Deuda externa y soberana: anlisis y lecciones de la reciente reestructuracin

Titulo

argentina
Bleger, Leonardo - Autor/a

Autor(es)

Del Sur hacia el Norte: Economa poltica del orden econmico internacional

En:

emergente
Buenos Aires

Lugar

CLACSO, Consejo Latinoamericano de Ciencias Sociales

Editorial/Editor

2007

Fecha

Sur-Sur

Coleccin

Estrategia del Desarrollo; Soberania; Gobierno; Politica Economica; FMI, Fondo

Temas

Monetario Internacional; Mercado Financiero Internacional; Deuda Externa; Ahorros;

Crisis Economica; Argentina;
Captulo de Libro

Tipo de documento

http://bibliotecavirtual.clacso.org.ar/clacso/sur-sur/20100705071627/17Bleger.pdf

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Bleger, Leonardo. Deuda externa y soberana: anlisis y lecciones de la reciente reestructuracin

argentina. En publicacin: Del Sur hacia el Norte: Economa poltica del orden econmico internacional
emergente. Giron, Alicia; Correa, Eugenia. CLACSO, Consejo Latinoamericano de Ciencias Sociales,
Buenos Aires. Octubre. 2007. ISBN 978-987-1183-78-4
Disponible en: http://bibliotecavirtual.clacso.org.ar/ar/libros/sursur/giron_correa/17Bleger.pdf
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Leonardo Bleger*

Deuda externa y soberana:

anlisis y lecciones de la reciente
reestructuracin argentina

LAS CARACTERSTICAS DE LA REESTRUCTURACIN

La deuda externa argentina tuvo un origen espurio e ilegtimo, dado que
fue contrada en la dcada del setenta por gobiernos dictatoriales, en el
marco de programas econmicos que contaban con el sello ideolgico
de la Escuela de Chicago y el Fondo Monetario Internacional (FMI).
Las sucesivas renanciaciones a tasas usurarias determinaron el
crecimiento de la deuda argentina, en un proceso paralelo al aumento
de la indigencia, la pobreza y la exclusin social.
Los dlares contabilizados en la voluminosa deuda no tuvieron
como destino principal ni la inversin pblica ni el gasto social, sino que
contribuyeron a alimentar la fuga de capitales. Tales dlares se encuentran hoy en cuentas en el exterior no declaradas ante el sco argentino,
cuyos titulares son los sectores ms poderosos del pas. En la actualidad,
los activos de los argentinos en el exterior alcanzan los 100.987 millones
de dlares estadounidenses; el equivalente al 67% del PIB y un monto
similar al total de la deuda pblica del pas (INDEC, 2004).

* Licenciado en Economa y Sociologa por la Universidad de Buenos Aires (UBA). Economista del Banco Credicoop Cooperativo Limitado. Miembro del Consejo Acadmico del
Centro de Economa y Finanzas para el Desarrollo de la Argentina (CEFID-AR).

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El 24 de diciembre de 2001, Argentina declar la suspensin

de los pagos sobre una parte importante de su deuda, en el marco
de una brutal crisis poltica, econmica y social. El total de la deuda
ascenda a 144.453 millones de dlares. El default afect a los 61.800
millones de dlares en bonos y ttulos pblicos emitidos en el mercado internacional.
El resto de la deuda, dentro de la cual se destacan los pasivos
con los organismos nancieros internacionales (FMI, BM y BID) por
32.300 millones de dlares y los ttulos pblicos renanciados en el
ao 2001 por 42.250 millones de dlares, continu siendo atendida
en forma regular.
Esta decisin constituye un aspecto clave de la estrategia de la
deuda llevada adelante por el ministro de Economa Roberto Lavagna
bajo los gobiernos de Eduardo Duhalde y Nstor Kirchner. Se trataba
de conceder un estatus de privilegio a las deudas con organismos nancieros internacionales y a la deuda ya reestructurada (pesicada con
reduccin de tasas) que mayoritariamente est en poder de inversores
institucionales (bancos, fondos de pensin, etctera).
Con posterioridad al default, la deuda pblica continu creciendo, como consecuencia de emisiones de ttulos realizadas con el objeto
de atender las consecuencias de la crisis monetaria y nanciera. En los
dos aos siguientes a la declaracin, la deuda pblica se increment en
34.300 millones de dlares. Ms de 10 mil millones corresponden a subsidios a los deudores del sistema nanciero. En el caso de los grandes
deudores, quienes concentraban la mayor parte del crdito bancario,
este subsidio resultaba totalmente injusticado. Dicha medida, agravada por las enormes necesidades scales que surgan de la gravsima crisis social, constituy una clara seal de quines seran los beneciarios
del nuevo plan econmico en curso.
La primera propuesta a los tenedores de bonos se formul en la
ciudad de Dubai. Este esquema fue extremadamente duro, ya que no reconoca el pago de intereses atrasados y jaba un descuento equivalente
al 75% del valor nominal de la deuda.
El ejercicio de sostenibilidad de la deuda presentado contemplaba un crecimiento de largo plazo del PIB del 3% y un supervit scal
del 3%, adems de la renanciacin de la totalidad de la deuda con los
organismos multilaterales hasta el ao 2013.
Conocida la propuesta, se veric una fuerte presin por parte
del G7, los organismos multilaterales y los propios acreedores por mejorar los trminos de la misma.
El gobierno argentino dio a conocer entonces una nueva oferta, denominada Propuesta de Buenos Aires, en la que se incorporaban
cambios sustanciales respecto de la versin anterior.

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Leonardo Bleger

Bsicamente, se acortaron los plazos de los bonos e incrementaron las tasas de inters. Ambas medidas mejoraban el valor presente de
los ttulos a emitir en canje.
Cuando se abri el perodo de canje, a principios de 2004, se registr en los mercados internacionales una sensible reduccin del riesgo de los pases emergentes, lo cual contribuy al xito de la operacin,
dado que este contexto aumentaba el atractivo de los nuevos bonos.
Finalmente, la operacin tuvo un nivel de aceptacin superior a
la mayora de los pronsticos que se formulaban tanto a nivel internacional como local.
La estrategia ocial consisti en convencer a los tenedores de
bonos de que no habra nuevas mejoras en las condiciones ofrecidas.
Esta posicin fue corroborada por la sancin de una ley del Congreso
que impeda al Poder Ejecutivo otorgar benecios adicionales a los ya
concedidos.
La quita obtenida del orden del 74% en trminos de valor
presente es sustancialmente superior a la que lograron otros pases
en reestructuraciones recientes (Rusia, Ucrania, Ecuador, Uruguay)
(ver Grco 1). Esta quita determin una reduccin signicativa en el
monto total de la deuda, que disminuy de 182.500 a 126.466 millones
de dlares1.
Entre los efectos favorables del canje, debe aadirse la extensin
del plazo promedio de los vencimientos y la desdolarizacin de una
parte signicativa de los pasivos.
Sin embargo, la deuda continuar siendo un condicionante muy
severo para el futuro argentino.
La relacin deuda/producto es del 71%; muy alta y superior a la
que presentan los pases en desarrollo ms endeudados como Brasil y
Turqua (ver Grco 2).
Los vencimientos de intereses de los prximos aos se ubican
en el orden del 2% del PIB, monto que supera el nivel de los recursos
que el Estado nacional ha destinado en 2005 a la suma de los rubros
educacin y cultura, ciencia y tcnica, trabajo, vivienda y agua potable. A la carga de intereses, debe adicionarse el peso de las amortizaciones de capital, que ya durante el corriente ao comienzan a ser
considerables. En particular, la deuda con los organismos nancieros
internacionales remanente es de 25.500 millones de dlares (pese a la
enorme cancelacin neta registrada al amparo de su reconocimiento
como acreedores privilegiados por parte del gobierno) y se concentra
en los tres primeros aos.
1 En el cmputo de la deuda se incluyen los 20 mil millones de dlares que no entraron en
canje, pero no los intereses devengados impagos sobre tales ttulos.

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Grco 1
Quitas en reestructuraciones recientes (en valor presente)

Fuente: Elaboracin propia en base a Sturzenegger y Zettelmeyer (2005).

Grco 2
Argentina. Evolucin de la deuda pblica (en % del PIB)

Fuente: Elaboracin propia en base a Ministerio de Economa y Produccin (2004).

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Leonardo Bleger

El supervit primario logrado en los ltimos aos como un objetivo central de la poltica econmica, y proyectado para los prximos
aos, supone un esfuerzo sin precedentes (se trata del mayor supervit
scal de los ltimos cincuenta aos) que por obra y gracia de la orientacin del gasto pblico y el rgimen tributario recae regresivamente
sobre los sectores ms dbiles de la sociedad.
En otras palabras, el dilema de las prioridades econmicas nacionales sigue vigente: otorgar prioridad a los intereses de los acreedores o a la deuda social acumulada durante los aos del modelo salvaje
del neoliberalismo.

LAS RELACIONES CON EL FMI

Desde 1991, cuando se dio inicio al rgimen de convertibilidad, el FMI
instrument cuatro acuerdos con nuestro pas y envi cincuenta misiones tcnicas. El ltimo desembolso del organismo se realiz en septiembre de 2001, slo tres meses antes de la ruptura del rgimen de
convertibilidad y el default.
Resulta entonces difcil alegar falta de responsabilidad del FMI
en el modelo aplicado en Argentina durante los noventa, la crisis posterior y sus gravsimas consecuencias sociales.
Las autoridades del organismo encargaron a la Ocina Independiente de Evaluacin, OIE (FMI, 2004) un anlisis de la su propia actuacin durante el perodo previo y la crisis argentina de 2001. El mencionado estudio concluye que el FMI no fue lo sucientemente rme
como para exigir a los gobiernos argentinos que tomaran las medidas
que, desde su ptica, habran evitado el catastrco desenlace. La OIE
retoma la explicacin de otros estudios sobre la crisis argentina (Mussa,
2004) que ponen nfasis en los desbordes scales y la inconsistencia
entre la poltica scal y el rgimen de convertibilidad.
Las conclusiones del FMI resultan coincidentes con las formuladas por George W. Bush, que pueden sintetizarse en el concepto
de que no fue la receta la que fall, sino que la dosis aplicada fue
insuciente.
Durante 2002 y 2003, el FMI no concedi ningn tipo de asistencia nanciera a Argentina, aunque ejerci inuencia en la adopcin
de ciertas medidas de poltica, como la liberacin del mercado de cambios. Los efectos de esta decisin fueron muy negativos, ya que profundizaron la depresin de la actividad econmica y de los ingresos de los
sectores ms dbiles de la sociedad.
En septiembre de 2003, se rm un acuerdo de tres aos de duracin con el FMI por el cual se renanciaban los vencimientos durante
ese perodo, sujetos a una serie de condicionalidades que haban sido
objeto de una dura negociacin.

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Las principales imposiciones consistieron en un elevado supervit scal primario, equivalente al 3% del PIB, el establecimiento de metas monetarias, la revisin del esquema de tarifas de servicios pblicos,
el control de los recursos scales de las provincias y el tratamiento de
buena fe a los tenedores de la deuda argentina.
Al nalizar el primer ao del acuerdo, se logr un cumplimiento estricto de las metas cuantitativas (monetarias y scales), pero los
avances fueron escasos en materia de reformas estructurales (servicios
privatizados, reparto de recursos entre la nacin y las provincias, etc.).
El acuerdo, entonces, qued en suspenso, mientras el gobierno argentino encaraba la negociacin con los deudores privados.
Es importante sealar que la mayor parte de las medidas de poltica econmica adoptadas para superar la crisis no fueron compartidas
por el FMI, ya que se alejaban de sus recetas ortodoxas. Entre tales medidas, cabe mencionar: las implantaciones de controles cambiarios; la
regulacin de los movimientos de capitales; el mantenimiento de un tipo
de cambio elevado; la aplicacin de retenciones (impuestos) a las exportaciones de productos primarios; una poltica monetaria expansiva; bajas
tasas de inters; una estrategia gradualista para devolver los depsitos y
recomponer la solvencia del sistema bancario; el mantenimiento de las
tarifas de servicios pblicos y un sendero gradual para su incremento.
Tales instrumentos de poltica econmica resultaron muy exitosos para estabilizar y recuperar la economa, que creci un 31% en los
ltimos 43 meses. Los logros en materia social, sin embargo, fueron
mucho ms modestos. En el tercer trimestre de 2005, los niveles de
indigencia y pobreza eran signicativamente superiores a los existentes
en los momentos previos a la crisis. Por otra parte, la distribucin del
ingreso se mantuvo absolutamente inalterada, reproduciendo el patrn
profundamente inequitativo construido en los noventa. El decil ms
alto sigui recibiendo 28 veces lo que corresponda al decil ms bajo de
la pirmide de ingresos.
Durante 2005, al nalizar el canje de la deuda, el gobierno argentino inici conversaciones preliminares con el staff del FMI, con
el objetivo de lograr un nuevo acuerdo que posibilitara renanciar los
vencimientos futuros.
En el marco de la Cumbre de las Amricas realizada en la ciudad
de Mar del Plata, el presidente Kirchner solicit al presidente Bush su
mediacin para exibilizar las posiciones del FMI sobre la condicionalidad de un eventual prstamo. El staff del organismo sostiene que el
gobierno debe dejar caer el tipo de cambio nominal, endurecer la poltica monetaria y nanciera, incrementar el supervit scal primario,
aumentar las tarifas de servicios pblicos y encarar una solucin para
los bonistas que no ingresaron al canje.

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Leonardo Bleger

Bush declar entonces que la recuperacin argentina le permita

al pas valerse por su propios medios, desestimando una posible intervencin. Dicha posicin fortaleci los enfoques ms duros del FMI, lo
que torna muy dicultoso lograr un nuevo acuerdo en el corto plazo.
Dado que los vencimientos con el FMI no son tan abultados durante el ao 2006, es posible que el gobierno argentino siga con su poltica de cancelacin de las obligaciones. Para 2007, sin embargo, tal estrategia parece alcanzar un lmite, ya que el monto de los compromisos
supera las posibilidades de pago.
Ante esta situacin, ha comenzado a debatirse la posibilidad de
que Argentina se desalie del FMI y haga uso de las facilidades de pago
previstas para una situacin de este tipo. No obstante, parece muy difcil que el gobierno de Kirchner, cuya estrategia econmica y base de
apoyo se sustenta en los grupos econmicos ms concentrados de la
industria, la energa y el agro, decida apartarse de las reglas de juego del
sistema nanciero internacional.

LA ESTRATEGIA DEL GOBIERNO ARGENTINO FRENTE A LA

DEUDA
En 2001, el gobierno republicano de Estados Unidos modic su posicin
sobre el rol del FMI y en particular sobre los salvatajes a pases en crisis.
Las concepciones republicanas ms extremas pregonaban, incluso, la eliminacin del FMI. De acuerdo con esta visin, las instituciones ociales distorsionan el libre y eciente funcionamiento del
mercado internacional de capitales. Sin alcanzar los lmites de tal posicin, la estrategia republicana apuntaba a anular las operaciones de
salvataje, de modo que los deudores pagaran por sus errores en sus
evaluaciones de riesgo (el enfoque del riesgo moral). Tal concepto tambin resultaba funcional a la voluntad de no realizar aportes adicionales de recursos por parte de los estados accionistas del FMI. Los republicanos no desean dar ese destino a los fondos pblicos. A diferencia
de los demcratas tradicionalmente comprometidos con Wall Street,
los republicanos (como lo demuestra el accionar de la administracin
Bush) preeren utilizar el dinero pblico para invadir pases (preferentemente productores de petrleo), destruirlos y luego reconstruirlos
parcialmente, generando negocios para los fabricantes de armas, empresas petroleras y constructoras.
Esta orientacin del gobierno republicano fue claramente expresada en la entrevista que mantuvieron Bush y Kirchner en septiembre de 2003. El mensaje fue claro: siga negociando con rmeza con los
acreedores. La sintona con la posicin estadounidense (Frenkel et al.,
2005) de respetar a rajatabla la deuda con los organismos nancieros
internacionales y, en consecuencia, descargar el peso de la reduccin

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Del Sur hacia el Norte

de la deuda sobre los bonistas privados constituy el eje de la estrategia argentina. La dureza en la negociacin con los acreedores privados
recibi, por ello, el aval del gobierno estadounidense. Este cambio de
paradigma (Ministerio de Economa y Produccin, 2004) originado en
la cumbre del poder poltico internacional abri el camino para una
experiencia indita en los procesos de reestructuracin de deudas.
Desde el inicio de la crisis hasta nes de 2005, Argentina cancel
14.500 millones de dlares de deuda con los organismos nancieros
internacionales, reduciendo signicativamente la exposicin de estas
instituciones con el pas.
Esta fenomenal transferencia de recursos al exterior, realizada
durante una crisis econmica y social de extrema gravedad, ha recibido
con razn severas crticas por parte de muchos sectores.
Para dimensionar la magnitud de la transferencia, valga decir que
estos recursos equivalen al 40% del dcit habitacional del pas (1.200
millones de viviendas). Alternativamente, habran permitido construir
tantos establecimientos escolares u hospitalarios como los que ya existen en la actualidad. El reiterado discurso de fuerte confrontacin con
el FMI en los foros internacionales y las tribunas del pas contrastaba
con los voluminosos pagos realizados. Dicho de otro modo, la calicacin al FMI de corresponsable de la crisis argentina (as lo dijo Kirchner
en su mensaje a la Asamblea Legislativa de 2004) entraba en agrante
contradiccin con su reconocimiento como acreedor privilegiado.
El gobierno de Kirchner dise, entonces, una estrategia comunicacional tendiente a limitar las repercusiones negativas de los
pagos en una opinin pblica contraria a los organismos nancieros
internacionales y sus polticas. Comenz a hablarse de un desendeudamiento que permitira reducir el peso de la deuda y, al mismo tiempo,
ganar autonoma para la poltica econmica (ya que los pagos posibilitaban la postergacin de nuevos prstamos con la consiguiente
condicionalidad).
Joseph Stiglitz, quien haba apoyado la poltica econmica postcrisis y la estrategia de reestructuracin de la deuda con los bonistas,
propuso una estrategia alternativa: aplicar a los pasivos con el FMI una
quita, en valor presente, similar a la utilizada para los tenedores de
ttulos en el canje. Una quita de esta magnitud poda hacerse mediante
un descuento nominal sobre las deudas o con sucesivas renanciaciones a tasas inferiores a las de mercado. La medida propuesta debera
acompaarse del criterio de eliminar durante un perodo considerable
la transferencia neta de fondos con ese destino. Sobre la propuesta de
Stiglitz, el gobierno slo coment que el camino elegido por la administracin Kirchner era diferente.

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Leonardo Bleger

IMPACTO DE LA REESTRUCTURACIN ARGENTINA SOBRE

EL SISTEMA FINANCIERO INTERNACIONAL
La reestructuracin de la deuda argentina est llamada a tener profundas repercusiones en el funcionamiento del sistema nanciero internacional y, en particular, en el mercado de deudas de pases en desarrollo.
Una buena parte de los preceptos que los analistas nancieros y economistas vinculados al establishment nanciero internacional consideraban inmutables han volado por los aires.
La enseanza principal que deja el canje consiste en que los
acreedores tienen poca capacidad para cobrar las deudas de un Estado
soberano. Aunque parezca obvio, lo que estn descubriendo los mercados nancieros internacionales es que si la deuda contrada por un
pas excede su capacidad de pago, si no existen suciente produccin y
exportaciones para poder afrontar los compromisos, la posibilidad de
los acreedores de cobrar sus deudas es muy limitada.
Los complejos esquemas legales basados en la prrroga de jurisdiccin (la sujecin a leyes y tribunales elegidos por el acreedor)
son impotentes frente a la realidad econmica. Contrariamente a todo
lo que se esgrima, no hay activos pblicos en el exterior que puedan
ser embargados y las exportaciones y depsitos de argentinos en el
exterior no pueden ser afectados al pago de otro deudor, como es el
sector pblico.
Los neoliberales podrn argumentar que esta dicultad para
asegurar el cumplimiento de los contratos se traducir en un menor
ujo de capitales nancieros hacia los sectores pblicos de los pases
en desarrollo. No parece ser un elemento tan preocupante, ya que el
capital extranjero slo debe ser alentado para invertir, generar empleo
y desarrollar nueva tecnologa, de modo de complementar el papel protagnico que le cabe al ahorro nacional.
La experiencia argentina revel que rpidamente, incluso antes
de nalizar la reestructuracin, el capital nanciero retorn. La conduccin econmica debi adoptar medidas (plazo mnimo y encaje) para
limitar el ingreso de capitales especulativos de corto plazo, y evitar as
sus efectos negativos sobre la marcha de la economa (Stiglitz, 2005).
El resultado del canje tambin impactar sobre el rol del FMI.
Existe en la actualidad un intenso debate internacional sobre el papel
de este organismo y su rgimen de gobierno.
Cuando se desech la concepcin de los voluminosos paquetes
de ayuda o salvatajes, la nmero dos del FMI, Anne Krueger, promovi
un mecanismo para la reestructuracin de las deudas soberanas por
el cual se estableca una suerte de procedimiento de quiebras para deudores soberanos. Dicho instrumento fue abandonado luego de que el
gobierno estadounidense rechazara de plano la iniciativa.

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Del Sur hacia el Norte

Por lo tanto, se experimenta actualmente una indenicin acerca

del modo en que el FMI cumple con el rol de prestamista de ltima instancia internacional. La ausencia de crisis de envergadura con posterioridad a la debacle argentina contribuy a mantener tal indenicin.
El directorio del FMI preri no participar de la reestructuracin
de la deuda argentina, a diferencia de lo que haba hecho en otras situaciones recientes, tales como Rusia, Ucrania y Ecuador. En esos casos,
la negociacin con los acreedores se efectuaba bajo el paraguas de un
acuerdo previo con el FMI, quien garantizaba la sostenibilidad de la
deuda a partir de la reestructuracin y otorgaba prstamos para aliviar
el esfuerzo scal y externo.
La reestructuracin argentina revisti, entonces, un carcter indito, dado que no se llev a cabo bajo el paraguas de un acuerdo de
facilidades crediticias con el FMI. Los tenedores de bonos se vieron enfrentados directamente con el gobierno argentino, que formulaba por
su cuenta los ejercicios de sostenibilidad.
Como un guio hacia el G7 y los organismos multilaterales, el gobierno argentino se encarg explcitamente de armar que la experiencia argentina no constitua un ejemplo para que otros pases planteen
deliberadamente una reestructuracin al estilo argentino. La fundamentacin se expres en los siguientes trminos:
Una situacin excepcional requiere de polticas excepcionales [...] El
costo que hemos pagado, y del cual estamos recuperndonos, ha sido
enorme y no ciertamente recomendable para nadie (Lavagna, 2005).

Durante la negociacin, los representantes argentinos intentaron impulsar ciertos principios, tales como otorgar un trato preferencial a los
acreedores pequeos y menos sosticados, a los compradores originales y a aquellos en etapas de pre-crisis. Tambin se procur, sin xito,
diferenciar negativamente a los compradores post-default (en muchos
casos, los denominados fondos buitres).
Queda claro que en los ltimos casos, el FMI ha actuado en forma
muy discrecional, de acuerdo con las prioridades polticas del gobierno
estadounidense. En 2004, los prstamos a Turqua alcanzaban 17 veces
la cuota de ese pas, muy por encima de las 5 veces habitualmente aplicadas. El hecho de que Argentina hubiera superado este lmite (alcanz
un mximo de 7 veces) fue el argumento utilizado para exigir la cancelacin de la asistencia otorgada.
En los ltimos aos, las condiciones nancieras internacionales
y la mejor evolucin de las cuentas externas de la mayora de los pases en desarrollo determinaron una clara reduccin en la exposicin
del FMI. Sin embargo, resulta apresurado concluir que el organismo

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Leonardo Bleger

perder importancia como un instrumento clave al servicio del G7 y

el capital nanciero internacional. Si bien es muy difcil que bajo la
administracin republicana se organicen, de ser necesario, paquetes
nancieros de salvataje, el FMI no abandonar su rol de promotor de
esquemas de polticas (reformas estructurales, en su jerga) y de auditor
de esas mismas polticas.
No obstante, las recomendaciones del Consenso de Washington
estn hoy severamente cuestionadas. Han crecido los sectores que consideran que los pases de Amrica Latina deben formular sus propias
estrategias de desarrollo y disear su poltica econmica de modo soberano. La integracin subordinada en el sistema nanciero internacional
ha tenido enormes costos. Es preciso regular y controlar los movimientos de capitales, privilegiando la inversin extranjera directa que contribuya al desarrollo nacional. El ahorro interno constituye la fuente primordial de nanciamiento. En muchas ocasiones, la insuciencia del
ahorro interno se explica por transferencias al exterior en la forma de
fuga de capitales, remesa de utilidades e importaciones prescindibles.
Resulta necesario adoptar polticas que eviten tales ltraciones y potencien la utilizacin de los recursos a favor de estrategias de crecimiento
autnomas con equidad distributiva.

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