CONCEPTOS BSICOS

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Tambin conocida como administracin

financiera de las empresas.
Se refiere a la aplicacin de los conceptos
financieros fundamentales que se ha venido
conociendo en Finanzas a un tipo de
asociacin empresarial, la CORPORACIN,
comnmente conocida en nuestro medio
como Sociedad Annima. (Acciones), pero se
analizar como Finanzas Empresariales para
dar un amplio alcance.

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Para llevar a cabo el negocio, las empresas

necesitan una variedad de activos reales.
Muchos de estos son tangibles, como la
maquinaria, las plantas, las oficinas, etc.
Otros son intangibles, como la experiencia
tcnica, el liderazgo del equipo directivo, las
marcas,
patentes,
etc.
Estos
activos
contribuyen directamente a la capacidad
productiva de la economa.

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Tambin estn los activos financieros como

las acciones y los bonos. Estos activos no son
otra cosa ms que papeles (a veces solo
registros contables) y no contribuyen
directamente a la capacidad productiva de la
economa. En lugar de esto, son los medios
por los cuales los individuos tienen su
participacin en activos reales.
Los activos financieros dan derechos sobre
los ingresos generados por los activos reales.

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Mientras los activos reales generan ingreso

neto para la economa, los activos financieros
simplemente
definen
la
colocacin
y
distribucin del ingreso y la riqueza delos
inversionistas.
La funcin del Director Financiero es tomar
decisiones que afecten el flujo financiero de
la empresa.
Este se encuentra entre las operaciones de la
misma y los mercados financieros.
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Las finanzas se ocupan de todo lo que tenga que

ver con el valor.
El objetivo es MAXIMIZAR EL VALOR para el
accionista.
A veces se confunde el objetivo con maximizar
las ganancias pero se puede aumentar las
ganancias y sin embargo, destruir valor. Por eso,
maximizar el valor es un objetivo ms adecuado.

Se puede crear valor con las decisiones de

inversin
y
financiamiento,decisiones
de
desinversin y politica de dividendos
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La funcin de la gerencia es precisamente agregar

valor con miras al mximo beneficio de los
accionistas (se supone que lo que es bueno para los
accionistas lo es tambin para todas las otras partes
interesadas).
Como parte de la gerencia, la responsabilidad del
gerente de finanzas es clave ya que es este quien
debe identificar aquellas inversiones y fuentes de
financiamiento que maximizan el valor agregado.
La maximizacin del valor tiene dos dimensiones
importantes. La primera es el riesgo. Puede ser
preferible un rendimiento menor si este conlleva un
menor riesgo. Pero si este fuera ms elevado,
requerir un rendimiento mayor.

La segunda dimensin es el tiempo. Se debe buscar

que el rendimiento de las inversiones acometidas sea
oportuno para cancelar las obligaciones de
financiamiento asumidas
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La administracin financiera de las empresas por

ser la ms amplia de las ramas de las Finanzas
Inversiones,
Mercados e Intermediarios financieros,
Finanzas corporativas/Empresariales ofrece ms
oportunidades de trabajo y es importante en
todo tipo de empresa incluyendo bancos, otras
instituciones financieras , empresas industriales y
comerciales, empresas que pertenecen al
gobierno , escuelas, hospitales, etc.

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La diferencia entre un individuo dedicado a

la rama de inversiones y otro dedicado a la de
las Finanzas empresariales es la siguiente:
El primero trata solo con los excedentes de
dinero que generalmente son propiedad de
otra persona (natural o jurdica)
El segundo (Administrador Financiero o
Director Financiero) asigna y administra los
recurso de una compaa y consigue fondos
cuando la empresa los necesita.
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Confeccin de presupuestos y control

Contabilidad de costos
Tesorera
Impuestos
Crditos y cobranzas
Planeamiento de inversiones
Financiamiento

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Las Finanzas deben ofrecer las pautas para la

empresa:
Determinar el valor de las decisiones Financieras en
relacin con un objetivo de referencia.
Tomar la mejor decisin cuando la decisin implica
dinero.
Usar eficientemente los recurso financieros de la
empresa para alcanzar sus objetivos

Todo ello partiendo de los principios de

racionalidad financiera:

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Principios de finanzas
Transaccin financiera
Valor / eficiencia econmica

Tradeoff entre riesgo y Ventajas comparativas

rendimiento

Costo de oportunidad

Diversificacin

Valor tiempo del dinero

Eficiencia del mercado Valor de las opciones

de capitales

Valor de las buenas ideas

Principio del juego

Beneficios incrementales
suma cero

Aditividad y conservacin
del valor

Principios - transaccin financiera: breve explicacin

Tradeoff entre riesgo y rendimiento: existe un intercambio entre

ellos, ya que a mayor riesgo en una inversin, debera exigirse un
mayor rendimiento a cambio.
Diversificacin: diversificando las inversiones entre diferentes
activos, consigue reducirse la variabilidad de los resultados
debido a las correlaciones imperfectas entre sus rendimientos.
Eficiencia del mercado de capitales: es aquel donde los inversores
tienen mucha informacin sobre los activos que se negocian, son
racionales y no pagan ms de lo que valen.
Juego de Suma Cero o llamada no hay almuerzo gratis, la
ganancia de un jugados es la perdida de otro

Ventajas comparativas: cada cual debe dedicarse a aquello en que

es ms eficiente (produccin, servicios, etc.)
Costo de oportunidad: es el rendimiento al que se renuncia por
invertir en un activo determinado desechando otra inversin con
riesgo similar.
Valor tiempo del dinero: el tiempo tiene valor ya que si hoy
contamos con $1, tenemos la oportunidad de colocarlo a inters. El
inters es entonces el valor del tiempo, ya que representa la
compensacin que recibimos por no gastar ese peso hoy.
Aditividad y conservacin del valor: en un mercado perfecto de
capitales, el valor de dos activos combinados es igual al valor de la
suma de sus valores considerados separadamente.

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Valor de las opciones: siempre tienen valor, ya que nos dan un

derecho a ejercitar una accin pero no la obligacin (por ejemplo,
opciones de aplazar una inversin o abandonar el negocio son
ejemplos de opciones reales)

Valor de las buenas ideas:nuevos productos o servicios pueden

crear valor (por ej, mejorar las prcticas de los negocios, caso Mc
Donalds o Pizza Hut que son ejemplos de cmo viejos productos
pueden venderse de otra forma)
Beneficios incrementales:si elegimos determinada alternativa
debemos hacerlo por sus beneficios extra (beneficios
incrementales) comparando con la alternativa de no hacerlo)

Operaciones
de la
empresa

Director
Financiero

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Mercado
Financiero

El gerente de finanzas es quien intermedia

entre las fuentes de los fondos y su destino
Su misin es lograr que el rendimiento de las
inversiones sea suficiente para sufragar el
costo de los instrumentos financieros
emitidos por la empresa, de manera que los
tres principales problemas del gerente de
finanzas son:
a) En qu debe la empresa invertir?
Presupuesto Capital
b) Cmo deben ser financiadas dichas
inversiones? Estructura de Capital
c) Capital de trabajo
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Generalmente, debajo del Director Financiero hay

dos personas muy importantes para el buen
funcionamiento del rea de finanzas, el tesorero y
el contralor.
Director Financiero
Poltica Financiera
Planeacin Financiera

Tesorero

Contador

Adm. Efectivo

Elab. Estados Financieros

Conseguir el Capital

Contabilidad

Relaciones Bancarias

Impuestos

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En una empresa, el valor se crea mediante las

decisiones operacionales y de inversin que se
adoptan.
Hacer operativa la estrategia y la creacin del valor en
la empresa significa centrar la atencin de la gerencia
en la toma de decisiones que crean valor.
La toma diaria de decisiones es lo que controla la
asignacin de los recursos fsicos y humanos. Cuando
estas decisiones operacionales se toman con
prudencia, tienen la posibilidad de crear valor para
los inversionistas.
La gestin en funcin del valor se convierte en
realidad cuando la actitud mental de la gestin en
funcin del valor se implanta en las decisiones
operacionales y de inversin que toma la empresa.
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Decisiones que toman los negocios y

empresas que afectan sus finanzas.
Largo plazo

Decisiones
Decisiones
Decisiones
Decisiones

de
de
de
de

inversin
financiamiento
dividendos
desinversin

Corto Plazo
Decisiones de Capital de trabajo

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Son decisiones de inversin no solo las que

generan rendimientos y utilidades, si no tambin
las que ahorran dinero.
Son de carcter irreversible y lasque ms afectan
a la capacidad operativa de la empresa
Las finanzas tratan de medir el rendimiento en
una decisin de inversin propuesta y compararla
con una tasa de referencia.
Dicha tasa es la mnima tasa de rendimiento que
se le debe de exigir a una inversin (TIR)
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Hacer que los gerentes piensen en trminos de

valor y se centren en este aspecto mejorar el
desempeo de la empresa.

Los verdaderos conductores de valor radican en

mejorar el desempeo de las operaciones
actuales, invertir en proyectos cuyo rendimiento
supere el costo del capital, desinvertir en
aquellas operaciones que destruyen valor y hacer
un uso inteligente de la deuda para disminuir el
costo de capital.
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Para financiar las inversiones es necesario

conseguir fondos.
La deuda es una fuente de capital ms barata que
las acciones, simplemente porque los intereses
son deducibles para el impuesto a la renta
mientras que los dividendos, no.
Estos se consiguen a travs de la emisin de
ttulos de deuda o capital.
Obviamente, el costo de estos fondos deber ser
menor a la tasa de rendimiento de las
inversiones, de lo contrario no conviene
hacerlas.(TIR>TMAR o WACC)

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Al momento que la empresa no cuente con

proyectos interesantes para invertir, entonces
deber regresar dinero en efectivo a los
accionistas. Esto se hace a travs de los
dividendos.
Hay diferentes polticas de dividendos de
acuerdo con el perfil de la empresa. Las
empresas que reinvierten menos en el largo
plazo valdrn menos.

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Una forma de agregar valor a una empresa es

desinvirtiendo en aquellos activos que
generen rendimientos inferiores al costo de
los recursos. Porque vender activos que
pueden ser ms productivos con otro
gerenciamiento tambin agrega valor. Este
proceso de creacin de valor suele apoyarse
en dos conceptos: fit (entallar) y focus
(focalizar).

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Fit: cuando un activo o negocio puede producir

ms en otras manos, este puede venderse por un
valor mayor al que actualmente aporta al vendedor.
Si se solicitara a la gerencia que identificase
candidatos a una desinversin, seguramente
obtendramos un ranking de peor a mejor, en ese
orden. Pero "vender perros" no es el mejor
camino para crear valor ya que el vendedor solo
conseguira lo que los compradores estn
dispuestos a pagar por el activo.
Vendiendo activos que pueden tener mayor valor
en otras manos se recibira el valor que el
comprador espera crear (o ms).
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Focus: despus que la empresa ha desinvertido en

aquellas actividades es menos competitivo, la gerencia
puede concentrar sus energas y resolver los problemas
y explotar mejor las oportunidades de los negocios
remanentes. En sntesis, la desinversin puede crear
valor en dos formas:

El vendedor recibe una parte del valor que el comprador

espera crear.
La gerencia puede concentrar su atencin en crear valor
al colocar el foco en el resultado de operacin de los
negocios subsistentes.
El fit y focus deben mirarse como estrategias de las
finanzas dinmicas que permiten a las empresas crear
valor mediante la desinversin y volver luego a pensar
dentro del contexto de las finanzas estticas.
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Decisiones de Capital de
trabajo
Los gestores financieros deben asegurarse de que las
empresas tengan suficientes recursos para hacer frente a sus
obligaciones diarias.
Este trabajo tambin es conocido como gestin del capital
circulante.
Normalmente, una empresa emplea una importante
cantidad de dinero antes de que las ventas del producto
generen ingresos.
El trabajo de los responsables financieros es asegurarse de
que la disponibilidad del activo no dificulte el xito de la
empresa

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IDENTIFICANDO GENERADORES DE VALOR DE SU EMPRESA

Polticas de la empresa
De retribuciones de
Operativas
De inversin
De financiacin
capital
a)
Rentabilidad Crecimiento
Estructura
de Polticas de dividendos
contable:
sostenible
financiacin:
Ventas
Inversiones
Nivel de apalancamiento Operaciones de
Costos de produccin necesarias para
financiero
recompra de acciones.
Gastos operativos
mantener el
Costo de capital:
Retribucin total de los
Gastos generales
crecimiento
Costo de los recursos
accionistas
Tipo impositivo
sostenible
ajenos.
Costo de los recursos
b) Gestin de F.
propios
Maniobra
Riesgo operativo y
Das de cobro
financiero
Das de existencias
Estructura futura de
Das de pago
capital
Caja operativa mnima

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Se puede hablar de distintos modelos de

empresas como de inversin, contables etc,
pero todo depende del objetivo que la
empresa debe cumplir.
La idea de considerar a la empresa como un
modelo no es nueva ,de hecho se aplican
distintos modelos financieros empresariales
para intentar dar explicacin a las realidades
y procesos empresariales.

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Se puede hablar de un modelo de empresa

como un conjunto de proyectos de inversin
y financiamiento en medida que la actividad
de la empresa se desarrolla en paralelo con
un circuito financiero:
Los inversores proporcionan financiamiento a
la empresa a cambio de activos financieros
La empresa invierte estos recurso en activos
productivos
La renta generada por la empresa es repartida
entre los inversionistas.
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Intercambio de dinero
y activos reales

La empresa
Mercados de
capitales

Agentes
econmicos

Decisiones
de Inversin

Decisiones de
Financiamiento

Intercambio de dinero y
activos financieros

Inversores

Intermediarios
financieros

Tres reas de Finanzas:

Finanzas Corporativas y
Administracin Financiera

Mercado de Capitales
e intermediarios

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Inversiones

Este modelo considera que la mejor imagen

de la empresa es su balance y por lo tanto la
gestin de la empresa se concentra en la
estructura de activos y pasivos.
Tiene las siguientes caractersticas:
La empresa queda representada por su
balance
Las
decisiones
de
inversin
estn
representadas en el lado del activo (parte
izquierda)
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Las decisiones de Financiamiento estn

representadas en el pasivo, lado derecho del
Balance

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Muestra a la empresa con un conjunto de

contratos explcitos e implcitos entre esta los
agentes econmicos con los cuales mantiene
relaciones (stakeholders)
El termino Contrato se utiliza en un sentido
muy amplio que significa en primer lugar
relacin y en un sentido ms concreto
obligacin o dependencia.

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Obligacionistas
Empleados

Bancos

Medioambient
e

Gobierno

Accionistas

Comunidad

La
Empresa

Clientes

Accionistas
con
preferencia
Proveedore
s

Gerentes

Acreedores

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El uso de supuestos en finanzas

Las teoras de finanzas, al igual que en economa, utilizan

supuestos que pueden no parecer realistas. Por ejemplo, los
mercados no son eficientes en un 100% en todo momento,
pero la teora de finanzas se apoya fuertemente en este
supuesto.
Pero nuestra confianza en esta hiptesis no se basa en la
creencia de que realmente los mercados sean eficientes en
todo momento, sino que de una forma u otra se obtienen
resultados muy similares a los que se tendran si realmente lo
fueran, del mismo modo que los billaristas no hacen todos los
clculos matemticos y calculan todas las carambolsas
perfectas para que las bolas sigan las trayectorias deseadas.
No juzgamos el realismo de los supuestos de la teora, sino su
capacidad de prediccin.

 Relacin de delegacin de autoridad

Una relacin de delegacin de autoridad

existe cuando una o ms personas
(directores) contratan a otra persona (un
agente) para que desempee un servicio y
para que posteriormente se le delegue
autoridad para la toma de decisiones

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 Accionistas versus administradores

Un problema potencial de delegacin de autoridad

surge siempre que el administrador de una empresa
posee menos del 100% del capital social de la misma. Si
una empresa se encuentra constituida como persona
fsica y es administrada por su mismo propietario, el
propietario-administrador operar presumiblemente de
modo que mejore su propio bienestar personal. Sin
embargo, si el propietario-administrador se convierte
en una corporacin, inmediatamente surge un conflicto
potencial de intereses.

Se suelen utilizar varios mecanismos para motivar a los

administradores a que acten en el mejor de los
intereses de los accionistas. Estos pueden ser: 1) la
amenaza de un despido, 2) la amenaza de una
adquisicin empresarial y 3) una compensacin
administrativa.
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 Accionistas versus acreedores

Un segundo problema de delegacin de autoridad tiene que

ver con los conflictos que surgen entre los accionistas y
acreedores. Los acreedores son quienes prestan fondos a la
empresa a tasas de inters que se basan en: 1) el riesgo de
los activos actuales de la empresa, 2) las expectativas
referentes al grado de riesgo de las adiciones futuras de
activos, 3) la estructura de capital existente en la empresa y
4) las expectativas referentes a los cambios futuros en la
estructura de capital.
Se deduce que la meta referente a la maximizacin de la
riqueza de los accionistas requiere de un desempeo honesto
hacia los acreedores; la riqueza de los accionistas depende de
la posibilidad de disponer de un acceso continuo a los
mercados de capitales y tal acceso depende de la existencia
de prcticas honestas y del apego al contenido literal y al
espritu de los contratos de crdito. Los administradores
como agentes de los acreedores y de los accionistas, deben
actuar en una forma de que se refleje un equilibrio adecuado
entre los intereses de estas dos clases de tenedores de
valores
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En empresas grandes, es una necesidad el que estn

separados los propietarios de los directivos. Esta separacin
tiene muchas ventajas. Se puede cambiar la propiedad de la
empresa sin afectar las operaciones de la misma, as como
contratar profesionales para manejar la empresa.
Pero tambin trae consigo algunos problemas importantes
como el que los objetivos de los propietarios y de los
directivos pueden diferir.
El objetivo por el cual los directivos son contratados es
maximizar la riqueza de los accionistas. Pero quizs los
directivos tengan sus propias metas, como la conservacin de
su empleo, por lo que podrn dejar escapar oportunidades de
inversin rentables pero con riesgo. Pueden tambin gastar
mucho en una vida ejecutiva cara.

Ing. Santiago Valladares UPS 2010

Los accionistas pueden incurrir en costos de

supervisin a los directivos o los directivos
pueden tomar decisiones que generen prdida a
los accionistas. Estos se conocen como costos de
agencia.

Para minimizar estos costos, los propietarios

nombran un Directorio para que sea quien vigile
a los directivos. Cuando se tiene el control
corporativo significa que se tiene el poder para la
toma de decisiones de inversin y
financiamiento.

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El gobierno corporativo se refiere al rol del Directorio,

el voto de los accionistas, peleas por el poder y a
otras acciones que emprenden los accionistas para
influenciar en las decisiones corporativas. Este
trmino se utiliza frecuentemente para cubrir todos
los mecanismos por los cuales los directivos actan
en los intereses de los dueos.
Un sistema perfecto de gobierno corporativo le dara
a los directivos todos los incentivos correctos para
tomar decisiones de inversin y financiamiento que
maximicen el valor de la empresa.
Este escenario garantizara el regreso de efectivo a
los accionistas cuando a la empresa se le acaben los
proyectos de inversin con VPN positivo, y a los
directivos y empleados les dara una compensacin
justa, evitando beneficios excesivos y personales
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