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FUTUROS
Concepto
Un futuro es un contrato de compraventa, aplazado en el tiempo, donde hoy se pacta el precio, el
producto y la fecha en que se llevar a cabo la transaccin. En dicho contrato, tanto el comprador
como el vendedor asumen una obligacin.
El Origen de los Contratos FUTUROS, especficamente de los Forward se concentra en la Edad
Media, cuya finalidad era la cobertura ante las variaciones de precio de los productos agrcolas y su
escasez, es decir su finalidad era atenuar los riesgos en el futuro. Estos contratos de futuros pueden
ser:
a) Contratos de futuros de materias primas.
b) Contratos de futuros financieros: Sobre divisas, tipos de inters e ndices.
Al Hablar de Contratos de futuros es necesario abordar el tema de los INSTRUMENTOS
FINANCIEROS DERIVADOS, los cuales son contratos cuyo precio depende del valor de un activo,
el cual es denominado como el SUBYACENTE de dicho contrato. Los activos subyacentes pueden
ser a su vez instrumentos financieros, verbigracia una accin individual; tambin bienes como el oro, o
indicadores como un ndice burstil o el ndice inflacionario.
El comprador tiene la obligacin de comprar (recibir) un activo determinado (activo
subyacente) a cambio del pago de un precio pactado (precio del futuro) en una fecha futura
pactada (fecha de vencimiento).
El vendedor tiene la obligacin de vender (entregar) un activo determinado (activo
subyacente) a cambio del cobro de un precio pactado (precio de futuro) en una fecha futura
pactada (fecha de vencimiento).
Lo que el contrato de futuros implica
para el comprador
Si el precio del futuro resulta
menor que el precio de
liquidacin,
genera
un
beneficio.
Si el precio del futuro resulta
mayor que el precio de
liquidacin, genera una prdida.

Lo que el contrato de futuros implica

para el vendedor
Si el precio del futuro resulta
mayor que el precio de
liquidacin, genera un beneficio.
Si el precio del futuro resulta
menor que el precio de
liquidacin, genera una prdida.

El mercado de futuros
Los futuros se cotizan en bolsas de valores por medio de una venta pblica abierta. La cotizacin se
lleva a cabo en un crculo de cotizaciones en la bolsa de valores. Los integrantes de la bolsa que
quieren cotizar entran al crculo y anuncian su intencin de cotizar. A diferencia de las bolsas de
valores de acciones y de los
mercados de opciones, no hay acreedores de mercados centrales en las bolsas de valores futuros. Para
limitar la volatilidad, las bolsas de valores a futuros han establecido lmites de precios. Los precios a
futuros no pueden cambiar por ms del lmite indicado en cualquier da particular.
Cuando se tratan los futuros financieros se menciona de referencia a los futuros sobre divisas y tipos
de inters. Los contratos de futuros permiten:
A los inversores, cubrir el riesgo de los movimientos de precios adversos en el mercado de
dinero.
A los especuladores, respaldar sus previsiones con un alto grado de apalancamiento

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------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------La cmara de compensacin
La cmara de compensacin juega el papel de comprador del vendedor y del vendedor del comprador,
esta lleva a cargo una responsabilidad ante cada uno de los agentes y mantiene una posicin neta nula
al haber comprado exactamente el nmero de contratos vendidos. El nmero de contratos negociados
en el mercado refleja el nmero de inversores que han efectuado operaciones en un sentido o en el
otro.
Cobertura
Cobertura con futuros En junio, Bernard Abelman, un agricultor del medio oeste de Estados Unidos,
espera una cosecha de 50 000 bushels de trigo a finales de septiembre. Tiene dos alternativas.
1. Suscribir contratos de futuros sobre la cosecha prevista. El contrato de trigo para septiembre se
negocia en 3.75 dlares por bushel en el Chicago Board of Trade el 1 de junio. Abelman lleva a cabo
la siguiente transaccin:
Fecha de la transaccin
Transaccin
Precio por bushel
1 de junio
Suscribir 10 contratos de futuros para
$3.75
septiembre
l toma en cuenta que los costos de transporte al punto de entrega designado en Chicago son de 30
centavos de dlar por bushel. As que el precio neto por bushel es de $3.45 = $3.75 - $.30.
2. Cosechar el trigo sin suscribir un contrato de futuros. Por otro lado, el seor Abelman podra
cosechar el trigo sin el beneficio de un contrato de futuros. En este caso el riesgo podra ser muy
grande porque nadie sabe cul ser el precio al contado en septiembre. Si los precios aumentan, se
beneficiar. Por el contrario, perder si los precios se reducen.
Opinamos que la estrategia 2 es una posicin sin cobertura porque no hay intento de usar el mercado
de futuros para reducir el riesgo. Por el contrario, la estrategia 1 implica una cobertura. Es decir, una
posicin en el mercado de futuros compensa el riesgo de una posicin en la mercanca fsica, es decir,
real.
Aunque la cobertura puede parecer muy sensata, debe mencionarse que no todo el mundo se cubre. El
seor Abelman podra rechazar la cobertura al menos por dos razones.
Primera, simplemente podra estar desinformado sobre lo que es una cobertura. Hemos descubierto
que no todos en el mundo de los negocios comprenden este concepto. Muchos ejecutivos nos han
dicho que no quieren usar los mercados de futuros para cubrir sus inventarios porque los riesgos son
demasiado grandes. No obstante, discrepamos de esta opinin. Si bien es cierto que hay grandes
fluctuaciones de precios en esos mercados, la cobertura reduce el riesgo que soporta una persona que
tiene inventarios.
Segunda, el seor Abelman puede tener una perspectiva particular o informacin especial acerca de
que los precios de las mercancas van a aumentar. No sera prudente fijar un precio de 3.75 dlares si
esperara que el precio al contado en septiembre fuera muy superior.
La cobertura de la estrategia 1 se llama cobertura corta porque el seor Abelman reduce el riesgo
mediante la venta de un contrato de futuros. La cobertura corta es muy comn en los negocios. Ocurre
siempre que alguien espera recibir o mantener inventario. El seor Abelman espera la cosecha de
grano. Un fabricante de alimentos y aceite de soya puede mantener grandes cantidades ya pagadas de
soya sin procesar. No obstante, los precios que recibir por el alimento y el aceite no se conocen
porque nadie sabe cules sern los precios de mercado cuando estos productos estn listos. El
fabricante puede suscribir contratos de futuros de alimento y aceite de soya para asegurar los precios
de venta. Una compaa petrolera puede mantener grandes inventarios de petrleo que se procesarn
para transformarlos en combustible para calefaccin. Esta empresa podra vender contratos de futuros
de combustible para calefaccin a fin de asegurar el precio de venta. Un banco hipotecario puede

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------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------formar poco a poco la cartera de hipotecas para luego venderlas en volumen a una institucin
financiera. Los movimientos de las tasas de inters afectan el valor de las hipotecas mientras estn en
inventario. El banco hipotecario podra vender contratos de futuros de bonos de la Tesorera para
compensar este riesgo de la tasa de inters. (Este ltimo ejemplo se trata ms adelante en este
captulo.)
Ms cobertura El 1 de abril Moon Chemical acepta vender productos petroqumicos al gobierno de
Estados Unidos en el futuro. Se determinan las fechas de entrega y los precios. Debido a que el
petrleo es un ingrediente bsico del proceso de produccin, Moon Chemical necesitar tener a mano
grandes cantidades del hidrocarburo. La empresa puede obtener el petrleo de dos maneras:
1. Comprar el petrleo a medida que la firma lo necesite. Se trata de una posicin sin cobertura
porque el 1 de abril la compaa no conoce los precios que despus tendr que pagar por el petrleo.
Se trata de una materia prima muy voltil, por lo que Moon Chemical corre riesgo. La clave de esta
inseguridad es que ya se estableci el precio de venta al gobierno de Estados Unidos. Por lo tanto, la
empresa no puede trasladar los aumentos de costos al consumidor.
2. Comprar contratos de futuros.5 Moon Chemical puede comprar contratos de futuros con meses de
vencimiento correspondientes a las fechas en que necesitar inventario. Los contratos de futuros
aseguran el precio de compra para la compaa. Debido a que hay un contrato de futuros de petrleo
crudo para cada mes, no es difcil seleccionar el contrato de futuros correcto. Muchas otras mercancas
tienen slo cinco contratos al ao y con frecuencia hay que comprar contratos que vencen un mes
antes del mes de produccin.
Como ya se dijo, a Moon Chemical le interesa cubrir el riesgo de la fluctuacin en los precios del
petrleo porque no puede trasladar ningn aumento de costos al consumidor. Suponga, por otro lado,
que Moon Chemical no vende productos petroqumicos por contrato preestablecido al gobierno de
Estados Unidos. En cambio, imagine que los productos petroqumicos se van a vender a la industria
privada a los precios vigentes de ese momento. El precio de los petroqumicos debe moverse
sincrnicamente con el costo del petrleo porque ste es su componente principal. Debido a que es
probable que los aumentos de costos se trasladen al consumidor, tal vez Moon Chemical no desee
cubrirse en este caso. Por el contrario, la empresa podra elegir la estrategia 1: comprar el petrleo a
medida que lo necesite. Si los precios del petrleo aumentan entre el 1 de abril y el 1 de septiembre,
Moon Chemical ver, por supuesto, que sus insumos se han encarecido. Sin embargo, en un mercado
competitivo, es muy probable que sus ingresos tambin se incrementen.
La estrategia 2 se llama cobertura larga porque se compra un contrato de futuros para reducir el
riesgo. En otras palabras, se asume una posicin larga en el mercado de futuros. De ordinario, la
empresa instituye una cobertura larga cuando se compromete a vender a un precio fijo. Cierto tipo de
situaciones requiere contratos por escrito con los clientes, como el que Moon Chemical celebr con el
gobierno de Estados Unidos. En otro caso, la empresa tal vez no pueda trasladar los costos con
facilidad a los consumidores o no quiera hacerlo. Por ejemplo, un grupo de estudiantes abri un
pequeo mercado de carne llamado Whats Your Beef cerca de la Universidad de Pensilvania a finales
de la dcada de 1970.6 Era una poca de precios voltiles al consumidor, en especial para los
alimentos. Como saban que sus compaeros tenan que cuidar mucho su presupuesto, los dueos se
comprometieron a mantener constantes los precios de los alimentos, sin tomar en cuenta los
movimientos de los precios en una u otra direccin. Lo lograron mediante la compra de contratos de
futuros de diversos productos agrcolas.
Conclusiones
En los contratos de futuros financieros, el precio de un determinado activo financiero es determinado
en el momento de la realizacin del contrato y el dinero por dicho activo es intercambiado en una
fecha futura. El cumplimiento del contrato es de carcter obligatorio, esto es, tanto el vendedor como

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------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------el comprador del activo financiero, estn en la obligacin de entregar y aceptar dicha entrega,
respectivamente.
En conclusin, los futuros financieros se entienden como contratos a plazo, los cuales tienen por
objetivo valores, prstamos u otros instrumentos de mbito financiero, los cuales tengan normalizados
un importe nominal, fecha de vencimiento, mercado organizado, etc.

Caso prctico
El seor Rolando Ford es representante legal de una empresa dedicada a la fabricacin de
automviles. Un da se presenta en su despacho un cliente interesado en la compra de 100 automviles
de un modelo determinado. Actualmente, cada automvil cuesta 9,015 dlares. Sin embargo, el cliente
no quiere los automviles hoy, sino dentro de un ao, pues estima que dentro de un ao el precio de
cada automvil
estar por encima de 10,818 dlares. Por el contrario, el seor Ford no cree que el precio de cada
automvil se vaya a situar por encima de 10,217 dlares. Para asegurarse un buen precio, tanto de
compra como de venta, el seor Ford llega a un acuerdo con su cliente, mediante el cual se
compromete a vender 100 automviles a un precio de 10,518 dlares dentro de un ao, mientras que
su cliente se compromete a comprar los 100 automviles a ese mismo precio, de 10,518 dlares, en el
mismo perodo de tiempo (un ao).
Lo que acaba de hacer el seor Ford es vender un contrato de futuro, mientras que su cliente lo que ha
hecho es comprar un contrato de futuro. El seor Ford, como vendedor del contrato de futuro, tiene la
obligacin de vender un activo determinado (automviles) a cambio del cobro de un precio pactado
(10,518 dlares), en una fecha pactada (un ao).
Qu pasar dentro de un ao?
Supongamos que el precio del automvil se ha situado en 11,119 dlares. El seor Ford, como
vendedor de un contrato de futuro, tiene la obligacin de vender a su cliente los 100 automviles al
precio pactado, 10,518 dlares. Sin embargo, el seor Ford pierde por cada automvil que venda,
mientras que su cliente se ahorra esos 601 dlares en cada automvil que compre.
En resumen, si usted piensa que el precio de un activo determinado va a subir, debe comprar contratos
de futuro; mientras que si piensa que va a bajar, debe vender contratos de futuro.
Representacin grfica del contrato de futuro
- Posicin compradora
Siguiendo con el ejemplo anterior, representaremos la posicin compradora del cliente del seor Ford,
para ello vamos a situar en el eje de coordenadas los diferentes precios del activo subyacente, y en
el eje de abscisas situaremos las prdidas o ganancias.
Si se fij un precio para la compra de automviles en el contrato de futuro a 10,518 dlares, cundo
se tendr ganancias?, cundo se tendr prdidas?

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Al parecer el cliente obtendr

ganancias siempre que tenga la
obligacin de comprar barato, es
decir, siempre que el precio de
los automviles se site por
encima de 10,518 dlares. De
esta manera, por cada dlar por
encima de los 10,518 que se site
el precio del automvil, el cliente
se estar ahorrando (est
ganando) un dlar. Si el precio
del automvil se sita en 11,119
dlares, ha ganado/ahorrado 601
dlares (11,119 10,518). Se
obtendrn prdidas si ocurre lo
contrario. Es decir, si el precio del automvil se sita por debajo del precio al que ha convenido
comprar los automviles, estar obligado a comprarlos ms caros en el mercado, por lo que perder
dinero. Por cada dlar que el precio final del automvil se site por debajo de 10,518 dlares, el
cliente perder un dlar. Si el precio final del automvil se sita en 9,917 dlares, usted habr perdido
601 dlares (10,518 9,917).
Finalmente, no hay prdidas ni ganancias en el caso de que el precio final del automvil se site al
mismo nivel que el precio del contrato de futuro. Es decir, si el precio final del automvil es de 10,518
dlares, al tener el cliente la obligacin de comprarlo tambin a 10,518 dlares, no incurrir en
prdidas o ganancias.
- Posicin vendedora
Ahora mostraremos la posicin vendedora del seor Ford, responsable de la empresa dedicada a la
fabricacin de automviles.
Cundo se beneficiar por la venta de un contrato de futuros sobre los automviles a un precio de
10,518 dlares?
Supongamos que el precio del automvil, una vez que ya ha pasado un ao, se sita en 9,917 dlares.
El seor Ford estar obligado a vender los 100 automviles a 10.518 dlares/unidad y su contrapartida
est obligada a comprrselos. Es decir, est vendiendo ms caro que en el mercado. Por cada dlar que
el precio final del automvil se site por debajo del precio del contrato de futuro (10,518) el seor
Ford, como vendedor del contrato de futuro, tendr un beneficio de un dlar.
Cundo se tendr prdidas por la venta de un contrato de futuro sobre el automvil a un precio de
10,518?

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------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------Supongamos que ya ha pasado un ao. El precio final del automvil es de 11,119. El seor Ford est
obligado a vender cada uno de esos 100 automviles a 10,518 dlares, a pesar de que en el mercado
esos mismos automviles cuestan 11,119 dlares. Es decir, el seor Ford est obligado a vender los
automviles 601 dlares ms baratos que el precio real de cada automvil. Por cada dlar que el
precio final del automvil se site por encima del contrato de futuro (10,518) el seor Ford, como
vendedor del contrato de futuro, tendr una prdida de un dlar.
Cundo no tendr ni prdidas
ni ganancias?
Al igual que en el caso de un
contrato de futuro comprado, si
el precio final del automvil es
de 10,518 dlares, el seor Ford
no tendr ni prdidas ni
ganancias, ya que est obligado a
vender el automvil al mismo
precio que est en el mercado.
Una vez que se ha comprado o
vendido un contrato de futuro,
por ejemplo, a un ao, hay que
esperar a que dicho contrato
finalice para materializar la prdida o ganancia, o se puede deshacer la posicin antes de que llegue la
fecha de vencimiento, es decir, antes de que pase un ao? Supongamos que el cliente del seor Ford le
ha comprado un contrato de futuro sobre automvil a un precio de 10,518 dlares, es decir, el cliente
tiene la obligacin de, transcurrido un ao, comprar un automvil a 10,518 dlares. Supongamos
tambin que ya han transcurrido seis meses y el precio del automvil en el mercado es de 10.818
dlares y con muchas posibilidades de seguir subiendo.
Un da el cliente del seor Ford conoce a otro cliente, una persona interesada tambin en comprar esos
100 automviles. Ante la subida que ha experimentado el precio de los automviles, el cliente del
seor Ford llega a un acuerdo con este otro cliente, con el cual se compromete a venderle esos 100
automviles a un precio de 11,119 dlares dentro de seis meses (tiempo que queda para completar el
ao).
Qu pasar una vez que hayan transcurrido los seis meses que quedan para terminar el contrato?
Supongamos tres casos diferentes:
a) El precio final del mercado se sita por debajo de 10,518 dlares, por ejemplo, a 10,217
dlares. En este caso, el cliente de Ford estar obligado, por un lado, a comprar los
automviles a 10,518 dlares, con lo que tendra una prdida de 301 dlares en cada
automvil. Por otro lado, est obligado a vender cada automvil a 11,119 dlares, por lo que
tendr un beneficio de 902 dlares por unidad. El resultado neto en este caso sera de un
beneficio de 601 dlares.
b) El precio final del mercado se sita entre 10,518 dlares y 11,119 dlares, por ejemplo, a
10,818 dlares. En este caso, el cliente de Ford est obligado a comprar los automviles a un
precio unitario de 10,518 dlares, por lo que tendr una ganancia de 301 euros por unidad. Por
otro lado, estamos obligados a vender los automviles a un precio de 11,119 dlares, por lo
que tendr tambin un ingreso de 301 dlares. En total, el resultado neto es un beneficio de
601 dlares por unidad.
c) El precio final del mercado se sita por encima de 11,119 dlares, por ejemplo, a 11,419
dlares. En este caso, el cliente de Ford est obligado, por un lado, a comprar los automviles
a un precio de 10,518 dlares, con una ganancia de 902 dlares. Por otro lado, est obligado a

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------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------vender los automviles a 11,119 dlares, por lo que tendr una prdida de 301 dlares. En
total, el resultado neto es de un beneficio de 601 dlares por unidad.

Finalmente, sea cual sea el precio final del automvil en el mercado, se tendr un beneficio de 601
dlares gracias a la compraventa de futuros.