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Vector de tiempo
Flujo de fondos
0
(95,80)
80
121
100
das
3. TIREA
Vector de tiempo
Flujo de fondos
80
(98)
121
100
das
TIREA = 19,7041825 %
0
(97)
40
91
100
das
0
(86)
71
(96,75)
91
100
das
71
(96,75)
91
100
das
0
(94,50)
98
(98)
181
100
das
FLUJO NETO
VALOR
PRESENTE
-$ 83,99
$ 8,00
$ 8,00
$ 8,00
$ 8,00
$ 8,00
PONDERACION
$ 7,15
$ 6,39
$ 5,71
$ 5,11
$ 4,56
$ 55,07
$ 108,00
INMOVILIZACION
0,085129182
0,076080486
0,067984284
0,060840576
0,054292178
0,655673294
Duracin
Volatilidad
0,085129182
0,152160972
0,203952852
0,243362305
0,271460888
3,934039767
4,890105965
4,370919578
0
970.000
(20.000)
(10.000)
1.000.000
0
0
0
940.000
1.000.000
0
(85.000)
29.750
(55.250)
1.000.000
0
(85.000)
29.750
(55.250)
1.000.000
(250.000)
(65.000)
22.750
(292.250)
750.000
(250.000)
(48.750)
17.062,50
(281.687,5)
500.000
(250.000)
(22.500)
7.875
(264.625)
250.000
(250.000)
(11.250)
3.937,50
(257.312,5)
Kd = 6,247193877 % semestral
0
(970.000)
0
0
0
85.000
0
85.000
250.000
65.000
250.000
48.750
250.000
22.500
250.000
11.250
CASH FLOW
(970.000)
85.000
85.000
315.000
298.750
272.500
261.250
TIREA = 16,9724681 %
Cash Flow
85.000
85.000
315.000
298.750
272.500
261.250
TOTAL
Valor Presente
78.676,21
72.822,89
249.795,18
219.283,48
185.135,20
164.287,04
970.000
Volatilidad
Inmovilizacin Promedio
0,081109495
0,150150285
0,772562412
0,904261775
0,954305155
1,016208495
3,878597617
3,590039494 %
9. Duracin
Un bono cotiza al 65% y pagar en el futuro 4 retornos semestrales del 18%. Cul es su
duracin?
Perodos n = semestres
0
Flujo de fondos
(65)
Valor presente
(65)
TIR = 4,220499624 % semestral
Duracin = 2,45 semestres Volatilidad =
2,35 %
1
18
17,27
2
18
16,57
3
18
15,90
4
18
15,26
0
(123)
(123)
1
63
46,50
2
71
38,69
3
94
37,81
La duracin mide la cantidad de perodos necesarios para recuperar el precio pagado por un bono
en valores presentes. En este caso, se necesitan menos de 2 perodos para recuperar la inversin. El
plazo restante es retorno por encima del capital invertido.
La volatilidad mide la variacin en % del rendimiento de un bono por cada variacin del 1 % del precio
del mismo. En este caso, el rendimiento del bono vara el 1,42 % por cada 1 % de variacin del
precio del mismo.
11. Duracin y volatilidad
Un bono cotiza en el Mercado de Valores a $ 93. En el futuro pagar 6 cupones bimestrales de renta
vencida de $ 6 cada uno y uno final de rescate del bono por $ 106. Determinar la
inmovilizacin promedio o duration del bono y la volatilidad del mismo.
Bimestres
0
Flujo de fondos
(93)
Valor presente
(93)
TIR = 7,313084586 %
Duracin = 5,87 perodos
Volatilidad = 5,47 %
1
6
5,59
2
6
5,21
3
6
4,86
4
6
4,52
5
6
4,22
6
6
3,93
7
106
64,68
0
(23)
(23)
1
10
8,73
2
10
7,62
3
10
6,65
1
0
10
0,68
10,68
2
0
10
0,45
10,45
3
0
10
0,23
10,23
10,08
Volatilidad = 1,84 %
9,31
8,61
15. Covarianza
Si el activo financiero A tuviera rendimientos futuros posibles del 4% y del 7%, con probabilidades
del 60% y 40 % respectivamente, y el activo B rendimientos futuros posibles del 6% y 10%, con las
mismas probabilidades, cul sera la covarianza entre ambos?
Rendimiento esperado de A = 5,2 %
COV = [(0,04 0,052) x (0,06 0,076) x 0,6] + [(0,07 0,052) x (0,10 0,076) x 0,4] = 0,00028800
16. Riesgo-retorno de cartera
Si se invierte $30 en una accin A cuyo rendimiento esperado tiene un desvo estndar del 2% y $70 en
una accin B con un desvo estndar del 5% y estos dos papeles tienen entre s una correlacin de 0,9
cul es el desvo estndar del rendimiento de la cartera?
Inversin
Wj
r1
r2
r3
Er
2r
Telecom
62000
62%
-0,00985222
0,02463054
0,010344828
0,00018362
0,01355083
YPF
38000
38%
-0,0204461
0,00743494
-0,00037175
0,00011107
0,01053889
Total
100000
Prob
0,2
0,3
0,5
p = 1,2329908%
4) Coeficiente de correlacin
TRRA = rf + (Erm rf) Am = 0,05 + (0,10 0,05) ((0,8 x 0,06 x 0,04) / 0,042) = 0,11
TRRB = rf + (Erm rf) Bm = 0,05 + (0,10 0,05) ((0,6 x 0,04 x 0,04) / 0,042) = 0,09
20. Tasa de retorno requerida
El retorno de la cartera de un inversor tiene un desvo estndar del 2%. El precio unitario del riesgo
de mercado es el 3% y la tasa libre de riesgo el 2%. Cul es el retorno requerido para la cartera de este
inversor segn Sharpe?
TRRp = rf + [(Erm rf) x p / m] = rf + [(Erm rf) / m x p]
(Erm rf) / m = precio unitario del riesgo de mercado
Retorno requerido para la cartera = 0,02 + 0,03 * 0,02 = 0,08
21 .Tasa de retorno requerida
La correlacin entre dos activos financieros es el 90% y ambos tienen retornos esperados del 10%, pero
con desvos estndar del 3% y 7% respectivamente. El ndice del mercado ( M E R V A L ) tiene un
retorno esperado del 8% con una varianza 0,0009. Los bonos del tesoro de Estados Unidos rinden el 5%.
Un broker invierte $ 300.000 y $ 700.000 en ambos activos, respectivamente. Determine si el retorno
esperado de esta cartera compensa el riesgo segn la teora del mercado de capitales.
AB=(0,032 x 0,32 + 0,072 x 0,72 + 2 x 0,3 x 0,7 x 0,9 x 0,03 x 0,07)1/2 =0,05723460492
Retorno esperado de la cartera = 0,10 * 0,3 + 0,10 * 0,7 = 0,10
Retorno requerido para la cartera = 0,05 + [(0,08 0,05) * 0,05723460492 / 0,03] = 0,10723460492
El retorno esperado de la cartera no compensa el riesgo segn la teora del mercado de capitales, para que
lo compensara, el activo que presenta ms variabilidad (el ms riesgoso) debera tener un retorno
esperado mayor
22. Tasa de retorno requerida
Una cartera de inversin tiene un desvo estndar del 5%. El mercado tiene un retorno esperado del
15%, con una varianza igual a 16. La tasa libre de riesgo es el 4%. Determinar la tasa de retorno
requerida para la cartera.
TRRp = 0,04 + (0,15 0,04) * 0,05 / 0,04 = 0,1775
= 0,07923242
TIR Proy
B
TIR
Mercado
Contexto
Probabilidad
Favorable
0,3
0,17
0,25
0,15
Desfavorable
0,7
0,10
0,12
0,05
Tasa libre de
riesgo
Determinar:
1) El retorno esperado y el desvo estndar de la cartera de proyectos
0,06
ETIR
TIR
TIR
COV
Beta
0,12
0,001029
0,032078
AM
0,001470
0,70
0,16
0,003549
0,0595735
BM
0,002730
1,30
0,08
0,0021
0,0458258
AB
0,001911
Mercado
Probabilidad
40 %
60 %
TIR Proyecto
20 %
8%
Rentabilidad Mercado
15 %
10 %
Activos
A
B
Inversin
$ 100,00
$ 300,00
Er trimestral
Varianza
Desvo estndar
0,05
0,08
0,0004
0,0009
0,02
0,03
AB = (0,0004 x 0,252 + 0,0009 x 0,752 + 2 x 0,25 x 0,75 x 0,5 x 0,02 x 0,03)1/2 = 0,02537222891
TRRAB = rf + [(Erm rf) x p / m] = 0,015 + (0,06 0,015) * 0,02537222891/ 0,02= 0,07208751505
El retorno compensa el riesgo por que la ErAB > TRRAB
28. Riesgo-retorno de cartera
El proyecto ALFA tiene posibilidades de TIR del 10% y 25% segn ocurran escenarios
pesimista y optimista, con probabilidades del 40% y 60%, respectivamente. Para el proyecto OMEGA
en cambio la TIR pesimista es el 5% y la optimista el 30%.
1. Cul es la varianza de la TIR de cada proyecto y la covarianza entre ambos?
2. El sector de actividad donde se ubican ALFA y OMEGA tiene una posible TIR pesimista del 8% y
una optimista del 20% Cul es el coeficiente beta de cada proyecto?
3. Si los bonos del tesoro de Estados Unidos a largo plazo rinden el 6% anual, son aceptables los
proyectos ALFA y OMEGA considerando el riesgo del mercado?
4. Si ALFA requiere una inversin de $35 MM y OMEGA una inversin de $65 MM y se ejecutan los
dos proyectos como cartera de inversin, cul sera el retorno esperado de esta cartera?
5. Cul es el riesgo de esta cartera de proyectos?
6. Cul es el retorno requerido por el mercado para esta cartera de proyectos?
7. Podra disminuir el riesgo agregando 2 nuevos proyectos a la cartera?
8. El riesgo de cartera y de mercado son independientes entre s? Se suman o se multiplican?
1. Varianzas y covarianza
TIR
Pesimista
Optimista Valor esperado
Varianza
ALFA
10 %
25 %
19 %
54
OMEGA
5%
30 %
20 %
150
Probab
0.4
0.6
Covarianza = (10 19) (5 20) 0.4 + (25 19) (30 20) 0.6 = 90
Desvo estandar
7,348469228 %
12,247448710 %
2. Coeficientes betas
TIR
Pesimista Optimista Valor esperado
Sector
8%
20 %
15,2 %
Probabilidad
0.4
0.6
Varianza
34,56
Desvo estandar
5,878775383 %
Covarianza de Alfa y el mercado = (10 19) (8 15,2) 0.4 + (25 19) (20 15,2) 0.6 = 43,20
Covarianza de Omega y el mercado = (5 19) (8 15,2) 0.4 + (30 19) (20 15,2) 0.6 = 72
OMEGA no es aceptable porque su tasa de retorno esperada (20%) es menor que la tasa de retorno
requerida (25,14 %) para compensar el riesgo de mercado.
4. Retorno esperado del portafolio
Probabilidad
de ocurrencia
Proyecto A
Proyecto B
Ao 0
Aos 1 a 10
Ao 0
Aos 1 a 10
Favorable
0,3
$ -100,00
$20,00
$ -100,00 $
18,00
20,00
Desfavorable
0,7
$
-60,00
$10,00
$
-80,00 $
12,00
10,00
Rendimiento de los bonos del Tesoro de Estados Unidos a 10 aos de plazo: 6 % anual.
Los dos proyectos tienen flujos de fondos correlacionados.
Los dos proyectos tienen entre s una correlacin del 80 %.
En base a estos datos determinar:
1. El Valor Esperado de la TIR y de VPN de cada proyecto.
2. El Valor Esperado del Retorno de la Cartera conformada por los 2 proyectos.
3. El Desvo Estndar del Retorno de la Cartera conformada por los 2 proyectos.
En retornos
Periodo 0
Periodos 1 a 10
Retornos estimados
Retornos esperados
Varianzas de los retornos
Desvos de los retornos
Inversin esperada para
cada proyecto
Porcentaje de
participacin
Proyecto A
Proyecto B
0,3
0,7
0,3
0,7
$(100,00)
$(60,00)
$(100,00)
$(80,00)
$20,00
$10,00
$18,00
$12,00
15,09841% 10,557982% 12,414829% 8,1441656%
11,920111466%
9,425364738%
0,000432926
0,00038301
0,020806877%
0,019570639%
$(72,00)
$(86,00)
45,57%
54,43%
1
0,20
2
0,30
3
0,40
4
0,40
5 aos
4,90
0
0
1
2,03
2
2,06
3
2,08
4
2,10
5
6
n
aos
2,12 2,12 2,12
0
0
1
2,03
2
2,06
3
2,08
4
2,10
5
aos
14,66