Factores que determinan la tendencia de fondos mutuos peruanos

Lpez Reyes Jadith

El mercado peruano financiero existe diversas formas de invertir en acciones, bonos,
ahorros, pero tambin una de las alternativas que se debe considerar cuando queremos invertir es
los fondos mutuos. En el presente ensayo explicaremos los beneficios, los riesgos, de invertir en
fondos mutuos y los factores que determinan el comportamiento de la industria el mercado
peruano, con el fin de determinar las expectativas de inversiones en fondos mutuos en el ao
2015.
Como introduccin al tema explicamos la historia de la industria de fondos mutuos
Gutirrez (2011) manifiesto que los fondos mutuos surgen en Estados Unidos como respuesta a
la restriccin legal que pesaba sobre los bancos americanos para el pago de intereses al ahorro,
impulsado por la depresin en los aos treinta y empezaron a usarse como una alternativa ms
rentable que una inversin/ahorro; en Per los fondos mutuos surge en 1995, bajo la ley de
fondos de inversin.
Para entender mejor definimos el concepto de fondos mutuos segn la Asociacin de
Bancos del Per (abril 2011) los fondos mutuos son una modalidad de inversin indirecta. Se
conforman por aportes monetarios voluntarios de personas naturales o jurdicas (partcipes), los
cuales son administrados de manera conjunta por entidades especializadas sociedad
administradora de fondos mutuos SAFM, las que invierten dicho dinero en los mercados de
capitales, nacionales o extranjeros, buscando un rendimiento mayor a los productos tradicionales
de ahorro. De esta manera los partcipes obtienen a cambio de sus aportes un determinado
nmero de cuotas de participacin, el valor de las cuales se calcula dividiendo el patrimonio total

administrado por el fondo mutuo respectivo entre el nmero de cuotas (valor cuota). As, la
rentabilidad que pueden obtener los partcipes se deriva de la variacin del valor cuota segn la
valoracin del patrimonio invertido, el cual a su vez, depender del valor de mercado de los
instrumentos en los cuales se invierten los fondos.
Bajo el concepto antes mencionado entendemos que el fondo mutuo de inversin viene a
ser un capital independiente donde aportan personas naturales o jurdicas logrando recuperar su
capital y/o la ganancia en funcin al nmero de cuotas, sin embargo el retorno de las inversiones
pueden ser positivas o negativas dependiendo de situacin del mercado, las condiciones
crediticias, y el tipo de fondo, Cortez (julio 2010) nos menciona que existen tres tipos de fondos
(a) los de renta fija, que son recursos invertidos en instrumentos financieros y tienen una
rentabilidad fija, como en bonos, pagares y tienen un periodo de tiempo (b) los de renta variable,
que invierten en acciones y otros derivados y (c) mixtos estos fondos invierten en acciones e
instrumentos de renta fija y variable, y se puede invertir en moneda nacional o extranjera.
La inversin en fondos mutuos tiene ventajas diferentes a los de ahorro en plazo fijo, pero
al mismos tiempo tambin tienen riesgos, el reglamento de participacin de los fondos mutuos
administrados por NCF fondos SAF (mayo, 2012) mencion cinco ventajas que son: (a) facilidad
de acceso y liquidez, los partcipes no necesitan de grandes capitales, por otro lado ellos pueden
disponer de su dinero invertido en cualquier momento, (b) economas de escala, logran reducir
los costos y el tiempo de administrar sus inversiones, por el mayor volumen de fondos reunidos
de una diversidad de partcipes, y la administradora otorga mayor capacidad de negociacin, (c)
administracin profesional, los analistas de la administradora investigan el comportamiento de
todos los factores que pueden influir en el valor de las inversiones de cada fondo mutuo, con el
fin de mejorar la rentabilidad del respectivo fondo, (d) diversificacin de riesgos, los partcipes

de los fondos mutuos acceden a diversos instrumentos diversificando el portafolio y

disminuyendo el riesgo asociado, (e) seguridad jurdica debi al respaldo jurdico y la
supervisin por parte de la SMV. Los riesgo inherentes a los fondos mutuos son: (a) riesgo de
tasa de inters, cuando incrementa la tasa de inters el valor de las inversiones disminuye, y por
consiguiente el valor de la cuota que podra ocasionar prdidas, pero depender de las
caractersticas del instrumento, del plazo, categora de riesgo, (b) riesgo de liquidez de la cartera,
que se da por la dificultad para vender instrumentos, lo que podra ocasionar problemas en el
pago de los rescates o en el precio de venta, (c) riesgo cambiario, cuando la moneda local se
deprecia el valor de las inversiones disminuye y por consiguiente el valor de cuota, (d) riesgo
pas, disminuye el valor de las inversiones, y el valor cuota como consecuencia de cambios en la
coyuntura econmica, financiera, jurdica y poltica del pas en que se invierte, que puede
ocasionar prdidas de capital. (e) Riesgo sectorial, si reduce un determinado sector econmico
produccin, al cual pertenece la empresa emisora del instrumento financiero que conforma la
cartera del fondo mutuo reduce tambin el valor de las inversiones. (f) Riesgo emisor, si la
capacidad del emisor disminuye para cumplir con sus compromisos de pagar intereses o
reembolsar el principal en fechas previstas disminuye tambin las inversiones. (g) Riesgo de
reinversin, posibilidad que los rendimientos de las nuevas inversiones del fondo provenientes
del efectivo que es reinvertido no sea la misma como consecuencia de la variacin de las tasas de
rendimiento de mercado, lo que ocasionara una disminucin de la rentabilidad del fondo. (h)
Riesgo de contraparte, posibilidad que la contraparte incumpla su obligacin de entregar el
dinero o los valores, o no lo entregue oportunamente. (i) Riesgo tributario, si incrementa los
impuestos, el valor de las inversiones disminuye. (j) Riesgo de excesos de inversin o
inversiones no permitidas existe la posibilidad que la administradora mantenga inversiones que

no cumplen la poltica de inversiones y pueda acarrear un riesgo del portafolio distinto al

adquirido. (k) Riesgos particulares del fondo mutuo.
Sobre la evolucin de las inversiones en fondos mutuos desde de 1998 hasta el 2007 se
tuvo un crecimiento escalonado, debido a distintos factores que influyen en el comportamiento
de las inversiones (ver figura).
Figura 1 Evolucin del patrimonio administrado 1998 - 2007

Gutirrez (2011) indic que en 1998 la inestabilidad poltica y la falta de confianza de los
inversionistas casi genera la desaparicin en las inversiones de fondos mutuos, esto debido a la
modificacin de la metodologa de valorizacin de los activos fondos mutuos emitidos por la
Comisin Nacional Supervisora de empresas y valores (CONASEV), quien ordena que los
valores representativos sean valorizadas descontando su flujo de pagos y a una tasa de
rendimiento establecida por cada administradora, dando como respuesta que el valor de las
cuotas sean sincerados y bajando a niveles por debajo de la colocacin inicial, lo que gener
prdidas. Equilibrio Clasificadora de Riesgo S.A. (octubre 2004) corrobora lo mencionado por
Gutirrez (2011) indic que la valorizacin fue realizada a valor de mercado solo para los

instrumentos con 20% o ms de frecuencia de negociacin diaria, de lo contrario se poda

valorizar al valor de la compra, lo que plasmndose en una disminucin en inversiones.
Para el 2004 la inversin en fondos mutuos disminuy, segn Equilibrio Clasificadora de
Riesgo (octubre 2004) la reduccin fue por el incremento de las tasa de inters, pero para el 2006
empez a recuperarse por el crecimiento de economa peruana que fue a partir del 2005, apogeo
de los metales y las ganancias de la bolsa de valores de Lima, este crecimiento se mantuvo en el
2007 en 7.6%, por otra parte la tasa de inters reduce en el mercado extranjero de la reserva
federal de EE.UU. y por ende la tasa de referencia de Per lo cual atrajo a los inversionistas
extranjeros generando as mayor inversin en los fondos mutuos, asimismo a partir de este
mismo ao la valorizacin de los fondos se dio segn el comportamiento del mercado (oferta y
demanda) lo cual mejor el nivel de confianza de los inversionistas.
En el primer semestre del 2008 segn Equilibrio Clasificadora de Riesgo (diciembre
2007) hubo fuertes expectativas apreciadoras del tipo de cambio y bajos niveles de tasas de
inters lo que dio como resultado la inversin en moneda local, y el crecimiento de la industria
fue de 21.19%, sin embargo an no se contaba con una metodologa uniforme para la
valorizacin de portafolios siendo esta una de las mayores debilidades, porque cada
administradora maneja una curva de rendimientos referencial, establecindose una tasa de
descuento para cada instrumento en cartera, empero para el segundo semestre del 2008 la
coyuntura financiera internacional reflej una mayor volatilidad en el mercado financiero local,
se increment de la inflacin devalundose la moneda local, se increment las tasas de inters lo
que gener una cada en la industria de 41.12%.
Segn la Superintendencia del mercado de valores memoria (2011) indic que la segunda
crisis fue en el primer semestre del 2011 la inversin descendiendo en 9.1% con referencia de

diciembre 2010 esto debido a la incertidumbre del escenario electoral lo que genero volatilidad
del mercado, en contraparte a esta reduccin los inversionistas decidieron invertir en
instrumentos de menor riesgo o fondos de renta fija (ver figura 2)
Figura 2 Evolucin de los fondos mutuos en el periodo 2011 - 2013

Apoyo & asociados (diciembre 2013) publicaron que el comportamiento de fondos

mutuos en diciembre del 2013 experimentaron retrocesos por la volatilidad internacional,
originado por el anuncio de la FED sobre la disminucin del estmulo monetario, lo que presiono
el incremento de las tasas de inters, afectando la rentabilidad de los fondos peruanos, lo cual
hizo que se incrementara la inversin en fondos de renta fija a corto plazo en 56.8% con
referencia al ao anterior, siendo estos los nicos que tuvieron rentabilidad positiva, en contraste
a los fondos de renta mixta y variable a mediano plazo que disminuyeron y tuvieron un
rentabilidad negativa;
A diciembre del 2014 se increment el patrimonio de los fondos mutuos segn Apoyo &
asociados (diciembre 2014) el incremento fue en 13.4% as mismo el nmero de partcipes
creci en 12.7%, incrementndose los participantes de renta fija a corto plazo en soles y en
dlares, por la migracin de algunos fondos de mediano plazo de ambas monedas, este

comportamiento fue ocasionado por la poltica monetaria expansiva del BCR con el fin de
alentar la economa disminuy las tasa de inters por otra parte el panorama de la economa
internacional fue favorable lo que dio como resultado la concentracin en instrumentos de renta
fija (92.5%) en comparacin de renta variable que fue de 1.7% y 5.8% en renta mixta, y los
retornos tambin de los instrumentos de renta fija de corto y largo plazo en soles mostraron un
mejor rendimiento 3.2% y 4.0% respectivamente y en dlares obtuvieron retornos de 0.03% y
1.2%, los de renta variable en soles y dlares registraron rendimientos negativos, -7.5% y 11.9%, y los de renta mixta en soles y dlares tuvieron un rendimiento medio -1.9% y -4.4%. A
pesar que se mostr un crecimiento en las inversiones de fondos mutuos en la economa peruana,
la inversin representa el 3.9% en relacin del PBI, en Brasil la inversin en fondos mutuos es de
49,4%, en Chile es de 18.6% y en Mxico 10.4%.
Como hemos observado en la evolucin de los fondos mutuos las inversiones en los
mismos depende de varios factores para el ao 2015 el PBI de la economa peruana mostro un
crecimiento de 2.4% en el 2014 a 2.6% para el 2015, por otro lado segn el informe de la bolsa
de valores de lima (octubre 2015) indica que la FED rest importancia a las turbulencias externas
y sorpresivamente y reforz las posibilidades de un alza en sus tasas para diciembre del mismo
ao, lo que incrementar la tasa de inters referencial de 3.25% a 3.5% para fines del ao segn
el BCR en lo referente al tipo de cambio hubo un incremento de 2.9806 en el 2014 a 3.155 para
el 21 de noviembre del 2015, y como consecuencia una devaluacin de la moneda nacional, por
todo lo mencionado anteriormente se espera una disminucin de inversiones en fondos mutuos,
al mismo tiempo se recomienda que los inversionistas mantengan un perfil conservador he
inviertan en fondos mutuos de renta fija y corto plazo.

En conclusin las inversiones en fondos es una buena alternativa para invertir, primero
porque la rentabilidad es mayor en comparacin a los depsitos a plazo fijo, para invertir no se
necesita contar con mayores capitales, genera liquidez, brinda economas de escala, el dinero es
administrado por profesionales, se logra diversificar los de riesgos, y se cuenta con seguridad
jurdica; sin embargo se debe tomar en cuenta de factores econmicos, tales como el crecimiento
de la economa, la estabilidad econmica, el comportamiento de la tasa de inters, la inflacin y
el tipo de cambio, de otro lado si se desea invertir se debe considerar el tipo de fondo mutuo, es
recomendable invertir en fondos de renta fija y a corto plazo porque la rentabilidad ha sido
positiva segn en los ltimos aos de la evolucin peruana.

Referencias
Asociacin de bancos en Per (abril 2011) Industria de fondos mutuos viene cobrando
dinamismo en el Per. Recuperado de
http://www.asbanc.pe/ContenidoFileServer/ASBANC%20SEMANAL%20%20N%C2%BA6_Abril_20110922084351548.pdf
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Recuperado de
http://128.121.179.224/files/fondos/sectorial/2014/mercado_peruano_de_fondos_ca.pdf
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http://128.121.179.224/files/fondos/sectorial/ca/mercado_peruano_de_fondos14.pdf
Cortez C. (julio 2010) Fondos mutuos de inversin en valores. Recuperado de
http://www.uss.edu.pe/uss/RevistasVirtuales/ssias/ssias3/pdf/FONDOS_MUTUOS_DE_I
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Recuperado de http://www.equilibrium.com.pe/pressfdosmutuos27oct08.pdf
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de http://www.equilibrium.com.pe/FondosMutuosoct04.pdf

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Gutirrez I (junio 2011) Notas sobre la evolucin histrica, la naturaleza jurdica y el rol de los
fondos de inversin en el mercado de capitales peruano: un anlisis de esta industria.
Lima, Per: Recuperado de
file:///C:/Users/Usuario/Downloads/notas%20de%20ffmm.pdf
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