Angola - The Road To Diversification

BPI
ESTUDOS
ECONMICOS
ESTUDOS
ECONMICOS
E EFINANCEIROS
FINANCEIROS
Angola
Junho 2014
ANGOLA - A CAMINHO DA DIVERSIFICAO
O cenrio macroeconmico para Angola apresenta-se positivo, apesar de a actividade
continuar relativamente vulnervel face aos desenvolvimentos no sector do petrleo. De
acordo com as nossas projeces, o crescimento econmico em 2013 dever ter ficado
nos 4.5% (acima das expectativas do FMI, ainda que aqum das estimativas do executivo),
para depois acelerar para 5.3% em 2014 (com algum risco de reviso em baixa). De
uma maneira geral, no mdio prazo, Angola dever beneficiar de um perodo de
crescimento econmico mais moderado, mas que dever permanecer vigoroso. Assim,
durante este perodo, Angola deveria intensificar os seus esforos para diversificar a
actividade econmica, de forma a reduzir a dependncia do sector petrolfero, obtendo
um crescimento econmico mais inclusivo e sustentvel. Embora existam alguns sinais
que sugerem que a diversificao da actividade econmica est a avanar, a indstria
petrolfera continua a ter um peso considervel na economia, deixando o pas exposto a
diversos riscos externos relacionados com o sector petrolfero. Neste contexto,
apresentamos neste relatrio um artigo especial com uma anlise aprofundada do sector petrolfero.
Os dados mais recentes sobre a execuo oramental de 2013 (de acordo com os dados
publicados no ultimo relatrio do FMI) indicam que o sector pblico deve ter registado
um dfice pela primeira vez desde 2009, estimado em -1.5% do PIB, apesar de
significativamente abaixo do oramentado. A execuo oramental, aqum do previsto,
continua a ser justificada pela subestimao das receitas e pela fraca capacidade de
execuo das despesas de investimento. Em geral, a poltica fiscal parece estar a tomar
a direco certa, j que as autoridades se continuam a mostrar empenhadas em aumentar
o investimento pblico de forma a melhorar as infra-estruturas, mas estes planos voltaram
a ficar constrangidos pela fraca capacidade institucional. Sendo assim, necessrio
melhorar a planificao e execuo do oramento atravs do reforo dos sistemas de
gesto das finanas pblicas. Para 2014, as autoridades prevem que o dfice fiscal
aumente para 4.8% do PIB, assumindo que se dever prosseguir com o plano de
investimento em infra-estruturas. No entanto, face dificuldade de execuo das despesas,
possvel que o dfice no atinja este nvel, mas em qualquer dos cenrios, a dvida
pblica manter-se- sustentvel.
O sector externo dever continuar dependente das exportaes de petrleo, mas os
esforos das autoridades para reduzir esta dependncia, devero comear a reflectir-se
neste sector. A introduo da nova pauta aduaneira, por exemplo, foi um passo importante
para desincentivar as importaes e desenvolver a indstria local, apesar de se esperar
que este processo seja lento face s restries do lado da oferta. Ao mesmo tempo as
autoridades tm mantido uma poltica conservadora de acumulao de reservas
internacionais, que apesar de recentemente terem cado ligeiramente, ainda so suficientes
para cobrir cerca de 7 meses das importaes. Para alm disso, o desenvolvimento de
infra-estruturas parece estar a acelerar, contribuindo para colocar Angola como um destino
cada vez mais atraente para os investidores estrangeiros. Isto por sua vez pode ajudar
a atrair IDE e contribuir para o desenvolvimento da indstria local.
A poltica do BNA manteve-se eficaz, conseguindo manter a inflao em nveis baixos. A
inflao em Abril caiu para um novo mnimo histrico de 7.22% y/y. O impacto da
introduo das novas tarifas aduaneiras sobre os preos ainda no foi perceptvel, j que
a legislao entrou em vigor apenas no incio de Maro. No entanto, acreditamos que
este impacto seja reduzido, uma vez que de acordo com o Ministrio das Finanas, cerca
de 70% dos bens afectados pelas novas tarifas, pertencem a sectores que esto cobertos
pela produo interna. Finalmente, 6 meses depois de a ltima fase da nova lei cambial
ter entrado em vigor, a reduo da utilizao do dlar na economia tem continuado, com
o kwanza a ganhar cada vez mais relevncia nas transaces locais.
Paula Gonalves Carvalho

Email: paula.goncalves.carvalho@bancobpi.pt
Luisa Teixeira Felino
Email: luisa.teixeira.felino@bancobpi.pt
Nuno Andr Coelho
Email: nuno.andre.coelho@bancobpi.pt
Angola - Parque Nacional de Kissama
NDICE
Pg.
ANGOLA - A
CONJUNTURA
CAMINHO DA DIVERSIFICAO
EXTERNA E PERSPECTIVAS ECONMICAS DA REGIO
PERSPECTIVAS
DE CRESCIMENTO ECONMICO
Desenvolvimentos recentes no sector das indstrias extractivas
POLTICA ORAMENTAL
SECTOR
MONETRIA E SECTOR FINANCEIRO
PETROLFERO EM
ANGOLA:
ALGUNS FACTOS E PERSPECTIVAS
O sector petrolfero
Breve contextualizao histrica
Petrleo pr-sal
Capacidade de refinao
Dependncia da economia do sector petrolfero
Perspectivas de mdio prazo
Factores do lado da oferta
Factores do lado da procura
Evoluo do preo
BASE
Research Department
Paula Gonalves Carvalho
Chief Economist
Luisa Teixeira Felino

Nuno Andr Coelho
Pedro Miguel Mendes
Teresa Gil Pinheiro
T ECHNICAL ANAL
YSIS
NALYSIS
Agostinho Leal Alves
Tel.: 351 21 310 11 86
Fax: 351 21 353 56 94
Email: deef@bancobpi.pt
http://www
.bancobpi.pt
http://www.bancobpi.pt
http://www
.bpiinvestimentos.pt/Resear
ch
http://www.bpiinvestimentos.pt/Resear
.bpiinvestimentos.pt/Research
http://www
.bfa.ao
http://www.bfa.ao
DE
DADOS
07
09
09
12
EXTERNAS
POLTICA
05
09
Resultados preliminares da execuo oramental de 2013

Oramento de Estado para 2014
CONTAS
03
14
16
16
16
17
17
19
21
21
22
23
25
E.E.F. - Angola * Junho 2014
CONJUNTURA EXTERNA E PERSPECTIVAS ECONMICAS DA REGIO

De acordo com o relatrio World Economic Outlook de Abril,
a actividade econmica global tem vindo a melhorar
progressivamente esperando-se que o crescimento acelere
ligeiramente em 2014-15, sobretudo impulsionado pela
performance das economias avanadas. Nessa altura, o FMI
antecipava que o crescimento global acelerasse de 3% em
2013 para 3.6% e 3.9% em 2014 e 2015 respectivamente,
acompanhando a acelerao do crescimento da economia
americana e a manuteno de um crescimento robusto por
parte das economias emergentes. Este cenrio dever
provavelmente vir a ser revisto em baixa, de acordo com
indicaes da prpria instituio, reflectindo informaes mais
recentes, designadamente relacionadas com o
comportamento pior que o antecipado da economia do
Estados Unidos, desacelerao da China e desenvolvimentos
desfavorveis noutras economias emergentes (Brasil, por
exemplo).
Perspectivas econmicas globais

(percentagem)
8.0
7.1
6.0
5.6
5.5
5.7
4.9
4.9
5.4
5.5
5.8
2.6
4.0
2.0
0.0
-2.0
-4.0
2007
2008
Glo bal
2009
2010
2011
2012
2013
eco nomias avanadas
2014
2015
2016
A ngo la
Font e: FM I
O pior desempenho da economia global em 2014 dever estar relacionado com factores temporrios e especficos,
relacionados, por exemplo, com condies climatricas muito adversas nos primeiros meses do ano nos EUA, antecipandose que a dinmica de expanso se fortalea ao longo do segundo semestre. Todavia, continuam a existir alguns riscos de
deteriorao deste cenrio, nomeadamente relacionados com a possibilidade de a inflao ficar aqum das expectativas
nas economias avanadas e com a volatilidade nos mercados financeiros das economias emergentes resultante da retirada
dos estmulos de poltica monetria.
Principais Projeces Econmicas do FMI para a frica Subsaariana
2013
frica Subsaariana
4.9
Exportadores de Petrleo
5.8
Nigria
6.3
Angola
4.1
Guin Equatorial
-4.9
Gabo
5.9
Rpublica do Congo
4.5
Pases de Rendimento Mdio 3.0
frica do Sul
1.9
Gana
5.4
Camares
4.6
Costa do Marfim
8.1
Botswana
3.9
Senegal
4.0
Pases de Rendimento Baixo 6.5
Etipia
9.7
Qunia
5.6
Tanznia
7.0
Uguanda
6.0
Rep. Dem. Do Congo
8.5
Moambique
7.1
Crescimento do PIB
(%, variao anual)
2014
2015
5.4
5.5
6.7
6.7
7.1
7.0
5.3
5.5
-2.4
-8.3
5.7
6.3
8.1
5.8
3.4
3.7
2.3
2.7
4.8
5.4
4.8
5.1
8.2
7.7
4.1
4.4
4.6
4.8
6.8
6.8
7.5
7.5
6.3
6.3
7.2
7.0
6.4
6.8
8.7
8.5
8.3
7.9
2013
6.3
7.4
8.5
8.8
3.2
0.5
4.6
5.8
5.8
11.7
2.1
2.6
5.8
0.8
6.0
8.0
5.7
7.9
5.4
0.8
4.2
Inflao
(%, variao anual)
2014
2015
6.1
5.9
6.9
6.6
7.3
7.0
7.7
7.7
3.9
3.7
5.6
2.5
2.4
2.4
5.9
5.5
6.0
5.6
13.0
11.1
2.5
2.5
1.2
2.5
3.8
3.4
1.4
1.7
5.5
5.5
6.2
7.8
6.6
5.5
5.2
5.0
6.3
6.3
2.4
4.1
5.6
5.6
2013
-3.6
3.9
4.7
5.0
-12.0
10.6
-1.2
-5.7
-5.8
-13.2
-4.4
-1.2
-0.4
-9.3
-11.8
-6.1
-8.3
-14.3
-11.7
-9.9
-41.9
S. Conta Corrente
(% PIB)
2014
-3.6
3.3
4.9
2.2
-10.2
6.9
2.0
-5.1
-5.4
-10.6
-3.5
-2.2
0.4
-7.5
-11.8
-5.4
-9.6
-13.9
-12.6
-7.9
-42.8
2015
-3.9
2.1
4.0
-0.4
-10.9
4.5
0.1
-4.9
-5.3
-7.8
-3.6
-2.0
0.2
-6.6
-11.7
-6.0
-7.8
-12.9
-12.1
-7.2
-43.2
Fonte: FMI (WEO Abril 2014).
Apesar da moderao do cenrio global, acredita-se que numa evoluo tendencialmente positiva para a regio de Africa
Subsaariana. No relatrio de Abril, o FMI antecipava que o crescimento da actividade econmica na regio Subsaariana
acelere de 4.9% em 2013 para 5.4% em 2014, reflectindo melhores perspectivas tanto para os pases exportadores de
petrleo como para os pases de mais baixo rendimento. A actividade econmica dever continuar a ser suportada pelos
3
elevados investimentos em infra-estruturas e explorao de recursos naturais, ao mesmo tempo que os fundamentos
macroeconmicos se fortalecem. A inflao dever permanecer contida, e as posies fiscais tendero a melhorar, mas os
saldos das balanas de conta corrente podem deteriorar-se (em mdia) face a um aumento considervel das importaes,
que decorrer dos fortes investimentos em infra-estruturas (embora este saldo deva ser essencialmente compensado
pelo investimento directo estrangeiro).
Ao mesmo tempo, este cenrio vem acompanhado de alguns riscos. Relativamente ao sector externo, os pases mais
abertos ao comrcio internacional e exportadores de recursos naturais apresentam-se vulnerveis a uma possvel
desacelerao do crescimento da China, a uma quebra da procura por parte das economias avanadas e a preos mais
baixos nas principais commodities. Como resultado, o relatrio alerta para a importncia de os pases se manterem
focados em manter estabilidade macroeconmica, de forma a terem margem para ajustar as suas polticas fiscais na
eventualidade de terem de responder a choques externos adversos.
O cenrio macroeconmico para Angola est em consonncia com a mdia regional, com o FMI a projectar um crescimento
de 5.3% em 2014 e em 5.5% em 2015. O processo de desinflao dever tambm continuar, estimando-se que a taxa de
inflao anual caia para 7.7% em 2014 enquanto o excedente da balana corrente tender a diminuir. Apesar das fortes
relaes comerciais com a China, os riscos relativamente ao sector externo parecem no ser elevados j que se espera
que a procura por petrleo por parte da China se mantenha relativamente elevada (as ligaes entre os dois pases so
bastante evidentes - Angola exporta cerca de metade do petrleo produzido para a China, e representa o seu maior
fornecedor de petrleo). Por outro lado, a actividade econmica deve continuar extremamente vulnervel volatilidade
nos preos do petrleo.
Paralelamente, aproveitando este perodo de crescimento econmico robusto no mdio prazo, o principal desafio das
economias da frica Subsaariana incidir sobre a sua capacidade de assegurar que o crescimento se torna inclusivo e
sustentvel. Tal como foi reconhecido neste estudo, face melhoria das polticas macroeconmicas e estabilidade
poltica, muitos destes pases conseguiram melhorias substanciais em termos de desenvolvimento humano (apesar de
alguns destes pases no terem sido capazes de atingir as metas definidas pelos objectivos de Desenvolvimento do
Milnio para 2015). Por exemplo, Angola foi um dos pases que mais se destacou por ter alcanado melhorias notveis em
termos de desenvolvimento humano comparando com outros pases da frica Subsaariana (o IDH de Angola avanou de
0.375 em 2000 para 0.508 em 2012, permitindo-lhe subir da posio 22 para 13 entre 37 pases da regio Subsaariana),
apesar destas melhorias ainda esconderem elevadas desigualdades entre a populao. Como resultado, de forma a
colocar estas economias numa trajectria de desenvolvimento sustentvel, estes pases deveriam aproveitar esta fase de
rpido crescimento para se debruarem sobre a implementao de mudanas estruturais, tais como a melhoria da
eficincia das despesas pblicas e a implementao de reformas com vista diversificao da actividade econmica e ao
desenvolvimento do capital humano.
PERSPECTIVAS DE CRESCIMENTO ECONMICO

As previses mais recentes das autoridades angolanas (tal
como apresentadas no Oramento de Estado pelo Ministrio
do Planeamento) sugerem que o processo de diversificao
da economia continuou a avanar moderadamente em 2013,
com o sector no petrolfero a crescer mais rapidamente do
que o sector petrolfero. Para o sector agrcola, prev-se um
crescimento robusto de 8.6%, ainda que abaixo da mdia
histrica, indicando uma recuperao da seca de 2012. Por
outro lado, apesar do aumento dos investimentos para
melhorar o sector de logstica (em particular com a construo
de portos e reabilitao de caminhos de ferro), o crescimento
no sector da construo dever ter sido mais fraco em 2013
(7.6% comparado com uma taxa de crescimento de 11.7%
em 2012), o que poder estar relacionado com a fraca
execuo oramental. Em contrapartida, o sector energtico
cresceu a um ritmo robusto de 22.4%, ao mesmo tempo
que foram feitos investimentos significativos para construir
e reabilitar infra-estruturas de energia (para produo e
distribuio de energia). As autoridades antecipam tambm
um cenrio positivo para 2014, suportado por uma melhor
performance tanto do sector petrolfero como do sector no
petrolfero, estimando que a taxa de crescimento econmico
acelere para 8.8% em 2014, que compara com os 5.1%
estimados para 2013. De acordo com as projeces do
executivo, o crescimento econmico em 2014 dever ser
suportado por uma acelerao do crescimento no sector
petrolfero para 6.5%, acompanhado por um crescimento
robusto no sector no petrolfero de 9.9%.
Crescimento do PIB (em volume)

(percentagem)
Crescimento real do PIB por sector

(estimativas 2013)
(percentagem)
Entretanto, o FMI apresentou recentemente estimativas mais

cautelosas para o crescimento econmico de Angola. De
Previses de crescimento (em volume)
acordo com esta entidade, a performance da economia
angolana durante 2013 foi marcada por um ligeiro
2013
2014
abrandamento da actividade provocado por um
5.1
8.8
abrandamento do sector do petrleo e por uma fraca Min. Fin. (OE 2014)
execuo oramental. A actividade no sector petrolfero foi FMI
4.1
5.3*
afectada pelas flutuaes nos preos do petrleo e por uma OCDE/BAD
5.1
7.9
quebra da produo, que esteve parcialmente relacionada BPI
4.5
5.3
com problemas operacionais nos maiores campos Nota: * sob reviso.
petrolferos. Ao mesmo tempo, o crescimento no sector no
petrolfero foi moderado, cerca de 5.8% de acordo com as estimativas do FMI, que compara com um crescimento mdio
de 8% nos 4 anos anteriores (mdia considerando os dados do FMI), resultado da fraca execuo oramental. Assim,
considerando o peso elevado do sector petrolfero no PIB, o crescimento da economia dever desacelerar de 5.2% em
2012 para 4.1% em 2013. As projeces para 2014 so baseadas no pressuposto que a produo de petrleo ir
aumentar em cerca de 3% para 1.8 milhes de barris por dia, enquanto os preos internacionais do petrleo se devem
manter relativamente estveis. Assim, apesar da desacelerao da produo de petrleo em 2013, espera-se que as
novas concesses on-shore e a produo de GNL (gs natural liquefeito) contribuam para uma acelerao da actividade
neste sector. Por seu turno, o sector no petrolfero dever expandir rapidamente medida que os investimentos pblicos
vo criando oportunidades para crescimento nos sectores da construo e da energia. O FMI refere que o governo est
a avanar com diversos projectos de investimento no sector energtico, contando aumentar a capacidade de produo de
energia elctrica em cerca de 380 MW atravs do investimento na construo de centrais elctricas, nomeadamente de
hidroelctricas. Para alm disso, a recuperao do crescimento no sector agrcola, depois da seca de 2012, tambm
dever conduzir a um crescimento robusto no sector no petrolfero, enquanto o desenvolvimento do sector financeiro
dever ser um vector chave para o crescimento no sector dos servios.
A OCDE e o BAD apresentaram tambm recentemente o seu cenrio de perspectivas para a economia Angolana. De
acordo com os dados destas instituies, o crescimento econmico para 2013 dever fixar-se nos 5.1%, e acelerar para
7.9% em 2014 e 8.8% em 2015, sustentado por preos do petrleo mais elevados e aumento dos fluxos de investimento
estrangeiro.
5
As nossas projeces so mais conservadores do que as das Produo industrial

autoridades nacionais, apontando para um crescimento de
4.5% em 2013 e de 5.3% em 2014 com possibilidade de (taxa de variao homoga)
reviso em baixa atendendo evoluo recente da produo
petrolfera e ao encerramento da fbrica de LN6. De uma
maneira geral, Angola dever passar por um perodo de
crescimento econmico mais moderado que, contudo manterse- elevado e dever ser mais sustentvel. Apesar de
existirem alguns sinais de que a diversificao da economia
tem prosseguido, o peso do sector petrolfero ainda
considervel, o que deixa a economia vulnervel a diversos
factores (o sector petrolfero pesava cerca de 43% no PIB
de 2012 e representa uma percentagem esmagadora das
receitas do Estado e das exportaes). No mdio prazo, a
procura por petrleo dever manter-se relativamente estvel
mas as receitas do petrleo continuaro vulnerveis s
variaes nos preos internacionais. Para alm disso, a dependncia da importao de bens de consumo deixa o pas
vulnervel a alteraes nos preos internacionais dos produtos alimentares, se bem que a recente introduo de pautas
aduaneiras pode compensar parcialmente este efeito. A nvel interno, apesar dos esforos do governo para promover a
produo local, o investimento por parte do sector privado continua constrangido pelo nvel baixo do capital humano, pela
fraca regulamentao e pela insuficiente capacidade de produo energtica.
O Instituto Nacional de Estatstica publicou em Fevereiro
uma nova srie de dados das contas nacionais para o
perodo de 2007-2012. De acordo com estes nmeros, o
crescimento econmico foi fixado nos 5.8% em 2012,
ligeiramente acima das estimativas anteriores que
apontavam para um crescimento de 5.2%, de acordo com
o Ministrio das Finanas. Por outro lado, o crescimento
mdio estimado para o perodo 2003-2012 foi mais baixo
do que as estimativas anteriores do governo (7.9% vs.
10.6%). Estes novos dados confirmaram que se observou
durante este perodo uma ligeira modificao na estrutura
da economia. Ainda que o sector petrolfero mantenha
uma posio central no crescimento da economia, ser
importante notar que o peso do sector do petrleo na
economia caiu de um mximo de 49.7% do VAB em 2008
para 43% em 2012. Em particular, os sectores da indstria
transformadora, da construo e da energia parecem ter
ganho uma maior relevncia na composio da economia.
ndice de conjuntura econmica

(ndice)
Valor acrescentado bruto por sector de actividade

(percentagem do total do valor acrescentado bruto)
Agricultura
Pescas e Derivados
Diamantes e Outros
Petrleo
Indstria Transformadora
Construo
Energia
Servios total
dos quais: Comrcio
dos quais: Servios pblicos
2007
3.7
1.5
1.3
48.2
3.4
7.4
1.1
34.4
9.4
8.9
2008
3.4
1.5
1.0
49.7
3.5
6.7
0.6
35.0
9.0
9.6
2009
4.6
1.7
0.7
39.1
3.7
8.3
1.1
42.9
9.9
13.5
2010
4.6
1.4
0.9
43.5
4.0
8.8
0.8
37.4
8.7
10.7
2011
4.2
1.2
1.2
45.4
6.0
7.8
0.8
34.8
7.0
12.1
2012
4.0
1.1
0.6
43.0
7.3
9.3
1.2
34.9
5.0
11.9
Fonte: INE
A evoluo do ndice de produo industrial, publicado pelo INE, deve ser interpretada com cautela, j que o indicador
global apresenta essencialmente a performance do sector do petrleo (o peso deste sector no clculo do ndice total de
cerca de 94%). Contudo, o ndice desagregado mostra que os avanos nos sectores da indstria transformadora e da
energia, gs e gua tm sido maiores do que no sector do petrleo. O ndice para as indstrias extractivas cresceu em
mdia 0.4% nos quatro trimestres de 2013, comparado com um crescimento mdio durante o mesmo perodo de 12.5%
para a indstria transformadora e de 36% para a distribuio de electricidade, gs e gua. Mesmo assim, no ltimo
trimestre de 2013, o ndice global caiu 2.2% em termos homlogos, devido a uma quebra de 2.9% y/y no sector das
indstrias extractivas. Outro ponto menos positivo foi o facto de o crescimento no sector da indstria transformadora ter
desacelerado, de acordo com os ltimos dados, j que seria importante manter um crescimento vigoroso neste sector de
forma a desenvolver a capacidade produtiva interna.
Paralelamente, o indicador de confiana dos empresrios tambm sugere algumas melhorias em alguns dos sectores de
actividade. O ndice de conjuntura econmica publicado pelo INE no ltimo trimestre de 2013 registou uma queda em
todas as categorias (excepto no turismo) face ao impacto da desacelerao da actividade do sector petrolfero nos
restantes sectores de actividade. Ainda assim, o ndice manteve uma evoluo positiva em vrios sectores de actividade
importantes para o desenvolvimento da produo interna, em particular no turismo, transportes e vendas a retalho,
enquanto o sector da construo continuou a ser pressionado pelos constrangimentos do lado da oferta.
DESENVOLVIMENTOS
RECENTES NO SECTOR DAS INDSTRIAS EXTRACTIVAS
De acordo com o Ministrio das Finanas, a indstria

petrolfera produziu uma mdia de 1.73 milhes de barris
por dia (Mb/d) em 2013, apenas ligeiramente acima da
produo de 2012 de cerca de 1.719 Mb/d e de 1.63 Mb/d
em 2011, enquanto as receitas das exportaes caram de
USD 69.8 mil milhes em 2012 para USD 67.8 mil milhes
em 2013. Mesmo assim, considerando o nvel actual de
reservas provadas, a produo dever permanecer elevada
nos prximos anos - a empresa estatal Sonangol indica
que as reservas provadas esto estimadas em cerca de
12.667 mil milhes de barris, que devero ser suficientes
para cobrir cerca de 20 anos de produo, assumindo que
se mantem o mesmo nvel de extraco.
As projeces do governo apontam para um aumento da
produo de petrleo para 1.79 Mb/d em 2014 e para 2.01
Mb/d em 2015, mas existe uma probabilidade grande de
que a produo evolua de forma mais moderada. De facto,
a expanso do sector dos hidrocarbonetos poder ser
conturbada, tal como tem acontecido nos ltimos anos, j
que o objectivo de elevar a produo para a meta de 2 Mb/
d tem sido frequentemente adiado devido a problemas
tcnicos. Os dados mais recentes apontam para uma queda
da produo: em Maio, as exportaes de petrleo atingiram
o volume mais baixo desde Maio 2011, enquanto os preos
do petrleo estagnaram (o preo mdio por barril era de
USD 106.2 em Maio, relativamente estvel face ao preo
mdio de 2013 de USD 107.5), provocando uma quebra
das receitas de 6.4% y/y. A produo mdia durante os
primeiros trs meses do ano caiu para 1.56 Mb/d,
consideravelmente abaixo da mdia do trimestre anterior
de 1.68 Mb/d e da mdia de 1.74 Mb/d do trimestre
homlogo. Ao mesmo tempo, as receitas do governo
tambm se deterioraram face baixa produo petrolfera,
com as receitas a carem 17% no primeiro trimestre em
termos homlogos.
Finalmente, as projeces para os preos do petrleo globais
tambm no parecem ser muito prometedoras. De acordo
com o FMI (no relatrio Commodity Market Review), o preo
7
Produo de petrleo
(milhes de barris por dia)
Projeces para os preos do petrleo

(USD/bbl)
mdio do petrleo caiu ligeiramente em 2013 para USD/bbl 104.1, face a USD/bbl 105 em 2012, depois de uma recuperao
contnua dos preos desde 2009. Assumindo que a procura se dever manter relativamente estvel e que a oferta
mundial tender a aumentar devido a um aumento da produo por parte de pases no pertencentes OPEP, as
projeces sugerem que o nvel dos preos manter-se- estvel em 2014 numa mdia de USD/bbl 104.2, devendo depois
diminuir consideravelmente em 2015.
Neste contexto, espera-se que a produo mdia continue a crescer mas a um ritmo lento, restringindo assim o crescimento
da actividade econmica como um todo, dada a dependncia da economia das receitas do sector. Por outro lado, os novos
investimentos no sector podero transformar este cenrio para a indstria petrolfera. Recentemente, a empresa estatal
Sonangol anunciou um concurso para atribuio de licenas de explorao para 10 novos campos on-shore localizados
nas bacias do Baixo Congo e do Cuanza, sendo que a produo nestes novos blocos dever arrancar em 2015. Paralelamente,
a operadora Total anunciou um investimento de USD 16 mil milhes para explorao de um bloco de guas-profundas
localizado a cerca de 260 km de Luanda. Este projecto acrescentar 230 mil barris por dia ao total da capacidade de
produo a partir de 2017, explorando reservas de cerca de 650 milhes de barris. Para alm destes projectos, esperase que a actividade da fbrica de processamento de GNL em Soyo (um dos maiores investimentos no pas, de cerca de
USD 10 mil milhes) possa trazer um importante valor acrescentado para o sector. No entanto, ainda no se sabe quando
poder a fbrica produzir em plena capacidade, dado que este projecto tambm tem enfrentando diversos problemas
operacionais: o primeiro carregamento de gs foi expedido em Junho de 2013, mas devido a questes tcnicas (que
levaram recentemente ao encerramento da fbrica), espera-se que a produo este ano fique ainda abaixo de metade da
capacidade.
Poltica Oramental
Resultados preliminares da execuo oramental de 2013
De acordo com os dados avanados pelo FMI, o dfice
oramental do sector pblico acabou por fixar-se em 1.5%
do PIB em 2013, registando-se um dfice pela primeira vez
desde 2009, depois de ter registado um excedente mdio
de 5.7% do PIB nos trs anos anteriores. Mesmo assim, o
dfice do ltimo ano ficou abaixo do valor inicialmente
previsto no oramento, que previa um dfice de 3.8% do
PIB. Esta fraca execuo oramental pode ser explicada em
parte pelos factores que se seguem.
Do lado da receita, apesar de a produo de petrleo ter
ficado ligeiramente abaixo do estimado no Oramento de
Estado de 2013 (as estimativas do oramento apontavam
para exportaes de petrleo na ordem dos 673 milhes de
barris, mas ficaram-se pelos 630 milhes de barris), o preo
mdio efectivo do barril de petrleo foi significativamente
mais elevado do que o nvel estimado no oramento (USD
107 vs. USD 96), conduzindo as receitas fiscais petrolferas
a excederem os objectivos do oramento (29.6% do PIB vs.
26.9% do PIB), ainda que as receitas tenham diminudo face
ao montante arrecadado no ano anterior (em que o total
das receitas petrolferas tinha chegado a 37.3% do PIB).
Receitas fiscais petrolferas

(percentagem do PIB)
Receitas fiscais no petrolferas

(percentagem do PIB)
Por outro lado, as receitas no petrolferas devero ter-se

fixado em cerca de 7% do PIB em 2013, ficando abaixo do
objectivo do governo de 9.2% do PIB, devido essencialmente
a atrasos na implementao da reforma fiscal (apesar dos
avanos nomeadamente no regime de impostos sobre o
patrimnio imobilirio e de rendimentos de capitais, o novo
Cdigo Geral Tributrio ainda se encontra em discusso na
Assembleia da repblica1) e a um pressuposto sobrestimado
para o crescimento do PIB. No lado da despesa, os gastos
correntes mantiveram-se relativamente estveis, mas a execuo das despesas de investimento voltou a desapontar. As
despesas de capital, que se referem essencialmente ao Programa de Investimentos Pblicos, caram de 11.8% do PIB em
2012 para 10.7% do PIB em 2013, apesar de o executivo ter projectado aumentar a despesa para 14.3% do PIB.
De uma maneira geral, as receitas ficaram acima do oramentado, acrescentando cerca de 0.7 p.p. ao total de receita
estimada no oramento de 37.4% do PIB. Por outro lado, as despesas ficaram 1.5 p.p. abaixo dos 41.1% do PIB previstos
no oramento devido fraca execuo oramental, o que sugere que os esforos para diversificar a economia devero ter
ficado aqum do esperado.
Oramento de Estado para 2014
As autoridades antecipam no Oramento de Estado para 2014 que o dfice pblico se agrave para 4.8% do PIB, dado que
tencionam avanar com um programa de investimento ambicioso, ao mesmo tempo que as receitas do sector petrolfero
devero cair ligeiramente. No entanto, dada a dificuldade de execuo das despesas de capital, o FMI estima que o dfice
se deva fixar em apenas 2% do PIB. Tal como nos anos anteriores, as autoridades continuam a apresentar pressupostos
bastante conservadores quanto aos preos do petrleo (por exemplo, o oramento para 2014 assume que o preo mdio
do barril de petrleo rondar os USD 98, apesar de as projeces do FMI indicarem um preo mdio de USD104),
enquanto as projeces para o crescimento do PIB se mantiveram relativamente optimistas. Como resultado, as receitas
do petrleo podem estar subestimadas e as receitas no petrolferas sobrestimadas. Alm disso, o oramento prev um
crescimento das receitas no petrolferas, no pressuposto de que as reformas tributrias devem prosseguir. No entanto,
mesmo considerando receitas tributrias adicionais (como resultado das receitas das novas tarifas aduaneiras e da
tributao sobre o imobilirio), o objectivo para esta rbrica parece bastante ambicioso, uma vez que a capacidade de
cobrana dos impostos ainda reduzida e pode ser dificultada caso no se procedam com os avanos na reforma
tributria geral. Por outro lado, o objectivo de aumentar as despesas de capital para 13.1% do PIB bastante ambicioso,
mas pode tambm ser difcil de executar.
1
As reformas em discusso incluem o Cdigo Geral Tributrio, o Cdigo de Processo Tributrio e o Cdigo das Execues Fiscais.
De uma maneira geral, a poltica oramental parece estar a tomar o rumo certo, dado que as autoridades querem
aumentar a despesa de forma a realocar recursos para outros sectores de actividade, de forma a prosseguirem com o
objectivo de diversificar a economia, embora a fraca capacidade de execuo oramental esteja a atrasar este processo.
Assim, tendo em conta estes objectivos, o governo deveria apostar em melhorar o planeamento e a execuo oramental,
atravs do fortalecimento dos sistemas de gesto das finanas pblicas.
Neste sentido, deve reconhecer-se que nos ltimos anos foram dados importantes passos no sentido de reforar a
transparncia e a responsabilizao no domnio da gesto das finanas pblicas. Tal como foi indicado no relatrio do FMI,
as autoridades tm feito bons progressos no sentido de incluir as operaes quase-oramentais no Oramento de Estado,
nomeadamente ao melhorarem a transparncia relativamente s transferncias de receitas do petrleo da Sonangol para
o governo. O FMI reconheceu que tambm se observaram melhorias significativas na resoluo dos atrasos nos pagamentos,
apesar de o actual stock de atrasos ainda ser considervel, nomeadamente no sector da construo (no final de 2013 o
total de atrasos verificado ascendia a USD 1.6 mil milhes). Por outro lado, a organizao alertou para a necessidade de
se continuar o processo de reconciliao das receitas do petrleo, dado que este um elemento fundamental para
melhorarem as previses oramentais.
Alm de reforar as capacidades administrativas em matrias fiscais, a prossecuo com outras reformas poderia tambm
ajudar a prevenir contra uma possvel deteriorao das finanas pblicas no futuro. Em primeiro lugar, seria importante
prosseguir com as reformas direccionadas para o sector no petrolfero, de forma a melhorar as receitas atravs do
alargamento da base tributria e da reduo do peso do sector informal na economia. Por enquanto, as receitas do sector
no petrolfero tm crescido apenas ligeiramente, mas medida que a economia se desenvolve esta rbrica dever
ganhar uma maior relevncia e tornar-se crucial para a planificao do oramento, uma vez que este tipo de receitas
tender a ser mais estvel e menos voltil do que as receitas petrolferas. Assim, Angola devia intensificar o processo de
aprovao de reformas fiscais no sector no petrolfero (de facto, j tm vindo a ser feitos alguns progressos neste
sentido, mas a aprovao de um conjunto importante de legislaes tem sido constantemente adiada). Em segundo lugar,
o FMI sugere que se deveria separar a funo de concessionria da Sonangol relativamente s suas actividades comerciais,
e definir uma compensao mais adequada aos servios da Sonangol como concessionria (as autoridades j reduziram
em 2013 esta contribuio para cobrir os custos da actividade da Sonangol de 10% para 7%, mas de acordo com a
instituio o prximo passo dever passar por avanar para um sistema em que os reembolsos so feitos com base nos
custos incorridos efectivamente). Finalmente, o governo deve rever o peso dos subsdios aos combustveis, j que estes
so considerados regressivos e representam uma despesa elevada para o governo (cerca de 4.8% do PIB).
Contas Pblicas
2010
2011
2012
2013
Oram. Prel. FMI

(AOA mil milhes)
Receitas totais
Impostos
Petrolferos
No-petrolferos
Outras receitas
Total da despesa
Despesa Corrente
das quais: juros
Despesas de Capital
Saldo fiscal
2014
2010
2011
2012
Oram. Prel. FMI
2013
2014
Oram. Prel. FMI

(% PIB)
Oram. Prel. FMI
3,295
3,094
2,500
594
201
3,034
2,166
90
868
261
4,776
4,528
3,817
711
248
3,928
2,935
95
993
848
5,054
4,826
4,103
723
229
4,490
3,191
105
1,299
564
4,570
4,400
3,282
1,119
169
5,021
3,341
65
1,680
-451
4,474
4,291
3,472
819
183
4,647
3,396
86
1,251
-173
4,745
4,540
3,313
1,227
205
5,375
3,674
128
1,701
-630
5,020
4,815
3,910
906
205
5,271
3,741
130
1,530
-251
43.5
40.8
33.0
7.8
2.7
40.0
28.6
1.2
11.5
3.4
48.8
46.3
39.0
7.3
2.5
40.2
30.0
1.0
10.2
8.7
45.9
43.8
37.3
6.6
2.1
40.8
29.0
1.0
11.8
5.1
37.4
36.0
26.9
9.2
1.4
41.1
27.4
0.5
13.8
-3.7
38.1
36.5
29.6
7.0
1.6
39.6
28.9
0.7
10.7
-1.5
36.4
34.8
25.4
9.4
1.3
41.2
28.2
1.0
13.1
-4.8
39.3
37.7
30.6
7.1
1.6
41.3
29.3
1.0
12.0
-2.0
Dvida (bruta) do sector pblico 3,017

Dvida externa pblica
1,641
Dvida interna pblica
1,376
3,298
1,925
1,372
3,225
2,120
1,105
4,000
2,530
1,470
3,129
2,034
1,095
4,420
2,959
1,461
3,729
2,392
1,338
39.8
21.7
18.1
33.7
19.7
14.0
29.3
19.3
10.0
32.8
20.7
12.0
26.6
17.3
9.3
33.9
22.7
11.2
29.2
18.7
10.5
Saldo fiscal prim. no-petrolfero

Fonte: FMI.
-2,627
-3,153
-3,500
-3,395
-3,641
-3,838
-26.2
-26.9
-28.6
-28.7
-28.9
-27.9
-30.1
-1,984
Apesar da deteriorao do saldo fiscal, a dvida pblica deve manter-se relativamente estvel, estimando-se que o total
da dvida pblica aumente para 29.2% do PIB (cerca de USD 38 mil milhes) em 2014, comparado com 26.6% do PIB em
2013 e 29.3% do PIB em 2012. A dvida interna deve avanar de 9.3% do PIB em 2013 para 10.5% do PIB em 2014,
enquanto se estima que a dvida externa cresa a um ritmo mais rpido, subindo de 17.3% do PIB em 2013 para 18.7%
10
do PIB em 2014. Apesar de a divida externa ter um peso considervel no total da dvida (cerca de 65% do total da divida
publica), Angola continua a manter uma considervel "almofada financeira", considerando a acumulao de reservas
internacionais (cerca de USD 30 mil milhes) e a criao do Fundo Soberano de Investimento, que representam importantes
salvaguardas na eventualidade de terem que enfrentar choques externos imprevistos. Alm disso, o governo est a
avanar com medidas que tm em vista o desenvolvimento do mercado obrigacionista local, prevendo emitir a primeira
Eurobond em 2014.
11
CONTAS EXTERNAS
O Instituto Nacional de Estatsticas (INE) publicou
recentemente as contas do comrcio externo para o ltimo
trimestre de 2013. De acordo com o relatrio divulgado, o
excedente comercial diminuiu para USD 8.4 mil milhes
nos ltimos trs meses do ano por comparao com USD
10.8 mil milhes no trimestre anterior, embora superior
aos USD 6.7 mil milhes registados no perodo homlogo. A
reduo do excedente comercial est principalmente
relacionada com a quebra nas receitas derivadas com a
exportao de petrleo (-5.4% q/q) enquanto as importaes
continuaram a aumentar a um ritmo elevado (+20.6% qoq).
A desacelerao da produo petrolfera ao longo do ano e a
lenta recuperao do sector agrcola face ao perodo de seca
em 2012 justificam a reduo do valor das exportaes no
conjunto do ano. Por outro lado, as importaes diminuram
em 2013, embora esta diminuio tenha sido inferior
reduo das exportaes. Consequentemente, o excedente
comercial diminuiu de USD 41.9 mil milhes em 2012 para
USD 40 mil milhes no ano passado. Apesar de os dados
referentes balana de pagamentos de 2013 ainda no terem
sido divulgados, as estimativas do FMI apontam para que a
deteriorao do saldo comercial tenha contribudo para a
reduo do saldo da balana corrente para apenas 5%, por
comparao com 9.2% em 2012.
Comrcio internacional
(variao homloga - 3m.m.a.; milhes de USD 3m.m.a.)
Composio das importaes de bens (2013)

(percentagem do total)
11%
11%
7%
Pro d. A gric.
7%
5%
Pro d. Quim.
3%
A reduo do saldo comercial refora a necessidade de

diversificao das exportaes. As importaes continuam a
ser dominadas por mquinas, veculos e combustveis, apesar
dos produtos agrcolas terem vindo a ocupar uma
percentagem cada vez maior do total de produtos importados
(contabilizando actualmente 11% das importaes). A
reduo significativa das importaes de bens de capital
sugere que o investimento est a diminuir, reflectindo o fraco
desempenho dos sectores da construo e dos transportes.
Por outro lado, a reduo das importaes de bens
alimentares em bebidas no ano passado, na ordem dos 14%,
sugere uma substituio do consumo de bens com origem
no exterior por bens produzidos localmente. Com base nestes
resultados, a pauta aduaneira, introduzida em Maro de 2014,
poder constituir um estmulo adicional ao desenvolvimento
das indstrias locais. A nova legislao aduaneira, que
implicou um aumento selectivo das tarifas sobre os produtos
importados (por exemplo, a tarifa mxima, aplicada cerveja,
gua engarrafada, motociclos e tabaco, foi aumentada de
30% para 50%), procura desincentivar o consumo de bens
importados e apoiar o desenvolvimento da produo local,
embora os avanos na indstria local continuem a ser
penalizados por vrios constrangimentos estruturais da
economia, nomeadamente ao nvel das infra-estruturas.
Alimentos
Plstico s
M etais
26%
10%
M quinas
Veculo s
20%
Co mbustveis
Outro s
Fonte: INE
Reservas internacionais e taxa de cmbio

(milhes de de USD; AOA/USD)
O banco central mantm uma poltica conservadora de acumulao de reservas internacionais, de forma a reduzir a
vulnerabilidade da economia face a choques externos adversos. Neste sentido, as reservas em moeda externa fixaramse em USD 30.2 mil milhes em Maio de 2014, inferior ao mximo de USD 34 mil milhes atingido em Maio do ano
passado, mas ainda assim suficientes para cobrir cerca de 7 meses de importaes, de acordo com dados do FMI. A
reduo das reservas a partir do final de 2013 tem resultado em parte na transferncia de recursos do Fundo Petrolfero
para Infra-estruturas (FPI) para o novo Fundo Soberano de Angola (FSA), como parte do financiamento do ltimo.
Apesar de o FSA ter sido criado em Outubro de 2012, foram feitos reduzidos progressos na sua implementao. Apenas
recentemente foi confirmada a nomeao de um auditor independente para analisar as contas do fundo e, apesar de as
12
autoridades continuarem a promover a transparncia e responsabilidade pela prestao de contas, tm sido divulgados
poucos detalhes acerca do seu financiamento. De acordo com o ltimo comunicado divulgado, os primeiros investimentos
do FSA, que devero incluir instrumentos de taxa fixa emitidos por soberanos e ttulos de participao e investimentos
alternativos em mercados globais e emergentes, devero ocorrer em 2014.
A informao referente balana de pagamentos, divulgada pelo BNA, mostra um aumento do investimento directo
estrangeiro (IDE) em 2012 para USD 15.1 mil milhes, superior aos USD 14.1 mil milhes do ano anterior. Ainda no
foram divulgados dados referentes balana de pagamentos em 2013, embora estimativas preliminares do Banco Africano
de Desenvolvimento sugiram que o IDE dever ter aumentado para USD 15.5 mil milhes.
O ltimo relatrio divulgado pela Agncia Nacional para o
Investimento Privado tambm sugere um aumento do IDE
no pas, indicando que foram aprovados 181 novos projectos
de investimento em 2013 (69% financiados por capital
externo), totalizando USD 4.7 mil milhes, cerca do dobro
do que tinha sido aprovado em 2012. Os projectos aprovados
destinam-se a vrios sectores de actividade, embora 46%
do investimento total tenha sido canalizado para o sector
petrolfero. Por outro lado, os sectores da indstria
transformadora e dos servios financeiros receberam 12%
do investimento total aprovado pela ANIP e a agricultura
absorveu 10%. Com o desenvolvimento das infra-estruturas,
principalmente com a construo de portos martimos e
aeroportos, Angola torna-se num destino de investimento
cada vez mais atractivo, o que dever contribuir de forma
significativa para a estratgia nacional de diversificao.
Investimento privado por sector de actividade

(2013)
(milhes de USD)
144 65
48
289
Ind. Extr.
Ind. Transf.
Activ. Fin.
A gricultura
Aloj. Rest.
Const.
Serv. P rest.
Comrcio
405
2108
468
Outro s
536
Fonte: ANIP
566
Por ltimo, de acordo com um estudo recente elaborado pela consultora EY ("EY's 2014 Africa Attractiveness Survey"),
Angola actualmente o quarto destino mais atractivo para investimento estrangeiro em frica. O ranking continua a ser
liderado pela frica do Sul, seguida pela Nigria e pelo Qunia - estes trs pases em conjunto absorvem cerca 40% do
investimento total em frica, enquanto Angola detm uma quota de 6.9%. Do outro lado, o Reino Unido o principal
investidor em frica, seguido pelos EUA e pela frica do Sul. De acordo com o mesmo relatrio, o IDE aumentou na frica
Subsariana (+4.7% face a 2012) mas reduziu-se no Norte de frica (-3.1%) devido crescente incerteza poltica. Notase tambm que os projectos esto a ser direccionadas para outras actividades para alm das indstrias extractivas,
assinalando-se ainda um aumento do investimento intra-Africano, impulsionado pela necessidade de construo de uma
cadeia de valor no continente.
Balana Comercial
3T13
milhes USD
Exportaes
17,599
Petrleo
17,275
Prod. Agrcolas
17
Outros
307
Importaes
6,849
Prod. Agrcolas
797
Produtos Alimentares
466
Qumicos
407
Plsticos e Borrachas
246
Metais Comuns
763
Mq., Equip., e Aparelhos
1,577
Veculos e O. Mat. Transp.
736
Combustveis
1,031
Outros
826
Balana de Bens
10,750
Fonte: INE.
13
milhes USD
16,651
16,349
11
290
8,258
866
601
390
230
773
1,445
2,450
610
893
8,393
% total
100.00
98.19
0.07
1.74
100.00
10.48
7.27
4.72
2.78
9.36
17.50
29.67
7.39
10.81
-
4T13
% q-o-q
-5.4%
-5.4%
-35.0%
-5.4%
20.6%
8.6%
29.0%
-4.1%
-6.4%
1.3%
-8.4%
232.9%
-40.8%
8.0%
-
% y-o-y
-6.3%
-6.5%
0.9%
-25.1%
-35.7%
-35.0%
-36.3%
-43.7%
-41.8%
-46.4%
62.5%
-24.0%
-
2011
66,422
65,192
21
1,209
20,791
2,392
1,499
1,044
624
2,031
4,328
4,070
4,805
45,631
2012
milhes USD
70,842
69,708
27
1,107
28,916
3,498
2,263
1,710
1,075
3,508
6,812
5,260
1,130
4,658
41,925
2013
67,770
66,599
50
1,122
27,689
3,078
1,948
1,405
863
2,750
5,505
6,973
2,070
3,098
40,081
POLTICA MONETRIA E SECTOR FINANCEIRO

A poltica monetria seguida pelo BNA continua a apoiar a
reduo da taxa de inflao sem comprometer a estabilidade
do sector financeiro. De acordo com o INE, o ndice de preos
na cidade de Luanda aumentou 0.62% entre Abril e Maio,
mantendo a tendncia de reduo da taxa de inflao anual,
que atingiu um novo mnimo histrico de 6.95%, inferior
aos 7.22% registados em Abril. O impacto da nova pauta
aduaneira sobre o nvel de preos domstico tem sido
limitado, devendo continuar-se a observar com ateno a
evoluo dos preos nos prximos meses uma vez que a
nova legislao s entrou em vigor no incio do ms de Maro.
Os preos dos bens alimentares, que constituem quase 40%
do cabaz utilizado no clculo do IPC, continuam a influenciar
decisivamente a variao global do nvel de preos, tendo
contribuindo com 0.24 pontos percentuais para a variao
mensal do indicador. O impacto das novas tarifas dever
continuar reduzido, uma vez que, segundo dados do
Ministrio da Indstria, a produo local suficiente para
cobrir 70% das necessidades do mercado interno. Por outro
lado, a estabilidade de preos poder ser comprometida pela
poltica oramental expansionista ao longo do ano.
Depois de ter reduzido a taxa bsica em 100 pontos base ao
longo de 2013, o BNA tem mantido a principal taxa de juro
de referncia nos 9.25% desde Novembro suportado pela
reduo da taxa de inflao (no oramento de Estado para
2014, as autoridades definiram um intervalo objectivo para
a inflao anual definido entre 7 e 9%). A acomodao da
poltica monetria tem sido permitida pela estabilizao da
inflao, que por sua vez tem sido determinada pela
estabilidade cambial, pelo crescimento lento do crdito e
pela reduzida execuo oramental.
Em linha com o objectivo de aumentar a quantidade de
recursos financeiros disponveis para conceder emprstimos
economia, o BNA decidiu em Janeiro diminuir o rcio de
reservas obrigatrias aplicvel aos depsitos em moeda local
de 15% para 12.5% (mantendo, por outro lado, o rcio das
reservas obrigatrias aplicvel aos depsitos em moeda
externa em 15%). Em Maro, o BNA reduziu a taxa de
cedncia de liquidez em 25 pontos base para 10%, ao mesmo
tempo que aumentando a taxa de absoro de liquidez para
10.5% com o objectivo de incentivar os emprstimos
interbancrios e o crdito economia. Na ltima reunio de
poltica monetria, referente ao final de Maio, o BNA manteve
todas as taxas inalteradas. Neste sentido, no mercado
monetrio interbancrio, as taxas LUIBOR continuam a
apresentar uma tendncia decrescente, mais acentuada no
prazo overnight, cuja taxa se situa inferior a 3%. A taxa
LUIBOR overnight diminuiu 1.75 pontos percentuais desde
o incio do ano e 3.2 pontos face ao perodo homlogo.
LUIBOR
(percentagem)
Depsitos e emprstimos em moeda

estrangeira
(percentagem do total)
Crescimento do crdito total

(variao percentual homloga)
A poltica monetria seguida tem tambm suportado uma

acelerao do crdito economia.
O crdito total interno cresceu a uma taxa de variao
homloga mdia de 13% nos ltimos 12 meses at Maro,
inferior ao crescimento mdio de 16% nos 12 meses
anteriores, com o crdito ao sector pblico a crescer a um
14
ritmo mais acelerado do que o crdito ao sector privado. O

crdito continua a ser canalizado principalmente para
actividades sociais e pessoais (que absorveram 23% do
crdito total), para particulares (19%), para o sector do
comrcio (18%) e para o sector do imobilirio e servios
prestados s empresas (10%). Apesar do aumento da massa
monetria em circulao, as taxas de juro aumentaram
ligeiramente, de 12.86% em Fevereiro para 12.90% em
Maro em emprstimos a sociedades no-financeiras com
prazo superior a 1 ano, e de 11.83% para 12.43% em
emprstimos a particulares (tambm por prazos superiores
a 1 ano).
A reduo da utilizao do dlar na economia continua em
curso, 6 meses depois da ltima fase da nova lei cambial ter
entrado em vigor, com o kwanza a ganhar relevncia nas
transaces locais. De acordo com dados do BNA, o rcio de
emprstimos concedidos em moeda externa (em relao ao
total de emprstimos) diminuiu significativamente, de 44%
em Dezembro de 2011 para apenas 30.2% em Maro deste
ano, o que significa que os emprstimos concedidos em
kwanzas j representam quase 70% dos emprstimos totais.
A tendncia tem sido semelhante no caso dos depsitos,
com os depsitos em moeda estrangeira (em percentagem
do total de depsitos) a diminurem de 50% para 35% no
mesmo perodo.
O sector bancrio mantm-se slido e robusto, apresentando
elevados nveis de capital, com o rcio de capital ponderado
pelos activos ajustados pelo risco a fixar-se em 19.5% no
final do ano passado. Por outro lado, o crdito mal parado
continua a aumentar, tendo atingido cerca de 10% do crdito
total em Dezembro de 2013. No entanto, este valor reflecte
em parte alteraes regulamentares aos critrios para a
classificao dos emprstimos e poder estar tambm
relacionado com o atraso nos pagamentos do governo e com
uma exposio crescente ao sector imobilirio.
15
Distribuio do crdito total por sector

(percentagem do crdito total)
0%
5%
10%
15%
20%
25%
A gricultura
Ind. Extractivas
Ind. Transfo rmadora
Co nstruo
Co mrcio
Transportes
A ctiv. Fin.
A ctiv. Imo b.
Servio s so ciais
Individuo s
Outro s
Jan-14
Fev-14
M ar-14
Fonte: BNA
Crdito vencido/Crdito Total

(percentagem)
12%
10%
8%
6%
4%
2%
0%
Dec-10
Jun-11
Dec-11
Credito vencido /Crdito To tal
Jun-12
Dec-12
Jun-13
Dec-13
Fonte: BNA
SECTOR PETROLFERO EM ANGOLA: ALGUNS FACTOS E PERSPECTIVAS

Desde o final da guerra civil em 2002, a produo de petrleo em Angola aumentou exponencialmente, crescendo de uma
mdia diria prxima de 900 mil barris (bbl/d) at um mximo de 2.0 milhes bbl/d em 2008. O pas tornou-se no 2
maior produtor de petrleo em frica, logo atrs da Nigria, e no 15 maior produtor a nvel mundial, com reservas
estimadas em 9.1 mil milhes de barris. Como resultado, o sector petrolfero representa uma importante fonte de receita
para o pas mas tambm uma fonte de instabilidade, uma vez que a economia se tornou dependente da extraco de
petrleo e actividades relacionadas, como ficou provado com a desacelerao do crescimento econmico aps o choque
de 2009. Apesar de as autoridades terem vindo a aumentar os esforos para diversificar a economia, o sector petrolfero
ainda responsvel por quase metade da produo interna total e continua a deixar a economia vulnervel a choques
externos. Perante a perspectiva de desacelerao do crescimento da procura mundial por petrleo e de reduo dos
preos a nvel internacional, a contribuio do sector para o crescimento e desenvolvimento angolano estar agora mais
do que nunca em foco.
O
SECTOR PETROLFERO
Breve contextualizao histrica

O incio da era petrolfera remonta a 1910, ano em que foi concedida a primeira licena para explorao de hidrocarbonetos.
No entanto, apenas vrios anos mais tarde, em 1955, foi descoberto o primeiro campo petrolfero com valor comercial, na
rea onshore da Bacia do Kwanza pela petrolfera Belga Petrofina (foi tambm neste ano que a refinaria de Luanda
comeou a ser construda). A descoberta de vastas reservas petrolferas nos campos offshore na provncia de Cabinda
nos anos 60 e a descoberta de vrios campos em guas profundas nos anos 90 foram tambm determinante para o
desenvolvimento do sector.
Foi tambm durante os anos 60 que as reas de explorao actuais foram definidas, com a rea onshore a corresponder
a 2.95 mil km2 na Bacia do Congo e a 10.56 mil km2 na Bacia do Kwanza e com a rea offshore a corresponder a
4.84 mil km2 no Congo e a 10.24 mil km2 no Kwanza. A produo actual provm principalmente dos campos offshore de
Cabinda e dos campos de guas profundas na Bacia do Baixo Congo (veja-se a figura apresentada em baixo)1.
A concessionria pblica do sector petrolfero, a Sociedade
Nacional de Combustveis de Angola (Sonangol), foi criada
em 1976 com o objectivo de regular a explorao de
hidrocarbonetos no pas, e um ano mais tarde, em 1977/78,
foi criado o Ministrio dos Petrleos, responsvel pela
superviso do sector petrolfero. Ao mesmo tempo, foi
implementada a Lei Geral das Actividades Petrolferas (Lei
13/78)2, que definia os primeiros princpios para a regulao
da explorao de petrleo e concedeu Sonangol a
exclusividade da explorao e direitos de propriedade sobre
os hidrocarbonetos, mantendo-se o Estado como o nico
proprietrio de todos os recursos minerais.
Crescimento da produo de petrleo em linha

com aumento das reservas provadas
(mil milhes de barris dirios; mil milhes de barris)
2.0
12
1.5
1.0
0.5
0.0
Foi apenas a partir de 2002, com a estabilidade proporcionada

80
83
86
89
92
95 98
01 04
07
10
13
P ro duo de petrleo bruto
Reservas provadas (ELD)
pelo final da guerra civil de 27 anos, que a produo de
Font e: EIA
petrleo registou um crescimento notvel, at atingir os nveis
actuais. De facto, em 1976 eram extrados apenas cerca de
100 mil bbl/d3 e a maior parte da produo derivava da rea
offshore de Cabinda e das reas offshore do Congo e do Kwanza. Entre 2002 e 2008 (quando a produo de petrleo
atingiu um mximo de 2.0 milhes bbl/d), o sector cresceu a uma taxa mdia anual de 14% como resultado do incio da
produo nos vrios campos de guas profundas descobertos nos anos 90 (o incio da explorao em guas profundas
ficou marcado pela concesso do bloco 16 em 1991), o que compara com uma taxa mdia de crescimento anual de 8%
no perodo 1980-2001. Devido ao conflito interno de longa durao, a explorao onshore tem sido muito limitada,
apesar dos recentes avanos. Angola tornou-se membro da Organizao dos Pases Produtores de Petrleo (OPEP) em
Janeiro de 2007 e assumiu a sua presidncia em 2009.
De acordo com a lei actual, as operadoras petrolferas so obrigadas por lei a estabelecer uma parceria com a Sonangol
(que por sua vez pode decidir participar directamente na explorao ou apenas como scia, apoiando o financiamento dos
1
A explorao de petrleo principalmente efectuada em profundidades superiores a 1,200 metros. De acordo com a Sonangol, cada poo de guas profundas tem um custo
estimado de USD 20-50 milhes.
2
A lei inicial seria substituda em 2004 pela Lei das Actividades Petrolferas.
3
A produo de petrleo tinha atingido um mximo de 172 mil bbl/d em 1974, imediatamente antes do fim do perodo colonial.
16
projectos e ficando com o direito de receber uma fraco

dos lucros) de modo a terem permisso para explorar os
recursos do pas. A maioria dos acordos contratuais entre as
operadoras petrolferas e a Sonangol so efectuados sob a
forma de Contratos de Partilha de Produo (Production
Sharing Agreements), em que o governo concede a
explorao s empresas que, por sua vez, podem deduzir
uma parcela da produo e cobrir os custos de investimento
(a propriedade do petrleo permanece do governo). O sector
est dominado por operadoras multinacionais, como a Total,
Exxon Mobil, Chevron e BP, devido aos elevados custos de
explorao e necessidade de tecnologia moderna (a maior
parte dos inputs tm que ser importados).
Principais produtores mundiais de petrleo

Pas
Arbia Saudita
Russia
China
Canada
Iro
EAU
Iraque
Mxico
Kuweit
Brasil
Venezuela
Nigeria
Catar
Algria
Angola
Produo (2013)
Reservas provadas
(mil milhes de barris/dia)
(mil milhes de barris)
11.59
10.50
4.46
4.10
3.42
3.23
3.06
2.91
2.81
2.71
2.49
2.37
2.07
1.85
1.84
268.4
80.0
24.4
173.2
157.3
97.8
140.3
10.1
104.0
13.2
297.7
37.1
25.2
12.2
9.1
Angola actualmente o segundo maior produtor de petrleo

em frica, com uma produo aproximada de 1.8 milhes
bbl/d em 2013 (a maior parte da qual - cerca de 97% corresponde a petrleo em bruto e derivada das reas
offshore da Bacia do Baixo Congo e da Bacia do Kwanza),
apenas atrs da Nigria, com uma produo equivalente a
2.4 milhes bbl/d. Por sua vez, as reservas provadas
(quantidade de recursos que podem ser extrados com algum Fonte: EIA.
grau de certeza), estimadas em 9.1 mil milhes de barris
pela US Energy Information Administration, esto entre as maiores a nvel mundial4. A Sonangol tem como objectivo
atingir uma produo mdia de 2 milhes bbl/d at 2015 como resultado do incio da explorao em vrios poos de
guas profundas. No entanto, problemas tcnicos reportados recentemente tm resultado numa desacelerao da produo,
o que coloca em risco esse objectivo.
Petrleo pr-sal5
Angola tem estado no centro das atenes nos ltimos anos depois de ter sido comprovado que a sua costa oeste
apresenta algumas semelhanas com a costa este do Brasil, onde se estima que as formaes pr-sal acumulam vastas
reservas de petrleo. Esta teoria, baseada na separao das placas tectnicas de frica e da Amrica do Sul durante o
perodo Cretceo Inferior, tem dinamizado os planos de investimento para explorao das formaes pr-sal no pas.
As primeiras descobertas de petrleo pr-sal datam de 1983 e 1996, apesar de muitos dos blocos pr-sal actualmente em
explorao apenas terem sido concessionados em Janeiro de 2011, quando a Sonangol conduziu um leilo de 11 blocos
de guas profundas e ultra-profundas na Bacia do Kwanza (em Fevereiro de 2014, existiam 17 blocos a explorar as
formaes pr-sal do pas, de acordo com a EIA). Em Maio de 2014, a operadora petrolfera Cobalt International Energy
anunciou a descoberta de quantidades significativas de petrleo nas formaes pr-sal em guas profundas da rea
offshore da Bacia do Kwanza, marcando a maior descoberta at data. De acordo com as estimativas da operadora, as
reservas nesta rea situam-se entre 400 e 700 milhes de barris.
Capacidade de refinao
Angola apenas possui uma pequena refinaria a operar em Luanda. Apesar de as suas reservas provadas estarem entre as
maiores a nvel mundial, a capacidade de refinao do pas, que se tem mantido estvel em 30 mil bbl/d desde 1999,
apenas a 88 maior do mundo (de acordo com a EIA). A construo de uma segunda refinaria - a Sonaref, na cidade do
Lobito - comeou em Dezembro de 2012, mas dever ficar operacional apenas em 2017, com uma capacidade de
refinao inicial de 120 mil bbl/d. Em 2018, a capacidade de processamento da refinaria dever aumentar at aos 200 mil
bbl/d.
Com um consumo de produtos petrolferos equivalente a 94 mil bbl/d (em 2012, de acordo com a informao mais
recente da EIA) e reduzida capacidade de refinao, Angola tem que importar mais de metade dos produtos consumidos.
Neste sentido, as importaes de combustveis fixaram-se em USD 2.1 mil milhes em 2013 (7.5% do total das importaes),
um valor muito superior aos USD 1.1 mil milhes de 2012. A procura por combustveis e outros produtos petrolferos
dever aumentar em unssono com o crescimento da procura interna, o que refora a necessidade de existirem investimentos
direccionados para aumentar a capacidade de refinao local.
4
De acordo com estimativas do Ministrio das Finanas divulgada em Abril de 2014, as reservas provadas correspondem a 12.6 mil milhes de barris.
5
De acordo com a pgina de internet da Petrobras: "O termo pr-sal refere-se a um conjunto de rochas localizadas em guas ultra-profundas de grande parte do litoral do Brasil, com potencial para a
gerao e acumulao de petrleo. Convencionou-se chamar de pr-sal porque forma um intervalo de rochas que se estende por baixo de uma extensa camada de sal, que em certas reas da costa atinge
espessuras de at 2 mil metros. O termo pr utilizado porque, ao longo do tempo, estas rochas foram sendo depositadas antes da camada de sal. A profundidade total destas rochas, que a distncia
entre a superfcie do mar e os reservatrios de petrleo abaixo da camada de sal, pode chegar a mais de 7 mil metros."
17
Fonte: Sonangol
18
Dependncia da economia do sector petrolfero

Apesar dos recentes esforos das autoridades com o objectivo de diversificao da economia, o sector petrolfero ainda
corresponde a quase metade da produo interna (considerando apenas efeitos directos, ou seja, excluindo efeitos de
contgio para os restantes sectores de actividade)6. Em 2012, o sector petrolfero era responsvel por 43% do PIB do
pas, apenas ligeiramente inferior ao peso que ocupava em 2002 (45%). Ainda assim, o peso do sector no PIB ainda
aumentou entre 2002 e 2008, quando atingiu o mximo de 50%, antes de o choque petrolfero global ter provocado a
queda da produo no ano seguinte.
O sector petrolfero ainda ocupa uma fatia considervel do PIB
(% do PIB)
2002
Imo bilirio
5.9%
Outro s
15.9%
A gricultura
5.9%
A dmin.
pblica
9.0%
Transpo rtes e
comun.
2.8%
Co mrcio
10.7%
Construo
5.5%
P etr leo
44.5%
2012
Outro s
15.9%
Imo bilirio
4.5%
A gricultura
5.0%
P etr leo
43.0%
A dmin.
pblica
11.9%
Transportes e
co mun.
5.4%
Co mrcio
5.0%
Construo
9.3%
Font e: INE
A dependncia da economia no sector petrolfero reflecte-se tambm no saldo externo e nas contas pblicas. Por um lado,
as exportaes de produtos no petrolferos so residuais (tendo sido responsveis por apenas 2% do valor total exportado
no ano passado), enquanto as exportaes de petrleo so a principal fonte dos excedentes da balana corrente, tendo
contribuindo com USD 69.7 mil milhes para o excedente de USD 13.9 mil milhes em 2012. Por outro lado, dada a
dependncia das receitas oramentais no sector petrolfero (de acordo com a execuo oramental preliminar de 2013,
os impostos derivados da actividade do sector geraram 76% do total das receitas oramentais), o investimento pblico
torna-se bastante vulnervel s receitas petrolferas, que por sua vez uma fonte considervel de flutuaes no ciclo
econmico. A sustentabilidade da dvida pblica est tambm dependente do sector, com o saldo oramental primrio
no-petrolfero (em percentagem do PIB no-petrolfero) fixado em 48.1% no ano passado, ainda assim inferior aos
55.0% de 2012.
Neste contexto, toda a actividade econmica se tornou
bastante dependente nas receitas originadas pelo sector O preo do petrleo Angolano segue de perto o
preo spot do Brent
petrolfero, pelo que uma reduo no esperada nos preos
(USD por barril)
internacionais pode provocar uma desacelerao significativa
140
do crescimento da economia, como ficou comprovado com o
choque petrolfero de 2008 e pelo abrandamento de 2009.
120
Com o preo spot do Brent (o preo de referncia para o
B rent spo t
100
petrleo Angolano) a cair de um mximo de USD 156.1 por
barril em Julho de 2008 para apenas USD 40 por barril em
80
Fevereiro de 2009, o crescimento econmico de Angola
P reo do petr leo
desacelerou consideravelmente, de uma mdia anual de
60
A ngolano
15.2% entre 2002 e 2008 para apenas 2.4% em 2009. Por
40
sua vez, a desacelerao inesperada do crescimento da
economia no ano passado (a previso inicial do governo para
20
um crescimento de 7.1% acabou por ser revista em baixa
Jan-09
Jan-10
Jan-11
Jan-12
Jan-13
Jan-14
para 5.1%, ainda assim mantendo-se superior nossa
Fonte: M inist rio das Finanas, Bloomberg
estimativa de um crescimento de 4.5%) foi em parte
justificada pela diminuio do preo mdio por barril exportado de USD 111.0 em 2012 para USD 107.5 e pela subsequente
quebra nas receitas petrolferas, o que ditou a reduzida execuo do investimento pblico (por sua vez j penalizado por
problemas estruturais da economia, como a falta de qualificao dos trabalhadores em geral e pela excessiva burocracia).
Tm sido apresentados vrios planos estratgicos de desenvolvimento e de investimentos direccionados para o objectivo de diversificao da economia. Por exemplo, as despesas
previstas no Oramento de Estado com o Plano de Investimentos Pblicos aumentaram 11.8% em 2014 quando comparadas com a execuo preliminar de 2013. Num outro
exemplo, foi apresentado, em Maio de 2014, o Plano Geolgico de Angola, com o objectivo de construir o mapeamento dos recursos minerais do pas e de aumentar o potencial
de extraco.
19
As receitas petrolferas so tambm uma fonte de instabilidade macroeconmica. De facto, as reservas em moeda
externa do banco central so bastante correlacionadas com o preo spot do Brent, sugerindo que um choque adverso
sobre os preos internacionais do petrleo tem um impacto negativo sobre as reservas e por sua vez sobre a estabilidade
cambial. As reservas lquidas, que atingiram um mximo de USD 20.1 mil milhes em Novembro de 2008 antes de
diminurem mais de 40% para apenas USD 12.0 mil milhes em pouco mais de um ano, esto novamente a ser penalizadas
pela desacelerao do preo do petrleo e pela respectiva quebra nas exportaes7. Depois de ter atingido um novo
mximo de USD 34.4 mil milhes em Maio de 2013, o stock de reservas diminuiu para USD 30.2 em Maio deste ano,
enquanto no mesmo perodo as exportaes petrolferas caram 11.2% (em volume).
Os grficos apresentados em baixo procuram ilustrar a sensibilidade das principais variveis macroeconmicas (crescimento
real da economia, receitas oramentais, saldo da balana corrente e reservas de moeda externa) a flutuaes no preo do
petrleo. A anlise efectuada mostra que a correlao do preo spot do Brent com as receitas oramentais e com as
reservas quase perfeita (prxima de 1), sugerindo que o preo do petrleo, as receitas e as reservas variam quase
simultaneamente na mesma direco. Por sua vez, tambm se encontrou uma correlao bastante elevada entre o preo
do Brent e o saldo da balana corrente, e a correlao negativa encontrada com o crescimento do PIB, embora inferior
(em magnitude), tambm significativa.
Preo do petrleo (spot Brent) vs
crescimento econmico
saldo da balana corrente
(%; USD por barril)
(USD mil milhes; USD por barril)
correlao = -0.27
25
120
15
20
100
10
co rrelao = 0.66
120
100
80
80
15
60
60
10
40
40
-5
20
0
02
03
04
05
06
07
Crescimento real do P IB
08
09
10
11
12
20
-10
0
02
13
03
04
05
06
07
08
Saldo da balana corrente
Brent spo t (ELD)
receitas oramentais
09
10
11
12
13
B rent spot (ELD)
reservas
(AOA mil milhes; USD por barril)
(USD mil milhes; USD por barril)
co rrelao = 0.96
co rrelao = 0.98
6,000
120
35
120
30
100
5,000
100
4,000
80
20
3,000
60
15
2,000
40
10
1,000
20
0
02
03
04
05
06
07
08
09
10
11
12
13
25
80
60
40
20
0
02
03
04
05
06
07
08
Reservas em mo eda externa

Receitas o ramentais
B rent spo t price (ELD)
09
10
11
12
13
B rent spo t (ELD)

Sources: BNA, IMF
A (ainda) elevada utilizao de dlares da economia tambm consequncia do elevado peso da explorao de petrleo
no conjunto da actividade econmica, embora o kwanza tenha vindo gradualmente a ganhar peso nas transaces locais
ao longo dos ltimos meses. As operadoras petrolferas apenas ficaram obrigadas a efectuar os pagamentos aos
trabalhadores e fornecedores locais atravs das instituies domsticas e em kwanzas muito recentemente, depois da
aprovao da nova lei cambial no incio de 2012 (a lei s ficou totalmente implementada em Outubro de 2013, depois de
O stock de reservas de moeda externa est tambm a ser reduzido devido ao esquema de financiamento do Fundo Soberano de Angola, que consiste em parte em transferncias
do governo.
20
completadas as vrias fases associadas)8. At efectiva implementao da nova lei, a maior parte dos pagamentos era
efectuada em dlares norte-americanos, pelo que o banco central tinha pouco controlo sobre uma considervel fonte da
massa monetria em circulao e a transmisso da poltica monetria estava limitada. Depois das reformas introduzidas
pelas autoridades, o dlar tem perdido relevncia nas transaces dirias para o kwanza. A ttulo de exemplo, os rcios
de crdito e depsitos concedidos em moeda local (em relao ao total) tm aumentado consideravelmente.
Perspectivas de mdio prazo
Factores do lado da oferta
De acordo com as estimativas do FMI, a produo (real) petrolfera em Angola dever registar uma taxa de crescimento
mdia anual de 3.0% entre 2014 e 2019, apenas com excepo do ano 2017, quando esperada uma contraco
acentuada de 6.9%, medida que vrios campos atingem a maturidade e reduzem a produo (o impacto das novas
descobertas ainda no est incorporado nestas estimativas). A desacelerao da produo nos ltimos meses, devido
paragem para manuteno de alguns campos petrolferos e quebra da produo derivada de vrios problemas tcnicos,
continua a alertar para a existncia de constrangimentos estruturais e para o seu impacto no crescimento da economia.
Estes obstculos (principalmente relacionados com as infra-estruturas, qualificaes da populao e burocracia) devero
persistir no mdio prazo, dificultando o desenvolvimento do sector e da economia em geral (embora existam esforos em
curso com o objectivo de os reduzir).
Apesar do esgotamento das reservas petrolferas nalguns campos, as reservas provadas so suficientes para cobrir 21
anos de explorao, considerando que a capacidade actual de extraco se mantm inalterada9. Mais ainda, o potencial
para novas descobertas permanece elevado medida que a explorao de petrleo pr-sal se desenvolve e vrios
projectos iniciam actividade.
O prximo projecto a ter incio o CLOV (Cravo-Lrio-Orqudea-Violeta), cuja produo se dever iniciar no segundo
semestre do ano e poder atingir a capacidade mxima de 160 mil bbl/d em 2015. Vrios outros projectos (offshore,
principalmente em guas profundas) devero tambm inciar actividade em breve, ajudando a atingir o objectivo de
produo nacional de 2 milhes bbl/d. Por sua vez, a produo onshore tambm se dever desenvolver depois do leilo
efectuado pela Sonangol no final de Maio, ter garantido os direitos de explorao de 10 blocos (no Bacia do Kwanza e do
Baixo Congo). De acordo com a concessionria, a produo nestes blocos dever ter incio em 2015.
Prximos projectos para explorao de petrleo em Angola
Projecto
CLOV
Projecto West Hub
Produo plena
(milhares bbl/d)
160
80
Operador
Total
Eni
Ano de incio
(estimado)
2014
2014+
120
46
Chevron
Chevron
2015
2015
125
75
100
80+
200+
ExxonMobil
Chevron
Chevron
ENI
BP
2016
2016+
2016+
2016+
2016+
200
Total
2017
Mafumeira Sul
Campo Lianzi
Satlites Kizomba Fase II
Negage
Lucapa
Projecto East Hub
B31 SE
Projecto Kaombo
Localizao
Bloco 17 - guas profundas
Bloco 15/06 - guas profundas
Bloco 0 - offshore
Bloco 14 - guas profundas
Bloco
Bloco
Bloco
Bloco
Bloco
15 - guas profundas
14 - guas profundas
14 - guas profundas
15/06 - guas profundas
31 - guas ultra-profundas
Bloco 32 - guas ultra-profundas
Fonte: EIA - "Country Analysis Brief Overview", February 2014.
A explorao de gs natural poder tambm dinamizar o sector, em parte compensando a desacelerao da produo de
petrleo bruto medida que os campos atingem a maturidade. De facto, as reservas estimadas de gs natural em Angola
so equivalentes a 9.7 bilies de ps cbicos, correspondendo s 35as maiores a nvel mundial e s 2as maiores na frica
Subsariana, apenas ultrapassadas pelas reservas da Nigria. De acordo com dados da EIA, a produo quase quadruplicou
desde 1990, atingindo 383 mil milhes de ps cbicos em 2012.
No entanto, apesar de ter vindo a aumentar gradualmente ao longo das ltimas dcadas, a produo para venda/
8
Para mais detalhes, veja-se o nossa publicao "Implicaes da Nova Lei Cambial para o Sector Petrolfero" de Maro de 2013.
9
Considerando a estimativa oficial para as reservas provadas de 12.6 mil milhes de barris, se a produo de 1.62 milhes bbl/d de Maro (de acordo com dados da EIA) se
mantiver e considerando um ano como tendo 365 dias, chegamos concluso de que as reservas provadas actuais so suficientes para manter 21.3 anos de produo.
21
exportao ainda reduzida, dado que grande parte do gs natural desperdiado na produo de petrleo, sendo
queimado ou re-injectado nos poos para facilitar a sua recuperao. Por sua vez, a inexistncia de infra-estruturas
necessrias para a comercializao de gs natural continua a impedir o desenvolvimento do sector. A construo da
primeira fbrica de produo de gs natural liquefeito (LNG) no Soyo representou um grande avano no sentido de
resolver estes constrangimentos; no entanto, embora tenha exportado o primeiro carregamento em Junho de 2013 (um
carregamento de 160 mil ps cbicos, com destino ao Brasil), a fbrica esteve sempre a operar abaixo do potencial (em
capacidade mxima, a fbrica conseguiria produzir 5.2 milhes de LNG, gs natural, propano, butano e condensado por
ano) antes de ter sido fechada em Abril devido a problemas tcnicos que provocaram uma interrupo da produo.
Factores do lado da procura
O crescimento do rendimento nos pases emergentes, o aparecimento de novas economias menos desenvolvidas em fase
de expanso (potencialmente em frica) e a recuperao gradual dos pases desenvolvidos face aos efeitos provocados
pela crise financeira global e pela crise da dvida soberana na Zona Euro, devero colocar presso sobre a procura
mundial de petrleo. De acordo com as estimativas da EIA, o crescimento mdio anual do consumo de fontes de energia
(lquidos e gs natural) dever fixar-se em 1.3% entre 2014 e 2040, com os maiores contributos vindos de pases
Asiticos no pertencentes OCDE. Neste sentido, as perspectivas para a procura e consumo de petrleo e gs natural
afiguram-se positivas.
Uma vez que quase metade das exportaes Angolanas de petrleo bruto tm como destino a China, o crescimento na
segunda maior economia mundial ser determinante para a procura pelo petrleo local. Os desenvolvimentos econmicos
nos EUA, para onde vo 13% das exportaes de petrleo bruto, na Unio Europeia (11%) e na ndia (10%), sero
tambm decisivos para influenciar a procura externa pelo petrleo Angolano. Considerando que a China dever registar
taxas de crescimento sempre superiores a 6.5% ao longo do horizonte temporal do FMI (at 2019) e que o crescimento
das economias da ndia, Taiwan, frica do Sul e Indonsia dever acelerar no mdio prazo (at 6.8%, 4.5%, 3.0% e
6.0%, respectivamente, em 2019), as perspectivas para a procura externa so positivas. A Unio Europeia tambm
dever contribuir para o crescimento da procura pelo petrleo Angola, com o FMI a perspectivar um crescimento mdio
anual da economia da regio de 1.8% entre 2014 e 2019.
Exportaes de petrleo bruto em 2012, por pas
de destino
Previses de crescimento nos principais parceiros

comerciais
(% do total)
(crescimento real do PIB)
Indo nsia Canad

3%
4%
frica do Sul
4%
Taiwan
7%
ndia
10%
Outro s
2%
12%
P revis es
10%
8%
China
46%
6%
4%
2%
0%
-2%
UE
11%
2010
EUA
13%
Fonte: EIA
O maior risco para o sector est relacionado com o aumento

da utilizao de fontes de energia no-convencionais,
principalmente nos EUA. A reduo dos custos de explorao,
com o avano da tecnologia disponvel, tem permitido o
desenvolvimento das fontes de energia alternativas, como o
petrleo de xisto (shale oil). De acordo com as projeces
do FMI, a produo de petrleo e de gs na Amrica do
Norte dever aumentar em 3.9 milhes bbl/d e contribuir
com metade do crescimento mundial da produo at 2018.
O aumento da produo destas fontes de energia nos EUA
tem contribudo para reduzir as importaes do pas,
penalizando tambm as importaes com origem em Angola.
De facto, as importaes de petrleo Angolano j diminuram
mais de metade desde 2006, de acordo com os dados da
EIA: se em 2006, estas importaes correspondiam em mdia
2011
2012
China
ndia
Indo nsia
2013
2014
2015
2016
EUA
Taiwan
2017
2018
UE
frica do Sul
Fonte: FM I
Importaes anuais lquidas de petrleo bruto dos

EUA, por pas de origem
(milhares bbl/d)
3.0
15.0
2.5
12.5
2.0
10.0
1.5
7.5
1.0
5.0
0.5
2.5
0.0
0.0
2000
2002
A ngo la
Canad
Total (ELD)
2004
2006
A lgria
Nigria
2008
2010
2012
A rbia Saudita
Kuwait
Font e: EIA
22
a 534 mil bbl/d, em 2013 eram equivalentes a apenas 216 mil bbl/d, verificando-se uma quebra de 60%. Deste modo, a
procura de mercados alternativos ser determinante para o desenvolvimento futuro do sector petrolfero em Angola.
Evoluo do preo
O aumento do preo do petrleo ao longo dos ltimos anos
teve como resultado um aumento massivo do investimento
no sector a nvel mundial, conduzindo a um crescimento
substancial da oferta global de petrleo, que ultrapassou o
crescimento do consumo. De acordo com o FMI10, a produo
global de petrleo em 2018 dever atingir 106 milhes bbl/
d enquanto a procura dever aumentar para apenas 96
milhes bbl/d. O aumento da oferta, impulsionado pela
reduo dos custos de explorao e melhor tecnologia
(principalmente suportado pelo aumento da produo no
Iraque, EUA, Canad e Brasil) e pelo aumento do consumo
de fontes de energia alternativas, dever colocar presso
descendente sobre o preo do petrleo nos mercados
internacionais no mdio prazo.
Por outro lado, no longo prazo, o preo dever aumentar,
acompanhando o crescimento gradual da procura por
petrleo. As projeces da EIA apontam para uma reduo
do preo spot do Brent para USD 91.8 em 2017 (medido em
dlares de 2012) antes de aumentar gradualmente a partir
desse ano. Assim, o cenrio provvel para a evoluo do
preo do petrleo dever ser dominado pelo aumento da
oferta no curto prazo, conduzindo a preos mais reduzidos,
mas pelo crescimento da procura no longo prazo, conduzindo
a preos mais elevados.
Contributos para o crescimento mundial da

produo petrolfera
(pontos percentuais)
5
4
3
2
1
0
-1
-2
00
01 02
Canad
frica
Total (%)
03
04
05
06 07
EUA
Rssia
08
09
10 11 12 13
M dio Oriente
Outro s
Font e: EIA, BPI
Previses apontam para crescimento do preo no

mdio prazo
(USD de 2012 por barril)
150
140
Previs es
130
120
110
100
90
80
2012
2016
2020
2024
2028
2032
B rent spot
10
Para mais informaes, pode consultar o "Appendix I. Changing Trend in Oil Markets?" includo em Nigeria: 2013 Article IV Consultation--Staff Report.
23
2036
2040
Font e: EIA
24

Base de Dados
Principais indicadores econmicos

2009
Pop.(milhes de hab.) 18.50
PIB per capita (USD PPC) 5,608
Fonte: FMI WEO Abril 2014.
2010
19.05
5,699
2011
19.63
5,862
2012E
20.21
6,092
2013P
20.82
6,247
2014P
21.44
6,485
2015P
22.09
6,762
Produto Interno Bruto

PIB nominal (mil milhes AOA)
PIB nominal (mil milhes USD)
PIB real (variao %)
Petrolfero
No-petrolfero
2009 2010 2011 2012E 2013P 2014P 2015P

5,988.7 7,579.5 9,780.1 11,010.7 11,745.2 12,767.4 13,829.4
75.5 82.5 104.1 115.3
121.7
129.8
138.2
2.4
-5.1
8.3
3.4
-3.0
7.8
PIB, ptica da produo (var. %)

Agricultura
29.0
6.0
Pescas e derivados
-8.7
1.3
Diamantes e outros
4.6 -10.3
Indstria transformadora
5.3 10.7
Electricidade
21.3 10.9
Construo
23.8 16.1
Comrcio
-1.4
8.7
Outros
5.9
4.7
Fonte: FMI WEO Abril 2014, Ministrio das Finanas.
3.4
-5.6
9.1
5.3
4.3
5.6
5.1
2.6
6.5
8.8
6.5
9.9
8.8
4.0
11.2
11.4
3.5
-3.3
3.8
15.0
6.8
12.3
8.2
-22.5
9.7
0.3
6.5
23.9
7.5
10.0
8.3
8.6
9.8
6.6
8.0
7.6
22.4
5.4
5.0
Petrleo
Prod. de petrleo (milhes barris/dia)
2009 2010 2011 2012E 2013P 2014P 2015P

1.81 1.76 1.66 1.73 1.78 1.79 2.01
Preo mdio/barril de petrleo de Angola (USD) 60.9 77.8 110.1 111.6 100.5
Fonte: Ministrio das Finanas.
98.0
92.0
Previses para o crescimento real do PIB - Angola (%)

BPI (Maio 14)*
Oramento de Estado 2014
FMI (Abril 14)
OCDE (Maio 14)
EIU (Maio 14)
Nota: * cenrio em reviso.
25
2013
4.5
5.1
4.1
5.1
3.6
2014
5.3
8.8
5.3
7.9
5.0
2015
4.5
8.8
5.5
8.8
6.6

Base de Dados
Inflao
2009
Final de perodo (%)
14.0
2010
15.3
2011
11.4
2012E
9.0
2013P
7.7
2014P
8.0
2015P
7.5
Sector externo
2009
Exportaes (% PIB)
54.2
das quais: petrleo
52.8
Importaes (% PIB)
30.0
Balana corrente (% PIB)
-9.9
Reservas inter. brutas (mil milhes USD)
13.2
Reservas inter. brutas (meses de importaes) 4.5
2010
60.4
58.8
20.2
8.1
19.3
5.3
2011 2012E
64.6
62.9
62.3
61.5
19.4
19.4
12.6
9.2
28.4
33.0
7.0
7.5
2013P 2014P
58.3
55.1
56.8
53.6
20.7
21.8
5.0
2.2
33.2
33.9
7.0
6.9
Finanas pblicas
Receitas (% PIB)
das quais: petrleo
Despesa (% PIB)
Saldo oramental (% PIB)
Saldo primrio no-petrolfero
(% PIB no-petrolfero)
Dvida pblica bruta (% PIB)
da qual: externa
2009
34.5
24.2
41.9
-7.4
2010
43.5
33.0
40.0
3.4
2011
48.8
39.0
40.2
8.7
2012E
45.9
37.3
40.8
5.1
2013P
38.1
29.6
39.6
-1.5
2014P
39.3
30.6
41.3
-2.0
-53.7
49.9
20.2
-47.4
39.8
21.7
-51.1
33.7
19.7
-52.6
29.3
19.3
-49.9
26.6
17.3
-49.8
29.2
18.7
Principais indicadores financeiros

Taxa de cmbio
USD/AOA (final de perodo)
USD/AOA (mdia)
2009
89.2
79.2
2010 2011 2012 2013 2014*

92.6
91.9
Taxas de juro nominais (moeda nacional, final de perodo)

Taxas activas (sector empresarial)
at 180 dias
15.6% 19.0%
181 dias - 1 ano
19.4% 18.2%
> 1 ano
19.0% 23.7%
Taxas passivas
Depsitos ordem
2.6% 2.4%
at 90 dias
12.1% 8.2%
91 - 180 dias
12.6% 10.0%
181 dias - 1 ano
11.6% 6.8%
> 1 ano
4.6% 1.6%
Fonte: BNA, Bloomberg.
Nota: * Com base em dados disponveis a 20-06-2014.
95.5
94.0
96.1
95.6
97.9
96.9
97.9
97.9
16.7% 15.3% 15.1% 15.4%

16.3% 14.4% 13.9% 14.1%
17.2% 15.1% 13.1% 12.9%
0.1%
3.8%
5.0%
5.4%
5.2%
0.0%
3.1%
4.7%
4.9%
7.0%
0.0%
3.3%
3.9%
5.1%
5.6%
0.0%
3.9%
4.2%
5.8%
4.9%
26
BPI
"Esta publicao destina-se exclusivamente a circulao privada.

A informao nela contida foi obtida de fontes consideradas
fiveis, mas a sua preciso no pode ser totalmente garantida.
As recomendaes destinam-se exclusivamente a uso interno,
podendo ser alteradas sem aviso prvio. As opinies expressas
so da inteira responsabilidade dos seus autores, reflectindo
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utilizando a vrgula como separador de milhares e o ponto como
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