INVERSION

1. Desde un punto de vista general:

La inversión es un acto mediante el cual se produce el cambio de

una satisfacción inmediata y cierta a la que se renuncia, contra una
esperanza futura de la cual el bien invertido es el soporte.

2. Desde punto vista de la empresa:

La inversión es la inmovilización de recursos financieros de la

empresa con el objetivo de incrementar su capital productivo.

3. Los elementos de una inversión son:

1. Una persona física o jurídica que invierte: La empresa

2. Un Objeto o bien sobre el que se materializa la inversión

3. El coste que supone la renuncia a una satisfacción inmediata y

cierta

4. La esperanza de obtener un rendimiento futuro superior al

coste de diferir el consumo presente

Una inversión financiera constituye la inmovilización de recursos

financieros dentro de la empresa, con la esperanza de que los
ingresos futuros sean superiores a dichas inmovilizaciones.

Toda inversión financiera se caracteriza atendiendo a la corriente de

cobros y de pagos que origina en la empresa, de forma que
podemos valorarla, esto es, podamos obtener una medida de la
rentabilidad de la misma.

1. Coste de adquisición (-D), representa el desembolso inicial o

coste de la inversión. Lo representamos con un signo (-) porque
suponen salidas de efectivo

2. La duración temporal o vida económica (T), es el periodo

durante el cual la inversión genera movimientos de fondos. Este
periodo se divide en subperiodos (n)

3. Cobros o entradas de dinero (Cj), generadas por el proyecto en

el año j(j= 1,2,.....,n)

4. Pagos o salidas de dinero (-Pj), generadas por el proyecto en el

año j(j= 1,2,.....,n). Estos pagos no incluyen los gastos financieros
producidos por los capitales invertidos en el proyecto.
DESEMBOLSO INICIAL / ESQUEMA DE COBROS O ENTRADAS DE
DINERO / ESQUEMA DE PAGOS O ENTRADAS DE DINERO:

Sobre un mismo esquema temporal

A la diferencia entre cobros y pagos en un determinado subperiodos

(n) de tiempo se le denomina Flujo Neto de Caja (Fj):
Fj = C j - P j

Pudiendo darse tres situaciones diferentes:

Si Cj > Pj à Fj > 0 (Positivo)

Si Cj < Pj à Fj < 0 (Negativo)

Si Cj = Pj à Fj = 0 (Nulo)

El esquema temporal quedaría:

Diferencias entre cobros e ingresos y pagos y gastos:

• El ingreso son derechos que tienen las empresa a percibir

una determinada cantidad de dinero, esto es, es un derecho
de cobro.

• El cobro es la materialización de todo o parte de ese derecho.

Supone la entrada efectiva de dinero en la caja de la
empresa.

• El gasto es una obligación monetaria que ha contraído la

empresa a consecuencia de la realización de un proyecto de
inversión, es una obligación de pago .

• El pago es el cumplimiento en todo o en parte de esa

obligación. Supone una salida efectiva de dinero de la caja
de la empresa.

• La diferencia entre cobros y pagos en un periodo de tiempo

son los Flujos Netos de Caja.

• La diferencia entre los ingresos y los gastos en ese mismo

periodo constituyen los Beneficios de ese periodo.

El objetivo de cualquier empresa, es la de Maximizar su Valor de

Mercado para propietarios y accionistas.

Para alcanzar este objetivo la Gestión Financiera debe:

1. Buscar fuentes de financiación más baratas

2. Realizar los proyectos de inversión más rentables

Las principales Fuentes de Financiación de la empresa que se recogen

en su PASIVO son:
 CAPITAL
FONDOS PROPIOS
RESERVAS

PRESTAMOS LP /MP
EXIGIBLE A LP
EMPRESTITOS

PRESTAMOS CP
EXIGIBLE A CP
PROVEEDORES

Cada una de estas Fuentes de Financiación tiene un coste de

capital particular, bien de forma explícita (tipo de interés), o
implícita (remuneración empréstitos, pago de dividendos,
financiación en el pago a proveedores).

La media aritmética ponderada de los costes de capital de cada una

de estas Fuentes de Financiación constituye el Coste Medio
Ponderado o Coste Capital de la Empresa.

La Estructura Financiera óptima para la empresa es aquella que

Minimiza su Coste de Capital, siendo este la referencia de
Rentabilidad Mínima a exigir a cualquier proyecto de inversión que
lleve a cabo la empresa de forma que esta no disminuya su valor.

Rentabilidad Mínima Proyecto Inversión > MINIMO COSTE DE

CAPITAL
(*) El cálculo de intereses se realiza periodo a periodo, acumulando
intereses, es decir, se añaden al nominal inicial Co produciendo
nuevos intereses.

Al terminar el plazo de la operación n, se devuelve Cn, el nominal

inicial Co más los intereses generados en ese plazo.

PAYBACK o Plazo de Recuperación

¿ Que es ?

El Payback es el periodo de tiempo que transcurre hasta que los

Flujos Netos de Caja permiten recuperar el desembolso inicial D y
amortizar, en su caso, los Flujos Netos de Caja Negativos que puedan
producirse hasta ese momento en la vida del proyecto de inversión.

¿ Cómo se calcula ?

El Payback se calcula acumulando periodo a periodo los Flujos

Netos de Caja hasta que la suma sea igual al coste de la inversión.

¿ Cual es su significado económico?

Según el criterio del Payback, a igualdad de riesgo, las mejores

inversiones son aquellas con plazos de recuperación más
corto. El Payback nos mide la liquidez del proyecto de inversión.
El Proyecto B es preferible, al tener un payback de 3 años.

(*) El inconveniente de este criterio es el no tener en cuenta los

Flujos Netos de Caja obtenidos después del plazo de recuperación, y
por otro lado, la dificultad de jerarquizar proyectos de características
financieras distintas.

VAN o Valor Actual Neto

¿ Que es ?

El Valor Actual Neto o Valor Capital de la Inversión, es la suma de

todos sus Flujos Netos de Caja actualizados al momento inicial a una
tasa de actualización o descuento kj.

Dado el siguiente esquema temporal de un proyecto de inversión:

Donde:

- D = Desembolso Inicial o coste de la inversión

Fj = Flujo Neto de Caja generado por la inversión en el año j.

n = Duración Temporal o vida útil de la inversión.

kj = Tasa de descuento a la que actualizamos los Flujos Netos de

Caja. (Si es constante en toda la vida del proyecto, k1= k2 = ....= kn =
k)

¿ Cómo se calcula ?
La fórmula que calcula el VAN de una inversión es:

¿ Cual es su significado económico?

El VAN proporciona una medida de la rentabilidad absoluta

(se expresa en Uds. Monetarias) neta (tienen en cuenta todos los
cobros y pagos originados) del proyecto de inversión.

¿ Como seleccionamos un proyecto de inversión ?

Podemos obtener tres situaciones diferentes:

Si VAN > 0 (POSITIVO) à ACEPTAMOS PROYECTO

Si VAN < 0 (NEGATIVO) à RECHAZAMOS PROYECTO

Si VAN = 0 (NULO) à RECHAZAMOS PROYECTO

Ejemplo: La empresa Construcciones S.A. debe seleccionar por

criterio VAN si es rentable la realización de los proyectos de inversión
siguientes, dado un coste de capital k=8%

TIR o Tasa Interna de Rendimiento

¿ Que es ?

Es la Tasa de Actualización o descuento r que hace el Valor Actual

Neto o Valor Capital de la Inversión NULO, es decir, la tasa de
descuento que iguala el valor actual la corriente de cobros con el
valor actual de la corriente de pagos.

Dado el siguiente esquema temporal de un proyecto de inversión:

Donde:

- D = Desembolso Inicial o coste de la inversión

Fj = Flujo Neto de Caja generado por la inversión en el año j.

n = Duración Temporal o vida útil de la inversión.

r = Tasa de descuento, que define a la TIR y que igualar el

VAN = 0

¿ Cómo se calcula ?

La fórmula que calcula la TIR de una inversión es

¿ Cual es su significado económico?

La TIR (r) proporciona una medida de la rentabilidad relativa

(se expresa en tanto por ciento %) bruta anual(no se ha descontado
el coste de financiación de los capitales invertidos k) por unidad
monetaria comprometida.

¿ Como seleccionamos un proyecto de inversión ? Pueden darse

tres situaciones diferentes:

Si r > k à ACEPTAMOS PROYECTO

Si r < k à RECHAZAMOS PROYECTO

Si r = k à RECHAZAMOS PROYECTO

Ejemplo:
La empresa Construcciones S.A. debe seleccionar por criterio
TIR si es rentable la realización de los proyectos de inversión
siguientes, dado un coste de capital k=8%:

¿ Conducen los criterios VAN y TIR a la misma decisión de

aceptación - rechazo ?

Tanto el criterio VAN como el TIR llevan a la misma decisión,

Construcciones S.A. acepta que se lleve a cabo el Proyecto A al
tener un VAN > 0 y una TIR(r) > k, y se rechaza el Proyecto B, al
tener VAN < 0 y una TIR(r) < k .

Ejercicios:

1. La empresa Construcciones S.A. debe seleccionar por criterio VAN

y por el criterio TIR, si es rentable la realización de los proyectos
de inversión siguientes, dado un coste de capital k=5%:

Proyecto A:

D=2000; F1=500; F2=700; F3=-200; F4=1000; F5=500

Proyecto B:

D=2000; F1=400; F2=450; F3=500; F4=700; F5=1000

2. La empresa Construcciones S.A. debe seleccionar por criterio VAN
y por el criterio TIR y por el criterio del plazo de recuperación si es
rentable la realización de los proyectos de inversión siguientes,
dado un coste de capital k=6,5%:

Proyecto A:

D=3000; F1=1500; F2=3700; F3=-200

Proyecto B:

D=3000; F1=1400; F2=2400; F3=1000