UNIDAD IV

Fuente de capital

Fuentes de capital de trabajo

El capital de trabajo es elemental para el normal funcionamiento de
cualquier empresa por lo que es importante tener claro cules son sus
fuentes para as lograr una mejor administracin del capital de trabajo.
Las principales fuentes de capital de trabajo son el endeudamiento, las
capitalizaciones y los resultados de las operaciones de la empresa.
El endeudamiento o financiacin es una de las fuentes ms comunes para
adquirir capital de trabajo. La financiacin se puede adquirir con entidades
financieras o con proveedores o acreedores.
Es preferible conseguir financiacin con los proveedores que con los
bancos, puesto que la financiacin ofrecida por los proveedores suele tener
un menor costo, aunque tambin un menor plazo, pero con una adecuada
rotacin de cuentas por pagar se puede garantizar un buen acceso a capital
de trabajo sin necesidad de incurrir en costos financieros.
La capitalizacin es una opcin ms econmica de adquirir capital de
trabajo, pero en algunos casos puede significar cierta prdida de control de
la empresa en la medida en que ingresen nuevos socios o algn socio
adquiera mayor participacin en virtud de la capitalizacin.
La capitalizacin se puede dar mediante la emisin de nuevas acciones o
mediante la capitalizacin de utilidades, caso ltimo en el cual no hay
problemas ante una posible prdida de control en la empresa.
La otra forma de conseguir capital de trabajo es mediante el dinamismo de
la empresa en sus operaciones. Esto es en el mejoramiento de los
ingresos, las ventas, de modo que se garantice un continuo flujo de
efectico.

Esta ltima fuente de capital de trabajo es quizs la ms saludable porque

ello implica a la vez dinamismo y crecimiento para la empresa. En la
medida en que las ventas se incrementen, la empresa no solo logra hacerse
a un flujo de capital de trabajo constante y progresivo, sino que en general
puede alcanzar una gran solidez en todos los aspectos financieros.

2- costo de capital de deuda

Introduccin
El costo de capital es la tasa requerida de retorno por todos aquellos que financian nuestra empresa.
Este financiamiento que permite a la empresa llevar a cabo proyectos rentables puede darse mediante
deuda, acciones preferentes o acciones comunes; a estas diversas fuentes de financiamiento se les conoce
como componentes del capital.
Cuando una empresa recurre al financiamiento mediante deuda, esta se compromete a pagar intereses y
devolver el principal dentro de un plazo determinado. Debido a que los intereses son deducibles
de impuestos, la deuda es la fuente de financiamiento ms barata. Destacan en este caso los prstamos
bancarios y los bonos.
Las acciones preferentes se parecen a las acciones y a los bonos; de ah que se les conozca como
"instrumentos hbridos.
El clculo del costo de las utilidades retenidas (acciones comunes) implica mayor dificultad que los otros
componentes del capital. Inicialmente podemos pensar que las utilidades retenidas no tienen ningn costo,
pero no es as, pues debemos basarnos en el costo de oportunidad. En ese caso, las utilidades retenidas
deben tener como costo el retorno requerido por nuestros accionistas. Existen diversos modelospara el
clculo del costo de las acciones comunes, siendo el Modelo CAPM el ms empleado.
Puede darse el caso de que la empresa decida emitir ms acciones; sin embargo, debido a los costos de
flotacin, la emisin de nuevas acciones tiene un mayor costo que las utilidades retenidas.
Una empresa no slo recurre a una fuente de financiamiento, sino a varias; de ah que el costo de capital de
la empresa deba reflejar las proporciones de los distintos componentes de capital. Mediante el WACC
podemos lograr eso. Por otra parte, existen diversos factores que afectan al WACC; algunos, como las tasas
de inters o las tasas tributarias, no pueden ser controlados por la compaa, pero otros como laestructura de
capital, la poltica de inversin o la poltica de dividendos s pueden ser controlados.
El costo de capital se incrementa conforme la empresa solicita ms capital para financiar ms proyectos; por
otra parte la parte, la empresa tiene un Programa de Oportunidades de Inversin que contiene los diversos
proyectos que la empresa desea llevar a cabo. La empresa debe lograr un equilibrio entre el Costo Marginal
de Capital y el Programa de Oportunidades de Inversin para determinar el Presupuestoptimo de Capital.
No obstante, esta relacin considera que los proyectos tienen el mismo riesgo de negocios y apalancamiento
financiero que la empresa.
Para aquellos proyectos que presentan un riesgo distinto al de la empresa, podemos determinar la tasa de
descuento mediante el uso de empresas comparables.

Costo de capital
El costo de capital es la tasa requerida de retorno por aquellos que financian nuestra empresa. Los tenedores
de bonos y los accionistas, estn dispuestos a bridarnos capital siempre y cuando nuestra empresa les brinde
un retorno requerido superior al que hubieran obtenido invirtiendo en otras empresas de similar riesgo a la
nuestra.

Componentes del capital (Fuentes de financiamiento)

Costo de la deuda
En el presente trabajo, para determinar el costo de la deuda, trataremos en detalle el financiamiento de la
empresa mediante un prstamo bancario o la emisin de bonos.
Cuando una empresa acude a un banco para solicitar un prstamo, la entidad financiera le concede el mismo,
teniendo en cuenta los diversos riesgos a los que se encuentra expuesta la empresa. La empresa, por su
parte, deber devolver el principal ms los intereses dentro de un periodo determinado. Una empresa slida,
con un nivel de liquidez y solvencia adecuado y que, en trminos generales, es de bajo riesgo, probablemente
pagar una tasa de inters baja; ocurrir lo contrario con una empresa de mayor riesgo que presenta un bajo
nivel de liquidez y poco solvente. En el caso de que una empresa se endeude mediante un prstamo
bancario, debemos considerar la tasa efectiva anual (TEA) como el costo de la deuda antes de impuestos.
El bono es un instrumento de deuda mediante el cual una empresa, un gobierno, un estado, etc., se
compromete a pagarle al inversionista un flujo de intereses, conocidos como cupones, ms el principal
(valor facial) durante un periodo determinado. En el caso de las empresas, los bonos emitidos por estas se
conocen como bonos corporativos. Las empresas pueden emitir bonos que presentan diversas
caractersticas, tanto en el pago de los intereses como en el pago del principal, no obstante, en el presente
trabajo consideraremos nicamente el bono bullet, el cual se caracteriza por el pago de cupones fijos (todos
los cupones presentan el mismo monto) y del principal al vencimiento.
Algo que debemos tener en cuenta sobre el costo de la deuda, es que debemos calcularla teniendo en cuenta
los costos predeterminados y no los costos histricos. Tong J. (2010, p. 412), al respecto, seala lo siguiente:
"Un aspecto importante que debemos recordar es que los costos histricos son irrelevantes. Lo que interesa
es el costo de conseguir nuevos prstamos o el rendimiento al vencimiento de los bonos que se tiene en
circulacin". Esto quiere decir que para calcular el costo de la deuda en el caso de una empresa que se
endeuda mediante prstamos bancarios, debemos tener en cuenta el inters que deber pagar si solicita un
nuevo prstamo, y no el inters de un prstamo que ha solicitado con anterioridad, por ejemplo hace dos
aos.
Para calcular el costo de la deuda de una empresa que emite bonos, debemos tener en cuenta el rendimiento
al vencimiento (RAV) de los bonos que ha emitido. Cuando hablamos de rendimiento al vencimiento, nos
referimos a la tasa de descuento que iguala el precio de mercado de los bonos con el valor presente de los
cupones y el valor facial que la empresa todava no ha pagado.
Consideremos el siguiente ejemplo para determinar el costo de la deuda de una empresa que ha emitido
bonos Supongamos que el bono presenta las siguientes caractersticas:
Cuadro 1
DATOS DEL BONO
Valor Facial (US$)

1000

Tasa cupn

10.00%

Periodos (aos)

Precio actual

980

RAV

Leer ms: http://www.monografias.com/trabajos93/costo-capital/costo-capital.shtml#ixzz40RuL1TSi

3- tabla de amortizacin y fondo de amortizacin

Amortizacin y Fondo de Amortizacin

Introduccin

En el mercado financiero la expresin amortizacin se utiliza para denominar el proceso

mediante el cual se extingue gradualmente una deuda por medio de pagos o abonos que
pueden ser iguales o diferentes en intervalo de tiempos iguales o diferentes.
Estos pagos son hechos para liquidar tanto el capital o principal, as como los intereses y
dems conceptos que genera determinada deuda.
La parte del principal no cubierta por las amortizaciones en una fecha dada se conoce
como saldo insoluto o principal insoluto en esa fecha. El principal insoluto al inicio del
plazo es la deuda original. El principal que resultar al final de la ltima cuota o pago al
trmino del plazo es cero y de esta manera la deuda queda pagada.
El proceso de amortizacin de una deuda es un elemento importante para el financiamiento
interno o externo de una inversin; en el proceso amortizacin el inversionista necesita
conocer el proceso de clculo que es necesario seguir para estimar el monto del servicio de
la deuda, as como tambin el perodo de reembolso y el factor de recuperacin de capital.
Elementos Bsicos de la Amortizacin
En el estudio de los pagos parciales analizamos que toda cuota o pago en el proceso de
amortizacin estndar de una obligacin financiera, est compuesta por los elementos que
se detallan en la ecuacin.
CK = AK + IK
donde,
CK=
AK =
IK =
K

Valor de la cuota peridica nivelada o proporcional

Principal de la cuota, es una cantidad que es aplicable directamente a la deuda y la
disminuye.
Intereses de la cuota, es una cantidad de dinero que devenga el saldo del prstamo o
principal adeudado.
Nmero de perodo o pago que queremos cancelar (contador de cuotas)

Amortizacin sobre saldo y flat

El sistema financiero nacional y bancos internacionales que proporcionan dinero en
prstamo, generalmente calculan los intereses por perodo en base al saldo actualizado de la
deuda (saldos insolutos); este procedimiento es conocido como amortizacin con intereses
sobre saldos; no obstante, tambin hay instituciones que cobran intereses sobre principal
original, es lo que se conoce como amortizacin con inters flan. Este ltimo sistema es
muy usado por las casas comerciales que operan en Nicaragua y que otorgan
financiamiento a sus clientes a travs de bancos y microfinancieras. A inters flat la
disminucin del saldo no incide en la disminucin del inters que se paga como lo veremos
ms adelante.
En todos los procesos de amortizacin, una vez que se ha seleccionado el modelo o sistema
a utilizar, se procede a elaborar la tabla de amortizacin tambin conocida como calendario
de pago de la deuda. La tabla es administrada por las partes involucradas (acreedor-deudor)
en la operacin financiera para facilitar el seguimiento al cumplimiento de todos los pagos

acordados, as como la elaboracin de los flujos de caja de proyectos que son objeto de
financiamiento.
Mtodos de Amortizacin
1. cuotas o pagos parciales
Este procedimiento ya lo estudiamos, es un mtodo de amortizacin flexible, establece una
serie de pagos parciales iguales o diferentes en perodos iguales o diferentes comprendidos
en el plazo de la deuda; los intereses se calculan sobre saldos actualizados a la fecha de
cada pago parcial. La incgnita es hallar el valor del ltimo pago parcial en la fecha de
vencimiento de la deuda y para ello utilizamos el algoritmo de la Regla Americana.
2. cuotas niveladas vencidas
Este es un sistema gradual de amortizacin con intereses sobre saldos, donde los pagos son
iguales y peridicos constituyendo una anualidad vencida. Esta forma de amortizacin fue
creada en Francia por eso se le conoce como amortizacin gradual francesa y es la ms
usada en el campo de las finanzas para recuperar los prstamos.
Para el clculo de la cuota en cualquiera de sus formas recurrimos a las anualidades ya
estudiadas anteriormente. En este sistema pueden presentarse variantes como:
a) Cuotas niveladas vencidas
b) Cuotas niveladas anticipadas
c) Cuotas niveladas diferidas (se estipulan perodos de gracia)

C
C
C

C
C
C

Cuando se acuerda cancelar un prstamo mediante cuotas niveladas vencidas, cada cuota a
pagar es de igual valor, hecha al final de perodos de tiempo iguales.
Definimos CK como el valor de la cuota, la cual contiene la amortizacin al principal o
abono AK y los intereses IK devengados en el pago K con
El proceso que se
sigue de la forma de pago se muestra en el grfico ; donde C K = C y que representa una
serie de flujos C (anualidad ordinaria vencida).
As reemplazando C por A , obtenemos el valor de la cuota nivelada, entonces:

donde
C
i
N
P

=
=
=
=

Cuota nivelada a pagar durante el plazo del prstamo

Tasa efectiva de inters corriente por perodo de cuotas; i = j/m
Nmero total de perodos o cuotas vencidas acordadas; N = mn
Deuda original o principal prestado

3. cuotas niveladas diferidas

Este sistema de amortizacin tiene perodo de gracia y se pueden presentar dos situaciones
que las analizaremos.
a. Se capitalizan intereses en el periodo de gracia
La cuota nivelada diferida , la cual fue estudiada en el tema de anualidades,

Donde
Pr = P(1 + i)r

ajuste del principal en el perodo de gracia.

El valor de r marca el nmero de periodos diferidos o de gracia del prstamo.

b. Se liquidan los intereses en el periodo de gracia
Si los intereses que devenga la deuda en el periodo de gracia se liquidan por perodo, el
capital no aumenta y permanece invariable P=Pr .

Los intereses que se liquidan en el perodo de gracia se calculan a travs de I = p(i)

c.

Saldo inmediatamente despus de la k sima cuota

Como cada cuota C contiene principal e inters necesitamos calcular algunos valores
importantes para la elaboracin del calendario de pago. Debido que todos los pagos son
iguales y peridicos, es decir constituyen una anualidad vencida, podemos calcular el saldo
insoluto Sk despus de la cuota k1 como el valor presente de los N k pagos restantes ,
donde P = Sk (saldo), o sea:

Cuando el sistema adoptado de amortizacin estipula perodo de gracia r el saldo en la ksima cuota est dado por la frmula siguiente:

Ejemplo 1 :
La empresa Tllez compra un camin para el transporte de sus productos a los
supermercados. El valor de ste es de $25,000. Le exigen una cuota inicial del 20% y el
resto lo cancela en 12 cuotas iguales mensuales. Para reducir el costo de la cuota mensual,
ofrece dar 2 cuotas extraordinarias de $4,000 y $4,500 a los 6 y 12 meses
respectivamente. Construir la tabla de amortizacin a una tasa de inters del 18% CM.
Datos
$
Co
Po
m
i
n
N
C1
C2

25,000 valor de contado del camin

25,000 (0.20) = $5,000 cuota inicial
25,000 - 5,000 = $20,000 saldo a financiar
12 frecuencia de capitalizar intereses
0.18/12 = 0.015 mensual
1 ao
n(m) = 12 pagos mensuales
$4,000 cuota extra mes 6
$4,500 cuota extra mes 12

? valor de la cuota ordinaria

Solucin
Como la empresa se compromete a pagar dos cuotas extraordinarias, en un tiempo futuro,
necesitamos calcular el valor actual de ambas. A esta suma actual le denominaremos P 1 y
se la deduciremos al saldo inicial Po, de la siguiente forma:
As: el valor actual P de la deuda considerando las cuotas extraordinarias es:
P1 = 4,000 (1 + 0.015)-6 + 4,500 (1 + 0.015)-12 = 3,658.17+3,763.74 = $7,421.91
P = Po - P1 = 20,000 7,421.91 = $12,578.09
Calculamos el valor de la cuota nivelada mensual, esto es;

El calendario de pago o de amortizacin se presenta en la tabla en la siguiente tabla:

Period
o
0
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
Total

Amortizacin al
principal
000000
5,000.00
853.16
865.96
878.95
892.13
905.51
4,919.10
992.88
1,007.78
1,022.89
1,038.24
1,053.81
5,569.60
25,000.01

Inters
devengados
000000
000000
300.00
287.20
274.21
261.03
247.65
234.06
160.28
145.38
130.27
114.92
99.53
83.54
2,338.07

Cuota nivelada

Saldo

000000
5,000.00
1,153.16
1,153.16
1,153.16
1,153.16
1,153.16
5,153.16
1,153.16
1,153.16
1,153.16
1,153.16
1,153.16
5,653.14
27,337.9

25,000.00
20,000.00
19,146.84
18,280.88
17,401.93
16,509.80
15,604.29
10,685.19
9,692.31
8,684.53
7,661.64
6,623.40
5,569.60
00,0000.00
Saldo Pagado

FONDO DE AMORTIZACIN
El fondo de amortizacin es una cantidad que se capitaliza (crece) mediante pagos
peridicos que devengan cierto inters, de modo que en un nmero finito de depsito se
obtenga un monto deseado o prefijado.

En la prctica financiera, la creacin del fondo de amortizacin puede obedecer a los

siguientes objetivos:
a) Pagar el principal de una deuda a su vencimiento mediante cuotas peridicas, los
intereses corrientes que devenga la deuda se pagan por separado.
b) Acumular por parte de las empresa cierta cantidad de capital para reemplazar activos
fijos, que se demeritan con el uso.
c) Tener reservas para proveer el pago de las pensiones de jubilacin y vejez a los
trabajadores de compaas.
d) Retirar a su vencimiento los fondos de la emisin de obligaciones, entre otras.
En un fondo de amortizacin, cada pago que se reserva peridicamente es una anualidad
que gana intereses que se capitalizan, en cada perodo de inters. Todos los problemas son
similares a los ya estudiados en las anualidades.
Es importante establecer la diferencia entre el fondo de amortizacin y la amortizacin
propiamente dicha, si bien ambos son mtodos para pagar a plazos un prstamo o liquidar
una obligacin. En el primero, el importe de los plazos sirve nicamente para pago de
capital; en el segundo, por el contrario, los plazos son suficientes para pagar el capital y el
inters corriente sobre el mismo. Otra diferencia consiste en que; en el fondo de
amortizacin la deuda permanece constante hasta que se completa el fondo, mientras que en
el caso de la amortizacin, la deuda disminuye en cada pago sucesivo.
Modo 1: Cuota Vencida Constante
El esquema de la operacin en el supuesto que la cuota sea constante y vencida por perodo
es:

Para el clculo de la cuota Dk al final de cada perodo, partimos del conocimiento del valor
o monto F que deseamos acumular, la tasa peridica de inters i que devenga el fondo y la
cantidad de perodos de capitalizacin N. De esta manera calculamos el pago o cuota del
fondo, o sea;

Ejemplo 2 :
Una empresa industrial estima que dentro de 10 tendr que cambiar, cierto tipo de
maquinaria por motivo de desgaste debido a su uso. Este cambio tendr un costo de
$850,000, y con el objetivo de disponer de este capital en su momento ha decidido crear un
fondo de amortizacin en un banco local, que devenga una tasa de inters del 9.5%.
a) Determinar el valor del pago anual al fondo de amortizacin.
b) Calcular el monto acumulado despus del pago 7 y el respectivo saldo.
c) Elaborar la tabla de capitalizacin del fondo.
Datos:
F
$850,000 valor que se desea acumular
i
9.5% tasa de inters efectivo anual
N
10 nmeros de pagos anuales programados
D
? valor del pago anual para el fondo
S7
? monto acumulado despus del pago 7
Solucin:
a) El valor del pago al fondo de amortizacin lo calculamos , esto es:

b) El monto acumulado despus del pago k = 7 , se trata de calcular el valor futuro F de 7

pagos que constituyen una anualidad vencida.

El saldo Fk despus de k pagos se determina mediante: Fk = F Sk donde F es el valor o

monto que se quiere acumular. As el saldo es;
S7 = F Sk = 850,000 - 510,353.66 = $339,646.34
Period
o
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
Total

Amortizacin al
principal
$54,626.23
$54,626.23
$54,626.23
$54,626.23
$54,626.23
$54,626.23
$54,626.23
$54,626.23
$54,626.23
$54,626.23
$546,262.30

Inters
devengados
$0000000
$5,189.49
$10,871.99
$17,094.32
$23,907.77
$31,368.50
$39,538.00
$48,483.59
$58,279.03
$69,005.04
$303,737.70

Cuota nivelada

Saldo

$54,626.23
$59,815.72
$65,498.22
$71,720.55
$78,534.00
$85,994.73
$94,164.23
$103,109.83
$112,905.26
$123,631.27
$850,000.00

$ 54,626.23
$114,441.95
$179,940.17
$251,660.72
$330,194.72
$416,189.42
$510,353.64
$613,463.47
$726,368.73
$850,000.00
Monto
deseado

Modelo 2: Cuota Inicial con Cuota Vencida Constante

El esquema de la operacin en el supuesto que el fondo se abre con una cuota inicial y
posterior se destina una cuota constante y vencida por perodo es

El clculo de la cuota constante peridica es conforme:

El capital acumulado en el k - simo perodo es:

Ejemplo 3:
Una cooperativa desea tener disponible dentro de 1 ao la cantidad de $50,000 para realizar
una inversin en una ampliacin de sus instalaciones, para ello abre un fondo con $6,000 en
el mes cero y depositar una cuota constante de forma mensual. Si la tasa es del 9% CM,
calcule.
a)
b)
c)

El valor de la cuota mensual

Calcular el capital acumulado despus del mes 7.
Elaborar la tabla de capitalizacin del fondo

Datos:
F
$50,000 valor que se desea acumular
i
9% CM tasa de inters nominal anual
N
12 nmeros de pagos mensuales programados
D0
$6,000 cuota inicial
D
? valor del pago mensual para el fondo
S7
? monto acumulado en el mes 7
Solucin
a) El valor del pago al fondo de amortizacin sera:

b) Podemos hallar el saldo o capital acumulado en el mes 7.

c) Se muestra el crecimiento del capital del fondo

No. de
cuota
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12

Valor de la
Cuota
6,000.00
3,472.86
3,472.86
3,472.86
3,472.86
3,472.86
3,472.86
3,472.86
3,472.86
3,472.86
3,472.86
3,472.86
3,472.86

Inters sobre
Capital
0.00
45.00
71.38
97.97
124.75
151.73
178.91
206.30
233.90
261.70
289.71
317.92
346.36

Incremento al
fondo
6,000.00
3,517.86
3,544.25
3,570.83
3,597.61
3,624.59
3,651.78
3.679.17
3,706.76
3,734.56
3,762.57
3,790.79
3,819.22

Capital
Acumulado
6,000.00
9,517.86
13,062.11
16,632.94
20,230.56
23,855.15
27,506.93
31,186.10
34,892.86
38,627.42
42,389.99
46,180.78
50,000.00

Ejercicios Propuestos
1. Un banco local ofrece financiamiento para la compra de automviles. El Ing. Gutirrez
adquiri un vehculo en US12,000 con el 15% de prima y el saldo lo cancelar mediante
el sistema de cuotas niveladas mensuales a un plazo de 48 meses y una tasa de inters
del 20% efectivo anual sobre saldos. (a) Determine el valor de la cuota mensual, (b)
Cunto pagara el ing. Gutirrez si desea cancelar el saldo despus de pagar la cuota
28?. (4) elabore el calendario de pago hasta la cuota 4 inclusive.
2. Un banco estatal concede un prstamo personal por la cantidad de $50,000 a 24 meses
de plazo al 18% CM anual, con intereses moratorios del 9% y pagaderos mediante
cuotas iguales mensuales, la primera con vencimiento dentro de un mes. (a) Cul es el
valor de cada cuota?, (b) Si el pago de la cuota 12 se retrasa 18 das, qu pago deber
realizarse para ponerse al corriente? (c) elabore el calendario de pago.
3. Una Sociedad Annima desea US$5.4 millones para la inversin inicial de un proyecto,
de los cuales el 60% se obtienen a travs de un prstamo bancario a un inters del 15%
CS con 2.5 aos de gracia sin liquidar intereses. El prstamo se pagar en 10 cuotas
semestrales iguales. Determine: a) El valor de cada pago, b) el saldo insoluto
justamente despus de pagar la cuota 6?, c) Elaborar el calendario de pago hasta la
cuota 5 inclusive.
4. Una empresa desea tener disponible dentro 5 aos la cantidad de $200,000 para realizar
nuevas inversiones en la infraestructura de sus plantas. Para ello se ha propuesto crear
un fondo amortizacin a travs de cuotas mensuales iguales. Determine: a) el valor de

la cuota si el fondo gana un inters del 12% CM, b) Elaborar la tabla de capitalizacin
hasta la cuota 5.
5. Si una empresa desea acumular en el ao 10 la cantidad de $100,000 con un inters del
5% anual efectivo: a) De qu tamao sern las cuotas iguales anticipadas anuales para
un fondo de inversiones?, b) Haga la tabla de acumulacin del fondo.
6. Qu cantidad debe depositar usted trimestralmente en fondo que gana el 15% anual
para acumular $12,400 dentro de 6 aos?.
7. Una Compaa, desea reunir $150,000 dentro de 4 aos y abre un fondo con $24,000 en
el mes cero. Despus a los 5 meses comienza a depositar una cantidad constante
mensual. Si el inters es del 16% CM. Calcular el valor de la cuota mensual y elaborar
la tabla de capitalizacin hasta la cuota 5.
4- presupuesto de capital

Presupuesto de Capital
Enviado por Andrea Sangacha

1.

Alternativas de inversin

2.

Mtodos para evaluar alternativas de inversin de capital

3.

Clases de flujo de caja

4.

Algunas observaciones para elaborar un flujo de caja

5.

El manejo del flujo de caja en la empresa

El presupuesto de capital o proyecto de inversin se refiere a las inversiones en el activo fijo o en

el diseo de mtodos y procedimientos necesarios para producir y vender bienes. Su horizonte
de planeacin y de control es de largo plazo, pues los conceptos que trata se utilizan o se mantienen durante
varios ejercicios. Asimismo, sus resultados operativos y financieros pueden no ser inmediatos. Debido a lo
anterior, es posible que se corra el riesgo de que los activos, objeto del presupuesto de capital, puedan
resultar improductivos, poco rentables u obsoletos, por lo que se recomienda realizar una evaluacin tcnica,
econmica y financiera de todas las variables que integran un proyecto de inversin.
Un presupuesto de capital consta de tres fases:
1. Estudio exploratorio o anteproyecto.
2. Estudio preliminar o pre proyecto.
3. Estudio final o elaboracin del proyecto.
Cada fase, por si misma, de elaboracin y evaluacin y en ellas se van eliminando aquellas situaciones
u operaciones que resultan poco atractivas para un inversionista.
Los estudios que comprenden un proyecto de inversin son:

a) El estudio de marcado: Define el mercado y el producto del proyecto.

b) El estudio tcnico: Pronostica los recursos, instalaciones, equipo, logstica y procedimientos para
fabricar un determinado producto.
c) El estudio administrativo: Es aquel que seala la organizacin y el control de las actividades
administrativas derivadas del proyecto.
d) El estudio financiero: Refleja monetariamente todo lo pronosticado en los estudios
anteriores. Muestra la liquidez y la rentabilidad que se espera obtener del proyecto y, finalmente, las medidas
que permitirn la evaluacin del mismo.
Diferentes tipos de proyectos de inversin en bienes de capital
Existe varias clasificaciones de proyectos de inversin, algunas de las cuales estn en funcin de los tipos
de financiamiento (internos o externos), de las caractersticas de las personas que los formulan (iniciativa
privada, las subvenciones o proyectos sociales) y de las caractersticas de cada proyecto (independiente,
dependientes o mutuamente excluyente); esta ltima clasificacin se explica a continuacin:
Proyectos independientes: son aquellos cuya elaboracin, evaluacin y criterios de seleccin o tienen que ver
con ningn otro proyecto.
Proyecto dependiente o complementario: la formula de estos proyectos se encuentran directamente
relacionada con la elaboracin de otros. Por ejemplo, si se invierte en activos de produccin sofisticados tal
vez se requiera de nuevas instalaciones o de la capacitacin de la mano de obra.
Proyectos mutuamente excluyentes: Estos proyectos surgen cuando, al elegir algn proyecto, se elimina otro.

Alternativas de inversin

Son muchas y diversas las causas especificas que originan un proyecto de inversin. Invariablemente, su
formulacin obedece a la necesidad de encontrar los medios para alcanzar los objetivos de la organizacin,
sobre todo, cuando el balance entre los objetivos y los recursos es negativo. Entre las razones ms comunes
para formular un presupuesto de capital estn:
a) La reposicin de equipos.
b) La exploracin, investigacin o desarrollo.
c) La ampliacin de la planta productiva.
d) El lanzamiento de nuevos productos.
Reposicin de equipos
Se repone o reemplaza un activo fijo por los siguientes motivos:
a) El activo fijo actual deja de ser productivo.
b) El mantenimiento, composturas y refacciones del activo fijo actual resultan costosos.
c) Por la conclusin de la vida til del activo.
d) Por cambios en la tecnologa con efectos en el mercado potencial de la empresa.
e) Por contingencias.
Exploracin, investigacin o desarrollo
El atacar nuevos mercados implica una inversin fuerte de recursos, pues se requiere la realizacin de
actividades de exploracin, investigacin y el posterior desarrollo. Esta es una de las causas ms comunes y
completas para formular un proyecto de inversin, pues no solo se analiza el mercado, sino los medios para
satisfacer sus necesidades, lo cual necesita del diseo de canales de distribucin, el tipo de producto a
fabricar, la capacidad y los recursos que requiere, etc.
Ampliacin de planta
La necesidad de ampliar la planta productiva puede obedecer a determinadas variables, por ejemplo, la
adquisicin de alguna maquinaria, los problemas de logstica de la planta actual, los incrementos de los
volmenes de produccin que demanda el mercado, el producir un nuevo producto o atacar un nuevo
mercado. Puede reflejarse en la compra de nuevas instalaciones o en mejoras a las instalaciones ya
existentes.
Lanzamiento de nuevos productos
Son dos motivos principales para la elaboracin de un proyecto de inversin con el fin de producir y vender un
nuevo producto:
a) La demanda actual se encuentra insatisfecha.
b) Se requiere el ataque de nuevos mercados.

En el primer inciso, el presupuesto puede dirigirse a la mejora de los productos ya existentes o al incremento
de la publicidad o servicios. En el segundo caso, se involucra todo lo referente a estudios, anlisis y
desarrollos de nuevos mercados.

Mtodos para evaluar alternativas de inversin de

capital

Cada una de las etapas para la elaboracin de proyectos de inversin constituye tambin procesos de
evaluacin, pues a travs de aproximaciones sucesivas se van aceptando y eliminando las condiciones del
presupuesto. De esta forma se est en posibilidad de conocer lo siguiente:
a) La escasez de recursos.
b) La escasez de personal.
c) La incertidumbre o el riesgo asociado a los proyectos
d) Al proceso de medicin del rendimiento del proyecto.
e) La viabilidad o factibilidad del presupuesto del capital.
En el estudio financiero de un proyecto de inversin es donde se elabora el presupuesto, siendo, este un
reflejo monetario de toda la planeacin estratgica involucrada en el mismo. De ah que, a partir de este
estudio, se puedan conocer variables como la rentabilidad, la liquidez y la productividad de un proyecto.
Algunas tcnicas de evaluacin de proyectos de inversin son:
a) El valor presente neto
b) La tasa interna de retorno
c) El rendimiento sobre la inversin
d) La determinacin de reembolso de la inversin.

Mtodo del flujo de caja (Cash Flow)

Este mtodo ofrece una informacin de dinmica la empresa y es un instrumento contable que refleja el flujo
de los fondos generados internamente, obtenidos de una relacin de entradas y salidas
de dinero (ingresos y gastos pagables) y proporciona una medida de la autofinanciacin.
Flujo de Caja Econmico = Utilidad Neta + Gastos no Desembolsables
Nota: Los gastos no desembolsables son: amortizacin de activos fijos intangibles; depreciacin de los activos
fijos tangibles; provisin de cuentas malas; amortizacin de gastos diferidos; etc.
El flujo de caja (FC) o Cash Flow es el resultado de la diferencia entre los ingresos (entradas) y egresos
(salidas) de efectivo que registra una empresa, generados por una inversin, proyecto o cualquier actividad
econmica que realice en un periodo determinado.
Hoy en da el flujo de caja o cash Flow es una herramienta utilizada en las finanzas para observar la dinmica
de los ingresos y egresos que percibe una, as como para determinar la rentabilidad futura que puede generar
un proyecto en un horizonte de tiempo.

Adems es uno de los instrumentos preferidos por los profesionales en el rea, al momento de valuar una
empresa mediante flujos descontados, ya que en base a su estimacin permite realizar diversas operaciones
como:
identificar las fuentes de valor agregado y apalancamiento para el crecimiento de la empresa.
evaluar el nivel de rentabilidad actual en funcin al valor de la compaa,
obtener nuevas fuentes de financiamiento a travs de nuevos inversionistas o socios estratgicos,
analizar alianzas estratgicas para mejorar el proyecto,
Valuar estudios econmicos del sector al que pertenece, entre otras cuestiones.
Sin embargo, al igual que otras herramientas presenta limitaciones al momento de calcularse, sobre todo
cuando se trata de valuar una empresa o un proyecto a futuro, debido a que se requiere de una gran cantidad
de variables de proyeccin futura (las cuentas de los estados financieros, variables macro como PBI,
inflacin, tipo de cambio, etc.). En donde el factor de incertidumbre dificulta la valuacin. No obstante, las
firmas evaden esta dificultad mediante la construccin de escenarios posibles que se ajustan a sus
caractersticas y al sector al que pertenecen, asumiendo, claro est, un margen de error.
En tal sentido, a pesar de las limitaciones el uso de este instrumento es imprescindible sin importar el
tamao o estructura de las empresas.
En la primera parte de este trabajo desarrollaremos lo que es un Cash Flow, sus ventajas, limitaciones, los
tipos y clases que se emplean en el mbito financiero, las formas de calcularlo y las consideraciones a tomar
en cuenta para construirlo.
DEFINICIN
Un flujo de caja3 es el saldo de ingresos menos egresos, en trminos reales o nominales, que registra una
empresa generados por una inversin, actividad productiva o proyecto, en un periodo determinado.
Este horizonte de tiempo puede comprender: meses, bimestres, semestres, aos, etc., considerando que
entre ms corto sea el periodo de evaluacin ms precisos sern los resultados obtenidos.
VENTAJAS
El flujo de caja sintetiza de forma ordenada los ingresos y egresos de una empresa, en un tiempo
establecido.
A diferencia de otras herramientas financieras permite a sus ejecutores obtener una mejor estimacin de la
rentabilidad futura que una firma, en base a la actividad que explota o al proyecto que ejecuta.
Igualmente, su aplicacin cede a la empresa conjeturar la viabilidad de una inversin o proyecto.
Dentro del cash Flow se pueden distinguir dos flujos: (a) un flujo operativo que recoge los ingresos y/o
egresos propios de la actividad econmica de la empresa, restando los impuestos, y (b) un flujo de capitales
que comprende inversiones necesarias , el financiamiento requerido y la recuperacin del saldo invertido al
finalizar el proyecto, sin descontar impuestos.

 Permite a la firma prever las necesidades de efectivo y la forma de cubrirlas adecuadamente.

As mismo, otorga a la empresa la facultad de planeacin respecto a los flujos adquiridos.
Por ultimo, evala la capacidad de la empresa para hacer frente a sus obligaciones con las entidades
financieras o los tenedores de la deuda, generar flujos futuros y el efecto de realizar nuevas inversiones.
LIMITACIONES DE UN FLUJO DE CAJA
Diversos agentes pueden obtener diferentes resultados para una misma firma o proyecto, debido a que la
informacin de la que disponen y sus proyecciones a futuro de la economa varan de un individuo a otro.
Asimismo, los conceptos que manejen en las cuentas de los estados financieros influyen en la estimacin.
Si se introducen cifras incorrectas en el clculo del flujo se creara distorsiones al hallar el valor de mercado
de la empresa, subvaluandola o sobrevalorndola.
TIPOS DE FLUJO DE CAJA
De acuerdo a la estructura del flujo, estos pueden ser de dos tipos: flujo de caja econmico y flujo de caja
financiero.
a) Flujo de Caja Econmico
Es aquel flujo que no incluye en su clculo los gastos financieros de la empresa ni la amortizacin del
prstamo o la deuda contrada con terceros (es decir, los ingresos y egresos de efectivo vinculados al
financiamiento por terceros, como: amortizacin de deuda, prstamo, pago de intereses por crdito).
En este sentido, se asume que la actividad o proyecto que ejecuta la firma se est solventando con
recursos propios.
Se computa de la siguiente manera:

Nota: es preciso resaltar que no es lo mismo el saldo por la amortizacin de activos intangibles que el monto
de la amortizacin de la deuda. El primero consiste en distribuir el costo de un activo fijo tangible durante su
vida til mientras que el segundo concierne al pago de intereses por el financiamiento adquirido para
desarrollar la actividad o proyecto de la firma.
b) Flujo de Caja Financiero
Muestra la liquidez de las actividades de una empresa en un horizonte de tiempo. En contraste con el flujo de
caja Econmico incluye en su estimacin los ingresos y egresos de efectivo vinculados al financiamiento por
terceros.
Este flujo se calcula mediante el siguiente procedimiento:

Clases de flujo de caja

En la literatura financiera encontramos diferentes clases de flujo de caja, de acuerdo a la informacin que se
presenta a los inversionistas, a los tenedores de deuda o a los dueos del capital (deuda y patrimonio).
As tenemos las siguientes clases:
Flujo de Caja libre o Free Cash Flow (FCF)
Es el efectivo del que dispone la empresa para pagar a los tenedores de deuda (intereses) y a sus accionistas
(dividendos). En otras palabras, es el flujo (deuda patrimonio) que queda despus de cubrir el requerimiento
de capital de un proyecto o actividad econmica al que se dedica la firma.
Se obtiene restando de la utilidad operativa neta, los impuestos, las adiciones de capital de trabajo neto y las
adiciones de activos fijos netos, posteriormente se suma al resultado la depreciacin y/o amortizacin, segn
sea el caso. No incorpora en su clculo el costo de endeudamiento de la empresa (si lo hubiera) o los
intereses que se generan por el financiamiento de la actividad o proyecto.
Flujo de Caja para el accionista o Equity Free
Cash Flow ( EFCF)
Es el flujo que les corresponde a los accionistas de una empresa o proyecto (dueos del patrimonio).
Este saldo engloba los aportes realizados por los accionistas, los dividendos o utilidades repartidas y al
recompra de acciones o de participacin con sus respectivos intereses.
Se determina descontando de la utilidad operativa neta, los intereses, impuestos, la amortizacin de la deuda,
la adicin de activos netos y sumando la diferencia del FCF, agrega el costo de financiamiento de la firma en
su estimacin.
Desde la perspectiva del dueo del patrimonio, los aportes recibidos por la firma son egresos y los dividendos
pagados o las participaciones realizadas son ingresos.

Flujo de Caja de Deuda ( FCD)

Es el flujo que muestra el saldo disponible para los tenedores de la deuda. Incluye en su estimacin los
prstamos recibidos por la firma y los intereses pactados.
Este flujo se construye desde el punto de vista del tenedor, en donde los prstamos desembolsados y los
pagos realizados por la empresa como ingresos.
Flujo de Caja de Capital o Capital Cash Flow ( CCF)
Como sabemos, el capital necesario para que la actividad o proyecto de la empresa se ejecute es aportado
por dos agentes: Los dueos del patrimonio y los dueos de la deuda.
En este sentido, el CCF refleja el saldo que obtienen los tenedores de la deuda y los dueos del patrimonio de
la empresa, es decir, el flujo neto que se les desembolsa a los dueos del capital (incluido los intereses del
prstamo y la rentabilidad de los accionistas). Se elabora desde la ptica de cada dueo del capital.

CAJA
El flujo de caja se puede calcular de dos maneras:
Directamente e Indirectamente.
Flujo de Caja Directo

Mtodo que determina el flujo de caja de la empresa mediante sus entradas y salidas. Se calcula por medio
del siguiente procedimiento:

Flujo de Caja Indirecto

Mtodo que obtiene el flujo de caja a partir del Estado de Resultados y del Balance General. A diferencia del
primero se desagrega en las siguientes cuentas:

Flow por el mtodo indirecto, con la finalidad de que el lector disponga de un procedimiento sencillo y
desglosado fcil de aplicar.

Algunas observaciones para elaborar un flujo de caja

Las cuentas de los estados financieros deben estar expresadas en una misma unidad monetaria, la cual
puede ser nominal o real. En general, los expertos en el tema recomiendan trabajar las cifras
con valores reales.
Los flujos de las cuentas deben ser consistentes con el costo de oportunidad del dinero, es decir, sin son
flujos nominales se debe emplear una tasa nominal y en el caso de flujos reales debe trabajarse con una tasa
real.

 Asimismo, se debe de tomar en cuenta la variacin que experimentan los precios relativos de los bienes y
servicios que determinan los ingresos y egresos de la firma.
Los ingresos y egresos deben estar libres de impuestos, ya que estos ltimos son recaudaciones que realiza
la empresa para el Estado.
En el caso de un flujo de caja proyectado, el ao cero debe reflejar el monto inicial de la inversin o el saldo
disponible en caja. Por otro lado, se recomienda que el primer ao se estime en periodos mensuales o
trimestrales, con objetivos productivos del negocio, la estacionalidad, entre otros aspectos.
El horizonte de evaluacin y los periodos de estimacin quedan determinados por las caractersticas del
proyecto y los requerimientos de los inversionistas.
Como en un flujo de caja proyectado se requiere de variables de proyeccin futura, los supuestos que se
asuman deben ir acorde con los estudios de mercado y las proyecciones para el sector en evaluacin,
adems de las previsiones de planes de expansin de la compaa, lanzamiento de nuevos productos, nivel
de endeudamiento a futuro, variacin de precios, costes, entre otras cuestiones. Adems se debe considerar
la influencia de variables macroeconmicas como: inflacin, el Producto Bruto Interno, la devaluacin de la
moneda, la tasa de inters del mercado y las expectativas de los inversionistas en la economa.
Es recomendable que se construyan como mnimo dos posibles escenarios: (1) un contexto sobre lo que
espera la empresa, y (2) un escenario con los ingresos necesarios para recuperar el capital invertido.
Por ultimo es importante recalcar que un flujo de caja proyectado construido por varios analistas que utilicen
un mismo mtodo podran obtener resultados diferentes. Ello se explica por dos aspectos fundamentales: En
primer lugar, un grupo maneja informacin adicional de la empresa y en segundo lugar porque los supuestos
sobre los cuales partes difieren de un individuo a otro, as como, la diferenciacin de conceptos en cuanto a:
Previsiones, activos, actividad principal de la empresa, etc.

El manejo del flujo de caja en la empresa

EL FLUJO DE CAJA LIBRE O FREE CASH FLOW (FCF) MUESTRA EL SALDO DISPONIBLE A PAGAR A
LOS ACCIONISTAS DE
LA EMPRESA Y A LOS TENEDORES DE LA DEUDA.
Se determina restando de la utilidad operativa neta, las adiciones de capital de trabajo neto y las adiciones
de activos fijos netos del periodo en anlisis.
En la primera parte se esbozo en qu consiste un flujo de caja, los tipos y clases que se emplean en el mbito
financiero y las consideraciones a tener en cuenta al elaborarlo.
En esta segunda parte de este trabajo se abordara la forma de construirlos, las clases de flujo presentadas
mediante casos prcticos, utilizando el mtodo indirecto.
La finalidad de emplear esta metodologa es que el lector disponga de una herramienta desagregada fcil de
manejar.
Previamente a estos clculos, desarrollaremos un ejemplo de cmo hallar un "Flujo de Caja Financiero", de
acuerdo al esquema expuesto en la primera parte.

Tasa de Rendimiento Contable (Accounting Rate of Return)

La tasa de Rendimiento contable (TRC) es el Segundo modelo que no implica descuentos de flujos y que se
utiliza ms comnmente. Esta tasa mide el rendimiento sobre un proyecto en trminos de la utilidad, en
oposicin al flujo de efectivo de un proyecto. Se calcula mediante la formula siguiente:
Tasa de rendimiento contable = Utilidad promedio/Inversin original
Tasa de rendimiento contable = Utilidad promedio/Inversin promedio
La utilidad no es equivalente a los flujos de efectivo debido a las acumulaciones devengadas y a los
diferimientos que se utilizan es sus clculos. La utilidad promedio de un proyecto se obtiene al agregar la
utilidad para cada ao del proyecto y dividir este total entre el nmero de aos. La utilidad promedio de un
proyecto se puede aproximar al restar la depreciacin promedio del flujo de efectivo promedio. Suponiendo
que todos los ingresos que se ganan en una periodo se cobra y que la depreciacin es el nico gasto que no
implica una salida de efectivo, la aproximacin es exacta.
La inversin se puede definir como la inversin original o como el promedio de una inversin. Haciendo que I
sea igual a la inversin original. S igual al valor de salvamento y suponiendo que la inversin se consume de
manera uniforme, la inversin promedio se define de la manera siguiente:
Inversin promedio = (I+S)/2
Para ilustrar el clculo de la tasa de rendimientos contables, supongamos que una inversin requiere de un
desembolso inicial de $300.000. La vida de la inversin es de cinco aos con los siguientes flujos de efectivo:
$90.000, $90.000, $120.000, $90.000 y de $150.000. Supongamos que los activos no tienen valor de
salvamento despus de los cinco aos y que todos los ingresos que se devengan dentro de un ao se cobran
en el ao inicial. El flujo de efectivo total para los cinco aos es de $540.000, los cual hace que el promedio
del flujo de efectivo sea igual a $108.000 ($540.000/5). El promedio de la depreciacin es de $60.000
($300.00/5).
La utilidad promedio es la diferencia entre estas dos cifras: $48.000($108.000 - $60.000). Mediante el uso de
la utilidad promedio y la inversin original, la tasa de rendimiento contable es 16% ($448.000/$300.000). si se
utilizara la inversin promedio en lugar de la inversin original, entonces la tasa de rendimiento contable sera
32% ($48.000/$150.000).
A diferencia del periodo de recuperacin, la tasa de rendimiento contable si considera la rentabilidad de un
proyecto; al igual que el perodo de recuperacin, ignora el valor del dinero a travs del tiempo. El hecho de
ignorar el valor del dinero a travs del tiempo es una deficiencia de gran importancia y puede conducir a
un administrador a elegir inversiones que no maximicen las utilidades. Por desgracia, los planes
de incentivos pueden en la realidad inducir al uso de la tasa de rendimiento contable. Los bonos de los
administradores se basan con frecuencia en la utilidad contable o en el rendimiento sobre los activos. Por lo
tanto, los administradores pueden tener un inters personal en ver que cualquier inversin nueva contribuya
de manera significativa a la utilidad. U administrador interesada en maximizar la utilidad personal seleccionar
las inversiones que proporcionan la utilidad ms alta por cada unidad monetaria invertida.
Es precisamente por el hecho de que el perodo de recuperacin y la tasa de rendimiento contable ignoran el
valor del dinero a travs del tiempo que reciben el nombre de modelos que no implican descuentos. Los
modelos que s implican descuentos utilizan flujos de efectivo descontados, que son los flujos de efectivo
futuros expresados en trminos de su valor presente. El uso de los modelos que s utilizan descuentos
requiere comprender los conceptos del valor presente.
Consiste en obtener un coeficiente al dividir el rendimiento o utilidad de una inversin, entre el monto de la
inversin inicial de un proyecto. Significa la ganancia que origina un proyecto por cada dlar que se invierte.
El Mtodo de la Tasa de Rendimiento Contable (TRC) consiste en comparar el beneficio contable con el valor
de la inversin, escogiendo aquel proyecto cuya TRC sea mayor.
La TRC se obtiene como el promedio de la utilidad despus de impuestos divida entre el importe de la
inversin inicial como se indica en la siguiente expresin.

Los principales puntos dbiles de este mtodo pueden resumirse en:

- Se utilizan las utilidades contables y no los flujos de caja, por lo cual no se tiene en cuenta el rendimiento
marginal de la inversin.
-No tiene en cuenta el valor del dinero en el tiempo.
- Segn este criterio son preferibles los proyectos con elevados beneficios de corta duracin, lo cual no
siempre es as.
Este indicador es similar al Rendimiento Sobre Activos (ROA) o al Rendimiento Sobre el Capital (ROE)
Ejercicio

Perodo de recuperacin (Pay Back)

El Perodo de Recuperacin, es el nmero de aos que la organizacin tarda en recuperar la inversin en un
determinado proyecto. Es utilizado para medir la viabilidad de un proyecto.
El Periodo de Recuperacin basa sus fundamentos en la cantidad de tiempo que debe utilizarse, para
recuperar la inversin, sin tener en cuenta los intereses. Es decir, que si un proyecto tiene un costo total y por
su implementacin se espera obtener un ingreso futuro, identifica el tiempo total en que se recuperar la
inversin inicial.
Este mtodo selecciona aquellos proyectos mutuamente excluyentes cuyos beneficios permiten recuperar
ms rpidamente la inversin, es decir, cuanto ms corto sea el periodo de recuperacin de la inversin mejor
ser el proyecto, o bien, la decisin de invertir se toma comparando este perodo de recuperacin con algn
estndar predeterminado.
Es importante sealar que en la evaluacin de cualquier proyecto de inversin se deben tomar en cuenta las
erogaciones que se deben realizar por las tasas impositivas, es decir, siempre considerar el efecto fiscal.
Es un mtodo sencillo, sobre todo para empresas pequeas, que se fundamenta en determinar el plazo de
recuperacin del costo de la inversin y selecciona entre proyectos mutuamente excluyentes aquel cuya plazo
de recuperacin inicial es menor y la decisin de invertir o no se toma comparando el perodo de recuperacin
del monto de la inversin del proyecto con algn estndar predeterminado.
En la prctica, el Perodo de Recuperacin (Pr) se determina acumulando los sucesivos flujos anuales hasta
que la suma alcance el coste inicial de la inversin es tiempo (t) que satisface la condicin mostrada en la
siguiente expresin:

En el caso de que los flujos sean constantes el valor de Pr se determina a travs de la siguiente expresin:

Ventajas y desventajas de este mtodo

VENTAJAS

DESVENTAJAS

Es fcil de calcular y aplicar.

Es barato, por eso se emplea en la actualidad para
evaluar decisiones de pequeos gastos de capital
cuando el costo de los otros mtodos es superior a los
beneficios de escoger mejores elecciones entre
alternativas.
Proporciona una medicin de la liquidez del proyecto o
de la velocidad con que el efectivo invertido es
reembolsado.
Es til para las empresas con escasa disponibilidad de
efectivo.

Ignora los flujos de efectivo que se extienden ms all

del perodo de recuperacin, lo cual es un sesgo para
los proyectos a largo plazo.
No considera el valor del dinero en el tiempo.
No considera todos los flujos de efectivo del proyecto
de inversin, y por ende no los incluye en el anlisis.
Igualmente no considera el orden en que se obtienen los
beneficios, lo cual reviste inters financiero.
Si la empresa fija una fecha como lmite slo se
aceptarn proyectos de corta duracin.

Cmo se elabora?

El Perodo de Recuperacin (PR) se determina acumulando los sucesivos flujos anuales de un determinado
proyecto, hasta que la suma alcance el costo inicial de la inversin.
En forma matemtica se expresa de la siguiente manera:

En este caso a la diferencia entre los egresos y los egresos de un perodo dado, tambin se le conoce como
flujo del perodo.
Aspectos a tener en cuenta en el uso del criterio del plazo de recuperacin
Cuando usemos este criterio para valorar una inversin debemos ser conscientes de que ste puede llevarnos
a elegir proyectos que no siempre son los ms rentables. Fundamentalmente por dos motivos:
Este criterio no considera los flujos de caja que se generan una vez recuperada la inversin, es decir, usando
este criterio podra darse el caso, como en el ejemplo anterior, en el que seleccionramos un determinado
proyecto porque su periodo de recuperacin fuera inferior al de otro, pudiendo suceder que a posteriori, una
vez recuperada la inversin, el proyecto rechazado fuera ms rentable.
Otro inconveniente a tener en cuenta de este criterio valoracin es que no se actualizan los flujos de caja, es
decir, no se tiene en cuenta el valor temporal del dinero sumando aritmticamente los flujos de caja sin
emplear ninguna tasa de descuento, lo cual no es correcto.

Valor Actual Neto (VAN)

Procede de la expresin inglesa Net present value. El acrnimo es NPV en ingles y VAN en espaol. Es un
procedimiento que permite calcular el valor presente de un determinado nmero de flujos de caja futuros,
originados por una inversin. La metodologa consiste en descontar al momento actual (es decir, actualizar

mediante una tasa) todos lo cash-flows futuros del proyecto. A este valor se resta la inversin inicial, de tal
modo que el valor obtenido es el valor actual neto del proyecto.
La frmula que nos permite calcular el Valor Actual neto es:

El valor actual es muy importante para la valoracin de inversiones en activos fijos, a pesar de sus
limitaciones en considerar circunstancias imprevistas o excepcionales de mercado. Si su valor es mayor a
cero, el proyecto es rentable, considerndose el valor mnimo para la inversin.
Por Valor Actual Neto de una inversin se entiende la suma de los valores actualizados de todos los flujos
netos de caja esperados del proyecto, deducido el valor de la inversin inicial.
Si un proyecto de inversin tiene un VAN positivo, el proyecto es rentable. Entre dos o ms proyectos, el ms
rentable es el que tenga un VAN ms alto. Un VAN nulo significa que la rentabilidad del proyecto es la misma
que colocar los fondos en el invertidos en el mercado con un inters equivalente a la tasa de descuento
utilizada. La nica dificultad para hallar el VAN consiste en fijar el valor para la tasa de inters, existiendo
diferentes alternativas.
Como ejemplo de tasa de descuento (o de corte), indicamos las siguientes:
a) Tasa de descuento ajustada al riesgo = inters que se puede obtener del dinero en inversiones sin riesgo
8deuda pblica) + prima de riesgo.
b) coste medio ponderado del capital empleado en el proyecto.
c) Coste de la deuda, si el proyecto se financia en su totalidad mediante prstamo o capital ajeno.
d) Costo medio ponderado del capital empleado por la empresa.

e) Costo de oportunidad del dinero, entendiendo como tal el mejor uso alternativo, incluyendo todas sus
posibles utilizaciones.
La principal ventaja de este mtodo es que el homogeneizar los flujos netos de Caja a un mismo momento de
tiempo (t=0), reduce a una unidad de medida comn cantidad de dinero generadas (o aportadas9 en
momentos de tiempo diferentes.
Adems, admite introducir en los clculos flujos de signos positivos y negativos (entradas y salidas) en los
diferentes momentos del horizonte temporal de la inversin, sin que por ello se distorsione el significado del
resultado final, como puede suceder con la T.I.R.
Dado que el VAN depende muy directamente de la tasa de actualizacin, el punto dbil de este mtodo es la
tasa utilizada para descontar el dinero (siempre discutible). Sin embargo, a efectos de homogeneizacin, la
tasa de inters elegida har su funcin indistintamente de cual haya sido el criterio para fijarla.
El V.A.N. tambin puede expresarse como un ndice de rentabilidad, llamado Valor neto actual relativo,
expresado bajo la siguiente frmula:
V.A.N de la inversin/inversin o bien en forma de tasa (%):
V.A.N. de la inversin * 100 /inversin.
Cmo calcular el Valor Actual Neto (VAN)
Instrucciones
1. Calcula el importe de la tasa de descuento de la inversin o la tasa de rendimiento requerida, y los
flujos de caja que se generarn cada ao. La tasa de descuento representa el rendimiento anual que podras
ganar en una inversin similar con el mismo riesgo. Por ejemplo, supongamos que tu empresa est
considerando invertir en nuevos equipos que generen flujos de efectivo de US$ 1.200, US$ 1.100 y US$ 1.000
en los primeros 3 aos, respectivamente. Supn que la tasa de descuento es del 8 por ciento.
2. Conecta cada flujo de caja, el ao en que los recibirs y la tasa de descuento como un decimal en
la frmula de flujo de caja / [(1 + tasa de descuento) ^ ao]. Utiliza una frmula diferente para cada flujo de
caja. En este ejemplo, las frmulas son de US$ 1.200 / [(1 + 0,08) ^ 1], US$ 1.100 / [(1 + 0,08) ^ 2] y US$
1.000 / [(1 + 0,08) ^ 3] para el primero a tercer ao, respectivamente.
3. Suma los nmeros entre parntesis de la primera frmula. Eleva el resultado a la potencia del
exponente. Divide el numerador por ese resultado para calcular el valor presente del flujo de caja para el
primer ao. Adems, calcula la frmula para el flujo de dinero en efectivo para cada ao adicional. En este
ejemplo, se suma 1 a 0,08 para obtener 1,08. Eleva 1,08 a la primera potencia para obtener 1,08. Divida US$
1.200 entre 1,08 para obtener el valor presente del flujo de caja para el primer ao de US$ 1.111. Calcula las
otras dos frmulas para obtener los valores actuales de US$ 943 y $ 794 para los flujos de efectivo del
segundo y tercer ao, respectivamente.
4. Suma el valor presente de cada flujo de caja para obtener el valor total actual de los flujos de
efectivo de la inversin. En este ejemplo, suma US$ 1.111, US$ 943 y US$ 794 para tener un valor actual de
US$ 2.848.
5. Resta el costo inicial del valor total actual de los flujos de efectivo para calcular su valor actual
neto. Al concluir el ejemplo, supongamos que el costo inicial es de US$ 2.000. Rstale US$ 2.000 a 2.848
dlares para obtener un VAN de US$ 848. Esto significa que se espera que la inversin genere una ganancia
de US$ 848.

Autor:
Andrea Arteaga
Andrea Sangacha
William Montero
Geraldine Carriel
Yoselin Soto
Fatima Vizuete
INSTITUTO SUPERIOR TECNOLOGICO DE FORMACIN PROFESIONAL ADMINISTRATIVA Y
COMERCIAL
MATERIA: CONTABILIDAD DE COSTOS II
DOCENTE: MSC. CARLOTA FIGUEROA

CARRERA: ADMINISTRACIN DE EMPRESAS NIVEL: IV

FECHA: 30/01/2012

Leer ms: http://www.monografias.com/trabajos95/presupuesto-capital/presupuestocapital.shtml#ixzz40RvWZYay