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Unidad 2

DIAGNSTICO ECONMICO-FINANCIERO
1. Diagnstico Financiero
Una empresa presenta la siguiente informacin contable de los ltimos tres (3) semestres:
ESTADO PATRIMONIAL
Activo
Activo Corriente
Caja y bancos
Crditos por ventas
Bienes de cambio
Activo No Corriente
Bienes de uso
Pasivo
Pasivo Corriente
Deudas comerciales
Deudas fiscales
Pasivo No Corriente
Deudas bancarias
Patrimonio Neto
Capital social
Reservas legales
Resultados

Sem.1
9.100
4.100
100
1.000
3.000
5.000
5.000
7.000
3.000
2.000
1.000
4.000
4.000
2.100
1.000
200
900

Sem.2
9.500
4.700
0
1.500
3.200
4.800
4.800
7.000
3.500
2.200
1.300
3.500
3.500
2.500
1.000
200
1.300

Sem.3
10.000
5.400
200
1.800
3.400
4.600
4.600
7.000
4.000
2.500
1.500
3.000
3.000
3.000
1.000
200
1.800

Prom.Sem.1/2 Prom.Sem.2/3
9.300
9.750
4.400
5.050
50
100
1.250
1.650
3.100
3.300
4.900
4.700
4.900
4.700
7.000
7.000
3.250
3.750
2.100
2.350
1.150
1.400
3.750
3.250
3.750
3.250
2.300
2.750
1.000
1.000
200
200
1.100
1.550

ESTADO DE RESULTADOS
Sem.2
Sem.3
Ventas
25.000
27.000
Costo de la mercadera vendida
12.500
13.500
Gastos fijos erogables
8.000
8.000
Gastos fijos no erogables
1.500
1.500
Intereses pagados
2.000
2.000
Impuesto a las ganancias
350
700
Analizar:
1) La evolucin de la rentabilidad de la empresa y su perspectiva para el prximo semestre.
2) La evolucin de la rentabilidad de los propietarios y su perspectiva para el prximo semestre.
3) La evolucin del apalancamiento de la empresa y su perspectiva para el prximo semestre.
4) La evolucin del punto de equilibrio de la empresa y su perspectiva para el prximo semestre.
5) La evolucin de la liquidez de la empresa y su perspectiva para el prximo semestre.
6) La evolucin de la solvencia de la empresa y su perspectiva para el prximo semestre.
7) La evolucin del endeudamiento de la empresa y su perspectiva para el prximo semestre.
8) La evolucin del riesgo econmico de la empresa y su perspectiva para el prximo semestre.
9) La evolucin del riesgo financiero de la empresa y su perspectiva para el prximo semestre.
Diagnosticar:
Cul es la situacin econmica y financiera de la empresa y su perspectiva para el prximo
semestre?
1. Evolucin de la rentabilidad de la empresa y perspectiva para el prximo semestre
ROA semestre 2 = (25.000 12.500 9.500) / 9.300 = 0,32258
ROA semestre 3 = (27.000 13.500 9.500) / 9.750 = 0,4102564
Perspectiva semestre 4 = alta tasa de rentabilidad econmica
2. Evolucin de la rentabilidad de los propietarios y perspectiva para el prximo semestre
tx semestre 2 = 350 / (25.000 12.500 9.500 2.000) = 0,35
ROE semestre 2 = (0,32258 + (0,32258 2.000/7.000) * (7.000/2.300)) * (1 0,35) = 0,2826
ROE semestre 3 = (0,41026 + (0,41026 2.000/7.000) * (7.000/2.750)) * (1 0,35) = 0,4732
Perspectiva semestre 4 = alta tasa de rentabilidad para los propietarios
3. Evolucin del apalancamiento de la empresa y perspectiva para el prximo semestre
Efecto Palanca semestre 2 = ROE / ROA = 0,88

Efecto Palanca semestre 3 = 1,15


Perspectiva semestre 4 = apalancamiento positivo
4. Evolucin del punto de equilibrio y perspectiva para el prximo semestre
PE semestre 2 = 9.500 / (1 0,50) = $ 19.000
PE semestre 3 = 9.500 / (1 0,50) = $ 19.000
Perspectiva semestre 4 = punto de equilibrio estable con buen margen por debajo de las ventas
5. Evolucin de la liquidez de la empresa y perspectiva para el prximo semestre
Liquidez corriente semestre 1 = 4.100 / 3.000 = 1,37
Semestre 2 = 1,34
Semestre 3 = 1,35
Perspectiva semestre 4 = liquidez corriente estable con fondo de maniobra
6. Evolucin de la solvencia de la empresa y perspectiva para el prximo semestre
Solvencia semestre 1 = activo total / pasivo total = 9.100 / 7.000 = 1,30
Semestre 2 = 1,36
Semestre 3 = 1,43
Perspectiva semestre 4 = solvencia creciente
7. Evolucin del endeudamiento de la empresa y perspectiva para el prximo semestre
Endeudamiento semestre 1 = pasivo total / patrimonio neto = 7.000 / 2.100 = 3,33
Semestre 2 = 2,80
Semestre 3 = 2,33
Perspectiva semestre 4 = endeudamiento decreciente
8. Evolucin del riesgo econmico de la empresa y perspectiva para el prximo semestre
Leverage operativo semestre 2 = (ventas CMV) / (ventas CMV gastos fijos) = 4,17
Leverage operativo semestre 3 = 3,38
Perspectiva semestre 4 = riesgo econmico decreciente
9. Evolucin del riesgo financiero de la empresa y perspectiva para el prximo semestre
Leverage financiero semestre 2 = (ventas CMV- gastos fijos) / (ventas CMV gastos fijos intereses
pagados) = 3
Leverage financiero semestre 3 = 2
Perspectiva semestre 4 = riesgo financiero decreciente
Situacin econmica de la empresa: alta tasa de rentabilidad para la empresa y los propietarios, con
riesgo decreciente y solvencia en aumento. Perspectiva: muy favorable.
Situacin financiera de la empresa: liquidez estable, con fondo de maniobra, con riesgo
financiero y endeudamiento decrecientes. Perspectiva: muy favorable.
2. Diagnstico econmico-financiero
Empresa
A
B
Empresa
Liquidez corriente
1.00 1.20 Endeudamiento
Liquidez rpida
0.40 0.80 Rotacin del Activo Total
Liquidez cida
0.10 0.40 Margen sobre Ventas
Liquidez terica
1.20 1.00 Costo medio endeudamiento
Tasa de impuesto a las ganancias para las 2 empresas: 35%.

A
25%
1.5
0.20
0.25

B
90%
2.0
0.15
0.35

Con estos datos y otros indicadores que Ud. elabore, responda a las siguientes cuestiones:
a) Porqu los propietarios de cada empresa no tienen la misma rentabilidad?
b) Cul es la situacin de cada empresa respecto a la liquidez y al cumplimiento de las normas tcnicas
de equilibrio y seguridad?
a) Porqu los propietarios de cada empresa no tienen la misma rentabilidad?
Empresa A:
ROA = 0.20 * 1.5 = 0.30
ROE = (0.30 + (0.30 0.25) 0.25) (1 0.35) = 0.203125
EP = 0.6770833

Empresa B:
ROA = 0.15 * 2 = 0.30
ROE = (0.30 + (0.30 0.35) 0.9) (1 0.35) = 0.16575
EP = 0.5525
Los propietarios de cada empresa no tienen la misma rentabilidad por 2 razones:
* porque tienen diferentes costos de endeudamiento (empresa A 25 % y B 35 %)
* porque tienen diferentes niveles de endeudamiento (empresa A 25 % y B 90 %)
b) Liquidez y normas tcnicas de equilibrio y seguridad:
* La empresa A tiene una insuficiente liquidez corriente, que se ubica por debajo del mnimo
requerido (liquidez terica > liquidez corriente), adems tiene un alto volumen de inventario y de
crditos por ventas, con fondos lquidos equivalentes a slo el 10 % de las deudas de corto plazo.
No cumple con la norma de equilibrio porque la duracin del ciclo operativo es mayor que
el plazo medio de pago a proveedores, ni tampoco con la norma de seguridad porque no cuenta con
fondo de maniobra.
* La empresa B tiene suficiente liquidez corriente, superior al mnimo requerido (liquidez terica
< liquidez corriente), no tiene una alta inmovilizacin en inventarios y en crditos a clientes y cuenta
con fondos lquidos equivalentes al 40 % de las deudas de corto plazo. Cumple con la
norma de equilibrio porque la duracin del ciclo operativo es igual al plazo medio de pago a
proveedores y con la norma de seguridad porque cuenta con un fondo de maniobra equivalente al 20 %
de las deudas de corto plazo.
3. Diagnstico econmico-financiero
Capital fijo
100
Rentabilidad del capital propio 25 %
Deudas de corto plazo
20
Rotacin del activo total = 1
Solvencia = 1,5
Gastos fijos operativos
50
Efecto palanca = 1
Liquidez corriente = 1
Impuesto a las ganancias 35 %
Determinar:
a) El punto de equilibrio econmico b) El
riesgo econmico
c) El riesgo financiero de la empresa.
a) Punto de equilibrio econmico = Gastos fijos / 1 (Costo Variable Total / Ventas) Costo
variable total = Costo de mercaderas vendidas
Rotacin del activo total = ventas / activo total = 1
Por lo tanto Ventas = Activo total
Liquidez corriente = Acto corriente / deudas de corto plazo = 1
Por lo tanto Activo corriente = Deudas de corto plazo
Activo total = Capital fijo + Activo corriente = 100 + 20 = $ 120 = Ventas
Utilidad antes de intereses e impuestos = ROA * Activo total
Efecto palanca = ROE / ROA = 1
Por lo tanto ROE = ROA = 0,25
Utilidad antes de intereses e impuestos = 0,25 * 120 = $ 30
UAIT = Ventas CMV Gastos fijos operativos = $ 30
Por lo tanto CMV = Ventas Gastos fijos operativos UAIT = 120 50 30 = $ 40
PUNTO DE EQUILIBRIO ECONMICO = 50 / 1 (40 / 120) = $ 75
b) Riesgo econmico = Leverage operativo = Contribucin total / (Contribucin total Costos fijos) =
(Ventas CMV) / (Ventas CMV Costos fijos) =
= (120 40) / (120 40 50) = 2,66666666666667
c) Riesgo financiero = Leverage financiero = (Ventas CMV Costos fijos) /
/ (Ventas CMV Costos fijos Intereses)
Rentabilidad del capital propio = Utilidad neta / Patrimonio neto = 0,25
Por lo tanto Utilidad neta = 0,25 * Patrimonio neto
Solvencia = Activo total / Pasivo total = 1,50
Por lo tanto Pasivo total = Activo total / 1,50 = $ 80
Patrimonio neto = Activo total Pasivo total = 120 80 = $ 40
Por lo tanto Utilidad neta = 0,25 * 40 = $ 10
Utilidad neta = UAT (UAT * 0,35) = UAT (1 0,35) = 10

Por lo tanto UAT = 10 / (1 0,35) = $ 15,38


Intereses = UAIT UAT = 30 15,38 = $ 14,62
LEVERAGE FINANCIERO = (120 40 50) / (120 40 50 14,62) = 1,950585176
4. Diagnstico econmico-financiero
Datos actualizados de una empresa que opera en el mercado local: Ventas
$ 100
Costo de Mercaderas Vendidas
$ 40
Gastos Fijos Erogables
$ 10
Gastos Fijos No Erogables
$ 10
Intereses Pagados
$ 10
Impuesto a las Ganancias
$ 10,50
Pasivo Total Promedio
$ 20
Rotacin del Activo Total
3,333
Determinar:
1. El punto de equilibrio econmico
2. El punto de equilibrio financiero suponiendo que no hay cobros ni pagos diferidos
3. El riesgo econmico de la empresa
4. El riesgo financiero de la empresa
5. El riesgo total de la empresa
6. La tasa de retorno sobre el activo (ROA)
7. El ndice de endeudamiento de la empresa
8. La tasa de costo medio de endeudamiento de la empresa
9. La tasa de retorno sobre el capital propio (ROE)
10. El efecto palanca de la empresa
11. Por qu los propietarios ganan mucho menos que la empresa?
12. Cul es diagnstico econmico de la empresa y qu recomendara a la misma?
1. PEe = CF / (1 CV / V)
PEe = punto de equilibrio econmico
CF = costos fijos totales
CV = costos variables totales
V = ventas
CF = gastos fijos erogables + gastos fijos no erogables = 10 + 10 = $ 20
CV = costo de mercaderas vendidas = $ 40
PEe = 20 / (1 40/100) = $ 33,33
2. PEf = CFe / (1 CV/V)
PEf = punto de equilibrio financiero
CFe = costos fijos erogables = gastos fijos erogables = $ 10
PEf = 10 / (1 40/100) = $ 16,67
3. Riesgo econmico de la empresa = leverage operativo = LO = (V-CMV) / (V-CMV-CF) LO =
(100 40) / (100 40 20) = 1,50
4. Riesgo financiero de la empresa = leverage financiero = LF = (V-CMV-CF) / (V-CMV-CF-I)
I = intereses pagados
LF = (100-40-20) / (100-40-20-10) = 1,333
5. Riesgo total de la empresa = LT = LO * LF = 1,50 * 1,333 = 2
6. Tasa de retorno sobre el activo = ROA = RAITx / Prom A
ROA = return on asset = resultado antes de intereses e impuestos / activo total promedio
Segn la frmula de Dupont:
ROA = M * R = Margen econmico sobre ventas * rotacin del activo total promedio
R = ventas / activo total promedio
Por lo tanto: Activo total promedio = ventas / rotacin del activo total promedio=100/3,333= $ 30
RAITx = ventas costo de mercaderas vendidas gastos operativos = 100-40-20 = $ 40
ROA = 40 / 30 = 1,333

7. E = indice de endeudamiento de la empresa = pasivo total / patrimonio neto


Si Activo total = $ 30 y el Pasivo total = $ 20 entonces Patrimonio neto = $ 10
Por lo tanto: E = 20 / 10 = 2
8. Tasa de costo medio de endeudamiento = i = intereses pagados / pasivo total promedio
i = 10 / 20 = 0,50
9. Tasa de retorno sobre el capital propio = ROE = (ROA + (ROA i) E) * (1 tx)
tx = alcuota del impuesto a las ganancias = impuesto / resultado antes de impuesto
Resultado antes de impuesto = 100 40 20 10 = $ 30
Por lo tanto: tx = 10,50 / 30 = 0,35
ROE = 1,333 + (1,333 0,50) * 2) * (1 0,35) = 1,94
10. Efecto palanca = EP = ROE / ROA = 1,94 / 1,33 = 1,46
11. Los propietarios no ganan menos que la empresa, ganan ms, por el apalancamiento
financiero que genera el endeudamiento y la diferencia positiva entre ROA y la tasa i.
12. El diagnstico econmico de la empresa es muy favorable, por su nivel de rentabilidad, el
apalancamiento positivo que generan las deudas y el aceptable nivel de riesgo econmico. Se
recomienda no modificar estos indicadores.
5. Diagnstico econmico-financiero
Dada la siguiente informacin contable peridica:
Pasivos contables promedios
Patrimonio Neto promedio
Ventas del perodo
Costos variables totales
Costos fijos totales
Intereses del perodo
Impuesto a las ganancias

$
$
$
$
$
$
$

10.000
5.000
20.000
7.000
10.00
1.500
450

Determinar
1. ROA, ROE, leverage operativo, financiero y combinado.
2. Se modificara el leverage financiero, ROA y ROE si los costos variables fueran $ 10.000 y los
costos fijos $7.000? Por qu?
3. La anterior situacin, cambiara el leverage operativo?
4. Se modificara ROA y el leverage operativo si los pasivos promedios fueran $5.000 y el
patrimonio neto $10.000? Por qu?
5. La anterior situacin, cambiara ROE?
1) ROA, ROE, leverage operativo, financiero y combinado o total
Costos fijos totales = $ 10.000
A = activo total promedio = $ 15.000
RAITx = resultado antes de intereses e impuestos = 20.000 7.000 10.000 = $ 3.000
ROA = rentabilidad de la empresa o del activo total = 3.000 / 15.000 = 20 %
i = tasa de costo medio de endeudamiento = 1.500 / 10.000 = 15%
E = ndice de endeudamiento = 10.000 / 5.000 = 2
RATx = resultado antes de impuesto = 3.000 1.500 = $ 1.500
tx = tasa de impuesto a las ganancias = 450 / 1.500 = 30 % ROE =
rentabilidad de los propietarios o del patrimonio neto ROE = (ROA
+ (ROA i) E) * (1 tx)
ROE = (20 + (20 15) 2) * (1 0,30) = 21 %
LO = leverage operativo = (ventas CMV) / (ventas CMV costos fijos) LO =
(20.000 7.000) / (20.000 7.000 10.000) = 4,33
LF = leverage financiero = (ventas CMV costos fijos) / (ventas CMV costos fijos intereses
pagados en el perodo)
LF = (20.000 7.000 10.000) / (20.000 7.000 10.000 1.500) = 2
LT = leverage total = leverage operativo * leverage financiero

LT = 4,33 * 2 = 8,66
2) Si los costos variables fueran $ 10.000 y los costos fijos $ 7.000 se modificaran ROA, ROE y el
leverage financiero?
ROA = no se modificara porque el RAITx (resultado antes de intereses e impuestos) no se modifica
con estos cambios y tampoco el activo total.
ROE = no se modificara porque los cambios no afectan a ninguno de los componentes de la frmula,
que son: ROA, i, E y tx.
Leverage financiero = no se modifica porque depende de los intereses pagados y estos no se
modifican.
3) Cambiara el leverage operativo?
LO = (ventas CMV) / (ventas CMV costos fijos)
En este caso s se modifica, porque varan CMV y los costos fijos.
4) Si el pasivo fuera $ 5.000 y el patrimonio neto $ 10.000 se modificaran ROA y el leverage
operativo?
ROA = no se modifica porque no varan RAITx y el activo total.
Leverage operativo = no se modificara porque se calcula con cuentas de resultado, no
intervienen cuentas patrimoniales.
5) Estos cambios modificaran ROE?
En este caso s se modificara, por dos razones:
a) porque vara la tasa i que se calcula dividiendo los intereses pagados por el pasivo total,
b) porque vara el indice de endeudamiento E que se calcula dividiendo el pasivo total por el
patrimonio neto.
6. Diagnstico econmico-financiero
Una empresa que opera en el mercado regional presenta a la fecha los siguientes datos:
Cuenta corriente bancaria ($ 100) Deuda comercial
$ 200
Plazo promedio de cobranza
16 das
Insumos y mercaderas
$ 400
Deuda fiscal
$ 100
Plazo promedio de inventario
25 das
Crditos por ventas
$ 200
Plazo promedio de pago a proveedores
20 das
1. Verifique si la empresa cumple las normas tcnicas de equilibrio y seguridad.
2. Determine la liquidez corriente de la empresa.
3. Determine la liquidez terica de la empresa.
4. Explique cul es el diagnstico financiero de la empresa y qu recomendara a la misma.
Equilibrio como stock = Capital de trabajo Deuda flotante
Equilibrio como stock = Fondos de largo plazo Capital fijo
Equilibrio como flujo de fondos = Duracin del ciclo operativo Plazo de pago a proveedores
Capital de trabajo = Insumos y mercaderas + crditos por ventas = 400 + 200 = $ 600
Deuda flotante = deuda bancaria + deuda comercial + deuda fiscal = 100 + 200 + 100 = $ 400
Equilibrio como stock = $ 600 > $ 400
Se cumple la norma de equilibrio.
Duracin del ciclo operativo = plazo promedio de cobranza + plazo promedio de inventario
Duracin del ciclo operativo = 16 + 25 = 41 das
Equilibrio como flujo de fondos = 41 das > 20 das
No se cumple la norma de equilibrio.
Seguridad = existencia de fondo de maniobra
Fondo de maniobra = Capital de trabajo Deuda flotante
Fondo de maniobra = Fondos de largo plazo Capital fijo

Fondo de maniobra = 600 400 = $ 200


Se cumple la norma de seguridad.
No obstante, no se sabe si este fondo de maniobra es suficiente, teniendo en cuenta que hay un
desequilibrio en el flujo de fondos, ya que la duracin del ciclo operativo es mucho mayor que el plazo
promedio para el pago a proveedores.
Para saber cul es el fondo de maniobra necesario hay que calcular el ndice de liquidez terica. Liquidez
terica = duracin del ciclo operativo / plazo promedio de pago a proveedores
Liquidez terica = 41 / 20 = 2,05
Esto significa que la liquidez corriente tiene que ser como mnimo de $ 2,05 de capital de trabajo por cada
$ 1 de deuda flotante.
Por lo tanto, si la deuda flotante es $ 400, entonces el capital de trabajo necesario debera ser de $ 400 *
2,05 = $ 820.
En consecuencia, el fondo de maniobra necesario debera ser de $ 820 - $ 400 = $ 420. Como la
empresa tiene slo $ 200 de fondo de maniobra y $ 600 de capital de trabajo, est en una
situacin de descalce financiero y no cumple con la norma de seguridad.
Recomendacin: a) aumentar el capital de trabajo o b) disminuir la duracin del ciclo operativo o
c) aumentar el plazo promedio de pago a proveedores o d) combinar estas alternativas.
7. Diagnstico econmico-financiero
Datos de una empresa:
Ventas
Costo de mercaderas vendidas
Gastos fijos erogables
Gastos fijos no erogables

100
40
10
15

Intereses pagados
Impuesto a las ganancias
Pasivo total promedio
Rotacin del activo total

20
10,50
20
3,33

1. Determinar el riesgo econmico, financiero y total de la empresa.


2. Determinar la tasa de rentabilidad de la empresa.
3. Determinar la tasa de rentabilidad de los propietarios.
4. Explicar porqu los propietarios ganan mucho menos que la empresa.
5. Formular un breve diagnstico financiero de la empresa y las recomendaciones a la misma.
1. Riesgo de la empresa
Leverage operativo = (ventas costo de mercaderas vendidas) / (ventas costo de
mercaderas vendidas gastos fijos operativos) = (100 40) / (100 40 10 15) = 1,71
Leverage financiero = (ventas costo de mercaderas vendidas gastos fijos operativos) / (ventas
cosco de mercaderas vendidas gastos fijos operativos intereses pagados) = (100
40 10 - 15) / (100 40 10 15 - 20) = 2,33
Leverage total = leverage operativo * leverage financiero = 1,71 * 2,33 = 3,98
2. Tasa de rentabilidad de la empresa
ROA = margen econmico * rotacin de la inversin = margen econmico * 3,33
Margen econmico = (ventas costo de mercaderas vendidas gastos fijos operativos) / ventas
= (100 40 10 15) / 100 = 0,35
ROA = 35 * 3,33 = 116,55 %
3. Tasa de rentabilidad de los propietarios
ROE = (ROA + (ROA i) E) * (1 tx) = (116,55 + (116,55 i) E) * (1 tx)

i = intereses pagados / pasivo total promedio = 20 / 20 = 100 %


E = pasivo total promedio / patrimonio neto promedio = 20 / patrimonio neto promedio
Rotacin de la inversin = ventas / activo promedio = 3,33
Activo promedio = 100 / 3,33 = $ 30
Patrimonio neto promedio = activo promedio pasivo promedio = 30 20 = $ 10
E = 20 / 10 = 2
tx = impuesto a las ganancias / resultado antes de impuesto = 10,50 / resultado antes de Tx
Resultado antes de impuesto = ventas costo de mercaderas vendidas gastos fijos operativos
intereses pagados = 100 40 10 15 20 = $ 15
tx = 10,50 / 15 = 0,70
ROE = (116,55 + (116,55 100) * 2) * (1 0,70) = 44,9 %
4. Por qu los propietarios ganan menos que la empresa
Por la incidencia del impuesto a las ganancias
5. Diagnstico y recomendaciones
La empresa tiene una elevada rentabilidad econmica, generada por la combinacin de un alto
margen econmico sobre ventas y una alta rotacin de la inversin. Adems, opera con
apalancamiento financiero, aprovechando su alto nivel de endeudamiento. Este endeudamiento, si bien
favorece la rentabilidad de los propietarios, mantiene elevado el riesgo financiero y el riesgo
empresarial, aspectos sobre los cuales se recomienda trabajar, reduciendo no slo el volumen de
deudas sino, y sobre todo, la tasa de costo medio de endeudamiento.
8. Diagnstico econmico-financiero
Una empresa inicia sus actividades con Mercaderas por $ 150; Bienes de Uso por $ 350 y Deuda
a largo plazo por $ 350. Al cierre del primer ejercicio anual, presenta la siguiente informacin
contable: Efectivo en caja $ 30; Saldo bancario ($ 40); Crditos por venta $ 140; Mercaderas $
140; Bienes de uso $ 240; Deuda con proveedores $ 100; Deuda a largo plazo $300; Ventas del
ejercicio $ 1.000; Compras del ejercicio $ 520; Costo de mercaderas vendidas $500; Gastos fijos
operativos $ 260; Amortizaciones $ 60; Intereses pagados $ 120. Todas las ventas y compras son
financiadas. Tasa de impuesto a las ganancias 35 %. Efectuar un diagnstico econmicofinanciero de la empresa en base a los siguientes indicadores:
INDICADORES
Capital de trabajo
Capital fijo
Deuda flotante
Deuda consolidada
Fondos de largo plazo
Fondo de maniobra
Activo Total
Pasivo Total
Patrimonio Neto
Leverage Operativo

INICIO
150
350
0
350
500
150
500
350
150

CIERRE
310
240
140
300
410
170
550
440
110
2,08

INDICADORES
ROA
Tasa costo medio endeudamiento
ndice de endeudamiento promedio
ROE
Plazo promedio de cobranza (das)
Plazo promedio de inventario (das)
Plazo promedio de pago (das)
Liquidez terica
Liquidez corriente al cierre
Efecto palanca

VALOR
45,71 %
30,38 %
303,85 %
59,99 %
26
106
35
3,77
2,21
1,31

LEVERAGE OPERATIVO = (ventas costo de mercaderas vendidas) / (ventas costo de


mercaderas vendidas gastos fijos operativos) = (1.000 500) / (1.000 500 260) = 2,08
ROA = resultado antes de intereses e impuestos / activo promedio = (ventas costo de
mercaderas vendidas gastos fijos operativos) / activo promedio = 240 / 525 = 45,71 %
TASA DE COSTO MEDIO DE ENDEUDAMIENTO = intereses pagados / pasivo promedio = 120 /
395 = 30,38 %
INDICE DE ENDEUDAMIENTO PROMEDIO = pasivo promedio / patrimonio neto promedio = 395
/ 130 = 3,03846 = 303,85 %
ROE = (ROA + (ROA i) E) (1 tx) = (45,71 + (45,71 30,38) 3,0385) (1 0,35) = 59,99 %
PLAZO PROMEDIO DE COBRANZA = promedio de crditos por ventas / ventas a crdito * duracin
del ejercicio en das = 70 / 1.000 * 365 = 26 das
PLAZO PROMEDIO DE INVENTARIO = promedio de bienes de cambio / costo de mercaderas vendidas

* duracin del ejercicio en das = 145 / 500 * 365 = 106 das


PLAZO PROMEDIO DE PAGO A PROVEEDORES = promedio de deudas con proveedores / compras
a crdito * duracin del ejercicio en das = 50 / 520 * 365 = 35 das
DIAGNSTICO: La empresa tiene capacidad para generar excedentes econmicos, tanto para la
empresa como para los propietarios. Comenz a operar con un alto nivel de apalancamiento
financiero, debido a que la tasa de rentabilidad econmica supera a la tasa de costo medio de
endeudamiento y la empresa tiene un fuerte endeudamiento. Sin embargo, la empresa se
encuentra en situacin de descalce financiero, debido fundamentalmente al excesivo plazo de
mantenimiento en inventario de los bienes de cambio. Este plazo tiene que reducirse en al menos
un 70 %, para evitar una potencial situacin de default e iliquidez.
9. Diagnstico econmico-financiero
Informacin contable
trimestral
una
Cajade
y Bancos
empresa:RUBROS
/
Crditos por Ventas
CONCEPTOS
Bienes de Cambio
ACTIVO CORRIENTE
Bienes de Uso
Activos Intangibles
ACTIVO NO CORRIENTE
ACTIVO TOTAL
Deudas Comerciales CP
Deudas Bancarias CP
PASIVO CORRIENTE
Deudas Financieras LP
PASIVO NO CORRIENTE
PASIVO TOTAL
PATRIMONIO NETO
Ventas
Costo de mercaderas vendidas
Gastos fijos operativos
RESULT ANTES DE INT E IMP
Intereses Pagados
RESULTADO ANTES DE IMP

Trim 1
0
1.000
1.000
2.000
1.500
1.000
2.500
4.500
800
1.200
2.000
1.500
1.500
3.500
1.000
5.000
2.500
1.000
1.500
1.000
500

Trim 2
300
1.300
1.200
2.800
1.500
1.000
2.500
5.300
900
1.400
2.300
1.500
1.500
3.800
1.500
5.500
2.750
1.000
1.750
1.200
550

Trim 3
200
1.500
1.400
3.100
1.500
1.000
2.500
5.600
1.000
1.600
2.600
1.500
1.500
4.100
1.500
5.900
2.950
1.000
1.950
1.500
450

Trim 1/2 Trim 2/3


150
250
1.150
1.400
1.100
1.300
2.400
2.950
1.500
1.500
1.000
1.000
2.500
2.500
4.900
5.450
850
950
1.300
1.500
2.150
2.450
1.500
1.500
1.500
1.500
3.650
3.950
1.250
1.500

Las compras y ventas se realizan ntegramente a crdito. La tasa del impuesto a las ganancias es del
35%. Diagnosticar la situacin econmica y financiera de la empresa y analizar las perspectivas
para el Trimestre 4 en base a los siguientes indicadores:
1) Liquidez corriente promedio
2) Plazo promedio (en das) de cobranza
3) Plazo promedio (en das) de inventario
4) Plazo promedio (en das) de pago a proveedores
5) Liquidez terica
6) Margen econmico sobre ventas
7) Rotacin de la inversin
8) Rentabilidad de la empresa
9) Tasa de costo medio de endeudamiento
10) ndice de endeudamiento promedio
11) Rentabilidad de los propietarios
12) Efecto palanca
13) Leverage operativo
14) Leverage financiero
15) Leverage total.
Indicadores
Liquidez corriente promedio
Plazo promedio de cobranza
Plazo promedio de inventario

Trim. 1/2
1,12
19 das
36 das

Trim. 2/3
1,20
21 das
40 das

Variacin en %
7,14
10,53
11,11

Plazo promedio de pago a proveedores


Liquidez terica
Margen econmico sobre ventas
Rotacin de la inversin
Rentabilidad de la empresa
Tasa de costo medio de endeudamiento
ndice promedio de endeudamiento
Rentabilidad de los propietarios
Efecto palanca
Leverage operativo
Leverage financiero
Leverage total

26 das
2,12
31,82
1,12
35,71
32,88
2,92
28,58
0,80
1,57
3,18
4,99

27 das
2,26
33,05
1,08
35,78
37,97
2,63
19,51
0,55
1,51
4,33
6,54

3,85
6,60
3,87
(3,57)
0,20
15,48
(9,93)
(31,74)
(31,25)
(3,82)
36,16
31,06

Diagnstico econmico:
En los ltimos dos trimestres, la empresa ha aumentado su margen econmico sobre ventas, pero
ha disminuido la rotacin de la inversin, con lo cual la tasa de rentabilidad de la empresa
prcticamente se mantiene entre 35 % y 36 %. El riesgo econmico se mantiene por encima de
1,5 y, si bien ha disminuido levemente, este nivel de riesgo se considera prudente. No obstante,
la empresa ha operado en el ltimo trimestre con desapalancamiento financiero, por la creciente tasa
de costo medio de endeudamiento que, combinada con un alto nivel de endeudamiento, ha afectado la
tasa de rentabilidad de los propietarios, que ha disminuido del 28 % al 19 %.
Perspectiva econmica para el trimestre 4:
Leve aumento de la tasa de rentabilidad de la empresa, con descenso moderado del riesgo
econmico, pero con fuerte cada de la tasa de rentabilidad de los propietarios, afectada por el
desapalancamiento financiero.
Diagnstico financiero:
La empresa viene operando con una liquidez corriente claramente insuficiente y con alto riesgo de
default. La tasa de costo medio de endeudamiento es creciente y ha superado en el ltimo trimestre a
la tasa de rentabilidad de la empresa, con lo cual sta se encuentra en una situacin de
desapalancamiento financiero. El riesgo financiero viene incidiendo fuertemente en el riesgo empresarial,
que ha aumentado en el ltimo trimestre un 30 %.
Perspectiva financiera para el trimestre 4:
Si no se revierte en el corto plazo la situacin de desapalancamiento financiero, la empresa
atravesar por un acelerado proceso de descapitalizacin, con creciente riesgo financiero que
terminar afectando no slo el riesgo empresarial sino la rentabilidad econmica y la misma
continuidad de la empresa.
10. Diagnstico econmico-financiero
En un trimestre, una empresa tiene un activo total promedio de $1.000, constituido en un 40% por
capital de trabajo. Adems tiene un 100% de endeudamiento promedio y un 160% de liquidez
corriente promedio. 50% del capital de trabajo son inventarios y 40% crditos. 50% del pasivo
corriente promedio son deudas con proveedores. El margen de contribucin es el 50%, la rotacin del
activo total 150% y el resultado antes de intereses e impuestos es el 20% de las ventas. Intereses
pagados 35% del pasivo total promedio y tasa de impuesto a las ganancias
35%. Ventas y compras a crdito.
Determinar:
1. Si la empresa tiene apalancamiento financiero.
2. Si la empresa tiene descalce financiero.
3. La tasa de rentabilidad de los propietarios.
4. El riesgo total de la empresa.
1. Apalancamiento financiero

Hay apalancamiento financiero cuando ROA es mayor que la tasa de costo medio de
endeudamiento i
Rotacin = ventas / activo promedio = 1,5 = ventas / $ 1000
Ventas = 1000 * 1,5 = $ 1500
RAITx = 1500 * 0,20 = $ 300
ROA = 300 / 1000 = 0,30
Tasa de costo medio de endeudamiento = i = 0,35
No hay apalancamiento financiero porque ROA es menor que i
2. Descalce financiero
Hay descalce financiero cuando la liquidez corriente es menor que la liquidez terica
Liquidez terica = (plazo de cobranza + plazo de inventario) / plazo de pago a proveedores
Plazo de cobranza = promedio crditos por ventas / ventas a crdito * 90 das
Plazo de cobranza = 400 * 0,40 / 1500 * 90 = 10 das
Plazo de inventario = promedio bienes de cambio / costo de mercaderas vendidas * 90 das
CMV = ventas contribucin total = 1500 1500 * 0,50 = $ 750
Plazo de inventario = 400 * 0,50 / 750 * 90 das = 24 das
Plazo de pago a proveedores = promedio deuda con proveedores / compras a crdito * 90 das
Deudas con proveedores = 0,50 * pasivo corriente
Liquidez corriente = 1,60 = $ 400 / pasivo corriente
Pasivo corriente = 400 / 1,60 = $ 250
Compras = existencia final + costo de mercaderas vendidas existencia inicial
Como no se conoce ni la existencia final ni la existencia inicial, entonces Compras = CMV Plazo de
pago a proveedores = 250 * 0,50 / 750 * 90 = 15 das
Liquidez terica = (10 + 24) / 15 = 2,27
La empresa tiene descalce financiero porque la liquidez corriente = 1,60 es menor que 2,27
3. Tasa de rentabilidad de los propietarios
ROE = (0,30 + (0,30 0,35) * 1) * (1 0,35) = 0,1625
4. Riesgo total de la empresa
Riesgo total de la empresa = Leverage total
Leverage total = leverage operativo * leverage financiero
Leverage operativo = contribucin total / (contribucin total gastos fijos operativos) Gastos
fijos operativos = contribucin resultado antes de intereses e impuestos
Gastos fijos operativos = 750 300 = $ 450
Leverage operativo = 750 / 300 = 2,50
Leverage financiero = (contribucin total gastos fijos) / (contribucin total gastos fijos intereses
pagados)
Intereses pagados = pasivo * tasa de costo medio de endeudamiento
Activo = pasivo + patrimonio neto = $1000
Endeudamiento = pasivo / patrimonio neto = 1 = 500 / 500
Intereses pagados = $ 500 * 0,35 = $ 175
Leverage financiero = 300 / (300 175) = 2,40
Riesgo total de la empresa = 2,50 * 2,40 = 6
11. ROE y riesgo econmico
Datos de una empresa: rotacin de la inversin 100 %, endeudamiento promedio 100 %, margen de
contribucin 50 %, gastos operativos 15 % de las ventas, intereses pagados 15 % de las ventas e
impuesto a las ganancias 35 %. Determine ROE y el riesgo econmico de la empresa.
Rotacin de la inversin = ventas / activo promedio = 1
Endeudamiento promedio de la empresa = pasivo promedio / patrimonio neto promedio = 1
Margen de contribucin = (ventas costo de mercaderas vendidas) / ventas = 0,50
Supongamos que las ventas = $ 100 entonces
Activo promedio = $ 100

Pasivo promedio = $ 50
Patrimonio neto promedio = $ 50
Contribucin total = 0,50 * ventas = $ 50
Costo de mercaderas vendidas = ventas contribucin total = $ 50
Gastos operativos = 0,15 * ventas = $ 15
Resultado antes de intereses e impuestos = V CMV Gastos operativos = $ 35
Intereses pagados = 0,15 * ventas = $ 15
ROE = (ROA + (ROA i) E) * (1 tx)
ROA = Resultados antes de intereses e impuestos / activo promedio = 35 %
i = Intereses pagados / pasivo promedio = 30 % ROE =
(35 + (35 30) * 1) * (1 0,35) = 26 %
Riesgo econmico de la empresa = Leverage operativo
Leverage operativo = contribucin total / (contribucin total gastos operativos) = 1,43
12. ROE y estructura de inversin y financiamiento
Una empresa tiene en un ejercicio un endeudamiento promedio del 200 %, una rotacin del
100% de sus activos promedios, un margen de contribucin del 53 %, gastos fijos operativos
equivalentes al 20 % de sus ventas, fondo de maniobra equivalente al 20 % del activo total
promedio e intereses pagados equivalentes al 20 % de las ventas. El 60 % de las deudas totales son de
corto plazo. La alcuota del impuesto a las ganancias es del 35 %.
Determine
1. La tasa de rentabilidad de los propietarios.
2. La estructura de inversin y de financiamiento de la empresa en porcentajes.
Endeudamiento promedio = pasivo promedio / patrimonio neto promedio = 2
Rotacin del activo promedio = ventas / activo promedio = 1
Margen de contribucin = (ventas costo de mercaderas vendidas) / ventas = 0,53
Supongamos que las ventas = $ 300 entonces
Activo promedio = $ 300
Pasivo promedio = $ 200
Patrimonio neto promedio = $ 100
Contribucin total = 0,53 * ventas = $ 159
Costo de mercaderas vendidas = ventas contribucin total = $ 141
Gastos operativos = 0,20 * ventas = $ 60
Resultado antes de intereses e impuestos = V CMV Gastos operativos = $ 99
Intereses pagados = 0,20 * ventas = $ 60
ROE = (ROA + (ROA i) E) * (1 tx)
ROA = Resultados antes de intereses e impuestos / activo promedio = 33 %
i = Intereses pagados / pasivo promedio = 30 % ROE =
(33 + (33 30) * 2) * (1 0,35) = 25,35 %
Deudas de corto plazo = 60 % del pasivo total = 0,60 * 200 = $ 120
Fondo de maniobra = 20 % del activo total = 0,20 * 300 = $ 60
Fondo de maniobra = capital de trabajo deudas de corto plazo, por lo tanto
Capital de trabajo = deudas de corto plazo + fondo de maniobra = $ 180
Estructura de inversin:
Capital de trabajo
Capital fijo
Total

$ 180
$ 120
$ 300

Estructura de financiamiento:
Deudas de corto plazo
Deudas de largo plazo
Capital propio
Total

60 %
40 %
100 %

$ 120
$ 80
$ 100
$ 300

40 %
27 %
33 %
100 %

13. Indicadores econmico-financieros


Una empresa tiene los siguientes saldos al inicio y cierre de un trimestre: capital de trabajo $ 100
y $ 120, capital fijo $ 150 y $ 150, bienes de cambio $ 40 y $ 60, crditos a corto plazo $ 20 y $
40, deuda a corto plazo $ 60 y $ 80, deuda a largo plazo $ 60 y $60, deuda comercial a corto plazo $
30 y $ 40, ventas al cierre $ 100, gastos fijos operativos al cierre $ 30, intereses pagados al cierre $ 9. La
empresa tributa el 35% de impuesto a las ganancias y todas sus compras y ventas son a crdito.
Resultado antes de intereses e impuestos $ 21. Determinar:
1. La duracin del ciclo operativo de la empresa
2. La liquidez terica de la empresa
3. Si la empresa tiene descalce financiero
4. La liquidez en caso de no poder vender las mercaderas en stock ni cobrar los crditos
5. El margen econmico sobre ventas con el cual est operando la empresa
6. El apalancamiento financiero de la empresa
7. El efecto palanca
8. El margen de cobertura sobre ventas
9. El riesgo empresarial
1. Duracin del ciclo operativo
Plazo medio de cobranza = (20 + 40) / 2 / 100 * 90 = 27 das
RAITx = Ventas - Costo de las Mercaderas Vendidas - Gastos Fijos Operativos = $ 21
Costo de mercaderas = Ventas - Gastos Fijos Operativos - RAITx = 100 30 21 = $ 49
Plazo medio de inventario = (40 + 60) / 2 / 49 * 90 = 92 das
Duracin del ciclo operativo de la empresa = 119 das
2. Liquidez terica
Compras = Existencia Final + Costo Mercaderas Vendidas - Existencia Inicial
Compras = 60 + 49 40 = $ 69
Plazo medio de pago a proveedores = (30 + 40) / 2 / 69 * 90 = 46 das
Liquidez terica = Ciclo Operativo / Plazo de pago a proveedores = 119 / 46 = 2,59
3. Descalce financiero
Liquidez corriente = Capital de trabajo / Deuda a corto plazo = 120 / 80 = 1,5
La empresa tiene descalce financiero porque la liquidez corriente es menor que la terica.
4. Liquidez cida
Liquidez cida = (120 60 - 40) / 80 = 0.25
5. Margen econmico
Margen = 21 / 100 * 100 = 21 %
6. Apalancamiento financiero
ROA = 21 / (250 + 270) / 2 = 8,08 %
i =9 / (120 + 140) / 2 = 6,92 %
La empresa tiene apalancamiento financiero porque ROA es mayor que "i"
7. Efecto palanca
Deuda promedio de la empresa = (120 + 140) / 2 = $ 130
Patrimonio neto promedio = Activo promedio - Deuda promedio = 260 - 130 = $ 130
Endeudamiento promedio de la empresa = 130 / 130 = 1
ROE = (8,08 + (8,08 - 6,92) * 1)) * (1 - 0,35) = 6,006 % Efecto
Palanca =6,006 / 8,08 = 0,74
8. Margen de cobertura

Punto de Equilibrio = 21 / (1 49 / 100) = $ 41,18


Margen de cobertura sobre ventas = (100 - 41,18) / 100 * 100 = 58,82 %
9. Riesgo empresarial
Riesgo empresarial = riesgo econmico * riesgo financiero Riesgo
empresarial = leverage operativo * leverage financiero Leverage
Operativo = (100 - 49) / (100 49 - 30)= 2,43
Leverage Financiero = (100 49 - 30) / (100 49 30 - 9) = 1,75
Leverage Total = 2,43 * 1,75 = 4,25
14. Indicadores econmico-financieros
Una empresa opera con un margen de contribucin del 40 %. Los gastos fijos operativos
equivalen al 15 % de las ventas, al igual que los intereses pagados. El activo promedio tiene una
rotacin del 200 % y las deudas flotantes constituyen el 30 % de la estructura de financiamiento.
La solvencia es 1,5 y tambin la liquidez terica. El impuesto a las ganancias es el 35 %. 1.
Determine la rentabilidad de la empresa. 2. Determine la tasa de costo medio de endeudamiento. 3.
Determine la rentabilidad de los propietarios. 4. Determine el fondo de maniobra necesario de la empresa.
5. Determine la composicin en % de la estructura de inversin y la estructura de financiamiento de la
empresa.
1. Tasa de rentabilidad de la empresa
Margen de contribucin = (ventas costo de mercaderas vendidas) / ventas = 0,40
Rotacin del activo = ventas / activo promedio = 2
Solvencia = activo / pasivo = 1,5
Supongamos que las ventas = $ 300, entonces
Activo promedio = $ 150
Pasivo promedio = $ 100
Deuda flotante = 0,30 * 150 = $ 45
Deuda consolidada = 100 45 = $ 55
Patrimonio neto promedio = $ 50
Contribucin total = 0,40 * 300 = $ 120
Costo de mercaderas vendidas = $ 180
Gastos fijos operativos = 0,15 * 300 = $ 45
Resultados antes de intereses e impuestos = 300 180 45 = $ 75
ROA = Tasa de rentabilidad de la empresa = 75 / 150 = 0,50
2. Tasa de costo medio de endeudamiento
Intereses pagados = 0,15 * 300 = $ 45
Tasa de costo medio de endeudamiento = 45 / 100 = 0,45
3. Tasa de rentabilidad de los propietarios
ROE = (0,50 + (0,50 0,45) * (100 / 50)) * (1 0,35) = 0,39
4. Fondo de maniobra necesario
Liquidez terica = 1,5
Entonces liquidez corriente necesaria = 1,5 = capital de trabajo / deuda flotante
Capital de trabajo necesario = deuda flotante * 1,5 = 45 * 1,5 = $ 67,50
Fondo de maniobra necesario = 67,50 45 = $ 22,50
5. Estructura de inversin y financiamiento
Estructura de inversin:
Activo total

$ 150

100 %

Capital de trabajo
Capital fijo

$ 67,50
$ 82,50

45 %
55 %

Estructura de financiamiento:
Pasivo + Patrimonio neto
Deuda flotante
Deuda consolidada
Capital propio
Fondos de largo plazo

$ 150
$ 45
$ 55
$ 50
$ 105

100 %
30 %
37 %
33 %
67 %

15. Liquidez necesaria


Una empresa tiene en un trimestre, en promedio, crditos por ventas por $ 100, bienes de cambio
por $ 200 y deudas comerciales por $ 150. Las ventas a crdito del trimestre ascienden a $ 1.200. La
empresa trabaja con un margen de contribucin del 50 %. Las compras son todas a crdito. El capital de
trabajo de la empresa es el 60 % de la inversin total y las deudas de corto plazo el 40 % del
financiamiento total. Calcular la liquidez mnima que debe tener la empresa y el fondo de maniobra
necesario en porcentaje de la inversin total.
Liquidez mnima necesaria = liquidez terica
Liquidez terica = duracin del ciclo operativo / plazo promedio de pago a proveedores Duracin del
ciclo operativo = plazo promedio de cobranza + plazo promedio de inventarios Plazo promedio de
cobranza = promedio de crditos por ventas / ventas a crdito * 90 das Plazo promedio de cobranza
= 100 / 1200 * 90 = 8 das
Plazo promedio de inventarios = promedio de bienes de cambio / costo de mercaderas vendidas
* 90 das = 200 / (ventas contribucin total) * 90 = 200 / (1200 (0,50 * 1200)) * 90 = 30 das
Duracin del ciclo operativo = 8 das + 30 das = 38 das
Plazo promedio de pago a proveedores = promedio de deudas comerciales / compras a crdito *
90 das
Compras = existencia final de bienes de cambio + costo de mercaderas existencia inicial de bienes
de cambio
Como el saldo de bienes de cambio es promedio, entonces
Compras = saldo promedio de bienes de cambio + costo de mercaderas vendidas = $ 800
Plazo promedio de pago a proveedores = 150 / 800 * 90 = 17 das
Liquidez terica = 38 / 17 = 2,24
Liquidez mnima que debe tener la empresa = $ 2,24 de capital de trabajo por cada $ 1 de deuda flotante.
Capital de trabajo actual de la empresa = 60 % de la inversin total
Deuda de corto plazo actual de la empresa = 40 % del financiamiento total
Como la inversin total = financiamiento total, es decir
Activo total = Pasivo total + Patrimonio neto, entonces
Liquidez corriente actual de la empresa = 60 % / 40 % = 1,5
Fondo de maniobra actual de la empresa = 60 % - 40 % = 20 % Liquidez
mnima que debe tener la empresa = 2,24
Es decir, liquidez corriente necesaria = capital de trabajo necesario / deuda flotante = 2,24
Por lo tanto, capital de trabajo necesario en % = 40 % * 2,24 = 89,6 %
Fondo de maniobra necesario = capital de trabajo necesario deuda flotante
Fondo de maniobra necesario en % = 89,6 40 = 49,6 %
16. Superar el descalce financiero
Las empresas A, B y C presentan los siguientes datos sobre estructura de inversin, estructura de
financiamiento y plazos promedios de inventario, cobranza y pago a proveedores. Los % son en relacin
a la estructura total de inversin y la estructura total de financiamiento de cada empresa.
Indicadores
Capital de trabajo fluctuante
Capital de trabajo permanente
Deuda flotante
Deuda consolidada
Plazo promedio de inventario
Plazo promedio de cobranza
Plazo promedio de pago a proveedores

Empresa A
10 %
30 %
20 %
10 %
18 das
15 das
20 das

Empresa B
20 %
30 %
31,25 %
12,75 %
19 das
16 das
18 das

Empresa C
20 %
40 %
48 %
14 %
16 das
10 das
18 das

1. Determine para cada empresa el ndice de solvencia, el ndice de endeudamiento en %, la liquidez


corriente y la liquidez terica.
2. En funcin de los indicadores obtenidos, determine si la liquidez corriente de cada empresa es suficiente
(si no hay situaciones de descalce financiero).
3. En caso de que haya descalce financiero, suponga que se vende al contado el 10 % de los activos
fijos y determine si la empresa logra superar su situacin de descalce.
4. En caso de que contine la situacin de descalce financiero, haga una reconversin del 10 % de la
deuda flotante en deuda consolidada y determine si la empresa logra superar el descalce financiero.
1. Determinacin de indicadores
Indicadores
ndice de solvencia
Endeudamiento en %
Liquidez corriente
Liquidez terica

Empresa A
3,33
42,86
2
1,65

Empresa B
2,27
78,57
1,60
1,94

Empresa C
1,61
163,16
1,25
1,44

Empresa A
2
1,65
No

Empresa B
1,60
1,94
S

Empresa C
1,25
1,44
S

2. Descalce financiero
Indicadores
Liquidez corriente
Liquidez terica
Descalce financiero

3. Venta al 10% de activos fijos


Indicadores
Capital de trabajo fluctuante
Capital de trabajo permanente
Deuda flotante
Deuda consolidada
Plazo promedio de inventario
Plazo promedio de cobranza
Plazo promedio de pago a proveedores
ndice de solvencia
Endeudamiento en %
Liquidez corriente
Liquidez terica
Descalce financiero

Empresa A
16 %
30 %
20 %
10 %
18 das
15 das
20 das
3,33
42,86
2,3
1,65
No

Empresa B
25 %
30 %
31,25 %
12,75 %
19 das
16 das
18 das
2,27
78,57
1,76
1,94
S

Empresa C
24 %
40 %
48 %
14 %
16 das
10 das
18 das
1,61
163,16
1,33
1,44
S

Empresa B
25 %
30 %
28,13 %
15,87 %
19 das
16 das
18 das
2,27
78,57
1,96
1,94
No

Empresa C
24 %
40 %
43,20 %
18,80 %
16 das
10 das
18 das
1,61
163,16
1,48
1,44
No

4. Reconversin de deuda flotante en deuda consolidada


Indicadores
Capital de trabajo fluctuante
Capital de trabajo permanente
Deuda flotante
Deuda consolidada
Plazo promedio de inventario
Plazo promedio de cobranza
Plazo promedio de pago a proveedores
ndice de solvencia
Endeudamiento en %
Liquidez corriente
Liquidez
terica
Descalce financiero

Empresa A
16 %
30 %
18 %
12 %
18 das
15 das
20 das
3,33
42,86
2,56
1,65
No

17. ROA
Una empresa trabaja con un margen de contribucin de 0,35. Tiene una rotacin del 100 % de su inversin

y un leverage operativo de 2. Calcule la rentabilidad econmica de la empresa.


ROA = rentabilidad econmica de la empresa
ROA = resultados antes de intereses e impuestos / activo promedio
Rotacin de la inversin = ventas / activo promedio = 1
Supongamos que las ventas = $ 100
Entonces activo promedio = $ 100
Contribucin total = 0,35 * 100 = $ 35
Costo de mercaderas vendidas = ventas contribucin total = $ 65
Leverage operativo = contribucin total / (contribucin total gastos operativos) = 2
Leverage operativo = contribucin total / resultado antes de intereses e impuestos = 2
Resultados antes de intereses e impuestos = $ 35 / 2 = $ 17,50
ROA = $ 17,50 / $ 100 = 17,50 %
18. ROE
Una empresa trabaja con un margen econmico de 0,25 y tiene excedentes netos equivalentes al 10 %
de sus ventas. La tasa de impuesto a las ganancias es el 35 %. El promedio de sus activos totales
duplica el pasivo total promedio y tiene una rotacin del 100 %. Calcule la rentabilidad de los
propietarios.
ROE = Rentabilidad de los propietarios
ROE = (ROA + (ROA i) E) * (1 tx)
Margen econmico = resultado antes de intereses e impuesto / ventas = 0,25
Supongamos que las ventas = $ 100
Entonces resultado antes de intereses e impuesto = $ 25
Si rotacin de la inversin = ventas / activo promedio = 1
Entonces activo promedio = $ 100
ROA = 25 / 100 = 25 %
Si activo promedio = 2 * pasivo total promedio
Entonces pasivo promedio = $ 100 / 2 = $ 50
Patrimonio neto promedio = $ 50
E = endeudamiento promedio = pasivo promedio / patrimonio neto promedio = 1
i = tasa de costo medio de endeudamiento = intereses pagados / pasivo promedio
Intereses pagados = resultado antes de intereses e impuesto resultado antes de impuesto
Intereses pagados = $ 25 resultado antes de impuesto
Si ventas = $ 100, entonces excedentes netos = $ 10
$ 10 = Resultado antes de impuesto impuesto a las ganancias
$ 10 = Resultado antes de impuesto resultado antes de impuestos * 0,35
$ 10 = Resultado antes de impuesto (1 0,35) Resultado
antes de impuesto = 10 / 0,65 = $ 15,38
Intereses pagados = $ 25 - $ 15,38 = $ 9,62
i = 9,62 / 50 = 19,24 %
ROE = (25 + (25 19,24) * 1) * (1 0,35) = 19,99 %
19. Riesgo econmico
El margen de contribucin de una empresa es 0,30 y tiene un margen de cobertura del 25 %. Calcule
el leverage operativo.
Margen de contribucin = (ventas costo de mercaderas vendidas) / ventas = 0,30
Contribucin total = ventas costo de mercaderas vendidas = 0,30 * ventas
Costo de mercaderas vendidas = ventas contribucin total
Margen de cobertura = (ventas ventas en el punto de equilibrio) / ventas * 100 = 25 % Punto de
equilibrio = gastos fijos operativos / (1 costo de mercaderas vendidas / ventas)
Leverage operativo = (ventas costo de mercaderas vendidas) / (ventas costo de mercaderas vendidas
gastos fijos operativos)
Supongamos que las ventas = $ 100
Entonces:
Contribucin total = $ 30

Costo de mercaderas vendidas = $ 70


Margen de cobertura = (100 punto de equilibrio) / 100 = 0,25
100 punto de equilibrio = 0,25 * 100 = 25
Por lo tanto punto de equilibrio = 100 25 = $ 75
Punto de equilibrio = $ 75 = gastos fijos operativos / (1 70 / 100) = gastos operativos / 0,30
Gastos operativos = $ 75 * 0,30 = $ 22,50
Leverage operativo = (100 70) / (100 70 22,50) = 4
20. ROE
Una empresa vende por ao el equivalente a una vez y medio sus activos totales promedios. Tiene
un margen de contribucin del 30 % y los gastos fijos operativos equivalen al 10 % de las ventas. La
deuda flotante representa el 40 % del financiamiento total y la deuda consolidada el 20 %. La
empresa tributa el 35 % de impuesto a las ganancias y tiene un excedente neto equivalente al 5
% de sus ventas. Determine la tasa de rentabilidad de los propietarios.
Rotacin de la inversin = ventas / activo promedio = 1,5
Margen de contribucin = (ventas costo de las mercaderas vendidas) / ventas = 0,30
Contribucin total = ventas * 0,30
Costo de las mercaderas vendidas = ventas contribucin total = ventas ventas * 0,30
Costo de las mercaderas vendidas = ventas * (1 0,30) = ventas * 0,70
ROE = return on equity = rentabilidad del patrimonio neto
ROE = (ROA + (ROA i) E) * (1 tx)
Suponiendo que las ventas = $ 150
Activo promedio = 150 / 1,5 = $ 100
Deuda flotante = pasivo corriente = 100 * 0,40 = $ 40
Deuda consolidada = pasivo no corriente = 100 * 0,20 = $ 20
Pasivo promedio = $ 60
Costo de mercaderas vendidas = 150 * 0,70 = $ 105
Contribucin total = 150 * 0,30 = $ 45
Gastos fijos operativos = 150 * 0,10 = $ 15
Resultado antes de intereses e impuesto = 150 105 15 = $ 30
ROA = 30 / 100 * 100 = 30 %
E = endeudamiento promedio = pasivo promedio / patrimonio neto promedio = 60 / 40 = 1,50
i = Tasa de costo medio de endeudamiento = intereses pagados / pasivo promedio
Intereses pagados = resultado antes de intereses e impuesto resultado antes de impuesto
Excedente neto = 150 * 0,05 = $ 7,50
$ 7,50 = resultado antes de impuesto resultado antes de impuesto * 0,35
$ 7,50 = resultado antes de impuesto * (1 0,35) Resultado
antes de impuesto = 7,50 / 0,65 = $ 11,54
Intereses pagados = 30 11,54 = $ 18,46
i = 18,46 / 60 * 100 = 30,77 %
ROE = (30 + (30 30,77) 1,5) * (1 0,35) = 18,75 %

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