FACULTAD DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS Y CIENCIAS

ECONMICAS

FUSIONES EMPRESARIALES
Docente: Eco. Csar Infantes Orrillo.
Expositores:
1. Quispe Vilca, Diana B.
2. Cndor Villegas, Eliana.
3. Ghatas Zarate, Jeries.

2014

FUSIONES

INTRODUCCION:
Tanto fusiones como adquisiciones son medios alternativos
comnmente utilizados por las empresas para acceder a
recursos estratgicos externos para los que no existe un
mercado eficiente .
En este sentido un tema de inters es el de identificar criterios
para la eleccin de las diferentes opciones en las que la
utilizacin de fusiones, adquisiciones aumenta el valor de la
empresa, determinando de este modo las situaciones en las que
un tipo de operacin u otro fuese ms rentable.

FUSIONES EMPRESARIALES:
La fusin es el proceso de concentracin de empresas,

que da lugar a una unin de patrimonios y de socios de

las sociedades intervinientes en la operacin. Fruto de la
misma
se
extinguen
personalidades
jurdicas
independientes, con el fin de ampliar el patrimonio de otra
personalidad jurdica preexistente o de nueva
constitucin.
La fusin es un acto de naturaleza corporativa o social,

que viene motivada por causas econmicas en virtud del

cual dos o ms sociedades mercantiles, previa disolucin
de alguna o de todas ellas, fusionan sus patrimonios y
agrupan a sus respectivos socios en una sola sociedad.

LEY GENERAL DE SOCIEDADES - LEY N 26887

SECCIN SEGUNDA
REORGANIZACIN DE SOCIEDADES
TTULO II
FUSIN

Artculo 344.- Concepto y formas de fusin

Por la fusin dos a ms sociedades se renen para formar una sola cumpliendo los
requisitos prescritos por esta ley.
Puede adoptar alguna de las siguientes formas:
1.

2.

La fusin de dos o ms sociedades para constituir una nueva sociedad

incorporante origina la extincin de la personalidad jurdica de las sociedades
incorporadas y la transmisin en bloque, y a ttulo universal de sus patrimonios a la
nueva sociedad; o,
La absorcin de una o ms sociedades por otra sociedad existente origina la
extincin de la personalidad jurdica de la sociedad o sociedades absorbidas. La
sociedad absorbente asume, a ttulo universal, y en bloque, los patrimonios de las
absorbidas.

En ambos casos los socios o accionistas de las sociedades que se extinguen por la
fusin reciben acciones o participaciones como accionistas o socios de la nueva
sociedad o de la sociedad absorbente, en su caso.

RAZONES
CUALITATIVAS

FUSION
EMPRESARIAL

POR QU

FUSIONARSE?

RAZONES

RAZONES
CUANTITATIVAS

1. RAZONES CUALITATIVAS
ECONOMIAS DE ESCALA
ECONOMIAS DE
INTEGRACION VERTICAL

RAZONES
CUALITATIVAS

COMBINACION DE RECURSOS
COMPLEMENTARIOS

VENTAJAS FISCALES NO
APROVECHADAS
OTRAS RAZONES:
DIVERSIFICACIN: Dos empresas se fusionan para reducir riesgos.
ILUSIN SINRGICA: Dos empresas se fusionan porque juntas
aumentan su indicador utilidad por accin.

2. RAZONES CUANTITATIVAS
Hacen referencia a las ganancias que originan las

fusiones.
Para saber si vale la pena fusionarse se haya el beneficio
y el costo de la decisin de fusionarse.
Vale la pena fusionarse si se cumple que:
VAAB > VAA + VAB
VA = Valor Actual del total de pagos

Para que este anlisis sea completo debemos saber

cunto nos cuesta adquirir esa empresa:
Costo = Pago en efectivo - VAB
RECUERDA: La idea de fusin es adecuada si el valor de las empresas
despus de la fusin es mayor que la empresa que tenas antes ms el pago
por la empresa adquirida.

MTODOS DE VALORACIN
EL

VALOR CONTABLE
VALOR EN LIBROS :

Es el valor de los recursos propios que

aparecen en el balance ; es decir, la
diferencia entre el activo total y el
pasivo exigible).
Como es evidente, este valor diferir
del "de mercado" en la medida en que
el valor de los activos en la actualidad
no es igual al valor al que se
compraron.

EL VALOR DE MERCADO :
Se basa en la valorizacin que da el
mercado a las acciones de la empresa
que cotizan en bolsa.

CLASIFICACIN DE LAS FUSIONES DE

EMPRESAS
CLASIFICACIN JURDICA

Fusin propia

Fusin
absorcin

por

Cuando dos o ms empresas juntan sus patrimonios y se disuelven sin liquidarse,

para luego crear una nueva empresa. Por lo general se realiza entre empresas de
situacin econmica semejante, e implica para todas ellas, la cesin parcial del
poder e independencia, lo que permite un examen comn de las condiciones
del
acuerdo.
La absorcin o incorporacin, se realiza cuando la empresa absorbente incorpora a
su patrimonio el de otra u otras empresas (absorbidas). La absorbente contina su
existencia sin disolverse, mientras que las absorbidas se disuelven pero no se
liquidan. Generalmente se da entre compaas con situacin econmica desigual, e
implica la cesin de poder e independencia societaria para las disueltas, de manera
que los planes de la absorbente se imponen a las absorbidas.
CLASIFICACIN ECONMICA

Fusin vertical

Conformada por empresas que se expanden hasta la fuente de materias primas (con
el proveedor) o al consumidor final (con un cliente), para poder controlar la mayor
parte del proceso productivo (abastecimiento, canales de distribucin, etc.). Facil ita
la coordinacin y administracin del negocio, la eliminacin de costes, obtencin de
economas tecnolgicas, entre otros beneficios.
Se realiza entre empresas de similar lnea de negocio. Su objetivo principal es la generacin de economas de escala. Suele

Fusin
horizontal

Fusin
por
conglomerado

aumentarlaconcentracinsectorialalreducirelnmerodeempresasqueoperanenunsector,yportanto,lacompetencia
baja, pudindose formar oligopolios o monopolios.
La existencia de las leyes
antimonopolio en la mayora de los pases, ha permitido controlar su uso desmedido.
Se realiza entre empresas con lneas de negocio diferentes. Busca compartir
servicios centrales
de administracin, direccin
general, contabilidad,
control
financiero y desarrollo ejecutivo. Puede ser de tres clases: Conglomerados puros
(entre empresas
cuyas actividades son distintas),
Fusin concntrica (entre
empresas que tienen actividades relacionadas entre s, para aumentar sus lneas de
producto), y Fusiones tendentes a ampliar el mbito geogrfico del mercado (entre
empresas con operaciones en distintas reas geogrficas).
CLASIFICACIN POR NACIONALIDAD

Fusin nacional

Conformada por empresas que provienen de un mismo pas.

Fusin
transfronteriza

Conformada por empresas que provienen de pases distintos.

Fuente: SUPERINTENDENCIA DE COMPAAS, La Fusin, Imprenta de la Superintendencia de Compaas, Ecuador,

1996; y MASCAREAS P., Juan, Manual de fusiones y adquisiciones de empresas, McGraw Hill, Espaa, 1993.

VENTAJAS Y DESVENTAJAS DE FUSIONAR

EMPRESAS:

MAYOR POSICIONAMIENTO EN EL

MERCADO:
Puede obtenerse aumentando la produccin y
disminuyendo los costos y gastos, mejorando el
precio del producto o ampliando los mbitos de
mercado potencial.
DIVERSIFICACIN, que permite reducir los
riesgos del negocio al no depender de solo un
genero de ingresos.
LA
OBTENCIN
DE
ACTIVOS
INTANGIBLES: Personal clave, patentes y
marcas, equipo de investigacin, prestigio e
ingreso rpido a mercados corrientes y
deseables.
MEJORAMIENTO
FINANCIERO:
Liquidez o aumento de valor de mercado de las
acciones de las sociedades participantes.

EL CAMBIO DE LAS CONDICIONES DE

OPERACIN Y FORMA DE TRABAJO.

LA PRDIDA DE PODER Y CONTROL
ADMINISTRATIVO DE LOS ACCIONISTAS.
EL
PAGO
POR
LA
FUSIN,
REPRESENTADO POR LAS ACCIONES DE
LA FUSIONANTE O LA NUEVA SOCIEDAD,
NO CORRESPONDE AL VALOR QUE
ANTES, en las fusionadas tenan las acciones de
los socios.
El hacer una INADECUADA ELECCIN DEL

CANDIDATO A FUSIONAR

por no hacer una

investigacin adecuada de su situacin financiera y
comercial suele hacer que una fusin fracase en sus
intenciones.

NO

EXISTA
UNA
ASIMILACIN
E
INTEGRACIN TANTO DE EJECUTIVOS
COMO
DEL
PERSONAL
DE
LAS
ENTIDADES PARTICIPANTES, ya que Al
adquirir una empresa usted ante todo adquiere personas y
si logra asimilarlas tendr xito.

EJEMPLOS DE FUSIONES EXITOSAS

Telefnica, Telecom y Movistar.

MR Corp (American Airlines) y US

Airways Group

Fusin de Volkswagen y Porsche .

LATAM Airlines Group - LAN

Airlines de Chile y TAM A irlines de

Brasil.

CASO DE FUSION EMPRESARIAL:

COMPANIA DE CERVEZAS NACIONALES C.A.,
CERVECERIA ANDINA - CEDMYC CIA ECUATORIANA DE
MALTAS Y CERVEZAS
S.A.
Datos de
las empresas fusionadas
DATOS

ABSORBENTE

ABSORBIDA

Razn Social:

COMPAA DE CERVEZAS
NACIONALES C.A (CCN)

COMPAA ECUATORIANA DE
MALTAS Y CERVEZAS S.A.
(CEDMYC)

Fecha de
Constitucin:

24 de diciembre de 1921.

17 de agosto de 1951.

0990023549001

1790028909001

Guayaquil Guayas, Ecuador.

Quito Pichincha, Ecuador.

Rama
3,
Industrias
Manufactureras;
Subrama
31,
Productos alimenticios, Bebidas y
Tabaco;
Actividad
Econmica
3133: Bebidas malteadas y malta,
segn
la Clasificacin Industrial
Internacional Uniforme
CIIU
Revisin 2 (Revisin vigente entre
aos 2000 y 2005).

Rama
3,
Industrias
Manufactureras;
Subrama
31,
Productos alimenticios, Bebidas y
Tabaco;
Actividad
Econmica
3133: Bebidas malteadas y malta,
segn
la Clasificacin Industrial
Internacional Uniforme
CIIU
Revisin 2 (Revisin vigente entre
aos 2000 y 2005).

Registro nico de
Contribuyentes
(RUC):
Domicilio:

Sector Industrial:

Fuente: Registro Mercantil del Cantn Guayaquil. Elaboracin: Autora.

I.

SITUACION ECONOMICA DE LAS

EMPRESAS:

EMPRESA ABSORVENTE :

COMPAA DE CERVEZAS NACIONALES

C.A (CCN)
Dedicada a la fabricacin y comercializacin de cervezas y
bebidas refrescantes.
Principal marca : PILSENER.
Posee la primera cerveza Premium del Ecuador: CLUB.

EMPRESA ABSORBIDA:

Compaa Ecuatoriana de Maltas y Cervezas

S.A. (CEDMYC)

II. ANLISIS DE LA SITUACIN ECONMICA Y

FINANCIERA DE LAS EMPRESAS ANTES DE LA FUSIN
TABLA 1.1. ESTADOS DE SITUACION DE
ANEXO 4.1: ESTADOS
SITUACIN
BASES DE LA FUSIN
LAS DE
BASES
DEDE
LALAS
FUSION
BALANCE GENERAL EN MILES DE DLARES CORRIENTES
Al 20 de Noviembre de 2002
DETALLE

CCN

CEDMYC

AJUSTE(1)
-407
-121

ACTIVO
ACTIVO CORRIENTE

67.981
43.502

302
21

Caja y Bancos
Valores Realizables (Inv. Temporales)
Cuentas por cobrar
Inventarios
Otros Activos Corrientes
INVERSIONES
PROPIEDAD PLANTA Y EQUIPO NETO

3.374
21.890
6.613
11.312
313
5.689
10.122

Terrenos y mejoras
Edificios
Maquinarias y equipos
Obras en proceso
Depreciacin Acumulada
OTROS ACTIVOS Y CARGOS DIFERIDOS

8
12
1
2
279

-121

-286

CCN
Consolidado
67.876
43.403
3.374
21.890
6.500
11.325
315
5.404
10.401

501
5.477
21.903
1.157
-18.915
8.667

242
27
10

16.891
13.470

199
129

-121
-121

16.970
13.479

3.203
1.339
8.929
3.420

126
1
2
71

-121

3.208
1.340
8.930
3.491

PATRIMONIO
Capital social
Reserva legal
Reserva libre disposicin
Reserva de capital
Utilidades neta del ejercicio

51.090
20.000
5.644
6.200
4.571
14.675

103
4
1
0
98
0

-286
-4
-1
-98
-183

50.906
20.000
5.644
6.200
4.571
14.492

TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO

67.981

302

-407

67.876

PASIVO
PASIVO CORRIENTE
Cuentas por Pagar
Gastos por Pagar
Otros pasivos Corrientes
RESERVAS Y OTROS PASIVOS

(1) Es calculado ya que no consta en la escritura.

Fuente: Escritura pblica de la fusin, Registro Mercantil del cantn
Guayaquil. Elaboracin: Autora.

743
5.504
21.913
1.157
-18.915
8.667

0
0

SITUACIN ECONMICA Y FINANCIERA DE LAS

EMPRESAS
TABLA 1.2. SITUACIN ECONMICA - FINANCIERA
DE LAS EMPRESAS ANTES DE LA FUSIN
EN MILES DE DLARES CORRIENTES
DETALLE(1)

CCN

CCN ANTES

CEDMYC

EN MILES DE DLARES CONSTANTES

CCN
DESPUES

AO 2002

_______________________________ AO 2001

CCN

CCN ANTES CEDMYC

CCN
DESPUES

AO 2002

AO 2001

ESTADO DE SITUACIN
ACTIVO

76.278,7

67.980,6

302,2

67.876,1

55.402,9

60.438,0

268,7

60.345,1

ACTIVO CORRIENTE

38.194,4

43.502,3

21,3

43.403,2

27.741,4

38.675,6

19,0

38.587,5

4.953,4

3.373,7

0,0

3.373,7

3.597,8

2.999,4

0,0

2.999,4

16.658,3

21.890,0

0,0

21.890,0

12.099,3

19.461,3

0,0

19.461,3

Caja, bancos
Inversiones financieras temporales
Ctas. y Doc. por cobrar neta
Inventarios
Otros activos corrientes

4.990,3

6.612,9

7,9

6.500,2

3.624,5

5.879,1

7,0

5.779,0

11.591,0

11.312,3

12,3

11.324,6

8.418,8

10.057,2

10,9

10.068,1

314,6

1,1

278,6

1,5

313,4

1,2

1,0

279,7

ACTIVO FIJO NETO

11.972,7

10.122,5

279,0

10.401,5

8.696,0

8.999,3

248,1

9.247,4

OTROS ACTIVOS

26.111,6

14.355,8

1,9

14.071,5

18.965,4

12.763,0

1,7

12.510,2

PASIVO

19.554,3

16.890,7

199,5

16.969,6

14.202,7

15.016,6

177,3

15.086,8

PASIVO CORRIENTE

14.928,4

13.470,5

128,6

13.478,6

10.842,8

11.975,9

114,3

11.983,1

1.421,4

4.541,5

127,1

4.548,1

1.032,4

4.037,6

113,0

4.043,5

Otros pasivos corrientes

13.507,0

8.929,0

1,5

8.930,5

9.810,4

7.938,3

1,3

7.939,6

PASIVO NO CORRIENTE

4.625,9

3.420,2

70,9

3.491,1

3.359,9

3.040,7

63,0

3.103,7

PATRIMONIO

56.724,4

51.089,9

102,8

50.906,5

41.200,2

45.421,4

91,4

45.258,3

CAPITAL SOCIAL

13.000,7

20.000,0

3,8

20.000,0

9.442,7

17.780,9

3,4

17.780,9

2.537,1

11.844,1

1,0

11.844,1

1.842,8

10.529,9

0,9

10.529,9

11.569,3

4.570,6

98,0

4.570,6

8.403,0

4.063,5

87,1

4.063,5

0,0

5.944,4

0,0

Ctas y Docs. por pagar proveedores

RESERVAS
RESERVA DE CAPITAL
OTROS RESULTADOS ACUMULADOS

8.184,2

0,0

0,0

0,0

0,0

UTILIDAD NETA

21.433,1

14.675,2

0,0

14.491,8

15.567,3

13.047,0

0,0

12.883,9

TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO

76.278,7

67.980,6

302,2

67.876,1

55.402,9

60.438,0

268,7

60.345,1

(1) Los montos en dlares corrientes fueron deflactados con la inflacin promedio anual de 37,68% y 12,48% de los aos 2001 y 2002, respectivamente; la informacin de los
estados de situacin para el ao 2001 est dada al 31 de diciembre, mientras que la del 2002 presenta la informacin al 20 de noviembre, ya que es la informacin presentada
en la escritura pblica de la fusin.
Fuente: Superintendencia de Compaas y Registro Mercantil del Cantn Guayaquil

TABLA 1.3. INDICADORES FINANCIEROS DE LAS

EMPRESAS ANTES DE LA FUSIN
NOMBRE

FRMULA

CCN

CCN
ANTES

CEDMYC

CCN
DESPUES

AO 2002

AO 2001
INDICADORES DE LIQUIDEZ
CAPITAL NETO DE TRABAJO
LIQUIDEZ CORRIENTE
PRUEBA CIDA

Activo Corriente - Pasivo Corriente

Activo Corriente / Pasivo Corriente
(Activo Corriente - Inventario) / Pasivo Corriente

16.898,60 26.699,72 -95,35

0,17
3,23
2,56
0,07
2,39
1,78

26.604,37
3,22
2,38

INDICADORES DE ENDEUDAMIENTO
ENDEUDAMIENTO DEL ACTIVO

Pasivo Total / Activo Total

ENDEUDAMIENTO PATRIMONIAL

Pasivo Total / Patrimonio Total

ENDEUDAMIENTO DEL ACTIVO FIJO NETO

APALANCAMIENTO

Patrimonio / Activo Fijo Neto

Activo Total / Patrimonio

ENDEUDAMIENTO A CORTO PLAZO

Pasivo a corto plazo / Activo Total

ENDEUDAMIENTO A LARGO PLAZO

Pasivo a largo plazo / Activo Total

ENDEUDAMIENTO A LARGO PLAZO SOBRE CAPITAL

ENDEUDAMIENTO A LARGO PLAZO SOBRE PATRIMONIO TOTAL

Pasivo a largo plazo / Capital

Pasivo a largo plazo / Patrimonio Total

0,26
0,34
4,74
1,34
0,20
0,06
0,36
0,08

0,25
0,33
5,05
1,33
0,20
0,05
0,17
0,07

0,66
1,94
0,37
2,94
0,43
0,23
18,65
0,69

0,25
0,33
4,89
1,33
0,20
0,05
0,17
0,07

0,38
1,65
0,28
1,20

0,29
0,73
0,22
0,65

0,00
0,00
0,00
0,00

0,28
0,72
0,21
0,64

INDICADORES DE RENTABILIDAD
RENTABILIDAD FINANCIERA

Utilidad Neta / Patrimonio

RENDIMIENTO SOBRE CAPITAL EN ACCIONES COMUNES (ROE)

Utilidad Neta / Capital Social

RENDIMIENTO DE LA INVERSIN (REI) o DUPONT

Utilidad Neta / Activo Total

UTILIDAD POR ACCIN (UPA)

Utilidad Neta / Nmero de acciones en circulacin

FUENTE:SUPERINTENDENCIA DE COMPAAS Y REGISTRO MERCANTIL DEL CANTN GUAYAQUIL.

III. ANLISIS HISTRICO DE LA FUSIN

INICIO DE LA FUSIN:

El 12 de noviembre de 2002 se celebraron las

Juntas Generales Extraordinarias de Accionistas de
las empresas Compaa de Cervezas Nacionales
C.A (CCN) y Compaa Ecuatoriana de Maltas y
Cervezas S.A. (CEDMYC).
FECHA DE CORTE DE BALANCES:
El corte de los balances generales de las empresas
a fusionarse y la consolidada, incluidos en la
escritura pblica de la fusin, se realiz el 20 de
Noviembre de 2002.
OTORGAMIENTO DE ESCRITURA:
El 21 de Noviembre de 2002, ante el Notario
Trigsimo Quinto del cantn Guayaquil, se otorg la
escritura pblica (No. 2087) de fusin por absorcin
de la Compaa Ecuatoriana de Maltas y Cervezas
S.A. (CEDMYC), por Compaa de Cervezas
Nacionales C.A., la disolucin anticipada de la
primera y la reforma integral del estatuto de la
segunda.

FECHA

DE RESOLUCIN DE LA
SUPERINTENDENCIA
DE
COMPAAS: El 15 de enero de 2003
se emite la resolucin (No. 148)
aprobatoria de la disolucin anticipada
de CEDMYC, la fusin por absorcin y
la reforma integral del estatuto, de
conformidad con los trminos del
mismo.

FECHA

DE INSCRIPCIN EN EL
REGISTRO MERCANTIL: Cumplidos
los requisitos de ley, el 24 de enero de
2003 se realiza la inscripcin en el
Registro Mercantil del cantn Guayaquil
(donde
reside
la
absorbente),
producindose el perfeccionamiento de
la fusin.

IV. TIPO DE FUSIN:

CLASIFICACIN JURDICA:

Fusin por Absorcin.

CLASIFICACIN

ECONMICA:
Fusin Horizontal.
CLASIFICACIN POR

NACIONALIDAD:

Fusin Nacional.

V. OBJETIVO DE LA FUSIN:

Inactividad de CEDMYC (reflejada en su situacin financiera y

econmica) y sin que tenga funciones que cumplir a futuro, otorga a

la Compaa de Cervezas Nacionales C.A, como accionista nico
de sta, decidiendo que es ms conveniente para la empresa obtener
el traspaso del inmueble de propiedad de CEDMYC, situado en la
ciudad de Quito, por medio de una absorcin y no mediante la
disolucin y liquidacin de la compaa, proceso que es ms largo,
costoso y que no ofrece exoneracin de impuestos como la fusin,
por las transferencias de bienes.

VI. DATOS DE LA EMPRESA

RESULTANTE DE LA FUSIN:
RAZN SOCIAL, RUC, DOMICILIO,
SECTOR INDUSTRIAL.
Son los mismos del de la Absorbente, ya que

sta mantiene la denominacin, monto de

capital y propios estatutos luego de la fusin.

VII. LA ACTIVIDAD ECONMICA DE

LA EMPRESA RESULTANTE DE LA
FUSIN:
La

Absorbente mantiene el objeto

social.

VIII . EFECTOS DE LA FUSION:

TABLA 1.4. POSIBLES CAUSAS Y EFECTOS DE LA FUSIN PARA
COMPAA DE CERVEZAS NACIONALES C.A
EN DLARES CONSTANTES (1)
AOS
POSICIN EN RANKING MIL EMPRESAS MS IMPORTANTES DEL
ECUADOR

1999

2003

2004

t-3

t+1

t+2

t+3

19

24

21

2005

VENTAS
SUBRAMA 3133
VENTAS REALES

VENTAS
PROYECTADAS
DIFERENCIA

EMPRESA
PROMEDIO

SS
No. Empresas

53.671.396
6

194.015.261
4

222.264.142
4

247.650.790
3

SI

8.945.233

48.503.815

55.566.036

82.550.263

CCN

40.699.165

149.218.683

171.561.292

183.009.310

CCN

Se

40.699.165

220.683.444

252.815.247

375.588.523

CCN

D = S - Se

-71.464.761

-81.253.955

-192.579.213

123.321.792

219.407.327

208.919.720

218.568.156

ACTIVOS
SUBRAMA 3133
ACTIVOS REALES

ACTIVOS
PROYECTADOS
DIFERENCIA

KS
No. Empresas

EMPRESA
PROMEDIO

KI

20.553.632

54.851.832

52.229.930

72.856.052

CCN

40.604.082

106.604.545

108.970.341

110.246.004

CCN

Ke

40.604.082

108.360.813

103.181.197

143.928.485

-1.756.267

5.789.143

-33.682.481

19.152.830

32.235.832

14.660.332

32.264.117

CCN

D = K - Ke
GANANCIAS

SUBRAMA 3133
GANANCIAS REALES

GANANCIAS
PROYECTADAS
DIFERENCIA

GS
No. Empresas

EMPRESA
PROMEDIO

GI

3.192.138

8.058.958

3.665.083

10.754.706

CCN

17.470.801

52.777.566

48.507.555

35.842.187

CCN

Ge

17.470.801

16.562.148

8.686.401

16.363.712

CCN

D = G - Ge

36.215.418

39.821.154

19.478.475

1) El ao de la fusin es t. Se escog al ao 1999 (t-3) por ser el mejor para la empresa en el ranking ya que ocup el tercer lugar entre las Mil compaas ms importantes del Ecuador. Los valores
nominales se deflactaron con las tasas de inflacin promedio anual; ao base: Septiembre de 1994 - Agosto de 1995.
Fuente: Superintendecia de compaas.

IX. SITUACIN ECONMICA Y FINANCIERA DE LA EMPRESA

ABSORBENTE
TABLA 1.5. SITUACIN ECONMICA - FINANCIERA DE LA EMPRESA
ABSORBENTE
DETALLE(1)

EN MILES DE DLARES CORRIENTES

AOS ANTES DE LA FUSIN
AOS DESPUS DE LA FUSIN
2001
2002
2003
2004

2005

EN MILES DE DLARES CONSTANTES

AOS ANTES DE LA FUSIN
AOS DESPUS DE LA FUSIN
2001
2002
2003
2004

2005

ESTADO DE SITUACIN
ACTIVO

76.278,68

67.876,12

115.058,29

111.956,13

112.539,12

55.402,88

60.345,06

106.604,55

108.970,34

110.246,00

ACTIVO CORRIENTE

38.194,39

43.403,18

67.368,08

77.301,72

74.142,81

27.741,42

38.587,46

62.418,31

75.240,14

72.632,06

4.953,39

3.373,73

7.051,12

7.906,48

5.928,15

3.597,76

2.999,41

6.533,05

7.695,62

5.807,36

16.658,30

21.890,03

26.327,82

2.247,00

14.000,00

12.099,29

19.461,26

24.393,42

2.187,07

13.714,73

Caja, bancos
Inversiones financieras temporales

4.990,26

6.500,23

5.099,97

15.235,26

7.551,93

3.624,54

5.779,01

4.725,26

14.828,95

7.398,05

Ctas. y Doc. por cobrar Clientes Neta

3.709,89

3.998,09

4.863,47

3.437,31

3.891,47

Otras Ctas. y Doc. por cobrar

1.390,08

11.237,17

2.688,46

1.287,95

10.937,48

11.590,97

11.324,61

10.589,31

14.061,10

14.031,90

8.418,78

10.068,11

9.811,27

13.686,11

13.745,98

Ctas. y Doc. por cobrar neta

Inventarios

314,58

18.299,87

37.851,87

32.630,84

16.955,31

36.842,39

31.965,94

ACTIVO FIJO NETO

Otros activos corrientes

11.972,70

10.401,49

13.122,35

20.451,89

24.275,56

8.696,03

9.247,41

12.158,20

19.906,45

23.780,92

OTROS ACTIVOS

26.111,60

14.071,45

34.567,86

14.202,52

14.120,75

18.965,42

12.510,18

32.028,04

13.823,75

13.833,02

PASIVO

19.554,29

16.969,64

15.566,06

19.248,85

33.080,80

14.202,71

15.086,81

14.422,37

18.735,50

32.406,74

PASIVO CORRIENTE

14.928,40

13.478,58

13.257,08

18.463,50

32.224,61

10.842,82

11.983,09

12.283,04

17.971,10

31.568,00

1.421,41

4.548,11

4.205,58

7.870,27

10.936,65

1.032,40

4.043,49

3.896,58

7.660,37

10.713,80

Otros pasivos corrientes

13.506,99

8.930,46

9.051,50

10.593,24

21.287,96

9.810,42

7.939,60

8.386,45

10.310,72

20.854,19

PASIVO NO CORRIENTE

4.625,90

3.491,06

2.308,98

3.359,89

3.103,72

2.139,33

764,40

838,74

PATRIMONIO

56.724,39

50.906,48

99.492,22

92.707,28

79.458,32

41.200,17

45.258,25

92.182,18

90.234,84

77.839,26

CAPITAL SOCIAL

13.000,67

20.000,00

20.000,00

20.000,00

20.000,00

9.442,67

17.780,94

18.530,53

19.466,61

19.592,48

2.537,12

11.844,08

18.113,83

18.300,00

18.300,00

1.842,76

10.529,95

16.782,94

17.811,95

17.927,12

11.569,28

4.570,62

4.570,62

4.570,62

4.570,62

8.403,02

4.063,49

4.234,80

4.448,72

4.477,48

0,00

0,00

5.944,38

0,00

36.587,70

15.567,34

12.883,87

52.777,57

48.507,56

35.842,19

111.956,13
112.539,12
ESTADO DE RESULTADOS

55.402,88

60.345,06

106.604,55

108.970,34

110.246,00

Ctas y Docs. por pagar proveedores

RESERVAS
RESERVA DE CAPITAL
OTROS RESULTADOS ACUMULADOS

1,46

856,19

279,68

8.184,22

0,00

UTILIDAD NETA

21.433,11

14.491,78

56.962,83

TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO

76.278,68

67.876,12

115.058,29

129.719,21
67.543,29

161.051,72
83.644,36

176.262,07
86.219,27

186.815,90
49.656,31

94.217,90
49.058,17

149.218,68
77.498,71

171.561,29
83.919,86

183.009,31
48.644,51

(=) UTILIDAD BRUTA

62.175,92

77.407,37

90.042,80

137.159,59

45.159,73

71.719,97

87.641,43

134.364,80

(-) Gastos de Ventas y Administrativos

22.907,21

22.252,44

41.390,09

20.001,35

16.638,01

20.617,48

40.286,24

19.593,79

(=) UTILIDAD OPERACIONAL

39.268,71

55.154,92

48.652,72

117.158,24

28.521,72

51.102,49

47.355,18

114.771,01

(+) UTILIDAD (PRDIDA) NO OPERACIONAL

-8.199,04

1.807,90

13.730,14

-68.351,70

-5.955,14

1.675,07

13.363,97

-66.958,95

2.037,53

2.129,21

14.296,24

1.736,99

1.479,90

1.972,77

13.914,97

(-) Egresos no operacionales

10.236,56

70.088,69

7.435,04

297,70

551,00

68.660,55

(=) UTILIDAD (PRDIDA)DEL EJERCICIO

31.069,67

62.382,86

48.806,54

22.566,58

52.777,57

60.719,15

47.812,05

9.636,57

12.546,20

12.218,84

6.999,25

0,00

12.211,60

11.969,87

21.433,11

14.491,78

49.836,66

36.587,70

15.567,34

12.883,87

52.777,57

48.507,56

35.842,19

Ventas Netas
(-) Costo de Ventas

Ingresos no operacionales

(-) 15% Participacin Trabajadores e Impuesto a la Renta

(=) UTILIDAD NETA

-155,05

785,35

1,06

321,31
56.962,83
0,00
56.962,83

49.836,66

566,10

-143,66

0,00

(1) Los estados de situacin para el ao 2002 presentan informacin al 20 de noviembre y no al 31 de diciembre como en los otros aos, por ser de los balances presentados en la escritura pblica de la fusin; la
informacin del Estado de resultados para la fecha del 2002, no estuvo disponible;los montos en dlares corrientes fueron deflactados con la inflacin promedio anual de 37,68%, 12,48%, 7,93%, 2,74% y 2,08% para los
aos 2001, 2002, 2003, 2004 y 2005, respectivamente.

0,00

1.701,59

TABLA 1.6. INDICADORES FINANCIEROS DE LA EMPRESA

ABSORBENTE
AOS ANTES DE FUSIN
DETALLE (1)

FRMULA

2001

AOS DESPUS DE FUSIN (2)

2003

2002
CCN

CCN

2004

MEDIA
INDUSTRIAL

CCN

2005

MEDIA
INDUSTRIAL

CCN

MEDIA
INDUSTRIAL

INDICADORES DE LIQUIDEZ
CAPITAL NETO DE TRABAJO
LIQUIDEZ CORRIENTE
PRUEBA CIDA

Activo Corriente - Pasivo Corriente

Activo Corriente / Pasivo Corriente
(Activo Corriente - Inventario) / Pasivo Corriente

16.898,60
2,56
1,78

26.604,37
3,22
2,38

50.135,27
5,08
4,28

3,99
3,36

57.269,04
4,19
3,43

3,65
2,91

- 41.064,07
2,30
1,87

2,15
1,74

INDICADORES DE ENDEUDAMIENTO
ENDEUDAMIENTO DEL ACTIVO
ENDEUDAMIENTO PATRIMONIAL
ENDEUDAMIENTO DEL ACTIVO FIJO NETO
APALANCAMIENTO

Pasivo Total / Activo Total

Pasivo Total / Patrimonio Total
Patrimonio / Activo Fijo Neto
Activo Total / Patrimonio

ENDEUDAMIENTO A CORTO PLAZO

Pasivo a corto plazo / Activo Total

ENDEUDAMIENTO A LARGO PLAZO

Pasivo a largo plazo / Activo Total

ENDEUDAMIENTO A LARGO PLAZO SOBRE CAPITAL

ENDEUDAMIENTO A LARGO PLAZO SOBRE PATRIMONIO

Pasivo a largo plazo / Capital Social

Pasivo a largo plazo / Patrimonio Total

0,26
0,34
4,74
1,34
0,20
0,06
0,36
0,08

0,25
0,33
4,89
1,33
0,20
0,05
0,17
0,07

0,14
0,16
7,58
1,16
0,12
0,02
0,12
0,02

0,37
1,28
4,60
2,28

0,28
0,42
3,76
1,42

0,17
0,21
4,53
1,21
0,16
0,01
0,04
0,01

7,85
1,51

8,62
1,57
7,14

0,39
0,66
2,71
1,66

0,29
0,42
3,27
1,42
0,29
0,01
0,04
0,01

6,39
1,45

7,70
1,66
7,10

INDICADORES DE GESTIN

12,27
1,40
7,80

7,11
0,88

Costo de Ventas / Inventario Promedio

10,83
1,70
7,73

Gastos Adm. y de Ventas / Ventas Netas

0,18

0,14

0,17

0,23

0,26

0,11

0,55

Utilidad Bruta / Ventas Netas

Utilidad Operacional / Ventas Netas

0,28
0,21

0,48
0,34
0,55
0,35
0,57
0,50

0,54
0,36
0,45
0,19
0,29
0,24

0,51
0,28
0,52
0,28
0,54
0,45

0,59
0,33
0,72
0,29
0,63
0,43

0,73
0,63
1,47
0,20
0,46
0,33

0,89
0,34
0,79
0,30
0,70
0,41

ROTACIN DEL ACTIVO FIJO

ROTACIN DE VENTAS

Ventas Netas / Activo Fijo Neto

Ventas Netas / Activos Totales

ROTACIN DE INVENTARIO
IMPACTO DE LOS GASTOS ADMINISTRATIVOS Y DE VENTAS

INDICADORES DE RENTABILIDAD

RENTABILIDAD FINANCIERA

Utilidad Neta / Patrimonio

RENDIMIENTO DE LA INVERSIN (REI) o DUPONT

Utilidad Neta / Activo Total

0,48
0,30
0,69
0,17
0,38
0,28

Utilidad Neta / Capital Social

1,65

0,72

2,85

2,49

1,83

Utilidad Neta / Nmero de acciones en

circulacin
Precio de mercado por
accin comn / Utilidad por

1,20

0,64

2,64

2,43

1,79

29,23

54,33

11,75

MARGEN BRUTO
MARGEN OPERACIONAL
RENTABILIDAD OPERACIONAL DEL PATRIMONIO
MARGEN NETO

RENDIMIENTO SOBRE CAPITAL EN ACCIONES COMUNES

(ROE)
UTILIDAD POR ACCIN (UPA)
RAZN PRECIO - BENEFICIOS (PER)

Utilidad Operacional / Patrimonio

Utilidad Neta / Ventas Netas

accin comn

12,58

Informacin del 2002 es al 20 de Noviembre; el inventario promedio es igual al promedio generado entre el Inventario inicial real del periodo y el Inventario final real, que para el 2001 fue de US $ 6343.503,32 y para el 2005 fue de US $ 6849.925,78.
Para el ao 2003 la media industrial pertenece a 3 empresas; para el ao 2004 y 2005 pertenece a 4 empresas en el sector.
Fuente:Superintendencia de Compaas y Registro Mercantil del Cantn Guayaquil.

17,86

TABLA 1.7. ESTRUCTURA PORCENTUAL, ANLISIS HISTRICO E

INDEXADO DE LA EMPRESA ABSORBENTE
DETALLE

ACTIVO

COMPAA DE CERVEZAS NACIONALES C.A.

ESTRUCTURA PORCENTUAL
ANLISIS HISTRICO (1)
AOS ANTES DE FUSIN
AOS DESPUS DE FUSIN
AOS ANTES DE FUSIN
AOS DESPUS DE FUSIN
2001
2002
2003
2004
2005
2001
2002
2003
2004
2005
ESTADO DE SITUACIN
100,00%
100,00%
100,00%

ANLISIS INDEXADO (2)

AOS ANTES DE FUSIN
AOS DESPUS DE FUSIN
2001
2002
2003
2004
2005

100,00%

100,00%

100,00%

100,00%

100,00%

100,00%

100,00%

100,00%

108,92%

192,42%

196,69%

198,99%

50,07%

63,94%

58,55%

69,05%

65,88%

50,07%

63,94%

58,55%

69,05%

65,88%

100,00%

139,10%

225,00%

271,22%

261,82%

Caja, bancos

12,97%

7,77%

10,47%

10,23%

8,00%

6,49%

4,97%

6,13%

7,06%

5,27%

100,00%

83,37%

181,59%

213,90%

161,42%

Inversiones financieras temporales

43,61%

50,43%

39,08%

2,91%

18,88%

21,84%

32,25%

22,88%

2,01%

12,44%

100,00%

160,85%

201,61%

18,08%

113,35%

Ctas. y Doc. por cobrar neta

13,07%

14,98%

7,57%

19,71%

10,19%

6,54%

9,58%

4,43%

13,61%

6,71%

100,00%

159,44%

130,37%

409,13%

ACTIVO CORRIENTE

204,11%

Ctas. y doc. por cobrar Clientes

72,74%

26,24%

0,00%

3,22%

3,57%

0,00%

Otras Ctas. y Doc. por cobrar

27,26%

73,76%

0,00%

1,21%

10,04%

0,00%

26,09%

15,72%

18,19%

18,93%

16,68%

9,20%

12,56%

12,47%

100,00%

119,59%

Inventarios
Otros activos corrientes

30,35%

15,20%

116,54%

162,57%

163,28%

1596721,70 3469534,85 3010308,68

%
%
%
139,81%
228,91%
273,47%

0,00%

0,72%

27,16%

48,97%

44,01%

0,00%

0,46%

15,90%

33,81%

29,00%

100,00%

26337,71%

ACTIVO FIJO NETO

15,70%

15,32%

11,40%

18,27%

21,57%

15,70%

15,32%

11,40%

18,27%

21,57%

100,00%

106,34%

OTROS ACTIVOS

34,23%

20,73%

30,04%

12,69%

12,55%

34,23%

20,73%

30,04%

12,69%

12,55%

100,00%

65,96%

168,88%

72,89%

72,94%

PASIVO

25,64%

25,00%

13,53%

17,19%

29,39%

25,64%

25,00%

13,53%

17,19%

29,39%

100,00%

106,22%

101,55%

131,91%

228,17%

PASIVO CORRIENTE

76,34%

79,43%

85,17%

95,92%

97,41%

19,57%

19,86%

11,52%

16,49%

28,63%

100,00%

110,52%

113,28%

165,74%

291,14%

9,52%

33,74%

31,72%

42,63%

33,94%

1,86%

6,70%

3,66%

7,03%

9,72%

100,00%

391,66%

377,43%

742,00%

1037,76%
212,57%

Ctas y Docs. por pagar proveedores

Otros pasivos corrientes

90,48%

66,26%

68,28%

57,37%

66,06%

17,71%

13,16%

7,87%

9,46%

18,92%

100,00%

80,93%

85,49%

105,10%

PASIVO NO CORRIENTE

23,66%

20,57%

14,83%

4,08%

2,59%

6,06%

5,14%

2,01%

0,70%

0,76%

100,00%

92,38%

63,67%

22,75%

24,96%

PATRIMONIO

74,36%

75,00%

86,47%

82,81%

70,61%

74,36%

75,00%

86,47%

82,81%

70,61%

100,00%

109,85%

223,74%

219,02%

188,93%

CAPITAL SOCIAL

22,92%

39,29%

20,10%

21,57%

25,17%

17,04%

29,47%

17,38%

17,86%

17,77%

100,00%

188,30%

196,24%

206,16%

207,49%

4,47%

23,27%

18,21%

19,74%

23,03%

3,33%

17,45%

15,74%

16,35%

16,26%

100,00%

571,42%

910,75%

966,59%

972,84%

RESERVA DE CAPITAL

20,40%

8,98%

4,59%

4,93%

5,75%

15,17%

6,73%

3,97%

4,08%

4,06%

100,00%

48,36%

50,40%

52,94%

53,28%

OTROS RESULTADOS ACUMULADOS

14,43%

0,00%

-0,16%

0,00%

0,00%

10,73%

0,00%

-0,13%

0,00%

0,00%

100,00%

0,00%

-2,42%

0,00%

0,00%

UTILIDAD NETA

37,78%

28,47%

57,25%

53,76%

46,05%

28,10%

21,35%

49,51%

44,51%

32,51%

100,00%

82,76%

339,03%

311,60%

230,24%

100,00%

100,00%

100,00%

100,00%

100,00%

100,00%

100,00%

100,00%

100,00%

100,00%

100,00%

108,92%

192,42%

196,69%

198,99%

- 100,00%

194,24%

RESERVAS

TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO

Ventas Netas

417,51%

- 282,73%

282,55%

ESTADO DE RESULTADOS
382,77%
100,00%

100,00%

100,00%

100,00%

- 158,38%

182,09%

(-) Costo de Ventas

217,39%

- 146,84%

138,21%

101,74%

52,07%

51,94%

48,92%

26,58%

100,00%

- 157,97%

171,06%

99,16%

(=) UTILIDAD BRUTA

200,12%

- 135,89%

144,34%

281,03%

47,93%

48,06%

51,08%

73,42%

100,00%

- 158,81%

194,07%

297,53%
117,77%

(-) Gastos de Ventas y Administrativos

73,73%

39,06%

66,35%

40,98%

17,66%

13,82%

23,48%

10,71%

100,00%

- 123,92%

242,13%

(=) UTILIDAD OPERACIONAL

126,39%

96,83%

77,99%

240,05%

30,27%

34,25%

27,60%

62,71%

100,00%

- 179,17%

166,03%

402,40%

(+) UTILIDAD NO OPERACIONAL

-26,39%

3,17%

22,01%

-140,05%

-6,32%

1,12%

7,79%

-36,59%

100,00%

- -28,13%

-224,41%

1124,39%

6,56%

3,74%

22,92%

3,56%

1,57%

1,32%

8,11%

0,93%

100,00%

- 133,30%

940,26%

114,98%

32,95%

0,56%

0,91%

143,61%

7,89%

0,20%

0,32%

37,52%

100,00%

4,00%

7,41%

923,47%

- 100,00%

100,00%

100,00%

23,95%

35,37%

35,39%

26,13%

100,00%

- 233,87%

269,07%

211,87%

0,00%

174,47%

171,02%

339,03%

311,60%

230,24%

Ingresos no operacionales
(-) Egresos no operacionales
(=) UTILIDAD (PRDIDA)DEL EJERCICIO

100,00%

(-) 15% Participacin Trabajadores e Impuesto a la Renta

31,02%

0,00%

20,11%

25,04%

7,43%

0,00%

7,12%

6,54%

100,00%

(=) UTILIDAD NETA

68,98%

- 100,00%

79,89%

74,96%

16,52%

35,37%

28,27%

19,58%

100,00%

En el Estado de Situacin la base es el monto de Activo, en el Estado de Resultados la base son las Ventas Netas.
El ao base es el 2001.
Fuente:Superintendencia de guayaquil

82,76%

VI. VALORACIN DE MERCADO DE LA EMPRESA

TABLA 1.8. PER DE COMPAA DE
CERVEZAS NACIONALES C.A.
EN DLARES CORRIENTES
FECHA

PER

UPA

PRECIO DE
CIERRE DE LA
ACCION

VALOR DE
MERCADO

31/12/2001 21,23

1,65

35

455.023.555

20/11/2002 48,30

0,72

35

700.000.000

31/12/2003 10,88

2,85

31

620.000.000

31/12/2004 12,24

2,49

30,5

610.000.000

31/12/2005 17,49

1,83

32

640.000.000

*El nmero de acciones emitidas, usado para calcular del Valor de la empresa, es igual al
capital social nominal del Anexo 4.5, ya que el valor nominal por accin es de $ 1.
FUENTE: SUPERINTENDENCIA DE COMPAAS Y
WWW.ECUADORINVIERTE.COM

TABLA 1.9. VALORACIN DE MERCADO DE

COMPAA DE CERVEZAS NACIONALES C.A.

EN DLARES CONSTANTES
VALOR DE
FECHA MERCADO
(VM)

VALOR DE
ACTIVO (A)

DIFERENCIA RELACIN
VM - A
(VM/A)

31/12/2001 330.493.576

55.402.879 275.090.697 5,97

20/11/2002 622.332.859

60.345.059 561.987.800 10,31

31/12/2003 574.446.400 106.604.545 467.841.855 5,39

31/12/2004 593.731.750 108.970.341 484.761.410 5,45
31/12/2005 626.959.248 110.246.004 516.713.244 5,69
FUENTE: WWW.ECUADORINVIERTE.COM, BANCO CENTRAL DEL
ECUADOR Y SUPERINTENDENCIA DE COMPAAS.

CONCLUSIONES DEL CASO:

Presencia del aumento en la capacidad productiva, ligado a la reduccin de costos

operativos, entre otras inversiones implementadas para un mejor desempeo de la

empresa, colocan a la fusin en medio de un plan de expansin que sin duda alguna,
busc la maximizacin de la riqueza de sus accionistas (que para el 2005 contaron con
una tasa de reparto de utilidades del 100%) y que indudablemente aument su

competitividad a nivel nacional e internacional.

La creciente demanda de los productos de Compaa de Cervezas Nacionales C.A a

nivel local, la diversidad de productos ofrecidos relacionados con la fabricacin y
procesamiento de malta, sumado a las necesidades de ampliacin de su capacidad
productiva, que termin en el 2005, resaltan el aporte que los activos de CEDMYC
habran dado al mejoramiento de la rentabilidad de la empresa, ya que esta fusin
horizontal bien pudo ayudarle a obtener sinergias, que por medio de economas de
escala, le permitieron bajar costos y aumentar las ganancias.

El 87% de los empresarios peruanos considera que se llevarn a cabo fusiones y

adquisiciones por un monto de hasta US$ 250 millones en los prximos 12 meses,
report Ernest & Young (EY).
Esto segn su estudio Barmetro de la Confianza para la Inversin, que presenta
las perspectivas de altos ejecutivos de empresas de diversos sectores respecto a sus
estrategias de crecimiento, fusiones y adquisiciones, acceso a capital y situacin
macroeconmica.
Las operaciones de fusiones y adquisiciones vienen incrementndose ao a ao
bsicamente influenciadas por la mejora en los niveles de confianza y el atractivo que
stas representas para los inversionistas, tanto locales como internacionales.
Adems, el 36% de los ejecutivos sostiene que la principal razn por la cual no
llevarn a cabo una operacin de fusin/adquisicin en los prximos 12 meses, es por
falta de oportunidades.
Este panorama nos pone por debajo de Colombia y Mxico, donde sus ejecutivos el
50% y 46% de ellos, respectivamente- prevn un incremento de este tipo de
operaciones en su pas.
En trminos reales, se debe mencionar que durante el 2013, el Per fue el tercer pas
por detrs de Brasil y Mxico con la mayor concentracin de este tipo de
operaciones.
A nivel global, se cree que la mayora de las empresas (73%) apostarn por
adquisiciones que se encuentren en el rango de hasta los US$500 millones, las cuales
estaran enfocadas en su mayora a alcanzar los objetivos de eficiencia operacional y
disminucin de costos.
Otro resultado resaltante, se relaciona con la gradual recuperacin de la confianza
econmica global y cmo esta va de la mano con la recuperacin de la confianza de
las empresas por el acceso a crdito y, el Per, no es la excepcin. El 57% de los
ejecutivos peruanos considera que la disponibilidad de crdito est en camino a
mejorar y el resto asegura que esta se mantendr estable.
Seguido de esto, otro punto favorable en cuanto al optimismo econmico local, tiene
que ver con el enfoque de las empresas respecto a su crecimiento para los prximos
12 meses. El 56% de los empresarios peruanos consultados asegura que su empresa
se enfocar en crecer superando a la media mundial de 40% y el 27% asegura
que se concentrar en una fase de reduccin de costos y eficiencia operacional.
Finalmente, respecto a las perspectivas macroeconmicas, pese a que el 2013 no fue
el mejor ao para la economa local, se prev en su mayora (83%) que la economa
local se encuentra en una etapa de mejora (40%) o, por lo menos, de estabilidad
(43%) durante este ao.

VIDEOS COMPLEMENTARIOS

http://www.youtube.com/watch?v=lMZvUVwg31o
http://www.youtube.com/watch?v=WW05os-PEhE
https://www.youtube.com/watch?v=3_a1GwHeM3A
https://www.youtube.com/watch?v=1F-1lkOHQvQ

1. La sinergia proveniente de una adquisicin se define como el valor de la

empresa combinada menos el valor de las dos empresas como entidades
separadas. Los accionistas de la empresa adquiriente ganarn si la sinergia
proveniente de la fusin en mayor que la prima.
2. Fusin y Adquisicin son herramientas muy importantes de reestructuracin
para adaptarse a las fuerzas del cambio econmicos ; es frecuente que dos
empresas de aproximadamente la misma magnitud se combinen en una
fusin. Cuando las empresas difieren significativamente en cuanto a su
tamao, es ms comn que una adquiera a la otra. Si bien es importante
distinguir entre ambas situaciones, muchas veces se tiende a usar los
trminos adquisicin y fusin, indistintamente, para referirse a cualquier
combinacin de dos empresas.
3. Hay muchas estrategias y/o tcticas defensivas ofensivas con la cual los
directivos de las compaas pueden resistir, retrasar, evitar la adquisicin o
por ultimo definir por si mismos quien tome el nuevo control. Hay que saber
cual es la mas adecuada dependiendo de nuestra posicin y la de los
dems jugadores en el mercado.

BIBLIOGRAFIA
1.
2.
3.

4.

5.
6.
7.
8.

LEY 26887: LEY GENERAL DE SOCIEDADES

BREALEY, RICHARD Y STEWART MYERS, PRINCIPIOS DE
FINANZAS CORPORATIVAS, MCGRAW HILL, 1993.
BANCO CENTRAL DEL ECUADOR, INFORMACIN ESTADSTICA
MENSUAL N 1.858, DIRECCIN GENERAL DE ESTUDIOS,
ECUADOR, 2007
La Fusin, Imprenta de la Superintendencia de Compaas, Ecuador,
1996; y MASCAREAS P., Juan, Manual de fusiones y
adquisiciones de empresas, McGraw Hill, Espaa, 1993.
FUSIONES Y ADQUISICIONES: LAS CLAVES PARA PREVENIR
ERRORES Gaughan, Patrick A.
PREDICTING EUROPEAN TAKEOVER TARGETS Brar, Gurvidner,
Giamouridis, Daniel; Liodakis, Manolis
LAS OFERTAS PBLICAS DE ADQUISICIONES EN ESPAA (19912002) Palacin Sanchez Maria Jose.
FUSIONES, ADQUISICIONES Y VALORACIN DE EMPRESAS
Juan Mascareas Prez igo 5 edicin.