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Economique

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Chp 3 : Le modle keynsien

Nous avons vu que le modle noclassique dcrit une conomie dans
laquelle lOffre dtermine la demande (Loi de Say). La condition essentielle
tant que les prix soient flexibles pour aboutir lallocation optimale des
ressources (citation de Walras). Or, Keynes va partir de lide selon laquelle des
frottements existent. Il en tire trois consquences :
Les prix ne varient pas et ne permettent pas dajustement automatique
Les agents le sachant, ils nont pas de guide pour prendre leurs dcisions
(les horloges du grand mcanisme noclassique ne donnent plus lheure)
Les agents vont devoir anticiper un futur incertain ( Simplement, on ne
sait pas )
Keynes va alors tablir des lois psychologiques fondamentales pour
comprendre sur quoi reposent ces anticipations et tenter de dterminer les
grands agrgats conomiques. Tout reposera sur lanticipation de la demande,
qui est sans doute la variable exogne premire de son modle. Pour cette
raison, Keynes est un conomiste de la demande et pas de loffre et son
modle renverse totalement la logique noclassique (on a parl de rvolution
keynsienne).
I/ Les hypothses du modle
A/ La fonction de consommation :
Citation de Keynes sur la loi psychologique fondamentale. Keynes ne parle
pas de la propension moyenne consommer, mais de la propension marginale,
savoir le rapport de la variation de la consommation (C) la variation
correspondante du revenu (Y).
On suppose quil existe une part incompressible du revenu qui est
consomme (C0) et on en dduit la fonction de consommation C = C 0+ c Y.
Keynes envisageait une fonction de consommation concave (courbe) ->
citation de Keynes. Mais la fonction linaire est plus simple utiliser.
B/ La fonction dpargne :
Lpargne est le rsidu du revenu non consomm, puisque quil ny a pas
dautre usage du revenu que la consommation ou lpargne. On constate que si
le revenu est nul, la consommation peut quand mme tre positive si il y a
baisse de lpargne, pargne ngative ou dspargne, cest--dire prlvement
sur les revenus antrieurs.
On a vu que lpargne dans le modle noclassique dpend du niveau des
taux dintrt. Pour Keynes, ce nest pas le cas. Lpargne dpend du revenu et
de la consommation, pas du taux dintrt, mais le niveau des taux dintrt va
dterminer lusage que les individus font de leur pargne (placement financier
ou placement productif).
C/ La fonction dinvestissement :
Linvestissement en revanche est fonction du taux dintrt, car les
entreprises comparent ce que cote un investissement ce quil rapporte. Pour
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cela ils comparent le taux dintrt i au taux de rendement interne (ou

efficacit marginale du capital) not r.
NOTE : Pour comparer les deux grandeurs, on doit les actualiser, cest--dire
imaginer ce que valent aujourdhui des gains ou des pertes venir (on retrouve
le rle essentiel des anticipations). On ntudiera pas le calcul dactualisation
mais il est utile de rappeler que linflation qui fait perdre de la valeur aux
revenus futurs a tendance prcipiter les dcisions de dpense (ou
dinvestissement) : linflation nest donc pas neutre.
Linvestissement est donc une fonction inverse du taux dintrt. On a I =
b.i, avec b < 0.
II/ Les quilibres sur les diffrents marchs
A/ Lquilibre offre-demande globale
En conomie ferme, comme le produit ralis peut tre soit
consomme, soit investie et que le revenu total peut tre soit consomm soit
pargn, on en dduit que lpargne est forcment gale linvestissement.
Pourtant, il ny a aucune raison a priori pour que lpargne dcide pour
lessentiel par les mnages en fonction de leurs revenus et de leurs besoins
soit gale linvestissement qui dpend dun arbitrage entre des taux dintrt
et de rentabilit attendue. Comme il ny a plus un prix permettant dgaliser
les deux grandeurs, lquilibre conomique nest plus garanti, mme si
lquilibre comptable est toujours vrifi.
EX : Si S > C, les entreprises narrivent plus vendre leurs produits
(faiblesse de la consommation). Par consquent elles stockent. Les stocks sont
comptabiliss comme un investissement des entreprises, mais qui nest pas
dsir ex ante. Il y a bien galit I=S ex post mais accompagn dun
dsquilibre quaucun mcanisme des prix ne peut corriger.
On a donc les moyens de dterminer toutes les variables qui dpendent
de la production et qui peuvent nous donner la demande globale.
DG = C + I + X M DG = C0 + cY + I + X mY DG = (C0 + I + X) + (cY
mY) DG = DA + (c m) Y
C0 + I + X ne dpendent pas du revenu, on les considre comme de la
demande autonome (DA). On trouve lquilibre offre-demande laide de la
droite 45 : il se situe au point E1.
Pour Keynes, il ny a aucune raison pour que cet quilibre utilise tous les
facteurs de production. En effet, les entrepreneurs ont pris leurs dcisions
dinvestissement partir danticipations sur lvolution future de la demande.
Comme il ny a plus de mcanisme autoquilibrant, lquilibre peut trs bien
tre un quilibre de sous-emploi, ou un quilibre inflationniste (excs doffre).
On verra que lEtat peut alors intervenir en jouant sur le niveau de la
demande autonome, et principalement sur la demande intrieure
(Consommation + Epargne).
B/ Lquilibre montaire
Pour Keynes, la diffrence des noclassiques, la monnaie peut tre
dsire pour elle-mme (et pas comme seul instrument des changes) : cest
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ce quil nomme la prfrence pour la liquidit. Prcisment Keynes

sintresse au fait darbitrer entre la dtention dactifs financiers ou la
possession de monnaie.
En fait, la demande de monnaie dpend des motifs de dtention de monnaie.
Cet arbitrage repose sur le motif de transaction et de prcaution dun ct, et
le motif de spculation de lautre.

Motif de transaction : il sagit du besoin de trsorerie des agents qui ont

besoin de monnaie pour leurs paiements.
Motif de prcaution : il sagit de la monnaie que les agents gardent de
ct pour faire face des dpenses imprvues.

Dans ce premier cas, la demande de monnaie des agents dpend surtout de

leur revenu : plus ils sont riches, plus ils ont de forts besoins de trsorerie et
plus ils mettent dargent de ct pour sen servir court terme. Le taux
dintrt ne joue presque pas dans cette dcision, et il ny a pas darbitrage en
fait : les agents ont besoin de monnaie pour certains usages essentiels et cette
demande est une constante.

Motif de spculation : dpend des anticipations sur les volutions futures

du niveau des titres. Plus les taux sont bas, plus la valeur des titres risque
de chuter et mieux vaut conserver de la monnaie que de faire des
placements.

Le taux dintrt est la rmunration non pas de lpargne mais de la

renonciation la dtention d pargne sous forme dactifs liquides. Dans ce
deuxime cas, la demande dpend du taux dintrt sur le march, mais
encore plus du taux dintrt anticip (ou de son volution). Cette demande est
donc fluctuante puisquelle repose sur une incertitude majeure (le futur) et
donc sur les anticipations.
Loffre de monnaie, elle, est une constante qui est matrise par les
autorits montaires. On voit que laugmentation de la quantit de monnaie en
circulation peut faire baisser les taux dintrt jusqu la trappe liquidit et
quensuite cette baisse na plus deffet (situation actuelle).
On peut alors comprendre que le march montaire a une influence sur
le march des biens et services, ou que la sphre montaire et la sphre relle
sont en relation (il ny a pas dichotomie, comme pour les noclassiques o les
phnomnes montaires nont pas dinfluence sur la production physique de
biens et services). Par exemple, lvolution des taux dintrt va influencer
linvestissement, donc le revenu et la production globale vont augmenter par
leffet multiplicateur ce qui va modifier dune part le niveau demploi, mais
aussi la demande de monnaie elle-mme et donc le niveau des taux dintrt.
Sphre relle et sphre montaire sont bien imbriques, la monnaie
nest plus neutre.
C/ Lquilibre sur le march du travail
Pour Keynes, la demande de travail est une fonction dcroissante du
salaire rel : il ne conteste pas le fait que le salaire rel doit tre gal la
productivit marginale du travail.
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En revanche, loffre de travail est rigide court terme, car il y a un

plancher en dessous duquel les salaris ne veulent pas quon diminue leur
salaire nominal (notamment car ils comparent leurs salaires entre eux). Le
salaire rel moyen est donc une constante car tous les salaires voluent en
mme temps. Ce nest qu partir du moment o on est en plein-emploi que
loffre augmente avec le salaire, car si tous les actifs sont occups, une hausse
de la demande de travail saccompagne forcment dune hausse du salaire
dquilibre qui cre elle-mme une hausse de loffre de travail (notamment par
appel la population inactive).
Pour Keynes, le remde classique au chmage qui passe par une baisse
des salaires a un effet dpressif sur lactivit : en effet, les salaires sont un cot
pour les demandeurs de travail mais aussi un revenu pour les offreurs. Si on
baisse les salaires, on dprime les revenus, donc la demande et donc lactivit.
Leffet multiplicateur peut mme alors jouer la baisse : moins de production
entraine moins dactivit qui entraine moins de revenus qui entraine moins de
demande et de production, ainsi de suite. Il est alors inefficace de baisser les
salaires nominaux.
En revanche, pour Keynes, la hausse des prix peut permettre de baisser
le salaire rel moyen et de stimuler la demande de travail. Cest pourquoi il
tait favorable linflation et pensait que les salaris sont victimes dune
illusion montaire en ne raisonnant que sur leur salaire nominal. Pourtant, ce
nest pas linflation qui peut rgler le problme du chmage car elle napparait
quen cas de pleine utilisation des facteurs de production, donc dabsence de
chmage
Seule une relance de lactivit peut stimuler la demande de travail : les
gouvernements peuvent y parvenir en pratiquant une politique montaire
couple la politique de relance budgtaire que nous allons tudier
maintenant.

III/ Les politiques macroconomiques

A/ Les effets multiplicateurs
Dans quatre articles publis dans le Times en 1933 (anne o une
confrence conomique mondiale sest runie pour envisager des solutions la
dpression), Keynes expliqua que des lancements demprunts nationaux
pouvaient mettre fin la crise, ce qui ncessitait selon lui dinformer lopinion
sur le mcanisme du multiplicateur (invent par Richard Kahn, un de ses extudiants et fidle collaborateur qui il crivit : Jespre ne faire aucune
boulette jaimerais que vous soyez l pour regarder par-dessus mon
paule ).
Calcul du multiplicateur :
Variation du
revenu global
100

Variation de la
consommation

Variation de
lpargne

0,8 x 100 = 80

20

M. Latreille
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80

0,8 x 80 = 64

16

64

0,8 x 64 = 51,2

12,8

51,2

0,8 x 51.2 = 41

10.2

41

32,8

8,2

Etc.

Etc.

Etc.

Augmentation totale du revenu :

a
k=5

100 x (1/1-0,2) = 100 x 5 = 500

on

Le multiplicateur dinvestissement est en fait un multiplicateur de

dpense. On peut donc en appliquer le principe toute dpense publique : que
lEtat investisse 100 ou dpense 100 (en rmunrations de fonctionnaires ou
de fonctionnement de nimporte quelle administration y.c. le budget de
lElyse), le multiplicateur est le mme. Si lEtat baisse les impts, on peut
mettre en vidence un multiplicateur fiscal, un peu moins lev, puisque la
premire dpense de lEtat na pas lieu. Une baisse de 100 des impts sera
donc consomme et pargne par les contribuables sur plusieurs cycles
successifs et le multiplicateur est donc c/(1-c).
Il est donc plus efficace pour relancer lactivit de dpenser plus que de
rduire le dficit.
On peut enfin calculer le multiplicateur de budget quilibr (MBE) qui
donne laugmentation de revenu due une augmentation des dpenses (G)
finance par une hausse dimpts (T). On pourrait penser que prlever 100
sur le revenu national pour rinjecter 100 dans le circuit a un effet neutre, or ce
nest pas le cas. Le revenu a bien augment de 100 au final, le MBE tant gal
1.
Y = (k. G) (c.k.T) -> Y = k. G (1-c) -> Y = [(1-c)/(1-c)]. G ->
Y =G
ATTENTION : Si les capacits de production sont toutes utilises, le
multiplicateur ne jouera pas : toute hausse de la demande ne pouvant tre
satisfaite par une hausse de loffre, ce seront les prix qui augmenteront.
Lanalyse keynsienne ne cherche pas stimuler des conomies en bonne
sant mais sortir de lquilibre de sous-emploi, dans lequel la demande
globale est infrieure loffre globale !
B/ Le modle IS-LM
En avril 1937, John Hicks fait connatre le modle IS-LM qui vise
synthtiser la pense keynsienne. Ce modle macroconomique sera trs
longtemps utilis par les Etats pour tudier les consquences des politiques
quils envisagent de mettre en uvre. Le principe est de reprsenter sur un
mettre graphique le march des biens et celui de la monnaie et de comprendre
comment ces deux quilibres influencent le niveau du revenu global et des
taux dintrt (indiqus en abscisse et en ordonne).
La courbe IS sappuie sur les fonctions dpargne et dinvestissement. La
premire dpend du revenu alors que le deuxime dpend du taux dintrt.
M. Latreille
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Comme il y a une identit entre pargne et investissement, on peut galiser

les deux fonctions : S(Y) = I(i) dont on dduit une corrlation (et pas une
causalit directe) entre Y et i. Chaque courbe IS correspond donc un
certain niveau dEpargne/Investissement. Elle est dcroissante puisque si le
taux dintrt diminue cela veut dire que linvestissement augmente ce qui
fait augmenter le revenu. Plus la courbe IS se dplace droite, plus cela
veut dire que lon est dans une conomie qui investit/pargne beaucoup.
On peut retrouver la relation entre Y et i en partant de la dfinition du
revenu national :
Y = C + I, laquelle on ajoute G, les dpenses publiques, comme
lment de la demande.
Conformment aux fonctions de consommation et dinvestissement, on
obtient :
Y = C0 + c.Y + b.i + G, dont on cherche tirer i en fonction de Y
b.i = Y - C0 c.Y G -> b.i = Y (1-c) (C 0 + G), avec C0 + G = DA, ne
dpendant pas de Y.
ainsi, i = (1-c)/b .Y DA/b, ce qui est lquation dune droite dcroissante
dont lordonne lorigine est positive puisque b est ngatif. Cette ordonne
lorigine est trs importante puisquelle peut tre augmente par la dpense
publique, ce qui dplacera IS vers le haut (et donc vers la droite). Ainsi, la
politique budgtaire du gouvernement va dplacer la courbe IS vers la droite
(relance) ou vers la gauche (rigueur), proportionnellement au multiplicateur (ce
quon ne dmontrera pas).
La courbe LM va galement donner tous les couples doffre et de demande
de monnaie qui correspondent des combinaisons de i et de Y. On sait que
loffre de monnaie est gale la demande de monnaie, cette dernire
dpendant en partie du revenu (pour les motifs de transaction et de
prcaution) et dans une autre partie du taux dintrt (pour le motif de
spculation). Si M est loffre de monnaie et L la demande, on peut crire :
M = L1(Y)+L2 (i).
On en tire une relation entre Y et i pour un certain niveau doffre et de
demande de monnaie. Si le revenu national augmente (le long de la courbe LM)
on a besoin de plus de monnaie et L 1 augmente. Comme loffre de monnaie
reste la mme, par construction de la courbe LM, cela provoque une hausse du
taux dintrt. La relation entre Y et i est donc croissante sur le march
montaire.
Lquilibre global peut tre dduit des courbes IS et LM : il nexiste
quune combinaison de i et de Y qui assure lquilibre simultan
des deux marchs. Evidemment, il ny a aucune raison que ce point
dquilibre soit celui qui assure le plein-emploi des facteurs de production.
Mais cest un point dquilibre au sens ou si on sen loigne, des forces nous
y ramnent automatiquement. Ce qui nempche pas lEtat de tenter de
dplacer les courbes IS et LM pour rapprocher le point dquilibre du niveau
de production de plein-emploi.
M. Latreille
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C/ Les politiques conjoncturelles keynsienne

Les effets de la politique budgtaire :
On a vu quen augmentant la demande autonome, le gouvernement dplace la
courbe IS vers le haut/la droite. Pour obtenir cette hausse de loffre et de la
demande de biens/services il faut que sur le march montaire le taux dintrt
augmente : en effet, ce surcroit dactivit augmente la demande de monnaie
pour motif de transaction. La hausse du taux dintrt va ralentir lemballement
de lactivit en rduisant linvestissement, ce qui confirme lide dune
interdpendance entre les marchs des biens et de la monnaie, qui est la
cause de lexistence dun point dquilibre.
On rappelle que cette action nest efficace que si les moyens de
production ntaient pas tous employs, auquel cas on ne fait que crer des
tensions inflationnistes. Et plus c est lev, plus leffet sur Y est fort, ce qui
justifie les politiques de redistribution des revenus vers les bas salaires.
Les effets de la politique montaire :
LEtat peut relancer lconomie en augmentant la demande autonome mais
aussi par intervention sur le march montaire (ce que contestaient et
continueront de contester les thoriciens fidles au modle noclassique).
Dans ce cas, le taux dintrt va descendre : cest une relance qui favorise
linvestissement priv et non pas la dpense publique et la consommation
socialise.

Le policy mix :

Cest lutilisation combine des politiques montaire et budgtaire. Lide est

dviter la hausse des taux dintrt que provoque la relance budgtaire. En
effet, celle-ci cre un effet dviction de linvestissement priv par
linvestissement public. Par une politique montaire dite accommodante qui
accompagne la politique budgtaire, on peut faire de la relance budgtaire
sans augmenter les taux dintrt.
Les limites des politiques keynsiennes :
En conomie ouverte, la contrainte extrieure empche de faire des politiques
de relance budgtaire. En effet, si lEtat augmente ses dpenses publiques, il
va provoquer une relance qui va augmenter les taux dintrt (si loffre
montaire reste constante). Or, la hausse des taux dintrt en conomie
ouverte, attire les capitaux qui viennent se placer dans notre pays, attirs par
la rmunration croissante du taux dintrt national. Mais pour se placer, les
capitaux trangers doivent tre convertis en monnaie nationale.
En systme de change flottant (dans lequel les cours des devises sont
dtermines par loffre et la demande de monnaie sur le march des changes),
la demande forte dune devise fait augmenter son taux de change. Ainsi, la
hausse du taux dintrt va faire sapprcier la monnaie nationales (par ex ; 1
= 1,1 $ devient 1 = 1,4 $).
Cette apprciation du taux de change rend plus chres nos exportations et
diminue le cot de nos importations. Par ex., une Renault 10.000 voit son
prix passer de 11,000 $ 14,000 $ avec les taux prcdents.
M. Latreille
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Cest ce qui sest pass lors de la dernire grande relance keynsienne qui a eu
lieu en France en 1981, sous Franois Mitterrand. Cette relance a augment les
taux dintrt, creus fortement la balance commerciale (solde entre les
exportations et les importations) et a plus relanc les conomies de nos
partenaires commerciaux que la notre.
Lide de F. Mitterrand pour sortir de cette contrainte a t de mettre en place
une monnaie unique en Europe, ce qui a t vot en 1992 (Trait de
Maastricht) et mis en place en 1999 (pour les banques et les entreprises) et en
2002 pour les particuliers. Malheureusement, lEuro a fait merger de nouvelles
contraintes. En effet, les pays connaissant des niveaux dinflation diffrents ont
du faire face des taux dintrt rels (taux nominal taux dinflation)
diffrents, certains pays ayant mme des taux rels ngatifs, lorsque linflation
tait trs forte (cas des PIIGS : Portugal, Irlande, Italie, Grce et Espagne). Or,
les taux dintrts rels ngatifs poussent sendetter et aggravent linflation
sans cesse, crant des bulles de prix.
Or, en Europe, la banque centrale na pas dobjectif de croissance conomique
dans ses statuts, ce qui oblige un dcouplage entre politique budgtaire des
Etats et politique montaire autonome de la banque centrale. Il tait alors
impossible de mener la politique montaire approprie aux conomies des
PIIGS (hausse des taux dintrt) sans pnaliser les autres conomies. Une fois
les bulles clates, la crise de la dette a annihil toute possibilit de croissance
dans les pays concerns, pour de nombreuses annes.
La logique keynsienne milite en faveur dune coordination des politiques
budgtaires en collaboration avec la BCE qui permettrait la mise en place dun
policy mix europen. La condition tant que les tats de lUE les plus riches
soient prts financer les tats les plus pauvres. Cette solidarit europenne
est loin dtre acquise de nos jours, les PIGGS tant rendus responsables des
checs de leurs conomies. Lautre problme tant que le volume des dettes
est tel en Europe (et dans le monde) quune politique budgtaire finance par
endettement ne fera qualimenter de nouvelles bulles spculatives.

CONCLUSION /
Le modle keynsien tait adapt un contexte conomique particulier :
endettement dans les annes 30 moins spectaculaire quaujourdhui et
conomies moins ouvertes.
Keynes a dsormais raison, mais dans le diagnostic : la restriction des budgets
nationaux fait fonctionner le multiplicateur keynsien lenvers. Moins on
dpense pour rduire la dette, plus le multiplicateur rduit les revenus (de
faon plus que proportionnelle) et donc plus les dficits saggravent au lieu de
se rduire.
Pour ce qui est de relancer les conomies, il semblerait que Keynes nait pas su
prvoir que lon arriverait un jour au bout des possibilits de croissance de nos
conomies. Les ressources ntaient pas surexploites son poque et le crdit
loin dtre surabondant comme de nos jours (voir chapitre de conclusion du
cours dconomie gnrale).
M. Latreille
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