Ahorro, Inversin y Cuenta Corriente

NDICE
COMERCIO INTERNACIONAL Y CUENTA CORRIENTE.................................3
Definiciones.....................................................................................................3
Teora Del Comercio Internacional................................................................3
Regulacin Del Comercio Internacional.......................................................4
El Comercio Y Las Condiciones Macroeconmicas: Algunas
Explicaciones Intuitivas.................................................................................5
El Equilibro Macroeconmico En Una Economa Abierta..........................7
El Modelo Monetario De La Balanza De Pagos............................................8
La Inestabilidad Macroeconmica: Perturbaciones Y Dficit
Insostenibles En Cuenta Corriente.............................................................10
AHORRO, INVERSIN Y CUENTA CORRIENTE............................................13
Ahorro............................................................................................................13
Inversin........................................................................................................13
Cuenta Corriente...........................................................................................14
Relacin Entre Ahorro, Inversin Y Cuenta Corriente..............................14
RESTRICCIN PRESUPUESTARIA INTERTEMPORAL................................17
Enfoque Intertemporal De Irving Fisher. Ampliaciones De La Funcin De
Consumo Keynesiana...................................................................................17
Maximizacin Intertemporal De La Utilidad De Los Agentes...................17
Anlisis Intertemporal General:...................................................................18
Restriccin Presupuestaria:........................................................................19
CONCLUSIONES...............................................................................................21
RECOMENDACIONES......................................................................................21

Macroeconoma I

Ahorro, Inversin y Cuenta Corriente

Ahorro, Inversin y Cuenta Corriente

COMERCIO INTERNACIONAL Y CUENTA CORRIENTE
Definiciones

Se define como comercio o

intercambio
internacional
al S
comercio de bienes y servicios entre
dos o ms partes de distintos pases
(uno
exportador
y
el
otro
importador).
El intercambio internacional es
tambin una rama de la economa.
Tradicionalmente,
el
comercio
internacional es justificado dentro de
la economa por la teora de la
ventaja comparativa o por la mayor
existencia de productos o bienes
intercambiados
tendientes
a
incrementar la oferta en el mercado
local.
Teora Del Comercio Internacional
Se han propuesto diversos modelos
para predecir los patrones de
comercio y analizar los efectos de
las polticas comerciales como los
Mercancas en el puerto de Toln
aranceles.
segn un grabado de J. Vernet de 1756.
El modelo Ricardiano
Este modelo se centra en la ventaja comparativa y es probablemente el
concepto ms importante en la teora del comercio internacional. En el modelo
Ricardiano, los pases se especializan en producir lo que mejor hacen. A
diferencia de otros modelos, predice que los paises se especializarn
completamente en lugar de producir una amplia gama de mercancas. No
considera las dotaciones de factores, como las cantidades relativas de trabajo y
capital disponibles en un pas.

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El modelo de Heckscher-Ohlin
El modelo de Heckscher-Ohlin fue creado como una alternativa al modelo
Ricardiano de ventaja comparativa. A pesar su mayor complejidad no ha
probado mayor precisin en sus predicciones. An as desde un punto de vista
terico brinda una elegante solucin incorporando el mecanismo neoclsico de
precios en la teora del comercio internacional.
La teora dice que el patrn de comercio internacional est determinado por
diferencias en las dotaciones de trabajo. Predice que los paises exportarn
aquellos bienes que hacen uso intensivo de los factores abundantes localmente
e importarn bienes que hacen uso intensivo de los factores que son
localmente escasos. Wassily Leontief realiz una comprobacin emprica de
este modelo y descubri que los Estados Unidos exportaban bienes capital
intensivos a pesar de tener abundante capital. Esta contradiccin se conoce
como la Paradoja de Leontief.
Modelo de factores especficos
En este modelo es posible la movilidad del trabajo entre industrias, mientras
que el capital asignado a cada industria es fijo en el corto plazo. El nombre de
factores especficos se refiere a que en el corto plazo los factores especficos
de produccin, como el capital fsico, no son fcilmente transferibles entre
industrias. La teora sugiere que si hay un incremento en el precio de un bien,
los propietarios del factor de produccin especfico a ese bien tendrn mayores
ganancias en trminos reales. Este modelo es bueno para entender la
distribucin de las ganancias pero inadecuado para explicar el patrn de
comercio.
Modelo gravitacional
El Modelo gravitacional del comercio presenta un anlisis ms emprico de
los patrones de comercio que los modelos ms tericos citados anteriormente.
El modelo gravitacional, en su forma bsica, predice el comercio basndose en
la distancia entre pases y la interaccin del tamao de sus economas. El
modelo imita Ley de Gravedad de Newton que tambin considera la distancia y
el tamao fsico entre dos objetos. Este modelo ha sido empricamente
comprobado mediante el anlisis economtrico. Otros factores como el nivel
de ingreso, las relaciones diplomticas entre pases, y las polticas comerciales
son incluidas en versiones ampliadas del modelo.
Regulacin Del Comercio Internacional
Tradicionalmente, el comercio era regulado mediante acuerdos bilaterales entre
dos pases. Bajo la creencia en el Mercantilismo, por muchos siglos los pases
imponan altos aranceles y otras restricciones severas al comercio
internacional. En el siglo XIX, especialmente en Gran Bretaa, la creencia en
el libre comercio cogi fuerza y esta perspectiva ha dominado el clculo poltico

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entre los pases occidentales hasta la actualidad. Desde el final de la Segunda

Guerra Mundial, varios tratados multilaterales han intentado crear una
estructura global de regulacin comercial.
La mayora de los pases comunistas y socialistas creen en la autarqua, la
cual supone la ausencia completa de comercio internacional y la satisfaccin
de las necesidades econmicas mediante la autosuficiencia. A pesar de estas
creencias, todos los pases se involucran en algn tipo de comercio
internacional, ya que es muy difcil para un solo pas satisfacer todas sus
necesidades econmicas.
Se han utilizados varios instrumentos para manipular el comercio internacional.
Estos incluyen el arancel, las cuotas de exportacin e importacin y las
barreras no arancelarias. Un componente esencial del comercio internacional
es el transporte internacional de mercancas. Las condiciones y trminos del
mismo estn regulados por los Incoterm.
El Comercio Y Las
Explicaciones Intuitivas

Condiciones

Macroeconmicas:

Algunas

El comercio y las variables macroeconmicas no actan en el vaco; estn

estrechamente relacionados entre s y dependen unos de otros. Antes de
proceder a una explicacin terica de esos vnculos, puede ser til proporcionar
algunas explicaciones intuitivas al respecto.
En trminos generales, los vnculos son de dos clases. En primer lugar, el
comercio influye en las variables macroeconmicas, como el ingreso nacional,
el empleo, los niveles de precios, la inversin agregada y el consumo (y, por lo
tanto, el ahorro). Los efectos del comercio en los resultados macroeconmicos
se observan en la dinmica del crecimiento de la economa, su estabilidad y su
distribucin.
Las importaciones pueden utilizarse como insumos en la produccin y, por lo
tanto, pueden afectar indirectamente al volumen de la produccin e
indirectamente a la demanda de mano de obra y, por lo tanto, al empleo. Las
importaciones de bienes de consumo reflejan las elecciones de los
consumidores, es decir, su decisin de gastar sus ingresos o de ahorrarlos.
Adems, las importaciones compiten con los productos nacionales y pueden
desplazar del mercado a las empresas nacionales. En consecuencia, esto
influye en el producto interno y tambin en los ingresos y el empleo: de manera
negativa, si las empresas nacionales son incapaces de competir, o positiva, si
la competitividad de esas empresas aumenta.
Las exportaciones, que constituyen un componente de la demanda agregada,
estimulan el aumento del producto interno y por lo tanto, de los ingresos. Al
ampliar los mercados de las empresas nacionales, las exportaciones crean
condiciones favorables para que disminuyan los costos de produccin, ya que

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se pueden aprovechar las economas de escala. En consecuencia, la

productividad de esas empresas aumenta. Muchos pases se han valido de las
exportaciones como motor del crecimiento econmico.
En segundo lugar, tambin hay una relacin de causalidad inversa, es decir,
las variables macroeconmicas influyen en el comercio. El crecimiento de la
economa nacional hace que aumente la demanda de importaciones y permite
reasignar a la produccin destinada a los mercados internos recursos antes
utilizados para la produccin de bienes exportables. A igualdad de los dems
factores, la balanza comercial tiende a empeorar. De igual modo, el
estancamiento de la demanda interna induce a los productores a buscar
mercados en el extranjero. En consecuencia, las exportaciones tienden a
aumentar y la balanza comercial mejora.
Las variaciones de los niveles de precios internos tambin tienen efectos
indirectos en el comercio. La inflacin reduce la competitividad de las
empresas internas frente a las importaciones y frente a las empresas
extranjeras en los mercados externos. Tambin en este caso las importaciones
tienden a aumentar y las exportaciones disminuyen. En consecuencia, la
balanza comercial empeora.
Las variaciones de los precios en el exterior tambin son importantes para el
comercio y los resultados macroeconmicos de los pases, en particular los de
los pases pequeos que intrnsecamente dependen ms que otros del
comercio internacional. El aumento de los precios mundiales respecto de los
precios internos estimula las exportaciones y frena las importaciones. Adems,
el aumento de los precios de importacin hace que suba el costo de los
insumos importados y puede generar presiones inflacionarias. El alza de los
precios de exportacin aumenta la rentabilidad de las transacciones de
exportacin y las corrientes de efectivo de las empresas exportadoras, y de
este modo surgen nuevos incentivos para destinar recursos a la produccin de
bienes comerciables. Las variaciones de los precios relativos en el exterior
influyen en la relacin de intercambio de un pas, y, en consecuencia, en la
situacin de la balanza de pagos de ese pas.
El comercio tambin es susceptible a los cambios de la poltica
macroeconmica. Por ejemplo, si se adopta una poltica monetaria o fiscal
expansionista, aumenta el gasto agregado, que incluye el gasto en bienes
importados; ello tambin afecta a la distribucin de los recursos disponibles
entre bienes exportables y no exportables. La poltica macroeconmica tambin
influye en las condiciones de los mercados financieros y, en consecuencia, en
los incentivos para la entrada y salida de capitales en un pas. Esto, a su vez,
es un factor que determina la cuanta de los recursos externos disponibles para
financiar los dficit en cuenta corriente. Esta ltima observacin se refiere a la
importancia relativa, para el comercio, de los factores macroeconmicos y las
fuerzas microeconmicas. El comercio puede estar determinado por cambios
en las variables macroeconmicas, como el gasto de consumo o la inversin.
De igual modo, los recursos utilizados en la produccin de bienes exportables

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pueden destinarse a la produccin para el mercado interno. Por otra parte, el

comercio tambin puede verse afectado por los resultados de determinados
sectores o empresas. Digamos, a modo de ejemplo, que las exportaciones de
los Estados Unidos pueden aumentar como resultado, por ejemplo, de nuevos
contratos firmados por la empresa
Boeing para vender aeronaves a pases europeos. En este ltimo caso, ese
aumento ocurre como resultado del xito de Boeing y no como resultado de un
cambio de las variables o las polticas macroeconmicas. Es necesario tener
en cuenta esta distincin entre factores macroeconmicos y microeconmicos
al leer el resto del captulo, en el que se hace hincapi en la importancia de los
factores macroeconmicos.
El Equilibro Macroeconmico En Una Economa Abierta
Las variables macroeconmicas y comerciales estn relacionadas entre s por
medio de un conjunto de vnculos econmicos formales. Estos vnculos
conforman el sistema macroeconmico de una economa abierta en la que se
definen las condiciones necesarias para mantener la economa en equilibrio. El
nexo entre el comercio y las variables macroeconmicas tiene su origen en la
llamada identidad macroeconmica fundamental, que, a su vez, constituye
la base de una teora conocida como modelo de absorcin. El
modelo de absorcin suele combinarse en muchos casos con otro modelo
terico denominado modelo monetario, que constituye una de las bases del
enfoque monetario de la balanza de pagos.
El modelo de absorcin establece un vnculo entre las variables
macroeconmicas, como el consumo, el ahorro, la inversin y los ingresos,
y el equilibrio externo (en la mayora de los casos, la cuenta corriente). Estas
relaciones describen el componente real de la economa. El modelo
monetario sirve para establecer luego un vnculo entre las variables internas
reales y las variables monetarias. Si bien son controvertidos en algunos
aspectos, estos modelos tienen un slido fundamento terico y siguen siendo
importantes para el asesoramiento sobre cuestiones normativas, en particular
en el contexto de la condicionalidad del FMI.
En una economa cerrada, el equilibrio macroeconmico denota una situacin
en que el gasto agregado previsto (ex ante) o (absorcin) es igual al ingreso
efectivo (producto). En una economa abierta, la inversin planificada o ex
ante debe ser igual a la suma de los ahorros del sector privado, los ahorros del
sector pblico y los ahorros que se ponen a disposicin de los residentes del
pas o del gobierno nacional desde el exterior.
As pues, en una economa abierta, el equilibrio macroeconmico consta de
dos componentes: el primero es el equilibrio interno, que est relacionado
con los bienes y los mercados financieros y laborales internos. Segn una
definicin tpica, hay equilibrio cuando hay una correlacin entre el producto y
el pleno empleo o empleo casi pleno. El segundo componente es el equilibrio
externo o de la balanza de pagos que, por definicin, existe cuando la balanza

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en cuenta corriente y su financiacin son sostenibles. En el mundo real, es

preciso determinar cules son las fuentes de financiacin externa y cun
sostenible es la deuda externa del pas. Al combinar ambos elementos en el
anlisis de la balanza en cuenta corriente, se deduce que:
El desequilibrio en cuenta corriente refleja directamente la diferencia entre el
ingreso nacional y el gasto nacional. Un gasto nacional superior al ingreso
nacional slo es posible con el correspondiente dficit en cuenta corriente. A la
inversa, si el ingreso nacional es mayor que el gasto nacional se produce un
ahorro interno, que da lugar a un exceso de las exportaciones con respecto a
las importaciones.
En una situacin en que faltan corrientes de capital, slo puede haber dficit
en cuenta corriente si se gastan las reservas de divisas o si el sistema bancario
obtiene emprstitos en el exterior. Si no hay reservas o no se obtienen esos
emprstitos, el equilibrio en la cuenta corriente slo puede lograrse ajustando
las variables macroeconmicas internas. En algunos casos se acepta el
concepto keynesiano de desempleo como parte de la definicin, debido a la
dificultad de lograr el pleno empleo a causa de las imperfecciones del
mercado o la influencia de la ilusin monetaria. En ambos casos, el aumento
de la demanda agregada no conduce a un aumento del producto sino a la
inflacin. Sin embargo, es ms frecuente que el equilibrio interno se defina en
trminos del producto "potencial", es decir, el obtenible con plena capacidad.
Cabe sealar que en este modelo se parte del supuesto de que no existen
restricciones a las transacciones con monedas extranjeras en cuenta corriente,
situacin que es muy comn en muchos pases en desarrollo. As pues, los
cambios en cuenta corriente reflejan las variaciones de los precios relativos
internos, la evolucin de la relacin de intercambio y los cambios en la
situacin monetaria interna. De haber restricciones con respecto a las monedas
extranjeras, el equilibrio de la balanza de pagos se logra racionando las
divisas.
El Modelo Monetario De La Balanza De Pagos
La importancia de la poltica monetaria y fiscal para reestablecer y mantener el
equilibrio de la balanza de pagos se puede apreciar mejor con ayuda de
modelos tericos basados en el criterio de absorcin o compatibles con ese
criterio. A su vez, la balanza de pagos est basada en la identidad
macroeconmica fundamental que se explica con ms detalle ms abajo. Uno
de esos modelos, y posiblemente el ms conocido, es el modelo monetario.
El modelo monetario del FMI contiene (entre otros) los siguientes elementos:
dM = dR + Ddc

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(1)

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Segn la identidad 1), la variacin de la oferta monetaria (dM) es por definicin

igual a la variacin de las reservas de un pas (es decir, los activos externos
netos) (dR) ms la variacin del crdito interno del sistema bancario (dDC).
dR = X IM -NF+dK

(2)

Segn la identidad 2), la variacin de las reservas de divisas (dR) es por

definicin igual a las exportaciones (X) menos las importaciones (IM) de bienes
y servicios menos los pagos netos a los factores de produccin y las
transferencias corrientes (NF) ms las entradas netas de capitales extranjeros
del sector no bancario (dK). El vnculo entre las polticas monetaria y fiscal y las
cuentas corrientes se establece mediante la identidad macroeconmica
fundamental. Si se definen, en primer lugar,

Donde:

Y=GDP-NF

(3)

GDP=C+I+(X-IM)

(4)

A=C+I

(5)

CAB=X-IM-NF

(6)

Y es el ingreso nacional disponible en cifras brutas,

A es la absorcin interna (consumo C e inversin I), y
CAB es la balanza de pagos en cuenta corriente,

y se sustituyen 4), 5), y 6) en 3) se obtiene la identidad macroeconmica

fundamental siguiente:
Y = C+I + (X-IM)-NF . . Y = A+CAB por tanto and tus , . CAB=Y-A (7)
La balanza en cuenta corriente (CAB) es la diferencia entre el ingreso de un
pas (Y) y la absorcin interna (A). La ecuacin 7) tambin pone de relieve que
la cuenta corriente tiene un supervit si el ingreso es mayor que la absorcin
interna y un dficit en el caso contrario. Por lo tanto, el dficit en cuenta
corriente puede rebajarse reduciendo la absorcin (en relacin con el ingreso)
o aumentando los ingresos (en relacin con la absorcin).
Ahora bien, si se combinan las ecuaciones 7) y 2), se obtiene
dR=Y-A + dK

(8)

que indica que si la diferencia entre la absorcin interna y el ingreso no se

financia en su totalidad con capitales extranjeros, se reducirn los activos
externos netos del sistema bancario.
Se puede reestructurar la ecuacin 1) para establecer una relacin entre la
variacin de los activos externos netos y la diferencia entre la variacin de la
oferta monetaria (dM) y la variacin del crdito interno (dDC):

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Ahorro, Inversin y Cuenta Corriente

dR=dM-dDC

(9)

La ecuacin 9) indica que las reservas de divisas disminuyen en la medida en

que la variacin de la oferta monetaria total es menor que la variacin del
crdito interno. Si se combinan las ecuaciones 7), 8) y 9), se obtiene
Y-A+dK=dM-dDC

(10)

As pues, la diferencia entre la variacin del crdito interno y la variacin de la

oferta monetaria ser igual al dficit en cuenta corriente (suponiendo que no
haya una entrada neta de capitales extranjeros).
La Inestabilidad Macroeconmica: Perturbaciones Y Dficit Insostenibles
En Cuenta Corriente
La ndole de los desequilibrios en cuenta corriente suele analizarse en cuatro
contextos diferentes. Las distinciones son importantes porque determinan la
manera en que pueden actuar los pases cuando tienen dficit en cuenta
corriente y la manera en que han de formular sus polticas. Esos temas son:
i)
ii)
iii)

Las causas de los dficit en cuenta corriente;

Las vas de transmisin;
La persistencia de los desequilibrios en cuenta corriente.

i) Causas de los desequilibrios en cuenta corriente

Las causas de los desequilibrios en cuenta corriente pueden ser de dos tipos:
internas o externas.
Las perturbaciones externas son, por ejemplo, los cambios en la relacin
de intercambio, la aplicacin de nuevas restricciones al acceso a los
mercados, el colapso de los mercados, la inestabilidad de los precios de
los productos bsicos o las variaciones de los tipos de inters.
Las perturbaciones internas cabe mencionar la disminucin (variacin)
de la inversin o el consumo interno, la alteracin de las modalidades de
ahorro, el aumento o disminucin de la competitividad nacional o la
productividad en determinadas ramas de produccin o la modificacin de
las polticas fiscales del Estado (gastos e ingresos).
Diversos estudios muestran que los factores que perturban el equilibrio interno
y externo varan, pero predominan los de origen interno. Esta hiptesis tambin
se ha examinado crticamente en algunos estudios como los realizados por
Glick y Rogoff (1995) y Prassad y Gable (1997). Adems, aun cuando las
perturbaciones sean de origen externo y surjan desequilibrios, los gobiernos
seguramente debern responder adoptando medidas de poltica internas.
ii) Vas de transmisin
Si bien las teoras acerca de las relaciones econmicas son bien claras, no
existe una explicacin obvia del mecanismo por el cual se establece un vnculo
entre las condiciones y las polticas macroeconmicas y el comercio. Hay

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Ahorro, Inversin y Cuenta Corriente

varias vas de transmisin; una es el sector financiero. Por ejemplo, la inflacin

puede ser sumamente perjudicial para el proceso de seleccin de inversiones y
de especializacin del comercio. Es probable que para las empresas sea
relativamente ms fcil obtener crditos bancarios en una etapa inflacionaria si
operan en un mercado en expansin, incluso en los casos en que no
desarrollen sus actividades en segmentos de mercado en que el pas tenga
una ventaja relativa. Como sealan Corbo et al. (1992), la variabilidad de los
precios relativos que suele caracterizar a las situaciones de inflacin elevada
no facilita el logro de los aumentos de la eficiencia que en general se esperan
cuando se eliminan las distorsiones de los precios, como los aranceles,
distorsiones que, a su vez, influyen adversamente en las decisiones en materia
de inversin.
De igual modo, cuando el sector financiero se encuentra en dificultades, los
bancos pueden tener especial inters en atraer prestatarios que estn
dispuestos a pagar los tipos de inters ms altos, aun cuando los prstamos
entraen un gran riesgo. Esta seleccin adversa de clientes, as como los
problemas que se plantean en un medio inflacionario, pueden distorsionar las
pautas de especializacin del pas y, por lo tanto, la dinmica del crecimiento
del comercio. En este caso, el sector financiero tambin es la va de
transmisin de la inestabilidad interna.
Otra va de transmisin importante es el mercado de divisas. Por ejemplo,
Eichenbaum y Evans (1995) opinan que los tipos de cambio dependen
principalmente de la poltica monetaria. La inestabilidad macroeconmica
puede causar grandes fluctuaciones de los gastos y los precios, lo cual, a su
vez, afecta a los mercados cambiarios, genera presiones para que se
modifiquen los tipos de cambio y, en consecuencia, afecta a las corrientes
comerciales. Las conclusiones de estos investigadores no concuerdan con las
de la mayora de los estudios sobre el tema, segn los cuales las variaciones
de los tipos de cambio nominal y real estn relacionadas con los ciclos
econmicos.
Es interesante sealar que la poltica comercial tambin puede ser un factor
interno que afecta a los tipos de cambio. En un estudio de Hau (1999), basado
en una muestra de54 pases, se llega a la conclusin de que las variaciones
entre pases de la inestabilidad del tipo de cambio efectivo real pueden
atribuirse al distinto grado de liberalizacin del comercio. Las perturbaciones
monetarias, al igual que otros trastornos internos, pueden ser de distinto origen.
En muchos pases en desarrollo y en transicin, esas perturbaciones pueden
ocurrir cuando los bancos centrales financian dficit fiscal. Por diversas
razones, la capacidad de esos pases de recaudar impuestos suele ser
sumamente limitada y no se mantiene en sintona con la propensin de los
gobiernos de esos pases a gastar.
iii) Persistencia de los desequilibrios en cuenta corriente

Macroeconoma I

10

Ahorro, Inversin y Cuenta Corriente

Si el dficit en cuenta corriente es elevado o van en aumento, se plantea una

grave amenaza para la economa. Ese dficit refleja desequilibrios internos que
en ltima instancia es preciso rectificar. Para ello se requiere un ajuste interno
apropiado. Ese ajuste puede producirse automticamente en el mercado o bien
requerir una modificacin de las polticas estatales. Los grandes dficit en
cuenta corriente entraan el riesgo de que pueden llegar a ser excesivos
cuando flaquea la confianza de los inversores -que exigen el reembolso o la
refinanciacin de los prstamos- o cuando los pases pierden reservas de
divisas, o ambas cosas. En sntesis, algunos desequilibrios en cuenta corriente
son sostenibles y otros no lo son.
La distincin entre el dficit persistente y temporales en cuenta corriente se
deriva principalmente de las diferencias entre perturbaciones permanentes y
transitorias. Se ha planteado la cuestin de si esta distincin afecta al equilibrio
en cuenta corriente y lo altera. Es posible aducir, por ejemplo, que un
empeoramiento persistente de la relacin de intercambio (debido, por ejemplo,
al desplome de los precios de los productos bsicos) aumentar el dficit en
cuenta corriente porque es probable que la gente opte por ahorrar ms y, en
consecuencia, limite el consumo temporalmente y no a largo plazo. En cambio,
como aducen Obstfeld y Rogoff (1995a), las alteraciones transitorias de la
productividad pueden dar lugar a un supervit en cuenta corriente, pero no
traer aparejado un aumento de las inversiones que refleje la reaccin de los
inversores ante las nuevas oportunidades creadas por el aumento de la
productividad.
La ndole de las perturbaciones, es decir, su persistencia o temporalidad, afecta
tanto el componente de inversiones del equilibrio macroeconmico como el
componente de ahorro. Como se indica en el estudio de Obstfeld y Rogoff
(1995a) al que se hace referencia ms arriba, los trastornos resultantes de un
cambio de la productividad, por ejemplo, pueden influir en las decisiones en
materia de inversin. Para los responsables de la formulacin de polticas, la
cuestin crtica es determinar si esos trastornos conducirn a cambios
permanentes de las pautas del ahorro. Un aumento transitorio de la
productividad no da lugar a un mejoramiento permanente del equilibrio en
cuenta corriente, en tanto que un aumento permanente de la productividad s
tendr ese resultado.
La ndole de las perturbaciones influye en la forma en que los agentes
econmicos reaccionan y deciden si el dficit en cuenta corriente puede
financiarse con las reservas disponibles o mediante prstamos, o si es
necesario un ajuste para restablecer el equilibrio externo. Segn las teoras
convencionales, los desequilibrios temporales deberan financiarse obteniendo
u otorgando prstamos, en funcin de la ndole del desequilibrio. Los
desequilibrios permanentes deberan rectificarse mediante ajustes resultantes
de un cambio de poltica. As pues, los responsables de la formulacin de
polticas deben hacer frente a las perturbaciones que ocurren estableciendo un
equilibrio apropiado entre el buen criterio y la adopcin de medidas de poltica.

Macroeconoma I

11

Ahorro, Inversin y Cuenta Corriente

En todas las economas, parte de este desafo es evitar reacciones exageradas

al rectificar los desequilibrios macroeconmicos.
AHORRO, INVERSIN Y CUENTA CORRIENTE
Para una mejor comprensin del tema cabe recalcar las siguientes definiciones:
Ahorro
Se lo define como la diferencia entre el ingreso disponible y el consumo, esto
es:
Ahorro = Ingreso disponible gastos
El ahorro se puede clasificar en ahorro privado, ahorro pblico y ahorro
nacional
Ahorro privado: es aquel que realizan las personas, las familias, las empresas
y todo tipo de organizaciones privadas que no pertenecen al Estado.
Ahorro pblico: lo realiza el Estado, el cual tambin recibe ingresos a travs
de impuestos y otras actividades, a la vez que gasta en inversin social, en
infraestructura (carreteras, puentes, escuelas, hospitales, etc.).
Ahorro nacional: El ahorro nacional es la suma del ahorro pblico y el privado.
El ahorro se encuentra influenciado por las polticas econmicas que el Estado
de un pas tenga (ste puede afectar las tasas de inters y otras variables que
afectan el ahorro). Los cambios en la tasa de inters, por ejemplo, pueden
hacer que los ahorradores se sientan motivados o desmotivados a ahorrar. Un
aumento de las tasas de inters puede incentivar a los ahorristas a consumir
menos para ahorrar ms, tambin puede suceder que, al ser mayor el
rendimiento del ahorro, se pueda cumplir la meta de acumulacin prevista
destinando una porcin mayor del ingreso al consumo presente.
Inversin
La inversin, es el flujo de producto de un perodo dado que se usa para
mantener o incrementar el stock de capital de la economa. El gasto de
inversin trae como consecuencia un aumento en la capacidad productiva
futura de la economa.
La inversin bruta es el nivel total de la inversin y la neta descuenta la
depreciacin del capital. Esta ltima indica la parte de la inversin que aumenta
el stock de capital. En teora econmica el ahorro macroeconmico es igual a la
inversin.

Macroeconoma I

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Ahorro, Inversin y Cuenta Corriente

El inversionista, es quien coloca su dinero en un ttulo valor o alguna alternativa

que le genere un rendimiento futuro, ya sea una persona o una sociedad.
La inversin es cualquier sacrificio de recursos hoy, con la esperanza de recibir
algn beneficio en el futuro. Estas inversiones pueden ser temporales, a largo
plazo, privada (gasto final del sector privado) y pblica (gasto final del
gobierno).
Cuenta Corriente
Mide el saldo neto (positivo o negativo) de las exportaciones de bienes y
servicios de un pas al resto del mundo menos sus importaciones de bienes y
servicios desde el resto del mundo en un perodo determinado. La diferencia
con la balanza comercial radica en que incluye las donaciones o transferencias
unilaterales y la prestacin y contratacin de servicios al y con el exterior,
como: transporte, seguros o intereses.
El saldo en cuenta corriente es el resultante de la suma de los saldos en la
balanza comercial, en la balanza de servicios y renta y de las transferencias.
Se mide en millones de dlares y como porcentaje del PIB. Si el saldo es
negativo se tiene un dficit en cuenta corriente y significa que el pas ha
obtenido un prstamo neto del resto del mundo

Relacin Entre Ahorro, Inversin Y Cuenta Corriente

Para mostrar como se relaciona la cuenta corriente con el ahorro y la inversin,
debemos primero examinar la restriccin presupuestaria de una familia
individual. Recordemos que para una familia dada i:
El cambio en los activos financieros es igual a la diferencia entre el ahorro y
la inversin de la familia:
Bi Bi-1 = Qi + r Bi-1 - Ci - Ii
El ingreso de la familia como:
Yi = Qi + r Bi-1
Y utilizamos, ahorro Si es igual a Yi Ci para encontrar:
Bi Bi-1 = Si - Ii
Debemos tomar en cuenta que una familia individual puede poseer ttulos
con otras familias nacionales o extranjeras. Si sumamos todos los activos de

Macroeconoma I

13

Ahorro, Inversin y Cuenta Corriente

las familias con el fin de llegar a los activos de la economa, los ttulos que
representan obligaciones de una familia respecto a otra se cancelan al hacer la
suma para todas las familias, ya que los ttulos entre familias son activos para
algunas familias pero iguales obligaciones para otras.
Lo que queda son los ttulos netos de la economa con el resto del mundo, B *.
Por tanto al sumar para todas las familias encontramos:
B* B*-1 = Q + r B*-1 - C I
Sustituyendo una Y = Q + rB*-1 (PNB = PIB + ingreso neto del exterior) y
Y C, podemos escribir ahora:

S=

B* B*-1 = S I
La ecuacin puede interpretarse de una forma ms sencilla, S = I + (B * B*-1),
la cual nos dice que el ahorro interno puede utilizarse para dos fines: inversin
interna o inversin externa neta.
Por lo tanto la cuenta corriente puede expresarse como la diferencia entre el
ahorro y la inversin nacionales:
CC = S I
A medida en que los habitantes de un pas pueden intercambiar prstamos con
personas en el exterior, el ahorro y la inversin nacionales no tienen que ser
iguales, ya que la diferencia entre el ahorro y la inversin se mide por el saldo
de la cuenta corriente. Analizando una economa cerrada, completamente
aislada del resto del mundo, la cuenta corriente es siempre cero.
Existe otra manera de expresar la cuenta corriente:
CC = Y (C + I)
El gasto total de los residentes nacionales es igual a la suma del consumo y la
inversin:
A= C+I
Por tanto la cuenta corriente tambin es la diferencia entre el ingreso y el gasto
total de los residentes nacionales:
CC = Y A
Los pases tienen un dficit de cuenta corriente debido a que gastan ms de su
ingreso (obligndolos a reducir sus activos externos o aumentar sus pasivos
netos hacia el resto del mundo), es decir, se presenta un dficit de cuenta
corriente cuando un pas gasta ms all de sus medios o cuando invierte en
exceso de su propio ahorro.

Macroeconoma I

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Ahorro, Inversin y Cuenta Corriente

Algunos economistas cuando quieren refutar un dficit de cuenta corriente,

tienden a decir que el pas esta viviendo ms all de sus medios; al contrario,
cuando quieren defender un dficit de cuenta corriente, sostienen que en el
pas reina un clima altamente favorable a la inversin.
Sabemos que un dficit de cuenta corriente, por s mismo, no es ni bueno ni
malo, la conveniencia est dada en que la cuenta corriente debe evaluarse en
trminos de las perspectivas intertemporales que enfrenta una economa.
Ahora vamos a tomar el caso de que la economa es abierta, en la cual, sus
residentes pueden tomar o conceder prstamos libremente a una tasa dada de
inters mundial, en base a lo anterior, decimos que el ahorro y la inversin en
un pas no necesita ser iguales; ya que su diferencia refleja el dficit o supervit
de cuenta corriente del pas, es decir, si la tasa de inters es relativamente alta
el ahorro en la economa interna ser mayor que la inversin y la cuenta
corriente del pas tendr supervit. Por el contrario, si la tasa de inters mundial
es relativamente baja, la inversin exceder al ahorro nacional y la economa
tendr un dficit de cuenta corriente.

Como podemos observar en el grfico 1 (b), la Cuenta Corriente est

representada como una funcin creciente de la tasa de inters. Para cada tasa
de inters, la diferencia horizontal entre las curvas de ahorro e inversin (figura
(a)) mide la cuenta corriente haciendo variar la tasa de inters, de lo cual
podemos concluir que una tasa de inters mas alta no solamente incrementa el
ahorro sino que tambin reduce la inversin y ambos efectos mejoran la cuenta
corriente.

Grafico 1

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Ahorro, Inversin y Cuenta Corriente

RESTRICCIN PRESUPUESTARIA INTERTEMPORAL

Enfoque Intertemporal De Irving Fisher. Ampliaciones De La Funcin De
Consumo Keynesiana.
Tomar decisiones entre consumo y ahorro exige comparar entre objetivos
presentes y futuros, pero sujetas a restricciones presupuestarias.

El consumo no depende plenamente del ingreso corriente. Sino de los

ingresos que se esperan a lo largo de todo el tiempo de vida.
Maximizacin Intertemporal De La Utilidad De Los Agentes
C f (YActual , YFuturo , r )

a) Plan de consumo estable en el tiempo basado en el comportamiento futuro

de la renta.

b) La tasa de inters real determina el traslado de la renta (Y de consumo).

Del presente al futuro luego, debe considerarse el estudio por periodos.
_

C f (r )

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Ahorro, Inversin y Cuenta Corriente

Anlisis Intertemporal General:

Es necesario si se considera la posibilidad de ahorrar para un consumo futuro,
la existencia de un solo bien compuesto Q, al precio P= 1, el cual sirve de
media para todas las variables (Economa no monetaria).
Durante T periodos, las familias producen en Q1, Q2, QT y consumen C1, C2,
CT.
Si el bien es almacenable, se podr disearse un patrn de consumo que
brinde mayor utilidad, por tanto C1<Q1 y C2>Q2
Si el bien no es almacenable, pero existe ahorro en bonos (nico activo que
permite interactuar con otras familias) entonces:

SUPUESTOS:

No existe herencia (B0=0)

No deja herencia ni deudas (B2=0)

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Ahorro, Inversin y Cuenta Corriente

Por tanto las familias no viven periodo a periodo, sino dentro de sus medios
disponibles a lo largo de su vida.
Restriccin Presupuestaria: Posibles combinaciones optimas de consumo.

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Ahorro, Inversin y Cuenta Corriente

En el punto A: C1 > C2
futuro al presente.
En el punto B: C2 > C1
presente al futuro.

Posibilidad de endeudarse = f(r) trasladar C al

Posibilidad de ahorrar = f( r) trasladar C

La curva e indeferencia UT seala la funcin de utilidad intertemporal de

cualquier combinacin (C1, C2) optima.
Cualquier punto sobre UT corresponde a combinaciones de consumo que
brinda un mismo nivel de utilidad.
Tiene pendiente negativa pues debe recibir ms C2 si decide disminuir C1,
para que el nivel de utilidad se mantenga.
Tiene forma cncava porque la tasa marginal de sustitucin de C2 por C1
dC 2
indica.
dC1

Si se programa C1 < C2, reducir un poco ms de C1 requiere gran

compensacin de C2.
Si C1 > C2, reducir un poco C1 permite un pequeo incremento de C2.
Para la maximizacin de utilidad: L curva de indiferencia tangente con la
restriccin presupuestaria, curvas de indiferencia por encima sern
inalcanzables y por debajo no optimas.

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Ahorro, Inversin y Cuenta Corriente

CONCLUSIONES
Las transacciones contenidas en la cuenta corriente incluyen, por una parte, las
importaciones y exportaciones de mercaderas y servicios y, por la otra, las
transferencias unilaterales corrientes, es decir, con destino al gasto, ya sean
pblicas o privadas.

El saldo de la balanza de pagos nos permite determinar la situacin de dficit

o supervit en las reservas del Banco Central. La frmula est dada:

La cuenta corriente registra el intercambio de bienes y servicio, as como las

transferencias. Los servicios son los fletes, los pagos de royalties y los pagos
de intereses. Las transferencias consisten en las remesas, las donaciones y las
ayudas. Hablamos de supervit por cuenta corriente si las exportaciones son
mayores que las importaciones ms las transferencias netas a los extranjeros,
es decir, si los ingresos procedentes del comercio de bienes y servicios y de las
transferencias son mayores que los pagos por estos conceptos.

La regla bsica para la elaboracin de las cuentas de la balanza de pagos es

que cualquier transaccin que d lugar a un pago por parte de los residentes
de un pas es una rbrica de dficit.

Cualquier transaccin que origine un pago hecho por residentes de un pas a

residentes en el exterior es una rbrica de dficit. Un dficit global de la
balanza de pagos la suma de las cuentas corriente y capital- significa, que los
pagos hechos por los residentes de dicho pas a los extranjeros son mayores
que los residentes reciben de los extranjeros.

RECOMENDACIONES
La economa en el Ecuador actualmente sufre de grandes fugas de dinero de
a travs de consumo de bienes y servicios importados, como consecuencia
los productores nacionales han recurrido a un tipo de comercio de productos
extranjeros, debido a esto la propensin marginal del capital futuro es poco

Macroeconoma I

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Ahorro, Inversin y Cuenta Corriente

atractiva con productos nacionales debido a su baja demanda, esto a su vez

disminuye la inversin en el Ecuador ya que el mercado de bienes y servicios
nacionales resulta poco atractivo aumentando el desempleo y provocando la
fuga de dinero del pas. Para solucionar esto se podra aplicar algunas
polticas de comercio internas y externas como por ejemplo una intervencin
parcial conjunta del estado en las decisiones de compra de bienes o servicios
internacionales, con esto el estado ser capaz de contabilizar la cantidad de
importaciones y quienes deben desenvolverse en el comercio internacional
para poder ajustar la balanza comercial, controlando as la salida de dinero y
generando inversin dentro del pas ya que los productores buscaran una
manera de optimizar su empresa para poder ser ms competitivos, lo cual
implica una mejora de su infraestructura y a su vez se generar ms empleo.

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