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Goethe-Universitt Frankfurt

Prof. Dr. Christian Schlag

FB Wirtschaftswissenschaften

Wintersemester 2014/2015

bungsklausur Finanzen 1 (OFIN)


Bitte tragen Sie hier und auf den folgenden Seiten der Klausur (oben links) Ihre Matrikelnummer ein!
Matrikelnummer:

Wichtig!!
Durch Ihre Unterschrift in der Teilnehmerliste besttigen Sie Folgendes:
Sie fhlen sich gesund und in der Lage, an der Prfung teilzunehmen.
Sie haben sich ber die Vorschriften der Prfungsordnung hinsichtlich der Teilnahme an Klausuren informiert.
Sie haben zur Kenntnis genommen, dass Sie fr die ordnungsgeme Abgabe der Klausur vor Verlassen des Prfungsraumes selbst verantwortlich sind. Dazu gehrt, dass Sie auf Ihrem Platz bleiben, bis alle Klausuren eingesammelt sind, und den Prfungsraum nicht verlassen, bevor die Klausuren gezhlt und die Vollstndigkeit festgestellt
wurden.
Es sind nur die vom Themensteller aufgefhrten Hilfsmittel erlaubt.
Das Mitbringen eines Mobiltelefons in die Klausur ist nicht gestattet. Zuwiderhandeln gilt als
Tuschungsversuch.
Lsungen mit Bleistift oder roter Tinte werden nicht gewertet.
Im Falle einer Erkrankung whrend der Klausur beachten Sie bitte:
1. Vermerken Sie die Erkrankung auf Ihrer Klausur und unterschreiben Sie. Informieren Sie die Aufsicht unverzglich
und erklren Sie bitte ausdrcklich den Abbruch der Klausur wegen Erkrankung.
2. Geben Sie das Klausurheft ab und achten Sie darauf, dass die Abgabe in der Unterschriftenliste vermerkt wird.
3. Falls Sie Hilfe bentigen, wenden Sie sich an die Aufsicht.
4. Gehen Sie am Tag des Prfungsabbruches ohne Verzgerung zum Arzt und reichen Sie unverzglich ein Attest
beim Prfungsamt ein, in welchem Ihre Krankheitssymptome detailliert beschrieben werden.
5. Wenn Sie trotz gesundheitlicher Probleme Ihre Klausur mitschreiben und abgeben, geht das Risiko einer eventuell
verminderten Prfungsleistung zu Ihren Lasten.

Das nachfolgende Schema dient nur der Korrektur

Aufgabe
Punkte

Note

Hinweise zur Bearbeitung der Klausur:


1. Die Formelsammlung befindet sich auf den Seiten 3 bis 4.
2. Die Klausur umfasst 6 Aufgaben. Sie stehen auf den Seiten 5 bis 22.
3. Auf den Seiten 23 bis 25 finden Sie Platz fr Nebenrechnungen.
4. Ihr Klausurexemplar muss insgesamt 25 Seiten haben.
5. Bitte trennen Sie die Heftung Ihres Klausurexemplars nicht auf.
6. Tragen Sie sogleich auf jedem Blatt LESERLICH Ihre Matrikelnummer ein.
7. Alle Ergebnisse sind in die dafr vorgesehenen Boxen einzutragen. Ergebnisse an anderen Stellen, also auch auf den Seiten fr Nebenrechnungen, knnen nicht gewertet
werden.
8. Insgesamt sind 90 Rohpunkte zu erreichen. Mit 45 Rohpunkten ist die Klausur auf alle Flle bestanden.
9. Als Hilfsmittel ist ausschlielich ein nicht programmierbarer Taschenrechner zugelassen.
10. Stellen Sie Fragen an das Aufsicht fhrende Personal nur dann, wenn Sie der Meinung sind, dass die
Aufgabenstellung falsch oder missverstndlich ist. Stellen Sie keine Fragen, nur weil Sie eine Aufgabe
infolge mangelnder Vorbereitung nicht verstehen; solche Fragen stren erstens Ihre Kommilitonen,
weil sie fr Unruhe in der Klausur sorgen, und zweitens dienen sie nur dazu, sich einen Vorteil zu
verschaffen, weshalb Fragen dieser Art nicht beantwortet werden.
11. Geben Sie nur dieses Klausurenheft ab.
12. Ort und Zeit der Klausureinsicht werden rechtzeitig durch Aushang oder Mitteilung in OLAT
bekanntgegeben.

Das gesamte OFIN-Team wnscht Ihnen viel Erfolg!

Formelsammlung
Kapitalwert:
N P V0 (r) =

T
X

Ct (1 + r)t

t=0

Ct : Cash Flow zum Zeitpunkt t


r: Zinssatz
Interner Zins r einer Zahlungsreihe:
N P V0 (r ) = 0
Barwert einer nachschssigen Annuitt mit konstantem Cash Flow A zu den Zeitpunkten t =
1, . . . , T :
PV = A

1 (1 + r)T
r

Barwert einer ewigen Rente in Hhe von A:


PV =

A
r

Renditeerwartungswert i E(ri ) von Aktie i:


i =

n
X

pj rij

j=1

Zustnde: j = 1, . . . , n
pj : Wahrscheinlichkeit von Zustand j
rij : Rendite von Aktie i in Zustand j
Renditevarianz i2 V ar(ri ) einer Aktie:
i2 =

n
X

pj (rij i )

j=1

Renditeerwartungswert p E(rp ) eines Portfolios aus zwei Wertpapieren:


p = w1 1 + (1 w1 )2
w1 : relatives Gewicht von Aktie 1 im Portfolio
Renditekovarianz 12 cov(r1 , r2 ) von Aktie 1 und 2:
12 =

n
X

pj (r1j 1 ) (r2j 2 )

j=1

Renditekorrelation 12 corr(r1 , r2 ) von Aktie 1 und 2:


12 =

12
1 2

Renditevarianz p2 V ar(rp ) eines Portfolios aus zwei Wertpapieren:


p2 = w12 12 + (1 w1 )2 22 + 2w1 (1 w1 )12

Gewicht von Aktie 1 in Minimum-Varianz-Portfolio aus den Aktien 1 und 2:


w1 =

12

22 12 1 2
+ 22 212 1 2

Erwartete Rendite p eines Portfolios p auf der Kapitalmarktlinie (CML):


p = rf +

T rf
p
T

rf : risikoloser Zins
T : Renditeerwartungswert des Tangentialportfolios
T : Renditestandardabweichung des Tangentialportfolios,
Erwartete Rendite eines Portfolios p auf der Wertpapiermarktlinie (SML):
p = rf + p (M rf )
M : erwartete Rendite des Marktportfolios
p = cov(rP , rM )/var(rM ): Beta-Koeffizient des Portfolios
Zusammensetzung des Betas eines Portfolios p aus den Betas der einzelnen Assets i :
p =

n
X

wi i

i=1

wi : relatives Gewicht von Aktie i im Portfolio


Eigenkapitalrendite rEK eines verschuldeten Unternehmens mit Leverage ` = F K/EK und Gesamtkapitalrendite rGK :
rEK = rGK + (rGK i) `
i: Fremdkapitalzins
Put-Call-Paritt:
P = C S + K(1 + r)
P : Putpreis
C: Callpreis
S: Aktienkurs
r: risikoloser Zins
: Laufzeit der Option

1. Investitionsrechnung (19 Punkte)


Einem Investor liegen drei jeweils einmal durchfhrbare Investitionsprojekte mit den in der Tabelle
dargestellten Cash Flows zur Beurteilung vor:
t=0

t=1

Projekt 1

100

130

Projekt 2

100

135

Projekt 3

50

70

Der Investor hat ein Anfangsvermgen von 350.


(a) Nehmen Sie an, es gibt keinen Kapitalmarkt. Knnen Sie ohne weitere Informationen entscheiden, welche Projekte durchgefhrt werden sollen und welche nicht? (2 Punkte)

nein da wir nicht die prferenzen des Investors bzgl seines optimalen Konsumplans kennen und daher nicht wissen
ob er lieber in t=0 oder t=1 konsumiert

(b) Welche Projekte sollen durchgefhrt werden, wenn der Investor mglichst hohen Konsum in
t = 0 wnscht? Begrnden Sie Ihre Aussage. (2 Punkte)

da es keinen Kapitalmarkt gibt und somit keine Mglichkeit sich Geld zu leihen, wrde er bei
mglichst hohem Konsum in t=0 keine der Investitionen ttigen da alle sein Vermgen in t=0 schmlern

(c) Nehmen Sie nun an, es gibt einen perfekten Kapitalmarkt, auf dem zu einem gegebenen festen
Zinssatz beliebig Mittel aufgenommen und angelegt werden knnen.
i. Geben Sie mglichst ohne explizite Rechnung an, welches Projekt den hchsten internen
Zins hat. Begrnden Sie Ihre Antwort kurz. (2 Punkte)

projekt 3 wird den hchsten IRR haben das im Verhltnis zum Kapitaleinsatz am meisten Rendite
hervorbringt.

ii. Bis zu welchem maximalen Zinssatz werden alle drei Projekte durchgefhrt? (2 Punkte)

bis zu 30% (Projekt 1 ist dann neutral)

iii. Nehmen Sie ab jetzt an, der Zinssatz auf dem Kapitalmarkt betrgt 5%. Welche Projekte
soll der Investor durchfhren, wenn er maximalen Konsum in t = 0 wnscht? Begrnden
Sie Ihre Antwort kurz. Wie hoch ist der maximale Konsum in t = 0 dann? (3 Punkte)

Alle! auch wenn er Geld anlegt, kann er sich abgezinst die CFs in t=1 bei der
Bank leihen, in t=0 konsumieren und dann in t=1 durch die Einnahmen der Investition die Schulden tilgen

100+ 130/1,05 + 135/1,05 + 70/1,05 = 419,05

iv. Wie wrde sich die Entscheidung fr oder gegen Projekte ndern, wenn der Investor statt
maximalem Konsum in t = 0 nunmehr maximalen Konsum in t = 1 wnschte? Begrnden
Sie Ihre Antwort kurz. (3 Punkte)

gar nicht! Er wrde alle 3 investitionen durchfhren und den Rest seines Vermgens
am Kapitalmarkt anlegen um maximalen Kosnum in T=1 zu erzielen
Achtung: andere entscheidung aufgrund NPV oder IRR wenn nur eine Investition mglich ist

v. Geben Sie die Gleichung an, die C1 (Konsum in t = 1) als Funktion von C0 (Konsum in
t = 0) darstellt. Der Investor will eine Konsumaufteilung mit einem Konsum von C0 = 250
und C1 = 200 realisieren. Ist dies mglich? (5 Punkte)

c1= 440 -1,05 c0


200=! 440- 1,05* 250?
200=/ 177,5
Nein es ist nicht mglich, er knnte dann max 177,5 in t1 konsumieren

2. Portfoliotheorie und CAPM (25 Punkte)


Gegeben sind zwei Wertpapiere mit den zustandsabhngigen Renditen aus der folgenden Tabelle:
Rendite Wertpapier 1

Rendite Wertpapier 2

Zustand 1

10%

6%

Zustand 2

12%

5%

Zustand 3

4%

16%

Alle Zustnde sind gleich wahrscheinlich.


(a) Berechnen Sie die Renditeerwartungswerte und Renditestandardabweichungen der beiden Wertpapiere. (4 Punkte)

E(r1) = 0,06 Std(r1)=0,07

E(r2)= 0,05

Std(r2)=0,09

(b) Lsst sich aus den beiden Aktien ein risikoloses Portfolio herstellen? Begrnden Sie Ihre Aussage. (2 Punkte)

Nein, da die Korrelation weder +/- 1 ist.

(c) Nehmen Sie ab jetzt an, das Marktportfolio besteht aus den beiden obigen Aktien, und zwar
im Verhltnis 60% Aktie 1 und 40% Aktie 2. Der risikolose Zins ist 4.78%.
i. Erklren Sie kurz den Begriff Marktportfolio allgemein (also nicht auf das gegebene
Beispiel bezogen). (1 Punkt)

alle riskanten Aktien (bzw Assets) in einer konomie

ii. Wie berechnet man das Beta eines Portfolios aus den Betas der einzelnen Assets? Welche
Gleichung mssen demnach die -Koeffizienten der beiden Aktien aufgrund der Zusammensetzung des Marktportfolios erfllen? (2 Punkte)

man addiert die gewichteten Betas, nach der Formel w1b1+ A-w)b2= bportfolio
mit w= AnzshlAktie1/Anzahl Aktien

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iii. Berechnen Sie die zustandsabhngigen Renditen des Marktportfolios fr die gegebenen
Daten. (2 Punkte)

iv. Wie kann man im CAPM den heutigen Preis P0 eines riskanten Assets bestimmen, d.h.
welcher Diskontierungszins ist anzuwenden? Welche Gre ist eigentlich abzuzinsen (Wert
am Periodenende oder erwarteter Wert am Periodenende oder ...)? Geben Sie die genaue
Formel fr den Preis an. (2 Punkte)

Der Diskontierungszins ist gleich der erwarteten Rendite,


die mithilfe des CAPM bei gegebenen BETA ausgerechnet wird.

Der zuknftige erwartete CF wird diskontiert

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v. Ein Investitionsprojekt hat folgende zuknftige Cash Flows in den drei Zustnden:
Cash Flow
Zustand 1

90

Zustand 2

110

Zustand 3

100

Ein Analyst glaubt, dieses Projekt hat ein negatives . Er hlt einen heutigen Preis von
100 fr das Projekt fr angemessen.
A. Berechnen Sie die zustandsabhngigen Renditen des Projekts sowie den Renditeerwartungswert auf der Grundlage des vorgeschlagenen Preises. (2 Punkte)

r1= -0,1 r2=0,1 r3=0


E(r)=0

B. Schtzen Sie ohne explizite Rechnung die Kovarianz der Rendite des Projekts mit
dem Marktportfolio ab. Knnen Sie daraus auch etwas bezglich des des Projekts
ableiten, d.h., hat der Analyst Recht? Begrnden Sie Ihre Aussagen kurz. (3 Punkte)

Die Kovarianz ist die Schwankung untereinander 2er Assets, und wie
man sieht schwankt das Projekt hnlich wie der Markt,
beide haben in Z1 die niedrigste Rendite, in Z2 die hchste und in z3 eine mittlere.
Dh die Kovarianz liegt bei ber 0, was laut Definition des Betas (Cov/ Var(M)) folgern lsst, dass auch
das B positiv ist.

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C. Halten Sie den Preis von 100 aufgrund der bisherigen Ergebnisse fr angemessen?
Wenn nicht, geben Sie an, ob er zu hoch oder zu niedrig ist. Sollten Sie die Kovarianz
und das nicht abgeschtzt haben, gehen Sie von = 0 aus. (4 Punkte)

Der Preis von 100 ist nicht angemessen,


da man ein ziemlich hohes Risiko eingeht
und trotzdem keine Rendite erwarten kann. Es msste
mindestens eine berrendite von 0 in Aussicht stehen
Und da Beta nicht negativ ist, ist es auch keine antizyklische Versicherung.
falls das Beta=0 ist, msste mindestens eine Rendite
gleich dem risikolosen Zins erreicht werden
also ist das Projekt zu teuer

vi. Berechnen Sie die erwartete Rendite eines Portfolios, das zu 122% aus Aktie 1 und zu
22% aus Aktie 2 besteht. Was knnen Sie daraus im Gleichgewicht bezglich des Betas
dieses Portfolios schlieen? Was folgt hieraus zusammen mit der Zusammensetzung des
Marktportfolios fr die Betas der beiden Aktien? (3 Punkte)

E(r)=0,0622
laut CAPM ist das beta grer als 0
wb1+A-w)b2>=0

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3. Markteffizienz (10 Punkte)


(a) Geben Sie eine allgemeine Definition des Begriffs Markteffizienz. (1 Punkt)

alle verfgbaren Information ndern sofort die Preise

(b) Sie beobachten, dass eine Aktie mit einer Wahrscheinlichkeit von 90% am Tag t+1 eine positive
Rendite aufweist, wenn sie am Tag t eine negative Rendite aufwies und umgekehrt. Ist dies mit
der Effizienz des betrachteten Aktienmarktes vereinbar? Wenn ja, warum? Wenn nein, welche
Form der Markteffizienz wird verletzt? (3 Punkte)

nein, wenn Anleger wissen(oder denken), dass ein Aktienkurs morgen steigt, werden sie heute alle die Aktie
kaufen und da die Nachfrage so hoch ist, wird der Preis HEUTE schon steigen und nicht morgen.
Die schwache Form der effizienz wird verletzt, da berrendite aus ANalyse der Kurshistorie
generiert werden knnen.

(c) Nehmen Sie an, Aktientransaktionen des leitenden Managements mssen am Tag nach der
eigentlichen Transaktion ffentlich bekannt gegeben werden. Sie beobachten, dass eine Aktie
mit einer Wahrscheinlichkeit von 90% am Tag t + 1 eine positive (negative) Rendite aufweist,
wenn am Tag t ein Vorstandmitglied Aktien gekauft (verkauft) hat. Ist dies mit der Effizienz
des betrachteten Aktienmarktes vereinbar? Welche Form der Markteffizienz wird verletzt? (3
Punkte)

Die starke Form der Markteffizienz wird verletzt, da durch die Bekanntgabe
der Transaktionen quasi private Informationen preisgegeben werden.
Deshalb steigt die Nachfrage nach der Aktie und der Preis bzw die Rendite.

Achtung: schwache und mittelstarke Form NICHT!

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(d) Unternehmen A verkndet seine Absicht, Unternehmen B durch Aufkauf ausreichend vieler
B-Aktien (also mindestens sovieler, wie sie fr eine Stimmrechtsmehrheit erforderlich sind) zu
einem Preis von 60 je Aktie zu bernehmen. Es erscheint jedoch als extrem unwahrscheinlich,
dass A tatschlich in der Lage sein wird, ausreichend viele B-Aktien erwerben zu knnen, da
es bei B einen Groaktionr gibt, der gegen die bernahme ist. Der Aktienankauf durch A
soll am nchsten Tag beginnen. Vor der Ankndigung werden B-Aktien zu einem Kurs von 50
gehandelt. Welchen Kurs der B-Aktie erwarten Sie am nchsten Tag (sonstige Einflussfaktoren
auf den Kurs der B-Aktie gibt es nicht)? Begrnden Sie Ihre Antwort. (3 Punkte)

Da alle wissen, dass der Preis morgen auf 60 steigt, steigt er heute
schon auf 60.

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4. Kapitalstruktur (13 Punkte)


(a) Die X-AG ist derzeit (zu Marktwerten) mit 75% Eigen- und 25% Fremdkapital finanziert. Die
Y-AG ist im Hinblick auf ihre geschftliche Ttigkeit identisch, allerdings ist sie zu 100% eigenfinanziert. Es gibt aktuell 100 000 X-Aktien, die zu einem Kurs von 30 je Aktie gehandelt
werden. Die 210 000 ausstehenden Y-Aktien werden zu einem Kurs von 20 je Aktie gehandelt.
Am Ende der Periode werden die Unternehmen liquidiert und die entsprechenden einzigen
Zahlungen an die Eigen- und Fremdkapitalgeber geleistet (es gibt also keine weiteren zuknftigen Zahlungen mehr). Eine Aktie der Y-AG verspricht am Periodenende eine Dividende mit
Erwartungswert 25.
i. Berechnen Sie die Werte der beiden Unternehmen. (1 Punkt)

Werty= 20x 210.000 = 4,2 mio


Wertx=3.000.000+1.000.000=4 mio

ii. Berechnen Sie die Eigenkapitalkosten der Y-AG. (1 Punkt)

ey@)= 5/20
ACHTUNG: EK Kosten sind Renditeforderung(Prozente), und keine
absoluten Werte(Preise)

iii. Welches der beiden Unternehmen sollte in einer idealen Welt nach Modigliani und Miller die hheren Gesamtkapitalkosten haben? Welches die hheren Eigenkapitalkosten? (2
Punkte)

Gesamtkapitalkosten sind bei beiden Unternehmen gleich.


Unternehmen X hat hhere EK- Kosten, da die Ek- Geber
aufgrunf der hheren Verschuldung mehr Rednite fordern

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iv. Was wrden Sie angesichts der Bewertung der beiden Unternehmen auf dem Kapitalmarkt
tun? Begrnden Sie Ihre Aussage. (3 Punkte)

Aktien Y leerverkaufen +4,2


Aktien und Anleihen X kaufen -4
in t=1 Dividende 25 aus X an Y- Aktionre weiterleiten, da beiden identische
Investitionsprogramme haben.
Arbitrage von 0,2 in t=0 ohne eigenes Kapital

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(b) Sind die folgenden Aussagen richtig oder falsch? Begrnden Sie Ihre Antworten. Ohne ernsthaften Versuch einer Begrndung werden grundstzlich 0 Punkte vergeben. (jeweils 2 Punkte)
i. Das zentrale Resultat von Modigliani und Miller ist, dass die Eigenkapitalkosten linear im
Leverage sind.

Achtung: Falsch, die zentrale Aussage ist konstante WACC


EK- Kosten sind nur linear, wenn FK- Kosten konstant!

ii. Modigliani und Miller zeigen, dass die Gesamtkapitalkosten einer verschuldeten Firma
gleich den Eigenkapitalkosten einer ansonsten identischen unverschuldeten Firma sind.

ja laut MM, sind die Kapitalkosten bei 2 identischen Firmen, egal wie ihre Finanzierung aussieht, gleich ist
Da die EK- Kosten die einzigen Kapitalkosten fr eine unverschuldete Firma sind,
msseb sie gleich den GK-Kosten der verschuldeten Firma sein

iii. Die Eigenkapitalkosten von zwei verschiedenen Unternehmen mit gleichem Leverage mssen gleich sein.

Falsch! Verschieden bedeutet, dass sie verschiedene Investitionsprogramme, CFs, Risiko etc haben
-> verschiedene EK- Kosten

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5. Optionen (13 Punkte)


(a) Ein zentraler Begriff im Rahmen der Optionsbewertung ist Arbitrage. Erklren Sie diesen
Begriff kurz. (1 Punkt)

Gewinnerzielung ohne Risiko und ohne eigenen Kapitaleinsatz,


dadurch das Aktien oder Optionen (oder hnliches) falsch bewertet sind

(b) Eine Aktie wird heute zu 100 gehandelt. In einem Jahr liegt der Kurs entweder bei 110 oder
bei 90 Euro. Die risikolose Verzinsung betrgt 6%. Bewerten Sie eine in einem Jahr fllige
Kaufoption auf die Aktie mit einem Basispreis von 106. (4 Punkte)

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(c) Bewerten Sie jetzt auf mglichst einfache Weise eine Verkaufsoption mit Basispreis 106. (2
Punkte)

(d) Eine Bank bietet ein Zertifikat auf die obige Aktie an, das bei Flligkeit in einem Jahr das
Maximum aus dem dann gegebenen Aktienkurs und 106 auszahlt (also mindestens 106).
Zeigen Sie, wie man das Zertifikat aus der Aktie und einer Verkaufsoption nachbauen kann.
Wieviel sollte dieses Zertifikat heute kosten? Begrnden Sie Ihre Antwort. (3 Punkte)

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(e) Bewerten Sie jetzt einen Kontrakt, bei dem der Inhaber die Aktie zu 106 kaufen muss, also
kein Wahlrecht hat. Was ist der entscheidende Unterschied im Vergleich zu einer Kaufoption?
(3 Punkte)

Warum o? er muss kaufen! also forward contract! keine Option! keiner hat Wahlrecht!

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6. Agency-Probleme (10 Punkte)


Ein risikoneutraler Unternehmer, der Alleininhaber einer (natrlich haftungsbeschrnkten) AG ist,
beantragt bei einer (ebenfalls risikoneutralen) Bank einen Kredit zur Finanzierung eines Investitionsprojekts in Hhe der vollen Anschaffungszahlung von 60. Der Cash Flow aus dem Projekt ist
unsicher. Der Unternehmer legt der Bank einen Finanzplan vor, der zeigt, dass der Cash Flow aus
dem Projekt bei guter Wirtschaftsentwicklung 66 und bei schlechter 64 betrgt. Die Bank kann
den Unternehmer jedoch nicht glaubwrdig darauf verpflichten, dieses Projekt auch durchzufhren.
Alternativ knnte der Unternehmer auch ein Projekt durchfhren, bei dem der Cash Flow bei guter
Wirtschaftsentwicklung 100, bei schlechter aber nur 15 betrgt. Die beiden Szenarien sind gleich
wahrscheinlich. Der Kapitalmarktzins fr risikolose Anlagen liegt bei 5%.
(a) Sollte Projekt 1 aus gesamtwirtschaftlicher Sicht durchgefhrt werden? (1 Punkte)

ja da es in zustandsunabhngig einen positiven NPV hat

(b) Sollte Projekt 2 aus gesamtwirtschaftlicher Sicht durchgefhrt werden? (1 Punkte)

negativer NPV, nicht durchfhrenq0.866667 0.007843 0.007843 RG0.866667 0.007843 0

(c) Zeigen Sie, dass die tatschliche Investitionsentscheidung durch den Unternehmer nach Gewhrung des Kredits durch die Bank von der gesamtwirtschaftlich gebotenen abweichen kann.
(2 Punkte)

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(d) Zeigen Sie, was die Bank in diesem Fall tun kann, um die gesamtwirtschaftlich optimale Investitionsentscheidung seitens des Unternehmers zu erreichen. Warum ist eine Erhhung des
Kreditzinses keine Lsung? Begrnden Sie Ihre Antworten. (5 Punkte)

die Bank msste von dem Unternehmer eine Selbstbeteiligung fordern, die beide EK-Werte
angleicht(in unserem Fall msste er 31,43 als EK mit in die Finanzierung bringen)
damit er auch eigenes Geld aufs Spiel setzt falls er das Risiko eingeht,
bzw damit er davon abgehalten wird das vw schlechterer Projekt durchzufhren.
Ein Zins erhhung wrde nicht helfen, da bei einem hheren Zins
vor allem das erste Programm noch uninteressanter wird(bzw ab 8,33% einen
negativen NPV hat)

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Nebenrechnungen

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Nebenrechnungen

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Nebenrechnungen