Gerando Riquezas

DISCIPLINA: ENGENHARIA ECONMICA - Turma: 7 Engenharia Civil
Prof..: T. Cristina Silva Alves - 2 Semestre /2015 - Data: Novembro/2015

ALUNO(A): ________________________________________ Mat. _______
GERANDO RIQUEZA
3.
VALOR ECONMICO AGREGADO - EVA (Economic Value Added)
O Valor Econmico Agregado - EVA considerado por muitos como a melhor

metodologia para avaliao de negcios, servindo para identificar o quanto foi efetivamente
criado de valor para os acionistas, durante um determinado perodo de tempo (ms, trimestre,
semestre, ano, etc.).
Na linguagem popular financeira, criar valor a uma empresa significa "deixar o acionista
mais rico" e fica-se mais rico quando se compra um ativo que depois de um tempo valer mais
do que o capital investido na sua compra .
Esta abreviao (EVA) uma medida peridica desenvolvida por Joel Stern e G. Bennett
Stewart III e registrada pela empresa em consultoria americana Stern Stewart & Co - Economic
Value Added (Valor Econmico Adicionado).
O EVA utilizado para determinar objetivos, em anlises de resultados passados,
elaborao de oramentos, avaliao de projetos e polticas de remunerao varivel, avaliar o
desempenho financeiro, estabelecer esquemas de remunerao e incentivo, comunicar o
desempenho aos investidores e avaliar projetos de investimento e empresas, entre outros usos,
pois consiste na tomada de decises estratgicas e operacionais, com base no resultado do
clculo de deduo dos encargos de capital (lucro operacional) aps o imposto de renda resultados operacionais lquidos, deduzindo (menos) o custo de todo o capital empregado pela
empresa na operao (capital prprio mais o capital de terceiros).
Abaixo segue o que o EVA expressa
Indicador de desempenho financeiro baseado no valor
Indicador de lucro econmico ou rendimento residual
Indicador que reflecte o valor absoluto de valor accionista criado ou destrudo

durante um ano e no um indicador relativo como os usuais (ROE, ROA, etc..)
Medida para estabelecer esquemas de remunerao e incentivo
Medida para comunicar o desempenho financeiro aos gestores
Ferramenta da Gesto Orientada para a Criao de Valor, ferramenta

comportamental
Ferramenta mais eficiente do que a taxa de retorno tradicional (ROI) para fins de
controle interno
Mtodo de avaliao de empresas/projectos semelhante ao mtodo do VAL
Marca registada da Stern Stewart & Co., que implementou o conceito em mais de
300 grandes empresas no mundo
Principal determinante das cotaes
Principal determinante do MVA
Melhor indicador de desempenho conhecido.

Para que os acionistas continuem interessados em investir no negcio da empresa,
importante que a empresa opere com EVA sempre positivo j que este significa que a empresa
gerou rentabilidade superior ao custo dos capitais investidos - criou valor. E, se o EVA for
constantemente igual a zero ou negativo, a empresa no cobriu o custo dos capitais investidos
destruindo o seu valor e provocando diversas reaes entre os acionistas, dentre estas, as mais
prejudiciais empresa so: venda do controle; troca da administrao; venda de aes ou
encerramento das atividades.
SEPS Avenida W5 SUL EQS 708/907 Lote B - Braslia - DF CEP: 70.390-070

Telef.: 3442-6000 - E-mail: t.cristina.profe.economia@gmail.com
Deve ser observado, que h uma diferena entre EVA e o clculo do lucro contbil, pois
deve-se considerar de o custo de remunerar a totalidade dos capitais investidos, e no apenas
os capitais alheios(terceiros). ou seja , considera tambm o custo de oportunidade dos capitais
prprios.
O EVA uma "ferramenta de trabalho" do executivo criador de valor para seus
acionistas, pois o objetivo da empresa maximizar a riqueza dos seus acionistas, mesmo que
no longo prazo.
EMPRESA
Decises de
Investimento
Ativo Econmico
Decises de
Financiamento
Capital de Terceiros
Capital Prprio
Remunerao Requerida
Ganho Operacional
Esperado
Criao de Valor
Deciso Estratgicas:
Investimentos
Financiamentos
Polticas de Dividendos
Deciso Operacionais:
Mix de produtos
Gesto de ciclo financeiro
Controles de Custos
Gesto de risco
3.1. Principais Vantagens Face s Medidas De Desempenho Tradicionais

Considerao do custo da totalidade dos capitais investidos
Possibilidade de ajustamentos s distores contabilsticas
Relacionado com o valor da empresa
Utilizao do lucro econmico
Medida peridica que permite uma observao constante entre os objetivos dos
acionistas e os resultados dos gestores
3.2. As Estratgias que resultam do EVA
A criao de valor para os seus investidores o objetivo principal dos gestores da
empresa, para maximizar o EVA devero ser adotar as seguintes as estratgias:
Otimizar Reduzir o custo do capital, otimizando a sua estrutura.

Rentabilizar Melhorar a rentabilidade do capital investido nos ativos atuais;
Criar Valor/ Construir Investir em novos projetos desde que os retornos excedam o
custo do capital;
Desinvestir Retirar capital das reas de negcio onde os retornos so inadequados;
3.3. Princpios da Gesto Orientada para a criao de valor

Uma estratgia que fixe os objetivos da criao de valor
Alocao dos recursos em funo dos fatores determinantes de valor
Uma medida de desempenho de criao de valor
Um sistema de remunerao ligado criao de valor
Uma comunicao financeira eficaz
H ainda, a necessidade de avaliao econmica e financeira que fornecem dados para
as tomadas de decises:
3.4. Anlise Econmica e Anlise Financeira
A anlise economica preocupa-se com a variao do estoque de riqueza de uma
empresa (lucro). tambm chamada de anlise de rentabilidade ou lucratividade.
A anlise financeira preocupa-se coma questo da liquidez, ou seja, a capacidade de
saldar compromissos.
importante ressaltar que o objetivo das empresas esteja vinculado ao seu desempenho
economico, as empresas vo falncia por um problema de liquidez.
3.5. Estoque de Riqueza e Liquidez
As empresas necessitam recorrer a fontes de recursos (passivos) que possuem custo,
para financiar as suas aplicaes (ativos) que podem gerar rentabilidade.
Estoque
de
Riqueza
Liquidez
Ativo
Passivo
Onde a
empresa
aplicou o seu
capital
Quem forneceu
o capital
empresa
Rentabilidade
Custo do Capital
LUCRO
Harmonia entre fluxo de ingressos (receitas) e

desembolsos de recursos (despesas)
3.6. Gesto Financeira

Entende-se que a gesto financeira compreende um conjunto de aes e
procedimentos administrativos, que envolve desde o planejamento, anlise e controle das
atividades financeiras da empresa.
A gesto financeira visa maximizar os resultados esperados, tanto econmicos e
financeiros que so decorrentes das atividades operacionais.
As atividades da gesto financeira so as anlises, decises e atuaes relacionadas
aos meios financeiros, to necessrios s atividades da empresa.
Assim sendo, a funo da gesto financeira integra todas as tarefas ligadas obteno,
utilizao e controle de recursos financeiros, consistindo em harmonizar os ingressos e
desembolsos de caixa de curto prazo, evitando um hiato negativo entre estes movimentos
financeiros que no consiga ser financiado. Ocorrendo esta hiptese estaramos diante de falta
de liquidez.
So determinadas as necessidades de recursos financeiros (planejamento de
necessidades, relao e previso de recursos, clculo de necessidades, etc.
A gesto financeira trabalha na obteno de financiamentos vantajosos, levando-se em
conta os custos, prazos e demais condies previstas nos contratos.
Liquidez definida como a capacidade de saldar (quitar) compromissos. Desta forma, o

foco de ateno da gesto financeira a liquidez.
A anlise financeira permite que o gestor avalie a eficincia da gesto financeira.
3.7. Rentabilidade
A rentabilidade indica o percentual de remunerao do capital investido na empresa. A
rentabilidade esperada para micro e pequenas empresas de 2% a 4% ao ms sobre
investimento.
Em matemtica financeira rentabilidade o retorno esperado de um investimento
descontando custos, tarifas e inflao.
Para avaliar economicamente uma empresa no suficiente considerar o lucro atingido

por ela; necessrio tambm considerar o capital que foi investido para atingir tal lucro.
Para medir o resultado econmico necessrio relacionar o lucro com o capital: esta
relao chamada de rentabilidade.
O capital aqui possui um sentido amplo, podendo, tanto ser considerado dinheiro
fornecido empresa, quanto ativo em estoques, mquinas e equipamentos, prdios etc. - Ativo.
3.8. Capital Empresarial - Prprio
O Capital Prprio - Patrimnio Lquido corresponde aos recursos aplicados pelos
acionistas por meio de aquisies de aes no mercado primrio. O capital Prprio da empresa
constitudo do Capital Social (Aes Ordinrias e Preferenciais), Lucros Retidos e Reservas.
No Balano Patrimonial, que divido em registros de Ativo e Passivo, so demonstradas
as fontes ou origens de recursos captados e aplicados pela empresa.
No Passivo registra-se as origens, provenientes de diversas fontes, divididas em dois

tipos: financiamentos e emprstimos ou capital de terceiros => registros no curto
prazo (passivo circulante) e no longo prazo (exigvel a longo prazo).
No ativo so registradas as aplicaes dos recursos captados, divididos em Ativo de
Curto Prazo (Ativo Circulante: caixa, bancos, contas a receber, estoque, etc.) e Ativo
de Longo Prazo (Ativo Fixo ou Permanente: instalaes, equipamentos,
prdios/edificaes, veculos, terrenos, etc.)
Desta forma, conclui-se que o Capital Prprio - da empresa, constitudo de uma

composio de diversas origens de recursos e representa a Estrutura de Capital da empresa. E,
por outro lado, os investidores de capital desejam receber, em contrapartida, uma remunerao
pelo capital investido. Os financiamentos e emprstimos so remunerados com o pagamento de
juros aos credores; j os acionistas, so remunerados com o pagamento de Dividendos.
O Ativo da empresa a ferramenta/mquina que impulsiona a produo e gerao de
recursos excedentes aos custos, o que resulta no Lucro, e este, utilizado para pagar o custo
dos recursos aplicados.
Ento, conclui-se que a empresa tem como um dos seus objetivos fazer com que seus
Ativos gerem excedentes superiores s demandas do seu Passivo, gerando rentabilidade e valor
empresa:
RENTABILIDADE DOS ATIVOS
>
CUSTO DE CAPITAL DA EMPRESA
Consequentemente, teremos:
LUCRO
>
JUROS + DIVIDENDOS
3.9. Custo de Capital

O custo de capital de uma empresa depende da sua estrutura, isto , do mix ou
composio dos capitais que a estruturam.
Os provedores/fornecedores de capital, sejam bancos ou acionistas, requerem e
esperam uma remunerao para o capital fornecido, tendo em vista o risco percebido, a uma
taxa que compense o risco de seus investimentos. Os retornos esperados pelos portadores de
ttulos de dvida da empresa e pelos seus acionistas representam, para a empresa, o custo do
financiamento atravs de capitais de terceiros e capitais prprios. E, o que para fornecedores de
capital (investidores) chama-se remunerao do capital, para a empresa chama-se custo de
capital.
Assim, custo do capital pode ser definido como o custo mdio ponderado do capital
prprio e do capital de terceiros - o quanto a empresa deve remunerar os fornecedores
(provedores/investidores) de capital, devendo levar em conta igualmente neste clculo os
impactos dos benefcios fiscais do imposto de renda e da contribuio social. O custo dos
recursos investidos na empresa, a longo prazo.
Quanto maior o risco percebido, maior ser a remunerao requerida.
Em termos de coeficiente, o custo do capital representa uma taxa mnima que a empresa
precisa obter em suas operaes, o que indica assim a remunerao mnima necessria a ser
auferida para manter o valor de suas aes e o respectivo crescimento sustentvel da empresa.
Desta forma, observa-se que todos os projetos, empreendimentos e novos negcios
precisam apresentar, em mdia, uma taxa de retorno maior ou pelo menos igual taxa do custo
de capital da empresa.
Em termos relativos, esses custos, ponderados pela participao relativa do capital de
terceiros e do capital prprio no capital total da empresa, compem o Custo Mdio Ponderado
do Capital (CMPC) - (Weighted Average Cost of Capital - WACC) - a taxa utilizada para
descontar o valor do dinheiro no tempo, convertendo o fluxo de caixa futuro em seu valor
presente, para todos os investidores (COPELAND, 2000, p. 220).
O Custo Mdio Pondera do Capital (CMPC) a taxa adequada para descontar o fluxo
de caixa operacional porque reflete o custo e de oportunidade dos provedores de capital
ponderado pela estrutura de capital destes.
Na prtica, o custo de capital da empresa, expresso em percentual (%), uma mdia
ponderada entre o custo de capital de terceiros e capital prprio (CMPC / WACC), assim temos:
CUSTO DE CAPITAL ($) = WACC x CAPITAL EMPREGADO (INVESTIMENTO)
O Custo Mdio Pondera do Capital (CMPC) definido pela seguinte frmula:
WACC (CMPC) =
CP
x CCP
+
(CP + CT)
CT
(CP + CT)
x CCT
onde:
CP
CT
CCP
CCT
Capital Prprio
Custo do financiamento atravs do capital prprio
Custo do financiamento atravs do capital de terceiros
quando o resultado operacional for superior ao custo de capital ($), afirma-se que a
empresa cria valor - gera riqueza.
quando acontece o contrrio, o resultado operacional menor que o custo de capital ($),
afirma-se que a empresa destri valor.
Ativo
Passivo
Capitais que financiam os
ativos e a sua operao
Ativo operacional e a sua

gesto
Ganho operacional
(-)
Custo de capital
Valor Econmico Adicionado / Agregado - EVA -

o capital empregado igual ao ativo permanente acrescido (+) do capital de giro.

EXEMPLO: Sabe-se que o custo de capital a ponderao do custo dos recursos
investidos na empresa a longo prazo, ento, se o passivo de uma empresa
composto de emprstimos e financiamentos que custam 12% a.a e os acionistas tm
uma expectativa de remunerao de 18%a.a sobre o Capital que aqui pode ser
considerado como igual ao Patrimnio Lquido, teremos:
R$ 6.000.000,00
a 12% a.a
Capital Prprio
R$ 4.000.000,00
A 18% a.a
Ponderando, temos:
6.000.000,00 x 0,12 + 4.000.000,00 x 0,18
6.000.000,00 + 4.000.000,00
= 0,1440
ANALISANDO: conclui-se que, o Custo Mdio Pondera do Capital da empresa, sem o efeito
do fiscal (CMPC) de 14,40% a.a
OBSERVAO: este percentual, sozinho, no fornece meios para uma anlise de
tomada de deciso, ou seja, h necessidade de tambm saber os percentuais de
rentabilidade, alternativas de investimento, a taxa interna de retorno (TIR), o valor
presente lquido (VPL), riscos etc. para que os gestores e acionistas/investidores
possam direcionar os recursos.
3.9.1. Estrutura de Capital
importante considerar que, na discusso da frmula do Custo Mdio Ponderado do
Capital refere-se suposio de que a estrutura de capital vigente poca da avaliao
(anlise) permanecer constante durante a vida til da empresa.
A administrao/gesto da empresa pode, por exemplo, adotar uma poltica temporria
que altere seu mix de capitais prprios e capitais de terceiros (ou composio dos capitais que a
estruturam). Neste caso, afetaria diretamente o Custo Mdio Pondera do Capital (CMPC) da
empresa, fazendo com que o seu valor fosse subestimado ou superestimado.
Desta forma, importante definir uma estrutura de capital alvo, que considere a evoluo
da estrutura de capital da empresa ao longo do tempo, e que seja compatvel com a estrutura de
capital das empresas do mesmo setor de atuao.
3.9.2. Custo do Capital Prprio - CCP (CCP)
O Custo Capital Prprio (CCP) corresponde a rentabilidade que um acionista deseja
obter de remunerao do seu capital investido na empresa. Essa expectativa de remunerao
composta de duas partes. A primeira delas a remunerao que o acionista estaria obtendo em
um investimento sem risco, geralmente ttulos pblicos de alta liquidez. A segunda parte
corresponde ao risco percebido associado ao investimento.
O Custo do Capital Prprio formado por uma Taxa sem Risco acrescido de uma Taxa
de Risco.
O custo do financiamento atravs de capitais prprios estimado pelo Modelo de
Pacificao de Ativos ou CAPM (Capital Asset Pricing Model), que determina o custo do capital
acionrio da empresa atravs do retorno esperado pelo investidor, dado o nvel de risco
incorrido.
Uma anlise de custo de capital no dever necessariamente, levar em considerao o
custo do capital prprio, mas o seu custo "marginal", ou de reposio deste.
3.9.2. Custo do Capital de Terceiros - CCT (CCT)
O Custo do Capital de Terceiros corresponde ao custo dos recursos que a empresa
busca nas Instituies Financeiras ou junto ao pblico para financiar as suas operaes de
longo prazo. So financiamentos, emprstimos, operaes de arrendamento mercantil ou
"leasing", emisso de debntures e outras operaes de captao que exigem da empresa um
compromisso de remunerao e devoluo dos recursos em datas pr-estabelecidas em
contrato e geralmente com garantias reais (hipoteca, penhor, cauo, etc.) ou fidejussrias (aval
e fiana).
Representa o custo da dvida para uma empresa. Este custo equivalente taxa de
juros de mercado para um financiamento com o mesmo nvel de rico representado pela
empresa.
O custo da dvida representa o custo futuro da dvida atual e de novos endividamentos no
longo prazo. Pode ser encarado, desta forma, como a taxa de juros de mercado de longo prazo.
Assim, uma anlise de custo de capital no dever necessariamente levar em considerao o
custo presente da dvida, mas sim, seu custo "marginal", ou de reposio.
Esse custo representado pelo pagamento de juros ou de outras formas remuneratrias
e pode ser representado por uma taxa de juro que incide sobre e saldo devedor.
importante observar o aspecto tributrio da empresa. Caso a empresa utilize os
encargos decorrentes dos financiamentos, emprstimos e outras operaes de captao de
recursos de terceiros como despesas financeiras, esses encargos podero ser deduzidos do
lucro oferecido tributao. Esse benefcio somente possvel se a empresa for tributada pelo
Lucro Real.
Desta forma, o custo do financiamento por meio de capitais de terceiros dado pela
seguinte frmula:
CCT = C E x (1 IR)
onde:
CCT
CE
IR
=
=
=
Custo do Financiamento Atravs do Capital de Terceiros

Custo do emprstimo
Alquota do imposto de renda e da contribuio social
O custo do financiamento com capitais de terceiros, alm de deduzir o pagamento de

juros do imposto de renda da empresa, menor que o custo financiamento com capitais prprios
porque os portadores de ttulos de dvida exigem um menor retorno em relao ao retorno
exigido pelos acionistas. Isto porque os credores da empresa tm preferncia sobre os
acionistas quando da liquidao financeira da mesma e incorrem em um menor risco, j que sua
remunerao fixa, enquanto a remunerao do capital prprio depende do desempenho da
empresa.
O Custo do Financiamento com Capitais de Terceiros CCT poder ser ajustado pelo
separao de seu indexador em relao inflao. Exemplo: uma taxa de juros de 10% a.a.
poder ser ajustada para mais, caso neste perodo o seu indexador (TJLP) variar.

OBSERVAO IMPORTANTE: O custo do capital de terceiros o juros. A amortizao do

principal faz parte do chamado servio da dvida, mas no custo da operao. comum que
muitas empresas operem com razovel desempenho econmico, porm com dificuldades no
pelo pagamento dos juros, mas pela amortizao do principal.
3.10. Financiamento
3.10.1. Fontes de Recursos
Para a execuo de um projeto de investimento, nem sempre os recursos prprios so
suficientes, devendo uma parte ser financiada. De qualquer forma, o aporte de capital prprio
muito importante, dado que quase sempre as instituies financeiras s emprestam dinheiro at
certos limites do capital total necessrio.
A deciso de financiar o projeto implica em modificaes no custo do capital para a
empresa. Este custo uma mdia ponderada do custo dos recursos prprios e do custo dos
recursos de terceiros. O retorno de um projeto deve, no mnimo, cobrir estes custos.
O dinheiro proveniente de emprstimos, ao contrrio do capital prprio, no participa no
risco empresarial associado ao projeto. Por isso, normalmente remunerado a uma taxa mais
baixa do que o capital dos acionistas (quotistas). Alm disso, os juros so considerados como
despesas para efeito de tributao, ou seja, diminuem o imposto de renda a pagar. A
desvantagem dos emprstimos que eles tem datas de vencimentos prefixadas para serem
restitudos. Alm disto, os direitos dos credores tem preferncia sobre os direitos dos
proprietrios da empresa, numa eventual liquidao.
O capital prprio no tem data de vencimento, salvo nos casos de sociedades
constitudas por tempo limitado. Por participarem no risco do projeto, os proprietrios recebem
uma remunerao mdia maior e tem o controle administrativo do empreendimento.
Para obter crdito junto s instituies financeiras, as empresas precisam atender alguns
requisitos. Entre outras condies, elas devem:
aportar uma parcela mnima de recursos prprios;

oferecer garantias reais;
demonstrar que tem condies de cumprir os compromissos assumidos; e
demonstrar que o projeto rentvel.
O endividamento excessivo pode provocar um risco financeiro elevado, que pode

comprometer a viabilidade do projeto. A capacidade financeira do projeto corresponde
capacidade dele gerar receitas que cubram, pelo menos, os custos de produo, as despesas
financeiras (juros) e gerar recursos para devolver os emprstimos.
Define-se como risco primrio o risco associado possibilidade de que o fluxo de caixa
gerado pelo projeto no seja suficiente para pagar os juros e as amortizaes das dvidas
(incluindo as debntures e os dividendos obrigatrios dos acionistas preferenciais). A
possibilidade de que os proprietrios (possuidores de aes ordinrias ou quotistas) no sejam
remunerados defino como risco secundrio (Woiler & Mathias, 1985).
3.10.2. Fatores a serem considerados na seleo das fontes de financiamento
Para a anlise dos recursos necessrios implementao de um projeto, deve-se prever
o volume total de investimentos e o correspondente cronograma de desembolsos. Com estes
dados, pode-se fazer a busca e seleo das fontes de recursos necessrios execuo do
projeto. Woiler & Mathias (1985) recomendam analisar os seguintes fatores na seleo de
financiamentos:

a)
b)
c)
d)
e)
f)
Compatibilidade: os fundos devem ser adequados s aplicaes previstas. Deve-se

considerar que os financiamentos de curto prazo so normalmente mais caros que
os de longo prazo. Da a recomendao de que eles sejam utilizados apenas para
financiar parte do ativo circulante.
Risco: fontes que participam do risco do negcio exigem uma remunerao maior.
Para otimizar seu custo de capital, a empresa deve balancear adequadamente a
participao das diferentes fontes de recursos.
Rendimento: quanto mais elevado for o risco do empreendimento, maior ser a
remunerao exigida do projeto de investimento.
Controle: um endividamento excessivo levar perda do controle da empresa os
credores podem querer interferir na sua administrao, de modo a garantir a
restituio dos emprstimos.
Flexibilidade: um endividamento elevado pode dificultar a concesso de novos
emprstimos empresa, mesmo que existam recursos a custos baixos. Isto dificulta
a flexibilidade da empresa de alterar a composio dos fundos que a financiam.
poca: a disponibilidade de recursos e os seus custos dependem da liquidez
existente na economia. Assim, em termos de obteno de recursos, um projeto pode
ser vivel numa poca e invivel em outra.
3.10.3. Classificao das Fontes de Financiamento

As fontes de financiamentos podem ser classificadas (Holanda, 1975; Woiler & Mathias,
1985):
a) Quanto ao prazo:
curto prazo: emprstimos bancrios em conta corrente; crdito mercantil,
operaes de desconto de duplicatas;
mdio prazo: emprstimos e crditos diversos;
longo prazo: emprstimos bancrios, debntures, aporte prprio (lucros retidos,
aes).
b) Quanto origem:
fontes internas: reservas (depreciao, exausto, outras reservas, etc.), lucros
retidos, outros fundos e provises;
fontes externas: aportes novos de capital prprio (aes), e emprstimos
(instituies financeiras, fornecedores, debntures, etc.).
ou ainda:
recursos prprios: lucros retidos, reservas diversas e aes;
recursos de terceiros: emprstimos diversos.
3.10.4. Seleo das Fontes de Financiamento
Evidentemente, procura-se sempre obter recursos nas fontes que representam os
menores custos de financiamento.
Na maior parte das vezes, os custos especificados pelas instituies financeiras so
nominais. Para chegar-se aos custos efetivos, deve-se calcular as taxas efetivas de juros e a
cobrana de diversas taxas (administrativas, de abertura de crdito, de aval, etc.), comisses,
alm do imposto sobre operaes financeiras (IOF). Tambm as contrapartidas exigidas pela
instituio financeira, como saldo mdio em conta corrente e/ou aplicaes, seguros, etc.,
representam um custo adicional.
O problema da seleo da fonte de financiamento resume-se, pois a selecionar aquela
que tem o menor custo efetivo dentre as opes disponveis. O custo efetivo de um emprstimo
obtido atravs do clculo da taxa de juros real do empreendimento, que corresponde taxa
interna de retorno do fluxo de caixa do emprstimo.
10
Alm do critrio econmico acima mencionado, deve-se tambm considerar o critrio

financeiro, ou seja, a questo ligada disponibilidade de caixa da empresa. O sistema de
amortizao, que determina o fluxo de caixa da devoluo do emprstimo e do pagamento dos
juros correspondentes, fornece elementos para este estudo.
Os principais sistemas de amortizao so:
sistema francs ou tabela price (TP);

sistema de amortizao constante (SAC);
sistema de amortizao misto (SAM);
sistema de amortizao crescente (SACRE);
sistema americano;
pagamento nico com juros postecipados;
pagamento nico com juros antecipados;
sistema de amortizaes variveis.
3.10.5. Amortizao de Dvidas

Muitas vezes, para viabilizar um empreendimento imobilirio faz-se necessrio financiar
uma parte dos recursos necessrios. A devoluo do emprstimo d-se atravs de prestaes.
A cada perodo t paga uma prestao, que composta de uma parcela de amortizao e de
uma parcela de juros:
Pt = at + Jt
onde:
P
a
J
t
=
=
=
=
prestao / parcela
amortizao
juros
perodo / tempo
A amortizao corresponde devoluo do dinheiro (principal) emprestado. Os juros so

a remunerao deste dinheiro. Os juros incidem sobre o saldo devedor do perodo:
Jt = SD(t-1) x i
onde:
= juros
J
SD = saldo devedor
= Taxa de juros
i
O saldo devedor do t-simo perodo obtido mediante a subtrao da parcela de
amortizao do perodo, do saldo devedor anterior:
SDt = SD(t-1) - at
onde:
SD
a
= saldo devedor
= amortizao
11
Os juros variam com o saldo devedor; medida que este vai decrescendo, os juros
tambm vo ficando menores.
Alguns financiamentos incluem um prazo de carncia, durante o qual no h devoluo
do principal emprestado. Duas situaes podem ocorrer:
durante o prazo de carncia ocorre o pagamento de juros; e
durante o prazo de carncia no h necessidade de pagamento de juros, que so
capitalizados (somados ao saldo devedor, passam a tambm render juros).
E para o melhor investimento e retorno do capital investido, qual o melhor sistema de
amortizao? A resposta depende de uma srie de fatores e da forma com que estes pesam na
anlise: velocidade de recuperao do capital, valor das prestaes/parcelas, quantia de juros
pagos, risco envolvido na transao, etc. Cada situao apresenta particularidades que devem
ser cuidadosamente estudadas. Alm disto, h que se considerar que o ponto de vista do credor
nem sempre coincide com o ponto de vista do devedor.
E qual o sistema que mais cobra juros? Para responder a esta pergunta, deve-se calcular
o valor presente dos juros pagos em cada sistema e assim analisa-los.
As principais modalidades de amortizao de dvidas - sistemas de amortizao so:
sistema francs ou tabela price (TP1);

sistema de amortizao constante (SAC);
sistema de amortizao misto (SAM);
sistema de amortizao crescente (SACRE);
sistema americano;
pagamento nico com juros postecipados2;
pagamento nico com juros antecipados;
sistema de amortizaes variveis.
3.11. Motivos para o Dispndio de Capital - Investimento

1 - Aquisio de Ativos: motivado pela ampliao da capacidade de produo ou
diversificao da linha de produtos oferecidos pela empresa.
2 - Substituio de Ativos/modernizao: so projetos para reconstruo, para reparos
necessrios ou incluso de uma nova mquina, ou ainda, novas instalaes. Aqui o
conceito de modernizao de equipamentos e instalaes tambm denominado de
"revamping".
3 - Outras Finalidades: so os dispndios relativos a propaganda, pesquisa e
desenvolvimento, servios de consultoria, aquisio de softwares, desenvolvimento de
novos produtos, etc. Mesmo que resultem em dispndios de capital, no resultam em
aquisio ou transformao de ativos tangveis, pois estes dispndios tem por
finalidade, de uma forma ou de outra, em benefcios futuros para a empresa e, portanto,
devem ser tratados como investimento.
- Tabela Price (TP) - tambm chamado de sistema francs de amortizao, um mtodo usado em
amortizao de emprstimo cuja principal caracterstica apresentar prestaes (ou parcelas) iguais - valor
fixo das prestaes.
2
- Postecipados; em Economia (adjetivo) - designativo do juro pago no fim do respectivo perodo de contagem;
e, Matemtica - srie de pagamentos (ou recebimentos) que se inicia em um perodo aps a data zero;
12
3.12. Alternativas de Investimento - Tipos

3.12.1. Alternativas Mutuamente Excludentes
So aquelas que possuem a mesma funo e so concorrentes entre si. A aceitao de
uma alternativa exclui automaticamente a possibilidade de aceitao das outras alternativas
concorrentes.
EXEMPLO: uma empresa deseja comprar computadores para informatizar o processo de
desenvolvimento de novos produtos. Ela possui 3(trs) propostas de 3(trs) fabricantes.
Aps a escolha de um dos fabricantes, considerando a melhor e mais vantajosa proposta
para o fornecimento dos equipamentos, a empresa ir excluir as outras alternativas
concorrentes.
3.12.2. Alternativas Dependentes
So as alternativas que dependem entre si, de forma tal, que no podero ser analisadas
isoladamente. So complementares.
EXEMPLO: na implantao de rede de transmisso energtica uma hidreltrica no
poder ser analisada sem a linha de transmisso, ou vice-versa, pois sero interligadas
pela malha de distribuio de energia.
3.12.3. Alternativas Independentes.
So as alternativas que se distinguem entre si, de modo que, a aceitao de uma delas
no eliminar a aceitao das outras.
EXEMPLO: uma empresa possui um capital disponvel e est cogitando investir R$ 1
milho para rentabilidade e gerao de valor. Aos gestores foram apresentadas 3(trs)
alternativas de investimento:
investir na compra de novos equipamentos - modernizao;
fazer propaganda institucional da empresa e do produto principal - "carro chefe";
construir um novo refeitrio para os empregados.
A escolha de uma das alternativas no impedir que a empresa implemente tambm as
outras alternativas, simultaneamente ou em perodos posteriores.
Cabe salientar que, se uma empresa possui recursos limitados para investimento,
bastante simples tomar decises. Todas as alternativas independentes que forneam retornos
maiores do que o valor mnimo estabelecido - maior que o custo do capital, que a despesa,
podero ser aceitas.
Entretanto, prudente que a empresa repense a utilizao dos recursos quando dispe
de uma quantia limitada para investir, pois os projetos tero que disputar essa quantia entre si e,
a essa disputa pelos recursos escassos denominamos de Racionamento do Capital.
3.13. Decisao sobre Investimento - Tipos
Para tomada de deciso sobre investimento em projetos apresentados e aprovados so
necessrios analisar alguns pontos antecipadamente e enquadra-los em 2(dois) tipos de deciso
sobre o investimento:

13
1 - Aceitar/Rejeitar: a deciso aceitar/rejeitar tambm utilizada na avaliao de projetos

mutuamente excludentes. Exige simplesmente a aplicao de critrios de avaliao e
a comparao do retorno calculado com um padro mnimo aceitvel pela empresa.
2- Classificao de Ativos: para este tipo as alternativas so avaliadas segundo um
critrio predeterminado, como exemplo temos o VPL (Valor Presente Lquido) que, se a
alternativa para anlise for esta, o VPL dever ser considerado o mais alto para
classificao, ou seja, o maior estar em primeiro lugar e as demais classificadas
sucessivamente decrescentes. importante destacar que a classificao til para
avaliar alternativas quando a empresa est contingenciada por limitaes de recursos
ou sob racionamento de capital.
3.14. Desenvolvimento de Dados para Anlise de Investimento
necessrio determinar as entradas e sadas de caixa, exclusivamente produzidos pelo
projeto, para se seja possvel avaliar os projetos de ivestimentos. Para esta anlise utiliza-se o
Fluxo de Caixa em vez de valores contbeis. O projeto de investimento deve observar aspectos
importantes antes de iniciar a coleta dos dados para eleaborao do seu fluxo de caixa:
3.14.1. Custos Incrementais
Os custos incrementais so exclusivamente relacionados ao projeto de investimento,
assim os fluxos de caixa de um projeto s devem retratar as alteraes produzidas pelo prprio
investimento do projeto. Isto significa, que todo e qualquer desembolso que ocorrem na
empresa, independente da realizao do investimento, no podem ser alocados a esse
investimento (no fluxo de caixa ou em qualquer outro registro deste), pois eles existem com ou
sem a realizao do investimento.
EXEMPLO: uma fbrica de automveis vai lanar um novo modelo de carro com
investimento de R$ 500 milhes, apenas as desembolsos diretos de produo: matria
prima, energia e mo de obra adicionais para este lanamento, que devero constar na
anlise de investimento. Os demais gastos j existentes na empresa e que so
dependentes da existncia ou no do novo investimento (novo modelo), no devero ou
podero constar no estudo - anlise de investimento.
3.14.2. Custos Afundados ("Sunk Costs")
So os custos que ocorrem no presente, e exclusivamente relacionados ao projeto de
investimento. Nos fluxos de caixa no podero conter registros de desembolsos realizados
anteriormente a implantao do projeto, ou seja, realizados no passado e que sejam
irrecuperveis.
EXEMPLO: uma empresa produtora de bens durveis desembolsou R$ 10 milhes em um
estudo de mercado para conhecer melhor o seu pblico (consumidor/cliente). Aps a
coleta de informaes, elaborou um estudo de viabilidade para o lanamento de novos
produtos. Nesse caso, o estudo de viabilidade para novos produtos no pode registrar o
desembolso com o estudo j realizado, pois os R$ 10 milhes irrecupervel.
3.14.3. Efeitos Colaterais ("canibalismo")
Os fluxos de caixa de um projeto s podem conter entradas de caixa que sejam
realmente incrementais. Isso significa que, o investimento realizado dever trazer para a
empresa recursos novos e no desviar os recursos que j estavam destinados para a empresa
independente da realizao ou no, do investimento.
14
EXEMPLO: uma empresa produtora de refrigerantes est estudando o lanamento de

uma nova bebida. Pelas anlises de mercado realizadas, identificou que 60% da receita
gerada pelo novo produto ser proveniente dos consumidores dos seus produtos atuais outros produtos. Ficou claro para a empresa que se ela lanar o novo produto, ir perder
receita dos produtos j existentes e ganhar apenas 40% de novos consumidores. No
estudo de viabilidade dever constar os efeitos negativos com a perda de venda dos
produtos existentes e o ganho de receita com os clientes adicionais.
3.15. Oramento de Investimento
A atividade de execuo de um oramento de investimento deve envolver equipes
interdisciplinares, conforme o projeto a ser desenvolvido: administradores, engenheiros da rea
a ser executada e economistas. Este grupo pesquisa, delineia, especifica e ora o projeto de
investimento a partir de fontes disponveis de dados.
3.15.1. Componentes de um Oramento de Investimento
O oramento do investimento compe-se de:
1 - Custo bsico: corresponde principalmente ao valor de aquisio do equipamento, ou
instalaes, novas edificaes, etc.
2 - Custo de Instalao: so os custo as adicionais necessrios para fazer com que o
bem adquirido ou o servio contratado funcione.
EXEMPLO: gastos com transporte, montagem, gastos com parada de produo,
assistncia tcnica, etc.
3 - Despesas Pr-Operacionais: so as despesas com testes e "star-up", englobando
matrias primas para testes, energia, treinamento de pessoal, etc. No investimento
este componente relevante nos casos de implantao de grandes instalaes ou nos
projetos com tecnologia mais sofisticada.
3.15.2. Tipos de Oramento de Investimento
Os tipos dependero de sua finalidade, pois sero enquadrados em 3 tipos a seguir:
1 - Oramento Preliminar: o oramento feito previamente, ou seja, na fase inicial do
estudo de um projeto, como base para verificao de sua potencialidade. Geralmente
so obtidos pela correlao com os projetos similares j realizados. A margem de erro
varia na faixa de 20% a 40%.
2 - Oramento para Estudo de Viabilidade: Este tipo engloba os casos em que as
informaes disponveis permitem desenvolver oramentos com preciso aceitvel para
a execuo de estudos de viabilidade. Os dados gerais do projeto so definidos, tais
como: capacidade da instalao, especificao dos equipamentos principais, layout
preliminar, etc. A margem de erro varia na faixa de 10% a 20%.
3 - Oramento Detalhado: Este oramento feito aps o desdobramento do projeto em
subunidades, e o consequente desenvolvimento do projeto detalhado de cada
subunidade. Serve como base para realizar o acompanhamento e seu controle, quando
da implementao do projeto. A margem de erro aceitvel, no pode ser superior a
faixa de 5% a 10%.

15
3.16. Cronograma de Desembolso do Investimento

Com o oramento de investimento j desenvolvido, dever ser montado o seu
cronograma de desembolso que corresponder a distribuio escalonada dos valores de custo
do investimento, nos seus respectivos perodos de realizao.
Essa distribuio ser feita tendo como base uma programao, que poder ser
representada por um diagrama de barras ou um Diagrama de Precedncia - Mtodo do
Diagrama de Precedncia - (em ingls PDM Precedence Diagramming Method)3.
Para elaborar o Cronograma de Desembolso, essencial que seja definida a
periodicidade das execues de atividades (semanal, mensal, trimestral, semestral, etc.) e as
condies de pagamento dos principais itens do oramento.
Caso a empresa no conhea, com preciso, as datas dos desembolsos possvel
estabelecer uma curva terica de desembolso, que corresponder em mdia ao que ocorrer na
prtica. Esta curva terica tem o perfil de uma parbola invertida cuja rea totaliza 100% do
desembolso de cada atividade que compe a obra ou projeto.
4.
Mtodos ou Critrios determinsticos de Anlise de Investimentos
4.1. Taxa Mnima de Atratividade - TMA

A taxa mnima de atratividade (TMA) sinnimo de Custo Mdio Ponderado de Capital,
nada mais que a menor taxa que um investidor aceita como rentabilidade para um
investimento. a taxa a partir da qual o investidor considera que est tendo ganhos financeiros
(Casarotto; Kopitke, 1994). Sua determinao deve considerar duas situaes:
1. A Taxa Mnima de Atratividade (TMA) deve remunerar adequadamente os capitais
(prprios e de terceiros) investidos:
2. A Taxa Mnima de Atratividade (TMA) deve expressar a remunerao de um

investimento alternativo, de baixo risco para o investidor.
A taxa mnima de atratividade (TMA) a ser adotada a maior das encontradas nas duas
situaes acima mencionadas. Assim sendo, verifica-se que a TMA depende da situao
econmica e financeira do investidor. Cada investidor, ou empresa, tem sua prpria TMA.
Somente pode-se somar ou comparar quantias de dinheiro que estejam referidas a um
mesmo perodo de tempo. Para movimentar quantias de dinheiro no tempo, utiliza-se uma taxa
de juros denominada de taxa de desconto (normalmente, deve-se comparar valores atuais com
valores futuros, devendo-se, pois descontar estes ltimos valores).
Diagrama de Precedncia representa graficamente, todas as atividades do projeto, com suas respectivas
dependncias: entre o incio ou trmino de uma atividade e o incio ou trmino de outra atividade. Reflete
o relacionamento lgico que devero ser executadas. Exemplo: se a atividade A precede a atividade B,
ento B no pode ser iniciada antes que A esteja concluda.
16
Numa anlise de investimento, a taxa de desconto a ser utilizada pelo investidor a sua
TMA. Por isso, um investimento pode ser atrativo para um investidor A e no ser atrativo para
um investidor B, por exemplo.
EXEMPLO: Uma empresa est avaliando a possibilidade de diversificar seus negcios.
Para tal, dispe de 35% do capital necessrio, devendo financiar os 65% restantes, a um
custo de 12% a.a. (o dinheiro emprestado somente poder ser aplicado neste projeto). Os
acionistas exigem uma remunerao de 15% a.a. do capital investido na empresa. Caso a
empresa desista deste negcio, ela pode aplicar seu dinheiro em papis do governo, a um
rendimento de 12,8% a.a. Qual a TMA que a empresa deve adotar na anlise deste
investimento?
Soluo: Custo do dinheiro:
Remunerao do investimento alternativo: 12,8% a.a. (aplicao de papis do governo).

Assim, para a anlise de viabilidade econmica deste empreendimento deve ser adotada uma
taxa mnima de 13,05% a.a
4.2. Valor Presente Lquido - VPL ou NPV
O mtodo do Valor Presente Lquido (VPL), tambm conhecido pela terminologia
"mtodo do valor atual", caracteriza-se, essencialmente, por transferncia de todas as variaes
de caixa desejadas para o momento presente, descontadas a TMA - taxa mnima de
atratividade. Assim o VPL um fluxo de caixa obtido pela soma de todos os valores do fluxo de
caixa, trazidos para a data presente. Ou seja, desconta-se os valores futuros para a data
presente e soma-se estes valores descontados com o valor que o fluxo de caixa apresenta na
data inicial. Como taxa de desconto, utiliza-se a Taxa Mnima de Atratividade (TMA) do
investidor. o valor presente das entradas de caixa deduzido do valor presente das sadas de
caixa.
Este mtodo consiste em trazer, ou descontar para a data mais antiga do Fluxo de Caixa,
tambm chamado de data zero, todos os valores esperados, entradas (recebimentos) e sadas
de caixa (desembolsos) constantes no Fluxo de Caixa, descontados taxa de juros
considerada. A data zero foi escolhida arbitrariamente, podendo escolher qualquer outra data.
Neste mtodo de anlise, o Fluxo de Caixa descontado a uma taxa especifica,
conhecida por Taxa de Desconto, Custo de Oportunidade, Custo de Capital ou, Taxa Mnima de
Atratividade (TMA).
EXEMPLO: Em um Fluxo de Caixa de R$ 1.000,00, uma taxa de desconto de 10%a.m. a
um prazo de 6(seis) meses, teremos:
VP (10%) =
1.000,00
(1 + 0,10) 6
= R$ 564,47

17
ANALISANDO: o resultado de R$ 564,47 representa o Valor Presente do recebimento de R$

1.000,00 que s ocorrer daqui a 6(seis) meses.
Representa integralmente o conceito de Fluxo de Caixa Descontado
onde:
F
I
n
t
=
=
=
=
Fluxo de Caixa
Taxa de Desconto
Nmero de perodos
perodo / tempo
Critrios de Deciso de Investimento - anlise

Se
VPL
VPL
< 0
Aceita-se a alternativa
Rejeita-se a alternativa
Ento, para que seja vivel, o projeto dever apresentar o Valor Presente Lquido (VPL) maior
ou igual a zero => VPL 0.
VPL 0 significa que a alternativa remunera a empresa a uma taxa igual ou maior que a taxa de
retorno mnima
O VPL de um investimento significa quanto vai sobrar lquido para a empresa, a valor presente,
aps o capital investido ter sido remunerado e devolvido.
EXEMPLO:
Frmulas da planilha (Excel): clula C10 =VPL(C2;D6:I6)+C5+(I7/((1+C2)^6))

18
EXEMPLO: Os investimentos em uma concreteira, entre equipamentos, veculos e

aquisio de uma jazida, somam R$ 200.000,00. Os lucros esperados so de R$
56.000,00/ano. Aps 6 anos, a jazida estar esgotada, e a empresa ter um valor residual
de R$ 20.000,00. Determine o valor presente lquido (VPL) deste negcio, considerando
uma TMA de 12% a.a.
Perodo
Investimentos
56.000,00
56.000,00
56.000,00
56.000,00
56.000,00
56.000,00
(-) 200.000,00
Lucro Anual
Valor Residual
Fluxo de Caixa
20.000,00
(-) 200.000,00
56.000,00
56.000,00
56.000,00
56.000,00
56.000,00
76.000,00
SOLUO:
Lembrar: para um projeto ser vivel, deve ter VPL 0. 0. No caso de escolha entre mais de
uma alternativa, a melhor ser aquela que apresenta o maior VPL.
4.2.1 Projetos com Vidas Iguais.
Neste caso, o horizonte de planejamento a ser considerado corresponde vida dos
projetos.
EXEMPLO: Dadas as duas opes de investimento abaixo, determine a melhor opo de
investimento para um investidor cuja TMA de 14% a.a. Utilize o mtodo do VPL.

19
SOLUO:
ANALISANDO: a melhor opo o investimento B, pois ter taxa de retorno igual a R$

16.274,25
4.2.2 Projetos com Vidas Diferentes
Com projetos diferentes, 2(duas) situaes so possveis: os projetos podem ser
repetidos quando sua vida acabar, ou no podem ser repetidos. Cada caso tem um
procedimento de anlise que ser exposto a seguir.
4.2.3 Projetos com repetio
Se 2(dois) projetos tem vidas diferentes, usa-se na anlise como horizonte de
planejamento, o mnimo mltiplo comum da durao dos mesmos.
EXEMPLO: Calcular, pelo VPL, qual das alternativas abaixo para a compra de um
equipamento, mais econmica, supondo que haja repetio. A TMA do investidor de
12% a.a.
Equipamento A
Equipamento B
30.000,00
51.000,00
3 anos
6 anos
Economias Anuais
14.000,00
15.000,00
Valor residual
10.000,00
12.000,00
Custo inicial
Vida til
SOLUO:

20
ANALISANDO: a melhor opo a aquisio do equipamento A, pois apresenta o maior VPL

4.2.4 Projetos sem repetio
Neste caso, cada projeto ser analisado tomando-se como horizonte de planejamento a
sua respectiva vida til. Considera-se que na diferena entre os horizontes de tempo analisados,
os recursos do projeto de menor vida sejam aplicados TMA. Como o valor presente de um
fluxo de caixa de qualquer quantia aplicada TMA nulo, a contribuio desta parcela no VPL
total nula, podendo-se pois, desconsider-la na anlise. Ento, calcula-se o VPL para cada um
dos projetos com sua respectiva vida, e escolhe-se o projeto com maior valor.
EXEMPLO: Considere os mesmos dados do exemplo anterior, supondo agora que no
haja repetio (caso o investidor opte pela alternativa A, ele sair do mercado aps 3
anos, reaplicando seus ganhos TMA).
Equipamento A
Equipamento B
30.000,00
51.000,00
3 anos
6 anos
Economias Anuais
14.000,00
15.000,00
Valor residual
10.000,00
12.000,00
Custo inicial
Vida til
SOLUO:

21
ANALISANDO: neste modelo - projeto sem repetio, a melhor opo o equipamento B, pois
apresenta o maior VPL => R$ 16.750,68.
4.3. Mtodo da Taxa Interna de Retorno - TIR ou IRR
A Taxa Interna de Retorno (TIR) definida como a taxa de desconto que anula o Valor
Presente Lquido do Fluxo de Caixa. A TIR representa pela taxa "i" que faz com que a
igualdade a seguir apresentada, seja verificada
onde:
F
i
t
= Fluxo de Caixa
= Taxa de Desconto
= perodo / tempo
Em termos percentuais do investimento realizado, a Taxa Interna de Retorno (TIR) a

"rentabilidade". Se a anlise for de um fluxo de caixa de uma operao de emprstimo ou
financiamento, ela representar o "custo" desta operao financeira.
Critrios de Deciso - anlise
Se
TIR
Taxa Mnima de Retorno exigida
= aceita-se a alternativa
TIR
< Taxa Mnima de Retorno exigida
= rejeita-se a alternativa
Ou seja, um projeto ser considerado vivel se a TIR TMA (taxa mnima de atratividade)

22
OBSERVAO IMPORTANTE: O clculo da TIR feito por tentativa e erro, e por este motivo o
seu clculo s prtica vivel com a utilizao/auxlio de planilhas eletrnicas ou calculadoras
financeiras.
Fontes: Prof. Dr. Eng. Dipl. Wirt. Ing. Andreas Dittmar Weise; Prof. Gizelle Coelho; Prof.Edson de
Oliveira Pamplona e Prof. Jos Arnaldo Barra Montevechi
REFERNCIAS:
CASAROTTO Filho, Nelson. Anlise de investimentos: matemtica financeira, engenharia
econmica, tomada de deciso, estratgia empresarial. 9a ed., So Paulo: Atlas, 2000.
COELHO, Silvio T. Matemtica Financeira e Anlise de Investimento. So Paulo: Cia Ed.
Nacional..
COPELAND, T.; KOLLER, T.; MURRIN, J. Avaliao de empresas. 2. ed. So Paulo: Makron
Books, 2000.
COSTA JR., N. C. A.; MENEZES, E. A.; ASRILHANT, B. Avaliao econmica de projetos: a
abordagem do CAPM. Verso mais recente do captulo publicado nos Anais do XVIII Encontro
Nacional da ANPAD, v. 5, p. 8-16, 1994.
HIRSCHFELD, Henrique. Engenharia Econmica e Anlise de Custos: Aplicaes Prticas
para Economistas, Engenheiros, Analistas de Investimentos e Administradores. 7a edio,So
Paulo; 2000.
MARTINS, E. Avaliao de empresas: da mensurao contbil econmica. Temtica contbil e
Balanos. Boletim IOB - TC/Bal, n. 39, p. 1-8, 2000
RAPPAPORT. A.. Gerando valor para o Acionista. So Paulo: Atlas, 2001.
Sites:
-- http://www.portaleducacao.com.br/administracao/artigos/5328/gestao-financeira#ixzz3chgEHv5w
.


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DISCIPLINA: ENGENHARIA ECONMICA - Turma: 7 Engenharia Civil

Prof..: T. Cristina Silva Alves - 2 Semestre /2015 - Data: Novembro/2015

VALOR ECONMICO AGREGADO - EVA (Economic Value Added)

O Valor Econmico Agregado - EVA considerado por muitos como a melhor

Indicador de desempenho financeiro baseado no valor

Indicador de lucro econmico ou rendimento residual

Indicador que reflecte o valor absoluto de valor accionista criado ou destrudo

Medida para estabelecer esquemas de remunerao e incentivo

Medida para comunicar o desempenho financeiro aos gestores

Ferramenta da Gesto Orientada para a Criao de Valor, ferramenta

Mtodo de avaliao de empresas/projectos semelhante ao mtodo do VAL

Principal determinante das cotaes

Principal determinante do MVA

Melhor indicador de desempenho conhecido.

SEPS Avenida W5 SUL EQS 708/907 Lote B - Braslia - DF CEP: 70.390-070

3.1. Principais Vantagens Face s Medidas De Desempenho Tradicionais

Otimizar Reduzir o custo do capital, otimizando a sua estrutura.

3.3. Princpios da Gesto Orientada para a criao de valor

Harmonia entre fluxo de ingressos (receitas) e

3.6. Gesto Financeira

Liquidez definida como a capacidade de saldar (quitar) compromissos. Desta forma, o

Para avaliar economicamente uma empresa no suficiente considerar o lucro atingido

No Passivo registra-se as origens, provenientes de diversas fontes, divididas em dois

Desta forma, conclui-se que o Capital Prprio - da empresa, constitudo de uma

CUSTO DE CAPITAL DA EMPRESA

3.9. Custo de Capital

Custo do financiamento atravs do capital prprio

Custo do financiamento atravs do capital de terceiros

Ativo operacional e a sua

Valor Econmico Adicionado / Agregado - EVA -

SEPS Avenida W5 SUL EQS 708/907 Lote B - Braslia - DF CEP: 70.390-070

o capital empregado igual ao ativo permanente acrescido (+) do capital de giro.

Custo do Financiamento Atravs do Capital de Terceiros

O custo do financiamento com capitais de terceiros, alm de deduzir o pagamento de

SEPS Avenida W5 SUL EQS 708/907 Lote B - Braslia - DF CEP: 70.390-070

OBSERVAO IMPORTANTE: O custo do capital de terceiros o juros. A amortizao do

aportar uma parcela mnima de recursos prprios;

O endividamento excessivo pode provocar um risco financeiro elevado, que pode

SEPS Avenida W5 SUL EQS 708/907 Lote B - Braslia - DF CEP: 70.390-070

Compatibilidade: os fundos devem ser adequados s aplicaes previstas. Deve-se

3.10.3. Classificao das Fontes de Financiamento

Alm do critrio econmico acima mencionado, deve-se tambm considerar o critrio

sistema francs ou tabela price (TP);

3.10.5. Amortizao de Dvidas

A amortizao corresponde devoluo do dinheiro (principal) emprestado. Os juros so

sistema francs ou tabela price (TP1);

3.11. Motivos para o Dispndio de Capital - Investimento

3.12. Alternativas de Investimento - Tipos

SEPS Avenida W5 SUL EQS 708/907 Lote B - Braslia - DF CEP: 70.390-070

1 - Aceitar/Rejeitar: a deciso aceitar/rejeitar tambm utilizada na avaliao de projetos

EXEMPLO: uma empresa produtora de refrigerantes est estudando o lanamento de

SEPS Avenida W5 SUL EQS 708/907 Lote B - Braslia - DF CEP: 70.390-070

3.16. Cronograma de Desembolso do Investimento

Mtodos ou Critrios determinsticos de Anlise de Investimentos

4.1. Taxa Mnima de Atratividade - TMA

2. A Taxa Mnima de Atratividade (TMA) deve expressar a remunerao de um

Remunerao do investimento alternativo: 12,8% a.a. (aplicao de papis do governo).

SEPS Avenida W5 SUL EQS 708/907 Lote B - Braslia - DF CEP: 70.390-070

ANALISANDO: o resultado de R$ 564,47 representa o Valor Presente do recebimento de R$

Critrios de Deciso de Investimento - anlise

Frmulas da planilha (Excel): clula C10 =VPL(C2;D6:I6)+C5+(I7/((1+C2)^6))

EXEMPLO: Os investimentos em uma concreteira, entre equipamentos, veculos e

SEPS Avenida W5 SUL EQS 708/907 Lote B - Braslia - DF CEP: 70.390-070