METHODE DEVALUATION DES FONDS

DE COMMERCE ET DES
TITRES DE PARTICIPATION

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LE RACHAT DENTREPRISE EST PRECEDE

DUN DIAGNOSTIC QUI
Permet dapprhender la performance et la situation dune
entreprise partir de diffrents lments:
- financier: comptes annuels,
- non financiers: march, concurrence, savoir-faire
Ne peut tre ralis sans tenir compte:
- de son propre objectif: acquisition, prt
- de donnes historiques de lentreprise concerne,
- du secteur dactivit de lentreprise concerne

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I QUELS SONT LES DIFFERENTS NIVEAUX

DANALYSE ?

La performance industrielle et commerciale, par rapport aux

moyens mis en uvre:
Le coup en vaut-il le cot?
Le cot en vaut-il le coup?

Le financement des moyens conomiques mis en uvre et capacit

de gnrer des flux positifs de trsorerie.

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A ANALYSE PREALABLE DE LENTREPRISE

Avant de mettre en place les mthodes de valorisation, lvaluateur
procde une analyse de lentreprise:
Analyse globale:
Structure juridique, socit cotes ou non, holding,
Analyse financire sommaire: endettement,
lments intrinsques: valeur vnale de lactif immobilis,
ressources humaines, engagements hors bilan,
lments extrieurs: concurrence, conjoncture,march satur ou
non,
Mode de fonctionnement: produits/services,
technologie/procds de fabrication, qualit des dcisions
prises

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 Analyse interne partir des bilans: lvaluateur recherche

les ratios dendettement: dettes/capitaux propres, charges
financire/EBE
Les ratios de rentabilit conomique: rsultat dexploitation/actif
conomique, pour situer lentreprise
Il en conclut que lentreprise faiblement endette semble priori
rentable.
Il tudie les postes de provisions pour dterminer celles qui prsentent
le caractre de rserves.
Il regarde si la socit est propritaire de marques et de brevets qui
contribue sa notorit.
Il se renseigne sur les clients, les fournisseurs, les ventuels litiges et sur
les perspectives de la socit.

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 Analyse externe:
Pour apprcier le crneau dactivit et la place de lentreprise dans le
secteur, lvaluateur sinforme sur ce secteur dactivit et value le risque de
la socit pour dterminer le taux de capitalisation.

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C - LA PERFORMANCE

Lanalyse de la performance de la socit cible peut passer par le

calcul de diffrents soldes intermdiaires de gestion, SIG, qui
permettent darriver au rsultat net comptable par des voies
dtournes.
Les plus significatifs sont:
La marge commerciale: le ngoce,
La production de lexercice: biens et services,

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 La valeur ajoute: richesse produite qui permet de rmunrer

ltat, le personnel, les banques, les organismes prteurs, le
actionnaires et lautofinancement,
Lexcdent brut
lexploitation,

dexploitation,

EBE:

ressource

tire

de

Rsultat dexploitation,
Rsultat net comptable.

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 Lanalyse de la performance peut passer par le calcul de diffrents

ratios.
Les plus significatifs sont:
Taux de marge commerciale (ou marge brute) qui doit tre au
moins 25%: (marge commerciale/vente de marchandises) x 100
Taux de valeur ajoute: (VA/CA) x 100
Efficacit conomique: (VA x 1 000)/effectif
Rentabilit conomique: (EBE/CA) x 100
/
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C - FINANCEMENT

Lanalyse du financement de lentreprise cible passe par ltude de

la prsentation fonctionnelle du bilan, du tableau des
emplois/ressources (ou du tableau de trsorerie) ou par le calcul de
ratios tels que:
quilibre financier: ressources durables/emplois stables
Liquidit gnrale (immdiate): actif circulant net/dettes CT

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 Couverture CA par le Besoin de fonds de roulement (BFR):

(BFR/CA) x 360
qui permet de voire dvolution du BFR par rapport au chiffre
daffaires,

Degr damortissement des immobilisations corporelles:

(amortissement immobilis/immobilisations brutes) x 100
qui permet de dtecter un outil industriel vtuste (si gal 0) ou
neuf (si gal 1)

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D - LA VENTILATION DU PRIX

La vente est consentie pour un prix global.

Cependant, lacte de vente doit comporter un prix distincts:
- pour les lments incorporels,
- pour le matriel,
- pour les marchandises.
Cette ventilation nest pas une condition de validit de la vente mais
son absence est lourde de consquences, notamment lorsque le prix
est pay terme.

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 La ventilation est requise dun point de vue fiscal, puisque

contrairement aux autres lments du fonds de commerce, les
marchandises neuves sont en rgle gnrale exonres du droit de
mutation.

La ventilation est essentielle en cas de paiement du prix terme car

elle conditionne largement le privilge dont bnficie le vendeur.

Enfin, les cranciers du vendeur peuvent, si le prix de vente est

insuffisant pour les dsintresser, former une surenchre sur le
montant du prix principal, en excluant le matriel et les
marchandises.

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II LES FACTEURS DE LA VALEUR DU FONDS DE COMMERCE

A - FACTEURS SE RAPPORTANT AU LOCAL COMMERCIAL

Le droit au bail constitue gnralement lun des lments essentiels de

la valeur du fonds.
Il en reprsente la valeur minimale notamment lorsque la valeur du
droit au bail savre suprieure la valeur du fonds.

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 La valeur du droit au bail est lie:

- des paramtres intrinsques aux locaux,
- des paramtres lis leur environnement et leurs conditions de
location.
Cependant, elle nest pas proportionnelle aux rsultats de
lexploitation.
Les lments intervenant dans la valeur du droit au bail sont:
- lemplacement des locaux et les possibilits dextension future,
- limportance, la configuration et ltat dentretien des locaux,
- les conditions juridiques et financires du bail,
- la valeur locative des locaux lous.
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1) Situation du fonds
Cest un facteur essentiel: un bon emplacement stratgique
favorable vis--vis de la concurrence sera une scurit pour assurer
des revenus et garantir la rentabilit des lexploitation,
- bonne desserte,
- meilleur achalandage,
- possibilit de dspcialisation.
Lemplacement peut sapprcier par rapport la rgion, la ville, le
quartier, la rue voire mme ltage o est le local dexploitation.
Dans les zones qui connaissent des difficults croissantes de
circulation, la proximit de possibilits de stationnement constitue
un facteur valorisant.
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2) Configuration et agencement

Les locaux doivent tre adapts lexercice de lactivit envisage.

Gnralement, les locaux doivent comprendre un magasin de
dimension adapte lactivit exerce et des arrire-boutique et
rserves de dimension suffisantes.
La bonne configuration pourrait tre:
un local prsentant la surface dun double carr quip dune vitrine
dau moins cinq mtres de largeur.

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 La Cour de cassation admet ltat dentretien du local dexploitation

comme paramtre intervenant dans lvaluation.
Par extension, la qualit et ltat dentretien des agencements
intrieurs et extrieurs influent sur la valeur du fonds.
En revanche, les amnagements raliss par le propritaire des
locaux ne participent pas la valeur du fonds puisquils constituent
des immeubles par destination, appartenant au propritaire et non
lexploitant.

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3) Conditions du bail

Le droit au bail est un lment essentiel des fonds dont lactivit est
lie un emplacement dtermin.
La valeur de ce droit est proportionnelle aux conditions du bail:
- dure (contrat verbal ou crit)
- prix,
- facult de sous-location ou de mise en location-grance,
- clauses relatives aux rparations ou constructions,
- existence et qualit des locaux dhabitation compris dans le bail,
- droits et obligations du locataire et du bailleur lexpiration du
bail

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 La dure
et le prix du bail restant courir
constituent des lments de plus-value dans lestimation du droit au
bail lorsque les conditions financires sont avantageuses par rapport
au march locatif.
Le droit au bail peut avoir une forte valeur marchande alors mme
que le loyer est normal ou lev dans le cas des emplacements de
prestige.

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B - FACTEURS INHERENTS A LACTIVITE COMMERCIALE

1) Clientle et achalandage
Lachalandage est la clientle attire par lemplacement du fonds de
commerce.
Dans la pratique, il est impossible didentifier la part de clientle
dans lachalandage.
Ainsi, en matire dvaluation, la notion de clientle est prise dans
sa globalit et est une valeur patrimoniale selon la Cour de
cassation.

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2) Nom commercial et enseigne

Le nom commercial est lappellation sous laquelle lexploitant du

fonds exerce son commerce.
Il peut constituer un lment important du fonds lorsquil a acquis
une certaine notorit.
Lenseigne est la dnomination choisie par un commerant pour
distinguer son tablissement et rallier la clientle.
Elle peut se confondre avec le nom commercial ou en tre diffrent
mais na en principe pas de valeur marchande.

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3) Autorisation administrative

Lorsquun commerce ncessite:

- une licence,
- une autorisation ou un agrment pour sa cration ou son
exploitation,
lexistence de llment nest pas facteur de plus-value ds lors que
labsence dudit lment rendrait impossible lexploitation du fonds.

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4) Matriels et stocks

Le matriel attach lexploitation dun fonds de commerce

comprend gnralement:
- du mobilier (rayonnages, comptoirs, meubles rfrigrs),
- de loutillage (matriel de bureau, appareils de chauffage
lectriques, dclairage et dentretien, matriel de vente, de
manutention ou datelier),
- du matriel de transport (camions, camionnettes, remorques,
voitures)

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 Lestimation dun fonds de commerce stend en gnral stocks ou

marchandises non compris.
Lorsque les stocks ou marchandises sont cds avec le fonds, leurs
prix de reprise seront fixs pralablement:
- soit dire dexpert,
- soit forfaitairement.
Toutefois, pour des fonds normalement dpourvus de stocks
(fleuristes), lexistence dun stock important peut constituer un
lment de moins-value.

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4) Qualits professionnelles de lexploitant

Les qualits professionnelles de lexploitant ne sont:

- ni quantifiables,
- ni transmissibles avec le fonds
sauf si le professionnel est engag par contrat poursuivre son
activit et / ou accompagner pendant une certaine dure
lacqureur.
Ses qualits participent ncessairement la valeur du fonds dans la
mesure o limportance de la clientle est fonction du savoir-faire de
lexploitant.

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III METHODES DEVALUATION COMPTABLE

Les principales mthodes connues sont:

- lvaluation par comparaison,
- lvaluation par les bnfices,
- lvaluation par le chiffre daffaires ou le bnfice brut,
- lvaluation daprs la valeur unitaire du m boutiques

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1) Lvaluation par comparaison

Elle consiste se rfrer des mutations de fonds comparables au

fonds valuer par un maximum de critres de comparaison:
- nature,
- tat,
- situation,
- importance
Elle suppose des conditions matrielles, conomiques et juridiques
dexploitation comparables entre le fonds estimer et les termes de
rfrence.

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2) Lvaluation par les bnfices

Elle consiste appliquer aux bnfices un coefficient tir:

- non pas dun barme
- mais dune observation objective du march.
Elle peut sanalyser comme une valuation par comparaison
privilgiant le bnfice dgag.
Un bnfice important ne constitue pas ncessairement un gage de
qualit du fonds.

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3) Lvaluation par le chiffre daffaires ou le bnfice brut

Le chiffre daffaires retenir est le chiffre daffaires moyen qui se

dfinit comme:
la moyenne des chiffres daffaires normaux que le fonds est suppos
raliser dans lavenir en prenant compte, par exemple, une tude de
march.
Cette mthode est suppose limiter les risques de survaluation
dun fonds qui aurait nglig lentretien ou le renouvellement des
ses moyens dexploitation.
elle est cependant dlicate car il faut fixer le coefficient appliquer
au bnfice brut pour obtenir la valeur du fonds.

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4) Lvaluation daprs la valeur unitaire du m boutique

Cette mthode conduit dterminer la valeur minimale dun fonds

qui sera la valeur du droit au bail.
Sa mise en uvre suppose lexistence dun march du droit au bail
suffisamment dense et homogne pour permettre de dgager une
valeur du m boutique applicable la surface pondre du local
dexploitation.

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IV METHODES FISCALES
A. LES BAREMES PAR PROFESSIONS
On a galement souvent recours des barmes par professions,
tablis gnralement en pourcentage de chiffre d'affaires;
Ces barmes sont toutefois carts dans certains cas particuliers, par
exemple en ce qui concerne les commerces de gros (valeur souvent
dtermine sur la base de 1 ou 2 annes de bnfices + matriel), les
succursales...
Annexe 1 : barmes par professions

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 Ce barme, qui n'a aucun caractre officiel, est celui qu'utilisent

gnralement les experts et les tribunaux (essentiellement dans la
rgion parisienne).

Il doit tre mani avec prcautions en tenant compte notamment des

observations suivantes :
- les pourcentages de chiffre d'affaires TTC sont normalement plus
significatifs que les pourcentages de bnfices,
- les rsultats obtenus doivent tre corrigs pour tenir compte des
caractristiques propres l'affaire,

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- les pourcentages doivent, dans une certaine mesure, tre rduits

lorsque le chiffre d'affaires atteint une somme importante,
- le chiffre d'affaires retenu est souvent le chiffre moyen des trois
dernires annes,
-

le barme n'est pas appliqu dans certains cas particuliers,

- les valeurs obtenues l'aide du barme s'entendent matriel

compris mais l'exclusion, bien entendu, du stock de
marchandises.

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B. LE GUIDE DE LEVALUATION DES ENTREPRISES ET DES

TITRES
http://www.impots.gouv.fr/portal/deploiement/p1/fichedescript
ive_4166/fichedescriptive_4166.pdf
Ce nouveau guide de lvaluation des entreprises et des titres de socits a
t conu par ladministration fiscale pour apporter une aide en matire
dvaluation au moment de la transmission dentreprise.
Ce guide sinscrit dans les principes figurant dans la Charte du
contribuable, visant offrir aux entreprises une plus grande scurit
juridique notamment grce la procdure de rescrit valeur.
Ce guide propose diffrentes mthodes de valorisation, illustres par des
exemples dapplication.

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METHODE DEVALUATION DES TITRES NON COTES

Les titres de participation, cots ou non, doivent tre valus leur valeur
relle. Celle-ci s'entend, selon les rgles comptables, de la valeur d'utilit
qui reprsente ce que l'entreprise accepterait de dcaisser si elle devait
acqurir ces titres (Mmento comptable n 1842 s.). Une simple dcote
boursire ne peut elle seule justifier la dprciation des titres.
En pratique, plusieurs mthodes d'valuation peuvent tre retenues pour
les titres de placement non cots et les titres de participation :
-

la mthode par comparaison, qui tient compte des valeurs retenues lors de
transactions rcentes portant sur les titres de la socit ou d'entreprises
comparables,

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la mthode patrimoniale ou mathmatique, qui retient la valeur de l'actif

net de la socit, corrige le cas chant pour tenir compte des plus-values
latentes que reclent les lments d'actif,

des mthodes prenant en compte le rendement et la productivit de

l'entreprise, fondes par exemple sur la capitalisation des bnfices,

L'administration estime que la valeur mathmatique constitue en principe

une valeur minimale d'valuation, qui doit en gnral tre combine avec
les autres mthodes d'valuation.

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COMBINAISON DE METHODE
La pondration des mthodes aboutit dgager la valeur
moyenne de lentreprise.
La valeur vnale de lentreprise (V.V.) quil sagisse dune
entreprise individuelle ou dune entreprise socitaire, peut
tre obtenue par la combinaison des mthodes suivantes
qui sont :
mthode de la valeur mathmatique (V.M.) ;
mthode de la valeur de productivit (V.P.) ;
mthode de la marge brute dautofinancement (M.B.A.).
mthode des multiples de l'E.B.E. ou du R.E.
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Dtermination de la valeur de rentabilit de

lentreprise :
- Valeur de productivit (V.P.)
Cette mthode permet de dgager la valeur dune entreprise en
capitalisant le rsultat net que son activit produit, peu importe que le
bnfice soit distribu ou mis en rserve.
- Valeur de la marge brute dautofinancement (M.B.A.)
Cette mthode est plus particulirement adapte aux socits
industrielles qui ncessitent des investissements en matriels et
outillages, et constatent des amortissements importants.
En effet, la marge brute dautofinancement est forme par lensemble
des disponibilits dgages par lentreprise pendant une priode
dtermine. Elle exprime sa capacit dautofinancement.
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- Valeur par lutilisation de multiple R.E. ou E.B.E.

Ces mthodes sont plus particulirement rserves aux socits commerciales
ou industrielles.
Le rsultat dexploitation (R.E.) et lexcdent brut dexploitation (E.B.E.) sont
des soldes intermdiaires de gestion.
Le rsultat dexploitation, proche de lE.B.I.T., (Earning before interest taxes)
correspond la somme des produits dexploitation moins les charges
dexploitation.
LE.B.E. est lquivalent de lE.B.I.T.D.A. (Earnings before interest, taxes,
depreciation and amortization). Il correspond au financement interne issu de
lexploitation.
Il sobtient en ajoutant la valeur ajoute (V.A.) les subventions dexploitation
et en retranchant les impts et taxes et les charges de personnel :
E.B.E. = V.A. + subventions d'exploitation (impts & taxes + charges de
personnel)
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- Valeur de rendement
Cette mthode qui se fonde sur le bnfice distribu ne se conoit qu lgard
dentreprises socitaires qui pratiquent une politique rgulire de distribution
dans le but dapprcier plus particulirement la valeur des titres minoritaires.
Le rendement du titre est calcul en capitalisant le dividende par un taux
dterminer.

- La survaleur
Lentreprise engage un ensemble de moyens techniques (actifs
corporels) dans son activit pour dgager sa rentabilit. Ces actifs
doivent tre rmunrs pour justifier leur valeur conomique ou
dutilit. Si la rentabilit est suprieure la rmunration des actifs
corporels, il apparat un superprofit qui traduit lexistence dun autre
actif, de nature incorporelle.
La survaleur ou goodwill est le supplment de valeur de lentreprise
d sa rputation, la valeur de son quipe, son nom, ses marques,
son rseau de distribution, etc.
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RECAPITULATIF DEVALUATION
DES TITRES NON COTES

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CRITERES DE LA SOCIETE

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ANNEXES 1

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