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Investition und Finanzierung

Grundlagen
Einordnung: Sicht der betrieblichen Finanzwirtschaft im Zeitverlauf sehr unterschiedlich
Traditionell Hilfsfunktion:

Bereitstellung des zur Durchfhrung des Unternehmenszweckes oder speziellen


Betriebsvorhabens erforderlichen Kapitals

Abstimmung des bereitgestellten Kapitals nach Art und Hhe auf die zu finanzierenden
Vorhaben

Manahmen zur Aufrechterhaltung des finanziellen Gleichgewichts

Billanzielle Sicht:

Investition= Mittelverwendung Aktiva links

Finanzierung= Mittelherkunft Kapital -rechts

Einbindung intertemporaler Allokation in das allgemeine Konzept konomischer Wahlhandlungen

Zeitpunkt des Konsums ist genauso eine konstitutive Eigenschaft von Gtern wie ihre
Substanz.

Sehr weitreichende Konsequenzen bis hin zur Entscheidung ber die Entwicklung von
Humankapital

Unsicherheit
Keine Gewissheit ber die Rckflsse gettigter Sach oder Finanzinvestitionen

Mehrere Arten von Unsicherheit

Bei Preisen fr zustandsbedingte Ansprche erneut direkte Korrespondenz zu allgemeinem


Konzept konomischer Wahlhandlungen mglich

Elementare Entscheidungstheorie

Diesseits und jenseits vollkommener Mrkte


Bei Sicherheit oder symmetrisch verteilter Unsicherheit berraschende Eigenschaften bei
Mrkten

Seperations- und Unabhngigkeitstheoreme des Kapitalmarkts

Bei Abweichen von Prmissen des vollkommenen Marktes Konsequenzen

Asymmetrische Informationsverteilung
Verlust von Separationseigenschaften und Suche nach Second Best-Ergebnissen
-Neue Instituionenkonomie

Investitionstheorie fr eine Ein-Gut-Welt unter Sicherheit


Fisher Seperation
Konsumzeitpunkt ist Differenzierungsmerkmal
Sachinvestitionen und Kapitalmarkt mssen interagieren

Entscheidendes Ergebnis:

K= verfgbarer Ressourcenbestand
TK beschreibt alle mglichen C0-C1Kombinationen
Indifferenzkurven werden
soweit nach Nordosten
verschoben, bis die TK gerade
noch berhrt wird.
Tangentialpunkt zeichnet sich
dadurch aus GRS auf der
Tangential-IK gleich der GRT
auf der TK
Grenznutzen=Grenzproduktivit
t

Bei vollkommenen Kapitalmarkt knnen Investitions- und Konsumentscheidungen getrennt


werden:

Zunchst wird unabhngig von den Konsumprferenzen das Sachanlagevolumen so lange


ausgedehnt, bis die Grenzrate der Transformation gleich der Steigung der KMG ist, um den
Mglichkeitenraum zu maximieren. Max Kapitalwert

Manager kann Investitionsentscheidungen, ohne auf die Zeitprferenzraten seiner Aktionre


achten zu mssen

Der Hirshleifer Fall

Bislang vollkommener Kapitalmarkt

Bei Unvollkommenheiten?: Beliebig viele Mglichkeiten, hier besonders nahe liegender


Fall: Unterschiedliche Zinsstze fr Kapitalanlangen und aufnahme

Restriktion fr die Nutzenmaximierung in Bereichen

Fisher-Separation aufgehoben, denn ohne Kenntnis der Konsumprferenzen ist unklar,


welche Restriktion greift und welche durch sie bestimmte Grenzrate relevant ist

Eigenschrnkte Separation: Kennt der Investor ex ante, dass er sich verschulden muss
oder anlegen wird, ist das kapitalwertmaximale Investitionsvolumen, berechnet zum
Passenden Zinssatz nutzenoptimal

Das Dean Modell

Hirshleifer-Erweiterung fr viele noch unzureichend, daher suche nach Behandlung weiter


gehender Kapitalmarktunvollkommenheiten

Optimales Kapitalbudget nach Dean:


Simultane Optimierung von Investition und Finanzierung bei unvollkommenen
Kapitalmarkt. Konsum wird nicht einbezogen. Zwei-Zeitpunkt-Projekte:
Investitionsobjekte: Hchste Rendite zuerst
Finanzierungsobjekte: Niedrigste Rendite zuerst

Rendite bei Finanzierungsobjekten:

Bei Krediten der Zinssatz,

bei EK entgangene Verzinsung aus einer Kapitalmarktanlage

Realisiert werden IO 1,2,3,4 sowie FO 1 voll, und 2 zu


sofern Teilbar
Andernfalls Flchenvergleich ntig, wenn IX ganz oder gar
nicht realisiert wird, wobei Ix alle IO mit Rendite (Ix)>Zins
des letzten FO beinhaltet.
Unter Umstnden mssen bei Unteilbarkeit der Objekte
sehr komplizierte kombinatorische berlegungen
angestellt werden.
Cut-off-rate(cor) Kritischer Zinssatz: Alle IOs mit
hherer Rendite und alle Fos mit niedrigerer Rendite
werden verwirklicht, der Rest wird abgeschnitten
Cut-off-rate ist endogen zu bestimmen und insofern fr Entscheidungszwecke belanglos, es sei
denn, nach Erkennen der cor erscheint neues Objekt, das nicht so klein ist, dass die cor durch
dessen Realisierung nicht tangiert wird;

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