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(par exemple les intrts sont verss tous les jours) on tend vers une capitalisation continue. Le taux de cette capitalisation continue est appel
taux continu. Formellement, lorsque lon fait tendre n vers linfini, pour un
certain taux r limn+ (1 + r /n)n 1 = er 1. Lavantage du taux continu
est quil permet de calculer des capitalisations ou des actualisations (voir
ci-dessous) sur des dures arbitraires. Ainsi la valeur au temps t note St
dune somme N investit sur une dure au taux continu r est donne par
t [0, ] : St = Nert .
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Pourquoi actualise-t-on ? Pourquoi doit-on actualiser les flux futurs pour calculer
leur valeur vue daujourdhui ?
Considrons un acteurs qui peut aussi bien emprunter que placer son argent
un certain taux r et qui souhaite valuer un certain flux futur, disons de nominal
N dans n priode. Pour lui, il est quivalent de placer la somme N (1 + r )n et
dattendre que les intrts se capitalisent (au bout de n priodes il a acquis un
capital de N) ou dacheter le produit qui verse ce flux N la date spcifi.
Il sensuit que le prix de ce produit, cest dire en fait la valeur aujourdhui
du flux N vers dans n priodes est ncessairement gale N (1 + r )n . Le
contraire serait une opportunit darbitrage quon suppose en gnral ne pas
exister. Examinons ce qui se passerait dans ce cas.
Si le prix du produit tait suprieur N (1+r )n , notre acteur aurait toujours
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Parit Call Put On peut maintenant montrer une relation importante liant C et
P. On considre les portefeuilles suivants :
Portefeuille A : une option dachat europenne et un montant de liquidits gal
KerT ,
Portefeuille C : une option de vente europenne et une action sous-jacente.
La valeur de ces deux portefeuilles au temps T vaut max(ST , K ). Puisque les
options sont europenne elles ne peuvent tre exerces avant la date dchance.
Les portefeuilles doivent par consquent avoir la mme valeur aujourdhui, do
C + KerT = P + S0 .
Cette relation exprime le fait que la valeur dun call (put) europen, caractris
par un certain prix dexercice et une date dchance, peut tre dduite de la valeur dun put (call) europen dot des mmes caractristiques (prix dexercice,
date dchance, action sous jacente).
Remarque : La relation de parit est indpendante du modle du prix de
laction, elle ne permet pas de donner un prix aux options.
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erT + S + = g (S + ),
erT + S = g (S ).
S
(g (S + ) g (S )) .
= 1/2erT g (S + ) + g (S ) SS + +
S
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P [ST = S + ] =
erT S0 S
S+ S
p , P [ST = S ] = 1 p .
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