Supports de cours

Finance internationale
Y. Simon et D. Lautier,
9me dition, sept. 2005, Economica
Finance internationale et gestion des risques :
questions et exercices corrigs
Y Simon et D. Lautier
5me dition, oct. 2007, Economica
Finance internationale 9me ed. Y. Simon & D. Lautier

Premire partie : Le march des changes

Le march des changes assure la
confrontation des offres et des demandes de
devises et rvle leurs cours en termes de
monnaie nationale
Avril 2004 : USD 1 880 milliards / jour
Avril 2007 : USD 3 200 milliards / jour
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Chapitre 1. Le march des changes au comptant

Chapitre 2. Les marchs drivs de change
Chapitre 3. Les oprations sur le march des changes
Chapitre 4. Le dveloppement du march des changes

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LE MARCHE DES CHANGES AU

COMPTANT

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 Le march des changes au comptant nest

pas limit gographiquement
Il suit le trajet du soleil autour du globe par
lintermdiaire des satellites de
tlcommunication
Jusquau milieu de la dcennie 1990, le
march des changes tait un march
interbancaire dcentralis
Depuis 1995, il est devenu un quasi march
boursier centralis

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Section 1. Les participants au march des changes

interbancaire
Section 2. Les actifs ngocis sur le march des
changes
Section 3. Le fonctionnement du march des
changes interbancaire au comptant

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Section 1. Les participants au march

des changes interbancaire
1.1. Banques commerciales et dinvestissement
1.2. Banques centrales
1.3. Institutions financires non bancaires
1.4. Clientle prive
1.5. Courtiers

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1.1. Banques commerciales et dinvestissement

Les plus importants oprateurs du march
Oprent par lintermdiaire de cambistes pour :
- leur compte propre
- le compte de clients
Profit :
- commercial spread
- financier (arbitrage, spculation)
Transactions : minimum = 3 5 millions de dollars
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 March domin par de trs grosses banques, de

moins en moins nombreuses
Trs importante concentration
Les banques moyennes quittent le march
Ncessit davoir une part de march importante
La taille permet une meilleure apprhension des
flux commerciaux et de leur sens

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Part de march des cinq plus grandes

banques

Deutsche Bank
Union Bank of Switzerland
Citigroup
Royal Bank of Scotland
Barclays

2006

2007

19,3%
11,9%
10,4%
6,4%
6,6%

19,3%
14,9%
9,0%
8,9%
8,8%

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11

Part de march des cinq plus grandes

banques
2004

44,6%

2005

48,9%

2006

54,6%

2007

60,9%

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Ticket volumes quotidiens Deutsche Bank

2004/2005 Plusieurs dizaines de milliers
2007
Plusieurs centaines de milliers

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1.2. Banques centrales

Fonctions :
Excution ordres clientle
Influencer lvolution du taux de change
Interventions massives et coordonnes
Niveau des rserves en devises des banques
centrales :
Dcembre 2003 : 3000 milliards de dollars
Transactions quotidiennes sur le march des
changes :
Avril 2004 : 1880 milliards de dollars
Avril 2007 : 3200 milliards de dollars
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1.3. Institutions financires non bancaires

Sont devenues depuis 1990 des oprateurs trs
importants
Filiales financires de groupes industriels
Investisseurs institutionnels :
- fonds de pension
- caisses de retraite
- socits dassurance
- fonds grs pour le compte de tiers
- fonds dinvestissement (mutual funds, Opcvm,
unit trusts, hedge funds)
- trust departments des grandes banques
commerciales
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Motivations des interventions sur le

march des changes

Achat et vente dactifs ltranger

Couverture contre le risque de change
Arbitrage et spculation

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Perspectives davenir
Dveloppement de la diversification internationale
Accroissement du poids relatif des investisseurs
institutionnels les plus actifs
Gestion du risque de change de plus en plus
active
Les devises deviennent une classe dactifs en soi

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1.4. Clientle prive

Particuliers
Entreprises industrielles et commerciales :
Corporates
Institutions financires

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1.5. Courtiers
Avant 1992 :

voice brokers

De 1990 1995 :

dveloppement du
courtage lectronique

Depuis 1998 :

trs large domination des

courtiers lectroniques

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Les courtiers lectroniques

Fonctionnement du courtage lectronique
Consquences du courtage lectronique
accs direct et instantan de nombreux
cambistes
appariement automatique des ordres
confirmation immdiate de la transaction
accs immdiat aux meilleurs cours affichs
sur les crans
Les principaux courtiers lectroniques :
Reuter
EBS
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Section 2. Les actifs ngocis sur le march

des changes interbancaire

Transfert de dpt bancaire

Numraire
Les principales devises

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 Transfert de dpt bancaire :

Ordre
de dbiter un compte libell dans une devise A
et
de crditer un autre compte libell dans une devise B

Numraire :
- Pice et billets

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 Les principales devises :

1. USD
2. EUR, JPY
3. GBP, CHF, CAD, AUD
4. Autres devises convertibles
5. Devises non convertibles

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Section 3. Le fonctionnement du march des

changes interbancaire au comptant
Achat et vente de devises pour livraison dans les
48 heures
March de gr gr (over the counter market)
March voluant vers un march boursier
lectronique
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Section 3. Le fonctionnement du march des

changes interbancaire au comptant
3.1. Le rle des cambistes
3.2. Les deux niveaux du march des changes
interbancaire
3.3. Limpact de llectronique sur le march des
changes au comptant
3.4. Le taux de change au comptant
3.5. Les caractristiques du march des changes
interbancaire au comptant
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3.1. Le rle des cambistes

Prise en charge des oprations de change
- pour le compte de la banque
- pour le compte de la clientle de la banque
Qualits requises
Rmunration
Contrle des cambistes

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 Diffrents types de cambistes

Teneurs de march market maker dealer
Achat et vente de devises pour la banque
Cotation des cours des devises pour la banque
Prise de position pour la banque
Excution des ordres de la clientle
Cambiste clientle
Vendeur de produits de change sales
Ingnieur financier
Oprateur de middle office et de back office

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 Table de change = Ensemble des postes de

travail des cambistes
Poste de travail
Systme dinformation
Reuter
Bloomberg
Systme de communication
Logiciels
de calcul
daide la dcision
Technologie trs coteuse

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3.2. Les deux niveaux du march des changes

interbancaire
Echanges entre les banques
Echanges entre les banques et leur clientle
Distinction devient moins nette et tend sattnuer

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3.3. Limpact de llectronique sur le march

des changes au comptant
Dveloppement des courtiers lectroniques
Simples intermdiaires au service des teneurs de
march
Outils labors se substituant aux teneurs de
march
Dveloppement de plateformes Internet
Plateformes monobanques
Plateformes multibanques
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 Impact sur les conditions de fonctionnement

du march
Transparence
Simplification
Efficacit
Accession des particuliers au march des
changes au comptant
Facilit daccs
Prix comptitif
Montant nominal des transactions trs bas
Important effet de levier
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3.4. Le taux de change au comptant

Le taux de change est le prix dune devise en
terme dune autre monnaie
Cotation lincertain :
Le taux de change est le prix dune unit de
devise trangre en terme de monnaie
nationale
Cotation au certain :
Le taux de change est le prix dune unit de
monnaie nationale en terme de devise
trangre
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06 fvrier
Cotation lincertain du franc suisse contre dollar
New York :
CHF 1 = USD 0,6105
SCHF/USD = 0,6105
Une unit de devise trangre (CHF) en terme de
monnaie nationale (USD)
Cotation au certain de la livre sterling contre dollar
Londres :
GBP 1 = USD 1,4748
SGBP/USD = 1,4748
Une unit de monnaie nationale (GBP) en terme
de devise trangre (USD)
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Exemple
Cotation lincertain du franc suisse New York :
CHF 1 = USD 0,6093
Cotation au certain du franc suisse ?

1
USD 1 =
= CHF 1, 6412
0 , 6093

0,6093 1,6412 1
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USD 1 = EUR 1,0209

1,0213

Cours
Cours
Vendeur
Acheteur
de la banque de la banque

Fourchette = 1,0213 - 1,0209 = 0,0004

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Cotation lincertain du dollar canadien par

rapport au dollar amricain New York :
CAD 1 = USD 0,6638
Cours acheteur
Cours vendeur
0,6636
0,6640
Cotation au certain du dollar canadien :
USD 1 = CAD 1,5065
Cours acheteur
Cours vendeur

1
= 1,5060
0,6640

1
= 1,5070
0 , 6636

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3.5. Les caractristiques du march des

changes interbancaire au comptant
March en continu tous les jours ouvrables
Dollar : monnaie pivot
Cotations cross
Diffrents types dordres

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15 fvrier
EUR 1 = USD 0,9793
CAD 1 = USD 0,6865

0,6865
CAD 1 =
= EUR 0,7010
0,9793
0,9793
EUR 1 =
= CAD 1,4265
0,6865

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Diffrents types dordre

Ordre au mieux
Ordre cours limite

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