DISTORO DE MERCADO

Distoro do Mercado
Gostaramos de apresentar um modelo de operao que tem sido bastante assertivo.
Com um foco mais conservador, temos buscado operar distores entre papis de alta
correlao do IBOV.

Como todos sabem, o mercado no segue um raciocnio lgico. Ele feito de

distores, e utilizando um modelo matemtico, podemos operar essas distores.

Eficincia do mercado
No mercado de aes, existe ineficincia e eficincia do mercado. A eficincia quando o
preo dos ativos, tal como fixado na realidade, tem uma boa expectativa do valor terico.
Neste caso, o preo antecipa corretamente as informaes em circulao no mercado.

A ineficincia ocorre em uma distoro no preo do ativo, ou seja, quando o preo no condiz
com a expectativa do mercado. No momento em que essa situao identificada, muitos
investidores arbitradores montam estratgias para se aproveitar dessa distoro.
E uma das operaes mais utilizadas, principalmente por pessoa fsica, justamente o Long
& Short.

Eficincia do mercado
A operao de Long & Short consiste em comprar uma ao e vender outra. O
investidor vende um ativo que subiu mais e, com o financeiro da venda, compra outro
ativo que, na sua viso, ainda tem um potencial de alta maior.
Dessa forma, ele aproveita algumas distores do mercado provocadas por movimentos
especuladores. Esta arbitragem busca performance relativa entre os dois ativos.

Distoro do Mercado
Operaes de valor relativo, montadas com ativos emitidos pela mesma empresa ou
grupo (ON x PN, Holdings x Subsidirias).
Exemplo A relao de VALE5 x VALE3 tem um histrico de manter spread mdio ou
seja, uma variao mdia de 5%. S que, em um determinado perodo, identificado
pelo arbitrador que este mdio est distorcido em trono de 10%.

A partir da, o arbitrador monta a seguinte estratgia: compra a ao que menos se

valorizou, e vende a que amis valorizou, buscando ganhar esta diferena. Isso porque
ele acredita que o spread tende a voltar sua normalidade.

PETR3 / PETR4

A entrada nos pares se d quando a linha branca (relao entre os ativos, no caso
PETR3/PETR4), toca ou rompe a linha amarela. Nesse caso, a distoro acumulada nos
mostra que um ponto de montar a operao comprando PETR3 e vendendo PETR4.
Um ponto muito positivo deste tipo de operao, alm dos bons resultados e baixo risco,
que ela complementa diversas formas de alocao, tanto em renda fixa quanto varivel.

PETR3 / PETR4

08/2014

Rentabilidade: 2,20%

Operaes: 17

Operaes vencedoras: 14 (82,35%)

Operaes: 11

Operaes vencedoras: 9 (81,81%)

Operaes: 5

Operaes vencedoras: 4 (80%)

09/2014
Rentabilidade: 1,01%
10/2014

Rentabilidade: 1,62%

Vantagens
No necessita de capital liquido, utilizamos como forma de rentabilizar a custdia de
longo prazo;
Aporte de capital na Renda Fixa (CDB, Ttulos Pblicos) oferecendo um retorno acima
da mdia do mercado.

Riscos
Identificamos como risco, durante a operao uma troca de controle da empresa ou
alguma alterao sobre a poltica interna de dividendos da companhia, risco baixo
tratando-se das blue chips.
Geralmente a principal causa para as aes ordinrias de uma companhia negociarem
com grande prmio sobre as preferenciais a possibilidade iminente de troca de
controle. Pela Lei das Sociedades Annimas (Lei 6.404/76), os minoritrios ordinaristas
possuem o direito de receber 80% do valor pago pelas aes detidas pelos
controladores.
Esse direito dos minoritrios recebe o nome de tag along. Mas essa explicao no
vale para a Eletropaulo, pois o Estatuto da empresa concede esse direito a ambas as
classes ordinrias e preferenciais e vai alm do texto legal ao garantir que todos os
acionistas recebam no apenas 80% do valor pago aos controladores, mas 100%.

Riscos
Se observarmos a distribuio de dividendos, deveria ocorrer o inverso, ou seja, as
aes preferenciais deveriam valer mais do que as ordinrias, pois as aes no
votante possuem direito de receber dividendos 10% superiores aos pagos s aes
votantes. Dessa forma, mesmo que as aes ordinrias negociassem com 10% de
desgio para as preferenciais, o retorno com dividendos (dividend yield) seria o
mesmo para as duas classes de aes.

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