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Universidade Comunitria da Regio de Chapec

Sistemas de Informao

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MATEMTICA FINANCEIRA
(MATERIAL DE APOIO E EXERCCIOS)

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Beno Nicolau Bieger

Juro o prmio pela espera.


Desconto o preo da impacincia.
(Prof. Rochadelli PPGEF/UFPR)

UNIVERSIDADE COMUNITRIA DA REGIO DE CHAPEC


rea:
rea de Cincias Exatas e Ambientais
Curso:

SISTEMAS DE INFORMAO - Matriz 346

Componente Curricular: MATEMTICA FINANCEIRA


Professor:
10245 - Beno Nicolau Bieger

Perodo: 5

Carga horria: 72 h/a

PLANO DE ENSINO
1. EMENTA

Regimes de capitalizao de juros e descontos. Sries uniformes. Equivalncia de


Capitais. Tpicos de Anlise de Investimentos.
2. JUSTIFICATIVA
A disciplina justifica-se pela necessidade que o aluno tem em entender as relaes financeiras que
envolvem a atividade profissional bem como no uso dirio como cidado, dos clculos matemticos e
financeiros.
Ainda justifica-se pela nfase empreendedora que caracteriza este profissional egresso da
Universidade.
3. OBJETIVOS
3.1 OBJETIVO GERAL
Aprofundar o estudo da matemtica nos contedos iniciais da matemtica financeira, preparando o
aluno para as transaes comerciais e financeiras. Preparar o futuro profissional no domnio dos
clculos financeiros objetivando uma viso clara e sistmica das relaes financeiras do mundo do
trabalho.
3.2 OBJETIVOS ESPECFICOS
- Interpretar corretamente os problemas financeiros: juros, descontos, regimes de capitalizao,
periodicidade.
- Identificar corretamente as variveis que envolvem clculos financeiros.
- Sistematizar as solues para os problemas financeiros.
- Usar adequadamente os instrumentos disponibilizados para a soluo de problemas financeiros.
- Utilizar adequadamente os equipamentos e ferramentas disponibilizadas para a soluo de problemas
e clculos financeiros.
- Ter conhecimento e capacidade de analisar ofertas comerciais sob o enfoque financeiro.
- Ter capacidade e competncia para efetuar renegociaes financeiras entre pessoas fsicas e
jurdicas.
- Ter uma viso clara e sistmica das relaes financeiras do mundo comercial e do trabalho.
- Usar a lgica para a soluo de problemas e situaes inditas nas relaes comerciais e financeiras.
- Ter noes importantes sobre a viabilidade econmica e financeira de empreendimentos.
4. CONTEDO PROGRAMTICO
- Juros simples: Conceitos. Clculo do juro simples. Clculo do montante.
- Juros compostos: Conceitos. Clculo do Montante. Tabelas
- Estudo de taxas: Nominal, proporcional, mdia, acumulada, efetiva, equivalente, real.
- Descontos simples: Conceito. Desconto comercial ou por fora ; clculo do valor atual. Desconto
racional ou por dentro ; clculo do valor atual. Comparao de desconto comercial e racional.
- Descontos compostos. Conceitos. Desconto composto Real. Clculo do Valor Atual. Desconto composto
Bancrio. Clculo do Valor Atual.

Sistemas de Informao - MATEMTICA FINANCEIRA Beno Nicolau Bieger

- Sries Uniformes: Classificao. Clculo do valor atal, do montante e da prestao de sries


antecipadas, postecipadas e diferidas. Sries perptuas: Clculo do valor atual, da prestao e da
taxa.
Equivalncia de capitais diferidos: permuta de ttulos, formao de fundos, alongamento de dvidas.
- Tpicos de Anlise de Investimentos (conceitos, mtodos, aplicaes).
5. METODOLOGIA
5.1 Aulas expositivas
5.2 Soluo individual e coletiva de problemas e exerccios. Estudos de Casos. Estudo e soluo dos
aspectos financeiros de anncios comerciais.
5.3 Pequenos grupos para trabalhos e soluo de problemas.
6. CRONOGRAMA (proposto)
Aula
Contedo programado
1
Discusso do Plano de Ensino.
Exerccio de verificao de conhecimentos.
Reviso dos contedos necessrios disciplina.
2
Juros simples: Conceitos. Clculo do juro simples. Clculo do
montante. Exerccios.
3
Juros compostos: Conceitos. Clculo do Montante. Exerccios.
4

Estudo de taxas. Exerccios

Descontos simples: Conceito.Desconto comercial ou por fora;


clculo do valor atual. Desconto racional ou por dentro; clculo do
valor atual. Exerccios
Descontos compostos: Conceitos. Desconto composto Real. Clculo
do Valor Atual. Exerccios.
Desconto composto Bancrio. Clculo do Valor Atual.
Exerccios.
Avaliao G1

6
7
8
9

10

11
12

Sries uniformes. Conceitos. Classificao. Sries postecipadas.


Clculo do valor atual. Clculo do Montante. Sries antecipadas.
Clculo do valor atual. Clculo do Montante. Exerccios.
Sries perptuas. Clculo do valor atual. Clculo da prestao.
Sries diferidas. Clculo do valor atual. Clculo do Montante.
Exerccios.
Aula de Exerccios.

14

Equivalncia de capitais com capitalizao composta.


Exerccios.
Equivalncia de capitais com capitalizao composta.
Exerccios.
Sistemas de Amortizao de Emprstimos e Financiamentos

15

Sistemas de Amortizao de Emprstimos e Financiamentos

16

Avaliao G1.

17

Reviso. Exerccios.

18

Avaliao G2.

19

Avaliao G3.

13

Obs

19/02/2013

Dia da
Semana
Tera-Feira

Hora
Inicial
19:00

19/02/2013

26/02/2013

Tera-Feira

19:00

26/02/2013

05/03/2013

Tera-Feira

19:00

05/03/2013

12/03/2013

Tera-Feira

19:00

12/03/2013

Data da Aula

Hora Final

Obs

Sistemas de Informao - MATEMTICA FINANCEIRA Beno Nicolau Bieger

19/03/2013

Tera-Feira

19:00

19/03/2013

26/03/2013

Tera-Feira

19:00

26/03/2013

02/04/2013

Tera-Feira

19:00

02/04/2013

09/04/2013

Tera-Feira

19:00

09/04/2013

16/04/2013

Tera-Feira

19:00

16/04/2013

23/04/2013

Tera-Feira

19:00

23/04/2013

30/04/2013

Tera-Feira

19:00

30/04/2013

14/05/2013

Tera-Feira

19:00

14/05/2013

21/05/2013

Tera-Feira

19:00

21/05/2013

28/05/2013

Tera-Feira

19:00

28/05/2013

04/06/2013

Tera-Feira

19:00

04/06/2013

11/06/2013

Tera-Feira

19:00

11/06/2013

18/06/2013

Tera-Feira

19:00

18/06/2013

25/06/2013

Tera-Feira

19:00

25/06/2013

7. AVALIAO
7.1 Presena, participao e exerccios em sala de aula.
7.2 - G1: (trs notas compem a G1) Duas avaliaes em sala de aula sobre os contedos parciais mais
uma G1 composta de mini avaliaes de uma questo no final de cada aula (a soma destas mini
avaliaes ser a 3a. nota G1).
- G 2 - Uma, com contedo cumulativo, conforme as orientaes/normas da Instituio.
7.3 Exames - G3 - para aqueles alunos que no alcanarem a pontuao normatizada pela Instituio .
7.4 CRITRIOS DE AVALIAO
- Participao nas discusses, debates, e trabalhos individuais ou em grupo.
- Soluo dos problemas e exerccios (intra e extra classe) propostos.
8. REFERNCIAS
8.1. Referncia Bsica
* CARVALHO, Thales Mello. Matemtica comercial e financeira: complementos de matemtica. 5. ed.
Rio de Janeiro: FENAME, 1980. 438 p.
* FRANCISCO, Walter de. Matemtica financeira. 7. ed. So Paulo: Atlas, 1991-1993. 319 p. ISBN
85-224-0707-X.
* PUCCINI, Abelardo de Lima. Matemtica financeira: objetiva e aplicada. 6. ed. So Paulo: Saraiva,
1999. 440 p. ISBN 85-02-02719-0
8.2. Referncia Complementar
* CASAROTTO FILHO, Nelson; KOPITTKE, Bruno Hartmut. Anlise de investimentos. 9. ed. So
Paulo: Atlas, 2000. 458 p. : ISBN 8522425728
* MATHIAS, Washington Franco; GOMES, Jos Maria. Matemtica financeira. 3. ed. So Paulo:
Atlas, 2002. 455 p. ISBN 8522431043
* SHINODA, Carlos. Matemtica financeira para usurios do excel 5.0. So Paulo: Atlas, 1998. 167
p. ISBN 85-224-1837-3
* TOSI, Armando Jos. Matemtica financeira com utilizao do excel 2000: aplicvel s verses
5.0, 7.0 e 97. So Paulo: Atlas, 2000. 218 p. ISBN 8522424373
* ZDANOWICZ, Jos Eduardo. Oramento de capital: a deciso de impacto. Porto Alegre: Sagra
Luzzatto, 1990. 240 p.
9. OBS PROFESSOR
Seguindo a possibilidade prevista na Resoluo CONSUN 144/08, poder ser aplicado trabalho
acadmico efetivo universitrio extra classe, conforme carga horria prevista na legislao.
Sistemas de Informao - MATEMTICA FINANCEIRA Beno Nicolau Bieger

"Muitos pensam que sabem; poucos sabem que no sabem; quem sabe, sabe que sabe muito pouco".
Alexandre Canalini

AVALIAO DE CONHECIMENTOS BSICOS DE MATEMTICA

Questo
a. 12 + 7 x 2
b. 10 5 x 2
c. 2 x 4 1
d. 4 1 2
e. 360 12 x 0,5
f. 30 12 2
g. 1 0,5 x 3
h. 5/8 4/5 x 23
i. 23 + 7 21/3
j. log 1,75 ln 1,75
k. log (32/16)
l. log 32 / log16

Gabarito

360
+ 52
30

m.
n.

Soluo

Nota:

360
30

o. 52 + (360/30)1/2
p. 0,5 - 8,3333 . 0,52
q. (1 0,52 ) 2
r. (1 0,25.2) 2
s. Qual o inverso de 54 ?
t. Qual o valor da constante
"e" ?
3/ 5
3/ 5
3/5
v.
5/3

u.

Hipotenusa = 5m

x. Calcular a rea do

m2

tringulo retngulo

Cateto base = 3m
Sistemas de Informao - MATEMTICA FINANCEIRA Beno Nicolau Bieger

JUROS SIMPLES
$ Quanto vale hoje um ativo ou passivo formado em uma data do passado?
$ Quanto valer, em um futuro conhecido, uma aplicao realizada hoje?
$ Porque muitas dvidas contradas na compra de bens acabam ficando maiores do que o valor do prprio bem?
Conceitos de juros
- Juro a remunerao do capital.
- Juro uma compensao em dinheiro pelo uso de um capital financeiro, por determinado tempo, a uma
taxa previamente combinada.

Juro o prmio pela espera.


(Prof. Rochadelli PPGEF/UFPR)

Juro simples um artifcio matemtico para simplificar o clculo de juros compostos.


O juro simples quando produzido unicamente pelo capital inicial. Em todos os perodos considerados, o
valor ser sempre igual.

Clculo de juros simples ( j )


Calcula-se o juro (j) multiplicando-se o capital (C ou PV) com a taxa (i) e com o nmero de perodos (n)
considerado, ou seja:

j = C. i . n

ou

j = PV . i . n

importante lembrar que sempre usaremos a taxa (i) j dividida por 100, ou seja, uma taxa de 15%
entra nesta frmula como 0,15; uma taxa de 20% como 0,2 e assim sucessivamente. Este procedimento ser adotado
em todas as frmulas aqui abordadas.
Um procedimento imprescindvel trabalharmos sempre com as mesmas unidades em todos os
clculos, ou seja: se a taxa for anual o nmero do perodo deve necessariamente ser em anos; se for mensal, os
perodos sero em meses; se a taxa for diria, os perodos sero em dias e assim por diante.

Exemplo :
Determinar os juros de um capital de R$ 2.000,0 aplicado durante oito meses a uma taxa de 18% a.a.
Temos:
C = 2.000
i = 18 / 12 meses/ 100 = 0,015
n = 8 meses

j = Cin
j = 2.000 x 0,015 x
j = 240,00

Nas calculadoras comuns ou cientficas basta teclar:


2000 x 18 12 100 x 8 = (e no visor aparecer 240,00)

Na HP 12C teclar:
2000

CHS

PV

18

30

INT

Obs: Na HP a taxa utilizada sempre dever ser anual e o perodo sempre em dias.

Clculo do Montante (Cn)


Chama-se de Montante (Cn ou FV) o capital somado aos seus juros produzidos.
Sistemas de Informao - MATEMTICA FINANCEIRA Beno Nicolau Bieger

Se Cn = C + j

j = C.i.n

e colocando-se o C em evidncia teremos

ento

Cn = C

+ C.i.n

Cn = C . ( 1 + i . n )

ou

FV = PV .(1 + i.n)

Exemplo :
Calcular o Montante do exemplo anterior.

1 Soluo

2 Soluo

Cn = 2.000 + 240

Cn = 2.000 ( 1 + 0,015 x 8 )
Cn = 2.000 x 1,12
Cn = 2.240,00

Cn = 2.240,00

Nas calculadoras comuns ou cientficas basta teclar:


(Dando seqncia ao clculo do juro simples)
2000 x 18 12 100 x 8 = 240,00 + 2.000 = 2.240,00

Na HP 12C basta teclar +

(aps o clculo dos juros) e aparecer no visor o Montante.

ou seja
2000

CHS

PV

18

240

INT

Quando parecia que nada iria acontecer, uma novidade aparece; e o mundo se transforma.
Este o momento propcio para voc aprender que sempre possvel ir alm do que pensaria poder. (Annimo)

Sistemas de Informao - MATEMTICA FINANCEIRA Beno Nicolau Bieger

EXERCCIOS JUROS SIMPLES


1. Calcular os juros de um capital de R$ 1.500,00, taxa de 24% ao ano, durante um ano e trs meses.
2. Um capital produziu juros de R$ 32,00 em cinco meses a 7,5% ao semestre. Qual foi o capital?
3. A que taxa mensal o capital de R$ 3.200,00 produzir o montante de R$ 4.184,00 em trezentos dias?
4.

O capital de R$ 840,00 rendeu R$ 120,00 de juros, taxa de 10% ao ano. Qual foi o tempo da

transao?
5. Voc aplicou em uma instituio financeira um valor equivalente a R$ 13.200,00 que proporcionou um
montante de R$ 15.758,16 uma taxa mensal 5,7%. Qual foi o tempo de aplicao?
6. O seu pai aplicou em sua conta um capital de R$ 1.200,00 que rendeu R$ 450,80 de juros aplicado
uma taxa mensal 7%. Qual foi o tempo desta aplicao?
7. Voc como gerente financeiro de sua empresa aplicou um capital de R$ 3.450,00 a uma taxa anual de
juros de 37% por um trimestre. Qual o montante produzido?
8. Qual ser o montante de uma aplicao de R$ 735,00 taxa de 0,5% ao ms durante 135 dias?
9. Um determinado capital produziu o montante de R$ 5.789,00 aplicado a uma taxa de 1,41% ao ms
durante sete trimestres. Qual foi o valor da aplicao?
10. Um capital aplicado no mercado financeiro triplicou de valor em dois anos trs trimestres e meio ms.
Qual foi a taxa anual desta aplicao?
11. Um capital triplicou de valor aplicado a uma taxa de 5% ao ms. Qual foi o tempo desta aplicao?
12. Voc aplica R$ 30.000,00 por quatro anos na poupana que rende 0,5% ao ms (liquido). Quanto ter
no fim deste perodo?
RESPOSTAS

1
R$ 450,00
7
R$ 3.769,13

2
R$ 512,00
8
R$ 751,54

3
3,075% a.m.
9
R$ 4.466,48

4
1 ano, 5 meses e 4 dias
10
71,64% a.a.

5
3 meses e 12 dias
11
3 anos e 4 meses

6
5 meses e 11 dias
12
R$ 37.200,00

A nica segurana que o homem pode ter na sua vida sua reserva de conhecimento. (Henry Ford)
Sistemas de Informao - MATEMTICA FINANCEIRA Beno Nicolau Bieger

JUROS COMPOSTOS
Relembrando:

$ Quanto vale hoje um ativo ou passivo formado em uma data do passado?


$ Quanto valer, em um futuro conhecido, uma aplicao realizada hoje?
$ Porque muitas dvidas contradas na compra de bens acabam ficando maiores do que o valor do prprio bem?
Conceitos de juros
- Juro a remunerao do capital.
- Juro uma compensao em dinheiro pelo uso de um capital financeiro, por determinado tempo, a uma taxa previamente
combinada.

Conceito de juros compostos


Juro composto a transao financeira em que um capital aplicado por diversos perodos, mas, a cada novo
perodo, os juros produzidos no perodo anterior so incorporados ao capital para o clculo dos juros do novo perodo.
Pelo conceito acima se percebe que, no primeiro perodo, os juros simples e os compostos so os mesmos, pois no h
capitalizao. Conclui-se tambm que a formao do montante com juros simples linear apresentando o comportamento de uma
progresso aritmtica (PA) ao passo que, com juros compostos exponencial, apresentando o comportamento de um progresso
geomtrica (PG).

Clculo do Montante em juros compostos (Cn ou FV)

O Montante a soma do juro (j) com o capital (C ou PV). Extrapolando este conceito para n perodos chega-se seguinte
frmula:

Cn = C . ( 1 + i )n

ou

FV = PV .(1 + i ) n

extremamente importante estar atento para o regime de capitalizao. Se a capitalizao for anual, as variveis n
(nmero de perodos) e i (taxa) devem necessariamente estar expressas em anos. Se a capitalizao for mensal, devem estar
expressas em meses, e assim por diante.
Tambm importante lembrar que sempre usaremos a taxa (i) j dividida por 100, ou seja, uma taxa de 15% entra na
frmula como 0,15; uma taxa de 20% como 0,2, etc, como visto em juros e descontos simples.

Exemplo:
Determinar os juros de um capital de R$ 2.000,0 aplicado durante dois anos a uma taxa de 18%a.a., capitalizado
trimestralmente.
Temos:
C = 2.000
k = trimestral
n = 2 anos x 4 = 8 trimestres
i = 18 / 4 trimestres/ 100 = 0,045

Cn
Cn
Cn
Cn

=
=
=
=

C . ( 1 + i )n
2000 (1+ 0,045)8
2000(1,422100613)
2.844,20

Como:
j = Cn - C
Teremos:
j = 2.844,20 2.000,00
j = 844,20

Nas calculadoras comuns ou cientficas basta teclar:


2000 x (1 +0,045)8 y x

= (no visor aparecer) 2.844,20 2000 = 844,20

Na HP 12C teclar:
2000

CHS

PV

18 4 i

2 4x

FV 2000 (no visor aparecer) 844,20

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10

Capitalizao contnua
Matematicamente pode-se imaginar uma capitalizao ainda mais intensa do que a diria. A essa capitalizao chamamos de
contnua. A frmula desenvolvida para calcular o montante :
Cn = C.(e)i.n

onde e uma constante matemtica de valor igual a 2,718281828.

Obs: Neste caso especfico as varireis i e n tambm devem estar expressas na mesma periodicidade (no importando qual).

ESTUDO DE TAXAS
1. Taxa Nominal a taxa de juros expressa nos contratos ou documentos. Normalmente anual. No significa que
a capitalizao deva ser desta periodicidade. Ex.; 10% a.a., 18% a.a.

2. Taxas proporcionais a mesma taxa de juros expressa em perodos diferentes, mas guardando a
proporcionalidade entre si. Por ex.: 24% ao ano proporcional a: 12% ao semestre, que proporcional a 6% ao
trimestre, que proporcional a 4% ao bimestre, que proporcional a 2% ao ms e vice e versa.

3. Taxa Acumulada de juros Quando se tem um determinado capital aplicado por diversos perodos a taxas (i1, i2
...in) diferentes (ou no) em cada perodo, a taxa capitalizada resultante pode ser expressa com a seguinte frmula:

iac = [(1 + i1 ) n .(1 + i2 ) n ...(1 + in ) n 1].100


Por ex: Um capital permaneceu aplicado por perodos iguais s seguintes taxas: 2,1%, 1,9%, 3,4% e 2,6%. Qual foi a
taxa acumulada?

i ac = [(1 + 0,021) 1 .(1 + 0,019 ) 1 .(1 + 0,034 ) .1 .(1 + 0,026 ) 1 1].100

i ac = [(1,021).(1,019 ).(1,034 ).(1,026 ) 1].100

i ac = [(1,103742653 ) 1]. 100

i ac = 10 ,3743 %

4. Taxa mdia de juros Para saber a taxa mdia de juros de um determinado perodo torna-se necessrio calcular
primeiro a taxa acumulado (item anterior) e depois extrair a raz n desta taxa encontrada. expressa com a seguinte
frmula:

i = [

(1 + i

ac

) 1 ]. 100

Para o mesmo exemplo do item anterior, teremos:

i = [4 (1 + 0,103742653) 1].100

i = [ 4 (1,103742653 ) 1]. 100


i = (1,024983694 1). 100

i = 2 , 4984

5. Taxas equivalentes Quando se tem a necessidade de saber qual foi a taxa que produziu determinada taxa
capitalizada, extrai-se a raz n desta taxa (expressa em um perodo maior). O procedimento e a frmula so similares
aos da taxa mdia.
Por ex: Qual a taxa mensal equivalente a 30% ao ano?
Sistemas de Informao - MATEMTICA FINANCEIRA Beno Nicolau Bieger

11

i eq . = [ n (1 + i ) 1].100
i eq . = [12 (1 + 0,30 ) 1].100
i eq . = [ 12 (1, 30 ) 1 ]. 100

i eq . = 2,2104 %.a.m.

ieq . = (1,022104451 1).100

6. Taxa efetiva Quando se quer saber a taxa capitalizada de um contrato ou documento, o clculo a efetuar
semelhante ao das taxas acumuladas, ou seja, capitaliza-se (1+i) tantas vezes quantas forem os perodos de
capitalizao contidos no perodo maior que se quer saber.
Por ex: Qual a taxa anual efetiva de 3% ao ms?

i ef . = [(1 + i ) n 1].100
i ef . = [(1 + 0,03) 12 1].100

i ef . = [(1,425760887 ) 1].100

i ef . = 42 , 5761 %. a .a .

7. Taxa real de juros Normalmente nos valores resultantes das aplicaes esto embutidas as taxas da inflao do
perodo. Para se expurgar a inflao, ou saber qual a taxa que efetivamente remunerou o capital procedemos da
seguinte maneira aplicada ao exemplo.
Ex: Uma aplicao rendeu em um determinado perodo 7,3%. Qual foi a taxa real de juros, sabendo que a inflao do
mesmo perodo foi de 4%?
Da frmula :

(1 + i ) = (1 + i real ).(1 + i inf lao )

pode-se deduzir:

(1 + i )

i real =
1.100
1 + iinf lao )

(1 + 0,073)
i real =
1.100
1 + 0,04)

i real = (1,031730769 1).100

i real = 3,1731 %

Essa crise no passa de uma marolinha.


(Presidente Lula, em outubro/08, desdenhando o vendaval financeiro que se aproximava.)

Sistemas de Informao - MATEMTICA FINANCEIRA Beno Nicolau Bieger

12

EXERCCIOS JUROS COMPOSTOS E TAXAS


1. Voc empresta para seu colega R$ 1.000,00. Quanto ele lhe devolver no fim de trs anos, taxa de 16% a ano,
sendo que vocs combinaram que a capitalizao seria semestral?
2. Qual ser o rendimento de R$ 2.000,00 no fim de dois anos e meio, a 20% ao ano capitalizados trimestralmente?
3. Voc aplicou o capital de R$ 1.500,00 a 12%a.a. durante quatro anos. Qual foi o montante produzido?
4. Uma aplicao de R$ 1.000,00 produziu um montante de R$ 1.695,88 em trs anos. Qual foi a taxa trimestral de
juros desta aplicao?
5. Em quanto tempo um capital dobrar de valor se for aplicado a 18% a.a., capitalizado trimestralmente?
6. Determinar o montante de R$ 1.200,00 no fim de quatro anos, a 12% a.a., capitalizado mensalmente.
7. Qual a taxa anual de juros que, capitalizada semestralmente, faz com que o capital de R$ 2.500,00 produza R$
2.000,00 de juros em trs anos e seis meses?
8. Durante quanto tempo um capital de R$ 2.500,00 produzir R$ 1.484,62 de juros, a 24% a.a. capitalizado
trimestralmente?
9. Dois capitais que somam R$ 11.000 foram aplicados em instituies financeiras diferentes. O primeiro capital foi
colocado a 20% a.a., capitalizado trimestralmente e o outro foi colocado a 18% a.a. capitalizado mensalmente. No fim
de trs anos e nove meses produziram juros iguais. Quais foram esses capitais?
10. Uma pessoa colocou 2/5 de seu capital a 16% a.a. capitalizado trimestralmente e o restante, a 20% a.a.
capitalizado semestralmente. No fim de dois anos e seis meses retirou o montante de R$ 2.061,88. Qual foi o capital
aplicado?
11. Uma instituio financeira paga juros de 24% a.a. capitalizados trimestralmente. Qual a taxa efetiva?
12. Qual a taxa trimestral de juros equivalente a 22% a.a.?
13. Um capital aplicado a 1,5% a.m. Qual a taxa anual efetiva?
14. Qual a taxa mensal de juros equivalente a 20% a.a.?
15. O capital de R$ 1.000,00 foi aplicado durante um ano e trs meses a uma taxa trimestral de juros. Se a taxa fosse
de 2% ao ms, os juros produzidos seriam R$ 69,58 maiores. Qual foi a taxa da aplicao?
16. Voc empresta para seu colega um capital equivalente a R$ 1.235,00. Se a taxa desta transao for de 35% a.a. e
a capitalizao mensal, qual ser o rendimento (juros) aps quinhentos e dez dias?
17. Voc aplicou em uma instituio financeira um determinado valor. Aps nove meses e quinze dias voc retirou um
montante igual a R$ 5.321,00. Qual foi o capital aplicado se a taxa que a instituio paga de 22,80% a.a. e a
capitalizao foi contnua?
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13

18. Voc aplica o seu dinheiro a 7% ao ms. Qual a taxa anual efetiva de juros?
19. Voc aplicou um determinado valor por vrios perodos iguais e com taxas diferentes de juros. No primeiro perodo
a taxa foi de 1,88%. No perodo seguinte voc obteve uma taxa 20% menor que aquela. Num terceiro perodo a taxa
foi apenas 10% menor do que a primeira e, no ltimo perodo a taxa foi 15% maior do que a primeira. Considerando
que os perodos foram iguais, qual foi a taxa acumulada de juros?
20. Voc aplicou em uma instituio financeira um capital equivalente a R$ 5.235,00. Aps duzentos e setenta dias
voc retirou um montante 35% maior do que este capital. Qual foi a taxa anual proporcional que a instituio pagou se
a capitalizao foi mensal?
21. Voc fez uma aplicao financeira por sete meses e obteve um rendimento de 15%. O Banco Central divulga que,
neste mesmo perodo, a inflao alcanou 6,43%. Qual foi o seu rendimento real nesta aplicao?
22. voc fez uma aplicao financeira para dez meses. A taxa mensal da transao foi de 1,47%. Qual foi a taxa efetiva
desta aplicao?
23. Voc fez uma aplicao financeira por nove meses e obteve um rendimento de 9,34%. O Banco Central divulga
que, neste mesmo perodo, a inflao alcanou 6,43%. Qual foi o seu rendimento real nesta aplicao?
24. Voc est exercendo a funo de caixa de uma loja de eletroeletrnicos. sua frente est um cliente renegociando
um carn de compras que est atrasado em quatro meses e a quinta prestao vence hoje. O valor de cada prestao
de R$ 93,75. A taxa anual que a loja pratica igual sessenta porcento. Para prestaes atrasadas h uma multa de
3% sobre o valor da prestao mais 1,5% a.m. de juros. Qual ser o valor que cliente deve pagar para deixar o seu
carn em dia?
25. Uma pessoa colocou 2/5 de seu capital a 19,37% a.a. capitalizado trimestralmente, 1/3 deste mesmo capital taxa
taxa anual igual a 19% mas, capitalizado mensalmente, e o restante, a 21,33% a.a. capitalizado semestralmente. No
fim de dois anos e meio retirou o montante equivalente R$ 9.152,00. Qual foi o capital aplicado?
RESPOSTAS

1
R$ 1.586,87
7
17,52% a.a.
14
1,5309% a.m.
20
40,69% a.a

2
3
4
5
6
R$ 1.257,79
R$ 2.360,28
4,5% ao trimestre
Trs anos, 11 meses e 7 dias.
R$ 1.934,67
8
9
10
11
12
13
2 anos
C1= 5.162,62 e C2= 5.837,38 R$ 1.323,07
26,24% a.a.
5,097% ao trimestre 19,56% a.a.
15
16
17
18
19
5% ao trimestre
R$ 778,37
R$ 4.442,25
125,22% a.a.
7,4356 %
21
22
23
24
25
8,0522%
15,7115%
2,7342%
494,28
5.654,71

transformam-se em oportunidades.
A vida est cheia de desafios que, se aproveitados de forma criativa, transformam
(Maxwell Maltz)
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14

DESCONTOS SIMPLES
Conceito
- Desconto o abatimento (em dinheiro) que um determinado ttulo sofre quando resgatado
antes do seu vencimento.

Desconto o preo da impacincia.


(Prof. Rochadelli PPGEF/UFPR)

Desconto Comercial ou por fora (d)


- equivale aos juros simples, onde na frmula substitumos o capital (C) pelo valor nominal do ttulo
(N ou FV). Assim teremos:
d = N.i.n

d = FV . i . n

Exemplo :
Uma Nota Promissria de valor nominal equivalente a R$ 1.800,00 foi resgatada dois meses antes do seu vencimento taxa
de 24% a.a. Qual foi o desconto ?
Dados : N = 1.800
d = N.i.n
i = 24 / 12 meses / 100 = 0,02
d = 1.800 x 0,02 x 2
n = 2
d = 72,00

Nas calculadoras comuns ou cientficas basta teclar:


1.800

24 12 100

Na HP 12C teclar: 1800 CHS PV 24

x
i

2
60

= 72,00
n

INT

Obs.: A taxa utilizada sempre dever ser anual e o perodo em dias. (Mesmo procedimento dos juros simples).

Valor Atual ou Valor Presente (An ou PV)


- O valor atual de um ttulo o seu valor nominal menos o desconto.
Se An = N - d

d=Nin

Colocando N em evidncia teremos ento

ento

An = N - N i n

An = N ( 1 - i n )

Exemplo :
Calcular o Valor Atual do exemplo anterior.
1 soluo
An = N - d
An = 1.800 - 72
An = 1.728,00

2 soluo
An = N ( 1 - i n )
An = 1.800 ( 1 - 0,02 x 2 )
1.800 x 0,96
An =
An = 1.728,00

Nas calculadoras comuns ou cientficas basta teclar:


(Dando seqncia ao clculo do desconto simples basta diminuir o valor do ttulo)
1.800 x 24 12 100 x 2 = 72,00 - 1.800 = -1.728,00

Na HP 12C basta teclar

(aps o clculo dos descontos) e aparecer no visor o Valor Atual.

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15

Desconto Racional ou por dentro (d)


- O desconto racional equivalente ao juro simples calculado sobre o valor atual de um
ttulo. Por esta definio teramos: d = An . i . n
Substituindo e isolando as incgnitas teremos:

d'=

N .i.n
1 + i.n

Exemplo :
Calcular o desconto racional do exemplo anterior.
Temos : N = 1.800
i = 0,02
n = 2

d = 1.800 . 0,02 . 2
1 + 0,02 . 2
d =
72 .
=
69,23
1,04
Obs.: Conclumos facilmente que o desconto racional ser sempre menor do que o desconto comercial.

Nas
teclando :

calculadores cientficas, aps o clculo do desconto comercial ou por fora continuamos

( 1 + 24 12 100 x 2 ) = 69,23

Valor Atual ou Valor Presente


Novamente temos o mesmo raciocnio : O valor atual o valor do ttulo menos o desconto.
An = N - d
Substituindo d pelo seu valor e transformando a frmula chegaremos a :

An =

N
1 + i.n

Exemplo :
Calcular o Valor Atual do exemplo anterior.
1 soluo
An = N - d
An = 1.800 - 69,23
An =

2 soluo
An = . 1.800
.
1 + 0,02 . 2
An = 1.800
=
1,04

1.730,77

1.730,77

Na calculadora cientfica basta diminuir o desconto calculado acima do valor do ttulo ou, fazendo
toda a operao:
1800 ( 1 + 24 12 100 x 2 ) = 1.730,77

Na HP 12C teclar:
1800 Enter 1 Enter 24 Enter 12 100 2

Siga em frente, corajosamente, porque a vitria sorri somente queles que no param no meio da estrada.

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16

EXERCCIOS DESCONTOS SIMPLES


Obs: Os exerccios de 1 a 8 so transcritos e adaptados de: FRANCISCO, W. De, Matemtica Financeira. 7a. ed. So Paulo: Atlas. 1994. (p. 36-37)

1. Qual o desconto comercial de uma duplicata de valor nominal equivalente a R$ 220,00, resgatada trs meses antes
do vencimento, taxa de 18% ao ano?
2. Uma nota promissria cujo valor de face de R$ 860,00 foi paga trs meses e quinze dias antes do vencimento com
desconto comercial de 1,5% ao ms. Qual o valor do resgate ?
3. O valor Atual (Presente) de um ttulo, pelo desconto comercial de 2% ao ms, cinco mses antes do vencimento,
igual a R$ 720,00. Qual ser o valor atual desse ttulo se o desconto for racional?
4. A diferena entre os descontos comercial e racional de um ttulo para quatro meses, taxa de 18% ao ano, de
R$ 3,40. Qual o valor nominal do ttulo?
5. Um ttulo de valor nominal igual a R$ 315,00 para noventa dias dever ser quitado hoje juntamente com outro para
cento e cinqenta dias cujo valor nominal igual a R$ 477,80. Calcular o valor que ser desembolsado por esta
quitao se a taxa de desconto comercial que envolve a transao de 2,5% ao ms.
6. Voc tem uma dvida de R$ 560,00 e que voc pretende pagar antecipadamente em 75 dias. A taxa que envolve a
transao 1,99% a.m. Qual ser o valor do resgate pelo desconto racional?
7. Voc tem uma dvida que foi resgatada por R$ 560,00 com 75 dias de antecedncia. A taxa que envolveu a
transao foi de 1,99% a.m. Qual era o valor do ttulo se o desconto foi comercial?
8. Uma Letra de Cmbio de valor nominal igual a R$ 2.500,00 foi resgatada dois meses e dezesseis dias antes do
vencimento a uma taxa de 2,7%a.m. Calcular o valor do resgate:
a) Pelo desconto comercial.
b) Pelo desconto racional.
9. Voc tem uma dvida de R$ 860,00 e que voc pretende pagar antecipadamente em 45 dias. A taxa bimestral que
envolve a transao 2,5%. Qual ser o valor do resgate:
a) pelo desconto comercial;
b) pelo desconto racional?
10. A diferena entre os descontos comercial e racional de um ttulo para cento e trinta dias, taxa de 21,80% ao ano,
de R$31,54. Qual o valor nominal do ttulo?
11. A diferena entre o desconto comercial e racional igual a R$ 77,55. Qual o valor do ttulo sabendo-se que a taxa
da transao foi de 37%a.a., o vencimento para cento e quinze dias?
12. A diferena entre os valores de resgate pelo desconto comercial e racional igual a R$ 117,55. Qual o valor do
ttulo sabendo-se que a taxa da transao foi de 37,35%a.a., o vencimento para quinze meses?
13. Voc tem em mos as duplicatas abaixo para serem descontadas no Banco BCB. A taxa que o banco oferece hoje
de 19%a.a Complete a planilha:

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17

Duplicata

Valor
(em R$)

Vencimento
(em dias)

01

129,75

37

02

347,50

23

03

297,55

41

04

411,50

18

Desconto
(em R$)

Valor do Resgate
(em R$)

Total

RESPOSTAS

1
R$ 9,90
7
R$ 589,32
10
R$ 5.490,05

2
3
4
5
R$ 814,85
R$ 727,27
R$ 1.001,11
R$ 709,45
8.a
8.b
9.a
R$ 2.329,00
R$ 2.339,95
R$ 843,88
11
12
R$ 6.207,33
R$ 791,07

6
R$ 533,46
9.b
R$ 844,17
13

Na adversidade conhecemos os recursos de que dispomos. (Horcio)


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18

DESCONTOS COMPOSTOS
Conceito de desconto
- Desconto o abatimento (em dinheiro) que um determinado ttulo sofre quando resgatado antes do seu vencimento.
Conceito de Desconto Composto
Desconto composto equivale soma dos descontos simples, calculados isoladamente em cada um dos perodos que faltam
para o vencimento do ttulo. (Francisco, 1994, p. 71).
Da mesma forma como em juros compostos, incorpora-se agora mais uma varivel que o regime de capitalizao. Em
cada situao (exerccio, negcio ou transao) deve estar expresso qual o regime de capitalizao (anual, semestral, trimestral,
mensal, etc).
Desconto Composto REAL
O desconto composto real equivale soma dos descontos racionais, calculados sucessivamente em cada um dos perodos
que faltam para o vencimento do ttulo. Assim, aplicando a frmula do desconto racional

An =

d'=

N .i.n
1 + i.n

e a de seu valor atual

N
, desenvolvemos a frmula para o clculo do valor atual (valor do resgate):
1 + i.n
An =

N
(1 + i ) n

ou, passando o denominador para o numerador

An = N .(1 + i ) n

Exemplo:
Uma Nota Promissria de valor nominal equivalente a R$ 1.800,00 foi resgatada noventa dias antes do seu vencimento
taxa de 24% a.a. Qual foi o desconto real se a capitalizao mensal?
Dados:
An = N .(1 + i ) n
ento
A 3 = 1800 .(1 + 0 , 02 ) 3
N = 1.800
k = mensal
A 3 = 1800 .( 0 ,942322335 ) e, finalmente A 3 = 1 . 696 ,18
i = 24 / 12 meses / 100 = 0,02
se d = N An
ento
d = 1800 1.696,18 = 103,82
n = 90 dias = 3 meses
Nas calculadoras comuns ou cientficas (algumas) teclar:
1.800

x (1 + 0,02)xy 3 = 1.696,18

Na HP 12C teclar:
1800 CHS FV 24 g i

3 n

PV

Obs: O perodo e a taxa utilizada (sempre percentual) devero estar de acordo com a capitalizao.
Desconto Composto Bancrio
O desconto composto bancrio equivale soma dos descontos comerciais, calculados sucessivamente em cada um dos

d = N.i.n
An = N.(1-i.n), desenvolvemos a frmula para o clculo do valor atual (valor do resgate):

perodos que faltam para o vencimento do ttulo. Assim, aplicando a frmula do desconto racional
atual

e a de seu valor

An = N .(1 i ) n
Exemplo:
Calcular o desconto bancrio do exemplo anterior.
Dados:
An = N .(1 i ) n e substituindo, An = 1800 .(1 0,02) 3
N = 1.800
k = mensal
An = 1800.(0,941192) chegaremos a: A n = 1 . 694 ,15
i = 24 / 12 meses / 100 = 0,02
se d = N An
ento
d = 1800 1.694,15 = 105,85
n = 90 dias = 3 meses
Obs: Conclumos que o desconto bancrio ser sempre maior do que o desconto real. Com os seus valores atuais ocorre o contrrio,
obviamente.

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19

Nas calculadoras comuns ou cientficas (algumas) teclar:


1.800

x (1 0,02)yx 3

= 1.694,15 1800 = 105,85

Na HP 12C teclar:
1800 Enter 1 Enter 0,02

3 yx X

1800

Obs: A calculador HP 12C no tem teclas financeiras para este clculo.


Capitalizao contnua Clculo do valor Atual
A situao especfica de capitalizao contnua matematicamente possvel e chega-se soluo pela seguinte frmula:

An = N.(e) i.n

onde e uma constante matemtica de valor igual a 2,718281828.

Obs: Tambm neste caso as varireis i e n devem estar expressas na mesma periodicidade (no importando qual).

Para o autnomo que optou por abrir uma empresa, a ajuda de um contador fundamental desde o comeo.
(Maurcio Oliveira editor de Voc S/A)

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20

EXERCCIOS DESCONTOS COMPOSTOS


Os exerccios de 1 a 8 so transcritos e adaptados de: FRANCISCO, W. De, Matemtica Financeira. 7a. ed. So Paulo: Atlas. 1994. (p.91 e 262).

1.

Calcular o valor atual de um ttulo de R$ 200,00 que sofreu um desconto real de 18% a.a., capitalizados

trimestralmente, dois anos antes do vencimento.


2. O desconto real de um ttulo, pagvel em dois anos e trs meses, igual a R$ 187,20. Calcular o valor nominal do
ttulo, sabendo-se que a taxa empregada na transao de 20% a.a., capitalizada trimestralmente.
3. Qual o desconto bancrio de um ttulo de R$ 500,00, exigvel em trs anos, a 20% a.a., capitalizados
semestralmente?
4. Calcular o valor atual de um ttulo de R$ 10.000,00, resgatando dois anos e seis meses antes do vencimento, taxa
de desconto real de 20% a.a. capitalizados semestralmente.
5. Qual o desconto bancrio de um ttulo de R$ 5.000,00 pagvel em dois anos a 20% a.a. capitalizados
semestralmente?
6. O desconto real de um ttulo, pagvel em um ano e trs meses de 432,95. Calcular o valor nominal deste ttulo,
sabendo-se que a taxa empregada foi de 20% a.a. com capitalizaes trimestrais.
7. Um ttulo, pagvel em um ano e trs meses, sofreu um desconto bancrio de R$ 3.921,47 a 24% a.a. capitalizados
mensalmente. Determinar o valor nominal deste ttulo.
8. Calcular o valor atual de um ttulo de R$ 5.000,00, resgatado cinco anos e 4 meses antes do vencimento, a 12%
a.a., capitalizados continuamente.
9. Voc deve para seu colega um valor equivalente a R$ 1.235,00. Se a taxa desta transao for de 34% a.a. e a
capitalizao mensal, qual ser o valor do desconto real se a antecipao desta dvida for de cento e cinqenta dias?
10. Voc deve para seu colega um valor equivalente a R$ 1.235,00. Se a taxa desta transao for de 34% a.a. e a
capitalizao mensal, qual ser o valor do desconto bancrio se a antecipao deste ttulo for de cento e cinqenta
dias?
11. Voc assumiu em uma instituio financeira um determinado ttulo. Cinco meses e quinze dias antes do vencimento
voc resgatou este ttulo por um valor equivalente a R$ 5.584,00. Qual foi o valor do desconto concedido se a taxa da
transao foi de 21,80% a.a. e a capitalizao foi contnua?
12. Voc negociou pelo desconto bancrio, em uma instituio financeira, um ttulo equivalente a R$ 4.855,00, por um
valor 35% menor do que o valor original. Qual foi a taxa anual proporcional envolvida se a capitalizao foi mensal e a
antecipao de cento e vinte dias?
13. O desconto real de um ttulo, pagvel em 1 ano e trs meses, de R$ 432,95. Calcular o valor nominal do ttulo,
sabendo-se que a taxa mensal empregada na transao foi 2,7% e as capitalizaes trimestrais.
14. Voc deve pagar um ttulo de R$ 12.345,00 com vencimento para dois bimestres e meio. Qual ser o valor do
resgate pelo desconto composto real considerando uma taxa de 30% a.a. e capitalizaes mensais?
15. A diferena entre os valores de resgate, calculados pelo desconto composto real e bancrio, sobre o valor de um
ttulo igual a R$ 27,50. Qual o valor deste ttulo se a antecipao foi de oito meses, a taxa de 2,9% a.m. e a
capitalizao bimestral?
16. Uma duplicata no valor equivalente a R$ 573,54 sofreu um desconto composto bancrio igual a cinqenta reais,
trs bimestres antes do vencimento. Qual foi a taxa anual proporcional se as capitalizaes foram mensais?
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21

17. Voc deve para seu colega um valor equivalente a R$ 7.431,00. Se a taxa da transao igual a 47%a.a. e a
capitalizao mensal, qual ser o valor do desconto real se a antecipao deste ttulo for de cento e cinqenta dias?
18. Voc assumiu em uma instituio financeira um determinado ttulo. Nove meses e quinze dias antes do vencimento
voc resgatou este ttulo por um valor equivalente a R$ 7.431,00. Qual foi o valor nominal deste ttulo se a taxa da
transao igual a 47%a.a. e a capitalizao contnua?
19. Uma letra de cmbio de valor monetrio equivalente a R$ 1.347,00 ser antecipada em quatro meses taxa anual
47%. Qual ser o valor do resgate se as capitalizaes forem bimestrais e o desconto for bancrio?
20. A diferena entre os valores de resgate pelo desconto real e bancrio igual R$ 121,68. Qual o valor do ttulo
sabendo-se que a taxa da transao de 47%a.a., o vencimento para dezoito meses e a capitalizao trimestral?
21. Uma duplicata no valor equivalente a R$ 7.431,00, sofreu um desconto composto bancrio igual a R$ 350,00, sete
meses antes do vencimento. Qual foi a taxa anual proporcional se as capitalizaes foram bimestrais?
22. Voc teve que apelar para um agiota para resolver um problema financeiro inusitado. Tomou emprestada uma
determinada quantia que foi resgatada por um valor equivalente a R$ 111.465,00 e que venceria daqui a dois bimestres
e meio. Qual era o valor da dvida se a taxa de desconto foi igual a 47%a.a., o desconto foi real e as capitalizaes
mensais?
RESPOSTAS

1
R$ 140,64
8
R$ 2.636,46
16
18,1049% a.a.

2
R$ 526,74
9
R$ 161,02
17
1.298,73

3
4
5
6
7
R$ 234,28
R$ 6.209,21
R$ 1.719,50
R$ 2.000,00
R$ 15.000,00
10
11
12
13
14
15
R$ 165,32
R$ 586,76
122,52% a.a.
R$ 1.342,24
R$ 10.911,18
R$ 2.573,66
18
19
20
21
22
10.780,55
1.144,24
2.961,07
8,2139%
135.071,76

Saber no absolutamente nada, imaginar tudo (Analote France)


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22

SRIES UNIFORMES
As sries uniformes tambm so definidas por alguns autores como RENDAS. Significam pagamentos ou
recebimentos peridicos gerados em uma transao. A srie uniforme pode ser de prestaes ou depsitos e que so
chamados de termos (T ou PMT). Denomina-se n o nmero de termos (pagamentos/receitas) e i a taxa de juros.
Se o objetivo da srie formar ou constituir um capital, este ser ento chamado de Montante da renda ou
srie. Se, no entanto o objetivo amortizar uma dvida, o valor desta dvida ser chamado de Valor Atual ou Valor
Presente da srie.
As Rendas, ou sries uniformes, podem ser genrica e esquematicamente classificadas em:
1. Perptuas
2. Temporrias

No peridicas
Peridicas

Varireis
Constantes

Imediatas / Postecipadas
Antecipadas
Diferidas

Daremos aqui um enfoque para as Rendas Temporrias Peridicas, Constantes ou perptuas, Imediatas,
antecipadas e diferidas, visto que so as formas mais comuns no ambiente comercial. As demais podem ser facilmente
entendidas com base na literatura deste mesmo assunto aqui tratado.

Valor Atual de uma Renda Unitria imediata ou postecipada (fator de valor atual)
Para se chegar frmula partimos do mesmo clculo do Valor Atual calculado pelo desconto composto real,
considerando n termos, para um ttulo de valor nominal igual a um (1) e uma taxa i.
Assim sendo , se An = N ( 1 + i )

- n

e aplicando sucessivamente este raciocnio para os n termos e

transformando a frmula chegaremos finalmente a :

an i

Variveis:
ani = Valor Atual de uma Renda Unitria imediata
n = nmero de termos
i = taxa considerada ( i / 100)

(1 + i ) n 1
(1 + i ) n . i

Valor Atual das Rendas Imediatas ou postecipadas


Se T for o valor do termo (prestao, depsito, etc.), o clculo para se saber o Valor Atual de uma srie
uniforme de Rendas imediatas (com valor da prestao diferente de uma unidade ou valor monetrio) ser
simplesmente multiplicar o valor do termo (valor da prestao) pelo Valor Atual de Uma Renda Unitria imediata, ou
seja :

Ani = T . ani
Exemplo :
Calcular o Valor Atual de uma dvida constituda de quinze prestaes mensais de R$ 750,00, considerando
juros de 3,5% a.m..
Temos : n = 15
i = 3,5 /100
T = 750

an i

(1 + i ) n 1
(1 + 0 , 035 ) 15 1
=
= 11 , 5174109
n
(1 + i ) . i
(1 + 0 , 035 ) 15 . 0 , 035

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23

Ani

= 750 x 11,5174109
= 8.638,058175 =

Ani

R$ 8.638,06

Ani = T . ani
Obs.:
1. Os valores de ani so encontrados em tabelas prprias nos livros de Matemtica Financeira. Aps identific-lo
basta multiplicar pelo valor do termo (T).
2. Para calcular o valor de ani na HP 12C basta teclar :

CHS

PMT

15 n

3,5 i

PMT

15 n

3,5

PV

Para calcular toda a operao na HP 12C:

750

CHS

PV

Juntando as duas expresses (frmulas) teremos:

(1 + i ) n 1
Ani = T .

n
(1 + i ) .i

Valor Atual das Rendas antecipadas


Analogamente s Rendas imediatas calculamos o seu valor atual pela frmula :

A ni = T . a ni

n
a ni = (1 + i ) n 1 1

onde (nesta situao)

(1 + i )

.i

Juntando as duas expresses (frmulas) teremos:

(1 + i ) n 1
A n i = T .

n 1
( 1 + i ) .i
Para calcular a operao do exemplo anterior na HP 12C :
750

CHS

PMT

15

3,5

g BEG

PV

"A esperana tem duas filhas lindas, a indignao e a coragem; a indignao nos ensina a no aceitar as coisas como
esto; a coragem, a mud-las! (Annimo)
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24

Montante de uma Renda Unitria Imediata (fator de montante)

O Montante de uma renda unitria (por ex. R$1,00) imediata equivale soma dos montantes dos depsitos /
prestaes unitrias, durante n perodos a uma taxa i.
Calculando o montante de cada termo (onde C = 1), pela frmula dos juros compostos, ou seja,
Cn = C ( 1 + i )n
e, desenvolvendo para n termos taxa i chegaremos frmula genrica :
n
sni = (1 + i ) 1
i

Montante de uma srie uniforme de Rendas Imediatas


Seguindo o mesmo raciocnio (e forma de calcular) utilizado no Valor Atual, simplesmente multiplicamos o
valor dos termos / prestaes / depsitos pelo valor de sni calculado pela frmula acima, ou seja

Sni = T . sni

Exemplo :
Calcular o Montante do exemplo anterior.
n
sni = (1 + i ) 1
i

Temos : T = 750
n = 15
i = 3,5 100

(1 + 0 , 035 ) 15 1
0 , 035

sni = 19,29568088

Sni = T . sni

Sni = 750 x 19,29568088 = 14.471,76066

Sni =

14.471,76

Obs.:
1. Os valores de sni so encontrados em tabelas prprias nos livros de Matemtica Financeira. Aps identific-lo basta multiplicar
pelo valor do termo (T).
2. Para calcular o valor de sni na HP 12C basta teclar :
1

CHS

PMT

15

3,5

FV

Juntando as duas expresses (frmulas) teremos:

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25

(1 + i ) n 1
Sni = T .

Para calcular toda a operao na HP 12C :


750

CHS

PMT

15

3,5

FV

Montante das Rendas antecipadas


Analogamente s Rendas imediatas calculamos o seu montante pela frmula:

n i

= T . s n i

onde (nesta situao)

s ni = (1 + i ).

(1 + i ) n 1
i

Juntando as duas expresses (frmulas) teremos:

(1 + i ) n 1
Sni = T . (1 + i ).

Para calcular a operao do exemplo anterior na HP 12C :

750

CHS

PMT

15

3,5

g BEG

FV

Rendas Perptuas
1. Valor Atual (Sries Perptuas postecipadas)
A ooi = T

2. Valor Atual (Sries Perptuas Antecipadas)

A ooi =

T +

T
i

Rendas Diferidas
Obs: Podemos resolver as situaes e/ou exerccios sobre sries/rendas diferidas, com os conhecimentos
adquiridos at aqui, empregando juros ou descontos compostos para o perodo de carncia e as demais frmulas de
sries uniformes para o(s) perodo(s) em que h o pagamento/recebimento das prestaes.

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26

Importante:
Sobre o Captulo de Sries Uniformes (assim como nos demais), imprescindvel aprofundar os
estudos utilizando a bibliografia recomendada no Plano de Ensino.

EXERCCIOS
Obs: Os exerccios de 1 a 08 so transcritos e adaptados de: FRANCISCO, W. De, Matemtica Financeira. 7a. ed. So
Paulo: Atlas. 1994. (p.163).

01. Qual o valor atual de uma renda imediata de quinze termos trimestrais de R$ 5.000,00 taxa de 6% ao
trimestre?
02. Um aparelho de televiso foi comprado com dez prestaes mensais antecipadas de R$ 100,00. Sabendo-se que os
juros so de 2% ao ms, qual foi o preo vista do televisor?
03. Uma mquina foi comprada com uma entrada de R$ 2.000,00 e mais doze prestaes trimestrais de R$ 800,00,
diferidas de um ano. Se os juros foram de 8% ao trimestre, qual foi o preo vista da mquina?
04. Uma pessoa deposita em uma instituio, no fim de cada trimestre, a quantia de R$ 6.000,00, durante trs anos.
Calcular o montante, considerando uma taxa de 24% ao ano.
05. Uma empresa deposita R$ 20.000,00 no incio de cada semestre, a 20% ao ano, durante cinco anos. Qual ser o
montante?
06. Quanto se deve depositar no incio de cada trimestre, a 20% ao ano, durante trs anos, para, no fim de quatro
anos, retirar o montante de R$ 100.000,00?
07. Qual o valor atual de uma renda perptua imediata mensal de R$ 540,00 taxa de 3% ao ms?
08. Qual o termo trimestral antecipado, taxa de 20% ao ano, de uma renda perptua cujo valor atual de R$
2.500,00?
09. Calcular quanto uma pessoa deve depositar no incio de cada ms em uma determinada aplicao a juros de 18%
a.a. para ter ao final de 30 anos R$ 50.000,00.
10. Calcular a prestao mensal para amortizar um emprstimo de R$ 25.000,00 em 48 pagamentos com juros de 39%
a.a.
11. Calcular o Valor Atual de uma renda mensal imediata de R$ 320,00 com 240 termos a 2,5% a.m.
12. Um trabalhador deposita mensalmente R$ 9,50 para sua aposentadoria. Calcular o montante destes depsitos aps
25 anos considerando uma taxa de 21% a.a.
13. Uma pessoa deposita em um fundo de investimentos - no fim de cada semestre - a importncia de R$ 6.500,00,
durante 5 anos. Qual ser o montante deste fundo, considerando uma taxa de 20% a.a.?
14. Quanto uma pessoa deve depositar mensalmente em uma determinada conta para, no fim de 10 anos possuir R$
120.000,00, considerando uma taxa de 16% a.a. ?
15. Um televisor foi comprado com dez prestaes mensais (1 + 9) de R$ 134,00. Sabendo-se que os juros praticados
na loja so de 5% a.m. calcular o preo vista do aparelho e o montante destas prestaes.

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27

16. Uma concessionria de automveis vende um veculo com uma entrada e mais 47 prestaes mensais de R$
680,00. Aceitando que a taxa de juros cobrada de 2% a.m., calcular o valor do veculo ( vista) e tambm o
montante que ser pago por ele.
17. Qual o montante do salrio mensal de R$ 4.600,00 de um determinado vereador se, capitalizado mensalmente,
durante os quatro anos do mandato? (Considerar taxa de 6% a.a.).
18.

Calcular o montante do salrio mensal de R$ 14.200,00 (de um determinado Prefeito) , colocado em uma

poupana durante os 4 anos do seu mandato a 6% a.a. capitalizado mensalmente.


19. Voc vendeu um veculo e receber por ele R$ 685,00 por ms, durante trinta e seis meses. Este valor
dever ser depositado integralmente (no dia do vencimento) em uma caderneta de poupana que rende 6%
ao ano. Como voc s vai retirar o dinheiro meio ano aps o trmino dos pagamentos/depsitos, qual
dever ser o valor do montante nesta poupana? R: 27.763,76
20. Voc est fazendo, por trs anos e meio, uma aplicao financeira mensal imediata no valor de R$
483,00 (cada uma). Calcular o valor do montante ao final de cinco anos, considerando uma taxa anual de
dezenove porcento. R: 37.818,62
RESPOSTAS
1

R$ 48.561,25

R$ 916,22

R$ 6.431,39

R$ 101.219,64

R$ 350.623,34

R$ 4.922,53

R$ 18.000,00

R$ 119,05

10

11

12

13

14

15

16

17

R$ 1.035,58

R$ 12.765,84

R$ 98.314,94

R$ 103.593,26

R$ 410,16

R$ 1.086,45
R$ 1.769,71

R$ 21.274,88
R$ 55.039,60

R$ 248.850,03

9
R$ 3,49
18
R$ 768.189,22

Recomenda-se a soluo de mais exerccios disponibilizados no livro: FRANCISCO, W. de, Matemtica Financeira. 7a. ed. So Paulo: Atlas. 1994.

No so as idias bonitas que valem; o que valem so as aes prticas.


No fique parado de braos cruzados. V luta.

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28

EQUIVALNCIA DE CAPITAIS
(renegociao de crditos/dbitos, formao de fundos, etc)
1. Permuta de ttulos
Quando dois ou mais ttulos tem vencimentos diferentes, eles so chamados de capitais
diferidos. J vimos que, em capitalizao simples, estes ttulos ou capitais so equivalentes se,
descapitalizados para o seu valor de resgate (valor atual) os valores forem iguais.
Ou seja:

An = An

ou

PV = PV

J em capitalizao composta, esta equivalncia pode se dar a qualquer momento. Sob


esta tica ou conceito, dois ou mais ttulos ou capitais podem ter a sua equivalncia calculada
tanto nos seus valores atuais como nos seus montantes ou em posies intermedirias do seu
fluxo de caixa. Para tanto, estabelece-se o ponto focal da renegociao e projeta-se todo o fluxo
de caixa para aquele momento, capitalizando ou descontando os valores.
Exemplo:
Um ttulo de valor nominal igual a R$ 5.000,00 vencvel em trinta dias pretende ser substitudo por outro com
vencimento para daqui a seis meses. Admitindo-se uma taxa de negociao de 3% a.m. e capitalizao mensal, qual
ser o valor nominal do novo ttulo?
1a. Soluo equivalncia no momento zero.

A1 = A6
A1

5.000

Usando a frmula do desconto composto real:

0
A6

6
N

An = N .(1 + i ) n

A1 = 5.000 ( 1 + 0,03)- 1
A1 = 5.000 (0,970873786)
A1 = 4.854,37

como

A 1 = A6

4.854,37 = N.0,837484257

4.854,37
=N
0,83748257

A6 = N ( 1 + 0,03)- 6
A6 = N .(0,837484257)

ento

N = 5.796,37

2a. Soluo equivalncia no momento focal seis.

C5 = C0
5.000

Usando a frmula de juros compostos:

C5

C n = C .(1 + i ) n

|
6 C0
N

C5= 5.000 ( 1 + 0,03)5


C5 = 5.000 (1,159274074)
C5 = 5.796,37

como

C5 = C0

= N

N = 5.796,37

3a. soluo equivalncia no momento focal trs. Usaremos as frmulas do desconto composto real e dos juros, pois:
A1

5.000

0
A6

C2 = A3

C2

A3

6
N

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29

C2= 5.000 ( 1 + 0,03)2


C2 = 5.000 (1,0609)
C2 = 5.304,50

como

C 2= A 3

ento

5.304,50= N.0,915141659
5.304,50
= N e, finalmente,
0,915141659
N = 5.796,37

A3 = N ( 1 + 0,03)- 3
A3 = N .(0,915141659)

2. Formao de Fundos
Exemplo

Suponha que voc queira assegurar que ser possvel pagar a faculdade da sua filha
daqui a 14 anos. Voc estima que o custo mensal ser de aproximadamente R$ 500,00 por
ms durante 4 anos. Suponha que ela resgatar este valor de uma caderneta de poupana no
incio de cada ms.
a)

Quanto voc precisar depositar nessa conta quando ela comear a faculdade, se a
conta paga 6% ao ano com capitalizao mensal?

PV = ?

PMT = T = R$ 500

| | | | | | | | | | | | || | | | |
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 ...... 46 47 48

n: nmero de perodos de capitalizao = 4 anos 12 perodos por ano, portanto, n = 48 perodos.


i: taxa de juros por perodo de capitalizao; i 6% ao ano 12 perodos por ano = 0,5% por perodo.
PV = A ni = valor presente do capital = valor atual.
PV o valor a ser calculado o valor presente no incio das retiradas.
PMT: valor do pagamento peridico. PMT = T = R$ 500.

A ni = T . a ni

onde (nesta situao)

n
a ni = (1 + i ) n 1 1

( 1 + i ) .i
48

(
1
+
0
,
005
)

=
21.396,61
Na
HP
12c
basta
teclar:
500
CHS
PMT 6 g i g BEG 48 n PV
A n i = 500 .
(1 + 0 , 005 ) 47 . 0 , 005

b)

Quanto voc teria que depositar hoje (um nico valor) para atender quela situao?

Esse um exemplo de um clculo de juros / descontos compostos associado a sries uniformes.

PV = 21.396,61
C = An = PV
|

( 14 anos = 168 meses)

An = N .(1 + i ) n

e,

| | | | | | | | | | | | || | | | |
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 ...... 46 47 48

An = 21.396,61.(1 + 0,005) 168

Na HP 12c, na seqncia do clculo anterior: f FIN

c)

PMT = T = R$ 500

9.256,50

CHS FV

14 g n

6gi

PV

Quanto voc teria que depositar por ms para ter aquele mesmo fundo no incio da faculdade de sua filha?

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30

FV = PV = 21.396,61

PMT = T = ?

PMT = T = R$ 500

| | | | | | | -------( 14 anos = 168 meses) ---- | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | |


1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 ...... 46 47 48

Nesta situao o montante (FV) dos depsitos dever ser o valor presente (PV) dos resgates/retiradas.
Considerando que o primeiro depsito seria hoje, a srie dos depsitos tambm ser antecipada. Assim sendo,
teremos:

ni

= T . s ni

onde (nesta situao de srie antecipada)

(1 + 0 , 005 ) 168
21 . 396 , 61 = T . (1 + 0 , 005 ).

0 , 005

Na HP 12c, na seqncia do clculo do item a: f FIN

s ni = (1 + i ).

T = 81,17

onde

CHS FV

(1 + i ) n 1
i

14 g n

6gi

PMT

3. Alongamento de dvidas
Exemplo

Uma empresa fez determinado negcio cujos pagamentos devero ser quitados em doze parcelas mensais
iguais e imediatas no valor de R$ 8.270,00. Aps pagar quatro parcelas prope que o restante da dvida seja diluda em
vinte e quatro parcelas mensais iguais. Qual ser o valor da nova parcela, considerando uma taxa de 24% a. a.?
Lanando os valores em um fluxo de caixa teremos:
PV = ?
0 1
| |
01

PMT = T = R$ 8.270,00
2 3 4 5 6 7 8
| | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | |
2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24

PMT = T = ?

Inicialmente calcula-se o valor da dvida no momento zero:

Ani = T . ani

onde

an i

Ani = 8 . 270 . (1 + 0 , 02 )

(1 + i ) n 1
(1 + i ) n . i

1 = 60.581,73

(
1
+
0
,
02
)
.
0
, 02

Essa dvida ser ento calculada para ser paga em 24 parcelas mensais, ou seja:

60.581,73

(1 + 0,02) 24 1
= T .

24
(1 + 0,02) .0,02

onde

T = 3.203,02

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31

Na HP 12c, para efetuar todo o clculo, teclar em seqncia:

8270 CHS PMT 24 g i g END 8 n PV

f FIN

CHS PV

24 n

24 g i

PMT

Um bom lder no apenas reconhece as boas idias, mas tambm assume riscos por seu time.

(Arthur Diniz)
EXERCCIOS EQUIVALNCIA DE CAPITAIS (RENEGOCIAO)
Obs: Alguns dos exerccios abaixo (1 a 10) foram adaptados de:
FRANCISCO, W. De, Matemtica Financeira. 7a. ed. So Paulo: Atlas. 1994. (p.91, 92, 263 e 264).

1. Um ttulo de valor nominal de R$ 1.000,00 com vencimento para dois anos ser substitudo por
outro ttulo para trs anos. Calcular o valor nominal do novo titulo, empregando a taxa de 16% a.a. com capitalizaes
semestrais.
2. Uma empresa toma um emprstimo de R$ 5.000,00 para ser pago no fim de trs anos com juros de 18% a.a. capitalizados
trimestralmente. Aps algum tempo, o devedor prope saldar a dvida com quatro pagamentos anuais iguais, realizveis no
fim do 2o., 3o., 4o. e 5 o anos, respectivamente. Calcular o valor desses pagamentos.
3. Uma empresa toma R$ 2.000,00 emprestados por trs anos com juros de 20% a.a. capitalizados bimestralmente. Um ano
aps, a empresa prope pagar R$ 1.000,00 imediatamente e liquidar o saldo no fim de quatro anos a partir desta data.
Calcular o valor do resgate.
4. Um emprstimo obtido com juros de 19% a.a. capitalizados mensalmente, dever ser resgatado com dois pagamentos de
R$ 3.200,00 realizveis no fim de dois e quatro anos, respectivamente. Entretanto aps um ano, o devedor prope pagar R$
2.500,00 imediatamente e saldar o dbito com um nico pagamento a realizar-se no fim de quatro anos, a partir desta data.
Calcular o valor desse pagamento.
5. Uma empresa deve pagar trs ttulos R$ 1.000,00, exigveis no fim do 1o., 2o. e 3o. anos respectivamente. Entretanto , a
empresa pretende substituir os trs ttulos por um nico de R$ 2.500,00. Calcular o prazo desse ttulo empregando a taxa de
20% a.a. capitalizados semestralmente para essa transao.
6. Um emprstimo de R$ 8.700,00 deve ser pago no fim de trs anos com juros de 12% a.a. capitalizados semestralmente.
Entretanto o devedor porpe pagar a dvida com trs pagamentos anuais iguais, realizveis no fim do 2o., 3o. e 5o anos
respectivamente. Calcular o valor desses pagamentos.
7.Uma empresa devedora de dois ttulos de R$ 2.000,00 para o fim de dois e quatro anos, respectivamente, prope resgatar a
dvida com trs pagamentos anuais iguais, realizveis no fim do 2o., 3o. e 4o anos respectivamente. Calcular o valor desses
pagamentos, sabendo-se que a taxa do desconto real empregada nessa transao de 20% a.a. capitalizados
trimestralmente.
8. Uma empresa toma R$ 20.000,00 emprestados por cinco anos a 22% a.a. capitalizados semestralmente. Passados dois
anos, a empresa resgata a dvida com desconto real de 20% a.a. capitalizados trimestralmente. Quanto pagou?

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32

9. Uma empresa toma um emprstimo de R$ 30.000,00 por cinco anos a 20% a.a. capitalizados semestralmente. Aps algum
tempo, a empresa prope resgatar a dvida com trs pagamentos anuais iguais e antecipados. Calcular o valor desses
pagamentos.
10. Uma pessoa toma um emprstimo de R$ 27.350,00 por trs meses a 18% a.a., capitalizados mensalmente. Aps alguns
dias o devedor prope saldar a dvida com quatro pagamentos mensais iguais, realizveis no fim do 2o., 3o. 4o e 5

ms

respectivamente. Calcular o valor desses pagamentos.


11. Trs ttulos de R$ 10.000,00 cada, vencveis em um, dois e trs anos respectivamente, sero substitudos por um nico
ttulo para quatro anos. Calcular o valor deste ttulo empregando a taxa da transao de 12% a.a., capitalizados mensalmente.
12. Uma empresa contraiu um emprstimo por cinco anos com juros de 23% a.a. capitalizados semestralmente. Passados dois
anos, a empresa prope resgatar a dvida com trs pagamentos anuais de R$ 20.000,00, realizveis no fim do 3o., 4o. e 5o.
anos. Calcular o valor do emprstimo.
13. Voc tem o Fluxo de Caixa abaixo, onde M representa um valor monetrio equivalente a R$ 1.000,00 e MQ
representa um valor monetrio equivalente a R$ 1.500,00. Transforme este fluxo em uma srie uniforme antecipada (para o
mesmo perodo), considerando uma taxa anual de juros igual a 17,55%. Qual ser o valor da nova prestao?
M

|
0

MQ

|
1

M

|
2

MQ

|
3

M


|
4

MQ


|
5

M


|
6

MQ

|
7

M


|
8

MQ


|
9

M


|
10

MQ


|
11

M


|
12 (meses)

14. Uma mquina industrial cujo valor vista est fixado em R$ 53.235,00 foi comprada por sua empresa com uma entrada de
20% e mais 24 prestaes mensais iguais e antecipadas, diferidas de dezoito meses com uma taxa anual de 27%. Aps pagar
nove parcelas (no dia em que pagou esta nona parcela) voc decidiu renegociar a dvida. A proposta pagar o saldo
remanescente em quarenta e oito parcelas mensais iguais e postecipadas. Voc ainda conseguiu reduzir a taxa para 16% a.a.
Qual dever ser o valor da nova parcela?
15. Voc fez determinada compra em uma loja de material de construo de sua cidade e assumiu pagar seis prestaes
mensais iguais (sem entrada) no valor de R$ 1.234,56 (cada uma). Voc paga a 1a, a 2 e a 3 no vencimento e, no dia em
que pagou a terceira prestao, voc renegocia a dvida restante em dezoito prestaes mensais iguais e antecipadas. Qual
ser o valor de cada uma destas novas prestaes, considerando que a loja cobra uma taxa anual de juros igual a 49%?
6. Um emprstimo de custeio agrcola no valor equivalente a vinte e cinco mil reais deveria ser pago aps dez meses e foi
obtido com uma taxa anual de juros igual a dezenove porcento, capitalizado mensalmente. A seca frustrou a safra e voc
renegociou a dvida (no vencimento) para ser quitada em oito pagamentos semestrais iguais. Qual ser o valor de cada um
destes pagamentos?
17. Voc comprou um veculo nas seguintes condies: entrada de 50% e restante financiado em 48
parcelas mensais iguais e postecipadas de R$ 563,95. Aps pagar quatro parcelas, no dia em que
vencia a quinta parcela voc prope que a dvida restan te seja refinanciada em 24 parcelas mensais
iguais e postecipadas. Considerando que nesta renegociao no haja a cobrana de nenhuma outra
taxa, qual ser o valor da nova parcela se o custo financeiro de 2,78% a.m.?
18. Voc est exercendo a funo de gerente financeiro em uma grande loja de material de construo. sua frente est um
cliente propondo um plano de pagamentos para as suas compras. O valor total das compras de R$ 23.530,00. A proposta do
cliente pagar sessenta prestaes mensais uniformes postecipadas. A sua proposta aceitar os sessenta pagamentos
propostos, mas, acrescido de reforos trimestrais (sendo o primeiro hoje) no valor (cada um) equivalente a R$ 2.353,00 e que
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33

ocorrero durante o mesmo perodo de pagamento das prestaes. A taxa anual que a loja pratica igual a 42%. Qual ser o
valor da prestao neste Plano de pagamentos?
19. Voc est exercendo a funo de caixa de uma loja de eletroeletrnicos. sua frente est um cliente renegociando um
carn de compras que est atrasado em trs meses e a quarta prestao vence hoje. O valor de cada prestao de R$
63,75. A taxa anual que a loja pratica igual sessenta porcento. Para prestaes atrasadas h uma multa de 1,5% sobre o
valor da prestao mais 1% a.m. de juros. Qual ser o valor que cliente deve pagar?
20. Uma mquina industrial cujo valor vista est fixado em R$ 15.235,00 foi comprada por sua empresa com uma entrada de
20% e mais 24 prestaes mensais iguais e antecipadas, diferidas de doze meses com uma taxa anual de 17%. Qual ser o
valor da prestao?
21. Continuando a questo anterior: Aps pagar nove parcelas (no dia em que pagou esta nona parcela) voc decidiu
renegociar a dvida. A proposta pagar o saldo remanescente em quarenta parcelas mensais iguais e postecipadas. Voc
ainda conseguiu reduzir a taxa para 12% a.a. Qual dever ser o valor da nova parcela?
22. Voc tem cinco ttulos (notas promissrias) com valor equivalente a R$ 839,45 (cada um) com vencimentos em 30, 60, 90,
120 e 150 dias respectivamente. A inteno trocar estes ttulos por um nico de R$ 4.197,25. Qual ser o prazo do novo
ttulo considerando que a taxa anual de juros nesta transao igual a 49% e considerando capitalizaes mensais?
23. Voc tem uma loja de material de construo. sua frente est um cliente propondo um plano de pagamentos para as
suas compras. O valor total das compras de R$ 23.530,00. A proposta do cliente pagar sessenta prestaes mensais
uniformes postecipadas. A sua proposta aceitar os sessenta pagamentos propostos, mas, acrescido de reforos trimestrais
(sendo o primeiro hoje) no valor (cada um) equivalente a R$ 1.500,00 e que ocorrero durante o mesmo perodo de
pagamento das prestaes. A taxa anual que a loja pratica igual a 42%. Qual ser o valor da prestao neste Plano de
pagamentos?
24. Voc est exercendo a funo de caixa de uma loja de eletroeletrnicos. sua frente est um cliente renegociando um
carn de compras que est atrasado em quatro meses e a quinta prestao vence hoje. O valor de cada prestao de R$
83,75. A taxa anual que a loja pratica igual sessenta porcento. Para prestaes atrasadas h uma multa de 2,5% sobre o
valor da prestao mais 1,5% a.m. de juros. Qual ser o valor que cliente deve pagar para deixar o seu carn em dia?
25. Voc tem em mos um ttulo de R$ 6.396,50 com vencimento para quatro meses. Como bom gerente financeiro voc
prope que este ttulo seja parcelado em seis pagamentos mensais com o primeiro vencimento para daqui a 60 dias. Qual ser
o valor de cada um destes pagamentos se a taxa da transao de 12% ao semestre?
RESPOSTAS

R$ 1.166,40

R$ 2.270,70

R$ 3.151,94

R$ 4.183,13

11 meses e 23 dias

R$ 4.232,65

10

11

12

R$ 1.341,72

R$ 31.621,92

R$ 17.502,97

R$ 7.202,25

R$ 38.273,27

R$ 25.514,49

13

14

15

16

17

18

R$ 1230,71

R$ 1.208,37

R$ 261,37

R$ 5.460,11

R$ 842,41

R$ 103,42

19

20

21

22

R$ 261,72

R$ 703,45

R$ 287,69

2meses e 29 dias

23
R$ 407,88

24

25

R$ 439,88

R$ 1.076,08

Inovar a administrao no um projeto para seis meses. uma busca persistente e permanente pelos melhores
mtodos para liberar e potencializar a capacidade humana.

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(Gary Hamel)

34

MTODOS DE ANLISE DE INVESTIMENTOS


RESUMO
1. Mtodo do Payback Por este mtodo busca-se saber quanto tempo o projeto levar para
devolver o dinheiro investido nele.
1.1. Payback Simples (PBS) Por este mtodo, diminui-se os lucros lquidos a serem gerados pelo
investimento do desembolso inicial, independente se for uma srie uniforme ou no. O resultado ser o
nmero de perodos necessrios para que o Projeto devolva o valor ($) investido nele.
Ex.:
Ex. Um investimento de $ 25.000,00 gerar retornos anuais de $ 5.000,00 durante 10 anos. Qual o
seu PBS?
Vantagens:
- Informao rpida praticamente sem clculos.
- Fornece uma idia aproximada do prazo de recuperao do capital investido.
Desvantagens:
Desvantagens:
- No considerada o valor do dinheiro no tempo.
- No considerada o fluxo de caixa aps o PB.
1.2. Payback Descontado (PBD) - Nesta variante do Payback, utiliza-se uma taxa de juros para
descontar at o momento focal zero, os lucros lquidos de cada perodo previsto no investimento. Para
fazer o clculo pode-se utilizar qualquer taxa de interesse. Lapponi (1996, p.24) sugere que seja usada a
taxa do custo do capital, ou seja, se o investimento for financiado, utiliza-se a taxa do financiamento.
Casarotto (1998), considera este mtodo como no exato e o chama de Payback Time. Zdanowicz sugere
que deva ser usada a TMA, pelas suas caractersticas intrnsecas. A subtrao dos valores descontados do
investimento inicial fornece o nmero de perodos necessrios para que o investimento se pague.
Ex.:
Ex. Um investimento de $ 25.000,00 gerar retornos anuais de $ 5.000,00 durante 10 anos. Qual o
seu PBD se a TMA do projeto de 10%a.a.?
Vantagens:
- Informao rpida com poucos clculos.
- Fornece uma idia bastante precisa do prazo de recuperao do capital investido.
Desvantagens:
- No considerada o fluxo de caixa aps o PB.
2. Mtodo do Valor Atual
Por este mtodo, utiliza-se a TMA para descontar todo o fluxo de caixa (lucros lquidos por
perodo), at o momento focal zero. A soma de todos os valores atuais (valores descontados) ser
subtrada do investimento inicial gerando o Valor Presente Lquido (VPL
VPL)
VPL do projeto. O resultado um valor
monetrio utilizado na comparao com as outras alternativas, ou o uso alternativo do dinheiro. A deciso
recai para o Projeto de maior VPL.
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35

Ex.:
Ex. Um investimento de $ 25.000,00 gerar retornos anuais de $ 5.000,00 durante 10 anos. Qual o
seu VPL se a TMA do projeto de 10%a.a.?


Vantagens


Facilidade de entendimento econmico-financeiro;

Rpida resposta quando da comparao entre alternativas mutuamente exclusivas, tendo


a mesma vida til;

Possibilidade de aplicao a projetos com fluxos de caixas no convencionais;

Fcil visualizao grfica na comparao entre alternativas;

Permite o uso de taxas mnimas de atratividade.

Desvantagens


Quando analisados projetos com vida til diferente, h necessidade de recorrer a uma vida
til comum. Os VPLs no mais teriam qualquer identificao com lucros excedentes.

Dificuldade de certas empresas em explicitar uma taxa mnima real de atratividade.

3. Mtodo do Valor Anual Uniforme Equivalente (VAUE ou VAU ou VUL)


Lapponi chama este mtodo de Valor Uniforme Lquido. Consiste em transformar o investimento em uma
srie anual uniforme e comparar com as sries geradas pelo lucro lquido anual e pelo valor residual do
projeto. A taxa utilizada nos clculos sempre ser a TMA. A escolha recai sobre o projeto de maior VAUE.
Ex.1:
Ex.1 Um investimento de $ 25.000,00 gerar retornos anuais de $ 5.000,00 durante 10 anos. Qual o
seu VAUE se a TMA do projeto de 10%a.a.?
Ex.2:
Ex.2 Um investimento de $ 35.000,00 gerar retornos anuais de $ 6.000,00 durante 10 anos e ter um
valor residual de $ 8.000,00. Qual o seu VAUE se a TMA do projeto de 10%a.a.?
Ex.3
Ex.3: Um investimento de $ 35.000,00 gerar retornos anuais de $ 8.000,00 durante 4 anos, $
7.000,00/ano durante 3 anos, $ 6.000,00/ano durante 3 anos e ter um valor residual de $ 8.000,00. Qual
o seu VAUE se a TMA do projeto de 10%a.a.?


Vantagens


No requer clculo da vida til comum quando se analisa diversos projetos;

Pode avaliar alternativas que s apresentam estruturas de custos;

No necessita da obrigatoriedade de se trabalhar apenas com fluxos de caixa


convencionais;

o critrio ideal para as instituies de fomento tomarem decises imediatas na


elaborao de ranking entre as propostas competitivas;




No necessita de clculos de projetos incrementais.

Desvantagens


O critrio no apresenta um ndice econmico-financeiro de fcil entendimento para o


grande pblico empresarial, ao contrrio do que ocorre com a TIR e o VPL.

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36

4. Mtodo da Taxa Interna de Retorno (TIR)


Este mtodo busca identificar a taxa de juros que anula o projeto de investimento. Ou seja, comparando
investimento, receitas e despesas, a taxa em que o VPL nulo, indica a taxa interna de retorno deste
projeto. A grande vantagem deste mtodo a expresso do resultado em um valor percentual. Portanto,
leva em considerao todas as proporcionalidades das variveis envolvidas: Volume do investimento,
volume do lucro lquido anual gerado e vida econmica do projeto. Isso possibilita que projetos com
volumes diferentes e vida econmica diferente possam ser melhor comparados.


Vantagens


Representa a taxa de lucro do projeto analisado. de fcil entendimento para a


comunidade empresarial;

Independe da taxa mnima de atratividade para os procedimentos iniciais de sua


determinao;




Para projetos com vidas teis diferentes no h a necessidade de igualar as vidas teis;

Desvantagens


Na avaliao de dois ou mais projetos, faz-se necessrio o clculo da rentabilidade do


projeto incremental para decidir qual o mais rentvel;

No permite analisar projetos que apresentam apenas fluxos negativos de caixa ou de


custos.

5. Critrio da Razo Benefcio/Custo (CRBC)


(CRBC) - O indicador deste critrio consiste na relao entre o
valor presente dos benefcios e o valor presente dos custos, afirmando-se que os projetos dados anlise
pelo critrio sero economicamente viveis quando esse indicador for maior que a unidade, ou seja, no
limite, igual unidade.
Em termos pblicos o conceito de benefcios e custos passam a ter uma conotao social.
6. Outros mtodos: ndice de lucratividade, Valor Futuro Lquido, Taxa Interna de Juros, Taxa
Externa de Retorno, Custo Anual, etc.
etc.
7. Imposto de Renda e Rentabilidade dos Investimentos
Na anlise de projetos de investimentos, a depreciao tem repercusso na diminuio do lucro
tributvel da empresa o que contribui para elevar a TIR do investimento planejado frente a uma proposta
que no possua tal concesso.
Quanto aos financiamentos concedidos aos projetos de investimentos, semelhantes depreciao,
podem ser deduzidos dos lucros tributveis, o que tambm refora uma melhor performance da TIR do
projeto.


Se fosse pela vontade do empresrio ele gostaria de deduzir a parcela da depreciao no menor
espao de tempo (depreciao acelerada). Para contornar a questo, a Receita Federal estipula
coeficientes que, de modo geral para o Brasil, se situam entre os 4% a.a. Para prdios (25 anos de
vida til) e 20% a.a. para veculos (5 anos de vida til) e os equipamentos em torno de 10% a.a.

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37

Um ponto fundamental, na anlise da influncia do IR/Depreciao sobre os investimentos, saber


o que vale para efeito de deduo do lucro tributvel a Depreciao Contbil, diferente da
Depreciao Real ou Efetiva.

8. Anlise de Sensibilidade Os mtodos vistos at aqui analisam propostas de investimento


considerando conhecido o futuro ao admitir os fluxos de caixa como certos ou determinados. No entanto,
no mundo real a prtica tem demonstrado que o futuro incerto e que o ambiente de tomada de deciso
presente nem sempre fornecedor de subsdios tangveis que concorram sinalizao de eventos
positivos ou negativos relacionados aos acontecimentos futuros. Por esta razo de fundamental efetuar a
Anlise de Sensibilidade em qualquer projeto, antes de sua implantao.

Bibliografia recomendada
CASAROTTO FILHO, N. Anlise de Investimentos: Matemtica Financeira, engenharia econmica, tomada
de deciso,
deciso, estratgia empresarial. 8 ed. So Paulo: Atlas, 1998.
LAPPONI, J.C. Avaliao de Projetos de investimento. So Paulo: Lapponi Treinamento e Editora Ltda.,
1996.
ZDANOVICZ, J.E. Oramento de Capital. 2 ed. Porto Alegre: Sagra-Luzzatto. 1994.
DAMODARAN, A. Avaliao de Investimentos.
Investimentos Rio de Janeiro. Qualitymark, 1996.
OLIVEIRA, J.A.N. de, Engenharia Econmica : uma abordagem s decises de investimento.
investimento So Paulo.
McGraw-Hill do Brasil.
PUCCINI, A. de L. Matemtica Financeira Objetiva e Aplicada. 6 ed. So Paulo: Saraiva, 2001

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38

Universidade do Estado de Santa Catarina


Curso de Mestrado em Administrao
rea de Concentrao : Gesto Estratgica das Organizaes

PLANEJAMENTO FINANCEIRO
DE MICRO E PEQUENAS EMPRESAS

Beno Nicolau Bieger

Florianpolis/SC
2001

Contedo extrado do Captulo 1 Reviso bibliogrfica


1.4 Engenharia Econmica
1.4.1 Mtodo do payback ou do Prazo de Recuperao do Capital
Este um mtodo bastante simplificado que busca identificar o perodo necessrio para que os ingressos
lquidos (lucro / perodo) se igualem ao capital investido. Para calcular o payback basta dividir o investimento inicial
pelas receitas liquidas projetadas. O resultado dar uma noo genrica de quanto tempo aquele investimento
precisar gerar aquelas receitas para devolv-las ao investidor. Por exemplo, se um investimento de R$ 20.000,00
gerar receitas liquidas de R$ 5.000,00 por ano durante cinco anos, o seu payback ser : 20.000,00 / 5.000,00 = 4
anos. Esta forma direta e simples tambm chamado de payback simples (PBS). A situao do exemplo anterior,
dificilmente acontece na prtica, pois normalmente as receitas liquidas no so uniformes. Nesta situao pode-se
lanar os valores acumulados em um grfico. Por exemplo : Um determinado investimento de R$ 400.000,00 gerar
um fluxo de caixa liquido (receitas liquidas) de R$ 80.000,00 no primeiro ano, R$ 120.000,00 no segundo ano,
130.000,00 no terceiro ano, R$ 80.000,00 no quarto ano, R$ 110.000,00 no quinto ano e R$ 95.000,00 no sexto ano.
Cria-se ento uma tabela e um grfico como segue :
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39

Figura 05 - Tabela e grfico do payback simples (PBS)


Anos
0
1
2
3
4
5
6

Capitais
Capitais acumulados
(400.000,00)
(400.000,00)
80.000,00
(320.000,00)
120.000,00
(200.000,00)
130.000,00
(70.000,00)
80.000,00
10.000,00
110.000,00
120.000,00
95.000,00
215.000,00

300.000
200.000
100.000
0
(100.000)
(200.000)
(300.000)
(400.000)

Pelo grfico pode-se perceber que a recuperao do capital se dar entre o terceiro e quarto anos.
Para saber quantos meses aps o terceiro ano basta fazer a interpolao linear, considerando uma receita liquida
uniforme no decorrer daquele ano.
Analisando este mtodo, fcil concluir que este no pode ser o nico quando so analisados investimentos.
Mas existem nele algumas vantagens, alm de ser uma medida de liquidez, a facilidade de sua aplicao e
interpretao : quanto menor o payback, melhor o investimento. As desvantagens esto no fato de que no
considerado o valor do dinheiro no tempo, no considera todos os capitais do fluxo de caixa dando nfase a projetos
de curta maturao que podem ter baixa rentabilidade, e ainda, o mtodo no uma medida de rentabilidade do
investimento por somente analisar o prazo necessrio para recuperar o valor do investimento.
Alguns autores, entre eles Lapponi (1996) ainda ampliam a anlise deste mtodo sugerindo uma segunda
anlise com o mtodo do payback descontado que leva em considerao o custo do capital no tempo. Esta maneira,
no entanto se aproxima muito do mtodo do Valor Presente Liquido (VPL) que ser analisado a seguir.
1.4.2 Mtodo do Valor presente lquido ou do Fluxo de caixa descontado
Se o mtodo do payback visto no leva em conta o custo do dinheiro no tempo, pelo mtodo do Valor
Presente Liquido1 (VPL) ou do Fluxo de Caixa Descontado (FCD) calcula-se o Valor Atual / Valor Presente das receitas
e das despesas geradas pelo investimento projetado, utilizando-se a taxa mnima de atratividade (TMA)2 pretendida
pelo investidor e, ento compara-se o resultado com o valor do investimento. "O mtodo do VPL mais do que um
simples clculo, o melhor mtodo de avaliao que consegue mostrar a contribuio do projeto de investimento no
aumento do valor da empresa" (Lapponi, 1996, p.33).
O procedimento de clculo do VPL nada mais do que a soma dos valores presentes de todos os fluxos de
caixa gerados pelo investimento ao longo de sua vida til / econmica. Para o exemplo apresentado no mtodo
anterior onde eram gerados R$ 5.000,00/ano durante cinco anos para um investimento de R$ 20.000,00, se
considerarmos uma taxa de atratividade de 15% a.a., o Valor Presente Liquido ser:

A palavra liquido utilizada por se referir diferena entre o valor presente dos capitais positivos e negativos do
fluxo de caixa do investimento/empresa projetado.
2
"A taxa mnima de atratividade ... a taxa mnima de juros por que convm o investidor optar em determinado
projeto de investimento" (Francisco, 1994, p.198). Quando se usa a terminologia Fluxo de Caixa Descontado esta a
"... taxa de desconto refletindo o risco inerente aos fluxos de caixa estimados" (Damodaran, 1999, p.12).
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40

VPL = 5.000 *

(1 + i ) n 1
(1 + 0,15) 5 1
=
5.000
*
= 5.000 * 3,352155 = 16.760,78 (3) e, diminuindo o
(1 + i) n .i
(1 + 0,15) 5 .0,15

investimento inicial de 20.000 chega-se a : 3.239,22


ou ento diretamente na HP 12C : 20000 CHS g CFo 5000 gCFj 5 g Nj 15 i f NPV
o resultado tambm ser : 3.239,22 ou seja, para uma taxa de atratividade de 15% a.a. o VPL ser menor do que o
investimento inicial. Portanto o investimento no interessante.
O outro exemplo tambm apresentado no mtodo anterior (PBS) ser assim calculado4 :
VPL = 400.000 + 80.000(1,15)-1 + 120.000(1,15)-2 + 130.000(1,15)-3 +

80.000(1,15)-4 + 110.000(1,15)-5 +

95.000(1,15)-6 = 12.719,61
E, usando a calculadora HP 12C :
400000 CHS g CFo 80000 g CFj 120000 g CFj 130000 g CFj 80000 g CFj 110000 g CFj 950000 gCFj 15 i f NPV =
12.719,61
Tambm para este exemplo pode-se concluir que o investimento no compensador para a taxa de
atratividade de 15% a.a. pois seu VPL menor do que o desembolso inicial.
Lapponi (1996, p.36) desenvolveu a seguinte frmula genrica para o Valor Presente Liquido :
VPL = I +

Rn
R1
R2
Q
+
+ ... +
+
2
n
1 + k (1 + k )
(1 + k )
(1 + k ) n

Onde I o investimento do capital na poca zero;


R1, R2, ... Rn, so os retornos aps os impostos, ...;
n o prazo da anlise do projeto, denominado tambm de vida til;
k o custo do capital ..., taxa de atratividade, taxa de juros requerida, taxa de juros mnima aceitvel, custo de
oportunidade;
Q o valor residual do projeto no final do prazo da anlise.
Damodaran (1999) trata longa e profundamente sobre avaliao de investimentos, avaliao de dividendos,
de imveis e principalmente de empresas, sempre utilizando o mtodo do fluxo de caixa descontado.
1.4.3 Mtodo da Taxa Interna de Retorno (TIR)
No mtodo anterior (VPL) todos os valores do fluxo de caixa envolvendo ingressos ou desembolsos foram
levados para o momento zero do investimento, considerando determinada taxa envolvendo o negcio. No mtodo da
Taxa Interna de Retorno busca-se identificar a taxa que anula o valor do VPL. A taxa interna de retorno pois a taxa
de juros que anula a diferena entre os valores atuais das receitas e das despesas de seu fluxo de caixa. Numa
3
4

Frmula desenvolvida para Valor Presente de Sries uniformes por Francisco (1994, p. 98)
Utilizando a frmula do desconto composto real.
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41

escolha entre mais de uma alternativa de investimento, considerando que todas atendem os demais objetivos da
empresa, escolhe-se aquela que tiver a maior taxa de retorno.
A frmula desenvolvida por Lapponi para o VPL (vista acima) ficar ento assim:
VPL = 0 = I +

Rn
R1
R2
Q
+
+ ... +
+
2
n
1 + k (1 + k )
(1 + k )
(1 + k ) n

onde k a taxa interna de retorno ainda no conhecida.


Como no se tem condies de calcular "k" diretamente na expresso acima, foram desenvolvidas algumas
maneiras prticas de faz-lo.
Com o uso da calculador HP 12C para calcular a TIR do exemplo visto anteriormente tem-se o seguinte
procedimento :
400000 CHS g CFo 80000 g CFj 120000 g CFj 130000 g CFj 80000 g CFj 110000 g CFj 950000 g
CFj f IRR = 13,82% a.a.
Como se pode ver, naquele projeto havia uma pretenso de retorno (taxa de atratividade) de 15% a.a. e, na
verdade o retorno de apenas 13,82% a.a.
Zdanowicz (1995) e tambm Francisco (1994) desenvolveram uma outra maneira para, numa seqncia de
clculos pelo mtodo das tentativas, chegar taxa interna de retorno. Primeiramente transforma o fluxo de caixa numa
srie uniforme e ento, na frmula do valor atual de sries uniformes tm-se como nica incgnita a taxa. Numa
tabela de valores atuais para uma unidade monetria, busca-se identificar duas taxas de juros (uma abaixo e outra
acima deste valor) que sero ento interpoladas, juntamente com os mdulos de valores atuais produzidos por estas
taxas. O resultado da interpolao a TIR do projeto.
Aplicando o mtodo de Zdanowicz e Francisco no exemplo do investimento de R$ 20.000,00 que gera
receitas liquidas de R$ 5.000,00 por cinco anos, a taxa interna de retorno deste investimento ser :
1 passo : Da frmula de valor atual
onde

Ani = T . ani

( 5)

Ani = 20.000,00 (valor do investimento)


T = 5.000,00 (valor do termo da srie uniforme)
a5i

ser = 20.000 / 5.000 = 4,000

2 passo : Na tabela de valores atuais6 com

n=5 e

a5i = 4,000 a taxa de 7% corresponde a 4,100197 e a de

8% corresponde a 3,992710, portanto um valor acima e outro abaixo de 4,000.


3 passo : Calcular os mdulos de valores atuais com a frmula

Ani = T . ani :

A50,07 = (5000 . 4,100197) - 20.000 = 500,99


A50,08 = (5000 . 3,992710) - 20.000 = 36,45
5
6

Francisco, 1994, p.98.


Esta tabela produzida baseada na frmula do valor atual de uma unidade monetria (desenvolvida a partir da

frmula do desconto composto real) : ani =

(1 + i) n 1
(1 + i) n .i

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42

4 passo : Interpolar as taxas e os respectivos mdulos pela frmula7 :

Taxa.maior TIR
TIR Taxa.menor
=
Mdulo
Mdulo

0,08 TIR TIR 0,07


=
36,45
500,99

e, resolvendo a expresso tem-se TIR = 7,93 % a.a.

Fazendo o mesmo clculo pela HP 12C o procedimento ser :


20000 CHS PV 5000 PMT 5 n

i e o resultado ser tambm 7,93 % a.a.

Por suas limitaes e pela demora do clculo este processo est caindo em desuso. Calculadoras financeiras,
planilhas do Excel ou similares tornam a tarefa extremamente simples e rpida podendo o resultado ser comunicado
em poucos segundos. Cabe a observao de que um mesmo projeto poder vir a ter mais de uma taxa interna de
retorno, ou seja TIR's mltiplas. Esta sistemtica no entrar nesta abordagem.
Quando a seleo de projetos de investimento recai exclusivamente sobre a TIR convm fazer tambm a
anlise incremental de cada projeto8.
1.4.4 Mtodo do Custo Anual (CA)
No mtodo anterior foram desenvolvidas algumas formas de se identificar a taxa interna de retorno de um
investimento com o objetivo de se identificar uma taxa capaz de anular o fluxo de caixa das receitas e despesas ao
longo da vida til do projeto. Francisco (1994) desenvolveu um mtodo adicional que deve ser utilizado quando se
analisa diversas alternativas de investimento e a inteno for optar por um de menor custo anual. Neste mtodo "o
fluxo de caixa de cada alternativa reduzido a uma srie anual uniforme com o emprego da taxa mnima de
atratividade" (p.207).
As frmulas desenvolvidas pelo autor so :
CA = CARC + CO

onde

CA = Custo Anual
CARC = Custo Anual de Recuperao do Capital
CO = Custos operacionais

e o Custo Anual de Recuperao do Capital (CARC) calculado :


CARC = [ (C - R) / ani ] + R.i

onde C = Custo inicial do investimento


R = Valor residual do investimento
i = Taxa de atratividade

7
8

Esta interpolao tambm pode ser efetuada de diversas outras maneiras.


Sobre Anlise Incremental consultar Lapponi, 1996.
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43

n = Vida til do Investimento


Estabelecendo um Custo Operacional (hipottico) de R$ 27.000,00 / ano, e uma taxa de atratividade de
15% a.a. para o exemplo acima teramos :
CARC = (20.000 - 0 ) / 3,352155 (9) + 0 x 0,15 = 5.966,31
CA = 5.966,31 + 27.000 = R$ 32.966,31
Os resultados obtidos nas anlises das alternativas de investimento so ento comparados e a opo recair
sobre a de menor custo anual.
1.4.5 Mtodo do Valor Uniforme Liquido (VUL)
O mtodo do valor uniforme liquido (VUL), de acordo com Lapponi (1996) converte todo o fluxo de caixa do
investimento, do projeto ou da empresa numa srie de termos iguais e postecipados entre as datas um e "n" do fluxo
de caixa.
Para o exemplo apresentado no mtodo do payback simples e ainda considerando um valor residual de R$
60.000,00 tem-se o seguinte procedimento para o clculo do valor uniforme lquido: Calcula-se uma srie uniforme
para o capital de R$ 400.000,00 levando em conta a taxa de 15% a.a. para um perodo de seis anos e obtm-se o
valor de R$ 105.694,76 para cada perodo (coluna I); calcula-se ento o valor presente lquido (VPL) para as receitas
anuais projetadas que ser igual a R$ 387.280,39. Este valor tambm ir gerar uma srie uniforme de R$ 102.333,77
representada na coluna "R". Em seguida calcula-se tambm uma srie uniforme para o valor residual que resulta em
R$ 6.854,21 (coluna Q). O resultado das trs colunas (-I + R + Q ) aparece na coluna VUL que o valor uniforme
liquido do investimento. Por ser positivo, em tese, o investimento deve ser aceito pois gerar lucros extras de R$
3.493,22 ao ano alm da taxa de atratividade de 15% a.a
Tabela 01 - Clculo do Valor Uniforme Liquido (VUL)
Anos
0
1
2
3
4
5
6
6

ani =

Capitais
(400.000,00)
80.000,00
120.000,00
130.000,00
80.000,00
110.000,00
95.000,00
60.000,00

I
(105.694,76)
(105.694,76)
(105.694,76)
(105.694,76)
(105.694,76)
(105.694,76)

Sries Uniformes
R
Q
102.333,77
6.854,21
102.333,77
6.854,21
102.333,77
6.854,21
102.333,77
6.854,21
102.333,77
6.854,21
102.333,77
6.854,21

VUL
3.493,22
3.493,22
3.493,22
3.493,22
3.493,22
3.493,22

(1 + i ) n 1
onde i = 15% (0,15 na frmula) e n = 5 anos
(1 + i) n .i
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44

1.5 Alavancagem Financeira


No item anterior foram abordados os diversos mtodos de anlise de investimentos. Estes mtodos permitem
que seja tomada a deciso sobre qual o melhor investimento quando se tem diversas alternativas e, quando est
sendo analisado apenas um projeto, tem-se a possibilidade de antever o comportamento financeiro e seus efeitos no
fluxo de caixa da empresa.
"O lucro lquido da empresa resulta da rentabilidade econmica dos ativos, diminuda do custo de suas
dvidas. ... O efeito de alavancagem traduz o fato de que, quando a rentabilidade dos ativos mais elevada do que o
custo do endividamento, o crescimento das dvidas eleva a rentabilidade do capital prprio". (Fleuriet,1978, p.140). J
Sant'Ana define alavancagem financeira como a utilizao de recursos (prprios e de terceiros) para multiplicar os
lucros dos acionistas.
Na busca de capital para implementar estes novos projetos ou mesmo para implementar projetos em
andamento dentro do universo financeiro, pode-se selecionar duas fontes de recursos: Capital prprio e Capital de
terceiros. Estas formam o passivo da empresa.
A busca das fontes de financiamento ser abordada rapidamente neste item. Primeiramente ser analisado o
autofinanciamento e sua importncia para depois ser enfocado o financiamento de longo prazo e seu poder de
alavancagem.
1.5.1 O autofinanciamento
Reportando-se ao balano patrimonial enfocado no incio do captulo, observamos que as fontes de recursos
tm duas origens : recursos prprios representados pelo capital social, reservas e depreciaes (Patrimnio Liquido)
e recursos de terceiros, que so representados pelos crditos de fornecedores e pelos emprstimos e financiamentos
bancrios (Exigvel). O capital prprio aquele que no se caracteriza como uma exigibilidade, ou seja, o que
pertence aos proprietrios da empresa, sendo denominado de Patrimnio Lquido.
O ativo econmico assim o conjunto de aplicaes que a empresa dispe para gerir suas estratgias e
aes no mercado em que atua. Brasil e Fleuriet (1982) classificam o ativo econmico em : ativos de precauo, de
explorao, de operao ou cclicos, e financeiros em caixa. Os ativos de precauo so investimentos em imveis ou
ttulos no ligados s operaes da empresa. J os ativos de explorao so investimentos em imveis e
equipamentos necessrios produo. Os ativos de operao ou cclicos so investimentos em estoques tanto de
matrias-primas como em duplicatas a receber. E, finalmente, os ativos financeiros em caixa so representados pelo
numerrio disponvel tanto em caixa como em instituies financeiras e se destinam ao pagamento de emergncias e
dvidas de curto prazo.
O aumento do ativo econmico financiado pelos lucros retidos mais a depreciao, constituindo-se nos
fundos para o autofinanciamento. A gerao de recursos prprios define a capacidade de crescimento da empresa.
portanto a primeira alavanca financeira de que a empresa dispe para fomentar o seu crescimento. A otimizao ou a
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45

maximizao deste valor depende diretamente da estrutura de produo e organizao da empresa. O aumento do
preo de venda e a economia com matria prima e mo-de-obra so fundamentais neste processo.
Os recursos provenientes das depreciaes dependem sobremaneira do perfil das mquinas e equipamentos,
bem como do produto fabricado ou servio prestado pela empresa.
1.5.2 Financiamentos de terceiros
Alm do autofinanciamento as empresas se valem, tambm, do capital de terceiros para desenvolverem as
suas atividades. O capital de terceiros se caracteriza como uma exigibilidade, ou seja, reflete em pagamento de juros,
comisses, etc., mais a devoluo do principal em uma data pr-determinada. So os Passivos Exigveis. Quando
estes passivos so exigveis no curto prazo10 se caracterizam como Passivos Circulantes. Estes podem ainda ser
Passivos Circulantes Operacionais (PCO) quando so obtidos atravs de fornecedores e at mesmo dos impostos
ainda no desembolsados e, Passivos Circulantes Financeiros (PCF) quando os recursos provm de fontes no
ligadas empresa (Bancos, Instituies, etc.).
J se o prazo longo11 estes passivos se denominam Exigveis de Longo Prazo. Estes recursos tem origem
em financiamentos ou emprstimos de longo prazo que se destinam para realizar ampliaes ou mesmo para acelerar
o ritmo de crescimento da empresa. Os emprstimos ou financiamentos de longo prazo so um dos componentes do
Capital de Giro (CDG), representando recursos de terceiros que, obviamente, tambm geram despesas financeiras.
Esta importante alavanca externa precisa ser analisada criteriosamente, pois o seu custo dever ser passvel de
absoro pela rentabilidade do prprio negcio.
Conclui-se facilmente que no se pode lanar mo desta modalidade sem conhecer rigorosamente a
rentabilidade do negcio em que a empresa est atuando.
1.6 Decises de investimento e de financiamento
1.6.1 Deciso de investimento
A deciso de investimento sem dvida uma das principais decises da rea financeira. Em essncia,
consiste na alocao de capital a projetos de investimentos, cujos benefcios sero auferidos no futuro. Como os
lucros futuros no podem ser estimados com absoluta certeza, a deciso de alocar capital, necessariamente, envolve
risco. Desta forma, tais decises consideram no apenas o risco incremental que eles representam para a empresa
como um todo, visto que este se constitui num fator determinante do valor de mercado da empresa. (Sanvicente,
1995).
Os investimentos dizem respeito avaliao de aplicao de recursos nas atividades da empresa.
Normalmente, as aplicaes dos recursos na rea de investimento destinam-se, entre outros, :
10
11

Curto prazo o perodo menor que um exerccio social. Normalmente 360 dias (1 ano).
Longo prazo o perodo maior que um exerccio social.
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46

Aquisio de mquinas novas;


Substituio de um equipamento por outro;
Instalao de sistemas de controle de produo e estoques;
Compra de patente sobre processo de produo ou direitos de uso de marcas comerciais;
Ampliao ou construo de uma nova fbrica;
Abertura de uma nova linha de produtos e servios;

1.6.2 Deciso de financiamento


A funo financeira12 tem por finalidade assegurar a empresa como um todo e consiste em captar os
recursos necessrios para financiar a estrutura produtiva no mais baixo custo possvel. Isto significa analisar
principalmente as variveis : prazos, datas de pagamentos, garantias exigidas pelos agentes financiadores, etc.
A deciso de financiar portanto inerente ao nvel hierrquico mais elevado de cada empresa e significa
determinar a melhor forma de financiar as suas operaes. Em outras palavras, determinar qual a estrutura de
capital mais adequado e a deciso de conjugar o lucro desejado ao custo de capital de terceiro e o risco associado a
cada alternativa envolvida.
1.6.3 Deciso de distribuio de lucros
No balano geral da empresa, os investimentos esto alocados no lado do Ativo e os financiamentos esto
no lado do Passivo que so as fontes de recursos que vm sendo usadas pela empresa para sustentar suas
atividades.
A utilizao do lucro lquido, recursos financeiros que a prpria empresa gera em suas atividades
operacionais e extra-operacionais13, esto localizados na parte do patrimnio lquido do balano geral da empresa. A
deciso da utilizao do lucro lquido, tambm conhecida como poltica de dividendos14, se preocupa com a
destinao dada aos recursos financeiros gerados pela prpria empresa. Desta forma , o que a empresa retm de seu
lucro, deixando de distribuir, constitui numa das suas fontes de recursos15.
Essa taxa representativa do custo de capital dos recursos selecionados constitui o padro para a tomada de
decises de investimento medida que, aplicando recursos com retorno superior ao custo de capital, a empresa achese no caminho da maximizao dos resultados para os que nela investem.

12

Dependendo do porte da empresa, a funo financeira tem seu espao determinado na estrutura organizacional sob
forma de gerncia ou diretoria financeira. Nas micro empresas funo intrnseca do proprietrio.
13
Receitas ou lucros obtidos com atividades que no so o objetivo da empresa e podem vir de alienao de imveis,
receitas financeiras no operacionais, etc.
14
Em empresas de Capital Aberto (S/A).
15
Para maiores esclarecimentos ver : Lei das S.A. Manuais de legislao Atlas n 28, 6ed., 1999.
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47

1.7 Concluso
Neste primeiro captulo foram abordadas as principais demonstraes financeiras quais sejam : Balano
Patrimonial, Demonstraes do Resultado do Exerccio, Demonstrao de Origem e Aplicaes de Recursos e
Demonstrao de Lucros e Prejuzos acumulados / Demonstrao das Mutaes do Patrimnio Lquido.
Para melhor conceber o Planejamento Financeiro foram inicialmente abordadas as idias e seus principais
autores sobre planejamento estratgico, para depois discorrer sobre ciclo econmico x ciclo financeiro, capital de giro e
fluxos de caixa das empresas.
Avaliar ou analisar projetos de investimento ou empresas, uma das funes do planejamento financeiro que
possibilita atravs de mtodos especficos determinar a sua rentabilidade, retorno e custos projetados. Estes mtodos
so abordados na engenharia econmica.
A alavancagem financeira analisa o autofinanciamento e o financiamento de terceiros. No tpico seguinte
aborda-se a questo das decises de investimento, financiamento e de distribuio de lucros.
Com estas abordagens pretende-se estabelecer o conceitual terico necessrio compreenso do
ferramental que envolve a prtica do planejamento financeiro em empresas ou organizaes.
No prximo captulo ser abordada a micro e pequena empresa, suas definies e classificaes, bem como
a caracterizao e perspectivas da micro e pequena empresa no oeste catarinense, especialmente no setor industrial e
de prestao de servios.

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48

O presente texto foi extrado e adaptado da Dissertao de Mestrado de Patrcia Taha, apresentada UFSC.
A ntegra encontra-se disponvel em: http://www.eps.ufsc.br/disserta96/taha/cap3/cap3.htm

ESTUDO DE VIABILIDADE TCNICO-ECONMICA


DA PRODUO DE SURIMI
Patrcia Taha
Captulo 3

CONSIDERAES METODOLGICAS
Este captulo apresenta uma descrio dos mtodos mais utilizados atualmente para uma anlise
econmica de investimento.
Para anlise do projeto utilizado o modelo clssico de Economia da Engenharia, acrescido de
uma Anlise de Sensibilidade para identificar as variveis que mais interferem na viabilizao do
projeto.
Dentre os mtodos utilizados para anlise de viabilidade de projetos, sero utilizados o Mtodo do
Valor Presente, a Taxa Interna de Retorno e o Mtodo Tempo de Recuperao do Capital (Pay
Back Time).
3.1. ANLISE DE INVESTIMENTOS
O conceito de Anlise de Investimentos pode ser considerado como um conjunto de tcnicas que
permitem a comparao entre os resultados de tomada de decises referentes a alternativas
diferentes de forma cientfica.
Nessas comparaes, as diferenas que marcam as alternativas devem ser expressas tanto quanto
possvel em termos quantitativos. Para expressar em termos quantitativos as diferenas entre as
alternativas em uma tomada de deciso usa-se basicamente da Matemtica Financeira.
A Engenharia Econmica , em boa parte, uma aplicao das tcnicas de Matemtica Financeira
nos problemas de tomada de decises. um conjunto dos mtodos utilizados nas anlises de
investimentos e das tcnicas empregadas na escolha da melhor alternativa.

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49

Surge um problema de Engenharia Econmica quando se deseja investir um capital ou ocorre a


necessidade de se comprar um bem de capital. Em ambos os casos, todas as alternativas
tecnicamente viveis para o investimento devem ser analisadas.
Empregando mtodos especficos os resultados das oportunidades de negcios so comparados
com o objetivo de apurar-se a melhor alternativa para o investimento. Economicamente, a melhor
alternativa a que, a longo prazo, propicia maior rentabilidade ou menor custo.
De acordo com DE FRANCISCO (1988), um estudo de anlise de investimentos compreende:
a. um investimento a ser realizado;
b. enumerao de alternativas viveis;
c. anlise de cada alternativa;
d. comparao das alternativas;
e. escolha da melhor alternativa.
Finalizando, cabe ainda ressaltar que na tomada de deciso a alternativa escolhida deve ser sempre
a mais econmica, aps a verificao de que todas as variveis que influem no sistema foram
convenientemente estudadas.
3.2. CONSIDERAES DA ENGENHARIA ECONMICA
Para a tomada de decises de investimento, alguns pressupostos devem ser considerados como a
seguir:
a. No existe deciso com alternativa nica. Significa que, para tomar qualquer deciso, devemos
analisar todas as alternativas viveis, sendo em nmero mnimo de duas.
b. Somente pode-se comparar alternativas homogneas. Para melhor entendimento deste princpio,
vejamos um exemplo: O que melhor comprar, um apartamento na Beira -Mar (Florianpolis zona altamente valorizada) por 300 mil dlares ou um outro em Capoeiras (Florianpolis, zona de
menor valorizao) por 100 mil dlares? No ser possvel esta comparao se no conseguirmos a
homogeneidade de dados de comparao. Se os dois apartamentos tiverem a mesma metragem, a
mesma qualidade de acabamento, os mesmos cmodos, e se considerarmos que o ndice de
valorizao de ambos os bairros so iguais e que seria indiferente morar na Beira-Mar ou em
Capoeiras, a ento poderamos dizer qual das duas alternativas melhor.

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50

c. Apenas as diferenas das alternativas so relevantes. Se em ambas as alternativas tivermos uma


srie de custos ou receitas iguais, elas no so necessrias para decidir qual melhor, uma vez que
existindo as duas alternativas no mesmo momento, suas diferenas anulam-se.
d. Os critrios para deciso de alternativas econmicas devem reconhecer o valor do dinheiro no
tempo. No pode-se comparar simplesmente a alternativa A (investir 1 milho de dlares e receber
3 milhes em 2 anos) com a alternativa B (investir 1 milho e receber 5 milhes em 4 anos),
porque existe uma diferena das alternativas com relao ao tempo. Desta forma, no possvel
simplesmente escolher a alternativa B porque 5 milhes mais do que 2 milhes. Para se fazer esta
comparao teremos que igualar o tempo de vida ou de utilizao das alternativas. No se pode
esquecer, por exemplo que os 3 milhes recebidos antes podem ser reaplicados a determinada taxa
por mais dois anos.
e. Capital escasso. De nada adianta existir uma alternativa excepcionalmente rentvel, se o capital
prprio mais o capital conseguido com terceiros no suficiente para cobrir as necessidades de
capital do investimento.
f. Deve-se sempre atribuir certo peso para os graus relativos de incerteza associados s previses
efetuadas. Como em todas as alternativas de investimento sempre observam-se valores estimativos,
deve-se tomar a precauo de atribuir a cada um destes eventos certo grau de incerteza. A
considerao formal do grau e do tipo de incerteza serve para assegurar que a qualidade da soluo
ser conhecida pelos responsveis da tomada de decises.
g. As decises devem tambm levar em considerao os eventos qualitativos no quantificveis
monetariamente. Seleo de alternativas requer que as possveis diferenas entre alternativas sejam
claramente especificadas. Sempre que possvel essas diferenas devem ser quantificveis em uma
unidade comum, geralmente unidade monetria, para fornecer uma base para a seleo dos
investimentos. Os eventos no quantificveis devem ser, entretanto claramente especificados a fim
de que os responsveis pela tomada de deciso tenham os dados necessrios relacionados, de forma
a tomar a melhor deciso. Em certos casos, a alternativa mais econmica no a melhor soluo
em funo dos dados no monetrios ou no quantificveis.
h. Realimentao de Informaes. A realimentao de dados para os tcnicos responsveis pelo
estudo de alternativas vital para um reajuste das alternativas realizadas, alm de permitir o
aumento do grau de sensibilidade e tambm para que se previnam erros nas decises futuras.

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51

3.3. MTODOS DE ENGENHARIA ECONMICA PARA SELEO DE ALTERNATIVAS


A Engenharia Econmica uma tcnica destinada a escolher dentre vrias alternativas de
investimento a mais rentvel. Vrias alternativas no podem ser comparadas a menos que suas
respectivas conseqncias em valores monetrios sejam primeiramente transladadas a pontos
comparveis no tempo, atravs de uma taxa de juros adequada.
Por isso, qualquer metodologia a ser adotada no processo de anlise deve, necessariamente, incluir:

a. o quanto investir;

b. a data de pagamento para cada uma das alternativas;

c. a medida de retorno mnimo (TMA-taxa mnima de atratividade), que deve ser obtida
com a aplicao do capital disponvel em outros investimentos.

A rentabilidade de uma srie de pagamentos dada pela taxa de juros que permite ao capital
empregado fornecer um certo retorno.
Ao analisar um possvel investimento, deve-se levar em considerao que o mesmo j deslocou
capital passvel de ser aplicado em outros investimentos que possibilitariam retorno. Portanto, esse
investimento para tornar-se atrativo dever render , no mnimo, a taxa de juros equivalente
rentabilidade das aplicaes correntes e de pouco risco.
A anlise de investimentos a maneira que temos de antecipar , atravs de uma estimativa, os
provveis resultados a serem obtidos. Para o estudo dos mtodos de seleo de alternativas, o
conceito a seguir deve ser considerado.
3.3.1. Taxa Mnima de Atratividade (TMA)
Consiste na taxa mnima de juros que o investidor pretende conseguir como rendimento ao optar e
realizar certo investimento, para o nvel de risco escolhido.
a taxa a partir da qual o investidor espera estar obtendo ganhos. Corresponde, na prtica, a taxa
oferecida pelo mercado para uma aplicao de capital como, a caderneta de poupana, depsitos a
prazo fixo, e outros. Assim, se um investimento propiciar uma rentabilidade abaixo do rendimento
dessas formas de aplicao de capital, ele no ser atrativo ao investidor.
Os mtodos de seleo de alternativas de investimentos que sero apresentados e utilizados para
anlise do projeto proposto esto descritos abaixo:
3.3.2. Valor Presente Lquido (VPL)

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52

O valor presente lquido, tambm conhecido por valor atual lquido (VAL) um mtodo bastante
difundido na rea de tomada de deciso sobre investimento, por tratar-se de um mtodo de fcil
elaborao.
Segundo FLEISCHER (1973), a caracterstica essencial do mtodo do Valor Presente " o
desconto para o valor presente de todos os fluxos de caixa esperados como resultado de uma
deciso de investimento". Todos os fluxos de caixa futuros so descontados, usando-se a Taxa
Mnima de Atratividade (TMA).
Na prtica trata-se em trazer para o presente, ou seja, para o tempo em que se iniciou o projeto
todas as despesas e receitas de capital esperados, a uma determinada taxa de juros que reflita os
juros de mercado.
Segundo CASAROTTO FILHO (1994) este mtodo normalmente utilizado nas anlises de
investimentos isolados, que envolvam o curto prazo ou que tenham baixo nmero de perodos.
Para ilustrar mais facilmente a repetio dos fluxos de caixa pode-se express-lo atravs de um
diagrama, onde:
Figura C : Fluxo de Caixa

(3.1.)
A partir de fluxos similares ao apresentado na figura 3, para calcular o Valor Presente Lquido
pode-se usar a equao (3.1), onde 'VP' igual ao valor presente, 'P' o fluxo de caixa lquido no fim
de cada perodo 't' e 'i' a taxa mnima de atratividade.
A anlise econmica de um nico projeto atravs do Valor Presente, como o caso deste estudo,
simplesmente analisar se este positivo, neste caso o projeto vantajoso.
Porm, pelo Mtodo do Valor Presente Lquido, se tivermos vrias alternativas de projetos a serem
analisadas e estas possurem tempos de vida diferentes necessrio transform-las em projetos
com o mesmo nmero de perodos, o que pode ser feito considerando-se um perodo de
planejamento igual ao menor mltiplo comum das vidas dos projetos atravs da repetio dos
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53

mesmos. Vantagens do Valor Presente Lquido sobre os outros critrios de avaliao de


investimentos, so descritos a seguir:
a. O valor presente lquido pressupe que um dlar disponvel hoje, vale mais do que um dlar
disponvel amanh, porque este pode ser aplicado e comear imediatamente a render juros (Valor
Temporal do Dinheiro).
b. O valor presente lquido depende unicamente dos fluxos de caixa previsionais do projeto e do
custo de oportunidade do capital, no afetado pelas preferncias do decisor, pelos mtodos de
contabilizao usados pela empresa, pela rentabilidade da atividade atual da empresa ou pela
rentabilidade de outros projetos autnomos, o que conduziria a decises menos qualificadas.
c. Outra propriedade muito importante do valor presente lquido a propriedade da aditividade. Por
exemplo, existindo dois projetos A e B, o VPL do investimento conjunto :
VPL (A + B) = VPL(A) + VPL(B)

No caso do projeto B apresentar VPL negativo, a soma dos dois ter um VPL menor do que o do
projeto A que positivo. Desta forma, provavelmente, no se escolher um mau projeto (B) s
porque est se associando a um bom projeto (A).
3.3.3. Taxa Interna de Retorno (TIR)
Segundo FLEISCHER (1973), a taxa interna de retorno de um investimento a taxa de juros para a
qual o valor presente dos recebimentos resultantes do projeto exatamente igual ao valor presente
dos desembolsos, ou seja, a obteno de uma taxa de juros que zere o valor presente do fluxo de
caixa. Assim o critrio para a deciso de investimento com base na TIR aceitar um projeto de
investimento se o custo de oportunidade do capital for menor do que a taxa interna de retorno.
OLIVEIRA (1982) define taxa interna de retorno como aquela que torna o valor dos lucros futuros
equivalente ao valor dos gastos realizados com o projeto. Assim a TIR caracteriza-se como a taxa
de remunerao esperada para o capital investido e pode ser calculada atravs de [equaes ou
ferramentas adequadas como HP 12C ou Excel].
No h soluo algbrica simples para esta equao, portanto para calcular a TIR aplica-se o
processo de tentativa e erro, isto implica na obteno de um valor positivo e outro negativo,
correspondente as duas taxas de juros tomadas arbitrariamente. Como a taxa de juros soluo deve
resultar em valor presente zero, necessrio encontrar a soluo dentro dos limites das tabelas
disponveis em livros que tratam do assunto. A interpolao linear desses valores fornecer a TIR
aproximada. [ver Bieger, 2001 acima]
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54

A TIR e o VPL baseiam-se nos mesmos princpios da equivalncia de capitais e conduzem


mesma deciso, exceo de alguns casos particulares.
A diferena fundamental dentre estas duas tcnicas que o VPL assume reinvestimentos ao custo
de capital, enquanto a TIR assume que os reinvestimentos se faro prpria taxa interna de
retorno. Entretanto, o critrio da TIR suscetvel apresentar algumas desvantagens, entre as
quais:

a. Nem todas as sries de fluxo de caixa tem VPL que diminua medida que aumenta a
taxa de atualizao. Por exemplo, quando faz-se um emprstimo deseja-se uma baixa taxa
de rentabilidade, mas verifica-se que o VPL aumenta medida que se eleva a TMA. Neste
caso, o critrio da taxa interna de retorno no funciona, tendo-se que procurar uma TIR
menor que a TMA.

b. Outra complicao que pode surgir com a TIR a existncia de fluxos de caixa onde
quantias positivas e negativas (recebimentos e pagamentos) se alternam ao longo dos
perodos. Neste caso, segundo a Regra de Descartes, poder haver tantas razes (VP=0)
quantas forem as mudanas de sinais nos fluxos de caixa, e portanto, o projeto de
investimento poder ter vrias taxas de retorno. Pode tambm ocorrer casos em que no
existe qualquer TIR. Por exemplo um projeto pode apresentar um VPL positivo para todas
as taxas de atualizao (TMA). Nestes casos, a aceitabilidade ou no do projeto de
investimento consiste na utilizao do VPL.

c. Outro ponto crtico da comparao de projetos utilizando-se a TIR, surge quando as


empresas tem que decidir em optar por investir em um projeto entre vrias alternativas
mutuamente exclusivas. Neste caso, a TIR tambm pode apresentar-se inadequada. Nestes
casos muitas vezes interessante analisar a TIR dos fluxos incrementais, tendo o cuidado
porque os fluxos de caixa podem apresentar mudanas de sinais, o que inviabilizaria a
deciso pela TIR. Ento, pode-se concluir que o uso da TIR para ordenao de projetos de
diferentes escalas e ordenao de projetos que geram diferentes padres de fluxos de caixa
no adequado.

d. Outra desvantagem da utilizao da TIR aparece quando comparam-se projetos que


apresentam investimentos iniciais e/ou vidas diferentes. Isto exige uma anlise incremental,
alm de outras suposies quanto equivalncia e uniformizao dos fluxos de caixa.

e. Quando as taxas de juros de curto prazo so diferentes das de longo prazo surge mais
uma vez a inadequao do critrio da TIR para anlise da viabilidade ou no do projeto de
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investimento. Nestes casos pode-se comparar a TIR do projeto com a TIR esperada por um
ttulo que seja equivalente ao projeto em risco e que tenha o mesmo padro temporal de
fluxo de caixa. Mas como isso no simples de se avaliar na prtica, deve-se optar pelo
VPL para analisar a viabilidade de investimento sempre que a estrutura temporal do projeto
for significativa.
Quando observa-se conflito entre os mtodos de VPL versus TIR, a deciso correta selecionar o
projeto com maior VPL, assumindo-se que o objetivo maximizar o valor presente da empresa.
Quando se calcula o VPL de um projeto, busca-se saber se o projeto vale mais do que ele custa.
Estima-se seu valor calculando quanto seu fluxo de caixa deveria valer se uma reivindicao sobre
o projeto fosse oferecida isoladamente aos investidores e negociada no mercado. por este motivo
que se calcula o VPL descontando fluxos de caixa futuros ao custo de oportunidade de capital, isto
, taxa de retorno esperada oferecida para ttulos que tm risco similar ao projeto.
Por fim, cabe lembrar que o VPL permite que milhares de acionistas, que tm uma enormidade de
diferenas entre nveis de riqueza e atitudes frente ao risco, participem de uma mesma empresa e
deleguem sua operacionalizao a um profissional, atravs de uma simples instruo: "Maximizem
o Valor Presente" (BREALEY and MYERS,1991).
3.3.4. Perodo de Recuperao do Capital Investido (Pay Back)
O Pay Back o principal mtodo no exato. Ele mede o tempo necessrio para que a somatria das
parcelas anuais seja igual ao investimento inicial.
Este mtodo bastante utilizado pelos empresrios para determinar a atratividade de um
investimento. Considerando que o maior objetivo de um projeto o lucro e no o tempo de
recuperao do capital investido, este mtodo ignora qualquer ocorrncia alm do perodo final em
que o capital foi recuperado. Assim mesmo, ele pode fornecer informaes de interesse,
principalmente quando o futuro altamente incerto, e o interesse em recuperar o investimento
inicial o mais rpido possvel, mas este mtodo deve ser usado somente para fornecer
informaes adicionais. Existem, no entanto, algumas desvantagens no mtodo Pay Back, as quais
so descritas a seguir.

a. Falta relao com as conseqncias do investimento alm do final do perodo de


recuperao.

b. O mtodo no leva em considerao a Taxa Mnima de Atratividade.

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c. O mtodo no leva em considerao a vida do investimento, tornando-se mais difcil seu


uso quando o investimento inicial se der por mais de um ano ou quando os projetos
comparados tiverem investimentos iniciais diferentes.

3.3.5. Perodo de Recuperao Atualizado ou Pay Back Descontado


Este mtodo tem vantagem em relao ao Pay Back porque ele questiona quantos perodos sero
necessrios para o projeto ser aceito em termos de valor presente lquido. Isto quer dizer que dada
uma ponderao igual a todos os fluxos, antes do perodo limite, mas ele continua a no considerar
os fluxos de caixa que ocorrem aps o perodo.
3.4. ANLISE DE SENSIBILIDADE
Uma forma de analisar os possveis resultados de um investimento atravs da Anlise de
Sensibilidade, que estuda o efeito que a variao de um dado de entrada (input) pode ocasionar nos
resultados finais. A anlise determina o efeito que variaes nos inputs, como receitas e custos
operacionais, usados para estimar fluxos caixa, podem ocasionar no valor presente lquido ou em
qualquer outro fator de deciso utilizado (PARK, 1993).
Quando uma pequena variao num parmetro altera drasticamente a rentabilidade de um projeto,
diz-se que o projeto muito sensvel a este parmetro e poder ser interessante concentrar esforos
para obter dados menos incertos (CASSAROTTO FILHO e KOPITTKE, 1994).
A Anlise de Sensibilidade demonstra portanto, o quanto o Valor Presente Lquido ou outro fator
utilizado mudar, devido a uma dada alterao de um input. Assim, na anlise de fluxos de caixa
pelos modelos de Engenharia Econmica, alguns itens podem ter maior influncia no resultado
final do que outros, podendo-se identificar os inputs mais significativos.

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REFERNCIAS BIBLIOGRFICAS

BIEGER, B.N. O uso da Calculadora HP 12C em Clculos Financeiros. Chapec: Otton Consulting. 2005. Apostila.
__________ . Planejamento financeiro de Micro e Pequenas Empresas. Florianpolis/SC: ESAG/UDESC. 2001.
Dissertao de Mestrado.
__________ . Avaliaes aplicadas na Unochapec nas Disciplinas de Clculos Financeiros e Matemtica Financeira.
CASAROTTO FILHO, N. Anlise de Investimentos: Matemtica Financeira, engenharia econmica, tomada
de deciso, estratgia empresarial. 8 ed. So Paulo: Atlas, 1998.
FRANCISCO, Walter de. Matemtica Financeira. 7a. ed. So Paulo: Atlas. 1994.
GITMAN, L.J. Princpios de Administrao Financeira. 7 ed. So Paulo. Harbra, 1997.
OLIVEIRA, J.A.N. de, Engenharia Econmica: uma abordagem s decises de investimento. So Paulo.
McGraw-Hill do Brasil.
PACKARD, Hewlett, Manual do proprietrio e guia para solues de problemas, 1984.
ZDANOVICZ, J.E. Fluxo de Caixa. Uma deciso de planejamento e controle financeiros. 6 ed. Porto Alegre:
Sagra-DCLuzzatto. 1995.
______ . Oramento de Capital. 2 ed. Porto Alegre: Sagra-DCLuzzatto. 1994.

No h nada que conduza verdade.


Tendes que navegar por mares sem roteiros para a encontrardes.
(Krishnamurti

O homem um aprendiz, a dor o seu mestre.(Galileu)

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