1

ndice
Introduo .. 2
Inflao ... 3 - 6
Teoria Quantitativa da Moeda
1. Aos olhos de David Hume ... 7
2. Aos olhos de Irving Fisher .. 8 e 9
3. Aos olhos de Milton Friedman 10 e 11
Concluso 12 e 13
Referncias ... 14

Introduo
Neste trabalho elabora-se uma anlise da teoria quantitativa da moeda e a
inflao.
Para tal, perfazemos uma reviso histrica desde a elaborao original desta
teoria feita por Hume (1752) e formalizao engendrada de Fisher (1911), at sua
incorporao dentro da sntese neoclssica em Friedman (1958).
A teoria quantitativa da moeda uma teoria explicativa da inflao como
fenmeno exclusivamente monetrio. No entanto existem duas verses clssicas da
teoria quantitativa da moeda: primeiro a Equao de Trocas de Fisher, onde o processo
inflacionrio explicado com base nos fluxos monetrios e nominal de cada transaco
econmica; segunda a Demanda de Saldos Reais de Cambridge, baseada no mecanismo
de oferta e demanda de moeda. A teoria quantitativa da moeda tem origem antiga tendo
sido objecto de analise por David Hume, Henry Thorton e David Ricardo.

Inflao
A palavra "inflao" utilizada para significar um aumento no suprimento de
dinheiro e a expanso monetria, o que a causa do aumento de preos. Outra distino
tambm se faz, quando analisados os efeitos internos e externos da inflao:
externamente, a inflao traduz-se mais por uma desvalorizao da moeda local frente a
outras, e internamente exprime-se mais no aumento do volume de dinheiro e, aumento
dos preos.
Se a inflao for superior s expectativas, as pessoas anteciparo uma subida das taxas
de juro e uma poltica monetria restritiva
A inflao uma subida contnua e generalizada dos preos (declnio do valor da
moeda) pode ser contrastada com a deflao, que ou um aumento de preos de um
estado deflacionado, ou alternativamente, uma reduo na taxa de deflao, ou seja,
situaes onde houve uma descida continua e generalizada dos preos. Um termo
relacionado desinflao, que uma reduo na taxa de inflao, mas no o suficiente
para causar deflao.
As altas taxas de inflao so negativas para a economia, mas uma taxa baixa de
inflao poder estimular o crescimento pelo aumento de lucros que poder provocar.
Enquanto a inflao e distribuio do rendimento, a inflao redistribui o
rendimento. (quando os preos sobem, no sobem todos na mesma proporo, logo os
efeitos so desiguais sobre os vrios agentes econmicos.). Se o salrio de um
trabalhador aumenta menos que todos os outros preos, o seu rendimento real diminui.
Se o preo dos bens agrcolas sobe mais do que o preo dos outros bens, ento a
inflao beneficia os agricultores. Se os impostos sobem mais depressa do que a
inflao, o rendimento disponvel das pessoas diminui. Mas quando a inflao muito
elevada, maiores recursos sero aplicados em actividades especulativas, com prejuzo
para a produo. A inflao diminui o poder de compra daqueles que tm rendimentos
fixos (pensionistas e reformados). As perdas ou os ganhos de salrios dependem do
poder de antecipao dos sindicatos. Contudo quem ganha com esta situao so: os
detentores de activos reais, os que esto endividados (pagam as suas dvidas com
unidades monetrias desvalorizadas), o Estado (com o sistema fiscal progressivo as
receitas aumentam com a inflao), e os que antecipam correctamente a inflao
(especuladores podem ganhar nesta situao). E quem perde nesta situao so de facto
os detentores de saldos monetrios e activos de rendimento fixo (a inflao traduz-se na
desvalorizao da moeda), os contribuintes. (pois os impostos so fixados em termos
nominais), os que no antecipam, aqueles que so afectados negativamente por
variaes dos preos relativos (dado que nem todos os preos variam mesma taxa).

Um efeito da inflao na economia de pequena escala que se torna mais difcil

renegociar alguns preos, e particularmente contratos e salrios, para valores mais

baixos ento com o aumento geral de preos mais fcil para que os preos relativos
se ajustem. Muitos valores so bastante inelsticos para baixo, e tendem a subir; logo,
os esforos para manter uma taxa zero se o nvel aumenta, iro punir outros setores com
queda de preos, lucros e empregos. Por conta disso alguns economistas e executivos
vem essa inflao suave como um mecanismo de "lubrificao" do comrcio. Segundo
algumas escolas de economia, esforos para manter uma estabilidade completa de
preos podem tambm levar deflao (queda constante de preos), que podem ser
bastante destrutiva, estimulando falncias, concordatas e finalmente a recesso, que o
"descontrole" ou "descomando", da economia, alertado por Keynes.
Muitos na comunidade financeira lembram do "risco escondido" da inflao como um
incentivo essencial para o investimento, ao invs da simples poupana, riqueza
acumulada. A inflao, desta perspectiva, vista como a expresso no mercado do valor
temporal do dinheiro ou mais precisamente moeda, no chamado "economs"
(linguagem do mundo da cincia econmica), ou seja, se o euro hoje mais valioso que
daqui a um ano, devido desvalorizao dos meios de produo, ento deve haver uma
desvalorizao tambm do euro na economia como um todo, no futuro. Desta
perspectiva, a inflao representa a incerteza - valorizao de "algo" que na verdade no
existe.
A inflao, entretanto, alm destas consequncias tem vrios outros efeitos
crescentemente negativos na economia. Efeitos que se relacionam com o "abatimento"
de atividade econmica prvia. Desde que a inflao geralmente resultado de polticas
erradas, governamentais; segundo Keynes, para aumentar a disponibilidade de moeda,
pois a moeda tem de ser real, dessa forma, a contribuio do governo para um ambiente
inflacionrio vista como uma variao para mais ou para menos na chamada "taxa
sobre a moeda em circulao", o "JURO", como controlo. Com o aumento ou
diminuio da inflao; aumenta ou diminui, desse peso, sobre o dinheiro em circulao
- isso por sua vez promove um aumento da velocidade, na frmula de Keynes, de
circulao do dinheiro, mais precisamente ou econometricamente moeda, o que por sua
vez refora para mais ou para menos o processo inflacionrio (veja teoria quantitativa
da moeda) de Keynes, em um crculo virtuoso ou vicioso, que pode levar hiperinflao
ou ao equilbrio.
Haver redistribuio da renda, que se transfere progressivamente daqueles com rendas
fixas (locatrios, por exemplo) para aqueles com rendas mais flexveis. De modo similar
ser beneficiado o indivduo que emprestou dinheiro ou moeda, a uma taxa fixa, pois a
poltica, como vimos acima dinmica, e ser prejudicado, na figura do emprestador,
que foi surpreendido pela inflao.
Comrcio exterior: se a taxa de inflao for maior do que a praticada em outros pases,
uma tarifa fixa de comrcio ser solapada pelo enfraquecimento da posio do pas na
balana comercial. Aumento dos custos relativos a maior velocidade de circulao do
dinheiro ou mais precisamente moeda (o exemplo simples das pessoas que precisaro

ir mais ao banco). Tambm devem ser considerados os custos, para empresas, da

mudana continuada de preos.

O grfico em baixo (ilustrao 1) ilustra a Inflao pela procura, ou seja, a inflao

surge quando a procura agregada superior oferta agregada.

Ilustraono
1 ponto E, ao nvel do produto Q1 e
A oferta e procura agregadas esto em equilbrio
do nvel geral de preos P1. Uma subida da procura agregada para D2 resulta num
aumento do produto para o nvel de pleno emprego Q2 e numa subida do nvel geral de
preos para P2. Uma vez atingido o pleno emprego qualquer subida da procura
agregada, s gera um aumento dos preos, porque no curto prazo difcil um aumento
do produto.

O grfico em baixo (ilustrao 2) ilustra a inflao pelos custos caracterizada por

uma subida do nvel geral de preos que no gerada inicialmente por um aumento da
procura agregada: quando os aumentos salariais so superiores produtividade, uma
depreciao da moeda, ter efeitos na subida dos preos, e uma subida exgena dos
custos gerar uma subida do ndice dos preos. Existe um efeito de um aumento
exgeno dos custos na oferta agregada, no produto e no nvel de preos.

Ilustrao 2

Enquanto, a inflao e ao desemprego (curva de Philips, ilustrao 3) elabora-se

uma ideia mais plausvel mais a frente no tema a teoria quantitativa da moeda.
R

Ilustrao 3

Existe, aqui, uma relao inversa entre a taxa de desemprego (R) e a taxa de inflao
(U). A curva de Philips de curto prazo representa a substituio entre a taxa de inflao
(actual) e a taxa de desemprego (para uma dada expectativa de taxa de inflao). Uma
diminuio da taxa de inflao s se conseguiria com um aumento da taxa de
desemprego e vice-versa, havendo um efeito de substituio (Trade off custo de
oportunidade) entre emprego e inflao. (defendia-se que esta relao entre inflao e
desemprego seria sempre estvel).
Os argumentos dos monetaristas defendem que a curva de Philips seria um fenmeno de
curto prazo, no tendo validade no longo prazo.
No entanto, outros economistas sugeriam que a curva de Philips se tinha deslocado para
a direita, devido a vrias razes como: os benefcios de segurana social e a armadilha
do desemprego (os benefcios reduzem a presso dos desempregados para procurarem
emprego e so considerados como desincentivos ao trabalho); as alteraes
demogrficas (depois da segunda guerra mundial tiveram um profundo impacto no
mercado do trabalho). Aumento da participao da mulher no mercado de trabalho (a
rotao no emprego entre as mulheres muito maior do que entre os homens); e o
desemprego no um indicador fivel (mercado negro ou paralelo)
Em suma, a teoria a celeracionista de inflao s possvel manter a taxa de
desemprego abaixo da sua taxa natural, com uma inflao crescente, de modo a que os
salrios reais se mantenham abaixo do seu equilbrio natural. A inflao puramente um
fenmeno monetrio causado por excesso de oferta de moeda que maior que o
aumento na produtividade.

Teoria quantitativa da moeda

1. Aos olhos de David Hume

A teoria quantitativa da moeda tem origem antiga tendo sido objecto de

anlise por David Hume que defende a produo de bens e servios assim como o nvel
de emprego se alteram. Contudo, com o decorrer do tempo, todo o efeito de alterao do
estoque de moeda repassado para o preo.
Esta ideia deu origem ao que se conhece hoje como a teoria da quantidade da moeda.
Em outras palavras, esta teoria pode ser definida da seguinte forma e com base em duas
afirmaes: primeiro, a doutrina de que uma variao no nmero de unidades de moeda
em circulao ter efeito proporcional sobre todos os preos expressos em termos da
mesma unidade monetria; segundo, tal mudana no estoque de moeda no implica em
nenhum efeito real sobre a economia. Esta ltima proposio ficou conhecida como
hiptese da neutralidade da moeda1.
De acordo com Hume: O dinheiro no nada alm da representao do trabalho e dos
produtos de uma economia, servindo somente como um mtodo da avaliao ou de
mensurao. Onde a moeda se encontra em maior abundncia, maior a quantidade que
se exige dela para representar a mesma quantidade de bens, no podendo ter efeito
algum, bom ou mau, alm de simplesmente alterar a escrita dos comerciantes.

2. Aos olhos de Irving Fisher

A teoria Quantitativa do Valor da Moeda uma teoria clssica segundo a qual o
aumento do meio circulante provoca um aumento geral nos preos. Assim, o poder
aquisitivo da moeda seria inversamente proporcional ao seu montante em circulao. O
economista norte-americano Irving Fisher, numa obra intitulada The Purchasing Power
1 A quantidade de moeda no afeta a produo de uma economia de forma permanente, ou seja, um
aumento da quantidade de moeda pode gerar um aumento da produo real no curto prazo, mas esse
efeito no permanente.

of Money, publicada em 1911, que deu contorno mais preciso teoria quantitativa da
moeda, desenvolvendo uma frmula conhecida como a Equao das Trocas de Fisher.
A equao de troca de Fisher mostra que o fluxo monetrio (MV) necessariamente
igual ao fluxo nominal (PT) das transaces (ilustrao 1):
MV =PT
Ilustrao 1

Da surge M = estoque de moeda, a V = velocidade de circulao, o P = nvel mdio dos

preos e o T = volume de transaes realizadas.
Supondo uma poltica monetria expansionista e uma velocidade-renda da moeda
constante em curto prazo, o efeito de um aumento da oferta de moeda sobre a inflao
depender de a economia estar ou no com recursos desempregados. Se a economia
estiver com recursos plenamente empregados, o aumento de M provocar apenas um
aumento no nvel geral de preos (j que V constante e T constante em pleno
emprego, para que a equao da ilustrao 1 valha, um aumento em M s pode alterar
P). Esta a verso original da Teoria Quantitativa da Moeda.
Fisher costumava dividir o fluxo monetrio em duas partes referentes moeda manual
(MV) e moeda bancria (MV) de modo que MV a mdia ponderada desses
componentes.
O nvel das transaes (T) determinado por fatores reais (estoque capital,
tecnologia, fora de trabalho e recursos naturais) independentes das variveis contidas
na Equao de Trocas. A velocidade de circulao da moeda (V) igualmente exgena,
sendo determinada pelos hbitos de pagamento e recebimento da comunidade. Logo, o
nvel de preos P determinado pela quantidade de moeda (M), que por sua vez,
controlada pelo Governo (ilustrao 2):
P=

V
M
T

Ilustrao 2

Dados os valores de T e V, o nvel de preos vrio direta e proporcionalmente com o

estoque de moeda da economia. A inflao tem, portanto, origem monetria. Mas, de
outra forma a moeda neutra, pois no afeta o volume de transaes. Essa a chamada
dicotomia clssica.

Um grupo de economistas de Cambridge2, como Pigou, Robertson etc., tentaram

reabilitar a equao de Fisher eliminando V e substituindo a ideia de que a oferta total
de dinheiro se iguala a demanda total por dinheiro. Entretanto, sua equao no um
avano em particular, uma vez que mantm os conceitos holsticos de P e Q, e seu k
meramente o recproco de V, e sofre das deficincias do ltimo.

2 A TQM de Cambridge uma teoria de demanda de moeda (demanda de saldos reais) expressa da
seguinte forma: M = kPY. Onde k o encaixe desejado de moeda que proporcional renda nominal
dada pelo produto do nvel de preos (P) pela renda real (Y).
Se estoque de moeda M for maior ou menor do que o encaixe desejado (kPY), ento o nvel de preos (P)
variar direta e proporcionalmente ao estoque de moeda.

10

3. Aos olhos de Milton Friedman

Mais recentemente, a corrente monetarista liderada por Milton Friedman retoma a
Teoria Quantitativa da Moeda e adota uma abordagem mais prudente, defendendo que a
oferta de moeda o principal determinante das variaes do produto nominal.
Um marco importante do Monetarismo foi a publicao em 1956 da obra de
Friedman Studies in the Quantity Theory of Money, onde este autor defendeu que, a
longo prazo, um maior crescimento monetrio gera um aumento dos preos mas tem
pouca ou nenhuma influncia sobre o produto, ao mesmo tempo que, no curto prazo, os
aumentos da oferta monetria provocam o aumento do emprego e da produo.
A Teoria de Friedman indica-nos que a procura de moeda era determinada
fundamentalmente pelo nvel de rendimento, pelo nvel de preos, e pela taxa de
inflao. Este economista com a sua verso aceleracionista da curva de Philips
(ilustrao 1), assinala a existncia de efeitos transitrios sobre o produto e o emprego
em decorrncia de uma expanso monetria.

Ilustrao 1

Milton Friedman utiliza a teoria como forma de oposio ao keynesianismo. Ele

reconstri a teoria neoclssica junto TQM. Adota o fundamentalismo de livre mercado
como sua ideologia e refuta e rejeita o Keynesianismo em favor do monetarismo;
abomina qualquer regulamentao da economia lutando a favor do laissez-faire quase
absoluto.
Argumento central de Friedman que a poltica Keynesiana no movimenta a
economia (no gera crescimento) e inflacionria. Gera variao nos preos e no
variao da riqueza. Nesse sentido ele vai dizer que as polticas Keynesianas so
ineficientes no trato dos ciclos e ela inflacionria. E a inflao muito ruim. A crtica
est ligada a questo da poltica monetria e fiscal.
Friedman: inflao coincide com a poltica monetria e fiscal expansionistas.

11

As inflaes resultam dessas polticas. Pressuposto que a inflao resultado

dos desequilbrios entre oferta e demanda agregada. A renda no varia. Polticas
monetrias e fiscais mudam a demanda agregada, mas no mudam a oferta agregada no
mesmo momento e na mesma proporo, o que gera inflao.

12

Concluso
Tal como o prprio nome indica, o monetarismo tem como principal suporte a
considerao de que a moeda assume um papel fundamental ao nvel das flutuaes
macroeconmicas das economias. A moeda um meio de troca (meio de pagamento,
fundamental para o funcionamento da economia), uma medida de valor ou unidade de
conta (funo de padro de valores), uma reserva de valor (esta funo da moeda,
diferentemente de outras formas de riqueza, no tem custos de transaco e por isso se
chama liquidez3 ou ento um padro de pagamentos diferidos.
De facto, sem moeda no seria difcil a especializao, as trocas e logo o crescimento
econmico; no haveria um padro comum de valores, o que dificultaria extremamente
o comrcio; seria impossvel fazer funcionar uma economia desenvolvida; e seria
tambm impossvel de dissociar a venda de uma mercadoria da compra de outra.
Posteriormente, e fundamentalmente por ao de Milton Friedman e seus
seguidores, o Monetarismo desenvolveu-se fortemente em termos conceptuais e de
adeso, entrando em muitas situaes em conflitos tericos com a viso dominante e
keynesiana da Economia.
Os aspetos que caracterizam fundamentalmente o monetarismo como corrente
econmica so os seguintes: a oferta de moeda considerada como a principal
determinante do crescimento nominal do produto nacional bruto (PNB), pelo que as
principais variveis macroeconmicas dependem da poltica das autoridades a esse nvel
e no tanto da poltica fiscal; os preos e os salrios so relativamente flexveis,
pressuposto que vai contra a corrente econmica dominante; a economia privada
relativamente estvel, pelo que se acentua mais o facto de as alteraes no PNB nominal
se deverem a alterao na oferta de moeda; os mercados no devem sofrer qualquer
interveno direta por parte do Estado; a inflao considerada um mal profundo que
necessrio combater, mesmo que o impacto no desemprego seja mais forte, o que no
provvel; as autoridades monetrias devem estabelecer regras fixas relativamente
evoluo da oferta monetria e no usar a poltica monetria para fazer face a situaes
conjunturais.
As expectativas adaptativas dos monetaristas seria um aumento da procura
agregada (devido a um aumento da oferta de moeda) levaria no curto prazo a um
aumento no produto, no emprego e nos preos (devido informao imperfeita dos
trabalhadores) o que originaria uma descida nos salrios reais.

3 Facilidade com que um activo pode ser vendido em qualquer altura, por um preo
previamente conhecido e com um mnimo de custos. A moeda o activo mais lquido, pois no
necessita ser convertida noutros activos para ser usada nas transaces. O seu valor nominal
permanece constante.

13

A subida dos salrios nominais entendida pelos trabalhadores como uma

subida nos salrios reais, continuando estes a considerar correctas as expectativas
estabelecidas nos contratos de trabalho.
Uma vez que os trabalhadores cheguem concluso que as suas expectativas
estavam erradas, pedem compensaes salariais e as vantagens dos empresrios,
derivadas de uma maior taxa de inflao, desaparecem e com elas os incentivos para
manter o nvel de produo elevado, logo a taxa de desemprego sobe e a inflao
tambm. Se no houvesse iluso monetria, a poltica monetria no teria qualquer
efeito no emprego.
Em suma, os monetaristas consideram a existncia a longo prazo, de uma taxa
natural de desemprego, para a qual a economia tende. Assim, no existe substituio
entre inflao e desemprego no longo prazo, sendo a curva de Philips vertical no longo
prazo.

14

Referncias
o

https://www.google.pt/search?q=infla
%C3%A7%C3%A3o+pelos+custos&espv=2&biw=1366&bih=667&source=lnms&tbm=isch&sa=X&ei=J
UUyVYO0O7Gp7Aa4p4DQBQ&ved=0CAYQ_AUoAQ#tbm=isch&q=infla
%C3%A7%C3%A3o+pelos+custos+graficos&imgrc=UoXIi3D7nzF0xM%253A%3BlQ2djOTfaUSEGM
%3Bhttps%253A%252F%252Foutrafacedamoeda.files.wordpress.com
%252F2009%252F05%252Finflacao_custo_marginal2.png%3Bhttps%253A%252F
%252Foutrafacedamoeda.wordpress.com%252F2009%252F05%252F03%252Fjuros-inflacao-e-customarginal%252F%3B555%3B453

https://www.google.pt/search?q=infla
%C3%A7%C3%A3o+pela+procura&espv=2&biw=1366&bih=667&source=lnms&tbm=isch&sa=X&ei=X
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%252FLei_da_oferta_e_da_procura%3B220%3B220

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%3Bz9CGgnsTP9QMlM%3Bhttp%253A%252F%252Fupload.wikimedia.org%252Fwikipedia
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%3B2000%3B2000

Manuel Carlos Lopes Porto, Economia Um texto Introdutrio, 3 edio, Almedina