DEPARTAMENTO DE ECONOMIA FINANCIERA Y ACTUARIAL

FACULTAD DE ECONOMIA
UNIVERSIDAD DE VALENCIA

Tema 1: Activos Financieros

y valoracin del dinero en el
tiempo
APUNTES TEORA-PRCTICA

En este tema el objetivo es introducir al alumno en los conceptos bsicos que tratan
sobre los intercambios financieros en ambiente de certidumbre. Se tratan de manera
concisa cuales son las herramientas de fundamentos de matemticas financieras
claves a la hora de valorar los activos financieros que se desarrollarn en temas
posteriores.

NDICE
1. Sistema Financiero
2. Intercambios Financieros
3. Leyes Financieras
3.1. Ley de capitalizacin simple (LCS)
3.2. Ley de capitalizacin compuesta (LCC)
3.3. Comparacin de la LCS y LCC

4. Suma Financiera

1. Sistema Financiero
Las finanzas estudian la manera en que los recursos escasos se asignan a travs del
tiempo. Dos caractersticas distinguen a las decisiones financieras de otras decisiones
de asignacin de recursos:
1. Los costes y beneficios de las decisiones financieras se distribuyen a lo largo del
tiempo y
2. Generalmente no son conocidos con anticipacin por los encargados de tomar
las decisiones, ni por nadie ms.
Al llevar a la prctica sus decisiones, la gente se apoya en el Sistema Financiero, que se
define como el conjunto de mercados que canalizan los recursos desde las unidades
econmicas poseedoras de ahorro a las que son deficitarias. La canalizacin de los
recursos la realizan las instituciones financieras y se materializa a travs de los activos
financieros.
En esta asignatura nos ocuparemos de la determinacin del precio de los activos
financieros. La valoracin de activos es fundamental en los procesos de toma de
decisiones de inversin y financiacin. En el proceso de valoracin de activos juega un
papel esencial el riesgo asociado a los mismos, por ello incluiremos tambin en esta
asignatura la definicin y medidas de los riesgos asociados a los diferentes activos.
Los activos financieros se pueden clasificar en tres categoras bsicas: deuda, acciones
y derivados.
En la primera parte de la asignatura veremos los instrumentos de deuda (tambin
llamados activos de renta fija) y en la segunda parte veremos las acciones (activos de
renta variable). El estudio de los instrumentos derivados queda fuera del alcance de
esta asignatura.
Los instrumentos de deuda los emite cualquiera que pida prestado: empresas,
gobiernos e individuos. El emisor de estos activos se compromete a hacer frente a una
corriente de pagos en concepto de intereses y a la devolucin del capital prestado.
Los instrumentos de deuda tambin se conocen como instrumentos de renta fija,
porque prometen pagar sumas fijas de efectivo en el futuro, por lo que si la operacin
llegara a vencimiento (el activo no se vende antes) la rentabilidad de la operacin es
conocida a priori.
Los activos de renta fija se pueden clasificar atendiendo a diferentes criterios. Si se
clasifican respecto al vencimiento que poseen, distinguimos entre activos de renta fija
a corto y medio o largo plazo. Los ttulos de renta fija a corto plazo son las Letras del
Tesoro y los pagars de empresa (ttulos pblicos y privados respectivamente) y los
ttulos a medio y largo plazo son los emprstitos de obligaciones y bonos, ya sean
emitidos por empresas privadas o por el estado, conocidos stos ltimos como Deuda
del Estado.
Las acciones son consideradas activos de renta variable y representan una parte
alcuota del capital social de una empresa por tanto conforman parte de los recursos
propios de la misma. El accionista se convierte a todos los efectos en propietario de la
2

empresa, por tanto la adquisicin de una accin confiere al inversor tanto derechos
polticos como econmicos. A diferencia de las emisiones de deuda, cuando una
empresa emite acciones, no se compromete a remunerar a los inversores y, por
supuesto, las acciones no tienen fecha de vencimiento. Por este motivo, la corriente de
pagos asociados a la inversin en acciones es incierta ya que depender del beneficio
de la empresa despus de atender los pagos de la deuda y, si la empresa no es
adquirida ni liquidada, se puede considerar perpetua.
En concreto el Sistema Financiero Espaol es el conjunto de instituciones,
intermediarios, instrumentos (activos financieros) y mercados cuya misin/es es
canalizar el ahorro/excedente que generan las unidades de gasto con supervit, hacia
los prestatarios pblico o privados (unidades de gasto con dficit).
Su importancia en las economas de mercado se convierte en esencial por:
- Poner en contacto a ahorradores e inversores
- Realizar una funcin de transformacin de los activos respecto a su grado de
liquidez, seguridad y rentabilidad.

Fuente: http://www.bolsamadrid.es/esp/Inversores/MercadoEsp.aspx

Este cuadro resume el mercado de valores en Espaa. Son 4 los tipos de mercados que
existen y en cada uno de ellos se negocian unos productos determinados.

- En el Mercado de Deuda Pblica. Donde se negocian los bonos, obligaciones y

letras del Tesoro, y deuda emitida por otras Administraciones y Organismos
Pblicos. Estos valores tambin se negocian simultneamente en las Bolsas
de Valores, que tienen establecido un rgimen especfico para su
contratacin. El Banco de Espaa es el organismo rector de este mercado.
- El Mercado de Deuda Corporativa (deuda de empresas) donde se negocian
los pagars de empresa, las cdulas hipotecarias y los bonos de titulizacin.
- El Mercado Burstil. Es el que se conoce como la Bolsa; se negocian tanto
ttulos de renta fija como ttulos de renta variable (acciones).
- El Mercado de Opciones y Futuros. Donde tiene lugar la negociacin de
opciones y futuros (activos financieros que dependen de la evolucin de otros
activos financieros) como por ejemplo el ndice burstil IBEX-35.
IBERCLEAR es el Depositario Central de Valores espaol encargado del registro
contable y de la compensacin y liquidacin de los valores admitidos a negociacin en
las Bolsas, en el Mercado de Deuda Pblica y en AIAF, Mercado de Renta Fija. En
cambio el mercado de futuros tiene su propia cmara de compensacin y liquidacin
que es MEFF.
Los rganos que supervisan a los distintos mercados son: El Banco de Espaa para la
deuda pblica y la CNMV (comisin nacional del mercado de valores) para el resto de
mercados.
Como ya hemos comentado, en la primera parte de la asignatura nos centraremos en
explicar las caractersticas y valoracin de los activos financieros de renta fija que se
negocian en los Mercados de Deuda corporativa, Deuda del Estado y Mercado
burstil. En la segunda parte, se estudiarn los activos de renta variable, (las acciones)
negociados en el Mercado Burstil.

2. Intercambios Financieros
En este epgrafe vamos a abordar el tratamiento de los intercambios financieros
considerando un ambiente de certidumbre.
El intercambio financiero supone que un agente entrega a otro un capital (o capitales)
quedando obligado el que lo recibe a devolver, en el plazo acordado, el capital
prestado ms una cuanta que representar el precio de haber dispuesto del mismo
durante dicho plazo. Esa cuanta representa la recompensa que recibe el agente que
pospone la posibilidad de disponer del capital a una fecha futura.
Esta recompensa se basa en el denominado principio de preferencia por la liquidez,
que es la base sobre la que se edifica la matemtica financiera. Este principio, tambin
llamado principio de la subestimacin de las necesidades futuras recoge el hecho de
que los agentes econmicos prefieran consumir un bien econmico hoy que diferir su
consumo en el tiempo o, en otras palabras, que una unidad monetaria disponible hoy

ser ms valiosa, esto es, ser preferida a una unidad monetaria disponible en el
futuro.
Se denomina Inters al precio expresado en unidades monetarias, que ser necesario
pagar por disponer de capitales ajenos durante un determinado perodo de tiempo.
Evidentemente, dicha cuanta depender del importe del capital dispuesto y del
intervalo de tiempo durante el cual se dispone de dicho capital.
Ya que, como se ha dicho antes, es posible recibir una recompensa monetaria por
posponer la disposicin de un capital, es indudable que, bajo este planteamiento, el
momento en que dicho capital es disponible es un elemento indispensable para
conocer su valor.
Por ello se define el concepto de capital financiero como La medida de un bien
econmico referida al momento de su disponibilidad, vencimiento o entrega. Es una
magnitud bidimensional ( , ) donde representa la cuanta de dicho capital que se
suele expresar en unidades monetarias, euros, dlares, etc., y el momento del
tiempo en el que es disponible.
As el capital (10.000, 31/12/2003) significa que el 31/12/2003 se podr disponer de
un capital de 10.000.
Los capitales financieros se representan de forma esquemtica situando en la parte
superior del eje temporal la cuanta de los capitales, y en la parte inferior el tiempo.

Se puede considerar la operacin financiera como el intercambio no simultneo de

capitales financieros pactado entre dos partes de acuerdo con una regla de clculo que
permita obtener la cuanta del inters.
Parece lgico pensar que si dos personas van a intercambiar diferentes capitales
financieros deber existir un acuerdo entre ellos sobre ese intercambio. En otras
palabras, a los dos les deber parecer justo dicho intercambio y por ello estarn
dispuestos a realizarlo.
No sera lgico que se prestasen hoy 1.000 euros y que se exigiesen a cambio 2.000
euros dentro de un ao, es casi seguro que el que tuviese que devolver los 2.000 euros
rechazara la operacin.
Qu ocurrira si el intercambio fuera 1.000 euros ahora frente a 1.040 euros dentro
de un ao?. Intuitivamente parece que habra muchas ms posibilidades de que esta
operacin se pudiese aceptar.
Qu debera ocurrir para que ambos individuos o agentes estn dispuestos a realizar
este intercambio?. Muy sencillo, que ambos opinen que 1.000 euros hoy tienen la
misma importancia en trminos monetarios que 1.040 euros dentro de un ao.

3. Leyes Financieras
Una vez admitido que la renuncia a disponer de un capital en el momento actual,
supone la obtencin de una cuanta mayor en un momento futuro, la siguiente
cuestin a resolver es como se establece un criterio de intercambio que permita
obtener con total generalidad la naturaleza de este intercambio. Dicho en otras
palabras cmo se establece una regla de clculo que sustente el intercambio de
capitales que tiene lugar en las operaciones financieras?
En principio pueden establecerse tantas reglas como los agentes que intervienen en la
operacin acepten. Sin embargo, los usos comerciales y los mercados financieros han
consolidado nicamente algunas reglas a las que se conoce como leyes financieras.
La ley financiera es la expresin formal de un criterio de sustitucin. La formalizacin
se materializa en una expresin matemtica (en concreto una funcin), que permite
obtener a partir de un determinado capital financiero la cuanta del capital
financieramente equivalente en un momento posterior o anterior (futuro o presente).
Los criterios consolidados en los mercados financieros son la ley de capitalizacin
simple y capitalizacin compuesta.

3.1. Ley de capitalizacin simple

En este criterio, el inters I que se pagar por disponer de un capital de cuanta por
un perodo de tiempo dado, , se determina de forma proporcional al capital
dispuesto y la amplitud del perodo. Esto es:
=

[1]

con:
la cuanta de capital dispuesto en unidades monetarias
el parmetro que define la ley utilizada (que, como se ver posteriormente,
representa el tipo de inters o precio a pagar al final del perodo por unidad
de capital y unidad de tiempo) expresado en la misma unidad en que venga
medido el tiempo.
el perodo de tiempo durante el cual se pospone la disposicin del capital
expresado en unidades de tiempo.
De esta forma, la cuanta del capital que se recibir al final de perodo
de la siguiente expresin:
=

+ =

(1 + )

se obtendr
[2]

Grficamente:
=
=

(1 + )

0
Al capital ( , ) cuya cuanta es la del capital ( , ) ms el inters calculado segn
la correspondiente ley financiera, se le llama capital equivalente en . Ambos capitales
resultarn intercambiables, o lo que es lo mismo, financieramente equivalentes.
A este proceso de calcular el capital
equivalente a un capital anterior
a partir de
la ecuacin [2], se le llama capitalizar (con el criterio de capitalizacin simple).
=

(1 + )

Si lo que queremos es realizar el proceso inverso, es decir, obtener un capital

equivalente a un capital posterior
despejando en la ecuacin [2] tendramos:

(1 + )

[3]

Al proceso inverso se le llama actualizar o contracapitalizar (con el criterio de

capitalizacin simple).
Problema 1. Cul sera el inters, calculado en capitalizacin simple, correspondiente
a la disposicin de un capital de 6.000 durante dos aos y utilizando un tipo de
inters anual del 4,00%?
=

= 6.000 0,04 2 = 480

Problema 2. Cul sera el capital, calculado en capitalizacin simple, que se recibira al

final del perodo si se prestara un capital de 6.000 durante 3 aos a un tipo de inters
anual del 4,5%?
El capital al final del periodo sera:
=

(1 + )

= 6.000 (1 + 0,045 3) = 6.810

Problema 3.
A) Cul sera el capital equivalente de (10.000, 15/09/2013) dos aos despus, si el
criterio de valoracin utilizado es la capitalizacin simple con i = 5%
1

=
10.000 1

0,05 2

11.000

El capital equivalente ser (11.000, 15/09/2015)

En consecuencia con ese criterio, 10.000 equivaldrn a 11.000 dos aos despus.
B) Cul sera el capital equivalente hoy 10/02/2015 del capital (12.500, 10/02/2018)
si el criterio de valoracin utilizado es la capitalizacin simple con i = 5%
1
12.500 1

0,05 3

10.869,56

El capital equivalente hoy ser (10.869,56, 10/02/2015)

Subperiodos de tiempo n
En la prctica, el parmetro ! se suele expresar en trminos anuales por lo que el
tiempo , tambin deber expresarse en aos o fraccin de aos.
Por tanto, la frmula para capitalizar en el caso de trabajar con un nmero no entero
de aos queda:
1
donde:

"1

$%

[4]

& nmero de subperodos comprendidos en .

' nmero natural que representa los subperiodos de igual amplitud en que se
ha divido el ao (m=12 meses, m=4 trimestres, m=365 das, etc.)

Problema 4. Cul sera el capital, calculado con capitalizacin simple, que se recibira
al final del periodo si se prestara un capital de 5.000 durante 180 das a un tipo de
inters anual del 4,00%? y si el perodo fuera de 3 meses?
Utilizando la expresin [4]:
k= 180 das
5.000 "1

0,04

)*

5.098,63

k= 3 meses
5.000 "1

0,04

5.050

Problema 5. Determnese la cuanta final obtenida, desglosndola en devolucin de

capital e inters, correspondiente a la inversin de un capital de 9.000 a un tipo de
inters del 3% anual en capitalizacin simple bajo las tres siguientes posibilidades:
a) k = 18 meses
b) k = 30 das
c) k = 1 ao,
El Inters en capitalizacin simple se calcula segn la ecuacin [1], donde C0 es la
cuanta inicial del capital, n es el tiempo sobre el que se aplican los intereses e i es el
tipo de inters aplicar. El tiempo y el tipo de inters deben ir expresados en las mismas
unidades de medida. Por su parte, el capital al final del periodo se calcula segn [2].
a) k = 18 meses i = 3% anual.
(
Inters
= 9.000 0,03 + = 405
Cuanta final:
= + = 9.000 + 405 = 9.405
b) k = 30 das i = 3% anual.
Inters = 9.000 0,03 )* = 22,19
Cuanta final:
= 9.000 + 22,19 = 9.022,19
c) k = 1 ao, i = 3% anual
Inters = 9.000 0,03 1 = 270
Cuanta final:
= 9.000 + 270 = 9.270

3.2. Ley de capitalizacin compuesta

Con el criterio de la capitalizacin compuesta, los intereses se obtienen a partir de la
aplicacin sucesiva de la capitalizacin simple. As,
1 perodo (amplitud 1)
= (1 + 1)
2 perodo (amplitud 1) + = (1 + 1) (1 + 1) = (1 + )+
...........................................................................................................................
perodo n (amplitud 1)
= (1 + 1) (1 + 1) (1 + 1) = (1 + )
esto es:

(1 + )

[5]

con:
= la cuanta de capital dispuesto en unidades monetarias
= el perodo de tiempo durante el cual se pospone la disposicin del capital
expresado en unidades de tiempo.
= el parmetro que define la ley utilizada (que, como se ver posteriormente,
representa el tipo de inters o precio a pagar al final del perodo por unidad
de capital y unidad de tiempo) expresado en la misma unidad en que venga
medido el tiempo.

En consecuencia los intereses se obtendrn como diferencia de los capitales

(1 + )

.(1 + ) 1/

[6]

Problema 6. Cul sera el inters, calculado en capitalizacin compuesta,

correspondiente a la disposicin de un capital de 5.000 durante 3 aos utilizando un
tipo de inters anual del 4,00%? Y en el caso de un periodo de tres meses utilizando
un tipo de inters trimestral del 1%?
= 5.000 .(1 + 0,04) 1/ = 624,32
= 5.000 .(1 + 0,01) 1/ = 50
En resumen, para capitalizar con capitalizacin compuesta, utilizaremos la expresin
[5]
=

(1 + )

Y para contracapitalizar o actualizar:

=

(1 + )

[7]

Grficamente:

Problema 7.
A) Cul sera el capital equivalente de (10.000, 15/09/2013) dos aos despus, si el
criterio de valoracin utilizado es la capitalizacin compuesta con i = 5%
=

(1 + ) = 10.000 (1 + 0,05)+ = 11.025

El capital equivalente dos aos despus ser (11.025, 15/09/2015)

B) Cul sera el capital equivalente hoy 10/02/2015 del capital (12.500, 10/02/2018)
si el criterio de valoracin utilizado es la capitalizacin compuesta con i = 5%
=

(1 + )

= 12.500 (1 + 0,05)

= 10.797,97

El capital equivalente hoy ser (10.797, 10/02/2015)

10

Subperiodos de tiempo n
Al igual que en capitalizacin simple, el parmetro que define la capitalizacin
compuesta debe expresarse en la misma unidad en que se mide el tiempo. Dado que,
en la prctica, el parmetro se suele referir al ao, la expresin para capitalizar en el
caso de tratarse de un nmero no entero de aos ser:
1
donde:

#/$

[8]

& nmero de subperodos comprendidos en .

' nmero natural que representa los subperiodos de igual amplitud en que se
ha divido el ao (m=12 meses, m=4 trimestres, m=365 das, etc.)

El parmetro ! de la ley de capitalizacin compuesta representa el tipo de inters,

para intervalos unitarios (en la prctica, generalmente el ao) y se denomina tipo de
inters efectivo anual. El tipo de inters efectivo muestra el incremento de capital por
unidad de capital y tiempo.

Problema 8. Cul sera el capital, calculado con capitalizacin compuesta, que se

recibira al final del periodo si se prestara un capital de 5.000 durante 180 das a un
tipo de inters anual del 4,00%? y si el perodo fuera de 3 meses?
k= 180 das
k= 3 meses

( / )*

/ +

5.000 1
5.000 1

0,04
0,04

(
)*

5.097,65
5.049,27

Problema 9. Determnese la cuanta final obtenida, desglosndola en devolucin de

capital e inters, correspondiente a la inversin de un capital de 9.000 a un tipo de
inters del 3% anual en capitalizacin compuesta bajo las tres siguientes posibilidades:
a) Inversin a k= 18 meses, i = 3% anual.
Inters

. 1

1/

9.000 1 1

0,03

23
24

15

408,02

9.408,02

Cuanta final:

b) Inversin a k = 30 das, i = 3% anual.

Inters
Cuanta final:

. 1

1/

9.000 1 1

0,03

67
689

15

21,89

9.021,89
11

c) Inversin a k = 1 ao, i = 3% anual

Inters
.(1 + ) 1/ = 9.000 .(1 + 0,03) 1/ = 270
Cuanta final:
= + = 9.270
d) Compare los resultados con los obtenidos en el problema 5 y justifique la diferencia.
Los resultados son distintos ya que se trabaja con una ley financiera distinta. As,
cuando el periodo es superior a 1 ao el resultado obtenido con la LCC supera al
obtenido con la LCS (apdo a), lo contrario sucede para periodos inferiores al ao (apdo
b) y los resultados son idnticos cuando el periodo de inversin es exactamente un ao
(apdo c).
Problema 10. Obtngase el valor equivalente dentro de 3 meses, 1 ao y 3 aos, a
500 disponibles hoy si se valora en capitalizacin compuesta al 3% anual.
,+*

= 500 (1 + 0,03)

= 503,71

= 500 (1 + 0,03) = 515

= 500 (1 + 0,03) = 546,36

Problema 11. Obtngase el valor actual de 1.000 disponibles dentro de 3 meses, 1

ao y tres aos, si se valora en capitalizacin compuesta al 3% anual.
= 1.000 (1 + 0,03)

= 992,64

= 1.000 (1 + 0,03)

= 970,87

= 1.000 (1 + 0,03)

= 915,14

3.3. Comparacin de las leyes de capitalizacin simple y capitalizacin

compuesta
Como puede observarse, la idea fundamental de la capitalizacin compuesta es la de
que los intereses generen, a su vez, intereses. La utilizacin de este criterio supondra
el mismo resultado que la aplicacin de la ley de capitalizacin simple de forma
sucesiva, reinvirtiendo cada vez los capitales generados en el periodo anterior.
As, si se comparan los intereses por periodo obtenidos con la aplicacin de la ley de
capitalizacin simple con los obtenidos mediante la capitalizacin compuesta, se
comprueba como en el primer caso la cuanta es constante mientras que en el segundo
dicha cuanta es creciente y que la reinversin de los intereses, implcita en la ley de
capitalizacin compuesta, tiene un considerable efecto en la cuanta acumulada a

12

medio y largo plazo. Sin embargo, hay que sealar que, en el corto plazo, las dos leyes
producen resultados similares y que, ms an, para valores de n entre cero y uno, los
intereses generados mediante la capitalizacin simple son superiores a los que se
obtienen en la capitalizacin compuesta.
Problema 12. Obtenga los intereses por periodo y acumulados, con una ley de
capitalizacin simple, con una ley de capitalizacin compuesta y represente
grficamente los resultados. Ambas al 5% anual, considerando un capital de 10.000 y
los siguientes periodos:
a) 1 semestre.
b) 1 ao.
c) 1,5 aos.
d) 2 aos.
Con capitalizacin simple:

Con capitalizacin compuesta: = .(1 + ) 1/
a) n =
= 10.000 0,05 + = 250
2

= 10.000 1(1 + 0,05)4 15 = 246,95

b) n = 1
= 10.000 0,05 1 = 500
= 10.000 .(1 + 0,05) 1/ = 500
c) n = 3/2
= 10.000 0,05 + = 750
6

= 10.000 1(1 + 0,05)4 15 = 759,30

d) n = 2
= 10.000 0,05 2 = 1.000
= 10.000 .(1 + 0,05)+ 1/ = 1.025

Capitalizacin simple
Aos
0.5
1
1.5
2

Capitalizacin
compuesta

Int.
Int.
Int.
Int.
Acum.
Periodo
Acum.
Periodo
250,00
250,00
246,95
246,95
500,00
750,00

250,00
250,00

500,00
759,30

253,05
259,30

1.000,00

250,00

1.025,00

265,70

13

Comparacin Capitalizacin Simple y Compuesta

1000

Cuanta Intereses

800
Capitalizacin
Simple
600

Capitalizacin
Compuesta

400

200

0
0

0,5

Tiempo (aos)

1,5

4. Suma Financiera
En muchas ocasiones el problema es el de encontrar en un momento determinado (s)
el capital equivalente a un conjunto de capitales financieros.
Para obtener este capital equivalente, procederemos de la siguiente manera:
1. Obtendremos en un mismo momento de tiempo (s) el capital equivalente de cada
uno de los capitales considerados, teniendo en cuenta que, si el vencimiento del
capital es anterior a s, la valoracin se obtendr mediante el factor de
capitalizacin y si es posterior a s mediante el de actualizacin.
2. Una vez hecho esto, resultar un conjunto de capitales con un mismo vencimiento
por lo que, para obtener su valor, bastar con sumarlos aritmticamente.
Este capital sustituto de un conjunto de capitales recibe la denominacin de capital
suma financiera (tambin valor financiero de un conjunto de capitales) y se define
como el capital financiero (V; s), donde V es la suma aritmtica de las cuantas
equivalentes en s.
Cuando el criterio de valoracin es la capitalizacin compuesta una vez conocida la
suma financiera en cualquier punto, para obtener su valor en un momento distinto
bastar con multiplicar dicho valor por el factor de capitalizacin o actualizacin
correspondiente al intervalo. As, puede obtenerse la suma financiera en un momento
intermedio, o incluso antes de su inicio o despus de su final, teniendo en cuenta la ley
de capitalizacin compuesta.
Verificndose la relacin:
:

: (1 + )

o la recproca:

: = : (1 + )

[9]

Si el criterio de valoracin es la capitalizacin simple, la equivalencia financiera en

diferentes fechas de la suma financiera no se verifica, por lo que las partes implicadas
en la transaccin debern fijar, a priori, una fecha para el clculo de la suma financiera.

14

Problema 13. Obtngase la suma financiera :; del siguiente conjunto de capitales:

{(7.000,1), (5.000,2), (1.000,3)}

En s=0 y en s=5, siendo el tipo de inters del 3,5% con

1

A) Ley de capitalizacin simple

B) Ley de capitalizacin compuesta

7.000

5.000

1.000

A) Ley de capitalizacin simple (LCS)

Obtenemos todos los capitales equivalente en s=0, (actualizando) y los sumamos
:

7.000 1 0,035 1
1 0,035 3

5.000 1 0,035 2
12.341,16

1.000

Obtenemos todos los capitales equivalente en s=5 (capitalizando) y los sumamos

:*

7.000 1

0,035 4
14.575

5.000 1

0,035 3

1.000 1

0,035 2

B) Ley de capitalizacin compuesta (LCC)

Obtenemos todos los capitales equivalente en s=0, (actualizando) y los sumamos
:

7.000 1

0,035
5.000 1
12.332,78

0,035

1.000 1

0,035

Obtenemos todos los capitales equivalente en s=5 (capitalizando) y los sumamos

:*

7.000 1

0,035 < 5.000 1

14.647,48

0,035

1.000 1

0,035

CONSIDERACIONES
1) El valor final es mayor al trabajar con la LCC que con la LCS, puesto que en todos los
casos la amplitud de los periodos es superior a la unidad.
2) Con la LCC se verifican las relaciones
*
:* : 1
:
:* 1
12.332,78 14.647,48 1 0,035

*
*

3) Con la LCS no se verifican

*
: = :* 1
12.341,16 = 14.575 1 0,035 5

15

Problema 14. Determnese el valor de X para que los dos conjuntos de capitales
siguientes sean equivalentes con la ley de capitalizacin compuesta y un tipo de
inters del 4,5%.
(1.000, 0), (3.000, 2), (5.000, 4) ~ (900, 1), (1.500, 3), ( X , 5)

Para que los dos conjuntos de capitales sean financieramente equivalentes, debe
coincidir su suma financiera en cualquier momento del tiempo. Lo llevamos por
ejemplo todo a s=5.
El primer conjunto de capitales valorado en 5 es:
:*>

1.000 1

0,045 * 3.000 1
9.894,68

0,045

5.000 1

0,045

El segundo conjunto de capitales valorado en 5 es:

:*?

900 1

0,045

Al ser equivalentes :*>

Por tanto:

<

1.500 1

0,045

2.711,30

:*?
9.894,68
@

2.711,30

7.183,38

16

FRMULAS PARA VALORAR RENTAS

Estas herramientas son muy tiles cuando al calcular el valor financiero de una suma
de capitales, el nmero de trminos a sumar es muy alto (o infinito).
1) Renta de pago anual constante C, postpagable.
La representacin grfica sera la siguiente:

El Valor Inicial : (suma financiera un perodo antes de que se entregue el primer

trmino que se est sumando) y el valor final : se pueden calcular con las frmulas:
:

A aDDD|E

FE GH /

[10]

A SDDD|E

. FE H
E

[11]

2) Renta de pago anual constante C, perpetua.

lim

A aDDD|E

[12]

3) Renta variable de pago inicial C anual y creciente a tasa q anualmente.

Cq

Cq2

,Q

Cqn-1

DDD|E

RH

n-1

FE GH /

FE R

si

=Q

[13]

4) Renta variable de pago inicial C anual y creciente a tasa q anualmente, perpetua.

:

lim P
N

,Q

DDD|E

FE R

si

=Q

[14]

17

Problema 15.
Dada una renta de 5 aos de duracin y trmino anual constante de 12.000, con el
siguiente esquema temporal:
12.000

12.000

12.000

12.000

12.000

15/02/06

15/02/07

15/02/08

..

...
15/02/03

15/02/04

15/02/05

Si se valora en capitalizacin compuesta a un tipo de inters efectivo anual del 3,75%,

obtngase su valor en los siguientes puntos:
a) s0=15/02/03

b) sn=15/02/08

c) s= 15/02/06

d) s=15/05/10
a)
: *.

: *.

= 12.000 (1 + 0,0375) + 12.000 (1 + 0,0375) + + 12.000

(1 + 0,0375) + 12.000 (1 + 0,0375) < + 12.000
(1 + 0,0375) * = 53.799,14

+.

+.

aDDD|E = 12.000

.1 (1 + 0,0375) * /
= 53.799,14
0,0375

b)
: *.

: *.

= 12.000 (1 + 0,0375)* + 12.000 (1 + 0,0375)< + 12.000

(1 + 0,0375) + 12.000 (1 + 0,0375)+ + 12.000 (1 + 0,0375)
= 64.671,94

+. (

+. (

SDDD|E = 12.000

.(1 + 0,0375)* 1/
= 64.671,94
0,0375

Tambin se podra haber obtenido el valor final capitalizando el valor inicial:

: *.

= : *.

+. (

(1 + ) = 53.799,14 (1 + 0,0375)* = 64.671,94

+.

c) Como siempre, el valor financiero se obtendr sumando financieramente en el

punto elegido los trminos de la renta:
: *.

= 12.000 (1 + 0,0375)+ + 12.000 (1 + 0,0375) + 12.000 + 12.000

(1 + 0,0375) + 12.000 (1 + 0,0375) + = 60.081,35

+. )

Sin embargo, resultara ms fcil obtenerlo a partir del valor inicial o del valor final:
: *.

+. )

= : *.

+.

(1 + 0,0375) = : *.

+. (

(1 + 0,0375)

= 60.081,35

y esa es la forma que utilizaremos para obtener los valores siguientes.

d) : *.

*.

= : *.

4S

+. (

(1 + 0,0375)24 = 70.256,92

18

Problema 16.
Considerar el siguiente premio de la ONCE

Obviando la cuanta de 15.000.000 y centrndonos nicamente en la renta mensual de

6.000 euros durante 25 aos, conteste a las siguientes preguntas:
6000

6.000

6.000

25x12

meses

1.Qu cuanta debera depositar el 10/22/09 (da del sorteo) la ONCE en un banco
que paga un tipo de inters efectivo mensual del 0,3% durante 25 aos para poder
hacer frente al pago del premio?
:

A aDDD|E =

.1 (1 + )

= 6.000

= 6.000 aDDDDDD|

.1 (1 + 0,003)
0,003

= 1.185.764

2.Qu cuanta debera depositar si el tipo de inters efectivo mensual que paga el
banco fuera el 0,5%? Ser mayor o menor? Por qu?
: =

aDDD|E = 6.000 aDDDDDD|

= 6.000

.1 (1 + 0,005)
0,005

= 931.241

3.Siga asumiendo que el tipo de inters efectivo mensual es 0,3 %. Cul sera el valor
del premio el 10/22/09 si este premio no se limitara a la vida del ganador sino que se
perpetuar a sus herederos? (es decir, el premio ahora es una renta mensual de 6.000
euros que no acaba nunca, se traslada a los sucesivos herederos de los herederos del
ganador).
: =

6.000
= 2.000.000
0,003

19