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0
0
10
56
15
(50)
25
(30)
Cobros
0
56
0
56
0
28
30
56
35
(20)
50
28
Pagos
0
0
50
30
20
0
t = das
Cash flow
0
56
(50)
26
(20)
28
3. Creacin de valor:
Para un flujo de fondos la creacin de valor se mide con el valor presente neto
Ko para n = 10 das = (1 + 0.35) (10/365) 1 = 0.008255937
Valor creado por la operacin = VPN = $39,24
4. Tasa de rentabilidad:
Resultado econmico de la operacin = ventas costos y gastos = 140 100 = $40
Tasa de rentabilidad = resultado econmico / inversin econmica = 40 / 100 = 0.40
5. Tasa interna de retorno:
n = 10 das
N
0
1
2
3
4
5
Cash flow
0
56
(50)
26
(20)
28
2
0
0
3
26
0
4
0
0
5
28
110,91
110,91 = 28 + 26 (1 + 0.12 * 10/365) 2 + 56 (1 + 0.12 * 10/365) 4
TIR modificada = 10.10538182%
Se toman periodos de 10 das para simplificar el anlisis, justamente se utilizan diez das por que la
periodizacin tanto para las cobranzas como para los pagos es de ese plazo, aunque exista un desfasaje
entre ambos de cinco das.
4. Tasa de rentabilidad y tasa interna de retorno
1. Se vende un bien por $ 100 a cobrar en 15 y 30 das en partes iguales. El costo de venta es el 80% del
precio. Cul es la tasa de rentabilidad y la tasa interna de retorno de esta operacin?
Tasa de rentabilidad: depende del resultado econmico y de la inversin econmica
Resultado econmico = ingresos costos y gastos = 100 80 = $20
Inversin econmica = valor de compra = $80
Tasa de rentabilidad = resultado econmico / inversin econmica = 20 / 80 = 0.25
Tasa interna de retorno: depende del flujo de fondos
Vector de tiempo
Flujo de fondos
0
0
15
50
30
50
t = das
El valor de compra es $80 pero no se sabe cundo se paga y por lo tanto no se puede ubicar como pago
en el vector de tiempo para poder calcular la TIR.
2. El valor presente de un activo es $ 100 y el valor de la inversin en el mismo tambin es $100.
La TIR es 0 %?
Si VP = 100 y CFo = 100, entonces VPN = VP CFo = 0
Cuando VPN = 0, entonces TIR = Ko
No se sabe cunto es Ko y por lo tanto tampoco se sabe cunto es la TIR, pero no es 0%.
3. La tasa de costo de capital de un proyecto es del 10% y el VPN es 0 cul es la TIR? Cuando
VPN = 0, entonces TIR = Ko, por lo tanto TIR = 10%
5. Valor presente y valor presente neto
Una empresa vende una embarcacin en la suma de $ 678 que haba adquirido hace 6 meses al contado
en la suma de $ 480. La cobranza por la venta se produce en el tercer mes. El costo de capital de la
empresa es del 12% trimestral.
1. Vector de flujo de fondos:
Vector de tiempo
Flujo de fondos
-2
(480)
-1
0
0
0
1
678
Cobros
Pagos
Cash flow
0
602,11
(602,11)
678
0
678,00
1
Valor presente de la inversin = (480) * (1 + 0.12) 6 = $ (602,11)
t = meses
0
1
(100) 0
2
0
3
0
4
0
5
65
6
70
t = meses
Cobros
0
0
0
0
0
65
70
Pagos
100
0
0
0
0
0
0
Cash flow
(100)
0
0
0
0
65
70
1
0
2
0
3
0
4
50
5
0
6
70
t = meses
8. TIR modificada
Un proyecto tiene el siguiente flujo de fondos trimestrales: (100); (20); (30); 40; 80; 100. La tasa efectiva
anual de costo de capital es del 30%.
1. Cul es la TIR?
2. Cul es la TIR modificada si la TNA de reinversin es del 6%?
Vector de tiempo
0
1
2
3
4
5
t = trimestres
Flujo de fondos (100) (20) (30)
40
80 100
1. Flujo de fondos regular:
Ko = (1 + 0,30) (90/365) 1 = 0,066830986 trimestral
CFo = (100) + [(20) / (1 + 0,066830986)] + [(30) / (1 + 0,066830986) 2] = $ 145,11
Vector de tiempo
0
1
Flujo de fondos (145,11) 0
TIR = 10,29988853 % trimestral
2
0
3
40
4
80
5
100
t = trimestres
4
0
5
222,38
t = trimestres
1
9
2
9
3
9
4
9
5
10
6
10
7
11
8
11
9
11
10
11
11
11
12
11
No conviene comprar el activo financiero porque el precio de mercado es mayor que el valor presente. Es
decir, el precio de mercado del activo es mayor que el valor financiero del mismo.
10. Flujo de fondos y valor tiempo del dinero
Hoy efecto una colocacin de $450. Transcurrido el primer ao retiro $100; al segundo ao retiro
$200 y al tercer ao la suma de $300. La tasa pasiva promedio del mercado es el 7% anual. a)
Analizar el flujo de fondos y b) Determinar el valor presente y el valor presente neto.
Vector de tiempo
Flujo de fondos
0
(450)
1
100
2
200
3
300
t=aos
No se puede calcular el valor presente ni el valor presente neto porque no se sabe cul es la tasa
Ko de costo de capital. La tasa pasiva de inters es la tasa que los bancos pagan por recibir depsitos.
La salvedad para este caso sera considerar que el capital invertido es totalmente propio y que la tasa pasiva
representa la rentabilidad resignada por el inversor (costo de oportunidad)
11. Flujo de fondos y valor tiempo del dinero
Una empresa adquiere en el mercado de valores 50 acciones de una empresa que cotiza en bolsa por un
monto total de $100. Transcurrida una semana de la compra, vende 25 acciones por un monto total de $51
y, transcurrida tres semanas de la compra, vende las 25 acciones restantes por un monto total de $52.
Tanto la compra como la venta de los papeles se realizan con pago inmediato en efectivo. Tomando como
referencia una tasa de descuento del 30% nominal anual para la primera semana y del 35% nominal
anual para la segunda y tercer semana, se pide:
1. Confeccionar el vector y el cuadro de flujo de fondos de la operacin.
2. Determinar las tasas de rendimiento de la primera y de la segunda venta realizada por la empresa y
la tasa efectiva anual.
3. Determinar el valor presente y el valor presente neto de la operacin.
4. Determinar la tasa interna de retorno de la operacin.
1. Vector de flujo de fondos:
Vector de tiempo
Flujo de fondos
0
(100) )
1
51
2
0
3
52
cobros
0
51
0
52
pagos
100
0
0
0
r = Vt / V0 1
t=semanas
$ 34.700
$ 32.000
$ 2.700
$ 4.300
$ 7.000
-2
-1
0
(16.000) (16.000) 0
1
2
3
4
5
6 meses
6.500 6.500 6.500 6.500 6.500 6.500
6.500
6.500
0
1
2
3
4
5
6 aos
(8.000) 2.000 2.500 2.500 3.000 4.500 6.500
cobros
2.000
2.500
2.500
3.000
4.500
6.500
pagos
8.000
0
0
0
0
0
0
VPN = $ 7.921,85
15. Flujo de fondos y valor tiempo del dinero
Se pagan con cheques a 7, 14 y 21 das las mercaderas recibidas en la fecha. El primer cheque cubre el
40% del valor de la compra y los restantes el saldo en partes iguales. Las mercaderas se vendieron
anticipadamente hace 10 das, con un margen del 20% sobre el valor de compra, cobrndose el 15% al
contado y el saldo en partes iguales con cheques a 10 y 20 das. El costo de capital de la empresa es del
30% efectivo anual y la TNA de inversin en los mercados financieros el 18%.
1. graficar el flujo de fondos,
2. confeccionar el cuadro de flujo de fondos,
3.
4.
5.
6.
1. Flujo de fondos
Vector de tiempo
Flujo de fondos
-10
18
0
51
7
(40)
10
51
14
(30)
21 das
(30)
cobros
69,13
0
51
0
pagos
0
40
30
30
(10 / 365)
= $ 69,13
VPN = $ 20,57
0
(0,22)
1
0
2
21
5. TIR = TIR modificada = 877 % Si bien se aplic un procedimiento correcto para calcular la TIR, el resultado
obtenido es inconsistente. Esto demuestra que el VPN es superior a la TIR, como tcnica de valuacin de
flujos de fondos, tal como lo sostienen Brealey y Myers (2005) y por lo tanto slo tiene consistencia el
importe de $ 20,57 determinado como valor creado.
16. Flujo de fondos y valor tiempo del dinero
Se vende un bien en $250, cobrndose el importe ntegramente al cuarto mes. La compra del mismo se
realiz por $200, importe que se pag 30% al contado y 70% al tercer mes.
Con estos datos:
1) Confeccionar el vector y el cuadro de flujo de fondos de la operacin.
2) Calcular el VP y el VPN tomando para el descuento una TNA del 20% vencida.
3) Determinar la tasa de rentabilidad y la TIR de la operacin.
1. Flujos de fondos
Vector de tiempo
Flujo de fondos
0
(60)
1
0
2
0
3
(140)
cobros pagos
60
4 meses
250
1
2
3
4
250
0
0
140
0
0
0
(140)
250
$ 250
$ 200
$ 50
0
(193,32)
1
0
2
0
3
0
4
250
Das
Flujo de fondos
10
56
0
0
15
(50)
20
0
25
(30)
30
56
35
(20)
40
0
50
28
1
2
3
4
56
56
0
28
50
30
20
0
6
26
(20)
28
Para n = 10 das
n cobros pagos
0
0
0
1
56
0
2
0
50
3
56
30
4
0
20
5
28
0
3. Creacin de valor
Ko = (1 + 0,35) (15 / 365) 1 = 0,012409431 para 15 das
Ko = (1 + 0,35) (10 / 365) 1 = 0,008255937 para 10 das
VPN para 15 das = $ 38,68
VPN para 10 das = $ 39,24
4. Tasa interna de retorno
Flujo de fondos regular para n = 15 das
CFo = (20) / ((1 + 0,012409431) 3) = ($ 19,27)
Perodos
CFj
0
(19,27)
1
6
2
26
3
0
4
28
0
(67,12)
1
56
2
0
3
26
4
0
5
28
0
(19,27)
1
0
2
0
3
0
4
60,35
0
(67,12)
1
0
2
0
3
0
4
0
5
110,91
0
(20)
0
10
(20)
0
20
(30)
39
0
0
20
(20)
1
0
20
(20)
2
39
30
9
3
39
30
9
4
52
0
52
3 Creacin de valor
Ko = (1 + 0,30) (10 / 365) 1 = 0,007213958 para 10 das
VPN = $ 28,35
4. Tasa interna de retorno
Flujo de fondos regular para n = 10 das
CFo = (20) + [(20) / (1 + 0,007213958)] = ($ 39,86)
Perodos
CFj
0
(39,86)
1
0
2
9
3
9
4
52
30
(30)
39
40
0
52
0
(39,86)
1
0
2
0
3
0
4
70,07
0
0
0
0
0
7
(25)
0
0
0
2
13
25
(12)
14
(25)
13
0
0
3
32,50
25
7,50
4
52
25
27
21
(25)
13
19,50
0
28
(25)
0
19,50
32,50
35
0
0
0
32,50
5
32,50
0
32,50
VPN = $ 28,79
Meses
CFj
0
(157,84)
1
0
2
0
3
0
4
181,98
-30
0
0
0
0
(50)
0
0
30
(50)
39
0
0
0
50
(50)
1
39
50
(11)
2
65
0
65
3
26
0
26
0
(60,80)
1
0
2
0
3
91,53
60
0
39
26
90
0
0
26