Operaciones

Dr. Rubn Pasquali

ENTE REGULADOR
Aspectos Operativos
Comisin Nacional de Valores

Ley 17811. Entidad autrquica.

Se relaciona con el Poder Ejecutivo a travs del Ministerio
de Economa.

Entre otras funciones:
*Autorizacin de la oferta pblica de ttulos valores
*Control sobre el mercado de capitales

MERCADO DE VALORES DE BUENOS AIRES

 Liquida y garantiza las operaciones.

 Otorga la matrcula de Agentes o Soc. de Bolsa.
 Control sobre Agentes y Sociedades de Bolsa.
 Establece los mbitos de negociacin.
 Establece las operaciones del Sistema.
 Fija las garantas sobre las operaciones.

OPERACIONES
DEL SISTEMA BURSATIL
RECINTO:
*

A viva voz.

Rige la regla de la mejor oferta.

*
hghghg

Hay interferencia con el sistema

negociacin electrnica.

Las operaciones gozan de la

garanta de liquidacin.

Las operaciones se perfeccionan con

la confeccin de minutas.
Derechos de Bolsa y Mercado.

NEGOCIACION ELECTRONICA
Las operaciones son concertadas
automticamente.
Opera a travs de ofertas de compra y venta, que
se ingresan a las estaciones de trabajo (PC
interconectadas al sistema de comunicaciones).
Las ofertas se registran segn el principio de
prioridad tiempo = precio, que privilegia el mejor
precio.
Derechos de Bolsa y Mercado o Canon p/
Pblicos y ON

Mercado
Lugar

nico de Concertacin.

Unico

precio.

Sin

riesgo de contraparte.

SISTEMAS DE NEGOCIACIN
INTERFERENCIA DE OFERTAS

RECINTO
(PISO)

OPERACIONES
DE BOLSA

NEGOCIACION
ELECTRONICA

NEGOCIACION
CONTINUA

MERCADO DE
CONCURRENCIA
CONTADO

Operaciones que se pueden realizar

CONTADO
MERCADO
DE
CONCURRENCIA
A PLAZO

72 HS. = t+3
PLAZO FIRME
PASE BURSATIL
CAUCION BURSATIL
INDICES
OPCIONES
PRESTAMO DE VALORES
VENTAS EN CORTO

Operaciones de Contado.
Acciones
Ttulos Pblicos.
Obligaciones Negociables.
Operaciones por Mandato.
Cheques de pago diferido.
Fideicomisos financieros.

Tipos de Anlisis
Anlisis de los Fundamentals.
Anlisis de los Technicals.
Anlisis Psicolgico de los Mercados.

Enfoques de valuacin de acciones

Hay 3 grandes enfoques:
Enfoque de anticipacin al mercado. No hay un
exhaustivo trabajo de valuacin de la empresa
sino de los factores que pueden incidir sobre
los precios de las acciones.
Enfoque del valor intrnseco del ttulo. Trata
de determinar el valor razonable de la accin.
Enfoque del valor relativo de una inversin.
Determina el valor de un ttulo con relacin a
otros similares del mercado. Bsqueda de
inversiones ms retrasadas. Arbitrajes.

Valuacin: Importancia
 Seala cunto vale la empresa y, en
consecuencia, si conviene invertir en ella.
 Ayuda a identificar las fuentes de
creacin y destruccin de valor econmico
de la empresa.

Valor y precio
Valor y precio son conceptos distintos
 El valor refleja una apreciacin acerca de las
posibilidades de la empresa, obtenida a partir de una
determinada metodologa. El valor es una OPINION
 El precio es la especificacin del valor en un momento
y condiciones determinadas, con compradores y
vendedores especficos, como resultado de una
transaccin. El precio es un DATO

Contratos de Futuros
En la negociacin de los contratos de
futuros se plantean dos objetivos
diametralmente opuestos: Por un lado se
especula con un movimiento favorable en
los precios del subyacente. Por el otro, se
busca una cobertura ante un movimiento
desfavorable del subyacente.

Qu es el subyacente?
El subyacente no es otra cosa que el activo
que se est negociando en un contrato
estandarizado a futuro. Esto significa que
mediante la transaccin de contratos a
futuro se estn comercializando distintos
productos, a un plazo determinado, en
cantidades determinadas, y con
caractersticas especficas.

El concepto de Derivados
Se los llama derivados porque justamente se
negocia un producto que experimenta variaciones
de precio en funcin de un bien subyacente.
Un ejemplo puede verificarse con el contrato a
futuro de soja. Cuando el precio de la soja en el
mercado spot (fsico) aumenta, se puede esperar
un aumento en las posiciones a futuro.

Operaciones a Plazo
Operaciones que se concertan en el
presente, pero se liquidan en un plazo
posterior.
Siendo una operacin de plazo, hay un
crdito otorgado, por lo tanto se trabaja con
un rgimen de garantas.
El Merval garantiza la liquidacin de las
operaciones.

Operaciones a Plazo
Se concerta en el da.
Se opera para los fines de mes.
Obliga a las contrapartes.
Se liquida, no se compensa.
Determinacin del precio.
Garantas. Para el comprador y el vendedor.

Garantas
 Reposicin de margen de garanta: cuando se registre
una variacin desfavorable en el precio a plazo de la
especie objeto de la operacin a plazo.
 Reposicin de garanta: cuando se registre una
oscilacin desfavorable en el precio de contado del
bono pblico entregado para integrar el margen de
garanta

GARANTIAS
El margen de garanta puede constituirse en:
- Dinero en efectivo.
- Ttulos de Renta Fija aforados.
- Dlares Estadounidenses
- Aval Bancario y otras garantas a satisfaccin del Directorio.
Si el vendedor a plazo hace entrega de la especie vendida, esta
operacin no ser considerada a los efectos del cupo operativo.
Reposicin de la Garanta: La reposicin de garanta tendr
lugar a partir del da siguiente hbil de concertacin de la
operacin y cuando se registren oscilaciones en el precio de
contado del ttulo pblico entregado para integrar el Margen de
Garanta.
La reposicin deber efectuarse en valores monetarios o ttulos
de renta fija aforados.

PASE
 Operacin en la que una parte es tomadora de
fondos, por un tiempo determinado en dlares o
pesos, dejando sus acciones o bonos en garanta, y
la otra parte coloca esos fondos, por ese lapso de
tiempo, recibiendo un inters a cambio.
 Rgimen de garantas, para el tomador.
 Reposicin diaria de garantas.

Pase Burstil
1momento

Individuo A:

Vende
Contado

Compra
a Plazo
Pesos
(Precio
Contado)

Ttulos

Individuo B:

2momento

Compra
Contado

Tomador
paga los intereses
Ttulos

Pesos
(Precio
Plazo)

Vende
a Plazo

Colocador
cobra los intereses

CAUCION
 Operacin similar al pase, pero con diferente
sistema de garantas.
 Existe un tomador y un colocador de fondos.
 El tomador deja una garanta en acciones o bonos,
aforados segn una lista que brinda el Mercado de
Valores.
 Reposicin de garantas, slo con variaciones
grandes de precios.
 Slo negocia el inters.

Ejemplo de una caucin

Datos:
La accin XX corresponde a un conjunto aforado al 90%.
Ultimo precio registrado en el mercado de contado: $ 10.
Tasa de inters nominal anual 12%.
Plazo de la caucin: 30 das.

Resolucin:
VF = 10 * 0.90 = 9
VF = VC + INT. = VC + (VC * ((R * T) / 36500)

9 = VC + VC ((12 * 30) / 36500)

9 = VC (1 + 0,009863)

9 = VC * 1,009863

VC = 9 / 1,009863 = 8,9120

Indice Merval
Cmo se compone.
Negociacin del futuro del MERV, y del
MAR.
Tamao del contrato.
Plazos de los contratos.
Garantas del comprador y del vendedor.
Liquidacin diaria de ganancias y prdidas.

Venta en Corto
Condicin de especie.
Condicin de prstamo de valor.
Condicin de no agredir a la oferta de
compra.

Prstamo Valor
El tomador de acciones lo hace
para resolver un problema de
liquidacin de las mismas, y el
colocador presta sus acciones a
cambio de un inters.
Plazo de uno a cinco das.

Operaciones por Mandato

NASDAQ.
MADRID
NYSE
ALEMANIA.
Slo acciones.
Rgimen de gastos ms aranceles. Reflejo
de la operacin real.

Opciones
Definicin.
Un titular paga una prima a un lanzador,
para reservarse el derecho a comprar o
vender una cantidad determinada de
acciones o bonos a un precio determinado a
una fecha determinada.

Opciones
Titular.
 Lanzador.
 Prima o derecho.
Tamao del contrato o lote.
Precio de ejercicio.
Vencimiento del derecho.

Terminologa
Opciones de Compra (Call) y Opciones de
Venta (Put).
Titular. Es el comprador de la opcin.
Lanzador Cubierto o Descubierto. Es el
vendedor de la opcin. El call puede ser
cubierto o descubierto segn se deposite o
no como garanta el activo subyacente. En
el caso del put al no existir esta posibilidad
es siempre descubierto.

Continuacin
Prima. Es el precio que el titular le paga al
lanzador.
Lote. Es la cantidad mnima de activo
objeto de la negociacin.
Ejercicio. Es el acto en el cual el titular hace
uso de su derecho y compra (call) o vende
(put), generando una operacin de contado.

Rgimen de garantas
Lanzador : Activo, o el doble del valor de la
prima o el 10% del monto del ejercicio.
Reposicin de la misma.
Diferencias entre un lanzamiento cubierto,
opuesto o en descubierto.
Ajuste por dividendos en efvo, o en
acciones.

Cierre de posiciones
Posiciones compradas:
Vendiendo la opcin.
Ejerciendo la opcin y comprando el activo
subyacente si es un Call o vendindolo si es
un Put.
Dejando que expire el plazo de vida de la
opcin.

Cierre de posiciones
Posiciones vendidas:
Comprando la opcin.
Siendo ejercido por el titular del call o el
put.
Por llegar a la fecha de vencimiento sin ser
ejercido por el titular.

Usos de las opciones

Especulacin. Por tener un alto Leverage.
Cobertura de posiciones compradas o
vendidas.
Proteccin alcista. Voy a recibir pesos en el
futuro y me cubro comprando un call.
Proteccin bajista. Un inversor deber
realizar una venta futura de acciones y
desea asegurarse un precio.

Diagrama de perdidas y
ganancias

Compra del call

TSC71,50JU a $ 3,50
Max perdida: $ 350
Max gcia: ilimitada
Pto de equilibrio:
E + C = 71,50 + 3,50 =
75
E: Precio de ejercicio.

5
4
3
2
1
0
-1
-2
-3
-4

69

70

71

72

73

74

75

76

77

78

79

Continuacin
Venta del call
TSC71,50JU a $
3,50
Max perdida:
ilimitada
Max ganancia:
prima = $ 350
Pto de equilibrio =
75

4
3
2
1
0
-1
-2
-3
-4
-5

69

70

71

72

73

74

75

76

77

78

79

Continuacin
Compra del put
TSV71,50JU a $ 3,5
Mx. ganancia:
$6.800 (7150-350)
Mx. perdida: $350
Pto. de equilibrio:
E P = 71,5-3,5=68

5
4
3
2
1
0
-1
-2
-3
-4

64

65

66

67

68

69

70

71

72

73

74

Continuacin

Venta del put

TSV71,50JU a $ 3,5
Max gcia: $350
Max perdida: $6.800
Pto de equilibrio:
E P = 68

4
3
2
1
0
-1
-2
-3
-4
-5

64

65

66

67

68

69

70

71

72

73

74

Compra de un sinttico de un activo

Compra call
TSC71,50JU= 3,50.
Venta put.
TSV71,50JU= 3,50.
Inversin: 0.
Se pagan garantas.

3
2
1
0
69
-1
-2
-3

69,5

70

70,5

71

71,5

72

72,5

73

73,5

74

Compra de un activo
TS a 71,50.
Compro 100 TS.
Inversin = $ 7150.

3
2
1
0
69
-1
-2
-3

69,5

70

70,5

71

71,5

72

72,5

73

73,5

74

Muchas Gracias