estas operaciones son
conciliadas en las carteras para su respectivo pago en las cuentas por cobrar.
Anlisis de la Industria
El Sector Hotelero en el Ecuador ha experimentado una mayor participacin y dinamismo en la Economa
Ecuatoriana, y a partir del proceso de dolarizacin adoptada se observa una tendencia creciente en el
nmero de establecimientos de hoteles, restaurantes y servicios pasando de 724 en el ao 2000 a 1.013
en el 2010 segn el ltimo censo econmico realizado en ese ao por el Instituto Nacional de Estadsticas
y Censos (INEC). Similar tendencia registr el personal ocupado en dicho sector ubicndose en 100.215
25
personas en el ao 2010.
Grafico 12
Fuente: INEC / Elaboracin: PCR-PACIFIC CREDIT RATING S.A
25
http://www.ecuadorencifras.gob.ec/hoteles-restaurantes-y-servicios/
www.ratingspcr.com
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Por su parte en los ltimos aos, los hoteles del Ecuador se han incrementado debido a un mayor
movimiento turstico y el aumento en la capacidad de gasto de las personas. Por esta razn varias
cadenas internacionales e inversionistas nacionales le han apostado a Ecuador como un destino
privilegiado.
A noviembre de 2014 se registr un crecimiento enlas llegadas de extranjeros al Ecuador en un14%
con respecto a noviembre de 2013, igualmente en el perodo eneroa noviembrede 2014 (127.562) se
alcanza el 14% de crecimiento en relacin al mismo perodo del ao anterior (112.061).El 45% de
llegadas de extranjeros al pas se registran en el Aeropuerto Internacional Mariscal Sucre que
corresponde a la Jefatura Provincial de Migracinde Pichincha, el 22% se registra en el Aeropuerto
Internacional Jos Joaqun de Olmedo - Jefatura Provincial de Guayas, las referidas jefaturas
corresponden al segmento areo, en tanto que el 27% de llegadas son por va terrestre,
principalmente por las Jefaturas de Migracin de las Provincias de Carchi y El Oro.
Grfico 13
Evolucin de las Entradas Mensuales de Extranjeros al Ecuador
2013-2014
Ttulo del eje
200.000
150.000
2013
100.000
2014
50.000
0
Ene Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic
Grfico 14
Evolucin de las llegadas por jefatura de migracin
Ene-Nov
2013-2014
50%
40%
30%
2013
20%
2014
10%
0%
Pichincha Guayas
Carchi
El Oro
Loja
Otras
jefaturas
El Sector hotelero es un mercado con gran potencial en nuestro pas, tanto el gobierno como empresas
privadas aplican estrategias para la captacin de turistas nacionales e internacionales. Es as que, en
trminos monetarios, para finales de 2013, el rubro de produccin por concepto de Alojamiento y Servicios
de comida (US$ 1.352 millones), mostr un crecimiento de 4,40% en el ltimo trimestre, cerrando el ao
con un crecimiento del 6,32%. Actividades vinculadas con el turismo mostraron un importante desempeo
en el PIB en el ao 2013 (0,13% de contribucin al PIB anual 4,50%).
El ingreso de divisas por concepto de turismo para el ao 2013 registr un monto de US$ 1.251 millones
registrando un crecimiento de 22,20% en comparacin al ao 2012. Por actividad econmica, el turismo
se ubic en una cuarta posicin despus del Banano y Pltano, Camarn y otros elaborados productos
martimos en el ao 2013, segn el registro de ingresos por divisas por exportacin de productos
principales del pas.
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Grfico 15
Ingreso de divisas por turismo
2008-2013
(Millones US$)
745,2
674,2
786,5
849,7
2008
2009
2010
2011
1038,7
1251,3
2012
2013
Fuente: Ministerio de Turismo / Elaboracin: PCR-PACIFIC CREDIT RATING S.A
A partir del ao 2012, el Gobierno, a travs de la banca pblica, comenz con el impulso al sector
turstico a travs de planes de financiamiento con el propsito de incrementar las inversiones en las
actividades de alojamientos, alimentos y bebidas, agencias de viajes y transportes. Es as que la
26
Corporacin Financiera Nacional (CFN) mantiene un departamento de asesora de turismo cuyo
objetivo es estimular inversin productiva responsable y rentable en el sector como un factor de
desarrollo y crecimiento econmico.
El gobierno nacional para este ao, a travs del Ministerio de Turismo se encuentra realizando un trabajo
exhaustivo para impulsar el turismo interno. Una de las estrategias para promover los destinos del
27
Ecuador es la realizacin de workshops
que tienen como objetivo la articulacin comercial entre los
actores del mbito turstico, entre ellos los hoteles. La finalidad de los mismos, es la creacin de paquetes
tursticos para su comercializacin a nivel nacional.
28
Otra estrategia realizada por el gobierno ecuatoriano, fue la campaa All you need is Ecuador , la cual
comenz el 01 de abril de 2014en 19 ciudades del mundo con miras a posicionar como destino turstico
de clase mundial a nuestro pas y que ese posicionamiento se traduzca en un turismo receptivo que
provenga del mundo.
Para el 2015, se estima que el nmero de turistas ascienda en 1,6 millones, es decir un 7% ms respecto
a las entradas registradas el ao pasado.29 Esto se confirma con la llegada de 1. 400, 728 turistas hasta
el 30 de noviembre pasado; registrndose un incremento del 14,13% con respecto al perodo de enero a
noviembre del 2013, gracias a que el Gobierno a travs del Ministerio de Turismo desarrollo varias
estrategias para promover el turismo, la ms importante es la campaa All You Need Is Ecuador que
tras alcanzar 446 719 028 de impactos en el mundo, desde su histrico lanzamiento a escala mundial (1
de abril de 2014). Ahora se desarrolla su segunda fase (19/10/14) para consolidar a Ecuador en el mundo
como un destino de clase mundial, donde se practica un turismo consciente y sostenible, la cual est al
aire en medios televisivos y digitales de Estados Unidos, Canad, Colombia, Per, Chile, Argentina, Brasil
y Mxico; mientras que en Europa la campaa digital a travs de Facebook, Twitter, Google, YouTube.
Tambin estar presente en Reino Unido, Francia, Alemania, Holanda y Espaa. Adems se promociona
en portales web de turismo con alto impacto global como Trip Advisor, Mashable y Travelocity. Adems
gracias a la participacin de Ecuador en ferias tursticas internacionales, la realizacin de fams y press trip
y otras participaciones internacionales, el Ministerio de Turismo prev que los arribos internacionales
30
superen un crecimiento del 10% con relacin al ao anterior.
26
http://www.cfn.fin.ec/index.php?option=com_content&view=article&id=1332&Itemid=821
27
http://www.turismo.gob.ec/author/turismo/
28
http://www.turismo.gob.ec/all-you-need-is-ecuador-es-la-campana-que-estara-en-el-mundo/
29
http://www.elciudadano.gob.ec/ecuador-espera-recibir-a-mas-de-16-millones-de-turistas-durante-el-2015/
http://www.elciudadano.gob.ec/el-turista-extranjero-sigue-llegando-al-ecuador/
30
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Grfico 16
Nmero de establecimientos Hoteles, restaurantes y
servicios
2000-2009
1.500
1.000
500
724
748
817
911
1.005
1.007
1.021
1.000
979
1.033
0
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009
Fuente: INEC / Elaboracin: PCR-PACIFIC CREDIT RATING
Ecuador es uno de los destinos tursticos ms demandados de Sudamrica. Los lugares ms visitados
son las ciudades de Quito, Guayaquil, Cuenca y las Islas Galpagos. El turismo en el Ecuador es una
de las principales fuentes de ingresos de divisas, llegan al pas ms de un milln de visitantes cada
ao. EL pas cuenta con una importante oferta hotelera que satisface esta creciente de demanda de
31
alojamiento. A continuacin podrn encontrar el ranking de los mejores Hoteles de Ecuador :
Grfico 17
Mejores Hoteles del Ecuador Top Ten
518
248 229 194

166
98 69 63 50 45
26
Fuente: theranking.com / Elaboracin: PCR-PACIFIC CREDIT RATING
En diciembre de 2014 Ecuador recibi alrededor de US$ 120 millones como ingresos de divisas por
concepto de turismo; mientras que en el perodo enero a septiembre del 2014, alcanz los US$
1.085,5 millones, representando as un crecimiento del 21% respeto a igual perodo de 2013. De este
modo la balanza turstica registr en este perodo un saldo positivo de US$ 322.1 millones.
El Ministerio de Turismo manifest que este sector se ubic como la tercera fuente de ingresos no
petroleros al primer semestre de 2014. La meta del MINTUR es convertir al turismo como la primera
fuente de ingresos no petroleros. Gracias a estas iniciativas del Gobierno, Ecuador en el 2014
consigui destacados reconocimientos otorgados a escala internacional. Entre estos resaltan: Ecuador
Mejor Destino Verde del Mundo 2014; Quito Destino Lder de Sudamrica en los premios World Travel
Awards 2014; FinchBay Eco Hotel, galardonado como el mejor hotel verde del mundo; Cuenca, Mejor
Destino de Aventura 2014; el Mejor Tren de Lujo Lder de Suramrica 2014 y The New York Times
32
declar a Ecuador como un paraso por descubrir.
Ecuador fortalece su inversin turstica en el 2014 con un total de US$ 211 millones es el monto que
empresarios privados invirtieron especficamente en el sector hotelero, siendo las provincias de
Guayas, Manab, Pichincha y Azuay con mayor inversin, no obstante el resto de provincias no se
quedan a atrs y tienen la posibilidad de establecer hoteles de lujo, resorts u hoteles medios de
excelente nivel y calidad. Las ferias internacionales tambin han servido como herramienta para
promover el turismo, en donde Ecuador muestra la oferta natural y cultural del pas difundiendo sus
bondades tursticas, manteniendo y creando nueva vinculacin, contactos o clientes potenciales,
http://www.theranking.com/mejores-hoteles-de-ecuador_r22167
31
https://www.turismo.gob.ec/ecuador-espera-recibir-mas-de-16-millones-de-turistas-extranjeros-en-el-2015/
32
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intermediarios y relacionados.
Grandes cadenas hoteleras como Accor (construccin de 10 hoteles en Ecuador), Hilton, Wyndham e
Intercontinental tambin apuestan por el Ecuador. Es por eso que se estima que invertirn
aproximadamente US$ 700 millones en los prximos dos aos para proyectos tursticos en Quito y
Guayaquil, segn manifest Arturo Garca, presidente de la Conferencia Sudamericana de Inversin
33
en Hotelera y Turismo.
En el ao 2014 Ecuador creci considerablemente con el turismo, el cul toma cada vez ms fuerza
como eje para el desarrollo socioeconmico del pas. El trabajo conjunto de los sectores pblicos,
privados, acadmicos y comunitarios ha marcado el cambio durante los ltimos aos, mismos que han
permitido que el sector turstico y sus relacionados se posicionen como la tercera fuente de ingresos
no petroleros del pas.
Durante este mismo ao el pas recibi varios reconocimientos de gran prestigio a escala
internacional, entre los que se destacan: Ecuador mejor Destino Verde del Mundo 2014; Quito
Destino Lder de Sudamrica; FinchBay Eco Hotel galardonado como Mejor Hotel Verde del Mundo;
Pacari gana 14 premios en los International Chocolate Awards 2014; Cuenca, Mejor Destino de
Aventura 2014; el Mejor Tren de Lujo Lder de Suramrica 2014; y, The New York Times declar a
Ecuador como un paraso por descubrir en el 2014. Estos reconocimientos sumado a la campaa de
turismo impulsada por el gobierno nacional a travs del Ministerio de Turismo All You Need is
Ecuador, el cual fue impulsado simultneamente el 1 de abril de 2014 en 19 ciudades del mundo, 7
de ellas en nuestro pas, con miras a posicionar al pas como destino turstico de clase mundial. El
mundo vio aparecer letras de 6 metros de alto con la frase All You Need is instaladas en plazas,
parques y lugares emblemticos. Las letras estuvieron expuestas en las siguientes ciudades
extranjeras y nacionales:
A exteriores de la estacin Dugare de Lyon de Pars-Francia;
L en el interior de la Estacin Atocha de Madrid-Espaa;
L en el Morumbi Shopping de Sao Paulo-Brasil;
Y en el parque El Virrey en Bogot-Colombia;
O en el Gasenvoort Plaza de New York-USA;
U en el Boulevard del parque Arauco de Santiago-Chile;
N en el Sonny Center de Berln-Alemania;
E en la Estacin Victoria de Londres-Inglaterra;
E en el parque Salazar Larcomar de Lima-Per;
D Auditorio Nacional de Mxico DF-Mxico;
I en el aeropuerto de Shiphol en Amsterdam-Holanda; y,
S en Puerto Madero de Buenos Aires-Argentina.
E est en la Plaza de Otorongo de la ciudad de Cuenca;
C en la playa del Murcilago en Manta;
U en la plaza San Sebastin de Loja;
A en la Explanada IMAX de Guayaquil;
D en Misahuall en Tena;
O en el muelle de Santa Cruz- Galpagos; y,
R en el Boulevard de las Naciones Unidas en Quito.
Cada letra tuvo un cdigo QR, una direccin web y un hash tag para que el pblico interactu y sepa
de que se trata, adems cada una de ellas llevaba productos emblemticos de nuestro pas como el
chocolate, rosas, orqudeas, artesanas, sombreros de paja toquilla, paisajes, entre otros; las letras y
todas las acciones promocionales estuvieron activas en el mundo durante 10 das,34 teniendo
alrededor de 450 millones de impactos alrededor del mundo, es decir, que el pblico llega a ver el
comercial en varias naciones. Para el 2015 el MINTUR lanzar un comercial de duracin de 30
segundos de duracin y con un costo de US$ 2.99 millones en el evento deportivo ms importante de
Estados Unidos el Sper Tazn (Super Bowl) con una audiencia aproximada de 112 millones de
exportadores provenientes de hogares de altos ingresos, a los cuales se les presentar un comercial
de All You Need is Ecuador con un breve resumen de lo bello que es nuestro pas; esto ha ayudado
que la actividad turstica en el Ecuador est en constante crecimiento, por lo que el Ministerio de
https://www.turismo.gob.ec/resumen-2014-turismo-ecuatoriano-en-su-mejor-momento/
33
https://www.turismo.gob.ec/campana-all-you-need-is-ecuador-presenta-cifras-record/
34
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Turismo estima que empresarios tursticos privados realicen una inversin de cerca de US$ 2.160
millones en infraestructura hotelera en Ecuador hasta el 2020.35
Analisis de la Competencia
Dentro del Ecuador, no existe alguna cadena u hotel que ofrezca los mismos servicios que Hoteles
Decameron Ecuador S.A., brinda al mercado. Sin embargo, el Hotel Barcel Coln Miramar y Hillary
Resort son la competencia ms parecida por ofrecer un paquete similar al Todo Incluido. Se encuentran
ubicados uno en la provincia de Santa Elena, Cantn Salinas y el otro en Arenillas, provincia el Oro
respectivamente. Sin embargo, estos no representa mayor competencia ya que contiene menos
habitaciones, menor capacidad en las salas de convenciones, ofrece paquetes solo con hotel, mientras
que Hoteles Decameron Ecuador S.A., ofrece paquetes con transporte areo y terrestre. Finalmente sus
precios son inferiores en 45% respecto al Barcel Coln Miramar y su canal de distribucin es amplio y
diverso. Por otro lado, Hoteles Decameron Ecuador S.A., est enfocado al segmento de mercado medio
bajo, mientras el Barcel Coln Miramar est enfocado al medio alto en adelante.
Es importante mencionar que Hoteles Decameron Ecuador S.A., no tiene una competencia directa en el
Ecuador puesto que no hay otra cadena u hotel que brinde los mismos servicios que Hoteles Decameron.
Es as que tanto el Hotel Decameron Mompiche como el Hotel Decameron Punta Centinela han logrado
mantener niveles altos de ocupacin hotelera desde su apertura.
Analisis FODA
Fortalezas
Excelente imagen de la marca Decameron a nivel mundial, y reconocido liderazgo y reputacin de

la compaa.
Baja rotacin de personal.
Canales de distribucin amplios y diversos.
Facilidad para implementar y realizar agresivas campaas de publicidad y promocin.
Oportunidades
Creacin de alianzas estratgicas con otros operadores fortaleciendo el sistema de comercializacin.

Mejora de la calidad de vida de las poblaciones aledaas al hotel y mejora de la infraestructura
turstica de la zona.
Mantener relaciones favorables con las organizaciones polticas y de masas de la zona aledaa al
hotel.
Capacitacin al personal de los canales minoristas en la comercializacin de los destinos tursticos
Decameron.
Debilidades
Dependencia de prestadores de servicios de transporte como lneas areas.

Costos altos de transporte de insumos y productos para el hotel.
Gran cantidad de agencias minoristas con poca experiencia.
Costos altos de mantenimiento de la infraestructura del hotel.
Amenazas
Posible ingreso de competidores potenciales.

Paros o huelgas por influencia poltica de lderes comunitarios de las zonas donde se ubica el hotel.
Intermitencia en la promocin turstica por parte del estado en el pas y en el exterior.
Cambios climticos y catstrofes naturales.
Deficiente servicios pblicos en las zonas aledaas al hotel.
Anlisis Financiero
Anlisis de Resultados
Ingresos Operacionales
Los ingresos operacionales de Hoteles Decameron Ecuador S.A., presentan una tendencia positiva, con un
crecimiento anual promedio del 31%.
Para noviembre de 2014, los ingresos operacionales de la compaa alcanzaron US$ 28,4 millones, lo cual
signific un incremento de 7,13% con respecto al mismo perodo del ao 2013. Las cuentas que ms
contribuyeron a los ingresos operacionales fueron Otros Departamentos Operados (Decameron Explorer y
https://www.turismo.gob.ec/la-inversion-turistica-en-ecuador-se-fortalece/
35
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dems servicios tursticos adicionales) con el 28,27%, seguido de Habitaciones con el 22,45%, Transporte y
comunicaciones con el 21,49%, y Alimentos 10,92%.
Costo de Venta y Utilidad Bruta:
Los costos de venta a noviembre de 2014 alcanzaron US$ 11,65 millones y crecieron en 12,85% con
respecto a noviembre 2013. Los rubros ms representativos fueron alimentos y bebidas con una
participacin de 68,46% del total de costos, seguido de habitaciones que representan el 16,44% y
finalmente transporte y comunicaciones el 6,14%.
La utilidad bruta en el perodo analizado fue de US$ 16,75 millones, lo cual signific un incremento de
3,48% con respecto a noviembre 2013.
Gastos Operacionales y Utilidad Operativa:
En noviembre de 2014 el gasto operacional estuvo conformado por: gastos generales y de administracin
que representaron el 44,19% del total del gasto de operaciones, mercadeo (16,74%), depreciacin y
amortizacin (15,28%) reparaciones y mantenimiento (12,22%), entretenimiento a huspedes (6,66%) y
Energa-Agua (4,91%).
La utilidad operativa para noviembre de 2014 se ubic en US$ 3,15 millones, menor en 0,1% al valor
alcanzado en noviembre de 2013 (US$ 3,16 millones).
Gastos Financieros y Utilidad Neta:
En noviembre de 2014 los gastos financieros ascendieron a US$ 3,56 millones menor en 10,87% con relacin
al mismo perodo de 2013 (US$ 3,99 millones), esta disminucin es proporcional a la reduccin de la deuda
financiera a largo plazo que pas de US$ 41,73 millones (noviembre de 2013) a US$ 38,46 millones
(noviembre de 2014).
La prdida neta en noviembre de 2014 fueron de US$ 21,48 miles, monto menor al valor de noviembre de
2013 (- US$ 491,27 miles). Esta mejora se debe principalmente a la disminucin de los gastos financieros
analizados anteriormente, y se reflej en los ndices de rentabilidad. El ROA fue de -0,02% (-0,4% en
noviembre 2014), y el ROE de -0,07% (-1,73% en noviembre de 2013). Es importante recalcar que este
contexto se da por las constantes inversiones en bienes inmuebles que se encuentra realizando Hoteles
Decameron Ecuador S.A., lo cual es normal para las empresas hoteleras ya que deben pasar por su etapa de
inversin.
Grfico 18
Grfico 19
Rentabilidad
5%
Ingresos , Costos y Gastos Operativos
(Miles de US$)
30.000
30%
25.000
-15%
25%
20.000
20%
15.000
15%
10.000
-35%
10%
5.000
5%
0%
dic-09
dic-10
dic-11
dic-12
nov-13 dic-13
nov-14
Ventas
Gastos Operacionales
Costo de Ventas
Mrgen EBITDA
-55%
-75%
dic-09
dic-10
dic-11
ROA (acumulado)
dic-12
nov-13
dic-13
nov-14
ROE (acumulado)
Calidad de Activos:
Para noviembre de 2014 el total de los activos sum US$ 113,51 millones, valor menor en 8,68% con
relacin a noviembre de 2013 (US$ 124,31 millones), esta disminucin se debe principalmente a la
disminucin en las cuentas Intercompaas (la ocupacin de pasajeros extranjeros fue menor el periodos
analizado) a los derechos de cobro de Fideicomiso de un 17,4% y a la reduccin activos fijos en un
2,82%.
Las cuentas que tienen mayor contribucin en la estructura del activo son: activo fijo neto con el 61,61%
del total de los activos, seguido por la cuenta intercompaas (movimientos entre las agencias
internacionales y los hoteles en Ecuador) e Inversiones en Fideicomisos (los derechos fiduciarios de
contratos multivacaciones y flujos futuros).
Fondeo/ Pasivos:
Para noviembre de 2014 el valor total de los pasivos fue de US$ 84,16 millones, monto inferior al
registrado en noviembre de 2013 (US$ 95,86 millones), esta variacin se debi principalmente a la
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disminucin de las obligaciones financieras a largo plazo, al pasar de US$ 41,73 millones en noviembre
de 2013 a 38,46 millones en noviembre de 2014, y los contratos de vacaciones pre-pagadas que pasaron
de US$ 23,28 millones en noviembre en 2013 a US$ 14,14 millones en noviembre de 2014.
Las principales cuentas del pasivo son obligaciones bancarias y con el mercado de valores (52,70% del
pasivo), seguido por anticipos por contratos (18,53%).
Es importante mencionar que Hoteles Decameron Ecuador S.A., mantiene como poltica para sus cuenta
por pagar un tiempo de 15 a 30 das para el pago de sus obligaciones con proveedores, a excepcin de
los pagos efectuados a empresas que les proveen de servicios bsicos cuyo pago lo realizan de contado.
Para noviembre del 2014 la deuda financiera estuvo compuesta en 13,28% por deuda a corto plazo y
86,72% deuda a largo plazo.
Grfico 20
Grfico 21
Deuda Financiera
Deuda Financiera
(Noviembre 2014)
(Noviembre 2014)
13%
13,28%
86,72%
38%
CFN
Corto Plazo
Titularizacin I
49%
Largo Plazo
Titularizacin II
Recursos Propios/ Patrimonio:

Para noviembre de 2014 el valor del patrimonio sum US$ 29,35 millones, monto superior en 3,18% con
relacin a noviembre de 2013 (US$ 28,45 millones), apoyado en la generacin de utilidades retenidas.
Esta fue la cuenta ms representativa (68,67% del patrimonio), seguida del capital social con 20,61%.
Desde el ao 2012 no se evidencia incremento de capital.
Nivel de Endeudamiento y Solvencia
En noviembre de 2014, el endeudamiento patrimonial fue de 2,87 veces, menor al ndice registrado en
noviembre de 2013 (3,37 veces). La mejora en este indicador se atribuye a la amortizacin de la deuda
financiera de largo plazo.
Para noviembre de 2014, los indicadores de solvencia mejoraron en comparacin con el mismo mes en
2013. La Compaa puede cancelar todas sus obligaciones en 14,75 aos, (17,18 aos noviembre de
2013); la deuda financiera la puede cancelar en 7,77 aos.
Grfico 22
Grfico 23
Endeudamiento Patrimonial
Solvencia
(veces)
6.00
(aos)
40.00
5.00
20.00
4.00
0.00
3.00
2.00
-20.00
1.00
-40.00
Dec-09
Dec-10
Dec-11
Pasivo Total / Patrimonio
Dec-12
Nov-13
Dec-13
Nov-14
Deuda Financiera / Patrimonio
Dec-09
Dec-10
Dec-11
Pasivo Total / EBITDA (12 meses)
Dec-12
Nov-13
Dec-13
Nov-14
Deuda Financiera / EBITDA (12 meses)
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Capital de Trabajo/ Indicador de liquidez:

Desde el ao 2012, el capital de trabajo de la empresa se ha mantenido en niveles positivos. Para
noviembre de 2014, este fue de US$ 11,72 millones, menor en relacin a noviembre de 2013 (US$ 19,36
millones).
El ndice de liquidez general se ubic en 1,38 veces, valor inferior al registrado en noviembre de 2013
(1,75 veces), debido a que la ocupacin de pasajeros extranjeros (Colombia) fue menor el perodo analizado.
La prueba cida fue de 1,35 veces, a pesar de que este valor es inferior en relacin al registrado en el
mismo perodo de 2013 (1,62 veces), la empresa no tendra que recurrir a sus inventarios para cubrir sus
pasivos de corto plazo.
Grfico 24
Indicadores de Liquidez
(veces)
3.00
2.50
2.00
1.50
1.00
0.50
-
Dec-09
Dec-10
Dec-11
Dec-12
Liquidez General
Nov-13
Dec-13
Nov-14
Prueba Acida
Cobertura de Deuda:
En noviembre de 2014, el EBITDA fue de US$ 5,23 millones, valor mayor con relacin a noviembre de 2013
(US$ 5,12 millones). Este aumento se debe al aumento en ventas y mejor control de gastos.
La cobertura de gastos financieros fue 1,47 veces, por encima del valor obtenido en el mismo perodo de 2013
(1,28 veces), apoyado en la disminucin de la deuda financiera. La relacin EBITDA / Deuda Financiera a
corto plazo fue de 0,97 veces, superior al registrado en noviembre de 2013 (0,75 veces).
Grfico 25
Cobertura EBITDA
(veces)
5.00
-5.00
Dec-09
Dec-10
Dec-11
Dec-12
Nov-13
Dec-13
Nov-14
-15.00
-25.00
-35.00
-45.00
EBITDA / Gastos Financieros (12 meses)
EBITDA / Deuda Financiera Corto Plazo (12 meses)
EBITDA / Deuda Financiera (12 meses)
Flujo de Efectivo al 30 de noviembre de 2014

La calificadora de riesgos ha solicitado al originador el flujo de efectivo a noviembre de 2014; sin embargo
dicho documento nicamente se lo realiza en diciembre de cada ao junto con los estados financieros.
www.ratingspcr.com
Pgina 29 de 31
Anex o 1: Balanc e G ener al y Es tado de Res ultados ( Miles de US$) *

Estados Financieros Individuales
dic - 09
Balanc e G ener al
Efectivo y equivalente de efectivo
Inversiones
Cuentas por Cobrar Comerciales y Otras cuentas por cobrar
Intercompaas
Inversiones Fideicomiso (flujos del Multivaciones)
Inventario
Activos por Impuestos Corrientes
Otros Activos
T otal Ac tiv o Cor r iente
Ac tiv o Cor r iente pr ueba c ida
Activo Fijo Neto
Activos por impuestos Diferidos
Otros activos
T otal Ac tiv o No Cor r iente
T otal Ac tiv o
Obligaciones Financieras a Corto Plazo
Cuentas por pagar comerciales y otras cuentas por pagar
Cuentas por pagar proveedores

Cuentas por pagar Relacionadas
Anticipos por Contratos
Pasivo por impuesto corriente
Provisiones
T otal Pas iv o Cor r iente
Obligaciones Financieras a Largo Plazo
Obligaciones por beneficos definidos
Pasivos por impuestos diferidos
Anticipo, Avances y Otros
T otal Pas iv o No Cor r iente
T otal Pas iv o
Capital Social
Aporte Futura Capitalizacin
Utilidades Retenidas
Utilidad del Ejercicio
T otal Patr imonio
Deuda F inanc ier a
Corto Plazo
Largo Plazo
Es tado de Pr didas y G ananc ias
Ventas
Costo de Ventas
Utilidad Br uta
Gastos Operacionales
Res ultado de O per ac in
Gastos Financieros
Otros Ingresos y Gastos
Impuesto corriente
Gastos(ingreso) impuesto diferido
Participacion Trabajadores
Utilidad ( Per dida) Neta del Ejer c ic io
dic - 10
dic - 11
dic - 12
nov - 13
dic - 13
nov - 14
789
343
518
2.125
3.429
513
5.110
2.375
4.854
40.359
39.923
40.927
3.097
2.350
32.978
786
377
957
458
962
29.461
7.353
26.211
532
27.354
3.034
20.850
207
2.289
8.394
8.187
29.601
1.607
31.207
39.602
12.898
13.237
378
4.137
7.232
6.854
31.890
2.218
34.108
41.340
964
7.717
403
4.564
44
10.383
9.980
66.707
27
66.734
77.117
1.951
9.619
689
5.097
161
48.431
47.742
72.253
431
72.684
121.115
5.880
10.804
823
5.070
49.246
48.422
71.969
431
314
72.714
121.960
7.395
18.369
938
3.612
196
46.186
45.248
74.098
116
74.214
120.400
2.699
19.992
832
3.607
42.864
42.032
69.936
116
598
70.650
113.514
5.888
23.334
3.706
-
504
-
2.725
383
2.043
685
1.126
6.008
9.098
3.898
542
1.187
3.891
15.594
312
44
26.492
6.706
6.706
33.198
50
5.665
2.464
(1.774)
6.404
124
184
8.989
11.691
14.410
26.101
35.090
50
9.898
713
(4.411)
6.250
108
289
11.967
15.777
245
3.006
15.096
34.124
46.091
50
9.898
20.705
374
31.027
76
471
17.231
47.187
426
2.912
24.422
74.947
92.178
6.050
3.167
21.079
(1.359)
28.937
320
3.803
29.887
41.733
422
23.822
65.977
95.864
6.050
3.167
19.720
(491)
28.446
221
653
23.565
46.142
712
20.609
67.463
91.028
6.050
3.167
19.720
435
29.372
380
1.538
31.140
38.464
422
14.137
53.023
84.163
6.050
3.167
20.155
(22)
29.350
12.898
12.898
-
12.655
964
11.691
17.728
1.951
15.777
53.067
5.880
47.187
49.128
7.395
41.733
48.841
2.699
46.142
44.353
5.888
38.464
570
1.297
( 727)
1.016
( 1.743)
39
8
-
13.326
9.286
4.040
8.017
( 3.976)
829
395
-
17.021
2.635
14.386
11.908
2.478
1.410
(316)
(378)
24.044
3.588
20.456
18.868
1.588
2.995
(450)
498
26.505
10.322
16.182
13.027
3.155
3.994
348
-
29.660
4.906
24.754
21.540
3.214
4.833
(542)
2.596
28.395
11.649
16.746
13.592
3.153
3.560
385
-
( 1.774)
( 4.411)
( 1.359)
( 491)
374
435
( 21)
Miembros de Comit
Econ. Ximena Redn
Ing. Juliana Vargas
www.ratingspcr.com
Econ. Santiago Sosa
Pgina 30 de 31
Anex o 2: Mr genes e Indic ador es F inanc ier os ( Miles de US$) *

Mrgenes e Indicadores Financieros
dic-09
Mrgenes
Costos de Venta / Ingresos
dic-10
dic-11
dic-12
nov-13
dic-13
nov-14
227,56%
69,68%
15,48%
14,92%
38,95%
16,54%
41,02%
Utilidad Bruta / Ingresos

Gastos Operacionales / Ingresos
Mrgen EBITDA
-127,56%
178,38%
-304,65%
30,32%
60,16%
-24,62%
84,52%
69,96%
29,59%
85,08%
78,47%
14,22%
61,05%
49,15%
19,30%
83,46%
72,62%
17,94%
58,98%
47,87%
18,42%
U. Operativa / Ingresos
Gastos Financieros / Ingresos
U. Neta / Ingresos
EBIT DA y Cober tur a
Depreciacin y Amortizacin
EBIT (12 meses)
EBITDA (12 meses)
EBITDA (acumulado)
-305,93%
6,80%
-311,38%
-29,84%
6,22%
-33,10%
14,56%
8,28%
2,20%
6,60%
12,46%
-5,65%
11,90%
15,07%
-1,85%
10,84%
16,29%
1,47%
11,11%
12,54%
-0,08%
7
(1.743)
(1.736)
(1.736)
696
(3.976)
(3.281)
(3.281)
2.559
2.478
5.037
5.037
1.830
1.588
3.418
3.418
1.961
3.442
5.581
5.116
2.108
3.214
5.322
5.322
2.077
3.440
5.706
5.230
39
(45,00)
(44,82)
-0,13
(0,13)
829
(4,79)
(3,96)
-3,40
(0,26)
0,80
0,20
0,39
1,05
2,01
5,18
(3,86)
(7,43)
(19,12)
0,26
0,74
0,36
4,18
2,02
5,61
(7,96)
(3,86)
(10,70)
0,26
0,74
0,38
1,10
0,57
1,49
6,77
3,52
9,15
0,19
0,81
0,58
2,59
1,83
3,19
21,93
15,53
26,97
0,31
0,69
0,51
2,32
1,73
3,37
11,82
8,80
17,18
0,26
0,74
0,54
2,30
1,66
3,10
12,68
9,18
17,10
0,37
0,63
0,53
1,81
1,51
2,87
9,29
7,77
14,75
-4,48%
-4,48%
-27,71%
-27,71%
-10,67%
-10,67%
-70,59%
-70,59%
0,48%
0,48%
1,21%
1,21%
-1,12%
-1,12%
-4,70%
-4,70%
-0,40%
-0,44%
-1,73%
-1,88%
0,36%
0,36%
1,48%
1,48%
-0,02%
-0,02%
-0,07%
-0,08%
Gastos Financieros (12 meses)

EBIT / Gastos Financieros (12 meses)
EBITDA / Gastos Financieros (12 meses)
EBITDA / Deuda Financiera Corto Plazo (12 meses)
EBITDA / Deuda Financiera (12 meses)
Solv enc ia
Pasivo Corriente / Pasivo Total
Pasivo No Corriente / Pasivo Total
Deuda Financiera / Pasivo Total
Pasivo No Corriente / Patrimonio
Deuda Financiera / Patrimonio
Pasivo Total / Patrimonio
Pasivo No Corriente / EBITDA (12 meses)
Deuda Financiera / EBITDA (12 meses)
Pasivo Total / EBITDA (12 meses)
Rentabilidad
ROA (acumulado)
ROA (12 meses)
ROE (acumulado)
ROE (12 meses)
1.410
1,76
3,57
2,58
0,28
2.995
0,53
1,14
0,58
0,06
4.358
0,79
1,28
0,75
0,11
4.833
0,67
1,10
1,97
0,11
3.884
0,89
1,47
0,97
0,13
Liquidez
Liquidez General
0,32
0,80
0,87
2,81
1,65
1,96
Prueba Acida
0,31
0,76
0,83
2,77
1,62
1,92
1,35
31.200
19.359
22.621
11.724
Capital de Trabajo
(18.097)
(1.757)
(1.584)
1,38
Rot ac in
Das de Cuentas por Cobrar
Das de Cuentas por Pagar
Das de Inventarios
20,24
14,40
91,55
6,46
35,26
1.028,81
57,48
19,55
14,64
372,30
55,06
204,98
69,13
35,99
26,32
286,03
68,83
33,64
23,56
Atentamente,
Ing. Luis Lopez

Gerente General
Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A.
www.ratingspcr.com
Econ. Delia Melo

Analista
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avor

Fideicomiso Mercantil de Titularizacin Decameron Ecuador US$ 27 millones

Fecha de Comit: 28 de enero de 2015

Informe con Estados Financieros no auditados al 30 de noviembre de 2014

Aspecto o Instrumento Calificado

Resolucin Superintendencia de Compaas, Valores y Seguros N SC.IMV.DAYR.DJMV.G.12.0003077 (14 de junio de

La marca Decameron mantiene un buen posicionamiento a nivel mundial en el mercado turstico

Informacin Utilizada para la Calificacin

3. Escritura del Fideicomiso Mercantil de Titularizacin Decameron Ecuador y sus reformas.

Fideicomiso Mercantil de Titularizacin

Fideicomiso Mercantil de Titularizacin

de Flujos Futuros Decameron Ecuador

Fideicomiso Mercantil de Titularizacin Decameron Ecuador

Hoteles Decameron Ecuador S.A.

Fideval S.A. Administradora de Fondos y Fideicomisos (anteriormente, Administradora de Fondos del

Pichincha Casa de Valores PICAVAL S.A.

Estructurador Financiero y Legal:

DRET Consultores Ca. Ltda.

Hoteles Decameron Ecuador S.A.

Monto total de la Emisin:

La presente emisin es desmaterializada con ttulos fijos de US$ 1.000,00

Los valores se negociaron en el mercado primario burstil.

Caractersticas Principales de la Serie:

Valor Nominal mnimo

Forma de pago de capital e intereses:

Destinos de los recursos:

Adquisicin de CONTRATOS MUTIVACACIONES para consolidar operacin local.

Ampliacin de infraestructura Hotelera.

Patrimonio Autnomo Fideicomiso Mercantil de Titularizacin Decameron Ecuador

Estado del Fideicomiso Mercantil de Titularizacin Decameron Ecuador

julio 2014 - diciebre 2014

Anlisis del Estado de Situacin Financiera del Fideicomiso

Cuentas y Documentos por cobrar

Cuentas de Resultados Deudoras

Cuentas de Resultados Acreedoras

(-) Gastos Operacionales

(-) Gastos No Operacionales

(-) Gastos Generales

(-) Otros Gastos

Total Ingresos menos Gastos

Operatividad de la Estructura de Titularizacin

Al 30 de noviembre de 2014, esta cuenta mantiene un saldo de US$ 1,25 millones.

Total Mecanismos de Garanta/

Total Mecanismo de Garanta

Saldo de Capital de Titularizacin

Cobertura de los mecanismos de garanta sobre saldo de capital Titularizacin

Valor Presente Flujo Total

Monto Mximo (90% Valor Presente Flujos)

Cobertura Monto Mximo a emitir (90% VP) /

Asamblea de inversionistas y Comit de Vigilancia

Corporacin Financiera Nacional como Presidente.

Anlisis del Activo Titularizado, Flujos generados y su evolucin

Remanentes de los Derechos Existentes sobre la Cartera Fideicomitida : Para cumplir

Fideicomiso Mercantil Decameron-Mompiche : Mediante escritura pblica otorgada el 21 de agosto

Contratos Multivacaciones : Se refiere al conjunto de contratos y documentos que instrumentan las

Recaudaciones Reales vs. Proyectadas

Flujo Pesimista Proyectado

Monto Mximo (90% Valor

Cobertura Monto Mximo a emitir

Fiduciaria o Agente de Manejo

El Grupo Terranum, de capital colombiano, y el fondo estadounidense Equity International cerraron la

El 23 de diciembre de 2014, el Fideicomiso Mercantil de Titularizacin Decameron Ecuador realiz el

Anlisis Econmico y Poltico