ANEXO A

ASPECTOS GENERALES SOBRE FONDOS DE INVERSIN

CONCEPTO DE FONDOS DE INVERSIN
El fondo de inversin constituye un patrimonio integrado por los aportes de personas para su
inversin en valores que la ley autoriza. La inversin en el fondo tiene naturaleza patrimonial, donde
cada inversionista es dueo proporcional de todos los activos y pasivos del fondo, as como de los
riesgos, beneficios o prdidas que su inversin pueda producir. Este patrimonio es administrado por
sociedades annimas, cuyo objeto exclusivo en la prestacin de servicios de administracin de
fondos de inversin, por cuenta y riesgo de los inversionistas. La participacin de los inversionistas
en el fondo, quedan representadas por certificados de participacin todas de igual valor.
Los fondos de inversin constituyen una alternativa de inversin, cuya eleccin entre otros factores
depender del objetivo del inversionista, rentabilidad deseada, aversin al riesgo y plazo en que se
deseen hacer efectivas las ganancias.
Como alternativa de inversin que ha venido a representar un crecimiento significativo en nuestro
medio, reflejando un inters creciente por parte de los inversionistas, conviene conocer los aspectos
regulatorios y de supervisin a que estn supeditados en nuestro medio y en especial la existencia
de disposiciones en cuanto a la participacin del sector pblico como mecanismo de inversin.
En este orden de ideas se exponen a continuacin los siguientes temas:
1.
2.
3.
4.
5.

Entidades participantes en la figura de Fondos de Inversin.

Tipos de Fondos y Clasificacin.
Normativa existente.
Fondos de Inversin como herramienta de inversin en sector pblico.
Conclusin.

ENTIDADES PARTICIPANTES EN LA
CARACTERISTIAS GENERALES:

FIGURA

DE

FONDOS

DE

INVERSIN

En esta figura intervienen los siguientes participantes.

Sociedad Administradora de fondos de inversin: Son sociedades con reconocida competencia,
capacidad, profesionalismo en la administracin y toma de decisiones de inversin, aporta su
conocimiento, organizacin e infraestructura fsica para llevar a cabo la administracin del fondo y
decidir la composicin de activos de ste, siguiendo para ello los parmetros fijados en el prospecto
del fondo, as como las leyes y regulaciones que rigen la materia. En nuestro medio este tipo de
sociedades se deben constituir como sociedades annimas exclusivamente para la prestacin de
servicios de administracin de fondos de inversin
Comit de inversin: Cada sociedad debe constituir un comit de inversin responsable de las
decisiones de inversin de los fondos: estas decisiones se hacen constar en un libro de actas, al
cual tienen acceso los partcipes del fondo.

Entidad de custodia: es la entidad autorizada a ejercer la actividad de custodia de los valores.

Superintendencia General de Valores: es la entidad encargada de la fiscalizacin de las sociedades
administradoras y sus respectivos fondos, pudiendo examinar sin restriccin alguna registros,
documentos y en general solicitar todos los datos.
CARATERISTIAS GENERALES
1) Entre el fondo y la sociedad administradora se suscribe un contrato de administracin, en la cual
sta se compromete a manejar el fondo conforme a los trminos del prospecto a cambio de
recibir una comisin que tambin se divulga en el prospecto
2) La sociedad de fondos de inversin o sociedad administradora, invierte los recursos del fondo
siguiendo los parmetros descritos en el Prospecto. En su funcionamiento, la sociedad queda
sujeta al cumplimiento del prospecto del Fondo, a las leyes y dems disposiciones aplicables.
3) Tanto la custodia de los activos del fondo como su contabilidad deben estar separadas del
patrimonio de la sociedad administradora.
4) Los valores estn en una entidad de custodia autorizada por la SUGEVAL en una cuenta de la
SAFI y en una subcuenta a nombre del fondo de inversin. Actualmente, nicamente se ha
autorizado la custodia en la Central de Valores, posteriormente con nueva reglamentacin
podrn existir otras figuras entidades de custodia autorizadas.
5) La sociedad debe brindar informacin peridicamente a las bolsas, al pblico y a la SUGEVAL
sobre el valor de activos netos del fondo, el precio unitario del ttulo de participacin, la
composicin de todos sus activos, estados financieros de la sociedad y de los fondos
administrados. As mismo, la sociedad mantiene informado al inversionista con estados de
cuenta, reporte de desempeo del fondo, hechos relevantes, convocatorias, etc.
TIPOS DE FONDOS Y CLASIFICACIN:
De acuerdo a la LRMV y reglamentacin vigente existen los siguientes tipos fondos de inversin :
a) Por el mecanismo de reembolso
Abiertos: son aquellos cuyo patrimonio es variable e ilimitado; las participaciones son
reembolsables directamente por el fondo y el plazo de duracin es indefinido. En estos
casos las participaciones no podrn ser objeto de operaciones distintas al reembolso.
Cerrados: son fondos de patrimonio fijo; las participaciones no son reembolsables
directamente por el fondo, salvo en las circunstancias excepcionales establecidas en la Ley
y este Reglamento, sino que se negocian en el mercado secundario.
b) Por la existencia de series
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Seriados: estn integrados por series de participaciones, cada una con un saldo mnimo de
recursos invertidos y una comisin de administracin que se fija en funcin de ese mnimo.
No seriados: no existen series, sino un monto mnimo genrico de inversin y una nica
comisin de administracin.
c) Por los activos en que invierten
Financieros: son aquellos que tienen la totalidad de su activo invertido en ttulos o valores de
ndole financiera.
No financieros: son aquellos cuyo objetivo principal es la inversin en activos de ndole no
financiera.
CLASIFICACION DE LOS FONDOS FINANCIEROS
Los fondos financieros se clasificarn de la siguiente forma:
a) Por sus objetivos
Del mercado de dinero: Son fondos lquidos y se constituyen como fondos abiertos.
De ingreso: Distribuyen peridicamente la totalidad o una parte de los rendimientos.
De crecimiento: Capitalizan los rendimientos generados por el fondo y en consecuencia no
distribuyen.
b) Por la renta de los ttulos en que invierte
De renta fija: el 100% de su cartera estar constituido por ttulos o valores de deuda.
De renta variable: Al menos el 80% de su cartera estar constituido por ttulos o valores
accionarios.
c) Por su cartera

De cartera pblica: El 100% de su cartera estar constituido por ttulos o valores del sector
pblico. Para estos efectos, nicamente los ttulos o valores que cuenten con garanta
estatal se considerarn pblicos.
De cartera privada: Al menos el 80% de su cartera estar constituido por ttulos o valores
emitidos por el sector privado.
Megafondos: Al menos el 80% de su cartera estar constituido por participaciones de fondos
cerrados.
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Obtenido del Reglamento general sobre sociedades administradoras y fondos de inversin.

d) Por el mercado en que invierte

Del mercado nacional: El 100% de su cartera estar invertido en ttulos de emisores
nacionales.
Del mercado internacional: Al menos el 80% de su cartera estar invertido en ttulos o
valores de emisores extranjeros.
e) Por la moneda en que invierte
En colones costarricenses: El 100% de su cartera estar invertido en esa moneda.
En otra moneda: Al menos el 80% de su cartera estar invertido en la moneda que se seale
en el Prospecto.
f)

Por la especializacin de sus polticas de inversin

Especializados: Sus polticas de inversin se ajustan a los parmetros mnimos de inversin
establecidos en los puntos b), c), d) y e) anteriores.
No especializados: Tendr discrecionalidad para fijar sus polticas de concentracin,
en relacin con los puntos b), c), d) y e) anteriores.

La definicin del tipo de fondo, su poltica de inversin y sus caractersticas quedan contenidas en un
PROSPECTO.
NORMATIVA EXISTENTE:
La LRMV regula el tema de fondos y sociedades administradoras en su ttulo V, regulacin que viene
a ser complementada con los siguientes reglamentos y normativa existente:
Reglamento general sobre sociedades administradoras y fondos de inversin:
Establece los requisitos de autorizacin del funcionamiento de las sociedades administradoras y
requisitos para la autorizacin de funcionamiento de fondos de inversin. Adicionalmente, establece
regulaciones relacionadas con su operatividad.
Reglamento sobre fondos inmobiliarios
Reglamento para la inversin de los recursos de los fondos de inversin en ttulos o valores
extranjeros
Regula la inversin de los recursos de los fondos de inversin en ttulos o valores extranjeros
provenientes de emisores pblicos o privados cuando ste se realice en mercados internacionales.
Entre otros aspectos, establece requerimientos mnimos que deben cumplir las sociedades
administradoras para invertir en ttulos extranjeros, tendiente a que se cuente con infraestructura,
informacin y personal con conocimiento sobre las inversiones en ttulos extranjeros, todo ello en
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aras de que, como entidad administradora, disponga de informacin suficiente para su gestin y
disponibilidad de informacin al inversionista.
Adicionalmente, se regula el tipo de ttulos o valor extranjeros que se autorizan adquirir, estando
sujetas tambin estas inversiones a las regulaciones de diversificacin, establecidas en la Normativa
Prudencial.
Reglamento de Normativa Prudencial de fondos de inversin financieros y sociedades
administradoras .
Regula requerimientos mnimos de recursos propios y capital as como otros parmetros de liquidez
y de inversin .
Gua para la elaboracin de prospectos de fondos inversin financieros
Se norma en este documento el contenido y formato mnimo que debe reunir el prospecto, tendiente
en todo momento a que se incluya la informacin relevante en cuanto a las caractersticas, polticas
de inversin y administracin del fondo, los riesgos asociados a estas inversiones e informacin
sobre la sociedad administradora del fondo.
Normas sobre publicidad de los fondos de inversin :
Regula la publicidad sobre Sociedad administradora y fondos de inversin
Toda esta normativa se encuentra disponible en la pgina WEB de la Superintendencia General de
Valores. www.sugeval.fi.cr
FONDOS DE INVERSIN COMO ALTERNATIVA DE INVERSIN EN SETOR PUBLICO:
Relacionado con el tema de las inversiones conviene citar las disposiciones que se encuentran
vigentes en esta materia :
I.

En primera instancia la LRMV en su artculo 55 permite las entidades pblicas adquirir versiones
o colocaciones por medio de cualquier puesto de bolsa, sea ste pblico o privado segn se
transcribe a continuacin:
Artculo 55. Constitucin de sociedades
El Estado y las instituciones y empresas pblicas podrn adquirir ttulos, efectuar sus inversiones o colocar
sus emisiones, por medio de cualquier puesto de bolsa, sin perjuicio de las disposiciones aplicables en materia
de contratacin administrativa.

II.

En cuanto al objeto de inversin propiamente, existen algunas directrices emitidas por

Contralora, tendientes a que las inversiones de las instituciones pblicas deben contar con
tres elementos bsicos a saber, seguridad, rentabilidad y liquidez.
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Basado en estos principios fundamentales, la Contralora a travs de algunas disposiciones,

pronunciamientos y circulares, se ha pronunciado en el sentido de que las entidades
pblicas nicamente estn facultadas para invertir en ttulos emitidos por entidades del
sector pblico, salvo que la entidad respectiva cuente con autorizacin legal expresa para
invertir en el sector privado.(Circular 5126-94, oficio 5539-98, oficio 101660-97, oficio DAJ
2471-96)
III.

Por su parte, la autoridad presupuestaria dentro de los lineamientos generales de poltica

presupuestaria que emite anualmente, establece tambin lo siguiente:
artculo 4 Inversiones financieras se regirn por las siguientes disposiciones:
a- Las nuevas adquisiciones de activos financieros a plazo en moneda nacional o extranjera,
o la renovacin de este tipo de operaciones, con excepcin de lo que establece el inciso
e) de este mismo artculo, se harn en ttulos de deuda interna del gobierno que
ofrecern el Ministerio de Hacienda y el Banco Central, segn el siguiente detalle ....

En lo que se refiere al tema de los fondos de inversin y considerando que existen fondos de
inversin, cuya cartera es en 100% pblica, surge la inquietud sobre la factibilidad de inversin de
fondos pblicos en esta figura.
Al respecto, segn se investig, la posicin emitida recientemente por Contralora ha sido que de
acuerdo al ordenamiento jurdico existente las entidades pblicas no estn habilitadas o autorizadas
para colocar sus recursos en fondos de inversin, salvo que exista norma expresa que faculte a la
entidad. Dicho criterio se encuentra fundamentado en los alcances de la Ley N7732 artculos 61, 57
y 55, por medio del cual la Contralora cita los siguientes considerandos y concluye lo siguiente:

1. El artculo 61 de la Ley N7732 indica: La captacin, mediante oferta pblica, de fondos, bienes o
derechos para ser administrados por cuenta de los inversionistas como un fondo comn en el cual los
rendimientos de cada inversionista se fijarn en funcin de los rendimientos colectivos, nicamente podr
ser realizada por las sociedades administradoras de fondos de inversin, de acuerdo con lo previsto en
este ttulo.
2. Del texto transcrito, se observa que los dineros que son colocados en un fondo de inversin se integran a
un capital que pertenece a una pluralidad de inversionistas, a cambio de certificados de propiedad que es
manejado por sociedades administradoras.
3. El artculo 57 de la ley N7732, prohibe a los puestos de bolsa asumir funciones de administradores de
dichos fondos, al igual que participar en el capital de las sociedades administradoras de stos.
4. En consecuencia, en vista de que las entidades pblicas estn habilitadas para invertir nicamente a
travs de puestos de bolsa y dado que stos no pueden asumir funciones de administradores de fondos
de inversin ni participar en su capital, se concluye que las entidades pblicas no estn autorizadas para
colocar sus recursos en ese tipo de fondos, salvo que una ley expresa se lo permita.

CONCLUSIN Y RECOMENDACIONES:
1-En cuanto a la inversin de recursos pblicos en fondos de inversin, existe una posicin definida
por la Contralora General, en el sentido de que las instituciones pblica no estn habilitadas a
colocar recursos en fondos de inversin .
Este pronunciamiento ha sido emitido a raz de algunas consultas especficas planteadas en marzo
del 2001, por algunas entidades pblicas, por lo que se recomienda difundir dicha posicin de tal
forma que se aclare y existan lineamientos claros dirigidos a todo el sector pblico sobre esta
materia.
Adicionalmente, se recomienda considerar este tema en el proceso de revisin, actualizacin y
emisin de normas, manuales que en materia de inversiones pueda estar considerando realizar ese
Organo Contralor.

2-En relacin con las disposiciones legales que, de conformidad con lo sealado por la Contralora
General en pronunciamiento emitido al respecto, limitan la inversin de recursos pblicos en fondos
de inversin , conviene valorar su impacto en el desarrollo del mercado de valores y de la economa
en general, as como las implicaciones que ello representa en la gestin de tesorera de las
entidades pblicas; anlisis que se considera corresponde efectuar a las entidades rectoras del
mercado de valores y dems participantes del mercado.
Con lo expuesto en el prrafo anterior se desea dejar patente la conveniencia de efectuar un
anlisis de mayor alcance respecto a la conveniencia de que prevalezcan tales disposiciones legales
en la forma en que hoy existen.