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| FINANAS FINANAS ISLMICAS E ESTRATGIA

FINANAS ISLMICAS
E ESTRATGIA
UM SISTEMA FINANCEIRO ISLMICO ISTO , QUE
RESPEITA OS PRINCPIOS DA SHARIA EST EM RPIDO
DESENVOLVIMENTO NO MUNDO. ELE NO INTERESSA
APENAS AOS SEGUIDORES DA RELIGIO MUULMANA,
MAS A ORGANIZAES E GOVERNOS DO MUNDO INTEIRO.
| POR ANTONIO GELIS FILHO E LEILA MOHAMAD ABDUNI

ode o mercado financeiro ser regido por leis

religiosas? Por mais que primeira vista soe
estranho, a resposta sim. Finanas islmicas a expresso usada para designar as
operaes realizadas com a preocupao de
respeitar as orientaes da Sharia, conjunto
de regras que direciona o comportamento dos muulmanos.
Talvez a expresso mais correta em portugus fosse atividade financeira condizente com a Sharia. Em ingls, essa
prtica chamada de Sharia-compliant.
Segundo matria publicada na revista The Economist,
em 2014, esse mercado j atingia aproximadamente dois
trilhes de dlares. E mais: entre 2009 e 2013, ele cresceu
em mdia 17,6% ao ano. At 2018, as estimativas sugerem
um crescimento ainda maior: cerca de 20% ao ano.
Um aspecto importante de ser compreendido que as
finanas islmicas no interessam apenas aos seguidores
do islamismo. Ao contrrio, esse segmento inclui fundos
de investimento baseados em diversos pases ocidentais e
um mercado de ttulos Sharia-compliant (chamados sukuk),

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que explorado de forma crescente por bancos, empresas e

governos em diversas partes do mundo. Finanas islmicas
tm merecido ateno por parte de estrategistas de empresas
nacionais e de rgos governamentais. A seguir, apresentamos os conceitos bsicos desse mercado, a fim de chamar a
ateno para seu potencial como horizonte estratgico para
organizaes pblicas e privadas brasileiras.

RAZES DA EXPANSO
Alm dos nmeros impressionantes citados, outros fatores mostram que as finanas islmicas devem ser tratadas
com ateno pelos estrategistas. O primeiro, e talvez mais
bvio, a demografia: o islamismo a religio que mais
cresce no mundo. Em 2010, era praticada por 1,8bilho
de pessoas, ou cerca de 23% da populao mundial. Alm
disso, segundo o instituto norte-americano de pesquisas Pew
Research Center, entre 2010 e 2050, o nmero de muulmanos no mundo deve crescer 73%, enquanto a quantidade de cristos aumentar 35% e a de hindus, 34%. Isso
elevar a 30% a proporo de muulmanos na populao

FOTO: ARABIANBUSINESS.COM

mundial. Parece bastante razovel supor que parte significativa dessas pessoas procurar servios financeiros
condizentes com a Sharia.
O segundo fator a percepo de que os princpios das
finanas islmicas podem reduzir a volatilidade tpica
desse mercado. Em tempos de alta incerteza, como os
atuais, essa uma caracterstica atraente e ajuda a explicar o fato de ele ser procurado tambm por no muulmanos. Talvez o melhor exemplo seja o do banco britnico
de varejo Al-Rayan, que opera inteiramente dentro dos
princpios da Sharia. Segundo reportagem publicada
no jornal The Independent em maio de 2015, 83% dos
novos depositantes que ingressaram no ano anterior no
eram muulmanos.
Tambm relevante como fator de expanso, o lanamento
de ttulos Sharia-compliant uma possibilidade aberta a
pases de maioria no muulmana e a empresas, ainda que
seus acionistas, controladores e gestores no sejam seguidores da religio. Em outubro de 2014, o Reino Unido
tornou-se o primeiro pas ocidental a captar recursos por

meio de ttulos Sharia-compliant (algo que j havia sido

feito por Hong Kong), em uma operao de 200 milhes
de dlares. Foi seguido no mesmo ano por Luxemburgo
e pelo banco norte-americano Goldman Sachs, que captou 500 milhes de dlares em outra emisso de sukuk.
Vale notar que a familiaridade com finanas islmicas
pode servir como fator diferenciador em empresas em
processo de internacionalizao e que estejam ingressando em mercados com grande populao muulmana.

A SHARIA COMO PRINCPIO

A Sharia o cdigo de conduta que dirige cada aspecto

da vida de um muulmano. Suas fontes so o Alcoro, livro
sagrado da religio islmica, e o Hadith, um corpo de ensinamentos derivados da vida de Mohammad e de seus companheiros. A aplicao desses ensinamentos a situaes
concretas forma a jurisprudncia islmica, ou Fiqh.
Embora os ensinamentos do Alcoro e do Hadith sejam
considerados infalveis, sua interpretao pode mudar:
h diferentes escolas de jurisprudncia islmica, algumas

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PRINCPIOS COMO COMPARTILHAMENTO DE RISCO E PROIBIO DE JUROS,

ESPECULAO E APOSTA CARACTERIZAM AS FINANAS ISLMICAS, FAZENDO COM QUE
SEJAM PERCEBIDAS COMO MAIS RESILIENTES E MENOS VOLTEIS O QUE PODE SER UM
ATRATIVO INTERESSANTE.

PRINCPIOS DA SHARIA APLICVEIS

A ATIVIDADES ECONMICAS

Para que um contrato seja vlido pela Sharia,

necessrio que sua adequao aos princpios islmicos seja verificada por um corpo de religiosos e
estudiosos. Caso essa adequao seja comprovada,
emite-se um certificado de observncia (Certificate
of Sharia Compliance). Entre os princpios mais diretamente ligados a atividades econmicas, esto:

Juros so proibidos: entre outras razes, por

beneficiar apenas pessoas que no trabalham e
por no promover a justia social.

Especulao e aposta so proibidas: os contratos islmicos de seguro, por exemplo, devem ser
estruturados de maneira a evitar que se assemelhem a um jogo.

Compartilhamento do risco: em um empreendimento islmico, as partes no so vistas

como financiador e empreendedor, mas como
parceiros em uma empreitada, sem qualquer
garantia de lucro.

Proibio de determinadas atividades: investimentos em certos setores, como jogo, tabaco,

lcool e derivados da carne suna, so proibidos.

Obrigatoriedade do Zakat: trata-se de doao

obrigatria, destinada aos carentes. Alm da funo humanitria, reduz o acmulo de dinheiro no
investido em atividades produtivas.

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delas sunitas, outras xiitas. Os pases nos quais a Sharia

a base do sistema judicirio so poucos, a includos
Ir, Paquisto e Arbia Saudita. Na maior parte dos pases de maioria muulmana, a Sharia um cdigo de conduta individual, cuja conexo com o sistema judicirio
limitada ou ausente.
Como guia de conduta pessoal, a Sharia um cdigo
tico que deve ser seguido pelos muulmanos individualmente, independentemente de sua aplicao pelo poder
judicirio local. Vrios de seus princpios so relevantes para as atividades econmicas, como os sintetizados
no quadro.

FINANAS ISLMICAS EM AO: TAKAFUL E SUKUK

Os contratos de seguro do mundo ocidental so um
excelente exemplo de violao dos princpios da Sharia,
que probem elementos de incerteza (gharar) e aposta
(maysir). Muitos seguros tambm violam o princpio
da proibio dos juros (riba). A soluo islmica foi
o desenvolvimento do takaful, um instrumento financeiro de 1.400 anos, mas com grande evoluo nas ltimas dcadas. Nele, a ideia central no contrato de seguro
ocidental, de uma aposta entre segurador e segurado,
substituda pela formao de um fundo coletivo. Em
outras palavras, caso o infortnio ocorra, o risco ser
partilhado entre todos os participantes. A remunerao
da empresa operadora do seguro feita por meio de uma
taxa de administrao dos fundos. H muitas variaes,
mas esse o modelo bsico.
J os sukuks so frequentemente equipados s debntures ou outros ttulos de dvida de empresas ou governos,
aquilo que em ingls chamamos genericamente de bonds.
A diferena est novamente na aplicao dos princpios da
Sharia. Como a especulao proibida, no sukuk o investidor considerado detentor de parte dos ativos do emissor, e
no apenas de um ttulo de dvida. Isso lhe d direitos sobre
os lucros eventuais obtidos pelo emissor e tambm o torna
participante de suas perdas. Alm disso, o sukuk no pode

AS FINANAS ISLMICAS DEVEM

SER TRATADAS COM ATENO PELOS
ESTRATEGISTAS. NOS PRXIMOS ANOS,
O NMERO DE MUULMANOS NO MUNDO
DEVE CRESCER 73%, ENQUANTO A
QUANTIDADE DE CRISTOS AUMENTAR
35% E A DE HINDUS, 34%.
estar lastreado em bens ligados s j mencionadas atividades vedadas aos muulmanos.
H muitos outros contratos em finanas islmicas:
murabah, istisn, waklah, apenas para mencionar
alguns. Porm, como possvel perceber nos dois exemplos acima, trata-se de um mecanismo preferencialmente
lastreado na economia real. Isso faz com que as finanas
islmicas sejam percebidas como intrinsicamente mais
resilientes e menos volteis o que pode constituir um
atrativo interessante.

PERSPECTIVAS NO BRASIL
O universo das finanas islmicas apenas comea a
ser explorado no Brasil. As oportunidades estratgicas,
entretanto, so enormes. Uma maior disseminao de
conhecimento e informaes sobre o assunto necessria para conscientizar agentes pblicos e privados, e
para que os primeiros passos sejam dados na construo de um espao adequado para o desenvolvimento
da atividade.
*Os autores agradecem a colaborao do Sheikh Jihad
Hassan Hammadeh, Diretor da WAMY - Assembleia Mundial
da Juventude Islmica, para a composio deste artigo.
PARA SABER MAIS:
- Islamic Financial Services Board. Disponvel em: ifsb.org/index.php
- Big Interest, No Interest. The Economist. 13 de setembro de 2014. Disponvel em:
economist.com/news/finance-and-economics/21617014-market-islamic-financial-productsgrowing-fast-big-interest-no-interest

ANTONIO GELIS FILHO > Professor da FGV/EAESP > antonio.gelis@fgv.br

LEILA MOHAMAD ABDUNI > Graduanda em Administrao de Empresas pela FGV/EAESP>
leila.abduni@gmail.com

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