Edition du 25 janvier 2016

Semaine du 18 au 22 janvier 2016

22/01/16

Perf.
sur la
semaine

Perf.
sur le mois

Perf.
Depuis le
31/12/15

4351

3,3%

-4,7%

-6,1%

3031

2,7%

-5,7%

-7,2%

1896

0,8%

-7,0%

-7,2%

Marchs
de taux

22/01/16

Sur 1
semaine

Sur 1 mois

Depuis le
31/12/15

Eonia*

-0,24%

--

-,01%

-0,11%

OAT 10 ans

0,80%

Matires
1res

22/01/16

Perf.
sur la
semaine

Perf.
sur le mois

Perf.
Depuis le
31/12/15

31

8,3%

-13,2%

-15,9%

1096

0,6%

2,2%

3,2%

Devises

22/01/16

Perf.
sur la
semaine

Perf.
sur le mois

Perf.
Depuis le
31/12/15

EUR /USD

1,08

-1,0%

-1,4%

-0,5%

Marchs
Actions
CAC 40
Eurostoxx 50*
S&P 500

Ptrole
(Brent, $/baril)

Or ($/once)

ACTUALIT DE LA SEMAINE
La Banque centrale europenne* prpare les marchs
de nouvelles mesures dassouplissement
montaire*.
Le Snat italien approuve sa propre transformation.

ECONOMIE
Zone euro :
Erosion des indicateurs de confiance.
Etats-Unis :
Chiffres de la construction toujours forts, inflation un
peu plus faible quattendu.

MARCHS
Taux : Rendements obligataires en baisse en zone euro,
stables aux Etats-Unis.
Actions : Forte volatilit* sur les marchs dactions.

Source: Bloomberg, Stratgie Amundi - Donnes actualises le 22/01/16 15h

NOTRE ANALYSE
Les indicateurs de confiance de la zone euro avaient jusqu prsent trs bien rsist la monte du stress li
la situation des pays mergents. Un dbut de contagion est prsent visible, sachant que ces indicateurs
restent, dans lensemble, sur des niveaux compatibles avec la poursuite de la reprise un rythme modr. La
rforme du Snat italien devrait permettre de faciliter lapprobation de rformes conomiques et est donc une
bonne nouvelle pour la croissance de ce pays, bloque depuis des annes.
Concernant les marchs, la prudence reste de mise. Mais un horizon dun an, nous pensons que les effets
bnfiques du contre-choc ptrolier lemporteront. A ce stade, nous tablons encore sur des marchs dactions
en lgre hausse sur lensemble de lanne. Cette vue repose sur lhypothse que les prix du ptrole finiront au
moins par se stabiliser et que les autorits montaires et budgtaires enverront des signaux clairs aux marchs.

* Ce terme est dfini dans le lexique

Semaine du 18 au 22 janvier 2016

Semaine du
auau
1022
octobre
Actualits
du318
janvier2014
2016

ACTUALIT DE LA SEMAINE
La Banque centrale europenne prpare les marchs de nouvelles mesures dassouplissement montaire.
Alors que la Banque centrale europenne avait dj, le 3 dcembre dernier, allong la dure de son programme
dachats dactifs et rduit son taux de rmunration des dpts, elle a indiqu, ce jeudi 21 janvier, quil sera
ncessaire quelle reconsidre sa politique montaire ds son prochain comit, le 10 mars. Son Prsident, Mario
Draghi, a mis laccent sur la monte des risques lis aux pays mergents, la volatilit des marchs, aux cours des
matires premires et au contexte gopolitique.
Le Snat italien approuve sa propre transformation.
Le Snat italien a approuv une rforme de la Constitution modifiant sa structure et ses attributions : 1/ Le nombre
des snateurs sera rduit de deux tiers. 2/ Les Snateurs ne seront plus lus aux lgislatives mais choisis parmi les
maires et conseillers rgionaux (dans leur grande majorit). 3/ Le Snat ne pourra plus censurer le gouvernement
et sa capacit bloquer des textes de lois sera limite. Par ailleurs, certains pouvoirs des rgions seront attribus au
gouvernement central.

ECONOMIE
ZONE EURO:
Erosion des indicateurs de confiance.
Daprs son estimation prliminaire, lindice PMI Composite* de la zone euro doit et recule en janvier. La baisse
concerne la fois lindustrie et les services. Le PMI composite de lAllemagne baisse mais celui de la France
samliore lgrement (sous leffet de sa composante Services qui revient sur un niveau indiquant une expansion).
En France galement, lindicateur de confiance industrielle* de lInsee est en-dessous des attentes et inchang
depuis son niveau de dcembre qui avait t rvis en baisse. Enfin, lindice de confiance des consommateurs*
doit lui aussi en janvier.

ETATS-UNIS :
Chiffres de la construction toujours forts, inflation un peu plus faible quattendu.
Lindice NAHB de janvier (confiance des promoteurs immobiliers) doit lgrement. Les mises en chantiers de
dcembre sont galement en-dessous des attentes tandis que les permis de construire ont, linverse, surpris la
hausse. Linflation tait, en dcembre, en hausse mais un peu infrieure aux attentes (0,7% sur un an contre 0,8%
attendu et 0,5% en novembre). Linflation* hors nergie et alimentation est aussi en lgre hausse, conforme aux
attentes (2,1%, aprs 2% en novembre).

* Ce terme est dfini dans le lexique

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MARCHS
Rendements obligataires en baisse en zone euro, stables aux Etats-Unis.
Le rendement allemand 10 ans finit la semaine 0,49% proche de ses niveaux de fin octobre. Les carts de taux
entre pays de la zone euro sont globalement inchangs, de mme que les taux amricains.
Forte volatilit sur les marchs dactions.
Avant de rebondir sur les dclarations de Mario Draghi, les marchs taient passs en-dessous de leur plus bas du
mois dAot 2015. Par ailleurs, sur les 50 socits amricaines qui ont dj publi leurs comptes pour le 4me
trimestre, prs de 80% annoncent des chiffres un peu meilleurs quattendus ; le nombre de ces publications nest
cependant pas encore significatif.

LEXIQUE
Assouplissement de la politique montaire : Lassouplissement de la politique montaire correspond la baisse
des taux directeurs, permettant laccs des crdits moins onreux pour les particuliers ou les entreprises ou de
la cration de monnaie centrale sous forme de prts consentis aux banques commerciales afin de faciliter le
financement de lconomie. Une partie de cette monnaie peut aussi servir lachat dobligations publiques ou
prives afin de faire baisser les taux dintrt sur le march obligataire. La banque centrale peut aussi acheter des
parts de fonds actions ou de fonds immobiliers afin de faire monter les cours des actions et de limmobilier. Le bilan
de la banque centrale augmente due proportion de ces interventions. Les objectifs sont daugmenter le niveau de
croissance conomique, de lutter contre la dflation mais aussi de soutenir les prix des actions et de limmobilier
pour crer un effet richesse qui renforce la confiance des pargnants et les incite consommer et investir. Enfin
cette cration montaire contribue laffaiblissement de la monnaie, ce qui favorise les exportations.
Banque Centrale Europenne (BCE) : Depuis la mise en place de leuro le 1er janvier 1999, la Banque Centrale
Europenne (BCE) est la gardienne de la stabilit des prix de la zone euro. Sa mission principale est dabord
dassurer la matrise de l'inflation, condition ncessaire la croissance durable de lconomie, selon le trait de
Maastricht. Compte tenu de la mission qui lui a t assigne, elle peut agir sur le niveau des taux dintrt, en
particulier le taux Refi (taux des oprations principales de refinancement). Ce taux est celui auquel les banques
commerciales peuvent obtenir des liquidits auprs de la Banque centrale. Ds lors, la BCE agit indirectement sur la
plupart des taux dintrt pratiqus dans lensemble de lconomie de la zone euro, comme ceux rmunrant les
prts accords par les banques commerciales et ceux rmunrant certains dpts des pargnants.
Eonia : l'Eonia est l'abrviation d'Euro Overnight Index Average. Il correspond au taux moyen des oprations au jour
le jour sur le march interbancaire en Euro, pondr par les transactions dclares par un panel d'tablissements
financiers, les mmes que pour l'Euribor.
Eurostoxx50 : indice boursier qui regroupe 50 socits au sein de la zone Euro selon leur capitalisation boursire.

* Ce terme est dfini dans le lexique

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LEXIQUE (SUITE)
Indicateur de confiance de l'industrie : Les indicateurs de confiance sont calculs comme moyenne arithmtique des
soldes, corrigs des variations saisonnires, des rponses une slection de questions troitement lies la
variables de rfrence qu'ils sont supposs suivre (par exemple la production, lemploi ou encore les nouvelles
commandes, entre autres questions, pour l'indicateur de confiance de l'industrie.
Indice PMI Composite : Indicateur avanc de lvolution de lactivit conomique.
Indice de confiance des consommateurs de la zone euro : Indicateur construit par la Commission Europenne
partir des rponses un questionnaire soumis un chantillon reprsentatif des consommateurs de la zone euro.
Les questions portent notamment sur leur perception de la situation conomique gnrale, de leur propre situation
financire et sur leur propension consommer ou pargner
Inflation : Hausse gnrale des prix des biens et services en circulation dans un pays et sur une priode donne.
L'inflation se traduit par un phnomne d'augmentation gnrale des prix et peut ainsi entraner une baisse du
pouvoir d'achat et de la monnaie. Au contraire, la dflation est le phnomne d'une baisse gnralise et durable du
niveau des prix. Pour mesurer le taux d'inflation, l'Insee s'appuie notamment sur l'Indice des prix la
consommation(IPC).
Volatilit : Mesure l'amplitude de la variation de la valeur d'un actif pendant une priode donne. Une volatilit
importante traduit gnralement une forte exposition au risque. Lorsque la volatilit est leve, la possibilit de gain
est importante, mais le risque de perte l'est aussi.

AVERTISSEMENT
Achev de rdiger le 22/01/2016 15h
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Les prvisions, valuations et analyses ne doivent pas tre regardes comme des faits avrs et ne sauraient tre considres comme des
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