CASO DELICIOUS INC.

1. En una lnea de tiempo en que ao se encuentra el caso

El caso se encuentra en el ao 1978 en la fase 3, debido al xito de la fase 1 ya que
la Junta decidi proseguir con la fase 2 y 3 a principios de 1976.

Fase 1
1970 -1975

Fase 2
1976

Fase 3
- 1977

1978

2. Para que necesitan financiar los $us3millones?

Para recuperar el pagar de $us3 millones que haba sido emitido para garantizar la
deuda que tena con su banco.
3. Cmo se manifiesta la poltica conservadora del seor Steinberg?
La poltica conservadora del seor Steinberg (padre), se manifiesta en mantener la
compaa privada, sin embargo, Richard Steinberg (hijo) no estaba de acuerdo con
dicha poltica conservadora y quera hacer pblica la empresa, a travs de la
emisin de acciones.
4. Cul es la mejor forma de financiamiento, porque?
Anlisis de las alternativas
PRIMERA OPCIN DEUDA: Prstamo Bancario de $3.000.000,00 a una tasa de
inters del 10,5% con un pago anual de $1.000.000,00.
SEGUNDA OPCIN ACCIONES PREFERENTES: Venta de acciones preferentes
de $3.000.000,00 a una tasa del 12% con un pago anual de $500.000,00.
TERCERA OPCIN ACCIONES COMUNES: Venta de 30 lotes de acciones de
clase B de 10.000 acciones a un costo de $10 la accin, con un total de
$3.000.000,00. Con derecho a voto desde 1980.

CUADRO DE DECISIN
Criterios
COSTO

Opcin
de
deuda
10-10,5%

TIEMPO

3 aos

1 ao

Esttico

3.000.000,00

3.000.000,00

3.000.000,00

No toman
decisiones
Banco
Comercial
Pago de cuotas
fijas

No toman
decisiones
Fondo de
Jubilados
Pago de
dividendos fijos

Representan
voz y voto
La Empresa

1 desembolso
Generan ms
egresos
Mayor
rentabilidad

1 desembolso
Generan ms
egresos
Prdidas

ANLISIS
DE
DESEMBOLSO
RIESGO VALOR
SUMINISTRO DE
CAPITAL
FLEXIBILIDAD

DESEMBOLSO
RENTABILIDAD
EVALUACIN DE
INGRESOS

Acciones
preferentes
12%

Acciones
Comunes
Esttico

Pago de
dividendos con
dos aos plazo
30 desembolsos
Solo pago de
dividendos
Generan
rentabilidad

Mejor Opcin
Acciones
Comunes
Acciones
Comunes
Acciones
Comunes
Deuda
Acciones
Comunes
Acciones
Comunes
Deuda
Acciones
Comunes
Deuda

EXPLICACIN DEL CUADRO DE DECISIN

1. COSTO: El costo de las acciones comunes de clase B es ms bajo que el
costo del prstamo y de las acciones preferentes ya que el fondo de
amortizacin es demasiado alto tanto en el prstamo como en la venta de
acciones preferentes, ya que las acciones comunes no generan un nuevo
fondo de amortizacin.
2. TIEMPO: El pagar la deuda en 3 aos o 6 aos representa muy corto plazo de
tiempo ya que el prstamo se debera pagar en 3 aos calendario y las
acciones preferentes en 6 aos calendario, aumentando los pagos anuales a
las ya actuales deudas, de acuerdo a la liquidez de la empresa no se puede
cubrir con estos pagos anuales, generando costos ms altos debidos a las
penalidades que se pueden generar sobre el prstamo y las acciones
preferentes, por lo que la mejor opcin son las comunes.
3. ANLISIS DE DESEMBOLDO: Es ms conveniente un solo desembolso
generado por el prstamo o la venta de las acciones preferentes, en
comparacin a los 30 desembolsos indistintos por la compaa de
inversionistas.
4. RIESGO VALOR: El prstamo es ms conveniente porque no toma decisiones
sobre su inversin, en cambio las acciones comunes tendrn voz y voto, as
como las preferentes, ya que el directorio tendr que tomar el voto de los
accionistas preferentes los dos primeros aos de la implementacin de la fase
3 y a los accionistas comunes a los dos aos tambin tendrn voz y voto en la
directiva.

5. SUMINISTRO DE CAPITAL: El Banco y el Fondo de Jubilados necesitan su

capital de regreso ms su costo de inversin, sin embargo, los inversionistas
solo requieren el endeudamiento de su inversin ofreciendo un tiempo de
gracia para el pago de sus dividendos.
6. FLEXIBILIDAD: El banco exige un pago anual de cuotas fijas, el Fondo de
Jubilados tambin exige cuotas fijas y pago de dividendos, pero la empresa
solo exige pago de dividendos con dos aos de plazo dando mayor flexibilidad
de acuerdo a la liquidez de la empresa.
7. DESEMBOLSO: El desembolso de una vez es ms conveniente a varios
desembolsos ofertado por el Banco y el Fondo de pensiones.
8. RENTABILIDAD: Las acciones preferentes representan prdida, el prstamo
bancario es ms rentable y con menos riesgo de intervencin en las
decisiones de la empresa, peros las acciones comunes nos dan un parmetro
de rentabilidad menor al del prstamo pero se adecua a nuestra realidad de
liquidez, ya que solo se pagan dividendos.
9. EVALUACIN DE INGRESOS: Las acciones comunes general rentabilidad y
flexibilidad en los pagos acorde a nuestra liquidez.
A continuacin, presentamos las Alternativas con los respectivos Flujos de Caja y la
determinacin del Valor Actual Neto (VAN):
FLUJO DE CAJA 1RA OPCIN: Se obtiene agregando los costos financieros del
nuevo prstamo.

DEUDA
FUENTES

1978

1979

1980

1981
1982
4.622,0 4.842,0
Ingreso neto despus de impuestos 4.019,00 4.316,00 4.414,00
0
0
Depreciacin
300,00
300,00
325,00 325,00 325,00
4.616,0 4.739,0 4.947, 5.167,
Flujo de fondos
4.319,00
0
0
00
00
Cuentas por pagar y
acumulaciones
150,00
140,00
140,00 135,00 130,00
4.756,0 4.879,0 5.082, 5.297,
TOTAL FUENTES
4.469,00
0
0
00
00
UTILIZACIN
Capital de Trabajo
600,00
600,00
480,00 470,00 460,00
Gastos en activos fijos
150,00
150,00
200,00 200,00 200,00
1.000,0
Pago de la deuda
1.000,00 1.000,00 1.000,00
0
0,00
Pago de la deuda nueva
1.000,00 1.000,00 1.000,00
0,00
0,00
Inters nuevo
315,00
210,00
105,00
0,00
0,00
Fondo de amortizacin preferente
0,00
500,00
500,00 500,00 500,00
Fondo de amortizacin nuevo
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
Dividendos preferentes
240,00
240,00
180,00 120,00
60,00

Nuevos dividendos preferentes

Dividendos comunes
Nuevos dividendos comunes
TOTAL UTILIZACIN
FUENTES MENOS UTILIZACIN
ACUMULADO
VAN

0,00

0,00

0,00

1.784,00
0,00

1.784,00 1.784,00
0,00
0,00
5.484,0 5.249,0
5.089,00
0
0
(620,00) (728,00) (370,00)
(1.348,0 (1.718,0
(620,00)
0)
0)
Bs.
544,42

0,00
0,00
1.784,0 1.784,0
0
0
0,00
0,00
4.074, 3.004,
00
00
1.008, 2.293,
00
00
(710,0 1.583,
0)
00

FLUJO DE CAJA 2DA OPCIN: Se obtiene con los dividendos de las acciones
preferentes y su rescate anual de acciones valuadas en $500.000, 00 por la
empresa.

ACCIONES PREFERENTES
FUENTES

1978

Ingreso neto despus de impuestos

Depreciacin

4.019,00
300,00

Flujo de fondos
Cuentas por pagar y acumulaciones

4.319,00
150,00

TOTAL FUENTES
UTILIZACIN
Capital de Trabajo
Gastos en activos fijos

4.469,00
600,00
150,00

Pago de la deuda
Pago de la deuda nueva
Inters nuevo
Fondo de amortizacin preferente
Fondo de amortizacin nuevo
Dividendos preferentes
Nuevos dividendos preferentes

1.000,00
0,00
0,00
0,00
0,00
240,00
360,00

Dividendos comunes
Nuevos dividendos comunes

1.784,00
0,00

TOTAL UTILIZACIN
FUENTES MENOS UTILIZACIN
ACUMULADO

4.134,00
335,00
335,00

1979
1980
1981
1982
4.316,0 4.414,0 4.622,0 4.842,0
0
0
0
0
300,00 325,00 325,00 325,00
4.616, 4.739, 4.947, 5.167,
00
00
00
00
140,00 140,00 135,00 130,00
4.756, 4.879, 5.082, 5.297,
00
00
00
00
600,00
150,00
1.000,0
0
0,00
0,00
500,00
0,00
240,00
360,00
1.784,0
0
0,00
4.634,
00

480,00
200,00
1.000,0
0
0,00
0,00
500,00
0,00
180,00
360,00
1.784,0
0
0,00
4.504,
00

470,00
200,00
1.000,0
0
0,00
0,00
500,00
0,00
120,00
360,00
1.784,0
0
0,00
4.434,
00

460,00
200,00

0,00
0,00
0,00
500,00
0,00
60,00
360,00
1.784,0
0
0,00
3.364,
00
1.933,
122,00 375,00 648,00
00
457,00 832,00 1.480, 3.413,

00

00

Bs.
2.171,93

VAN

FLUJO DE CAJA 3RA OPCIN: Financiamiento por 30 lotes de acciones de un costo

unitario de $100.000,00 sin costo de rescate de acciones.

ACCIONES COMUNES
FUENTES

1978

Ingreso neto despus de impuestos

Depreciacin

4.019,00
300,00

Flujo de fondos
Cuentas por pagar y acumulaciones

4.319,00
150,00

TOTAL FUENTES
UTILIZACIN
Capital de Trabajo
Gastos en activos fijos

4.469,00
600,00
150,00

Pago de la deuda
Pago de la deuda nueva
Inters nuevo
Fondo de amortizacin preferente
Fondo de amortizacin nuevo
Dividendos preferentes
Nuevos dividendos preferentes

1.000,00
0,00
0,00
0,00
0,00
240,00
0,00

Dividendos comunes

1.784,00

1979
1980
1981
4.316,0 4.414,0 4.622,0
0
0
0
300,00 325,00 325,00
4.616, 4.739, 4.947,
00
00
00
140,00 140,00 135,00
4.756, 4.879, 5.082,
00
00
00

1982
4.842,0
0
325,00
5.167,
00
130,00
5.297,
00

600,00
150,00
1.000,0
0
0,00
0,00
500,00
0,00
240,00
0,00
1.784,0
0

460,00
200,00

480,00
200,00
1.000,0
0
0,00
0,00
500,00
0,00
180,00
0,00
1.784,0
0

470,00
200,00
1.000,0
0
0,00
0,00
500,00
0,00
120,00
0,00
1.784,0
0

0,00
0,00
0,00
500,00
0,00
60,00
0,00
1.784,0
0

Nuevos dividendos comunes

TOTAL UTILIZACIN

0,00
3.774,00

FUENTES MENOS UTILIZACIN

ACUMULADO

0,00 600,00 600,00

4.274, 4.744, 4.674,
00
00
00

695,00
695,00
Bs.
2.320,82

VAN

482,00 135,00 408,00

1.177, 1.312, 1.720,
00
00
00

600,00
3.604,
00
1.693,
00
3.413,
00

De acuerdo a los anteriores cuadros se observa que se tiene un mayor rendimiento

si se toma la primera opcin de prstamo, pero la empresa no tiene liquidez para
asumir esta opcin (Anexo Ratios), determinados segn sus Estados Financieros
(1976-1977).
La empresa es lo suficientemente solvente para adquirir el prstamo bancario pero
no tiene la liquidez suficiente para asumir esta obligacin segn el margen de
liquidez inmediata para cubrir las amortizaciones de capital que exige el Banco
Comercial, tomando en cuenta que ya se tienen obligaciones previas que ya tiene
multas por estar en mora.
Con respecto a la segunda opcin, su rendimiento es a prdida sobre la inversin y
la empresa no cuenta con la liquidez correspondiente para asumir esta obligacin,
por lo que esta opcin es descartada como la primera.
La tercera opcin nos da un margen de rendimiento aceptable sin generar
problemas de endeudamiento y liquidez a la empresa, pero con la opcin de realizar
los pagos de dividendos a partir de los dos aos de emitidas las acciones, con un
margen de rentabilidad del 52% y la flexibilidad requerida por la empresa en los
pagos, por el margen de rentabilidad que se oferta, asimismo, con esta opcin se
genera el mayor VAN respecto de las otras dos opciones (VAN=$2.320,82)
Es por esto que se toma como opcin para poder sobrellevar a la empresa, sin el
temor de prdida o endeudamiento la Tercera Opcin: Venta de 30 lotes de acciones
clase B de 10.000 acciones a un costo de $10 la accin, con un total de
$3.000.000,00 con derecho a voto desde 1980.
5. Cul considera usted que
financiamiento? Por qu?

sera

la

segunda

mejor

forma

de

La segunda mejor opcin, es la que cuenta con el segundo mejor VAN, la cual es la
emisin de Acciones Preferentes. (VAN=$2.171,93).
FLUJO DE CAJA 2DA OPCIN: Se obtiene con los dividendos de las acciones
preferentes y su rescate anual de acciones valuadas en $500.000, 00 por la
empresa.

ACCIONES PREFERENTES
FUENTES
Ingreso neto despus de impuestos

1978
4.019,00

1979
1980
1981
1982
4.316,0 4.414,0 4.622,0 4.842,0
0
0
0
0

Depreciacin

300,00

Flujo de fondos
Cuentas por pagar y acumulaciones

4.319,00
150,00

TOTAL FUENTES
UTILIZACIN
Capital de Trabajo
Gastos en activos fijos

4.469,00
600,00
150,00

Pago de la deuda
Pago de la deuda nueva
Inters nuevo
Fondo de amortizacin preferente
Fondo de amortizacin nuevo
Dividendos preferentes
Nuevos dividendos preferentes

1.000,00
0,00
0,00
0,00
0,00
240,00
360,00

Dividendos comunes
Nuevos dividendos comunes

1.784,00
0,00

TOTAL UTILIZACIN
FUENTES MENOS UTILIZACIN
ACUMULADO
VAN

4.134,00
335,00
335,00
Bs.
2.171,93

300,00 325,00 325,00 325,00

4.616, 4.739, 4.947, 5.167,
00
00
00
00
140,00 140,00 135,00 130,00
4.756, 4.879, 5.082, 5.297,
00
00
00
00
600,00
150,00
1.000,0
0
0,00
0,00
500,00
0,00
240,00
360,00
1.784,0
0
0,00
4.634,
00

480,00
200,00
1.000,0
0
0,00
0,00
500,00
0,00
180,00
360,00
1.784,0
0
0,00
4.504,
00

470,00
200,00
1.000,0
0
0,00
0,00
500,00
0,00
120,00
360,00
1.784,0
0
0,00
4.434,
00

460,00
200,00

0,00
0,00
0,00
500,00
0,00
60,00
360,00
1.784,0
0
0,00
3.364,
00
1.933,
122,00 375,00 648,00
00
1.480, 3.413,
457,00 832,00
00
00

6. Qu opina usted sobre la posibilidad de acelerar la emisin de ttulos

valores en Bolsa? En ese caso cambiara su respuesta a la pregunta
4?
La aceleracin en la emisin de ttulos Valores en Bolsa no implica un cambio en la
respuesta a la pregunta 4, puesto que las dos ltimas opciones son referidas a la
emisin.